35108

Важнейшие пропорции и диспропорции мирового рынка прямых инвестиций. Привлечение прямых инвестиций

Дипломная

Банковское дело и рынок ценных бумаг

Мировая практика статистического учёта прямых инвестиций в понятиях 1. Важнейшие пропорции и диспропорции мирового рынка прямых инвестиций 2. Создание универсального индекса для качественной оценки потенциала страны в получении прямых иностранных инвестиций 2. Индекс реальной динамики ввоза прямых иностранных инвестиций 2.

Русский

2013-09-09

1.1 MB

4 чел.

План

Введение

Глава I. Теоретические основы прямого инвестирования

1.1. «Инвестировать» – от латинского «одевать»

1.2. Экономическое определение терминов «инвестиция» и «прямая инвестиция»

1.3. Нормативная трактовка терминов «инвестиция», «иностранная инвестиция» и «прямая  инвестиция». Ценные бумаги – инструмент прямого инвестирования.

1.4. Мировая практика статистического учёта прямых инвестиций в понятиях

1.5. Опцион и прямые инвестиции

1.6. Инвестиционный потенциал: понятие

Глава II. Важнейшие пропорции и диспропорции мирового рынка прямых инвестиций

2.1. Создание универсального индекса для качественной оценки потенциала страны в получении прямых иностранных инвестиций

2.1.1. Индекс реальной динамики ввоза прямых иностранных инвестиций

2.1.2. Индекс ёмкости рынка прямых инвестиций

2.1.3. «Универсальный индекс» из «индекса потенциала ввоза прямых иностранных инвестиций»

2.2. Мировые тенденции: коррекция или новый рост?

Глава III. Привлечение прямых инвестиций

3.1. Будет ли у России свой Гонконг или Бангалор?

3.2. Ценные бумаги – инструмент привлечения прямых инвестиций

3.3. Нематериальные продукты – база привлечения прямых инвестиций

3.4. «Нетоварный» продукт – основа привлекательности

Заключение


Введение

По прогнозам Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования  в ближайшие четыре года ежегодный приток прямых иностранных инвестиций (далее по тексту ПИИ) достигнет 2,4-2,6% ВВП, или такого же уровня как в Бразилии, Мексике и Польше, например. По прогнозам экспертов в 2005 году иностранные инвесторы вложат в российские активы в 2005 году 14 миллиардов долларов США, в 2006 году – 19 миллиардов долларов США, в 2007-2008 годах – 25 миллиардов долларов США. Как замечают специалисты Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, отечественные компании и банки перенасыщены полученными иностранными кредитам и займами – только в 2004 году российские компании увеличили свой долг с 70,6 до 94,6 миллиардов долларов США, по прогнозам  в 2007 году объём внешнего корпоративного долга составит 60% экспортной выручки России.

Компании будут вынуждены всё больше привлекать прямые иностранные и отечественные инвестиции. Несмотря на то, что на 23 мая 2005 года денежная база в узком определении в России достигла 1 триллиона 813,1 миллиардов рублей и несмотря на огромные средства, накопленные у крупных российских монополистов разных отраслей промышленности, российские инвесторы либо в большинстве своём инвестируют свои средства в расширение своих монополий, либо в российский рынок недвижимости, в строительство, где доходности до 2004 года порой во много раз превышали доходности российского весьма волатильного рынка ценных бумаг. Поэтому свободные прямые инвестиции российские компании давно начали искать среди иностранных прямых инвесторов.

До настоящих лет большая доля прямых иностранных инвестиций ложилась на топливно-энергетический комплекс, даже в 2005 году операторы проекта «Сахалин-1» собираются инвестировать около 2 миллиардов долларов США. Однако 2005 год насытился много большими примерами высокой активности прямых инвесторов:

  •  2004 год – норвежская Orkla приобрела «СладКо»;
  •  2004 год – голландская Heineken приобрела три российских пивных завода;
  •  2004 год – американская Cargill вложила 250 миллионов долларов США в сельскохозяйственные активы России;
  •  2004 год – бельгийская InBev потратила 650 миллионов долларов США на поглощение SUN Interbrew;
  •  2005 год – «Альфа-Эко» продала Ростовский комбинат хлебопродуктов «Международной зерновой компании» - российской дочке корпорации Glancore (стоимость сделки от 20 до 30 миллионов долларов США)1;
  •  2005 год – в начале января Алишер Усманов («Уральская сталь») и Василий Анисимов (Coalco) приобрели у Бориса Иванишвили несколько оффшорных компаний, владеющих 97% Михайловского ГОКа: сумма сделки составила 1,65 миллиардов долларов США2;
  •   «Русал» планирует потратить 500 миллионов долларов США в этом году на приобретение сырьевых активов за рубежом: 401 миллион пойдёт на покупку 20% акций крупнейшего в мире производителя глинозёма – австралийского завода компании Queensland3;
  •  2005 год – после покупки в 2003 году 51% акций компании «Фруктовый центр» петербургский импортёр фруктов – компания JFC – готовится купить московскую компанию «Фрутис-М», 100% компании4;
  •  2005 год – Coca-Cola покупает петербургского производителя соков «Мултон» за 500 миллионов долларов США;
  •  2005 год – 50,8% государственных акций пермского ОАО «Галоген» купило ООО «Техтрейдинг» за 830 миллионов рублей5;
  •  2005 год – «Альфа-групп»  покупает 51% акций крупнейшего сотового оператора Сербии Mobtel (стоимость сделки – по оценкам от 0,8 до 1 миллиарда долларов США)6;
  •  2005 год – покупка американским Heinz долей в одиннадцати предприятиях холдинга «Петросоюз» (оценка экспертов: от 80 до 120 миллионов долларов США)7.

Это маленький список крупных сделок, которые либо уже завершены, либо находятся в стадии завершения и которые стремительно с каждым днём расширяют рынок прямых инвестиций8 в России. Таких сделок на самом деле много больше, в этом списке нет сделок «Газпрома», «Базового элемента», ТНК-BP, АФК «Система» и других монополистов российской промышленности.

Интерес к таким сделкам подогревают впечатляющие успехи венчурных сделок 2002 года (нью-йоркский фонд Insight Venture Partners купил петербургскую IT-фирму «Аэлита» за 10 миллионов долларов США, а два года спустя «Аэлита» была продана телекоммуникационному гиганту Qwest за 115 миллионов долларов США), 2004 года (фонд Delta Private Equity Partners продал за 100 миллионов долларов США американской GE Consumer Finance ДельтаБанк, инвестиции в который не превысили 30 миллионов долларов США). Мне кажется, что актуальность темы наглядно показана, теперь взглянем на рынок прямых инвестиций в мировом масштабе и в масштабе экономики страны.

 


Глава I. Теоретические основы прямого инвестирования

Парадоксально, но в конце восьмидесятых годов, прошлого столетия социалистическая экономика закончила своё существование, омертвив предварительно колоссальное количество вложенных средств и труда в качестве незавершенного строительства. Дефицит средств для продолжения и завершения начатой гонки строительства стал хронической болезнью для Госплана СССР. Особенно усугубляло вышеописанную ситуацию резкое снижение цен на нефть.

Для регулирования потока постоянно  возрастающего объёма капитальных вложений под руководством Госплана СССР разрабатывались и внедрялись на практике инструкции и нормативы по определению эффективности капитальных вложений, составу технико-экономических обоснований вновь закладываемых инвестиционных проектов, срокам строительства и многому другому. В эти годы появилось такое понятие как нормативные объёмы  незавершенного строительства, и одновременно стала практиковаться консервация строек в целях концентрации средств на приоритетных проектах.

Все эти меры усложняли работу рядовых сотрудников министерств и ведомств, маскировали поверхностную проработку экономических вопросов, но нисколько не останавливали шквала вновь начинаемых строек военно-промышленного назначения, черной и цветной металлургии, энергетики и других отраслей. Одно за другим выходили постановления о развитии отдельных отраслей, конкретных производств, строительств заводов самого различного назначения.  В качестве дополнительных объектов в планы включались строительство объектов социального назначения (жилых домов, больниц и др.). На первый взгляд, казалось, что совершается благое дело, однако никто и думать не хотел об экономической целесообразности.

С увеличением общего объёма капитальных вложений, неуклонно росло число ошибок в технико-экономических обоснованиях, что постепенно стало повсеместным явлением. Тогда сокрушительный удар по планированию капитального строительства нанесли катастрофа на Чернобыльской АЭС и землетрясение в Армении. В силу всех сложившихся обстоятельств социалистическое планирование капитального строительства прекратило своё существование в конце 1991 года вместе с Госпланом СССР.

Единственным путём восстановления былой мощи инвестиционного потенциала страны стал рынок, где получил свое развитие термин «инвестиция».

Предложенный небольшой экскурс в недавнее прошлое заставляет задуматься о всплывающих сходствах современного положения дел в экономике страны и прошлого, заставляет задуматься об особой значимости экономической категории «инвестиция».

  1.  «Инвестировать» - от латинского «одевать»

Излагая экономический смысл термина «инвестиция», многие авторы не указывают на происхождение слова от латинского investire (одевать) или даже investio (одеваю). Непонятная связь между современными «инвестициями» и «одеванием» из старейшего языка подтолкнула к поискам в многочисленных словарях. Чтобы не подменить экономическую тему работы лингвистической, приведу итог незапланированных изысканий.

Толковый словарь русского языка под редакцией профессора Ушакова Д.Н.:

  •  инвестировать [фр. investir] – вложить (вкладывать) в какое-нибудь предприятие (капиталы);
  •  инвеститор – вкладчик, лицо сделавшее инвестицию куда-нибудь;
  •  инвеститура [латин. investitura] – в средние века – сопровождавшийся особой церемонией ввода вассала во владение леном или передача земельного имущества во владение духовному лицу (епископу, аббату);
  •  инвестиция – вложение, вклад, инвестированный капитал.

Современный французский энциклопедический словарь для детей:

  •  investir – инвестировать свои деньги, т.е. поместить их, использовать так, чтобы они вернулись (пример: Мадам инвестирует свои деньги в квартиру);
  •  investir – осаждать, окружать (пример: Враг окружил город);
  •  investir – доверить миссию, возложить ответственность.

Таким образом, чтобы инвестированные деньги стали настоящими инвестициями, их нужно одеть, или превратить в капитал.

  1.  Экономическое определение терминов «инвестиция» и «прямая инвестиция»

Для анализа терминов «инвестиции» и «прямые инвестиции», обратимся к разным иностранным и отечественным источникам.

Большая Советская Энциклопедия определяет термин «инвестиция», как «долгосрочное вложение капитала в промышленные, сельскохозяйственные, транспортные и другие предприятия с целью получения прибыли»9. Утверждается, что «в эпоху империализма инвестиции производятся главным образом  в форме покупки ценных бумаг – акций и облигаций акционерных компаний. К инвестициям также относят помещение капитала в облигации государственных займов, которое в несколько раз превышает  стоимость действительного капитала, что свидетельствует о крайнем разбухании паразитического фиктивного капитала и загнивании капитализма. В качестве инвесторов, т.е. поместителей капитала, выступают акционерные  и страховые компании, коммерческие банки, сберегательные кассы, инвестиционные тресты, а также отдельные капиталисты»10.

Инвестиция – это долгосрочное вложение капитала в промышленные, сельскохозяйственные, транспортные и другие предприятия с целью получения прибыли.

Французская энциклопедия 1984 года (Grand Dictionnaire Encyclopedique La Rousse11) рассматривает разнообразные стороны инвестиций, выделяя четыре основных формы инвестиций:

  •  прямые инвестиции – покупка новых активов, новых единиц производства, только что созданных или перекупленных;
  •  дополнительные инвестиции;
  •  портфельные инвестиции;
  •  замещающие инвестиции.

Говоря об общем понятии «инвестиции», авторы энциклопедии определяют три основных направления инвестиций:

  •  с экономической точки зрения, инвестиция – это действие, при котором капитал, в его и денежной или любой финансовой форме, трансформируется в права на ценности, которые обладают способностью создавать уже собственные ценности или услуги в течение определённого периода времени;
  •  с точки зрения системы принятия решений, инвестиция – это решение, на основе которого индивидуум, организация, коллектив направляют свои собственные или заимствованные у фондов ресурсы на преумножение в качестве акций хороших производителей;
  •  с точки зрения материальных качеств, инвестиции – это любое оборудование, машины и т.п., которые индустриальная компания стратегически вкладывает в производство новых продуктов, в увеличение производительности для уменьшения себестоимости и увеличения выручки, т.е. количества товаров и т.д.

Таким образом, прямым инвестициям отводится определяющая роль – авторы не даром выводят их на первый план по видам и дают определение инвестиций в форме капитальных вложений.

Meyers Grosses Universal Lexikon12 трактует инвестиции (с лат. investire, investitum – покрывать), как долгосрочные капитальные вложения в различные объекты. Совокупность инвестиций отчётного периода составляет брутто-инвестиции. Различные части брутто-инвестиций формируют нетто-инвестиции, например, инвестиции на поддержание оборотных средств, инвестиции на расширение основных капиталов. Энциклопедия выделяет два вида инвестиций: инвестиции в снаряжении (машины, заводское оборудование) и инвестиции в строительстве (жилья, транспортных сетей). Особое место уделяется инвестиционной квоте, которая показывает, какая часть в производстве валового внутреннего продукта стимулируются брутто-инвестициями.

Инвестиция – это решение о преобразовании денежных и материальных ценностей в какой-либо актив, который в долгосрочном периоде будет давать отдачу от вложений либо в виде прироста капитала, либо в виде создания другого материального или качественного эффекта. Классическими активами, в которые вкладываются средства, могут выступать целое предприятие любой отрасли, отдельные материальные активы такого предприятия, ценные бумаги предприятия.

Dictionary of Finance and Investment Terms by John Downes13 толкует как термин «инвестиция», так и термин «прямая инвестиция». Инвестиция – это использование капитала для создания большого количества денежных средств либо через привлекательные инвестиционные проекты, либо с использованием рискованных венчурных проектов, формирующихся с целью высокой отдачи в виде прибыли от вложенных капиталов. Инвестиции могут разделяться как на финансовые инвестиции (вложение средств  инвестора в проекты), так и на трудовые и временные инвестиции, где индивидуальный инвестор жертвует прибыльностью вложений взамен на трудовой успех. В словаре упоминается, что по природе через инвестиции проходит идея безопасности сторон инвестиционного проекта. Также даётся чёткое распределение инвестиционных целей. Для примера, если клиент хочет увеличить капитал, его целям ответят взаимные фонды и персональное управление активами. Если же инвестор желает получать стабильный доход, его путь ложиться на рынок облигаций, или инвестор может воспользоваться услугами консервативных взаимных фондов. Данный литературный источник даёт далее множество других направлений, касающихся инвестиционной деятельности. Авторы рассматривают такие области, инвестиционная философия, инвестиционные программные продукты, инвестиционная стратегия, инвестор и его отношения с другими участниками рынка ценных бумаг.

Прямые инвестиции подразумевают покупку контрольного интереса в иностранном или отечественном предприятии, или дочерней компании. В сфере домашних хозяйств прямые инвестиции означают покупку контрольного интереса или множество миноритарных интересов в таких размерах и с целью такого влияние, которые бы создали возможность ощутимого эффективного контроля.

И.В. Бернар и Жан-Клод Колли в своём толковом экономическом и финансовом словаре не выделяют изучаемого нами понятия, однако, авторы дают достаточно полное объяснение термину «капиталовложение», или «инвестирование». «Приобретение средств производства. В более широком смысле: приобретение капитала с целью получения дохода. В общеупотребительном смысле: вложение в ценные бумаги»14. Авторы разделяют инвестирование на валовые и чистые капиталовложения (валовые за вычетом расходов на амортизацию), производительные (приобретение средств производства) и непроизводительные (использование дохода для создания оборудования) капиталовложения.

Macmillan Dictionary of International Finance15 не даёт определения изучаемым нами терминам, но говорит об управлении международными денежными потоками с позиции максимизации прибылей и процентных доходов с минимальным внедрением в рисковые операции. Автор характеризует основных инвестиционных игроков американского и английского рынка ценных бумаг, выделяя взаимные американские фонды, инвестиционные английские трасты, а также открытые и закрытые фонды.

В своём фундаментальном труде «Принципы инвестиций» Зви Боди, Алекс Кейн, Алан Дж. Маркус16 под инвестициями понимают расходование в настоящее время денежных или других средств в ожидании получения будущих выгод. Перечисляя простые примеры вложения средств в акции компаний, авторы обращают внимание на пример с потерей времени на прочтение какой-либо книги или, например, дипломной работы. Такие временные затраты авторы также относят к инвестициям. Вы отказываетесь от своего свободного времени или дохода, который могли бы получить на той или иной работе, в ожидании, что ваша будущая деятельность будет достаточно прибыльной и оправдает затраченные силы и время. Несмотря на то, что эти примеры отличаются во многом друг от друга, они обладают одним основным свойством, важным для всех инвестиций: жертвуя чем-либо, что имеет какую-либо стоимость в текущий момент, мы ожидаем получить от этого выгоду в будущем. Например, профессор, читающий дипломные работы студентов тратит множество своего драгоценного времени, но он надеется найти талантливого студента, который в будущем может стать источником доходов. Рассматривая инвестиционный процесс, авторы выделяют такие инвестиционные активы, как акции, облигации, недвижимое имущество, товары и другие классы активов.

Фрэнк Дж. Фабоцци17 рассматривает трактовку инвестиций с позиции управления инвестициями, причём управления на основе хорошего знания финансовых инструментов, методов их оценки и стратегий формирования инвестиционного портфеля с учётом заданных инвестиционных критериев. Каждая инвестиция должна строго проходить пять основных этапов: в зависимости от задач финансового института должна быть поставлена инвестиционная цель; для достижения выбранных целей необходимо сформировать инвестиционную политику, а далее портфельную стратегию с активным или пассивным управлением; далее нужно обязательно выбрать актив и, наконец, оценить эффективность инвестиции.

