3127

Потенциал предприятия: формирование и оценка

Курсовая

Экономическая теория и математическое моделирование

Теоретическая часть Сравнительный подход в оценке недвижимости и его методы: компании-аналог а, сделок отраслевых коэффициентов. Понятие ценовых мультипликаторов и их виды Сравнительный подход эффективен в случае существования активного рынка с...

Русский

2012-10-25

433 KB

15 чел.

Теоретическая часть

Сравнительный подход в оценке недвижимости и его методы: компании-аналог а, сделок отраслевых коэффициентов. Понятие ценовых мультипликаторов и их виды

Сравнительный подход эффективен в случае существования активного рынка сопоставимых объектов собственности. Сравнительный подход основан на применении принципа замещения. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты. Обычно между ними существуют различия, поэтому следует провести соответствующую корректировку данных. В основу приведения поправок положен принцип вклада.

Сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что ценность активов определяется тем. за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком.

Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающей возможность его применения, а также объективность результативной величины, являются следующие базовые положения:

• Во-первых, оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на аналогичные предприятия (акции). При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом или одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия.

К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и т. д.

Во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает прежде всего будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен.

В-третьих, цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в аналогичных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими, как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, так как оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов оценщик определяет стоимость предприятия на основе расчетов.

Сравнительный подход базируется на ретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно-финансовой деятельности предприятия, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов.

Другим достоинством сравнительного подхода является реальное отражение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке.

Недостатки метода:

I. базой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития предприятия в будущем.

  1.  возможен только при наличии доступной разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу похожих фирм, отобранных оценщиком в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий-аналогов является достаточно сложным процессом.
  2.  оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что на практике не существует абсолютно одинаковых предприятий. Поэтому оценщик обязан выявить различия и определить пути их нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости.

Таким образом, возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие -открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой оценщику. Третьим необходимым условием является наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию. Формирование соответствующего банка данных облегчит работу оценщика, поскольку сравнительный подход является достаточно трудоемким и дорогостоящим.

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов: метод компании-аналога (рынка капитала), метод сделок, метод отраслевых коэффициентов.

Метод компании-аналога, или метод рынка капитала основан на рыноч-. ных ценах акций сходных, компаний. Предполагается, что инвестор, действуя по принципу замещения (или альтернативной инвестиции), может инвестировать либо в эти компании, либо в оцениваемую. Этот метод основывается на финансовом анализе оцениваемой и сопоставимых компаний.

При отборе предприятий-аналогов учитываются следующие признаки сопоставимости:

тождество производимой продукции;

тождество объема и качества производимой продукции;

идентичность изучаемых периодов;

тождество стадий развития предприятий (например, стадии роста или упадка) и размеров производственной мощности;

сопоставимость стратегии развития предприятий;

равная степень учета климатических и территориальных различий и особенностей;

сопоставимость финансовых характеристик предприятий

Метод сделок, или метод продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода оценки предприятия или контрольного пакета акций.

Метод сделок (или метод продаж) — частный случай метода рынка капитала, основан на анализе цен купли-продажи контрольных пакетов акций компаний-аналогов или анализе цен приобретения предприятий целиком. Цена акций принимается по результатам сделок на мировых фондовых рынках.

В основе этого метода лежит определение мультипликаторов на базе финансового анализа и прогнозирования. Финансовый анализ и сопоставление показателей осуществляются так же, как и в методе рынка капитала.

Главное отличие метода сделок (продаж) от метода рынка капитала заключается в ом, что первый определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием, тогда как второй определяет стоимость предприятия на уровне неконтрольного пакета.

Как и в методе рынка капитала, при использовании данного метода необходимо вносить поправки к стоимости предприятия, полученной с помощью мультипликаторов, на неоперационные активы, на избыток (недостаток) собственных средств, на страновой риск.

Соотношение между контрольной и неконтрольной долями собственности базируется на следующих трех правилах:

1. Стоимость контрольного пакета акций (или стоимость предприятия в целом) определяется:

а) методом сделок;

б) методом дисконтированного денежного потока (предполагается, что денежный поток находится на уровне контрольного пакета);

в) методом накопления активов;

г) методом рынка капитала с добавлением премии за контрольный пакет (30-
40%).

  1.  Стоимость неконтрольного пакета акций (или одной акции) для открытого акционерного общества определяется методом рынка капитала. Эту стоимость можно также получить методом сделок, методом накопления активов и методом дисконтирования денежных потоков, сделав скидку на неконтрольныи пакет (20-25%).
  2.  Стоимость неконтрольного пакета акций (или одной акции) для закрытого акционерного общества или неконтрольных долей других предприятий, акции которых не продаются на открытых фондовых рынках, определяется методом рынка капитала с вычетом скидки на недостаточную ликвидность активов предприятия (30-40%), а также методом сделок, дисконтированных денежных потоков, накопления активов, сделав скидки на неконтрольный характер пакета (20-25%) и на недостаточную ликвидность активов (30-40%).

Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, заключается в том. что на основе анализа практики продаж бизнеса в той или иной отрасли выводится определенная зависимость между ценой продажи и каким-то показателем. Этот метод в основном используется для оценки малых компаний и носит вспомогательный характер. В результате обобщения были разработаны довольно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия.

Суть сравнительного подхода при определении стоимости предприятия заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оцениваемому, которое было недавно продано. Затем рассчитывается соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем по предприятию-аналогу. Это соотношение называется мультипликатором. Умножив величину мультипликатора на тот же базовый финансовый показатель оцениваемой компании, получим ее стоимость.

Сравнительный подход к оценке бизнеса во многом аналогичен методу капитализации доходов. В обоих случаях оценщик определяет стоимость компании, опираясь на величину дохода компании. Основное отличие заключается в способе преобразования величины дохода в стоимость компании. Метод капитализации предполагает деление величины дохода на коэффициент капитализации, построенный на основе общих рыночных данных. Сравнительный подход оперирует рыночной ценовой информацией в сопоставлении с достигнутым доходом. Однако в данном случае доход умножается на величину соотношения.

