3159

Международные финансы

Книга

Мировая экономика и международное право

СОДЕРЖАТЕЛЬНЫЙ МОДУЛЬ 1 «СИСТЕМА МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ, ГЛОБАЛИЗАЦИЯ МИРОВОЙ ФИНАНСОВОЙ СРЕДЫ, ЗАДОЛЖЕННОСТЬ В СИСТЕМЕ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ» ТЕМА 1 СИСТЕМА МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ 1.1.Сущность международных финансов...

Русский

2012-10-25

942 KB

129 чел.

СОДЕРЖАТЕЛЬНЫЙ МОДУЛЬ 1

«СИСТЕМА МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ, ГЛОБАЛИЗАЦИЯ МИРОВОЙ ФИНАНСОВОЙ СРЕДЫ, ЗАДОЛЖЕННОСТЬ В СИСТЕМЕ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ»

ТЕМА 1

СИСТЕМА МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ

1.1.Сущность международных финансов               

1.2.Функции международных финансов, факторы становления и развития

1.3.Структура системы международных финансов и ее субъекты

  1.  Сущность международных финансов

Национально – государственные финансы – это финансы, которые:

  •  не выходят за территорию одной страны;
  •  не привлекают иностранных субъектов;
  •  осуществляются на основе национального законодательства;
  •  имеют исключительно внутринациональный характер, что проявляется во внутренних межбанковских переводах, расчетах между предприятиями-резидентами, которые осуществляют расходы, расчетах внутри страны, внутригосударственных кредитах.

Международные финансы изучаются в разных аспектах:

  •  как экономическая категория - это фонды финансовых ресурсов, которые созданы на основе развития международных экономических отношений и используются для обеспечения беспрерывности и рентабельности общественного воспроизводства на мировом уровне и удовлетворения общих потребностей, имеющих международное значение;
  •  с институциональной  стороны – это совокупность банков, валютных и фондовых бирж, международных финансовых институтов, региональных финансовых кредитных учреждений, международных и региональных экономических организаций и объединений, через которые осуществляется движение мировых финансовых потоков;
  •  как экономические отношения – это отношения в денежной форме, возникающие в процессе перераспределения национальных продуктов во время движения товаров, услуг, капиталов на мировом рынке. Включают межгосударственные и транснациональные кредитно-финансовые отношения и характеризуются участием в них иностранного элемента.

1.2. Функции международных финансов, факторы становления и развития

К главным функциям международных финансов относятся:

  •  распределительная функция;
  •  контрольная функция;
  •  регулирующая функция, связанная с вмешательством международных валютно-кредитных и финансовых организаций с помощью финансов в процесс воспроизводства;
  •  стабилизирующая функция, сущность которой заключается в создании в мирохозяйственной системе стабильных условий для экономических и социальных отношений.

Основные факторы становления и развития международных финансов:

1. Возникновение мировых рынков, особенно товарных.

2. Международное разделение труда.

3. Интернационализация и глобализация экономических связей.

4. Усиление интеграционных процессов в политической и социальной

   сферах.

1.3. Структура системы международных финансов и ее субъекты

Международные финансы являются  одной из определяющих подсистем мирового хозяйства, которая оказывает определяющее влияние на национальную и мировую экономику.

Международные финансы функционируют как целостная система, элементами которой являются:

  •  мировая валютная система, составляющими которой являются национальные и резервные валюты, международные коллективные валюты, условия взаимной конвертируемости, валютный паритет, валютный курс, национальные и международные механизмы регулирования валютных курсов;
  •  международные расчеты, которые обслуживают движение товаров, факторов производства, финансовых инструментов, а также платежный баланс, в котором отображаются все операции, связанные с международными расчетами;
  •  международные финансовые рынки и механизмы торговли конкретными финансовыми инструментами – валютой, кредитами, ценными бумагами;
  •  международное налогообложение, как метод мобилизации фондов денежных средств;
  •  международный финансовый менеджмент ТНК, главное место в котором отводится международному инвестированию, управлению рисками, транснациональному финансированию (рис. 1.1).

Рис. 1.1. Составляющие международных финансов

Все составляющие международных финансов объединяет мировая финансовая среда.

Мировая финансовая среда – это среда, которая определяет условия роста мирового финансового рынка и влияет на решения, принимаемые руководителями банков, финансов корпораций и инвесторами.

Субъекты международных финансов:

  •  государство;
  •  международные организации;
  •  юридические лица, среди которых особое место занимают:

а) транснациональные корпорации

б) транснациональные банки;

в) финансово – кредитные организации;

г) биржи.

  •  физические лица.

Государство – основной субъект, действующий в сфере международных финансов и в лице государственных органов.

Центральные банки – это органы государственного регулирования экономики, которым предоставлено право монопольного выпуска банкнот, регулирования денежного обращения, кредита и валютного курса, сохранения золото – валютных резервов.

Международные организации – это созданные на основе международного договора и устава для выполнения определенных функций объединения суверенных государств, которые имеют систему постоянно действующих органов, владеют международной провосубъектностью (правоспособность, дееспособность) и основаны в соответствии с международным правом.

Международные валютно-кредитные и финансовые организации (международные финансовые организации) – это  экономические организации, созданные на основе межгосударственных соглашений для регулирования международных валютных и финансово – кредитных отношений с целью стабилизации мировой экономики.

Активную роль в развитии международных финансов играют такие субъекты, как транснациональные корпорации (ТНК) и транснациональные банки (ТНБ).

 

ТЕМА 2

ГЛОБАЛИЗАЦИЯ МИРОВОЙ ФИНАНСОВОЙ СРЕДЫ.

МИРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ КРИЗИСЫ

2.1. Финансовая глобализация: понятие, факторы, глобализация мировых    

      финансов, последствия финансовой глобализации

2.2. Глобализация финансов и финансовые дефициты                         

2.3. Мировые финансовые кризисы

2.1. Финансовая глобализация: понятие, факторы, глобализация мировых финансов, последствия финансовой глобализации

Особенности глобализации:

  •  глобализация проявляется в интеграционных процессах  между странами, результатом которых является углубление взаимозависимости экономик;
  •  неравномерность протекания глобализационных процессов между странами, которые принимают в них участие;
  •  развитие глобализационных процессов имеет стойкую связь с развитием и внедрением  новейших технологий во всех сферах общественной жизни, особенно в расчетно-финансовой сфере;
  •  глобализационным процессам, как правило, предшествуют либерализационные процессы в стране, что способствует повышению уровня ее открытости.

Финансовая глобализация определилась в 1970-е гг., когда объем международной ликвидности и несбалансированность текущих платежей резко возросли. Это произошло в результате отмены золотодевизного стандарта и фиксированных валютных курсов, роста международной ликвидности, в том числе и за счет пополнения евровалютных рынков «нефтедолларами», расширения международного банковского кредитования и т.д.

Новую ситуацию в мировой экономике создают следующие основные признаки финансовой глобализации:

  •  громадные финансовые ресурсы ТНК и ТНБ;
  •  невиданные по уровню интенсивности трансграничные финансовые трансакции этих субъектов;
  •  появление новых механизмов и инструментов международных финансовых операций и формирование глобального финансового рынка, через который осуществляется перераспределение колоссальных финансовых ресурсов.

Финансовая глобализация, с одной стороны, дает возможность странам получить больше необходимых им ресурсов денег и капитала, а корпорациям – получить дополнительные прибыли от эффективного инвестирования свободных ресурсов. С другой стороны, она скрывает потенциальную опасность увеличения глобальной финансовой нестабильности, следовательно – значительных потерь для всех субъектов, оперирующих в глобальной финансовой среде.

Факторы глобализации мировых финансов:

  •  интернационализация хозяйственной жизни;
  •  расширение научно-технических достижений (компьютеризация финансовой сферы, прогресс телекоммуникаций, распространение новейших технологий, электронные платежи и т.п.);
  •  либерализация международных валютно-кредитных отношений и финансовых рынков (уменьшение вмешательства государства в финансы, финансовая конкуренция между странами, уменьшение влияния в развитых странах в операции на внутреннем финансовом рынке).

Последствия финансовой глобализации:

  •  рост объема операций современного мирового финансового рынка во всех его сегментах (выпуск долговых инструментов, международные банковские займы, размер рынка евровалют, капитализация мирового рынка – более 20 трлн. долл.)
  •  интенсификация потоков прямых иностранных инвестиций;
  •  активизация деятельности оффшорных центров транснационального бизнеса;
  •  возникновение всемирной сети финансовых центров, которая объединяет ведущие финансовые центры – Нью-Йорк, Лондон, Токио, Цюрих, а также другие финансовые центры (Франкфурт, Амстердам, Париж, Гонконг);
  •  появление новых финансовых центров на основе либерального финансового законодательства, отсутствия налогов на доходы, упрощения процедуры регистрации представительств и филиалов иностранных банков, проведения биржевых операций (Сингапур, Бахрейн, Кипр, Панама, Багамские острова и т.д.).
  •  кроме ТНК и ТНБ, правительств стран, значительными субъектами глобальной финансовой среды становятся крупные институциональные инвесторы (пенсионные, страховые фонды, инвестиционные компании, взаимные фонды).

2.2. Глобализация финансов и финансовые дефициты                        

В условиях глобализации сформировалась мировая дефицитная экономика, характеризующаяся растущим привлечением зарубежных ресурсов из-за нехватки национальных средств.

Главными показателями характера мировой и национальных  экономик с точки зрения их дефицитности или  самодостаточности служит сальдо текущего платежного баланса, соотношение внутренних инвестиций и сбережений, которые характеризуют страну как импортера или экспортера капитала.

Дефицитность модели развития определяется хроническим дефицитом текущего платежного баланса и отрицательной кредитной позицией.

Чистая отрицательная кредитная позиция (заемная позиция) свидетельствует о превышении инвестиций над внутренними сбережениями и о том, что нехватка была восполнена привлечением внешних ресурсов.

В современной экономике можно также выделить несколько типов дефицитных и долговых экономик по уровню и динамике развития, тяжести долговой нагрузки и степени долговой зависимости, по структуре привлекаемых иностранных ресурсов, внешних долгов и платежей и т.п. Верхним пределом оптимальности внешнего долга (на основе кривой Лэффера), который теоретически позволяет обслуживать внешний долг, считается отношение общей суммы долга к ВВП до 40%; к экспорту товаров и услуг – до 200-250%; платежей по обслуживанию долга к экспорту товаров и услуг – до 20-25%.

Внешние заимствования, долги кредиторам – нерезидентам и их обслуживание прочно вошли в механизм функционирования национальных экономик, превратив все страны мира в заемщиков.

С 1974 года совокупное сальдо развитых стран по текущим расчетам имеет отрицательные среднегодовые значения, их совокупные инвестиции превышают сбережения.

Финансовая глобализация обеспечивает условия формирования и функционирования дефицитных и заемных экономик. Страны с платежными трудностями по внешним обязательствам привлекают официальные ресурсы международных организаций и иностранных государств.

2.3. Мировые финансовые кризисы

К наиболее масштабным финансовым кризисам, которые произошли на протяжении последних десятилетий относят:

  •  долговой кризис 80-х годов ХХ ст. в странах Латинской Америки и Африки;
  •  кризисы в Мексике и Аргентине в 1994-1995гг.,
  •  азиатский (Таиланд, Индонезия, Корея, Филиппины, Малайзия);
  •  российский кризис в 1997-1998гг.,
  •  современный мировой финансовый кризис (2007-2008гг.)

Каждый финансовый кризис имеет особенности, характерные только для него, но и одновременно общим для них является то, что причинами их возникновения становились внешние факторы, которые были или их катализаторами, или своим действием способствовали углублению таких кризисов.

Глобальными источниками современного кризиса считают:

1.  Неудержимый рост сектора финансовых услуг.

2. Безусловное преимущество финансовой сферы в сравнении с другими  сферами.

3. Имея 12% мировой торговли, 23% от мирового ВВП, США одновременно сконцентрировали торговлю около 65% мирового рынка ценных бумаг.

4. Стремление населения в начале ХХІ ст. к накоплениям и инвестиционная активность  инвесторов компенсировать одно другим.

5. Ускорение роста за последние десятилетия  экспорта и импорта ведущих стран в сравнении с другими макроэкономическими показателями (ВВП, национальный доход, масса денег, инфляция, продуктивность труда, реальные денежные доходы, розничная торговля, услуги и т.п.).

6. Чрезмерная концентрация инновационных технологий в развитых странах, их сравнительная недоступность для развивающихся стран, а поэтому низкая отдача от их внедрения.

ТЕМА 3

ЗАДОЛЖЕННОСТЬ В СИСТЕМЕ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ

3.1. Мировой долг, кризис мировой задолженности

3.2. Долговые стратегии стран, показатели внешней задолженности

3.3. Урегулирование внешней задолженности

3.4. Роль международных финансовых организаций в регулировании    

      внешнего долга

3.1. Мировой долг, кризис мировой задолженности

Процесс глобализации существенно модернизировал систему долговых финансов, как отдельных стран, так и мировой финансовой системы в целом. 

Мировое хозяйство в целом  дефицитное: оно имеет четко выраженные долговые черты. Большинство стран вынуждено прибегать к внешним заимствованиям, ощущая недостаток собственных ресурсов для внутреннего инвестирования, для покрытия дефицита госбюджета при проведении масштабных социально-экономических реформ, для выполнения уже  накопленных долговых обязательств.

Лидером по объему внешнего долга на протяжении последних десятилетий является США (более 0,7 трлн. долл.), хотя это и не соответствует состоянию их экономики. мировое хозяйство в целом  дефицитное: оно имеет четко выраженные долговые черты. Большинство стран вынуждено прибегать к внешним заимствованиям, ощущая недостаток собственных ресурсов для внутреннего инвестирования, для покрытия дефицита госбюджета при проведении масштабных социально-экономических реформ, для выполнения уже  накопленных долговых обязательств.

Лидером по объему внешнего долга на протяжении последних десятилетий является США (более 0,7 трлн. долл.), хотя это и не соответствует состоянию их экономики.

Всего же в орбиту мирового долга вовлечено более 200 стран, задолженность которых составляет почти 4,0 трлн. долл.

Удельный вес отдельных стран во внешней задолженности всех стран мира выглядит следующим образом: США – 39%, Германия – 16%, Бразилия – 9%, Мексика, Россия, Китай,  Индонезия по 6% каждая, Индия – 5%,  Аргентина – 4%, Швеция – 3%.

В начале 70-х годов прошлого столетия уже были заложены предпосылки для формирования системы международной задолженности. Отправными ее точками можно считать крах Бреттон – Вудской системы в 1971 году и первый нефтяной шок в 1973 году. Настоящий долговой кризис произошел в 1982 году, когда Мексика заявила, что не в состоянии больше обслуживать свой внешний долг.

Всю историю мирового долга можно  разделить на определенные стадии его развития. Первая охватывает период 1980-1985гг. Именно в это время начали изменяться объемы и структура задолженности развивающихся стран. Вторая стадия охватывает период с 1985 по 1989гг. В середине 80-х годов совокупный баланс коммерческих банков улучшился, но стало очевидно, что большинство проблем заемщиков имеют структурный характер. Третья стадия началась в 1989 году и продолжается в настоящее время. Она характеризуется как стадия «кризиса должника».

3.2. Долговые стратегии стран, показатели внешней задолженности

Долговая стратегия – это система урегулирования долговых проблем стран, имеющих трудности в обслуживании долговых обязательств по внешним заимствованиям и восстановление их платежеспособности.

Считается, что долговая стратегия должна включать  три взаимосвязанные блоки мероприятий:

  •  мероприятия по макроэкономической стабилизации  и структурным преобразованиям, направленные на формирование адаптивной экономики, способной функционировать в условиях глобализации, обеспечивать дальнейший рост, социально-экономическое развитие и поддержание экологического равновесия;
  •  рыночные и нерыночные, концессионные методы снижения долговой нагрузки и снижения внешнего долга и платежей по его обслуживанию;
  •  увеличение притока валютно-финансовых  ресурсов в страны – должники.

Внешний долг - это часть государственного долга, которая подлежит уплате в валюте другой, чем национальная, и определяется на определенную дату как разница между суммой государственных внешних заимствований (принятие обязательств) и суммой платежей по погашению государственного внешнего долга по состоянию на определенную дату, в том числе операций на эту дату.

По методологии Мирового банка определяют ряд показателей внешнего долга для национальной экономики, с помощью которых можно сравнивать состояние внешней задолженности разных стран.

Оценивая платежеспособность отдельной страны, используют показатель нормы обслуживания государственного долга (НОД):

НОД = ( СП/СВ)*100%,

где:

СП – сумма платежей, которую страна должна выплатить иностранным государствам за определенный период.

СВ – сумма иностранной валюты, полученной от экспорта товаров и услуг.

Если НОД >20% - страна неплатежеспособна.

Показателем общей платежеспособности служит МВЛ (международная валютная ликвидность):

МВЛ = (ВР / І) * 100%,

где:

ВР – золотовалютные резервы центрального банка страны,

І – общая сумма импорта товаров и услуг.

Структура международной ликвидности включает следующие компоненты:

  •  официальные валютные резервы страны;
  •  официальные золотые резервы;
  •  резервная позиция МВФ (особенная форма активов, означающая право страны – члена МВФ автоматически получать от фонда безусловные кредиты в иностранной валюте в пределах 25% квоты, а также суммы, которую страна предоставила в долг МВФ);
  •  внешние активы.

3.3. Урегулирование внешней задолженности

Координатором урегулирования долговых проблем в первые годы кризиса (1982-1984) был определен МВФ. Перенос долга стран – неплательщиков оформлялся как новый среднесрочный кредит без прерывания выплат процентов. Несостоятельным должникам оказывалась срочная финансовая помощь в форме долгосрочных кредитов МВФ, БМР, кредитов США (краткосрочных).

2. Реструктуризация долгов (с 1984 года) - это любое действие кредитора, изменяющее условия, установленные для погашения долга, и снижающее долговую нагрузку.

Способы:

  •  переоформление долга (решедьюлинг) – перенос сроков платежей основной части долга, %% по долгу или всех платежей на более поздний срок по сравнению с ранее согласованным.Может сопровождаться частичным прощением долга и снижением долговых обязательств;
  •  рефинансирование долга (конверсия): просроченные платежи или будущие обязательства по обслуживанию долга по официально гарантированным экспортным кредитам оплачиваются новыми займами;
  •  операции по снижению долга и долговых платежей: обратный выкуп собственных долгов по сниженной цене, обмен коммерческого долга на финансовые инструменты со значительной скидкой или новые бонды со снижением стоимости долга (секьютиризация);
  •  частичное или полное прощение долгов (пример: КНР простила все долги 16 беднейшим африканским странам);
  •  рыночные методы: конверсии (свопы) долгов, например, в акции местных предприятий в другие долги со сменой кредитора, в национальную валюту, в проекты развития и т.д.

3. Совместные действия и должников и кредиторов по урегулированию внешней задолженности: снижение долговой нагрузки, увеличение притока финансовых ресурсов, и осуществление иституционально – структурных преобразований, направленных на повышение платежеспособности.

4. План Брейди (1989 год) – предусматривал выделение государственных средств частным банкам для их поощрения к списанию части задолженности развивающихся стран при получении со стороны государства – должника гарантий для остальной части выданных кредитов.

5. Страны – кредиторы, МВФ, Всемирный банк проводят дифференцированную политику в отношении должников: особые льготы – снижение долговой нагрузки   с помощью списания (прощения) долга (30-90%) и облегчения условий погашения оставшейся суммы долга (страны с низким уровнем развития и чрезмерной задолженностью)

6. В мировую практику вошло списание части основной суммы долга и процентов как официальными, так и частными кредиторами странам со средним уровнем развития (условия Хьюстона).

7. К концу 90-х годов сложилась система механизмов облегчения долговой нагрузки – комплекс методов снижения долговой нагрузки, осуществляемый государствами, членами Парижского клуба.

  •  концессионное переоформление долгов;
  •  прощение долгов по официальной помощи развитию членам Парижского клуба;
  •  переоформление и прощение официальных долгов не членам клуба;
  •  ослабление долговой нагрузки по частным кредитам;
  •  операции по обратному выкупу собственных долгов.

3.4. Роль международных финансовых организаций в регулировании внешнего долга

С начала 1980-х годов к процессу решения кризиса задолженности все больше начали привлекаться международные финансовые институции: Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР), которые были созданы в 1944 году.

В последнее время МВФ все чаще играет роль инструмента внешней политики стран Запада, предоставляя финансовую помощь только тем, кого индустриальный мир желает видеть среди своих союзников. В результате «прозападные» страны – должники все активнее игнорируют требования МВФ, справедливо считая, что они в любом случае получат от МВФ свои деньги. МВФ приходится принимать обвинения со всех сторон. Фондом недовольны буквально все: страны – должники, недовольны тем, что вынуждены проводить болезненные реформы, и страны – кредиторы, в свою очередь, недовольны ситуацией , когда их деньги исчезают в карманах развивающихся стран, как в бездонной бочке.

Технический аспект деятельности МВФ (схема действий его кредитных механизмов) заключается в следующем:

  •  предоставление кредитов в иностранной валюте странам – членам:

а) для покрытия дефицитов своих платежных балансов;

б) для пополнения валютных резервов государственных

   финансовых органов и центральных банков.

  •  предоставление кредитов для поддержки макроэкономической стабилизации и структурной перестройки экономики, что означает финансирования бюджетных расходов правительства.

В Парижском клубе реструктуризируются долги правительств и гарантированных ими займы, а в Лондонском клубе – задолженность перед коммерческими банками.

Общие и отличительные характеристики Лондонского и Парижского клубов представлены в табл. 3.1.

Таблица 3.1.

Общие и отличительные характеристики

Парижского и Лондонского клубов

Функциональный признак

Лондонский клуб

Парижский клуб

Цель деятельности

Решение финансовых проблем развивающихся стран по обслуживанию и погашению внешнего долга

Статус и организационная структура

Неформальные организации без официального мандата с непостоянным составом участников

Процедурная организация деятельности

Основные подходы к оценке финансового поведения дебиторов и условий кредитования идентичны

Периодичность проведения заседаний

Жестко не регламентируется; заседания проводятся в случае текущей необходимости

Начало деятельности

1976г.

1956г.

Сфера деятельности

Реструктуризация за задолженности коммерческим структурам

Реструктуризация задолженности официальным (государственным) кредиторам

Начало программы реструктуризации

Определяется дебитором (дата, указанная в информационном уведомлении должника об отказе уплаты долга)

Определяется кредитором (дата, с которой  страны – кредиторы отказываются предоставлять должнику новые кредиты)

Представительство интересов кредиторов

Интересы кредиторов представляет Банковский консультативный комитет (БКК) из числа наиболее заинтересованных банков

Интересы кредиторов представляют наиболее влиятельные банки, независимо от их части в долговом финансировании

Возможность пересмотра процентных платежей и основной суммы долга

Условия  «старых» долгов  не пересматриваются. Клуб согласовывает пакет мероприятий относительно реструктуризации задолженности, и банки становятся собственниками новых евробондов

Договоренности прошлых периодов могут быть пересмотрены

Необходимость поддержки дебиторов МВФ и другими финансовыми институциями

Не является обязательным

Реструктуризация задолженности объединяется с требованием подписания соглашения на выделение траншей МВФ и альтернативное кредитование из других источников.

СОДЕРЖАТЕЛЬНЫЙ МОДУЛЬ 2

«МИРОВАЯ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА И ЭТАПЫ ЕЕ ЭВОЛЮЦИИ, МЕЖНУНАРОДНЫЕ РАСЧЕТЫ, ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС»

ТЕМА 4

МИРОВАЯ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА И ЭТАПЫ ЕЕ ЭВОЛЮЦИИ

4.1. Виды валютных систем и их элементы

4.2. Валюта, её виды и классификация. Валютный курс в системе

      международных финансов

4.3. Этапы развития мировой валютно-финансовой системы: золотой

      стандарт, Бреттон-Вудская система, Ямайская валютная система

4.4. Современные тенденции и проблемы развития мировой валютно-

      финансовой системы

4.1. Виды валютных систем и их элементы

Не смотря на значимость денег как элемента мировой валютной системы, они были и остаются лишь составляющей этой системы. Процесс становления национальных и региональных валютных систем сопровождался формированием банковской, кредитной, налоговой и биржевой систем, созданием соответствующих институтов с четко обозначенными и законодательно закрепленными функциями, становлением международных валютно-финансовых рынков и центров.

Мировая валютно-финансовая система – форма организации валютно-финансовых отношений, которые обслуживают международное движение капитала и факторов производства или которые функционируют самостоятельно, что закреплено в соглашения.

Валютная система - форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленная национальным законодательством или межгосударственными соглашениями.

Различают: национальную, мировую (международную), региональную валютные системы.

Национальную валютную систему формируют следующие компоненты:

  •  национальная денежная (валютная) единица;
  •  официальные золотовалютные резервы;
  •  паритет национальной валюты и механизм формирования валютного (обменного) курса;
  •  условия конвертируемости валюты;
  •  наличие или отсутствие валютных ограничений;
  •  банковские и кредитно-финансовые учреждения, валютные биржи;
  •  порядок осуществления внешнеторговых расчетов;
  •  система валютного регулирования и валютного контроля и другие.

Международная валютная система охватывает всю мировую экономику. Ее развитие связано с формированием мирового рынка, единой системы мирового хозяйства.

Она должна соответствовать следующим требованиям:

  •  обеспечивать  международный  обмен,  всю  систему  мирохозяйственных  связей достаточным объемом платежно-расчетных и кредитных средств, пользующихся доверием участников финансовых и валютно-кредитных отношений;
  •  иметь определенный запас прочности для стойкого функционирования в условиях перманентных перестроек в разных частях мирового хозяйства; Быть достаточно эластичной, чтобы гибко приспосабливаться к изменениям в МЭО;
  •  обеспечивать, по возможности, сбалансированность, гармонизацию экономических интересов субъектов мирохозяйственных связей всех структурных уровней.

Главными элементами современной международной валютной системы являются:

  •  национальные резервные и коллективные (наднациональные)

   валютные единицы;

  •  состав и структура других международных платежных активов

  (средств);

  •  механизм валютных паритетов и обменных курсов (валютных

             курсов);

  •  условия взаимной конвертируемости валют;
  •  формы международных расчетов;
  •  условия функционирования международных валютных, финансовых рынков, рынков золота;

статус международных валютно-кредитных, финансовых организаций. Региональные   валютные   системы   создаются   в   пределах   международных интеграционных группировок и валютных блоков.

4.2. Валюта, её виды и классификация. Валютный курс в системе международных финансов

Валюта - денежная единица страны, используемая для измерения величины стоимости товара.

Классификация валют представлена на рис.4.1.

Критерий

Виды валют

Статус валюты

Национальная;

Иностранная;

Международная;

Региональная;

Евровалюта.

Режим использования

Свободноконвертируемая; Частично конвертируемая:

- внешнеконвертируемая;

  - нутреннеконвертируемая;

Неконвертируемая.

Материально-вещественная форма

Наличная;

Безналичная

Относительно к курсам других валют

Сильная (твердая); Слабая (мягкая)

Принцип построения

«Корзинного» типа; Обыкновенная

Относительно валютных резервов страны

Резервная; Другие валюты

Виды валютных операций

Валюта цены контракта;

Валюта платежа; Валюта кредита;

Валюта клиринга; Валюта векселя

 

Рис.4.1. Классификация валют

Конвертируемость валюты - способность валюты определенной страны свободно обмениваться на валюты других стран и международные платежные средства по действующему курсу.

В зависимости от местонахождения субъекта конвертируемость может быть:

  •  внешняя - полная свобода обмена заработанных в конкретной стране денег для заграничных расчетов и предоставляемая только лишь физическим и юридическим лицам-нерезидентам. Резиденты данной страны не имеют такой свободы;
  •  внутренняя - свободой обмена национальных денег на иностранные валюты пользуются только резиденты.

Валютный курс как экономическая категория представляет собой цену денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах других стран.

Валютная котировка - это установление курсов иностранных валют в соответствии с действующими законодательными нормами и практикой.

Прямая котировка иностранной валюты - за условную единицу принимается единица иностранной валюты и к ней приравнивается определенное количество национальных денежных единиц.

Непрямая (косвенная) котировка - за условную единицу берется единица национальной валюты и к ней приравнивается определенное количество единиц иностранной валюты.

При котировке валют различают следующие понятия:

«база котирования» - базовая валюта, относительно которой котируются другие валюты; 

«валюта котирования» - валюта, которая котируется.

При котировке валют указываются курсы, по которым банки конкретной страны покупают иностранную валюту (курс покупателя - bid rate - AR) и курсы' по которым эти банки продают иностранную валюту (курс продавца - ask rate - BR). Разница между определенными показателями (цена продавца и цена покупателя) называется маржой или спредом и составляет прибыль банка, осуществляющего эти операции.

При осуществлении операций на валютном рынке торгуют безналичной валютой (форексом) и наличной (банкнотами).

Покупательная способность (сила) валюты - сумма товаров и услуг, которые можно приобрести за определенную денежную единицу определенная в сравнении с базовым периодом.

Различают две разновидности валютных курсов:

  •  номинальный двухсторонний валютный курс (используется в контрактах, простое базовое определение валютного курса)
  •  эффективный валютный курс- разновидность валютного курса, определяемая на основе индексов:

, где

EER - эффективный валютный курс;

Ri - индекс двухсторонних валютных курсов со страной i;

Wi = удельный вес (0<Wi<l) каждого из двухсторонних обменных курсов.