Доктор экономических наук, директор Института экономики и управления, Анискин Юрий Петрович18, говорит о неотъемлемой взаимозависимости финансовых вложений и проекта. Развитие любого направления бизнеса (например, туризма в регионе) осуществляется путем реализации совокупности взаимосвязанных проектов, охватывающих различные сферы выбранной области деятельности (основные, обеспечивающие и обслуживающие) и необходимые для эффективного функционирования комплекса (отрасли). Каждый проект требует определённых финансовых вложений (инвестиций) для получения будущих доходов или увеличения темпа их роста. Реализация каждого проекта и тем более совокупности проектов, входящих в программу, является предметом инвестиционной деятельности фирмы (региона, государства).

В.Е. Черкасов19, являясь автором рекомендованного в качестве учебного пособия Учебно-методическим объединением вузов по образованию в области финансов, бухгалтерского учёта и международных экономических отношений (при Финансовой академии при Правительстве РФ), рассказывает о понятии «международные инвестиции». Под ним автор понимает вложение средств в ценные бумаги эмитентов из других стран, номинированные в иностранной валюте, а также в финансовые инструменты, приобретаемые за иностранную валюту. Автор отмечает, что существуют международные инвестиции по причине возможности получения более высокой доходности на вложение капитала по сравнению с национальным рынком инвестора. Появляется такая возможность за счёт более высокого роста цен активов на других национальных рынках, а также роста курса валют инвестиций по отношению к валюте инвестора.

Инвестиция – это управление свободными денежными и материальными ценностями или трудовыми и временными ресурсами, в результате которого эти ценности и ресурсы преобразуются в какой-либо актив, который в долгосрочном периоде будет давать отдачу от вложений либо в виде прироста капитала, либо в виде создания другого материального или качественного эффекта. Активами, в которые вкладываются средства и ресурсы, могут выступать целое предприятие любой отрасли, отдельные материальные активы такого предприятия, ценные  бумаги предприятия, инвестиционный проект, интеллект и самообразование и многое другое.  Любая инвестиция приводит или к созданию новой единицы продукции, или к увеличению стоимости имеющейся, или к потере вложенных средств и бесполезной трате временных и трудовых ресурсов.


Прямая инвестиция – это покупка или формирование «монопольного интереса» или множества «миноритарных интересов» в иностранной, отечественной или дочерней компании в таких размерах и с целью такого влияние, которые бы создали возможность ощутимого эффективного контроля над компанией. Прямые инвестиции чаще всего формируются в форме производительных или непроизводительных капитальных вложений и в форме концентрации больших пакетов акций данной компании.

Мы увидели основные положения, касающиеся понятий инвестиция и прямая инвестиция, теперь взглянем на более конкретные определения данных терминов, формировавшиеся длительное время историей и экономическими знаниями стран.


  1.  Нормативная трактовка терминов «инвестиция», «иностранная инвестиция» и «прямая инвестиция»

Любое соглашение между разными участниками рынка прямых инвестиций, а особенно если эти участники представляют разные страны с разными традициями и особенностями, нуждается в чёткой сбалансированности. Таким образом, для достижения динамичного развития в сфере прямых иностранных инвестиций необходимо добиться баланса между реципиентом инвестиций и их донором. Возвращаясь к примеру, где участниками инвестиционного процесса являются страны, обратим внимание на международные инвестиционные соглашения. Одним из самых деликатных вопросом в процессе достижения таких соглашений является определение прямых инвестиций с теоретической точки зрения. От данного вопроса зависят возможности, масштабы действий и политика участников инвестиционного процесса.

Конечно же, формулировка термина «прямые инвестиции» прямо не влияет на объём привлекаемых страной инвестиций, но она может упростить процесс иностранного инвестирования. Упрощается данный процесс с точки зрения широкого определения инвестиций, когда движение капитала в разных формах может являться или не являться инвестицией20. Таким образом, определение инвестиции в национальном законодательстве влияет на определение инвестиции в международном соглашении, что, в свою очередь, влияет на возможности иностранных инвесторов и на их желания.

Взгляните ниже на сравнительную таблицу (Таблица №1.3.1 «Определение терминов «инвестиция», «прямая инвестиция», «иностранная инвестиция»  в законодательстве разных стран») трактовок понятий «инвестиция», «иностранная инвестиция», «прямая инвестиция» на законодательном уровне в странах, которые являются основными иностранными инвесторами для Российской Федерации.


Таблица №1.2.1 «Определение терминов «инвестиция», «прямая инвестиция», «иностранная инвестиция»  в законодательстве разных стран»

Изучаемая страна21

Наименование нормативных актов

Определения

Российская Федерация

Федеральный закон от 25 февраля 1999 года №39-ФЗ (с изменениями от 2 января 2000 года и 22 августа 2004 года)

«Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»

Под инвестициями понимаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Инвестиционная деятельность – это вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Капитальные вложения – инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательные работы и другие затраты.

Федеральный закон от 9 июля 1999 года №160-ФЗ (с изменениями от 21 марта, 25 июля 2002 года, 8 декабря 2003 года) «Об иностранных  инвестициях в Российской Федерации»

Под иностранной инвестицией понимается вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории РФ в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в РФ в соответствии с федеральными законами, в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте РФ), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальную собственность), а также услуг и информации.

Прямая иностранная инвестиция это приобретение иностранным инвестором (иностранное юридическое лицо; иностранная организация, не являющаяся юридическим лицом; иностранный гражданин; лицо без гражданства, проживающее постоянно за пределами РФ; международная организация; иностранные государства22) не менее 10 процентов доли, долей (вклада) в уставном (складочном) капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории РФ в форме хозяйственного товарищества или общества в соответствии с гражданским законодательством РФ; вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории РФ; осуществление на территории РФ иностранным инвестором как арендодателем финансовой аренды (лизинга) оборудования, указанного в разделах XVI и XVII Товарной номенклатуры внешнеэкономической деятельности Содружества Независимых Государств (ТН ВЭД СНГ), таможенной стоимостью не менее 1 миллион рублей.


Великобритания

2001 No. 3649

The Financial Services and Markets Act 2000 (with Consequential Amendments and Repeals from 9th November 2001)23

Под инвестициями в 235-ом пункте понимаются любые вложения, имеющие отношение к имуществу любого вида, включая деньги, посредством приобретения части такого имущества или полной покупки.

Из части II по схеме «Инвестиции» следуют следующие виды инвестиций:

1) ценные бумаги – ценные бумаги и акции в капитале компании;

2) инструменты, создающие или подтверждающие обязательства:

  •  обеспеченные залогом обязательства;
  •  акции с выплатами процентов (debenture stock);
  •  акции с выплатами процентов (loan stock);
  •  облигации;
  •  депозитные сертификаты;
  •  прочие инструменты;

3) государственные и общественные ценные бумаги:

  •  акции с выплатами процентов;
  •  облигации;
  •  прочие инструменты;

4) инструменты, дающие права по инвестициям:

  •  варранты;
  •  другие инструменты, дающие право владельцу по подписке на любую инвестицию;

5) сертификаты ценных бумаг:

  •  ценные бумаги (units) открытых фондов (open-end fund);

6) опционы;

7) фьючерсы;

8) контракты с условиями:

  •  права на такие контракты, цель которых – защитить прибыль или избежать убытка в зависимости от изменений стоимости или цены имущества любого вида, либо в зависимости от изменений индекса или любого другого фактора, являющегося условием контракта;

9) страховые контракты;

10) участие в синдикатах Лойда:

  •  подписные права синдиката;
  •  членство в синдикате;

11) депозиты:

  •  права, закрепленные в контракте, по которому сумма денег (выплаченная на условиях возврата с процентами/премией или без таковых), либо по востребованию, либо по срочности, либо по условиям, переходит от одного участника соглашения к другому;

12) ссуды, обеспеченные залогом;

13) права по инвестициям.

Statutory Instrument 1998 No. 2888 (S.168)

The Local Government Pension Scheme (Management and Investment of Funds)24

Инвестиции имеют своё обычное значение, однако данный только в рамках данного нормативного акта, к инвестициям относятся:

  •  контракт, заключенный в рамках финансового фьючерса или торгующегося опциона;
  •  страховой контракт является инвестиций, только если участники отвечают требованиям Insurance Companies Act 1982;
  •  соглашение по кредитованию ценными бумагами является инвестицией, если только соответствует требованиям Financial Services (Regulated Schemes) Regulations 1991;
  •  вложения в партнёрства с ограниченной ответственностью через некотирующиеся ценные бумаги таких предприятий;
  •  Sub-underwriting contract.

From the new

European System of Accounts ESA(95) 

1997 First Release25

Прямые инвестиции относятся к инвестициям, которые увеличивают, уменьшают или создают контрольный интерес в предприятии, осуществляющем свою деятельность в экономике, отличной от экономики инвестора, где цель инвестора – заполучить «эффективный голос» в менеджменте предприятия. Другие инвестиции, не дающие «эффективного голоса», в большинстве своём являются портфельными и не относятся к прямым.

Прежде  до 1997 года при подсчёте прямых инвестиций, «эффективный голос» в менеджменте предприятия имел место, только если инвестор приобретал не менее эквивалент 20-ти процентов капитала. Теперь в силу вступления нового ESA 95 с 1997 года в Великобритании достаточно приобрести 10 процентов капитала для контроля над предприятием.

Стоит отметить, что по данной системе счетов из определения экономической территории Великобритании исключены оффшоры: the Channel Islands (Нормандские острова) и the Isle Man (остров Мэн).


С о е д и н е н н ы е   Ш т а т ы   А м е р и к и

United State Code as of: 01/26/1998

TITLE 22 – FOREIGN RELATIONS AND INTERCOURSE

Chapter 46A – Foreign Direct Investment and International Financial Data

Section 3146. Definitions26

Секция 3102. Определения

(9) Международная инвестиция означает:

  •  владение или контролирование, напрямую или опосредовано, через обязательства по контрактам или другими способами иностранным лицом любой части имущества в США, либо приобретение акций, других ценных бумаг, а также кратко- и долгосрочных облигационных займов лица США;
  •  владение или контролирование, напрямую или опосредованно, через обязательства по контрактам или другими способами, резидентом США любой части имущества за границей США, либо приобретение акций, других ценных бумаг, а также кратко- и долгосрочных облигационных займов иностранного лица.

(10) Прямая инвестиция означает владение или контролирование, напрямую или опосредовано, одним лицом 10 процентов и более голосующих ценных бумаг предприятия-резидента (incorporatedwith legal status) или предприятия-нерезидента (unincorporated).

(11) Портфельные инвестиции означают любые другие инвестиции, которые не являются прямыми.

  1.  


  1.  Мировая практика статистического учёта прямых инвестиций в понятиях

По своей сути термин «инвестиции» не имеет общепринятого значения, но имеет принятые классификации. В международной практике согласно методу классификации и регистрации трансграничных потоков иностранных инвестиций, инвестиции делятся на прямые инвестиции, портфельные инвестиции, финансовые деривативы и другие инвестиции.            Схема №1:


В основном понятийным аппаратом, касающийся прямых инвестиций, занимается ЮНКТАД, или организация объединённых наций по торговле и развитию (выше вы можете увидеть схему разделения инвестиций на виды, где определяются прямые инвестиции), и МВФ, или Международный Валютный Фонд.

Тенденция к расширению определения инвестиций не является всеобщей, и здесь наблюдаются значительные расхождения в зависимости от уровня развития. Некоторые развитые страны не имеют специального законодательства и политики в области ПИИ, и поэтому у них нет необходимости давать определение ПИИ. Развивающие страны, обеспокоенные воздействием волатильных потоков капиталов, используют узкое определение. Финансовые кризисы 1990-х гг. укрепили доводы в пользу значительной осторожности в выборе определения.

Определение может расширить или сузить рамки международного инвестиционного соглашения, но поскольку оно применяется на основании фундаментальных положений соглашения, то не должно рассматриваться отдельно.

В таких соглашениях используются три вида определения инвестиций:

  1.  Определение на основе активов: такие определения ориентированы на расширение охвата и включают активы и потоки капиталов, движимую и недвижимую собственность в компаниях, права на денежные потоки, права на интеллектуальную собственность и концессии. Вместе с тем такие определения могут быть произвольно ограничены: минимальными размерами, отдельными видами инвестиций и др.
  2.  Определение на основе сделок: защищают не сами активы, а финансовые потоки, с помощью которых иностранные инвесторы создают или приобретают внутренние активы. Например, кодекс Организации Экономического Сотрудничества и Развития по либерализации движения капиталов не даёт определения инвестициям, но в нём содержится перечень финансовых сделок между резидентами и нерезидентами, на которые распространяются обязательства по либерализации, ввоз и вывоз инвестиций.
  3.  Определение на основе предприятий ограничивает сферу либерализации и защиты предприятий, созданными иностранными инвесторами в принимающей инвестиции стране. Такое определение, используемое, например, в Соглашении о свободной торговле между США и Канадой 1988 года, представляется более узким, чем определение на основе активов.

Анализируя многочисленные отчёты МВФ, можно сделать вывод, что под прямыми иностранными инвестициями понимаются международные вложения средств независимого резидента данной страны-донора в предприятие, являющегося резидентом другой страны-реципиента. Следует отметить, что термин независимый резидент подразумевает отсутствие какой-либо аффилированности с объектом инвестирования, т.е. предприятием-получателем средств. Вложения средств осуществляется инвестором с целью получения долговременной отдачи в виде процентов. Такие проценты подразумевают существование долгосрочных отношений между прямым инвестором и получателем инвестиций, которые закрепляются значимым соглашением о влиянии на менеджмент объекта инвестирования. Процесс прямого инвестирования включает, как первичные денежные потоки с заключением соглашения, так и все последующие капиталовложения в само предприятие – получателя инвестиций и в аффилированные с ним предприятия.

Согласно МВФ прямым инвестором считается тот, кто приобрёл 10% и более обыкновенных акций, либо голосующей «силы», либо какого-либо эквивалента.27 По международным стандартам МВФ прямым инвестором может выступать индивидуальное, связанные в корпорацию с получателем инвестиций и несвязанные предприятия (как частные, так и публичные), а также государство, ассоциации и группы индивидуальных лиц или обществ, которые являются субъектами привлечения инвестиций в экономику, отличную от  той, в которой они являются резидентами.

Касательно 10-ти процентного барьера существует важная оговорка, что некоторые страны  определяют в своей статистике прямые инвестиции по по-своему: 1) если инвестор владеет менее 10% капитала предприятия, но имеет эффективный голос в менеджменте этого предприятия, то такая сделка будет включаться в статистику прямых иностранных инвестиций; 2) если инвестор владеет не менее 10% капитала предприятия, но не имеет эффективного голоса в менеджменте предприятия, такое капиталовложение не влияет на статистику страны. К данной оговорке и ЮНКТАД и МВФ относятся отрицательно и не используют её в своих статистических базах, разве только кроме подсчёта количества стран, использующих данную оговорку.

  1.  Опцион и прямые инвестиции

Конечно же, не нужно объяснять, что акция является самым удобным и единственным инструментом, безопасным, с помощью которого иностранный инвестор может купить какой-либо актив.

Но историческая сила природы ценной бумаги совсем не заканчивается участием одной только акции в прямом инвестировании. В взаимодействии с акциями широко используются опционы.

Часто в инвестиционных проектах применяются такие схемы финансирования, которые предполагают участие опциона на конвертацию выданного кредита в акционерный капитал проекта.

В 2005 году председатель совета директоров ОАО «Ключевский завод ферросплавов» Сергей Гильварг заключил опцион с господином Кончаром, владеющим «Русский хром 1915». Опцион даёт право господину Гильваргу выкупить 50% акций «Русского хрома 1915»28.

Сделки с опционами, однако, могут принести много вреда. Посмотрим на примеры.

«Альфа-рупп» и IPOC International Growth Fund давно ведут борьбу за третьего по числу абонентов российского оператора сотовой связи – «МегаФон». Осенью 2003 года IPOC опротестовал в судах нескольких государств сделку, в результате которой блокпакет в «Мегафоне» достался «Альфе». Джеффри Гальмонд, называющий себя владельцем IPOC, заявил, что эти акции ему достались по договорам опциона, ранее заключенным с прежним владельцем акций – компанией LV Finance. В ответ на этот опцион, у «Альфы-групп» появился другой опцион, который принадлежит фирме Fellowes (эту фирму недавно приобрела «Альфа-Телеком», дающий право на покупку крупнейшего киргизского GSM-оператора BiTel, за который IPOC и Альфа также ведут борьбу.

В 2002 году, вторая по величине энергетическая компания Серверной Европы после шведской Vattenfall, Fortum продала немецкой энергокомпании E.ON свои немецкие активы за 545 миллионов долларов евро. По этому соглашению Fortum получила опцион на покупку пакета акций E.ON Finland в первом квартале 2005 года за 390 миллионов евро, или 38 евро за акцию. Однако в конце января E.ON заявила, что отказывается продавать свой пакет в E.ON Finland, мотивируя отказ рядом ограничений, вытекающих из соглашения со вторым акционером E.ON Finland – городом Эспоо. Как полагают власти, Fortum не сможет выполнить требования, заложенные в соглашении акционеров, поэтому Эспоо не хочет видеть в ряде акционеров E.ON Finland Fortum. В ответ на всё это финская компания заявила о готовности отстаивать свои права в судебном порядке.

Очень показательные примеры сложности использования различных инструментов рынка ценных бумаг в прямом инвестировании, однако опцион продолжает пользоваться достаточной популярностью среди иностранных и российских инвесторов.

  1.  Инвестиционный потенциал: понятие

В аналитических отчётах, как отечественных, так и зарубежных, специалистов довольно часто используется понятие инвестиционного потенциала. Мы сразу же расставим ударения в этом понятия, дабы избежать неопределенностей во второй главе данной работы. Чёткого определения данного понятия не даётся в экономической литературе. Довольно часто по смыслу публикаций и выступлений экономистов можно сделать вывод, что авторы в это понятие вкладывают совсем иное содержание, нежели в него вкладывает наш богатый русский язык.

Суть разногласия состоит в том, что многие, говоря об инвестиционном потенциале, ведут речь не об «инвестиционном потенциале страны» на самом деле, а о таких понятиях, как «инвестиционные потребности», «инвестиционная ёмкость», т.е. категориях определяющих спрос на инвестиционные ресурсы. А термин «инвестиционный потенциал», по своей сущности описывает предложение инвестиционных ресурсов.