Процесс оценки предприятия методами компании-аналога и сделок включает следующие основные этапы:

1этап. Сбор необходимой информации.

  1.  этап. Сопоставление списка аналогичных предприятий.
  2.  этап. Финансовый анализ.
  3.  этап. Расчет оценочных мультипликаторов.
  4.  этап. Выбор величины мультипликатора.
  5.  этап. Определение итоговой величины стоимости.
  6.  этап. Внесение итоговых корректировок

Ценовые мультипликаторы.

Ценовой мультипликатор — это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие.

Для расчета мультипликатора необходимо:

определить цену акции по всем компаниям, выбранным в качестве аналога, — это даст значение числителя в формуле;

вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т. д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки — это даст величину знаменателя.

Цена акции берется на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо она представляет среднее значение между максимальной и минимальной величинами цены за последний месяц.

В качестве финансовой базы должен выступать показатель финансовых результатов либо за последний отчетный год. либо за последние 12 месяцев, либо средняя величина за несколько лет. предшествующих дате оценки.

Существует много оценочных мультипликаторов, применяемых при оценке стоимости бизнеса. Их можно разделить на два типа: интервальные и моментные.

К интервальным мультипликаторам относятся: цена / прибыль; цена / денежный поток, цена/ дивидендные выплаты: цена / выручка от реализации.

К моментальным мультипликаторам относятся: цена / балансовая стоимость активов; цена/ чистая стоимость активов.

Выбор наиболее уместного из них определяется в каждой конкретной ситуации, например:

Р / R — цена / валовые доходы (применяется, когда оцениваемая и сопоставимые компании имеют сходные операционные расходы, — сфера услуг); Р / ЕВТ — цена/ прибыль до налогообложения (более предпочтителен для сопоставления компаний, имеющих различные налоговые условия); Р / Е —цена / чистая прибыль (особенно уместен, когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние компании); Р/СР — цена / денежный поток (уместен, когда компания имеет относительно низкий доход, сравниваемый с амортизацией);

P/BV — цена / балансовая стоимость собственного капитала (наиболее применим к компаниям, имеющим на балансе значительные величины активов, и ко-

гда имеется устойчивая связь между показателем балансовой стоимости и генерируемым компанией доходом).

Мультипликаторы цена / прибыль и цена / денежный поток распространены для определения цены, так как информация о прибыли оцениваемой компании и предприятий-аналогов является наиболее доступной.

При оценке стоимости бизнеса для получения более объективных данных рекомендуется применять несколько мультипликаторов одновременно.

2 Расчетная часть

ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРОИЗВОДСТВЕННОГО

КОМПЛЕКСА ПК№6

ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ

Оценочная компания "Successful transaction" получила заказ от инвестора на определение реальной рыночной стоимости промышленного комплекса «ЭксПромДЕК» машиностроительной отрасли, состоящего из производственного объединения и земельного участка, как характеристики потенциала субъекта рыночной экономики.

Общая оценка предполагает:

  1.  определение рыночной стоимости производственного объединения методом дисконтированных денежных потоков,
  2.  определение рыночной стоимости земельного участка,
  3.  определение рыночной стоимости ноу-хау, которое предполагается внедрить и использовать с первого прогнозного года,
  4.  определение рыночной стоимости гудвилла.

В процессе выполнения оценки предполагается использование различных методик, которые позволят определить рыночную стоимость имущественного, производственного и нематериального потенциалов оцениваемого производственного комплекса.

Предварительная процедура оценки 1. Изучение документов, предоставленных администрацией фирмы, которые воспринимались как достоверные и точно отражающие финансово-экономическое состояние предприятия. Эти материалы включали: годовые и квартальные финансовые отчеты предприятия, инвентарные списки имущества и схемы расположения ведущих объектов; данные по выпускаемой продукции, по потребителям и поставщикам предприятия, а также краткосрочные прогнозы администрации о будущей деятельности предприятия.

  1.  Посещение фирмы и осмотр ее основных фондов.
  2.  Анализ финансово-экономического положения фирмы за последние два года на основе представленной бухгалтерской документации.
  3.  Анализ денежных потоков с учетом прогнозных данных о доходах расходах и инвестициях, рассчитанных на базе сложившихся тенденций в деятельности фирмы, а также ожиданий ее администрации относительно перспектив ее развития. Прогнозные оценки обсуждены с управляющими оцениваемой фирмы. Управляющие прогнозы одобрили.
  4.  Сбор сведений о сделках, включающих куплю-продажу или слияние предприятий, аналогичных оцениваемому, и расчет соответствующих мультипликаторов для определения рыночной стоимости фирмы.
  5.  Анализ и оценка активов и обязательств фирмы для расчета чистой стоимости активов.

ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ ДЛЯ ВЫПОЛНЕНИЯ ОЦЕНКИ

Таблица 1. Укрупненная структура баланса

№ п/п

Актив

Вар. 6

1

Основные средства и прочие внеоборотные активы (здания, оборудование), %

71

2

Оборотные активы, %

29

3

Итого: баланс тыс. $

16000

Пассив

1

Собственный капитал, %

71

2

Долгосрочные кредиты, %

2.3

3

Текущие обязательства, %

26.7


Таблица 2 – Данные отчета о финансовых результатах 

№ п/п

Показатель

Вар. 6

1

Бизнес-линия 1:

2

ВР, тыс. $

3250

3

Зпр. (%ВР), тыс. $

69

4

 

5

Бизнес-линия 2:

6

ВР, тыс. $

4000

7

Зпр. (%ВР), тыс. $

67

8

 

9

Бизнес-линия 3:

10

ВР, тыс. $

3700

11

Зпр. (%ВР), тыс. $

63

12

 

13

Доходы от аренды, тыс. $

170

14

З содерж. (%ДА), тыс. $

31

Таблица 3 – Темпы прироста объемов продаж в прогнозный период, %

№ п/п

ВР, доходы от аренды

Годы

Вар. 6

1

Бизнес-линия 1:

