1903

Вексельное обращение и тенденции егоразвития

Диссертация

Финансы и кредитные отношения

Генезис мирового вексельного обращения. Современная экономическая теория вексельного обращения. Роль корпоративных векселей в преодолении платежного кризиса. Перспективные направления работы с корпоративными векселями.

Русский

2013-01-06

1.23 MB

43 чел.

 
Белорусский государственный экономический университет 
 
На правах рукописи 
 
 
УДК 336.777 
 
 
ДАВЫДОВ 
Александр Викторович 
 
 
 
ВЕКСЕЛЬНОЕ ОБРАЩЕНИЕ  
И ТЕНДЕНЦИИ ЕГО РАЗВИТИЯ 
 
 
08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит 
 
Диссертация на соискание ученой степени 
кандидата экономических наук 
 
 
 
 
 
 
Научный руководитель: 
кандидат экономических наук, 
профессор 
Кравцова Галина Ивановна 
 
 
 
Минск 
2003 


ОГЛАВЛЕНИЕ 
 
ВВЕДЕНИЕ.................................................................................................................. 3 
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ................................................................. 7 
1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ВЕКСЕЛЬНОГО 
ОБРАЩЕНИЯ............................................................................................................ 15 
1.1. Генезис мирового вексельного обращения ................................................. 15 
1.2. Современная экономическая теория вексельного обращения .................. 27 
2. ИЗМЕНЕНИЕ РОЛИ КОРПОРАТИВНЫХ ВЕКСЕЛЕЙ В ЭКОНОМИКЕ ... 52 
2.1. Роль корпоративных векселей в преодолении платежного кризиса ........ 52 
2.2. Перспективные направления работы с корпоративными векселями ....... 69 
3. РАЗВИТИЕ ОПЕРАЦИЙ С ВЕКСЕЛЯМИ БАНКОВ ...................................... 85 
3.1. Векселя банков и экономика предприятий.................................................. 85 
3.2. Новые тенденции выпуска банками векселей............................................. 97 
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ....................................................................................................... 116 
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ............................................. 121 
ПРИЛОЖЕНИЕ 1 .................................................................................................... 133 
ПРИЛОЖЕНИЕ 2 .................................................................................................... 134 
 


ВВЕДЕНИЕ 
Экономика  Республики  Беларусь,  как  и  других  стран  СНГ,  переживает 
время  глобальных  перемен.  Это  обусловлено  переходом  от  централизованной 
организации  хозяйства  в  рамках  единого  СССР  к  экономике  суверенного 
государства.  Данный  процесс  достаточно  сложен  и  длителен,  он  требует 
создания  новой  законодательной  и  нормативной  базы,  адаптированной  к 
современным условиям, а также оценки и при необходимости пересмотра иных 
факторов, оказывающих непосредственное влияние на экономику. 
Реформирование  экономики  Республики  Беларусь  ориентировано  на 
социально-рыночный  курс.  Для  достижения  этой  цели  необходима 
мобилизация  всего  накопленного  опыта,  а  также  новых  идей  мировой  и 
отечественной  экономики:  это  многофакторная  задача,  в  решении  которой 
должен  быть  использован  комплексный  подход  для  детального  изучения  всех 
составляющих  ее  частей.  Каждый  новый  элемент  экономических  отношений, 
складывающихся  в  государстве,  требует  критического  анализа  его 
применимости  в  рамках  общей  концепции  реформирования.  Одни  из  них 
используются в чистом виде, другие – видоизменяются, третьи – оказываются 
невостребованными вообще.  
Активному  обновлению  подвергаются  отношения  в  сфере  торговли. 
Развиваются  ее  наиболее  прогрессивные  формы  и  способы  ведения, 
увеличиваются объемы кредитования торговли со стороны банков.  
Формирование  рыночных  отношений  приводит  к  постепенному 
восстановлению  в  постсоветских  странах  института  коммерческого 
кредитования, связанного с предоставлением поставщиками (производителями) 
товаров  (работ,  услуг)  своим  покупателям  кредита  в  виде  отсрочки  платежа, 
чаще  всего  оформляемого  векселем.  Ни  один  из  инструментов  современного 
финансового  рынка,  кроме,  конечно,  самих  денег,  не  может  сравниться  по 
своей истории и значению с векселем. Развитие вексельного обращения наряду 
с  другими  факторами  позволило  создать  платформу  для  развития  денежного 
обращения и перехода его к безналичным денежным расчетам, способствовало 
вытеснению  из  обращения  металлов – золота  и  серебра,  замене  эквивалентов 
менового оборота бумажными символами. 
Вексель  послужил  основой  для  создания  ряда  инструментов  платежей  и 
расчетов – банкнот,  чеков,  аккредитивов.  Развитие  разнообразных 
инструментов  рынка  ценных  бумаг – акций,  облигаций,  депозитных 
сертификатов  и  их  производных,  шло  также  на  базе  векселя.  Вексельное 
обращение  нашло  отражение  во  многих  сферах  жизни  общества  (вспомним 
произведения В.Шекспира, О.Бальзака, Ч.Диккенса, А.Н.Островского). 
Вексель  по  своей  природе – это  не  что  иное,  как  долговая  расписка. 
Однако  отличительной  чертой  векселя  является  его  строгая  формальность,  то 
есть  жесткие  требования,  предъявляемые  законом  к  его  оформлению,  без 
соблюдения которых вексель утрачивает присущие ему свойства.  
Вексель – один  из  широко  распространенных  в  мировой  практике 
инструментов  торгового  оборота.  Первоначально  используя  его  как 


альтернативу  и  своеобразный  заменитель  денежных  средств,  в  дальнейшем 
торговцы нашли для него все более и более широкое применение. Постепенно 
вексель  потерял  свое  изначальное  значение  и  приобрел  иные  функции. 
Соответственно,  сфера  его  использования  значительно  изменилась,  что,  в 
первую очередь, обусловлено развитием и усложнением рыночных отношений, 
а также влиянием научно-технического прогресса. Из инструмента безопасного 
перевода  денег  из  одного  места  в  другое  в  период  развития  ростовщичества 
вексель  в  период  ярмарочной  торговли  превратился  в  инструмент  взаимного 
зачета долгов.  
Появившаяся  в  процесс  эволюции  возможность  переуступки  права 
требования  по  векселю  другому  лицу  посредством  передаточной  надписи 
(индоссамента)  либо  вручением  в  отдельных  случаях,  придало  векселю 
динамизм и гибкость. Возможность получения дохода от владения этой ценной 
бумагой  также  способствовала  его  широкому  применению  на  протяжении 
веков  практически  во  всех  странах,  в  том  числе  и  в  Российской  Империи,  в 
состав которой входила и Белоруссия. 
Функции  современного  векселя  являются  итогом  многовекового 
прогресса  рыночных  отношений.  В  новое  тысячелетие  вексель  вошел  как 
универсальный 
инструмент 
оформления 
и 
средство 
обеспечения 
коммерческого 
кредита, 
предоставляемого 
поставщиком 
покупателю, 
экспортером  импортеру,  кредитором  заемщику.  Все  это  стало  возможным 
благодаря  заложенным  в  нем  особенностям.  Безусловность  и  абстрактность 
векселя как долгового обязательства, строгость и быстрота взыскания платежа 
по  нему,  солидарная  ответственность  за  платеж  подписавших  вексель 
определили  высокую  гарантированность  уплаты  должником  оговоренной  в 
векселе  денежной  суммы.  Причем  безусловность  вексельного  обязательства  в 
общем  случае  сохраняет  возможность  получения  платежа  вне  зависимости  от 
первоначального содержания кредита – товарного или денежного. 
Вексель  в  Беларуси,  отнесенный  национальным  законодательством  к 
категории  ценных  бумаг1,  может  выступать  объектом  различных  гражданско-
правовых  сделок  (купли,  продажи,  дарения,  обмена,  залога  и  так  далее).  Его 
качества 
как 
универсального 
инструмента 
коммерческого 
кредита 
предопределяют возможность широкого использования во внутреннем обороте 
и в международных расчетах. Применение векселей при оформлении торговых 
сделок и активное участие банков в учете таких векселей – один из признаков 
развитых  рыночных  отношений. «Использование  коммерческого  векселя – 
признак насыщенного товарами рынка» 2.  
Вексельное  обращение  в  зависимости  от  установленных  приоритетов 
может сыграть определенную роль (как положительную, так и отрицательную) 
в  достижении  результатов  экономической  реформы.  В  этой  связи  необходимо 
отметить, что так называемый период «апробации» векселя, начавшийся вместе 
                                                           
Примечания: 
1  Гражданский  кодекс  Республики  Беларусь  от 07.12.1998 №218-З  (ред.  от 14.07.2000) // Ведомости  Нац. 
Собрания Респ. Беларусь. -1999. 5 марта.-№7-9. –Ст. 144. 
2 Фельдман А. Вексель и вексельное обращение в России // Рынок ценных бумаг. –М. -1996. – №18. –С.13. 


с  переходом  экономики  Республики  Беларусь  к  рыночным  отношениям, 
прошел,  и  на  место  произвольного  применения  этого  инструмента  в  любых 
экономических ситуациях приходит взвешенное осмысление роли и тенденций 
вексельного обращения в экономике страны. Для этого постепенно создаются, в 
том числе и экономические предпосылки. 
Создание развитого вексельного рынка (как и фондового рынка в целом) 
невозможно  без  участия  государственных  структур,  поскольку  данный 
механизм  решает  не  только  проблемы  на  уровне  предприятий1,  но  и 
макроэкономические задачи. Стимулирование вексельного обращения в стране 
позволит  надеяться  на  решение  таких  задач,  как  создание  эффективного 
института  коммерческого  кредитования,  частичное  преодоление  платежного 
кризиса,  рост  деловой  активности,  повышение  уровня  ликвидности  текущих 
активов предприятий и их кредиторской задолженности, защита рынка от риска 
неплатежа  предприятием  через  привлечение  банковских  вексельных  гарантий 
(акцептов) и другие. 
Более  широкое  применение  векселей  как  объекта  учета-переучета 
позволит  повысить  конкурентоспособность  белорусских  товаров  через 
предложение  иностранным  партнерам  форм  торговли,  соответствующих 
мировой торговой практике.  
Также  велико  значение  векселей  во  внутреннем  торговом  обороте. 
Расширение взаимного кредитования продавцов и покупателей и привлечение к 
этому  процессу  банков  позволит  снизить  себестоимость  товаров  и  тем  самым 
повысить их конкурентоспособность. 
Решение  обозначенной  проблемы  невозможно  без  концепции,  которая 
отвечала  бы  как  интересам  государства  вообще,  так  и  интересам  участников 
вексельного оборота, в частности. 
Потенциальное  многообразие  возможностей  векселя  позволяет  при 
необходимости применять его во многих финансовых операциях: кредитование, 
предоставление в качестве залога, приобретение продукции и услуг с отсрочкой 
платежа, погашение кредиторской задолженности и другие.  
Данная  работа  содержит  оценку  современного  состояния  вексельного 
обращения,  предложения  по  изменению  форм  работы  с  векселями  в  условиях 
современной  экономики,  обоснование  и  расчет  экономического  эффекта  от 
расширения  применения  векселей,  а  также  рассматривает  тенденции  развития 
вексельного  обращения,  которые  могут  быть  распространены  практически  на 
все  страны,  проводящие  активные  рыночные  преобразования.  Предлагаемые 
формы  работы  с  векселями  позволят  внедрить  конкурентоспособные  способы 
ведения торговли. 
                                                           
Примечание. 
1  здесь  и  далее  под  термином  «ПРЕДПРИЯТИЕ»  понимается  самостоятельный  хозяйствующий  субъект, 
обладающий правами юридического лица, который на основе использования трудовым коллективом имущества 
производит  и  реализует  продукцию,  выполняет  работы,  оказывает  услуги  (ст. 1 Закона  Респ.  Беларусь  от 14 
декабря 1990 г. N 462-XII «О  предприятиях»  в  ред.  Законов  Респ.  Беларусь  от 23.04.1992 N 1620-XII, от 
27.01.1993 N 2131-XII, от 29.06.1993 N 2451-XII, от 10.12.1993 N 2634-XII, от 17.11.1997 N 93-З, от 31.12.1997 N 
115-З, от 14.05.2001 N 16-З) 


Исследования  базируются  на  практическом  материале,  который 
позволяет  подтвердить  верность  сделанных  в  работе  выводов  и  предложений. 
Он  в  основном  состоит  из  данных,  полученных  по  двум  направлениям  в 
области современного вексельного обращения в Республике Беларусь. Это: 
1.  Система  применения  корпоративных  векселей  в  целях  сокращения 
неплатежей 
(впервые 
организована 
Минским 
городским 
исполнительным  комитетом),  которая  имела  особенно  широкое 
распространение в период 1995-1997 годов.  
Неверно  выбранная  методологическая  основа  в  этой  системе  привела  к 
тому,  что  программа  была  практически  приостановлена.  На  базе  сделанных 
выводов  о  результативности  программы  предложено  новое  направление 
развития 
корпоративных 
векселей, 
которое 
основано 
на 
участии 
Национального банка и банков Республики Беларусь в системе учета-переучета 
векселей,  а  также  на  понимании  приоритетного  места  банков  в  общей 
структуре  вексельного  оборота.  Реализация  предложенного  направления 
осуществляется  через  внедрение  Национальным  банком  Республики  Беларусь 
новых операций с векселями. 
2.  Выпуск векселей банками, как превалирующая часть операций банков 
с векселями в период 1998-2002 годов. 
Феномен  простого  векселя  банка,  являясь  понятием,  тождественным 
банковскому  акцепту,  на  практике  оказался  наделен  существенным 
количеством  особенностей,  что  имело  ряд  последствий  для  экономики 
Республики  Беларусь,  а  потому  требует  специального  рассмотрения  и 
взвешенной оценки. Само смещение акцентов банковской работы с векселями в 
сторону  операции  выпуска  банками  простых  векселей  несвойственно  для 
рыночной  экономики  и  является  отличительным  чертой  экономики 
переходного периода. 
Для  определения  путей  развития  операций  банков  с  векселями 
необходимо  концептуальное  решение  о  назначении  векселей  банков  в 
экономике  и  обоснование  функций,  выполняемых  ими.  Эти  функции  в  своем 
большинстве  схожи  с  функциями  корпоративных  векселей.  Их  различия 
обусловлены  особенностями  банковской  работы.  Перспективы  развития 
банковских векселей необходимо рассматривать в сравнении и во взаимосвязи 
с другими операциями банков с векселями. 
 


ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ 
Актуальность  темы  диссертации.  Данное  исследование  посвящено 
вексельному  обращению – составной  части  создаваемой  в  стране  рыночно 
ориентированной  экономической  системы,  направленной  на  экономический 
рост. В республике постепенно создаются необходимые условия для обращения 
коммерческих векселей: снижаются темпы инфляции с 11% в месяц в 1999 г. до 
2,5% в месяц в 2002 г.; с 2000 г. введен единый курс белорусского рубля на всех 
сегментах  рынка;  отменен  ряд  ограничений  во  внешнеэкономической 
деятельности. 
Но вексельное обращение в Республике Беларусь не получило должного 
распространения и пока не достигло максимального положительного эффекта, 
так как практическое использование векселей не подкрепляется устоявшимися 
традициями  и  теоретическими  исследованиями  в  данной  области 
экономических  знаний,  а  развивается  исходя  из  сложившихся  потребностей 
современной  белорусской  экономики.  Это  обуславливает  необходимость 
дальнейших  теоретических  разработок  в  области  вексельного  обращения  (в 
частности,  касающихся  классификации  и  систематизации  вексельного 
обращения  по  различным  признакам;  разработки  теоретических  подходов  и 
методов оценки назначения тех или иных вексельных операций) и дальнейшую 
наработку  необходимого  практического  опыта  (что  позволит  использовать 
возможности  вексельного  обращения  как  рычага  стимулирования  развития 
производства  и  торговли,  расширения  коммерческого  кредитования, 
инструмента рефинансирования банков, повышения экспортного потенциала).  
При  этом  необходимо  отметить,  что  исторически  в  мире  накоплен 
положительный  опыт  использования  векселей,  который  подтверждает 
полезность  и  необходимость  данного  инструмента  в  условиях  рыночной 
экономики.  Однако  опыт  вексельного  оборота  последних  пятидесяти  лет, 
существовавший  в  мире,  в  странах  с  переходной  экономикой  практически  не 
используется,  так  как  его  применение  затруднено  различиями  между 
переходной  и  рыночной  экономикой.  Поэтому  ученые  и  специалисты  стран 
СНГ не всегда учитывают эволюцию мировой экономической системы, то есть 
условия, при которых развивается вексельное обращение.  
Непринятие  во  внимание  эволюционных  изменений,  которые  претерпел 
вексель, приводит к тому, что для разработки теории современного вексельного 
обращения стран с переходной экономикой ученые-экономисты в большинстве 
случаев берут за основу вексельное обращение XIV-XIX веков (так называемый 
период «развития ярмарочной торговли»1), что, на наш взгляд, неверно. Отсюда 
большинство  выводов  относительно  применения  векселей,  основанных  на 
устаревших  представлениях  о  роли  векселя,  не  может  быть  использовано  в 
современных условиях в странах с переходной экономикой.  
                                                           
Примечание. 1. Гавриленко В.Г. Вексель. Действующее законодательство Республики Беларусь. Бухгалтерский 
учет. Международная практика. –Минск: Право и экономика. 1995. –С.105. 


Национальный 
банк 
Беларуси 
при 
реализации 
политики 
рефинансирования банков и постепенного снижения процентных ставок принял 
ряд мер, в том числе постановлением от 29 декабря 2000 г.1 предусмотрел, что 
рефинансирование  банковской  системы  происходит  исключительно  на 
краткосрочной  основе  и  рыночных  принципах.  Использование  возможностей 
вексельного  обращения,  на  наш  взгляд,  является  одним  из  основных  рычагов 
достижения целей такой политики. 
На  основании  вышесказанного  можно  утверждать,  что,  несмотря  на 
наличие в странах с переходной экономикой общего представления о векселе, 
современная  экономическая  теория  и  практика  пока  не  дает  однозначного 
ответа  на  вопрос  об  истинном  назначении  векселей,  тенденциях  развития 
вексельного обращения, его роли, и о месте банков в вексельном обращении.  
Поэтому  актуально  выявление  на  основе  учета  особенностей 
реформируемой  экономики  современных  тенденций  вексельного  обращения, 
характерных  для  стран  с  переходной  экономикой,  в  интересах  решения 
стоящих перед ними задач экономического роста. 
Связь  работы  с  крупными  программами.  Работа  автора  над 
диссертацией  выполнялась  в  рамках  разработки  законодательной  и 
нормативной  базы  вексельного  обращения  в  стране,  а  именно:  Закона 
Республики  Беларусь  «Об  обращении  переводных  и  простых  векселей»  от 
13.12.1999  №341-З;  Порядка  выпуска,  обращения  и  погашения  векселей 
Национального  банка  от 10.07.1998 №72  и  Инструкции  по  выпуску  и  оплате 
векселей  Национального  банка  Республики  Беларусь,  номинированных  в 
валюте  Республики  Беларусь,  от 5.07.2000 №20.5;  Положения  Национального 
банка Республики Беларусь «Об операциях банков с использованием векселей 
на территории Республики Беларусь» от 06.05.1998 №38 и Правил проведения 
банками  операций  с  использованием  векселей  на  территории  Республики 
Беларусь  от 18.05.2000 №11.8;  Положения  Национального  банка  Республики 
Беларусь  «О  переучете  Национальным  банком  Республики  Беларусь  векселей 
юридических  лиц»  от 02.03.1999 №16  и  Регламента  переучета  Национальным 
банком Республики Беларусь векселей субъектов хозяйствования от 30.06.1999 
№17.3;  Правил  выпуска,  обращения  и  оплаты  векселей  Национального  банка 
Республики  Беларусь,  номинированных  в  иностранной  валюте,  от 24 февраля 
2000  г.  № 6.7; аналитических  форм  отчетности  банков  с  использованием 
векселей,  позволяющих  получать  обобщенные  экономические  параметры 
проходящих процессов (письмо Национального банка Республики Беларусь от 
22.05.2000 №36-03/238 и письмо Национального банка Республики Беларусь от 
22.08.2000 №36-23/356). 
По ряду названных проектов получены справки о внедрении.  
Цель  и  задачи  исследования.  Цель  исследования – выявить  основные 
тенденции  развития  вексельного  обращения  и  обосновать  теоретически  и 
практически  необходимость  более  широкого  применения  векселей  для 
                                                           
Примечание. 1. О государственной программе антиинфляционных мер на 2001 год: Постан.  Совета Министров 
№ 2012, Нац. банка Респ. Беларусь № 61 от 29 декабря 2000 г. // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь -
2001. 5 января. -№ 5/4928. 


коммерческого  кредитования  торговли,  а  также  расширения  участия  банков  в 
системе  вексельного  обращения.  Доказать,  что  предлагаемые  формы 
вексельного  обращения  будут  способствовать  экономическому  росту  стран, 
которые проводят рыночные реформы.  
Постановка  указанной  цели  предопределила  необходимость  решения 
следующих основных задач:  
·  уточнение  теоретико-методологических  основ  современного  вексельного 
обращения,  в  том  числе  систематизация  и  классификация  вексельных 
понятий («корпоративный», «банковский», «процентный», «коммерческий», 
«обеспечительский» вексель и др.);  
·  разработка  специальных  способов  и  алгоритмов  анализа  вексельного 
обращения в странах с переходной экономикой; 
·  выявление  современных  тенденций  развития  корпоративных  векселей  на 
основе  практики  их  обращения.  Комплексный  анализ  системы  снижения 
неплатежей  при  помощи  корпоративных  векселей  и  оценка  ее 
потенциального  эффекта  и  последствий  для  экономики  Беларуси  и  иных 
стран с переходной экономикой; 
·  разработка  концепции,  системы  переучета  векселей  Национальным  банком 
Республики  Беларусь.  Определение  количественных  границ  переучета 
векселей;  
·  оценка  возможных  последствий  влияния  на  экономику  выпуска  банками 
векселей  и  предложение  путей  приоритетного  развития  банковских 
операций с векселями;  
·  формирование предложений по структуре системы вексельного обращения в 
странах с переходной экономикой.  
Объект  и  предмет  исследований.  Объект  исследования – вексельное 
обращение.  Предмет  исследования – тенденции  развития  вексельного 
обращения (на примере Республики Беларусь и других стран СНГ).  
Методы  проведенного  исследования.  Диссертационное  исследование 
основывается  на диалектическом  методе  познания, принципах  аналитического 
и  системного  подходов.  В  процессе  исследования  использовались  методы 
сравнительного, статистического, графического анализа. 
Базой  исследований  служат  статистические  данные,  характеризующие 
практический опыт вексельного обращения в Беларуси, аналитические обзоры 
Национального  банка  Республики  Беларусь,  материалы  Федерального  банка 
Германии,  Центрального  банка  Российской  Федерации,  Национального  банка 
Украины,  Национального  банка  Республики  Казахстан,  нормативно-правовые 
документы,  научная  и  справочная  литература  Республики  Беларусь,  других 
странах СНГ и мира, и другая информация.  
Научная новизна исследования состоит:  
в 
выявлении 
перспективных 
способов 
применения 
векселей. 
Предлагается использовать векселя как:  
·  составляющую  расширения  коммерческого  кредита  в  экономике; 
инструмент,  способствующий  повышению  экспортного  потенциала 

10 
страны,  а  также  наращиванию  оборотных  средств  при  одновременном 
снижении  стоимости  привлеченных  финансовых  ресурсов  предприятий, 
повышении рентабельности их работы (при развитии операций продажи 
векселей банков с отсрочкой оплаты);  
·  объект учета–переучета банками; наиболее удобный инструмент целевого 
финансирования  банками  реального  сектора;  инструмент,  позволяющий 
регулировать ликвидность банков; 
в разработке новых приемов анализа применения векселей, позволивших 
связать  обращение  корпоративных  и  банковских  векселей  с  реально 
сложившимися  условиями  экономики  (отрицательное  сальдо  торгового 
баланса,  инфляция,  низкая  эффективность  работы  предприятий,  колебания 
курса белорусского рубля, неплатежи и т.д.).  
К  таким  приемам  относятся  анализ  структуры  счетов  бухгалтерского 
учета,  ведущегося  на  предприятии,  и  параметрического  усечения  объемов 
неплатежей,  сокращаемых  векселями;  расчет  средних  остатков  денежных 
средств  на  счетах  банков,  образованных  за  счет  продажи  векселей;  оценка 
влияния разности курсов валют на сокращение оборотных средств предприятий 
за счет работы с векселями банков; методика расчета и оптимизации ставок по 
операции продажи банком векселей с отсрочкой оплаты. 
К  наиболее  значимым  результатам  работы,  содержащим  научную 
новизну, также относятся: 
внесение  уточнений  в  ряд  определений  (вексельное  финансирование, 
способы  передачи  векселей,  надежность  векселя,  надежность  плательщика  и 
ликвидность  векселя),  которые  более  полно  раскрывают  сущность  векселей. 
Предложение  авторской  формулировки  определения  «вексельное  обращение». 
Уточнена  и  дополнена  классификация  векселей,  что  в  совокупности 
способствует  упорядочению  и  более  полной  систематизации  вексельного 
обращения; 
впервые  осуществленный  (на  основе  новых  приемов  анализа) 
комплексный  подход  к  оценке  возможности  применения  векселей  для 
преодоления  одной  из  основных  проблем  переходной  экономики – проблемы 
неплатежей; 
разработка концепции переучета корпоративных векселей Национальным 
банком  Республики  Беларусь.  Обоснованы  более  широкие  возможности 
использования  векселей  как  объекта  учета-переучета  для  целей  расширения 
коммерческого  кредита  по  сравнению  с  их  применением  для  сокращения 
неплатежей. Определены количественные границы переучета;  
впервые  проведенное  системное  исследование  банковских  векселей. 
Установлена  их  роль  в  экономике  Беларуси  применительно  к  различным 
условиям  (нестабильная  экономика 1995-1999 гг.,  относительно  стабильная 
(настоящее  время)  и,  в  перспективе,  рыночная  экономика).  Определены 
возможные  области  применения  банковских  векселей.  Выявлена  новая 
тенденция  развития  банковских  операций  с  векселями,  которая  заключается  в 
постепенном  замещении  выпуска  банками  собственных  векселей  учетом-
переучетом корпоративных векселей. 

11 
Практическая значимость полученных результатов. Результаты работы 
и предложения использованы при разработке ряда документов Национального 
банка, касающихся проведения банками операций с использованием векселей, 
выпуска,  обращения  и  погашения  векселей  Национального  банка, 
номинированных  в  белорусских  рублях  и  иностранной  валюте,  переучета 
Национальным банком векселей юридических лиц1. 
В рамках проведенного исследования автором разработаны: 
·  алгоритм  расчета  средних  остатков  денежных  средств  на  счетах  банков, 
образованных  за  счет  продажи  векселей,  который  может  быть  использован 
для мониторинга текущих средних значений остатков2; 
·  алгоритм  анализа  структуры  счетов  бухгалтерского  учета,  ведущегося  на 
предприятии,  и  параметрического  усечения  объемов  неплатежей, 
сокращаемых векселями; 
·  алгоритм оценки влияния разности курсов валют на сокращение оборотных 
средств предприятий за счет работы с векселями банков; 
·  математическая  модель  операции  продажи  банком  векселей  с  отсрочкой 
оплаты. Методика расчета и оптимизации ставок вексельного кредитования, 
положенная  в  основу  новой  математической  модели,  реализована  в  виде 
компьютерной программы3. Программа предназначена для использования в 
банках.  Ее  экономический  эффект  заключается  в  расширении  количества 
проводимых операций, сокращении издержек и ставок по ним.  
В  ходе  работы  над  диссертацией  и  на  ее  основе  подготовлено  учебно-
практическое  пособие  «Кредитные  операции  банков  с  использованием 
векселей»4.  
Экономическая  значимость  полученных  результатов  проявилась  в 
следующем.  Предложенная  автором  и  реализованная  в  нормативных 
документах  Национального  банка  система  связывания  излишней  рублевой 
денежной  массы  при  помощи  выпуска  векселей  Национального  банка 
позволила  в 1998-2000 гг.  сглаживать  колебания  рублевой  денежной  массы 
путем выпуска векселей Национального банка, номинированных в белорусских 
рублях5.  Автор  принимал  участие  в  разработке  инструмента  для  привлечения 
валютных  ресурсов  в  целях  создания  золотовалютных  резервов - векселей 
Национального  банка  Республики  Беларусь,  номинированных  в  иностранной 
валюте6. С помощью их в 1999-2001 гг. Национальный банк смог привлечь на 
внешнем рынке необходимое количество валютных средств.  
Проведенные  исследования  и  сделанные  выводы  относительно 
возможности  сокращения  оборотных  средств  предприятий  при  работе  с 
векселями  банков  позволили  автору  предложить  и  внедрить  в  Национальном 
банке  ряд  мер,  направленных  на  предотвращение  дальнейшего  сокращения 
                                                           
Примечания: 
1 Получена справка о внедрении от 05.10.2000 №36-28/418 
2 Алгоритм внедрен в работу Национального банка Республики Беларусь 
3 Получена справка о внедрении от 15.10.2001 №24/10 
4 Получена справка о внедрении  от 04.04.2001 №01/518 
5 Получена справка о внедрении от 05.10.2000 №36-28/419 
6 Получена справка о внедрении от 11.10.2001 №32-12/694 

12 
оборотных  средств  предприятий1.  Они  носили  превентивный  характер  и  в 
совокупности  с  другими  мерами  способствовали  относительной  стабилизации 
экономических  отношений  и  либерализации  валютного  рынка  в  Беларуси  в 
2000-2002 годах. 
Социальная  значимость  полученных  результатов  состоит  в  том,  что 
анализируемое в работе использование векселей банков стало для предприятий 
на  определенном  этапе  элементом  политики  «выживания»  в  условиях 
нестабильного валютного курса. Это позволило сохранить рабочие места и не 
допустить  социального  кризиса.  Внедрение  новых  способов  работы  с 
векселями, в частности, внедрение обращения коммерческих векселей, системы 
их  учета-переучета  ведет  к  расширению  торговли  и  увеличению  сбыта 
продукции,  что  в  свою  очередь  ведет  к  экономическому  росту  и  позволяет 
организовать новые рабочие места.  
Снижение  ставок  по  кредитам,  достигаемое  при  помощи  предложенной 
модели  продажи  векселей  с  отсрочкой  оплаты,  позволяет  повысить 
эффективность  производства,  что  является  дополнительным  резервом  для 
повышения уровня оплаты труда.  
Основные положения диссертации, выносимые на защиту: 
Авторское  определение  понятия  «вексельное  обращение»;  уточнение  и 
обновление терминологии, связанной с векселями (вексельное финансирование, 
способы  передачи  векселей,  надежность  векселя,  надежность  плательщика, 
ликвидность  векселя);  новую  классификацию  векселей  (по  признаку 
применения: «коммерческий-обеспечительский»,  по  признаку  плательщика: 
«банковский-корпоративный»,  по  признаку  начисления  дохода: «процентный-
беспроцентный  вексель»);  предложение  структуры  вексельного  обращения  в 
Республике Беларусь (1-й уровень – Национальный банк, 2-й уровень – банки 
Республики Беларусь, 3-й уровень – предприятия реального сектора). 
Разработка  методик  анализа  обращения  корпоративных  и  банковских 
векселей (анализа структуры счетов бухгалтерского учета  и параметрического 
усечения  объемов  неплатежей,  сокращаемых  векселями;  подсчета  средних 
остатков  денежных  средств  на  счетах  банков,  образованных  за  счет  продажи 
векселей;  оценки  влияния  разности  курсов  валют  на  сокращение  оборотных 
средств  предприятий  при  использовании  векселей  банков;  расчета  и 
оптимизации  стоимости  операций  по  продаже  банком  векселей  с  отсрочкой 
оплаты).  Данные  алгоритмы  анализа  позволили  дать  более  точную  и 
обоснованную  оценку  сложившейся  практике  вексельного  обращения,  и 
выявить  новые  тенденции  на  рынке  векселей,  которые  могут  способствовать 
экономическому росту. 
Комплексный  анализ  за  период 1995-2001 гг.  использования 
корпоративных  и  банковских  векселей  в  странах  с  переходной  и  рыночной 
экономикой.  В  данном  анализе  учтено  влияние  на  вексельное  обращение 
                                                           
Примечание. 1 одной из наиболее эффективных мер стало разработанное автором и принятое Правлением Нац. 
банка Респ. Беларусь Постан.  «О временном запрете на использование векселей банков Республики Беларусь 
во внешнеэкономических сделках» от 29.10.1999 №22.8 // Рэспублiка. -1999. -24 ноября. -№289-290; Бюллетень 
нормативно-правовой информации. -1999. -30 декабря.-№24. 

13 
реально  сложившихся  условий  экономики  (отрицательное  сальдо  торгового 
баланса,  инфляция,  низкая  эффективность  работы  предприятий,  колебания 
курса  национальной  валюты,  неплатежи  и  т.д.).  Он  позволил  спрогнозировать 
влияние  вексельного  обращения  на  экономику  Республики  Беларусь  на 
перспективу,  в  частности  в  рамках  развития  экспортноориентированного 
производства.  
Впервые  проведенная  оценка  применения  корпоративных  векселей  как 
инструмента  «развязывания  неплатежей»  и  выводы  о  его  результативности 
Выявление факторов, ограничивающих возможность использования векселей в 
целях  развязывания  неплатежей  на  макроуровне  и  на  уровне  отдельных 
предприятий  (препятствия  для  применения  обеспечительских  векселей  за 
пределами  республики,  дисбаланс  между  просроченной  дебиторской  и 
просроченной  кредиторской  задолженностью,  невозможность  составления 
длинных  цепочек  и  колец  из-за  различий  в  отраслевой  структуре  народного 
хозяйства,  исключение  из  сферы  вексельного  обращения  бюджетной  сферы  и 
платежей за энергоносители и др.). Определение максимального результата от 
применения  векселей  для  сокращения  неплатежей  на  уровне 2-3% от  всего 
объема неплатежей. 
Предложение  ряда  принципов  регулирования  количественного  и 
качественного  ограничения  рефинансирования  Национальным  банком  банков 
Республики  Беларусь  в  порядке  переучета  векселей:  зависимость  лимитов 
переучета  от  объемов  сделок  в  приоритетных  направлениях  экономики,  от 
ситуации  на  денежном  рынке;  установление  требований  к  финансовому 
состоянию  плательщиков;  ограничения  по  номиналам  и  срокам  платежа; 
варьирование учетной ставки в зависимости от состояния экономики. 
Оценка  использования  банковских  векселей  для  решения  задач 
финансирования оборотных средств  предприятий  и  поддержания  ликвидности 
отдельных банков. В результате такой оценки установлено, что использование 
предприятиями  банковских  векселей  может  приводить  к  сокращению 
оборотных  средств  предприятий  и  даже  их  переходу  в  теневой  оборот (1998-
1999  г.)  и,  наоборот,  при  правильной  организации  вексельного  обращения 
служить  надежным  и  высоколиквидным  инструментом  вложения  временно 
свободных денежных средств; выпуск собственных векселей позволяет банкам 
привлекать средства на срок от 1 недели до 90 дней. 
Предложенный  и  реализованный  на  практике  способ  регулирования 
Национальным  банком  избытка  ликвидности  банковской  системы  в  целом 
путем выпуска векселей Национального банка, номинированных в белорусских 
рублях.  Данный  способ  позволил  эффективно  сглаживать  колебания  размера 
денежной  массы  в  целях  сохранения  стабильности  национальной  денежной 
единицы. 
Личный  вклад  соискателя.  Основные  результаты  диссертации 
получены  соискателем  самостоятельно  в  ходе  практической  работы  в 
Национальном банке Республики Беларусь и обучения в качестве соискателя в 
Белорусском  государственном  экономическом  университете.  Используя 
информацию,  полученную  на  основе  анализа  отечественных  и  зарубежных 

14 
статистических  и  научных  материалов,  а  также  мировой  и  отечественной 
экономической  теории,  автор  участвовал  в  подготовке  и  разработке 
законодательных и нормативных актов по вопросам вексельного обращения. 
Апробация  результатов  исследования.  Основные  положения  и 
результаты  диссертационной  работы  докладывались  на 4 международных 
конференциях  и  семинарах: «О  разрешении  проблемы  неплатежей  и 
исполнении 
имущественных 
обязательств 
в 
торгово-экономических 
отношениях стран СНГ» (г. Минск, 1998 г.), «Новые виды финансового бизнеса 
на  российском  рынке  ценных  бумаг  и  финансирование  промышленности» (г. 
Москва, 1999 г.), «Состояние  и  перспективы  развития  российского  рынка 
долговых обязательств, векселей, финансового лизинга, неэмиссионных ценных 
бумаг  и  производных  финансовых  инструментов» (г.  Москва, 2000 г.), 
«Финансовые  технологии  в  приоритетных  отраслях  экономики  Республики 
Казахстан и стран СНГ: оценка состояния, практика применения, перспективы 
развития» (г. Алматы, 2000 г.). 
Опубликованность  результатов  диссертации.  По  теме  диссертации 
опубликовано 25 научных работ, в том числе 21 статья в научных журналах и 4 
материала (тезиса) конференций, а также 6 статей в зарубежных практических 
журналах  и 1 учебное  пособие.  Общий  объем  публикаций  составляет 483 
страницы. 
Структура  и  объем  диссертации.  Диссертация  состоит  из  введения, 
общей характеристики работы, трех глав, заключения, списка использованных 
источников,  включающего 212 наименований,  и  приложений.  Общий  объем 
диссертации  составляет 144 страницы.  Объем  работы  без  учета  списка 
использованных  источников  и  приложений  составляет 118 страниц.  В  работе 
приведены 22 иллюстрации  и 6 таблиц,  которые  занимают 18 страниц. 4 
приложения даны на 14 страницах.  
 

15 
1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ВЕКСЕЛЬНОГО 
ОБРАЩЕНИЯ 
1.1. Генезис мирового вексельного обращения 
Вексель  в  его  нынешнем  понимании,  как  инструмент  коммерческого 
кредита,  явился  результатом  многовекового  развития  товарно-денежного 
хозяйства.  
Когда впервые появился вексель достоверно установить невозможно. Он 
ведет свою летопись из средних веков и придуман в связи с бурным развитием 
торговли  между  странами.  Обращение  векселя  непосредственно  связано  с 
появлением  денег.  Потребности  торгового  оборота,  развитие  ярмарочной 
торговли, торговля между странами вызвали к жизни вексель. 
На  рубеже XII-XIII веков  торговцы  Европы  столкнулись  с  серьезной 
проблемой.  Рост  состояний  и,  соответственно,  товарных  потоков  привел  к 
увеличению  масштабов  сделок  на  ярмарках.  Для  осуществления  этих  сделок 
требовались  все  большие  денежные  суммы.  Между  тем  передвижение  по 
средневековой Европе было весьма опасным. Отправляясь заниматься бизнесом 
в  другой  город  или,  тем  более,  страну,  купец  был  вынужден  нанимать  целые 
отряды  телохранителей,  но  даже  это  не  гарантировало  спокойной  поездки. 
Ведение торговли сопровождалось множеством других затруднений: запрет на 
вывоз  монет  за  пределы  страны,  где  они  чеканились,  недостаток  наличных 
монет, да и просто физические трудности перехода из-за громоздкости монет. 
Как  выход  из  создавшегося  положения  появилась  сделка,  оформляемая 
долговой  распиской  (векселем)  и  связанная  с  переводом  и  обменом  денег  и 
состоявшая  во  внесении  определенному  лицу  суммы  денег  в  одном  месте  с 
обязательством последнего уплатить такую же сумму в другом месте монетой, 
имеющей хождение в том месте, т.е. вексельной сделки. 
Ученые  высказывают  различные  точки  зрения  о  времени  и  месте 
появления первых векселей, которые в итоге сводятся к двум предположениям.  
Одни  специалисты  относят  возникновение  векселя  к  античности  и 
считают,  что  вексельные  операции  были  известны  древним  грекам.  Они 
утверждают,  что  первые  упоминания  связаны  либо  с  Вавилоном1,  либо  с 
Древней  Грецией,  в  которой  наблюдались  очень  прочные  связи  между 
менялами в разных городах.  
Однако  большинство  специалистов  связывают  появление  первых 
векселей  с  Италией  во  второй  половине XII века.  Поэтому  первый  этап 
развития мирового вексельного обращения называют «итальянским». 
Подтверждением  итальянского  происхождения  векселя  являются  самые 
ранние  из  сохранившихся  документов,  упоминающие  векселя.  До  нас  дошли 
лишь немногочисленные акты, регулирующие вексельный оборот: булла папы 
Пия V 1570 г.2,  устанавливавшая  запрещение  использования  простых 
                                                           
Примечания: 
1 Александрова Н.Г.,Александров Н.А. Банки и банковская деятельность для клиентов. –СПб:Питер.2002.–С.80. 
2 Белов В.А. Практика вексельного права. –М.: ЮрИнфоР. 1998. –С.45. 

16 
процентных  векселей;  законы,  разрешающие  использование  индоссамента 
1607, 1657 и 1654 гг.  и  др.  В 1569 г.  в  Болонье  появился  первый  вексельный 
устав, закрепивший правила использования векселя. 
Зарождение  вексельного  обращения  в  Италии  обусловлено  тем,  что 
Италия  в  то  время  была  центром  торговли  между  восточными  странами  и 
Европой.  Это  приводило  к  наличию  в  обращении  большого  количества 
денежных  монет,  которые  различались  между  собой  по  своему  роду,  весу, 
качеству  металла.  Необходимость  их  обмена  обусловила  появление  группы 
людей,  занимавшихся  этим  профессионально  (менялы).  Итальянские  менялы 
пользовались всеобщим доверием и распространяли свою деятельность далеко 
за  пределы  своей  родины.  Во  всех  городах,  с  которыми  итальянские  купцы 
поддерживали  торговые  отношения,  находились  представители  (филиалы) 
итальянских меняльных контор. Это позволяло им не только производить мену 
наличных  денег,  но  также  брать  на  себя  функции  по  переводу  их  в  другие 
города. Эти функции были особенно важны, так как, во-первых, предохраняли 
купцов  от  грабежа  во  время  пути,  а  во-вторых,  позволяла  одновременно 
конвертировать  денежные  средства  в  ту  валюту,  которая  имела 
преимущественное хождение в стране, в которой покупались товары. 
Предполагается,  что  купцы  Генуи  первыми  стали  использовать  новый 
способ перевода денег. Отдавая деньги городским менялам, купцы получали от 
них  письма  в  том,  что  он  получит  долг  в  другом  месте  у  другого  менялы,  а 
затем  по  этой  расписке  меняла  сможет  вернуть  себе  деньги  у  выдавшего 
расписку. С появления такой формы перевода денег и принято вести историю 
векселя.  Таким  образом,  купец  мог  отправляться  на  ярмарку  без  денег. 
Вследствие опасности  передвижения  в те  времена,  этот  способ платежа  скоро 
сделался  излюбленным.  Эти  письма  (расписки)  менял  и  представляли  собой 
зародышевую форму векселя. Сам термин «вексель» (по-итальянски - cambium, 
по-немецки - wechsel, по-английски - bill off exchange, по-французски - lettre de 
change) означает «обмен». 
По сути своей подобная расписка являлась переводным векселем. В ней 
четко прослеживаются три участника вексельных отношений: 
1)  ремитент  (векселедержатель) – владелец  векселя,  имеющий  право  на 
получение платежа по векселю. 
2) трассант (векселедатель) – лицо, выдавшее вексель. 
3) трассат (плательщик). 
Отношение этих трех сторон оформлялось документом, который служил, 
с  одной  стороны,  удостоверением  личности  ремитента,  как  лица,  которому  в 
определенном месте должен быть произведен платеж, с другой же стороны - он 
имел доказательства его права требования. 
Приняв  вексель  к  платежу  и  превратившись  в  акцептанта,  трассат 
становится главным должником по векселю. 
В процессе обращения вексель передается от одного держателя к другому 
с помощью передаточной надписи (индоссамента). Каждый индоссант, так же, 
как и ремитент, несет ответственность за акцепт и платеж по векселю. 

17 
Вексельные  обязательства  плательщика,  векселедателя  и  индоссантов 
могут  быть  дополнительно  гарантированы  полностью  или  части  суммы 
посредством аваля – вексельного поручительства (фр. – aval), в силу которого 
лицо  (авалист),  совершившее  его,  принимает  часть  ответственности  за 
выполнение какого-либо из обязанных по векселю лиц. 
Отсюда  можно  утверждать,  что  первоначально  первой  разновидностью 
векселей  был  переводной  вексель,  который  давал  возможность  осуществлять 
переводные операции между городами, регионами и странами и конверсионные 
между существующими национальными валютами.  
Такие  векселя  широко  использовались  в  Италии  с  середины XII до 
середины XVII в.,  когда  она  считалась  центром  хозяйственной  и  финансовой 
деятельности, а поэтому Италия и считается родиной векселей.  
До  наших  дней  сохранилась  процентная  расписка  итальянского  менялы, 
датированная 1339 г., которая является по сути векселем. 
Если  изначально  вексель  преимущественно  служил  для  перевода  и 
получение  наличных  денег  в  другом  месте,  то  позже  использование  векселя 
стало  наполняться  новым  содержанием:  они  стали  орудием  коммерческого 
кредита:  купцы,  продавая,  друг  другу  товары  в  кредит,  выписывали  взамен 
векселя – обязательства уплатить требуемую сумму денег в будущем с учётом 
или без учёта задержки. Так появились беспроцентный и процентный вексель. 
С  развитием  меняльных  контор  они  постепенно  вырастают  в  первые 
банки,  которые  также  использовали  в  своей  работе  векселя.  Долгое  время 
практика  вексельного  обращения  в  Европе,  даже  вне  Италии,  была  в  руках 
итальянских менял-банкиров. В дальнейшем сильное развитие вексель получил 
в Германии. До сих пор эталоном векселя считается его немецкий вариант. 
Возникнув  как  представитель  наличных  денег,  вексель  в  свою  очередь 
оказал влияние на развитие денежных отношений. Близкое «родство» векселей 
и  денег  подтверждается  при  анализе  английских  банкнот:  на  пятифунтовой 
купюре  рядом  с  портретом  английской  королевы  содержится  обещание  от 
первого лица уплатить подателю этого требования (купюры) сумму (в золотом 
эквиваленте)  в 5 фунтов  стерлингов.  В  российской  империи  банки  не 
выпускали  векселей,  а  выпускали  кредитные  билеты  (по  сути,  то  же  самое)  с 
правом  неограниченного  "размена"  банкнот  на  золото.  По  существу,  во  всех 
цивилизованных  странах  при  первых  выпусках  бумажных  денег  и  до  наших 
дней они регулируются вексельными законами. 
В английских фунтах видна классическая схема векселя: 
- векселедатель (правящая английская королева); 
- векселедержатель (владелец банкноты); 
- плательщик (английский банк). 
Такое  обеспечение  бумажных  денег  делает  их  надежным  средством 
платежа,  подтверждаемое  авторитетом  королевы  и  платежеспособностью 
(активами) английского банка. 
Вексельное  происхождение  также  прослеживается  в  названии 
«банкнота»,  что  может  быть  переведено,  как  «обязательство  банка».  То  есть 
банкнота напрямую происходит от простого векселя. 

18 
Некоторые  известные  ученые,  такие  как  И.Табашников1,  Гольфшмидт  и 
Грюнгут2,  в  своих  работах  утверждали,  что  простые  векселя  имеют  более 
раннее происхождение, чем переводные. Они обосновывали свою позицию тем, 
что найденные простые векселя относятся к более раннему периоду, чем самые 
старые  переводные  векселя.  Но  большинство  специалистов  придерживались 
противоположного  взгляда.  Они  отдавали  пальму  первенства  переводному 
векселю.  
В частности, В. Снигирев отмечал, «что об итальянском происхождении 
векселя  свидетельствует  как  вексельная  терминология  (акцепт,  индоссамент), 
так и то, что древние вексельные документы написаны на итальянском языке  и 
вексельные сделки находятся в связи с деятельностью итальянских менял»3. 
Таким  образом,  будем  считать,  что  родиной  векселя  является 
средневековая 
Италия. 
Вексель, 
благодаря 
итальянским 
менялам, 
распространился  по  всей  Европе. «Может  быть,  зачатки  векселя, 
обусловленные сходством причин, могут быть замечены и в других  странах, но 
итальянский тип взял верх над остальными»4. 
Начиная  с XVII века  вексель  вступает  во  второй  этап  своего  развития. 
Этот  этап  можно  назвать  «французским»,  так  как  большинство  ученых 
связывают его с ярмарками во Франции. 
Французский  этап  также  характерен  и  «французским»  направлением 
развития вексельного законодательства, которое получает дальнейшее развитие 
во  Франции.  Здесь  вексель  начинает  применяться  как  неотъемлемая  часть 
договора, что было закреплено в полном своде экономических законов "Code de 
Commerce" 1808 г. 
В  этот  период  вместе  с  дальнейшим  совершенствованием  правовой 
основы  вексельного  обращения  происходит  трансформация  экономического 
назначения  векселя.  Его  стали  использовать  не  только  для  перевода  денег  из 
одной  местности  в  другую,  но  и  как  средство,  обеспечивающее  ярмарочный 
взаимозачет  долгов. «Векселями  производились  различные  платежи,  под 
векселя оказывался разный кредит и векселя - же являлись средством перевода 
денежных сумм из одной местности в другую»5.  
Еще  более  широкое  использование  векселя  стало  возможным  благодаря 
появлению индоссамента. Вексель стал передаваться от одного лица к другому 
по надписи на обороте документа. 
Передача  «французского»  векселя  по  индоссаменту  заключалась  в  том, 
что  на  обороте  указывалось  имя  того,  кому  он  передавался  (именной 
индоссамент), либо ставилась просто подпись и оставлялось место, куда могло 
вноситься имя приобретателя. 
                                                           
Примечания: 
1 Табашников И.Г. Прошлое векселя. Историко -юридическое исследование. -Одесса, 1891 
2  Основные  положения  теорий  Грюнгута  и  Гольдшмидта  приводятся  по  кн.:  Катков  В.Д.  Общее  учение  о 
векселе. Харьков, 1904. -С.9-119; Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т.3. СПб., 1909. С.29-35. 
3 Снигирев В. И. Дружеские и бронзовые векселя. Историческое бытовое и юридическое развитие. – СПб. 1911. 
-С.4. 
4 Снигирев В.И. Указ. соч. -С.23. 
5 Снигирев В.И. Указ. соч. -С.8. 

19 
В связи с тем, что обращаемость векселя выросла, усилилась его роль в 
торговом обороте, потребовалось уменьшить злоупотребления при исполнении 
вексельных сделок: для векселя была установлена письменная форма, а также 
обязательные  реквизиты,  некоторые из  которых  сохранились  и  до  настоящего 
времени.  
В 1848 году  был  издан общегерманский  вексельный  устав,  по  которому 
вексель разрешается использовать в отрыве от торговых сделок исключительно 
как  ценную  долговую  бумагу.  Он  ознаменовал  собой  вступление  векселя  в 
третий, германский, этап своего развития. 
По  германскому  вексельному  уставу  вексель  стал  по-настоящему 
абстрактным  обязательством.  Не  требовалось  отметки  о  получении  валюты 
(денежной  суммы  или  товара)  и  «германский»  вексель  предполагался 
передаваемым, пока не будет установлено в векселе обратное «не приказу». Все 
правоотношения  по  векселю  заключались  в  его  тексте,  поэтому  допускались 
только такие возражения, которые вытекали из текста векселя.  
Обозначив  три  основных  этапа  развития  мирового  вексельного 
обращения  (итальянский,  французский,  немецкий),  сделаем  предположение, 
каковы  глубинные  преимущества  использования  векселей,  которые  оказывали 
основное  влияние  на  их  развитие,  начиная  с  момента  их  возникновения.  Уже 
называны общеизвестные первичные причины – создание удобств для перевода 
денег  (в  итальянский  период).  На  наш  взгляд,  такая  форма  перевода  денег 
наиболее предпочтительна, если в конечном итоге менялам нет необходимости 
осуществлять  перевозку  денег  из  одного  города  в  другой.  Чтобы  не  было 
необходимости в перевозке денег, надо чтобы сумма векселей, выставленных в 
городе 1 и оплаченных в городе 2, была равна сумма векселей, выставленных в 
городе 2 и оплаченных в городе 1. Тогда простой взаимозачет между менялами 
снимает необходимость в перевозках денег. Такое равенство установится, если 
товарооборот между городами 1 и 2 будет сбалансирован. 
Если  дисбаланс  торговли  между  двумя  городами  все  же  существует,  то 
рано  или  поздно  менялам  придется  перевозить  крупную  сумму  денег,  то  есть 
все же делать ту работу, от которой пытались уйти при помощи векселя. В этом 
случае ценность использования векселя для этих целей снижается. 
Отсюда  следует  вывод,  что  в  итальянский  период  применение  векселей 
было  наиболее  эффективно  при  сбалансированной  торговле.  При 
несбалансированной  (разбалансированной)  торговле  преимущества  векселя  по 
сравнению  с  деньгами  неочевидны.  Принцип  «насколько  купил – настолько 
продал» был более характерен для ранних стадий развития мировой торговли, и 
уже  во  французский  период  развития  векселя  он  не  был  определяющим  в 
торговле. 
Во французский период вместе с развитием института индоссамента было 
достигнуто  увеличение  числа  актов  передачи  векселя,  что  дало  толчок 
использованию векселя в новых экономических условиях, так как в этом случае 
появляется  возможность  преодолеть  ограничения  отдельной  дебиторско-
кредиторской  задолженности,  а  выгода  проявляется  при  клиринге 
(взаимозачете),  то  есть,  если  деньги  появляются  только  на  последнем  этапе. 