Согласимся с предложением Катасонова Валентина Юрьевича29 определить инвестиционный потенциал, как максимально возможную совокупность всех собственных ресурсов (финансовых, материальных, научно-технических, кадровых), накопленных в результате предшествующей хозяйственной деятельности указанного субъекта, которые можно использовать для обеспечения инвестиционной деятельности (в форме капитальных вложений) без нарушения текущей хозяйственной деятельности субъекта, т.е. без привлечения заёмного капитала и других аналогичных источников финансирования.


Глава II. Важнейшие пропорции и диспропорции мирового рынка прямых инвестиций

  1.  Создание универсального индекса для качественной оценки потенциала страны в получении ПИИ

Мировая практика анализа прямых иностранных инвестиций не понаслышке знакома с двумя основными индексами. К таким индексам относятся индекс реальной динамики ввоза прямых иностранных инвестиций и индекс потенциала ввоза прямых иностранных инвестиций.

Первый из них прост в расчёте, имеет больше недостатков, чем преимуществ, хотя любой другой индекс не сравнится фундаментальностью данного индекса. По методике Организации Объединённых Наций по торговле и развитию общий порядок работы с соответствующим индексом прост: для начала подсчитываются составляющие показатели индекса, далее ведётся расчёт самого индекса, и наконец, заканчивается процедура составлением рейтинга по каком-либо индексу.

Второй индекс является более насыщенным и имеет больше преимуществ. Порядок подсчёта индекса осложняется более длительным сбором и поиском статистических данных, анализом и расчётом много большего количества показателей. Общая методика для подсчёта индекса потенциала ввоза прямых иностранных инвестиций такова: 1) подсчитываются показатели индекса; 2) в зависимости от сложности показатели по каждому из них либо подсчитывается сводный рисковый рейтинг в разрезе каждой страны (пример показателя: риск, обусловленный политической ситуацией в стране), либо находится доля от более фундаментальных показателей (пример: затраты на научно-исследовательскую деятельность переводятся в проценты от ВВП), либо ничего не делается (пример: реальный рост ВВП); 3) далее в разрезе каждой страны видоизменённым показателям присваивается рейтинговая оценка от «0» до «1»; 4) и наконец, завершается расчёт выставлением общих рейтинговых оценок каждой стране.

Попробуем разобраться, насколько важны индексы и насколько объективны результаты аналитических выводов, основанных на этих индексах? По результатам, я предложу посмотреть на расчёт другого, более универсального индекса, и сравнить результаты с использованием корреляционного анализа.

2.1.1. Индекс реальной динамики ввоза прямых иностранных инвестиций

Индекс реальной динамики ввоза ранжирует страны в зависимости от получаемых ими инвестиций с учётом масштабов экономики, и рассчитывается, как соотношение доли страны в общем объёме мировых прямых инвестиций и её доли в глобальном ВВП.

, где:

– индекс реальной динамики ввоза ПИИ;

– суммарный объём ПИИ в данной стране;

– суммарный объём ПИИ в мире;

– ВВП по данной стране;

– мировой ВВП.

Показатель выше единицы показывает, что объём инвестиций, получаемый данный страной, превышает масштабы данной экономики. Показатель ниже единицы иллюстрирует нехватку инвестиций по отношению к объёмам экономики.

Группа специалистов считают, что данный индекс также отражает другие факторы, нежели одну только ёмкость рынка. Они основываются на том, что ёмкость рынка изучаемой страны является отправной точкой для таких факторов развития, как благоприятные условия ведения бизнеса в стране, политическая и экономическая стабильность, наличие природных ресурсов, развитость инфраструктур и технологий, квалификация рабочей силы страны и, наконец, эффективность привлечения ПИИ.

Мы увидим далее, что такая постановка влияния факторов совершенно не соответствует реальному экономическому положению в странах с малой долей в мировом ВВП, когда несколько небольших вложений (например, для Японии) способны сдвинуть изучаемую страну на первые места в рейтинге данного индекса.

Группа специалистов Организации Объединенных Наций по торговле и развитию за период с 1998-2000 до 1991-2000 гг. выделили лидерами по индексу реальной динамики ввоза ПИИ Македонию, Марокко, Намибию, ЮАР, Узбекистан, Албанию, Испанию, Мали, Португалию и Сьерра-Леоне (см. Приложение №2.1.1. «Изменение места стран-победителей и стран-проигравших по Индексу реальной динамики ввоза ПИИ за период 1998-2000 до 1999-2001 гг.»).

Введём новый коэффициент. Я назвал его – коэффициент производительности изучаемой страны. Коэффициент показывает долю какой-либо страны в среднем из двух других коэффициентов. Первый коэффициент оценивает объём ВВП на душу населения страны. Второй – производительность одного квадратного километра изучаемой экономики (по ВВП).

, где:

P – численность населения данной страны, чел.

S – площадь данной страны, кв. км.

GDP – валовой внутренний продукт, $

 

По данному показателю из выборки по 73 странам в 2003 году вышеуказанные лидеры занимают следующие не впечатляющие места:

Македония 59 место 0,37 %

Марокко 67 место 0,28 %

ЮАР 55 место 0,41 %

Албания 65 место 0,31 %

Испания 27 место 1,34 %

Португалия  30 место 1,12 %

Данный анализ доказывает субъективность индекса реальной динамики ввоза прямых иностранных инвестиций и отсутствие какой-либо универсальности.

Большой вопрос, следует ли забивать свои отчёты ООН и голову читающих эти отчёты людей вышеописанным индексом. Сами же специалисты ЮНКТАД говорят о том, что намного более стабильным является их же индекс потенциала ввоза ПИИ. Посмотрим на расчёт этого индекса в следующем пункте.

О какой реальной динамике ввоза инвестиций пытаются сказать создатели индекса, когда США по рейтингу данного индекса находится в конце 70-х мест, и это страна, в которой было сосредоточено в 2003 году 1 553 955 миллионов долларов накопленных прямых инвестиций (или 18,85% суммарного объёма мировых накопленных инвестиций) и в этом же году значение ВВП составляло 36 252 628 миллионов долларов инвестиций (или 30,30% от мирового ВВП). Конечно же, такая страна должна занимать первое место по реальной динамике ввоза прямых иностранных инвестиций, если только не подразумевать под словами «реальная динамика» какой-либо другой смысл, не соответствующий статистической терминологии. Мои слова могут твёрдо подтвердить результаты 2004 года, где приток прямых иностранных инвестиций в США составил 121 миллиард долларов, или 19,77% мирового притока ПИИ, или 37,7% притока ПИИ в развитые страны.

А на комбинацию показателей ВВП и суммарного объёма накопленных прямых иностранных инвестиций было бы интереснее взглянуть с другой стороны.


2.1.2. Индекс ёмкости рынка прямых инвестиций

Простое соотношение данных показателей (см. выше) по каждой стране достаточно наглядно может показать ёмкость рынка прямых инвестиций страны, насколько данная страна насыщена инвестициями или ощущает недостаток в новых инвесторах. Однако следует иметь в виду, что ВВП создаётся в данной стране разнообразным кругом субъектов, источниками инвестиций которых являются портфельные инвестиции, банковские кредиты, схемы финансового лизинга и многое другое. Если не учитывать эту оговорку, может оказаться так, что индекс будет показывать, что страна обладает большим потенциалом и ёмкостью для ввоза инвестиций и большие потребносями в инвестициях,  на самом деле она перенасыщена инвестиционными потоками и прямые инвестиции в такую страну не оправдают свои затраты (самым наглядным примером послужит США, что читатель увидит далее). Однако придётся допустить эту погрешность по причине нехватки данных по структуре инвестиций в каждой стране и по причине объёмности и трудоёмкости нахождения и обработки таких данных. Таким образом, посмотрим на новый индекс и назовём его «индекс ёмкости рынка прямых инвестиций»:

, где: – индекс ёмкости рынка прямых инвестиций данной страны;  – суммарный объём ПИИ в данной стране; – ВВП данной страны.

В Приложении №2.1.2.  «Значения индекса ёмкости прямых инвестиций по основным регионам и странам, 1980-2003 гг., %» приведены расчёты по множеству стран. Из-за оговорки, о которой я говорил выше, нельзя точно сказать какая страна имеет наибольший потенциал для ввоза новых инвестиций. Так, мы не можем утверждать, что США, (Instock FDI = 1 674 955 миллионов $; GDP = 11 315 014 миллионов $) с индексом ёмкости рынка прямых инвестиций на 2004 год равным 14,801%, и Россия (Instock FDI = 62 517 миллионов $; GDP = 464 613 миллионов $), с индексом в 13,456%, имеют равную ёмкость.

Для решения данной проблемы надо пытаться сравнивать данный индекс с другими показателями, например ёмкость рынка акций (отношение рыночной капитализации страны и ВВП), уровень развитости экономики страны и других любых показателей.

Хотя капитализация рынка акций рассчитывается с использованием количества размещенных акций, а не находящихся в свободном рыночном обращении, и соответственно включает в себя как портфельные, так и часть прямых инвестиций, то не совсем грамотно было бы сравнивать показатель ёмкости рынка акций и изучаемый индекс. Однако, показатель ёмкости рынка акций очень хорошо показывает общее состояние инвестиционного климата в стране и, следовательно, общую насыщенность инвестициями. Для оценки сказанного выше посмотрите на Таблицу № 2.1.1. «Зависимость прямых инвестиций от развитости рынка акций в стране»

Ёмкость

рынка акций, %30

Индекс ёмкости прямых инвестиций в стране, %

0-10

10-25

25-40

40-60

60-100

свыше 100

0-10

Румыния; Колумбия

Венесуэла

Азербайджан

10-25

Австрия

Хорватия

25-40

Индия

Россия

Бразилия

Новая Зеландия

40-60

Аргентина

Дания

60-100

Турция

Япония

Бельгия; Германия

Австралия

Испания

Италия

свыше 100

США; Люксембург

Канада

Англия

Гонконг


В значениях по приростам за 1995 год базисными являются данные за 1990 год.

Также примите во внимание, что первый столбец каждого региона соответствует данным по Индексу рынка прямых инветсиций, а второй столбец – данным по Притокам прямых иностранных инвестиций.


Обращаю внимание на то, что уменьшение индекса в большинстве случаев свидетельствует об увеличении ВВП, так как накопленные инвестиции, за исключением некоторых стран (в определенных интервалах у данных стран были отрицательные объёмы накопленных прямых иностранных инвестиций: Ливия, Сьерра-Леоне, Суринам, Ирак, Мьянма, Кирибати, Виргинские острова), постоянно увеличиваются в своей динамике. Таким образом, уменьшение индекса ёмкости рынка прямых инвестиций говорит об увеличении потребности страны во ввозе инвестиций.

На выше представленных графиках мы можем увидеть три основные тенденции:

  1.  При увеличении темпов прироста прямых иностранных инвестиций темпы прироста индекса ёмкости рынка прямых инвестиций также увеличиваются, характеризуя уменьшение потенциальных возможностей страны в приёме новых инвестиций;
  2.  При отрицательных темпах прироста ПИИ, темпы прироста ВВП остаются положительными, характеризуя относительную независимость экономик от внешних инвестиционных потоков и высокой насыщенности внутренними инвестициями или внешними инвестициями прошлых лет;
  3.  В большинстве случаев темпы прироста притоков прямых иностранных инвестиций много выше, чем увеличение насыщенности стран инвестициями. Данное правило, однако, нарушается и не раз. Большинство нарушений тенденции проглядываются до 2000 года, так в 1999 году в «Других африканских странах»31 темпы роста экономик стран был много меньше темпов привлечённых инвестиций, в 1996 и 1997 гг. в Центральной Азии наблюдались почти равные динамики изучаемых показателей. Данные исключения, по всей видимости, объясняются не рациональным использованием инвестиционных потоков, плохой отдачей прямых инвестиций. Это подтверждается фактом того, что такие случаи присущи в большинстве своём развивающимся странам (Африканским странам32, Центральная Азия33).34
  4.  Идеальным соотношением динамик изучаемых показателей являются низкие темпы прироста Индекса ёмкости рынка прямых инвестиций и высокие темпы прироста Притоков ПИИ. Такое соотношение свидетельствует о быстром внедрении полученных инвестиций в экономику страны, в увеличение экономического роста. Таким примером, служит США, или Северная Америка, которую составляют Канада и США (объём накопленных инвестиций в Канаде на 2003 год составлял 15,5% от объёма инвестиций в Северной Америке).

Напоследок, я рассчитал корреляцию между темпами прироста. Корреляционные связи показали, что индекс всё-таки имеет некоторую нестабильность. Смотрите Приложение 2.1.3. «Расчёт корреляции между темпами прироста индекса ёмкости рынка прямых инвестиций и темпами прироста притоков ПИИ». Надо иметь в виду, что есть особенность в значениях корреляции, так как все отрицательные значения в одних темпах должны отражаться в положительные темпы. Для этого по 77 странам я рассчитал среднее количество лет, в которых темпы были отрицательными (2,91); следовательно, 32,32% для каждой страны  приходиться на отрицательные темпы прироста; таким образом, 64,64% наилучшего значения корреляции (1) обращается в ноль и остаётся 35,354% наилучшего значения корреляции (от 1 это составляет 0,35354). Следовательно, наилучшая взаимосвязь между темпами прироста за период с 1980 по 2003 гг. составляет 0,35354.

Результатами расчёта по Приложению 2.1.3. «Расчёт корреляции между темпами прироста индекса ёмкости рынка прямых инвестиций и темпами прироста притоков ПИИ» является следующая таблица:

Таблица №2.1.2. «Результаты расчёта корреляции между темпами прироста Индексов ёмкости рынка прямых инвестиций и Притоков прямых иностранных инвестиций»

Средняя корреляция

0,248750973

Количество субъектов, с коэффициентом корреляции более 0 и менее 0,2

7

Количество субъектов, с коэффициентом корреляции более 0,20001 и менее 0,4

10

Количество субъектов, с коэффициентом корреляции более 0,40001 и менее 0,6

13

Количество субъектов, с коэффициентом корреляции более 0,60001 и менее 0,8

9

Количество субъектов с коэффициентом корреляции более 0,80001

10

Результаты бесспорно показывают нестабильность влияния индекса на притоки инвестиций, однако описанные выше тенденции имеют место быть в большинстве случаев. Однако, вернёмся ко второму индексу, который использует ООН для оценки инвестиционных потоков.


2.1.3. «Универсальный индекс» из «индекса потенциала ввоза прямых иностранных инвестиций»

Группа специалистов Организации Объединенных Наций по торговле и развитию отмечают, что индекс потенциала ввоза ПИИ основан главным образом на структурных переменных величинах, здесь и кроется его относительная стабильность. И действительно, при подсчёте данного индекса уже участвует много больше важных и интересных показателей.

К ним относятся:

Показатель, разные единицы измерения

  •  Реальный рост ВВП;
  •  ВВП на душу населения;
  •  Общий экспорт;
  •  Основные телефонные линии;
  •  Мобильные телефоны;
  •  Коммерческое использование энергии;
  •  Затраты на научно-исследовательскую работу;
  •  Студенты в высших учебных заведениях;
  •  Риск, обусловленный политической ситуацией;
  •  Экспорт сырьевых ресурсов;
  •  Импорт комплектующих/аксессуаров для электронного оборудования и автомобилей;
  •  Экспорт услуг;
  •  Суммарный объём ввезённых ПИИ.

 Рейтинговая оценка для РФ:

0,254

0,045

0,213

0,308

0,030

0,155

0,264

0,803

0,570

0,916

0,007

0,038

0,020.

По методике ООН каждому перечисленному показателю присваивается рейтинговая оценка. Алгоритм выставления оценки для каждого показателя следующий: находится максимальное значение показателя, этому значению присваивается рейтинговая оценка «1» (минимальному значению присваивается «0»), далее по формуле подсчитываются остальные рейтинговые оценки показателя для каждой страны:

,

где РО – рейтинговая оценка.


Для присвоения общего рейтинга стране, рейтинговые оценки по каждому показателю суммируются.

Попробуем немного покритиковать данный индекс и универсализировать его.

Название данного индекса, по-моему мнению, не отражает его реальной пользы. Данный индекс больше говорит о рискованности вложений в ту или иную страну, о развитости отношений бизнеса и власти, в конце концов, об уровне потенциала самой страны. Страна с высоким потенциалом развития обладает минимальными рисками для иностранных инвесторов, наилучшей и универсальной базой правовых отношений в ведении бизнеса в стране и многими другими, важными для инвесторов преимуществами. Однако такая страна имеет значительно меньшую доходность на вложенный капитал, и потенциал ввоза инвестиций в такую страну меньше, чем потенциал ввоза инвестиций в менее развитую страну.

Во-вторых, данный индекс можно было бы дополнить такими важными составляющими, которые бы покрыли все сферы деятельности предпринимателей и инвесторов. К примеру, сложность и неразвитость законодательной базы страны можно охарактеризовать отношением количества нормативных актов к количеству законодательно определенных инструментов рынка ценных бумаг. Уровень образования количеством учебных заведений на одного проживающего человека в стране. Также можно охватить статистику по убийствам, судебным делам, налоговых ставок, занятости населения и адекватности государственных органов и коррупции в стране (к примеру, отношение количества заключенных, виновных в экономических преступлениях, к численности населения).

В-третьих, мне кажется нелогичным суммировать рейтинговые оценки по всем показателям в разрезе страны для того, чтобы оценить насколько благоприятна обстановка в стране для прямых инвестиций. Сумма рейтингов безусловно выведет всех гигантов мировой экономики на первые места, на эти гиганты совсем нас не интересуют. Поэтому я предлагаю, оставив систему рейтингов, на выходе подсчитать среднюю по рейтингам для каждой страны, далее мировую средневзвешенную притоками прямых инвестиций рейтинговую оценку, которая и будет идеальным показателем для каждой страны. Сильно положительное отклонение от данного показателя будет свидетельствовать как о перенасыщенности страны иностранным инвестиционным капиталом, так и о высокой инвестиционной культуре данной страны, где свои средства смогут разместить крупнейший страховые и пенсионные фонды, для которых важен наименьший риск. Страны, колеблющиеся около идеального показателя, наиболее привлекательны для иностранных инвесторов, они обладают развитой культурой ведения бизнеса, они обладают большим количеством невостребованных и высокодоходных проектов, они – золотая середина. А страны с сильно отрицательным отклонением – это удел либо по большей степени спекулянтов, либо агрессивных инвесторов.