Базовый

100

2

1

16

3

2

20

4

3

25

5

4

20

6

5

15

7

Постпрогн

6

8

Бизнес-линия 2:

Базовый

100

9

1

7

10

2

7

11

3

7

12

4

10

13

5

10

14

Постпрогн

6

15

Бизнес-линия 3:

Базовый

100

16

1

13

17

2

15

18

3

15

19

4

25

20

5

25

21

Постпрогн

6

22

Доходы от аренды:

Базовый

100

23

1

35

24

2

40

25

3

45

26

4

35

27

5

20

28

Постпрогн

6

Таблица 4 – Устранимый физический износ для зданий и сооружений, тыс. $

№ п/п

Показатель

Вар. 6

1

Ремонт здания

3.2

2

Ремонт водопровод. сети

2.3

3

Внутренний ремонт здания

4.5

4

Ремонт электросети

3.1

5

Ремонт насосной станции

2.9

6

Ремонт трассы ПТМ

2.5

Таблица 5 – Неустранимый физический износ для элементов с коротким сроком жизни и для оборудования, тыс. $

№ п/п

Показатель

Вар. 6

1

Вентиляция:

2

ПСВ, тыс. $

32

3

Факт. или эф. возраст, лет

5

4

Ожидаемый срок жизни, лет

15

5

Канализация:

6

ПСВ, тыс. $

21

7

Факт. или эф. возраст, лет

5

8

Ожидаемый срок жизни, лет

25

9

Система отопления:

10

ПСВ, тыс. $

20

11

Факт. или эф. возраст, лет

5

12

Ожидаемый срок жизни, лет

40

13

Оборудование :

14

Восстан. стоимость: % от
осн. средств и пр. ВнОбАк

67

15

Факт. возраст, лет

6

16

Срок эконом. жизни, лет

35

Таблица 6 – Капитальные вложения и их износ, тыс. $

№ п/п

Кап. вложения, тыс. $

Вар.6

1

1-й год

160

2

2-й год

130

3

3-й год

100

4

4-й год

75

5

Коэф-т  износа

15

Таблица 7 – Другие данные для расчета денежного потока предприятия

№ п/п

Показатель

Вар. 6

1

Налог на прибыль, %

20

2

Админ. издержки, % ВП

15

3

Долгосрочный кредит, тыс.$

350

4

Период кредита, лет

10

5

Процент по кредиту, %

18

6

Возврат

Равномерно-аннуитетный

7

Прирост чистого оборотного капитала, % ВР

10,00

8

Прогнозная величина стоимости фирмы в постпрогнозный период

V бал (табл.1)  3,1 тыс. $

Таблица 8 – Данные к расчету ставки дисконта для денежного потока собственного капитала

№ п/п

Показатель

Вар. 6

1

Безрисковая ставка, %

4.3

2

Премия за риск инвестирования, %

7.4

3

Премия за менеджмент, %

1.8

4

Надбавка за риск возможной переориентации производства, %

1.2

5

Премия за риск оборачиваемости и рентабельности, %

2.5

6

Премия за риск инвестирования в малую компанию, %

5.5

7

Надбавка по диверсификации клиентуры, %

1.5

8

Премия за стабильность доходов, %

1.5

9

Страховой риск, %

7.8

Таблица 9 – Данные к расчету ставки дисконта для денежного потока всего инвестированного капитала

№ п/п

Показатели

Вар.6

1

Рыночная стоимость обыкновенных акций, тыс. $

12780

2

Рыночная стоимость привилегированных акций, тыс. $

1420

3

Стоимость заемного капитала,

тыс. $

((Р2% П + Р3% П)* V акт + ДК  

(табл. 7 п. 3)

4

Стоимость привлечения заемного капитала, %

28

5

Стоимость привлечения
обыкновенных акций, %

25

6

Стоимость привлечения
привилегированных акций, %

30

Таблица 10 – Данные для определения рыночной стоимости земельного участка

№ п/п

Показатели

Вар. 6

1

Рыночная стоимость пр. объекта (здания, сооружения)

Расчетное значение PV ∑ по м-ду Гордона для ДП ск (табл. 9, п.4)

2

Срок экономической жизни (СЭЖ) производственного объекта, лет

30

3

Доход от всего имущественного комплекса(1год), тыс. $

Вал. прибыль за первый прогнозный год ( расчет. значение из табл. 1)

4

Ставка дохода для земли, %

25

5

Безрисковая ставка, %

4,8

Таблица 11 – Данные для расчета стоимости НОУ-ХАУ

№ п/п

Показатели

Вар. 6

1

Затраты на оплату труда, %З произв.

48

2

Экономия при использовании

НОУ-ХАУ

3

по материалам (%З произв) 

25

4

по трудозатратам (%З тз) 

45

5

Период эффективности Н-Х, лет 

6

6

Ставка дисконтирования, i % 

15

Таблица 12 – Данные для определения стоимости гудвилла методом избыточных прибылей

№ п/п

Показатели

Вар. 6

1

ROI, %

40

2

Среднеотраслевая доходность на активы, %

17

3

Ставка капитализации, %

Принимается равной рассчитанной ставке дисконта для собственного капитала

1ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРОИЗВОДСТВЕННОГО . ОБЪЕДИНЕНИЯ МЕТОДОМ ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ.

Способность бизнеса приносить доход считается важным показателем в оценке права владения фирмой. Отсюда один из главных подходов к оценке бизнеса - доходный.

Доходный подход позволяет определить рыночную стоимость предприятия в зависимости от ожидаемых в будущем доходов. Он предусматривает:

составление прогноза будущих доходов;

оценку риска, связанного с получением доходов:

определение времени получения доходов.

Приведенная к текущей стоимости сумма будущих доходов служит ориентиром того, сколько готов заплатить за оцениваемое предприятие потенциальный инвестор.

Рыночная стоимость объекта определяется как сумма потока доходов и единовременной суммы продажи предприятия. Т.е. предполагается использование двух факторов: текущей стоимости аннуитета и текущей стоимости единицы.