20 
При  использовании  векселей  отпадает  необходимость  многочисленных 
переводов денег. Частые акты обмена возможны в условиях развитого рынка и 
большой  частоты  перемещения  товаров,  либо  когда  один  и  тот  же  товар 
многократно  переходит  из  рук  в  руки.  Эффект  от  клиринга  возрастает  также 
при  наличии  встречных  потоков  товаров,  даже  если  эти  потоки 
несбалансированны  и  максимальна  при  высокой  сбалансированности 
встречных товарных потоков. Однако увеличение числа участников позволяет 
отойти  от  принципа  «встречности»  поставок,  так  как  позволяет  достигать  тот 
же  эффект  при  создании  последовательных  цепочек  передачи  векселя 
(замыкавшихся в кольца). Создание таких цепочек – самое трудоемкое занятие 
при таком использовании векселя. Чтобы создать такие протяженные цепочки, 
необходимо было собирать всех кредиторов и всех должников в одном месте, 
для чего идеальным местом служили ярмарки. 
Французский  ярмарочный  этап,  кроме  прогресса  в  правовой  сфере 
вексельного  обращения,  явился  также  этапом  повышения  экономической 
эффективности  использования  векселей  на  основе  новых  способов  его 
применения.  Если  сравнивать  назначение  векселя  во  французский  период  и 
известную  программу  сокращения  неплатежей  при  помощи  векселей, 
проводимую  в  Республике  Беларусь  в 1995-1997 гг.,  то  можно  обнаружить 
сходство.  Однако  то,  что  работало  в XVII веке  в  западной  Европе,  не  может 
быть  применено  без  издержек  в  наших  условиях.  Прежде  всего,  играет  роль 
эффект  масштаба  (экономика  Республики  Беларусь  и  средневековая  ярмарка). 
Поэтому эффект от создания длинных цепочек расчетов в XVII веке был выше, 
нежели сейчас. 
В  дальнейшем  (немецкий  период),  в  результате  развития  экономик 
многих стран мира и, как следствие, потери несколькими основными мировыми 
ярмарками своего приоритетного значения в торговле, собирать всех купцов в 
одном  месте  было  все  труднее  и  труднее.  Поэтому  вексель  постепенно  стал 
терять свое значение как инструмент взаимного зачета долгов. Его все реже и 
реже можно было использовать для многочисленных передач, так как цепочки 
то  и  дело  обрывались,  либо  замыкались  на  другие  удаленные  ярмарки.  Для 
сохранения  вексельного  обращения  требовалось  изменить  подходы  к  его 
применению.  Поэтому  для  поддержания  ликвидности  коммерческих  векселей 
возникла  идея  выводить  его  из  обращения  путем  покупки  его  банками  до 
наступления  срока  платежа.  Наиболее  полно  эта  идея  на  практике  была 
воплощена  в  Германии,  поэтому  именно  немецкий  устав,  учитывающий 
особенности  нового  направления  использования  векселей,  берется  за  основу 
вексельного законодательства Швеции в 1851 г., Финляндии в 1858 г., Сербии в 
1860 г., Бельгии в 1878 г., Норвегии в 1880 г., Италии в 1882 г.  
Таким  образом,  в  конце XIX в.  появились  предпосылки  для  создания 
единого вексельного устава.  
В  Российской  Империи  вексель  появился  в  конце XVII века.  Он  был 
завезен скорее всего немецкими купцами, о чем свидетельствует наименование 
ценной бумаги - «вексель» (от нем. «wechsel» - «мена», «обмен»).  

21 
В  эпоху  царствования  Петра 1 вексель  впервые  стал  использоваться  в 
качестве  средства  перевода  казенных  денег  из  одной  местности  в  другую  на 
содержание  армии1.  Это  было  обусловлено  главным  образом  опасностью 
перевозки денег. Такие векселя назывались казначейскими и просуществовали 
до начала XIX века.  
16 мая 1729 года был принят специальный вексельный устав с двойным 
текстом  на  русском  и  немецком  языке,  к  которому  были  приложены  образцы 
векселей  с  их  толкованием.  Затем  в 1832 г.  появляется  Устав  о  векселе, 
вошедший в Свод законов 1857 г.  
В  промежуток  времени  между 1729 и 1902 годами  в  Российском 
вексельном праве отдавалось предпочтение то германской вексельной системе, 
то  французской,  в  зависимости  от  того,  какие  именно  атрибуты  векселя 
законодатель хотел выделить. 
Третий российский вексельный устав принимается в 1902 г. по аналогии с 
германским 1848 г., что заметно оживляет вексельное обращение в Российской 
Империи.  В  ту  пору  существенным  отличием  от  иностранных  векселей  была 
долгосрочность (до 12 мес.) российских веселей (срока западных обязательств 
достигал максимально 3 месяца). В начале XX века векселя уже очень широко 
применялись  в  экономике  России.  Активность  работы  банков  с  векселями 
достигает  в  это  время  своего  пика,  так,  за 1911г.  Азовско-Донской  банк  учёл 
600  тыс.  векселей,  а  Волжско-Камский – 400 тыс.  векселей.  Госбанк  выдавал 
ссуды под простые векселя. 
Начало 20 века  открыло  новый  период  в  развитии  вексельного  права. 
Многообразие  вексельных  законодательств  стало  серьезным  препятствием  в 
развитии международного вексельного оборота. 
Общепризнанное удобство векселей привело к тому, что их оборот давно 
вышел  за  рамки  отдельных  государств  и  принял  глобальный  характер.  Это,  в 
свою  очередь,  потребовало  принятия  соответствующих  правовых  актов, 
регулирующих  вексельное  обращение  как  на  международном,  так  и  на 
внутригосударственном уровне.  
7  июня 1930г.  в  Женеве  была  приняты  три  вексельные  конвенции, 
унифицировавшие  основные  нормы  международного  вексельного  права, 
которые действуют и по сей день:  
— Конвенция № 358, устанавливающая Единообразный закон о переводном и 
простом векселе; 
— Конвенция № 360 «О гербовом сборе в отношении переводного и простого 
векселей»; 
— Конвенция № 359, имеющая целью разрешение некоторых коллизий законов 
о переводных и простых векселях. 
Приложение  №1  к  конвенции  № 358 «О  единообразном  законе  о 
переводном  и  простом  векселе»,  более  известное  как  Единообразный 
вексельный  закон,  обязало  каждую  страну-участницу  придерживаться  его  в 
создании законов на своих территориях. К Женевским вексельным конвенциям 
                                                           
Примечание. 1 Воскресенский Н.А. Законодательные акты Петра 1. М.,Л.,1945. 

22 
присоединились:  Германия,  Австрия,  Бельгия,  Бразилия,  Колумбия,  Дания, 
Польша,  Эквадор,  Испания,  Финляндия,  Франция,  Греция,  Венгрия,  Италия, 
Япония,  Люксембург,  Норвегия,  Нидерланды,  Перу,  Швеция,  Швейцария, 
Чехословакия, Турция, Югославия и СССР. Однако такие страны, как Англия, 
Австралия. Израиль, Канада, Кипр, США, Филиппины, ЮАР и др. основывают 
свою  деятельность  на  английском  законе  о  переводных  векселях (1882 г.) 
отличном от Женевского1. 
Важным  положением  этой  конвенции  явилась  также  солидарная 
ответственность  всех  заинтересованных  по  векселю  лиц,  что  было  узаконено 
ещё в 1673 г. во Франции.  
Женевская  конвенция  определила  вексель  как  формальное,  безусловное, 
абстрактное,  денежное  и  передаваемое  обязательство.  Формальность  векселя 
заключается  в  наличии  всех  предусмотренных  законом  реквизитов. 
Безусловность  векселя  предполагает,  что  вексель  подлежит  оплате  вне 
зависимости от выполнения каких-либо договорных обязательств. Абстрактный 
характер  векселя  делает  невозможным  право  должника  оспорить  требование 
кредитора,  бремя  доказательства  неправомочности  вексельного  требования 
лежит целиком на должнике. 
Передаваемость  обязательства  означает  возможность  передачи  права 
получения вексельной суммы от одного векселедержателя другому с помощью 
специальной передаточной надписи (индоссамент), выполняемой на оборотной 
стороне  векселя.  Ответственность  по  индоссированному  векселю  для  всех 
участвующих лиц является солидарной. 
Женевская конвенция оказала большое влияние на дальнейшее развитие 
вексельного  права.  На  основе  этой  конвенции  многие  страны  унифицировали 
свое вексельное законодательство. 
В 1988 году была сделана еще одна попытка создания единых вексельных 
правил. Генеральная Ассамблея ООН 9 декабря 1988 года одобрила Конвенцию 
«О международных переводных векселях и международных простых векселях». 
До настоящего времени Конвенция не действует, так как для вступления силу 
необходимо, чтобы ее ратифицировали 10 государств.  
Большинство  исследователей  считает,  что  в 1917 году  в  нашей  стране 
вексельное 
право 
было 
ликвидировано 
как 
несоответствующее 
социалистическим  принципам  экономики.  По  нашему  мнению,  это  не  так.  От 
царской власти советскому правительству остались не только царские долги, но 
и  многочисленные  требования  к  дебиторам,  в  том  числе  и  выраженные  в 
вексельной форме. Советскому правительству было необходимо возвратить эти 
долги  любой  ценой.  В  этой  ситуации  было  нерационально  ликвидировать 
вексельное  обращение.  Это  наше  предположение  нашло  подтверждение  в 
архивных  документах.  Так, 13 октября 1919 г.  был  издан  Декрет  СНК  «О 
взыскании  по  векселям  и  другим  бесспорным  обязательствам,  находящимся  в 
                                                           
Примечание. 1 Справка по вексельному законодательству СССР и иностранных государств. Приложение №10 к 
Инструкции  о  порядке  совершения  банковских  операций  по  международным  операциям  №1  от 25.12.1985 // 
Вексельное  обращение.  Тематический  справочник  законодательных  и  нормативных  актов  Республики 
Беларусь. Составители А.Давыдов, А.Ковалева. Издание 3-е. –Мн. 2000. -С.39. 

23 
портфеле  народного  банка»1,  отменяющий  давностные  сроки  по  векселям  и 
устанавливающий  право  народного  банка  взыскивать  платежи  по  векселям  с 
кого бы то ни было. 
Настоящим  толчком  к  развитию  вексельного  обращения  в  России  в 
период  НЭПа  стало  Положение  о  векселях2  от 20 марта 1922 года,  дающее 
представление  о  векселе,  как о  форме  предоставления  коммерческого  кредита 
для  торговых  сделок.  Ценность  этого  положения  по  сравнению  нынешним 
направлением  в  области  вексельного  права,  на  наш  взгляд,  в  том,  что  оно 
подчеркивало  традиционность  и  преимущественность  применения  на 
территории  России простых  векселей. В  частности,  как  основное  определение 
векселя  дано  определение  простого  векселя,  а  как  дополнительное - 
переводного.  Также  история  сохранила  Циркулярное  письмо  Правления 
Госбанка  от 2 января 1922 «Правила  по  специальному  текущему  счету»3, 
которое  допускало  выдачу  векселей  в  качестве  обеспечения  обязательства  и 
запрещало операцию мены векселей. 
Во  время  кредитной  реформы 1930-1932 гг.,  обусловившей  переход  к 
политике  централизации  планирования  и  государственного  регулирования 
экономики,  вексельное  право  было  упразднено  на  основании  постановления 
ЦИК и СНК СССР "О кредитной реформе", ликвидировавшего хозяйственную 
самостоятельность предприятий. 
Постановлением  №104/1341  от 7 августа 1937 г.  ЦИК  и  СНК  СССР 
подтвердил  ратификацию  страной 25 ноября 1936 г.  Женевских  вексельных 
конвенций и ввел в действие с 25 февраля 1937 года Положение о переводном и 
простом векселе. Несмотря на тот факт, что присоединение СССР к Женевской 
вексельной конвенции формально произошло, векселя во внутреннем торговом 
обороте  страны,  основанном  на  плановом  ведении  хозяйства,  не 
использовались.  
В  сфере  внешней  торговли  векселя  находили  применение  (для  чего, 
собственно,  и  было  принято  вышеназванное  "Положение..."),  причем 
получателем  сумм  по  векселям  являлся  специальный  банк,  финансировавший 
внешнеторговые операции страны. Лишь в 1990 году в тогда еще общесоюзном 
законодательстве векселя были "реабилитированы".  
Следующая  отсюда  новизна  вексельного  обращения  для  стран  СНГ  (и 
других  стран  с  переходной  экономикой)  и  отсутствие  должного  опыта 
применения векселя требуют взвешенного подхода при его использовании для 
решения задач реформирования переходной экономики. 
Вексель 
в 
настоящее 
время 
является 
одной 
из 
наиболее 
распространенных в Республике Беларусь ценных бумаг, что главным образом 
обусловлено проблемами переходного периода экономики Беларуси: инфляция, 
взаимные неплатежи, отрицательное сальдо торгового баланса и т.д.  
                                                           
Примечания: 
1 История государственного банка СССР. Под ред. М.Н.Свешникова. –М.: «Финансы». 1971. -С.86-87. 
2 История государственного банка СССР. Под ред. М.Н.Свешникова. –М.: «Финансы». 1971. -С.147. 
3 История государственного банка СССР. Под ред. М.Н.Свешникова. –М.: «Финансы». 1971. -С.141. 

24 
Отсутствие  собственной  истории  вексельного  обращения  в  Беларуси  не 
означает, что рынок векселей в стране следует создавать путем проб и ошибок. 
Это  лишь  заставляет  более  внимательно  изучать  мировой  (и  как  наиболее 
близкий - российский) опыт вексельного обращения. 
Современное  вексельное  обращение  стало  активно  внедряться  в 
кредитно-денежные  и  торговые  отношения  субъектов  хозяйствования 
одновременно  с  созданием  суверенного  белорусского  государства,  и  по  этой 
причине  его  практическое  освоение  осуществляется  параллельно  накоплению 
теоретических разработок в данной области экономических знаний. Чем выше 
уровень  развития  этих  отношений,  тем  более  активно  протекают  процессы 
реформирования экономики. 
Начало истории вексельного обращения в Республике Беларусь связано с 
«Временными  правилами  выпуска  и  обращения  векселей  в  народном 
хозяйстве»1.  Появление  документа  было  обусловлено  потребностями 
трансформирующейся  экономики.  В  нем  нашли  отражение  самые 
прогрессивные  мысли  того  периода.  По  сути,  это  была  достаточно  удачная 
попытка ситуационной адаптации женевских вексельных конвенций к реалиям 
белорусской  экономики  начала 90-х  годов.  Но  с  изменением  экономической 
ситуации  содержание  документа  перестало  соответствовать  изменившимся 
требованиям, поэтому он просуществовал только до 1998 года.  
Процесс  внедрения  векселей  в  оборот  оказался  значительно  труднее  и 
длительнее,  чем  это  предполагалось  изначально.  Работа  над  созданием 
документов,  регулирующих  вексельное  обращение  в  Республике  Беларусь, 
продолжалась  всегда,  но  ее  результаты  нередко  опережали  свое  время  либо 
носили несколько авантюристический характер. Например, в 1993-1995 годах в 
Национальном  банке  разрабатывались  положение  о  порядке  предоставления 
кредита  банкам  при  покупке  (переучете)  Национальным  банком  Республики 
Беларусь  векселей  субъектов  хозяйствования  и  положение  об  оценке 
платежеспособности  субъектов  хозяйствования  при  принятии  их  векселей  к 
переучету Национальным банком, которые так и не были приняты правлением 
банка.  По  этой  и  по  многим  другим  причинам,  несмотря  на  относительную 
известность  и  кажущуюся  простоту  этого  инструмента,  его  применение  в 
Республике  Беларусь  и  других  странах  с  переходной  экономикой  было 
относительно невелико. 
Так  называемый  переходный  этап  экономики  для  ряда  стран 
характеризовался тем, что на фоне практического интереса к векселю уделялось 
недостаточно  внимания  разработке  теории  вексельного  обращения,  что  не 
отвечало  потребностям  меняющейся  экономики,  как  в  качественном,  так  и  в 
количественном  аспекте,  что  явилось  причиной    недостаточно  широкого 
внедрения векселей в торговый оборот. 
В  Республике  Беларусь  к  теме  векселей  и  их  роли  научные  работники 
ранее обращались недостаточно активно. Вместе с возрастающим интересом к 
                                                           
Примечание.  1  О  временных  правилах  выпуска  и  обращения  векселей  в  народном  хозяйстве:  Постан.  Нац. 
банка Респ. Беларусь. 12 мая 1992. -№ 2. Постановление утратило силу на основании решения Правления Нац. 
банка Респ. Беларусь от 28 января 1999 г. № 2.2. (протокол № 2). 

25 
векселю  в  России,  Беларуси  и  других  странах  с  переходной  экономикой, 
количество  работ  по  данной  тематике  увеличилось,  и  среди  них  появились 
научные  труды  видных  российских  экономистов  (д.э.н.  М.Делягин1,  д.э.н. 
А.М.Косой2, Я.Корнаи3 и др.). 
Вексельное обращение в Республике Беларусь (как в большинстве стран 
мира)  состоит  из  обращения  корпоративных  векселей,  обращения  банковских 
векселей, обращения векселей Министерства финансов и Национального банка 
и векселей физических лиц. Но такая структура вексельного обращения имеет 
свои  исключения.  Для  примера  в  Республике  Казахстан  банкам  запрещено 
выпускать  векселя,  поэтому  в  этой  стране  отсутствует  сегмент  банковских 
векселей.  Так  как  на  практике  физические  лица-резиденты  Республики 
Беларусь векселя не выпускают, а выпуск векселей Министерства финансов и 
Национального  банка  Республики  Беларусь  имеет  целенаправленный  и 
эпизодический характер, они не могут оказывать определяющего характера на 
тенденции  современного  вексельного  обращения  в  Республике  Беларусь. 
Поэтому  в  качестве  практической  базы  исследования  примем  обращение 
банковских и корпоративных векселей. 
Развитие  теории  векселей  в XX веке  шло  по  двум  основным 
направлениям: правовому и экономическому. 
Необходимо  отметить,  что  главным  образом  шло  развитие  взглядов  на 
юридическую (правовую) сторону вексельного обязательства. Это направление 
исследует  правовую  природу  вексельного  обязательства.  Оно  находится  на 
стыке  международной  унификации  вексельного  обращения  и  национальных 
правовых  традиций.  То  есть  национальные  правовые  школы  по-своему 
трактуют  достаточно  «расплывчатые»  и  при  этом  юридически  сложные 
положения,  заложенные  в  унифицированных  международных  законах  о 
векселях. Это дает почву для многочисленных исследований на тему векселей, 
которые  при  этом  не  затрагивают  вопросы  экономической  применимости 
векселей.  
Классики  вексельного  права  каждый  по-своему  решали  вопрос  о 
сущности  вексельного  обязательства,  природе  и  моменте  его  возникновения, 
его  форме  и  т.д.  К  примеру,  история  изучения  вопроса  об  основании 
возникновения  вексельного  обязательства  породила  сразу  несколько 
направлений  исследований,  которые  с  некоторой  степенью  условности  могут 
быть разделены на договорные и внедоговорные. 
К  внедоговорным  теориям  возникновения  вексельного  обязательства 
относятся  креационная  теория (Kreationstheorie) Кунтце4,  эмиссионная  теория, 
"теории  честности"  Грюнгута (Grunhut's Redlichkeitstheorie). Договорными 
                                                           
Примечания: 
1 Делягин М. Финансовое положение отраслей в условиях платежного кризиса // Рынок ценных бумаг. – 1998. -
№15 (126). –С.2-4. 
2 Косой А.М. Дебиторско-кредиторская задолженность // Деньги и кредит. – 1998. -№2. –С.20-31. 
3 Корнаи Я. Дефицит. –М.,: Наука. -1990. -607 с. 
Примечания: 
4  Основные  положения  креационной,  эмиссионной  и  договорной  теорий,  теорий  Грюнгута  и  Гольдшмидта 
приводятся  по  кн.:  Катков  В.Д.  Общее  учение  о  векселе.  Харьков, 1904. -С.9-119;  Шершеневич  Г.Ф.  Курс 
торгового права. Т.3. СПб., 1909. С.29-35. 

26 
принято  считать Vertragstheorie Теля,  теорию Vivante1, Rechtsscheintheorie 
Jacobi. 
В  Российской  Империи  вексельное  право  особенно  сильное  развитие 
получило  в  конце XIX – начале XX века.  Такие  известные  специалисты,  как 
Г.Шершеневич2, 
В.Катков3, 
С.Барац4, 
А.Добровольский5, 
А.Каминка6, 
Е.Нефедьев7,  И.Оппоков8,  А.Федоров9,  П.Цитович10,  Н.Деплоранский11, 
А.Нолькен12,  А.Гуляев13,  В.Доманжо14,  Б.Мовчановский15,  В.Селиванкин16, 
И.Спиридонов17,  Н.Вавин18,  В.Гордон19  и  многие  другие  изучали  векселя  и 
получили  известность  преимущественно  благодаря  исследованиям  в  этой 
области права.  
Несмотря на столь представительный ряд публикаций начала XX века, в 
связи со сложностью правовой природы векселя и постоянной трансформацией 
взглядов юридической науки, это направление исследований векселя до сих пор 
находит  своих  продолжателей.  В  связи  с  этим  необходимо  отметить  прежде 
всего работы российских правоведов В.Белова20 и П.Дробышева21. 
Таким  образом,  вексельное  обращение  имеет  глубокие  исторические 
корни,  пережило  несколько  периодов  своего  развития,  что  позволило 
сформировать  общие  подходы  к  юридической  сущности  векселя.  Всегда  оно 
было связано со странами, которые наиболее активно развивали свои торговые 
отношения.  Современные  тенденции  вексельного  обращения  необходимо 
рассматривать,  исходя  из  исторического  опыта  и  с  учетом  современного 
состояния мировой экономики.  
 
                                                           
1 Основные положения теорий Vivante и Jacobi приводятся по кн.: Агарков М.М. Основы банковского права. 
Учение о ценных бумагах. М.: Бек, 1994. С.213-222. 
2 Шершеневич Г.Ф. Вексельное право: лекции. СПб., - 1909. - С.13. 
3 Катков В.Д. Общее учение о векселе. Харьков, 1904. 
4  Барац  С.М.  Задачи  вексельной  реформы  в  России  (По  поводу  проекта  устава  вексельного 1893 г.). –СПб., 
1896. Барац С.М. Вексель. -СПб., - 1903 
5 Добровольский А.А. Устав о векселях 27 мая 1902 г. с законодательными мотивами и разъяснениями. Изд.3-е. 
Пг. - 916. -С.100. 
6 Каминка А.И. Устав о векселях. Закон 27 мая 1902 г. с разъяснениями. Изд.2-е. –СПб., -1911. –С.90. 
7 Нефедьев Е.А. Вексельное право. - М.,- 1907. 
8 Оппоков И.К. Устав о векселях с извлечениями из законодательных мотивов и решений Правительствующего 
Сената, с параллельным текстом Вексельного устава издания 1893 года. - М., - 1902. - С.1-6. 
9 Федоров А.Ф. Вексельное право. -Одесса, - 1906. 
10 Цитович П.П. Очерки по теории торгового права. Вексельное право. Вып.1V. -Б.м. – 1902. Цитович П.П. К 
вопросу о вексельном уставе. -СПб., 1895. Цитович П.П. Курс вексельного права. -Киев, 1887. 
11 Деплоранский Н.Н., Николаевский В.А., Шварцман А.О. Вексель. - М.,- 1925. –С.4. 
12 Нолькен А.М. Устав о векселях: практическое руководство. Изд.6-е. Пг., - 1916. - С.108 
13 Гуляев А.И. Вексель - М.,- 1912. 
14  Доманжо  В.П.  К  вопросу  о  вексельной  давности // Сборник  статей  по  гражданскому  и  торговому  праву. 
Памяти А.В.Завадского. Казань, -1917. –С.153. 
15 Мовчановский Б.Ф. Вексель. - М.,- 1927. 
16 Селиванкин В.А. Техника кредитования. -Л.,- 1926. Селиванкин В.А. Вексель. -Л.,- 1925. 
17 Спиридонов И.Я. Вексель и его обращение в торговом обороте. – М.: Центросоюз-Москва. – 1927. 
18 Вавин Н.Г. Научно-практический комментарий к Положению о векселях. 2-е издание. - М., - 1927.- С.40 
19 Гордон В.М. Вексельное право. Сущность векселя, его составление, передача и протест. –Харьков, - 1926. 
20 Белов В.А. Практика вексельного права. –М.: ЮрИнфоР. 1998. –463 с.  
21  Дробышев  Н.Ю.  Вексельное  право  и  Конвенция  ЮНИСТРАЛ  о  международных  переводных  и 
международных простых векселях. –М., -1996. –282 с. 

27 
1.2. Современная экономическая теория вексельного обращения 
Как  в  более  ранние  эпохи,  так  и  на  современном  этапе,  экономической 
природе  векселя  традиционно  уделяется  значительно  меньшее  внимание, 
нежели правовой стороне вексельного обязательства.  
Сфера  интересов  ученых-экономистов,  исследующих  экономическую 
сторону  векселя,  обычно ограничивается  только  изучением  векселя  с  позиции 
его  как  объекта  для  инвестиций.  В  этом  смысле  рассматриваются  только  те 
векселя  (коммерческие  бумаги),  которые  выпускаются  с  целью  привлечения 
средств.  Так  например,  Э.Долан1,  рассматривая  вопрос  среднесрочных 
векселей,  дает  только  определение  простого  векселя  и  приводит  методики 
расчета текущей стоимости и доходности по данным ценным бумагам. 
Традиционно из-за долгого запрета в СССР на использование векселей во 
внутреннем  обороте  упоминание  о  применении  векселей  можно  встретить  в 
учебниках  по  международной  торговле.  Из  белорусских  авторов-экономистов 
здесь  следует  отметить  работы  М.А.Маринича2,  Е.В.Верба3  и  др.  В  России – 
Ю.М.Бахрамова4 и др. 
Также  традиционно  упоминания  о  векселях  находится  в  литературе  по 
банковскому  делу,  например,  у  Н.Александрова5,  О.Лаврушина6,  Е.Жукова7, 
Г.Белоглазовой8 и др.  
При  этом  нельзя  назвать  упомянутые  работы  серьезным  изучением 
вексельного  обращения,  так  как  упоминание  о  векселях  в  них  носит  лишь 
самый общий, информационный  характер и ограничивается 1-3 страницами. 
Среди  зарубежных  исследователей  необходимо  отметить  прежде  всего 
труды К.Маркса, который в своей основной работе «Капитал»9 уделил немало 
внимания  особенностям  обращения  коммерческих  векселей  и  их  учета  в 
коммерческих  банках,  а  также  основателя  немецкой  вексельной  политики, 
«теоретика  кредита»  Сильвио  Гесселя (Silvio Gessel), который  уже  в  начале 
века (1909 г.) в своей книге «Aktive Währungspolitik» писал: «вексель является 
конкурентом  денег  и  вместе  с  тем  точно  таким  же  средством  платежа»10. 
Именно  он  сформулировал  лозунг  для  Бундесбанка  Германии: «Деньги  через 
дисконтирование векселей». 
                                                           
Примечания: 
1 Долан Э.Дж., К.иР.Кэмпбелл Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика –М.: Профико, 1991. –С. 
56. 
2 Маринич М.А. Введение во внешнюю торговлю. –Мн.: Тэхналогiя, 2000. –265 с. 
3 Верба  Е.В.  Финансы  внешнеэкономической  деятельности  субъектов  хозяйствования. –Мн.:  ЗАО 
«Белбизнеспресс» 1999. –318 с. 
4 Бахрамов Ю.М., Глухов В.В. Организация внешнеэкономической деятельности. Особенности менеджмента. –
СПб.: Издательство «Лань», 2000. –448 с. 
5 Александрова Н.Г.,Александров Н.А.Банки и банковская деятельность для клиентов.–СПб:Питер,2002.– 224 с. 
6 Деньги, кредит, банки: учебник / под ред. О.И.Лаврушина. –М.: Финансы и статистика, 1998. –463 с. 
7 Деньги.Кредит. Бнаки. Ценные бумаги. /под ред проф. Е.Ф.Жукова. –М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. –310 с. 
8  Денежное  обращение  и  банки / под  ред.  Г.Н.Белоглазовой,  Г.В.Толоконцевой. –М.:  Финансы  и  статистика, 
2000. – 272 с. 
9 Karl Marx - Friedrich Engels - Werke, Band 25, "Das Kapital", Bd. III, Fünfter Abschnitt,– 510 Dietz Verlag, 
Berlin/DDR. -1983. -S. 493. 
Примечания: 
10 Gessel Silvio. Aktive Währungspolitik // http://www.dieterb.de/newmoney/texte/Dorfner_gesell.html 

28 
Мы  считаем,  что  в  экономическом  направлении  исследования 
вексельного  обращения  существует  пробел,  который  необходимо  восполнять. 
Например,  одной  из  особенностей  вексельного  обращения  является  то,  что 
наряду с активным практическим использованием векселей почти отсутствуют 
определения,  составляющие  понятийный  аппарат  данного  инструмента,  за 
исключением  самых  употребительных  терминов  и  понятий.  Для  достижения 
поставленной  в  работе  цели  введем  ряд  определений  и  классификаций. 
Учитывая  отсутствие  термина  «вексель»  в  белорусском  Законе  о  векселях1,  а 
также  разнообразие  формулировок,  приводимых  специалистами,  для  целей 
настоящей  работы  примем,  что  вексель  есть  ценная  бумага,  представляющая 
собой  письменное  долговое  обязательство  строго  установленной  формы, 
дающее  его  владельцу  бесспорное  право  по  истечении  срока  обязательства 
требовать от плательщика уплаты обозначенной на векселе денежной суммы и 
процентов на нее, если таковые были обусловлены. 
Известны  только  отдельные  попытки  дать  определение  вексельного 
обращения. Так, например, В.Белов определяет этот термин как «совокупность 
фактических отношений, складывающихся по поводу использования векселей в 
рамках национальной экономики или между определенными субъектами»2. 
Под  термином  вексельное  обращение  будем  понимать  совокупность 
операций, которые включают выпуск простых и переводных векселей, передачу 
права  требования  по  ним,  исполнение  вексельных  обязательств  и  других 
операций, связанных с ними. 
Современные  теоретические  исследования  вексельного  обращения 
базируются  на  многочисленных  классификациях  векселей  по  различным 
признакам.  На  наш  взгляд,  существующие  классификации  (они  будут 
приведены  ниже)  отражают  особенности  векселей  неполно  и  не  учитывают 
самостоятельность  и  специфичность  данного  вида  ценных  бумаг.  Поэтому 
необходимо  ввести  дополнительные  классификационные  признаки,  а  также 
уточнить некоторые из ныне существующих. 
Современные  ученые-экономисты  чаще  всего  считают  единой  природу 
возникновения  вексельного  обязательства,  а  также  последствия  его 
применения,  как  на  основе  текущей,  так  и  на  основе  просроченной 
задолженности.  Такой  подход  принципиально  неверен,  так  как  приводит 
прежде  всего  к  затруднениям  с  определением  сущности  векселя  в  экономике 
(это  товар,  деньги,  средство  платежа,  средство  расчета,  либо  ценная  бумага  и 
т.д.). 
В развитие взглядов классика мировой экономики – Ирвинга Фишера – на 
сущность  кредитных  денег  предложим  новую  классификацию  векселей.  Он 
считал,  что  кредитные  деньги  (к  которым  с  определенными  оговорками 
относятся  и  векселя)  являются  «такими  деньгами,  ценность  которых  частью 
или целиком зависит от уверенности, что владелец этих денег сможет обменять 
их  на  полноценные  деньги  или  во  всяком  случае  уплатить  ими  долги  или 
                                                           
1 Об обращении переводных и простых векселей: Закон Респ. Беларусь. 13 декабря 1999. №341-З // Ведомости 
Нац. собрания Респ. Беларусь. -1999. -№36. -Ст.585. 
2 Белов В.А. Практика вексельного права. –М.: ЮрИнфоР. 1998. –С.144. 

29 
купить  на  них  товары»1.  Его  определение  содержит  два  постулата, 
определяющих кредитные деньги: 
·  их  можно  обменять  на  полноценные  деньги  (это  характерно  для 
коммерческого  векселя,  основное  направление  использования  которого - 
учет в банке); 
·  ими  можно  уплатить  долги  или  купить  на  них  товары  (это  характерно для 
обеспечительского векселя, основное направление использования которого – 
передача за долги и товары). 
На  наш  взгляд,  для  более  полного  понимания  сущности  векселя 
аналогичному разделению необходимо подвергнуть находящиеся в обращении 
векселя. Исходя из двух основных способов применения векселей, предлагаем 
ввести новую классификацию по следующим признакам: 
-  вексель  как  инструмент  коммерческого  кредитования  в  развитой  экономике 
(коммерческий вексель); 
-  вексель  как  средство  зачета  долгов,  придания  «подвижности»  просроченной 
дебиторско-кредиторской  задолженности  в  стране  с  переходной  экономикой 
(обеспечительский вексель). 
По  нашему  мнению,  предлагаемая  классификация  вносит  ясность  в 
разногласия с определением роли векселя в экономике, которые возникли из-за 
смешивания  классического  понимания  коммерческого  векселя  и  того 
обязательства,  которое  стало  использоваться  для  ослабления  проблемы 
неплатежей.  Как  будет  показано  далее  в  главе 2, такое  разделение  позволяет 
также  точнее  систематизировать  знания  о  векселях  и  более  точно  определить 
протекающие  в  экономике  Республики  Беларусь  процессы.  Исходя  из  такой 
классификации 
представляется 
возможным 
отдельно 
оценить 
роль 
коммерческих  и  роль  обеспечительских  векселей  в  экономике.  В  дальнейшем 
будем придерживаться именно такого разделения. 
Так  как  под  понятиями  «корпоративный»  и  «коммерческий»  вексель 
часто подразумевают одно и то же, требуется уточнение различий между этими 
терминами. 
Корпоративным  векселем  (векселем  юридического  лица,  являющегося 
коммерческой  организацией  (кроме  банков),  векселем  индивидуального 
предпринимателя,  векселем  субъекта  хозяйствования)  необходимо  называть 
такой  вексель,  под  которым  в  законодательстве  понимают  вексель, 
плательщиком  по  которому  является  юридическое  лицо – не  банк2.  Такой 
вексель при определенных условиях может стать коммерческим векселем. 
Из  теории  известно,  что  в  общем  случае  в  основе  векселя  лежит  сделка 
купли-продажи  товара.  Товар  может  быть  продан,  а  платеж  поступит  лишь 
впоследствии.  Тогда  можно  говорить,  что  перемещение  товара  состоялось 
раньше,  чем  его  стоимость  заместилась  деньгами.  Продавец  получает  от 
                                                           
Примечание. 1 Фишер И. Покупательная сила денег. –М.: Дело. 2001.–С.33. 
Примечания: 
2  Об  утверждении  Порядка  выпуска,  учета  и  авалирования  векселей  субъектами  хозяйствования:  Постан.  
Совета Министров Респ. Беларусь. 19 мая 1999. -№719 // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. – 1999. 26 
мая. -№42.  №5/849;  Собрание  декретов,  указов  Президента  и  постановлений  Правительства  Республики 
Беларусь. -1999. -№15. -Ст.423. 

30 
покупателя обязательство уплатить через определенное время стоимость товара 
и  проценты  за  отсрочку  платежа.  В  таком  случае  продавец  становится 
кредитором, а покупатель – должником. «Такой кредит назовем коммерческим 
(товарным)  в  отличие  от  банковского,  когда  объектом  кредита  выступают 
деньги»1.  
Если исходить из сделанного нами выше разделения на коммерческий и 
обеспечительский  вексель,  необходимо  отметить,  что  сделка  купли-продажи 
товара лежит только в основе коммерческого векселя.  
Будем называть вексель коммерческим, когда посредством его (простого 
или переводного) оформляется текущая задолженность покупателя (импортера) 
перед продавцом (экспортером) при предоставлении коммерческого кредита.  
Коммерческий вексель служит связующим звеном между производителем 
товаров  (промышленником),  их  покупателем  (торговцем)  и  банком, – 
своеобразной  «бумажной  тенью»  товарооборота2.  По  нашему  мнению,  к 
разряду 
коммерческих 
векселей 
необходимо 
относить 
не 
только 
корпоративные, но и часть банковских векселей (банковские акцепты).  
Коммерческий  вексель  не  может  выполнять  функции  законного 
платежного средства3, а является лишь представителем денег. 
Коммерческий кредит, то есть отсрочка платежа за поставленный товар, 
оформляемая  с  помощью  коммерческого  векселя  и  предоставляемая 
поставщиком,  является  одним  из  основных  инструментов  в  торговле4.  Он 
направлен  не  только  на  стимулирование  сбыта,  но  и  на  генерацию  спроса  на 
товары, что в итоге сказывается на оживлении торговли. 
Коммерческие  векселя  напрямую  связаны  с  движением  товаров  в 
экономике.  Имея  возможность  без  задержки  учесть  векселя  в  банке, 
предприятие вместо дебиторской задолженности получает денежные средства. 
Если  для  первоначальных  держателей  (для  продавца  и  покупателя)  вексель 
выступал  в  качестве  средства  оформления  коммерческого  кредита,  то  после 
учета  в  банке  он  стал  для  банка  (очередного  держателя)  своеобразным 
обеспечением возврата денежных средств. Необходимо отметить, что вексель с 
момента  учета  хранится  в  банке,  то  есть  «обездвиживается».  Поэтому  учет 
играет  важную  экономическую  роль,  так  как  вексель  более  не  фигурирует  в 
цепочке  «товар-деньги»  и  не  может  оказывать  воздействия  на  равновесие 
денежной и товарной массы в экономике. 
На наш взгляд, при участии в обращении коммерческого векселя банка в 
качестве  звена,  обеспечивающего  изъятия  векселя  из  торгового  оборота, 
вексель  становится  промежуточным  звеном  между  товарной  сделкой  и 
получением денежного кредита под нее. 
                                                           
1  Гильфердинг  Р.  Финансовый  капитал.  Исследование  новейшей  фазы  в  развитии  капитализма // Изд-во 
социально-экономической литературы. -М., 1959. –С.88.  
2 Тихонов А. Навыки столетней давности (основное платежное средство в дореволюционной России) //Рынок 
ценных бумаг. – 1996. -№10. –С. 41-42. 
3 Витрянский В. Гражданский кодекс о расчетах // Экономика и жизнь. – 1996. -№29. Июль. –С.25. 
4 Фельдман А. Учет векселей при факторинговых и форфейтинговых операциях. // Рынок ценных бумаг, - 1995. 
-№8. –С.58-60. 

31 
Коммерческие  векселя,  отвечающие  определенным  требованиям 
(краткосрочность,  наличие  не  менее  двух  подписей),  принимаются  банками  к 
учету  (покупке).  Продавец,  предоставив  покупателю  отсрочку  платежа 
(коммерческий кредит), получает деньги немедленно после отгрузки товара.  
Если  плательщик  по  векселю  ненадежен,  коммерческие  векселя  к  учету 
банками не принимаются. Такие векселя обычно называют обеспечительскими, 
так  как  в  этом  случае  вексель  принимается  векселедержателем  как 
дополнительное  обеспечение  исполнения  сомнительного  обязательства. 
Главное отличие подобного векселя от обычного в том, что он не предназначен 
для  дальнейшего  оборота,  так  как  длительная  просроченная  задолженность 
свидетельствует  о  его  низкой  ликвидности  (малой  вероятности  его  оплаты, 
неплатежеспособности  плательщика  и  т.д.).  Такие  векселя  не  могут 
использоваться  для  хозяйственного  оборота  и  не  служат  цели  коммерческого 
кредита.  Они  хранятся  у  первого  векселедержателя.  Если  платеж  по 
обеспечительскому  векселю  совершается  в  срок,  то  вексель  погашается 
(аннулируется  задолженность).  Такие  векселя  не  имеют  отношения  ни  к 
реальным  товарам,  ни  к  реальным  торговым  сделкам1.  Особенностью 
вексельного  обращения  в  Республики  Беларусь  является  то,  что 
обеспечительские векселя стали использоваться в обороте.  
В 
странах 
с 
переходной 
экономикой 
всеми 
признаками 
обеспечительского  векселя  обладают  корпоративные  (иногда - банковские) 
векселя,  используемые  в  системе  снижения  объемов  неплатежей.  Они  не 
связаны непосредственно с текущей коммерческой деятельностью предприятия 
и  поэтому,  на  наш  взгляд,  их  нельзя  назвать  коммерческими.  Такие  векселя  в 
большинстве  случаев  выписываются  ненадежными  плательщиками  и 
используются  как  своеобразное  средство  обращения  (рис.П.1.1),  базой  для 
которого  служит  сформировавшаяся  и  просроченная  дебиторско-кредиторская 
задолженность,  а  не  реальный  торговый  оборот.  Ограничительное  требование 
«товарности»  векселей,  введенное  пунктом 3 «Временных  правил  выпуска  и 
обращения  векселей  в  народном  хозяйстве»2,  не  определило  различий  между 
текущими  и  иными  товарными  долгами  (между  текущей  и  просроченной 
задолженностью).  Поэтому  требование  «товарности»  применительно  к 
просроченной дебиторской задолженности считалось выполненным так же, как 
относительно текущих долгов, что, на наш взгляд, неверно.  
Взаимную 
дебиторско-кредиторскую 
задолженность 
между 
предприятиями  (первый  должен  второму,  второй  должен  третьему,  третий 
должен  четвертому  и  т.д.),  для  устранения  которой  используется 
обеспечительский  вексель,  иначе  называют  «цепочкой  расчетов»3, «цепочкой 
неплатежей» или «расчетно-платежной цепочкой»1.  
                                                           
Примечания: 
1 Дробышев П. Традиции и парадоксы вексельного обращения // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№10. –С. 34-35. 
2  О  временных  правилах  выпуска  и  обращения  векселей  в  народном  хозяйстве:  Постан.  Нац.  банка  Респ. 
Беларусь. 12 мая 1992. -№ 2. Постановление утратило силу на основании решения Правления Нац. банка Респ. 
Беларусь от 28 января 1999 г. № 2.2. (протокол № 2). 
Примечания: 

32 
Сторонники широкого применения обеспечительских векселей в качестве 
основного  преимущества  их  использования  называют  неэмиссионный 
(неинфляционный)  характер  вексельного  обращения,  основывая  свое 
утверждение  на  предположении,  что  выпуск  векселя  не  ведет  к  увеличению 
денежной  массы  в  обращении.  Это  предположение  частично  верно,  так  как 
вексель  не  может  полностью  заменить  деньги  в  экономике  и  поэтому 
формального  увеличения  денежной  массы  не  происходит.  Однако,  само 
утверждение нам представляется ошибочным, так как не учитываются условия 
применения векселей. Выпуск векселей без привязки к торговому обороту и в 
качестве средства обращения и платежа (что характерно для обеспечительского 
векселя)  носит  чисто  инфляционный  характер.  Длительные  сроки  обращения 
обеспечительских векселей позволяют им долго находиться в обращении. Это 
означает, что выпуск таких векселей избыточно дополняет количество денег в 
экономике на срок обращения векселей. 
Неинфляционный  характер  вексельное  обращение  приобретает  тогда, 
когда  объем  вексельной  массы  не  находится  постоянно  в  сфере  торговли,  а 
максимально  быстро  обменивается  на  кредитные  денежные  средства  банка 
(посредством  операции  учета  векселя).  Далее  до  срока  платежа  вексель 
«обездвиживается»  и  находится  в  банковской  сфере  как  документ, 
обеспечивающий  в  силу  своих  специфических  гарантийных  функций  возврат 
выданных  кредитных  средств.  Таким  образом,  при  помощи  операции  вывода 
векселей из обращения соотношение товарной и денежной массы в экономике 
восстанавливается.  Если  исходить  из  юридической  природы  векселя,  то 
коммерческий  вексель  выступает  в  качестве  своего  рода  договора  между 
банком и должником. Договор сопровождает товарно-денежное обращение, но 
сам по себе не является ни товаром, ни деньгами и поэтому не может оказывать 
влияния  ни  на  товарную,  ни  на  денежную  массу.  Применение  в  экономике 
коммерческих векселей носит неинфляционный характер. 
«Вексель банка – вексель, плательщиком по которому является банк»2. В 
это  определение,  с  нашей  точки  зрения,  включается  простой  вексель  (банк 
выступает  векселедателем)  и  переводной  вексель  (банк  выступает  трассатом 
(плательщиком)).  Однако  в  законодательстве  Республики  Беларусь  под 
векселем  банка  понимается  только  простой  вексель,  векселедателем  которого 
является  банк,  что  является  некорректным  сужением  данного  определения 
законодателем.  Банковские  акцепты  (переводные  векселя,  выставленные 
экспортером  или  импортером  на  банк  и  акцептованные  банком)  являются 
полноценными  банковскими  векселями,  ведь  векселедатель  в  таком  векселе 
играет  только  вторичную  роль,  также  как  и  другие  участники  векселя. 
Банковский  акцепт  является  одной  из  распространенных  форм  кредитования 
банками экспортно-импортных операций. Например, при акцептно-рамбурсном 
                                                                                                                                                                                                 
3 Кузьмицкий В. Что происходит на вексельном рынке? Обзор макроэкономической ситуации // Рынок ценных 
бумаг. -М. 2000. -№13(172). –С.19-22. 
1 Семенов С. Вексель как представитель действительных денег // Финансовый бизнес. – 1998. -№3. –С.56-57. 
2 Об утверждении Правил проведения банками операций с использованием векселей на территории Республики 
Беларусь:  Постан.  Правления  Нац.  банка  Респ.  Беларусь. 18 мая 2000. -№11.8 // Нац.  реестр  правовых  актов 
Респ. Беларусь. -2000. -5 июня. -№56. -№8/3569. 

33 
кредите  посредством  переводных  векселей  оформляется  весь  сложный 
комплекс  правоотношений,  складывающихся  между  участниками  (импортер  –
банк импортера – банк экспортера – экспортер). 
Если  между  сроком  платежа  по  векселю  и  сроком  его  составления 
проходит  определенный  промежуток  времени,  вексель  должен  приносить 
определенный доход держателю. В связи с этим на практике возник неверный 
подход  к  классификации  векселей.  По  мнению  ряда  авторов,  все  векселя 
делятся  на  процентные  и  дисконтные  (Временные  правила1,  А.Фельдман2, 
А.Рукин3, М.Беляков4, Л.Филипенко5 и др.).  
Рассмотрим  недостатки  этой  классификации.  Процентные  векселя – это 
векселя,  обязательство  платить  по  которым  составляет  сумму  денежных 
средств  и  процентов,  которые  начисляются  на  эту  сумму.  Проценты  на 
вексельную сумму могут начисляться только в векселях со сроком платежа: по 
предъявлении  или  во  столько-то  времени  от  предъявления.  Условие  о 
начислении процентов на таких векселях не является обязательным. На сумму 
векселя,  в  котором  указаны  другие  сроки  платежа,  проценты  начисляться  не 
могут.  
Доход  по  векселям,  процент  по  которым  не  начисляется,  обычно 
формируется  в  результате  того,  что  эти  векселя  обращаются  на  рынке  со 
скидкой  от  номинала  и  погашаются  согласно  обозначенной  на  них  сумме 
денежных  средств.  Доходом  является  положительная  разница  между 
номинальной  стоимостью  и  ценой  приобретения.  Такой  доход  называют 
дисконтом.  Современная  практика  вексельного  обращения  применяет 
общераспространенное  деление  векселей  на  «процентные»  и  «дисконтные». 
Следует  отметить,  что  законодательство  не  содержит  запрета  на 
дисконтирование  векселей,  на  которые  начисляются  проценты.  Доходом 
держателя  в  этом  случае  является  положительная  разница  между  суммой 
платежа  по  векселю  (номинальная  стоимость  плюс  начисленные  проценты)  и 
ценой  приобретения.  Поэтому  деление  векселей  на  «процентные»  и 
«дисконтные»,  на  наш  взгляд,  неверно  и  повлекло  за  собой  неправильное 
отражение  операций  с  векселями  в  бухгалтерском  учете6,  который  в 
существующем  виде  не  предусматривает  возможность  дисконтирования 
процентных  векселей.  В  итоге  существующая  классификация  не  полностью 
отвечает  возможностям,  установленным  вексельным  правом,  и  создает 
                                                           
Примечания: 
1  О  временных  правилах  выпуска  и  обращения  векселей  в  народном  хозяйстве:  Постан.  Нац.  банка  Респ. 
Беларусь. 12 мая 1992. -№ 2. Постановление утратило силу на основании решения Правления Нац. банка Респ. 
Беларусь от 28 января 1999 г. № 2.2. (протокол № 2). 
2 Фельдман А. Вексель и вексельное обращение в России // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№18. –С.13. 
3 Рукин А. Инструменты краткосрочных вложений // Рынок ценных бумаг. – 1995. -№4. –С.32-34. 
4 Беляков М.М. Вексель как важнейшее платежное средство. –М.: Трансферт. 1992. –С.25. 
5  Филипенко  Л.Н.  Бухгалтерский  учет  ценных  бумаг.  Акции,  облигации,  векселя,  приватизационные  чеки: 
практ. пособие. –Минск: изд.О.М.Филипенко, 1996. –С.52. 
Примечания: 
6  Об  утверждении  правил  бухгалтерского  учета  операций  с  использованием  векселей  в  банках  Республики 
Беларусь: Постан. Совета директоров Нац. банка Респ. Беларусь. 27 июня 2001. -;№ 187 // Нац. реестр правовых 
актов Респ. Беларусь. -2001. -12 июля. -№  8/6363. 