В экономическом анализе часто используется понятие реального валютного курса, который не равняется номинальному:

, где

е - номинальный валютный курс;

q - реальный валютный курс;

р - уровень цен в Украине и показатель инфляции;

р° - уровень цен в других странах.

Перегруппировка уравнения показывает, что реальный валютный курс - это номинальный валютный курс, умноженный на отношение иностранных цен к внутренним ценам.

Отсюда, номинальный валютный курс может изменяться по причине изменения реального валютного курса или из-за изменения общего уровня цен в Украине или за границей.

Существует несколько методов определения валютных курсов:

  •  определения валютных курсов на основе сопоставления рыночных цен на золото;
  •  метод сопоставления уровня цен стандартного набора товаров и услуг;
  •  метод определения валютного курса на основе соотношения эффективных производственных затрат.

Важнейшие экономические функции валютного курса:

  •  интернационализация денежных отношений;
  •  сравнение национальных ценовых структур и результатов производства;
  •  сравнение национальной и интернациональной стоимости;
  •  перераспределение национального продукта между странами.

Факторы, влияющие на величину валютного курса:

  •  темп инфляции;
  •  состояние платежного баланса страны;
  •  разница %% ставок в разных странах;
  •  деятельность валютных рынков и спекулятивные операции;
  •  степень использования определенной валюты на рынках и в международных расчетах;
  •  ускорение и отсрочка международных платежей;
  •  степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках;
  •  валютная политика.

4.3. Этапы развития мировой валютно-финансовой системы: золотой стандарт, Бреттон-Вудская система, Ямайская валютная система

В своем историческом развитии мировая валютная система прошла три основные этапа (рис.4.2):

  •  первый – это золотой стандарт (с 1867г. до Первой мировой войны);
  •  второй – Бреттон-Вудская система (с 1944-1973г.г.);
  •  третий – Ямайская валютная система (с 1976г. до сегодняшнего времени).

 

Рис.4.2. Эволюция мировой валютной системы

Парижская валютная система базировалась на следующих структурных принципах:

  •  Основой системы выступало золото.
    •  Каждая валюта имела свое золотое содержание.
    •  Конвертируемость каждой валюты в золото обеспечивалась как внутри, так и за пределами страны.
    •  Слитки свободно обменивались на монеты, а золото свободно импортировалось и экспортировалось и продавалось на международных рынках. Рынки золота и валютные рынки были взаимозависимы.
    •  Органы валютного контроля проводили политику регулирования, главной целью которой было обеспечение стабильной валюты и внешнего равновесия.
    •  Сформировался режим свободно колеблющихся курсов валют с учетом рыночного спроса и предложения, но в пределах золотых точек. Если рыночный курс отклонялся от паритета, который основывался на  золотом содержании, то должники готовы были рассчитываться по международным обязательствам золотом, а не иностранными валютами. Золотые точки эквивалентны паритету национальной валюты «+»,«-» транспортные и страховые расходы, связанные с материальным трансфертом золота. 
    •  Золотой стандарт обеспечивал также долгосрочное равновесие платежного баланса.

Генуэзская валютно-финансовая система функционировала на следующих основных принципах:

  1.  Основой системы выступали как золото, так и девизы - иностранные валюты.

Сохранены золотые паритеты. Конверсия валют в золото стала осуществляться не только непосредственно (США, Великобритания, Франция), а и косвенно, через иностранные валюты (Германия и еще около 30 стран).

  1.  Восстановлен режим свободно колеблющихся курсов, но без золотых точек.

Валютное регулирование осуществлялось в форме активной валютной политики, международных конференций и совещаний.

Этапы мирового валютно-финансового кризиса 1929-1936г.

I этап (1929-З0гг.) - обесценение валют аграрных и колониальных стран.

II этап (середина 1931г.) - в Германии и Австрии в связи с оттоком иностранных капиталов, уменьшением официального золотого запаса и банкротством банков, вводятся валютные ограничения, прекращаются платежи по внешним долгам.

III этап (осень 1931г.) - мировой кризис достиг апогея и происходит отмена золотого стандарта в Великобритании.

IV этап (апрель 1933г.) - отменен золотомонетный стандарт в США. Экономический кризис перерастал в депрессию особого рода.

V этап (осень 1936г.) – в эпицентре оказалась Франция, которая дольше других стран поддерживала золотой стандарт. Приверженность к золоту объясняется ее историческими особенностями.

Валютный блок - это объединение стран, зависимых в экономическом, валютном и финансовом отношении от страны, которая его возглавляет, которая диктует им единую политику в сфере международных экономических отношений и использует их как привилегированный рынок сбыта и сферу вложения капитала.

Для валютного блока характерны следующие черты:

  •  курс зависимых валют прикреплен к валюте страны, которая возглавляет группировку;
    •  международные расчеты внутри блока осуществляются в валюте страны-лидера;
    •  валютные резервы зависимых стран хранятся в стране-лидере;
    •  обеспечением зависимых валют выступают казначейские векселя и облигации государственных займов страны-лидера.

Главные валютные блоки - стерлинговый в 1931г. и долларовый с 1933г. - возникли после отмены золотого стандарта Великобританией и США. В июне 1933г. на Лондонской международной экономической конференции страны, которые стремились сохранить золотой стандарт (Франция, Бельгия, Нидерланды, Швейцария, позднее Италия, Чехословакия и Польша) создали золотой блок.

Преимущества золотого стандарта:

  •  обеспечение стабильности во внутренней и внешней политике; транснациональные потоки золота стабилизировали валютные курсы и создали благоприятные условия для развития международной торговли;
    •  стабильность курсов валют.

Недостатки:

  •  зависимость денежной массы от добычи и производства золота и как последствие – возможность возникновения транснациональной инфляции;
    •  невозможность осуществления независимой денежно-кредитной политики, которая была бы направлена на решение внутренних проблем страны.

Бреттон-Вудские соглашения (1944 г.) устанавливали три главных принципа организации международной валютно-финансовой жизни:

  •  валютные отношения должны быть стабильными;
  •  конвертируемость валют должна обеспечивать свободу и многосторонность расчетов по текущим операциям;
  •  только золотовалютный стандарт мог отвечать потребностям обновления и развития мира.

Рассмотрим эти принципы детальнее:

  1.  Сохранение роли золота, как платежного средства и расчетной единицы в международном обороте. В отличие от системы золотого стандарта связь национальных валют с золотом осуществлялась через доллар США, который один сохранял внешнюю конвертируемость в золото.
  2.  Установление официальных курсов валют путем определения их золотого содержания и твердой фиксации доллара.

Рыночные курсы валют не должны были отклоняться вверх или вниз от фиксированных долларовых паритетов этих валют (не более одного процента для стран членов МВФ и 0,75% для стран Европы.) Все валюты жестко «привязывались» к доллару. Цена одной унции золота равнялась 35 долл. а золотое содержание доллара составляло 0,888671 г. чистого золота.

Осуществление операций купли-продажи золота лишь на уровне центральных банков стран и запрет таких операций для всех других субъектов.

Впервые в истории созданы международные валютно-кредитные организации: Международный Валютный Фонд и Международный Банк Реконструкции и Развития.

Бреттон-Вудская система представляла собой межгосударственную систему золотовалютного (золотодевизного) стандарта, по сути сводившуюся к золотодолларовому стандарту.

Причины кризиса и распада Бреттон-Вудской валютно-финансовой системы:

  1.  Нестабильный и противоречивый процесс развития мировой экономики, что неоднократно проявлялся в циклических кризисах (1968-70г., 1974-75 г., 1979-83 г.).
  2.  Усиление инфляционных процессов и их негативное влияние на мировые цены - конкурентоспособность фирм. Разные темпы инфляции в разных странах влияли на динамику курсов валют.
  3.  Нестабильность платежных балансов стран.
  4.  Несоответствие принципов Бреттон-Вудской системы новому соотношению сил в мировом экономическом пространстве.
  5.  Право владельцев долларовых авуаров обменивать их на золото вошло в противоречие с возможностью США выполнять данное обязательство, что в свою очередь еще больше подрывало доверие к доллару.
  6.  Активизация рынка евродолларов. Поскольку США покрывали дефицит своего платежного баланса национальной валютой, часть долларов перемещалась в иностранные банки, способствуя развитию рынка евродолларов.
  7.  Дезорганизационная роль ТНК в валютной сфере и другие факторы.

Содержание определяющих принципов Ямайской валютно-финансовой системы сводится к следующим основным положениям.

1.Провозглашена полная демонетизация золота в сфере валютных отношений.

2. Кингстонское соглашение поставило целью превратить созданную еще в 1969 г. МВФ коллективную международную единицу - специальные права заимствования (Special Drawing Rights - СДР) в главный резервный актив и международное средство расчетов и платежей. Система «золото-доллар-национальная валюта», на основе которой функционировала Бреттон-Вудская система, трансформировалась в новую систему.

Итоги функционирования СДР с 1970 г., показали, что они далеки от мировых денег. Возник ряд проблем в функционировании этой международной денежной единицы:

  •  эмиссия и распределение;
  •  обеспечение;
  •  метод определения курса;
  •  сфера распространения и использования СДР.

В настоящее время в корзину СДР включают 4 валюты: доллар США, японская иена, фунт стерлингов. Валютная корзина придала стабильность СДР по сравнению с национальными валютами, но все же СДР не стали эталоном стоимости и главным платежным средством.

3. Особенно важной характеристикой механизма Ямайской системы является применение «плавающих» валютных курсов национальных денежных единиц.

4. Ямайская валютно-финансовая система развивается по принципам полицентризма: с одной стороны она подчинены централизованным регулирующим действиям (соответственно к статусу МВФ), с другой - имеет достаточно развитую сеть автономных (региональных) валютных структур (группировок).

Валютные зоны - это валютные группировки, созданные во время второй мировой войны и после ее завершения с целью проведения согласованной политики в сфере международных валютно-финансовых отношений.

Главные признаки валютной зоны:

  •  поддержание всеми участниками зоны твердого курса своих валют относительно валюты страны-лидера;
  •  изменение курсов валют - участниц зоны относительно других валют в случае согласия на это страны-лидера;
  •  хранение в банках доминирующей страны превалирующей части национальных валютных резервов стран - членов валютной зоны;
  •  свободный взаимный обмен валют между странами, которые входят в зону;
  •  свободное перемещение средств в пределах валютной зоны и наличие общих ограничений относительно третьих стран;
  •  концентрация внешних расчетов стран-участниц в банках страны, которая возглавляет зону.

После второй мировой войны образовались 6 основных зон:

  •  британского фунта стерлингов;
  •  доллара США;
  •  французского франка;
  •  португальского эскудо;
  •  испанской песеты;
  •  голландского гульдена.

Наиболее крупными являлись: стерлинговая, долларовая и зона франка.

4.4. Современные тенденции и проблемы развития мировой валютно-финансовой системы

Современную мировую валютную систему в целом характеризуют такие черты:

  •  существенное колебание валютных курсов;
  •  значительная гибкость валютных курсов, которые, как правило нескоординированные не смотря на существование свободного плавания;
  •  мировая экономика не может освободиться от международной взаимозависимости, это накладывает определенные ограничения на осуществление национальной экономической политики;
  •  неустойчивость мировой валютной системы к валютным кризисам и чувствительность к внешним шокам.

ТЕМА 5

ФИНАНСОВАЯ И МОНЕТАРНАЯ ПОЛИТИКА

ЕВРОПЕЙСКОГО ВАЛЮТНОГО СОЮЗА

5.1. Создание Европейской валютной системы (ЕВС)

5.2. Денежно-кредитная политика ЕВС

5.3. Проблемы международных финансовых отношений Украины и ЕС

5.1. Создание Европейской валютной системы (ЕВС)

Формирование Европейского сообщества началось еще в начале 50-х годов прошлого столетия в виде Европейского объединения угля и стали, которое было создано 18 апреля 1951г. в Париже шестью странами Европы (Франция, ФРГ, Люксембург, Бельгия, Италия, Нидерланды).

Новый импульс европейскому строительству был дан в начале 1970-х годов, когда было решено расширить Содружество и разработать поэтапный план создания Экономического и валютного союза. В 1979г. была создана Европейская валютная система (ЕВС). Ее главной целью была стабилизация валютных курсов, снижение экономической зависимости стран-участниц ЕС от дестабилизирующего валютного влияния.

Главные принципы функционирования:

1. Обязанность стран-членов поддерживать колебание рыночного курса своих валют в пределах узкого диапазона (±2,25%) взаимного центрального курса, (для Италии ±6%), который рассчитывается для каждой пары национальных валют на основе их собственных центральных курсов в ЭКЮ.

«Европейская валютная змея» - объединенная схема регулирования обменных курсов. Центральный банк каждой страны-члена, валюта которой является частью «змеи» обязан обеспечить такие условия, чтобы в границах ее собственного валютного рынка соблюдалось допустимое различие паритетов.

2. Создан Европейский фонд валютного сотрудничества (ЕФВС) для предоставления временной финансовой поддержки странам-членам, для финансирования дефицита платежного баланса и осуществления расчетов по валютным интервенциям стран-членов, для поддержания валютных курсов.

3. Ресурсы ЕФВС формируются за счет выделения каждой из стран-членов 20% своих золотых и 20% долларовых резервов ЕФВС в форме постоянно обновляемых кредитов.

4. Центром ЕФВС стала европейская расчетная валютная единица ЭКЮ (European Currency Unit), которая, согласно планам ЕС, должна была стать альтернативой доллару как международное платежное и резервное средство.

Функции ЭКЮ:

  •  выступает базой для установления курсов валют стран, которые входят в ЕВС;
  •  являются основой для определения так называемого индикатора отклонений курса;
  •  представляет собой средство для проведения интервенций в пределах системы и предоставления кредитов с целью стабилизации курсов валют;
  •  является инструментом расчетов между центральными банками по интервенционным операциям;
  •  выступает реальным резервным активом.

5.2. Денежно-кредитная политика ЕВС

Стоимость и состав ЭКЮ были определены идентичными стоимости и составу ЕЭС (ЕUА), но при условии их пересмотра. Как официальная валюта ЭКЮ появилась 18 декабря 1978г., а 13 марта 1979г. вступила в силу как составной элемент ЕВС.

 Стоимость ЭКЮ определялась по методу валютной корзины, включавшей валюты 12 стран-членов ЕВС. Доля каждой валюты зависела от удельного веса страны в совокупном валовом продукте Сообщества, их взаимном товарообороте и от участия в краткосрочных кредитах поддержки в рамках ЕВС.

Наибольшую долю в ЭКЮ имела немецкая марка – примерно 33%; французский франк – 20%; фунт стерлингов – 11,5%; итальянская лира – 8%; датская крона – 3%.

Состав ЭКЮ претерпел два изменения:

- сентябрь 1984 г. при включении драхмы (Греция);

- сентябрь 1989 г. – при введении испанской пессеты и португальского эскудо.

Состав ЭКЮ мог пересматриваться в следующих случаях:

- по просьбе одного из государств участников, если удельный вес его валюты в составе ЭКЮ изменился на 25% и более с момента последнего пересмотра;

- при присоединении нового государства;

- по истечении 5 лет.

Маастрихтское соглашение (подписанное в декабре 1991г., ратифицировано и вошло в силу в ноябре 1993 г.) календарно установило три этапа становления экономического и монетарного союза Европы, а соответственно введения общей, а затем и единой денежной единицы Европейского союза – евро.

 Первый этап (с 1 июля 1990 г. до 31 декабря 1993 г.). Были устранены все оставшиеся ограничения на свободное движение капиталов внутри ЕС и между ЕС и третьими странами. Особое внимание было уделено сближению экономических показателей экономического развития внутри ЕС.

 Второй этап (с 1 января 1994 г. до 31 декабря 1998 г.) был посвящен более конкретной подготовке государств-членов к введению евро.

Был учрежден Европейский валютный институт (ЕВИ) во Франкфурте-на-Майне; проведен жесткий обменный курс европейских валют (к евро); создана европейская система центральных банков «Еврофед». В начале июля 1998г. на базе  ЕВИ начал работу Европейский ЦБ.

В декабре 1995г. на заседании Европейского совета в Мадриде была принята программа введения евро, предусматривающая критерии для стран-участниц – процесса становления экономического и монетарного союза, а также сроки и принципы введения единой валюты (табл.5.1).

Таблица 5.1.

Критерии экономической конвергенции стран Евросоюза

№ п/п

Критерий

Пороговое значения

1.

Дефицит государственного бюджета

Не более 3% ВВП

2.

Государственный долг

Не более 60% ВВП

3.

Ежегодный рост цен

Не более 1,5% сверх среднего уровня инфляции в трех наиболее благополучных в этом отношении стран ЕС

4.

Средний размер долгосрочной процентной ставки

Не выше 2% среднего уровня этих ставок в тех же трех странах

5.

Пределы колебаний взаимных валютных курсов

+/- 15%

 

Третий этап начался с 1 января 1999 г. и был разбит на несколько стадий, включая подготовительный этап, который начался за год до начала III этапа.

Фаза А (1998 год) – отбор участников экономического и монетарного союза.

Фаза В (1.01.1999 г. – 31.12.2001 г.) – введение безналичного евро в 11 странах ЕС параллельно с национальными денежными единицами.  С 1.01.01г.  Греция присоединилась к странам «зоны евро», их стало – 12. Жестко и необратимо фиксируются курсы национальных валют стран-участниц к евро. Евро заменены ЭКЮ в пропорции 1:1. Все новые государственные займы выпускаются в евро.

Фаза С (1.01.2002 г. – 30.06.2002 г.) – ввод в обращение банкнот и монет евро. Все счета, которые до этого времени велись в национальных валютах участвующих стран, были конвертированы по официальным курсам в евро.

С началом третьего этапа формирование ЕВС компетенция по разработке и контролю монетарной политики перешла к Европейской системе центральных банков, а главные полномочия получил Европейский центральный банк.

Функции ЕЦБ такие же, как и любого другого государственного центрального банка, но они распространяются не на одно государство, а на группу стран. В их числе:

  •  определение  и осуществление монетарной политики ЕС;
  •  ведение валютных операций;
  •  хранение официальных валютных резервов стран-членов ЕС и управление ими (при этом какая-то часть валютных резервов – «валютные балансы» - остаются в распоряжении правительств участвующих стран);
  •  обеспечение нормального функционирования платежной системы.

При реализации монетарной политики ЕЦБ использует такие инструменты:

  •  операции на открытом рынке;
  •  предоставление суточных ссуд (кредитов «овернайт»);
  •  регулирование норматива минимальных обязательных резервов.

ЕЦБ использует режим регулирования инфляции, хотя наряду с целевым ориентиром устанавливает монетарную цель.

Среди основных недостатков введения единой европейской валюты – евро выделяют:

  •  рост политической напряженности в ЕС;
  •  высокий уровень взаимозависимости экономических и финансовых систем стран-участниц;
  •  рост политических конфликтов между странами Европы и США.

К основным преимуществам введения евро относят:

  •  уменьшение затрат на обмен;
  •  создание конкуренции доллару США на валютных рынках;
  •  усиление конкуренции в границах «общего рынка»;
  •  усиление конкурентной позиции Европы в мире;
  •  уменьшение уровня валютных рисков;
  •  интенсификация внутренней торговли ЕС.

Последствия расширения ЕС для Украины неоднозначны и зависят от внедрения экономических реформ и внешней политики Украины.

На современном этапе можно отметить такие политические последствия расширения ЕС для Украины:

  •  усиление поддержки со стороны ЕС демократических и экономических преобразований в Украине;
  •  расширение и углубление политического диалога и сотрудничества Украины с ЕС в сфере международной безопасности и стабильности;
  •  пересмотр и модернизация действующей договорно-правовой базы отношений. Как один из возможных вариантов – заключение Соглашения об ассоциации Украины и ЕС.

С другой стороны расширение ЕС может иметь нежелательные последствия для нашей страны. К ним можно отнести:

  1.  сокращение украинского экспорта в страны Балтии;
  2.  ухудшение конкурентных позиций Украины по экспорту некоторых товаров средней технологичности в результате расширения ЕС;
  3.  внедрение новыми членами ЕС нетарифных ограничений, санитарного, технического, фитосанитарного, ветеринарного контроля;
  4.  потеря традиционного рынка сбыта в новых странах-членах;
  5.  сложности в организации регулярного транспортного сообщения между Украиной и странами-кандидатами;
  6.  повышение требований к техническому состоянию транспортных средств, которые въезжают на территорию стран-кандидатов;
  7.  превращение Украины из страны транзита нелегальных эмигрантов в страну их скопления и увеличение (на 17-20%) затрат на их содержание и возвращение;
  8.  ограничение доступа рабочей силы из Украины на рынки труда новых государств-членов ЕС.

ТЕМА 6

МЕЖДУНАРОДНЫЕ РАСЧЕТЫ И ИХ ОРГАНИЗАЦИОНЫЕ ОСНОВЫ

6.1. Понятие международных расчетов, способы платежа                          

6.2. Роль банков в организации международных расчетов             

6.3. Особенности использования в международной сфере основных форм

      расчетов

6.4 Формы международных расчетов: авансовые платежи, платеж на

      открытый счет, банковский перевод, расчеты с использованием чеков,  

      пластиковых карт, векселей, аккредитив, инкассо, клиринговые расчеты

6.1. Понятие международных расчетов, способы  платежа

                  

Международные расчеты – это система организации и регулирования платежей в сфере международных экономических  отношений.

Субъекты международных расчетных операций: экспортеры, импортеры и банки.

Главные факторы, влияющие на состояние международных расчетов:

  •  условия внешнеторговых контрактов (цена и общая стоимость контракта, условия платежа);
  •  валютное законодательство;
  •  особенности банковской практики;
  •  международные правила и «обычаи» и т. п.

Альтернативной формой условий расчетов является кредит с опционом наличного платежа – импортер, воспользовавшийся правом отсрочки платежа за купленный товар, лишается скидки, предоставляемой при наличной оплате.

Существует три основных вида организации международных расчетов:

1. расчеты через организацию корреспондентских отношений между коммерческими банками;

2. расчеты через корреспондентские счета, которые открываются в учреждениях центральных банков;

3. расчеты через клиринговые учреждения.

Основные способы платежа:

1.Наличный платеж.

2.Платеж авансом.

3.Расчеты в кредит.

4. Кредит с опционом (право выбора) наличного платежа.

Для страхования от валютных рисков используют валютные предостережения – договорные условия, которые включаются во внешнеэкономическое соглашение и могут быть пересмотрены в процессе выполнения соглашения.

На современном этапе используют:

- валютное предостережение;

- многовалютные или мультивалютные предостережения;

- комбинированные валютно-торговые предостережения.

6.2. Роль банков в организации международных расчетов

Для осуществления международных расчетов уполномоченные банки используют свой заграничный аппарат (филиалы, дочерние банки) и корреспондентские отношения с иностранными банками.

Корреспондентский счет  - это счет для учета расчетов, которые выполняет один банк по поручению и за средства другого банка на основе заключенного корреспондентского соглашения (договора).

В корреспондентских соглашениях обозначаются:

  •  валюта расчетов;
  •  порядок расчетов;
  •  размер комиссионных за ведение счетов (открытие, закрытие, списание средств, направление выписок, авизо и др.)
  •  методы пополнения использованных средств;
  •  порядок перевода средств со счета в третьи страны.

Банки открывают друг другу счета, которые подразделяются на:

  •  счет «Ностро» - корреспондентский счет, открытый на имя банка у корреспондента (счет резидента в банке нерезидента);
  •  счет «Лоро» - счет банка корреспондента, открытый у себя (счет нерезидента в банке резидента).

По корреспондентским  счетам («Ностро») могут выплачиваться проценты. Но в отдельных странах это запрещено законодательством, поскольку основным назначением подобных счетов является не накопление, и сбережение средств, а проведение расчетных операций. Поэтому остатки средств на корреспондентских счетах поддерживают на минимальном уровне, необходимом для осуществления платежей.

В 1973 году (официально начала работать в 1977 году) в Брюсселе было создано АО – Всемирная межбанковская телекоммуникационная сеть (SWIFT). Главная цель СВИФТ – скоростная передача банковской и финансовой информации на базе средств вычислительной техники.

В мае 1995 года Совет Европейского валютного института принял решение о разработке трансевропейской единой автоматизированной системы валовых расчетов в режиме реального времени (TARGET).

6.3. Особенности использования в международной сфере основных форм расчетов

Формы расчетов – это урегулированные законодательством стран – участниц способы выполнения денежных обязательств по внешнеторговым контрактам.

Формы международных расчетов условно делятся на документарные  (аккредитивы, инкассо) и недокументарные (платеж по открытому счету, авансовые платежи, банковский перевод, векселя и чеки).

Система международных расчетов в силу своей самостоятельности и специфичности имеет особенности:

1.Международные расчеты,  в отличие от внутренних, регулируются не только национальными нормативами и законодательными актами, но и международными законами, банковскими правилами и обычаями.

2. Международные расчеты осуществляются в разных валютах.

3. Третья особенность международных расчетов заключается в том, что в странах с частично конвертируемой валютой государство использует соответствующие валютные ограничения, которые непосредственно влияют на валютные расчеты.

Валютные ограничения – это законодательный или административный запрет, мотивирование и регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой и другими валютными ценностями.

Главная цель введения валютных ограничений – концентрация валютных ценностей в руках государства, выравнивание платежного баланса, поддержание валютного курса национальной денежной единицы.

Многие авторы учебников к особенностям международных расчетов относят их документарный характер. Это не совсем верно, поскольку много стран в мире давно используют как документарные так и недокументарные формы расчетов.

Каждая форма расчетов содержит определенную долю риска для экспортера или импортера. Поэтому каждый контрагент старается настаивать на той форме расчетов, где он имел бы наименьший риск.

Различные формы расчетов относительно оценки риска отражены на рис. 6.1.

Степень риска для экспортера

Открытый счет

Документарное инкассо с рассрочкой платежа

Документарное инкассо с немедленной оплатой

Неподтвержденный аккредитив

Подтвержденный аккредитив

Авансовый платеж

Степень риска для импортера

Рис. 6.1. Оценка риска неплатежа/непоставки товара для контрагентов при разных формах расчетов

6.4. Формы международных расчетов: авансовые платежи, платеж на открытый счет, банковский перевод, расчеты с использованием чеков, пластиковых карт, векселей, аккредитив, инкассо, клиринговые расчеты

1. Аванс – это денежная сумма или имущественная ценность, которая передается покупателем продавцу до отгрузки товара в счет выполнения обязательств по контракту.

2. Платеж на открытый счет. Использование такой формы расчетов предусматривает ведение партнерами друг для друга открытых счетов, где учитываются суммы текущей задолженности.

3. Банковский перевод представляет собой простое поручение коммерческого банка своему банку – корреспонденту выплатить соответствующую сумму денег по просьбе и за счет переводчика иностранному получателю (бенефициару) с определенным способом отчисления банку плательщику выплаченной им суммы.

4. Расчеты с использованием чеков. В расчетах торгового и неторгового характера широко используются чеки как самостоятельные средства  платежа. Фирменные чеки выписываются на чековых бланках клиентами банка, но такие чеки не дают полной гарантии получения средств. Поэтому используются банковские чеки, которые выпускаются и подписываются банками от имени клиента.

5. Расчет пластиковыми карточками. Такой метод платежа может быть реализован только в специально оборудованных местах.

Виды пластиковых карт:

  •  дебетовые карты – используют для оплаты товаров и услуг с помощью прямого списания определенной суммы денег с банковского счета клиента. Владельцы дебетовых карт должны оплачивать счета в полном объеме за счет собственных средств;
  •  кредитная карта дает возможность ее владельцу осуществлять оплату товаров и услуг за счет банковских займов или кредита компании – эмитента кредитной карты.

6. Расчеты векселями. В международной практике расчетов чаще используются переводные векселя, чем простые, хотя никаких регламентаций по использованию того или другого вида векселя нет.

7.Акредитивная    форма    расчетов    -    форма    безналичных    расчетов    между предприятиями   и   организациями   за  товарно-материальные  ценности   с   помощью аккредитивов. Аккредитив - денежный документ, согласно которому одно кредитное учреждение (банк) поручает другому проводить за счет забронированных для этой цели средств оплату материальных ценностей и услуг или выплатить представителю аккредитивную наличность.

Виды аккредитивов:

1) С точки зрения возможности изменения или аннулирования аккредитива банком эмитентом:

  •  аккредитив безотзывной;
  •  аккредитив отзывной.

2) С точки зрения дополнительных обязательств другого банка по аккредитиву:

  •  подтвержденный аккредитив;
  •  неподтвержденный аккредитив.

3) С точки зрения возможности восстановления аккредитива применяются ролловерные (револьверные, восстанавливаемые) аккредитивы.

4) С точки зрения возможности использования другими бенефициарами (экспортерами) - переводные (трансферабельные) аккредитивы. Можно перевести его часть или полностью, но не более одного раза.

5) С точки зрения наличия валютного покрытия:

  •  покрытый аккредитив;
  •  непокрытый аккредитив.

Формы покрытия: валюта в сумме аккредитива, депозиты, блокированные счета и т.д.

6) С точки зрения реализации аккредитива: аккредитив с платежом против документа; акцептные аккредитивы, аккредитивы с рассрочкой платежа, аккредитивы с негоциацией (покупка) документов.

Все перечисленные виды аккредитивов - документарные.

Денежный именной аккредитив - поручение о выплате денег получателю на протяжении определенного срока при соблюдении указанных в нем условий.

Разновидностью аккредитива является циркулярный аккредитив со свободной негоциацией - обращен к любому банку, который его исполнит.