1.1. Основным показателем в доходном подходе является чистый денежный поток. Последний рассчитывается как разница между притоком и оттоком денежных средств за определенное время.

Существует ряд способов исчисления денежного потока. Для целей настоящего исследования использовались две модели денежного потока: денежный поток, приносимый собственным капиталом после выплаты налогов, и денежный поток всего инвестированного капитала.

Денежный поток по первой модели вычисляется следующим образом:

чистая прибыль плюс износ плюс увеличение долгосрочной задолженности минус прирост собственного оборотного капитала минус капитальные вложения минус уменьшение долгосрочной задолженности.

Денежный поток по второй модели:

валовая прибыль минус административные издержки минус налог на прибыль плюс износ плюс увеличение долгосрочной задолженности минус прирост собственного оборотного капитала минус капитальные вложения минус уменьшение долгосрочной задолженности.

1.2. Прогнозируемый период

При оценке бизнеса методом дисконтированных денежных потоков ожидаемый предстоящий срок деятельности предприятия следует разделить на два периода: прогнозный и постпрогнозный. На прогнозный период составляется детальный погодовой прогноз денежных потоков. Такой прогноз охватывает достаточно долгий период до того момента, когда предприятие выйдет на стабильные темпы роста денежного потока.

Для оцениваемого предприятия на основе прогнозов компании и данных администрации фирмы прогнозный период был определен в пять лет. Расчеты выручки и издержек производились по каждому виду продукции и деятельности отдельно. Выделены четыре основных аспекта: производство и реализация продукции по трем бизнес-линиям и сдача помещений в аренду.

Имущественный потенциал представлен укрупненной структурой баланса за отчетный (базовый) год,, приведенный в таблице 1.

Для формирования прогноза будущих доходов используются данные отчета о финансовых результатах (таблица 2) и темпов прироста объемов продаж в прогнозный период (таблица 3).

Результаты расчета приведены в таблице 1.

Таблица 1 - Прогноз будущих доходов

Тыс $

Баз. год

1

2

3

4

5

Постпрогнозный

Бизнес-  линия А:

%

16

20.

25

20

15

6

ВР

3250

3250* 1,16=

3770

3770* 1,2=

4524

4524* 1,25= 5655

5655* 1,2= 6786

6786*

1.15=

7803,9

7803,9*1,06= 8272,1

Зпр = 67%ВР

3.250* 0,69=

2242,5

2601,3

3121,6

3902

4682,3

5384,7

5707,8

П вал

1007,5

1168,7

1402.4

1753,1

2103,7

2419.2

2564,4

Бизнес-линия Б:

%

7

7

7

10

10

6        1

ВР

4000

4280

4579,6

4900,2

5390.2

5929.2

6285

Зпр -70%ВР

4000* 0,67= 2680

2867.6

3068.3

3283,1

3611.4

3972,6

4210,9

П вал

1320

1412,4

15 1 1,3

1617,1

1778.8

1956.6

2074

Бизнес-линия В:

%

13

15

15

25

25

6

ВР

3700

4181

4808.2

5529,4

6911,7

8639,6

9158

Зпр = 66%ВР

3700* 0,63=

2331

2634

3029.1

3483,5

4354,4

5443

5769.6

П вал

1369

1547

1779

2045,9

2557,3

3196,7

3388.5

Доходы от аренды

170

229.5

321,3

465,9

628,9

754,7

800

Затраты на   содержание

30%Дар

52.7

71,1

99,6

144,4

195

234

248

П вал

11 7,3

158,4

221,7

321,5

434

520,8

552

Всего ВР:

11120

.12460,5

14233,1

16550,4

19716,8

23127,5

245 15.1

Всего Пвал:

3813,8

4286,4

4914,4

5737,4

6873,7

8093,3

8578,9

Данные для определения суммарного значения износа приведены в таблицах: 4 - начисление устранимого физического износа для зданий и сооружений, 5 - начисление неустранимого физического износа для элементов с коротким сроком жизни и оборудования, 6 - износ капитальных вложений.

Устранимый физический износ определяется как сумма всех установленных значений устранимого износа по элементам.

Определение обесценивания, вызванного неустранимым физическим из-. носом, элементов с коротким сроком жизни и для оборудования осуществляется по формуле:

И = ПСВ*(ФВ / ОСЖ),

где И - начисленный износ, тыс. $

ПСВ - полная стоимость воспроизводства элемента, тыс. $

ФВ или ЭВ - фактический или эффективный возраст элемента, лет.

ОСЖ - ожидаемый срок жизни, лет. Результаты расчетов по каждому виду износа приведены в таблицах 2.1 -2.3

Таблица 2.1- Устранимый физический износ по зданиям и сооружениям

Тыс $

1. Ремонт здания

3.2

2. Ремонт водопровод, сети

2.3

3. Внутренний ремонт здания

4,5

4. Ремонт электросети

3.1

5. Ремонт насосной станции

2.9

6. Ремонт трассы ПТО

2,5    

7. Всего: устранимое физическое ухудшение

18,5    

Таблица 2.2- Неустранимый физический износ для элементов с коротким сроком жизни

Элементы

ПСВ, тыс $

Факт. возраст, л

ОжСЖ,

  лет

% износа = ФВ/ОСЖ

ИЗНОС. ТЫС.$ =% * ИСВ

8. Вентиляция      

32

5

15

33.3

10,67

9. Канализация        

21

5

25

20

4,2

10.Отопление       

20

5

40

12.5

2,5

11. Всего: неустранимый физический износ тыс.

17,37

12. Всего по зданиям и сооружениям (п.7+п.11) тыс. $

35,87

Таблица 2.3-Износ по оборудованию, тыс. $

Восстан. стоимость

оборудования,

тыс. $

Факт, или

эффективный

возраст, лет

Срок экономи-

ческой жизни

оборудования, лет

Износ=

ВС*ЭфВ/СЭЖ

0.63*44500*0,65=

18222,75

7

45

2834,7

Распределение износа капитальных вложений по периодам осуществляется с помощью коэффициента износа :

Иi = KB/KИ,

где Иi - износ капитальных вложений i - го года,

KB - капитальный вложения, осуществляемые в период оценки,

КИ - коэффициент износа.