34 
препятствия для развития операций дисконтирования векселей с указанной на 
них процентной ставкой. 
Мы  предлагаем  придерживаться  иного  разделения  векселей,  а  именно 
классифицировать  их  как  процентные  и  беспроцентные.  Такая  классификация 
избавлена  от  недостатков  ныне  существующей,  так  как  подразумевает 
возможность дисконтирования как процентных, так и беспроцентных векселей.  
В  специальной  литературе  обычно  используется  разделение  векселей  на 
«товарные»  и  «финансовые» (М.Агарков1,  В.Торкановский2,  С.Лапин3, 
А.Фельдман4, С.Ляпина5 и др.).  
Такое  разделение,  на  наш  взгляд,  не  учитывает  интересы 
векселедержателя,  на  защите  которых  построено  все  вексельное  право. 
Держатель  не  может  сделать  определенный  вывод  из  названия  «товарный»  и 
«финансовый»  о  том,  кто  является  плательщиком  по  векселю,  так  как  и  банк 
может в определенных случаях выпускать так называемые «товарные» векселя6 
(например,  при  покупке  банковского  оборудования),  и  предприятие  может 
выпустить «финансовый» вексель7 (например, при оформлении займа).  
Данная классификация не охватывает все возможные варианты основания 
возникновения  вексельного  обязательства,  так  как  существуют  векселя, 
выписанные в счет обеспечения оплаты за предоставленную услугу (например, 
банковскую услугу либо услугу по размещению рекламы и т.д.), выписанные в 
счет  аванса,  в  заем  и  т.д.  Для  них  требуется  введение  дополнительных 
признаков разделения, что неудобно.  
Кроме  того,  для  держателя  наиболее  важно  оценить  вероятность 
получение  платежа  по  конкретной  ценной  бумаге.  С  этой  точки  зрения  не 
очевидно, как разделение на «товарные» и «финансовые» векселя влияет на эту 
вероятность. Отсюда оно становится для держателя просто лишенным смысла. 
Таким  образом,  такое  разделение  не  является  исчерпывающим  и 
информативным  для  держателя  как  относительно  оснований  возникновения 
обязательства, так и относительно вероятности получения платежа по нему.  
Предлагаем  отойти  от  принципа  разделения  векселей  по  основанию 
возникновения и перейти к принципу разделения по признаку плательщика. На 
такой  основе  будем  разделять  все  векселя  на  корпоративные  векселя 
(плательщиком по которым выступают организации, не являющиеся банками) и 
векселя банков (простые банковские векселя и банковские акцепты).  
                                                           
1 Агарков М.М. Основы банковского права. –М.: Издательство Бек. 1994. –С.89. 
2 Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. Учебное пособие / под ред. В.С.Торкановского. –СПб.: АО 
«Комплект» 1994. –С.44. 
3 Лапин С. Рынок векселей в России // Финансовый бизнес. – 2000. -№2. –С.47. 
4 Фельдман А. Вексель и вексельное обращение в России // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№18. –С.13. 
5 Ляпина С. Рейтинг – надежный компас на рынке векселей // Рынок ценных бумаг. – 1997. -№14. –С.13. 
6 Об утверждении Правил проведения банками операций с использованием векселей на территории Республики 
Беларусь:  Постан.  Правления  Нац.  банка  Респ.  Беларусь. 18 мая 2000. -№11.8 // Нац.  реестр  правовых  актов 
Респ. Беларусь. -2000. -5 июня. -№56. -№8/3569. 
7  Об  утверждении  Порядка  выпуска,  учета  и  авалирования  векселей  субъектами  хозяйствования:  Постан. 
Совета Министров Респ. Беларусь -№719 от 19.05.1999 // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. -1999. -26 
мая. -№42.  №5/849;  Собрание  декретов,  указов  Президента  и  постановлений  Правительства  РБ, 1999 г.,  №15, 
ст.423. 

35 
Держатель векселя по присутствию (отсутствию) в названии плательщика 
слова  «банк» (что  является  общепризнанным  отличительным  признаком 
кредитной  организации1)  может  более  просто  прийти  к  выводу  относительно 
обстоятельств возникновения конкретного денежного обязательства.  
Предложенное  разделение  по  принципу  «банк – не  банк»  способствует 
упорядочению  теории  вексельного  обращения,  так  как  более  удобно  для 
держателя  векселя  и  не  требует  дополнительных  уточняющих  формулировок 
(что считать «товарным» векселем, а что «финансовым»).  
Изложенный  выше  материал  может  быть  схематично  изображен 
следующим образом (рис.1.1). 
    П р о ц ен тн ы е 
Б е с п р о ц е н т н ы е  
К л а с с и ф и к а ц и я  
п о   п р и з н а к у  
н а ч и с л е н и я  
д о х о д а  
К л а с с и ф и
Н е б а н к о в с к и й  
 
- к а ц и я   п о  
( к о р п о р а т и в н ы й )  
В Е К С Е Л Ь  
п р и з н а к у  
п л а т е л ь -
Б а н к о в с к и й  
щ и к а  
К л а с с и ф и к а ц и я
п о   п р и з н а к у  
п р и м е н е н и я  
О б е с п е ч и т е л ь с к и й  
К о м м е р ч е с к и й  
Б а н к о в с к и й  
Б а н к о в с к и й  
К о р п о р а т и в н ы й  
п р о с т о й  
а к ц е п т  
 
Рис.1.1 
Предлагаемая классификация векселей 
 
При  рассмотрении  операции  учета  векселей,  а  также  некоторых  других, 
на  практике  возникает  вопрос:  что  есть  данная  операция – кредитование  или 
финансирование.  
Неоднозначность  ответа  приводит  к  тому,  что  в  одних  документах  эта 
операция  считается  кредитованием2,  и  ее  проведение  аналогично  получению 
кредита  (предприятие  обязано  учитывать  операцию  на  счетах 90 
                                                           
Примечание.  1  Юридические  лица,  зарегистрированные  на  территории  Республики  Беларусь  в  установленном 
порядке,  не  могут  использовать  в  своем  наименовании  слово  "банк",  за  исключением  лиц,  получивших  от 
Национального  банка  лицензию  на  осуществление  банковских  операций.  Статья 74 Банковского  кодекса 
Республики  Беларусь  от 25 октября 2000 года N 441-3. В  большинстве  стран  мира  действует  аналогичная 
норма.  
Примечания: 
2  Об  утверждении  порядка  бухгалтерского  учета  векселей  юридическими  лицами,  являющимися 
коммерческими  организациями  (кроме  банков),  и  индивидуальными  предпринимателями:  Приказ  Мин. 
Финансов  Респ.  Беларусь. -15 декабря 1999. -№ 361 // Нац.  реестр  правовых  актов  Респ.  Беларусь. -1999. -24 
декабря. -№ 8/2440. 

36 
"Краткосрочные  кредиты  банков"  или 92 "Долгосрочные  кредиты  банков"  в 
зависимости  от  сроков  погашения  долговых  обязательств),  в  других – она 
рассматривается  как  покупка-продажа  ценной  бумаги1  (соответственно  при 
отражении  в  бухгалтерском  учете  счета  кредитных  операций  не 
задействуются2).  
На  наш  взгляд,  термины  «кредитование»  и  «финансирование» 
относительно  отдельных  операций  с  векселями  также  имеют  особый  смысл, 
поэтому  далее  проанализируем  существующие  особенности  применения 
терминов «кредитование» и «финансирование» для выявления различий между 
ними.  
Мы  предлагаем  не  применять  термин  «кредитование»  при  анализе 
операций  учета  векселей.  Отход  от  термина  «кредитование»  в  отношении 
операции учета векселей банком обусловлен следующими причинами.  
В  операциях  с  облигациями  всегда  можно  указать  на  кредиторов  и 
кредитополучателей  (заемщиков).  Кредитополучатель – это  всегда  лицо, 
привлекающее  денежные  средства  для  своей  деятельности  на  долгосрочной 
основе и оформляющее свою задолженность облигациями (эмитент облигаций); 
кредитор – официальный  владелец  облигации,  сведения  о  котором  всегда  в 
наличии  у  реестродержателя.  Поэтому  применение  термина  «кредитование» 
относительно цепочки «эмитент-держатель» всегда правомерно. 
В отношениях, возникающих в ходе обращения векселей, в большинстве 
случаев тоже можно указать на кредитора и кредитополучателя: 
- при простом векселе – это векселедержатель и векселедатель; 
- при переводном – это векселедержатель и акцептант. 
Проблема  заключается  в  том,  что  данное  положение  имеет  свои 
исключения,  наличие  которых  связано  с  многообразием  форм  обращения 
векселей, которые напрямую нельзя переложить на возникающие в результате 
кредита отношения.  
Если банк продает клиенту векселя с отсрочкой оплаты, то вексель в этом 
случае  попадает  на  рынок  как  инструмент,  который  может  быть  соотнесен  с 
определенной суммой денег. Стоимость этой ценной бумаги зависит от оценки 
рынком  платежеспособности  банка,  выпустившего  вексель.  Величина  данной 
стоимости  по  сравнению  с  ценой  денег  основывается  «на  том  факте,  что 
вексель обязывает только частных лиц, а государственные … деньги обязывают 
общество3».  Изменение  оценки  платежеспособности  банка  ведет  к  изменению 
оценки  стоимости  векселя.  Банк  в  этом  случае  хотя  и  является  формально 
плательщиком  по  векселю,  не  является  по  отношению  к  векселедержателю 
заемщиком. Заемщиком является первый векселедержатель (как по отношению 
                                                           
1 Об утверждении Правил проведения банками операций с использованием векселей на территории Республики 
Беларусь:  Постан.  Правления  Нац.  банка  Респ.  Беларусь. 18 мая 2000. -№11.8 // Нац.  реестр  правовых  актов 
Респ. Беларусь. -2000. -5 июня. -№56. -№8/3569. 
2  Об  утверждении  правил  бухгалтерского  учета  операций  с  использованием  векселей  в  банках  Республики 
Беларусь: Постан. Совета директоров Нац. банка Респ. Беларусь. 27 июня 2001. -;№ 187 // Нац. реестр правовых 
актов Респ. Беларусь. -2001. -12 июля. -№  8/6363. 
Примечание.  3 Гильфердинг  Р. Финансовый капитал. Исследование новейшей фазы в развитии капитализма // 
Изд-во социально-экономической литературы. -М.,1959. –С.91. 

37 
к  банку,  так  и  по  отношению  к  остальным  держателям),  а  кредитором – 
последующий векселедержатель. Описанная ситуация – пример усложненности 
отношений  по  сравнению  с  классическим  кредитом,  где  кредитор  и  заемщик 
всегда четко определены. 
Если  же  банк  предоставляет  клиенту  услугу  акцепта  его  переводного 
векселя,  то  кредитополучателем  (товарного  кредита)  будет  не  акцептант,  а 
векселедатель (трассант) (таблица 1.1). 
Приведенные ситуации представляют собой соединение двух кредитных 
цепочек: «банк-заемщик»  и  «заемщик – вторичный  рынок».  Если  банк 
(кредитное  учреждение)  становится  на  место  плательщика  по  векселю,  то  из 
векселя  напрямую  невозможно  установить  существующие  кредитные 
отношения его участников. 
 
Таблица 1.1 
Отличия векселей от других ценных бумаг по признаку «кредитор-заемщик» 
 
 
Тип векселя 
Участники сделки – стороны в товарном 
Плательщик по 
кредите 
векселю 
Кредитополучатель 
Кредитор 
Коммерческий 
Векселедатель 
Первый 
Предприятие – 
и
я
  
 
вексель (простой) 
векселедержатель 
векселедатель 
 
участ
банка
Коммерческий 
Акцептант 
Векселедатель 
Предприятие – 
Без
вексель (переводной) 
акцептант 
  
Коммерческий 
Векселедатель 
Первый 
Банк – 
  вексель (банковский 
векселедержатель 
акцептант 
и
е
м
акцепт) 
банка
 
участ
Вексель банка с 
Первый 
Второй 
Банк – 
С
отсрочкой оплаты 
векселедержатель 
векселедержатель 
векселедатель 
 
Из  сказанного  следует  вывод,  что  банк  при  учете  векселя  является 
кредитором по отношению к плательщику, но не по отношению к последнему 
векселедержателю,  предъявившему  вексель  к  учету.  Поэтому  термин 
«кредитование» не применим к отношениям банка с клиентом, представившим 
вексель  к  учету.  На  наш  взгляд,  для  такой  ситуации  более  уместен  термин 
«финансирование»: он более точно отражает сущность операции учета – смену 
кредиторов  по  векселю,  которая  сопровождается  выплатой  компенсации 
предыдущему кредитору. Поэтому операцию учета векселя можно определить 
как  «учетное  финансирование».  В  пользу  этой  позиции  свидетельствует  и  то, 
что переучет векселей относится к инструментам рефинансирования банков. 
Одним  из  наиболее  важных  вопросов  современной  теории  вексельного 
обращения  является  подтверждение  либо  опровержение  того,  способно  ли 
обращение  корпоративных  и  банковских  векселей  при  определенных 
обстоятельствах обладать признаками денежного обращения, то есть принимать 
на себя функции, сходные с отдельными функциями денег.  

38 
Вексель часто используется в попытках решения многих экономических 
задач,  и  его  часто  «нагружают  набором  дополнительных  функций  и  таким 
образом  придают  векселю  такие  качества  и  возможности,  которые 
противоречат  его  прямому  назначению»1.  Кроме  того,  ученые  отмечают,  что 
вексель  «помимо  своих  основных  функций  отчасти  выполняет  функции 
облигаций, депозитных сертификатов и даже чеков»2.  
Прежде  всего  необходимо  отметить,  что  согласно  ряду  исследований 
известных экономистов в обращении может находиться несколько видов денег, 
либо так называемые «суррогаты» могут выполнять некоторые функции денег.  
Наиболее  последовательным  сторонником  этой  теории  является 
английский  экономист,  нобелевский  лауреат  Фридрих  фон  Хайек.  В  одной  из 
своих  работ3  он  детально  исследовал  возможную  многовалютную 
экономическую систему, в которой отсутствует доминанта в виде государства, 
как  единственного  эмитента  денег.  Описание  ситуации  многовалютности  или 
разных  денег  можно  встретить  в  учебниках  по  экономике4,  а  также  в 
исследованиях у классиков мировой экономики5. 
Инструменты, 
альтернативные 
деньгам, 
но 
не 
являющиеся 
полноценными  деньгами,  Ирвинг  Фишер,  Фридрих  Хайек,  Стенли  Фишер  и 
многие  другие  известные  авторы  называют  «почти  деньги». «Существует 
множество  других  активов,  представляющих  собой  почти  тоже  самое,  что  и 
деньги.  Мы  определяем  эти  активы  как  «почти  деньги»,  подчеркивая  таким 
названием,  что  они  не  обладают  полностью  всеми  теми  функциями,  которые 
свойственны  деньгам»6.  Достаточно  сказать,  что  на  основе  теории  «почти 
денег» построена градация денежной массы на денежные агрегаты. 
Современная  экономика  чаще  всего  применяет  для  обозначения 
инструментов,  используемых  как  частичные  заменители  денег,  понятие 
«денежные суррогаты». 
В список «почти денег» экономисты включают и векселя. Ф.Хайек прямо 
называет векселя банков, выпускаемые для обращения, «частными денежными 
знаками»7.  И.Фишер  говорит,  что  «вексель  обладает  на  одну  ступень  еще 
большей  обменоспособностью,  чем  государственные  обязательства.  Одной 
ступенью  выше  по  своей  обменоспособности  стоит  вексель  на  предъявителя. 
Высшей  ступенью  способности  благ  к  обмену  обладают  настоящие  деньги»8. 
Соответственно,  по  мнению  автора  уравнения  обмена,  вексель – это  средство 
обмена, которое более всего приближается к деньгам. 
                                                           
Примечания: 
1  Гудков  Ф.А.  Вексель.  Дефекты  формы.  Методики  выявления  типичных  ошибок. –М.:  Банковский  Деловой 
Центр. 1998. –С.4. 
2 Иванов Д.О. Тенденции на вексельном рынке и в торговле долговыми обязательствами // Банковские услуги. –
М. 1997. -№12. –С.11-13. 
3 Хайек Фридрих А. Частные деньги. –М.: Институт национальной модели экономики, 1996. –230 с. 
4 Фишер С., Дорнбуш Р., Шмагензи Р. Экономика: пер. с англ. Со 2-го изд. –М.: Дело, 1999. – 864 с. 
5 Фишер И. Покупательная сила денег. –М.: Дело. 2001.–С.31. 
6 Фишер С., Дорнбуш Р., Шмагензи Р. Экономика: пер. с англ. Со 2-го изд. –М.: Дело, 1999. – С.488. 
Примечания: 
7 Хайек Фридрих А. Частные деньги. –М.: Институт национальной модели экономики, 1996. –С.81. 
8 Фишер И. Покупательная сила денег. –М.: Дело. 2001.–С.32. 

39 
Для  верного  восприятия  последнего  утверждения  необходимо  четко 
понимать, о каких именно векселях идет речь - а именно, об обеспечительских. 
Покажем  в  этом  смысле  различие  коммерческих  и  обеспечительских 
векселей.  Банк  выдает  заемщику  денежные  средства  в  форме  кредита.  Он 
оформляет  возникающие  отношения  кредитным  договором.  Этот  договор 
является  для  банка  документом,  закрепляющим  возникающие  юридические 
отношения между ним и заемщиком, обеспечением возврата кредита. Наличие 
кредитного  договора  (самого  по  себе,  не  в  привязке  к  денежным  средствам) 
нельзя рассматривать как фактор, влияющий на количество денег в обращении, 
на  структуру  и  размер  денежной  массы.  Вексель  в  классическом  понимании 
(коммерческий вексель), пока он находится в руках первого векселедержателя,  
используется  и  играет  роль  не  более,  чем  указанный  договор.  Он  служит 
обеспечением  уплаты  через  определенное  время  суммы  денег.  Если  он  по 
каким либо причинам начал передаваться далее по цепочке индоссаментов, то 
его сходство с кредитным договором становится вторичным, а на первый план 
выходит свойство «почти денег». И чем чаще вексель передается, тем сильнее 
проявляется его качество «почти денег». 
На  основании  предположения  о  возможности  существования  структуры 
многовалютности  в  экономике  при  исследовании  места  векселей  в  этой 
структуре 
современные 
взгляды 
экономистов 
стали 
развиваться 
преимущественно по двум направлениям. 
Сторонники  первого  направления  видят  векселя  в  экономике  как 
денежные суррогаты. «Вексель … способен выступить как заменитель денег в 
любых 
расчетно-платежных 
отношениях»1, «вексель…стал…широко 
применяемым средством расчетов, то есть – полноценным заменителем денег»2, 
«вексель представляет собой денежный суррогат, который благодаря свойству 
переуступаемости  служит  платежным  средством,  заменяя  собой  деньги»3, 
«вексель… как ордерная ценная бумага, … по своим экономическим признакам 
близка  к  кредитным  деньгам  банка»4, «вексель  становится  не  только 
инструментом  кредита,  но  и  удобным,  широко  применяемым  средством 
платежа, суррогатом денег»5 и др.  
Все  эти  высказывания  не  сопровождаются  оценкой  последствий  такой 
замены  и  содержат  позитивное  отношение  авторов  к  квазиденежному 
использованию  векселей.  Известный  российский  экономист,  академик 
Лаврушин утверждает, что оборот векселей замещает оборот денег в экономике 
(деньги,  по  его  утверждению,  в  данной  ситуации  остаются  лишь  «единицей 
                                                           
1 Эйдин Э.Л. Программа перехода от экономики задолженностей к экономике платежей. –Минск, 1998. –245 с. 
2 Тихонов Р.Ю., Панферов И.Н. Вексель: генезис, функции, механизм. –Минск: Мисанта, 1997. -С.4. 
3 Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. Учебное пособие / под ред. В.С.Торкановского. –СПб.: АО 
«Комплект» 1994. –С.45. 
4  Самойло  В.Г.  Основание  возникновения  вексельного  обязательства – односторонняя  сделка,  договор  или 
юридический состав? // Промышленно-торговое право. –Минск. 2000. -№ 7-8, -С.34. 
 
Примечания: 
5 Иванов К. Жареный лед или К вопросу о депозитарном учете векселей // Депозитариум. – 1999. -№9(18). –
С.12. 

40 
счета»1  и  оборот  с  помощью  векселей  «имеет  важные  преимущества  по 
сравнению  с  безналичным  денежными  расчетами»2.  Названный  автор 
неоднократно  в  своей  работе  подчеркивает,  что  векселя  являются  средствами 
платежа3.  Другие  современные  учебники  по  банковскому  делу  уже  содержат 
утверждения,  что  вексель  можно  использовать  как  средство  обращения  и 
платежа4. 
Другая  категория  экономистов  предполагает,  что  вексель  не  может 
принимать  на  себя  отдельные  функции  денег,  так  как  это  может  вызвать 
серьезные отрицательные последствия. Так, например, Д.Еделькин в ряде своих 
работ неоднократно утверждает, что «вексель не является средством платежа, и 
передать  его  в  «оплату»  чего-либо  нельзя…  Вексель  не  является  расчетным 
(платежным)  документом»5.  Обратим  внимание  на  то,  что  в  отличие  от 
вышеприведенного случая, здесь речь идет о коммерческом векселе. Названный 
автор не допускает наличия в экономике других векселей. 
Приведем  аналогичные  позиции  по  данному  вопросу  других  авторов: 
«Использование  векселя … может…  оказать  существенное  негативное 
воздействие  на  денежное  обращение  в  целом.  Вексель – …не  средство 
платежа»6, «вексель – … не  средство  платежа.  Вексель  деньгами  не  является, 
поскольку по наступлении срока платежа он сам подлежит обмену на деньги»7.  
Последняя  позиция  белорусских  экономистов  опровергается  ими  же  в 
одной работе: «вексель – это средство платежа, поскольку он выдается на базе 
уже  существующего  или  будущего  долгового  обязательства,  погашение 
которого необходимо»8. 
На наш взгляд, оба направления экономической мысли имеют недостатки 
и  не  могут  служить  отражением  существующей  практики  вексельного 
обращения. В одном случае утверждается, что выполнение векселем отдельных 
функций денег возможно и имеет положительные последствия, во втором – что 
такая  замена  имеет  отрицательные  последствия  и  в  принципе  невозможна. 
Поэтому  недостатком  первой  позиции  является  неучет  отрицательных 
последствий  принятия  векселем  признаков  отдельных  функций  денег,  а 
недостатком  второй  позиции  является  непризнание  факта  наличия  двух  типов 
векселей  (с  точки  зрения  их  экономического  назначения) - коммерческих  и 
обеспечительских,  то  есть  зависимости  роли  векселей  в  экономике  от 
определенных способов их использования.  
Рассуждения  в  доказательство  нашей  позиции  будем  последовательно 
вести в следующем направлении. 
                                                           
1 Деньги, кредит, банки: учебник / под ред. О.И.Лаврушина. –М.: Финансы и статистика, 1998. –С.21. 
2 Лаврушин, названные сочинения. –С.32. 
3 Лаврушин, названные сочинения. –С.229. 
4 Александрова Н.Г., Александров Н.А. Банки и банковская деятельность для клиентов. –СПб: Питер, 2002. –
С.79. 
5 Еделькин Д. Выдача векселя: правовое регулирование и обычаи делового оборота // http://www.yedelkin.ns.ru 
   Еделькин Д. Коммерческий кредит и вексель // www.nsu.ru/materials/nalogi/kkvex.html 
6 Дробышев П. Традиции и парадоксы вексельного обращения // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№10. –С.34. 
7 Тихонов Р.Ю., Панферов И.Н. Вексель: генезис, функции, механизм. –Минск: Мисанта, 1997. -С.39. 
8 Тихонов Р.Ю., Панферов И.Н. Вексель: генезис, функции, механизм. –Минск: Мисанта, 1997. -С.29. 

41 
·  Первоначально  необходимо  выяснить,  насколько  возможно  выполнение 
векселем отдельных функций денег. 
·  На  втором  этапе  необходимо  оценить  последствия  такой замены  (если  она 
имеет место). 
Деньги  выполняют  функцию  средства  обращения,  когда  переходят  от 
одного  владельца  к  другому, «…связывают  акты  обмена  товаров  в  единый 
процесс обращения»1. 
Участники  вексельного  обращения  в  соответствии  с  законодательством 
имеют  возможность  изменять  способ  передачи  векселя:  при  помощи 
индоссамента, цессии или простым вручением. В зависимости от этого вексель 
может  олицетворять  собой  сразу  несколько  видов  ценных  бумаг.  Он  может 
выступать  как  в  качестве  ордерной  ценной  бумаги,  так  и  в  качестве  именной 
ценной бумаги и ценной бумаги на предъявителя.  
Участники  современного  вексельного  обращения  активно  используют 
простую процедуру передачи векселя по индоссаменту (как ордерную ценную 
бумагу) или передают вексель на основе бланкового индоссамента (как ценную 
бумагу  на  предъявителя).  Так  как  вексель  олицетворяет  денежное 
обязательство  плательщика  заплатить  определенную  сумму  денег,  для 
участников  вексель  практически  отождествляется  с  самими  деньгами;  его 
отражение  в  бухгалтерском  учете  предприятия  практически  идентично 
получению  предприятием  денег2.  Окончательное  исполнение  векселем 
функции  средства  обращения  происходит  в  момент,  когда  предприятие 
передает  этот  вексель  далее,  то  есть  происходит  процесс  связывания  актов 
обмена  товаров  в  единый  процесс  обращения.  По  балансу  предприятия 
передача  векселя  олицетворяется  с  уплатой  денег.  В  итоге  товарооборот 
предприятия  сопровождался  не  денежным,  а  вексельным  оборотом.  В  таком 
случае  он  практически  обладает  признаками  функции  денег  как  средства 
обращения.  
Российские  экономисты  также  соглашаются  с  трансормацией  природы 
векселя  в  условиях  переходной  экономики: «для  обращения  товаров  из  их 
среды выделяется специфический товар, наделяемый денежными функциями»3, 
«в … платежном обороте вексель используется в качестве средства обращения 
и платежа»4, «особенностью вексельного обращения у нас в стране является то, 
что функция векселей как средства обращения значительно потеснила функцию 
векселей как коммерческой бумаги»5.  
                                                           
Примечания: 
1  Деньги,  кредит,  банки.  Справочное  пособие.  Под  общей  редакцией  Г.И.Кравцовой. –Минск:  Меркаванне. 
1994. -С.15. 
2  Об  утверждении  порядка  бухгалтерского  учета  векселей  юридическими  лицами,  являющимися 
коммерческими  организациями  (кроме  банков),  и  индивидуальными  предпринимателями:  Приказ  Мин. 
Финансов  Респ.  Беларусь. 15 декабря 1999. № 361 // Нац.  реестр  правовых  актов  Респ.  Беларусь. -1999. -24 
декабря. -№ 8/2440. 
3  Общая  теория  денег  и  кредита:  учебник  для  вузов / Под.  Ред.  Е.Ф.Жукова. – 2-е  изд. –М.:  Банки  и  биржи, 
ЮНИТИ, 1999. –С.83. 
Примечания: 
4 Кредитные средства обращения  и платежа. Методические рекомендации. Валютно-финансовое обеспечение 
внешнеэкономических связей. Составитель Коротков В.В. –СПб., 1992. –С.34. 
5 Семенов С. Вексель как представитель действительных денег // Финансовый бизнес. – 1998. -№3. –С.56-57. 

42 
Известный  специалист  в  области  банковской  деятельности,  профессор 
Е.Ф.Жуков  и  другие  экономисты  настаивают  на  всемерном  развитии 
«циркулярной силы» векселя, то есть функции векселя как средства обращения. 
Приветствуется  максимальное  увеличение  сделок  по  передаче  векселя  между 
предприятиями. «Циркулярная  сила  векселя  возрастает  по  мере  увеличения 
числа передаточных надписей»1.  
«Циркулярную  силу»  векселя  представляют  как  возможность  решения 
насущных  проблем  экономики: «погашение  целого  ряда  обязательств  при 
помощи одного векселя без участия денег позволяет уменьшить потребность в 
них»2, «в  связи  с  обострением  кризиса  платежей  на  первый  план  вышла 
функция  векселя,  вытекающая  из  его  природы – функция  расчетного 
средства»3.  
Такой  подход  названных  экономистов  представляется  недостаточно 
убедительным. На наш взгляд, в первую очередь, нужно создавать условия для 
более  быстрого  изъятия  векселя  из  оборота  (замены  векселя  на  деньги),  а  не 
способствовать  выполнению  векселем  функции  средства  обращения4,  так  как 
придание  векселю  несвойственных  ему  функций  искажает  его  коммерческую 
сущность и имеет ряд отрицательных последствий, рассмотренных далее. 
Отметим,  что  наряду  с  большим  числом  сторонников развития  свойства 
обращаемости векселей, существует ряд экономистов, не согласных с этим: «С 
циркуляцией взаиморасчетных векселей можно примириться лишь на какой-то 
переходный период»5. Далее обоснуем справедливость этой позиции. 
В связи с возможностью использования векселя как средства обращения 
рассмотрим  важную  проблему  объективного  причисления  объема  вексельных 
обязательств к тем или иным денежным агрегатам.  
Проанализируем,  как  способ  использования  векселей  влияет  на  место 
различных векселей в структуре денежной массы. При анализе будем исходить 
из  того,  что  «расчетно-платежные  свойства  приближают  вексель  к 
действительным (широким) деньгам, превращают в суррогат денег»6.  
Денежное  обращение – это  использование  денег  в  функции  средства 
обращения  и  средства  платежа7.  По  классификации,  принятой  в  Республике 
Беларусь8  и  большинстве  других  стран,  агрегат  М0  это  наличные  деньги. 
Традиционно  к  денежному  агрегату  М1  причисляют  наличные  деньги, 
обслуживающие  обращение  (М0),  и  депозиты  до  востребования.  Задача 
банковской  системы – обеспечить  уровень  М1,  необходимый  для  достижения 
                                                           
1  Общая  теория  денег  и  кредита:  учебник  для  вузов / Под.  Ред.  Е.Ф.Жукова. – 2-е  изд. –М.:  Банки  и  биржи, 
ЮНИТИ, 1999. –С.85. 
2  Загрядский  А.К.  Правовые  вопросы  вексельного  обращения.  Из  книги:  Правовые  аспекты  межбанковских 
расчетов: сборник статей по банковскому праву –Киев, 1994, -С.23. 
3 Вексель. Практическое пособие по применению. А.В.Макеев, В.Н.Савенков. –М.: Банковский деловой центр. 
1997. –С.69. 
4  Давыдов  А.В.  Могут  ли  служить  квази-деньгами  квази-векселя? // Капитал-эксперт. -1998. -№40 (140). 12 
октября. -С. 50-52. 
5 Михайленко В. Между векселем и «векселем» // Экономика и жизнь. – 1996. -№29. Июль. –С.5. 
6 Семенов С. Вексель и денежная масса // Бизнес и банки. 1997. -№29(351). –С.4. 
Примечания: 
7 Сакс Дж.Д., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход: Пер. с англ. – М.: Дело. 1996. – С. 254 с. 
8 Правила расчета широкой денежной массы:Постан. Правл. Нац. банка Респ. Беларусь. 27 декабря 2001.-№ 325. 

43 
желаемого объема производства1. Агрегат М2 есть все, что входит в агрегат М1 
плюс  срочные  вклады2.  Аналогичная  классификация  используется  в 
финансовой статистике промышленно развитых стран. 
Традиционно  векселя  причисляют  к  расширенному  агрегату  М33,  в 
который  входят  и  другие  ценные  бумаги.  Такое  причисление  сделано  на 
основании требований классической ликвидности по обмену ценной бумаги на 
деньги и связанных с этим временных и материальных издержек. Этот подход 
верен тогда, когда вексель играет в экономике ту роль, которая ему присуща в 
промышленно  развитых  странах – коммерческой  ценной  бумаги.  Чтобы 
получить  вместо  коммерческого  векселя  деньги,  с  ним  совершают  ряд 
трансакций  (учет  в  банке,  например),  определяющих  широту  денежного 
агрегата, в который включают векселя.  
Как  определено  выше,  в  странах  с  переходной  экономикой  вексель, 
который  многократно  передается,  практически  не  меняют  на  деньги,  а 
используют  как  своеобразное  средство  обращения.  Это  дает  основание 
включить  такой  обеспечительский  вексель  в  более  узкий  денежный  агрегат. 
«Считаем,  что  монетарные  власти  недооценивают  ликвидность  и  значение 
векселей  как  суррогатов  действительных  денег»4.  На  практике  неучет  этой 
особенности приводит к неправильной оценке состояния совокупной денежной 
массы в обращении.  
На  возможность  влияния  обеспечительских  векселей  на  параметры 
денежного  обращения  косвенно  указывается,  когда  говорят  о  том,  что  «при 
развитой  системе  применения  векселей  во  взаиморасчетах  отпадает 
необходимость  в  дополнительных  кредитах  и  в  создании  дополнительной 
денежной массы»5.  
По  оценкам  российских  специалистов,  объем  выпущенных  векселей  в 
России на определенных этапах достигал размера денежного агрегата М26. Это 
говорит  о  том,  что  воздействие  векселей - «квазиденег»  на  искажение 
денежных  агрегатов  в  России  достаточно  ощутимо.  Оно  естественно 
ослабляется  тем,  что  сроки  обращения  векселей  в  основной  своей  массе 
невелики  (в  пределах 30 дней)  В  Республике  Беларусь  этот  показатель  по 
оценочным  расчетам  составляет 5-7% от  размера  денежного  агрегата  М2,  что 
также  требует  принятия  соответствующих  мер  по  нейтрализации  такого 
воздействия. 
Мы видим два направления дальнейшего развития представлений о месте 
векселей в денежных агрегатах. 
1.  Признать  ошибочность  классических  подходов  к  оценке  денежной 
массы и пересмотреть эти подходы. По этому, неверному с нашей точки зрения, 
                                                           
1 Исаева Е.Б. Проблема неплатежей и денежно-кредитная политика // Деньги и кредит. – 1995. -№7. –С.57-67. 
2  Общая  теория  денег  и  кредита:  учебник  для  вузов / Под.  Ред.  Е.Ф.Жукова. – 2-е  изд. –М.:  Банки  и  биржи, 
ЮНИТИ, 1999. –С.118. 
3 Сакс Дж.Д., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход: Пер. с англ. – М.: Дело. 1996. – 848 с. 
4 Семенов С. Вексель и денежная масса // Бизнес и банки. – 1997. -№29(351). –С.4. 
5 Исаева Е.Б. Проблема неплатежей и денежно-кредитная политика // Деньги и кредит. – -1995.-№7.–С.57-67. 
6  Трищ  А.  Экономике  России  помогут  только  ликвидные  и  обеспеченные  векселя // Рынок  ценных  бумаг. – 
1996. -№14. –С.56. 

44 
пути  движутся  в  настоящее  время  в  Беларуси.  Ценные  бумаги  в  белорусских 
рублях  (в  состав  которых  входят  и  векселя)  теперь  отражаются  в  денежном 
агрегате М21, а не в широкой денежной массе (М3), как это принято в развитых 
странах. 
Если  в  странах  с  переходной  экономикой  возобладает  концепция 
приоритетного  развития  «циркулярной  силы»  векселя,  то  будет  потеряно 
единообразие  в  оценках  макроэкономических  параметров.  Потребуется 
проведение  значительного  объема  работ,  что  одновременно  затруднит  оценку 
показателей белорусской экономики. 
2.  Признать  ошибочным  использование  векселя  в  качестве  денежных 
суррогатов и исключить возможность такого использования. 
Несмотря  на  то,  что  конкретный  набор  инструментов,  составляющих 
величину  денежной  массы, – предмет  постоянного  спора  экономистов2,  с 
позиции  мировой  унификации  подходов  к  оценке  действующих  денежных 
агрегатов не следует вносить в них коррективы. Более целесообразно изменить 
принципы  и  подходы  к  использованию  векселей  и  исключить  ситуацию,  при 
которой  возможно  приобретение  векселем  признаков  отдельных  функций 
денег. 
Если  при  использовании  денег  как  средства  обращения  имеет  место 
встречное движение денег и товаров, то при применении их в качестве средства 
платежа в этом движении имеется разрыв.  
При активном использовании возможностей передачи векселей создается 
ситуация,  когда  вексель  начинает  выполнять  функцию  средства  платежа.  В 
этом  качестве  он  заменяет  валюту  Республики  Беларусь,  признанную 
единственным  законным  средством  платежа  в  республике3.  Выявим  функцию 
обеспечительского векселя в системе сокращения неплатежей.  
Наиболее  очевидна  разница  между  функциями  обращения  и  платежа  на 
примере сделки с использованием коммерческого векселя, от которой в системе 
взаиморасчетов  принципиально  отошли.  Покупая  товар  в  кредит,  должник 
предоставляет  продавцу  простой  вексель  (акцептует  переводной),  то  есть 
долговое обязательство, которое будет окончательно оплачено деньгами через 
определенный срок. Деньги в качестве средства платежа – это то, что должно 
завершать любую сделку.  
В системе сокращения неплатежей происходит сдвиг ролей относительно 
нормальной  схемы  товарно-денежного  оборота:  место  коммерческого  векселя 
занимает  дебиторско-кредиторская  задолженность,  место  денег  занимает 
обеспечительский вексель. Если первая замена очевидна, то вторая происходит 
при  следующем  условии:  от  передавшего  обеспечительский  вексель  не 
требуется через некоторое время заплатить по нему деньги (непосредственно в 
пользу  принимающего  вексель),  то  есть  схема  не  предусматривает  денежный 
                                                           
Примечания: 
1 Правила расчета широкой денежной массы: Постан. Правл. Нац.банка Респ.Беларусь. 27 декабря 2001. -№ 325. 
2 Тарасов В.И. Проблемы современных денег и монетарная политика // Белорусский экономический журнал. –
Минск. 2000. -№3. –С.4-11. 
3 Гражданский кодекс Респ. Беларусь от 7 декабря 1998 г. № 218-3 // Ведомости Нац. собрания Респ. Беларусь, 
1999. -№ 7-9. 5 марта. Статья 141. 

45 
платеж, так как векселедателю гарантируется, что он получит этот же вексель 
как  средство  платежа  от  собственного  должника.  В  такой  ситуации  вексель – 
это  уже  платеж.  Современная  практика  показывает,  что  при  использовании 
векселя,  когда  он  получен  за  поставленный  товар  и  передан  за  полученный 
товар  без  движения  денег,  потребность  в  платеже  отсутствует.  Это  позволяет 
говорить  о  том,  что  вексель  в  такой  ситуации  «выступает  в  качестве 
самостоятельного  платежного  инструмента»1  и  выполняет  функцию  средства 
платежа.  С  подобной  ситуацией  более  ста  лет  назад  сталкивалась 
западноевропейская  экономика.  К.  Маркс  писал: «Векселя  до  истечения  их 
срока  и  до  наступления  дня  платежа...  обращаются  как  платежное  средство... 
Поскольку они, в конце концов, взаимно погашаются при сальдировании счетов 
по требованиям и долгам, они функционируют абсолютно как деньги, так как в 
таком  случае  не  происходит  заключительного  их  превращения  в  деньги»2. 
Учтем,  что  свои  слова  К.Маркс  писал исходя из  анализа более  ранних  стадий 
развития  вексельного  обращения,  исследованных  нами  выше.  Однако  с  этой 
позицией  соглашается  и  ряд  современных  ученых-экономистов: «векселя … 
являются … надежными  и  ликвидными  платежными  средствами»3, «как 
средство  платежа  один  вексель  может  использоваться  по  нескольким 
сделкам…»4, «вексель  может  передаваться  как  средство  платежа  до  тех  пор, 
пока  не  наступит  срок  погашения  вексельного  долга»5, «вексель  дает 
возможность  в  процессе  обращения  погашать  сразу  несколько  денежных 
обязательств,  благодаря  чему  он  также  используется  и  в  качестве  средства 
платежа,  своего  рода  денег»6, «национальная  система  обращения  векселей 
позволяет использовать вексель в качестве платежного средства для погашения 
своих обязательств перед поставщиками»7. 
Векселя с указанной на них процентной ставкой приносят по сравнению с 
обычным  хранением  денег  (не  в  банке)  доход  их  держателю.  В  современной 
ситуации этот доход может находиться в широком диапазоне.  
Если  говорить  о  современных  корпоративных  векселях  (для  банковских 
это  менее  характерно),  то  доход  по  ним  (процентная  ставка  на  векселе  либо 
дисконт  при  покупке  на  вторичном  рынке)  может  превышать  доход  от 
размещения  затраченной  суммы  денег  в  иные  инструменты  рынка.  Это 
позволяет  утверждать,  что  в  созданной  системе  вексельного  обращения 
функция векселя, как средства накопления, становится весьма существенной и 
                                                           
Примечания: 
1  Карпиков  Е.,  Куриков  В.,  Овчинникова  О.  Сходства  и  различия  складских  свидетельств  и  векселей // 
http:/www.mfc.ru/ecc/bulletin/003/eg-diff.html 
2 Маркс К ссылка  взята  из:  Вексель. Практическое пособие по применению.  А.В.Макеев, В.Н.Савенков. –М.: 
Банковский деловой центр. 1997. –С.4. 
3 Тезисы семинара по вексельному обращению // Высшая школа управления Союза юристов Беларуси. –Минск. 
1997. 21 с. 
4  Методическое  руководство  по  векселям.  Материалы  Московской  областной  нотариальной  палаты // 
Информационный бюллетень Нотариальной палаты Санкт-Петербурга. 1996. –С.145. 
5  Филипенко  Л.Н.  Бухгалтерский  учет  ценных  бумаг.  Акции,  облигации,  векселя,  приватизационные  чеки: 
практ. пособие. –Минск: изд.О.М.Филипенко, 1996. –120 с. 
6  Гавриленко  В.Г.  Вексель.  Действующее  законодательство  Республики  Беларусь.  Бухгалтерский  учет. 
Международная практика. –Минск: Право и экономика. 1995. –С.106. 
7 Гапонян А.А. Нам вексель строить и жить помогает // Бухгалтерия и банки. – 2000. -№1. –С.55. 

46 
превращает  вексель  в  объект  инвестиций  и  товар  на  вторичном  рынке.  Это 
препятствует  развитию  векселя  как  коммерческой  бумаги  и  возврату  его  в 
кассы  банка  в  обмен  на  передачу  в  реальный  сектор  экономики  денежных 
средств.  
Следует  отметить,  что  некоторые  экономисты  ошибочно  считают 
выполнение векселем роли средства накопления его «основной функцией»1. 
Активное использование векселя как доходной ценной бумаги и объекта 
«инвестиций»  создает  ситуацию,  когда  вексель  начинает  выполнять  функцию 
средства  накопления,  что  еще  более  сближает  обеспечительский  вексель  и 
деньги в части выполняемых ими функций. 
Деньги в экономике выполняют функцию меры стоимости. Вексель, как 
представитель  денег,  в  определенных  обстоятельствах  может  препятствовать 
выполнению деньгами этой функции, то есть нивелировать деньги как единый 
эквивалент, используемый в товарообороте.  
Одновременно  с  развитием  векселя  как  средства  обращения  и  платежа 
расширяется «практика установления специальных цен на продукцию и услуги, 
поставляемые  в  оплату  векселей»2.  Она  приводит  к  свободному  (и 
неадекватному)  изменению  стоимости  товара,  которое  основано  не  на 
изменении  потребительских  свойств  товара,  а  на  необходимости  учета 
механизма  трансакций  одних  средств  платежа  в  другие. «При  этом  весь 
ценовой  механизм  паритета  вексельной  суммы  и  стоимости  продукции 
практически  разрушен»3,  что  обусловливает  ситуацию,  где  использование 
обеспечительских векселей препятствует выполнению деньгами функции меры 
стоимости товаров. 
Практика  вексельного  оборота  в  Республике  Беларусь  показывает,  что  с 
развитием  у  векселя  свойств  средства  обращения  скорость  его  передачи  все 
более  увеличивается.  На  начальном  этапе  развития,  в  период  сокращения 
неплатежей, вексель передавался в среднем один раз в два дня. Позже вексель 
стал  использоваться  как  инструмент  реальных  и  заранее  подготовленных 
сделок,  рассчитанных  на  конечное  число  участников,  что  привело  к 
возможности  сравнения  скорости  передачи  векселей  со  скоростью  передачи 
наличных  денег.  В  период  широкого  распространения  банковских  векселей 
скорость передачи составила в среднем два-три раза за день.  
Так  как  использование  наличных  денег  законодательно  ограничено,  то 
вексель  по  данному  параметру  получил  преимущество  по  сравнению  с  ними. 
Необходимость  банковских  трансакций  безналичных  денег  (как  признака 
развитой  современной  платежной  системы)  при  использовании  векселей 
отпала, и это также способствовало увеличению объемов обращения векселей – 
                                                           
Примечания: 
1 Волкова В. Рейтинг эмитентов и участников рынка векселей // Рынок ценных бумаг. – 1997. -№1. –С.26-27. 
2 Журавлев И.В. Вексельное обращение на Украине и возможности работы российских финансовых структур на 
украинском  долговом  рынке // Тезисы  Общероссийской  научно-практической  конференции  «Новые  виды 
финансового  бизнеса  на  российском  рынке  ценных  бумаг  и  финансирование  промышленности». –М.:  АУВЕР 
15-16 декабря 1999. –С.11-19.  
3 Панферов И.Н. Национальный  банк  надеется  на иностранцев // Нац. экономическая газета. –Минск. 1999. -
№34. –С.9. 

47 
«квазиденег». 
Такая 
высокая 
скорость 
обращения 
объясняется 
совершенствованием  вексельных  технологий  и  незаинтересованностью 
участников  векселя  в  удлинении  сроков  сделки,  под  которую  передаются 
векселя.  Большинство  векселей  не  обеспечивали  сравнимый  с  инфляцией 
уровень  доходности  для  их  держателей,  и  поэтому  участники  старались 
максимально быстро передать вексель далее.  
Скорости  передач  способствовала  четко  регламентированная  процедура 
передачи векселя, закрепленная в Законе Республики Беларусь1. «Индоссамент 
…  сделал  вексель…  удобным  средством  платежа»2.  «Дефицит  денежных 
средств  у  предприятий  повлек  за  собой  замещение  естественных  платежных 
инструментов – денег – всяческими заменителями, в том числе векселями»3. 
С  приданием  векселю  свойства  обращаемости,  практика  создала 
инструмент,  сравнимый  по  скорости  обращения  с  наличными  деньгами  и 
превосходящий  скорость  обращения  безналичных  денег.  Вексель  как  своего 
рода наличные квазиденьги стал даже более удобен для контрагентов, нежели 
сами  деньги.  Более  того,  известны  предложения  «использовать  векселя  в 
качестве мирового платежного средства»4.  
Необходимо отметить, что несмотря на приведенные аргументы в пользу 
произошедшей частичной замены денег обеспечительским векселем, вексель не 
может  полностью  заменить  деньги.  В  то  время,  как  банкнота  обладает 
всеобщим  признанием  в  обмене,  вексель  обладает  только  специальным 
признанием  условно,  то  есть  с  согласия  индоссата  его  принять.  Подлинными 
деньгами  являются  те,  которые  принимаются  получателем  без  каких-либо 
сомнений,  так  как  он  побуждается  к  этому  или  законом,  объявляющим  их 
законным  платежным  средством,  или  прочно  установившимися  традициями5. 
Иными  словами  различие  векселя  и  денег  состоит  прежде  всего  в  широте 
обращения,  то  есть  в  возможности  обмена  на  блага,  и  в  этом  смысле  нельзя 
говорить о полноценной замене векселем денег. 
Некоторые  ученые  основным  условием  полной  замены  векселем  денег 
считают  «появление  мультипликативного  эффекта  увеличения  денежной 
массы»6.  Как  известно,  суть  эффекта  состоит  в  том,  что  посредством  выдачи 
банками  в  форме  кредитов  денежных  средств,  которые  ранее  им  привлечены, 
происходит умножение денежных средств. Если эффект мультипликации будет 
свойственен и векселям, то произойдет полная замена денег векселями, чего на 
                                                           
Примечания: 
1 Об обращении переводных и простых векселей: Закон Респ. Беларусь. 13 декабря 1999. №341-З // Ведомости 
Нац. собрания Респ. Беларусь. -1999. -№36. -Ст.585. 
2  Козлова  Н.  Вексель  в  торговом  обороте // Информационный  бюллетень  Нотариальной  палаты  Санкт-
Петербурга. 1996. –С.5. 
3  Гудков  Ф.А.  Вексель.  Дефекты  формы.  Методики  выявления  типичных  ошибок. –М.:  Банковский  Деловой 
Центр. 1998. –С.4. 
4 Сычев И. Комментарий к Временным правилам выпуска и обращения векселей. –Минск: ООО Тендер. 1996. –
123 с. 
5 Фишер И. Покупательная сила денег. –М.: Дело. 2001.–С.33. 
Примечания: 
6 Магомедов М. Вексель – ultima ratio регионов // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№3. –С.19-23. 

48 
самом  деле  не  обнаруживается.  С  нашей  точки  зрения  обращение  векселей 
имеет только некоторые признаки денежного оборота.  
Назовем наиболее значимые для государства отрицательные последствия 
обращение обеспечительских векселей (в системе сокращения неплатежей): 
·  деформация  размера  и  структуры  денежной  массы.  Элемент  денежно–
кредитной политики государства – это соблюдение определенного соответствия 
между  денежной  массой  в  обращении  и  товарооборотом.  Для  обслуживания 
товарооборота  необходим  определенный  объем  денежной  массы.  Если  в 
реальном  секторе  существует  возможность  снизить  потребность  в  ней  путем 
создания  альтернативных  средств  обращения  и  платежа,  то  возникает 
непредвиденный  дисбаланс,  который  препятствует  проведению  единой 
государственной денежно-кредитной политики; 
·  появление в экономике частных банкнот - векселей; 
·  сокращение налоговых поступлений; 
·  «втягивание»  в  вексельную  платежную  систему  эффективно  работающих 
предприятий; 
·  использование  векселей  как  средства  платежа  отрицательно  влияет  на 
ценовую  политику  предприятий. «Не  имея  денег  в  каналах  расчетов,  большая 
часть предприятий использует векселя, реализуя при этом свою продукцию по 
неизвестно  каким  ценам»1. «Порок  одновременного  обращения  многих  видов 
платежных  средств – невозможность  адекватного  бухгалтерского  и 
финансового  учета,  что,  как  и  в  централизованно  планируемой  экономике,  в 
«экономике  неплатежей»  ведет  к  постоянному  отсутствию  адекватной 
финансовой  информации»2.  Это  происходит  из-за  их  принципиальной 
несопоставимости (покупательная способность денежных суррогатов не только 
быстро меняется, но и в один и тот же момент различна для регионов, товаров и 
участников сделки); 
·  увеличение скорости обращения обеспечительских векселей по сравнению с 
безналичным денежным обращением отрицательно сказывается на соблюдении 
баланса между денежной и товарной массой в экономике. 
При  проведении  в  жизнь  программы  развязывания  неплатежей 
обеспечительскими  векселями  (именно  в  ней  наиболее  очевидно  выполнение 
векселем  отдельных  функций  денег)  государство  стоит  перед  выбором: 
позволить  неэффективно  работающим  предприятиям  использовать  вексель  (за 
неимением  денег)  как  инструмент  выживания  в  новых  экономических 
условиях,  либо  проводить  в  жизнь  справедливую  (единую  для  всех) 
фискальную политику? 
Если  учесть,  что  система  обращения  обеспечительских  векселей 
создавалась  именно  для  неэффективно  работающих  предприятий,  то 
предыдущая  постановка  проблемы  выбора  трансформируется  в  более 
определенную:  как  государство  на  разных  этапах  развития  экономики 
относится  к  существованию  неэффективно  работающих  предприятий?  Готово 
                                                           
1 Михайленко В. Между векселем и «векселем» // Экономика и жизнь. – 1996. -№29. Июль. –С.5. 
2 Делягин М. Финансовое положение отраслей в условиях платежного кризиса // Рынок ценных бумаг. - 1998. -
№15(126). –С.2-4. 

49 
ли  оно  оказывать  им  поддержку,  сознательно  снижая  их  налоговую  нагрузку, 
либо готово допустить их банкротство? 
Государство поддерживает потенциальных банкротов в том случае, если 
в  силу  экономической  ситуации  к  числу  последних  относится  большая  часть 
производства,  а  их  банкротство  может  привести  к  системному  кризису  в 
экономике. Однако если их число сокращается и (или) снижается собираемость 
налогов, то оно вынуждено ужесточить фискальную политику.  
На  начальном  этапе  государство  не  препятствует  вексельному  способу 
сокращения  уплачиваемых  налогов,  появившемуся  у  неэффективно 
работающих  предприятий,  так  как  потенциальный  банкрот - плохой 
налогоплательщик,  и  поэтому  предоставляет  им  «налоговые  каникулы»  для 
поддержания производства, сохранения рабочих мест. 
Но обособить, изолировать потенциальных банкротов в общей структуре 
экономики  невозможно.  Неэффективно  работающие  предприятия  в  силу 
торговых  связей  вовлекают  в  вексельную  систему  эффективно  работающие 
предприятия, которые на первом  этапе  чаще  всего  вынужденно  включаются в 
цепочки расчетов.  
Понимая преимущества использования векселей, созданные государством 
для  поддержки  неэффективного  производства,  эффективно  работающие 
предприятия также начинают пользоваться таким способом снижения налогов. 
Эффективно  работающие  предприятия  становятся  более  активными 
участниками  вексельных  расчетов,  нежели  те,  ради  которых  система 
создавалась – неэффективно  работающие  предприятия.  Устранив  неплатежи 
(просроченную 
дебиторско-кредиторскую 
задолженность), 
которых 
у 
эффективно работающих предприятий практически нет, они переключаются на 
текущую  дебиторско-кредиторскую  задолженность,  декларируя  «развязывание 
неплатежей»,  а  на  практике  сокращая  безналичные  денежные  расчеты  и  тем 
самым еще более снижая свою налоговую нагрузку. 
В  итоге  государство  сталкивается  с  ситуацией,  когда  не  только 
неэффективно  работающие  предприятия  не  платят  налоги,  но  и  ранее 
устойчивые  налогоплательщики – эффективно  работающие  предприятия – 
постепенно перестают выполнять свои обязанности перед государством. И это 
уже  с  точки  зрения  государства  недопустимая  ситуация,  так  как  ведет  к 
несостоятельности фискальной политики государства в целом. 
На  основе  таких  выводов  в  начале 1997 г.  было  принято  решение 
государства  о  свертывании  программы  развязывания  неплатежей.  В  этот 
период  число  убыточных  предприятий  в  промышленности  стало  снижаться,  а 
собираемость налогов не достигала необходимых темпов роста (рис.1.2). После 
приостановления  программы  развязывания  неплатежей  был  достигнут  скачок 
по сбору основных видов налогов. 
 