Компенсационный аккредитив - бенефициар в пользу, которого он открыт, является посредником, а не производителем товара.

8. Инкассо - форма расчета по внешнеторговому контракту, заключающаяся в том, что экспортер поручает своему банку получить от импортера определенную сумму валюты при передаче последнему соответствующих товарных документов.

Простое (чистое) инкассо - означает взыскание платежа по финансовым документам, которые могут не сопровождаться коммерческими.

Документарное инкассо (коммерческое) - инкассо финансовых документов, которые сопровождаются коммерческими документами, или только коммерческих документов. При этом банки не несут никаких обязательств по оплате этих документов.

Инкассовое поручение - полные и точные инструкции экспортера банку по получению от импортера платежа.

Разновидности инкассового поручения:

а) документы выдаются плательщику против платежа;

б) документы выдаются плательщику против акцепта платежа.

Иногда практикуется выдача документов плательщику без оплаты под его письменное обязательство сделать платеж в установленный срок.

9. Валютный  клиринг  -  межгосударственное  соглашение  о   взаимном зачете встречных требований и обязательств, которые исходят из стоимостного равенства поставок и оказанных услуг.

Формы валютного клиринга:

а) в зависимости  от числа стран-участниц:

  •  односторонний,  
  •  двухсторонний,
  •  многосторонний,
  •  международный;

б) по объему операций:

  •  полный клиринг - 95% платежного оборота,
  •  частичный клиринг - распространяется на отдельные операции.

/

в) по способу регулирования сальдо клирингового счета:

  •  клиринги со свободно конвертируемым сальдо;
  •  клиринги с условно конвертируемым сальдо: например, по окончанию определенного времени после его образования;
  •  клиринги с неконвертируемым сальдо - сальдо не может быть обменено на иностранную валюту, погашается преимущественно товарными поставками.

Лимит задолженности и сальдо зависит от размера товарооборота по клирингу (как правило - 5-10% его объема). Данный лимит определяет возможность получения кредита у контрагента. Кредит по клирингу взаимный, но на практике преобладает одностороннее кредитование странами с активным платежным балансом.

Недостатки:

  •  регулирование внешнеторгового оборота с каждой отдельной страной, а валютную выручку можно использовать только в стране, с которой заключено клиринговое соглашение;
    •  невыгоден для экспортеров, вместо выручки в конвертируемой валюте, они получают национальную валюту.

ТЕМА 7

ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС СТРАН МИРА

7.1. Экономическое содержание платежного баланса, структура платежного

      баланса

7.2. Концепция измерения сальдо платежного баланса                

7.3. Равновесие платежного баланса                     

7.4. Особенности составления платежного баланса в странах с разным

      уровнем развития

7.1. Экономическое содержание платежного баланса, структура платежного баланса

Существуют несколько видов балансов международных расчетов:

Расчетный баланс – для выявления стран нетто-кредиторов и нетто-должников. Он характеризует соотношение всех задолженностей данной страны со стороны иностранных партнеров на определенную дату и обязательств по отношению к ним данной страны независимо от сроков поступления платежей.

Баланс международной задолженности (баланс международных инвестиций) не учитывает текущие задолженности (например: задолженности Украины за полученную в этом году российскую нефть), а показывает лишь соотношение между заграничными активами и золотовалютными резервами страны с одной стороны и обязательствами перед иностранными вкладчиками с другой.

Платежный баланс – это балансовый счет международных операций как стоимостное выражение всего комплекса мирохозяйственных связей страны в форме соотношения поступлений и платежей.

По экономическому содержанию различают:

  1.  платежный баланс на определенную дату – существует в виде соотношения платежей и поступлений, которые изо дня в день постоянно изменяются;
  2.  платежный баланс за определенный период (месяц, квартал, год) составляется на основе статистических показателей об осуществленных за этот период внешнеэкономических действий и дает возможность анализировать изменения в МЭО страны, масштабах и характере ее участия в мировом хозяйстве.

При построении платежного баланса учитывается тот факт, что все внешнеэкономические операции можно разделить на кредитные (которые приносят валюту) и дебетовые (связанные с ее тратами). Поэтому в балансе первые идут со знаком «+», а вторые со знаком «-». Таблица 7.1 отображает операции в платежном балансе страны.

Таблица 7.1.

Отображение операций в платежном балансе

№ п/п

Название операции

Кредит (+)

Дебет (-)

1

Товары и услуги

Экспорт

(продажа нерезидентам)

Импорт (приобретение резидентами)

2

Доходы

Поступления

(к резидентам)

Выплаты (нерезидентам)

3

Трансферты

Полученные (резидентами)

Переданные (нерезидентам)

4

Нефинансовые активы

Продажа (нерезидентам)

Приобретение (резидентами)

Финансовые активы за границей

Уменьшение

(у резидентов)

Увеличение

(у резидентов)

Обязательства перед нерезидентами

Увеличение

(у резидентов)

Уменьшение

(у резидентов)

5

Прямые инвестиции

В страну

(от нерезидентов)

Из страны

(от резидентов)

6

Портфельные инвестиции

Продажа отечественных ценных бумаг

(нерезидентам)

Покупка зарубежных ценных бумаг (резидентами)

7

Кредиты, валюта и депозиты на счетах «Ностро»

Полученные (резидентами)

Выданные (погашенные) нерезидентами

8

Резервные активы

Использование

Пополнение

С целью достижения равенства «дебета» и «кредита» (в агрегированном виде они никогда не сходятся, как это должно быть в системе двойной записи), в платежном балансе существует статья «ошибки и пропуски» или «статистическое отклонение».

При составлении платежного баланса важное значение приобретают следующие показатели:

  •  понятие резидента (необходимо выработать универсальное определение резидента, т.к. в законодательно-правовой базе это понятие трактуется разнопланово);
  •  определение сделки (в этом вопросе существуют сложности классификации);
  •  учет цен (проблема связана с получением недостоверных данных из-за различия в ценах по различным причинам: географическое положение страны, виды учетных цен и т.д.);
  •  фиксация момента сделки (в ситуации со временем совершения сделки существует множество альтернатив).

В пятом издании Рекомендаций МВФ определены такие основные стандартные компоненты платежного баланса: счет текущих операций и счет операций с капиталом и финансовыми инструментами.

Таблица 7.2

Стандартная структура платежного баланса

  1.  Счет текущих операций

А. Товары и услуги

1. Товары

2. Услуги

Б. Доходы

1. Оплата труда

2. Доходы от инвестиций

В. Текущие трансферты

  1.  Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами

А. Счет операций с капиталом

1. Капитальные трансферты

2. Приобретение/продажа непроизводственных нефинансовых активов

Б. Финансовый счет

1. Прямые инвестиции

1.1 За рубеж

1.2 В экономику для которой составляется отчетность

2. Портфельные инвестиции

2.1 Активы

2.2 Обязательства

3. Другие инвестиции

3.1 Активы

3.2 Обязательства

4. Резервные активы

1. Счет текущих операций (текущий баланс) включает четыре группы операций. Стоимостное соотношение экспорта и импорта товаров – торговый баланс, а разница между товарным экспортом и импортом – сальдо торгового баланса.

К товарам относят: обычные готовые товары, товары для дальнейшей переработки (сырая нефть), ремонт товаров, немонетарное золото – золото как средство накопления и золото промышленного назначения.

Операции с услугами, доходами и текущими трансфертами – баланс услуг и некоммерческих платежей, которые условно называют «невидимыми операциями». Доходы от инвестиций охватывают: прибыли от инвестиций, процентные платежи по долговым обязательствам, оплата труда резидентов, которые работают за границей.

Статья «Текущие трансферты» отражает операции, проведенные на безоплатных началах.

2. Счет операций  с капиталом и финансовыми инструментами.

Эта часть платежного баланса отражает международные соглашения, связанные со сменой права собственности на иностранные финансовые активы или пассивы страны. Прежде всего, это операции, которые заключаются в предъявлении и погашении финансовых требований одной страны к другим странам и наоборот.

Счет операций с капиталом: отражает все выплаты по капитальным трансфертам и покупку/продажу нематериальных нефинансовых активов.

Трансферт считается капитальным, если переходит передача права собственности на основной капитал или аннулирование долга кредиторам при условии, когда одна из сторон не получает стоимостной эквивалент.

Статья «приобретение / продажа нематериальных нефинансовых активов» охватывает операции с активами, которые не являются результатами производства (земля, недра) и нематериальные активы (патенты, авторские права, торговые знаки).

Нужно помнить: расчеты за использование нематериальных активов отражаются на счете текущих операций, а покупка / продажа – на счете операций с капиталом.

Счет финансовых операций

Прямые инвестиции. Капитал в форме прямых инвестиций охватывает:

1. Капитал, вложенный прямым инвестором в зарубежное предприятие прямого инвестирования.

2. Капитал, полученный прямым инвестором от участия в таком предприятии.

Операции по портфельному инвестированию делятся на:

  •  операции с финансовыми активами (зарубежными ценными бумагами)
  •  операции с финансовыми обязательствами (национальными ценными бумагами).

Другие инвестиции – это все международные инвестиции, которые не относятся к прямым, портфельным и операциям с резервными активами.

Операции по портфельному инвестированию делятся на:

  •  операции с финансовыми активами (зарубежными ценными бумагами)
  •  операции с финансовыми обязательствами (национальными ценными бумагами).

Другие инвестиции – это все международные инвестиции, которые не относятся к прямым, портфельным и операциям с резервными активами.

Счет текущих операций и счет операций с капиталом – базисный баланс.

Операции с резервным капиталом – баланс официальных расчетов.

Резервные активы – это иностранные финансовые активы, которые находятся в распоряжении органов денежно – кредитного регулирования и могут быть использованы в любой момент согласно целям экономической политики. Они предназначены для финансирования и регулирования дефицита платежного баланса и другие, четко обозначенные цели, и контролируются монетарной властью. Структура: монетарное золото, СДР, резервная позиция страны в МВФ, валютные активы, другие финансовые требования.

Оценка позиций платежного баланса дает возможность рассмотреть и изучить взаимосвязь между структурой экономики и структурой платежного баланса.

Таблица 7.3

Оценка позиций платежного баланса страны.

Анализ характеристик и структуры платежного баланса.

Метод оценки

Метод анализа

Методы, которые используются аналитиками, позволяют:

А. Статистический

Анализируется взаимосвязь между категориями счетов, на которых отражены операции

-оценить эффективность финансирования текущего дефицита по счетам;           

-проанализировать степень отклонения позиций платежного баланса от состояния равновесия (базисного баланса).              

Б. Динамичный

Анализируются последовательные периоды времени, когда происходили операции

-определить, что происходит: ухудшение или улучшение текущих операций;                                                  -определить эффективность экономической политики правительства (постоянное ухудшение торгового баланса);                                                   -проанализировать возможное уменьшение кредитоспособности страны;

-составить прогнозы высокого или низкого курса национальной валюты.

В. Структурный

Анализируются четыре фазы развития платежного баланса.

К ключевым изменениям (переменным) относят: торговый баланс, баланс долгосрочного капитала, баланс по доходу от зарубежных инвестиций.

-определить, в какой фазе развития платежного баланса находится страна в настоящий момент;                                   -определить, есть ли взаимосвязь между ключевыми переменными, удовлетворительные для данной фазы развития.

7.2. Концепции измерения сальдо платежного баланса

Общепризнанный метод определения дефицита или актива платежного баланса – деление его статей на основные и балансирующие. Сальдо основных статей принято называть «сальдо платежного баланса». Оно должно покрываться балансирующими статьями.

В процессе эволюции мировой валютно-финансовой системы, приемов и методов расчета платежного баланса использовались различные способы измерения сальдо платежного баланса.

1. Концепция баланса текущих операций.

С ростом вывоза капитала формируется концепция платежного баланса, где сальдо текущих операций должно уравновешивать баланс движения долгосрочного капитала. За счет актива баланса текущих операций должно было осуществляться финансирование вывоза долгосрочного капитала.

2. Концепция базисного баланса.

С развитием учета движения краткосрочного капитала была выдвинута концепция базисного баланса. Суть ее состоит в выделении базисных устойчивых сделок, включаемых в основные статьи. Такими стали считаться не только текущие операции, но и движение долгосрочного капитала. Балансирующими операциями стали операции, связанные с движением краткосрочного капитала и валютных резервов. Окончательное балансирование платежного баланса должно было обеспечить движение краткосрочного капитала.

3. Концепция ликвидности.

Концепция исходила из того, что доллар США – резервная валюта, широко распространена, как международное платежное и резервное средство. США всегда должны быть готовы к борьбе со спекуляцией долларами, поэтому необходимо знать какая сумма ликвидных долларовых активов и нерезидентов. Величину прироста этой суммы должно было показывать сальдо платежного баланса. Особенность концепции – разграничение государственных валютных резервов и валютных активов в руках американских частных держателей.

4. Концепция баланса официальных расчетов.

Была выдвинута США в 1965г., принята как основная экспертами МВФ и ОЭСР. Привлекательность состояла в следующем:

дает меньшие показатели дефицита платежного баланса;

подводит теоретическую основу под практикуемое широкое привлечение иностранного частного краткосрочного капитала для улучшения состояния платежного баланса.

С переходом на концепцию официальных расчетов краткосрочные обязательства США перед иностранными банками, частными учреждениями (включая частные депозиты в американских банках) рассматриваются не как угроза доллару и платежному балансу, а как поступление капитала, владельцы которого находят в стране выгодное поле приложения. В качестве балансирующих статей предложено рассматривать официальные резервные и специальные межправительственные операции.

7.3. Равновесие платежного баланса

На состояние платежного баланса влияют такие факторы:

неравномерность экономического и политического развития стран, международная конкуренция;

циклические колебания экономики;

увеличение заграничных государственных затрат;

милитаризация экономики и военные расходы;

усиление международной финансовой взаимозависимости;

изменения в международной торговле;

валютно-финансовые факторы;

инфляция;

торгово-политическая дискриминация стран;

чрезвычайные обстоятельства – неурожай, стихийные бедствия, катастрофы.

Среди факторов, которые влияют на состояние платежного баланса страны, особая роль принадлежит экономическим факторам:

темпы инфляции;

реальный рост ВВП;

процентные ставки,

валютный курс «спот».

Равновесие платежного баланса имеет место, когда поступления и платежи сбалансированы, и официальные резервы не меняют своей величины.

В экономической науке равновесие платежного баланса рассматривается в трех аспектах, каждый из которых связан с соответствующей его разновидностью.

1. Равновесие платежного баланса в долгосрочном плане – сальдо текущего баланса равно нулю на протяжении значительного времени.

2. Равновесие платежного баланса в среднесрочном плане (2-5 лет) – страна может иметь «+» или «-» сальдо по текущим операциям. Среднесрочное неравновесие измеряется сальдо базового баланса. Дефицит базового баланса является индикатором как долгосрочного, так и среднесрочного равновесия.

3. Равновесие платежного баланса в краткосрочном плане – имеет место, когда государственные денежно-кредитные институты не пользуются своими золотовалютными резервами. Показатель неравновесия в краткосрочном плане – сальдо по статье «официальные резервы».

А) «-» сальдо свидетельствует об увеличении резервов с целью предотвращения и ограничения увеличения курса национальной валюты;

Б) «+» сальдо говорит о том, что денежно-кредитные институты пользуются официальными резервами, чтобы предотвратить или ограничить падение курса национальной денежной единицы.

В краткосрочном плане дефицит платежного баланса страна может преодолеть:

за счет официальных резервов;

за счет привлечения краткосрочных капиталов в страну.

При нехватке внешних источников финансовых резервов:

провести дефляционную политику, направленную на уменьшение цен и доходов в сравнении с другими странами;

девальвировать национальную валюту;

применить валютный контроль и ограничения на валютные операции.

В экономической теории сформулированы несколько возможных путей достижения равновесия платежного баланса:

финансирование общего платежного баланса без изменения валютного курса или состояния экономики;

применение валютного контроля в тех или иных формах;

сохранение режима плавающего валютного курса;

установление режима фиксированного валютного курса;

политика валютного компромисса – валютный курс в этом случае используется как инструмент стабилизации частично.

7.4. Особенности составления платежного баланса в странах с разным уровнем развития

Первые попытки учета международных расчетов имели место в Англии в конце XIV ст. – активный отток золота (оно отождествлялось с национальным богатством) требовал определения природы и масштабов внешней торговли Англии, анализа всех ее международных операций.

В 1924 году Лига наций опубликовала балансы международных расчетов 13 капиталистических стран, что положило начало работы по составлению и унификации таких балансов.

МВФ постоянно усовершенствует методику составления балансов международных расчетов и методику их унификации. Предложенная МВФ схема в общих чертах повторяет систему построения платежных балансов ведущих стран с внесением некоторых модификаций с целью их унификации. Система классификации статей платежного баланса по методике МВФ используется странами – членами МВФ как основа для разработки национальной классификации.

Показатели внешней торговли традиционно занимают важное место в платежном балансе. Экономическое значение актива или дефицита торгового баланса относительно конкретной страны зависит от ее положения в мировом хозяйстве, характера ее связей с партнерами и общей экономической политики.

Можно отметить такое общее правило для промышленно развитых стран: в условиях нормально растущей мировой экономики, страны, чья валюта используется как средство международных расчетов, должны иметь дефицит платежного баланса по текущим операциям.

Это правило демонстрируют США, которые, будучи кредитором всего мира, имели, начиная с 1976 г., дефицит торгового баланса и баланса текущих платежей, а с 1985 года стали нетто-должником, поскольку накопленные американские активы за границей меньше, чем иностранные активы в США.

В странах менее развитых другие причины дефицита платежного баланса, чем в промышленно развитых странах.

Причинами дефицита платежных балансов таких стран могут стать:

низкая интернациональная стоимость валюты;

низкая продуктивность труда;

слабость экономической структуры;

наличие серьезных диспропорций в производстве;

«кризис задолженности»;

структура экспорта ( сырье, сельхозпродукция и т.п.);

удорожание импорта за счет роста курса доллара и т.п.

СОДЕРЖАТЕЛЬНЫЙ МОДУЛЬ 3

«МИРОВОЙ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК, ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ И ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ, МЕЖДУНАРОДНЫЙ ФОНДОВЫЙ РЫНОК»

ТЕМА 8

МИРОВОЙ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК И ЕГО СТРУКТУРА

8.1. Финансовые ресурсы мира, международные валютно-финансовые

      потоки

8.2. Мировой финансовый рынок: особенности функционирования,

      структура, участники международного финансового рынка

8.3. Международные финансовые центры

8.4. Оффшорные финансовые центры их виды и основные типы

8.1. Финансовые ресурсы мира, международные валютно-финансовые потоки

Финансовые ресурсы мира – это совокупность ресурсов всех стран, международных организаций и международных финансовых центров мира.

Источники финансовых ресурсов мира:

страны-доноры – страны с развитыми экономиками, где формируется преимущественный объем финансовых ресурсов мира;

фонды международных организаций, предназначенные для предоставления финансовой помощи (состоят в основном из взносов правительств стран-участниц);

наибольшая часть мировых золотовалютных резервов является собственностью частных лиц, компаний, организаций и правительств развитых стран мира.

Международные финансовые активы - это специфические нематериальные активы (акции, облигации, векселя, казначейские обязательства), которые обращаются на мировом финансовом рынке и представляют собой законные требования их владельцев на получение денежных доходов в будущем.

Инструменты собственности – это бессрочные инструменты, которые свидетельствуют о паевой доли инвестора в уставном фонде эмитента.

Инструменты займа – это срочные инструменты, которые отражают отношения займа между эмитентом и инвестором, связанные с выплатой дохода, за представленный эмитенту займ.

Выделяют производные инструменты (деривативы) – это финансовые инструменты, механизм выпуска и обращения которых связан с куплей – продажей определенных финансовых или материальных активов.

В зависимости от механизма начисления дохода финансовые инструменты мирового финансового рынка делятся на:

инструменты с фиксированным доходом (облигации, привилегированные акции);

инструменты с плавающим доходом – долговые обязательства с изменяющимися процентами или выплатами (простые акции).

К характеристикам финансовых активов мирового финансового рынка можно отнести:

Срок обращения – это промежуток времени до конечного платежа или до требования ликвидации (погашения) финансового актива.

Ликвидность – это возможность быстрого превращения актива в наличные без значительных затрат.

Доходность – рассчитывается, как правило, в виде процентной ставки.

Доход по активу – ожидаемые денежные потоки по нему, суммы, полученные от погашения или перепродажи финансового актива другим участникам рынка.

Делимость – минимальный объем актива, который можно купить или продать на рынке.

Рискованность – неопределенность, связанная с величиной и временем получения дохода по данному активу в будущем.

Механизм налогообложения – определяет, каким способом, по каким ставкам налогооблагаются доходы от владения и перепродажи финансового актива.

Конвертируемость – превращение финансового актива в другой финансовый актив (устанавливается условиями выпуска).

Комплексность – возможность быть совокупностью нескольких простых активов.

Валюта платежа – валюта, в которой осуществляется выплата по тому или иному финансовому активу.

Возвратность – отображает размер затрат обращения или совокупных затрат по инвестированию в определенный финансовый актив и превращение этого актива в наличные.

Международные валютно-финансовые потоки – это потоки иностранных валют или любых других финансовых активов, обусловленные экономической деятельностью субъектов мирового хозяйства.

Основные каналы движения мировых финансовых потоков:

валютное, кредитное и расчетное обслуживание купли – продажи товаров (в т.ч. золота) и услуг;

валютные операции;

операции с ценными бумагами и разнообразными финансовыми инструментами;

зарубежные инвестиции в основной и оборотный капитал;

перераспределение части национального дохода через бюджет в форме помощи развивающимся странам и взносов государств в международные организации.

8.2. Мировой финансовый рынок: особенности функционирования, структура, участники международного финансового рынка

Финансовый рынок – это система экономических и правовых отношений, связанных с куплей-продажей или выпуском и обращением финансовых активов.

Международный финансовый рынок объединяет национальные финансовые рынки стран и международный финансовый рынок, которые отличаются друг от друга условиями эмиссии и механизмом обращения финансовых активов.

Главное назначение финансового рынка – обеспечение перераспределения между странами аккумулированных свободных финансовых ресурсов для устойчивого развития мирового хозяйства и получения от этих операций определенного дохода.

Главной функцией международного финансового рынка является обеспечение международной ликвидности, т.е. возможности быстро привлекать достаточное количество финансовых средств в разных формах на выгодных условиях на наднациональном уровне.

Операции на международном финансовом рынке с долей условности можно разделить на две группы – кредитные, инвестиционные. Соответственно можно выделить два сектора: сектор кредитов и сектор ценных бумаг, с помощью которых осуществляется процесс инвестирования.

Международный финансовый рынок – очень сложная структурированная система, поэтому предлагается представить ее в таком виде:

В зависимости от периода окончания операций международный финансовый рынок делят на:

рынок кассовых (текущих «спот») операций (расчеты за базовые активы происходят не позднее 2 банковского рабочего дня);

рынок срочных соглашений.

В зависимости от места проведения операций:

централизованный (биржевой рынок, представленный);

децентрализованный (внебиржевой) мировой рынок – децентрализованная торговля, осуществляемая преимущественно через диллинговые системы, международные телекоммуникационные системы, по телефону.

Основными сегментами международного финансового рынка являются:

валютный рынок;

рынок банковских кредитов;

рынок ценных бумаг (фондовый рынок):

А) рынок деловых ценных бумаг;

Б) рынок титулов собственности;

рынок деривативов;

еврорынок (включает все вышеперечисленные сегменты).

Валютный рынок – это:

подсистема валютных отношений в ходе операций купли-продажи иностранных валют и платежных документов в иностранных валютах;

институциональный механизм (совокупность учреждений и организаций – банков, валютных бирж, других финансовых институтов), которые обеспечивают функционирование валютных рыночных механизмов.

В настоящее время сформировались крупные региональные валютные рынки.

Европейский (центры: Лондон, Франкфурт-на-Майне, Париж, Цюрих).

Американский (центры: Нью – Йорк, Чикакого, Лос – Анжелес, Монреаль).

Азиатский (центры: Токио, Гонконг, Сингапур, Бахрейн).

Одной из составляющих мирового финансового рынка является международный рынок долговых обязательств (рынок ссудных капиталов). Это специфическая сфера рыночных отношений по обороту долговых обязательств, которые гарантируют кредитору право возмещать долг заемщиком.

Международный рынок долговых обязательств условно делят на: международный кредитный рынок и международный рынок долговых ценных бумаг, на котором обращаются финансовые инструменты, свидетельствующие о долговых отношениях между кредитором и заемщиком (облигации, коммерческие бумаги, ноты и т.п.).

Значительным и динамическим сегментом международного рынка ссудных капиталов выступает рынок синдицированных займов, принципом деятельности которого является создание синдикатов, консорциумов для предоставления крупных банковских кредитов.

Рынок ценных бумаг занимает особое место в структуре современного инвестиционного рынка, что обусловлено особенностями ценных бумаг, как финансово инвестиционных инструментов.

Международный рынок ценных бумаг – фактор, способствующий облегчению доступа различным хозяйственным субъектам к международному рынку свободных капиталов и ускоряющий мировой процесс экономического сближения.

Одним из важнейших показателей рынка является его капитализация – показатель, отображающий рыночную стоимость всех компаний, которые берут участие в операциях фондового рынка.

Рейтинговые места в мировой классификации развитых рынков ценных бумаг расположены в следующей последовательности: США, Япония, Великобритания, Германия, Франция, Канада, Швейцария, Италия, Австралия. Быстро развиваются рынки стран Латинской Америки и Азии.

Международный рынок ценных бумаг можно разграничить:

Первичный рынок ценных бумаг – это экономический простор, который ценная бумага проходит от своего эмитента к первому покупателю.

Вторичный рынок ценных бумаг – здесь продаются и покупаются уже выпущенные займы различными заграничными инвесторами. Этот рынок для заемного инструмента развивается там, где происходит превышение спроса международных инвесторов на риск данного заемщика над предложением предложенных этим заемщиком своих долговых инструментов на первичном рынке.

Вторичный рынок ценных бумаг может быть:

организованным (биржевым);

неорганизованным (внебиржевым).

Особенности внебиржевого рынка:

количество продавцов ценных бумаг;

отсутствие единого курса на одинаковые ценные бумаги;

торговля осуществляется в разных местах и в разное время;

отсутствие единого центра, организующего торговлю, отрабатывающего ее методологию (в отличие от биржи).

Рынок деривативов – рынок инструментов торговли финансовым риском, цены которых привязаны к другому финансовому или реальному активу. К деривативам относят: форварды, фьючерсы, опционы, свопы и т.п.

Еврорынок – это часть мирового рынка валют и заемных капиталов, где операции осуществляются в евровалютах.

Еврорынок включает три составляющие (рис. 8.2).

Рис.8.2. Структура еврорынка

Участники международного финансового рынка:

По характеру участия в операциях:

Прямые участники – биржевые члены соответствующих рынков производных финансовых инструментов, которые заключают соглашения за свой счет или за счет и по поручению клиентов, которые не являются членами биржи.

Непрямые участники – не являются членами биржи и соответственно должны обращаться к услугам прямых участников рынка (крупнейшие маркет-мейкеры).

По цели и мотивам участия:

Хеджеры – участники мирового финансового рынка, использующие инструменты рынка деривативов для страхования различных рисков.

Спекулянты – заключают соглашения исключительно с целью заработать на благоприятном движении курсов.

Спекулянтов 2-е основные группы:

трейдеры;

арбитражисты.

По типам эмитентов:

международные и межнациональные агентства (МБРР, ЕБРР);

национальные правительства и суверенные заемщики;

провинциальные и региональные правительства;

квази-правительственные эмитенты;

корпорации, банки.

По странам происхождения:

развитые страны;

развивающиеся страны;

международные институты;

оффшорные центры.

По типу инвесторов:

частные;

институциональные.

8.3. Международные финансовые центры

Международные финансовые центры – это место сосредоточения банков, специализированных кредитно-финансовых институтов, которые осуществляют международные валютные, кредитные, финансовые операции, операции с ценными бумагами и золотом.

Наиболее активно перелив финансовых ресурсов осуществляется в таких финансовых центрах мира:

Нью-Йорк и Чикаго – в США; Лондон, Франкфурт-на-Майне, Париж, Женева, Цюрих, Люксембург – в Европе; Токио, Сингапур, Гонконг, Бахрейн – в Азии.

В международные финансовые центры превратились некоторые оффшорные центры, прежде всего в бассейне Карибского моря – Панама, Бермудские, Багамские, Каймановы, Антильские острова. А в будущем международными финансовыми центрами могут стать и сегодняшние региональные центры – Кейптаун, Сан – Пауло, Шанхай и др. К самым важным международным финансовым центрам относят Лондон, Нью – Йорк и Токио.

8.4. Оффшорные финансовые цены, их виды и основные типы

Международные финансовые центры, где кредитные учреждения осуществляют операции в основном с нерезидентами и в иностранной для данной страны валюте, получили название финансовых центров «оффшор», (off-shor).

Оффшорный банковский (финансовый центр) – финансовый центр, где можно проводить операции, которые не подлежат национальному регулированию и не считаются составляющей экономики. Причина появления – высокие ставки налогов на доходы банков в развитых и развивающихся странах.

Основные черты оффшорных банковских центров:

почти отсутствует регулирование движения средств;

международная основа операций;

высокоэффективные средства связи и транспортная инфраструктура;

надежные взаимоотношения с финансовыми органами власти промышленно развитых стран;

внутренняя политическая стабильность;

обеспечение тайны соглашения;

эффективное функционирование центральных банков;

основной или альтернативный язык – английский;

расположение в часовых поясах, которые находятся между поясами основных рынков;

высококвалифицированная рабочая сила.