2.4 Износ по капитальным вложениям, тыс. $

Годы

1

2

3

4

5

ППрП

Иi 1-го года

10,67

10,67

10,67

10,67

10,67

10,67

Иi 2-го года

8,67

8,67

8,67

8,67

8,67

Иi 3-го года

0

0

6,67

6,67

6,67

6,67

Иi 4-го года

0

0

0

5

5

5

Всего износ по кап.вл.

10,67

19,33

26

31

31

31

Определяется суммарный износ по периодам.

2.5 Суммарный износ по периодам, тыс. $

Годы

1

2

3

4

5

ППрП

Износ зданий, соор.

35,87

35,87

35,87

35,87

35,87

35,87

Износ оборудования

1304.78

1304.78

1304.78

1304.78

1304.78

1304.78

Износ кап.вложений

10,67

19,33

26

31

31

31

Всего сумма износа

1351,31

1359,98

1366,64

1371.64

1371,64

1371,64

Исходя из показателей предшествующих лет и опенок на будущее, административные расходы определяются в % от валовой прибыли по всем группам изделий (таблица 7).

1.3 Определение выплат по кредиту

Фирма получает кредит сроком на n лет под i% годовых. Поскольку условия кредита известны, то ежегодный поток выплат по кредиту рассчитывается с  использованием фактора «Взнос за амортизацию денежной единицы» по формуле:

Таблица 3. Определение взноса по долгосрочному кредиту.

РVА

i,%

n, лет

РMT= РVА/FI=PVA*[i/(1-1/(1+i)n],   тыс. $

350

18

10

350*(0.18/(1-1/1.1810))=77.9

Капитальные вложения осуществляются в течение 3-4 лет. Величина капитальных вложений по годам и коэффициент износа указаны в таблице 6. Часть здания сдается в аренду.

1.4. Определение объема чистой прибыли по периодам

Таблица 4 Поток чистой прибыли, тыс. S

Показатель /      годы

1

2

3

4

5

ППрП

Валовая прибыль (из таб.1)

4286,4

4914.4

5737,4

6873.7

8093.3

8578,9

Админ. издержки, % П вал,

643,0

737,2

860.6

1031.1

1214.0

1286,8

Проценты по кредиту (см. п.З РМТ)

77,9

77,9

77,9

77,9

77.9

77,9

Налогооблагаемая прибыль

3565,6

4099,4

4798.9

5764,8

6801,4

7214,2

Налог на прибыль

713,1

819,9

959,8

1153,0

1360,3

1442,8

Прибыль чистая

2852,5

3279,5

3839,2

4611,8

5441,1

5771,3

1.5. Определение величины денежного потока

1.5.1.   Денежный поток для собственного капитала определяется:

ДП ск = Чистая прибыль после уплаты налогов + амортизационные отчисления ± уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала ± уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства ± прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности

Применяя  эту  модель,  рассчитывается  рыночная  стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия

ДП ск = ЧП+А(И) +ДЗ - ПрЧОбК - KB л

Таблица 5.1 Денежный поток для собственного капитала

Показатели   / Годы

1

2

3

4

5

ППрП

Чистая прибыль

2852,5  

3279,5

3839,2

4461

 5441,1

5771,3

Начисленный износ

1351,3  

1360

1366,6

1371,0

1371,6

1371,6

Прирост долгосрочной задолженности

350

Прирост чистого оборотного капитала

1246,1

1423,3

1655

19717

23127

2451,5

Капитальные вложения

160

130

100

7

Денежный поток ДПск

3147.7

3086,2

3450,8

3936.8

4500

4691


1.5.2 Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, мы условно не различаем собственный и заемный капиталы предприятия и считаем совокупный денежный ноток. Исходя из этого, прибавляем к денежному потоку выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль, т.е.

ДП ик = ДП ск + (1- налог на прибыль)* РМТ

Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия

Таблица 5.2 Денежный поток для всего инвестированного капитала

Показатели   /   Годы

1

2

3

4

5

ППрП

ДП ик

3210

3148,5

3513,1

3999,1

4562,3

4753.8

1.6. Ставка дисконта

Она используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня (текущая стоимость) за право присвоения будущих денежных потоков.

Расчет ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока используется для оценки в качестве базы:

— для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал -
модель
R сарм;

— для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется
ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственные капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной
ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выс
тупают доли заемных и
собственных средств в структуре капитала - модель
R wАСС 

Такая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала.

Вследствие риска, связанного с получением будущих доходов, ставка дисконта должна превышать безрисковую ставку и обеспечивать премию за все виды рисков, сопряженные с инвестированием в оцениваемое предприятие. 1.6.1.   Расчет ставки дохода по безрисковой ценной бумаге производился по модели кумулятивного построения (с использованием данных таблицы 8):

ставка дисконта плюс премия за риск инвестирования в акции плюс премия за размер предприятия плюс премия за качество менеджмента плюс премия за территориальную и производственную диверсифицированность плюс премия за структуру капитала плюс премия за диверсифицированность клиентуры плюс премия за стабильность получения доходов и степень вероятности"их получения плюс премия за прочие особые риски.

R сарм = Rf + S in + S р.п. + S м + S д +S ск+ S д.к + S ст + S о.р =

=4.3+7.4+1.8+1.2+2.5+5.5+1.5+1.5+7.8=33,5

1.6.2. Для денежного потока для всего инвестированного капитала используется модель средневзвешенной стоимости капитала WACC.

В соответствии с моделью WACC, ставка дисконта рассчитывается по формуле:

R WACC = kd(1 - tc)wd + kpwp + ksws,

где kd — стоимость привлечения заемного капитала,

tc— ставка налога на прибыль предприятия.