50 
18 
5 000
.
16
14
4 000
иятия
д

руб

12
3 000
10 едпр

млр

%
8

пр

2 000
н
6
Налоги
4
1 000
2
Убыточ
0
0
ь
ст
ь
ь
ь
ст
ь
ь
ь
ст
ь
рель
ябр
абр
аль
рель
абр
аль
рель
Ап
Июн Авгу
вр
Июн
вр
Июн
Окт
Дек
Фе
Ап
Авгу Октябр Дек Фе
Ап
Авгу Октябр
Апрель 1995 - Ноябрь 1997
Налог на прибыль и доход юрид. лиц
Налоги на товары и услуги
Удельный вес убыточных предприятий
 
Рис.1.2 
Динамика исполнения государственного бюджета и изменения числа 
убыточных предприятий 
 
Решение  о  постепенном  сворачивании  программы  сокращения 
неплатежей  при  помощи  векселей  устранило  локальную  проблему 
использования  векселей  и  привело  к  частичному  восстановлению  потока 
налоговых платежей (см. рис.1.2).  
Возможное  влияние  выпуска  обеспечительских  векселей  на  показатели 
денежного обращения ограничивается тем, срок обращения векселя невелик, и 
поэтому воздействия на денежную массу временно. Однако ряд ученых видит 
необходимость  анализа  увеличивающегося  объема  векселей,  несмотря  на  его 
кажущуюся  кратковременность,  и  мы  поддерживаем  эту  точку  зрения: 
«Вытесняя  рубль  из  расчетов,  вексель  на  период  своего  обращения  создает 
избыточную денежную массу, что в конечном итоге приводит к удешевлению 
рубля»1. «Помимо  вредного  влияния … на  народное  хозяйство,  увеличение 
объемов векселей - квазиденег… способно привести к серьезным затруднениям 
и в области денежного обращения»2. 
Цель,  которую  преследовали  предприятия  при  использовании 
обеспечительского векселя, это проводить платежи, не имея денежных средств 
и  не  получая  денежные  средства  в  форме  кредита  в  банках.  Для  достижения 
этой цели из всех альтернативных вариантов был выбран вексель. Проведенные 
исследования  позволяют  сделать  важный  вывод  относительной  основной 
причины  распространения  такого  явления,  как  обеспечительский  вексель. 
Использование  обеспечительского  векселя  как  своеобразного  денежного 
                                                           
Примечания: 
1 Козейкин Б. «Энергетический» вексель готовится к старту // Экономика и жизнь. – 1996. -№34. Август. –С.26. 
2 Вексель. Практическое пособие по применению. А.В.Макеев, В.Н.Савенков. –М.: Банковский Деловой Центр. 
1997. –С.6. 

51 
суррогата  имеет  для  предприятия  основное  преимущество  по  сравнению  с 
деньгами,  а  именно  возвращает  предприятиям  свободу  выбора  направления 
платежа, которая в случае использования денег ограничена Указом Президента 
№3591 и другими документами.  
Если  упразднить  это ограничение,  экономического  смысла  использовать 
обеспечительские векселя в качестве денег не будет. В этом случае на первый 
план  выйдут  его  недостатки  по  сравнению  с  деньгами,  прежде  всего  сложное 
правовое обеспечение вексельного обращения. 
На  основании  изложенного  в  данной  главе  материала  утверждаем,  что 
система вексельного обращения в Республике Беларусь находится в состоянии 
развития и становления и поэтому требует разработки методологической базы, 
адекватной особенностям переходного этапа экономики. Отсюда следует выбор 
предмета исследования – тенденций развития вексельного обращения в странах 
с переходной экономикой.  
В  первой  главе  предложены  пути  решения  отдельных  теоретических  и 
методологических  проблем,  с  которыми  столкнулось  современное  вексельное 
обращение в Республике Беларусь и других странах с переходной экономикой 
(неопределенность в назначении векселей в экономике, в различиях векселей и 
других  ценных  бумаг,  в  распределении  функций  кредиторов  и 
кредитополучателей при обращении векселей и др.) 
Проведенная  корректировка  ныне  существующей  терминологии  более 
точно  отвечает  существу  вексельного  обязательства  и  способствует  развитию 
вексельного обращения в странах с переходной экономикой. 
В современных экономических условиях вексель может либо приобретать 
некоторые  признаки  основных  функций  денег,  либо  влиять  на  выполнение 
последними своих непосредственных функций, тем самым изменяя роль денег в 
экономике. Векселя при их неверном употреблении могут вызвать дисбаланс в 
соотношении  денежной  и  товарной  массы,  который  препятствует  проведению 
государственной денежно-кредитной политики.  
При  сопоставимых  с  размерами  денежных  агрегатов  объемах  выпуска 
обеспечительских  векселей  может  наблюдаться  отрицательное  влияние  на 
структуру денежной массы в экономике. 
 
                                                           
Примечание.  1  Порядок  расчетов  между  юридическими  лицами,  индивидуальными  предпринимателями  в 
Республике  Беларусь:  Указ  Президента  Респ.Беларусь. 29 июня 2000. № 359  //  Собр.  декретов,  указов 
Президента и постановлений Правительства Респ.Беларусь. -2000. -№ 18. -Ст.505. 

52 
2. ИЗМЕНЕНИЕ РОЛИ КОРПОРАТИВНЫХ ВЕКСЕЛЕЙ В ЭКОНОМИКЕ 
2.1. Роль корпоративных векселей в преодолении платежного кризиса 
Мировой  опыт  показывает,  что  процесс  трансформации  экономики  во 
многих странах сопровождается увеличением размеров взаимного (в том числе 
– принудительного) коммерческого кредитования предприятий и просрочками 
погашения таких кредитов.  
Проблема  неплатежей – одна  из  основных  в  переходной  экономике. 
Проведение  процесса  реформирования  в  стране  невозможно  без  принятия 
соответствующих мер по ее решению (ослаблению).  
Объем 
неплатежей 
в 
Беларуси 
сравним 
с 
основными 
макроэкономическими  показателями  экономики,  в  частности,  с  внутренним 
валовым продуктом (ВВП) (таблица 2.1). 
Таблица 2.1 
Соотношение просроченной кредиторской задолженности (неплатежей) и ВВП1 
 
Год 
Неплатежи, на конец 
ВВП, за период, 
Отношение непл./ВВП, на 
периода, млрд. руб. 
млрд. руб. 
конец периода, % 
1995 24 
327
121 
403
20,0%
1996 33 
590
191 
839
17,5%
1997 47 
224
366 
830
12,9%
1998 
156 012
702 161
22,2%
1999 555

026
18,3%
2000 
2 043
9 133,8
22,4%
2001 3 
635,7
17 
173,2
21,2%
2002 5 
015,8
25 
518,4
19,7%
 
Объем неплатежей на конец года в течение последних семи лет стабильно 
находится  около  отметки 20% от  произведенного  за  год  ВВП. 
Предпринимаемые  государством  меры  по  улучшению  ситуации  пока  не  дают 
ощутимого  эффекта.  О  степени  важности  и  тяжести  проблемы  для 
реформируемой экономики ряда постсоветских стран можно судить и по тому, 
что  к  ее  обсуждению  возвращаются  многие  известные  экономисты.  Наиболее 
примечательными являются работы М.Афанасьева, П.Исаевой и П.Кузнецова2, 
М.Делягина3, исследования Института рынка РАН4, И.Петухова1, В.Усосского2, 
Г.Гриценко и В.Ступина3, Н.Шмелева4, М.Юсупова5 и многих других.  
                                                           
Примечания: 
1  информация  взята  из: «Статистический  бюллетень.  Ежемесячник» // Министерство  статистики  и  анализа 
Респ.Беларусь –Минск. 2002. Январь-Декабрь. 
2 Афанасьев М., Кузнецов П., Исаева П. Кризис платежей в России: что происходит на самом деле? // Вопросы 
экономики. – 1995. -№8. –С.52-67. 
3 Делягин М. Финансовое положение отраслей в условиях платежного кризиса // Рынок ценных бумаг. – 1998. -
№15 (126). –С.2-4. 
4  Как  быть  с  неплатежами?  Исследование  причин  и  последствий  кризиса  платежеспособности  в  экономике 
Российская  Федерация,  проведенное  ТПП  Российская  Федерация  и  Институтом  рынка  РАН // Экономика  и 
жизнь. – 1995. -№40. –С.1,31. 

53 
Проводимая государством программа по сокращению доли неплатежей в 
экономике  пока  не  привела  к  ощутимому  результату.  Несмотря  на 
осуществляемые  мероприятия  по  снижению  неплатежей,  они  постоянно 
присутствуют в экономике и имеют тенденцию к увеличению. Суть проблемы 
состоит  в  том,  что  за  продвижением  реальных  ресурсов  (готовой  продукции, 
материалов,  оборудования  и  т.д.)  не  следуют  соответствующие  (встречные) 
финансовые 
потоки, 
необходимые 
для 
поддержания 
процессов 
воспроизводства. 
В  общем  случае  структура  задолженности  состоит  из  двух  основных 
принципиально различающихся групп: текущая задолженность и просроченная 
задолженность. 
Текущая  задолженность – это  предоставление  отсрочки  платежа  на 
условиях конечности срока, через который произойдет платеж. Иначе текущую 
задолженность называют коммерческим кредитом. 
Существование такого рода отсрочки является естественным явлением и 
предусмотрено  правовым  регулированием  торговых  отношений.  Правила  об 
отсрочке  оплаты  товаров,  работ  или  услуг  (коммерческий  кредит) 
предусмотрены, в частности, статьей 770 «Коммерческий заем» Гражданского 
кодекса РБ (вступил в силу с 01.07.1999) и иными законодательными актами. 
Коммерческое  кредитование,  получаемое  от  поставщиков,  создает  для 
заемщика  эффект  увеличения  объема  оборотных  средств  на  предприятии. 
Именно  по  этой  причине  предприятию  выгодно  наращивать  объемы  текущей 
кредиторской задолженности.  
Просроченная 
задолженность 
трансформируется 
из 
текущей 
задолженности  в  результате  просрочки  платежа  и  не  ограничивается 
временными  рамками  погашения.  Просроченная  задолженность  составляет 
понятие неплатежей
.  
Назовем основные экономические последствия неплатежей. 
1.  Уменьшение  денежных  расчетов  на  фоне  наращивания  объема 
неплатежей и бартера. Разрыв хозяйственных связей. 
2.  Снижение  скорости  оборачиваемости  оборотных  средств,  которое 
влияет  на  удорожание  себестоимости  продукции,  что  в  свою  очередь  ведет  к 
снижению  ее  конкурентоспособности  на  внутреннем  и  на  внешнем  рынках. 
Сокращение объемов производства. 
3.  Необоснованное  завышение  цен  при  использовании  различных  форм 
расчетов (деньгами, бартером, энергозачетами, векселями и т.д.). 
                                                                                                                                                                                                 
Примечания: 
1 Петухов И. Неплатежи – можно ли решить проблему? // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№3. –С.44-45. 
2 Усосский В. Вал неплатежей подгоняет инфляцию // Финансы, учет, аудит. – 1998. -№7-8. – С.36-40. 
3 Гриценко Г., Ступин В. Платежный кризис в экономике с неравновесными ценами // Вопросы экономики. – 
1998. -№5. –С.41-52. 
4 Шмелев Н. Неплатежи – проблема номер один российской экономики: Доклад на заседании Национального 
экономического совета 4 марта 1997 г. // Вопросы экономики. – 1997. -№4. –С. 26-41. 
5 Юсупов М. Кризис неплатежей и пути его преодоления // Рынок, деньги и кредит. Узбекистан. 1998. Январь. –
С.37-42. 

54 
4.  Уменьшение  объема  поступлений  налоговых  платежей  из-за 
сокращения денежного оборота и замены его оборотом денежных суррогатов1. 
Возникающие налоговые неплатежи затрудняют формирование доходной части 
государственного бюджета. 
5.  Ухудшение  финансового  положения  субъектов  экономики  и,  отсюда, 
негативные социальные последствия.  
6.  Неплатежеспособные  предприятия  вовлекают  в  систему  неплатежей 
успешно  работающие  предприятия2,  вызывая  или  увеличивая  у  них 
дебиторскую  задолженность,  из-за  чего  последние  вынуждены  прибегать  к 
кредитам  банка  для  поддержания  своего  производства.  Если  в 1999 году  в 
общем числе  промышленных  предприятий доля  убыточных  составляла 17,1%, 
то  в 2000 году  она  выросла  до 23,5%. Чтобы  компенсировать  финансовый 
дисбаланс, 
возникающий 
в 
отношениях 
непосредственно 
между 
предприятиями, последние используют бюджетный и другие виды «кредита» (в 
форме 
неплатежей). 
Дебиторско-кредиторская 
задолженность 
есть 
добровольное  (при  срочных  расчетах)  и  насильственное  (при  просроченных 
расчетах) перераспределение оборотных средств в хозяйстве3.  
7.  Поскольку  собственные  средства  коммерческих  банков  формируются 
за  счет  депозитно-кредитных  операций  и  предоставляемых  клиентам  услуг  по 
проведению  трансакций,  в  условиях  невозврата  выданных  кредитов  у  банков 
сокращаются кредитные ресурсы (это происходит также из-за недопоступления 
на депозиты предприятий свободных средств по причине неплатежей).  
Банки  вынуждены  покрывать  издержки,  связанные  с  обслуживанием 
неплатежеспособных  клиентов,  за  счет  своих  средств.  Все  это  ведет  к 
сокращению  собственных  активов  банков,  снижению  эффективности 
банковской  деятельности,  кризису  в  банковской  системе.  Резко  сокращается 
оборачиваемость  денег,  а,  следовательно, – и  возможности  кредитования 
народного хозяйства. 
8.  Обесценивание  национальной  валюты  в  условиях  сильной  инфляции 
ведет к переводу предприятиями имеющихся активов в сырье (рис.П.2.1). Как 
видно из данных статистики, около 70% от общего объема оборотных средств 
промышленных предприятий республики постоянно находится в виде сырья и 
продукции, то есть в неденежной форме.  
Таким  образом,  основным  последствием  неплатежей  является  сужение 
активной базы оборотных средств, которой может оперировать предприятие, и 
производство товара сверх реальных возможностей сбыта. 
Отражаемый  в  официальной  отчетности  рост  оборотных  средств 
промышленных  предприятий  Республики  Беларусь  в  основном  достигался  на 
базе  роста  их  краткосрочной  кредиторской  задолженности.  Если  в 1995 году 
краткосрочная  кредиторская  задолженность  предприятий  составляла 13% от 
                                                           
1 Предтеченский А. Российский вексель – путь становления // Бюллетень финансовой информации. –М. 1997. -
№3(22). Март.–С.52. 
Примечания: 
2 Афанасьев М., Кузнецов П., Исаева П. Кризис платежей в России: что происходит на самом деле? // Вопросы 
экономики. – 1995. -№8. –С.52-67. 
3 Косой А.М. Дебиторско-кредиторская задолженность // Деньги и кредит. – 1998. -№2. –С.20-31. 

55 
размера  оборотных  средств  промышленных  предприятий,  то  в 1998 году  эта 
цифра увеличилась до 31%, а 2000 году – до 43%. 
Большое  число  современных  экономистов  связывают  векселя  именно  с 
решением  проблемы  неплатежей.  Достаточно  назвать  работы  М.Юлдашева  и 
А.Ахмедова1,  А.Смирнова2,  С.Алафинова3,  публикации  в  российских 
журналах4, А.Величенкова5, П.Сопкина6, Р.Щербатюка7, И.Суслова8 и других.  
Например,  М.  Портная  и  А.  Новиков  утверждают,  что  «главной  чертой 
вексельного  оборота  надо  признать  его  обусловленность  кризисом 
платежеспособности, и всеобщей нехваткой денежных средств»9. 
В  Республике  Беларусь  существовал  ряд  государственных  программ  и 
частных  публикаций,  поддерживающих  применение  векселей  в  сокращении 
неплатежей.  Например:  Государственная  программа  стабилизации  и 
оздоровления  экономики  Республики  Беларусь,  Программа  перехода  от 
экономики  задолженностей  к  экономике  платежей10,  работы  В.Ф.Тарасова11, 
Д.Машары12 и других.  
Схема,  иллюстрирующая  роль  векселей  в  сокращении  объемов 
неплатежей  (рис.П.1.1),  показывает,  что  при  продаже  товаров  без  встречного 
денежного  потока  в  экономике  образуются  целые  цепочки  задолженностей, 
причем каждая из этих задолженностей существует независимо от остальных и 
касается отношений только двух предприятий между собой.  
Использование  векселей  в  такой  схеме имело целью  придать  застывшей 
многоступенчатой  задолженности  подвижные  формы13  и  на  этой  основе 
организовать  систему  взаимозачета.  Тем  самым  вексель,  по  замыслу,  должен 
восполнить недостаток реальных денежных средств.  
Обеспечительский  вексель  в  системе  сокращения  неплатежей  нельзя 
назвать инструментом коммерческого кредитования, так как  
                                                           
Примечания: 
1 Юлдашев М., Ахмедов А. Способы преодоления просроченной дебиторской задолженности // Рынок, деньги и 
кредит Узбекистан. 1998. -№4.– С. 22-30; -№5. – С.34-38; -№6. – С.27-31. 
2 Смирнов А. Вексель как инструмент  «расшивки» неплатежей в отраслях промышленности // Рынок ценных 
бумаг. 1996. -№21.– С.29-31; -№22. –С.37-40. 
3 Алафинов С. К вексельной версии преодоления платежного кризиса // Российский экономический журнал. -
1996. -№4. –С.34-36. 
4 Вексель – путь решения проблемы неплатежей // Рынок ценных бумаг. – 1996. №13. –С. 52. 
5 Величенков А. В платежном кризисе возможны перемены. Гуляет вексель по России // Российская газета. – 
1995. 18 марта. -№55. Бизнес России. –С.7. 
6 Сопкин П. Вексель – панацея от  неплатежей? / по  итогам дискуссии в  Краснодаре // Налоговый  вестник. – 
1996. -№3. –С.44-47. 
7 Щербатюк Р. Использование векселей во взаиморасчетах юридических лиц и бюджета // Рынок ценных бумаг. 
– 1995. -№22. – С.40-42. 
8 Суслов И. Спасет ли ТЭК «энергетический вексель» // Рынок ценных бумаг. –1996. -№10. –С.39-40. 
9 Портная М., Новиков А. Вексельный кругооборот подстегивают неплатежи // Экономика и жизнь. – 1995. -
№52. декабрь.– С.39 
10 Эйдин Э.Л. Программа перехода от экономики задолженностей к экономике платежей. –Минск. 1998. –245 с. 
11 Тарасов В.Ф. // Белорусский рынок. – 1997. -№35. –С.9; Белорусский рынок. – 1997. -№28. –С.8; Белорусский 
рынок. – 1997. -№30. –С.9. 
12 Машара Дм. Борьба с неплатежами: белорусская специфика // Белорусская деловая газета. – 1997. -№44(387). 
23 июня. –С.5. 
13  Республиканская  целевая  программа  преодоления  платежного  кризиса.  Подготовлена  Министерством 
экономики  (одобрена  Президентом  Респ.Беларусь 17.04.1997 №09/124-332  и  Президиумом  Совета  Министров 
Респ.Беларусь 25.03.1997, протокол №6). –С.24-25. 

56 
-задолженность,  которую  переоформляли  обеспечительским  векселем 
(просроченная  задолженность),  уже  не  являлась  коммерческим  кредитом 
(отсутствовали условия срочности и возвратности); 
-с  выпуском  векселя  не  происходил  переход  к  коммерческому  кредиту, 
ибо он сам не оплачивался так же, как и задолженность, на основании которой 
он был выписан. 
Принятые в развитие идеи сокращения неплатежей при помощи векселя 
постановления  (Постановление  Совета  Министров  и  Национального  банка 
Республики  Беларусь  от 10.06.1994 №430/61,  письмо  Национального  банка  от 
05.10.1994  №4082  Республиканская  целевая  программа  преодоления 
платежного кризиса3 и др.), исходили из понимания роли векселей в народном 
хозяйстве,  как  низколиквидных,  но  высокооборачиваемых  «средств  расчета  и 
платежа». 
Основной  проблемой  анализируемого  применения  векселей  в  системе 
сокращения неплатежей явилось то, что были созданы условия для обращения 
ценной бумаги, которая по смыслу не предназначена для обращения в силу ее 
неликвидности.  В  условиях  не  сформировавшегося  рынка  ценных  бумаг  это 
еще  более  замедлило  процесс  формирования  важного  сегмента  рынка  в 
Республике  Беларусь.  Такие  бумаги  один  из  экономистов  назвал 
«оборотнями»4. Внешне эта бумага сохраняет форму коммерческого векселя, но 
по существу им не является. 
По  сути,  гражданские  правоотношения,  регулируемые  Гражданским 
кодексом  Республики  Беларусь5,  трансформированы  в  область  вексельного 
права,  которая  регулируется  отдельными  правовыми  актами.  Такая 
трансформация  требовала  учета  многих  особенностей  и  различной  правовой 
аргументации (установление требований к оплате векселей, судебное взыскание 
вексельного  долга  и  т.д.),  что  не  было  своевременно  сделано  в  необходимом 
объеме.  
Ряд  российских  экономистов  видел  активную  роль  банков  в  системе 
сокращения  неплатежей  при  помощи  векселей.  В  этом  отношении 
                                                           
Примечания: 
1 Об обязательном оформлении векселями просроченной задолженности за поставленные товары и оказанные 
услуги: Постан. Совета Министров и Нац. банка Респ. Беларусь. 10 июня 1994. № 430/6. Постан. утратило силу 
Постан. Совета Министров и Нац. банка Респ. Беларусь от 10 апреля 1997  г. № 317/12 // Собрание декретов, 
указов Президента и постан. Правительства Респ. Беларусь. -1997. -№ 11. -Ст.404. 
2 О внесении изменений в Положение о безналичных расчетах в Республике Беларусь: Письмо Нац. банка Респ. 
Беларусь от 17 октября 1994 г. № 408. Письмо утратило силу Положением Нац. банка от 6 мая 1998 г. № 38 // 
Бюллетень нормативно-правовой информации. -1994. -№ 12. 
3  Республиканская  целевая  программа  преодоления  платежного  кризиса.  Подготовлена  Министерством 
экономики, одобрена Президентом Респ. Беларусь 17.04.1997 №09/124-332 и Президиумом Совета Министров 
Респ. Беларусь 25.03.1997, протокол №6. 
4 Магомедов М. Для тех, кто не понял, бездокументарные векселя – не призрак // Рынок ценных бумаг. –1996. -
№20. –С.29-31. 
5 Об утверждении Гражданского кодекса Республики Беларусь: Закон Респ. Беларусь. 11 июня 1964. Утратил  
силу Гражданским кодексом Респ. Беларусь. 7 декабря 1998. № 218-З// Сборник законов БССР. -1964. -№17. -
Ст.183. 

57 
примечательны  работы  М.Авдеева  и  И.Салимова1,  К.Сазонова2,  А.Смирнова3, 
Е.Шершавовой4, С.Духова5, М.Магомедова6 и др.  
Однако  наше  исследование  роли  корпоративных  векселей  в  системе 
сокращения  неплатежей  практически  не  затрагивает  банки,  так  как  в  период 
наиболее  активного  развития  системы  банки  Республики  Беларусь  оказались 
изолированными от вексельного обращения как такового7.  
В период наиболее активного развития системы сокращения неплатежей 
при  помощи  векселей  банковская  система  Республики  Беларусь  не  была  до 
конца сформирована и переживала снижение ликвидности. Так, с 01.01.1995 до 
01.01.1996 отношение свободных банковских активов банков ко всему объему 
денежной базы уменьшилось с 46% до 16-20%, то есть в 2,5 раза. Это говорит о 
том,  что  у  банков  уменьшались  объемы  денежных  средств,  которыми  они 
могли свободно распоряжаться. На фоне такого снижения проводить политику 
учета  векселей  с  низкой  вероятностью  получения  по  ним  платежа  было 
невозможно.  Телеграммой  Национального  банка  от 08.06.1995 № 34-958 
остановлена выдача банками кредитов в порядке учета и залога векселей. 
На  наш  взгляд,  сокращение  неплатежей  при  помощи  обеспечительского 
векселя  и  банковская  деятельность  являются,  несовместимыми,  так  как  в 
процессе сокращения неплатежей происходит вытеснение банковской операции 
размещения  привлеченных  денежных  средств  на  условиях  возвратности, 
платности  и  срочности9  (кредитование)  выпуском  субъектами  хозяйствования 
векселей - «квазиденег». Поэтому банки не приняли активного участия в такой 
системе  даже  после  снятия  ограничений  по  работе  с  корпоративными 
векселями.  
Так как в большинстве случаев обеспечительские векселя возвращались к 
плательщику в качестве погашения дебиторской задолженности (их обращение 
не  сопровождались  денежным  платежом),  они  стали  выполнять  функцию 
средства обращения и платежа наряду с деньгами. 
Отсутствие необходимости платить по обеспечительским векселям, и не 
до  конца  проработанная  законодательная  и  правовая  база  вексельного 
обращения  позволили  ему  на  время  заменить  собой  вексель,  как  инструмент 
коммерческого кредита. На наш взгляд, монополия обеспечительского векселя 
                                                           
1 Авдеев М., Салимов И. Инструмент для преодоления неплатежей // Рынок ценных бумаг. -1996. -№19. –С. 60-
61. 
2 Сазонов К.В. Векселя РНКБ как средство решения проблемы неплатежей // Бизнес и банки. –1996. -№32-22. –
С.4. 
3 Смирнов А. Вексельный кредит уменьшит неплатежи // Экономика и жизнь. -1995. -№48. –С.39. 
4  Шершавова  Е.  Жизнь  взаймы.  Вексельные  кредиты  эффективно  «расшивают»  неплатежи  предприятий // 
Экономическая неделя. –1997. -№4. -7 марта.–С. 10. 
5 Духов С. Новый подход к работе с векселями // Рынок ценных бумаг. –1996. -№24. –С.20. 
6 Магомедов М. Вексель – ultima ratio регионов // Рынок ценных бумаг. –1996. -№3. –С.19-23. 
Примечания: 
7 Давыдов А.В., Давыдов Д.В. Банки в программе развязывания неплатежей // Управление капиталом. – 1997. -
№7. –С.42-43. 
8 Телеграмма утратила силу в соответствии с Выпиской из протокола №2 заседания Правления Нац. банка Респ. 
Беларусь от 28 января 1999 г. № 2.2. 
9 Банковский кодекс Республики Беларусь: Закон Респ. Беларусь. 25 октября 2000. № 441-3 // Ведомости Нац. 
собрания Респ. Беларусь. -2000. -№31. -Ст. 455. 

58 
была  прекращена  (с  выходом  Постановления  №317/121)  под  влиянием 
следующих факторов. 
1.  Развитие  вексельного  рынка  и  повышение  осведомленности  его 
участников,  совершенствование  законодательной  базы  и,  как  следствие, 
возникновение  правовых  и  экономических  предпосылок  для  нарушения 
«джентльменских  соглашений»  о  замкнутом  обращении  векселей,  которые  на 
первых порах заменяли собой вексельное право. 
2.  Формирование  рынком  принципов  оценки  ликвидности  долговых 
обязательств, в результате чего у держателя-кредитора появилась возможность 
реализовать  имеющуюся  сомнительную  (так  как  она  является  просроченной) 
задолженность за деньги.  
Потребители  продукции  нашли  для  себя  более  выгодным  выкупать  за 
деньги  вексельные  долговые  обязательства,  плательщиками  по  которым 
указаны  производители  продукции.  Затем  они  получали  в  качестве  оплаты 
векселя необходимые товары.  
С другой стороны держатели таких векселей согласны реализовать их за 
небольшую  денежную  плату,  так  как  к  низкой  платежеспособности  самого 
плательщика  добавляется  и  повышенный  спрос  на  настоящие  деньги  со 
стороны держателей таких векселей.  
Большие дисконты и низкая стоимость бумаг, образовавшиеся на рынке, 
привели  к  тому,  что  предъявители  векселей  против  товарных  поставок 
получили  возможность  уменьшать  цены  товаров  и  делать  их  ниже  отпускных 
цен  производителей.  Это,  в  свою  очередь,  стало  причиной  сокращения 
собственных 
возможностей 
сбыта 
большинства 
предприятий 
из-за 
неконкурентных  цен,  сокращения  денежных  поступлений  от  сбыта  и 
увеличения доли бартерных соглашений и векселей.  
3.  Искусственное  удлинение  цепочек  использования  корпоративных 
векселей  придает  векселю  новое,  неприемлемое  для  него, «товарное» 
содержание  (оплата  его  не  деньгами,  а  путем  встречной  поставки  товара),  и 
ведет  к  снижению  качеств  корпоративного  векселя,  его  надежности  как 
долгового  денежного  обязательства.  Это  препятствует  развитию  вексельного 
обращения в целом. 
Отрицательные  последствия  обращения  обеспечительских  векселей 
проявились  также  в  снижении  производства,  уменьшении  экспорта,  высокой 
инфляции, нестабильности экономики и т.д. 
Экономисты  называют  иные  последствия  применения  векселей - 
«квазиденег»: «Квазиденежные суррогаты очень плохо поддаются соизмерению 
и  сопоставлению  на  рынке,  а  также  менее  чем  деньги,  подвержены  правилам 
бухгалтерского  учета,  что  стимулирует  обслуживание  суррогатами  «черных» 
сделок и уклонение от налогов»2. Так как в обороте присутствуют не деньги, а 
                                                           
1  О  признании  утратившим  силу  постановления  Совета  Министров  и  Нац.  банка  Республики  Беларусь  от 
10.06.1997  №430/6:  Постан.  Совета  Министров 10.04.1997 №317  и  Нац.  банка 10.04.1997 № 12. Постан. 
утратило  силу  постановлением  Совета  Министров  и  Нац.  банка  от 10 апреля 1997 г.  № 317/12 // Собрание 
декретов, указов Президента и постановлений Правит. РБ. -1997. -№ 11. -Ст.404. 
Примечания: 
2 Усосский В. Вал неплатежей подгоняет инфляцию // Финансы, учет, аудит. – 1998. -№7-8. –С.36. 

59 
сопровождаемые  векселями  зачеты,  это  влияло  на  произвольное  повышение 
цен  на  товары. «Использование  всевозможных  схем  взаимозачетов  векселями 
между  предприятиями  не  решает  проблему  неплатежей  в  принципе.  Многим 
предприятиям это позволяет выживать, но большинству это дает возможность 
уклоняться  от  обязательных  платежей  государству»1. «Вексель  используется 
для обналичивания денежных средств и уклонения от налогообложения»2.  
Такая  позиция,  на  наш  взгляд,  верна:  произошло  нарушение  основного 
положения вексельного обращения, которое нами формулируется так: «векселя 
имеют только денежный характер и должны быть оплачены только деньгами».  
Будем  отличать  денежный  характер  от  так  называемого  «товарного» 
характера  векселей,  упоминавшегося  во  «Временных  правилах  выпуска  и 
обращения  векселей  в  народном  хозяйстве»3.  В  этом  документе  под 
«товарностью», на наш взгляд, понималось сопровождение векселем реальных 
торговых  сделок.  Под  денежным  характером  векселей  мы  понимаем  оплату 
векселя деньгами, а не путем встречной поставки товара.   
Долгосрочные  экономические  интересы  предприятию  показывают 
выгоду платежа деньгами по своим долговым обязательством, несмотря на то, 
что 
временное 
незначительное 
сокращение 
дебиторско-кредиторской 
задолженности  может  свидетельствовать  об  обратном.  Чтобы  предприятие 
имело  возможность  расплачиваться  деньгами,  вексель  должен  быть 
обоснованно  выписан,  то  есть  иметь  основанием  своей  выписки  реальную 
сделку,  связанную  с  перемещением  товарно-материальных  ценностей  от 
векселедержателя  к  плательщику.  Он  должен  быть  отражением  деятельности 
предприятия,  инструментом  для  ее  организации,  стимулом  для  ее 
совершенствования.  
Созданная  система  использования  обеспечительских  векселей  обладает 
рядом  внутренних  противоречий,  отрицательно  влияющих  на  эффект  работы 
рассматриваемой  системы.  Одно  из  противоречий  системы  проявляется  в 
процессе ее эволюции.  
1-й  этап.  По  замыслу  организаторов  системы  «застывшую»  дебиторско-
кредиторскую  задолженность  предлагается  перевести  в  «подвижные»  формы 
(вексельные),  которые  позволяют  передавать  долг  от  одного  предприятия  к 
другому.  Предприятие,  имеющее  кредиторскую  задолженность,  выпускает 
вексель,  который  передает  своему  кредитору.  Кредитор  использует  его  для 
погашения собственных обязательств и далее по цепочке.  
2-й 
этап. 
Предъявление 
векселей 
к 
платежу 
последним 
векселедержателем  может  повлечь  банкротство  плательщика,  так  как  у 
последнего  на  момент  оплаты  нет  денег  (также,  как  и  на  момент  выпуска 
векселя),  так  как  задолженность  является  просроченной.  Предъявления  к 
платежу  нельзя  допускать  и  по  этой  причине  возникает  необходимость 
                                                           
1 Зимогляд А. Как поддержать доверие к векселям // Рынок ценных бумаг. – 1995. -№22. –С.38-39. 
2 Семенов С. Вексель и денежная масса // Бизнес и банки. – 1997. -№29(351). -С.4. 
Примечания:  3  О  временных  правилах  выпуска  и  обращения  векселей  в  народном  хозяйстве:  Постан.  Нац. 
банка Респ. Беларусь. 12 мая 1992. -№ 2. Постановление утратило силу на основании решения Правления Нац. 
банка Респ. Беларусь от 28 января 1999 г. № 2.2. (протокол № 2). 

60 
отслеживать  путь  векселя  с  целью  организации  круговых  схем,  замкнутых  на 
векселедателя. 
3-й  этап.  Сопровождение  векселей  организатором  системы  не  дает 
результата  в  виде  жесткого  контроля  над  движением  векселей,  так  как  при 
вексельном обращении держатель векселя имеет законное право распоряжаться 
ценной  бумагой  по  своему  усмотрению  и  поэтому  вправе  в  своих  интересах 
использовать  ее  с  максимальной  выгодой  для  себя  (например,  продать  за 
деньги).  
4-й  этап.  Организатором  системы  принимается  решение  об 
«обездвиживании»  векселя  и  передаче  прав  на  его  использование  некой 
«расчетной  палате».  Таким  способом  устанавливается  полный  контроль  над 
передачей векселя. Векселедержатель теряет свое основное право, оговоренное 
Законом Республики Беларусь от 13 декабря 1999 года №341-З1: право владеть 
и распоряжаться векселем. Так, статья 16 названного Закона устанавливает, что 
«лицо,  у  которого  находится  вексель,  рассматривается  как  законный 
векселедержатель...».  Это  значит,  что  основной  принцип  права  собственности 
держателя  основан  на  физическом  владении  векселем.  Поэтому  без 
физического  владения  векселем, даже при наличии  депозитарной расписки  по 
счету (копии векселя, заверенной депозитарием), нарушаются права законного 
держателя. 
В  итоге,  декларирование  «активизации»  форм  дебиторско-кредиторской 
задолженности (1-й этап) приводит к ее «обездвиживанию» (4-й этап).  
Практика  показывает,  что  использования  векселя  для  сокращения 
просроченной 
дебиторско-кредиторской 
задолженности 
в 
экономике 
(называемой неплатежами) на практике становится использованием векселя для 
погашения  текущей  задолженности,  которая  уже  не  является  неплатежами  по 
определению.  В  зачетных  схемах  стремятся  задействовать,  в  первую  очередь, 
банки, бюджет, наиболее крупные производственные предприятия, как узловые 
точки сосредоточения большого числа дебиторов и кредиторов и как элементы 
повышения  «ликвидности»  обеспечительских  векселей.  При  этом  дебиторская 
задолженность этих субъектов в своем большинстве не может быть отнесена к 
неплатежам.  
В  пользу  того,  что  вексель  используется  главным  образом  для 
прекращения  обязательств  по  текущим  долгам,  свидетельствует  следующее: 
несмотря 
на 
предпринимаемые 
меры 
просроченная 
кредиторская 
задолженность  предприятий  Республики  Беларусь  постоянно  растет  и  в 2002 
году превысила 5 триллионов рублей (см. таблицу 2.1). 
Основой  функционирования  такой  системы  стала  в  итоге  не 
просроченная,  а  текущая  задолженность  (неплатежи).  Исследования 
показывают,  что  основной  объем,  составляющий  структуру  «сокращенных»  в 
1995-1999  г. «неплатежей», – это  текущая  дебиторско-кредиторская 
задолженность,  часть – это  реальные  платежи  против  поставки  товаров,  и 
                                                           
1 Об обращении переводных и простых векселей: Закон Респ. Беларусь. 13 декабря 1999. №341-З // Ведомости 
Нац. собрания Респ. Беларусь. -1999. -№36. -Ст.585. 

61 
только  незначительное  количество  (не  более 20%) – это  просроченная 
задолженность (т.е. неплатежи).  
Это  позволяет  утверждать,  что  сокращение  неплатежей  при  помощи 
векселей  на  практике  превращается  в  сокращение  текущей  задолженности  и 
ведет  в  итоге  к  увеличению  бартера  в  экономике  и  сокращению  денежных 
расчетов. 
Проанализируем  на  макро-  и  микроуровнях  действие  объективных 
факторов,  влияющих  на  потенциальный  объем  применения  векселей  для 
сокращения  неплатежей.  На  макроуровне  этот  объем  ограничивается  под 
влиянием следующих факторов. 
1. Препятствия для применения обеспечительских векселей за пределами 
республики.  Система  сокращения  неплатежей  с  участием  иностранных 
партнеров для обеспечительского векселя практически не реализуема, так как: 
·  система  подразумевает  контроль  над  прохождением  векселей  по  цепочке. 
Выход такого векселя за границу автоматически означает выход его из-под 
контроля  организатора  системы  и  юрисдикции  законов  Республики 
Беларусь.  Рамки  правового  поля  на  территории  отдельной  страны  не 
позволяют создать такую систему между странами СНГ; 
·  система  не  подразумевает  движение  реальных  денежных  средств,  что  не 
позволяет  создавать  эффективную  национальную  систему  валютного 
регулирования,  так  как  не  обеспечивает  движение  выручки  через  счета 
экспортеров;  
·  обеспечительские  векселя  обладают  низкой  ликвидностью,  что  является 
неприемлемым  для  иностранных  партнеров.  Кроме  того,  у  торговых 
партнеров  Республики  Беларусь  из  стран  СНГ  существуют  похожие 
проблемы  с  денежным  оборотом  и  потому  они  стремятся  получать  не 
векселя, а деньги; 
·  в  СНГ  еще  недостаточно  высоко  развита  система  международного 
арбитража и взыскания долгов.  
Для определения доли внешних неплатежей (просроченной кредиторской 
задолженности)  относительно  общего  размера  неплатежей  воспользуемся 
данными из следующей таблицы (Таблица 2.2). 
Таблица 2.2 
Неплатежи во внешней торговле Республики Беларусь и общие неплатежи1 
 
 
Кредиторская 
Кредиторская 
Официальный 
Кредиторская 
 
Период 
задолженность  задолженность по 
курс 
задолженность по 
Отно-
(просроченная)  внешней торговле 
белорусского 
внешней торговле 
шение 
млрд.руб 
(просроченная), 
рубля к доллару 
(просроченная) 
млн. долларов 
США, руб. 
млрд руб. 
5/2, % 
1 2 3 4 5 

2000  январь 555,1
415,5
320 
132,9561
23,95%
                                                           
Примечания: 
1  информация  взята  из: «Статистический  бюллетень.  Ежемесячник» // Министерство  статистики  и  анализа 
Респ.Беларусь –Минск. 2001. Январь-Декабрь. 

62 
год 
февраль 627,9
464,0
362 
167,9776
26,75%
 
март 728,2
475,2
414 
196,7265
27,02%
 
апрель 861,3
500,9
436 
218,3901
25,36%
 
май 939,2
493,7
475 
234,4847
24,97%
 
июнь 1 
028,5
447,3
575 
257,2105
25,01%
 
июль 1 
198,5
431,4
680 
293,3443
24,48%
 
август 1 
375,2
417,1
785 
327,4389
23,81%
 
сентябрь 1 
468,6
412,8
920  379,8109
25,86%
 
октябрь 1 
691,5
416,7
1035 431,3166
25,50%
 
ноябрь 1 
828,4
398,9
1065 
424,8168
23,23%
 
декабрь 1 
956,4
391,6
1120 438,5673
22,42%
2001  январь 2 
043,0
412,0
1180 
486,1379
23,80%
год 
февраль 2 
198,8
390,0
1210 471,9123
21,46%
 
март 2 
335,4
413,6
1245 
514,928
22,05%
 
апрель 2 
457,5
445,3
1295 
576,7077
23,47%
 
май 2 
550,2
426,0
1331 
567,0306
22,23%
 
Июнь 2 
679,8
415,7
1361 
565,7267
21,11%
 
Июль 2 
855,3
406,4
1382 
561,7137
19,67%
 
Август 2 
979,0
411,2
1418 
583,1304
19,57%
 
сентябрь 3 
021,5
409,4
1448  592,8447
19,62%
 
Октябрь 3 
239,3
413,5
1478 611,1242
18,87%
 
Ноябрь 3 
389,6
436,8
1510 659,6065
19,46%
 
Декабрь 3 
545,1
446,9
1540 688,2588
19,41%
 
 
 
 
 
среднее: 22,88%
 
Из  нее  следует,  что  средняя  доля  внешней  просроченной  кредиторской 
задолженности  белорусских  субъектов  хозяйствования  в  общей  структуре 
просроченной кредиторской задолженности за 2000-2001 год составляла 22,9%.  
Исключение  внешней  задолженности  приводит  к  сокращению 
потенциально  устраняемого  объема  неплатежей  на 22,9%. Из 100% общей 
просроченной кредиторской задолженности (неплатежей) остается 77,1%. 
2.  Дисбаланс  между  просроченной  дебиторской  и  просроченной 
кредиторской  задолженностью.  Различия  (более 10%) в  соотношении 
дебиторской и кредиторской задолженности, наблюдаются у 90% предприятий 
республики.  Если  объемы  дебиторской  и  кредиторской  задолженностью 
различаются, то в пределе сократить дебиторско-кредиторскую задолженность 
способом  их  одновременного  уменьшения  (зачета)  возможно  только  на 
меньшую их двух величин.   
Различные  величины  задолженностей  от  предприятия  к  предприятию  в 
цепочке  расчетов  ведет  к  невозможности  погасить  векселями  дебиторско-
кредиторскую задолженность каждого предприятия в полном объеме. Величина 
вексельного  потока  в  цепочке  расчетов  формируется  по  принципу  «наиболее 
узкого места».  
Расчеты  показывают  (см.  таблицу  П.2.1),  что  в  среднем  просроченная 
кредиторская  задолженность  на  предприятии  на 20,3% превышает 
просроченную дебиторскую задолженность.  

63 
Это  означает,  что  потенциальный  объем  неплатежей  (просроченной 
кредиторской  задолженности)  необходимо  уменьшить  на  данную  величину 
(через умножение): 77,1% сокращаются до 61,4%. 
3. Невозможность составления длинных цепочек и колец из-за различий в 
отраслевой  структуре  народного  хозяйства.  Влияние  этого  фактора  является 
более  весомым,  чем  дисбаланс  между  просроченной  дебиторской  и 
кредиторской  задолженностью  в  целом  по  Республике  Беларусь,  так  как 
структура  отраслей  народного  хозяйства  очень  неоднородна.  Величина 
вексельного  потока  в  этом  случае  ограничивается  соотношениями 
задолженностей  по  отраслям1  и  межотраслевым  взаимодействием.  Так  как 
второй фактор трудно поддается количественной оценке, при анализе влияния 
отраслевой  структуры  на  результативность  применения  векселей  будем 
исходить  из  оценки  соотношений  просроченных  задолженностей  по  отраслям 
народного хозяйства. 
Чтобы  получить  усредненный  показатель,  который  отражает  реальный 
дисбаланс,  вычисления  проведены  в  несколько  этапов.  На  первом  этапе 
оцениваются  различия  внутри  крупных  отраслей  народного  хозяйства.  На 
втором  этапе  вычисляется  межотраслевой  дисбаланс  задолженностей. 
Результат  данных  расчетов  отражен  в  таблице  П.2.2.  Из  данной  таблицы 
следует,  что  отраслевая  локализация  и  отраслевой  принцип  формирования 
долгов  уменьшает  реальную  задолженность,  которую  можно  сократить  при 
помощи векселей, в 2,3 раза. Из 61,4% остается 26,7%. 
Влияния отраслевой структуры на результативность применения векселей 
включает  в  себя  и  оптово-розничные  отличия  в  характере  дебиторско-
кредиторской задолженности. Если бы в системе использовались деньги, то эти 
различия  не  оказывали  бы  никакого  влияния.  Но  в  нашем  случае  их 
необходимо учитывать, потому что вексель, в отличие от денег, практически не 
подлежит  дроблению.  Если  вексель  получен  по  оптовой  поставке  (вексель 
большого номинала), он не может передаваться при розничных покупках. Такая 
ситуация 
характерна 
для 
предприятий, 
выпускающих 
продукцию 
машиностроения,  когда  механизм  состоит  из  большого  числа  деталей, 
стоимость каждой из которых значительно меньше стоимости агрегата в целом. 
Из  этой  же  таблицы  (см.  таблицу  П.2.2)  вытекает,  что  объемы  оптовой 
торговли на 1 января 2002 г. в 2,4 раза превышают объемы розничной торговли. 
Учет  оптово-розничных  различий  в  торговле  приводит  к  снижению 
потенциально развязываемых неплатежей до 11,1% от первоначального объема. 
4.  Исключение  из  сферы  вексельного  обращения  бюджетной  сферы2  и 
платежей за энергоносители. Для анализа влияния этого фактора воспользуемся 
исследованием  изменения  эффекта  мультипликации  в  схемах  зачета, 
оформленного векселями. 
                                                           
Примечание. 1 Корж Ю. Долги ищут выход на фондовый рынок // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№14. –С.18-21. 
Примечания: 
2 О регулировании вексельного обращения в Республике Беларусь: Указ Президента Респ. Беларусь. 19 ноября 
1998. №553. Пункт 1.2. // Республика. -1998. -№ 285. 

64 
Под  мультипликатором  взаимных  неплатежей  понимается  сумма 
устраненных неплатежей на один вексельный рубль1.  
Теоретически  такой  мультипликатор  представляет  собой  величину, 
исчисляемую  сотнями  единиц,  так  как  неплатежи  в  общем  объеме 
хозяйственных отношений занимают существенное место.  
На  практике  он  уменьшается  под  влиянием  ряда  показателей,  которые 
далее  проанализируем  на  основе  реальных  данных  о  системе  сокращения 
неплатежей  за 1996 – 1997 гг.,  так  как  более  поздние  показатели  по  этой 
системе  отсутствуют.  Рассчитанное  по  ним  значение  мультипликатора  равно 
17,2.  По  нашему  мнению,  его  величина  напрямую  не  зависит  от  применения 
именно  векселей.  При  организации  схемы,  предложенной  в  известном 
эксперименте  Минского  Горисполкома,  вместо  векселей  могли  быть 
использованы любые другие номинальные эквиваленты денег, вплоть до самих 
денег.  
Исключение  из  цепочек  расчетов  с  бюджетом  и  за  потребленные 
энергоносители  на  практике  привели  к  тому,  что  мультипликатор  взаимных 
неплатежей  с 17,2 снизился  до 4 – 2,5 единиц  (в  среднем – мультипликатор 
снизился  до 3). Это  значит,  что  каждый  вексель  за  период  своего  обращения 
сможет сменить 2-3 держателя, что существенно уменьшает его использование 
как средства обращения (когда «вексель становится оборотным документом»2). 
Путем  деления  первоначального  и  конечного  значения  мультипликатора 
взаимных неплатежей (17,2 / 3) получаем коэффициент снижения потенциально 
развязываемого  объема  неплатежей,  равный 5,7. Отсюда  потенциально 
сокращаемый объем неплатежей уменьшается в 5,7 раз. Из 11,1% остается 2%. 
Отметим,  что  указанные  ограничения  обращения  обеспечительских 
векселей оказываются несущественными при выпуске коммерческих векселей, 
то  есть  векселей,  не  обремененных  низкой  ликвидностью  и  необходимостью 
многочисленных передач. 
Приведем  точку  зрения  на  эту  проблему  других  авторов.  Российский 
экономист М.Магомедов называет максимально возможную цифру сокращения 
неплатежей как 10% от общей просроченной задолженности. Он обосновывает 
свое  утверждение  тем,  что  «остальные 90% задолженности  имеют 
субъективные причины с ярко выраженным криминальным оттенком»3. 
Проведенное  нами  последовательное  сокращение  задолженности  и 
полученная  на  его  основе  цифра  потенциально  развязываемого  объема 
неплатежей  являются  более  обоснованными,  так  как  затрагивают  более 
широкий  спектр  влияющих  факторов  и  основаны  на  реальных  экономических 
показателях. 
                                                           
1 Исаева Е.Б. Проблема неплатежей и денежно-кредитная политика // Деньги и кредит. – 1995. -№7. –С.57. 
2 Никифорова М. От lettera di cambio до «бездокументарного» векселя // Рынок ценных бумаг. – 1997. -№1. –С. 
47-49. 
Примечания: 
3 Магомедов М. Вексель – ultima ratio регионов // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№3. –С.20. 

65 
На  уровне  микроанализа  (деятельности  отдельных  предприятий)  также 
существуют свои причины, по которым потенциально устраняемая с помощью 
векселей часть неплатежей уменьшается. 
Потенциальный объем зачетных вексельных схем рассчитаем, исходя из 
структуры  баланса  предприятия,  а  именно – кредиторской  задолженности. 
Кредиторская  задолженность  предприятия  состоит  из  совокупности  счетов 
бухгалтерского учета предприятия с номерами с 60 по 791. Постатейный анализ 
баланса  позволяет  сократить  перечень  направлений,  по  которым  могут  быть 
использованы обеспечительские векселя. После усечения той части, которая не 
может  попасть  под  вексельные  расчеты,  оставшаяся  соотносится  с  общей 
кредиторской задолженностью. 
Из кредиторской задолженности в связи с практической невозможностью 
применения  векселей  исключим  средства  на  следующих  счетах:  по 
имущественному и личному страхованию (№65); отчисления по внебюджетным 
платежам  (№67);  отчисления  в  бюджет  (№68);  расчеты  по  социальному 
страхованию  и  обеспечению  (№69);  по  оплате  труда  (№70);  расчеты  с 
подотчетными  лицами  (№71);  расчеты  с  персоналом  по  прочим  операциям 
(№73); расчеты с учредителями (№75); внутрихозяйственные расчеты (№79);  
Вексельные  расчеты  могут  быть  применены  только  относительно 
задолженности,  проходящей  по  счетам:  расчеты  с  поставщиками  и 
подрядчиками (счет 60); расчеты по полученным авансам (счет 64); расчеты с 
разными  дебиторами  и  кредиторами  (№76)  расчеты  с  дочерними 
предприятиями (счет 78). 
Заметим,  что,  строго  говоря,  вексельные  расчеты  по  кредиторской 
задолженности  предусмотрены  только  счетом 60 «Расчеты  с  поставщиками  и 
подрядчиками»2. Для чистоты анализа допустим гипотетическую возможность 
использования векселей и по другим названным счетам (№№ 64, 76 и 78). 
Так  как  средства,  учитываемые  на  счетах,  не  подлежащих  сокращению 
векселями,  в  среднем  составляют 47%3  всей  кредиторской  задолженности 
предприятий, вычтем эту величину. 
В состав оставшихся 53% предприятий входит задолженность банкам по 
полученным  кредитам – 8,7% от  всей  внутренней  кредиторской 
задолженности4.  Исключим  эту  задолженность,  так  как  на  практике  банки  не 
заинтересованы  в  приеме  от  предприятий  обеспечительских  векселей  в 
качестве прекращения обязательств по ранее выданным кредитам (в отличие от 
коммерческих,  надежных  векселей).  Потенциально  устраняемый  объем 
кредиторской задолженности на среднестатистическом предприятии составляет 
44,3%. 
Следовательно, исходя из анализа на микроуровне, верхняя граница воз- 
можного применения векселей находится на уровне 40-44% от всего объема не- 
                                                           
1 План счетов бухгалтерского учета. Минск: Информпресс, 1997. –С.68. 
2 План счетов бухгалтерского учета. Минск: Информпресс, 1997. –С.70. 
Примечания: 
3 данный показатель рассчитан по статистическим данным в период 1996-2000 гг. 
4 показатель брался по состоянию на 01.01.2001. 