Существуют такие виды оффшорных финансовых центров:

бумажные центры, где хранят документацию, а банковские операции проводят в незначительных размерах, или не проводят совсем;

функциональные центры – где осуществляют депозитные операции и предоставляют займы.

Существуют три типа оффшорных финансовых центров.

I тип – Нью-Йорская модель. Предусматривает специально формально установленные договоренности с такими авторитетными финансовыми центрами как Нью-Йорк, Токио, Сингапур.

II тип – Лондонская модель. Финансовые соглашения свободны от ограничений и для резидентов и для нерезидентов, внутренние и внешние соглашения здесь объединены и оффшорный рынок.

III тип – «налоговое убежище». Это рынки Багамских и Каймановых островов. Соглашения составляются нерезидентами и вовсе не облагаются налогами.

ТЕМА 9

ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ И ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ

9.1. Понятие валютного рынка. Предпосылки создания современных

      валютных рынков

9.2. Функции и структура валютного рынка

9.3. Понятие  и классификация валютных операций

9.4. Спот-рынок и его обычаи

9.5. Срочный валютный рынок, валютные операции на срочном рынке

9.6. Рынок евровалют

9.1. Понятие валютного рынка. Предпосылки создания современных валютных рынков

Валютный рынок в широком понимании – это сфера экономических отношений, которые проявляются в осуществлении операций по купле-продаже иностранной валюты и размещении временно свободных валютных средств, а также операций по инвестированию валютного капитала.

В зависимости от объема и характера валютных операций, количества используемых валют и уровня нормативно-правового регулирования валютные рынки различают и делят на:

мировые;

региональные;

национальные (местные).

Основным товаром этого рынка является иностранная валюта в разных формах: валютные депозиты, любые финансовые требования, деноминированные в иностранной валюте.

Депозиты до востребования – это средства, которые используются в торговле валютой между банками, работающими на валютном рынке.

Валютный рынок состоит из множества национальных валютных рынков, которые в той или иной мере объединены в мировую систему, которая имеет три уровня:

1 уровень: Розничная торговля: соглашения на одном национальном рынке, когда банк-дилер во время купли-продажи непосредственно взаимодействует с клиентом.

2 уровень: Оптовая межбанковская торговля: соглашения на одном национальном рынке, когда два банка взаимодействуют друг с другом через валютного брокера.

3 уровень: Международная торговля: соглашения между двумя или несколькими национальными рынками, согласно которым банки разных торговых центров взаимодействуют друг с другом.

Торговля на валютных рынках преимущественно ведется:

непосредственно между банками через такие торговые системы, как Reuters Dealing 2000-1;

через голосовых брокеров;

через электронные брокерские системы, например Reuters Dealing 2000-2.

Основные участники валютных рынков банки, которые делятся на «маркет-мейкеров» (активные участники) и «маркет-тейкеров» (пассивные участники).

9.2. Функции и структура валютного рынка

Валютный рынок выполняет такие важные функции:

осуществление международных расчетов;

регулирование валютных курсов;

диверсификация валютных резервов;

хеджирование валютных рисков;

получение участниками валютного рынка прибыли в виде разницы курсов валют;

проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование национальной экономики и согласованной политики мирового хозяйства.

Валютный рынок используют для таких целей:

обеспечение торговли и инвестиций:

спекуляции

хеджирование

В зависимости от уровня организации валютного рынка различают биржевой и внебиржевой валютные рынки.

Функции биржевого валютного рынка:

определение спроса и предложения валюты;

установление валютных курсов;

прогнозирование динамики валютных курсов;

определение справочных курсов валют;

формирование определенной стратегии и тактики центрального банка страны относительно финансово-кредитной политики и системы валютного регулирования.

Для лучшего понимания структуры валютного рынка можно классифицировать его по таким признакам.

По территории:

По способу регулирования (режим) рынка:

3) По типам соглашений, согласно срокам:

4) По функциям:

5) По применению валютных курсов:

Основные особенности современных валютных рынков:

унифицированная техника валютных операций;

беспрерывность осуществления операций;

интернационализация валютных рынков;

широкое использование электронных средств связи;

нестабильность валют;

страхование валютных и кредитных рисков;

перенасыщение спекулятивными и арбитражными операциями в сравнении с коммерческими.

 

9.3. Понятие и классификация валютных операций

Валютные операции – это контракты агентов валютного рынка по покупке и продаже и предоставлению займов в иностранной валюте на определенных условиях, в определенный момент времени.

Основные виды валютных операций:

конверсионные (форексные) операции (обмен одной валюты на другую);

депозитно-кредитные операции (предоставление межбанковских кредитов в разных валютах или размещение депозитов).

На рис. 9.1 отражены основные моменты валютной операции.

Рис. 9.1. Основные моменты валютной операции.

Регулярное осуществление валютных операций допускает, что часть средств банка расходуется на покупку одной валюты при одновременной продаже другой. Происходит изменение соотношения требований и обязательств банка по каждой иностранной валюте, которое определяет его валютную позицию.

Валютная позиция считается закрытой, если количество купленной за свой счет валюты равно количеству проданной, то есть требования равны обязательствам. В случае неравенства требований и обязательств банка по конкретной валюте валютная позиция считается открытой. В свою очередь, открытая позиция может быть: долгой, когда количество купленной валюты (требования) больше количества проданной (обязательства). То есть требования по купленной валюте превышают обязательства по проданной валюте; короткой – если продано валюты больше, чем куплено, то есть обязательства по проданной валюте превышают требования по купленной валюте.

9.4. Спот – рынок и его обычаи

Курс «спот» – это установленная цена продажи или покупки валюты с немедленной поставкой или очень быстрой поставкой (как правило, на второй рабочий банковский день).

Валютные операции с немедленной поставкой («спот») – это купля- продажа валюты на условиях ее поставки в течение 2-х рабочих дней со дня заключения соглашения по курсу, зафиксированному в соглашении. Такие сделки называют, наличными, кассовыми.

Срок поставки  называют «датой валютирования».

На межбанковском краткосрочном рынке осуществляются:

операции Today по курсу Today с поставкой валюты в день заключения соглашения;

операции Tomorrow – по курсу Tomorrow с условием поставки валюты на следующий день после заключения соглашения.

Все же традиционной базовой валютной операцией остается операция «спот» и базовым курсом – курс «спот». Они составляют до 90% объема валютных операций.

Существуют «обычаи» спот-рынка не зафиксированные в специальных международных конвенциях, или соглашениях, но их безоговорочно выполняют все участники:

осуществление платежей на протяжении 2-х банковских дней без начисления % ставки на сумму поставленной валюты;

операции осуществляются в основном на базе компьютерной торговли  с подтверждением электронными уведомлениями (авизо) в течение следующего рабочего дня;

существование обязательных валютных курсов: если дилер крупного банка интересуется котировками другого банка, то сообщенные ему валютные курсы являются обязательными для выполнения операции по купле-продаже валюты.

Хотя спот-операции относятся к «быстрым» валютным операциям, они тоже подвержены валютным риском. Это связано c:

техническими особенностями клиринговых расчетов;

временной разницей в работе валютных рынков.

На валютном рынке маркет-мейкеры предлагают двухстороннее котирование бид и аск (офер) конкретных валют. Котирование представляет собой цену покупки и продажи валюты против базовой валюты (обычно долл. США).

Валюта, которая котируется к базовой валюте, называется встречной. Для того чтобы котирование воспринималось однозначно, участники рынка придерживаются определенных правил:

Указывают, какая валюта является базовой.

Курс, по которому клиент покупает встречную валюту (то есть продает базовую валюту указывается в левой части котирования, а курс, по которому продает встречную валюту (то есть покупает базовую валюту) – в правой части котирования.

В таблице 9.2 показано, что означают котирования бид и офер на примере валютной пары USD/EUR.

Таблица 9.2

Виды котировок

Котировка USD/EUR

Маркет-майкер предлагает

Маркет-майкер может

Бид

Купить USD

Продать EUR

Продать USD

Купить EUR

Офер

Продать USD

Купить EUR

Купить USD

Продать EUR

Маркет-мейкер покупает по более низкой цене, продает по более высокой.

9.5. Срочный валютный рынок, валютные операции на срочном рынке

Срочные валютные соглашения – это валютные операции, связанные с поставкой валюты сроком более 3-х дней с момента заключения сделки. Стандартными сроками исполнения срочных контрактов – 1, 3, 6, 9, 12 месяцев и до 5 лет.

Цель срочных операций – конверсия валют в иностранных банках, страхование портфельных или прямых капиталовложений за границей, получение спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы.

Форвардные валютные операции – это контракты по обмену валют, которые осуществятся в будущем, но по курсу, зафиксированному на текущую дату.

Форвардный курс – цена валюты в определенный момент в будущем.

На практике курс «форвард» либо выше (ажио, премия), либо ниже (дисконт) «спот» курса. Именно эта разница (дифференциал) между ажио и дисконтом интересует практиков валютного рынка. Ее называют еще – «своп» курс.

Определение курса:

Разница между курсами валют по соглашению «спот» и «форвард» может быть:

Отрицательной – понижение (дисконт – dis, депорт – Д, дизажио), т.е. курс «спот» выше курса «форвард». Курс по наличной сделке выше, чем курс по форвардной операции. Д – отнимается от курса «спот».

Положительной – премия (pm, репорт – R, ажио) означает, что курс по контракту «форвард» выше, нежели по наличной сделке. Премия прибавляется к курсу «спот».

Такой порядок определения курса по форвардной операции применяется при прямой котировке.

При непрямой котировке (косвенной, обратной) дисконт прибавляется к курсу «спот», а премия отнимается.

Курс «аутрайт» - курсы валют по срочным операциям, котируемые в цифровом выражении (а не методом премии и дисконта).

Определение курса «аутрайт» приведено в таблице 9.3.

Таблица 9.3.

Лондон на Нью-Йорк (непрямая котировка)

Курс 1 ф. ст. в долл.

Курс продавца

Курс покупателя

По операции «спот»

1.6725

1.6735

Котировочная премия

(своп-ставка)

0.0130

0.0120

Курс по срочной операции (на 3 мес.)

1.6595

1.6615

При определении курса «аутрайт» пользуются таким правилом: если своп-ставки котируются при срочной сделке в порядке «большая – меньшая», то они отнимаются от курса «спот», в противоположном случае прибавляются к курсу «спот».

Среди срочных операций спекулятивного характера с иностранной валютой различают игру на понижение и игру на повышение курса валюты. Если ожидается падение курса валюты «игроки на понижение» продают ее по действующему на данный момент форвардному курсу, для того, чтобы через определенный срок поставить покупателям эту валюту, которую они в случае благоприятной для них динамики курса могут дешево купить на рынке, получив таким образом прибыль в виде курсовой разницы.

Если ожидается повышение курса, «игроки на повышение» скупают валюту на срок в надежде при его наступлении получить ее от продавца по курсу, зафиксированному в момент операции, и продать эту валюту по более высокому курсу. Подобные операции обычно проводятся в массовых масштабах в ожидании официальной девальвации или ревальвации.

Особенности сделки «форвард»:

В момент заключения соглашения фиксируется курс и сумма, но до наступления срока (1-6 мес.) расчеты по обозначенным суммам не осуществляется.

Объемы форвардной сделки могут быть любыми, при этом не требуется их обеспечения. Чаще используются лаги в форвардных контрактах – от 1 до 2-х недель, от 1 до 12 мес.

По форвардному контракту в момент его составления деньги не переходят из рук в руки.

Форвардами торгуют «через прилавок» везде.

Вторичного рынка форвардов не существует. Чтобы нейтрализовать валютные соглашения, необходимо заключить «встречное» с тем же самым лицом (банком).

По форвардам не существует дневного лимита изменения цен.

Форвардные контракты выполняются в 95% случаев их заключения.

Форвардный рынок является саморегулируемым. Эти контракты регламентируются обычными законами.

Фьючерсные валютные операции.

Главная их особенность заключается в том, что торгуют стандартными контрактами, где регламентированы все условия: сумма, срок, метод расчетов и т.д. Их главная цель – хеджирование риска и спекуляция. Наличными при заключении соглашения вносится гарантированный депозит.

Фьючерсы – это чистые (абсолютные) залоги в условиях движения валютных курсов.

Если после покупки фьючерса цена повысилась, то его владельцы получают прибыль, понизилась – убыток. Продажа фьючерса дает прибыль, если цена движется вниз, т.е. короткая позиция – залог того, что цена снизится, долгая – наоборот, возрастет.

Суммарная стоимость двухсторонних залогов (фьючерсов) называется открытым интересом.

Особенности фьючерсов:

Фьючерс – это стандартизированный форвард, но со своими особенностями.

Объем операций фиксирован для каждой из валют, которые используются в торговле. Он задан объемом стандартизированной валютной партии.

Контракты исполняются  в определенные согласованные даты – каждая третья среда месяца.

Денежный поток в случае фьючерсов дает возможность заработать на %%, откладывая денежные средства, которые получаются в виде платежа по фьючерсу.

Следует иметь в виду, что по фьючерсам могут быть убытки. Кроме этого прибыли и убытки по фьючерсам оплачиваются безотлагательно в тот же день, когда они возникают.

По фьючерсам осуществляется беспрерывный (ежедневный) поток платежей.

Рынок фьючерсов регулированный – торговля только на биржах – Чикаго, Токио, Сидней, Новая Зеландия.

Если вторичного рынка форвардов не существует, в отличие от них фьючерсная торговля осуществляется через клиринговые палаты, поэтому торговцы отвечают только по своим чистым позициям.

По фьючерсам существуют дневные лимиты изменения цен, которые устанавливает биржа.

Фьючерсные контракты исполняются в 3-5% случаях.

Регулирование фьючерсного рынка связано со специальными решениями агентов (в США – Комиссия по торговле фьючерсами).

Объектом опциона выступает право купить (опцион-«колл») или продать (опцион-«пут») валюту в будущем по курсу, зафиксированному в момент заключения соглашения. Это соглашение с нефиксированной датой поставки. За получение права продать или купить валюту уплачивается небольшая премия. При благоприятном движении курса на протяжении срока соглашения это право используется, в противоположном случае премия утрачивается и валютная операция не совершается. Опцион выгоден при курсовых колебаниях, которые превышают размер премии.

Валютные опционы – это контракты, которые дают их собственникам право купить или продать установленное количество валюты по фиксированной в контракте цене в течение оговоренного периода.

Различают два типа опционов:

европейский тип (стиль) – означает, что опцион может быть исполнен только в фиксированную дату;

американский тип (стиль) – означает, что опцион может быть исполнен в любой момент в пределах срока опциона.

Опционный курс – это цена, по которой можно купить (кол) или продать (пут) объект опционной операции, то есть валюту. Опционный курс называется ценой страйк.

Внутренняя стоимость опциона указывает на возможность получить прибыль при его немедленном исполнении: это  разница между ценой базового актива во время исполнения опциона (курс «спот») и опционной ценой.

Если известна величина премии, то можно вычислить временную стоимость опциона: разница между величиной премии и внутренней стоимостью опциона. 

Валютные операции «своп».

«Своп» объединяет куплю-продажу валют на условиях срочной (немедленной) поставки с одновременным контрсоглашением на конкретный срок с теми же валютами. При этом договариваются о встречных платежах два партнера (банки, корпорации). По операциям «своп» наличная сделка осуществляется по курсу «спот», который в контрсоглашении корректируется с учетом премии или дисконта в зависимости от движения валютного курса.

«Процентный своп» – среднесрочное или долгосрочное соглашение между двумя банками или финансовыми организациями, согласно которому одна сторона берет на себя обязательство уплачивать за конкретную сумму кредита % % по фиксированной ставке, а другая обязуется уплачивать % %  за ту же сумму кредита, выраженную в той же самой валюте, но по плавающей ставке. При этом участники соглашения «%% своп» не вступают в кредитные отношения между собой, и реального движения средств по кредиту не происходит.

«Валютный своп» – стороны согласуют сумму основного долга в одной валюте и ее эквивалент в другой. И в отличие от «%% свопа», где нет движения основной суммы кредита, а идет обмен только %% платежами (размер - разница между большей и меньшей суммой насчитанных процентов), по соглашению «валютный своп» платежу подлежат как суммы процентов, так  и основные суммы. При этом, поскольку обязательства сторон выражены в разных валютах, взаимные платежи осуществляются в полных суммах.

Валютный арбитраж – особый вид валютных соглашений. Основная цель их проведения – получение прибыли и устранение возможных валютных убытков путем использования благоприятной конъюнктуры валютных рынков. Это использование разницы в котировках на международных и национальных валютах рынках. Принцип – купить валюту дешевле и продать дороже.

В отличие от обычной валютной спекуляции при валютном арбитраже дилер ориентируется на краткосрочный характер операции и пробует менять свою тактику в зависимости от колебаний в короткий промежуток между соглашениями. Цель же валютной спекуляции – длительное поддержание длинной позиции в валюте-кандидате на обесценение.

 

9.6. Рынок евровалют

Евровалюта – эта валюта, которая размещается в иностранных банках, расположенных за пределами страны – эмитента данной валюты.

В качестве евровалют используется всего несколько валют ведущих стран: доллар США, евро, английский фунт стерлингов, швейцарский франк, японская иена.

Евровалютные рынки – это оффшорные рынки, международные по валюте, по размещению, по механизмам осуществления сделок. Евровалютный рынок охватывает все ведущие международные финансовые центры.

Евровалютный рынок – это банковский рынок краткосрочного капитала, где осуществляется депонирование, кредитование и заимствование в евровалютах.

Евровалютный межбанковский рынок выполняет следующие функции:

Распределение – получает средства от вкладчиков и передает их заемщикам.

Хеджирование – покупает/продает активы и обязательства в иностранной валюте с разными сроками действия.

Предоставление займа для корректировки статей баланса.

Обеспечение движения средств через межбанковский рынок, избегая резервных требований и депозитных страховых сборов.

Базовой процентной ставкой на евровалютном рынке служит Либор, которая используется на лондонском межбанковском рынке.

К специфическим характеристикам рынка евровалют относят:

значительные масштабы рынка;  

отсутствие четких пространственных границ;

отсутствие ограничений во времени: рынок функционирует круглосуточно;

универсальность рынка: осуществляются валютные операции разного типа (депозитные, кредитные) и не только с ключевыми валютами, а и с региональными денежными единицами (сингапурский доллар, реал Саудовской Аравии и. т.п.)

размещение финансовых центров рынка евровалют в тех странах оффшорных центрах, где местное законодательство устанавливает льготный режим для операций с нерезидентами;

институциональная особенность рынка – выделение категории евробанков и международных банковских консорциумов;

существование специфических процентных ставок (Либор + спред);

ограниченный доступ на рынок – только крупные кредиторы и заемщики;

минимальное правительственное регулирование рынка;

высокая прибыльность операций по сравнению с операциями в национальных валютах;

  •  наличие значительного количества финансовых инструментов.

ТЕМА 10

МЕЖДУНАРОДНЫЙ ФОНДОВЫЙ РЫНОК

10.1. Сущность фондового рынка и рынка ценных бумаг, этапы и тенденции

        развития мирового фондового рынка

10.2. Международный рынок долговых инструментов: рынки иностранных

        облигаций, рынки еврооблигаций, рынки глобальных облигаций

10.3. Международный рынок акций: иностранные акции и евроакции, рынок

        депозитарных расписок, международные (мировые) индексы акций

10.1. Сущность фондового рынка и рынка ценных бумаг, этапы и тенденции развития мирового фондового рынка

Общая структура международного рынка ЦБ представлена на рис. 10.1.

Рис. 10.1. Международный рынок ценных бумаг

Банк международных расчетов (БМР) различает такие виды эмиссий ценных бумаг на международном рынке:

эмиссия ценных бумаг нерезидентами в национальной или иностранной валюте на внутреннем финансовом рынке страны;

эмиссия ценных бумаг резидентами в иностранной валюте;

эмиссия ценных бумаг резидентами в национальной валюте, предназначенных для продажи иностранным инвесторам.

Международный рынок ЦБ имеет две структурные составляющие:

1.Иностранный рынок ЦБ – здесь заключаются соглашения относительно финансовых активов нерезидентов – иностранных ЦБ.

2. Еврорынок ЦБ – рынок, где выпускаются, покупаются и продаются ценные бумаги, выраженные в евровалютах.

евробумаги – это обращаемые ценные бумаги, которые:

проходят андеррайтинг и размещаются при посредничестве синдиката, два участника которого должны быть зарегистрированы в разных страх;

предлагаются в значительных объемах в одной или более странах, за исключением страны регистрации;

могут быть первоначально приобретены (в том числе и путем подписки) только при посредничестве кредитной организации или другого финансового института.

Развитие мировых фондовых рынков прошло 4 этапа:

1 этап (1860-1914гг) – бурно развиваются национальные фондовые рынки, расширяется международное перемещение капиталов, начинает формироваться глобальный рынок капиталов.

2 этап (1920-1945гг) – начинается распад мирового фондового рынка и исчезновение условий обеспечения развития мирового рынка капиталов в довоенное время.

3 этап (1945-1972гг) – развитие валютных и финансовых отношений определили Бреттон-Вудские соглашения.

4 этап (с 1973г – до настоящего времени) – происходят радикальные изменения национальных фондовых рынков развитых стран.

К основным тенденциям современного развития мировых фондовых рынков относятся:

рост валютного фактора в операциях мировых фондовых рынков;

секъютиризация финансовых операций с акцентом на развитие корпоративных финансовых инструментов;

усиление взаимозависимости национальных фондовых рынков;

рост амплитуды колебаний курсов ценных бумаг;

усиление влияния рынка капиталов на экономику;

изменение инфраструктуры фондового рынка;

унификация нормативной базы регулирования операций с финансовыми инструментами (2002 год – система беспрерывных расчетов; создание единой платформы по клиринговым расчетам в Западной Европе и т.п.).

Фондовый рынок наиболее развит в странах, где существует «аутсайдерская» модель контроля над капиталом (США, Великобритания, другие англосаксонские страны). Для этой модели характерно:

капитал акционерных компаний принадлежит широкой группе индивидуальных и институциональных собственников;

существуют эффективные механизмы защиты прав собственников и система раскрытия информации;

определена обособленность менеджмента компании от акционеров, т.к. акционерная собственность раздроблена между большим количеством  собственников.

Для стран Европы, Японии, развивающихся стран характерна «инсайдерская» модель контроля над капиталом.

Главные черты:

собственность на акции сконцентрирована в крупных пакетах;

распространение перекрестного владения бумагами;

фондовый рынок по сравнению с «аутсайдерской» моделью менее развит;

крупные акционеры имеют возможность эффективно функционировать друг с другом для контроля над менеджментом компании;

интересы мелких акционеров защищены хуже;

недружественное поглощение осуществить практически невозможно.

Аутсайдерская модель считается современнее и гибче, лучше реагирует на изменения рыночной среды.

10.2. Международный рынок долговых инструментов: рынки иностранных облигаций, рынки еврооблигаций, рынки глобальных облигаций

В широком значении термин «международные облигации» включает как долгосрочные долговые инструменты, так и среднесрочные долговые инструменты – ноты.

Ноты (среднесрочные долговые инструменты) – как правило, имеют плавающую купонную ставку.

Облигации (долгосрочные долговые инструменты) – это, как правило, инструменты с фиксированной процентной ставкой.

Основные разновидности облигаций:

  •  простые облигации;
  •  облигации с нулевым купоном;
  •  облигации с глубоким дисконтом;
  •  облигация с возможным изменением процента;
  •  частично оплаченные облигации;
  •  двухвалютные облигации.

Иностранные облигации выпускаются эмитентом на зарубежном рынке в местной валюте, поэтому между иностранными и местными (внутренними) облигациями существуют различия по налогообложению, по методике размещения, по срокам погашения, размерам эмиссии, по информации, по процедуре регистрации.

Разновидностью иностранных облигаций являются параллельные облигации, которые являются облигациями одного выпуска и размещаются в нескольких зарубежных странах в местных валютах.

Наикрупнейшие рынки иностранных облигаций расположены в Цюрихе, Нью-Йорке, Токио, Франкфурт-на-Майне, Лондоне, Амстердаме.

Иностранные облигации – традиционный классический тип финансовых инструментов. Их доля на международном рынке резко снизилась за счет появления новых подлинно международных облигаций – евробондов, глобальных бондов, - которые возникли на базе иностранных облигаций.

Еврооблигации – это долгосрочные долговые ЦБ, которые размещаются одновременно на нескольких рынках транснациональными синдикатами, а валюта их эмиссии является иностранной для инвесторов, которые их покупают. Эмитенты евробондов подчиняются правилам и регулированию своей страны.

Основные типы еврооблигаций: облигации с фиксированным процентом, с плавающим процентом и конвертируемые в акции с варрантом (опционом). Выпускаются также гибридные евроноты, еврокоммерческие бумаги, среднесрочные ноты.

Доминирующее положение на рынке еврооблигаций занимают частные и институциональные инвесторы.

Частные инвесторы – это физические лица, которые осуществляют операции с еврооблигациями (в отличие от иностранных они могут размещаться на рынках нескольких стран).

Институциональные инвесторы: банки, госучреждения, международные финансовые институты, пенсионные фонды, крупные корпорации и различные фонды.

На рынке еврооблигаций выпускаются облигации разных типов: обыкновенные (прямые) с «плавающей» процентной ставкой, с «нулевым» процентом (купоном), с индексированным процентом конвертируемые облигации, с опционом и др.

Глобальные бонды включаются в листинг сразу на нескольких фондовых биржах, размещаются одновременно на различных финансовых рынках общим глобальным координатором выпуска – лид-менеджером эмиссии.

Процедура выпуска евробондов осуществляется в форме открытой подписки, или частного размещения.

Открытая подписка происходит через синдикат андеррайтеров, возглавляемый лид-менеджером, который может выкупать все ценные бумаги или большую их часть на заранее оговоренных условиях.

Специфика рынка евробондов заключается в следующем:

рынок анонимный на предъявителя;

не привязан к определенной стране и не регулируется национальным законодательством;

по сравнению с другими международно-ориентированными рынками обладает высокой мобильностью, привлекает большое количество заемщиков и вкладчиков;

имеет высокую степень валютной эластичности;

многовалютный, преобладают евродолларовые бонды;

позволяет размещать большие объемы;

ставки определяются по валюте на внутреннем рынке капитала в стране размещения;

имеет низкие издержки;

доходы безналоговые;

эмиссиям займов гарантирован успех, поскольку новые эмиссии управляются, подписываются и продаются синдикатами крупнейших инвестиционных банков, которые могут выгодно разместить займ;

представляет возможность получения спекулятивной прибыли при увеличении стоимости облигаций.

Нота с плавающей ставкой – это облигации, купонные платежи которых один раз в шесть месяцев устанавливаются на уровне определенной процентной ставки денежного рынка (+/-) маржа, определенная степенью риска. Выпускаются сроком до 5 лет.

Особые евроноты – это гибрид краткосрочных нот и банковского кредита.

Еврокоммерческие бумаги – краткосрочные долговые ЦБ правительственных агентств, банков  корпораций. Появились в 1971 г., в ответ на ограничения США в отношении иностранных инвестиций и получили развитие в 1980 годы.

Среднесрочные евроноты – срок погашения 1-5 лет и фиксированный купон. Это именные ЦБ, их выпуски бывают на основе программы эмиссии, которая позволяет сделать несколько эмиссий, используя единый пакет документации.

Особую роль на национальных и международных финансовых рынках играют правительственные ЦБ. Они отличаются минимальным кредитным риском, высокой ликвидностью, широким диапазоном по срокам погашения (5-10 лет), хорошо развитым рынком инфраструктуры.

Глобальный рынок включает 3 категории облигаций: внутренние бонды, иностранные бонды и евробонды.

Лидеры на глобальном рынке облигаций – США (46%) и Япония (17%). Германия была крупнейшим заемщиком до формирования ЕС – 6%, совокупная доля ЕС – 30%, еврозоны – 21%.

На рынке международных облигаций преобладают евробонды – 80%, иностранные облигации – 20%.

Главные тенденции на международном рынке облигаций:

дальнейшая глобализация международных рынков облигаций;

изменения в традиционной структуре европейских облигационных рынков из-за введения евро, стремительный рост объемов выпуска облигаций, деноминированных в этой валюте;

возрастание степени диверсификации кредитных портфелей международных институциональных инвесторов. Растет популярность среди инвесторов крупных выпусков (джамбо) еврооблигаций объемом в 1 млрд. дол. США и более;

развитие рынка пфандбриф – это облигации, выпущенные банками под залог пула частных ипотечных кредитов (18% общего выпуска облигаций, деноминированных в евро);

рост европейского рынка облигаций с высоким доходом. Общий выпуск на начало ХХІ ст. – 40 млрд. дол.

10.3. Международный рынок акций: иностранные акции и евроакции, рынок депозитарных расписок, международные (мировые) индексы акций

Акция – ценная бумага без установленного срока обращения, она свидетельствует о внесении определенного пая в уставный фонд АО, дает право управления им, получения прибыли в форме дивидендов и на участие в разделе имущества в случае ликвидации АО.

Для управления корпорацией наиболее удобными являются именные акции – они дают возможность контролировать процесс движения капитала и концентрацию акций в руках отдельных акционеров.