кр — стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции),

ks — стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции),

wd — доля заемного капитала в структуре капитала предприятия,

wp—доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия

ws— доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия Определим структуру капитала фирмы:

1. доля заемного капитала в структуре капитала предприятия:

wd = ЗК/ (ЗК+РСОА+РСПА)

2. доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия

wp = РСПА/ (ЗК+РСОА+РСПА)

3. доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия

ws = РСОА / (ЗК+РСОА+РСПА),

где ЗК - стоимость заемного капитала, тыс $,

РСОА - рыночная стоимость обыкновенных акций на момент оценки, РСПА - рыночная стоимость привилегированных акций на момент оценки.

Структура капитала и стоимость привлечения элементов капитала приведены в таблице 9.

Расчеты сведены в таблицу 6

Таблица 6. Определение RWACC

Показатель

Расчет

Результат

1. Рыночная стоимость обыкновенных акций фирмы, тыс $

12780

2.Рыночная стоимость привилегированных акций фирмы,тыс $

1420

3. Стоимость заемного капитала, тыс$: (п.2 П + п.ЗП)*Баланс+ ДсрЗадолж.

(0,023+0.267)* 16000+350

4990

4.Стоимость привлечения за-

емного капитала, %

28

5.Стоимость привлечения

обыкновенных акций (ставка дохода),%

25

6.Стоимость привлечения привилегированных акций (ставка дохода), %

30

7. Доля заемного капитала в структуре капитала фирмы wd, доли

4990/(4990+12780+1420)

0,260

8.Доля привилегированных акций в структуре капитала фирмы wp, доли

1420/19190

0,074

9.Доля обыкновенных акций в структуре капитала фирмы ws, доли

12780/19190

0,666

10. RWACC= kd(1-tc)wd+kpwp+ksws, %

28(1-0,2)0,260+ +30*0,074+ +25*0,666

24.69

Коэффициенты текущей стоимости определяются с учетом полученного расчетного значения ставки дисконта и таблиц функций денежной единицы или по формуле текущей стоимости единицы.

1.7. Определение приведенных денежных потоков по двум моделям.

Ден. поток/Годы

1

2

3

4

5

ППрП

ДПск

3147.7

3086,2

3450,8

3936,8

4500,0

4691,5

Коэф-т  текущейстоимости по RCAPM

0,7491

0.561

0,4203

0,3148

0,2358

0.1766

Текущая стоимость по ДПск

2357,8

1731,6

1450,3

1239,4

1061,2

Сумма текущей стоимости ДП ск

7840,5

ДП ик

3210,0

3148,5

3513,1

3999,1

4562,3

4753,8

Коэф-т текущей    стоимости по RWACC

0,8020

0,6431

0,5158

0,4136

0,3317

0,2660

Текущая стоимость ДП ик

2574,3

2024,9

1812,0

1654,2

1513,4

Сумма текущей

стоимости ДП ик

9578,8

1.8. Определение выручки от продажи фирмы в конце последнего прогнозного года по двум вариантам

1) с использованием модели Гордона

По модели Гордона годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, определяемого как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

2) исходя из предположения величины возможной продажи фирмы в постпро
гнозный период.

1.8.1    Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона для каждого денежного потока (ДП ск и ДП ик) производится по формуле:

Vterm =CF(t+1)/(R-g)

V term - стоимость в постпрогнозный период, тыс. $,

CF(t+1)- денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода, тыс. $,

R - рассчитанная ставка дисконта (доли),

g - долгосрочные темпы роста денежного потока (доли).

Таблица 8.1 Стоимость фирмы в постпрогнозный период по модели Гордона

Vterm = СF(t+1)/(R-g)

Расчет

Результат

Ед. изм

VtermДПск

  4691,5/(0,335- 6,06)

17059,87

тыс.$

VtermДПик

   4753,8/(0,2469-0,06)

25429,51

тыс.$

;

  1.  Предполагаемая величина возможной продажи фирмы в постпрогнозный период указана в таблице 7.
  2.  Полученную стоимость бизнеса в постпрогнозный период приводим к текущим стоимостным показателям по тем же ставкам дисконта, которые рассчитаны для дисконтирования денежных пороков прогнозного периода. При этом n = 6 лет.

Таблица 8.2 Текущая стоимость выручки от продажи фирмы

Тыс. $

Выручка

от продажи

R

Коэф-т дисконтирования

Текущая стои-, мость единицы (ревесии), РV

Предполагаемая стоимость продажи

49600

24.69

0.2660

13195,03

По модели Гордона для ДП ск

17059,87

33,5

0,1766

3013,62

По модели Гордона для ДП ик

25429,51

24,69

0,2660

6764,98

* - принимается R для всего инвестированного капитала

1.9. Определение рыночной стоимости объекта недвижимости. Определяем рыночную стоимость объекта недвижимости как сумму потока доходов и разовой продажи фирмы.

Таблица 9. Рыночная стоимость объекта недвижимости.

ДП ск

ДПик

PV

7840,5

9578,8

PV по м. Гордона

3013,62

6764,98

PV реверсии

13195,03

13195,03

PV Σ = PV+ PV по м. Гордона

10854,09

16343,80

PV Σ = PV+ PV реверсии

21035,50

22773,85

Рыночная стоимость бизнеса фирмы получена путем сложения текущих стоимостей денежных потоков за пять прогнозных лет и текущей стоимости продажи фирмы в последний прогнозный год. Это стоимость 100%-ной доли в капитале фирмы. Для оцениваемой фирмы стоимость контрольной доли в капитале предприятия методом дисконтированных денежных потоков устанавливается в диапазоне между значениями, полученными двумя методами, т.е. 10854-22774 тыс. $.

2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ЗЕМЕЛЬНОГО УЧАСТКА.

Определение рыночной стоимости земельного участка определяем с использованием метода техники остатка для земли. При применении данного метода должны быть известны: стоимость зданий и сооружений; чистый операционный доход, приносимый землей, зданиями и сооружениями; коэффициенты капитализации для земли, зданий и сооружений (таблица 10).