66 
платежей.  За  счет  действия  макроэкономических  факторов  объемы 
потенциально устраняемой с помощью векселей задолженности не превышают 
2%.  
Используя  принцип  поглощения  утверждаем,  что  реальная  возможность 
применения  обеспечительских  векселей  составляет  единицы  процентов  и 
находится на уровне 2-5% от всего объема неплатежей. 
Сделанный вывод подтверждается и данными статистики. В 1996 году в 
Республике  Беларусь  использование  векселей  было  связано  с  уменьшением 
дебиторско-кредиторской задолженности на 4,1%, в 1997 – 5,5%, в 1998 – 2,1%, 
в 1999 – менее 1% общей дебиторско-кредиторской задолженности.  
Проанализируем 
действенность 
единственной 
работоспособной 
программы в Республике Беларусь, использующей векселя в качестве средства 
обращения  и  платежа, - программы  предприятия  ГП  «Белтрансгаз»  по 
сокращению задолженности предприятий за потребленные энергоресурсы.  
Выпустив  собственные  векселя  в  зачет  сформированной  задолженности 
за  поставленный  в  республику  газ  и  передав  их  российскому  поставщику, 
предприятие  получает  их  в  результате  от  конечных  потребителей  газа, 
имеющих в свою очередь, задолженность перед ГП «Белтрансгаз». 
Отметим,  что  рассматриваемая  программа  изначально  не  ставила  целью 
сокращение  неплатежей,  а  являлась  формой  организации  финансовой  работы 
предприятия 
«Белтрансгаз» 
с 
текущей 
дебиторско-кредиторской 
задолженностью. 
Всего  с  начала  реализации  программы  с 01.06.2000 по 01.02.2001 по 
данным  специалистов  ГП  «Белтрансгаз»  выпущено  векселей  на  сумму  свыше 
16  миллиардов  белорусских  рублей.  С  помощью  этих  векселей  субъектами 
хозяйствования  погашена  задолженность  перед  ГП  «Белтрансгаз»  на  сумму 
свыше 54,5 миллиарда белорусских рублей, или в эквиваленте 60,6 миллионов 
долларов  США.  Эта  сумма  составила 14,6% от  всех  расчетов  с  ГП 
«Белтрансгаз». 
Программа содержит два существенных недостатка, которые вытекают из 
неправильного использования векселей, а именно: 
1)  Сокращение  денежных  поступлений.  По  оценкам  специалистов 
названного предприятия, с выпуском векселей доля денежных расчетов упала в 
среднем на 10-15%.  
2) Невозможность реализации векселей с дисконтом, приемлемым для ГП 
«Белтрансгаз».  Практика  замены  денег  суррогатами  (зачетами,  векселями) 
привела к тому, что векселя предприятия покупаются и продаются на рынке с 
дисконтом  в 20-27%, что  превышает  рассчитанный  на  основе  официальной 
доходности дисконт – 13,5%. 
Предложим  возможные  альтернативы  векселю,  как  инструменту, 
используемому в системе сокращения неплатежей. 
1. Проведение взаимозачетов. Опыт проведения взаимозачетов в СССР, а 
затем  в  России  и  других  странах  СНГ,  показал,  что  этот  путь  не  решает 
проблему  снижения  и  ликвидации  проблемы  неплатежей,  но  сопровождается 
рядом  отрицательных  последствий.  Кроме  погашения  части  взаимных 

67 
задолженностей  между  предприятиями,  взаимозачет  не  может  применяться  к 
объемам задолженностей по заработной плате и некоторым другим выплатам. 
Зачет  предпочтительнее  применения  векселя,  так  как  оно  связано  с 
переходом  в  другую  область  права  и  соблюдением  определенных  требований 
вексельного законодательства. К тому же, он может осуществляться в «чистом» 
виде (путем сальдирования ряда денежных обязательств). К недостаткам зачета 
следует  отнести  необходимость  получения  согласия  всех  участников  зачета, 
подписания большого числа документов. Кроме того, использование его, как и 
обеспечительского  векселя,  сопровождается  уменьшением  налогооблагаемой 
базы предприятия и, как следствие, недопоступлением налогов в бюджет. 
2.  Деньги.  Ряд  ученых  утверждает,  что  деньги  не  смогут  без  потерь 
пройти по цепочке расчетов до конечных кредиторов, и на определенном этапе 
произойдет  перераспределение  денежных  средств  на  иные  нужды,  нежели 
погашение  образовавшейся  задолженности.  Они  ссылаются  на  данные 
официальной статистики, согласно которым увеличение доли финансирования 
предприятий  на 1% спустя  два  месяца  ведет  к  снижению  просроченной 
кредиторской  задолженности  только  на 0,14%1.  Здесь,  по  их  мнению,  векселя 
играли  некоторую  сдерживающую  роль.  Предприятия  фактически  вынуждены 
пускать их по предлагаемым цепочкам расчетов. 
Определим,  как  могут  расходоваться  денежные  средства,  попавшие  к 
очередному кредитору по цепочке расчетов. Кредитор может: 
-заплатить налоги; 
-выплатить заработную плату сотрудникам; 
-погасить задолженность по банковским кредитам; 
-разместить в банк под проценты  
-использовать иные возможности их применения. 
Практически  все  так  называемые  «потери»,  перечисленные  выше  (под 
«потерями»  в  смысле  цепочки  расчетов  понимаются  все  выплаты,  которые  не 
идут 
непосредственно 
на 
погашение 
кредиторской 
задолженности 
поставщикам),  есть  составные  части  общей  кредиторской  задолженности 
предприятия,  которую  оно  тоже  погашает.  Причем  перераспределение 
денежных  потоков  осуществляется  естественным  путем,  что  невозможно 
сделать на основе вексельных зачетов (так как, в частности, векселя в бюджет 
не принимаются2). 
3.  Коммерческий  вексель  предоставляет  руководителям  предприятий 
новые  возможности,  позволяющие  повлиять  на  эффективность  производства 
через  повышение  качества  финансовой  работы.  На  наш  взгляд,  развитие 
векселя,  как  инструмента  оформления  отсрочки  коммерческих  сделок, 
препятствует  распространению  обеспечительских  векселей.  Коммерческие 
векселя - наиболее  приемлемый  путь  развития  вексельного  обращения, 
                                                           
Примечание. 1 Пищик И.О проблеме неплатежей и путях ее решения//Банковский вестник. –Минск. -№1 (186). 
Январь.-С.16. 
Примечания: 
2 О регулировании вексельного обращения в Республике Беларусь: Указ Президента Респ. Беларусь. 19 ноября 
1998. №553. Пункт 1.2. // Республика. -1998. -№ 285. 

68 
связанный  с  расширением  оборотных  средств  предприятий  за  счет  внедрения 
коммерческого кредитования. 
В  связи  с  этим  предлагаем  сместить  сферу  применения  векселей  из 
области  неплатежей  в  область  коммерческого  кредитования  (рис.П.2.2),  при 
этом изменив способ применения – не как средство обращения и платежа, а как 
инструмент обеспечения исполнения обязательств. 
Применение  векселей - «квазиденег»  в  системе  сокращения  неплатежей 
не  может  стать  приоритетным  (единственным)  направлением  развития 
вексельного  обращения  в  странах  с  переходной  экономикой.  Дальнейшее 
развитие  вексельного  обращения  должно  происходить  в  иных  областях  его 
применения  и  не  может  связываться  только  с  преодолением  неплатежей  в 
экономике. 
Если  векселя  используются  по  аналогии  с  деньгами  как  средства 
обращения  и  платежа,  то  экономика  получает  в  свое  распоряжение 
параллельную  платежную  систему,  которая  является  дополнительной 
альтернативой наличным и безналичным платежам (рис.П.2.3).  
Параллельная  платежная  система  обходится  без  денежных  ресурсов  и 
банков, эти ресурсы поставляющих. В обращении находятся частные денежные 
суррогаты.  Такая  параллельная  система  приводит  к  дисбалансу  в  экономике 
страны.  Кроме  того,  расходы  на  ее  создание  (и  развитие  надстроек  для  нее, 
называемых  некоторыми  авторами  «инфраструктурой  вексельного  рынка1») 
достаточно  большие,  а  ее  целевое  назначение – необоснованно.  Стоимость 
вексельной  трансакции  (передачи  векселя  от  одного  держателя  к  другому)  в 
такой системе гораздо выше, чем трансакции безналичных денежных средств.  
Система  прямого  финансирования  экономики  привязана  к  реальному 
производству,  оперирует  денежными  средствами.  По  нашему  мнению,  она 
более  отвечает  интересам  экономики,  так  как  позволяет  функционировать 
фискальным институтам государства, а также снабдит каналы финансирования 
экономики  деньгами,  а  не  каналы  параллельной  платежной  системы – 
денежными  суррогатами.  Это,  на  наш  взгляд,  может  произойти  только  на 
основе развития обращения коммерческих векселей. 
На  основании  изложенного  предлагаем  перейти  от  роли  векселей  в 
решении  проблемы  платежного  кризиса  (создания  параллельной  платежной 
системы)  к  роли  векселей  в  проблеме  расширения  оборотных  средств 
предприятий  (к  созданию  системы  финансирования  экономики).  Последняя 
проблема  уже  не  является  напрямую  проблемой  неплатежей.  Они 
взаимосвязаны,  но  вексельное  обращение,  не  может  повлиять  напрямую  на 
первую проблему, хотя участвует в решении второй.  
Применительно к проблеме оборотных средств обращение коммерческих 
векселей  может  играть  существенную  роль.  Причем  используется  весь  спектр 
возможности векселя, как инструмента коммерческого кредита, а не только его 
возможность заменять деньги в экономике.  
                                                           
1 Котова В. Инфраструктура вексельного рынка: основные принципы создания и функционирования // Вестник 
Ассоциации белорусских банков. – 1999. -№30. –С.5-13. 

69 
В  целях  дальнейшего  развития  корпоративных  векселей  как  важнейшей 
составной  части  вексельного  обращения  необходимо  корректировать  способы 
использования корпоративных векселей.  
 
2.2. Перспективные направления работы с корпоративными векселями 
Чтобы  создать  платформу  для  полноценного  обращения  коммерческих 
векселей  в  экономике  и  таким  образом  ликвидировать  не  оправдавшее  себя 
обращение  обеспечительских  векселей,  необходимо  организовать  систему 
учета-переучета  коммерческих  векселей.  Это  является,  на  наш  взгляд,  новой 
для  стран  с  переходной  экономикой  тенденцией  развития  корпоративных 
векселей и вексельного обращения в целом.  
Учет  векселей  представляет  собой  операцию  по  приобретению  банком 
векселей  до  наступления  по  ним  срока  платежа  с  перенесением  на  банк  как 
прав  вексельного  кредитора,  так  и  необходимости  исполнения  кредиторских 
обязанностей1  (предъявление к  акцепту,  к  платежу,  а  в  случае  надобности – к 
протесту  и  к  взысканию  в  порядке  регресса).  Для  клиента  целью  проведения 
операции  учета  является  получение  денежных  средств  для  пополнения 
оборотных  средств  до  наступления  срока  платежа  по  векселю.  Для  банка – 
получение прибыли от совершения финансовой операции.  
Банки, как покупатели корпоративных векселей и источники финансовых 
ресурсов,  при  развитии  системы  учета  коммерческих  векселей  позволят 
избежать  мультипликации  неплатежей  в  целом  по  народному  хозяйству  и 
сократить  объемы  дебиторско-кредиторской  задолженности  в  десятки  раз. 
Например,  на  рис.П.2.4  при  отсутствии  банка  существовало  бы  три  цепочки 
неплатежей («пр.1-пр.2», «пр.2-пр.3», «пр.3-пр.4»).  Введение  банка  позволяет 
использовать  в  цепочках  «пр.2-пр.3», «пр.3-пр.4»  деньги,  то  есть  неплатежи 
сокращаются в 3 раза.  
Каждый  рубль  денежных  средств,  проходя  по  каналам  расчетов, 
предотвращает  появление  неплатежей  в  том  же  объеме,  в  каком  они  могли 
появиться  через  некоторое  время  в  существующей  системе  расчетов.  По  этой 
причине  эффективность  работы  предлагаемой  финансовой  системы 
повышается. 
Принципиальное  улучшение  функционирования  системы  достигается 
тем,  что  вексель  максимально  быстро  выводится  из  оборота  при  посредстве 
банковской  системы,  а  на  его  место  в  оборот  поступают  деньги.  Платежная 
система не претерпевает никаких трансформаций и изменений.  
Такая система в отличие от предыдущей, имеет меньшие инфляционные 
последствия.  Этот  эффект  объясняется  специалистами  так: «Хотя  при  таких 
операциях осуществляется эмиссия, эта эмиссия идет на производство, а не на 
потребление, и поэтому не скажется на инфляции»2. 
                                                           
Примечание. 1 Белов В.А. Практика вексельного права. –М.: ЮрИнфоР. 1998. –С.154. 
Примечания:  
2 Будаков Дм. Центробанк будет кредитовать экспортеров // Известия. –М. 23.02.1999. –С.4. 

70 
С  помощью  коммерческого  векселя  и  под  контролем  банков 
обеспечивается  доставка  кредитных  ресурсов  в  те  отрасли,  где  наиболее 
динамично  развивается  производство  и  наиболее  живо  идет  товарооборот. 
Эмиссионная деятельность Национального банка Республики Беларусь в таком 
случае  сможет  опираться  на  потребность  хозяйства  в  деньгах,  отражением 
которой может служить потребность  в учете векселей. 
Иными  словами,  при  проведении  операции  учета  векселей  банковский 
кредит  преодолевает  ограничения,  присущие  коммерческому  кредиту,  и 
связанные с направлениями, суммами и сроками коммерческих сделок. Кредит, 
сопровождаемый коммерческим векселем (коммерческий кредит), из товарной 
формы переходит в денежную1. 
При  учете  векселей,  предъявленных  клиентом  из  находящихся  в  его 
портфеле (полученных им от дебиторов), кредитные отношения складываются 
у банка с плательщиком по векселю. Обычно они действуют со времени учета 
векселя  до  получения  банком  через  определенный  срок  платежа.  Для 
отношений  «банк-клиент»  эта  операция  носит  характер  финансирования 
деятельности клиента за определенную плату. 
Внедрение и развитие системы учета векселей повлияет на организацию 
вексельного 
обращения 
и 
реформирует 
систему 
финансирования. 
Проанализируем,  что  происходит  при  выдаче  классического  кредита,  и  как 
видоизменяются отношения при учете векселей. 
В  настоящее  время  (до  внедрения  системы  учета-переучета  векселей) 
банки  обеспечивают  хозяйственную  деятельность  предприятий  деньгами 
главным  образом  посредством  выдачи  кредита  по  обычной  схеме  (рис.П.2.5), 
которую 
можно 
условно 
назвать 
«последовательной» 
системой 
финансирования (предоставления денег экономике).  
При нехватке собственных оборотных средств для ведения хозяйственной 
деятельности  предприятие-заемщик  обращалось  к  банку  за  денежными 
средствами  в  рамках  получения  кредита.  Оно  заключало  с  банком  кредитный 
договор,  предоставляло  залог  и  гарантировало,  что  через  определенное  время 
вернет полученный кредит. Согласно пункту 8 правил предоставления кредитов 
банками2,  денежные  средства  предоставляются  непосредственно  поставщику, 
минуя  расчетный  счет  получателя  кредита.  При  наступлении  срока  возврата 
кредита  заемщик  возвращал  банку  сумму  кредита  и  проценты  за  пользования 
им. 
Предприятие 2 является  второстепенным  участником: оно не принимает 
участия  в  кредитовании,  но  фактически  получает  в  свое  распоряжение 
денежные  средства  в  рамках  кредита.  За  возврат  денежных  средств  отвечает 
только  заемщик-предприятие 1. С  тем,  кто  возвращает  деньги  банку 
(предприятие 1), связь (взаимодействие) у банка устанавливается сразу. 
                                                           
1 Добрынина Л.Ю. Вексельное право России. –М.: Спарк. 1998. –С.106. 
2  Об  утверждении  правил  размещения  банками  Республики  Беларусь  денежных  средств  в  форме  кредита: 
Постан.  Правление  Нац.  Банка  Респ.  Беларусь. 24 мая 2001. № 116  //  Нац.  реестр  правовых  актов  Респ. 
Беларусь. -2001. -8 июня. -№ 8/6239. 

71 
Рис.2.1  содержит  схему,  отображающую  принцип  финансирования 
сделки  через  учет  векселей.  Условно  ее  можно  назвать  «параллельной» 
системой финансирования (предоставления денег экономике). 
 
3 .   В е к с е л ь   к
П р е д п р и я т и е   2
у ч е т у
4 .   Д е н ь г и   з а
в е к с е л ь
Б а н к
1 .   Т о в а р
2 .   В е к с е л ь
6 .   Д е н ь г и
в   о п л а т у
П р е д п р и я т и е   1   -
5 .   В е к с е л ь   к
з а е м щ и к
п л а т е ж у
 
Рис.2.1 
Финансирование сделки через учет векселей 
 
По  сравнению  с  предыдущей  схемой,  объект  финансирования  здесь 
изменяется. Это - сделка между предприятиями, а не отдельное предприятие. 
Предприятие 2 – непосредственно  взаимодействует  с  банком  с  целью 
учета векселя.  
Предприятие 1 получило  коммерческий  кредит  в  виде  товара  по 
заключенной  сделке.  Поэтому  логично  назвать  его  заемщиком.  С  тем,  кто 
возвращает  деньги  банку  (предприятие 1), на  первом  этапе  операции  (учет 
векселя)  у  банка  (как  кредитора)  прямого  взаимодействия  нет.  Факт  перехода 
коммерческого  кредита  в  банковский  для  плательщика  (предприятие 1) не 
имеет значения, если оплата векселя изначально подразумевается деньгами. 
По  нашему  мнению,  преимущества  второй  схемы  финансирования  (см. 
рис.2.1) по сравнению с первой (см. рис.П.2.5) заключаются в следующем: 
1. Денежные средства в рамках кредита во втором случае выдаются под 
реально  состоявшуюся  торговую  сделку,  подтверждением  которых  является 
вексель. В первом же случае допускаются авансовые платежи. 
2. Во втором случае возможен облегченный вариант получения реальным 
сектором  экономики  кредитных  ресурсов.  На  этапе  учета  векселя  возможен 
лишь  первоначальный  сбор  сведений  о  плательщике.  Основная  (более 
подробная) проверка финансового состояния плательщика банком может быть 
проведена  после  учета  векселя.  Это  становится  возможным  благодаря 
следующим факторам.  
·  Вексельной  защите  права  векселедержателя  на  получение  платежа.  Одним 
из  элементов  этой  защиты  является  солидарная  ответственность  (в  числе 
прочих участников векселя) клиента банка (лица, представившего вексель к 
учету) за платеж по векселю. 
·  Возможности  оценки  финансового  состояния  плательщика,  которая 
существует  в  каждом  банке  и  созданию  в  государстве  информационной 
системы для полномасштабной реализации системы переучета векселей. 

72 
·  Повышению  вероятности  платежа  по  векселю  на  основе  реально 
состоявшейся торговой сделки. 
3. 
Меняется 
последовательность 
финансирования. 
При 
«последовательной» системе финансирования сначала подготавливается выдача 
денежных средств в форме кредита, затем осуществляется сделка и происходит 
движение  товарно-материальных  ценностей.  При  «параллельной»  системе 
финансирования  сначала  осуществляется  сделка,  и  происходит  движение 
товарно-материальных ценностей, затем выдается кредит. Как обеспечивающий 
более  высокую  надежность  возврата  денег  второй  вариант  проведения 
операции  более  предпочтителен  для  банка  и  для  государства  в  лице 
центрального  банка  страны,  как  кредитора  первой  инстанции  и  владельца 
кредитных ресурсов.  
4.  Ответственными  за  возврат  денег  банку  становятся  как  минимум  два 
обязанных  по  векселю  лица,  а  не  один  заемщик,  как  в  денежном  кредите. 
Вероятность взыскания суммы по векселю таким способом повышается. 
Вопросы  практического  осуществления  банками  учетной  политики 
находятся  не  только  в  компетенции  коммерческих  банков,  но  и  в 
государственном ведении.  
Развитие  операций  учета  корпоративных  векселей  в  банках  приведет  к 
тому,  что  при  помощи  банков  параллельная  платежная  система  теряет  свою 
актуальность, а обращение коммерческих векселей будет основано на системе 
формирования  каналов  финансирования  экономики  деньгами  (см.  рис.П.2.3). 
Такая  тенденция  является  составной  частью  эффективной  денежно-кредитной 
политики центрального банка страны, как способ оптимизации выпуска денег в 
обращении,  который  непосредственно  увязан  с  ростом  валового  внутреннего 
продукта1. 
Как  для  обращения  коммерческих  векселей  должна  быть  создана  база  в 
виде  учетных  операций  банков,  так  же  и  учетные  операции  банков  не  могут 
развиваться  без  определенной  платформы.  Если  операция  покупки  (учета) 
коммерческих  векселей  приобретет  широкий  масштаб,  то  она  станет 
сказываться на ликвидности банков в силу ограниченности их ресурсов.  
Для того, чтобы восполнять ресурсы коммерческих банков, направляемые 
на  финансирование  торгового  оборота  (покупку  коммерческих  векселей), 
необходимо создать национальную систему переучета коммерческих векселей.  
В  отличие  от  учета,  представляющего  для  банка  активную  операцию, 
переучет – операция  пассивная  для  банка,  поскольку  представляет  собой 
продажу  учтенных  банком  векселей  другому  банку  или  центральному 
(национальному, государственному) банку.  
Если объем операций учета в Республике Беларусь относительно высок, 
проведение  переучетных  операций  Национальным  банком  Республики 
Беларусь и другими банками стран с переходной экономикой еще не до конца 
проработано.  Анализируя  график  (рис.2.2)  можно  сделать  вывод,  что  если 
темпы учета векселей останутся прежними, через некоторое время банки будут 
                                                           
Примечание.  1  Тарасов  В.И.  Проблемы  современных  денег  и  монетарная  политика // Белорусский 
экономический журнал. – 2000. -№3. –С.8. 

73 
испытывать  кризис  рублевой  ликвидности1.  Здесь  же  для  примера  показано 
ухудшение состояния ликвидности банковской системы в 2000 г. В связи с этим 
у  банков  есть  потребность  организации  рефинансирования  под  переучет 
векселей в Национальном банке Республики Беларусь.  
.
10000
0,16

руб

9000
0,14
с
т
и

8000
0,12

млн

7000
идно
ей
6000
0,1
сел
5000
0,08
 
ликв

4000
нт
0,06
а
 
век

3000
0,04
ицие
2000
ф
 
учет

1000
0,02
э
ф

е
м
ъ

0
0
Ко
Об
9
9
9
9
9
9
0
0
0
0
0
0
01.9
03.9
05.9
07.9
09.9
11.9
01.0
03.0
05.0
07.0
09.0
11.0
01.
01.
01.
01.
01.
01.
01.
01.
01.
01.
01.
01.
Всего учет в BYB
У чет банковских векселей
Ликвидность банковской системы
 
Рис.2.2 
Рост операций учета векселей банками 
 
Переучет  векселей  Национальным  банком – форма  рефинансирования 
банков,  обеспечивающая  целевое  поступление  денег  в  хозяйственный  оборот. 
Это также инструмент поддержания равновесия денежной и товарной массы в 
смысле изъятия из оборота инструментов, способных выполнять функции денег 
в экономике. 
Как  следует  из  графика  (см.  рис.2.2),  операции  учета  векселей 
расширяются.  Банки  активно  занимаются  учетом  векселей  за  белорусские 
рубли.  Учтенные  банками  векселя  формируют  базу  для  переучета.  Пока  чаще 
всего  происходит  покупка  банками  векселей  других  банков,  Национального 
банка Республики Беларусь и ГП «Белтрансгаз». Однако в общем объеме учета 
растет  доля  векселей,  плательщиками  по  которым  являются  субъекты 
хозяйствования,  что  благоприятно  для  развития  системы  переучета 
(Национальный  банк  не  переучитывает  векселя  банков,  так  как  основание  их 
возникновения  не  связано  с  коммерческим  кредитом).  Если  ранее  почти  весь 
объем  учтенных  банками  векселей  составляли  векселя  банков,  то  в  четвертом 
квартале 2000 года это соотношение стало меняться в сторону корпоративных 
векселей. 
Если снова обратиться к системе финансирования оборотных средств при 
учете  (см.  рис.2.1),  то  проявляются  дополнительные  преимущества  второй 
схемы финансирования  экономики (рис.П.2.7). 
Обычная 
схема 
рефинансирования 
(рис.П.2.6) 
состоит 
из 
взаимонезависимых  элементов,  то  есть  связи  между  двумя  ее  отношениями 
(«предприятие – банк» и «банк – Национальный банк») практически нет.  
                                                           
Примечание.  1  Ликвидность  банковской  системы  в  данном  случае  оценивалась  как  отношение  избыточных 
резервов банков к денежной базе. 

74 
С  точки  зрения  Национального  банка  владельцем  кредитных  ресурсов  
является банк, поэтому проконтролировать, куда идут предоставленные банку в 
порядке рефинансирования деньги, невозможно. Они расходуются практически 
на усмотрение банка по принципу наибольшей доходности (включая вложения 
на иностранные рынки, работу на внутреннем валютном рынке и т.п.), и потому 
существует вероятность, что предоставленные Национальным банком средства 
не  попадут  в  реальный  сектор  экономики.  Это  означает,  что  обычная 
последовательность  осуществления  первой  схемы  (например,  в  рамках 
целевого  финансирования  агропромышленного  сектора),  обозначенная  на 
рисунке цифрами, предполагает лишь транслирование кредита через банк.  
Схема,  приведенная  на  рисунке  (см.  рис.П.2.7),  избавлена  от  недостатка 
первой  (см.  рис.П.2.6).  Национальный  банк,  исходя  из  содержания  векселя, 
может  судить  о  том,  что  предоставленные  им  кредитные  ресурсы  ранее 
направлены  банком  на  финансирование  реального  оборота  товаров  и  услуг  в 
экономике.  Другими  словами,  обычная  последовательность  осуществления 
второй схемы, обозначенная на рисунке цифрами, первоначально предполагает 
участие  собственных  ресурсов  банка  и  лишь  последующее  их  возмещение 
Национальным банком, что более точно отвечает принципу рефинансирования. 
Кроме  того,  если  часть  векселей  окажется  купленной  банком,  но  по  тем  или 
иным  причинам  не  принятой  к  переучету  Национальным  банком,  то  в  этой 
ситуации  банк  самостоятельно  финансирует  реальный  сектор,  что 
естественным образом расширяет для экономики базу финансирования. Отсюда 
следует,  что  вторая  система  финансирования  реального  сектора  (через  учет 
векселей)  является  более  приемлемой  для  экономики  стран  с  переходной 
экономикой, чем ныне существующая. 
Требования  к  переучитываемым  векселям,  построенные  на  принципах 
изучения  оснований  выпуска  и  платежеспособности  плательщика,  могут 
заменить  так  называемое  требование  «товарности».  Векселя,  выписанные  вне 
рамок  требований  переучета,  в  этом  случае  окажутся  неликвидными  и  их 
обращение сократится до минимума. 
Объемы учета, построенные на основе лимитов переучета Национальным 
банком, позволят контролировать общие объемы коммерческого кредитования 
векселями 
и 
точно 
учитывать 
воздействия 
этого 
фактора 
на 
макроэкономические  показатели  страны.  Лимиты  переучета  и  учета  векселей 
являются наиболее доступной формой воздействия на кредитные возможности 
банков, позволяющей их сдерживать, либо развивать. 
Программа  переучета  может  быть  построена  на  основе  проведения 
целевых государственных программ финансирования. 
Автором  разработана  концепция  переучета,  которая  стала  основой  для 
разработки  Национальным  банком  Республики  Беларусь  положения  о 
переучете1.  Она  заключается  в  следующем: «переучет  векселей  направлен  на 
стимулирование  банковского  финансирования  экспорта  и  экспортно-
ориентированного производства Республики Беларусь». Суть ее заключается в 
                                                           
Примечание. 1 Это подтверждается полученными справками о внедрении 

75 
целевом 
финансировании 
отдельных 
отраслей 
промышленности, 
поставляющих  свою  продукцию  на  экспорт.  Результатом  осуществления 
программы должны стать развитие экспортно-ориентированного производства, 
повышение  конкурентоспособности  национальных  товаров,  приток  валюты, 
повышение устойчивости национальной денежной единицы1 и т.д. 
Кроме объявленной концепции переучета, направленной на поддержание 
белорусского  экспорта,  переучет  векселей  Национальным  банком,  на  наш 
взгляд,  может  быть  направлен  на  решение  других  государственных  задач, 
например, стимулирование развития отдельных отраслей экономики и т.д. 
На  основе  предложенной  концепции  рассматривалась  возможность 
организации системы переучета по одной из трех моделей. 
В  первой  модели  (рис.П.2.8  а)  банки  получают  денежные  средства  в 
форме  кредита  в  Национальном  банке  под  залог  собственных  простых 
векселей,  выписанных  на  Национальный  банк.  Затем  коммерческие  банки 
выдают  полученные  средства  предприятиям  в  форме  кредитов  для  развития 
промышленности.  Эта  модель  наиболее  проста  в  реализации,  но  не 
соответствует  установленным  нормам  вексельного  права.  Во  второй  модели 
(рис.П.2.8 б) предприятия выписывают на коммерческие банки простые векселя 
и  получают  вместо  векселей  деньги  для  производства.  Коммерческие  банки 
учитывают  эти  векселя  в  Национальном  банке.  Такая  модель  переучета 
оказалась  вполне  привлекательной  и  практически  реализована  в  России 
(Положение Центробанка России от 30.12.1998 №65-П2). Одной из основных (и 
отрицательных) особенностей практического применения этой модели является 
то,  что  Банк  России  вынес  за  рамки  вексельного  права  вопросы  гарантий 
вексельного  обязательства.  Это  приемлемо,  пока  банки  выкупают 
переучтенные  векселя  обратно.  Когда  же  Банк  России  будет  сам  предъявлять 
векселя  к  платежу,  он,  на  наш  взгляд,  будет  вынужден  согласовать  вопрос 
гарантий  с  вексельным  правом.  Кроме  того,  известный  специалист  в  области 
вексельного  права  В.Белов3  отмечает,  что  такую  схему  операцией  переучета 
назвать  нельзя,  так как банк-дисконтант  становится держателем  векселя  «не  в 
результате совершения учета, … а после предоставления кредита предприятию 
на производство и поставку продукции». 
В третьей модели (см. рис.2.1 и рис.П.2.7) банки учитывают переводные 
или простые векселя, которые обслуживали сделки купли-продажи белорусских 
товаров.  Они  априори  имеют  подписи  как  нерезидента-импортера,  так  и 
резидента-экспортера, что само по себе свидетельствует о реальности движения 
товаров  за  границу  и  валюты  внутрь  страны.  Эти  коммерческие  бумаги 
учитываются коммерческими банками и переучитываются ими в Национальном 
банке.  Национальный  банк  с  целью  полностью  обезопасить  себя  от  риска 
неплатежа по векселю до наступления срока платежа продает его дисконтанту 
                                                           
Примечания:  
1 Давыдов А.В. Вексельное обращение в ФРГ // Банковский вестник. – 1998. -№5. –С.27-28. 
2 О проведении Банком России переучетных операций: Полож. Центр. банка Российской Федерации. 30.12.1998 
№65-П. 
3 Белов В. Практика вексельного права –М.: ЮрИнфоР. 1998. -384 с. 

76 
обратно.  Такая  модель  позволяет  проводить  целенаправленную («точечную») 
политику рефинансирования банков.  
Третья модель предложена автором и принята в Республике Беларусь как 
основная  при  разработке  концепции  и  системы  переучета  векселей 
Национальным банком1. Исходя из особенностей экономики и реальной оценки 
своих  возможностей,  и  в  целях  скорейшего  внедрения  практики  переучета  на 
первом  этапе  Национальный  банк  отказался  от  создания  глобальной  (в 
масштабах республики) пополняемой базы данных о деятельности белорусских 
предприятий.  
Назначение  этой  базы – оценка  текущей  платежеспособности 
ответственных по векселю лиц в целях переучета таких векселей. В Беларуси и 
других  странах  с  переходной  экономикой  необходимо  создавать  такую  базу  в 
интересах развития вексельного обращения, но организовать сбор и обработку 
необходимой информации в короткие сроки невозможно.  
К  пониманию  необходимости  подобной  базы  данных  приходят  и  в 
России2.  В  отличие  от  наших  предложений  российские  специалисты  иначе 
понимают  ее  назначение,  т.к.  на  месте  базы  данных  видят  рейтинговое 
агентство (основу, на их взгляд, системы вексельного обращения) и допускают 
индивидуальное  изменение  учетной  ставки  центробанка  в  зависимости  от 
рейтинга  плательщика.  Если  на  этапе  становления  системы  возможно 
оперирование индивидуальными ставками переучета для разных плательщиков, 
то  на  этапе  широкомасштабных  операций  переучета  такая  детализация 
достигнута  быть  не  может.  Поэтому  считаем,  что  такая  информационная 
система  должна  носить  скорее  вспомогательный,  нежели  основной  характер. 
Она должна обеспечивать нормальное функционирование основных элементов 
системы вексельного обращения – банков. 
Наибольший  практический  интерес  представляют  требования  к 
переучитываемым векселям, которые качественно и количественно определяют 
объемы переучетного рефинансирования. 
Количественное  ограничение  рефинансирования  переучетного  кредита 
достигается: 
а) возможностью установления учетной ставки;  
б)  установлением  лимитов  рефинансирования  банков  в  рамках  учетного 
кредита  с  помощью  лимитирования  общей  суммы  переучетного  кредита. 
Изменение  лимитов  рефинансирование  банков  в  рамках  учетного  кредита 
должно  стать  одним  из  важнейших  инструментов  управления  состоянием 
денежного рынка и ликвидности банковской системы Республики Беларусь. 
Качественное ограничение рефинансирования достигается установлением 
требований  к  переучитываемым  векселям,  изложенных  в  нормативных 
документах Национального банка. 
                                                           
Примечания: 
1 Давыдов А.В. Положение о переучете: получилось как лучше // Главный бухгалтер. – 1999. -№ 19. Май. –С.42-
44. 
2  Гарштя  Д.В.  Система  рейтинговых  оценок  на  вексельном  рынке // Тезисы  Общероссийской  научно-
практической  конференции  «Новые  виды  финансового  бизнеса  на  российском  рынке  ценных  бумаг  и 
финансирование промышленности». –М. 15-16 декабря 1999. –С.1. 

77 
На практике Национальный банк Беларуси провел единичную операцию 
переучета  векселей,  результаты  которой  выявили  недостатки,  требующие 
устранения.  Они  связаны,  главным  образом,  с  излишней  процедурной 
усложненностью  операции,  что  не  позволит  при  сохранении  ее  в  нынешнем 
виде  осуществлять  полномасштабное  переучетное  рефинансирование  банков. 
Информация об операции переучета приведена в приложении 2 (таблица П.2.3 
– таблица П.2.5). 
Как  видно  из  таблиц,  каждая  операция  переучета  требует  от 
Национального банка анализа большого числа количественных и качественных 
показателей и потому для расширения количества операций требуется прежде 
всего унификации и формализация. 
Как  показано  выше,  применение  учетного  финансирования  экономики 
имеет свои границы. Обозначим основные принципы их определения. 
Известные российские ученые и специалисты считают, что о потребности 
народного  хозяйства  в  учете  и  переучете  векселей  можно судить  по размерам 
просроченной 
задолженности 
промышленности, 
сельского 
хозяйства, 
строительства и транспорта, а также по размерам бартерных сделок и расчетов 
с помощью денежных (вексельных) суррогатов1. 
Мы  при  определении  потенциальных  объемов  учета-переучета  исходим 
из  того,  что  векселя,  выписанные на основании просроченной  задолженности, 
не могут быть предметом переучета, так как плательщики по ним потенциально 
ненадежны.  К  переучету  будут  скорее  приниматься  коммерческие  векселя, 
которые  сопровождают  текущую  задолженность  стабильно  работающих 
предприятий.  Поэтому  при  расчете  предельной  потребности  народного 
хозяйства  в  переучете  коммерческих  векселей  по  нашему  мнению  за  основу 
следует  брать  размеры  текущей  задолженности  поставщикам.  Предельное 
значение такой потребности на 01.12.20012 составляло около 4367 млрд. руб. 
Далее приведем причины, по которым реальный объем предъявляемых к 
переучету  векселей  оказывается  менее  объема  текущей  кредиторской 
задолженности. 
·  Ограничения  по  целям  переучета.  Национальный  банк  проводит 
целенаправленную 
политику 
финансирования 
отдельных 
отраслей 
промышленности. 
Поэтому 
следует 
ограничить 
объем 
текущей 
задолженности  только  текущей  задолженностью  в  приоритетных 
направлениях 
народного 
хозяйства 
(сегодня – это 
экспортноориентированные  производства3).  Текущая  задолженность  перед 
белорусскими экспортерами за январь-октябрь 2001 г. составила 321,2 млн. 
долларов США или 507 млрд. белорусских рублей. 
Разработанные  Национальным  банком  принципы  рефинансирования  в 
форме  переучета  подразумевают  финансирование  только  сделок,  по 
                                                           
Примечания: 
1 Маневич В.Е. Национальный кризис ликвидности и вексельный кредит // Бизнес и банки. – 1998. -№27(401). 
Июль. –С.2. 
2 информация взята из: «Статистический бюллетень. Ежемесячник» // Министерство статистики и анализа Респ. 
Беларусь –Минск. 2001. Декабрь. 
3 Давыдов А.В., Панферов И.Н. Финансисты и экспорт // Человек и экономика. – 1997. -№7. –С.16-18. 

78 
которым  поставка  товара  (выполнение  работ  и  оказание  услуг)  уже 
совершены.  Поэтому  переучетному  финансированию  не  подлежат 
инвестиционные  сделки  и  сделки,  предусматривающие  авансирование 
поставок. 
·  Ограничения  по  количеству  переучета.  Национальный  банк  устанавливает 
лимиты  переучета.  Варьирование  объемами  рефинансирования  в  порядке 
переучета  косвенно  воздействует  на  объемы  выпуска  коммерческих 
векселей.  Чем  более  будет  объявленный  объем  переучета,  тем  активнее 
предприятия  будут  использовать  в  своей  деятельности  возможности 
коммерческого  кредита.  Мы  считаем,  что  размеры  лимитов  переучета  в 
общем  случае  зависят  от  ряда  факторов.  Приведем  некоторые  из  них. 
Лимиты  переучета  будут  зависеть  от  объемов  сделок  в  приоритетных 
направлениях  экономики.  Изменение  лимитов  переучета  Национального 
банка  зависит  также  от  ситуации  на  денежном  рынке.  Когда  она 
нестабильна,  государство  в  лице  центрального  банка  должно  снижать 
учетную  ставку  и  повышать  объемы  переучетных  операций,  т.е. 
поддерживать  активность  на  нем.  Когда  же  конъюнктура  стабилизируется, 
присутствие центрального банка на рынке векселей уменьшается. 
·  Ограничения по качеству переучета. Предъявляется и учитывается банками 
не  вся  масса  обращающихся  коммерческих  векселей,  а  лишь  некоторая  ее 
часть. Это обусловлено следующим: 
1.  Не  все  коммерческие  векселя,  выписанные  в  качестве  обеспечения 
коммерческого кредита, будут предъявляться к учету в банк. Некоторые из них 
имеют небольшие номиналы и сроки платежа, которые устраивают держателя и 
не  оказывают  существенного  влияния  на  изменение  размера  его  оборотных 
средств.  Некоторых  держателей  векселей  может  не  устроить  условия  учета, 
размер учетного процента и т.д. 
2. Часть предъявленных к учету в банк векселей не будет учитываться из-
за  несоответствия  требованиям,  предъявляемым  банком  к  учитываемым 
векселям. 
3. Не все коммерческие векселя, учтенные банками, будут предъявляться 
к переучету в Национальный банк из-за установленного лимита переучета или 
по другим причинам (небольшие сроки платежа, наличие у банка собственных 
свободных кредитных ресурсов и т.д.). 
4.  Часть  предъявленных  к  переучету  в  Национальный  банк  векселей  не 
будет  учитываться  из-за  несоответствия  требованиям,  предъявляемым 
Национальным банком к учитываемым векселям. 
Основываясь на указанных причинах, а также на статистических данных 
Бундесбанка Германии1,  максимальное количество  переучитываемых  векселей 
оценим приблизительно как 80% от всех выпускаемых коммерческих векселей. 
Принципы  регулирования  учетной  ставки  в  зависимости  от  состояния 
экономики, на наш взгляд, должны быть следующими. 
                                                           
Примечание. 1 Deutsche Bundesbank. Die Geldpolitik der Bundesbank. – Frankfurt am Main. 1995. -S.109. 

79 
В  период  спада,  экономического  кризиса  учетная  ставка  сравнительно 
невелика  и  призвана  стимулировать  объемом  переучетных  операций 
инвестиции  и  экономический  рост.  Схематично  это  утверждение 
иллюстрируется следующим образом (рис.2.3). 
 
Снижение учетной
ставки НБРБ
Получение банками возможности
пополнять денежные запасы
Снижение учетной
ставки банков
Увеличение
объемов учета
Увеличение объемов
финансирования предприятий
Увеличение
Расширение
Ускорение
производственных
объемов
оборота капитала
инвестиций
производства
 
 
Рис.2.3 
Воздействие изменения учетной ставки Национального банка на деловую 
активность предприятий 
 
В  период  сильного  подъема  экономики  учетные  ставки  растут  в  целях 
сдерживания  конъюнктуры  и  недопущения  «перегрева»  экономики.  Такая 
политика центробанка является частью антикризисных (антициклических) мер, 
направленных  на  сглаживание  экономических  циклов  и  стабилизацию 
экономики путем регулирования стоимости предлагаемых банками денег. 
Изменение переучетной ставки способно влиять на текущую ликвидность 
банковской системы. Это происходит следующим образом: 
·  снизив  переучетную  ставку  и  сделав  переучет  коммерческих  векселей 
экономически выгодным возможно предлагать деньги рынку, 
·  предлагая  доходные  векселя  Национального  банка  и  увеличивая 
переучетную ставку – отвлекать деньги с рынка. 
Основы регулирования текущей ликвидности банков с помощью выпуска 
векселей  Национального  банка  были  разработаны  автором  и  внедрены  в 
Национальном банке1.  
                                                           
Примечания: 

80 
С начала установления1 учетная ставка в Республике Беларусь изменялась 
следующим образом (рис.2.4). 
180
160
140
120
100
80
60
40
999
000
000
000
000
000
000
001
001
001
001
001
001
002
002
002
2.1
2.2
4.2
6.2
8.2
0.2
2.2
2.2
4.2
6.2
8.2
0.2
2.2
2.2
4.2
6.2
1
4
.1
1
4
.0
1
4
.0
1
4
.0
1
4
.0
1
4
.1
1
4
.1
1
4
.0
1
4
.0
1
4
.0
1
4
.0
1
4
.1
1
4
.1
1
4
.0
1
4
.0
1
4
.0
 
Рис.2.4 
Изменение учетной ставки Национального банка Республики Беларусь 
 
Снижение  учетной  ставки  в 2000-2002 гг.  связано  со  стабилизацией 
инфляционных  процессов  в  Республике  Беларусь  и  направлено  на 
стимулирование  экономического  роста.  Отметим,  что  при  помощи  системы 
банковского  учета-переучета  большой  группе  векселей,  которые  отвечают 
предъявленным требованиям, будут созданы высоколиквидные условия, то есть 
предприятие сможет обменять в банках вексель на деньги. Это более выгодно 
для  предприятия,  нежели  передача  по  цепочке  кредиторской  задолженности, 
так  как  при  передаче  неизменно  необходима  оценка  стоимости  векселя 
сторонами  по  сделке.  Отсюда  количество  передач  (индоссаментов) 
коммерческого  векселя  будет  невелико,  так  как  предприятие,  чтобы  избежать 
излишнего  затягивания  расчетов,  будет  стараться  быстрее  учесть  вексель  в 
банке  и  далее  рассчитываться  с  кредиторами  денежными  средствами.  Отсюда 
вытекает связь между количеством передач и ликвидностью векселя: чем выше 
ликвидность векселя, тем меньше передач он претерпевает до изъятия его из 
оборота банком
.  
Главным  условием  работы  системы  переучета  является  то,  что  эта 
система  должна  содействовать  эффективному  производству  плательщика 
(первого  элемента  цепочки),  чтобы  он  был  в  состоянии  отвечать  по  своим 
вексельным  обязательствам  (платежеспособен),  что  не  требовалось  в  системе 
сокращения неплатежей.  
Исходя из накопленного опыта переучета и сложившихся экономических 
и правовых условий, предложим ряд первоочередных мер по развитию системы 
учета-переучета векселей. 
                                                                                                                                                                                                 
1 Это подтверждается полученной справкой о внедрении. 
1  О  базовой  ставке  рефинансирования / Телеграмма  Нац.  банка  Респ.  Беларусь  от 13.12.1999 №02-23/818. 
Отменена письмом №02-31/12 от 6.01.2000 // Нац. реестр правовых актов. -1999. 12октября. -.№8/2030.  

81 
1. Внедрение концепции переучетного рефинансирования банков в рамки 
процедуры  монетарного  регулирования.  Такая  концепция  может  быть  создана 
только на основе понимания того, что рефинансирование путем учета векселей 
– это специфический вид рефинансирования, который обособлен относительно 
общей  системы  рефинансирования,  которая  включает  выдачу  ломбардных 
кредитов,  операции  СВОП,  кредит  «овернайт»,  выкуп  Национальным  банком 
государственных ценных бумаг у банков – первичных инвесторов на условиях 
РЕПО1, в силу своей целевой направленности и инфляционного иммунитета. 
2.  Необходима  дальнейшая  работа  по  упрощению  и  унификации 
процедуры  учета-переучета  векселей  в  банках  и  Национальном  банке 
Республики Беларусь. 
3.  Необходимо  проводить  работу  по  расширению  списка  надежных 
плательщиков и списка предприятий, чьи векселя принимаются к переучету без 
ограничений. 
4.  В  заключении  отметим,  что  предлагаемую  систему  обращения 
корпоративных векселей должна обслуживать определенная инфраструктура. 
Белорусский  ученый-экономист  В.А.Котова  считает,  что  в  систему 
вексельного обращения в Республики Беларусь и других странах с переходной 
экономикой  должны  входить  такие  элементы: «информационная  система; 
депозитарная система; торговая система; расчетная система; система защиты и 
обеспечения  прав  участников»2.  Такие  взгляды  белорусского  экономиста  в 
некоторой  мере  созвучны  мнению  российских  специалистов3,  в  том  числе 
А.Смирнова4, Е.Мешковой5 и др. 
Создание  структуры  в  таком  виде  уже  не  раз  критиковалось  в  части 
отдельных  ее  элементов.  В  частности,  экономисты  категорически  возражает 
против  возможности  депозитарного  учета  векселей6.  С  нашей  точки  зрения  в 
такой  инфраструктуре  никак  не  обозначено  место  и  роль  банков  и 
Национального банка. Более того, банки не признаются названными авторами в 
качестве элементов инфраструктуры: «неоспоримым фактом сегодняшнего дня 
является  полное  отсутствие  инфраструктуры  вексельного  рынка  в  Республике 
Беларусь»7. Предложенная названным автором инфраструктура, на наш взгляд, 
обладает  серьезным  недостатком,  так  как  настроена  в  основном  на  торговлю 
векселями по принципу фондовых ценных бумаг и рассчитана на обслуживание 
обеспечительских  векселей  в  системе  зачетов  задолженности.  Ее  элементы 
                                                           
Примечания: 
1  Принципы  регулирования  Национальным  банком  Республики  Беларусь  текущей  ликвидности  банковской 
системы в 2002 году: Постан.  Совета директоров Нац. банка от 7 марта 2002 г. №81. 
2  Котова  В.А.  Инфраструктура  вексельного  рынка:  основные  принципы  создания  и  функционирования // 
Вестник Ассоциации белорусских банков. - 1999. -№30. –С.5-13. 
3 Нам вексель строить и жить помогает // Рынок ценных бумаг. –М. 1996. -№22. –С.45. 
4 Смирнов А. Вексель как инструмент  «расшивки» неплатежей в отраслях промышленности // Рынок ценных 
бумаг. – 1996. -№21. – С.29-31; -№22. –С.37-40. 
5  Мешкова  Е.И.  Вексельные  операции  коммерческих  банков  и  управление  рисками // Банковские  услуги. – 
1997. -№12. – С.9-11. 
6 Иванов К. Жареный лед или К вопросу о депозитарном учете векселей // Депозитариум. – 1999. -№9(18). –
С.12. 
7  Котова  В.А.  Инфраструктура  вексельного  рынка:  основные  принципы  создания  и  функционирования // 
Вестник Ассоциации белорусских банков. - 1999. -№30. –С.5-13. 

82 
практически  полностью  взяты  из  инфраструктуры  рынка  фондовых  ценных 
бумаг и не учитывают основное отличие векселя как коммерческой бумаги от 
остальных  ценных  бумаг.  Между  тем,  фондовые  ценные  бумаги  и  векселя 
различны  по  выполняемым  функциям  и  даже  относятся  специалистами  к 
разным сегментам финансового рынка1. Это определяет и различные подходы к 
инфраструктуре, обеспечивающей обращение этих ценных бумаг. 
Рынок капиталов (к числу которых относится рынок акций и облигаций) 
«служит  перекачке  средств  от  тех  людей,  у  которых  наблюдается  избыток 
средств,  к  тем,  у  кого  их  не  хватает».  Основной  способ  такой  перекачки  –
торговля  ценными  бумагами.  Векселя – инструменты  денежного  рынка, 
которые  созданы  специально  для  нужд  торговли  и  предназначены  для 
расширения ее кредитования. Основной способ кредитования – выкуп банками 
коммерческих векселей до срока платежа.  
Исходя  из  приоритетной  роли  банков  в  вексельном  обращении 
(рассмотренной в первой главе) предлагаем иную инфраструктуру вексельного 
рынка,  настроенную  на  функционирование  системы  учета-переучета  и  иных 
банковских операций с корпоративными векселями. На наш взгляд, она состоит 
из нескольких уровней, каждый из которых призван выполнять определенный 
круг задач: 
1-й  уровень.  Национальный  банк.  Устанавливает  правила  переучета  и 
правила оценки платежеспособности. 
2-й  уровень.  Банки.  Определяют  платежеспособность  предприятий. 
Осуществляют информационное обеспечение вексельного обращения. 
3-й  уровень.  Предприятия  реального  сектора.  Являются  поставщиками 
коммерческих векселей, отвечающих требованиям Национального банка. 
Достоинством этой структуры является то, что основные ее элементы уже 
присутствуют  на  белорусском  рынке.  Остается  наделить  их  необходимыми 
функциями и организовать между ними соответствующие связи, чтобы система 
заработала. 
На  основании  изложенного  в  данной  главе  материала  можно  сделать 
вывод,  что  идея  реструктуризации  долгов  векселем,  на  наш  взгляд, 
основывалась  на  неверных  предпосылках  (об  отсутствии  воздействия  таких 
векселей  на  инфляционные  процессы).  Она  не  учитывала  ряд  отрицательных 
последствий  (возможная  трансформация  функций  векселя  и  придание  ему 
свойств денежного суррогата). 
Взаимозачеты 
с 
использованием 
обеспечительских 
векселей 
потенциально  снимают  только  незначительную  часть  уже  сформировавшейся 
задолженности,  но  не  могут  препятствовать  ее  вторичному  возникновению. 
Поэтому  применение  обеспечительских  векселей  не  дает  ожидаемого 
результата. Система использования обеспечительских векселей для сокращения 
неплатежей  обладает  рядом  внутренних  противоречий,  отрицательно 
влияющих на результативность работы рассматриваемой системы.  
                                                           
1  Мишкин  Ф.  Экономическая  теория  денег,  банковского  дела  и  финансовых  рынков. / Пер.  с  англ. 
Д.В.Виноградова под ред. М.Е.Дорошенко. – М.: Аспект Пресс, 1999. –С.37. 