Каждая акция является неделимой, оплачивается в национальной валюте или иностранной валюте, или путем передачи имущества. Независимо от формы внесенного вклада стоимость акции выражается в национальной валюте.

Различают следующие цены акций:

  •  номинальная
  •  эмиссионная
  •  рыночная (курсовая) цена акции
  •  балансовая стоимость, равная:

чистая стоимость активов .

кол-во выпущенных акций

В зависимости от степени риска и доходности акции, обращающиеся на рынке ЦБ (РЦБ) делятся на:

акции с «голубыми корешками» - акции, выпускаемые мощными корпорациями (в США: JBM, Dow Chemical, General Motors), и за всю свою историю стабильно выплачивающие дивиденды своим акционерам;

доходные акции – акции телефонных корпораций,  корпорации водо-, газо- и электроснабжения, а также других компаний, дивиденды по которым превышают средний уровень и со временем стоимость таких акций, как правило, возрастает;

циклические акции – акции, цена которых возрастает и снижается синхронно со спадами и подъемами в экономике;

акции роста (возрастания) – акции корпораций, прибыль которых выше среднего уровня, но дивиденды не очень высокие из-за расширения производства, научно-технических разработок и др. Будущая стоимость таких акций имеет большую вероятность увеличиваться;

спекулятивные акции – акции корпораций, которые не могут предъявить курс на 5-6 лет. Они продаются с «прилавка», стоят немного, гораздо меньше стоимости акций известных компаний, имеют большую степень риска.

Выход на международный рынок позволяет фирме расширить финансирование, применив такие способы выпуска акций:

акции фирмы проходят листинг на бирже и продаются международным синдикатом в различных странах;

фирма одновременно осуществляет листинг своих акций на бирже в стране нахождения, а также на одной или нескольких биржах в других странах;

предполагается выпуск настоящих международных акций, деноминированных в евровалютах. Тогда акции фирмы проходят листинг одновременно на местной бирже и на одной или нескольких международных биржах. Акции выпускаются международным синдикатом в евровалютах.

Преимущества выпуска акций на международных рынках:

позволяет фирме-эмитенту привлекать крупные ресурсы;

международный листинг улучшает имидж фирмы, повышает известность, предоставляет выбор. Мировым лидером торговли международными акциями стал Лондон, т.к. процедура листинга здесь проще, чем на Нью-Йоркской бирже.

Выпуски международных акций бывают:

первичными: реализуются акции, и компания-эмитент получает дополнительные доходы;

вторичными: существующие акции меняют владельца, компания же никаких дополнительных фондов не получает.

Дополнительные выпуски могут быть проданы уже существующим акционерам, такие выпуски называют правом на покупку.

Процедура выпуска международных акций подобна процедуре выпуска евробондов:

Лид-менеджер (авторитетный банк, организующий предоставление синдицированного займа или размещение ЦБ по поручению эмитента: согласовывает условия выпуска, обеспечивает подписку и размещение) получает мандат от эмитента и, согласовав условия, организовывает синдикат по реализации, который состоит из группы менеджеров, группы андеррайтеров (подписчиков) и группы по продаже.

Международный рынок акций делится на рынок иностранных акций и рынок евроакций.

Иностранные акции – акции выпущенные корпорацией-нерезидентом на фондовом рынке другой страны.

Международный рынок акций делится на рынок иностранных акций и рынок евроакций.

Иностранные акции – акции выпущенные корпорацией-нерезидентом на фондовом рынке другой страны.

Основные преимущества и недостатки иностранных акций (табл. 10.1).

Таблица 10.1.

Преимущества и недостатки эмиссии иностранных акций

Преимущества

Недостатки

Исчезает потребность осуществлять конверсию валюты при купле-продаже акций, уменьшается валютный риск.

Инвесторы избегают определенных налогов и ограничений.

Снижается политический, экономический риск, риск ликвидности.

Наличие определенной регламентации относительно иностранных акций в стране эмиссии.

Жесткие требования к иностранной компании относительно размера, частоты отображения и качеству финансовой отчетности.

Евроакции – акции, размещаемые одновременно на нескольких национальных фондовых рынках международным синдикатом финансовых учреждений, деноминированные в евровалютах.

Динамика рынка акций определяется по капитализации и по обороту торговли акциями. Капитализация (или объем) рынка акций рассчитывается по совокупной курсовой стоимости акций компаний, имеющих регулярную котировку.

Международный рынок акций в зависимости от уровня экономического развития стран делится на зрелые рынки и развивающиеся рынки.

Зрелые рынки – рынки акций развитых стран, характеризующиеся высоким удельным весом организованной торговли через биржи, высоким уровнем капитализации, развитой системой организационного и правового обеспечения торговли акциями (США, Япония, страны ЕС, Канада, Австралия и т.п.).

Развивающиеся рынки – рынки акций развивающихся стран и стран с переходной экономикой, характеризующиеся высокими темпами роста, высоким риском, низким уровнем капитализации и механизмом правового регулирования, который еще формируется.

Индикаторами развития международного рынка акций являются международные (мировые) индексы акций, которые разрабатываются известными в мире финансовыми институтами.

Одним из самых старых международных фондовых индексов является – EAFE Index – объединяет (учитывает цены акций) более 2000 компаний из 21 страны (Великобритания, Япония, Франция, Германия, Гонконг, Швейцария, Австрия, Италия, Нидерланды, Малайзия, Австрия и др.).

Сравнительно новые индексы: FTW (разработан институтом актуариев Великобритании), Global Index, SB-RGE.

Новым является DJGT Index (1999 г.), рассчитывается на базе 50 компаний 8 крупнейших фондовых рынков мира – США, Великобритании, Франции, Японии, Германии, Италии, Швейцарии и Нидерландов.

С марта 1998 г. Bank of New York начал рассчитывать первый индекс американских депозитарных расписок, которыми торгуют на фондовом рынке США. Он рассчитывается в режиме реального времени на основе данных 431 компании из 36 стран мира, общая капитализация которых – 3,1 трлн. дол. США.

Депозитарные расписки – это вторичные ЦБ (в форме сертификата), которые выпускает национальный банк мирового значения, подтверждающие его право на владение акциями иностранных компаний и пребывающие в его трастовом управлении.

Основные виды депозитарных расписок:

американские депозитарные расписки (АДР);

европейские депозитарные расписки (ЕДР);

глобальные депозитарные расписки (ГДР).

АДР – оборотные ценные бумаги, выпущенные американскими банками, закупившими большое количество иностранного акционерного капитала и депонировали его на трастовые счета, а затем продали свои части собственности в трасте, которые называются АДР, инвесторам.

В зависимости от цели компании или инвесторов различают такие программы АДР: спонсированные, неспонсированные, частного размещения.

Спонсированные АДР – инициированы эмитентами акций, выпускаются на основе соглашения между эмитентом и банком депозитарием.

Неспонсированные АДР-программы – созданы и предложены инвесторами без формального согласия и участия эмитента акций.

Частное размещение АДР-программ – к депозитарным распискам предъявляются минимальные требования и регистрация в SEC (Комиссия по ЦБ в США) не нужна.

Европейские депозитарные расписки выпускаются европейскими банками, как свидетельство о владении акциями компаний, которые расположены вне стран ЕС.

Глобальные депозитарные расписки предлагаются и размещаются как на фондовых рынках США, так и на фондовых рынках других стран. Их обращение регулируется законодательством США.

СОДЕРЖАТЕЛЬНЫЙ МОДУЛЬ 4

«МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЫНКИ БАНКОВСКИХ КРЕДИТОВ, ДРАГОЦЕННЫХ МЕТАЛЛОВ, ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ (ДЕРИВАТИВОВ)»

ТЕМА 11

МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК БАНКОВСКИХ КРЕДИТОВ

11.1. Международный кредит: сущность, функции,  формы международного

        кредита

11.2. Кредитование импорта: кредитование на основе векселя,

        документарного аккредитива, прямое банковское кредитование

11.3. Кредитование экспорта: краткосрочное кредитование, экспортный

        факторинг и форфейтинг, экспортный лизинг

11.4. Рынок еврокредитов

11.1. Международный кредит: сущность, функции, формы международного кредита

Международный кредит - это экономические отношения, которые возникают между государствами, иностранными коммерческими банками и фирмами с целью передачи валютных, кредитных или товарных ресурсов на условиях возврата их в определенные сроки с процентом.

Субъектами международного кредита являются:

  •  частные фирмы;
  •  акционерные коммерческие банки;
  •  иногда брокеры;
  •  посредники;
  •  правительства;
  •  региональные, международные банки развития;
  •  международные финансовые институты.

Виды международных кредитов:

  •  международный   кредит   между   фирмами   разных   стран   (разновидность коммерческого кредита);
  •  банковский кредит в международной торговле;
  •  брокерский кредит (промежуточная форма между фирменным и банковским кредитованием);
  •  межгосударственные (межправительственные кредиты);
  •  кредиты региональных банков развития;
  •  кредиты международных кредитных и валютно-финансовых организаций.

Источники кредитов:

  •  свободные средства в денежной форме предприятий;
  •  денежные накопления государства;
  •  денежные накопления частного сектора.

Принципы международного кредита:

  •  возвратность;
  •  срочность;
  •  платность;
  •  материальная обеспеченность;
  •  целевой характер.

Главные функции (базовые):

  •  перераспределение заемных капиталов между странами для обеспечения потребностей расширенного воспроизводства;
  •  экономия затрат обращения в сфере международных расчетов;
  •  ускорение концентрации и централизации капитала;
  •  обслуживание международного товарооборота;
  •  ускорение научно-технического прогресса.

Международный кредит имеет разные формы, которые можно классифицировать по нескольким главным признакам,  характеризующим отдельные стороны кредитных отношений.

по форме кредитования;

по целевому назначению;

3. по общим источникам;

4. по кредиторам;

5. по форме обеспечения;

6. по сроку кредита;

7. по валюте займа;

8. по технике предоставления;

9. по способу погашения.

Международный рынок банковских кредитов – это сфера рыночных отношений, где осуществляется движение заемного капитала между странами на условиях возвратности и платности, формируется спрос и предложение.

Сегменты международного рынка банковских кредитов:

традиционные кратко-, средне- и долгосрочные иностранные кредиты, которые характеризуются единством места и валюты займа;

рынок средне- и долгосрочных еврокредитов (синдицированных кредитов, возникшихших  в 1968 году) от 1 до 15 лет и более.

Современная характеристика рынка банковских кредитов:

происходит постоянное изменение структуры;

наблюдается усовершенствование механизма деятельности рынка;

на рынке превалируют представители развитых стран;

тенденция к секъютиризации – превалирование на рынке заемных капиталов эмиссии ценных бумаг над банковскими кредитами, поскольку последние являются менее привлекательными для представителей промышленно развитых стран.

Процесс организации международного кредита охватывает:

предварительные переговоры о предоставлении кредита;

подготовка письма об обязательстве заемщика в случае предоставления кредита;

составление соглашения о кредите (обычного или восстанавливаемого);

если кредит синдицированный, то существует еще соглашение банков об участии в кредите и соглашение об переуступке долга одного из участников синдиката другим участникам.

Стоимость кредита можно исчислить по формуле:

S =

Lim*R*Tcp

100

где:

S - общая стоимость кредита,

Lim - сумма (лимит) кредита,

R - общая ставка процента (основная ставка по кредиту плюс комиссионные и прочие вознаграждении, связанные с получением кредита: страховые взносы, оплата юридических услуг и т.п.)

Tcp - средний срок кредита.

Полный срок кредита:

 Т = В+Г+П

где:

Т – полный срок кредита;

В – период его использования;

Г – льготный период;

П – период погашения.

Тср – средний срок кредита при равномерном погашении исчисляется по формуле:

Тср = 1/2В + Г+1/2П

При неравномерном использовании или погашении

Тср=

Н31 + Н32 +зn

∑К


где:

Нзn – непогашенная задолженность на определенную дату

∑К – сумма (лимит) кредита.

В мировой практике используют следующую формулу расчета величины процентов, насчитанных за кредит:

С=

B*Cг*Д

360*100%

где:

С – стоимостная величина насчитанных %%;

В – величина основного долга;

Cг – годовая ставка по кредиту;

Д – количество дней пользования кредитом;

360,365 – количество дней в году.

В торговых контрактах может быть предусмотрена постепенная оплата продукции. В таких случаях в мировой практике используют такие способы калькуляции насчитанных процентов: линейный (прогрессивный), штафельный (регрессивный) и пропорциональный.

11.2. Кредитование импорта: кредитование на основе векселя, документарного аккредитива, прямое банковское кредитование

Кредитование импорта осуществляется в форме коммерческого или банковского кредита.

Фирменный (коммерческий) кредит является займом, который предоставляется экспортером одной страны импортеру другой в виде отсрочки платежа. Сроки его колеблются от 1 до 7 лет.

Имеет несколько разновидностей:

вексельный кредит;

аванс покупателя;

кредит по открытому счету.

Акцептно – рамбурсный кредит – усложненный акцептный. Место банка импортера занимает международный первоклассный банк. Банк импортера обращается в Международный банк и, если тот уверен в его платежеспособности, то за несколько дней до срока акцепта тратт вышеназванным банком банк импортера отсылает международному банку свое обязательство осуществить перевод ему денежных средств для их оплаты.

Документарные аккредитивы в международной торговле используются не только  как эффективная форма расчетов, способная защищать интересы участников соглашения, а и как инструмент кредитования для экспортера и импортера. На рис. 11.2 отображены виды аккредитивов, которые являются средством краткосрочного кредитования импортера.

Рис.11.1. Порядок осуществления акцептной операции

Рис. 11.2. Аккредитивы, которые являются средством кредитования импортера

Прямое банковское кредитование импортеров может осуществляться частными, государственными банками. Большинство правительств стран в виду значимости внешней торговли инициировали создание банков, которые специализируются на финансировании экспортно-импортных операций.

11.3. Кредитование экспорта: краткосрочное кредитование, экспортный факторинг и форфейтинг, экспортный лизинг

Экспортное кредитование можно рассматривать как:

предварительное кредитование экспортера (на период от начала производства до отгрузки товара);

текущее кредитование экспортера (на период, охватывающий время транспортировки и получения платежа).

Формы экспортных краткосрочных кредитных операций: авансы под инкассо; аккредитив с авансом,  учет и акцепт векселей; акцептные кредитные линии, овердрафт.

Форфейтинг (от франц. a forfeit – в целом общей суммой) – это покупка среднесрочных векселей, других долговых и платежных документов, возникших по товарным поставкам специальным кредитным институтом (форфейтером) за наличный расчет без права регресса на экспортера при предоставлении последним достаточного обеспечения.

- между экспортером и импортером составляется соглашение с установленным сроком платежа;

- экспортер обращается в форфет – компанию, которая определяет условия операции;

- импортер выписывает коммерческий вексель и авалирует его;

- векселя, индоссированные банком страны импортера, отсылаются экспортеру;

- экспортер индоссирует векселя и продает их форфет-компании на первичном рынке документов без права регресса;

- экспортер получает инвалютную выручку;

- форфейтинговая компания индоссирует векселя и перепродает их на вторичном рынке, который представлен специализированными финансовыми учреждениями по форфейтированию в Цюрихе, Люксембурге, Лондоне, Париже и т.д.;

- форфет – компания подает импортеру вексель к оплате;

- импортер через свой банк оплачивает предоставленный вексель в обусловленный срок.

Рис. 11.3. Организация форфейтинговой операции

Номинальная стоимость векселей, подлежащих форфетированию определяется двумя методами:

- цена продажи делится на равные части и к каждой части добавляется процент на сумму неоплаченной задолженности;

- стоимость векселя определяется как номинальная стоимость, рассчитанная на основе среднего срока использования векселей и соответствующая приблизительной сумме ежегодного платежа. По этому методу расчетов сложно определить точный размер дохода. На практике цена векселя не совпадает с его номинальной ценой. Для расчета учетной стоимости нужно рассчитать дисконт:

D = (Vx (S+G)/ 100 * (d : n),

где:

D - дисконт;

V - номинальная стоимость векселя;

d- %;

n - количество дней в году, определенное для данного вида операций;

S - количество дней с момента покупки векселя до срока погашения;

G - количество дней этой отсрочки.

Приблизительное значение прибыли для определенного соглашения можно вычислить по формуле:

П =  ((R-P)/ P) * (N/ (S+G)),

где

П - прибыль;

R - номинальная стоимость векселя;

Р - покупательная стоимость векселя;

N - количество дней в году, определенное для данного вида операций";

8 - количество дней с момента покупки до срока погашения;

G - количество дней этой отсрочки.

Эту формулу можно применить и для расчета прибыли для нескольких векселей:

П =((ОНС – ОЦП)*100) / (ОЦП*ССП), где

П - прибыль; 

ОНС - общая номинальная стоимость;

ОЦП - общая цена покупки;

ССП - средневзвешенный срок погашения векселей. 

Факторинг (factoring, от англ. factor- посредник) - разновидность посреднической операции, которую проводят банки или специальные компании, представляющая собой покупку денежных требований экспортера к импортеру и их инкассацию.

Рис. 11.4. Организация факторинга

1 этап - анализ факторинговой компанией платежеспособности (кредитоспособности) импортера. Оформление факторингового соглашения между компанией (банком) и клиентом, где указываются обязанности банка: анализ кредитоспособности должников; взимание долга и его обслуживание, инкассация, учетные операции и. т. п. В обязанности клиента входит плата за факторинговые услуги банку.

2 этап - проверка и покупка факторинговой компанией денежных требований всех счетов-фактур, выставленных на импортера экспортером.

3 этап - оплата факторинговой компанией счетов экспортера - получение от банка аванса за проданную дебиторскую задолженность в размере 70-90% суммы долга. Остаток долга (10-30%) банк получает как компенсацию риска по погашению долга. После погашения долга банк возвращает удержанную сумму клиенту.

4 этап - поставка товаров (услуг) экспортером импортеру.

5 этап - оплата требований импортером.

Виды факторинга по видам операций и уровню информированности дебитора отображены на рис. 11.5.

Факторинг

По видам осуществляемых операций

По уровню информированности дебитора

 

конвенционный (широкий)

конфиденциальный (ограниченныйй)

-открытый

-закрытый

Рис. 11.5. Виды факторинга

Таблица 11.1

Сравнительная характеристика факторинга и форфейтинга

Критерий сравнения

Факторинг

Форфейтинг

По срокам

Принимаются требования сроком до 1 года

Принимаются долгосрочные вексели (сроком более 1 года)

По сумме

Ограничения отсутствуют

Крупные суммы (от 500 тыс. долл. США и больше)

По сфере обращения

Преимущественно на внутреннем рынке

Преимущественно в операциях

По учету рисков

Возможен регресс требований экспортера

Без регресса на покупателя

По валюте

Широкий круг валют

Только в свободно конвертируемой валюте

Дополнительные гарантии

Требуются не всегда

Обязателен банковский аваль

 

Международный рынок лизинговых услуг начал формироваться и развиваться после второй мировой войны.

Международный лизинг – это договор лизинга, который заключается субъектами лизинга, которые находятся под юрисдикцией разных стран или если имущество или платежи пересекают государственные границы.

Международный лизинг бывает:

1.Прямой международный лизинг – соглашение, где все операции осуществляются между коммерческими организациями с правом юридического лица из двух разных стран.

2. Экспортная лизинговая операция – международная операция, при которой лизингодатель покупает предмет аренды у национальной фирмы и сдает в аренду иностранному лизингополучателю.

3. Импортная лизинговая операция – лизинговая компания покупает предмет аренды у иностранной фирмы и предоставляет его отечетвенному лизингополучателю.

4. Транзитный (непрямой) международный лизинг – лизингодатель одной страны берет кредит или покупает необходимое оборудование в другой стране и поставляет его арендатору, который находится в третьей стране.

Формы лизинговых соглашений, которые применяются в международной практике:

1.Стандартный лизинг – фирма – изготовитель оборудования продает его лизинговой компании, которая сдает его в аренду фирме – потребителю. Техническое обслуживание осуществляется по отдельному договору фирмой- производителем.

2.Обратный лизинг («лиз – бек») – собственник оборудования продает его лизинговой компании, а потом берет его в аренду.

3.«Мокрый лизинг» - предусматривает широкий круг дополнительных услуг лизингодателя лизингополучателю (ремонт, страхование, поставка горючего, иногда управление производством). Используется относительно высокоточного и новейшего оборудования.

4.«Чистый лизинг» - обслуживание и содержание оборудования в рабочем состоянии закрепляется за лизингополучателем. Он также несет ответственность за использование этого оборудования.

5.Лизинг поставщику – поставщик оборудования выступает и в роли продавца и основного арендатора, не будучи пользователем оборудования. Арендатор должен подыскать субарендаторов и сдать им оборудование в субаренду. Согласия арендатора на операцию не нужно, а сдача оборудования в субаренду – обязательна.

6.Вендор – лизинг (корпорация производителей) –при продвижении на рынок особенно дорогостоящего оборудования в роли лизинговой компании выступает ассоциация производителей совместно с лизинговой компанией или банком. Производитель берет на себя поиск партнеров и техническое обслуживание, а лизинговая компания – разработку проектов, решение административных вопросов.

Значение международного лизинга в кредитовании внешней торговли заключается в том, что:

международные лизинговые платежи влияют на состояние платежного баланса;

арендные платежи, выплачиваемые иностранными лизинговыми компаниями, увеличивают внешние затраты страны, а их поступление позитивно влияет на платежный баланс;

приобретение имущества после окончания лизингового соглашения равнозначно импорту и в связи с этим лизинговые операции стали объектом государственного регулирования;

хотя государства и способствуют развитию международного лизинга, но бывают сложности в связи с острой конкуренцией на мировом рынке, несоответствием национальных законодательств, методик расчетов, систем налогообложения.

11.4. Рынок еврокредитов

Преимущества использования евровалют в кредитовании:

значительные размеры кредитов;

облегченный доступ;

короткие сроки мобилизации;

меньшая стоимость (из-за отсутствия национальных кредитных ограничений).

Краткосрочные еврокредиты, как правило, предоставляются по твердой ставке на весь срок в полной сумме. Это самый простой вид кредитного соглашения.

Ролловерные кредиты — это кредиты , ставка по которым периодически пересматривается, из-за рефинансирования банками ссуд 3-6-месячными депозитами. Это означает постоянное повторение восстановления потребностей в рефинансировании.

К основным формам ролловерного кредита относят: ролловерные еврозаймы, возобновляемые ролловерные кредиты и ролловер - стенд-бай еврокредит (ролловерный кредит поддержки).

Возобновляемые ролловерные кредиты не имеют установленного общего размера суммы кредита. При его получении обсуждается лишь дата изменения «цены» и объема  кредита в границах срока предоставления, который, как правило, совпадает с  течением времени изменения ставки процента.

Ролловер стенд-бай еврокредит (ролловерный кредит поддержки) имеет характер подстраховочного. При заключении договора на его получение заем фактически не предоставляется. Банк лишь берет на себя обязательства предоставить на протяжении действия договора еврокредит по первому требованию заемщика.

На современном этапе функционирования еврокредитных рынков существуют две основные категории евровалютных кредитов: срочные займы и револьверные (возобновляемые) кредиты.

В обслуживании срочных займов можно выделить три периода. Во время первого периода, который длится около 2 лет, заемщик может увеличить размер займа. Во время второго периода реализуются процентные и комиссионные платежи, при этом размер займа уже не подлежит изменению. Третий период – это погашение займа.

Револьверный кредит не устанавливает четких этапов погашения и позволяет производить заемщику обслуживание кредита по его усмотрению. Такое повышение гибкости требует определенных расходов в форме выплата гонорара.

Синдицированный заем по существу представляет собой серию займов от различных банков, которые предоставляются одновременно общему заемщику. Участие в синдикате не ведет к легальной общности банков-участников, которых может быть 100 и более. Однако внутри синдиката существует четкая иерархия, и каждый банк выполняет свою роль и несет свою меру ответственности.

Технология синдицированного кредита состоит из следующих этапов:

формирование имиджа клиента;

выбор банка - организатора (лид-менеджера);

синдицирование;

подготовка документации и подписание.

Основные преимущества участия в синдицированных кредитах для банков-участников:

укрепление рыночных позиций банка на международном  финансовом рынке;

диверсификация рисков кредитного портфеля банка;

контакт с новыми корпоративными клиентами;

привлечение партнеров по синдикату к финансированию собственных корпоративных клиентов.

Преимущества привлечения синдицированных кредитов для  компаний:

увеличение объемов финансирования;

экономия административных ресурсов заемщика в результате централизации информационных потоков по сделке;

создание публичной кредитной истории;

диверсификация рисков финансирования компании.

ТЕМА 12

МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК ДРАГОЦЕННЫХ МЕТАЛЛОВ

12.1. Значение золота в валютной сфере

12.2. Рынки золота: сущность, классификация, особенности

        функционирования

12.3. Операции с золотом

12.4. Рынок банковских металлов в Украине

12.1. Значение золота в валютной сфере

Банковскими металлами называют драгоценные металлы (золото, серебро, платина, металлы платиновой группы), доведенные до наивысших проб в соответствии с мировыми стандартами в слитках и порошках, и имеющие сертификат качества, а также монеты, изготовленные из драгоценных металлов.

Наивысшими пробами банковских металлов признаются пробы не ниже:

для золота – 995,0;

для серебра – 999,0;

для платины и палладия – 999,5.

Основные изменения роли золота в валютной сфере в конце ХХ ст. – начале ХХI ст. заключаются в следующем:

1. Кредитные деньги отодвинули золото из внутреннего и международного оборота.

2. Функция денег, как способа создания сокровищ с выходом золота из оборота приобрела новые черты.

3. В функции золота как мировых денег тоже происходят изменения:

  •  тенденция к ограничению международных расчетов золотом завершилась тем, что отпала необходимость прямого его использования в этой сфере;
  •  золото является мировыми деньгами, но при этом сохраняет тройственное значение – служит общим покупательным, платежным средством и материализацией общественного богатства; золото до сих пор является общим товаром мировых денег и в кризисных условиях его роль возрастает; за него можно приобрести на рынках золота необходимые валюты, а за валюты – любой товар и погасить задолженность.

Не смотря на юридическую демонетизацию золота, оно продолжает играть важную роль в международных валютно-кредитных отношениях, которая заключаются в следующем:

1. Государства стараются на определенном уровне на случай экономических, политических, военных осложнений поддерживать золотые резервы с учетом их значения.

2. Центральные банки используют свои золотые резервы для соглашений «своп», обеспечения международных кредитов (пример: Италия, Португалия, Уругвай), покрытия дефицита платежного баланса, пополнения валютных резервов.

3. В противовес политике демонетизации золота ЕВС основана на частичном использовании золота в операциях центральными банками стран и служит частичным обеспечением (до 1999 экю) с 1999 г. евро.

В современных условиях золотой запас существует в трех формах:

1.Централизованные запасы в казначейских и центральных банках.

2.Частные накопления физических и юридических лиц (фирм, банков).

3.Металл, используемый в отраслях экономики (ювелирная, компьютерная, зубопротезная и т.п.).

12.2. Рынки золота: сущность, классификация, особенности функционирования

Рынки золотаэто специальные центры торговли золотом, где осуществляется его регулярная покупка-продажа по рыночным ценам с целью промышленно-бытового потребления; частной тезаврации; инвестиций; страхования риска; спекуляции; приобретения необходимой валюты для международных расчетов.

Золотые рынки отличаются:

по типу организации (биржевой и внебиржевой);

по форме товара, который обращается на них (слитки разного веса и проб, монеты разных выпусков);

по степени легальности (легальные и черные рынки).

В мире насчитывают более 50-ти рынков золота, которые по уровню государственного регулирования делятся на 4 категории:

мировые рынки (Лондон, Цюрих, Нью-Йорк, Чикаго, Гонконг и др.);

внутренние свободные рынки (Париж, Милан, Стамбул, Рио-де-Жанейро и др.)

местные контролируемые рынки (Афины, Каир);

черные рынки (Бомбей).

Источником предложения золота на рынке служит:

новая добыча (основной источник до 80% предложения золота на рынке – до 2500 т. в год);

государственные резервы золота;

частные резервы золота;

продажа золота инвесторов;

продажа золота тезавраторами;

продажа золота спекулянтами;

контрабанда.

12.3. Операции с золотом

Долгое время различались две цены золота – официальная и реальная. В настоящее время отправной точкой по установлению рыночной цены на золото является лондонский фиксинг. Фиксинг представляет собой краткосрочную церемонию в офисе «N. M. Rothschild & Sons Ltd», где пять человек на протяжении 10-ти минут разговаривают по мобильным телефонам, а затем опускают ниже или поднимают маленькие макеты государственных британских флагов, которые находятся на их столах. И это все. Золотой фиксинг окончен. Это происходит ежедневно в 10.30 утра и в 3 часа  по полудню, подобно часовому механизму.

Международная торговля золотом – круглосуточный бизнес, Лондонский рынок перекрывает своей деятельностью золотые рынки Дальнего Востока утром (в 7.15) и Нью-Йорка днем.

Председатель торгов предлагает цену открытия, которая уже сообщена представителями по телефону в их дилинговые центры. Позднее председатель спрашивает, кто хочет купить, и кто хочет продать, а также каким количеством модулей по 400 унций они хотят торговать. Если это количество не обеспечивает балансировки в цене открытия, председатель предлагает цену выше или ниже, пока не будет равновесия. Тогда он объявляет цену, которая будет установлена.

На рынках золота существуют такие же типы контрактов, как и на валютном рынке.