Такая тенденция сохранилась на текущий момент. Чистые потоки прямых инвестиций в другие экономики достигли впечатляющие сто девяносто два миллиарда долларов, вместо тридцати двух миллиардов долларов в 2002 году и пятидесяти двух – в 2001 году.


  1.  Мировые тенденции: коррекция или новый рост?

Плохие финансовые отчёты крупнейших мировых корпораций, отражающие резкие уменьшения прибылей, а следовательно, снижение способности и желания финансировать инвестиционные проекты через внутрифирменные займы, – один из многих факторов, которые дестабилизировали в 2001 году устойчивый рост объёма мирового рынка прямых инвестиций. На Графике №2.2.1. «Реальный темп роста притоков прямых иностранных инвестиций, млрд. долларов» можно увидеть, что расширение суммарного объёма входящих потоков прямых инвестиций усиливалось высокими темпами роста, начиная с 1970 года по 2000 год. Средний реальный ежегодный темп роста () входящих потоков прямых инвестиций в мире за этот период составил 45,83071 миллиардов долларов, а средний темп прироста () – 18,73227% в год.

График №2.2.1. «Реальный темп роста притоков прямых иностранных инвестиций, млрд. долларов»

За тридцать лет динамичного роста притоков инвестиций исключение составили лишь 5 лет, а именно: 1976 год ( млн.$; ); 1982 год ( млн.$; ); 1983 год ( млн.$ ; ); 1985 год ( млн.$; ); 1991 год ( млн.$; ). Данные по динамике за весь период смотрите в Приложении  №2.2.1. «Динамика мировых притоков иностранных прямых инвестиций».

Эти пять лет образуют 4 крупных спада в поступлении прямых иностранных инвестиций: 1) в 1976-ом году; 2) 1982-1983 годы; 3) в 1985 году; 4) в 1991 году. Каждый спад коррелирует с периодами рецессии или замедления роста мировой экономики, особенно в ведущих странах базирования и странах-получателях капиталов. Обычно наблюдается разрыв в 1-2 года между замедлением мирового экономического роста и сокращением объёма прямых инвестиций. Для примера, можно посмотреть на Графике 2.2.3. «Сравнение исходящих и входящих потоков ПИИ по развитости стран, млрд. $», читатель легко увидит замедление темпов роста мирового валового внутреннего продукта с 1995 года и падение в 2000 году капитализации мирового рынка акций перед четвёртым крупным спадом объемов притоков прямых иностранных инвестиций в 2001-2002 гг. Таким же образом в 1980-1981 гг. и 1988-1990 гг. реальные темпы роста валового внутреннего продукту стали снижаться перед соответствующими спадами 1982-1983 гг. и 1991 года.

А теперь добавим в График №2.2.1. динамику движения потоков инвестиций за следующие годы.

График №2.2.2. «Реальный темп роста притоков прямых иностранных инвестиций, млрд. долларов»

Представленный График №2.2.2. показывает значительно большее падение реальных темпов роста инвестиций. В Приложении №2.2.2. «Расчёт  потерянного периода развития; соотношение притоков и оттоков капитала» показан расчёт, который даёт понять, какой временной период роста и развития перед каждым спадом «перечёркивается», становится бесполезным.35 Расчёт показал, что общий потерянный период развития для 5 спадов за период с 1970 по 2004 гг. составил 8,3649 лет (из периода в 35 лет), или 23,9% от всего периода. И, что самое главное, более всего интересующий нас период, последний (1998-2000 гг.), составил 2,6483 лет, что составляет 31,6592% от общего потерянного периода развития (см. ниже Таблицу №2.2.1.).

Таблица №2.2.1. «Расчёт  потерянного периода развития; соотношение притоков и оттоков капитала»

Показатель

1988

1989

1990

1991

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

Мировой приток ПИИ, млрд. $

164705

192713,4

208646,5

158701,6

690904,9

1086750

1387953

817573,9

678750,9

559575,5

612000

Темп прироста, %

17,45716

17,00522

8,267739

-23,9375

41,48418

57,29377

27,71592

-41,0949

-16,97987

-17,55804

9,368612

Реальный темп роста, млрд. $

24479,4

28008,45

15933,04

-49944,8

202578,3

395845,4

301202,9

-570379,

-138823

-119175,4

52424,46

Расчётные показатели, млрд. $

18476,06

-6003,336

-34011,78

-

71248,94

-131329,3

-527174,8

-

-

-

-

Потерянный период развития, лет

0,24524

1

1

-

0,648289

1

1

-

-

-

-

Общий потерянный период развития

2,245240331

-

2,648289337

-

-

-

-

Мировой отток ПИИ, млрд. $

177553,1

227445,8

242056,9

198616,4

687239,7

1092279

1186838

721501,3

596487,4

612201,2

-

Процентное содержание оттока в притоке ("К №2.1"), %

107,8007

118,0228

116,0129

125,1508

99,4695

100,5088

85,50997

88,24906

87,88016

109,4046

-

Средний "К №2.1"  (1974-2003)

98,05689274

Отклонение от среднего, %

-9,74382

-19,96593

-17,95603

-27,0939

-1,412612

-2,451874

12,54693

9,807829

10,17673

-11,34768

-

Скорее всего, данный факт нельзя оставлять без внимания, так как мы увидели, что кризис рынка прямых инвестиций в 1998-2000 гг. оказал самое сильное влияние за историю своего существования. И тот факт, что 2004 год стал действительно годом перелома нисходящей тенденции, подвержен критике и сомнению. С пользу оптимистического продолжения тенденции 2005 года говорит ещё один маленький анализ, уже соотношения оттоков и притоков капитала. Читающий может увидеть расчёт соотношения в том же Приложении №2.2.2. и выше данной Таблице №2.2.1. «Расчёт  потерянного периода развития; соотношение притоков и оттоков капитала». Расчёт показывает, что в период пятого спада отклонения от среднего процентного отношения оттоков инвестиций к притокам инвестиций составляет положительные значения в 2001 и 2002 гг. (соответственно 9,807829 и 10б17673 процентных пунктов). Только в 2003 году данный показатель отрицателен, хотя в сравнении с 1991 годом его значение значительно устойчивее (-11,3477 против -27,094). Такое положение вещей говорит о том, что сохранилось стабильность соотношения притоков и оттоков, которая наблюдается уже с 1970 года, что, в свою очередь, говорит об отсутствие какой-либо паники в желаниях и действиях инвесторов.

График №2.2.3. «Сравнение исходящих и входящих потоков ПИИ по развитости стран, млрд. $»

Однако, с полной уверенностью говорить о стабильности потоков не приходится, по причине регионального движения капиталов. То, что общая картина говорит об относительной стабильности, не говорит другая картина – региональное соотношение притоков и оттоков прямых иностранных инвестиций. Данный вопрос будет рассмотрен далее по главе.

Насколько же острота спада и вероятность его продолжения и усугубления зависят друг от друга? Для конструктивного ответа попробуем разобраться, что же произошло в 2001 году? Что послужило толчком и локомотивом движения вниз?

Перечислим основные причины и факторы, для того чтобы ответить на эти вопросы и попытаться оценить перспективы развития мировых прямых инвестиций на 2005 год.

Некоторые макроэкономические факторы:

  •  медленный экономический рост стран базирования инвестиций и принимающих стран, а также рецессия отдельных из них;
  •  снижение деловой активности (по своей природе циклы деловой активности должны напрямую влиять на потоки прямых иностранных инвестиций, хотя в промышленно развитых и развивающихся странах это проявляется по-разному: в периоды высокого роста и экспансии, компании обычно имеют более значительные накопления для вложения средств у себя в стране и за рубежом, – поэтому во время фазы подъёма потоки прямых иностранных инвестиций возрастают наряду с увеличением внутреннего инвестирования, демонстрирую такую же цикличную тенденцию, какая была отмечена внутри страны36);
  •  на нижеприведённом Графике №2.2.4. можно увидеть падение фондовых индексов развитых стран, заметное снижение активности фондовых игроков развивающихся рынках (См. Приложение №2.2.3.).

График №2.2.4. «Соотношение ВВП, мировых рынков акций и прямых инвестиций, млн. долларов»

Корректировка высокой активности фондовых рынков и сокращение объёма сделок привели к резкому падению трансграничных слияний и поглощений. Рецессия мировой экономики негативно повлияла на прямые иностранные инвестиции, заставив многие национальные предприятия и филиалы иностранных предприятий переориентировать источники инвестиционных вложений, что повлияло на мировую структуру прямых иностранных инвестиций, о чём будет рассказано далее по главе.

В ведущих странах базирования прямых иностранных инвестиций и принимающих странах были отмечены более низкие темпы роста, чем в остальных промышленно развитых странах, и эта разница выглядит ещё значительнее по сравнению с развивающимися и переходными экономиками, что сделало последние группы более привлекательными для инвесторов.

На Графике №2.2.5. можно увидеть, что реальный мировой валовой внутренний продукт также показал значительную отрицательную динамику.

График №2.2.5. «Соотношение темпов прироста ВВП, мировых рынков акций и прямых инвестиций, %»

За счёт негативной динамики биржевых котировок благосостояние экономик усилило воздействие рецессии как на процесс снижения прямого инвестирования, так и на его неравномерность.

Экономика США в 2001 году характеризовалась надувшимся «фондовым пузырём», низкими темпами накопления, высокими уровнями задолженностей в частном и государственном секторах, низкими прибылями корпораций и огромным внешним дефицитом. В 2004 году внешний дефицит США продолжил увеличиваться и составил 666 миллиардов долларов, что составило около 5,75 %  от внутреннего валового продукта. Таким образом, граждане, предприятия, государственные структуры вынуждены были занять 666 миллиардов долларов на международных рынках капиталов. Дефицит текущего баланса стал набирать силы ещё в 1996 году, когда он составлял 1,5% от валового внутреннего продукта (120 миллиардов долларов). Далее в 2001 дефицит достиг 4,2% валового внутреннего продукта.

Перед Японией всё ещё стояла проблема выхода из затянувшейся рецессии, а большинство европейских стран не удалось в последние годы придать ускорение своему экономическому росту. Развивающиеся страны, конечно, лишились высоких темпов развития. Многие страны начали ощущать явные признаки кризисных ситуаций, к примеру, Аргентина особенно пострадала от финансового кризиса, что вылилось в спад на важнейших экспортных рынках и снижения цен на товары.

Среди микроэкономических факторов основными являются37:

  •  уменьшение корпоративных прибылей (см. Приложение №2.2.4. «Прибыльность 99 ведущих ТНК в нефинансовой сфере, 1990-2004 гг. (%)»);
  •  снижение способности и желания ТНК финансировать прямые иностранные инвестиции;
  •  замедление процессов реструктуризации компаний.

Перечисленные микроэкономические факторы одну из ключевых ролей в спаде 2001 года. Данные факторы наглядно показывают настроения крупных инвесторов и предприятий-рецепиентов инвестиций. Для подтверждения сказанного, приведу далее неоспоримые факты.

Как и на рынке портфельных инвестиций, каждый прямой инвестор подвержен (в относительно меньшей степени) эффекту толпы: как только один крупный иностранный инвестор перестаёт вкладывать в свой проект деньги и предоставляет шанс своему венчурному предприятию развиваться за счёт реинвестирования прибылей, так и другой инвестор следует за ним. Отсюда на лицо, существенное изменение мировой структуры прямых иностранных инвестиций в период последнего спада. Являясь одной из основных составляющих прямых инвестиций, реинвестированная прибыль в 2002 году в США увеличилась на 30 миллиардов долларов на фоне 79%-ого спада в поступлениях прямых иностранных инвестициях США, объём новых приобретённых акций снизился на 50 миллиардов долларов, а объём внутрифирменных займов упал 80 миллиардов долларов. Для 11 из 30 государств, предоставивших сведения ООН в 2002 году по основным составляющим прямых иностранных инвестиций, внутрифирменные займы были отрицательными. К этой группе стран относились Аргентина, Великобритания, Гонконг, Израиль, Ирландия, Малайзия, Норвегия, Парагвай, Сингапур, США и Чили.

Высокие цены акций в 1996-2000 гг. на фондовых рынках позволял компаниям сохранять в своём распоряжении значительные займы, которые выдавались под обеспечения дорогих ценных бумаг. При этом компании поддерживали стабильное соотношение уровней собственного и заёмного капитала. Но в период спада 2001 года всё резко изменилось на фондовом рынке, что привело к стремительному увеличению доли заёмного капитала в 2002 году. Чтобы увеличить прибыль на акцию материнской компании, прямого инвестора, иностранным дочкам пришлось, во-первых, возвращать внутрифирменные займы, а во-вторых, искать новые источники инвестиций.

Важно уладить одну неясность в отношении сравнения изменений структуры прямых иностранных инвестиций за 2001 и 2002 гг. Я говорил об уменьшении внутрифирменных займов и увеличении объёмов использования в качестве инвестиций нераспределённой прибыли в период кризиса. Но в начале кризиса, 2001 году, всё было наоборот. Скорее всего, материнские компании старались, после резких ухудшений показателей рентабельности и прибыльности иностранных проектов, улучшить положение, резко увеличив объёмы займов своим дочкам. Положение дочерних компаний в течение 2001 года могло улучшиться, но оно ухудшилось в материнских компаниях, что и привело к обратному изменению источников финансирования, к структуре прямых иностранных инвестиций 2002 года.

Теперь мы получили общее представление об остроте спада, но сегодняшнее положение мировой экономики, мирового фондового рынка, мирового рынка прямых инвестиций в 2005 году продолжает попытки 2004 года по стабилизации ситуации, возникшей в 2001 году. Успешным ли будут направления трендов важнейших экономических показателей? Данная работа не даст однозначного ответа на этот сложнейший вопрос, но опишет составляющие двух точек зрения, как всегда пессимистической и оптимистической. А выбор останется за Вами, дорогой читатель.


Субъект фактора

Отрицательные факторы экономической конъюнктуры мировой рыночной экономики и составляющих её национальных экономик в 2005 году

Положительные факторы экономической конъюнктуры мировой рыночной экономики и составляющих её национальных экономик в 2005 году

Планета Земля

Не трудно заметить, что в последнее десятилетие масштаб катаклизмов увеличивается. И дело не в глобальном потеплении. Характерно увеличение амплитуды погодных колебаний. Изменение температуры в течение суток может достигать десятков градусов. За этим следует и резкая смена погоды. В общей сложности, в 2004 году произошло 366 стихийных бедствия, в результате которых в той или иной степени пострадали 139 миллионов человек. Среди случившихся в прошлом году природных катаклизмов – наводнения в Китае и Бангладеш, засуха в Южной Африке и ураганы в США. Для статистики в 2003 году в результате стихийных бедствий погибли 78422 человека, а 254 миллиона пострадали, сообщил центр. Взгляните, пожалуйста, на противоположную точку зрения, прежде чем читать далее

Это статистика и ничего тут не поделать... Но я не зря выше говорил не о количестве катаклизмов, а об их масштабах. Землетрясение и вызванная им серия цунами, обрушившаяся на 12 стран в бассейне Индийского океана, унесли жизни 304.000 человек (только по официальным данным!); помимо жертв цунами, в прошлом году наибольшее число людей – 5419 человек – погибло на Гаити в результате урагана и наводнений. Еще 1195 человек погибли из-за наводнений в Индии. По данным CRED, в прошлом году в результате наводнений, только в Китае и Бангладеш, погибли по 33 тысячи человек. А ураганы, циклоны и торнадо нанесли наибольший ущерб, который составил в прошлом году $88 миллиардов. Основная доля из этих $88 миллиардов приходится на Японию и США.38 А вспомните 2002 год, когда все прогнозные оценки темпов роста экономик, касающиеся особенно стран Восточной Азии, были пересмотрены в сторону значительного уменьшения (около 2-х процентов) из-за эпидемии SARS39 (результат – несколько тысяч погибших по неофициальным данным).

Директор CRED40 Дебарати Гуха-Сапир заявила в начале 2005 года: «Если бы не цунами, исключительно драматическое событие, общая тенденция сокращения количества жертв была бы сохранена...Это прозвучит странно, но 2004 год на самом деле был очень хорошим годом, потому что за это время количество природных катаклизмов стало минимальным за последние 5-10 лет...».

Экономики США с её влиянием на мировую экономику

Помимо уже перечисленных в пессимистических фактов.

Согласно теории циклов все ритмы имеют 36-летний ход; в течение полного круга развития свои стадии проходят четыре общих ритма, что составляет 144 года; притом, чем крупнее государство, тем более чётко прорисованы кризисы.

1861 год – президентские выборы 1860 (аналог 2004 года), острая борьба за власть. 1861 год – начало гражданской войны.

1873-1878 гг. – экономический кризис.

1933 год – экстремальное значение начавшейся в 1929 году после октябрьской биржевой паники Великой депрессии. Далее стремительный рост, начавшийся с приходом Рузвельта.

1969 год – за четыре года до этого в 1965 году США вводят войска во Вьетнам, впоследствии антивоенные демонстрации. Однако кризис не проявлялся, триумфальная высадка на Луну и другие заслуги и удачи США. Но всё 1971 год находит свой финансово-экономический коллапс.

2005 год – В 1999 году: 78-дневная натовская бомбежка Югославии, беспорядочные разрушения и последовавшая за этим оккупация территории Косово. В 2001 году 11 сентября в США происходит страшнейший теракт за всю историю человечества – тысячи погибших. 12 сентября все биржи в США закрыты, чтобы избежать неизбежного – обвала финансового рынка.  20 марта 2003 года – война в Ираке: Джордж Буш: «Дорогие сограждане! В этот час американцы и их союзники начали военную операцию по разоружению Ирака, чтобы освободить его народ и защитить мир от серьезной опасности... В этом конфликте Америка противостоит врагу, который не соблюдает правил ведения войны и норм морали...».

 

Прекратив эмиссию долгосрочных казначейских облигаций, правительство США не ожидало, что длинные бумаги понадобятся для финансирования бюджетного дефицита, достигшего 412,5 миллиардов долларов.41

Профессор экономики Нуриэль Рубини отмечает: «Минфин, наконец, признал, что теперь у нас вечно будет бюджетный дефицит. Мы прекратили выпуск 30-летних бондов, когда ожидали совокупного профицита в 5 триллионов долларов. Теперь нам угрожает дефицит, более чем на 5 триллионов долларов».