83 
Использование  обеспечительских  векселей  привело  не  столько  к 
сокращению  неплатежей,  сколько  к  ухудшению  состояния  реального  сектора 
экономики  и  созданию  системы  перераспределения  денежных  и  товарных 
потоков  на  основе  деятельности  посреднических  торговых  фирм  (когда  за 
векселями не стоит вообще никаких материальных ценностей, будь то товары 
или деньги)1.  
Чтобы  создать  платформу  для  полноценного  обращения  корпоративных 
коммерческих  векселей  в  экономике  и  таким  образом  ликвидировать  не 
оправдавшее  себя  обращение  обеспечительских  векселей,  необходимо 
организовать  систему  учета-переучета  коммерческих  векселей  как  элемент 
рефинансирования  банков.  Это  является,  на  наш  взгляд,  новой  для  стран  с 
переходной  экономикой  тенденцией  развития  корпоративных  векселей  и 
вексельного обращения в целом. 
Развитие  системы  учета  коммерческих  векселей  позволит  избежать 
мультипликации  неплатежей  в  целом  по  народному  хозяйству  и  сократить 
объемы дебиторско-кредиторской задолженности в десятки раз.  
Схема  финансирования  экономики  через  учет  коммерческих  векселей 
обладает рядом преимуществ по сравнению с классическим кредитованием. 
1.  Финансовые  ресурсы  при  учете  выдаются  под  реально  состоявшуюся 
торговую сделку, подтверждением которых является вексель. В случае кредита 
допускаются авансовые платежи. 
2. При развитии операций учета возможно достичь упрощения процедуры 
получения реальным сектором экономики кредитных ресурсов. На этапе учета 
векселя  осуществляется  лишь  первоначальный  сбор  сведений  о  надежности 
плательщика на основе создаваемой информационной базы. 
3.  Меняется  последовательность  финансирования,  которая  повышает 
надежность  возврата  денег  и  поэтому  предпочтительна  для  банка  и  для 
государства в лице центрального банка страны.  
4.  Вероятность  взыскания  суммы  по  векселю  повышается,  так  как 
ответственными за возврат денег банку становятся как минимум два обязанных 
по векселю лица. 
5.  Национальный  банк  при  переучете  векселей  может  судить  о  том,  что 
предоставленные  им  ресурсы  в  порядке  рефинансирования  ранее  направлены 
банком на финансирование реального оборота товаров и услуг в экономике.  
Переучет  векселей,  направляя  эмиссионный  ресурс  в  реальный  сектор 
экономики,  может  расширить  эмиссию  денег  Национальным  банком  без 
опасности  отвлечения  денежной  массы  на  валютный  или  фондовый  рынок 
(целевое  финансирование  торговых  сделок).  Для  развертывания  операций 
переучета  резкого  расширения  эмиссии  не  потребуется:  будет  достаточным 
перераспределить  имеющиеся  кредитные  ресурсы  по  способам  их 
предоставления  банкам  в  порядке  рефинансирования.  Эти  операции  могут 
проводиться  даже  как  селективная  экспансионистская  денежно-кредитная 
политика центробанка на фоне общей рестрикционной политики. 
                                                           
Примечание.  1 Дробышев П. Традиции  и  парадоксы  вексельного обращения // Рынок ценных  бумаг. – 1996. -
№10. –С. 34-35. 

84 
Но  работа  с  корпоративными  векселями  (на  примере  учета-переучета) 
является  только  частью  операций  банков  с  векселями.  Для  всестороннего 
исследования  современных  тенденций  вексельного  обращения  необходимо 
также  обосновать  и  предложить  направления  работы  банков  с  векселями 
собственного выпуска. 

85 
3. РАЗВИТИЕ ОПЕРАЦИЙ С ВЕКСЕЛЯМИ БАНКОВ 
3.1. Векселя банков и экономика предприятий 
Несмотря  на  то,  что  ряд  стран  СНГ  (Казахстан,  Узбекистан) 
законодательно  запретил  выпуск  банками  векселей,  в  большинстве 
постсоветских стран (Российская Федерация, Республика Беларусь, Украина и 
др.)  векселя  банков  были  и  остаются  заметным  явлением  экономики.  Векселя 
банков  в  Республике  Беларусь  являются  одной  из  двух  наиболее  значимых 
составляющих  вексельного  обращения.  Как  показывает  практика  Беларуси, 
расширение  выпуска  банками  векселей  позитивно  сказывается  на  развитии 
рыночных отношений.  
Для того, чтобы выявить тенденции и перспективы развития банковских 
векселей, проанализируем сложившуюся практику выпуска банками векселей и 
их  влияние  на  эффективность  работы  предприятий  и  банков  Республики 
Беларусь.  
Банки  в  Беларуси  активно  выпускают  векселя,  начиная  с 1998 года.  До 
этого  времени  обращению  банковских  векселей  препятствовали  как 
находящиеся  не  на  должном  уровне  экономические  отношения,  так  и 
отсутствие  законодательной  базы,  которая  способствовала  бы  развитию  этих 
операций.  В 1998 году  появилось  первое  положение  Национального  банка 
Республики  Беларусь1,  которое  позволило  банкам  приступить  к  активному 
выпуску векселей. 
Анализ этой операции будем проводить в рамках периодов «ноябрь 1998 
–  ноябрь 1999» и  «ноябрь 1999 – май 2002 гг.»,  так  как  причины  выпуска 
векселей были однотипны внутри периодов и различались между периодами в 
основном из-за резкого изменения законодательства2.  
Период  «ноябрь 1998 – ноябрь 1999» включен  в  анализ  потому,  что 
выпуск векселей в это время был наиболее зависим от состояния экономики и 
условий  функционирования  рынка.  Анализ  вексельного  обращения  в  этом 
периоде  позволяет  выявить  наиболее  характерные  зависимости  между 
условиями функционирования экономики и назначением вексельных операций. 
Так  как  оценка  выпуска  векселей  в  данном  периоде  с  экономической 
точки зрения специалистами дана не была, представляется актуальным дать ее, 
с  тем,  чтобы  определить  параметры  влияния  вексельного  обращения  на 
экономику  и  определить  его  современные  тенденции.  Комплексность  оценки 
подразумевает  анализ  как  преимуществ  предприятия  от  покупки  векселей 
банков, так и преимуществ банков от выпуска векселей. 
В  период 2000 – 2002 гг.  экономические  условия  стали  оказывать  на 
обращение  векселей  банков  менее  заметное  влияние.  Вексельное  обращение 
                                                           
Примечания: 
1  Об  операциях  банков  с  использованием  векселей  на  территории  Республики  Беларусь:  Полож.  Нац.  банка 
Респ. Беларусь от 6 мая 1998 г. № 38 // Банковский вестник. -1998. -№ 8. 
2  О  временном  запрете  на  использование  векселей  банков  Республики  Беларусь  во  внешнеэкономических 
сделках: Постан. Правления Нац. банка Респ. Беларусь №22.8 от 29.10.1999 // Рэспублiка. -1999. -24 ноября. -
№289-290; Бюллетень нормативно-правовой информации. -1999 -30 декабря. - №24. 

86 
стало  самостоятельным  экономическим  явлением,  оценка  которого  также 
отсутствует и потому представляется актуальной, так как результаты анализа за 
данный период использованы для выработки рекомендаций по использованию 
векселей  банков  и  позволяют  сделать  выводы  относительно  будущего 
банковских векселей. 
Практика применения векселей банков в Республике Беларусь на первом 
этапе («ноябрь 1998 – ноябрь 1999») связана с внешнеторговой деятельностью 
субъектов  хозяйствования.  Предпосылки  использования  векселей  банков  во 
внешней торговле складывались под воздействием произошедшего в 1998 году 
ужесточения норм валютного регулирования в Республики Беларусь.  
До 1998 года  предприятия-импортеры  Беларуси  имели  возможность 
рассчитываться за поступающую в республику продукцию путем перечисления 
белорусских  рублей  на  корреспондентские  счета  иностранных  банков1.  Такой 
порядок расчетов практически не препятствовал развитию импорта.  
К середине 1998 года использование белорусских рублей нерезидентами 
было  ограничено  рядом  республиканских  нормативных  актов,  а,  главное, 
невозможностью их свободной конвертации на внутреннем рынке. Это, в свою 
очередь, еще более способствовало возрастанию дисбаланса между импортом и 
экспортом.  На  корсчетах  иностранных  банков  скопилась  значительная  сумма 
белорусских рублей, что оказало отрицательное влияние на курс белорусского 
рубля  к  иностранным  валютам,  так  как  держатели-нерезиденты  белорусских 
рублей  активно  проводили  обмен  белорусских  рублей  на  иные  валюты, 
используя для этого внешний (для Беларуси) рынок конвертации. 
Чтобы  исключить  влияние  рынка  нерезидентов  на  курсообразование 
белорусского рубля в Республике Беларусь, были запрещены перечисления на 
корреспондентские  счета  иностранных  банков  в  белорусских  рублях2. 
Использование  нерезидентами  счетов  типа  «Т»  в  белорусских  рублях, 
открытых  в  белорусских  банках,  также  было  ограничено  республиканским 
законодательством.  
Эти  меры  были  направлены  на  стабилизацию  курса,  увеличение 
поступления  иностранной  валюты  в  республику  за  счет  сокращения  оплаты 
белорусского  экспорта  в  рублях,  а  привели  в  итоге  к  тому,  что,  начиная  с 
августа 1998 года и до конца 1999 года, субъекты хозяйствования Республики 
Беларусь  перешли  на  использование  в  своей  внешнеэкономической 
деятельности  векселей  банков.  Тем  самым  резиденты  получили  возможность 
покупки-продажи  валют  по  курсу,  приемлемому  для  контрагентов  (бывший 
курс  нерезидентов).  Кроме  названной  причины,  преимущества  использования 
векселей банков для предприятий в данный период заключались в следующем: 
·  ускорение  движения  средств  между  субъектами  хозяйствования,  минуя 
расчетные  счета.  Возможность  в  этой  связи  проводить  многочисленные 
                                                           
Примечания: 
1  О  расчетах  с  нерезидентами  Республики  Беларусь:  Пост.  Совета  Министров  Респ.  Беларусь  №1602  от 
20.10.1998,  Нац.  банка  Респ.  Беларусь  №60  от 20/10/1998. Постановление  утратило  силу  Постан.  Совета 
Министров РБ и Нац. банка РБ от 20 сентября 2000 г. № 1448/48 // Рэспублiка. – 1998. -3 ноября. -№264.  
2  Об  осуществлении  платежей  в  белорусских  рублях  на  счета  банков-нерезидентов:  Телеграмма  Нац.  банка 
Респ. Беларусь от 11.11.1998 №31-06/5967. Дата ограничения действия 17.03.2000.  

87 
сделки  в  реальном  масштабе  времени  (в  рамках  одного  рабочего  дня  за 
часы).  Для  ряда  фирм  применение  векселей  в  расчетах  удобно  из-за  их 
сходства  с  наличными  денежными  средствами.  Векселя  являются  удобным 
инструментом для преодоления ограничения, обусловленного очередностью 
безналичных платежей по расчетному счету; 
·  корректный  обход  присутствия  в  цепочке  расчетов  нерезидентов,  не 
имеющих  счета  типа  «Т»,  который  позволяет  нерезиденту  работать  с 
белорусскими рублями и фактически осуществлять расчеты за белорусский 
экспорт ими же; 
·  наличие  препятствий  при  выпуске  предприятиями  собственных  векселей, 
связанных 
с 
необходимостью 
соблюдения 
установленных 
законодательством требований к векселям субъектов хозяйствования; 
·  реальное денежное наполнение векселей банков в отличие от корпоративных 
векселей,  которые  могут  сопровождаться  поставкой  держателю  продукции 
вместо денежной оплаты; 
·  организация  банками  приемлемых  для  предприятия  вариантов  расчетов  с 
использованием векселей банков и их юридическое сопровождение. 
Если  учесть,  что  практически  все  выпущенные  в 1999 году  векселя 
использованы  для  внешнеэкономических  расчетов,  то  темпы  увеличения 
присутствия векселей в расчетах с резидентами Российской Федерации можно 
оценить,  исходя  из  общих  объемов  выпуска  векселей  (таблица 3.1 - без  учета 
инфляции  и  деноминации).  Достаточно  сказать,  что  в  октябре 1999 года 
векселей банков выпущено более чем в 15 раз больше, по сравнению с началом 
года (падение выпуска в ноябре-декабре связано с введенным запретом1). 
Таблица 3.1 
Сведения о выпуске банками векселей в 1999 г., трлн. руб  
 
Январь  Февраль  Март  Апрель  Май  Июнь  Июль  Август  Сентябрь  Октябрь  Ноябрь Декабрь
2,4 4,1 
5,5 6,7 7,5
8,7 12,4
16,0
24,5 
31,7 
14,76
5,1
 
 
Реально  распределение  совокупного  объема  выпущенных  векселей 
банков  в  течение  года  по  их  назначению  несколько  иное.  Анализ  содержания 
индоссаментов показывает, что часть векселей банков использована как объект 
вложения  временной  свободных  средств  с  целью  извлечения  прибыли,  вторая 
(сравнительно  незначительная) – использована  для  внутриреспубликанских 
расчетов, третья –  направлена на другие цели (залог в банке, обмен на другие 
векселя и т.д.) (рис.3.1).  
 
                                                           
Примечание.  1  О  временном  запрете  на  использование  векселей  банков  Республики  Беларусь  во 
внешнеэкономических  сделках:  Постан.  Правления  Нац.  банка  Респ.  Беларусь  №22.8  от 29.10.1999 // 
Рэспублiка. -1999. -24 ноября. -№289-290. 

88 
В неш ни е 
р а счеты
9 0 %
П р ив л еч ен
Д р угое
и е
6 %
В нутр ен ни е 
3 %
р а счеты
1 %
 
Рис.3.1 
Целевое использование векселей банков Республики Беларусь в 1999 г. 
 
Для  выявления  роли  банковских  векселей  необходимо  учесть,  что  в 
период 1998-1999 годов  существовало  два  основных  варианта  использования 
векселей белорусских банков во внешней торговле – экспортный и импортный. 
Составим  схему  движения  векселя  и  товаров  в  процессе  белорусского 
экспорта (рис.3.2) в условиях множественности курсов иностранных валют.  
Предприятия-экспортеры,  не  имея  возможности  официально  продавать 
валютную выручку по рыночному курсу, не были заинтересованы в ее возврате 
в Республику Беларусь. Для этого необходимо было:  
·  не возвращать в страну валютную выручку от экспорта, либо  
·  не продавать товары на экспорт за иностранную валюту.  
 
П о с р е д н и к-
4   -  в а л ю т а
Н е р е зи д е н т  -
н е р е зи д е н т
и м п о р те р
3   -  в е ксе л ь
1   –   B Y B
с о  с ч е та  “Т ”
2   -  в е ксе л ь
6   -  в е ксе л ь
5   -  т о в а р
7   –   в е кс е л ь
Р е з и д е н т  Р Б  -
Б а н к Р Б
к п л а те ж у
э кс п о р т е р
8   -  B Y B
 
 
Рис.3.2 
Движение векселя и товара в процессе экспорта 
 
Резиденту,  имевшему  право  экспортировать  товары  за  белорусские 
рубли,  в  период 1998-1999 годов  наиболее  выгодно  продавать  свой  товар  на 
экспорт  (в  Россию,  например)  за  национальную  валюту,  так  как  иначе  часть 
выручки в российских рублях и СКВ должна продаваться на бирже.  
Для 
этого 
фирмы-посредники 
покупают 
у 
банков 
векселя, 
номинированные в белорусских рублях, за белорусские рубли (см. действия 1 и 
2  на  рис.3.2),  и  продают  их  нерезидентам-импортерам  за  валюту  (СКВ  или 
российские  рубли) (см.  действия 3 и 4 на  рис.3.2).  Затем  нерезиденты-

89 
импортеры  используют  эти  векселя  для  расчетов  с  белорусскими 
предприятиями-экспортерами (см. действия 5 и 6 на рис.3.2). 
Фактически  вместо  валюты  резидент – экспортер  получает  от 
нерезидента  вексель  в  белорусских  рублях  по  официальному  курсу 
Национального  банка,  который  потом  предъявляет  к  платежу  в  банк  (см. 
действие 7 и 8 на рис.3.2), и получает белорусские рубли на свой счет.  
Резиденту  Республики  Беларусь,  не  имеющему  возможности  купить  на 
рынке  валюту  для  расчета  за  импортируемую  продукцию,  предлагался 
следующий вариант использования векселя банка по импорту (рис.3.3).  
 
Н е р е зи д е н т  -
6 -в а л ю та
П о с р е д н и к -
э кс п о р т е р
н е р е зи д е н т
5 - в е кс е л ь
3   -  т о в а р
8   –   B Y B
4   -  в е ксе л ь
7   -  в е ксе л ь
н а  с ч е т “Т ”
2   –   в е кс е л ь
Р е з и д е н т  Р Б  -
в   B Y B
Б а н к Р Б
и м п о р те р
1   -  B Y B
 
Рис.3.3 
Движение векселя и товара в процессе импорта 
 
Нерезидент  (резидент  Российской  Федерации),  поставляющий  в 
Республику  Беларусь  свою  продукцию,  не  заинтересован  в  получении  ни 
белорусских  рублей,  ни  векселя,  номинированного  в  белорусских  рублях, 
использование  которого  для  нерезидента  практически  невозможно.  Для 
осуществления  схемы  контракт  между  резидентом  Республики  Беларусь  и 
нерезидентом пересчитывается в белорусские рубли. 
Резиденту-импортеру 
необходимо 
купить 
у 
банка 
вексель, 
номинированный  в  белорусских  рублях  (см.  действие 1 и 2 на  рис.3.3),  за 
белорусские  рубли.  Резидент  передает  этот  вексель  нерезиденту-экспортеру 
(см.  действие 3 и 4 на  рис.3.3)  в  обмен  на  поставку  товара  в  Беларусь. 
Посредник предлагает нерезиденту выкупить вексель в белорусских рублях за 
валюту по курсу Национального банка Республики Беларусь (см. действие 5 и 6 
на  рис.3.3).  Фактически  посредник  продает  валюту  по  невыгодному  для  себя 
курсу, компенсируя это доходом по экспортной части операции, рассмотренной 
выше. Посредник предъявляет вексель к платежу в банк (см. действие 7 и 8 на 
рис.3.3). 
Экономический  эффект  от  вышеназванных  внешнеторговых  операций 
ранее  специалистами  не  анализировался  по  причине  того,  что  отсутствовали 
способы  такого  анализа  и  статистическая  информация  для  него.  По  нашему 
мнению,  он  кроется  в  сокращении  оборотных  средств  предприятий, 
основанном на влиянии разницы курсов1. 
                                                           
Примечание.  1  Давыдов  А.В.  Некоторые  вопросы  валютного  регулирования  при  обращении  векселей // 
Бухгалтерский учет и налоги. – 1999. -№12. Август. –С.19-22. 

90 
Для  доказательства  этого  утверждения  преобразуем  приведенные  выше 
схемы  в  одну  (рис.3.4),  которая  соединяет  воедино  как  экспортные,  так  и 
импортные операции резидентов Республики Беларусь. 
 
вексель
вексель
Нерезидент 1
Нерезидент -
Нерезидент 2
посредник
валюта
валюта
товар
вексель
товар
вексель
граница
BYR
BYR
Резидент -
Резидент -
Резидент -
импортер
посредник
экспортер
вексель
вексель
 
Рис.3.4 
Обобщенная схема использования векселей банков 
 
Такое  объединение  позволяет  выявить  цель  проводимых  операций, 
достигаемую при помощи векселей банков, – не допускать движения валюты и 
белорусских  рублей  через  границу  Беларуси.  В  этом  случае  валютные 
финансовые потоки не попадают в сферу контроля белорусского государства. 
Белорусские рубли переходят внутри республики от резидента-импортера 
через  посредника  (обычно – банк,  выпускающий  и  затем  оплачивающий 
собственные  векселя)  к  резиденту-экспортеру,  а  валюта  должна  пройти  от 
нерезидента – импортера  (нерезидент 2) через  посредника  к  нерезиденту – 
экспортеру (нерезидент 1).  
Замкнутость схемы означает, что сумма экспортной выручки, которая не 
возвращается в страну, практически равна сумме произведенного импорта. По 
этой  причине  система  не  испытывает  дисбаланса  по  сравнению  с 
общегосударственной  системой  экспорта-  импорта.  Государство  теряет 
контроль как над перераспределением непоступившей валютной выручки, так и 
над  ассортиментом  (с  позиции  критического  импорта)  и  количеством 
импортируемого  товара.  Это  означает,  что  фактически  была  создана 
сбалансированная 
бездефицитная 
система 
регулирования 
части 
внешнеторгового  оборота  республики.  Результатом  работы  системы  является 
то,  что  валютные  финансовые  потоки,  которые  должны  пересекать  границу 
Республики  Беларусь  (что  сопровождает  нормально  функционирующую 
внешнеторговую деятельность), циркулируют на территории иных государств. 
С  точки  зрения  государства  реализация  такой  схемы  приносит  убытки  в  виде 
недоплаты  налогов,  наращивания  некритического  импорта  и  непоступления 
валютной  выручки.  С  точки  зрения  предприятий – позволяет  «выживать»  в 
условиях нестабильного валютного курса. 
Суть  выпуска  таких  банковских  векселей  не  связана  с  расширением 
оборотных средств предприятий, так как векселя куплены у банка. Оборотные 
средства в виде безналичных денег фактически уже находились у предприятия, 

91 
и  они  были  использованы  на  покупку  векселя  банка  вместо  погашения  своих 
товарных обязательств.  
Докажем следующее: выпуск банками векселей в период 1998-1999 годов 
влиял на процесс сокращения оборотных средств предприятий и их переход в 
неофициальные  оборотные  средства.  Неофициальные  оборотные  средства – 
оборотные  средства,  которые  не  проходят  по  балансу  предприятия  (средства 
«теневой» экономики).  
Проведенный  далее  расчет  произведен  по  разработанному  автором 
алгоритму, имеет условный характер и призван скорее выявить тенденцию, чем 
описать конкретную ситуацию, которая может быстро меняться. Для простоты 
расчет  произведем  в  привязке  к  экономическим  условиям  по  состоянию  на 
01.01.2000, как наиболее показательным. Однако за основу могут быть взяты и 
другие отчетные даты.  
Предположим, 
контрактная 
стоимость 
экспортируемого 
товара 
составляет 100 долларов США. Официальный курс Национального банка  300 
000 белорусских рублей за один доллар. 
Неофициальный  курс  фирм,  оказывающих  услуги  по  конвертации, 
составляет 600 000 белорусских  рублей  за  один  доллар.  Предположим,  что 
предприятие  имеет  возможность  купить  валюту  только  по  неофициальному 
курсу. Примем размер обязательной продажи валюты на бирже в размере 40% 
от контрактной стоимости. 
Предприятие,  получив  экспортную  выручку,  должно  использовать 100 
долларов  США  на  закупку  сырья  для  собственного  производства 
(импортировать его из-за границы). 
Первый вариант действия предприятия – официальный. 
Предприятие  поставляет  на  экспорт  товар  и  получает  в  его  оплату 100 
долларов на свой расчетный счет. В установленный законом срок предприятие 
продает 40 долларов на бирже по официальному курсу Национального банка и 
получает следующую сумму белорусских рублей. 
40 х 300 000 = 12 млн. руб. 
Так  как  предприятие  не  имеет  возможности  приобрести  иностранную 
валюту  по  официальному  курсу,  но  собирается  осуществить  импортные 
закупки  сырья,  то  на  вырученную  от  продажи  сумму  предприятие  покупает 
валюту  на  внебиржевом  рынке  (в  том  числе  и  с  использованием  вексельных 
операций) по неофициальному курсу в размере 
12 млн. руб. / 600 000 руб. = 20 долларов. 
В итоге в распоряжении предприятия оказывается сумма  
60 долл. + 20 долл. = 80 долл. 
Но импортировать сырье необходимо на сумму в 100 долл. В отсутствии 
обязательной продажи предприятие использует для этих целей полученную от 
экспорта  валюту.  На  практике  ему  необходимо  покупать  ее  на  рынке  по 
неофициальному  курсу,  используя  для  этих  целей  часть  своих  оборотных 
средств в размере 
20 долл. х 600 000 руб. = 12 млн. руб. 

92 
В  итоге,  из-за  обязательной  продажи  иностранной  валюты  на  бирже  по 
курсу,  отличающемуся  от  рыночного,  предприятие  должно  расходовать  часть 
своих оборотных средств в размере 20% от суммы экспортной сделки.  
Государство обязывает предприятие продавать валюту по официальному 
курсу, тем самым фактически получая доход от каждой сделки в размере 20% 
от  суммы  сделки.  Этот  процент  условно  назовем  «экспортным  налогом» 
предприятия, 
который 
выплачивается 
государству 
за 
возможность 
осуществлять 
внешнеэкономическую 
деятельность 
(возможность 
существования в государстве «неявных» налогов подтверждается в том числе и 
Милтоном Фридманом1). 
Сумму  в 20% правильнее  назвать  не  доходом  государства,  а  упущенной 
выгодой предприятия, так как государство не использует  этот доход в чистом 
виде,  а  получает  возможность  реализовать  полученную  валюту  по  такому  же 
заниженному  курсу  другим  предприятиям.  Тем  самым  реализуется  один  из 
элементов  государственного  управления  и  дотаций,  направленный  на 
перераспределение  денежных  ресурсов  в  социально  значимые  секторы 
экономики (покупка энергоресурсов или продовольствия, например). 
Упущенная  выгода  предприятия  может  быть  оценена  двумя  способами: 
исходя  из  затрат  (предприятие  докупает  валюту,  используя  для  этого 
собственные  оборотные  средства)  и  исходя  из  прибыли  (сумма  белорусских 
рублей,  недополученная  белорусским  экспортером  от  реализации  валюты  на 
бирже, по сравнению с реализацией ее по рыночному курсу). 
Сумма  в 20% от  суммы  сделки  определена,  исходя  из  установленного  в 
примере отношения неофициального и официального курсов, и увеличивается 
прямо пропорционально увеличению данного соотношения. 
Второй вариант действия предприятия – вексельный. 
Предприятие  с  согласия  нерезидента  меняет  валюту  исполнения  и 
пересчитывает  сумму  контракта  в 100 долларов  в  белорусские  рубли  по 
официальному  курсу.  В  результате  исполнения  контракта  и  использования 
векселя оно получает по контракту на свой расчетный счет сумму 
100 долл. х 300 000 руб. = 30 млн. руб. 
Так  как  ему  необходима  валюта  для  импортных  закупок,  предприятие 
пускает  вырученные  белорусские  рубли  на  закупку  иностранной  валюты  на 
внебиржевом рынке по неофициальному курсу. 
30 млн. руб. / 600 000 руб. = 50 долл. 
В  итоге  получается,  что  для  того,  чтобы  в  дальнейшем  импортировать 
товар на  сумму  в 100 долл.,  предприятию  придется  использовать  еще 30 млн. 
собственных  оборотных  средств,  чтобы  докупить  необходимую  сумму  в 50 
долл.  Очевидно,  что  аналогичный  результат  в  процентном  выражении 
получится,  если  производить  расчеты  по  внешнеэкономической  деятельности 
не на базе валюты (импортных закупок), а на базе белорусских рублей. 
Используем  вышеприведенную  методику  для  расчета  реального  объема 
уменьшения  оборотных  средств  на  основе  использования  векселей  банков  на 
                                                           
Примечание. 1 Фридман М. Если бы деньги заговорили… / Пер. с англ. –М.: Дело, 1999. -С.139. 

93 
примере  конкретного  предприятия - одного  из  крупнейших  в  химической 
отрасли  республики.  Данное  предприятие  принимало  от  своих  должников-
нерезидентов  векселя  банков  Республики  Беларусь,  номинированные  в 
белорусских  рублях,  совокупный  объем  которых  составил  за  десять  месяцев 
1999  года 4570 млрд.  белорусских  рублей  или 15,2 млн.  долларов  по 
официальному  курсу. 15,2 миллиона  долларов – это  официальная  стоимость 
экспортных  контрактов  резидента  Республики  Беларусь,  которая  затем 
пересчитана в белорусские рубли. 
Допустим,  что  все  предприятия  Беларуси  заинтересованы  в  возврате 
именно  валютной  выручки  и  не  менее 90% стоимости  своих  контрактов 
заключают  в  валюте.  Эта  сумма  в  целом  по  республике  составляет 13,7 
миллиона долларов США (90% от 15,2 млн.), из которых 5,5 миллиона (40% от 
13,7  млн.)  предприятия  страны  продадут  на  бирже  по  официальному  курсу 
(300000  руб./доллар)  за 1645,2 млрд.  рублей.  Оставшаяся  часть 8,2 млн. 
долларов  сможет  быть  реализована  по  рыночному  (неофициальному)  курсу 
(900000  руб./доллар)  за 7380 млрд.  руб.  Итого  предприятия  имеют  выручку  в 
размере 9025 млрд. белорусских рублей.  
Реально,  в  результате  незаинтересованности  в  возврате  валютной 
выручки и применения вексельных схем, они получают, как сказано выше, 4570 
млрд.  белорусских  рублей,  то  есть  почти  в  два  раза  меньше  потенциально 
возможной выручки. 
Из  проведенных  расчетов  следует,  что  при  трехкратной  разнице 
официального и неофициального курсов валют предприятие каждый раз теряет 
часть  своих  оборотных  средств  в  размере 50% от  суммы  экспортной  сделки. 
Часть  этой  суммы  в 20% есть  «экспортный  налог», 30% – прямые  потери 
предприятия, выражающиеся в быстром уменьшении его оборотных средств. 
Выясним,  насколько  велика  зависимость  интереса  предприятий  не 
продавать  на  бирже  валюту  от  возможной  разницы  курсов  валют.  Для  этого, 
используя  алгоритм  приведенного  выше  частного  примера,  проследим 
динамику  потерь  государством  «экспортного  налога»  и  предприятием  своих 
оборотных средств (рис.3.5).  
 
100%
80%
60%
Чистые
40%
потери
20%
предпр.
Потери
0%
гос-ва в%
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
2,4
2,8
4,0
6,0
8,0
,0
10
Отношение курсов (неоф./оф.)
Рис.3.5 
Зависимость объемов уменьшения оборотных средств от разницы курсов 
(неофициального и официального). 

94 
 
Очевидно, что чем выше доля в выручке «экспортного налога», который 
необходимо уплатить государству, тем сильнее стремление предприятия его не 
платить, переведя для этого реальный оборот в «теневой» сектор.  
Для  наглядности  изменение  курсов  от 1:1 до 2:1 дано  с  шагом 0,1; 
изменение курсов от 2:1 до 3:1 дано с шагом 0,2. Изменение курсов от 3:1 до 
10:1 дано с шагом 1.  
Аппроксимировать  с  некоторой  долей  вероятности  полученную  кривую 
каноническим  уравнением  параболы  (точнее  с  ветвью  параболы  в  области 
положительных значений по оси Y) возможно в промежутке значений от 1:1 до 
3:1.  В  этих  пределах  отклонение  реальных  значений  от  высчитанных  по 
каноническому  уравнению  параболы  не  превышает 10%. Далее  кривая 
напоминает  параболическую  функцию,  но  описывается  уже  более  сложным 
полиномиальным уравнением. 
Y2 = 2px; 
Или относительно положительных значений Y: 
         ¾¾Ø 
Y = Ö2px ; 
где 2p – коэффициент параболы. 
Заметим, 
что 
применительно 
к 
условиям 
хозяйствования 
в 
рассматриваемом  периоде  времени (1998-2002 год)  диапазон 1:1 до 3:1 на 
графике (см. рис.3.5) перекрывает практически все существовавшие колебания 
курсов.  Примечательно,  что  именно  в  этом  диапазоне  зависимость  изменения 
по оси Y от изменения по оси X наиболее сильная (значения меняются с 0 до 
70%), после чего она ослабляется (с 3:1 до 10:1 изменение значений происходит 
только на 30%). 
На графике показатель для каждого соотношения курсов разделен на две 
части. Нижняя часть – это потери государства от недополучения «экспортного 
налога»  при  реализации  предприятиями  вексельных  схем.  Если  предприятия 
вместо векселей возвратят в республику экспортную выручку в валюте, график 
по  нижним  значениям  покажет  потери  оборотных  средств  предприятия, 
которые  вызваны  необходимостью  продажи  государству  части  валюты  на 
бирже  по  заниженному  курсу.  К  ним  добавляются  верхние  значения,  которые 
являются  потерями  оборотных  средств  предприятия  от  реализации  системы 
финансовых потоков с использованием векселей. Как сказано выше, эти потери 
являются,  по  сути,  переводом  официальной  валютной  выручки  предприятия  в 
«теневой» сектор. 
Актуальность  выводов  относительно  произошедшего  в 1997-1999 годах 
уменьшения  оборотных  средств  предприятий  в  условиях  множественности 
курсов  состоит  в  том,  что  вскрыта  новая  негативная  сторона  влияния 
разбалансировки курсов на деятельность предприятий. Государство не должно 
допускать  расхождений  между  рыночным  и  официальным  курсами  обмена 
валют,  иначе  процесс  сокращения  оборотных  средств  возобновится.  Кроме 
того,  исследованные  схемы  использования  векселей  во  внешнеэкономической 
деятельности  имеют  место  и  в  условиях  единого  курса,  хотя  и  в  значительно 

95 
меньших  объемах.  Так,  например,  в 2002 году 12% выпущенных  банками 
векселей были  использованы для  расчетов  с  нерезидентами.  По  состоянию  на 
01.01.2003 года также существует небольшая разница (1945 – 1925 = 20 рублей) 
между официальным и рыночным курсом белорусского рубля к доллару США. 
Главным  аргументом  в  пользу  использования  векселей  банков  во 
внешнеторговых  сделках  в  рассматриваемый  период  является  невозможность 
белорусских  экспортеров  реализовать  свои  товары  на  экспорт  (в  основном  в 
Россию) за иную валюту, нежели белорусские рубли. 
Такое  объяснение  с  нашей  точки  зрения  неприемлемо.  Исходя  из 
принципа 
целесообразности 
деятельности 
нерезидента 
белорусское 
предприятие  может  реализовывать  свои  товары  за  белорусские  рубли  (либо  в 
обмен  на  вексель,  номинированный  в  белорусских  рублях)  только  в  трех 
случаях: 
1)  Нерезидент  имеет  счет  типа  «Т»,  на  котором  у  него  имеются 
белорусские  рубли,  полученные  от  его  экспортной  деятельности.  Количество 
резидентов  Российской  Федерации,  получивших  разрешение  Центрального 
банка Российской Федерации на открытие в уполномоченном банке счета типа 
«Т»,  ограничено.  Поэтому  вести  свою  деятельность  с  использованием  счета 
типа  «Т»  может  конечное  число  российских  предприятий.  Получать 
белорусские рубли на корсчет банка-нерезидента, открытый в уполномоченном 
банке, резидент Российской Федерации также не имел возможности. 
2)  Нерезидент  имеет  возможность  купить  вексель,  номинированный  в 
белорусских  рублях,  за  иностранную  (по  отношению  к  валюте  Республики 
Беларусь)  валюту  по  выгодному  для  себя  курсу,  предложенному  продавцом 
таких векселей. 
3) Нерезидент получает вексель, номинированный в белорусских рублях, 
за  поставленный  на  экспорт  товар.  В  этом  случае  нерезидент  обычно 
сталкивается 
с 
нарушением 
собственного 
внутреннего 
валютного 
законодательства.  
Из  перечисленных  случаев  наиболее  вероятным  является  второй,  как 
самый  приемлемый  для  сторон  вариант.  В  этом  случае  оказывается,  что 
резидент Республики Беларусь мог продать свой товар за иностранную валюту, 
но по определенным причинам не сделал этого, так как нерезидент-покупатель 
белорусского товара заплатил за него валютой (опосредованно – через покупку 
векселя). 
Проведенные  в  рамках  настоящей  работы  исследования  и  сделанные 
выводы позволили автору подготовить и своевременно внедрить комплекс мер, 
направленных  на  создание  препятствий  дальнейшему  сокращению  оборотных 
средств  предприятий  из-за  использования  векселей  банков.  Основной  мерой 
был  разработанный  автором  и  принятый  Правлением  Национального  банка 
запрет  на  использование  векселей  банков  во  внешнеэкономических  сделках1. 
Так как эти меры были приняты практически за год до выхода на единый курс 
                                                           
Примечание.  1  О  временном  запрете  на  использование  векселей  банков  Республики  Беларусь  во 
внешнеэкономических  сделках:  Постан.  Правления  Нац.  банка  Респ.  Беларусь  №22.8  от 29.10.1999 // 
Рэспублiка. -1999. -24 ноября. -№289-290. 

96 
белорусского рубля, то они носили превентивный характер и имели реальный 
экономический  эффект.  По  предложенной  выше  методике  оценим 
предполагаемое  отрицательное  воздействие  вексельных  схем  в  масштабах 
страны,  которое  удалось  избежать  в  результате  принятых  мер  за  период  с 
ноября 1999 года (введенный запрет) и до сентября 2000 года (выход на единый 
курс),  исходя  из  сделанных  прогнозных  показателей  увеличения  объемов 
выпуска  банками  векселей  без  учета  введенного  запрета.  Оценка  проводилась 
при следующих условиях: 
1. 100% проданных  банками  векселей,  номинированных  в  белорусских 
рублях, использовалось предприятиями во внешнеэкономических сделках.  
2.  В 20% случаев  векселя  содержат  в  середине  передаточных  надписей 
индоссамент  на  предприятие,  находящееся  в  одной  из  мировых  оффшорных 
зон.  Это  свидетельствует  в  пользу  того,  что  вексель  проходил  через 
посредника,  и  фактически  обслуживал  и  импортную,  и  экспортную 
деятельность белорусских предприятий. 
3.  Из  оставшихся 80% векселей,  использованных  во  внешнеторговом 
обороте,  примерно  половина  из  них  обслуживала  только  импортную 
деятельность  предприятий  Республики  Беларусь,  так  как  куплена  у  банка 
резидентом-импортером,  а  оплачена  банком  на  счет  типа  «Т»  нерезидента. 
Другая  половина  обслуживала  только  экспортную  деятельность  предприятий 
Республики Беларусь, так как куплена нерезидентом у банка со счета типа «Т» 
а предъявлена к оплате резидентом-экспортером.  
Учитывая оговоренные условия, считаем, что из всего объема банковских 
векселей  около 60% прошло  через  экспортные  контракты  предприятий 
Республики Беларусь.  
По  полученным  в  результате  аппроксимации  прогнозным  показателям 
(таблица 3.1 – таблица 3.2), за  десять  месяцев  (ноябрь 1999 года  {запрет  на 
использование векселей банков} - август 2000 г. {единый курс} включительно) 
банки  при  отсутствии  запрета  и  сохранении  темпов  выпуска  могли  бы 
выпустить  векселей,  номинированных в  белорусских  рублях,  на  сумму  свыше 
674  триллионов  неденоминированных  белорусских  рублей.  При  среднем 
официальном 
курсе 
за 
рассматриваемый 
период 
в 300 000 
неденоминированных  рублей/доллар,  данный  объем  смог  обслужить 
товарооборот  в 2247 млн.  долларов  США.  В  соответствии  с  определенными 
выше условиями оценочно определено, что оборотные средства предприятий не 
были уменьшены на сумму в 1123 млн. долларов США. 
Таблица 3.2 
Прогнозные показатели выпуска банками векселей на конец 1999 – 2000 гг. при 
условии отсутствия запрета на применение банковских векселей, трлн. руб. 
 
Ноябрь  Декабрь  Январь 
Февраль  Март 
Апрель Май 
Июнь 
Июль  Август 
37,67083 44,27943 50,88803 57,49663 64,1052 70,7138 77,32242 83,93102 90,5396 97,1482
 

97 
В связи с изменившимися экономическими условиями, а именно выходом 
на  единый  курс  белорусского  рубля,  либерализацией  биржевого  и 
внебиржевого  валютного  рынка,  причины,  которые  оказали  основное  влияние 
на  анализируемое  выше  применение  векселей  банков,  перестали  оказывать 
определяющее влияние на тенденции развития вексельного обращения. Это на 
практике  привело  к  переориентации  работы  предприятий  с  банковскими 
векселями. Кроме того, вступившие в силу в течение 2000 –2001 гг. документы 
препятствовали использованию векселей, как средств обращения и платежа, во 
внешнеэкономических расчетах. Это касается, прежде всего, Указа Президента 
№71, Постановления от 25 сентября 2000 года2 и т.д.  
 
3.2. Новые тенденции выпуска банками векселей 
Чтобы  выявить  современные  тенденции  выпуска  векселей  банков, 
проанализируем, как изменялось их назначение в банковской работе. 
Выпуск  банками  векселей  имеет  целью  не  только  решить  проблемы 
субъектов  хозяйствования,  но  и  обеспечить  банкам  возможность  адекватно 
реагировать на изменяющиеся экономические условия. 
Для комплексного анализа операций выпуска банковского векселя будем 
исходить из преимуществ, получаемых банком от выпуска векселей. Для этого 
применим,  как  более  наглядный,  графический  метод,  основанный  на  данных, 
полученных  по  приведенным  ниже  и  разработанным  автором  алгоритмам. 
Воспользуемся данными по четырем банкам Республики Беларусь (из которых 
два  являются  системообразующими),  объем  выпуска  векселей  которыми 
является  максимальным  среди  всех  банков  и  составляет  на 01.12.2002 г. 50% 
всего объема.  
Как  одна  из  положительных  сторон  выпуска  банками  векселей 
экономистами  отмечалась  появившаяся  у  банков  возможность  привлечения 
фактически  бесплатных  денежных  ресурсов,  получаемых  ими  за  проданные 
векселя, на срок до наступления платежа по ним.  
Проанализируем  это  утверждение  на  основе  данных  о  реальных  сроках 
обращения  и  объемах  выпуска  векселей  банков,  о  наличии  прецедентов  его 
удлинения, и о процентных ставках по векселям, сложившихся в течение 1998 – 
1999 годов, а затем 2000 – 2002 годов.  
Срок обращения векселей дает возможность подсчитать средние остатки 
привлеченных  денежных  средств,  и  таким  способом  оценить,  какую  долю  в 
пассивах занимали средства, полученные банком за счет продажи векселей.  
Исходя  из  анализа  средних  остатков  денежных  средств,  привлеченных 
банками за счет продажи векселей, оценим также эффект от выпуска банками 
                                                           
Примечания: 
1  О  совершенствовании  порядка  проведения  и  контроля  внешнеторговых  операций:  Указ  Президента  Респ. 
Беларусь от 4 января 2000 г. № 7 (в ред. Указа Президента Респ. Беларусь от 13.06.2001 N 316) // Нац. реестр 
правовых актов Респ. Беларусь. -2000. -6 января. -№ 1/915. 
2  О  проведении  расчетов  при  осуществлении  внешнеторговых  операций:  Постан.  Совета  Министров  Респ. 
Беларусь № 1476, Нац. банка Респ. Беларусь № 49 от 25 сентября 2000 года (в ред. Постан. Совмина № 1129, 
Нац. банка № 19 от 01.08.2001) // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. -2000. -29 сентября. -N 5/4144. 

98 
векселей  для  решения  банками  задач  ликвидности.  Преимущества  от  такого 
привлечения по аналогии с кредитом оценим по трем параметрам: 
·  длительность пользования денежными средствами; 
·  количество привлеченных средств за счет продажи векселей; 
·  цена этих средств. 
Чем более длительный срок обращается вексель, тем большее время банк 
имеет возможность пользоваться привлеченными средствами. Дважды в месяц 
(в периоды выплаты заработной платы (7 - 10 числа месяца) и уплаты налогов 
(20 - 23 числа  месяца))  денежная  система  страны  испытывает  некоторый 
недостаток рублевой ликвидности, который, проявляется в возрастании ставок 
на  межбанковском  рынке  денежных  ресурсов  (рис.3.6).  Отсюда  минимально 
приемлемый,  на  наш  взгляд,  срок  привлечения  должен  находится  в  пределах 
10-14 дней.  
 
2 0 0 0 0
1 6 0
б
.

1 8 0 0 0
1 4 0
1 6 0 0 0
х
1 2 0
р
д

ру

1 4 0 0 0
о
в
ы

1 2 0 0 0
1 0 0

мл
к

 
год

1 0 0 0 0
8 0
ело
8 0 0 0
, %
6 0
 
сд

6 0 0 0
4 0
а
в
ка

ъем
4 0 0 0
Ст
Об
2 0 0 0
2 0
0
0
в
в
в
в
в
в
в
в
р
р
р
фев
фев
фе
фе
фе
фе
фе
фе
фе
ма
ма
ма
мар


8 фе 12 
14 
16 
20 
22 
26 
28 



13 
О б ъ ем ы  з а кл ю ч ен н ы х  сд ел ок  н а  м еж б а н ков ском  р ы н ке д ен еж н ы х
р есур сов
С та в к а п о од н од н ев н ы м м еж б а н ков ски м кр ед и та м
 
Рис.3.6 
Изменение потребности банков в денежных ресурсах в пределах одного месяца 
 
Проанализируем  фактически  сложившуюся  длительность  обращения 
векселей  банков.  Дальнейшие  формулы  усреднения  используются  нами  при 
подтвержденном  практикой  условии:  суммы  выпускаемых  векселей  в  разные 
дни  не  отличались  друг  от  друга  более  чем  на 30%. На  основании  этого 
предположения достоверность усредненных показателей повышается. 
Срок обращения i-того векселя Ti в днях вычислялась как разница между 
«Датой платежа по i-тому векселю» и «Датой составления i-того векселя».  
Для расчета среднего срока обращения векселей (Тср) в отдельном банке 
за  определенный  период  использовалась  формула  среднего  арифметического 
сроков обращения отдельных векселей Ti.  
Полученные по такой формуле значения представлены на рис.3.7. 

99 
1 8
1 6
1 4

дни

1 2
1 0
селей
8
я
 
в
е
к

6
и
4
2
0
 
обращен

ь
ь
ь
варь
рал
Март
рел
Май
бр
Июнь
Июль
густ
ябрь
Срок
Ян
Ав
тя
Фев
Ап
Ноябрь
Сент
Ок
Б а н к   1
Б а н к   2
Б а н к   3
Б а н к   4
 
Рис.3.7 
Средний срок обращения векселей банков 
 
Из графика следует, что средний срок фактического обращения векселей 
находился в 1999 году в пределах 2 – 8 дней. В отдельных банках средний срок 
кратковременно достигал уровня 12 – 16 дней.  
Разделим всё количество векселей по срокам обращения, чтобы оценить 
влияние  векселей  с  различными  сроками  обращения  на  формирование 
усредненной картины и выявить долю векселей каждого срока в общем объеме 
выпущенных векселей (рис.3.8). 
 
1 0 0 %
Д о л я  в е к с е л е й   с о
8 0 %
с р о к а м и   о б р а щ е н и я
б о л е е   1 4   д н е й
6 0 %
4 0 %
Д о л я  в е к с е л е й   с о
с р о к а м и   о б р а щ е н и я
2 0 %
3 - 1 4   д н е й
0 %
1
3
5
7
9
1 1
Д о л я  в е к с е л е й   с о
с р о к а м и   о б р а щ е н и я
Н о м е р  в ы б о р к и
м е н е е   3 - х  д н е й
 
Рис.3.8 
Распределение векселей по срокам обращения 
 
Как  следует  из  графика,  на  практике  существовал  определенный 
дисбаланс  сроков  обращения.  Это  значит,  что  в  формировании  усредненных 
показателей  (см.  рис.3.7)  участвует  большое  количество  векселей  с 
минимальными сроками обращения (до 3 дней) и малое количество векселей с 
большими сроками (свыше 14 дней). Доля векселей с минимальными сроками 
обращения (до 3 дней) достигает 64% от всего объема выпущенных векселей.  

100 
Итак,  основная  часть  выпускаемых  в 1999 году  векселей  имела 
небольшие сроки обращения. 
Из  формулы  расчета  средних  сроков  обращения  вытекает,  что  она  не 
учитывает  номиналы  выпускаемых  векселей.  Поэтому  реальный  срок 
обращения  векселей  сам  по  себе  не  дает  права  делать  вывод  о  значении 
выпуска векселей банками в целях привлечения средств.  
Подсчитаем  средние  остатки  денежных  средств  на  счетах  банков, 
образованных за счет продажи векселей и оценим, какую долю в привлеченных 
средствах они занимали.  
Описание алгоритма расчета приведено в приложении 3. Представленный 
алгоритм позволяет с высокой степенью вероятности оценить средние остатки 
денежных  средств,  остающихся  на  счетах  банков  за  счет  продажи  векселей 
(рис.3.9). 
д
.

300,0

млр

250,0
200,0
 
счетах

150,0
.
 
на

100,0
руб
50,0
 
средств

0,0
рь
ль
рт
ь
ель
ай
ль
уст
бр
брь
Ма
М
ябрь
с
татки

Янва
вра
Июнь
Ию
О
Фе
Апр
Авг
нт
Ноя
Се
Октя
Банк 1
Бан к 2
Банк 3
Банк 4
 
Рис.3.9 
Среднесуточные остатки привлеченных средств на счетах банков за счет 
выпуска векселей 
 
Из  графика  следует,  что  в  среднем  банк  за  счет  размещения  векселей 
постоянно  распоряжался  суммой  в 20-120 миллиардов  неденоминированных 
белорусских  рублей,  что  по  рыночному  курсу  составляло 22 – 133 тысячи 
долларов США.  
Как показывает сравнительный анализ, суммы, привлеченные банками за 
счет продажи векселей, не были значительными в структуре пассивов банков и 
не  играли  решающую  роль  при  решении  банками  проблемы  формирования 
пассивов.  
Из  графика  (см.  рис.3.7)  следует  также,  что  ряд  банков  предпринимал 
попытки  решения  проблемы  удлинения  сроков  обращения  векселей,  что  дает 
банку  возможность  более  длительный  срок  распоряжаться  фактически 
бесплатными  (либо  предельно  дешевыми)  денежными  ресурсами.  Предложим 
три способа решения этой задачи: 
·  за  счет  обеспечения  доходности  по  векселю,  приемлемой  для  рынка.  Из 
анализа  реальных  данных  по  срокам  обращения  векселей  оказывается,  что 

101 
при  нулевой  процентной  ставке,  указанной  на  векселе,  средний  срок 
обращения векселей, проданных без отсрочки оплаты, составлял 6 дней, при 
10% годовых – 11 дней; при 45% годовых – 47 дней; 
·  за  счет  проведения  банком  операций  вексельного  кредитования  клиентов 
банка  (продажи  векселей  с  отсрочкой  оплаты),  при  которых  достаточно 
длительный срок обращения векселей являлся составной частью проекта. В 
этом  случае  даже  при  нулевой  процентной  ставке  на  векселе  средний  срок 
обращения векселей получалось удлинять с 0 до 20-30 дней; 
·  за счет предприятий, согласных держать бумагу, независимо от доходности 
по  ней:  почти 60% из  предприятий,  продержавших  вексель  с  нулевой 
доходностью более 10 дней, составляют государственные предприятия. 
Некоторое  время  назад  существовало  мнение,  что  на  срок  обращения 
векселей  влияет  число  передач  векселя  (индоссаментов)1.  Считалось,  что 
каждая  передача  связана  с  физическим  перемещением  векселя  к  новому 
владельцу,  подписанием  необходимых  документов,  временем  передачи 
товарно-материальных ценностей за векселя2.  
Скорость  обращения  векселей  в  программе  Мингорисполкома 
сдерживалась  необходимостью  оперативного  составления  схем  обращения  с 
целью вернуть вексель по цепочке векселедателю3. Участие бюджета в системе 
сокращения  неплатежей  также  способствовало  удлинению  сроков  обращения 
векселей.  
Большинство векселей банков в настоящее время используется только как 
инструмент  реальных  (еще  не  произошедших)  и  заранее  подготовленных 
сделок,  рассчитанных  на  ограниченное  число  участников  на  этапе  их 
исполнения.  Любая  задержка  векселя  у  какого-либо  участника  цепочки 
противоречит его собственным интересам и достижению единого результата в 
целом.  Это  ведет  к  ускорению  передач  векселя  и  сокращению  сроков  его 
обращения.  Поэтому  задача  удлинения  сроков  обращения  векселей  не  может 
быть решена простым увеличением количества передач.  
Отметим,  что  сроки  обращения  векселей  оказываются  в  прямо 
пропорциональной зависимости от доходности по векселям. Процентная ставка 
на  векселе  придает  ему  «инвестиционную»  ценность  (в  общем  случае  такое 
определение применительно к векселям не используется). Это означает, что чем 
больше  процентная  ставка,  указанная  на  векселе,  тем  большее  количество 
держателей использует его как объект получения дохода и для этого согласны 
хранить  его  у  себя.  В  итоге  срок  обращения  таких  векселей  возрастает. 
Практика это утверждение подтверждает (рис.3.10). 
                                                           
Примечания: 
1 Нам вексель строить и жить помогает // Рынок ценных бумаг. –М. 1996. -№22. –С.45. 
2 Смирнов А. Вексель как инструмент  «расшивки» неплатежей в отраслях промышленности // Рынок ценных 
бумаг. – 1996. -№21. –С.29-31; №22. –С.37-40. 
3 Журавлев И.В. Вексельное обращение на Украине и возможности работы российских финансовых структур на 
украинском  долговом  рынке // Тезисы  Общероссийской  научно-практической  конференции  «Новые  виды 
финансового  бизнеса  на  российском  рынке  ценных  бумаг  и  финансирование  промышленности». –М. 15-16 
декабря 1999. –С.11-19. 