В зависимости от цели, которую ставит перед собой инвестор, осуществляются такие операции с золотом:

покупка реального золота для страхования риска инфляционного обесценения денег;

покупка акций золотодобывающих компаний с целью получения высоких дивидендов, прибыли и одновременного страхования инфляционного риска;

срочные – форвардные и фьючерсные – соглашения сроком 1, 3, 6, месяцев с золотом для осуществления рискованных (венчурных) инвестиций.

На рынке форвардных операций осуществляется:  

хеджирование с целью страхования риска изменения цены;

спекулятивные срочные соглашения – покупка – продажа золота с целью получения прибыли;

арбитражные операции с золотом с целью получения прибыли в пространственном и временном разрыве.

соглашение «своп» с золотом – объединение наличной и срочной сделки, - то есть дилер покупает 200 унций золота на условиях наличной сделки («спот») по цене 368 долл. и одновременно продает 10 контрактов по 200 унций на срок по цене 368 долл. за унцию;

своп соглашения с золотом с целью приобретения иностранной валюты для подкрепления официальных валютных резервов;

параллельно не уменьшаются масштабы частной тезаврации (накопление частными лицами золота как сокровища).

12.4. Рынок банковских металлов в Украине

Организация торговли банковскими металлами в Украине регламентирована Законом Украины «О государственном регулировании добычи, производства и использования драгоценных металлов и драгоценных камней и контроль за операциями с ними» от 18 ноября 1997 года № 637/97 – ВР, а также «Положением об организации торговли банковскими металлами на валютном рынке Украины», утвержденном постановлением Правления НБУ 24 февраля 1998г. № 65.

Торговлю банковскими металлами делят на оптовую и розничную.

Оптовая торговля осуществляется на УМВБ, розничная – уполномоченными банками и уполномоченными финансовыми учреждениями, которые получили лицензию НБУ, непосредственно через собственные кассы в операционных залах уполномоченных банков и финансово-кредитных учреждений с физическими лицами – резидентами и нерезидентами.

К оптовой торговле относятся операции покупки-продажи по одному соглашению с одним контрагентом на протяжении рабочего дня более, чем 100 г. золота, серебра, платины или металлов платиновой группы, или 1000 г. серебра в слитках или монетах в количестве более 10 золотых, платиновых или серебряных монет.

К розничной торговле относят операции покупки-продажи по одному соглашению или с одним контрагентом на протяжении рабочего дня не более чем 100 г. золота, платины или металлов платиновой группы или 1000 г. серебра в слитках или монетах в количестве не более чем 10 золотых, платиновых или серебряных монет.

Рынок банковских металлов в Украине – самый молодой сегмент национального валютного рынка и соответственно финансового рынка. Как организованный рынок начал действовать в 1998 году.

Операции с банковскими металлами на валютных рынках Украины и международных рынках банки имеют право производить при условии получения письменного разрешения НБУ. Лицензия выдается собственнику без права передачи другим лицам.

Практически весь металл, который поставляется в Украину – иностранного производства, что связано с так называемым непризнанием украинских афинажеров на мировом рынке.

Официальный курс банковских металлов в Украине устанавливает НБУ на основании информации о ценах на драгметаллы, определенных (зафиксированных) участниками Лондонской ассоциацией рынка драгоценных металлов,  участниками Лондонского рынка платины и палладия и официального обменного курса гривны к доллару США.

Главной проблемой украинского рынка банковских металлов остается незначительный спрос на золото со стороны инвесторов и ювелирной промышленности. Из общей значительной численности мировых операций с золотом украинские банки выполняют самые простые:

кредитование под залог металла;

аренда депозитных ячеек для хранения банковского металла;

передача банку металла для хранения;

продажа золотых монет и слитков физическим лицам;

размещение наличных банковских металлов на депозит (ставка 2-7 %, в зависимости от срока депозита). Проценты могут быть выплачены в зависимости от желания клиента – «металлом» или наличными.

 

ТЕМА 13

МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ (ДЕРИВАТИВОВ)

13.1. Финансовые деривативы: основные понятия, факторы влияния на

        рынок деривативов

13.2. Рынок форвардов

13.3. Финансовые фьючерсы и опционы

13.4. Свопы, кредитные деривативы

13.5. Глобальный рынок финансовых производных инструментов

13.1. Финансовые деривативы: основные понятия, факторы влияния на рынок деривативов.

Дериватив (derevative instrument) – это инструмент (контракт), стоимость которого базируется на изменениях цены финансового инструмента, который лежит в его основе (актив, индекс).

Деривативы можно классифицировать:

по инструментам,

по покрываемым рискам,

по способу и месту купли – продажи.

Свободно торгуемые деривативы представляют собой стандартизированные продукты, торгуемые на организационных площадках (биржах); при покупке – продаже таких деривативов обычно требуется надежный депозит или залог (margin). Договорные деривативы ОТС представляют собой двухсторонние контракты, торгуемые во внебиржевом секторе. Наиболее распространенными инструментами на рынке деривативов являются: форварды, фьючерсы, опционы, свопы, кредитные деривативы и множество других экзотических (опционов), производных гибридных (комплексных) инструментов.

Согласно классификации Банка международных расчетов, различают 4 типа базовых активов, к каждому из которых может быть привязан дериватив:

- товары (цена дериватива привязывается к цене определенного товара или движению индекса на группу товаров);

- акции (цена дериватива привязывается к цене определенной акции или движению индекса цен на группу акций);

- иностранная валюта (цена дериватива привязывается к курсу одной или нескольких валют);

- процентная ставка (цена дериватива привязывается к фиксированной, плавающей, комбинированной процентной ставке).

На биржевом рынке преобладают фьючерсы, во внебиржевой торговле – свопы, форварды, опционы.

Участники рынка производных инструментов:

коммерческие и инвестиционные банки;

институциональные инвесторы;

нефинансовые институты;

частные лица.

Деривативы выполняют следующие основные функции:

Обеспечивают страхование от рисков неблагоприятных колебаний обменных курсов валют, процентных ставок, курсов ценных бумаг и т.д.

Предоставляют неограниченные возможности для сверхприбыльных спекулятивных операций.

Снижают транзакционные издержки.

Позволяют создавать новые разновидности прибыльных инструментов, поскольку несут в себе элементы отдельных долгосрочных долговых инструментов рынка капиталов.

Обеспечивают оптимизацию условий привлечения внешних финансовых ресурсов компаниями и другими эмитентами/заемщиками.

Факторы, воздействующие на рынок деривативов:

Возникновение и становление рынка деривативов, в основе которых лежат финансовые активы, связано с введением плавающих валютных курсов в 1970-е гг.

Расширению рынка деривативов способствовали быстрое формирование и распространение специализированных бирж, консолидация и централизация биржевой торговли, хотя этот рынок возник во внебиржевом секторе (срочные контракты на сельскохозяйственные и другие товары возникли в XVII в., получили широкое распространение в XIX в.

Расширение и диверсификация рынка деривативов основывается на развитии мировой экономики и структурных сдвигах в отдельных странах и регионах, в отраслях и секторах хозяйства, в особенности в валютно-финансовой сфере.

Развитие рынка деривативов стимулируется совершенствованием информационных технологий, что упростило и удешевило заключение сделок.

Стоимостной объем биржевой торговли измеряется номинальной стоимостью базисных активов, обращающихся на бирже деривативов; внебиржевой торговли – номинальной стоимостью базисных активов внебиржевых контрактов.

13.2. Рынок форвардов

Целями дериватива являются:

фиксация будущей цены на какой-либо актив уже сегодня, что достигается заключением форвардного или фьючерсного контракта;

обмен потоками полученных средств или обмен активами (свопы);

приобретение права, но не обязательства на осуществление соглашения (контракт типа опционов).

По способу финансовой организации в международной торговле деривативами выделяют 2 основных типа контракта:

контракт типа форвард;

контракт типа опционов.

Форвардный контракт – это двухстороннее соглашение по стандартной (типовой) форме, которое свидетельствует об обязательстве лица приобрести (продать) базовый актив в определенное время на определенных условиях в будущем с фиксацией цен такой продажи (покупки) во время заключения форвардного контракта.

Различают такие виды форвардов:

товарный форвард – контракт на поставку товаров;

форвард на акции – контракт на поставку в будущем акции или набора акций по фиксированной сегодня цене;

форвардный процентный контракт – контракт, согласно с которым процентная ставка, которую нужно будет заплатить или получить в будущем, определяется при подписании контракта;

непосредственный форвард (валютный) – контракт на обмен двумя валютами по согласованному сегодня курсу, сроком больше, чем через 2 рабочих банковских дня после его подписания.

Сегментами форвардного рынка являются:

рынок классических форвардных контрактов (валютных, процентных), главная цель которых состоит в поставке базисных активов и хеджировании позиций участников;

рынок «при выпуске» (торговля будущим выпускам ценных бумаг, т.е. до эмиссии);

рынок РЕПО. Операции РЕПО – ключевой инструмент проведения денежно – кредитной политики, управления ликвидностью, рефинансирования коммерческих банков.

Главная функция рынка РЕПО – краткосрочное (несколько недель) заимствование ценных бумаг под гарантию денежных средств и наоборот, денежных средств под ценные бумаги.

Валютные форварды.

Форвардные сделки заключаются, как правило, в межбанковской торговле. На рынке форвардных контрактов общепринятыми являются такие термины:

дата соглашения – дата, когда клиент и банк подписали форвардный контракт;

дата платежа или расчетов – дата получения кредита в банке;

дата погашения – дата возврата клиентом основной суммы и процентов по кредиту;

дата фиксинга – дата, на которую фиксируется рыночная ставка по кредиту;

форвардный период – время от даты соглашения до даты платежа;

контрактный период – время от даты платежа до даты погашения, т.е. период, на который банк предоставляет клиенту кредит и может иметь кредитный риск;

контрактная ставка – процентная ставка по кредиту, которая определена и зафиксирована на дату составления соглашения и гарантируется банком на весь период контракта.

Форвардные контракты бронируют кредит на определенный период (форвардный период).

Форвардные контракты можно заключать и по депозитным операциям, фиксируя процентную ставку по депозиту, который будет вложен в банк на определенную дату в будущем.

Суть метода определения форвардной ставки заключается в выполнении последовательности следующих процедур:

банк осуществляет на рынке заем на сумму контракта на общий период его действия под рыночную ставку и определяет стоимость такого заимствования;

банк вкладывает на рынке данную сумму на форвардный период, за что получает оплату в виде процентов;

определяется разница между стоимостью заимствования и суммой,  которая возвратилась за вложение средств на форвардный период (сумма в точке безубыточности);

определенная в предыдущем пункте разница – это средства, которые и превращаются в ставку с учетом продолжительности контрактного периода;

ставка, начисленная с помощью указанного метода, называется ставкой в точке безубыточности (С):

,

где х – число дней в периоде (90, 129, 180).

Банк фиксирует рыночную ставку за два лондонских рабочих дня до даты платежа, если кредитное соглашение (форвард) заключено на основе ставки LIBOR в долларах США. Для соглашений, заключенных в канадских долларах, дата фиксинга совпадает с датой платежа.

После фиксации рыночной ставки, банк рассчитывает в денежном выражении расчетную сумму (РС) (разница между рыночной и контрактной ставкой):

,

где:

РС – расчетная сумма;

r – рыночная ставка на дату фиксинга;

r* - контрактная ставка;

t – количество дней в контрактном  периоде;

ОС – основная сумма контракта.

Расчетная сумма отражает размер выигрыша или проигрыша по форвардному соглашению на дату погашения. Все расчеты, как правило, производятся на дату платежа, поэтому расчетную сумму дисконтируют к дате платежа и определяют сумму платежа (СП):

,

где:

РС – расчетная сумма;

r – рыночная ставка на дату фиксинга;

t – количество дней в контрактном  периоде.

13.3. Финансовые фьючерсы и опционы

Фьючерсный контрактдоговорное обязательство продать/купить в дату исполнения контракта определенное количество финансовых инструментов по заранее согласованной цене в свободном биржевом торге на официально зарегистрированной бирже. В зависимости от типа базового актива финансовые фьючерсы можно подразделить на фьючерсы с контрактной базой и фьючерсы с абстрактной базой, при которых используется фиктивный объект торговли.

Категории участников срочного валютного рынка:

хеджерыстремятся закрыть свои открытые валютные позиции через использование срочных валютных контрактов;

спекулянты сознательно открывают свои валютные позиции с целью получения прибыли от непрохеджированной валютной позиции, надеясь, что правильно оценили тенденции изменения курсов валют;

арбитражеры осуществляют покупку валюты на одном валютном рынке с одновременной перепродажей ее на другом с целью получения прибыли на разнице в валютных курсах на разных рынках;

трейдеры покупают и продают валюту по поручению и за счет клиентов, за что получают комиссионное вознаграждение от клиента.

Виды фьючерсов:

процентные;

валютные;

индексные.

Преобладают процентные фьючерсы – более 90%; доля фьючерсов на индексы примерно 3,5%; валютные фьючерсы – 2,5% .

При покупке контракта согласовывается только цена, которая на практике отражает ожидания участников рынка относительно будущего курса спот для данного актива. Если фьючерсная цена выше цены спот – то цена фьючерса с премией. В противном случае – цена со скидкой. Такая цена возникает, когда спрос на товары с поставкой в ближайшем будущем выше спроса на товары с более отдаленным сроком поставки. По мере приближения срока поставки по фьючерсу цена приближается к цене спот и, в конце концов, становится ей равной.

Чтобы управлять риском в случае торговли фьючерсами, биржа требует, чтобы продавцы и покупатели валютных фьючерсов имели в работе со своими брокерами минимальный гарантийный взнос (начальная маржа). Такой депозит наличными вносит клиент для начала работы на бирже.

Если величина депозита падает ниже установленного уровня, то инвестор должен добавить определенную сумму, чтобы сохранить контракт. Минимум, до которого разрешено уменьшить остаток на депозите у брокера или в клиринговой палате, называют дополнительным обеспечением или текущей маржой. Как правило, текущая маржа – 75% от суммы начальной маржи.

Если покупается фьючерсный контракт, то инвестор занимает срочную позицию, которая создалась при игре на повышение. Если продается фьючерсный контракт, то инвестор занимает срочную позицию, которая создалась в ходе игры на понижение.

Привлекательность фьючерсного контракта в том, что когда при обычном соглашении покупки/продажи доход одной из сторон обусловлен убытком другой, по фьючерсу результаты реализации контракта могут быть разными.

Повышение текущей цены по отношению к контрактной произведет:

при полной ликвидности объекта соглашения к явно упущенной выгоде продавца и реально полученному доходу покупателя;

при пониженной ликвидности объекта соглашения к вероятной утрате дохода продавцом и вероятному реальному доходу покупателя.

Снижение текущей цены произведет:

при полной ликвидности – к явному убытку продавца и реальному убытку покупателя;

при пониженной ликвидности – к вероятному убытку продавца и вероятному реальному убытку покупателя.

У покупателя доминирует желание выиграть на колебаниях цен, у продавца – застраховаться от последствий этих колебаний.

Опционный контрактэто право, а не обязательство купить/продать определенный базисный актив, а также производный инструмент (фьючерс) на протяжении предусмотренного срока, по цене контракта (strike price). При торговле опционами все права остаются за покупателем, а обязанности – за продавцом, за что он получает премию (цену опциона).

Опционы торгуются на биржах и вне организованных площадок. Опционы, торгуемые на бирже, называются свободно торгуемыми опционами (exchange traded options). Опционы, основанные на реальном активе, называются спот – опционами, на фьючерсе – опционы на фьючерс.

Во внебиржевой торговле обращаются договорные опционы ОТС, а также розничные опционы. Розничные опционы не предлагаются, не перепродаются, не имеют стандартных условий; они могут быть отменены только соглашением с продавцом опциона.

Виды опционов:

товарный опцион;

опцион на акции;

валютный опцион;

процентный опцион;

индексный опцион.

Классический опцион на покупку (колл – опцион) удостоверяет право покупателя получить от продавца базовый актив по твердо, установленной в контракте базовой цене, в определенный момент времени.

Классический опцион на продажу (пут – опцион) – право  покупателя опциона продать продавцу опциона базисный актив по твердо, установленной цене в определенный момент времени.

При опционе «колл» изменения прибыли и убытков происходят при повышении цены базового актива, а при опционе «пут» - при снижении цены. Опцион «пут» и «колл» могут содержать встроенные опционы, т.е. дополнительные условия для реализации контракта.

Опционы со встроенными опционами подразделяются на:

  •  барьерные опционы – помимо обязательных параметров содержат дополнительный параметр – триггер, определяющий наличие или отсутствие прав на совершение сделки.
  •  оптимальные опционы или опционы «лук бэк» - предоставляют возможность покупателю совершить сделку по оптимальной доходности в течение срока действия опциона.
  •  средние опционы – производные от оптимальных опционов.

Процентные опционыспособ защиты от неблагоприятной динамики колебаний процентной ставки. При  этом контракт затрагивает только движение ставок.

Валютные, используются для защиты от потерь, связанных с колебаниями валютных курсов. Индексные – основываются на фондовых индексах.

13.4. Свопы, кредитные деривативы

Своп означают обмен двух валют или других финансовых активов и обратный обмен в согласованную дату. Свопэто операция, состоящая из двух частей: сначала покупается валюта (финансовый актив) по курсу «спот», затем она продается по курсу «форвард». Часто их называют валютным бартером.

Валютные свопы классифицируются по нескольким признакам:

1. По срокам заключения:

простой (стандартный) своп – первая конверсионная операция заключается на условиях спот, а встречная  на условиях форвард;

своп форвард/форвард – первое соглашение заключается на условиях форвард, а встречная операция на условиях форвард, но на более длительный срок;

своп с датами валютирования до спот – первое соглашение заключается с датой валютирования к споту, встречное – на условиях спот. При этом текущий валютный курс можно использовать как для даты валютирования к споту, так и для даты окончания свопа (непосредственно на споте). Главное, чтобы разница двух курсов составляла сумму форвардных пунктов для соответствующего периода. Дата спот при этом всегда является форвардной датой.

2. По типу заключения:

своп типа buy/sell(b/s) – если в первой конверсионной операции валюта покупается, а во встречной – продается;

своп типа sell/buy(s/b) – если в первой конверсионной операции валюта продается, а во встречной – покупается.

Операция своп может проводиться как с одним контрагентом (банком) так и с несколькими контрагентами.

Этапы операции «валютный своп»:

Две стороны, имеющие взаимодополняющие интересы, обмениваются долговыми обязательствами в различной валюте по текущему курсу.

Каждая из сторон выплачивает проценты по долговым обязательствам, возникающим в результате обмена долгами,  в течение срока сделки.

По истечению  срока сделки стороны опять обмениваются долговыми обязательствами в различной валюте (по сути, обмениваются валютами погашения) по курсу, установленному в контрсоглашении (контракте курс «форвард»).

При процентном свопе две стороны обмениваются платежами по равным (по размерам) долговым обязательствам (займы равны, взяты на один срок у разных кредиторов, под фиксированный процент берет одна сторона, под плавающий процент – другая). Каждая сторона обязуется обслуживать платежи другой компании. По завершению контракта выплачивается разница между этими платежами.

Соглашения своп обслуживают такие операции:

обмен долговыми обязательствами с фиксированными курсами валют;

обмен долговыми обязательствами с плавающими курсами валют;

обмен долговых обязательств с фиксированными курсами валют на долговые обязательства  с плавающими курсами валют;

пролонгация открытых позиций при спекулятивной торговле (своп том/некст) на будущее;

управление активами и обязательствами, для сохранения прибыльности;

для уменьшения валютного риска;

хеджирование операций форвард.

Кредитные деривативы переносят кредитный риск с одного контрагента по сделке на другого контрагента за определенную плату. Доля таких деривативов на глобальном рынке финансовых производных инструментов – 1%. На этом рынке обращаются: дефолтные свопы и опционы, свопы на совокупный доход, свопы на активы, связанные кредитные ноты , опционы на кредитный спред и др. Свопы на совокупный доход и опционы на кредитный спред наиболее часто используются на рынке долга развивающихся стран и стран с переходной экономикой. Дефолтные свопы и связанные кредитные ноты чаще всего используются при торговле кредитными займами.

Отличительные черты кредитных деривативов:

кредитный риск основывается на случайных событиях; в своем большинстве кредитные деривативы двухфакторные производные продукты: на их стоимость оказывают влияние – уровень кредитного риска по активу и уровень процентных ставок;

условия сделок с кредитными деривативами предусматривают периодический обмен платежами или выплату премии, а не единовременные комиссионные выплаты по другим внебалансовым кредитным продуктам. Это, как правило, расчетные инструменты.

Кредитные деривативы позволяют инвестору застраховать себя от риска дефолта на любой период в течение срока обращения базисного актива.

Синтетические производные ценные бумаги.

Стредл опционная позиция, которая заключается в одновременном владении опционом «пут» и «колл» на один и тот же финансовый актив (акции). Цена исполнения на «колл» и «пут» одинакова.

Стренгл опцион, позиция которого заключается в долгой позиции по «колл» и долгой позиции по «пут» на один и тот же актив, с одинаковым сроком исполнения, но цена исполнения «колл» выше, чем цена исполнения «пут».

Спред «быков» - комбинация покупки и продажи опционов «колл», имеющая цель получить прибыль в случае увеличения цены соответствующего актива.

«Замедленный» свопсоглашение, когда стороны соглашаются, чтобы потоки платежей начинались в обозначенный день в будущем.

Свопцион опцион на операцию «своп»

Перкспривилегированные кумулятивные акции, конвертированные в обычные акции.

Структурированные облигациикомбинация долговых инструментов с каким-нибудь видом производных инструментов (разница в процентных ставках по разным инструментам, изменение курсов акций, изменение цен на товары и т. п.)

13.5. Глобальный рынок финансовых производных инструментов

Структура глобального рынка финансовых деривативов:

процентные деривативы: фьючерсы, опционы, свопы, форварды;

валютные деривативы: фьючерсы, опционы, свопы, форварды и форвардные свопы;

деривативы на индекс: фьючерсы, опционы, форварды и свопы;

другие деривативы.

Увеличение торговли деривативами происходит за счет биржевого рынка, который в 7 раз превышает внебиржевой.

Преимущества внебиржевого рынка деривативов:

высокая гибкость контрактной системы;

быстрое внедрение новых финансовых инструментов;

отлаженная  система двухсторонних банковских расчетов.

Характерные  черты мирового рынка деривативов:

удельный вес деривативов, которыми торгуют биржи, уменьшается;

по объему торговли валютные и процентные деривативы абсолютно доминируют над товарными и деривативами на акции;

более половины торговли деривативами является международной;

около половины деривативных контрактов заключается в долларах.

СОДЕРЖАТЕЛЬНЫЙ МОДУЛЬ 5

«ФИНАНСЫ ТРАНСНАЦИОНАЛЬНЫХ КОМПАНИЙ, МЕЖДУНАРОДНОЕ БАНКОВСКОЕ ДЕЛО, МЕЖДУНАРОДНОЕ НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ»

ТЕМА 14

ФИНАНСЫ ТРАНСНАЦИОНАЛЬНЫХ КОРПОРАЦИЙ

14.1. ТНК, их финансы и финансовая политика, финансовые связи системы

        ТНК

14.2. Мотивация прямого зарубежного инвестирования ТНК

14.3. Внутрифирменные финансовые трансакции ТНК

14.4. Валютные риски потенциальных убытков ТНК

14.5. Международное краткосрочное и долгосрочное финансирование

        транснациональной компании

14.1. ТНК, их финансы и финансовая политика, финансовые связи системы ТНК

Различают три главные критерии принадлежности той или иной корпорации к ТНК:

структурный критерий;

критерий результативности;

критерий поведения.

ТНК – группа предприятий, которые функционируют в разных странах, но управляются штаб-квартирой, расположенной в одной конкретной стране.

Финансы ТНК – это система денежных отношений возникающих в процессе хозяйственной деятельности и необходимых для формирования и использования капитала, доходов и денежных фондов.

В условиях рыночного хозяйства правомерно признать за финансами ТНК такие функции:

формирование капитала, доходов и денежных фондов – необходимо для осуществления беспрерывности процесса воспроизводства;

распределение и использование капитала, доходов и денежных фондов. Содержание этой функции – использование капитала, доходов и денежных фондов на цели, предусмотренные в финансовом плане корпорации;

контроль – функция используется для контроля за соблюдением стоимостных и материально-вещественных пропорций при создании и использовании доходов корпорации и ее подразделений.

Управление финансами ТНК – это система принципов, методов, средств и форм организации денежных отношений.

Комплексная стратегия ТНК – глобальный подход, предусматривающий оптимизацию результата не для каждого отдельного участка, а для корпорации в целом.

В организационной структуре большинства ТНК выделяют три основных блока:

  1.  финансово–экономический блок – сеть кредитно-финансовых учреждений: коммерческие банки, страховые, инвестиционные, лизинговые, финансовые, паевые, трастовые, пенсионные фонды и компании;
  2.  индустриально-промышленный блок – эффективный механизм согласования интересов ТНК как единого организма каждого отдельного предприятия, входящего в ее состав;
  3.  торгово-коммерческий блок – регулирование деятельности ТНК обеспечивает проникновение в новые сферы, обеспечивает возрастание предпринимательской активности структур.

Совокупность  всех финансовых отношений ТНК охватывают отношения:

связанные с формированием уставного капитала (в зависимости от организационно-правовой формы);

связанные с производством и реализацией продукции;

между ТНК и организациями, связанными с эмиссией и размещением ценных бумаг, взаимным кредитовложением, участием в содержании совместных предприятий;

между головным предприятием и его подразделениями, союзами и ассоциациями, членами которых они состоят при выполнении взаимных финансовых обязательств;

между ТНК и ее подразделениями, отдельными работниками, которые возникают при распределении и использовании прибыли,  выпуске и размещении акций, облигаций, выплате дивидендов по акциям  и  %% по облигациям;

между хозяйственными субъектами и финансовой системой государства при уплате налогов и др.;

между ТНК и ТНБ в процессе сбережения денег в банках, получения и погашения займов, оплаты %% за кредит, предоставления банковских услуг;

между хозяйствующими субъектами и страховыми компаниями.

14.2. Мотивация прямого зарубежного инвестирования ТНК

Для подготовки зарубежных рынков к своей продукции ТНК используют такую последовательность действий:

экспорт товара, который производится в стране происхождения;

предоставление лицензии зарубежной компании для использования процесса или технологии производства (контрактные операции: лицензирование и франчайзинг);

распространение продукции за рубежом через дочернюю компанию (совместные предприятия);

заграничное производство (создание за границей собственного производственного подразделения).

Движущие мотивы ПИИ находятся как в экономической, так и политической сферах. Они заключаются:

в стремлении поместить капитал в той стране, где он приносит максимальную прибыль;

в сокращении уровня налогообложения;

в диверсификации рисков;

в преодолении импортных барьеров международной торговли;

в сокращении транспортных расходов на доставку товара потребителю;

в стремлении преодолеть узость внутреннего рынка.

Основные потоки ПИИ направляются на финансирование соглашений по слиянию и поглощению.

В мире около 80% ПИИ, которые связаны с ростом международного производства, обеспечиваются через соглашения «С и П». К факторам роста трансграничных соглашений «С и П» следует отнести:

желание крупных ТНК избавиться от непрофильных, второстепенных предприятий;

усилить позиции дочерних компаний;

приобрести ключевое или конечное звено в технологической цепочке.

Основная тенденция развития рынка ПИИ – снижение части развитых стран. Основная часть общего объема вывоза (85%) и ввоза (50%) инвестиций приходится на США, Европейский Союз и Японии. Особенность – продвижение на роль лидера на международном рынке инвестиций Евросоюза.

Притоку ПИИ способствовало:

в страны Африки – повышение мировых цен на предметы потребления, спрос на алмазы, золото, нефть, платину, палладий, что подтолкнуло ТНК осуществлять новые геологоразведывательные проекты;

в странах Азии и Тихоокеанского региона – улучшение общей экономической ситуации, соответствующей государственной политики, рост количества «С и П»;

в страны Центральной и Западной Азии – развитие нефтяной отрасли;

в страны Латинской Америки, Центральной и Восточной Европы – улучшение экономической ситуации и политических условий.

14.3. Внутрифирменные финансовые трансакции ТНК

Основные каналы перемещения  средств внутри ТНК, это:

прямой перевод капитала;

перевод дивидендов;

плата за услуги (управленческие, научно-исследовательские и др.);

плата за лицензии;

трансфертные цены;

внутрифирменные кредиты;

страхование.

Трансфертная цена – (transfer price) – цена, обслуживающая внутренние операции между структурными подразделениями ТНК в разных странах. То есть это цена, которая используется внутри корпорации при расчетах между ее самостоятельными подразделениями; цена продажи товарно-материальных запасов между взаимосвязанными подразделениями ТНК.

Установление трансфертных цен – это важный механизм перевода денежных средств между отделениями ТНК:

предусматривает установление фиксированных цен при операциях между компаниями;

механизм трансфертных цен включает возможность их отклонения от рыночных;

если происходит относительное повышение трансфертной цены на экспортируемое филиалом сырье в другие филиалы ТНК, то это означает его дополнительное финансирование и увеличение прибыли;

если трансфертные цены на экспортированные от корпоративной структуры ТНК товары относительно снижаются, то это приводит к фактическому трансферту финансовых ресурсов в материнскую компанию.

При импорте обратная ситуация.