 

Инвестиционный гуру Уоррен Баффет продолжает  играть против доллара. Его нисколько не смущает, что с начала года американская валюта подорожала к евро на 4,4%, а сам он за три месяца потерял на этом 310 миллионов долларов.42 «Пророк из Омахи», обладатель второго состояния в мире (44$), поведал 19 000 акционерам Berkshire Hathaway об уверенности, что рекордный «двойной дефицит» США (счёта текущих операций и бюджета) приведёт к дальнейшему ослаблению доллара, против которого он поставил 21 миллиард долларов. В 2003 году Баффет заработал 825 миллионов долларов, поставив на рост пяти курсов валют 12 миллиардов долларов США.

 

Интервью Мильтона Фридмана для WirtschaftsWoche Heute:43

Мильтон Фридман: «Поскольку инвесторы всего мира хотят иметь доллары. Это свидетельство успеха американской экономики. Большинство экспертов считает, что длительным дефицит торгового баланса не будет. У Соединенных Штатов дефицит торгового баланса существовал на протяжении 140 лет, примерно с 1780 до 1920 года, что не создавало никаких проблем. Если бы США больше не являлись благоприятным местом для инвестиций, доллар продолжал бы падать. Но до тех пор, пока США будут оставаться привлекательным местом для приложения капиталов, дефицит не является проблемой. Меня намного больше заботит дефицит бюджета.»

Аналитики, принимавшие участие в опросе газеты The Wall Street Journal, ожидают восстановления темпов экономического подъёма во втором полугодии 2005 года. По их прогнозам, в третьем и четвёртом кварталах рост ВВП в среднем составит 3,5%. Председатель консалтинговой компании Macroeconomic Advisers Праккен считает, что публикации последних данных об объёме промышленного производства, уровне безработицы и инфляции свидетельствует о стабильном состоянии экономической базы страны. «Вряд ли можно считать 3,5% роста плохим показателем», - отметил Д.Праккен.

Замедление темпов увеличения розничных продаж в начале года было вызвано, главным образом, ростом цен на топливо. В последние недели апреля-мая 2005 гола стоимость нефти опустилась с рекордной отметки в 58 долларов до 50 долларов за баррель, что также позволяет надеяться на скорое восстановление темпов экономического роста.

 

 

Джордж Буш: «...Наша страна вступила в этот конфликт против своей воли, хотя наши цели ясны...»

Ни одного крупного теракта на территории США после 11 сентября 2001 года.

 

Другими причинам для возврата 30-летних казначейских облигаций являются факты, которые относительно не зависят от бюджетного дефицита или профицита. К ним относится – огромный спрос на длинные деньги со стороны пенсионных фондов. Профессор финансов Колумбийского университета Суреш Сундаресман говорит: «Многие компании могут предложить краткосрочные бонды, но разместить надежные 30–40-летние облигации трудно. Это может сделать только правительство». Другой причиной являются вынужденные действия правительства США  рефинансировать всю большую часть долга (госдолг США составлял на конец 2004 года около 4,3 триллионов долларов).

 

Также следует отметить, что по сообщениям Министерства Торговли США в апреле 2005 года рост розничных продаж в США вдвое превысил прогноз, составив 1,4%. После публикации данной информации специалисты Morgan Stanley повысили прогноз роста ВВП США во втором квартале до 4%.44 Однако, привлекает внимание озабоченность Федеральной Резервной Системы США инфляцией: индекс потребительских цен в апреле 2005 года в годовом выражении составил 2,9%. В последнем, май 2005 года, заявлении ФРС о повышении ставок не оказалось (как оказалось позже, ошибочно) фразы о том, что «инфляционные ожидания остаются довольно умеренными», сопровождавшей четыре предыдущих объявления.

В связи с повышением ставки ФРС до 3% и отказом Европейского ЦБ повышать ставку с нынешних 2%, вложения в долларовые активы становятся более выгодными, что обеспечивает приток инвестиций в США и поддержку доллару.

Внешнеторговый дефицит США в марте сократился на 5,6 миллиардов долларов и достиг 55 миллиардов долларов. Ещё в феврале этот показатель достигал свой исторический максимум – 60,6 миллиардов долларов. Сокращение произошло за счёт снижения импорта на 2,5% и увеличения экспорта на 1,5%.45 

Интервью Мильтона Фридмана для WirtschaftsWoche Heute:

  1.  Ksta: «Бум в США в девяностых годах напоминает Америку двадцатых годов и Японию восьмидесятых. И там, и там бум закончился тяжелым, продолжительным экономическим кризисом. Не грозит ли нам повторение истории?». Мильтон Фридман: «Во всех трех случаях высокий рост производства привел к буму в реальной экономике, который дополнительно подогревался относительно мягкой денежной политикой. Но тут аналогии кончаются: в начале тридцатых годов денежная масса в США уменьшилась на треть - результатом стала Великая депрессия. В Японии в девяностые годы денежная масса росла очень медленно и как последствие - стагнация. В то же время в США денежная масса в последние полтора года значительно и быстро выросла. Поэтому спад был очень и очень незначительным. И я ожидаю, что у нас и впредь будут высокие темпы роста производства.»
  2.  Ksta: «Насколько велика опасность, исходящая от громадного дефицита торгового баланса Америки?»
    Мильтон Фридман: «То, что есть у Америки, в принципе дефицитом не назовешь, скорее, - профицитом, а именно, что касается ввоза капитала

Экономика Европейского Союза

Экономический рост в зоне, и без того неуверенный, вновь оказался под угрозой. Неожиданно хорошие макроэкономические результаты первого квартала 2005 года в Германии скорректировала рецессия в итальянской экономике. В первом квартале 2005 года ВВП Италии сократился на 0,5%  к предыдущему кварталу. В конце 2004 года итальянская экономика также сужалась – ВВП снизился на 0,4%. Сокращение ВВП в течение хотя бы двух кварталов подряд экономисты называют рецессией.46 «Это первый случай, когда такая крупная экономика еврозоны впадает в серьёзную рецессию», - напоминает ведущий специалист по европейским рынкам в лондонском Barclays Capital Джулиан Кэллоу.

Кроме Италии, угроза рецессии нависла над Нидерландами: после нулевого прироста последнего квартала 2004 года, экономика вошла в отрицательную динамику, -0,1%. Рост замедлился и во Франции.

Укрепление евро и высокие цены на нефть остаются отрицательными и тревожными фактами для экономик еврозоны. В связи с повышением ставки ФРС до 3% и отказом Европейского ЦБ повышать ставку с нынешних 2%, вложения в долларовые активы становятся более выгодными, что обеспечивает приток инвестиций в США, а не в Европу.

Еврокомиссар признаётся, что уверенности в более долгосрочном, чем конец 2005 года, росте экономики еврозоны становится всё меньше. Настораживают оценки экспертов Европейского ЦБ, которые обращают внимание на большую разницу в темпах роста между разными европейскими экономиками; эту разницу эксперты предлагают сглаживать структурными реформами на национальных рынках.

«Не надо быть оракулом, - пишет редактор немецкого журнала «Шпигель» Г. Мартин, - чтобы понимать, что принцип общеевропейских комитетов министров в скором времени сделает пробуксовывание реформ совершенно нетерпимым. Чем сильнее будет социальная напряженность во Франции, Италии, Австрии, Германии и других государствах-членах, тем больше их правительства будут вынуждены срочно находить национальные решения, тогда как ЕС не предлагает никакой перспективы».47

30 апреля 2005 года немецкий журнал Stern опубликовал на своем сайте документ, в котором приводится список девяти иностранных фондов прямых инвестиций, в основном американских, а также германский инвестиционный фонд и крупнейшие инвесторы – Goldman Sachs, Kohlberg Kravis Roberts и Deutsche Bank. В документе говорится, что данные инвесторы устанавливают контроль над германскими компаниями и в погоне за прибылью выжимают из них все соки. Документ составили после того, как две недели назад Председатель Социал-демократической партии Германии Франц Мюнтерферинг дал скандальное интервью таблоиду Bild. В нем он назвал финансовых инвесторов «саранчой, уничтожающей всё и идущей дальше». В субботней записке приводится его утверждение о том, что эти «антиобщественные радикалы» готовятся к тому, чтобы полностью разрушить немецкий бизнес. Основной объект критики составителей документа – Kohlberg Kravis Roberts (KKR), компания, которая вложила в Германию за последние 10 лет около 11 миллиардов долларов США – больше, чем любой другой фонд прямых инвестиций. Из объявления следует, что в 1999 г. KKR и Goldman Sachs выкупили немецкого производителя банковского электронного оборудования Wincor Nixdorf у Siemens. В 2003 г. Wincor Nixdorf провела IPO, после чего инвесторы забрали основную часть средств, полученных от первичного размещения акций.48

 Интервью Мильтона Фридмана для WirtschaftsWoche Heute: 

  1.   Ksta: «Вы были противником евро, Вы выдвигали тезис, что европейский внутренний рынок рухнет без гибкого обменного курса. Вы как-то заблуждались в этом или нет?» Мильтон Фридман: «Верно, я не думал, что Европейский союз обратится к евро. Но я, как и прежде, считаю, что создание валютного союза это ошибка. В данный момент евро чувствует себя хорошо, но он накапливает проблемы на будущее.»
  2.  Ksta: «Почему?» Мильтон Фридман: «Единая валюта имеет много преимуществ. Но она не всегда является правильным выбором. Например, у Германии и Греции в настоящее время есть экономические проблемы, в то время как в Ирландии и Испании дела идут хорошо. Для того, чтобы валютный союз в этих условиях мог функционировать, должен быть переток рабочей силы: она должна мигрировать туда, где есть работа, то есть из Германии в Ирландию. Но этого не происходит. В качестве замены тогда приходится приводить в соответствие внутренние цены и уровень заработной платы. Но сделать это достаточно трудно. Германия, ведь, как раз это и переживает.
  3.  Ksta: «Проблемы Германии заключаются в евро?» Мильтон Фридман: «Германия вошла в валютный союз с завышенным обменным курсом, ее экономика соответственно ныряет от этого. Необходимо снижать цены и уровень заработной платы. Но это чрезвычайно тяжело сделать в обществе, где многое регулируется и где столько закостенелости.»
  4.  Ksta: «Зато евро будет способствовать политическому единению ЕвропыМильтон Фридман: «Его не будет. Экономические разногласия в валютном союзе приведут к напряженности в политической сфере. Поэтому монетаристское единение усложнит политическую интеграцию, тем более, что оно было навязано европейцам их элитами. Демократический процесс изнасилован. Для политической культуры, если говорить о перспективе, это исключительно нездоровое явление, когда элиты привыкают вести себя, как в условиях диктатуры.

В первом квартале 2005 года экономика еврозоны49 развивалась чуть динамичнее, чем в конце 2004 года. Рост ВВП ускорился до 0,5% с 0,2%.

Испания повторяет успех 2004 года – роста ВВП на 0,7%.

Неожиданный рывок совершает экономика Германии – после падения на 0,1% в четвёртом квартале 2004 года, экономика прибавляет 1% роста в 2005 году.

 

 

 

Еврочиновники пока не падают духом. Сохраняется «умеренный оптимизм» по поводу роста экономика еврозоны в 2005 году, особенно если начавшееся, уже не коррекция, в конце первого квартала 2005 года снижающееся движение цен на нефть (с 58 до 50 $$) продолжится.

Руководитель фонда BC Partnera Йенс Райдель заметил, что вовсе не фонды прямых инвестиций виноваты в том, что число безработных в Германии достигло 5 миллионов человек. «Больше всего увольнений в Deutsche Telekom, Deutsche Post и Lufthansa – компаниях, в которых часть акций принадлежала или принадлежит правительству Германии.

Экономика России

Спустя лишь год после открытия в крупнейшая мировая инвестиционная группа Carlyle50 закрывает московский офис и сворачивает свой бизнес в России. Глава департамента по корпоративным связям Carlyle Group Кристофер Алман: «Мы обнаружили, что соотношение рисков и доходности не является удовлетворительным для наших клиентов. Речь шла в первую очередь о прямых инвестициях. Политическая ситуация нами не комментируется.» Упарвляющие группы указывают на дефицит хороших проектов, отпугнувший клиентов. «Здесь просто некуда вкладывать, - сетует директор одной из западных упарвляющих компаний.51

Интервью Мильтона Фридмана для WirtschaftsWoche Heute:

Ksta: «После распада коммунистических режимов в Восточной Европе там просто молились: «Приватизировать, приватизировать, приватизировать». Разве опыт России не говорит о том, что одной приватизации недостаточно?» Мильтон Фридман: «Правильно, я не разобрался, насколько важно соблюдение государством правовых норм. Правовое государство – фундамент всех реформ. Но самой большой проблемой в России является то, что почти не продвигается приватизация государственных земель, хотя сельскохозяйственная земля является важнейшим ресурсом России. С Россией можно сравнивать только Китай.»

 

Глава департамента по корпоративным связям Carlyle Group Кристофер Алман: «Мы будем рассматривать возможность инвестиций в Россию в дальнейшем, в том числе и из наших офисов в Европе».

Следует отметить, что о политических рисках группа Carlyle, наверняка, слышала не понаслышке, так как мреди советников группы числяться Михаил Ходорковский и Платон Лебедев. Возможно, это и является причиной ухода с российского рынка, однако, в Carlyle отрицают связь между этими известными уже всему миру людьми. Кроме того, возможности группы в России всегда сдерживала политическая аффилированность – в состав директоров группы бывший президент США Джордж Буш, старший. 52

Президент управляющей компании «Тройка Диалог» Павел Теплухин: «Когда мы вкладываем деньги в проект, мы садимся с менеджерами и вместе составляем бизнес-план, готовим отчетность и т. д., - говорит Теплухин. Поэтому для нас количество доступных проектов гораздо шире».

Директор Delta Private Equity Partners Кирилл Дмитриев: «Теперь, чтобы привлечь средства, инвесторам необходимо на конкретных примерах показать, насколько успешными могут оказаться их инвестиции».

Delta Private Equity собирается вложить в Россию 108 миллионов долларов США. Упарвляющая компания Delta Private Equity Partners сформировала фонд прямых инвестиций Delta Russia Fund. Delta планирует направлять средства на проекты в области финансовых услуг, медиа, телекоммуникаций, а также в сектор товаров народного потребления. Средний объём инвестиций в один проект составит от 10 до 15 иллионов долларов США.

Президент России Владимир Путин поручил уральским чиновникам задуматься об ограничениях для иностранцев. «Сейчас решения о допуске иностранцев на стратегические объекты Урала принимаются бессистемно, а объём прямых иностранных инвестиций по-прежнему незначителен.

Экономика Гонконга и Китая

Демпинговая политика стран ЕС и США в отношении экономики Китая.

Опережение США в темпах прироста притоков прямых инвестиций.

Интервью Мильтона Фридмана для WirtschaftsWoche Heute:

  1.  Ksta: «А может ли существовать экономическая свобода без свободы политической?» Мильтон Фридман: «Да, лучший пример этого – Гонконг. Экономическая свобода необходимое, но недостаточное условие для свободы политической.»
  2.  Ksta: «Китай был на пути к рыночной экономике намного успешнее не в последнюю очередь потому, что там своевременно начали реформирование. Вы не думаете, что победное шествие капитализма и либерализма – это надолго?» Мильтон Фридман: «Еще Томас Джефферсон (Thomas Jefferson) сказал: «цена свободы – постоянная бдительность. И если взглянуть на историю, то видишь, что нормальное состояние, в котором живет человечество, это - нищета и тирания. Свобода – исключение, и было бы чудом, если бы либерализм продолжил свое движение. На Западе в практической политике он выглядит совершенно иначе, чем в дискуссиях, которые ведет общество. В США, Великобритании, Германии – везде квота государства намного выше, чем это было в сороковые и пятидесятые годы. Некоторые меры регулирования были ликвидированы, но взамен изобретена масса новых.»


Глава III. Привлечение прямых инвестиций

Третью главу я хочу посвятить решению проблемы нехватки прямых иностранных инвестиций, которые, как мы увидели во второй главе, совсем не помешают российской экономике, и которые российская экономика сможет принять в весьма приличных объёмах.

Для решения данной проблемы автор предлагает найти ту «изюминку», или «ключ», которой не хватает для скачка российского рынка прямых инвестиций. В первом пункте третьей главы читатель ознакомится с теоретическим аспектом поставленной задачи, вместе с автором сделает попытку найти тот самый «ключ», основу привлекательности, которая дала бы реальный старт развитию прямых инвестиций в России, которая бы создала почву для появления настоящих фондов прямого инвестирования, которые бы стали для начала сравнимы с американскими высокодоходными венчурными фондами, а в перспективе, которые бы стали сравнимы с относительно стабильными американскими фондами прямых инвестиций53.

  1.  Будет ли у России свой Гонконг или Бангалор?

В России нужно создать такую новинку, которая бы привлекла внимание и заинтересовала крупных прямых инвесторов. И совсем не нужно ставить цели по созданию российского подобия Гонконга. Невозможно создать на территории России такую свободную экономическую зону, где бы резиденты освобождались от уплаты налога на прибыль на 10 лет (практика Бангалора) и налогообложение фонда оплаты труда составляло не больше 5% (практика Китая) и многое другое. Главная проблема попыток создания свободных экономических зон в России – это их трансформация в оффшорные зоны. С первой половины 90-х годов по 2002 год в России законами региональных властей и указами президента было создано и ликвидировано 18 свободных экономических зон, превратившихся во внутренние оффшоры. Какие же цели можно было бы поставить в создании свободной зоны?

Мне кажется, главная цель – «заманить» инвестора в «лапы русских медведей». И заманить не с целью дальнейшего разорения инвестора. Цель – дать ему привыкнуть к особенностям нашей страны, к особенностям нашего законодательства, к особенностям менталитета нашей рабочей силы, к нашим традициям и принципам ведения бизнеса (с их хорошей стороны). Если инвестор придёт в эту зоны, и придёт с большими деньгами, он по неизбежности освоит всё это. А если освоит, он сам начнёт предлагать свои деньги для инвестирования в российскую экономику, а не в экономику свободной зоны. Может быть, инвестор не согласится на сегодняшние ставки, но кто знает, что будет со ставками через годы.