102 
Банк
,
100
1
80
Банк
60
2
 
в
е
к
селя
40
Банк
20
3
дни
0
Банк
 
обращения
4
0
10
24
45
90
Срок
Процентная ставка на векселе, %  годовы х
 
Рис.3.10 
Зависимость сроков обращения векселей от процентной ставки, 
указанной на векселе 
 
Проанализируем  уровень  доходности  (процентной  ставки)  по  векселям 
как индикатор стоимости ресурсов. Усреднив этот показатель, сопоставим его с 
доходностью  по иным  инструментам,  и  сделаем  предположения относительно 
того, чем вызваны его возможные отклонения от среднерыночного значения. 
Сущность  векселя  банка,  как  и  коммерческого  векселя,  кредитная. 
Выпуск  его  банком  (без  отсрочки  оплаты)  можно  интерпретировать  как 
предоставление  денег  в  распоряжение  заемщику  (банку,  как  векселедателю  и 
плательщику)  взаймы.  По  аналогии  с  иными  инструментами  привлечения, 
доходность по векселям банков также должна быть на среднерыночном уровне. 
Чтобы  получить  значение  усредненной  процентной  ставки  по  всем 
выпущенным  за  период  векселям  отдельного  банка,  воспользуемся  формулой 
взвешенной средней. В качестве «веса» определим номинал отдельного векселя 
и срок обращения отдельного векселя. 
Формула, использованная для расчетов, выглядит следующим образом: 
 
Сср = Сумм(Ni х Ti х Сi)/Сумм(Ni х Ti),  
 
где Сср – усредненная ставка, процентов годовых; 
Ni – номинал i-го векселя, руб.; 
Ti – срок обращения i-того векселя, дней; 
Сi – ставка, обозначенная на i-том векселе, процентов годовых; 
I – количество выпущенных банком векселей за период (месяц). 
Данная  формула  была  применена  для  анализа  статистических  данных, 
полученных  в  результате  заполнения  банками  разработанных  автором  форм 
отчетности  по  операциям  с  векселями1.  Пример  таких  данных  приведен  в 
приложении (таблица П.3.1). 
На основании применения этой формулы получены результаты, которые 
показаны на следующем рисунке (рис.3.11).  
 
                                                           
Примечание. 1 См. приложение 4 

103 
1000
о
вых

Банк 1
 
год

100
Банк 2
а
, %

а
в
к

Банк 3
10
а
я
 
ст

т
н

Банк 4
ен
о
ц

1
Пр
Ставк
ь
й
ь
ь
а реф.
арь
ль
рт
нь
ль
бр
брь
брь
Ма
Ма
густ
Янв евра
Ию Ию Ав нтя
2000 год
Ф
Апрел
Ноябр
Се
Октя
Дека
 
Рис.3.11 
Доходность по векселям банков по сравнению со ставкой рефинансирования 
 
Из  графика  следует,  что  стоимость  ресурсов,  которые  банк  привлекает 
под выпущенные векселя, действительно намного ниже рыночных (в том числе 
существенно  ниже  ставки  рефинансирования).  При  этом  банк  имеет 
возможность  повышать  доходность  по  выпускаемым  векселям  до  размера 
ставки рефинансирования, что также выгодно банку и приведет к увеличению 
объемов привлечения средств.  
Примером  векселей,  по  которым  изначально  в  банке  проводилась 
определенная  работа  по  удлинению  сроков  обращения,  являются  векселя, 
проданные  с  отсрочкой  оплаты.  Обычно  банк  продавал  такие  векселя,  только 
когда убеждался, что они не будут предъявлены к платежу раньше окончания 
отсрочки  платежа,  предоставленной  клиенту.  В  итоге  при  сравнении  сроков 
обращения векселей, проданных без отсрочки оплаты с векселями, проданными 
с отсрочкой оплаты, оказывается, что сроки обращения последних оказывались 
больше (рис.3.12). 
 
3 0

дни
Б а н к  1
2 5
селей 2 0
Б а н к  2
 
век 1 5
е
ния 1 0
Б а н к  3
щ
5
 
обра
Б а н к  4
0
Срок
Б е з  о т с р о ч к и
С  о т с р о ч к о й
 
Рис.3.12 
Увеличение сроков обращения векселей, проданных с отсрочкой оплаты 
 

104 
Большинство  из  этих  векселей  являются  источником  дохода  для  их 
держателей  (на  векселе  указана  процентная  ставка).  Существуют  и  векселя, 
которые  обращались  достаточно  длительное  время  (свыше 14 дней)  и  не 
приносили дохода для их держателей (процентная ставка на векселя равнялась 
нулю  или  изменялась  в  пределах 1-5% годовых).  Целью  их  покупки  было  не 
получение процентного дохода, а использование их в расчетах с контрагентами. 
Как  было  сказано  выше,  на  современном  этапе  обращение  банковских 
векселей происходит в условиях, которые существенно отличаются от условий 
1998-1999 гг. 14 сентября 2000 г. Национальным банком осуществлен переход к 
единому  курсу  в  экономике1,  и  вслед  за  этим  сняты  ограничения  на 
использование белорусских рублей во внешнеэкономической деятельности2. В 
связи  с  этим  в 2000-2002 гг.  изменились  цели  выпуска  векселей  банками,  что 
влияет на общие тенденции развития банковских векселей. Динамика выпуска 
векселей в 2000-2002 гг. изображена на рис.3.13. 
140,0
Выпуск векселей субъектами
б
.

120,0
Выпуск векселей банками

ру

100,0
рд
80,0
а

мл

60,0
у
с
к
п

40,0
 
вы
е
м

20,0
ъ
Об

0,0
т
ь
рь
рь
т
ль
рь
т
ь
варь мар май
варь мар май
брь
варь мар май
ябрь
ян
июл нтяб нояб ян
ию тя нояб ян
июл тябрьно
се
сен
сен
 
Рис.3.13 
Выпуск векселей в 2000 –2002 гг. 
 
График  (см.  рис.3.13)  построен  на  основе  данных  из  таблицы 3.3. Эта 
таблица  содержит  данные,  часть  из  которых  (столбцы 3, 5 и 7) является 
данными  официальной  статистики3,  другая  часть  получена  автором 
самостоятельно  следующим  образом.  Если  предположить,  что  все  участники 
вексельного  обращения  добросовестно  платят  вексельный  сбор (0,1% от 
номинала векселя), то по сумме вексельного сбора, поступившего на доходные 
                                                           
Примечания: 
1 О проведении торгов иностранными валютами в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа: Письмо Нац. 
банка Респ. Беларусь. 08.09.2000. №31-20/4413. 
2 О признании утратившими силу некоторых постановлений Совета Министров и Нац. банка Респ. Беларусь: 
Постан.  Совета  Министров  и  Нац.  банка  Респ.  Беларусь. 20.09.2000 №1448/48 // Нац.  реестр  правовых  актов 
Респ. Беларусь. -2000. -29 сентября. -№15/4084. 
3  По  данным  Республиканского  унитарного  предприятия  "Белорусский  межбанковский  расчетный  центр" 
(Информационно-справочная система "Банк")  

105 
счета  бюджета  (столбец 3), можно  легко  определить  сумму  номиналов  всех 
выпущенных векселей (столбец 4).  
Таблица 3.3 
Сведения о выпуске векселей в Республике Беларусь в 2000-2002 гг. 
 
Зная  сумму  номиналов  выпущенных  банками  векселей  (столбец 5) при 
условии,  что  в  экономике  не  обращаются  векселя,  кроме  корпоративных  и 
банковских, путем простого вычитания получаем объем выпущенных векселей 
юридическими лицами - не банками (столбец 6).  
Из  сравнения  таблицы  (см.  таблицу 3.3) и  графика  (см.  рис.3.13) 
очевидно,  что  после  введенного  запрета  некоторое  время  наблюдался  спад  в 
объемах  выпуска  банками  векселей.  Это  обусловлено  тем,  что  векселя  банков 
более  не  используются  во  внешней  торговле.  Кроме  административного 
запрета,  для  такого  использования  перестали  существовать  и  экономические 
предпосылки.  Единый  курс  белорусского  рубля  к  иностранным  валютам 
позволил 
предприятиям 
осуществлять 
свою 
внешнеэкономическую 
деятельность, не прибегая к использованию векселей во внешней торговле (это 
следует из графика на рис.3.5). 
Начиная с 2000 года банки выпускают векселя все активнее. Рассмотрим, 
как  изменилась  структура  распределения  векселей  банков  по  цели  их 
использования  в 2000-2002 гг.  по  сравнению  с 1999 г. (рис.3.14).  Для  этого 
проанализировано  содержание  индоссаментов  оплаченных  векселей  трех 
банков,  наиболее  активно  занимавшихся  выпуском  векселей.  В 23 случаях  из 
100  векселя  не  передавались  первыми  векселедержателями  далее.  Отсюда 
следует, что векселя покупались предприятиями у банков с целью размещения 
временно свободных денежных средств. 
Д р у г о е
1 6 %
П р и в л е ч е н и
е
В н у т р е н н и е  
2 3 %
р а с ч е т ы
6 1 %
 
Рис.3.14 
Целевое использование векселей банков в 2000 – 2002 гг. 
 
В 1999 г. (см.  рис.3.1)  преобладающее  большинство  векселей  банков 
использовалось во внешней торговле. 
В 2000-2002 гг. главенствующую позицию стал занимать выпуск банками 
векселей  в  целях  использования  их  в  качестве  высоколиквидных 
«квазиденежных»  средств  во  внутриреспубликанских  расчетах.  В 61-м  случае 
из 100 векселя  передавались  по  цепочке  индоссаментов  на  резидентов 

106 
Республики  Беларусь.  Кроме  того,  часть  из  проданных  в  этих  целях  векселей 
(около 21%) продавалась банком с отсрочкой оплаты. 
Назначение оставшейся части векселей (около 16%) проанализировать не 
удалось  по  причине  наличия  в  них  одного  или  двух  «открытых» (бланковых) 
индоссаментов.  Назначение  этих  векселей  может  быть  различным,  например, 
внутриреспубликанские, внешнеторговые или межбанковские расчеты. 
Анализ выпуска векселей, используемых банками в 2000-2002 годах для 
привлечения  временно  свободных  средств (23% от  всего объема  выпущенных 
векселей),  показывает,  что  эта  группа  векселей  банков  благодаря  адекватной 
процентной  ставке,  указанной  на  векселе,  является  привлекательным 
инструментом вложения временно свободных средств предприятий.  
Начиная  с 2000 г.  в  связи  со  сдержанным  ростом  денежной  массы  у 
банков  обострилась  проблема  рублевой  ликвидности.  Это  вызвано 
выполнением банками заданий по финансированию государственных программ 
и снижением объема ресурсной поддержки банков со стороны Национального 
банка Республики Беларусь. В четвертом квартале каждого года (2000-2002 гг.) 
эти проблемы вновь обостряются из-за традиционного повышения потребности 
банков  на  свободные  ресурсы  для  завершения  расчетно-платежных  процессов 
года  и  необходимости  погашения  субъектами  хозяйствования  задолженности 
по заработной плате1.  
Банки,  испытывающие  трудности  с  текущей  ликвидностью,  стали  все 
чаще с успехом использовать собственные векселя для привлечения средств на 
достаточно  продолжительное  время.  Если  в 1999 доля  векселей  с  высокой 
процентной  ставкой  находилась  в  пределах 1-3%, то  в 2000-2002 годах  она 
выросла до 23%.  
Если в 1999 г. сроки обращения векселей некоторых банков изменялись 
от 40 до 110 дней (см. рис.3.10), то с увеличением процентной ставки до уровня 
среднерыночной  банки  смогли  как  нарастить  объемы  продаваемых  векселей 
(см. рис.3.14), так и увеличить сроки их обращения до 140 дней. 
Известно,  что  адекватно  изменению  ликвидности  банков  изменялись  и 
ставки по однодневным межбанковским кредитам. Сравним процентную ставку 
по  векселям,  выпускавшимся  банками  в 2001 г.  для  привлечения  средств,  со 
стоимостью  однодневных  межбанковских  кредитов  и  изменением  ставки 
рефинансирования (рис.3.15).  
                                                           
Примечание.  1  Конъюнктура  финансового  рынка. // Нац.  банк  Респ.  Беларусь. 2000. Январь-декабрь. –С.45. 
2001. Январь-декабрь. –С.41. 2002. Январь – ноябрь. –С.46. 

107 
, % 
170
150
130
 
векселе

110
 
на

90
70
 
ставка

годовых
50
30
оцентная
в.00
р.00
р.00
й.00
н.00
.00
.00
т.00
я.00
к.00
в.01
ян
Пр
фев.00 ма
ап
ма
ию
июл
авг.00 сен
ок
но
де
ян
Банк 1
Банк 2
Банк 3
Ставка по однодневным МБК
Ставка рефинансирования
 
Рис.3.15 
Изменение доходности по векселям в 2001 г. 
 
Если  сравнивать  этот  график  с  аналогичным,  изображенным  на 
аналогичном  рисунке  (см.  рис.3.11),  то  можно  заметить,  что  доходность  по 
векселям  банков  растет.  При  этом  обратим  внимание,  что  почти  всегда  в 
рассматриваемый  период  банкам  при  помощи  векселей  удавалось  привлечь 
средства по цене ниже стоимости ресурсов на межбанковском рынке.  
Исходя из анализа содержания индоссаментов на векселях можно сделать 
вывод,  что,  несмотря  на  существенное  изменение  условий  обращения 
банковских векселей, основная их часть используется как средство обращения 
и платежа.  
Необходимо  отметить,  что  составной  частью  банковской  системы 
Республики  Беларусь  является  Национальный  банк.  Поэтому  исследования 
новых тенденций выпуска банками векселей было бы не полным без выявления 
роли  векселей  Национального  банка  в  процессе  формирования  вексельного 
обращения в Республике Беларусь.  
Национальный  банк  выпускает  векселя,  номинированные  в  белорусских 
рублях  и  в  иностранной  валюте.  Эти  два  инструмента  используются 
Национальным  банком  для  решения  разных  задач.  Первые  применялись  для 
связывания  излишней  рублевой  денежной  массы  в  обращении,  которая 
потенциально  могла  оказать  влияние  как  на  валютный,  так  и  на  фондовый 
рынок  и  вела  к  ускоренной  девальвации  белорусского  рубля.  При  помощи 
выпуска  векселей  Национальный  банк  в 1998-2000 гг.  смог  отвлечь  с  рынка 
«горячие  деньги».  Привлекательность  данного  инструмента  была  обусловлена 
не  только  доходностью,  но  и  надежностью  данных  долговых  обязательств  и 
возможностью  их  применения  в  расчетах.  Эти  векселя  были  рассчитаны  в 
основном  на  резидентов  Республики  Беларусь,  тогда  как  векселя 
Национального  банка,  номинированные  в  иностранной  валюте,  продавались 
нерезидентам Республики Беларусь. Векселя в иностранной валюте применены 
Национальным банком как инструмент для привлечения валютных ресурсов в 
целях  создания  золотовалютных  резервов.  С  помощью  их  в 1999-2001 гг. 

108 
Национальный банк смог привлечь на внешнем рынке необходимое количество 
валютных средств. 
Таким  образом,  Национальный  банк  использует  возможности  выпуска 
векселей  для  решения  задач,  связанных  с  реализацией  денежно-кредитной 
политики и поддержанием стабильности национальной валюты.  
В  целях  комплексного  анализа  применения  банковских  векселей 
остановимся подробнее на отрицательных и положительных сторонах наиболее 
популярной  операции,  проводимой  с  участием  векселей  банков, - продажи 
векселей с отсрочкой оплаты.  
Если  существование  операции  продажи  банковских  векселей  можно 
рассматривать  и  как  привлечение  банками  денежных  средств,  то  у  векселей, 
проданных  с  отсрочкой  оплаты,  существует  единственная  возможность 
использования – служить «квазиденьгами» в экономике. В связи с этим типовая 
схема использования таких векселей выглядит следующим образом (рис.3.16). 
 
9-вексель
7-вексель
Предприятие
Предприятие
4
3
6-товар
10-деньги
4-товар
5-вексель
Банк
8-деньги Предприятие 2-товар Предприятие
1
2
1-вексель
3-вексель
(акцепт)
 
Рис.3.16 
Схема расчетов с использованием векселей банков 
 
Предприятие  заключает  со  своим  банком  договор  о  покупке  векселей 
банка  с  отсрочкой  оплаты  и  получает  в  свое  распоряжение  простые  векселя, 
выписанные  банком  на  него.  Клиент  банка  обязуется  вернуть  через 
оговоренный срок взамен векселей определенную денежную сумму и проценты 
за пользование векселем банка.  
По сравнению с использованием корпоративных векселей преимущество 
такой  схемы  заключается  во  внешнем  контроле  объемов  выпуска  вексельных 
обязательств  (установлен  Национальным  банком  Республики  Беларусь1).  Это 
значит,  что  объемы  выпуска  таких  векселей  могут  быть  подсчитаны  и,  при 
необходимости, ограничены. 
                                                           
Примечания: 
1  Об  утверждении  правил  регулирования  деятельности  банков  и  небанковских  кредитно-финансовых 
организаций: Постан. Правления Нац. банка Респ. Беларусь. 28 июня 2001. № 173 // Нац. реестр правовых актов 
Респ. Беларусь. -2001. -24 августа. № 78-8/6439. 

109 
Однако, на наш взгляд, эта операция обладает также рядом недостатков, о 
которых  умалчивают  сторонники  банковского  вексельного  кредита  (А.Трищ1, 
А.Смирнов2, Д.Чиликин3, Ю.Грицун4 и др.).  
Обозначим отрицательные стороны операции.  
1. Введение векселя банка в цепочки неплатежей вместо корпоративного 
векселя только повышает ликвидность вексельного обязательства на вторичном 
рынке,  но  не  увеличивает  возможность  расширения  объемов  сокращаемых 
неплатежей, так как роль векселя в устранении неплатежей не зависит от вида 
векселя (это следует из п.2.1 настоящей работы).  
2. Схема дополняет хозяйственный оборот банковскими «квазиденьгами» 
(расчетными средствами), но не сопровождает реальное производство, так как 
составление векселя не основывается на реальной сделке5. Вместе с поставкой 
товара  в  каждом  звене  цепочки  сначала  создается  дебиторско-кредиторская 
задолженность, а уже потом она трансформируется в вексельное обязательство.  
3.  Массовый  выпуск  в  оборот  банковских  векселей  с  отсрочкой  оплаты 
можно идентифицировать с выпуском банками собственных денег. Это может 
привести к изменению денежной массы в обращении. Появление в экономике 
альтернативы  деньгам  (так  же  как  и  «долларизация»  экономики)  приводит  к 
дисбалансу  между  количеством  денег  и  количеством  товара  и  инициирует 
инфляционные процессы6. На срок обращения векселя денежная масса за счет 
денежных  суррогатов  оказывается  расширенной.  Если  по  прошествии 
оговоренного  в  договоре  срока  клиент  банка  по  каким-либо  причинам 
оказывается  не  в  состоянии  вернуть  банку  деньги  за  вексель,  то  при  оплате 
векселя банком денежная масса в обращении не восстанавливается, а остается 
увеличенной.  Этот  эффект  происходит  за  счет  того,  что  при  оплате  банком 
своего  векселя  с  использованием  привлеченных  ресурсов  реальные 
обязательства  банка  по  балансу  не  уменьшаются,  в  то  же  время  реальные 
источники покрытия этих обязательств сокращаются. 
4.  С  точки  зрения  банков  данная  операция  отражается  в  бухгалтерском 
учете с нарушением его основных принципов7.  
5.  С  точки  зрения  специалистов  находятся  недостатки  в  договорах 
продажи  векселей  с  отсрочкой  оплаты,  заключенных  как  кредитные8,  как 
договора продажи с отсрочкой оплаты, как договора передачи векселя в заем и 
                                                           
1  Трищ  А.  Экономике  России  помогут  только  ликвидные  и  обеспеченные  векселя // Рынок  ценных  бумаг. – 
1996. -№14. –С.55. 
2 Смирнов А. Вексельный кредит для региональной администрации // Экономика и жизнь. – 1996. -№30. Июль. 
–С.26. 
3 Чиликин Д. Кредитовать можно и векселями // Экономика и жизнь. – 1998. -№12. Март. –С.13. 
4 Грицун Ю. Возможности вексельного кредитования в условиях банковского кризиса // Банковский аудит. – 
1998. -№4. –С.2. 
5 Давыдов А.В. Правомерно ли снижение издержек вексельного кредитования? // Главный бухгалтер. – 1998. -
№ 46. Декабрь. –С.64-66. 
Примечания: 
6  Давыдов  А.В.  Вексельное  обращение  и  инфляционные  процессы  в  республике // Вестник  ассоциации 
белорусских банков. – 1998. -№3. 21 августа. –С.29-39. 
7  Михайлова  И.,  Купрюшина  Т.  Банковские  кредиты  векселями:  проблемы  и  последствия // Вестник 
Ассоциации белорусских банков. – 1999. -№3. 22 января. –С.13-16. 
8 Мельникова Е. Некоторые вопросы вексельного обращения // Рынок ценных бумаг.–1999.-№15(150).–С.50-53. 

110 
т.д. В России также распространен способ оформления «вексельных кредитов» 
двумя договорами: обычным кредитным договором с целевым использованием 
денежных  средств  на  покупку  векселей  банка-кредитора  и  соответствующим 
договором купли-продажи векселей.  
Названные недостатки обусловлены тем, что правовая природа операции 
продажи  векселя  с  отсрочкой  оплаты  носит  противоречивый  характер  и  не 
соответствует нормам Гражданского кодекса. 
6.  Еще  одно  противоречие  в  работе  банка  при  проведении 
рассматриваемой  операции,  на  наш  взгляд,  связано  с  созданием  обязательных 
резервов  в  Национальном  банке1.  Существующий  порядок  обязывает  банк 
произвести  отчисления  в  указанные  резервы  с  учетом  всех  привлеченных 
ресурсов.  Проданные  с  отсрочкой  оплаты  векселя  отражаются  по  счету 4910, 
который включается для расчета отчислений в ФОР. В этом случае банк обязан 
произвести  указанные  отчисления  от  всей  суммы  имеющихся  ресурсов,  в  том 
числе  и  от  тех,  которые  реально  не  получены.  Это  приведет  к  ничем  не 
обоснованному сокращению ресурсной базы банка2. 
7.  Недостатком  этой  операции  являются  повышенные  риски  ее 
проведения.  Операция  продажи  векселей  с  отсрочкой  оплаты  не  может 
занимать  в  активных  операциях  банка  значительное  место,  так  как  для 
получения  необходимого  уровня  поступления  денежных  средств  требуется 
привлечение большого числа получателей таких векселей. Это по сравнению с 
обычными  кредитами  может  привести  к  ослаблению  критериев  отбора 
потенциальных  клиентов  и  на  этой  основе – возрастанию  рисков  (пример – 
необоснованно 
широкая 
программа 
вексельного 
кредитования 
«Тверьуниверсалбанка»,  в  совокупности  с  иными  причинами  приведшая  к 
введению внешнего управления имуществом в данном банке3). 
Реальное  снижение  процентов  по  описанной  операции  повышает 
доходность  банковских  операций,  одновременно  приводя  к  реальному 
снижению денежных поступлений в банке от каждой операции. 
Докажем, что существуют отрицательные последствия данной операции, 
связанные  с  повышенным  риском  ее  проведения,  используя  сравнение  с 
классическим кредитом. 
Классический  кредит  выдается  денежными  средствами  в  размере 100 
единиц под ставку 120% годовых сроком на 1 месяц. По истечении этого срока 
банк получает прибыль в размере 10 единиц.  
Банк продает  векселя  с  отсрочкой  оплаты  на  номинальную  сумму  в 100 
единиц  под  ставку 12% годовых  сроком  на 1 месяц  без  реального  отвлечения 
денежных средств (учтем отчисления в ФОР ниже). По истечении этого срока 
банк получает причитающуюся ему сумму за проданные векселя в размере 100 
                                                           
1  Давыдов  А.В.  Промахи  в  бухучете  влекут  цепное  нарушение  логики:  правомерность  отчислений  в  ФОР // 
Капитал-эксперт. – 1998. -№ 47 (147). 30 ноября. –С.14-16. 
2  Михайлова  И.,  Купрюшина  Т.  Банковские  кредиты  векселями:  проблемы  и  последствия // Вестник 
Ассоциации белорусских банков. – 1999. -№3. 22 января. –С.13-16. 
Примечание.  3  О  возобновлении  действия  лицензии  на  осуществление  банковских  операций  Акционерного 
коммерческого  банка  «Тверьуниверсалбанк» (открытое  акционерное  общество)  после  завершения  внешнего 
управления имуществом: Приказ Центрального Банка России. 22 мая 1998. № ОД-247. 

111 
единиц и вознаграждение за предоставленную отсрочку (прибыль) в размере 1 
единицы. Если пересчитывать эту прибыль на вложенный капитал, то операция 
продажи векселя с отсрочкой оплаты является для банка более доходной. 
У банка есть необходимость наращивать величину прибыли в денежном 
выражении пропорционально классическому кредитованию. Это связано с тем, 
что  независимо  от  того,  какой  именно  операцией  занимается  банк  (выдачей 
денежных  средств  в  форме  кредита  либо  продажей  векселей  с  отсрочкой 
оплаты),  ему  все  равно  необходимо  получать  некоторый  необходимый  объем 
денежных средств. Так, чтобы добиться абсолютной величины прибыли в 100 
ед.  при  классическом  кредитовании  банку  необходимо  выдать  на  тех  же 
условиях 10 кредитов:  
100 ед.=10 ед. прибыли х 10 раз. 
Чтобы  добиться  того  же  результата  при  продаже  векселей  с  отсрочкой 
оплаты банку требуется выдать уже 100 кредитов:  
100 ед.=1 ед. прибыли х 100 раз. 
Риски  банка  по  не  возврату  средств  при  проведении  каждой  кредитной 
операции и операции по продаже векселей с отсрочкой оплаты аналогичны по 
сути  и  равны  по  вероятности.  Работа  по  подготовке  соответствующего 
договора, связанная с формированием досье клиента, при каждой из операций 
занимает  примерно  одинаковое  время.  Поэтому  для  достижения  реальной 
величины  прибыли,  сравнимой  с  классическим  кредитованием,  банк  должен 
взять  на  себя  в 10 раз  больше  кредитных  рисков,  просчет  по  каждому  из 
которых  приводит  к  потере 100 единиц  денежных  средств  и 1 единицы 
прибыли. 
Основную  сумму  отвлекаемых  банком  средств  при  продаже  векселей  с 
отсрочкой оплаты составляют отчисления в фонд обязательных резервов (10% 
от номинала векселя1). На основании этого подсчитаем, что для получения того 
же  уровня  реальной  денежной  прибыли (100 ед.)  банку  при  классическом 
кредитовании необходимо отвлечь 1000 единиц денежных средств (100 ед. х 10 
раз). При вексельном кредите отвлекаются 10%(100 ед.) х 100 раз= 1000 единиц 
денежных средств, которые ему возвращаются из ФОРа при оплате векселей, и 
100 ед. х 100 раз=10 000 единиц на оплату выданных векселей. 
На основании изложенного считаем, что к продаже векселей с отсрочкой 
оплаты банк может обратиться, когда основная часть его активов размещена в 
других формах.  
О  некоторых  негативных  последствиях  расширения  выпуска  банками 
векселей  заявляют  и  российские  специалисты2: «Необходимо  обезопасить 
торгово-промышленный  оборот  от  банковских  векселей  (имеется  в  виду 
продажа векселей с отсрочкой оплаты). Об этом свидетельствует и опыт НЭПа, 
                                                           
Примечания: 
1  Об  утверждении  правил  формирования  банками  и  небанковскими  кредитно-финансовыми  организациями 
фонда обязательных резервов, размещаемого в Национальном банке Республики Беларусь: Постан. Правления 
Нац.  банка  Респ.  Беларусь. 15 ноября 2002. № 220 // Нац.  реестр  правовых  актов  Респ.  Беларусь. -2002. -12 
декабря. -№ 138, 8/8823. 
2  Макеев  А.В.  Концепция  организованного  коммерческого  кредита  и  зачета  взаимных  требований  на  основе 
векселя // Деньги и кредит. – 1994. -№3. –С.59. 

112 
когда имело место такое явление, как вексельная инфляция по причине обилия 
«дутых» векселей, что потребовало от Госбанка предпринять строгие меры по 
укреплению вексельной дисциплины».  
Таким  образом,  мы  назвали  ряд  отрицательных  последствий,  которые 
необходимо учитывать при проведении операции продажи векселя с отсрочкой 
оплаты. Несмотря на это операция проводится в Республике Беларусь, так как 
на  микроэкономическом  уровне  операция  продажи  векселей  с  отсрочкой 
оплаты  имеет  ряд  преимуществ,  некоторые  из  которых  уже  назывались  в 
литературе1,  в  том  числе  проработанная  нормативная  база  и  порядок 
бухгалтерского учета. Назовем основные преимущества этой операции. 
1.  Поскольку  реальные  деньги  банк  в  этом  случае  не  отвлекает  (за 
исключением  суммы  в  фонд  обязательных  резервов),  ставка  по  такого  рода 
«вексельным кредитам» ниже, чем по обычным2. Она в принципе может быть 
равной  нулю,  либо  быть  отрицательной,  если  срок  векселя  значительно 
превышает  срок  предоставления  кредита.  Появление  операции  продажи 
векселей  с  отсрочкой  оплаты  создает  реальную  возможность  для  многих 
предприятий продолжить осуществляемую ими хозяйственную деятельность. 
2.  У  банков  появилась  возможность  предоставления  наиболее  важным 
клиентам  дополнительных  кредитов.  Несмотря  на  достаточно  большие  сроки 
платежа,  вексель  после  прохождения  всей  цепочки  учитывался  банком  через 
несколько  дней  после  его  выпуска  и передачи  клиенту.  Формально  выдавался 
вексельный кредит, реально – денежный. 
3. Банки имеют также возможность продолжения процесса кредитования 
на фоне отсутствия у банка денежных ресурсов. Эта причина является одной из 
самых существенных. 
4.  Данная  кредитная  по  своей  сущности  операция  практически 
нейтрализует  влияние  инфляции,  то  есть  процесс  удешевления  реальной 
стоимости денег на момент возврата банку. 
Это влияние особо ощутимо при выдаче классических кредитов. В начале 
кредитования  отвлекаемая  банком  денежная  сумма  имеет  определенную 
стоимость. Инфляция приводит к тому, что при возврате этой же суммы денег 
через  определенный  промежуток  времени  ее  реальная  стоимость  снижается. 
Причем  это  снижение  может  быть  столь  существенным,  что  перекрывает 
проценты,  получаемые  банком  по  кредитной  операции,  делая  ее  в  целом 
убыточной. Учет влияния инфляции для операций классического кредитования 
очень существенен для банков при определении эффективности работы. 
При  продаже  векселей  с  отсрочкой  оплаты  сумма  реально  отвлекаемых 
банком  денежных  средств  на  порядок  меньше  по  сравнению  с  номинальной 
суммой проданных векселей. Поэтому влияние уменьшения стоимости денег во 
времени оказывается существенно ослабленным для банка.  
                                                           
Примечания: 
1 Осадчий М. Векселя местных администраций: особенности и возможности  // Рынок ценных бумаг. – 1996. -
№6. –С.48-50. 
2  Давыдов  А.В.,  Чумак  О.Н.  Получение  кредитов  банковскими  векселями // Консультант. – 1998. -№18. 
Октябрь. –С. 30-33. 

113 
Так как отвлечение денег банка все же происходит, введем поправочный 
коэффициент,  указывающий  на  ослабление  влияния  инфляции  при  продаже 
векселей с отсрочкой оплаты по сравнению с классическим кредитом. Если N - 
сумма  номиналов  векселей,  проданных  клиенту  с  отсрочкой  оплаты,  а N’ – 
сумма отвлекаемых банком средств, то 
к = N’ / N. 
Очевидно,  что  при  классическом  кредитовании  к=1.  При  продаже 
векселей с отсрочкой оплаты коэффициент «к» стремится к нулю. 
На наш взгляд, основной проблемой рассматриваемой операции является 
вопрос объективного определения ставки, которую уплачивает клиент.  
В  связи  с  этим  автором  разработана  и  внедрена  собственная  модель 
операции,  которая  позволяет  на  основе  совокупности  целого  ряда  факторов 
рассчитывать ставку по такой операции и выявлять финансовый результат от ее 
проведения. Кроме того, она позволяет банку обоснованно подходить к вопросу 
процентной ставки, указываемой на самом векселе. 
Модель  уже  воплощена  практически  в  действующей  компьютерной 
программе  фирмы  «Нелланд»  под  названием  «Продажа  векселей  с  отсрочкой 
оплаты»1. Она основана на ряде условий. 
1.  Возврат  стоимости  векселей  клиентом  после  окончания  действия 
отсрочки  осуществляется  единовременно,  одной  суммой  и  в  срок, 
установленный в договоре. 
2. Все формальные требования к возможности продажи векселей банка с 
отсрочкой оплаты сторонами соблюдены.  
3.  Также  подразумевается,  что  дата  продажи  с  отсрочкой  оплаты  (т.е. 
передачи векселей) для всех векселей одна. 
Модель учитывает зависимость ставки по вексельному кредиту от целого 
ряда  параметров.  Ввиду  значительного  количества  учитываемых  факторов,  их 
общий  перечень  приведен  в  приложении 4. На  основании  введенных 
переменных составлен следующий алгоритм работы программы, который также 
дан в приложении 4. 
Внедрение  предлагаемой  математической  модели  и  автоматизация 
рассматриваемой операции имеет реальный экономический эффект и позволит 
банку:  
-  сократить  издержки  на  проведение  операции  за  счет  обоснованного 
подхода к вопросу размера вознаграждения; 
-  уменьшить  процентную  ставку  операции  для  клиента  при  соблюдении 
собственной выгоды; 
- повышать скорость подготовки и проведения операций.  
На  основании  изложенного  в  данной  главе  материала  можно  сделать 
вывод,  что  смещение  основной  деятельности  банков  в  сторону  выпуска  ими 
простых векселей обусловлено медленным развитием системы учета-переучета. 
Назовем  основные  выявленные  отличительные  черты,  тенденции  и 
перспективы работы банков с собственными векселями.  
                                                           
Примечание. 1 подтверждено справкой о внедрении результатов научного исследования. 

114 
1.  Причина  использования  векселей  в 1998-1999 г.  лежит  вне  области 
вексельного  права  и  связана  главным  образом  с  неустойчивым  состоянием 
экономики.  Вексель  банка  играет  роль  инструмента  реализации  политики 
«выживания»  предприятий  в  условиях  нестабильного  валютного  рынка 
республики.  Экономической  платформой  обращения  векселей  банков  в 1998-
1999 г. является не до конца проработанная система валютного регулирования 
и  несоответствие  экспортного  потенциала  страны  с  ее  потребностями  в 
импортных  поставках.  Поэтому  рассмотренную  тенденцию  нельзя  назвать 
определяющей в отношении банковских векселей. 
2. Разница официального и неофициального курсов валют к белорусскому 
рублю  влияет  на  увеличения  использования  векселей  банков.  При  любой 
разнице  официального  и  неофициального  курсов  предприятие  постепенно 
уменьшает  свои  оборотные  средства.  Только  при  сравнивании  курсов  этот 
процесс  останавливается.  В  этом  случае  направления  использования  векселей 
банков меняются. 
3. Банки имеют возможность при помощи выпуска собственных векселей 
заниматься  регулированием  текущей  ликвидности.  Стоимость  ресурсов, 
которые  банк  привлекает  под  выпущенные  векселя,  оказывается  ниже 
рыночных,  так  как  векселя  приносят  их  владельцам  дополнительные 
преимущества  от  их  использования,  перечисленные  выше.  Предложены  три 
способа  удлинения  сроков  обращения  векселей,  что  дает  банку  возможность 
более длительный срок распоряжаться дешевыми денежными ресурсами. 
4.  Проценты,  которые  предлагают  банки  по  собственным  векселям,  в 
большинстве  случаев  не  обеспечивают  положительную  доходность  по 
сравнению  с  темпами  инфляции.  Увеличение  процентов,  указываемых  на 
векселях,  ведет  к  удорожанию для  банков  стоимости  привлеченных  средств  и 
увеличению привлекательности векселей на рынке. 
5.  Причина  развития  операций  продажи  векселей  банков  с  отсрочкой 
оплаты  связана  с  пополнением  таким  способом  оборотных  средств 
предприятий.  Эта  операция  имеет  как  положительные,  так  и  отрицательные 
стороны, поэтому ее проведение требует взвешенного подхода. 
6.  В 2000-2001 г.  преобладающей  является  тенденция  выполнения 
векселями 
банков 
функции 
«квазиденежных» 
суррогатов 
во 
внутриреспубликанских расчетах.  
7.  Основной  тенденцией  развития  банковских  операций  с  векселями 
является  смещение  приоритетов  в  работе  с  выпуска  банками  собственных 
векселей в сторону учета корпоративных векселей. 
Целью выпуска банками собственных векселей, которая наиболее полно 
отвечает  потребностям  экономики  Республики  Беларусь  (либо  иных  стран  с 
переходной  экономикой),  является,  на  наш  взгляд,  выпуск  векселей  для 
привлечения временно свободных средств клиентов. Развитие этой операции – 
есть основная тенденция использования векселей банков. На практике в 2000-
2001 г. она получает все большее распространение.  
Разработанная  автором  методика  дает  возможность  оценить  обращение 
векселей  банков  во  взаимосвязи  с  реально  сложившимися  условиями 

115 
переходного  периода  экономики  (высокие  темпы  инфляции,  нестабильность 
курса белорусского рубля и т.д.) 
Разработанный  автором  алгоритм  расчета  средних  остатков  денежных 
средств на счетах банков, образованных за счет продажи векселей, может быть 
использован для мониторинга текущих средних значений остатков. 
Предлагаемые  способы  использования  корпоративных  и  банковских 
векселей ведут к эволюционным, прогрессивным преобразованиям в отдельных 
сферах экономической жизни страны: 
1.  Ведет  к  расширению  взаимного  кредитования  субъектов 
хозяйствования  на  основе  векселей,  что  способствует  расширению 
товарооборота  и  продвижению  белорусских  товаров  на  мировой  рынок. 
Расширение 
взаимного 
кредитования 
является 
альтернативным 
существующему  вариантом  решения  проблемы  неплатежей,  в  том  числе  в 
рамках стран с переходной экономикой. 
2.  Ведет  к  расширению  участия  банков,  как  поставщиков  кредитных 
ресурсов,  в  вексельном  обращении;  увеличению  объема  и  одновременно 
упрощению процедуры получения финансирования в порядке учета векселей. 
3.  Будет  способствовать  внедрению  гибкой  формы  рефинансирования 
банков,  основанной  на  сочетании  экспансионистской  и  рестрикционной 
политики Национального банка.  

116 
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 
Проведенное  исследование  позволяет  представить  ряд  обобщающих 
положений  и  выводов,  касающихся  предмета  исследования  и  практических 
результатов диссертационной работы. 
1.  Вексельное  обращение – неотъемлемое  звено  экономических 
процессов, протекающих в Республике Беларусь и других странах с переходной 
экономикой.  Оно  главным  образом  состоит  из  обращения  корпоративных 
векселей  и  обращения  банковских  векселей  и  дополняется  специальными 
выпусками  векселей  Министерства  финансов  и  Национального  банка 
Республики Беларусь.  
Выяснение генезиса вексельного обращения позволило сделать вывод об 
исторических  этапах  развития  вексельного  обращения  и  предпосылках, 
определяющих  его  дальнейшее  развитие.  По  мере  возникновения  и  развития 
вексельное  обращение  приобретало  различные  формы,  которые  отражали 
потребности  экономики,  но  всегда  способствовали  экономическому  росту 
государств, их развивающих. 
Теоретическая база вексельного обращения еще не до конца разработана 
и по ряду параметров не отвечает современным требованиям, что не позволяет 
полностью использовать положительные возможности вексельного обращения. 
Внесение уточнений в ряд определений (вексельное финансирование, способы 
передачи  векселей,  надежность  векселя,  надежность  плательщика  и 
ликвидность векселя), сделанное в работе, более полно описывает особенности 
вексельного обращения, и дополнительно раскрывают сущность векселей.  
Предложения  авторской  формулировки  определения  «вексельное 
обращение»  и  классификации  векселей  в  совокупности  способствуют 
упорядочению и более полной систематизации теории вексельного обращения. 
[36, 39, 41, 46, 55, 56, 58, 60] 
2. Использование корпоративных векселей для «расчетов» за полученные 
товары  и  услуги,  как  инструмент  снижения  уровня  неплатежей  в  экономике 
(такие  векселя  названы  автором  обеспечительскими),  не  имеет  перспектив 
расширения,  и  сопровождается  отрицательными  последствиями  (нарушение 
товарно-денежного  баланса  экономики,  фискальной  системы  государства, 
увеличение  объемов  бартера  и  сокращение  денежных  расчетов).  Проблема 
неплатежей, присутствующая в переходной экономике, не может быть решена 
только  с  использованием  обеспечительских  векселей.  Векселя  в  этом  случае 
лишь частично снимают следствие проблемы неплатежей, но не воздействуют 
на причины ее возникновения.  
Сокращение  неплатежей  при  помощи  обеспечительских  векселей  на 
практике сопровождается уменьшение в большей мере текущей задолженности, 
нежели просроченной. 
На  возможность  применения  векселей  во  взаимозачетах  влияют 
следующие факторы: 
·  препятствия  для  применения  обеспечительских  векселей  за  пределами 
республики; 

117 
·  дисбаланс между дебиторской и кредиторской задолженностью; 
·  оптово-розничные  отличия  в  характере  дебиторско-кредиторской 
задолженности; 
·  невозможность  составления  длинных  цепочек  и  колец  расчетов  из-за 
отраслевой и сырьевой структуры производства; 
·  исключение из сферы вексельного обращения бюджетной сферы и платежей 
за энергоносители. 
На уровне деятельности отдельных предприятий также существуют свои 
причины,  по  которым  потенциально  устраняемая  векселями  часть  неплатежей 
уменьшается. 
Комплексный  анализ  показал,  что  реальный  эффект  применения 
обеспечительских векселей находится на уровне 2-5% всего объема неплатежей 
и не может быть увеличен по из-за действия названных факторов. Полученные 
автором  результаты  подтверждены  данными  статистики  за  анализируемый 
период. 
Однако  проблема  неплатежей,  как  вторичная  проблема  недостатка 
оборотных  средств  для  производства,  может  быть  решена,  если  изменить 
способ применения векселей (использовать векселя в системе учета-переучета). 
[32, 33, 34, 35, 41, 52, 53, 54, 55, 61, 62] 
3.  Предлагается  в  качестве  основной  тенденцией  обращения 
корпоративных  векселей  расширение  учета  векселей  банками.  В  этом  случае 
корпоративный 
вексель 
становится 
коммерческим. 
Такая 
операция 
способствует  расширению  коммерческого  кредитования,  так  как  обеспечивает 
быстрое устранение образовавшегося при коммерческом кредитовании разрыва 
между  денежным  и  товарным  потоками  и,  фактически,  возврат  денег  в 
реальный  сектор  экономики  для  обеспечения  его  производственной 
деятельности и экономического роста. Учет коммерческих векселей банками – 
одна  из  основных  составляющих  системы  вексельного  обращения, 
предлагаемой  для  создания  в  Республике  Беларусь  и  других  странах  с 
переходной экономикой. 
Система  учета  фактически  делает  излишним  свойство  оборачиваемости 
векселей,  так  как  векселя,  выписанные  в  качестве  обеспечения  товарного 
кредита,  изымаются  из  оборота  и  заменяются  реальными  деньгами, 
полученными  от  переучета.  Вексельное  обращение  на  основе  развития 
коммерческого  кредитования  и  операций  учета  ведет  к  слиянию  в  векселе 
банковского и коммерческого кредита.  
Расширение  операций  учета  как  альтернатива  классическому  кредиту 
имеет  также  еще  одно  немаловажное  преимущество.  Ужесточение  денежно-
кредитной политики, сокращение инфляции и переход к единому, относительно 
стабильному 
курсу 
национальной 
валюты 
приводят 
к 
снижению 
рентабельности банковской деятельности. С учетом проводящейся интеграции 
двух  стран – России  и  Беларуси,  белорусские  банки  могут  оказаться 
неконкурентоспособными  по  сравнению  с  российским  капиталом.  В  этой 
ситуации  проведение  учетных  операций  может  дать  белорусским  банкам 
дополнительные  возможности  по  получению  доходов,  привлечению  новых 

118 
клиентов,  а,  значит,  и  дополнительное  конкурентное  преимущество  при 
сближении банковских систем. [34, 38, 42, 49, 50, 54, 55, 56, 62] 
4.  Национальный  банк  Республики  Беларусь  в  целях  развития 
производства, а также для решения задач укрепления национальной банковской 
системы  и  денежной  единицы,  должен  создавать  условия  для  расширения 
учетных  операций  банков,  главным  из  которых  является  создание 
национальной системы переучета векселей.  
Для внедрения системы переучета уже существуют необходимые условия 
–  остановлена  инфляция,  предпринято  ряд  мер  для  расширения  внешней 
торговли и возврата в республику валютной выручки и т.д.  
Инфраструктура  системы  учета-переучета  состоит,  кроме  собственно 
предприятий, из банков  и  Национального  банка.  Рефинансирование  в  порядке 
переучета  векселей  станет  приоритетным  в  системе  рефинансирования 
Национального банка.  
Переучет  векселей  как  форма  предложения  и  доставки  денег  экономике 
также  имеет  ряд  преимуществ  по  сравнению  с  обычными  способами 
рефинансирования: 
-привязывает  эмиссионные  ресурсы  к  определенным  каналам 
обслуживания  хозяйственного  оборота  (реализуется  так  называемый  принцип 
точечного финансирования); 
-определяет  и  утверждает  основную  функцию  векселя  как  связующего 
элемента между коммерческим и банковским кредитованием; 
-позволяет  максимально  быстро  финансировать  состоявшиеся  торговые 
сделки в работающих отраслях экономики; 
-так  как  каждый  вексель,  предъявляемый  к  учету  и  переучету,  в  общем 
случае обслуживает только одну товарную сделку, то объем переучета векселей 
свидетельствует о потребностях хозяйства в деньгах; 
-деньги,  полученные  реальным  сектором  в  порядке  учета-переучета 
векселей,  в  конечном  итоге  расходятся  по  всей  производственной  цепочке, 
помогая решить проблему неплатежей в экономике. 
-система  учета  и  переучета  векселей  обеспечит  жесткую  связь  между 
торговлей,  с  одной  стороны,  и  отечественными  товаропроизводителями,  с 
другой стороны. При помощи переучета можно стимулировать сбыт продукции 
отечественного  производителя.  Это  произойдет,  на  наш  взгляд,  если  векселя, 
полученные  отечественными  промышленниками  за  поставленный  ими  товар, 
будут  приниматься  к  учету  и  переучету  приоритетно.  Если  же  в  торговлю 
поступят  денежные  средства  в  форме  кредитов  непосредственно  от  банков, 
продукция отечественного производства может быть в неоправданных размерах 
замещена импортом. 
-косвенно регулирует торговую активность в разных отраслях экономики. 
Нацеливание переучета на финансирование определенных отраслей приводит к 
повышению активности их работы. 
Автором разработаны концепция, модель и содержание инфраструктуры 
системы  переучета,  которые  стали  основой  положения  о  переучете 

119 
Национального банка Республики Беларусь1. Концепция заключается в целевом 
финансировании  отраслей  промышленности,  поставляющих  свою  продукцию 
на  экспорт.  Результатом  осуществления  программы  должны  стать  развитие 
экспортно-ориентированного 
производства, 
возрастание 
конкурентоспособности  национальных  товаров,  приток  валюты,  повышение 
устойчивости национальной денежной единицы и т.д. 
Предложен  ряд  первоочередных  мер  по  развитию  системы  учета-
переучета  векселей:  внедрение  концепции  переучетного  рефинансирования 
банков  в  структуру  монетарного  регулирования;  дальнейшая  работа  по 
упрощению  и  унификации  процедуры  учета-переучета  векселей  в  банках  и 
Национальном  банке  Республики  Беларусь;  расширение  (на  основе  анализа 
получаемых данных о финансовом состоянии) списка надежных плательщиков 
и списка предприятий, чьи векселя принимаются к переучету без ограничений 
(основным  критерием  такого  расширения  является  устойчивое  финансовое 
положение 
плательщиков); 
дальнейшее 
формирование 
предложенной 
инфраструктуры обращения корпоративных коммерческих векселей. 
Таким  образом,  вексельное  обращение  при  развитии  предложенных 
автором  способов  использования  представляет  собой  интегрирующее  звено 
между  банковским  и  реальным  сектором  экономики,  наиболее  оптимальный 
инструмент  доставки  денег  от  центрального  банка  страны  напрямую  в 
производство. [38, 50, 55, 56, 59, 62] 
5. Банки являются неотъемлемым звеном предложенной в работе системы 
вексельного  обращения  в  стране.  Их  участие  определяется  несколькими 
причинами,  основной  из  которых  является  кредитная  сущность  этих 
учреждений. В связи с этим приоритетным направлением для банков являются 
операции  с  векселями  активного  характера  (учет  векселей).  Операции  с 
векселями пассивного характера (выпуск векселей банков) служат в основном 
для привлечения временно свободных денежных средств предприятий.  
Банковские  операции  с  векселями  могут  быть  направлены  на  решение 
ряда  проблем  экономики,  в  том  числе  и  проблему  привлечения  средств  в 
реальный  сектор  экономики,  расширения  оборотных  средств,  повышения 
экспортного потенциала. Без банков вексельное обращение трансформируется в 
обращение  обеспечительских  векселей  и  не  может  полностью  и  наиболее 
эффективно реализовать положительные возможности. 
Важной  составляющей  банковской  работы  с  векселями  и  одной  из 
основных  тенденций  вексельного  обращения  является  выпуск  банками 
собственных  вексельных  обязательств.  Он  может  преследовать  целый  ряд 
целей, которые обладают как положительным, так и отрицательным эффектом 
для экономики. 
Отрицательные стимулы к выпуску банками векселей, существовавшие в 
1998-1999  годах  и  связанные  с  нестабильностью  экономики  Республики 
Беларусь,  постепенно  успешно  преодолеваются,  поэтому  объемы  векселей, 
выпущенные банками под эти цели, неуклонно снижаются. 
                                                           
Примечание. 1. это подтверждается полученными справками о внедрении. 