Особенности установления трансфертных цен:

формирование цены зависит от цели (задач) ТНК;

на трансфертные цены не распространяются некоторые из тех ограничений, которые действуют относительно дивидендов и процентных платежей;

важным вопросом является выбор валюты, в которой будут выражены трансфертные цены;

налоговое законодательство многих стран ограничивает свободу установления трансфертных цен;

за уровнем трансфертных цен ТНК в развитых странах, в отличии от других стран, устанавливается контроль налоговых органов, который направлен на предотвращение снижения налоговых обязательств ТНК из-за использования трансфертных цен.

Одним из методов управления денежной наличностью является клиринг (некоторые авторы такую стратегию называют «неттинг»).

Концентрация платежей при клиринге позволяет ТНК:

значительно сократить сумму взаимной задолженности;

прервать череду неплатежей;

достичь экономии платежных средств на сумму зачетного оборота;

расширить сферу безналичных расчетов;

ускорить расчеты;

сохранить существующую денежную (кассовую) наличность.

К методам улучшения контроля и регулирования денежных операций на общесистемном и региональном уровнях относятся:

использование централизованных депозитариев и взаимная компенсация требований и обязательств на региональном уровне;

создание центров повторного учета, или центров повторных счетов. Цель – избежать правительственного контроля, сокрытие прибыли. Также центры исполняют только бумажную работу и не имеют никаких товарных запасов.

Могут создаваться международные финансовые (или факторинговые) компании как альтернатива центров повторного учета.

14.4. Валютные риски потенциальных убытков ТНК

Операционный валютный риск – риск реальных потерь или упущенной выгоды в конкретной операции или соглашении.

Трансляционный риск (расчетный или балансовый) – связан с возможностью несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран.

Экономический валютный риск определяется как вероятность негативного влияния изменений валютного курса на экономическое состояние компании.

Декомпозиция риска – это элементы деятельности ТНК, которые касаются определенной среды.

Первый элемент риска – корпоративная структура ТНК (касается внутренней структуры ТНК) – это:

1) финансовый риск неспособности осуществить платежи по долгу;

2) трансляционный валютный риск ТНК -  открытые валютные позиции, связанные с активами и пассивами ТНК в иностранной валюте.

Второй элемент риска – систематические мировые изменения (определяется мировой средой) – это риск изменений в мировой среде (невыгодные международные цены на товары, мировой экономический спад и т.п.). Систематическая компонента риска вообще показывает степень риска, связанного с общим поведением рынка, в данном случае – мирового рынка.

Третий элемент риска – это несистемные (связанные с данной страной) риски (относятся к специфическим факторам, связанным с деятельностью в данной стране): экономические и политические факторы; риски ограничения переводов; риски связанные с динамикой экономического цикла страны, экспроприацией; операционные валютные риски и текущие валютные риски.

Особое значение для зарубежной деятельности ТНК имеет региональный риск – риск, связанный с деятельностью ТНК в том или другом регионе или в отдельной стране.

Способы регулирования риска применяются, начиная с разработки инвестиционного проекта до ликвидации инвестиций или их продажи. К наиболее распространенным подходам относятся:

предварительное обсуждение;

международное совместное предприятие;

стратегия деятельности;

страхование риска.

14.5. Международное краткосрочное и долгосрочное финансирование транснациональной компании

Целью краткосрочного финансирования ТНК является пополнение оборотного капитала, выполнение текущих обязательств.

Источники краткосрочного финансирования делятся на внутренние и внешние. Внутренними источниками являются нераспределенная прибыль и амортизация.

Внутрифирменное краткосрочное финансирование – это взаимное предоставление валютных займов разными подразделениями компании, предоставление инвалютных кредитов материнской компанией дочерним фирмам и наоборот.

Внутрифирменные международные займы предоставляются в форме:

прямого международного фирменного кредита. Материнская компания предоставляет временно свободные денежные средства дочерней компании, что оформляется простым векселем;

компенсационного внутрифирменного кредита. Материнская компания размещает целевые фонды на срочный депозит в международный банк своей страны, который использует свой филиал за границей для перекредитования полученных средств дочерней компанией в другой стране;

параллельный внутрифирменный кредит – участники соглашения предоставляют друг другу в валюте своей страны займы на обусловленный период времени.

Внешними источниками краткосрочного финансирования является банковское финансирование и получение средств с помощью рынка ценных бумаг. Банковское финансирование осуществляется в таких видах:

Кредитная линия – кредитное соглашение между банком и его клиентом, содержащее обещание банка относительно предоставления  суммы средств до определенного лимита на протяжение определенного срока.

Револьверный кредит – кредитные линии, которые возобновляются на протяжении длительного периода времени (юридически формализованные контракты).

Срочный займ – прямой необеспеченный кредит на срок не превышающий 90 дней, оформленный в виде простого векселя.

Овердрафт – банк списывает средства со счета клиента в размерах, превышающих остатки на его счету.

Финансирование с использованием инструментов рынка ценных бумаг включает выпуск коммерческих бумаг – простых векселей компании.

Целью долгосрочного финансирования является получение денежных средств для финансирования долгосрочных инвестиционных и других проектов фирмы; формирование долгосрочного портфеля ценных бумаг, что приводит к росту рыночной стоимости компании, росту акционерного капитала.

Внутренние источники долгосрочного финансированияэто накопленные чистые денежные потоки, которые возникают при осуществлении международных операций. Их основой являются нераспределенная прибыль и накопленная амортизация.

Чистые денежные потоки компании (NCF) рассчитываются по таким формулам:

                 NCF = NP – DIV + Am,  

где:                                      

NP – чистая прибыль компании;

DIV – выплаченные дивиденды;

Am – амортизация.

                       NP = TROCIPT,

где:                       

TR – общая денежная выручка от операций;

OC – операционные затраты;

IP – процентные платежи;

T – налоги.

Основными источниками внешнего долгосрочного финансирования являются:

  •  банковское финансирование в виде банковского кредита и в форме покупки банками долгосрочных ценных бумаг компании, которые не поступают в отрытую продажу, а размещаются среди крупных инвесторов;
  •  привлечение средств за счет эмиссии акций и облигаций.

 

ТЕМА 15

МЕЖДУНАРОДНОЕ БАНКОВСКОЕ ДЕЛО

15.1. Объективные предпосылки возникновения и развития международной

           деятельности банков, функции международного банковского дела

15.2. Центральные банки в системе мировых финансов

15.3. Транснациональные банки, как основные субъекты международного

        банковского дела

15.4. Мировой опыт регулирования банковской деятельности

15.5. Риски в международном банковском деле

15.1. Объективные предпосылки возникновения и развития международной деятельности банков, функции международного банковского дела

С определенной степенью условности можно выделить  следующие группы банков, осуществляющие международные операции:

Первая группа – национальные банки, имеющие незначительное иностранное отделение, на которое приходится незначительная часть прибыли активов, персонала.

Вторая группа – банки, международные операции которых дают от 5 до 10% их прибыли.

Третья группа – транснациональные банки – крупнейшие банковские учреждения, которые достигли такого уровня международной концентрации и централизации капитала, который дает возможность им брать реальное участие в экономическом распределении мирового рынка заемных капиталов и валютно-кредитных ресурсов (кредитно-финансовых услуг).

Глобальные банки, которые действуют на мировом финансовом рынке и для которых целевой рыночный сегмент не ограничен национальным финансовым рынком.

Оффшорный банк имеет такие особенности:

необходимый размер оплаченного уставного капитала для регистрации значительно меньший, чем в других странах;

банк имеет практически полное освобождение от налогов;

требования относительно резервирования и других банковских нормативов в оффшорах, как правило, намного либеральнее, чем в других странах, а валютный контроль по операциям вне страны отсутствует;

банк не имеет права работать с резидентами страны регистрации банка. Международное банковское дело – система методов и подходов к организации и управлению банковскими операциями, которые осуществляются в международной экономической и правовой среде. Это управление международными банковскими операциями.

К функциям международного банковского дела относятся:

обеспечение прибыльности в деятельности банка путем рациональной организации производственного процесса, включая как управление банком, так и развитие его технико-технологической базы;

эффективное использование кадрового потенциала;

организация стратегии выхода на международный рынок;

разработка и внедрение стратегии управления международными банковскими рисками;

управление международными банковскими операциями;

достижение высшей ступени оперативной подготовки аналитической информации, на основе которой принимаются управленческие решения.

15.2. Центральные банки в системе мировых финансов

Центральный банк – это финансово-кредитное учреждение, которое занимает центральное место в банковской системе страны и выполняет четыре основные задачи.

Центральный банк призван быть:

единым эмиссионным центром, который наделен монопольным правом денежной эмиссии на территории своей страны и отвечает за стабильность национальной денежной единицы и обеспечение денежного обращения;

банком государства, обязанным осуществлять банковское обслуживание правительства, государственного бюджета, размещать государственные ценные бумаги и т.д.;

«банком банков», т.е. он предоставляет банковские услуги другим финансово-кредитным институтам, является для них кредитором последней инстанции;

органом банковского надзора, который поддерживает стабильность национальной банковской системы, необходимый уровень стандартизации и профессионализма в этой сфере.

Как «банк банков» каждый такой банк имеет такие задачи:

ведение счетов банков, организация межбанковских расчетов;

кредитование банковских учреждений в сложной финансовой ситуации;

предоставление других услуг национальным и иностранным финансово-кредитным институтам, в частности информационных, депозитных и т.п.;

осуществление надзора и контроля над деятельностью банков.

Банковский надзор представляет собой систему упорядоченных действий центрального банка, направленных на обеспечение соблюдения банками действующего законодательства и установленных нормативов с целью повышения уровня ликвидности банков, стабильности банковской системы и защиты интересов вкладчиков.

К обязательным экономическим нормативам могут относиться:

минимальный размер уставного капитала банка;

норматив достаточности капитала;

норматив ликвидности;

максимальный размер риска на одного заемщика;

максимальный размер кредитов, гарантий и поручений, которые предоставляются банком своим участникам (акционерам);

максимальный размер банковских кредитов;

максимальный размер привлеченных средств физических лиц;

нормы обязательных резервов;

размеры валютного, процентного и других видов риска;

норматив платежеспособности;

нормативы использования собственных средств банков для приобретения паев (акций) других юридических лиц.

Среди услуг центральных банков самыми важными являются:

расчетные;

депозитные;

расчетно-кредитное обслуживание центральных и муниципальных органов власти, кассовое исполнение соответствующих бюджетов;

кредитные услуги: предоставление кредитов коммерческим банкам (часто однодневные);

управление портфелем ценных бумаг. Например, федеральные резервные банки США предлагают финансово-кредитным институтам услуги по сбережению, переводу и инкассированию ценных бумаг.

Международная позиция центральных банков базируется на их международных активах, к которым традиционно относят:

монетарные металлы (относительно золота, то оно должно иметь пробу не ниже 995);

специальные права заимствования или СДР;

резервная позиция в МВФ;

валютные активы центральных банков, в том числе банковские депозиты, ценные бумаги, финансовые деривативы и другие активы, деноминированные в иностранной валюте;

другие требования.

15.3. Транснациональные банки, как основные субъекты международного банковского дела

Транснациональный банковский капитал превращается в многонациональный и представляет собой совокупность денежных капиталов, привлеченных транснациональными банками для кредитно-расчетных и других операций в разных странах мира с целью получения наибольшей прибыли. Своей деятельностью он способствует сближению национальных экономик.

Все особенности транснационального банковского капитала на современном этапе очень ярко можно наблюдать в функционировании и принципах деятельности транснациональных банков:

Развитая сеть, охватывающая страны с развитой экономикой и развивающиеся страны, масштабные операции, как в странах базирования, так и за их пределами.

Высокий уровень капитализации.

Реорганизация банковской сети.

Транснациональные банки растут благодаря концентрации и централизации национального капитала.

Основные принципы деятельности:

применение научного менеджмента;

социальная ответственность банка за свои дела;

долгосрочное планирование, поддерживающее уверенность акционеров в будущем банка;

качественное выполнение своих функций, сосредоточение внимания на своих клиентах, обеспечение их необходимыми услугами;

соединение децентрализованного управления служащими банковской группы и ответственности за свою деятельность каждого подразделения каждого структурного звена, каждого банковского работника;

материальное стимулирование повышения качества труда.

Основные функции ТНБ:

  •  финансовое, консультативное и информационное обслуживание ТНК всех нефинансовых секторов экономики в своей стране и за рубежом;
  •  кредитование стран;
  •  обслуживание рынка евровалют;
  •  участие в финансировании деятельности международных кредитно-финансовых организаций;
  •  финансирование ипотек;
  •  расчетное обслуживание населения;
  •  информационный бизнес;
  •  обслуживание рынка ценных бумаг и т.д.

Сущность универсализации банковского дела заключается в расширении круга источников мобилизации банковского капитала и сферы его применения.

Процесс универсализации банковской деятельности – последствие исчерпания экстенсивных направлений ее развития.

Преимущества универсальной банковской системы заключаются:

в предоставлении клиенту самого широкого спектра банковских услуг, среди которых есть низкорентабельные операции;

в большей надежности вкладов (банки распределяют предпринимательский риск на несколько коммерческих подразделений);

в высшей продуктивности банковской системы.

Недостатки:

возможны конфликтные ситуации (например, при консультировании относительно вкладов клиентов);

возможны предупреждения власти из-за большого количества мандатов с правом голоса наблюдательных советов, например, при депонировании акций.

Трансграничное СиП – это процесс объединения (на основе участия в акционерном капитале) компаний разных стран.

Предпосылками процесса СиП являются:

глобализация информационного и хозяйственного обмена;

либерализация трансграничного движения капиталов и торговых режимов;

деятельность мощных финансовых посредников.

К главным достижениям реформирования банковской системы стран Восточной и Центральной Европы относят:

структурную перестройку;

либерализацию процентных ставок и банковских операций;

частичное приведение банковского законодательства и системы банковского надзора в соответствие с международными нормами и стандартами ЕС.

Главные формы международного представительства ТНБ:

  1.  Зарубежное представительство банка – территориально обособленное структурное подразделение, которое не занимается банковской деятельностью.
  2.   Зарубежное отделение – это юридическая форма расширения операций «родительского» банка, а не отдельная корпорация. Отделения используются для получения доступа к местному капиталу или евровалютам, а также для избежания зависимости от корреспондентских отношений и обеспечения доступа к местным клиентам.
  3.   Агентства – форма международного банковского дела, при которой выполняется широкий спектр банковских операций, но запрещено принимать вклады. Используются там, где отделения запрещены.
  4.   Зарубежные дочерние банки – форма международного банковского менеджмента, которая осуществляет общую банковскую деятельность и может создаваться как новое предприятие или путем поглощения действующего банка.
  5.  Специальные международные банковские корпорации – используются в зависимости от их возможностей и способностей. Выполняют такие основные функции: общее международное банковское дело, паевые вложения в акции, специализированное финансирование.
  6.  Банковский консорциум – создается для объединения ресурсов банков из разных стран для создания еще одного банка, который осуществляет международные операции.
  7.  Дочерние финансовые компании – создаются в тех странах, где продвижение иностранного банка запрещено или ограничено (Австралия, Тайвань, Южная Америка). Осуществляют операции, которые не разрешены банковским компаниям – лизинг и брокерская деятельность на рынке ЦБ.
  8.  Торговые банки – существуют в Лондоне и осуществляют международные банковские операции: управление портфелем ЦБ, услуги корпорациям.
  9.  Международные банковские службы – характерная форма международного представительства для США, которая может принимать срочные депозиты от иностранных клиентов, не учитывая действующих в Америке резервных требований. Эти операции напоминают операции с евровалютами.
  10.  Интернет-подразделения.

Существует две экономические модели Интернет-банков:

  1.  самостоятельная: предусматривает создание независимого банка с собственной торговой маркой и конкурентоспособными продуктами;
  2.  интегрированная: предусматривает только лишь создание нового подразделения существующего банка, деятельность которого направлена на то, чтобы клиенты банка, имеющие выход в Интернет, имели возможность обслуживаться, не выходя из дома.

15.4. Мировой опыт регулирования банковской деятельности

Базельский комитет (комитет по банковскому надзору и регулированию) был создан в 1974 г., включает представителей центральных банков и комитетов по надзору стран великой десятки – Бельгия, Канада, Франция, Германия, Италия, Япония, Голландия, Швеция, Швейцария, Великобритания, США и Люксембург. Комитет заседает в Банке международных расчетов в Базеле (Бельгия).

К наиглавнейшим документам, которые были приняты базельским комитетом под эгидой БМР относятся:

Базельский конкордат: принципы надзора за подразделениями иностранных банков, которые определили согласованные принципы взаимоотношений международных банков с центральными банками принимающих стран.

Базельское соглашение по капиталу, которое предусматривает международное сближение измерения капитала и стандартов капитала и рекомендует состав собственного капитала банка не меньше 8% их активов.

Ключевые принципы эффективного банковского надзора, которые стали ответом международного сообщества на угрозу банковского кризиса в конце   20 ст.

Основной документ капитала – Базельское соглашение, которое касается сближения систем банковского регулирования относительно оценки капитала и стандартов, которые распространяются на капитал.

Работа комитета по сближению систем банковского регулирования направлена на достижение двух фундаментальных целей:

создание новой системы международного банковского регулирования, которая должна способствовать укреплению и стабилизации международной банковской системы;

созданная система должна быть честной и высокослаженной, что дает возможность применять ее банкам разных стран и снижать уровень конкурентного неравенства, которое существует среди международных банков.

Между комитетом в Базеле и уполномоченными органами ЕС в Брюсселе постоянно ведутся переговоры относительно введения единого коэффициента платежеспособности для кредитных институтов Содружества.

15.5. Риски в международном банковском деле

Основные виды рисков: юридический риск, системный риск, риск представительства и репутации, риск контрагента, риск ликвидности и операционный риск.

1. Юридический риск – возникает, когда банк не может обеспечить принудительное выполнение контракта другой стороной.

2. Системный риск связан с:

сценарием, когда распад фирмы, сегмента или рынка системы расчетов и катастрофы одной фирмы может вызвать разрушительные процессы как отдельных сегментов финансового рынка, так и финансового рынка в целом;

«кризисом доверия» среди инвесторов, создающих ситуацию неликвидности на рынке.

3. Риск представительства (агентский риск) – определяется конфликтом интересов между собственниками (кредитная организация и ее акционеры) и персоналом.

4. Риск репутации – это риск возникновения существенных негативных изменений в публичном мнении о банке, что может привести к критическим потерям в привлечении денежных ресурсов и клиентов.

5. Риск контрагента – разновидность кредитного риска, который касается ситуаций текущих финансовых взаимоотношений с партнером.

6. Расширенная характеристика ликвидности определяется двумя видами рисков:

а) риск ликвидности фондирования (привлечения денежных ресурсов: определяется снижением способности финансировать принятые позиции по соглашениям, когда наступают сроки их ликвидации, покрывать денежными ресурсами денежные требования контрагентов, а также требования обеспечения;

б) риск ликвидности активов (ценных бумаг как активов) – определяется способностью ликвидировать активы на разных сегментах финансового рынка.

7. Операционный риск – риск ненадлежащего функционирования управленческих систем, что приводит к финансовым потерям.

ТЕМА 16

МЕЖДУНАРОДНОЕ НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ

16.1. Понятие и основные черты современных налоговых систем

16.2. Международное двойное налогообложение и пути его урегулирования

16.3. Оффшорные центры в системе международного налогообложения

16.4. Налогообложение операций ТНК

16.1. Понятие и основные черты современных налоговых систем

Глобальная гармонизация налоговой системы только начинает осмысливаться.

Налоговая система, по мнению Р.Л.Дернберга, должна оставаться на втором плане, а решение о хозяйственной деятельности и инвестировании должны приниматься по принципам не связанным с налогообложением.

Эта концепция содержит такие правила:

  •  отсутствие предвзятости в отношении к экспорту капитала;
  •  отсутствие предвзятости к импорту капитала;
  •  национальная непредвзятость.

Общую тенденцию формирования системы налогообложения в промышленно развитых странах можно выразить приблизительно  так: рациональному налогообложению необходимо избежать методов и форм, которые препятствуют накоплению богатства всеми участниками воспроизводственного процесса.

Одна из наиболее стабильных налоговых систем, которые сложились и функционируют без значительных изменений с XIX ст., действует в Великобритании. Она двухступенчатая и состоит из общегосударственных и местных налогов. Ведущее место в общегосударственных налогах занимает налог на прибыль с населения (2/3 всех бюджетных поступлений). Еще один источник налоговых поступлений – налог на наследство. Среди непрямых налогов Великобритании основной – НДС (17% от всех поступлений в бюджет).

Современная налоговая система Франции по общему направлению подобна английской. В ней  также основное налоговое бремя приходится на потребление, а не на производство. Главный источник бюджетных поступлений – НДС, который впервые был введен Францией в 1954 году. Он дает бюджету 41,4% от всех налоговых поступлений. Ставки дифференцированы по товарным группам при основной ставке 18,6 % (от 5,5 до 22%). Более 18% доходов бюджета – прибыльный налог с граждан. Прибыльным налогом облагаются и юридические лица. Общая ставка – 34%, могут применяться ставки от 10 до 24%%,

Налоговая система Германии ориентирована на такие же принципы, как и налоговая система Англии и Франции. Имеет трехуровневое налогообложение: федеральная власть, правительство земель, местная власть (общины).

Налоговая система США формировалась более двух столетий и выступает в настоящее время эффективным инструментом регулирования экономики. США имеет трехступенчатую налоговую систему, при этом 70% поступлений приходится  на федеральный бюджет.

Как и в Германии, в США наибольшие доходы в бюджет обеспечивает прибыльный налог с населения. Налог имеет прогрессивный характер: чем больше доход, тем выше ставки. С 1988 года налог взимается по пяти ставкам: 11, 15, 28, 35 и 38,5%. Второй по значимости для федерального бюджета – это налог по отчислениям в фонды социального страхования: в 90-х годах ставка составила – 15,3%. Третий по величине поступлений в бюджет – налог на прибыль корпораций. Наблюдается тенденция к снижению налоговых ставок: до 1986 г. – 46%; в настоящее время – 30,6%. Значительное место в доходах федерального бюджета занимает налог на наследство. Его ставка колеблется от 18 до 50%. Необлагаемый минимум 10 тысяч долларов.

Для сравнения величины ставок по основным налогам, взимаемым в промышленно развитых странах, приведем таблицу 16.1.

 

Таблица 16.1

Ставки основных налогов в отдельных странах

Страны

Основная ставка НДС

Индивидуальный прибыльный налог

Налог на прибыль предприятий

Отчисления на социальное страхование

Европейские страны

Австрия

20

10-50

34

41,8

Бельгия

21

25-57

34

47,3

Великобритания

18

20-40

30

15,6

Германия

16

25,3-53

40

38,2

Ирландия

20

27-48

12,5

22,2

Испания

16

30-56

35

38,7

Италия

20

10-51

36

57,9

Нидерланды

19

6,35-60

35

54,7

Норвегия

23

37,5-23,5

21

24,5

Франция

19,6

12-54

33

56,3

Швейцария

6,5

11,5

24,1

22,8

Швеция

25

30-50

28

32,8

В среднем

18,7

20,4-46,2

33,7

37,7

Украина

20

10-40

25

Страны других континентов

Австралия

32

20-47

36

0

Канада

7

17,31

29

14,8

Новая Зеландия

13

24-33

33

2,7

США

-

15-39,6

30,6

21,5

Япония

3

10,5

38

31,5

 

Налогообложение в промышленно развитых странах служит своеобразным ориентиром в анализе процесса становления налоговых систем в формирующихся рыночных экономиках.

Для реформирования экономики  в соответствии с либеральной моделью нужно было бы восстановить такие правовые принципы, которые прошли испытание временем в ряде индустриально развитых стран:

1.Юридическое равенство перед законом всех субъектов хозяйствования.

2.Гарантия стабильности налоговой политики, обусловленная законодательной властью страны.

3.Налоговые льготы различным категориям плательщиков налогов должны устанавливаться только законом.

4. Запрет обратной силы налогового закона.

5.Функционирование института налоговой ответственности, основанное на  презумпции виновности плательщика налогов в сочетании с гибким влиянием на тех, кто уклоняется от налогов.

6. Простота и прозрачность налоговой системы.                           

7. Прекращение самоуправства налоговой администрации.

8. Достаточность налоговых поступлений в бюджет величине затрат в строгом соответствии с Законом о бюджете на очередной финансовый год.

Очень сложно, непоследовательно и противоречиво проходит процесс формирования налогового законодательства в ходе реформирования экономики стран постсоветского пространства.

Объективные трудности:

несбалансированность экономики;

гипертрофированная часть в экономике военно-промышленного комплекса;

недоразвитость отраслей, производящих потребительские товары.

16.2. Международное двойное налогообложение и пути его урегулирования

Международное двойное налогообложение возникает  в основном и в результате взимания налогов одновременно в данной стране и за границей.

Некоторые страны применяют основы территориальности и налогооблагают доходы, полученные на их территориальном просторе, и одновременно освобождают от налогов доходы своих резидентов, полученные за границей – это касается доходов от трудовой деятельности и от капитала. Другие страны исходят из принципа места проживания и облагают налогом всю прибыль (полученную в своей стране и за границей). Третья группа стран налогооблагает чаще всего и доходы нерезидентов, полученные за границей.

При определении сферы своих налоговых требований некоторые страны исходят из принципа резиденства.

Большая часть стран, в том числе Украина, Польша, Россия исходят из объединения этих двух принципов. Большинство стран (включая Украину) широко обособляют свою налоговую юрисдикцию, что неминуемо вызывает споры с внешнеэкономическими партнерами.

Международные договора об устранении двойного налогообложения являются элементами международного права и поэтому (что очень важно) имеют приоритет над национальным законодательством.

Система налоговых кредитов (tax credit) позволяет отнимать сумму налогов, уплаченных за границей, от суммы налоговых обязательств физического или юридического лица в юрисдикции ее резиденства.

Система налоговых зачетов (tax deductions)  допускает, что сумма налогов, уплаченная за границей по принципу территориального образования дохода иностранного физического или юридического лица, отнимаются из налоговой базы при подсчете налогооблагаемой прибыли компании в юрисдикции ее резиденства.

Договоры об избежании двойного налогообложения постоянно совершенствуются и дополняются новыми пунктами и положениями, направленными с одной стороны, на то чтобы исключить любую возможность повторного налогообложения плательщиков налога, а с другой – создать преграды на пути желающих скрыть от налоговых служб свои доходы и уклониться от уплаты налогов.

Содержание термина «шопинг налоговых соглашений» (tax treaty shopping) дословно переводится с английского как «получение выгоды от налоговых соглашений». К таким договорам об избежании двойного налогообложения относится договор, цель которого, кроме избегания повторного налогообложения – прекращение преступной махинации или уклонения от налогов в странах, подписавших этот договор.

Дополнительная цель договора – избавить резидентов третьих стран возможности получать выгоды, которые вытекают из содержания договора.

Удачно используя преимущества этого договора, бизнесмены третьей страны получают такие выгоды:

снижение налогов в стране, подписавшей договор;

низкая или нулевая ставка налогообложения в стране получателе прибыли;

низкая или нулевая ставка налогообложения в стране пребывания лица, которое фактически получает доход.

Расширяется применение в международных договорах оптимального «антишопингового» пункта (клаузулы), где предусмотрен разрыв налогового соглашения одной из сторон – участниц договора, если она приведет доказательство, что другая сторона не в состоянии придерживаться условий этого договора.

16.3. Оффшорные центры в системе международного налогообложения

В принципе пока не удается объединить или размежевать такие понятия, как уклонение от налогов и побег в оффшорные центры, поэтому на практике, нелегко провести грань между легальным и нелегальным уклонением от налогов.

Уклонение от налогов всегда было деятельностью нелегальной, несовместимой  с налоговым законодательством. Оно может заключаться, например, в предъявлении фальсифицированных деклараций. Один из распространенных способов уклонения от налогов в собственной стране – перемещение деятельности или капитала в другую страну, благодаря чему они становятся спрятанными от национальных налоговых служб.

Страны, чьи плательщики налогов, спасаясь от налогов, прячутся в «налоговых гаванях», стараются усовершенствовать законодательство, чтобы крепче закрыть перед своими гражданами ворота «налогового рая». Введенные правила и запреты делятся на две категории:

распоряжение общего плана;

особые правила: нормативы, регулирующие использование налоговых гаваней холдинговыми компаниями и корпорациями, контролируемые иностранцами. В налоговом законодательстве США эти правила выделены в подраздел F (Subpart F).

Кроме репутации «налогового рая» оффшорные центры приобрели сомнительную славу мест, где отмываются и легализируются «грязные» деньги. Таким термином называют деньги, приобретенные преступным путем. А совокупность действий, которые преследуют цель сокрытия настоящих источников происхождения этих денег и предоставляют им признаки легального происхождения, получила название «отмывание денег».

Отмывание денег происходит преимущественно в банковской системе, системе страхования, на рынке капитала, а также в индустрии развлечений (например, с использованием казино и других заведений, которые занимаются игровым бизнесом).

Источники возникновения «грязных» денег:

сфера налоговой преступности: двойная бухгалтерия, занижение прибыли, манипуляции с активами и пассивами;

взятки (они, как правило, не облагаются налогом).

Процесс нелегального трансферта, который опережает размещение «грязных» денег называют «подготовкой места расположения». Кроме подготовительной стадии, процесс отмывания денег содержит в себе три стадии:

Размещение – доходы, полученные непосредственно от преступления, впервые размещаются в финансовых учреждениях или используются для скупки различных видов активов в т.ч. ценных бумаг.

Маскировка (припрятывание) – начинается первая попытка припрятывания или маскировка источника происхождения и идентичности собственника денег.