Создатели проекта закона «Об особых экономических зонах» (ОЭЗ) делают упор, по мнению многих, неправильный, .на так называем принцип green field, в дословном переводе с англ. «зеленое поле». Данный принцип заимствован у Азии. Принцип подразумевает создание ОЭЗ на пустом месте, с самого начала. Такой принцип встретил яростную критику со стороны топ-менеджмента крупных фирм, которые как никто другой заинтересованы в уменьшении налогооблагаемой базы. Есть среди этой критики очень важные замечания: в интервью корреспонденту газеты «Коммерсантъ» Геннадий Красников, генеральный конструктор концерна «Научный центр» (аффилирован с АФК «Система»), говорит: «Иностранный инвестор тоже не придёт. Я хорошо представляю себе рынок. Заново, в чистом поле, никто серьёзную инфраструктуру создавать не будет, это неразумно. Чтобы иностранцы пришли и вложили с ходу, скажем, миллиард долларов, это невозможно. Я могу себе представить, когда будут вкладывать 10-50 млн. $, это уже будет по размерам России большой прогресс. Но 500 млн. $ или больше инвестировать сходу – это несерьёзно. Когда говорят, что мы против закона об ОЭЗ из-за того, что боимся конкуренции, - нет, мы просто говорим о том, что изначально философия их построения выбрана неправильно. Получается, мы начинаем с заявления о том, что Россия – отсталая страна, что у нас никакой инфраструктуры нет, высокотехнологичной промышленности не было, и давайте всё будем делать с нуля».54

Я действительно согласен с господином Красниковым, что безрассудно вкладывать в такой высоко рисковый проект, как Россия, миллиарды долларов, которые, конечно же, необходимо для рядового высокотехнологичного завода какой-нибудь отрасли. А если эта отрасль IT-технологий, затраты ещё большие. Однако говорить, что крупные проекты «с нуля» перечеркнут весь потенциал России глупо, кому помешает приход крупных инвесторов, ведь не просто так лоббируют данный закон.

Дмитрий Милованцев, замминистра информационных технологий и связи РФ, уверен в том, что сегодняшние проекты закона «Об ОЭЗ» совершенно не относятся в IT-индустрии. И это, несмотря на то, что Владимир Путин, как кажется, искренне дал звоночек Правительству для быстрого согласования закона в целях только лишь способствующих развитию именно информационных технологий. Президент после пребывания в индийском Бангалоре, свободной эномической зоне, специализирующейся на создании программного обеспечения, был воодушевлен достигнутыми Бангалором результатами и через месяц после этого визита на встрече с учеными в Новосибирском Академгородке пообещал создать условия для прорыва России в развитии информационных технологий.

Действительно, можно с большой уверенностью сказать, что данный закон носит «зонтичный» характер, что закон лоббируется специально для определённых крупных инвесторов, возможно связанных с IT-индустрией. Одни только объёмы сделок слияний и поглощений в 2004-2005 гг. компаний, специализирующихся на  создании информационных технологий, говорят о серьёзности данного сектора.


  1.  Ценные бумаги – инструмент привлечения прямых инвестиций

Прочитав множество статей, касающихся особых экономических зон, проект закона по ним,  концепцию программы Мининформсвязи по создания IT- парков, всё больше и больше приходишь к выводу, что России не нужны свободные зоны, они принесут больше шумихи, чем реальных результатов.

Может быть, создать вместо ОЭЗ огромные «национальные акционерные общества», выпуская под каждое свой закон, где и будут оговорены основные моменты, а именно: налоговые ставки, максимальное участие государства, максимальное участие одного нерезидента и одного резидента. Можно попробовать создать такие общества и предложить акции этих обществ населению. Если такие общества будут создаваться государством, население поверит в эти общества, их будет легче рекламировать. Такой ход событий может значительно увеличить интерес нашего населения к рынку ценных бумаг в общем. На момент начальной стадии создании «Национального акционерного общества» его акции будут стоить мизерных денег, а через несколько лет с уверенностью можно сказать, что доходности этих акций будут превышать сотни процентов. Широкий круг заинтересованных инвесторов, мелких и крупных, сделают акции «национальных акционерных обществ» высоко ликвидными.

В этом предложении есть много подводных камней, конечно же, тему которых можно растянуть на диссертацию, но согласитесь, оно очень привлекательно.


  1.  Нематериальные продукты – база привлечения прямых инвестиций

Расширяющаяся с каждым днём база экономических знаний предполагает, что основа экономического роста – это разнообразие в создании и постановке бизнес-услуг, или «производительных услуг». Greenfield H.I. в своих работах уделил особое место «производительным услугам», выделив из них три основные группы: предпринимательские и коммерческие услуги, юридические услуги и прочие услуги профессионалов55. Такого же обособления «производительных услуг» придерживались Vernor в книге «Metropolis», Stanback в работе «Понимание экономики услуг: занятость, продуктивность и расположение», Jacobs в книге «Экономия городов» и другие экономисты.56

Ключевая идея, мелькающая в экономической литературе, заключается в получении более дешевой единицы качества бизнес-услуг посредством более качественного разнообразия таких услуг. Более качественное разнообразие приводит к усилению конкуренции на рыке услуг, а последняя, в свою очередь, даёт толчок к изменению цены единицы продажи услуги. Такой процесс неизбежно приводит к концентрации бизнеса, к привлечению внимания всё больших масс. И в итоге происходит постоянный рост, как самой экономики, так и резкий рост сферы «производительных услуг».

John Tschetter57, обращая внимание читателей на количественную58 и качественную разницу между производством конечных услуг и созданием «производительных услуг», доказывает активный рост сферы услуг в периоды стабильного роста экономики в целом. John приводит множество примеров того, что по динамике за период чуть менее 30 лет рост «производительных услуг» всегда опережает рост экономики и промышленности в целом, как в отношении увеличения числа работников и сумм их заработных плат, так и в отношении отдачи от вложенных средств.

Для данной работы вопрос развитости «производительных услуг» также играет большую роль. Продуктивность прямого инвестирования (не обращая внимания на отдачу от вложений в отдельные высокодоходные отрасли, к примеру, добыча полезных ископаемых) напрямую зависит от разнообразия и полезности «производительных услуг».

Более современная экономическая мысль (Krugman P. «Geography and Trade». – Cambridge, Massachusetts: MIT Press – 1991; Porter M. «The Competitive Advantage of Nations». – New York: The Free Press – 1992; Caballero R. «The Case for External Economies» / R. Caballero, R Lyons. – Cambridge, Massachusetts: MIT Press – 1992; Hummels D. «Global Income Clustering and Trade in Intermediate Goods». – University of Chicago: Graduate School of Business – 1995; Ciccone A. and Hall R. «Productivity and the Density of Economic Activity». – American Economic Review, 86 (1): 54-70 – 1996; Fujita Masahisa. «The Spatial Economy: Cities, Regions, and International Trade». / M. Fujita, P. Krugman, A.J. Venables. – Cambridge: MIT Press – 1999; и многие другие), взяв за основу вышеупомянутое, развила вопросы сферы услуг с точки зрения их концентрации и поиска новых зависимостей, уже более наглядно влияющих на тематику прямого инвестирования. Авторы, приводя, в пример компьютерный бизнес в Silicon Valley или производство керамической плитки в Sassuolo (Италия), говорят о прямой зависимости между высокой концентрацией бизнес-услуг в конгломератах и последующим высоким экономическим ростом таких бизнес-центров. Уделяется внимание экономически «густым» зонам, где фирмы становятся более производительными, таким образом, наиболее богатые страны в мире располагаются на относительно малых территориях Европы, Северной Америки и Восточной Азии, пока самые бедные занимают остальную огромную часть мира59.

Группа американских специалистов Национального Бюро Экономических Исследований в 2000 году предложила рассмотреть теоретические и практические проблемы «производительных услуг» по отношению к проблемам привлечения прямых иностранных инвестиций60. «Производительные услуги» уже рассматриваются не как рекламные, почтовые, инженерные, строительные, компьютерные, управленческие, юридические и другие товары, а более структурировано и приближено к нашей теме. Выделяются пять, наиболее интересующих любого иностранного прямого инвестора услуг:

  •  управленческие услуги, основанные на высокопрофессиональном менеджменте, способном исправить в лучшую сторону организационную структуру и давать только результативные решения;
  •  инженерные услуги, которые призваны улучшать технологию производства, а вместе с тем, и качество товара;
  •  финансовые услуги, которые смогут обеспечить инвестора высококвалифицированными сейлс-менеджерами;
  •  рыночные услуги по увеличению способности продавать собственный товар предприятия-реципиента и покупать другие необходимые средства производства;
  •  информационные услуги.

Нельзя не заметить, что расходы страны на поддержание и развитие вышеперечисленных услуг (а именно осуществление государственными органами политики, направленной на экономическую стабильность; поддержание высокого уровня технологической и этической развитости информационного климата в стране; поддержание добросовестной конкуренции; развитие национального образования и многое другое), а также создание самих некоторых услуг, формируют значительную часть работы политических структур в стране. Все услуги, кроме того, представляют значительную часть валового внутреннего продукта (ВВП) современных экономик. Данные услуги составляют в среднем 60% ВВП большинства стран-участниц Организации Экономического Сотрудничества и Развития (ОЭСР). А в России, к примеру, производство услуг с 1995 года по 2003 год занимает в среднем 51,32% структуры ВВП (см. Приложение №3.3.1. «Структура производства ВВП, 1995-2003 гг.»).


  1.  «Нетоварный» продукт – основа привлекательности

Всё же, я не хотел бы концетрировать много внимания на полезности «производительных услуг» для развития инвестиционного климата, для увеличения притоков инвестиций. Это, как мне кажется, скучно и неинтересно. Интересна вторая часть этого подпункта в третьей главе, а именно «нетоварный продукт». По замыслу автора «нетоварный» означает тот, товар который не пользуется спросом среди главного рядового мирового потребителя, а именно населения, но пользуется большим спросом, допустим, у крупных предприятий.

Посмотрите сами: потребитель, покупая авто, видит только этот товар в автосалоне, хотя на самом деле он покупает огромное количество разнообразных товаров и услуг: он покупает резину, стекло, краску, энергию – одним словом, потребитель вносит свой вклад в развитие многих разных промышленностей. А потребителем этих промышленностей является в данном случае завод по производству машин.

Я считаю, что здесь и есть самая изюминка развития промышленного производства. Прямые инвестиции должны идти не в покупку значимых долей в уставах гидроэлектростанций такими крупными компаниями, как «Русский Алюминий» (совершенно не связанными с производством энергии), которые нуждаются в дешёвой энергии, а на концентрацию в своём производстве, в развитии технологий производства, а развития качества производства, качества и культуры жизни не только топ-менеджмента компании, не только сотрудников москвоских и питерских офисов, но и всех сотрудников, от рабочих до уборщиков.

Посомтрим на один, по-моему мнению, замечательный пример того, куда надо вкладывать деньги фондам прямых инвестиций и как надо развивать компанию, в которую фонд вложил существенные инвестиции.

Это небольшая история о том, как небольшой завод «Инструм-Рэнд» из города Павлово Нижегородской области вошёл в число поставщиков одной из ведущих компаний мирового автомобильного рынка.

Тогда в 2004 году «Мерседес-Бенц» планировалао поставить на конвейер очередную модель автомобиля класса А с рулевой колонкой принципиально новой конструкции, созданной их американским партнёром – компанией «Ингерсолл-Рэнд». Смысл инновации состоял в увеличении пассивной безопансоти водителя при аварии. По технологии предполагалось, что руль  автомобиля при аварии складывается, дабы не причинить водителю травму, при всём этом водитель мог продолжить управление автомобиля с таким рулём. До сих пор рулевое управление новой конструкции устанавливалось только на автомобилях «Додж», принадлежащих к американсокй линии бизнеса «Даймлер-Крайслер». В Европе его никто не производил, в том числе и сама американская фирма («Ingersoll Rand»), так как продала своё европейское подразделение японцам.

Когда немцы решили заказать разработку рулевой колонки для нового «Мерседеса», американцы поставили условие, что разработка и производство будет вестись на российском, купленном в начале 90-х гг. американской фирмой небольшом заводе в городе Павлово, название которого он получил от материнской компании «Инструм-Рэнд». Заказчик был в шоке, но после визита в Россию немецкой фирмы «”Мерседес-бенц” технологический аудит» (MBTA), стало ясно, что такой вариант возможен. МВТА оценивает потенциальныхпоставщиков по 90-балльной шкале. При 70 баллах придётся пройти повторный аудит через несколько месяцев. Если показатель меньше 50 баллов, претендента не будут рассматривать в качестве потенциального поставщика в течение четырёх, пяти лет. При этом оценивается не качество конечного продукта – детали, а качество производственных и управленческих процессов.

В 2003 году генеральный директор компании «Инструм-Рэнд» Вадим Сорокин говрил: «Я теперь уверене, что в российском автопроме работают счастливые люди: они не знают, какие требования существуют в мировой автомобильной промышленности, и даже не догадываются, что они этого не знают. Я тоже был счастливым человеком, но две тысячи второй год вывел меня из этого состояния. Оказалось, что мы со своими представлениями о качестве годимся для подготовительной группы детского сада, а мы-то считали, что заканчиваем университет.

Чтобы угодить аудиторам, для работников завода были куплены ботинки с металлическими носами, каждая бочка с охлаждающей жидкостью на случай протечки была поставлена в ещё одну бочку («спросили бы немцы, что будем делать, если и вторая бочка прохудится, им бы ответили: “У нас есть специально обученная команды, умеюща подтирать пол”»), сотрудники завода работали сутками, нужно было обеспечить прослеживаемость каждого поступающего на завод и выходящего за его пределы (подобная скурпулёзность обязательна для завода, производящего детали с гарантией 15 лет, или 250 000 км. пробега: один брак приводит к отзыву целой серии деталей, а следовательно, машин).

Принимать работу вместе с аудиторами приехал директор по качеству сборочного производства «Мерседес-Бенц» – проверяющие были вдвойне строги. Итого показали впечатляющие результаты: 92,8% из 100, или 86 баллов из 90 возможных. Сертификация на соответствие Германскому стандарту VDA 6.1 была пройдена отлично.

- Что вам нужно было от такого инвестора: технологии, управленческие секреты, может быть, правила корпоративной культуры?

- Деньги, деньги нужны были. Мы же понимали, сто как только возьмём производство пневмоинструмента, его нужно будет модернизировать. Тогда мы считали, что наша главная проблема – оборудование, а не менеджмент. Думали, что качество низкое потому, что станки плохие. А оказалось, что мы плохие руководители. Для них это был рисковый проект в неизвестной стране. Не попробовали, не получилось. Для нас же это был вопрос выживания. Сначала мы думали, что российский клиент будет всегда – но он исчез. Зато появился другой, который готов платить. И задача стала предельно конкретной: или мы сегодня удовлетворяем требованиям этого клиента, или завтра у нас не будет работы. И потом я не раз убеждался, что компании бывают только двух типов: быстрые и мёртвые

Этот пример показывает, что российский бизнес может вести производство на высоком, качественном, высококультурном уровне. Наш пример наводит грусть только тем, что у немецких производителей не было выбора, им пришлось работать с российским производствомю. А должно быть по-другому, иностранные фирмы, инотсранные инвесторы должны видеть высокий потенциал русского характера, русского рабочего, русского топ-менеджера – наконец, российской экономики. И, на самом деле, этот процесс уже давно начался, инвесторы всё больше вкладывают деньги, может быть пока и в таких объёмах, которые они просто могли бы выбросить на ветер, и не моргнув глазом, но в 2004 году суммарный объём иностранных прямых инвестиций  (на 2004 год этот показатель превысил 65 млрд. $) уже превысил суммы накопленных ПИИ стран Северной Африки, Южной Африки, Центральной Европы и многих других стран. См. Приложение №3.4.1. «Место РФ в объёме накопленных ПИИ, млн.$, 2003г.».

На этой больше оптимистичной ноте автор заканчивает своё повествование о мировом рынке прямых инвестиций. Надеюсь читающий узнал хотя бы немножко нового или даже открыл для себя что-то новое, не потеряв зря время, а наоборот – инвестировав свои временные затраты в своё будущее и в будущее своей страны.


Заключение

Я рассмотрел прямые иностранные инвестиции с трёх наиболее важных позиций: с теоретической точки зрения, с позиции статистической базы прямых иностранных инвестиций, а также я попытался обратить внимание на ключевые моменты, которые могут дать толчок для дальнейшего расширения рынка прямых инвестиций в России, а следовательно, развития и расширения экономика России.

Итоговые выводы данной работы нельзя точно конкретизировать. Моя цель была привлечь внимание любого читатель, будь это рядовой сотрудник или глава управляющей компании, дать возможность каждому сделать свои выводы на основе предложенного матеирала.  Не знаю, привлекла ли эта тема читателя, но автора данной работы эта тема заинтересовала, я понял, что прямые иностранные инвестиции, являясь составляющей экономического роста, – это именно то, что необходимо россйской экономике сегодня. Я пришёл к выводу, что необходиом продолжить изучать эту тему в новых рамках, в рамках одной компании, в рамках одного инвестиционного фонда, который вкладывается в эту компанию, с одной оговоркой – деятельность этой компании должна быть инновационной.

Дальнейший рост венчурного капитала в России невозможен без подключения к процессу всё большего количества крупных иностранных фондов прямых инвестиций, без быстрого принятия мер по созданию настоящих российских фондов прямых инвестиций. И меры эти не должны ограничиваться снижением налогового бремени, либерализацией валютного законодательства, модернизацией имеющегося законодательства по инвестиционным фондам. Для развития, нужно не только брать опыт у развитых стран, нужно привлекать новые российские умы, от студентов до профессоров, от простых лаборантов – до гениальных учёных. Это придаст экономике креативность, это поможет создать такую новинку, которой нет у других и которая понадобиться в будущем всем.

Во второй главе я предложил читателю сделать выбор между оптимистичным и пессимистичным вариантами развития. Я уверен, что любой читатель осознал, что сделать этот выбор невозможно, можно лишь упрямо верить в один из них, что, кстати, может привести к положительному исходу.