120 
Выявлено,  что  на  место  выпуска  банками  простых  векселей  и  продажи 
банками  векселей  с  отсрочкой  оплаты  (ввиду  их  отрицательного  влияния  на 
рынок),  придут  банковские  акцепты.  Часть  современных  функций  векселей 
банков (как средств временного вложения свободных денежных средств) могут 
обслуживаться  иными  инструментами – депозитами  и  депозитными 
сертификатами, а также облигациями.  
В связи с этим тенденция преимущественного выпуска векселей банками, 
как  особенность  экономики  переходного  периода,  на  наш  взгляд,  будет 
видоизменена от создания банками «частных квазиденег»1 в сторону целевого 
выпуска  векселей  для  расширения  спектра  инструментов  формирования 
пассивов,  расширения  объемов  кредитования  через  выпуск  банковских 
акцептов и т.д. [31, 37, 42, 43, 44, 45, 47, 49, 51, 53, 54, 55, 56, 57, 61, 62] 
6.  Отход  от  обращения  обеспечительских  векселей  в  сторону  развития 
коммерческой  сути  этого  финансового  инструмента  и  на  ее  основе  учетных-
переучетных  операций  банков  с  коммерческими  векселями  это  основные 
тенденции  современного  вексельного  обращения  в  странах  с  переходной 
экономикой.  Они  позволяют  наиболее  эффективно  использовать  возможности 
вексельного  обращения  и  направлены  на  достижение  экономического  роста. 
Все  остальные  тенденции  развития  векселей  (как  инструмента  развязывания 
неплатежей, как фондовой ценности, как ценной бумаги и т.д.) не являются для 
векселей  основными  и  поэтому  не  могут  занимать  определяющее  место  в 
системе вексельного обращения страны. [35, 40, 43, 48, 50, 54, 55, 56, 62]  
 
                                                           
Примечание. 1. Хайек  Фридрих  А.  Частные  деньги. –М.:  Институт  национальной  модели  экономики, 1996. –
С.81. 

121 
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 
1. Авдеев  М.,  Салимов  И.  Инструмент  для  преодоления  неплатежей // 
Рынок ценных бумаг. -1996. -№19. –С. 60-61. 
2. Агарков  М.М.  Основы  банковского  права.  Учение  о  ценных  бумагах. 
М.: Бек, 1994. С.213-222. 
3. Алафинов С. К вексельной версии преодоления платежного кризиса // 
Российский экономический журнал. - 1996. -№4. –С.34-36. 
4. Александрова Н.Г.,Александров Н.А.Банки и банковская деятельность 
для клиентов.–СПб:Питер,2002.– 224 с. 
5. Афанасьев М., Кузнецов П., Исаева П. Кризис платежей в России: что 
происходит на самом деле? // Вопросы экономики. – 1995. -№8. –С.52-67. 
6. Банковский  кодекс  Республики  Беларусь:  Закон  Респ.  Беларусь. 25 
октября 2000. № 441-3 // Ведомости Нац. собрания Респ. Беларусь. -2000. -№31. 
-Ст. 455. 
7. Барац С.М. Задачи вексельной реформы в России (По поводу проекта 
устава вексельного 1893 г.). –СПб., 1896. Барац С.М. Вексель. -СПб., - 1903 
8. Бахрамов  Ю.М.,  Глухов  В.В.  Организация  внешнеэкономической 
деятельности. Особенности менеджмента. –СПб.: Издательство «Лань», 2000. –
448 с. 
9. Белов В.А. Практика вексельного права. –М.: ЮрИнфоР. 1998. –463 с.  
10. Беляков  М.М.  Вексель  как  важнейшее  платежное  средство. –М.: 
Трансферт. 1992. –С.25. 
11. Будаков Дм. Центробанк будет кредитовать экспортеров // Известия. –
М. 23.02.1999. –С.4. 
12. Вавин  Н.Г.  Научно-практический  комментарий  к  Положению  о 
векселях. 2-е издание. - М., - 1927.- С.40 
13. Вексель – путь  решения  проблемы  неплатежей // Рынок  ценных 
бумаг. – 1996. №13. –С. 52. 
14. Вексель.  Практическое  пособие  по  применению.  А.В.Макеев, 
В.Н.Савенков. –М.: Банковский деловой центр. 1997. –С.69. 
15. Величенков  А.  В  платежном  кризисе  возможны  перемены.  Гуляет 
вексель по России // Российская газета. – 1995. 18 марта. -№55. Бизнес России. 
–С.7. 
16. Верба  Е.В.  Финансы  внешнеэкономической  деятельности  субъектов 
хозяйствования. –Мн.: ЗАО «Белбизнеспресс» 1999. –318 с. 
17. Витрянский В. Гражданский кодекс о расчетах // Экономика и жизнь. 
– 1996. -№29. Июль. –С.25. 
18. Волкова В. Рейтинг эмитентов и участников рынка векселей // Рынок 
ценных бумаг. – 1997. -№1. –С.26-27. 
19. Воскресенский Н.А. Законодательные акты Петра 1. М.,Л.,1945. 
20. Гавриленко В.Г. Вексель. Действующее законодательство Республики 
Беларусь.  Бухгалтерский  учет.  Международная  практика. –Минск:  Право  и 
экономика. 1995. –С.105. 

122 
21.Гапонян  А.А.  Нам  вексель  строить и  жить  помогает // Бухгалтерия и 
банки. – 2000. -№1. –С.55. 
22. Гарштя  Д.В.  Система  рейтинговых  оценок  на  вексельном  рынке // 
Тезисы  Общероссийской  научно-практической  конференции  «Новые  виды 
финансового  бизнеса  на  российском  рынке  ценных  бумаг  и  финансирование 
промышленности». –М. 15-16 декабря 1999. –С.1. 
23. Gessel Silvio. Aktive Währungspolitik // http://www.dieterb.de/newmoney 
/texte/Dorfner_gesell.html. 
24. Гильфердинг Р. Финансовый капитал. Исследование новейшей фазы в 
развитии  капитализма // Изд-во  социально-экономической  литературы. -М., 
1959. –С.88.  
25. Гордон  В.М.  Вексельное  право.  Сущность  векселя,  его  составление, 
передача и протест. –Харьков, - 1926. 
26. Гражданский кодекс Республики Беларусь от 07.12.1998 №218-З (ред. 
от 14.07.2000) // Ведомости Нац. Собрания Респ. Беларусь. -1999. 5 марта. -№7-
9. 
27. Гриценко  Г.,  Ступин  В.  Платежный  кризис  в  экономике  с 
неравновесными ценами // Вопросы экономики. – 1998. -№5. –С.41-52. 
28. Грицун  Ю.  Возможности  вексельного  кредитования  в  условиях 
банковского кризиса // Банковский аудит. – 1998. -№4. –С.2. 
29. Гудков  Ф.А.  Вексель.  Дефекты  формы.  Методики  выявления 
типичных ошибок. –М.: Банковский Деловой Центр. 1998. –С.4. 
30. Гуляев А.И. Вексель - М.,- 1912. 
31. Давыдов  А.В.  Вексель  или  облигация,  как  источник  инвестиций // 
Финансы, учет, аудит. –1998. -№5. –С.45-47. 
32. Давыдов А.В. Проблема неплатежей и вексель // Банковский вестник. 
–1998. -№8. Август. –С.3-5. 
33. Давыдов  А.В.  Вексельное  обращение  и  инфляционные  процессы  в 
республике // Вестник ассоциации белорусских банков. -1998. - №3. 21 августа. 
–С.29-39. 
34. Давыдов  А.В.  Применение  векселя  в  товарных  схемах//  Финансы, 
учет, аудит. –1998. -№7-8. -С.69-72. 
35. Давыдов  А.В.  Проблемы  вторичного  рынка  обращения  векселей // 
Финансы, учет, аудит. –1998. -№10. –С. 51-55. 
36. Давыдов  А.В.  Вексельное  обращение  в  Белоруссии. –Минск:  Изд-во 
Капитал-эксперт. -1999. -88 с. 
37. Давыдов  А.В.  Роль  банков  в  вексельном  обращении // Вестник 
Ассоциации белорусских банков. -1999. -№7. 19 февраля. –С.12-18. 
38. Давыдов  А.В.  Шаг  навстречу  вексельному  рынку // Белорусский 
банковский бюллетень. -1999. -№ 15 (26). –С.56-60. 
39. Давыдов  А.В.  Закон  для  закона  или  закон  для  работы? // Вестник 
Ассоциации белорусских банков. -1999. -№29. 30 июля. –С.11-26. 
40. Давыдов  А.В.  Особенности  вексельного  обращения  в  Беларуси // 
Вестник Ассоциации белорусских банков. -2000. -№2. 21 января. –С.32-38. 

123 
41. Давыдов  А.В.  Хозяйственные  и  вексельные  отношения:  их 
возникновение,  взаимосвязь  и  прекращение.  Реструктуризация  долгов 
векселем. // Вестник  Ассоциации  белорусских  банков. –2000. -№5(73). 11 
февраля. –С.20-35. 
42. Давыдов  А.В.  Акцепт  банком  переводных  векселей  клиента // 
Вестник Ассоциации белорусских банков. –2000. -№11(79). 24 марта. –С.38-55. 
43. Давыдов А.В. Векселя: настоящее и будущее // Налоговый вестник. –
2000. -№ 7(8). –С.62-69. 
44. Давыдов А.В. Продажа векселей банка с отсрочкой оплаты // Вестник 
Ассоциации белорусских банков. –2000. -№.26(94). 14 июля. –С.20-43. 
45. Давыдов А.В. Как работать с векселями // Налоговый вестник. –2000. 
-№ 15(16). –С.60-72. 
46. Давыдов А.В. Бланки векселей и их защита // Банковский вестник. –
2000. -№4. Апрель. –С.67-69. 
47. Давыдов  А.В.  Заем  и  залог  векселей  как  формы  операций  банков  с 
векселями // Вестник  Ассоциации  белорусских  банков. –2000. -№35(103). 22 
сентября. –С.21-28. 
48. Давыдов А.В. Когда и как использовать векселя // Налоговый вестник. 
-2000. -№23(24). –С.82-84, -№24(25).–С.59-65. 
49. Давыдов  А.В.  Проведение  банками  операций  с  векселями:  взгляд 
изнутри // Валютное регулирование и ВЭД. –2002. -№3. -С.14-19. 
50. Давыдов  А.В.  Как  банку  зарабатывать  на  векселях // Валютное 
регулирование и ВЭД. –2002. -№8. –С.6-12. 
51. Давыдов  А.В.  Банки  и  векселя // Валютное  регулирование  и  ВЭД. -
2003. -№ 1. –С.8-17. 
52. Давыдов  А.В.  Проблема  неплатежей  и  вексель // О  разрешении 
проблемы  неплатежей  и  исполнении  имущественных  обязательств  в  торгово-
экономических  отношениях  стран  СНГ:  Материалы  науч.-практич.  конф. / 
Концерн «Белресурсы». -Минск, 1998. –С.13-17. 
53. Давыдов  А.В.  Вексельное  обращение  в  Белоруссии // Новые  виды 
финансового  бизнеса  на  российском  рынке  ценных  бумаг  и  финансирование 
промышленности:  Тез.  Общероссийской  науч.-практич.  конф./  Финансовая 
академия при Правительстве Российской Федерации. –М., 1999. –С.4-7. 
54. Давыдов А.В. Этапы развития вексельного обращения в Белоруссии // 
Состояние и перспективы развития российского рынка долговых обязательств, 
векселей,  финансового  лизинга,  неэмиссионных  ценных  бумаг  и  производных 
финансовых  инструментов:  Тез.  Общероссийской  науч.-практич.  конф./ 
Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации. –М., 2000. –
С.21-32. 
55. Давыдов  А.В.  Современное  вексельное  обращение  в  Беларуси  и  его 
тенденции // Финансовые  технологии  в  приоритетных  отраслях  экономики 
Республики  Казахстан  и  стран  СНГ:  оценка  состояния,  практика  применения, 
перспективы  развития:  Тез.  Первого  Международ.  Професс.  Науч.-практич. 
Семинара / Инвестконсалтинг. - Алматы. 2000. –С. 9-10. 

124 
56. Давыдов  А.В.  Кредитные  операции  банков  с  использованием 
векселей: Учеб.-практ. пособие. –Минск: БГЭУ, 2000. –173 с. 
57. Давыдов  А.В.  Стоимость  обслуживания  вексельного  кредита 
заемщиком // Рынок ценных бумаг, -М., -1998. -№13 (124). -С.43-45. 
58. Давыдов  А.В.  Вексельные  оговорки:  практика  применения // 
Финансовый бизнес. –М., - 1999. -№3 (65). –С.39-44.  
59. Давыдов  А.В.  Шаг  навстречу  вексельному  рынку  в  Белоруссии// 
Рынок ценных бумаг. –М., -1999. -№ 15 (150). –С.46-49. 
60. Давыдов  А.В.  Практика  применения  вексельных  расписок // 
Финансовый бизнес. –М., -1999. -№ 7(июль). –С.41-45. 
61. Давыдов  А.В.  Белорусские  векселя  и  расчеты  с  Россией // Вестник 
НАУФОР. –М., -2000. -№1(33). Январь. –С.46-49. 
62. Давыдов  А.В.  Векселя:  настоящее  и  будущее // Банки  Казахстана. 
Журнал  Ассоциации  банков  Республики  Казахстан. –Алма-Ата. -2000. -№4. –
С.12-15.  
63. Давыдов  А.В.,  Давыдов  Д.В.  Банки  в  программе  развязывания 
неплатежей // Управление капиталом. – 1997. -№7. –С.42-43. 
64. Давыдов А.В. Вексельное обращение в ФРГ // Банковский вестник. – 
1998. -№5. –С.27-28. 
65. Давыдов  А.В.  Могут  ли  служить  квази-деньгами  квази-векселя? // 
Капитал-эксперт. -1998. -№40 (140). 12 октября. -С. 50-52. 
66. Давыдов  А.В.  Некоторые  вопросы  валютного  регулирования  при 
обращении  векселей // Бухгалтерский  учет  и  налоги. – 1999. -№12.  Август. –
С.19-22. 
67. Давыдов  А.В.  Положение  о  переучете:  получилось  как  лучше // 
Главный бухгалтер. –Минск. 1999. -№ 19. Май. –С.42-44. 
68. Давыдов  А.В.  Правомерно  ли  снижение  издержек  вексельного 
кредитования? // Главный бухгалтер. – 1998. -№ 46. Декабрь. –С.64-66. 
69. Давыдов А.В. Промахи в бухучете влекут цепное нарушение логики: 
правомерность отчислений  в  ФОР // Капитал-эксперт. – 1998. -№ 47 (147). 30 
ноября. –С.14-16. 
70. Давыдов  А.В.,  Панферов  И.Н.  Финансисты  и  экспорт // Человек  и 
экономика. – 1997. -№7. –С.16-18. 
71. Давыдов  А.В.,  Чумак  О.Н.  Получение  кредитов  банковскими 
векселями // Консультант. – 1998. -№18. Октябрь. –С. 30-33. 
72. Deutsche Bundesbank. Die Geldpolitik der Bundesbank. – Frankfurt am 
Main. 1995. -S.109. 
73. Делягин М. Финансовое положение отраслей в условиях платежного 
кризиса // Рынок ценных бумаг. – 1998. -№15 (126). –С.2-4. 
74. Денежное  обращение  и  банки / под  ред.  Г.Н.Белоглазовой, 
Г.В.Толоконцевой. –М.: Финансы и статистика, 2000. – 272 с. 
75. Деньги,  кредит,  банки.  Справочное  пособие.  Под  общей  редакцией 
Г.И.Кравцовой. –Минск: Меркаванне. 1994. -С.15. 
76. Деньги,  кредит,  банки:  учебник / под  ред.  О.И.Лаврушина. –М.: 
Финансы и статистика, 1998. –463 с. 

125 
77. Деньги.Кредит. Бнаки. Ценные бумаги. /под ред проф. Е.Ф.Жукова. –
М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. –310 с. 
78. Деплоранский  Н.Н.,  Николаевский  В.А.,  Шварцман  А.О.  Вексель. - 
М.,- 1925. –С.4. 
79. Добровольский  А.А.  Устав  о  векселях 27 мая 1902 г.  с 
законодательными мотивами и разъяснениями. Изд.3-е. Пг. - 916. -С.100. 
80. Добрынина Л.Ю. Вексельное право России. –М.: Спарк. 1998. –С.106. 
81. Долан  Э.Дж.,  К.иР.Кэмпбелл  Деньги,  банковское  дело  и  денежно-
кредитная политика –М.: Профико, 1991. –С. 56. 
82. Доманжо В.П. К вопросу о вексельной давности // Сборник статей по 
гражданскому  и  торговому  праву.  Памяти  А.В.Завадского.  Казань, -1917. –
С.153. 
83. Дробышев  Н.Ю.  Вексельное  право  и  Конвенция  ЮНИСТРАЛ  о 
международных переводных и международных простых векселях. –М., -1996. –
282 с. 
84. Дробышев П. Традиции и парадоксы вексельного обращения // Рынок 
ценных бумаг. – 1996. -№10. –С. 34-35. 
85. Духов С. Новый подход к работе с векселями // Рынок ценных бумаг. 
– 1996. -№24. –С.20. 
86.Еделькин  Д.  Выдача  векселя:  правовое  регулирование  и  обычаи 
делового оборота // http://www.yedelkin.ns.ru 
87. Еделькин 
Д. 
Коммерческий 
кредит 
и 
вексель // 
www.nsu.ru/materials/nalogi/kkvex.html 
88. Журавлев  И.В.  Вексельное  обращение  на  Украине  и  возможности 
работы  российских  финансовых  структур  на  украинском  долговом  рынке // 
Тезисы  Общероссийской  научно-практической  конференции  «Новые  виды 
финансового  бизнеса  на  российском  рынке  ценных  бумаг  и  финансирование 
промышленности». –М.: АУВЕР 15-16 декабря 1999. –С.11-19.  
89. Загрядский  А.К.  Правовые  вопросы  вексельного  обращения.  Из 
книги:  Правовые  аспекты  межбанковских  расчетов:  сборник  статей  по 
банковскому праву –Киев, 1994, -С.23. 
90. Зимогляд  А.  Как  поддержать  доверие  к  векселям // Рынок  ценных 
бумаг. – 1995. -№22. –С.38-39. 
91. Иванов Д.О. Тенденции на вексельном рынке и в торговле долговыми 
обязательствами // Банковские услуги. –М. 1997. -№12. –С.11-13. 
92. Иванов  К.  Жареный  лед  или  К  вопросу  о  депозитарном  учете 
векселей // Депозитариум. – 1999. -№9(18). –С.12. 
93. Исаева  Е.Б.  Проблема  неплатежей  и  денежно-кредитная  политика // 
Деньги и кредит. – 1995. -№7. –С.57-67. 
94. История государственного банка СССР. Под ред. М.Н.Свешникова. –
М.: «Финансы». 1971. -С.86-87. 
95. Как  быть  с  неплатежами?  Исследование  причин  и  последствий 
кризиса платежеспособности в экономике Российская Федерация, проведенное 
ТПП Российская Федерация и Институтом рынка РАН // Экономика и жизнь. – 
1995. -№40. –С.1,31. 

126 
96. Каминка А.И. Устав о векселях. Закон 27 мая 1902 г. с разъяснениями. 
Изд.2-е. –СПб., -1911. –С.90. 
97. Карпиков  Е.,  Куриков  В.,  Овчинникова  О.  Сходства  и  различия 
складских  свидетельств  и  векселей // http:/www.mfc.ru/ecc/bulletin/003/eg-
diff.html 
98. Karl Marx - Friedrich Engels - Werke, Band 25, "Das Kapital", Bd. III, 
Fünfter Abschnitt,– 510 Dietz Verlag, Berlin/DDR. -1983. -S. 493. 
99. Катков В.Д. Общее учение о векселе. Харьков, 1904. -С.9-119;  
100. Козейкин  Б. «Энергетический»  вексель  готовится  к  старту // 
Экономика и жизнь. – 1996. -№34. Август. –С.26. 
101. Козлова  Н.  Вексель  в  торговом  обороте // Информационный 
бюллетень Нотариальной палаты Санкт-Петербурга. 1996. –С.5. 
102. Конъюнктура финансового рынка. // Нац. банк Респ. Беларусь. 2000. 
Январь-декабрь. –С.45. 2001. Январь-декабрь. –С.41. 2002. Январь – ноябрь. –
С.46. 
103. Корж  Ю.  Долги  ищут  выход  на  фондовый  рынок // Рынок  ценных 
бумаг. – 1996. -№14. –С.18-21. 
104. Корнаи Я. Дефицит. –М.,: Наука. -1990. -607 с. 
105. Косой  А.М.  Дебиторско-кредиторская  задолженность // Деньги  и 
кредит. – 1998. -№2. –С.20-31. 
106. Котова В. Инфраструктура вексельного рынка: основные принципы 
создания  и  функционирования // Вестник  Ассоциации  белорусских  банков. – 
1999. -№30. –С.5-13. 
107. Кредитные  средства  обращения  и  платежа.  Методические 
рекомендации.  Валютно-финансовое  обеспечение  внешнеэкономических 
связей. Составитель Коротков В.В. –СПб., 1992. –С.34. 
108. Кузьмицкий  В.  Что  происходит  на  вексельном  рынке?  Обзор 
макроэкономической ситуации // Рынок ценных бумаг. -М. 2000. -№13(172). –
С.19-22. 
109. Лапин С. Рынок векселей в России // Финансовый бизнес. – 2000. -
№2. –С.47. 
110. Ляпина С. Рейтинг – надежный компас на рынке векселей // Рынок 
ценных бумаг. – 1997. -№14. –С.13. 
111. Магомедов  М.  Вексель – ultima ratio регионов // Рынок  ценных 
бумаг. – 1996. -№3. –С.19-23. 
112. Магомедов М. Для тех, кто не понял, бездокументарные векселя – не 
призрак // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№20. –С.29-31. 
113. Макеев  А.В.  Концепция  организованного  коммерческого  кредита  и 
зачета взаимных требований на основе векселя // Деньги и кредит. – 1994. -№3. 
–С.59. 
114. Маневич  В.Е.  Национальный  кризис  ликвидности  и  вексельный 
кредит // Бизнес и банки. – 1998. -№27(401). Июль. –С.2. 
115. Маринич  М.А.  Введение  во  внешнюю  торговлю. –Мн.:  Тэхналогiя, 
2000. –265 с. 

127 
116. Mексель.  Практическое  пособие  по  применению.  А.В.Макеев, 
В.Н.Савенков. –М.: Банковский деловой центр. 1997. –С.4. 
117. Машара  Дм.  Борьба  с  неплатежами:  белорусская  специфика // 
Белорусская деловая газета. – 1997. -№44(387). 23 июня. –С.5. 
118. Мельникова Е. Некоторые вопросы вексельного обращения // Рынок 
ценных бумаг. – 1999. -№15(150). –С. 50-53. 
119. Методическое  руководство  по  векселям.  Материалы  Московской 
областной нотариальной палаты // Информационный бюллетень Нотариальной 
палаты Санкт-Петербурга. 1996. –С.145. 
120. Мешкова  Е.И.  Вексельные  операции  коммерческих  банков  и 
управление рисками // Банковские услуги. – 1997. -№12. – С.9-11. 
121. Михайленко В. Между векселем и «векселем» // Экономика и жизнь. 
– 1996. -№29. Июль. –С.5. 
122. Михайлова  И.,  Купрюшина  Т.  Банковские  кредиты  векселями: 
проблемы и последствия // Вестник Ассоциации белорусских банков. – 1999. -
№3. 22 января. –С.13-16. 
123. Мишкин  Ф.  Экономическая  теория  денег,  банковского  дела  и 
финансовых рынков. / Пер. с англ. Д.В.Виноградова под ред. М.Е.Дорошенко. – 
М.: Аспект Пресс, 1999. –С.37. 
124. Мовчановский Б.Ф. Вексель. - М.,- 1927. 
125.  Нам  вексель  строить  и  жить  помогает // Рынок  ценных  бумаг. –М. 
1996. -№22. –С.45. 
126. Нефедьев Е.А. Вексельное право. - М.,- 1907. 
127. Никифорова М. От lettera di cambio до «бездокументарного» векселя 
// Рынок ценных бумаг. – 1997. -№1. –С. 47-49. 
128. Нолькен А.М. Устав о векселях: практическое руководство. Изд.6-е. 
Пг., - 1916. - С.108 
129. О  базовой  ставке  рефинансирования / Телеграмма  Нац.  банка Респ. 
Беларусь от 13.12.1999 №02-23/818. Отменена письмом №02-31/12 от 6.01.2000 
// Нац. реестр правовых актов. -1999. 12октября. -.№8/2030.  
130. О  внесении  изменений  в  Положение  о  безналичных  расчетах  в 
Республике Беларусь: Письмо Нац. банка Респ. Беларусь от 17 октября 1994 г. 
№ 408. Письмо утратило силу Положением Нац. банка от 6 мая 1998 г. № 38 // 
Бюллетень нормативно-правовой информации. -1994. -№ 12. 
131. О  возобновлении  действия  лицензии  на  осуществление  банковских 
операций 
Акционерного 
коммерческого 
банка 
«Тверьуниверсалбанк» 
(открытое  акционерное  общество)  после  завершения  внешнего  управления 
имуществом: Приказ Центрального Банка России. 22 мая 1998. № ОД-247. 
132. О временном запрете на использование векселей банков Республики 
Беларусь  во  внешнеэкономических  сделках:  Постан.  Правления  Нац.  банка 
Респ. Беларусь №22.8 от 29.10.1999 // Рэспублiка. -1999. -24 ноября. -№289-290. 
133. О  временных  правилах  выпуска  и  обращения  векселей  в  народном 
хозяйстве:  Постан.  Нац.  банка  Респ.  Беларусь. 12 мая 1992. -№ 2. 
Постановление  утратило  силу  на  основании  решения  Правления  Нац.  банка 
Респ. Беларусь от 28 января 1999 г. № 2.2. (протокол № 2). 

128 
134. О государственной программе антиинфляционных мер на 2001 год: 
Постан.  Совета  Министров  № 2012, Нац.  банка  Респ.  Беларусь  № 61  от 29 
декабря 2000 г. // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь -2001. 5 января. -
№ 5/4928. 
135. О предприятиях: Закон Респ. Беларусь. 14 декабря 1990. № 462-XII. 
В ред. Законов Респ. Беларусь от 23.04.1992 N 1620-XII, от 27.01.1993 N 2131-
XII, от 29.06.1993 N 2451-XII, от 10.12.1993 N 2634-XII, от 17.11.1997 N 93-З, от 
31.12.1997 N 115-З,  от 14.05.2001 N 16-З // Ведомости  Верх.  Совета 
Белорусской ССР. -1991. -№ 3. Ст. 13. 
136. О  признании  утратившим  силу  постановления  Совета  Министров и 
Нац.  банка  Республики  Беларусь  от 10.06.1997 №430/6:  Постан.  Совета 
Министров 10.04.1997 №317  и  Нац.  банка 10.04.1997 № 12. Постан.  утратило 
силу постановлением Совета Министров и Нац. банка от 10 апреля 1997 г. № 
317/12 // Собрание декретов, указов Президента и постановлений Правит. РБ. -
1997. -№ 11. -Ст.404. 
137. О  признании  утратившими  силу  некоторых  постановлений  Совета 
Министров  и  Нац.  банка  Респ.  Беларусь:  Постан.  Совета  Министров  и  Нац. 
банка Респ. Беларусь. 20.09.2000 №1448/48 // Нац. реестр правовых актов Респ. 
Беларусь. -2000. -29 сентября. -№15/4084. 
138. О проведении Банком России переучетных операций: Полож. Центр. 
банка Российской Федерации. 30.12.1998 №65-П. 
139. О  проведении  расчетов  при  осуществлении  внешнеторговых 
операций: Постан. Совета Министров Респ. Беларусь № 1476, Нац. банка Респ. 
Беларусь № 49 от 25 сентября 2000 года (в ред. Постан. Совмина № 1129, Нац. 
банка № 19 от 01.08.2001) // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. -2000. -
29 сентября. -N 5/4144. 
140. О проведении торгов иностранными валютами в ОАО «Белорусская 
валютно-фондовая биржа: Письмо Нац. банка Респ. Беларусь. 08.09.2000. №31-
20/4413. 
141. О  расчетах  с  нерезидентами  Республики  Беларусь:  Пост.  Совета 
Министров  Респ.  Беларусь  №1602  от 20.10.1998, Нац.  банка  Респ.  Беларусь 
№60 от 20/10/1998 Постановление утратило силу Постан. Совета Министров РБ 
и  Нац.  банка  РБ  от 20 сентября 2000 г.  № 1448/48 // Рэспублiка. – 1998. -3 
ноября. -№264.  
142. О  регулировании  вексельного  обращения  в  Республике  Беларусь: 
Указ  Президента  Респ.  Беларусь. 19 ноября 1998. №553.  Пункт 1.2. // 
Республика. -1998. -№ 285. 
143. О 
совершенствовании 
порядка 
проведения 
и 
контроля 
внешнеторговых операций: Указ Президента Респ. Беларусь от 4 января 2000 г. 
№ 7 (в ред. Указа Президента Респ. Беларусь от 13.06.2001 N 316) // Нац. реестр 
правовых актов Респ. Беларусь. -2000. -6 января. -№ 1/915. 
144. Об  обращении  переводных  и  простых  векселей:  Закон  Респ. 
Беларусь. 13 декабря 1999. №341-З // Ведомости Нац. собрания Респ. Беларусь. 
-1999. -№36. -Ст.585. 

129 
145. Об 
обязательном 
оформлении 
векселями 
просроченной 
задолженности  за  поставленные  товары  и  оказанные  услуги:  Постан.  Совета 
Министров  и  Нац.  банка  Респ.  Беларусь. 10 июня 1994. № 430/6. Постан. 
утратило  силу  Постан.  Совета  Министров  и  Нац.  банка  Респ.  Беларусь  от 10 
апреля 1997  г.  № 317/12 // Собрание  декретов,  указов  Президента  и  постан. 
Правительства Респ. Беларусь. -1997. -№ 11. -Ст.404. 
146. Об  операциях  банков  с  использованием  векселей  на  территории 
Республики Беларусь: Полож. Нац. банка Респ. Беларусь от 6 мая 1998 г. № 38 
// Банковский вестник. -1998. -№ 8. 
147. Об осуществлении платежей в белорусских рублях на счета банков-
нерезидентов:  Телеграмма  Нац.  банка  Респ.  Беларусь  от 11.11.1998 №31-
06/5967. Дата ограничения действия 17.03.2000.  
148. Об утверждении Гражданского кодекса Республики Беларусь: Закон 
Респ.  Беларусь. 11 июня 1964. Утратил    силу  Гражданским  кодексом  Респ. 
Беларусь. 7 декабря 1998. № 218-З//  Сборник  законов  БССР. -1964. -№17. -
Ст.183. 
149. Об 
утверждении 
порядка  бухгалтерского 
учета 
векселей 
юридическими  лицами,  являющимися  коммерческими  организациями  (кроме 
банков),  и  индивидуальными  предпринимателями:  Приказ  Мин.  Финансов 
Респ.  Беларусь. -15 декабря 1999. -№ 361 // Нац.  реестр правовых  актов  Респ. 
Беларусь. -1999. -24 декабря. -№ 8/2440. 
150. Об  утверждении  Порядка  выпуска,  учета  и  авалирования  векселей 
субъектами хозяйствования: Постан.  Совета Министров Респ. Беларусь. 19 мая 
1999. -№719 // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. – 1999. 26 мая. -№42. 
№5/849;  Собрание  декретов,  указов  Президента  и  постановлений 
Правительства Республики Беларусь. -1999. -№15. -Ст.423. 
151. Об  утверждении  правил  бухгалтерского  учета  операций  с 
использованием  векселей  в  банках  Республики  Беларусь:  Постан.  Совета 
директоров  Нац.  банка  Респ.  Беларусь. 27 июня 2001. -;№ 187  //  Нац.  реестр 
правовых актов Респ. Беларусь. -2001. -12 июля. -№  8/6363. 
152. Об  утверждении  Правил  проведения  банками  операций  с 
использованием  векселей  на  территории  Республики  Беларусь:  Постан.  
Правления  Нац.  банка  Респ.  Беларусь. 18 мая 2000. -№11.8 // Нац.  реестр 
правовых актов Респ. Беларусь. -2000. -5 июня. -№56. -№8/3569. 
153. Об  утверждении  правил  размещения  банками  Республики  Беларусь 
денежных  средств  в  форме  кредита:  Постан.  Правление  Нац.  Банка  Респ. 
Беларусь. 24 мая 2001. № 116  //  Нац.  реестр правовых  актов  Респ.  Беларусь. -
2001. -8 июня. -№ 8/6239. 
154. Об  утверждении  правил  регулирования  деятельности  банков  и 
небанковских  кредитно-финансовых  организаций:  Постан.  Правления  Нац. 
банка Респ. Беларусь. 28 июня 2001. № 173 // Нац. реестр правовых актов Респ. 
Беларусь. -2001. -24 августа. № 78-8/6439. 
155. Об  утверждении  правил  формирования  банками  и  небанковскими 
кредитно-финансовыми  организациями  фонда  обязательных  резервов, 
размещаемого в Национальном банке Республики Беларусь: Постан. Правления 

130 
Нац. банка Респ. Беларусь. 15 ноября 2002. № 220 // Нац. реестр правовых актов 
Респ. Беларусь. -2002. -12 декабря. -№ 138, 8/8823. 
156. Общая  теория  денег  и  кредита:  учебник  для  вузов / Под.  Ред. 
Е.Ф.Жукова. – 2-е изд. –М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1999. –С.83. 
157. Оппоков И.К. Устав о векселях с извлечениями из законодательных 
мотивов  и  решений  Правительствующего  Сената,  с  параллельным  текстом 
Вексельного устава издания 1893 года. - М., - 1902. - С.1-6. 
158. Осадчий  М.  Векселя  местных  администраций:  особенности  и 
возможности  // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№6. –С.48-50. 
159. Панферов И.Н. Национальный банк надеется на иностранцев // Нац. 
экономическая газета. –Минск. 1999. -№34. –С.9. 
160. Петухов  И.  Неплатежи – можно  ли  решить  проблему? // Рынок 
ценных бумаг. – 1996. -№3. –С.44-45. 
161. Пищик  И.О  проблеме  неплатежей  и  путях  ее  решения//Банковский 
вестник. –Минск. -№1 (186). Январь.-С.16. 
162. План  счетов  бухгалтерского  учета.  Минск:  Информпресс, 1997. –
С.68. 
163. Портная  М.,  Новиков  А.  Вексельный  кругооборот  подстегивают 
неплатежи // Экономика и жизнь. – 1995. -№52. декабрь.– С.39 
164. Порядок расчетов между юридическими лицами, индивидуальными 
предпринимателями в Республике Беларусь: Указ Президента Респ.Беларусь. 29 
июня 2000. № 359  //  Собр.  декретов,  указов  Президента  и  постановлений 
Правительства Респ.Беларусь. -2000. -№ 18. -Ст.505. 
165. Правила  расчета  широкой  денежной  массы:  Постан.  Правл. 
Нац.банка Респ.Беларусь. 27 декабря 2001. -№ 325. 
166. Предтеченский  А.  Российский  вексель – путь  становления // 
Бюллетень финансовой информации. –М. 1997. -№3(22). Март.–С.52. 
167. Принципы  регулирования  Национальным  банком  Республики 
Беларусь  текущей  ликвидности  банковской  системы  в 2002 году:  Постан.  
Совета директоров Нац. банка от 7 марта 2002 г. №81. 
168. Республиканская  целевая  программа  преодоления  платежного 
кризиса.  Подготовлена  Министерством  экономики,  одобрена  Президентом 
Респ.  Беларусь 17.04.1997 №09/124-332  и  Президиумом  Совета  Министров 
Респ. Беларусь 25.03.1997, протокол №6. 
169. Рукин  А.  Инструменты  краткосрочных  вложений // Рынок  ценных 
бумаг. – 1995. -№4. –С.32-34. 
170. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. Учебное пособие 
/ под ред. В.С.Торкановского. –СПб.: АО «Комплект» 1994. –244 с. 
171. Сазонов  К.В.  Векселя  РНКБ  как  средство  решения  проблемы 
неплатежей // Бизнес и банки. – 1996. -№32-22. –С.4. 
172. Сакс Дж.Д., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход: Пер. 
с англ. – М.: Дело. 1996. – 848 с. 
173. Самойло В.Г. Основание возникновения вексельного обязательства – 
односторонняя  сделка,  договор  или  юридический  состав? // Промышленно-
торговое право. –Минск. 2000. -№ 7-8, -С.34. 

131 
174. Селиванкин В.А. Техника кредитования. -Л.,- 1926. Селиванкин В.А. 
Вексель. -Л.,- 1925. 
175. Семенов  С.  Вексель  и  денежная  масса // Бизнес  и  банки. – 1997. -
№29(351). -С.4. 
176. Семенов  С.  Вексель  как  представитель  действительных  денег // 
Финансовый бизнес. – 1998. -№3. –С.56-57. 
177. Смирнов  А.  Вексель  как  инструмент  «расшивки»  неплатежей  в 
отраслях промышленности // Рынок ценных бумаг. 1996. -№21.– С.29-31; -№22. 
–С.37-40. 
178. Смирнов А. Вексельный кредит для региональной администрации // 
Экономика и жизнь. – 1996. -№30. Июль. –С.26. 
179. Смирнов А. Вексельный кредит уменьшит неплатежи // Экономика и 
жизнь. – 1995. -№48. –С.39. 
180. Снигирев  В.  И.  Дружеские  и  бронзовые  векселя.  Историческое 
бытовое и юридическое развитие. - СПб, 1911 – 142 с. 
181. Сопкин П. Вексель – панацея от неплатежей? / по итогам дискуссии 
в Краснодаре // Налоговый вестник. – 1996. -№3. –С.44-47. 
182. Спиридонов И.Я. Вексель и его обращение в торговом обороте. – М.: 
Центросоюз-Москва. – 1927. 
183. Справка  по  вексельному  законодательству  СССР  и  иностранных 
государств. Приложение №10 к Инструкции о порядке совершения банковских 
операций  по  международным  операциям  №1  от 25.12.1985 // Вексельное 
обращение.  Тематический  справочник  законодательных  и  нормативных  актов 
Республики Беларусь. Составители А.Давыдов, А.Ковалева. Издание 3-е. –Мн. 
2000. -С.39. 
184. Статистический 
бюллетень. 
Ежемесячник // Министерство 
статистики и анализа Респ.Беларусь –Минск. 2002. Январь-Декабрь. 
185. Суслов И. Спасет ли ТЭК «энергетический вексель» // Рынок ценных 
бумаг. – 1996. -№10. –С.39-40. 
186. Сычев  И.  Комментарий  к  Временным  правилам  выпуска  и 
обращения векселей. –Минск: ООО Тендер. 1996. –123 с. 
187. Табашников  И.Г.  Прошлое  векселя.  Историко  -юридическое 
исследование. -Одесса, 1891 
188. Тарасов В.И. Проблемы современных денег и монетарная политика 
// Белорусский экономический журнал. –Минск. 2000. -№3. –С.4-11. 
189. Тарасов В.Ф. // Белорусский рынок. – 1997. -№35. –С.9; Белорусский 
рынок. – 1997. -№28. –С.8; Белорусский рынок. – 1997. -№30. –С.9. 
190. Тезисы  семинара  по  вексельному  обращению // Высшая  школа 
управления Союза юристов Беларуси. –Минск. 1997. 21 с. 
191. Тихонов  А.  Навыки  столетней  давности  (основное  платежное 
средство в дореволюционной России) //Рынок ценных бумаг. – 1996. -№10. –С. 
41-42. 
192. Тихонов Р.Ю., Панферов И.Н. Вексель: генезис, функции, механизм. 
–Минск: Мисанта, 1997. -С.39. 

132 
193. Трищ  А.  Экономике  России  помогут  только  ликвидные  и 
обеспеченные векселя // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№14. –С.56. 
194. Усосский В. Вал неплатежей подгоняет инфляцию // Финансы, учет, 
аудит. – 1998. -№7-8. – С.36-40. 
195. Федоров А.Ф. Вексельное право. -Одесса, - 1906. 
196. Фельдман  А.  Вексель  и  вексельное  обращение  в  России // Рынок 
ценных бумаг. – 1996. -№18. –С.13. 
197. Фельдман А. Учет векселей при факторинговых и форфейтинговых 
операциях. // Рынок ценных бумаг, - 1995. -№8. –С.58-60. 
198. Филипенко  Л.Н.  Бухгалтерский  учет  ценных  бумаг.  Акции, 
облигации,  векселя,  приватизационные  чеки:  практ.  пособие. –Минск: 
изд.О.М.Филипенко, 1996. –120 с. 
199. Фишер И. Покупательная сила денег. –М.: Дело. 2001.–133 с. 
200. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмагензи Р. Экономика: пер. с англ. Со 2-го 
изд. –М.: Дело, 1999. – 864 с. 
201. Фридман М. Если бы деньги заговорили… / Пер. с англ. –М.: Дело, 
1999. -С.139. 
202. Хайек  Фридрих  А.  Частные  деньги. –М.:  Институт  национальной 
модели экономики, 1996. –230 с. 
203. Цитович П.П. Очерки по теории торгового права. Вексельное право. 
Вып.1V. -Б.м. – 1902. Цитович  П.П.  К  вопросу  о  вексельном  уставе. -СПб., 
1895. Цитович П.П. Курс вексельного права. -Киев, 1887. 
204. Чиликин Д. Кредитовать можно и векселями // Экономика и жизнь. – 
1998. -№12. Март. –С.13. 
205. Шершавова  Е.  Жизнь  взаймы.  Вексельные  кредиты  эффективно 
«расшивают» неплатежи предприятий // Экономическая неделя. – 1997. -№4. -7 
марта.–С. 10. 
206. Шершеневич Г.Ф. Вексельное право: лекции. СПб., - 1909. - С.13. 
207. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т.3. СПб., 1909. С.29-35. 
208. Шмелев  Н.  Неплатежи – проблема  номер  один  российской 
экономики:  Доклад  на  заседании  Национального  экономического  совета 4 
марта 1997 г. // Вопросы экономики. – 1997. -№4. –С. 26-41. 
209. Щербатюк  Р.  Использование  векселей  во  взаиморасчетах 
юридических лиц и бюджета // Рынок ценных бумаг. – 1995. -№22. – С.40-42. 
210. Эйдин  Э.Л.  Программа  перехода  от  экономики  задолженностей  к 
экономике платежей. –Минск, 1998. –245 с. 
211. Юлдашев  М.,  Ахмедов  А.  Способы  преодоления  просроченной 
дебиторской задолженности // Рынок, деньги и кредит Узбекистан. 1998. -№4.– 
С. 22-30; -№5. – С.34-38; -№6. – С.27-31. 
212. Юсупов  М.  Кризис  неплатежей  и  пути  его  преодоления // Рынок, 
деньги и кредит. Узбекистан. 1998. Январь. –С.37-42. 

133 
ПРИЛОЖЕНИЕ 1 
Дополнительные материалы к первой главе 
 
9.вексель
10.вексель
11.вексель
Векселедатель
Первый
N -ный
Последний
2.долг
держатель
4.долг
держатель
6.долг
держатель
1.товар
3.товар
5.товар
7.товар
8.долг
12.вексель
 
Рис.П.1.1  
Схема использования обеспечительского векселя 
 
6.вексель
7.вексель
Векселедатель- 5.вексель
Первый
N -ный
Последний
банк
держатель
2.долг
держатель
3.долг
держатель
4.деньги
1.товар
2.товар
9.деньги
8.вексель
 
Рис.П.1.2 
Схема использования векселя банка 
 

134 
ПРИЛОЖЕНИЕ 2 
Дополнительные материалы ко второй главе 
100%
80%
60%
Деньги
40%
Запасы
20%
0%
.96
л.96
в.97
л.97
в.98
л.98
.99
л.99
.00
л.00
в.01 1996-2000
янв
ию
ян
ию
ян
ию
янв
ию
янв
ию
ян
 
 
Рис.П.2.1 
Соотношение денежных средств и производственных запасов в общей 
структуре оборотных средств предприятий Республики Беларусь 
 
Таблица П.2.1 
Отношение просроченной кредиторской к просроченной дебиторской 
задолженности в Республике Беларусь в 2001 году (%) 
 
01.01.2001 123,2
01.02.2001 121,2
01.03.2001 122,2
01.04.2001 121,9
01.05.2001 120,5
01.06.2001 119,2
01.07.2001 118,4
01.08.2001 120,3
01.09.2001 119,2
01.10.2001 119,9
01.11.2001 119,9
01.12.2001 119,2
01.01.2002 118,5

Среднее: 120,3
 
 

135 
В с я  з а д о л ж е н н о с т ь  п о к у п а т е л я
Т е к у щ а я  з а д о л ж е н н о с т ь
К о м м е р ч е с к и й  в е кс е л ь
П Р О Д А В Е Ц
( 1 )
( 2 )
П О К У П А Т Е Л Ь
О б ес п е ч и т е л ь с к и й  в е кс е л ь
п р о с р о ч е н н а я  з а д о л ж е н н о с т ь
 
Рис.П.2.2 
Тенденции обращения корпоративных векселей 
 
Направление (1): современная  тенденция  вексельного  обращения. 
Переход от коммерческого векселя к обеспечительскому. 
Направление (2): предлагаемое 
направление 
деятельности 
по 
исправлению 
ситуации. 
Возврат 
от 
обеспечительского 
векселя 
к 
коммерческому. 
Ц е нтр ал ь ны й
ба нк
ве ксе л ь
д е ньги
С и сте м а  пр ям о го
ф и на нсир о ва ния
К о м м ер ческий
эко но м и ки
ба нк
вексе л ь
д е ньги
П р едпр иятие  3
П р едпр иятие  1
П р едпр иятие  2
ве ксе л ь
вексел ь
П а ра л ле л ьна я
пла теж на я си сте м а
 
Рис.П.2.3 
Основные системы применения векселей 
 
Предприятие
8-деньги
Предприятие
4
3
7-товар
5-товар
6-деньги
Предприятие
1-товар Предприятие 4-деньги
Банк
1
2
2-вексель
3-вексель
 
Рис.П.2.4 
Система финансирования экономики через учет векселей 

136 
 
 
1. Деньги в
3. Деньги
кредит
Предприятие 1 -
в оплату
Банк
заемщик
Предприятие 2
4. Деньги в
2. Товар
погашение
кредита
 
Рис.П.2.5 
Обобщенная схема выдачи классического кредита 
3. Деньги
Национальный
1. Деньги
в кредит
банк
Банк
Предприятие
?
2. Кредитный
договор
 
Рис.П.2.6 
Схема рефинансирования банков 
 
Национальный
4. Деньги
Учетный
2. Деньги
банк
банк
Предприятие
3. Вексель к
1. Вексель
переучету
к учету
 
Рис.П.2.7 
Схема рефинансирования банков при переучете векселей 
мировой практики и самого понятия переучета.  
 
Н а ц и о н а л ь н ы й   б а н к
Н а ц и о н а л ь н ы й   б а н к
Р е с п у б л и к и   Б е л а р у с ь
Р е с п у б л и к и   Б е л а р у с ь
1 .   В е к с е л ь
2 .   Д е н ь г и
3 .   В е к с е л ь   к
4 .   Д е н ь г и
б а н к а   в   з а л о г
п е р е у ч е т у
Б а н к   Р е с п у б л и к и
Б а н к   Р е с п у б л и к и
Б е л а р у с ь
Б е л а р у с ь
3 .   О б е с п е ч е н и е
2 .   Д е н ь г и
к р е д и т а
4 .   Д е н ь г и   в
1 .   У ч е т   в е к с е л я
з а   в е к с е л ь
к р е д и т
п р е д п р и я т и я
П р е д п р и я т и я   Р е с п у б л и к и
П р е д п р и я т и я   Р е с п у б л и к и
Б е л а р у с ь
Б е л а р у с ь
А )
Б )
 
Рис.П.2.8 
Первая и вторая модели переучета векселей 
 
 
 


 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

26805. Многомерные задачи оптимизации 142.5 KB
  Многие идеи хорошо иллюстрируются на двумерной задаче, но становятся и труднообъяснимыми, и малоэффективными при повышении размерности. Для двумерных задач понятны алгоритмы наискорейшего спуска и движения по градиенту
26806. Линейное программирование. Рассмотрим основные понятия, характеризующие строение и функционирование систем 101 KB
  Для организационных систем и ИС удобно в определении системы учитывать цели и планы внешние и внутренние ресурсы исполнителей непосредственно процесс помехи контроль управление и эффект. Интегративное свойство системы обеспечивает ее целостность качественно новое образование по сравнению с составляющими ее частями. Под элементом принято понимать простейшую неделимую часть системы. Это часть системы обладающая внутренней структурой.
26807. Методы отделения корней уравнения 81 KB
  Если уравнение y = fx получено из практических инженерных нужд а не является выдумкой ради того чтобы подловить студента то составитель уравнения наверное знает приблизительно в каком интервале [a b] лежит корень и имеет основания думать что корень в этом интервале один. В тот момент когда окажется fаifbi 0 можно считать что корень отделён. А если в какойто точке в процессе этих вычислений fx окажется равной нулю то это значит что вам повезло и вы уже наткнулись на корень Методы отделения корней уравнения. Во многих...
26808. Уточнение корней уравнения. Метод деления отрезка пополам, метод секущих 115 KB
  В общем случае типовые программные компоненты ИС включают: диалоговый вводвывод логику диалога прикладную логику обработки данных логику управления данными операции с файлами и или БД. развитие сетевых технологий и систем передачи данных; 4. Основными из этих принципов являются следующие: принцип абстрагирования заключается в выделении существенных аспектов системы и отвлечения от несущественных; принцип непротиворечивости заключается в обоснованности и согласованности элементов; принцип структурирования данных ...
26809. Уточнение корней уравнения. Методы касательных (Ньютона) 160.5 KB
  Для групповых и корпоративных ИС существенно повышаются требования к надежности функционирования и сохранности данных. Эти свойства обеспечиваются поддержкой целостности данных ссылок и транзакций в серверах БД. Классификация по сфере применения Системы обработки транзакций по оперативности обработки данных делятся на пакетные ИС и оперативные ИС. Системы поддержки принятия решений представляют собой тип ИС в которых с помощью довольно сложных запросов производится отбор и анализ данных в различных разрезах: временных географических и по др.
26810. Аппроксимация функций. Основные задачи протокола IP 159 KB
  Архитектура файлсервер имеет существенный недостаток: при выполнении некоторых запросов к БД клиенту могут передаваться большие объемы данных что загружает сеть и приводит к непредсказуемости времени реакции. средний уровень представляет собой сервер приложений на котором выполняется прикладная логика BL и с которого логика обработки данных DL вызывает операции с БД DS; верхний уровень представляет собой специализированный сервер БД выделенный для услуг обработки данных DS и файловых операций FS без риска использования хранимых...
26811. Квадратичная аппроксимация (МНК). Методология IDEF 1 80.5 KB
  Нужно найти уравнение либо прямой линии либо кривой второй степени параболы либо еще более высокой степени полином алгебраический многочлен который лучше всего передавал бы на чертеже наиболее характерные свойства расположения заданных экспериментальных точек. Управление маркетингом подразумевает сбор и анализ данных о фирмахконкурентах их продукции и ценовой политике а также моделирование параметров внешнего окружения для определения оптимального уровня цен прогнозирования прибыли и планирования рекламных кампаний.Методология IDEF...
26812. Системный подход, системные исследования и системный анализ 21.87 KB
  Системный подход системные исследования и системный анализ Для анализа сложных объектов и процессов применяются системный подход системные исследования и системный анализ. Системный подход к исследованиям предполагает необходимость исследования объекта с разных сторон комплексно в отличие от ранее принятого разделения исследований на физические химические и другие. Однако заимствованные при таком подходе понятия теории систем вводились не строго не исследовался вопрос каким классом систем лучше отобразить объект какие свойства и...
26813. Методы и модели описания систем. Качественные методы описания систем 175.47 KB
  Однако позднее обязательное требование явно выраженных временных координат было снято и сценарием стали называть любой документ содержащий анализ рассматриваемой проблемы или предложения по ее решению по развитию системы независимо от того в какой форме он представлен. Таким образом сценарий помогает составить представление о проблеме а затем приступить к более формализованному представлению системы в виде графиков таблиц для проведения экспертного опроса и других методов системного анализа. Основная идея морфологических методов –...