Расчеты данным методом выполняются в несколько этапов. 1.  Чистый операционный доход распределяется между землей, зданиями и сооружениями. Для определения дохода, относимого к зданиям и сооружениям, необходимо стоимость зданий и сооружений умножить на коэффициент капитализации зданий и сооружений:

Yзд = VздRзд

где Yзд   — текущая стоимость зданий и сооружений;

Vзд — чистый операционный доход, приходящийся на здания и сооружения;

R зд — коэффициент капитализации для зданий и сооружений.

Коэффициент капитализации для зданий и сооружений можно взять из таблицы шести функций сложного процента (прилож. 2, графа «Взнос на амортизацию денежной единицы) или рассчитать по формуле:

Rзд = Rвозм + Rзем,

где R возм — коэффициент (возврата) возмещения капитала;

R зем — коэффициент капитализации для земли. Капитализация в этом случае
проводится только по ставке дохода на инвестиции без учета возмещения капитала, так как считается, что земля не изнашивается.

2. Определяется остаток чистого операционного дохода, относимый к земле, из общего чистого операционного дохода вычитается доход, относимый к зданиям и сооружениям:

Yзем = Y – Yзд,

где Y зем— чистый операционный доход, относимый к земле;

 Y — общий чистый операционный доход.

3. Рассчитывается остаточная стоимость земли путем капитализации остаточного чистого операционного дохода от земли:

Vзем = Y зем /Rзем,

где Y зем — остаточная стоимость земли;

Rзем — коэффициент капитализации для земли.

Расчет возмещения инвестиций в производственный комплекс (здания, сооружения) выполним тремя методами рекапитализации.

Метод прямолинейной рекапитализации (или метод Ринга) подразумевает, что возврат суммы инвестированного капитала происходит ежегодно равными долями. В этом случае коэффициент капитализации равен:

где R — коэффициент капитализации, d0— сумма инвестированного капитала, 100%

n — количество периодов возврата капитала (лет),

i - ставка дохода.

Рекапитализация по коэффициенту доходности инвестиций (или метод Инвуда — возмещение капитала по ставке дохода на инвестиции (ставке проставная часть коэффициента капитализации) равен фактору фонда возмещения при той же ставке процента, что и по инвестициям, или:

i/[( 1 +i)n -1] — коэффициент рекапитализации,

где i — коэффициент дохода на капитал;

Возврат капитала по фонду возмещения и безрисковой ставке процента. В этом случае коэффициент рекапитализации как составная часть коэффициента капитализации равен фактору фонда возмещения по безрисковой ставке процента

Все необходимые исходные данные и расчеты сводим в таблицу 10. Таблица 10. Рыночная стоимость всего комплекса

Показатель                                                 

Расчет

Значение

1

Рыночная стоимость производственного объекта (здания, сооружений) V зд

Расчетное значение PV Σпо м. Гордона для ДПск(п.4 табл.9)

10854.09

2

Ставка дохода на пром. объект,%

R сарм (п. 6.1)

33.5

3

Срок   экономической   жизни   n, лет

30

4

Доход от всего имущественного комплекса ДΣ

П вал за 1-й год (из табл. 1)

4286.43

5

Ставка дохода на землю, i %

25

6

Безрисковая ставка, %

4.8

7

R по методу Ринга, %

R = i + 100/n

28.33

8

R по методу Инвуда, %

R = i - RCAPM / [(l+RCAPM)n-l]

25,01

9

R по методу Хоскольда. %           R = i + iб /[(1 + iб)n -1 ]

26,56

10

ЧОД зд.с, тыс $ :

V зд * R

11

по методу Ринга

24216,83 *0,22

3075,33

12

по методу Инвуда

24216,83*0,1803

2714,15

13

по методу Хоскольда

24216,83*0,2031

2882,59

14

ЧОД земли, тыс $ :

ДΣ - ЧОД зд,с

120,1

15

по методу Ринга

5770,42-5327,7

16

по методу Инвуда

5770,42-4366,53

1572,28

17

по методу Хоскольда

5770,42-4917.41

1403,84

18

Рыночная стоимость земельного участка,V зем

ЧОД земли / i

19

по методу Ринга

4844,4

20

по методу Инвуда

6289.1 1

21

по методу Хоскольда

5615,36

22

Рыночная стоимость  всего  комплекса, тыс $

V зд + V зем

23

по методу Ринга

15698.49

24

по методу Инвуда

17143.2

25

по методу Хоскольда

16469,45

3. Определение рыночной стоимости НОУ-ХАУ

При оценке стоимости нематериального актива используется такой метод затратного подхода, как метод выигрыша в себестоимости. Он содержит элементы как затратного, так и сравнительного подхода. Стоимость нематериального актива измеряется через определение экономии на затратах в результате его использования, например при применении ноу-хау.

Алгоритм метода состоит в следующем:

1. Определяется экономия затрат при производстве продукции при ис
пользовании НОУ-ХАУ.

  1.  Определяется период преимущества в себестоимости.
  2.  Определяется стоимость НОУ-ХАУ как фактор текущей стоимости аннуитета при заданном периоде и ставке дисконта.

Таблица 11. Определение рыночной стоимости НОУ-ХАУ

Показатель, тыс. $

Расчет

Значение

1

Затраты на производство по первому прогнозному году, тыс$

ЗΣ произв. (табл. 1)

8102,9

2

В том числе трудозатраты ТрЗ

22% 3Σпроизв

3889,4

3

Экономия при использовании Н-Х в том числе

4

по материалам

Эм = 23% ЗΣ произв

2025.7

5

по трудозатратам

Э тз = 43% ТрЗ

1750,2

6

Всего экономия при использовании Н-Х

Э = Эм + Э тз

3776,0

7

Период эффективности Н-Х.

-

б.о

8

Ставка дисконтирования i %

-

15,0

9

Стоимость Н-Х:           V н-х

V h-x = PVA = PMT*FI= РМТ*[1- l/(1+i)n]/i

14290,1

Таким образом рыночная стоимость комплекса увеличивается на V рын н-х и составит:

10

по методу Ринга

29988,6

11

по методу Инвуда

31433,3

12

по методу Хоскольда

30759,5

4. Определение рыночной стоимости гудвилла

Метод избыточных прибылей основан на предпосылке о том, что избыточные прибыли приносят предприятию не отраженные в балансе нематериальные активы, обеспечивающие доходность на активы и на собственный капитал выше среднеотраслевого уровня. Этим методом оценивают гудвилл.