Мне кажется, что рынок прямых инвестиций не корректируется, он начинает новый рост, но особенность этого роста – это перемещение региональных интересов прямых инвесторов, которое, уже,  негативно отражается на экономиках многих развитых стран. Я с удовольствием примкнул бы к оптимистической точке зрения,  однако я верю в цикличность любой экономической машины, насколько бы большой и мощной она не была. Спрогнозировать на определённый период, будет ли кризис американской и мировой экономики невозможно, как невозможно спрогнозировать, будет ли принята единая европейская конституция. Однако, можно с уверенностью сказать, что мировой кризис когда-нибудь обязательно настанет.

Я думаю, что в ближайшие десятки лет мировая экономика достигнет пика и впадёт в рецессию. Уже сейчас при попытке взглянуть в будущее, встаешь перед вопросом: что же будет дальше, когда азиатские страны сравняются с европейскими и американским, когда те, кто хотел развиться, станут развитыми? Конечно же, будет спад: молодые страны встанут перед проблемами старения населения, аналитики  в точности убедятся, что мировая экономика надулась до беспредельных размеров, а все их сбережения обесценились. И всё это не пессимистично, это оптимистично для тех, кто верит в возможность третьей мировой войны. Что сможет изменить цикличность, что сможет вывести мир на новую ступень?

Ответ кроется, возможно, больше в развитии технических, а не экономических наук. В качественно новом развитии физики и математики, в развитии химии и биологии. А толчком для их развития может стать что-то грандиозно новое, что-то, что изменит весь мир к лучшему. Возможно, этот глобальный скачок сможет изменить классическую цель любого инвестора с получения прибыль – к получению прогресса.


Приложение

Приложение №1.2.1. «Объём инвестиций, поступивших от иностранных инвесторов в экономику России по основным странам-инвесторам, 2003г.»61

Инвестор

Объём, млн. долларов США

Структура инвестиций по итогу

Великобритания

4620

15,56 %

Германия

4305

14,50 %

Кипр

4203

14,15 %

Франция

3712

12,50 %

Люксембург

2240

7,54 %

Нидерланды

1743

5,87 %

Виргинские острова (Брит.)

1452

4,89 %

США

1125

3,79 %

Швейцария

1068

3,60 %

Япония

1005

3,38 %

Итого по перечисленным странам

25473

85,77 %

Итого по прочим странам-инвесторам

4226

14,23 %

Итого по всем странам-инвесторам

29699

100%

По предварительным данным Федеральной службы государственной статистики (Росстат), объём инвестиций в российскую экономику в 2004 году вырос на 11% по сравнению с 2003 годом. На первое место по объёму накопленных инвестиций вышли Нидерланды. По словам главы торгового представительства РФ в Нидерландах Натальи Ячеистовой, на конец сентября 2004 года объём накопленных голландских инвестиций в российскую экономику составил 10,68 миллиардов долларов, или свыше 14,5% от всего объёма иностранных инвестиций в РФ. Нидерланды являются также крупнейшим прямым инвестором в экономику России. Объём накопленных прямых инвестиций из Нидерландов в России на конец сентября 2004 года составил 7,86 миллиардов долларов, или более 25% прямых иностранных инвестиций в российскую экономику.62


Приложение №2.1.1. «Изменение места стран-победителей и стран-проигравших по Индексу реальной динамики ввоза ПИИ за период 1998-2000 до 1999-2001 гг.»63


Приложение №2.1.2. «Значения индекса ёмкости рынка прямых инвестиций по основным регионам и странам, 1980-2003 гг., %»


Приложение №2.1.3.  «Расчёт корреляции между темпами прироста индекса ёмкости рынка прямых инвестиций и темпами прироста притоков ПИИ»



Приложение №2.2.1. «Расчёт  потерянного периода развития; соотношение притоков и оттоков капитала», 1974-2004 гг.

Показатель

1974 г.

1975 г.

1976 г.

1980 г.

1981 г.

1982 г.

1983 г.

1984 г.

1985 г.

1988 г.

1989 г.

1990 г.

1991 г.

1998 г.

1999 г.

2000 г.

2001 г.

2002 г.

2003 г.

2004 г.

Мировой приток ПИИ, млрд. $

25902,68

26614,51

21093,11

54985,56

69446,54

59303,72

51753,51

60403,29

58101,57

164705

192713,4

208646,5

158701,6

690904,9

1086750

1387953

817573,9

678750,9

559575,5

612000

Темп прироста, %

25,04538

2,748096

-20,7458

26,77505

26,29959

-14,60522

-12,73142

16,71341

-3,81058

17,45716

17,00522

8,267739

-23,9375

41,48418

57,29377

27,71592

-41,095

-16,9799

-17,558

9,368612

Реальный темп роста, млрд. $

5188,056

711,8306

-5521,40

11613,02

14460,98

-10142,82

-7550,207

8649,778

-2301,71

24479,4

28008,45

15933,04

-49944,8

202578,3

395845,4

301202,9

-570379

-138823

-119175

52424,46

Расчётные показатели, млрд. $

378,482

-4809,574

8380,967

-3232,052

6348,059

18476,06

-6003,33

-34011,7

71248,94

-131329

-527174,8

Потерянный период развития, лет

0,927047

1

0,278313

1

0,266102

0,24524

1

1

0,648289

1

1

Общий потерянный период развития

1,927047

1,278313

0,266102

2,24524

2,648289

Мировой отток ПИИ, млрд. $

24239,99

28611,46

28419,79

53683,12

52839,08

27982,78

38244,26

52814,34

62178,24

177553,1

227445,8

242056,9

198616,4

687239,7

1092279

1186838

721501,3

596487,4

612201,2

Процентное содержание оттока в

притоке (К №2.1), %

93,58102

107,5032

134,735

97,6313

76,08598

47,18554

73,89693

87,43619

107,0165

107,8007

118,0228

116,0129

125,1508

99,4695

100,5088

85,50997

88,24906

87,88016

109,4046

Средний К №2.1, %

98,0568

Отклонение от среднего, %

4,475873

-9,44632

-36,6780

0,425597

21,97091

50,87136

24,15996

10,6207

-8,95956

-9,74382

-19,9659

-17,9560

-27,0939

-1,41261

-2,45187

12,54693

9,807829

10,17673

-11,3477


Приложение №2.2.2. «Динамика мировых притоков иностранных прямых инвестиций»

Год

Мировой приток ПИИ, млн. $

Реальный темп роста

Темп прироста

1970

13032,03972

45830,70621

18,7322705

1971

13902,8688

870,8290784

6,682216268

1972

15118,35319

1215,484385

8,742687588

1973

20714,62432

5596,271136

37,01640692

1974

25902,68033

5188,056011

25,04537824

1975

26614,51097

711,8306341

2,748096432

1976

21093,10629

-5521,40468

-20,74584307

1977

27005,74392

5912,637637

28,03113755

1978

34487,70658

7481,962653

27,70507887

1979

43372,54378

8884,837205

25,76233124

1980

54985,56286

11613,01908

26,77504723

1981

69446,53931

14460,97644

26,2995879

1982

59303,71739

-10142,82192

-14,60522298

1983

51753,51043

-7550,206956

-12,73142273

1984

60403,28861

8649,778175

16,71341345

1985

58101,56947

-2301,71914

-3,810585802

1986

87235,90141

29134,33194

50,14379509

1987

140225,5623

52989,66094

60,7429511

1988

164704,9624

24479,40001

17,45715945

1989

192713,4084

28008,44601

17,00522292

1990

208646,4506

15933,04226

8,267739333

1991

158701,6262

-49944,82443

-23,93753849

1992

166402,4205

7700,794293

4,852372643

1993

225505,3173

59102,89677

35,51805112

1994

260775,171

35269,85372

15,64036456

1995

335734,2281

74959,05713

28,74470635

1996

388531,6407

52797,41263

15,7259547

1997

488326,5919

99794,95114

25,68515423

1998

690904,8827

202578,2909

41,48418174

1999

1086750,332

395845,4491

57,29376922

2000

1387953,226

301202,8941

27,71592382

2001

817573,9429

-570379,283

-41,09499314

2002

678750,9194

-138823,0236

-16,97987378

2003

559575,5368

-119175,3826

-17,55804363

2004

612000

52424,46321

9,368612416


Приложение 2.2.3. «Соотношение мировых показателей по ВВП, рынку акций и суммарному объёму ПИИ, 1985-2004 гг.»

 

1985 г.

1990 г.

1995 г.

1996 г.

1997 г.

1998 г.

1999 г.

2000 г.

2001 г.

2002 г.

2003 г.

2004 г.

Мировой ВВП

11 883 081,05

21 663 606,12

29 229 460,72

29 963 596,42

29 824 979,71

29 596 028,39

30 693 763,46

31 508 588,95

31 207 837,98

32 356 890,12

36 252 627,85

38 065 259,24

Оборот торговли акциями, развитые рынки

1 645 725,00

5 513 926,00

10 216 307,00

13 615 847,00

19 484 728,00

23 016 372,00

35 676 516,00

52 362 261,1

41 962 721,79

33 117 186,20

32 967 610,00

42 121 576,80

Капитализация рынка акций, мир

4 667 766,00

9 398 391,00

17 228 589,35

19 526 150,08

21 626 978,25

25 683 171,05

35 079 834,57

31 125 362,53

26 904 918,04

22 809 563,77

31 325 771,18

37 168 428,05

Полученный капитал от совокупного выпуска акций

0,00

0,00

319 940,29

420 479,16

474 101,15

499 257,04

753 931,01

901 464,60

334 812,60

305 945,94

346 933,93

593 683,53

Мировой суммарный объём ПИИ

972 204,70

1 950 302,65

2 992 068,43

3 316 433,29

3 615 045,39

4 278 735,84

5 113 857,38

6 089 883,72

6 541 037,09

7 371 553,94

8 245 074,23

9 366 022,59

Мировой приток ПИИ

58 101,57

208 646,45

335 734,23

388 531,64

488 326,59

690 904,88

1 086 750,33

1 387 953,23

817 573,94

678 750,92

559 575,54

612 000,00

 

1985 г.

1990 г.

1995 г.

1996 г.

1997 г.

1998 г.

1999 г.

2000 г.

2001 г.

2002 г.

2003 г.

2004 г.

Мировой ВВП

0,00

82,31

34,92

2,51

-0,46

-0,77

3,71

2,65

-0,95

3,68

12,04

5,00

Оборот торговли акциями, развитые рынки

0,00

235,05

85,28

33,28

43,10

18,13

55,00

46,77

-19,86

-21,08

-0,45

27,77

Капитализация рынка акций, мир

0,00

101,35

83,31

13,34

10,76

18,76

36,59

-11,27

-13,56

-15,22

37,34

18,65

Полученный капитал от совокупного выпуска акций

0,00

0,00

0,00

31,42

12,75

5,31

51,01

19,57

-62,86

-8,62

13,40

71,12

Мировой суммарный объём ПИИ

0,00

100,61

53,42

10,84

9,00

18,36

19,52

19,09

7,41

12,70

11,85

13,60

Мировой приток ПИИ

0,00

259,11

60,91

15,73

25,69

41,48

57,29

27,72

-41,09

-16,98

-17,56

9,37


Приложение №2.2.4. «Прибыльность 99 ведущих ТНК в нефинансовой сфере, 1990-2004 гг. (%)»


Приложение №3.3.1. «Структура производства ВВП, 1995-2003 гг.»

«Структура производства валового внутреннего продукта» (в текущих ценах)64


Приложение №3.4.1. «Место РФ в объёме накопленных ПИИ, млн.$, 2003г.»

Место

Instock FDI

Country

1

1553955

United States

2

672014,8

United Kingdom

3

544604,4

Germany

4

501471

China

5

433521,4

France

6

375048

Hong Kong, China

7

355310,7

Belgium and Luxembourg

8

336148,7

Netherlands

9

275779,4

Canada

10

230331,5

Spain

11

193442,4

Ireland

12

174240,4

Australia

13

173629,7

Italy

14

165904

Mexico

15

153720,6

Switzerland

16

147299

Singapore

17

143230,2

Sweden

18

128425

Brazil

19

89729,23

Japan

20

80949,46

Bermuda

21

76194,64

Denmark

22

60100

Austria

23

58978,65

Malaysia

24

57209

Indonesia

25

53525,13

Portugal

26

55 473

North Africa

27

52517,6

Russian Federation

28

52125

Poland

29

47465,4

Korea, Republic of

30

46843,04

Chile

31

46400,07

Finland

32

45009,9

Norway

33

42914,66

Hungary

34

41032,7

Czech Republic

35

37967,6

New Zealand

36

36909,61

Thailand

37

36438,16

Cayman Islands

38

35100

Argentina

39

34241

Venezuela

40

33931

Taiwan Province of China

41

31827

Israel

42

31037,21

Central Asia

43

30826,71

India

44

30373,06

South Africa

45

25576,1

Saudi Arabia

23769,7

Nigeria


Дополнительное приложение №1 «Темпы прироста входящих  и исходящих потоков прямых инвестиций»

Дополнительное приложение №2 «Общие инвестиционные потоки в развивающиеся страны, 1990-2004 гг. (млрд. $)»


Дополнительное приложение №3 «Структура инвестиций в основной капитал по формам собственности, %, 1995-2003 гг.»


Список использованной литературы

Литература и статьи на русском языке

Монографии и учебные пособия

  1.  Анискин Ю.П. Управление инвестициями. М.: ИКФ Омега-Л, 2002 – 167 с.;
  2.  И.В. Бернар, Жан-Клод Колли. Толковый экономический и финансовый словарь. Французская, русская, английская, немецкая, испанская терминология: в двух томах. Пер. С фр. – М.: Международные отношения, 1994 г.;
  3.  Бард В.С., Бузулуков С.Н., Дрогобыцкий И.Н., Щепетова С.Е. Инвестиционный потенциал российской экономики. – М.: Издательство «Экзамен», 2003 – 320 с.;
  4.  Боди, Зви, Кейн, Алекс, Маркус, Алан. Принципы инвестиций, 4-е издание. М., СПб., Киев: Издательский дом «Вильямс», 2004 г. – 984 с.;
  5.  Большая Советская Энциклопедия. Второе издание. 17-ый том. - М.: Государственное научное издательство: «Большая Советская Энциклопедия», 1952 – 631 с.;
  6.  Дипломная работа Горского А.И. «Пулы независимых инвесторов в акции: мировая практика и перспективы развития в России». – М.: 2000 г.
  7.  Елизаветин М.Е. Иностранный капитал в экономике России. – М.: Международные отношения, 2004 – 264 с.;
  8.  Катасанов В.Ю. Инвестиционный потенциал экономики: механизмы формирования и использования. – М.: «Анкил», 2005 – 328 с.;
  9.  Миркин Я.М. Лекции по курсу «Профессиональная деятельность на рынке ценых бумаг» / Часть I;
  10.  Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. – М.: Альпина Паблишер, 2002. – 624 с.;
  11.  Ожегов С.И. Словарь Русского Языка. Второе издание, исправленное и дополненное. Под ред. Обнорского С.П. – М.: Государственное Издательство Иностранных и Национальных Словарей, 1952 – 848 с.;
  12.  Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. – М.: Издательство «Экзамен», 2002 – 448 с.;
  13.  Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер. с англ. – М.: «ИНФРА-М», 2000 г. – XXVIII, 931 с.;
  14.  Хмыз О.В. Привлечение иностранных инвестиций в Россию. Особенности. – М.: «Книга сервис», 2002 – 160 с.;
  15.  Черкасов В.Е. Международные инвестиции: Учеб. пособие. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Дело, 2003 – 288 с.;
  16.  Эриашвили Н.Д. Региональные производственные комплексы и иностранные инвестиции. – М.: Юнити-Дана, Закон и право, 2004 – 220 с.

Материалы периодической печати

  1.  Алексей Байбаков. Доллар сыграл на дефиците // Коммерсантъ. – 12 мая 2005 г. – №84 (№3168). - С. 14.;
  2.  Алексей Байбаков. Carlyle Group не хочет быть в группе риска // Коммерсантъ. –  13 мая 2005 г. – С.1, 14;
  3.  Алексей Шаповалов. Русский Бангалор отменяется // Коммерсантъ. – 4 марта 2005 года. - №38 (1320). – С. 20;
  4.  Антон Соколов. Фонды прямых инвестиций. // Директор-инфо. – 2002 год. – №41;
  5.  Бизнес-Обзор // Директор-Инфо. – 2005. – №5 (165) Февраль. – С. 16;
  6.  Владимир Богданов. Амнистия вывезенных капиталов. Время ли? //  Директор-инфо. – 2004 год. – №4;
  7.  Елена Мязикова, Михаил Оверченко, Василий Кудинов. Carlyle уходит из России // Ведомости. – 14 мая 2005 года. – №85 (1367). – С. Б5;
  8.  Екатерина Кудашкина. Инвесторы вредят Германии // Ведомости. – 3 мая 2005 г. - №78 (1360). – С. А3;
  9.  Илья Хренников. Новая стратегия «Русала» // Ведомости. – 28 января 2005 года. - №14 (1296). – С. Б2.;
  10.  Ирина Василенко. Станет ли Европа противовесом США? // Российская Федерация сегодня. – 2003 г. – №8 - http://www.russia-today.ru/2003/no_08/8_geopolitics_1.htm;
  11.  Марина Черкасова, Дмитрий Бунин. «Русский хром» выставили на продажу. // Коммерсантъ. – 22 февраля 2005 года. - №31. – С. 16;
  12.  Надежда Емельянова. «Галоген перешёл в частные руки». // Коммерсантъ. – 24 февраля 2005 года. - №32 . – С. 16.;
  13.  Оксана Антонец. Инвестирование в азиатские активы. // Директор-инфо. – 2002 год. – №23;
  14.  Ральф Аткинс, Джордж Паркер. В Италии рецессия, а вся еврозона близка к стагнации // Ведомости. – 14 мая 2005 года. – №85 (1367). – С. А3.;
  15.  Ринат Сагдиев, Александр Филатов, Анна Щербакова. Heinz купит «Петрсоюз» // Ведомости. – 15 апреля 2005 года. - №67 (1349). – С. Б5./ Ведомости. – С. Б7.;
  16.  Ринат Сагдиев. Glencore купила хлебокомбинат у «Альфы». // Ведомости. – 19 января 2005 года. - №007 (1288). – С. Б1.;
  17.  Ринат Сагдиев. JFC завоевывает Москву. // Ведомости. – 17 февраля 2005 года. - №28 (1310). – С. Б7.;
  18.  Светлана Витковская, Игоря Цуканов, Александр Беккер. «Альфа-групп» идёт в Сербию // Ведомости. – 10 марта 2005 года. - №41 (1323). – С. Б1.;
  19.  Сергей Журавлёв.  Займы вместо инвестиций // Эксперт. – 8-14 марта 2004 года. – №9. – С. 48-53;
  20.  Татьяна Бочкарёва. 30-летние бонды возвращаются // Ведомости. – 6 мая 2005 г. - №81 (1363). – С. Б5;
  21.  $ 21 млрд против доллара // Ведомости. – 5 мая 2005 г. - №80 (1362). – С. А1;
  22.  Юлия Федорина. «Уральская сталь» поглотит ГОК. // Ведомости. – 26 января 2005 года. - №128(1294). – С. Б2.