Интеграция (легитимация) – деньги вводятся в легальные хозяйственные структуры и финансовые системы с целью их остаточной ассимиляции со всеми находящимися там средствами.

На сегодняшний день ведущей организацией, которая борется с отмыванием денег и другого имущества, приобретенного криминальным путем, является Группа по разработке финансовых мероприятий борьбы с отмыванием денег – FATF (Financial Action Task Force) – влиятельный межгосударственный орган, созданный в 1989г. и объединяющий 31 страну и 2 международные организации.

16.4. Налогообложение операций ТНК

Налогообложение влияет на такие основные сферы политики ТНК, как:

иностранное инвестирование;

форма организации структурного подразделения за границей;

форма финансирования и кредитования;

стратегия переводов денежных средств;

стратегия управления валютными рисками.

Классификация подходов к налогообложению прибылей в зависимости от национальных налоговых систем:

Первый подход – территориальный, или «освобождение от налогов по территориальному признаку». Подразумевает полное исключение из налоговой базы зарубежного дохода компании. Из прибыли, которая подлежит обложению при ее расчете не исключаются затраты, произведенные за границей (Венесуэла, Бразилия, Австралия, Южная Африка, Канада и др.)

Второй подход – национальный, резидентский, мировой. Облагаются все прибыли корпораций, полученные в стране регистрации, и прибыли, полученные от деятельности филиалов корпорации во всех странах мира, что приводит к двойному налогообложению.

Третий подход – «всемирная система льгот».

Все доходы ТНК должны облагаться всеми видами налогов. Но на прибыли дочерней компании ТНК в стране, где она действует, должны распространяться налоговые льготы.

Очень часто второй и третий методы не выделяют отдельно, а объединяют под одним названием «всемирная система льгот».

Экономические методы оптимизации налогообложения:

концентрация доходов корпоративных финансовых компаний, расположенных в странах с льготным налогообложением операций, льготным режимом избежания двойного обложения и оффшорных зонах;

использование трансфертных цен в расчетах между зарубежными структурными подразделениями ТНК;

инвестирование через собственную инвестиционную компанию в структуре ТНК;

кредитование с использованием собственных финансовых структур или кредитование филиалов под гарантии ТНК;

трансферт активов через лицензионные соглашения;

транспортное обслуживание операций ТНК через собственные транспортные и судоходные компании, зарегистрированные в оффшорных зонах.

Организационные методы оптимизации налогообложения:

экспорт товаров и услуг специальными способами: без фактического пересечения границы на основе «толлинга» - временный вывоз сырья и комплектующих на таможенную территорию и их переработка в готовую продукцию с последующим экспортом;

операции за границей на основе агентских соглашений, партнерства, совместной инвестиционной деятельности с местными компаниями без создания юридического лица;

создание зарубежного представительства, а не филиала, что дает возможность декларировать прибыли в стране их происхождения, где действует представительство, а не в стране базирования материнской компании;

создание специальных дочерних компаний в странах с благоприятным или льготным налогообложением или в оффшорных зонах;

передача части зарубежных филиалов и дочерних предприятий под контроль специальной холдинговой компании, зарегистрированной в стране с благоприятным налогообложением операций с капиталом и репатриации дивидендов.

СОДЕРЖАТЕЛЬНЫЙ МОДУЛЬ 6

«МЕЖДУНАРОДНОЕ СТРАХОВАНИЕ, УКРАИНА В МИРОВОМ ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ»

ТЕМА 17

МЕЖДУНАРОДНОЕ СТРАХОВАНИЕ

17.1. Эволюция страхования, страховые операции и инвестиционный

        потенциал страховой отрасли

17.2. Международное регулирование страховой деятельности

17.3. Мировые и локальные рынки страхования

17.1. Эволюция страхования, страховые операции и инвестиционный потенциал страховой отрасли

Страхование возникло как способ защиты от неблагоприятных обстоятельств (страховых случаев) природного или техногенного характера, влиянию которых подвержены: человек, общество в целом и созданные им материальные ценности.

Через перестрахование, развитие международных систем страхования и других форм международных связей национальные страховые рынки связаны в одну единую систему – мировой страховой рынок. Основные черты мирового страхового рынка состоят в следующем:

  •  транснационализация страховых компаний;
  •  возникновение международных систем страхования;
  •  развитие кредитной деятельности;
  •  активизация развития перестрахования;
  •  через страхование осуществляются ключевые направления внутренней политики государств;
  •  внедрение в практику страхования операций ему не свойственных, но все больше ставящих в зависимость от страхования современные отрасли экономики.

В отрасли страхования, особенно на развитых страховых рынках (например, США) инвестиционный доход, полученный в результате инвестиционной деятельности страховщиков, обеспечивает прибыльность страхового рынка в целом.

Страховые компании относятся к инсититуциональным инвесторам. Они снижают цену инвестиционного ресурса, делят или снижают риск потери инвестиционного капитала, что способствует экономическому росту. Среди институциональных инвесторов, в масштабах мировой финансовой системы страховые компании, по сравнению с пенсионными и инвестиционными фондами, играют ведущую роль в формировании инвестиционного ресурса (соответственно 35%, 25%, и 25% общего объема институциональных инвестиций. Остальные 15% приходятся на другие формы институциональных инвесторов.

17.2. Международное регулирование страховой деятельности

Во всех странах мира осуществляется надзор за деятельностью страховых компаний с целью защиты прав страхователей. Надзор проводится государством или под контролем государства и предусматривает выполнение трёх основных функций:

выдачу лицензий на страховую деятельность;

обеспечение гласности в работе страховых компаний;

поддержание правопорядка в страховой отрасли.

В 1994 году была создана IAIS – Международная ассоциация национальных органов надзора за страховой деятельностью, объединившая органы страхового надзора более 100 стран мира.

Принципы IAIS представляют базовые рекомендации по страхованию в целом и отдельным моментам ведения дела для регуляторов.

США не имеет федеральной системы регулирования страховой отрасли. Исторически регулирующую деятельность в этой сфере проводили штаты согласно закону Маккарена–Фергюсона (1945г).

Национальная страховая ассоциация (НАИС) была учреждена в 1871 году и в настоящее время фактически выполняет функции федерального страхового ведомства.

В государственном регулировании США выделяются два основных направления:

регулирование платёжеспособности страховщиков;

регулирование рынка.

В настоящее время в Великобритании создана самая либеральная система страхования. Здесь нет специальных органов надзора за страховой деятельностью. Надзор осуществляется Департаментом торговой промышленности (ДТІ), конкретно – страховым отделом Департамента. Несмотря на либерализм в установлении цен и правил страхования, качество услуг в этой стране не хуже, а цены ниже, чем в других странах.

Страховой рынок Германии находится под жёстким контролем государства. Все действующие в Германии национальные и иностранные страховые компании подлежат обязательному государственному страховому надзору со стороны Федерального ведомства надзора за деятельностью страховых компаний (BAV), расположенного в Берлине. Основная цель деятельности BAV – защита интересов страхователей, что важно потому, что в Германии по сравнению с Великобританией нет централизованного гарантийного фонда для возмещения убытков страхователем в случае непредвиденного банкротства их страховщиков.

Формирование единого страхового рынка идёт постепенно в двух направлениях:

обеспечение свободы деятельности страховщиков во всех странах ЕС;

гармонизация страхового законодательства.

Основу страхового регулирования в странах ЕС составляют директивы.

Анализ нормативно–правовой базы стран ЕС показывает, что Европейским сообществом на сегодняшний день создан эталон регулирования страховой отрасли.

17.3. Мировые и локальные рынки страхования

В настоящее время мировой рынок страхования имеет три центра: Северная Америка, Европа и Азия. Самые крупные страховые рынки сформировались в США и Японии.

Обобщающими макроэкономическими показателями уровня развития страхования и его влияния на национальную финансовую систему каждой страны являются: страховая пенетрация (penetration) и «плотность» страховой защиты (density).

Пенетрация – отношение суммы страховых премий, которые аккумулируются национальным страховым рынком, к ВВП.

«Плотность» страхового покрытия – это денежные затраты на страховую защиту в расчёте на 1 человека. Этот показатель демонстрирует, насколько отдельное лицо охвачено страхованием.

Страховой рынок США (особенности):

  •  самый крупный в мире;
  •  крупнейшим компаниям США по страхованию жизни в их управление передаются многомиллиардные средства, принадлежащие различным пенсионным фондам.

Основные особенности английского страхового рынка:

самый старый, самый опытный, обладает огромным теоретическим и практическим потенциалом и авторитетом;

до настоящего времени английский страховой рынок диктовал правила и условия страхования в мире;

Англии присуща специализация в проведении определённых видов страхования: морское, имущественное, авиационное, автомобильное;

английский страховой рынок, как и всю хозяйственную деятельность, отличает наличие института посредников (брокеров). В Англии их более 15 тысяч;

страховая деятельность Великобритании играет огромную роль в экономике страны. Страховому бизнесу принадлежит 20% акций британских компаний;

деятельность страховой корпорации «Ллойд» на страховом рынке не имеет аналогов в мире;

доля страховой индустрии в зарубежной прибыли составляет 8 млн. фунтов стерлингов, 20% инвестиций на рынке акций принадлежит страховым компаниям. Ежедневно выплачивается 225 млн. фунтов стерлингов в форме пенсионных выплат и выплат по страхованию жизни.

Страховой рынок Германии в Европе уступает только Великобритании.

Основные особенности германского страхового рынка:

характеризуется динамичным развитием, ежегодный прирост объёма поступления страховых платежей – около 10%;

структура страхового рынка в % от собранных страховых премий: личное страхование – 37%; медицинское страхование – 12%; имущественное страхование – 51%.

страховое дело в Германии разделено между системой государственного социального обеспечения и частным сектором страхования;

сектор личного страхования находится в значительной зависимости от возрастающей конкуренции коммерческих банков, стремящихся организовать страховое обслуживание клиентов через свои операционные займы;

страховщики в Германии не имеют права заниматься какой-либо иной деятельностью, кроме страхования. Виды страховщиков: АО, общества взаимного страхования, государственные компании.   

ТЕМА 18

УКРАИНА В МИРОВОМ ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ

18.1. Национальная валютная система Украины, платежный баланс Украины

18.2. Международное кредитование и финансирование Украины

18.3. Проблемы интеграции Украины в систему мирового финансового

        рынка

18.1.  Национальная валютная система Украины, платежный баланс Украины

Развитие валютной системы Украины началось в июле 1990г., когда была провозглашена Декларация о государственном суверенитете.

Введением национальной валюты Украины – гривни стал сентябрь 1996г. Одной из особенностей её обращения были многоразовые валютные интервенции, проводимые НБУ за счет собственных резервов. Официальный курс гривни к доллару США устанавливается НБУ. С 19 марта 1999г. НБУ установил официальный обменный курс гривны относительно доллара как средневзвешенный между курсами по операциям уполномоченных банков на межбанковском валютном рынке.

Средний за период курс гривны к доллару США определяется: для месячных значений – как средневзвешенная стоимость доллара США в гривнах за месяц; квартальные и годовые рассчитываются как среднеарифметическое от месячных значений.

Обобщенная оценка экономического состояния страны, эффективности её мирохозяйственных связей осуществляется на основе платежного баланса, который играет роль макроэкономической модели, систематически отображающей экономические операции, осуществленные между национальной экономикой и экономиками других стран мира.

В Украине ответственность за составление платежного баланса закреплена на законодательном уровне за НБУ. Составление платежного баланса базируется  на системе учета операций с нерезидентами под эгидой НБУ. В рамках этой системы предоставляют информацию две категории респондентов:

- банки, декларирующие осуществленные в течение каждого месяца операции с нерезидентами,  проведенные по поручению клиентов и от собственного имени (форма №1 – ПБ);

- предприятия и организации, открывшие счета в иностранных банках (форма №2 –ПБ).

Счет текущих операций включает все операции с реальными ценностями, которые происходят между резидентами и нерезидентами, а также операции, связанные с бесплатным предоставлением или получением ценностей, которые предназначены для текущего использования. В структуре текущего счета выделяются четыре основные компонента: товары, услуги, доходы, текущие трансферты.

Счет операций с капиталом охватывает все операции, связанные с получением или оплатой капитальных трансфертов (списание долга, переводы мигрантов и.т.п.), приобретение/использование непроизводственных, нефинансовых активов.

Финансовый счет отражает операции с активами и обязательствами резидентов относительно нерезидентов, которые классифицируются по функциональным признакам: прямые инвестиции, портфельные инвестиции, другие инвестиции и резервные активы.

Для всех позиций финансового счета увеличение финансовых активов, которые находятся за границей, и уменьшение обязательств показываются как отрицательные значения, а уменьшение активов и увеличение обязательств – как позитивные значения.

Другие инвестиции включают все операции, которые не относятся к прямым и портфельным инвестициям и резервным активам. Они классифицируются по активам и пассивам, а также по четырём типам инструментов: торговые кредиты, займы, валюта и депозиты, другие активы и другие пассивы.

В платежном балансе отображаются изменения в запасах монетарного золота и валюты, которые находятся под контролем НБУ. Эти изменения рассчитываются как разница остатков на начало и конец отчетного периода с дальнейшей поправкой на курсовую разницу. Резервные активы НБУ не включают валютных средств, которые находятся на депозитах в банках-резидентах.

Пересмотр данных за предыдущие периоды осуществляются один раз в год при подготовке платежного баланса за IV квартал, за отчетный период (год).

Особенность платежного баланса Украины заключается в большой величине статьи «Ошибки и пропуски». Серьезной проблемой платежного баланса и экономики страны является отток капитала в различных формах, например занижение цен на экспортированные товары.

В Украине проблемы, связанные с дефицитом платежного баланса и курсом гривны, почти такие же самые, как и в группе, экономически отсталых стран: отток капитала, отсутствие условий для того, чтобы инвесторы активно вкладывали капитал в экономику Украины, недостаточность резервов иностранной валюты.

18.2. Международное кредитование и финансирование Украины

Главными многосторонними донорами Украины являются МВФ, Мировой банк и Европейский банк реконструкции и развития.

Начиная с 1994 года правительство Украины, активно работает над привлечением системных кредитов со стороны МВФ. Займы в 1994 году дали возможность Украине преодолеть проблемы платежного баланса, которые возникли в результате нарушений в системе внешнеэкономических отношений с другими странами и резкого падения поступлений от экспорта продукции.

Займы по программе STF и «стенд бай» (резервный кредит) помогли поддержать курс национальной валюты и профинансировать дефицит платежного баланса Украины.

В 1998 году с МВФ согласовано выделение займа в пределах Программы расширенного финансирования (EFF) на поддержку широкомасштабной макроэкономической и структурной стабилизации.

Финансовые ресурсы МВФ представляются в Украине в виде системных кредитов на достаточно льготных условиях: срок оплаты 3-5 лет, начало выплат – через 3 года, ставки процента за кредит – от 5,75 до 6,29%.

Относительно погашения платежей по кредитам МВФ: выплата процентов была начата в 1996 году, а выплата частей основного долга осуществляется с 1998 года.

Значительна сфера взаимоотношений Украины с Группой Мирового банка.

Состав Группы Мирового банка.

1. Международный банк реконструкции и развития – создан в 1946 году; предоставляет кредиты правительствам или частным юридическим лицам при гарантии правительства.

2. Международная финансовая корпорация (МФК) – создана в 1956 году с целью предоставления поддержки частным предприятиям развивающихся стран.

3. Международная ассоциация развития (МАР) – создана в 1960 году с целью обеспечения на льготных условиях финансирования стран с низким уровнем дохода, которые не имеют кредитоспособности для получения займов в МБРР.

4. Международный центр решения спорных вопросов в сфере инвестиций – состоит в Группе с 1966 году; цель деятельности – предоставление услуг при решении спорных вопросов между иностранными инвесторами и правительствами стран – заемщиков, возникающих при внедрении инвестиций.

5. Многостороннее агентство по гарантиям инвестиций (МАГИ) - создано в 1988 году для обеспечения страхования некоммерческих инвестиционных рисков и предоставления технических услуг, которые способствуют поступлениям инвестиций.

В настоящее время сотрудничество правительства Украины и Мирового банка охватывает около 40 проектов, для внедрения которых Мировой банк предоставляет помощь в форме займов, грантов и экономических исследований.

Кредиты Мирового банка в Украину по своему целевому назначению делятся на:

институциональные;

реабилитационные;

кредиты на развитие отдельных отраслей экономики и структурную перестройку, которые, как правило, направляются на финансирование инвестиционных проектов в электро- и теплоэнергетике, жилищно-коммунальном хозяйстве, охране окружающей среды и экологии, в социальном секторе;

на поддержку платежного баланса и бюджета путем финансирования проектов реформирования на рыночной основе отдельных секторов экономики.

Приоритетами деятельности Европейского банка реконструкции и развития являются:

поддержка и развитие частного сектора экономики;

развитие малых и средних предприятий;

способствование реформам основных отраслей экономики: энергетика, финансовый сектор, транспорт, телекоммуникации и др.

ЕБРР работает с Украиной в двух направлениях: предоставление займов на льготных условиях под гарантии правительства (40% займов) и кредитование частных предприятий Украины на коммерческих условиях (60% займов).

В настоящее время наиважнейшим направлением деятельности ЕБРР в Украине является финансирование и помощь развитию финансовой системы Украины. Стратегия банка в этом направлении заключается в следующем:

стимулировать развитие отечественных банков для повышения их конкурентоспособности до уровня международных стандартов;

расширить финансирование национальными банками частных предприятий Украины;

поддерживать инициативы по обеспечению дополнительного финансирования корпораций;

открыть кредитные линии ведущим частным банкам.

Еще одной международной финансовой организацией с большим потенциалом сотрудничества с Украиной является также Черноморский банк торговли и развития (ЧБТР), который создан странами – участницами Организации черноморского экономического сотрудничества в 1994 году: Албания, Армения, Азербайджан, Болгария, Грузия, Греция, Молдавия, Румыния, Россия, Турция, Украина.

Государственный прямой и гарантированный долг Украины на начало 2010 года – 301,5 млрд. грн.

Общий доход госбюджета Украины в 2009 году – 186,9 млрд. грн.

Внешний долг на начало 2010 года – 196,4 млрд. грн (65,1%).

Внутренний долг на начало 2010 года – 105,1 млрд. грн (34,9%).

Одним из источников финансирования Украины являются иностранные инвестиции.

Таблица 18.1

Объем накопленных инвестиций по сферам деятельности (%)

Сфера деятельности

Удельный вес от общего объема, %

Финансовая деятельность

29,8

Операции с недвижимостью

20,9

Металлургическая промышленность

13,0

Оптовая и розничная торговля

7,4

Строительство

4,8

Пищевая промышленность

3,9

Машиностроение и химическая промышленность

2,4

Нефтехимическая и добывающая отрасли

2,8

18.3. Проблемы интеграции Украины в систему мирового финансового рынка

Украина становится частью глобального финансового рынка, на котором средства свободно переливаются с одной страны в другую. Украинский финансовый рынок пока не выполняет функции трансформации сбережений в инвестиции и перераспределения капитала между секторами и отраслями, о чем свидетельствует высокая норма чистого кредитования из-за превышения валовых сбережений над валовыми накоплениями. Он не соответствует критериям эффективности, что обусловлено слабостью его сегментов и государственного регулирования.

Повышению макроэкономической эффективности украинского финансового рынка препятствуют:

высокая инфляция;

отсутствие реального стимулирования развития малого и среднего бизнеса;

неэффективность корпоративного управления;

высокий уровень монополизации экономики;

административные барьеры;

слабость государственного регулирования финансового рынка, которое зачастую служит не интересам инвесторов, а формированию благоприятных условий для профессиональных участников рынка.

Украинский финансовый рынок характеризуется:

недостаточно развитой денежно-финансовой и банковской инфраструктурой;

высокой долей участия государства на кредитном рынке;

низкой капитализацией рынка акций;

ограниченным числом компаний с котирующимися акциями.

Приоритетным направлением интеграции Украины в систему международных финансов в настоящее время является привлечение в национальную экономику иностранных инвестиций.

Полноценное вовлечение Украины в конкуренцию за инвестиции на международных рынках капиталов предусматривает:

либерализацию предпринимательской деятельности;

создание оптимальной и предсказуемой правовой среды;

обеспечение политической стабильности и ответственных консолидированных действий всех ветвей и органов власти.

Украина в настоящее время больше интегрирована в международные рынки ценных бумаг, чем представлена на международных валютных  и кредитных рынках, потому что фактически отсутствует свободная конвертируемость гривны.

Акции украинских корпоративных эмитентов обращаются за границей в виде депозитарных расписок (ДР).

Механизм выпуска депозитарных расписок был освоен украинскими компаниями еще в 1998 году.

Шире Украина представлена на международном рынке облигаций – как наиболее мощном источнике привлечения заемного капитала.

Первые украинские глобал-облигации на сумму 450 млн. долларов США были выпущены на японском рынке через инвестиционный банк (лид - менеджер) «Номура Интернешнл».

Правительство Украины входит в десятку крупных заемщиков на международных рынках облигаций. Главным недостатком деятельности на этих рынках является то, что почти все еврооблигационные выпуски подлежали процедуре реструктуризации.

Позитивные аспекты выхода Украины на международные рынки ценных бумаг:

украинское правительство приобрело большой опыт сотрудничества с международными рынками облигаций и инвесторами, которые на них работают;

выпуски госеврооблигаций и их последующая реструктуризация дают возможность привлечь, сэкономить или высвободить суммы, в сравнении с программами финансирования международными финансовыми институтами;

развитие рынка корпоративных еврооблигаций даст возможность украинским предприятиям в ближайшие годы привлечь крупные инвестиционные ресурсы.

Специалисты выделяют не менее 5-ти возможностей выхода ценных бумаг украинских эмитентов на иностранные фондовые рынки:

Вывоз ценных бумаг украинских эмитентов за пределы Украины (документарные ценные бумаги на предъявителя).

Выпуск депозитарных расписок на ценные бумаги украинских эмитентов собственников ценных бумаг. Такой механизм уже используется для документарных недвижимых ценных бумаг или бездокументарных ценных бумаг.

Реализация выпуска депозитарных расписок путем установления отношений между эмитентом украинских ценных бумаг, эмитентом депозитарных расписок и Национальным депозитарием Украины.

Выход ценных бумаг украинских эмитентов непосредственно на зарубежные фондовые рынки ценных бумаг путем установления Национальным депозитарием Украины корреспондентских отношений с заграничным депозитарием (центральным депозитарием).

Выпуск ценных бумаг в стране, относительно которой эмитент ценных бумаг – нерезидент. Процедура регистрации и размещения таких ценных бумаг определяется правовыми особенностями той страны, где проводится такая эмиссия.

Для реализации таких возможностей необходимо:

развивать функционирование национальной депозитарной системы, Национального депозитария Украины;

сближать законодательство нашей страны о компаниях, банковской деятельности, бухгалтерский учет этих компаний, финансовые услуги с международным законодательством.


Мировая финансовая среда

Мировая валютная система

Международные финансовые рынки

Международные финансы

Международный финансовый менеджмент

Международные расчеты

Международное налогообложение

золотомонетный

золотослитковый

золотодевизный

Бреттон-Вудская система (1944-1973г.г.);

Основа системы – американский доллар, установленный золотой паритет $35 за 1тройскую унцию золота, валютные курсы всех валют устанавливаются через доллар

Ямайская система (1976г. - до сегодняшнего времени)

Основа системы – СДР, страны имеют право сами выбирать режимы валютного курса: плавающий, фиксированный или частично фиксированный

Золотой стандарт (1867г. - Первая мировая война)

Основа системы – золото, все валюты имеют золотое содержание, по которому устанавливаются их валютные курсы

Еврорынок

Рынок евровалют: краткосрочные межбанковские депозиты

(до 1 года)

Рынок еврокапиталов:

рынок еврооблигаций, рынок евроакций, рынок евровекселей, еврорынки других финансовых инструментов

Рынок еврокредитов: среднесрочные банковские кредиты в евровалюте

(1-10 лет)

Контрагент

Брокер

Дилеры:

Выход на рынок

Коррекция позиции

Получение прибыли

Отдел расчетов:

Проверка контракта:

завершение/контроль операции;

отправление подтверждения;

проведение валютной позиции;

проведение клиентских расчетов;

выплата брокерской комиссии.

За два дня до даты валютирования:

проверка ликвидности;

отправление платежных инструкций.

Дата валютирования:

ведение  валютной позиции;

ведение клиентских расчетов.

Через два дня после даты валютирования:

выверка расчетов ностро

Отдел бухгалтерского учета/аудита:

копия контракта;

прибыли и убытки по условным расчетам;

коррекция баланса;

Отчет в центральный банк

Перенесение сальдо условных расчетов на баланс банка

Аудиторская проверка

Международный рынок ценных бумаг

Международный рынок долговых ценных бумаг

Международный рынок титулов собственности

Среднесрочные ноты

Международные облигации

Международные акции

Депозитарные расписки

Ценные бумаги денежного рынка

Экспортер выдвигает требование относительно осуществления платежа через акцепт тратты  банком

Банк по просьбе импортера обязуется акцептовать тратту, которую на него выставил импортер

Между экспортером и импортером заключается соглашение, по которому платеж будет осуществляться через акцепт тратты экспортера определенным банком

Экспортер выписывает тратту на банк импортера и вместе с товарными документами передает в свой банк для пересылки в банк импортера

Импортер обращается в банк с просьбой о предоставлении акцептного кредита

Банк импортера передает для своего клиента документы и акцептует тратту, которую отсылает в банк экспортера

Импортер (за определенное время до срока оплаты тратты) вносит в банк соответствующую сумму, за счет которой банк и оплачивает акцептованную им тратту

Компенсационный аккредитив

Аккредитив с отсрочкой

Виды

аккредитивов

Акцептный

аккредитив

Импортер

Экспортер

Банк - импортер

Форфет – банк – первичный рынок по форфетированию

Форфет – компания – вторичный рынок по форфетированию

1

3

8

9

4

8

9

7

2

5

6

1

2

3

4

5

6

7

8

9

акторинговая компания

(факторинговый отдел)

Экспортер (кредитор)

Импортер (дебитор)

2

3

4

1

5


 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

10329. Общая характеристика сознания и бессознательного. Структура сознания. Самосознание, самооценка 40.5 KB
  Общая характеристика сознания и бессознательного. Структура сознания. Самосознание самооценка. Методы развития сознания и духовного мира школьников в процессе воспитания. Высший уровень психики свойственный человеку образует сознание. Сознание – результат обществе...
10330. Общая психологическая характеристика деятельности. Методы формирования, обогащения и коррекции опыта поведения и деятельности личности 47 KB
  Общая психологическая характеристика деятельности. Методы формирования обогащения и коррекции опыта поведения и деятельности личности. Психология игры структура функции. Технология организации различных видов практической деятельности учеников игровая деятельнос...
10331. Психология общения. Педагогическое общение: структура, виды, функции, средства общения. Стили общения. Технология управления педагогическим общением 46 KB
  Психология общения. Педагогическое общение: структура виды функции средства общения. Стили общения. Технология управления педагогическим общением. Методы стимулирования общения поведения и деятельности школьников. Общение О. сложный многоплановый процесс устано...
10332. Взаимоотношения личности и группы как психолого-педагогическая проблема в отечественной и зарубежной теории и практике 51 KB
  Взаимоотношения личности и группы как психологопедагогическая проблема в отечественной и зарубежной теории и практике. Детский коллектив д.к. как объект и субъект воспитательного процесса психологическая структура коллектива педагогические условия его становления....
10333. Философские, психологические и педагогические проблемы духовного развития личности, ее мировоззрения, формирование личностного смысла научных и этических знаний 36.5 KB
  Философские психологические и педагогические проблемы духовного развития личности ее мировоззрения формирование личностного смысла научных и этических знаний. Ступени духовного роста человека. Духовное развитие личности ребенка в учебновоспитательном процессе в
10334. Нравственное воспитание как фундамент системы воспитательной работы. Задачи, содержание, методы нравственного воспитания в современных условиях 37 KB
  Нравственное воспитание как фундамент системы воспитательной работы. Задачи содержание методы нравственного воспитания в современных условиях. Моральные чувства их характеристика. Нравственное воспитание формирование системы моральнонравственных норм установ
10335. Трудовое воспитание, задачи, содержание и методы. Ушинский, Макаренко о роли труда в развитии личности. Профессиональное самоопределение 64.5 KB
  Трудовое воспитание задачи содержание и методы. Ушинский Макаренко о роли труда в развитии личности. Профессиональное самоопределение. Отечественные и зарубежные теории профессионального самоопределения Д. Сьюпер Э. Гинзберг Е.А. Климов И.С. Кон. Проф. ориентация и эк...
10336. Физическое воспитание. Понятие о здоровом образе жизни. Задачи, содержание, методы и формы ФВ в современной школе 36.5 KB
  Физическое воспитание. Понятие о здоровом образе жизни. Задачи содержание методы и формы ФВ в современной школе. Учет индивидуальнотипологических особенностей субъектов образовательного процесса в экологически неблагополучных регионах. Здоровьесберегающие технолог...
10337. Эмоционально-волевая сфера личности. Задачи, содержание и методы эстетического воспитания учащихся в современной школе 52 KB
  Эмоциональноволевая сфера личности. Задачи содержание и методы эстетического воспитания учащихся в современной школе. Воспитание эстетических чувств вкусов понятий идеалов; формирование умений навыков воплощения прекрасного в жизнь. Эмоциональные процессы – пси