Основные этапы метода избыточных прибылей:

  1.  Определяют рыночную стоимость всех активов.
  2.  Нормализуют прибыль оцениваемого предприятия.
  3.  Определяют среднеотраслевую доходность на активы или на собственный капитал.
  4.  Рассчитывают ожидаемую прибыль на основе умножения среднего по отрасли дохода на величину активов (или на собственный капитал, п. 1 - п. 3).
  5.  Определяют избыточную прибыль. Для этого из нормализованной прибыли вычитают ожидаемую прибыль(п. 2 - п. 4).
  6.  Рассчитывают стоимость избыточной прибыли путем деления избыточной прибыли на коэффициент капитализации.

До момента оценки предприятие не располагало в достаточной степени весомыми и актуальными нематериальными активами. Однако с первого прогнозного года предполагается внедрение и использование ноу-хау, что в значительной степени увеличит рыночную стоимость активов предприятия и обеспечит уровень внутренней доходности предприятия выше среднеотраслевого (см. данные таблицы 1 1).      Результаты расчета сводим в таблицу 12.

Таблица 12. Определение стоимости гудвилла методом избыточных прибылей

Показатель

Расчет

Значение

1

Рыночная стоимость соб. капитала Vр.ск

Табл.9 РVΣДПск

10854,1

2

Нормализованная чистая прибыль НЧП

ROI*Vp.cк

4341,6

3

Средняя отраслевая доходность на СК, i%

Табл.12 исх. данных

17,0

4

Ожидаемая прибыль По, тыс

i * Vp. ск

1845,2

5

Избыточная прибыль ИП, тыс.$   

НЧП-По

2496,4

6

Ставка капитализации, %

Расчет п.6.1 RCAPM

33,5

7

Стоимость избыточной прибыли Vип, тыc.$

Vип - ИП/ RCAPM

7452,1

8

Стоимость гудвилла Vг , тыс. $

Vг = Vp. Ск + Vип

18306,2

  1.  По результатам расчетов всех разделов составляем итоговую таблицу 13. Таблица 13- Итоговая таблица результатов оценки

Показатели

Единицы         

Источник

Значение

1. Ставки дисконтирования

1

R САРМ

%

П. 6.1.       

33,5

2

R WACC

%

П.6.2 табл.6

24,69

2. Текущая стоимость денежных потоков

3

PV ДП ск

Тыс. $          

Табл. 7

7840,5

4

PV ДП ик

Тыс. $           

Табл.7

9578,8

3. Текущая стоимость выручки от продажи фирмы

5   

ВРгДПск

Тыс. %

П. 8.1

1 7059,87

6

ВРгДПик

Тыс. S

П. 8.1

25429,51

 7

ВР прогн

Тыс. $         

Исх. табл. 1

49600

8

PVг ДП ск

Тыс. $             

Табл. 8

3013,62

9

PVг ДП ик

Тыс. $             

Табл. 8

6764,98

10

PV прогн

Тыс. $             

Табл. 8

13195,03

4. Рыночная стоимость производственного объекта

11  

Vгрын.ск

Тыс. $          

Табл.9

10854,09

12

Vг рын. ик

Тыс. $          

Табл. 9

16343,80

13 

V прогн рын. ск

Тыс. $          

Табл. 9

21035,50

14

V прогирын. ик

Тыс. $          

Табл. 9

22773,85

5. Рыночная стоимость комплекса с учетом стоимости земельного участка

Показатель

Ед

Источник

М. Ринга

М.Инвуда

М.Хоскольда

15 

R

%

Табл. 10   

28.3

25.0

26,6

16 

ЧОДзд.с.

Тыс. $

Табл.10

3075,3

2714.1

2882,6

17

ЧОД земли

Тыс. $

Табл. 10

121 1,1

1572.3

1403,8

18

Vрын.зем.

Тыс. $   

Табл. 10

4844,4

6289,1

5615,4

19

V рын. компл

Тыс. $

Табл. 10

15698,49

17143,20

16469,45

6. Рыночная стоимость ноу-хау

Показатель

Ед

Источник

М. Ринга

М.Инвуда

М.Хоскольда

220

V рын.

Н-Х

Тыс. $

Табл. 11

14290,1

j21

Vрын. комплекса с Н-Х

Тыс. $

Табл. 11

29988,56

31433,27    

30759,52

7. Рыночная стоимость гудвилла

22

НЧП

Тыс. $

Табл. 12

4341.6

23

По

Tыс. $

Табл. 12

1845,2

24

ИП

Тыс. $

Табл. 12

2496,4

25

V рын

Тыс. $

Табл. 12

7452.1

26

Vрын гудв

Тыс. $

Табл. 12

18306,2

ЛИТЕРАТУРА

  1.  Добикіна O.K., Рижиков B.C. Потенціал підприємства: формування та оцінка: Навчальний посібник. - К.: ЦУЛ, 2007. - 208 с.
  2.  Грязнова А.Г. Оценка бизнеса. М, Финансы и статистика, 2000, 510с
  3.  Есипов В., Маховикова Г., Терехова В. Оценка бизнеса. С-Пб,  Питер, 2001.415 с.
  4.  Федонін О.С, Репіна I.M. Потенщал підприемства: формування та оцінка:  Навч. Посібник. - К.: КНЕУ, 2004. - 316с.


 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

61290. London is the capital of Great Britain 1.73 MB
  Мета: навчити учнів нової лексики, повторити граматичні структури теперішнього доконаного часу та минулого неозначеного часу; розвивати навички читання, говоріння, аудіювання та письма...
61293. Конспект урока по математике на тему: «Десять» 6.16 MB
  Цель: закреплять знания состава числа 10, навыки быстрого счета в пределах 10, решение задач; развивать внимание, смекалку, речь, память; прививать интерес к математике.