Издания официальных органов и государственных организаций

  1.  Аналитические материалы и статистические данные Центрального Банка Российской Федерации;
  2.  Закон от 26 июня 1991 года №1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» (в ред. Федеральных законов от 19.06.1995 № 89-ФЗ, от 10.01.2003 № 15-ФЗ, с изм., внесенными Федеральным законом от 25.02.1999 № 39-ФЗ);
  3.  Заседание Правительства РФ 25.11.2004: Доклад Федеральной службы по финансовым рынкам «О состоянии и развитии финансовых рынков в Российской Федерации»;
  4.  Конференция Организации Объединённых Наций по торговле и развитию (ЮНКТАД). Доклад о мировых инвестициях. 2003. Политика в области ПИИ в целях развития: национальные и международные аспекты. / Пер. с англ. – М.: Издательство «Весь Мир», 2004 г. – 330 с.;
  5.  Министерство Экономического Развития и Торговли Российской Федерации. Мониторинг показателей инвестиционной активности в национальной экономике с прогнозными оценками на краткосрочную перспективу. – М.: 2005;
  6.  Приказ Федеральной Службы по Финансовым Рынкам от 30 марта 2005 г. № 05-8/пз-н Об утверждении Положения «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов»;
  7.  Россия в цифрах 2004. Краткий статистический сборник / Федеральная Служба Государственной Статистики. – М.: 2004 – 431 с.
  8.  Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (в ред. Федеральных законов от 13.06.1996 № 65-ФЗ, от 24.05.1999 № 101-ФЗ, от 07.08.2001 № 120-ФЗ, от 21.03.2002 № 31-ФЗ, от 31.10.2002 № 134-ФЗ, от 27.02.2003 № 29-ФЗ, от 24.02.2004 № 5-ФЗ, от 06.04.2004 № 17-ФЗ, от 02.12.2004 № 153-ФЗ, от 29.12.2004 № 192-ФЗ);
  9.  Федеральный закон от 25 февраля 1995 года №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (в ред. Федеральных законов от 02.01.2000 № 22-ФЗ, от 22.08.2004 № 122-ФЗ);
  10.  Федеральный закон от 29 ноября 2001 года №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (в ред Федерального закона от 29.06.2004 №58-ФЗ);
  11.  Федерального закона от 9 июля 1999 года №160-ФЗ  «Об иностранных  инвестициях в Российской Федерации» (с изменениями от 21 марта, 25 июля 2002 года, 8 декабря 2003 года);
  12.  Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред. Федеральных законов от 26.11.1998 № 182-ФЗ, от 08.07.1999 № 139-ФЗ, от 07.08.2001 № 121-ФЗ, от 28.12.2002 № 185-ФЗ, от 29.06.2004 № 58-ФЗ, от 28.07.2004 № 89-ФЗ, от 07.03.2005 № 16-ФЗ).


Литература на иностранных языках

Монографии и учебные пособия

  1.  Grand Dictionnaire Encyclopedique La Rousse. Tome 6 Indecent a Maute. Paris: Librairie LAROUSSE – 1984;
  2.  Greenfield I. Harry. Manpower and the Growth of Producer Services. – New York: Columbia University Press, 1966;
  3.  Jacobs J. The Economy of Cities. – New York: Random House – 1969;
  4.  John Downes, Jordan Elliot Goodman. Dictionary of Finance and Investment Terms: 5th ed. – Library of Congress Catalog Card No. 98-38302, 1936 – 150, 294 pages;
  5.  Julian Walmsley. Macmillan Dictionary if International Finance: 2nd ed. – London: The Macmillan Press Ltd, 1985 – 119-120 pages.;
  6.  Le petit Robert des enfants. Dictionnaire de la langue francaise. Redaction dirigee par Josette Rey-Debove. – P.: Dictionnaires Le Robert – 107, avenue Parmentier, 1990 – 1189 p.;
  7.  Meyers Grosses Universal Lexikon: in 15 Bd. mit Atlasbd. Band  7. Bibliographisches Institut Maunhiem / Wiea / Zurich / Meyers Lexikonverlag, 1983 – 656 с.;
  8.  Stanback T.M. Understanding the Service Economy: Employment, Productivity and Location. – Baltimore: Johns Hopkins University Press;
  9.  Vernon R. Metropolis. – Cambridge: Harvard University Press – 1960.

Издания официальных органов и международных организаций

  1.  Federal Reserve Bank of Atlanta. Economic Review. First Quarter 2003. Ramon P.DeGennaro. Direct Investments in Securities: A Primer;
  2.  Foreign direct investment statistics: how countries measure FDI 2001. Washngton, D.C.: International Monetary Fund – OECD – 2003;
  3.  OECD, January 2003. Observer: Transparency for FDI;
  4.  OECD, June 2004. Trends and recent developments in foreign direct investment;
  5.  OECD. Analytical materials and statistic data.
  6.  Markusen James and others. Foreign direct investment in services and the domestic market for expertise. / James Markusen, Thomas F. Rutheford and David Tarr – National Bureau of economic research; 1050 Massachusetts Avenue, Cambridge, MA 02138. May 2000;
  7.  United Nations Conference on Trade and Development. World Investment Report – 2004: The Shift Towards Services;
  8.  The World Bank. Geneva. Switzerland. 2004. The World Development Report 2005. An Unbalanced Message on Investment Liberalization;
  9.  The World Bank. Geneva. Switzerland. The World Fact book;
  10.  The World Bank. Geneva. Switzerland. Analytical materials and statistic data$
  11.  The World Federation of Exchanges. Focus. April 2005.


Интернет

  1.  Новости агентства «Рейтер»;
  2.  ОАО «Брокерский дом Открытие». Новости от Информационного Агентства «Интерфакс». Interfax, 11:37, 13.05.2005.
  3.  http://www.advfn.com ;
  4.  http://www.archive.official-documents.co.uk – интернет-архив с 200-летним опытом публикаций официальных документов Правительства, Палаты Общин, Палаты Лордов и Ассамблей Великобритании;
  5.  http://wwwarc.murdoch.edu.au – Asia Research Center;
  6.  http://www.apecsec.org.sg – Asia-Pacific Economic Cooperation;
  7.  http://news.bbc.co.uk – BBC News. UK Edition.
  8.  http://www.bea.gov/beahome.html - U.S. Department of Commerce – Bureau of Economic Analysis;
  9.  http://www.cbo.gov/Index.cfm - Congressional Budget Office;
  10.  http://www.dumblaws.com – информационный сайт о законодательстве США;
  11.  http://www.europa.eu.int ;
  12.  http://www.fibv.com – The World Federation of Exchanges;
  13.  http://www.fdic.gov/index.html - Federal Deposit Insurance Corporation;
  14.  http://www.federalreserve.gov – Board of Governors of the Federal Reserve System;
  15.  http://www.fedstats.gov ;
  16.  http://forinsurer.com – сайт электронной библиотеки по страхованию «forINSURER.com»;
  17.  http://www.fdrlibrary.marist.edu – Franklin D. Roosevelt Presidential Library and Museum;
  18.  http://www.glin.gov – Global Legal Information Network;
  19.  http://www.hmso.gov.uk – официальный сайт Her Majesty's Stationery Office (HMSO) (Вспомогательного Офиса Её Величества Королевы Англии);
  20.  http://www.justice.gov – United State Department of Justice;
  21.  http://www.lectlaw.com – International Law Library;
  22.  http://www.lib.umich.edu – University of Michigan. Documents Center;
  23.  http://www.loc.govофициальный сайт библиотеки Конгресса США: The Library of Congress 101 Independence Ave, SE Washington, DC 20540.;
  24.  http://www.oecd.org – Organisation for Economic Co-operation and Development;
  25.  http://www.osce.org – Documents Library;
  26.  http://www.rbc.ru  –  РБК-РИА «Росбизнесконсалтинг»;
  27.  http://rian.ru – Российское Агентство Международной Инвормации;
  28.  http://www.seclaw.com – инфомационный сайт о законодательстве США;
  29.  http://www.state.gov – U.S. Department of State;
  30.  http://www.statistics.gov.uk   –   официальный сайт «Национальной статистики» Великобритании;
  31.  http://www.treas.gov – United States Department of The Treasury;
  32.  http://www.usa.gov – The U.S. Governments Official Web Portal;
  33.  http://www.ustr.gov – Office of the United States Trade Representative.
  34.  


Оглавление

1 Ринат Сагдиев. Glencore купила хлебокомбинат у «Альфы». // Ведомости. – 19 января 2005 года. - №007 (1288). – С. Б1.

2 Юлия Федорина. «Уральская сталь» поглотит ГОК. // Ведомости. – 26 января 2005 года. - №128(1294). – С. Б2.

3 Илья Хренников. Новая стратегия «Русала» // Ведомости. – 28 января 2005 года. - №14 (1296). – С. Б2.

4 Ринат Сагдиев. JFC завоевывает Москву. // Ведомости. – 17 февраля 2005 года. - №28 (1310). – С. Б7.

5 Надежда Емельянова. «Галоген перешёл в частные руки». // Коммерсантъ. – 24 февраля 2005 года. - №32 . – С. 16.

6 Светлана Витковская, Игоря Цуканов, Александр Беккер. «Альфа-групп» идёт в Сербию // Ведомости. – 10 марта 2005 года. - №41 (1323). – С. Б1.

7 Ринат Сагдиев, Александр Филатов, Анна Щербакова. Heinz купит «Петрсоюз» // Ведомости. – 15 апреля 2005 года. - №67 (1349). – С. Б5./ Ведомости. – С. Б7.

8 Предлагаю читателю отделить все операции и сделки, касающиеся прямых инвестиций, в обособленный рынок, такой же обособленный от одних и взаимосвязанный с другими, которые выделяются теоретиками рынка ценных бумаг.

9 Большая Советская Энциклопедия. Второе издание. 17-ый том. - М.: Государственное научное издательство: «Большая Советская Энциклопедия» - 1952 г., 631 с. (619 стр.).

10 См. выше.

11 Grand Dictionnaire Encyclopedique La Rousse. Tome 6 Indecent a Maute. Paris: Librairie LAROUSSE – 1984.

12 Meyers Grosses Universal Lexikon: in 15 Bd. mit Atlasbd. Band  7. Bibliographisches Institut Maunhiem / Wiea / Zurich / Meyers Lexikonverlag, 1983 – 656 с.

13 John Downes, Jordan Elliot Goodman. Dictionary of Finance and Investment Terms: 5th ed. – Library of Congress Catalog Card No. 98-38302, 1936 – 150, 294 pages.

14 И.В. Бернар, Жан-Клод Колли. Толковый экономический и финансовый словарь. Французская, русская, английская, немецкая, испанская терминология: в двух томах. Т. II: Пер. С фр. – М.: Международные отношения, 1994 – 103 стр.

15 Julian Walmsley. Macmillan Dictionary if International Finance: 2nd ed. – London: The Macmillan Press Ltd, 1985 – 119-120 pages.

16 Боди, Зви, Кейн, Алекс, Маркус, Алан. Принципы инвестиций, 4-е издание. М., СПб., Киев: Издательский дом «Вильямс», 2004 г. – 984 с. (25 стр., 34 стр.).

17 Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер. с англ. – М.: «ИНФРА-М», 2000 г. – XXVIII, 14 стр.

18 Анискин Ю.П. Управление инвестициями. М.: ИКФ Омега-Л, 2002 – 167 с. (15 стр.).

19 Черкасов В.Е. Международные инвестиции: Учеб. пособие. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Дело, 2003 – 288 с. (7-14 стр.).

20 С фундаментальной точки зрения определение инвестиции влияет на состав активов и потоков капитала, которые в соответствующем национальном режиме либо будут относиться к инвестициям, либо не будут таковыми.

21 Список стран, следующих после Российской Федерации, выстроен по объёму инвестиций, поступивших от основных иностранных инвесторов в экономику России в 2003 году. Для более подробного ознакомления с таким списком смотрите Приложение №1.3.1.

22 Перечень возможных инвесторов составлен по статье №2 Федерального закона от 9 июля 1999 года №160-ФЗ  «Об иностранных  инвестициях в Российской Федерации» (с изменениями от 21 марта, 25 июля 2002 года, 8 декабря 2003 года).

23  http://www.archive.official-documents.co.uk/ – интернет-архив с 200-летним опытом публикаций официальных документов Правительства, Палаты Общин, Палаты Лордов и Ассамблей Великобритании.

24 http://www.hmso.gov.uk/ – официальный сайт Her Majesty's Stationery Office (HMSO) (Вспомогательного Офиса Её Величества Королевы Англии).

25   http://www.statistics.gov.uk/   –   официальный сайт «Национальной статистики» Великобритании.

26 http://www.usa.gov - The U.S. Governments Official Web Portal. http://www.loc.gov/ - официальный сайт библиотеки Конгресса США: The Library of Congress 101 Independence Ave, SE Washington, DC 20540. http://www.justice.gov/ - United State Department of Justice. http://www.glin.gov/ - Global Legal Information Network. http://www.dumblaws.com/ - информационный сайт о законодательстве США. http://www.treas.gov/ - United States Department of The Treasury. http://www.ustr.gov/ - Office of the United States Trade Representative.  http://www.state.gov/ - U.S. Department of State. http://www.federalreserve.gov/ - Board of Governors of the Federal Reserve System. http://www.cbo.gov/Index.cfm - Congressional Budget Office. http://www.fdic.gov/index.html - Federal Deposit Insurance Corporation. http://www.bea.gov/beahome.html - U.S. Department of Commerce – Bureau of Economic Analysis. http://www.seclaw.com/Welcome.shtml - инфомационный сайт о законодательстве США.

27 Foreign direct investment statistics: how countries measure FDI 2001. Washngton, D.C.: International Monetary Fund; OECD; 2003 – 23 page.

28 Марина Черкасова, Дмитрий Бунин. «Русский хром» выставили на продажу. // Коммерсантъ. – 22 февраля 2005 года. - №31. – С. 16.

29 Катасанов В.Ю. Инвестиционный потенциал экономики: механизмы формирования и использования. – М.: «Анкил», 2005 – 328 с. (9 стр.).

30 Миркин Я.М. Лекции по курсу «Профессиональная деятельность на рынке ценых бумаг» / Часть I, стр. 25.

31 К другим африканским странам по методикам ООН и Мирового Банка к другим африканским странам относятся все африканские страны, за исключением Северной Африки (Алжир, Египет, Ливия, Марокко, Судан и Тунис) и Южной Африки (Свазиленд, Того, Уганда, Объединенная Республика Танзания, Замбия и Зимбабве).

32 Ангола, Бенин, Ботсвана, Буркина-Фасо, Бурунди, Гана, Камерун, Кения, Маврикий, Мадагаскар, Намибия, Нигер, Нигерия, Сенегал, Сьерра-Леоне, Экваториальная Гвинея, Эфиопия и другие страны.

33 Армения, Азербайджан, Грузия, Казахстан, Киргизия, Таджикистан, Туркмения, Узбекистан.

34 На графике №2.1.1. в 1995 году динамика Индекса ёмкости рынка прямых инвестиций выше динамики Притоков прямых иностранных инвестиций. Объяснение кроется в примечании к графику, где сказанно о том, что за базисный год к отчётному 1995 году взят 1990 год.

35 В основе расчёта использовалась формула, обратная формуле расчёта срока окупаемости инвестиционного проекта.

36 Angell 1941, Gordon 1955, Dunning 1998.

37 Конференция Организации Объединённых Наций по торговле и развитию (ЮНКТАД). Доклад о мировых инвестициях. 2003. Политика в области ПИИ в целях развития: национальные и международные аспекты. / Пер. с англ. – М.: Издательство «Весь Мир», 2004 г. – 330 с. (17 стр.).

38 По данным агентства «Рейтер». Опубликовано на сайте электронной библиотеки по страхованию «forINSURER.com». Адрес библиотеки в сети Интернет: http://forinsurer.com . Источниками исследования CRED стали данные Красного креста и Красного полумесяца, а также страховых компаний, включая Lloyds, Munich Re и Swiss Re.

39 Эпидемия атипичной пневмонии.

40 Center for Research on the Epidemiology of Disasters - Брюссельский центр исследования эпидемиологии катастроф.

41 Татьяна Бочкарёва. 30-летние бонды возвращаются // Ведомости. – 6 мая 2005 г. - №81 (1363). – С. Б5.

42 $ 21 млрд против доллара // Ведомости. – 5 мая 2005 г. - №80 (1362). – С. А1.

43 http://www.wiwo.de/pswiwo/fn/ww2/sfn/buildww/index.html . Официальный сайт издания.

44 ОАО «Брокерский дом Открытие». Платные новости он-лайн от Информационного Агентства «Интерфакс». Interfax, 11:37, 13.05.2005.

45 Алексей Байбаков. Доллар сыграл на дефиците // Коммерсантъ. – 12 мая 2005 г. – №84 (№3168). - С. 14.

46 Ральф Аткинс, Джордж Паркер. В Италии рецессия, а вся еврозона близка к стагнации // Ведомости. – 14 мая 2005 года. – №85 (1367). – С. А3.

47 Ирина Василенко. Станет ли Европа противовесом США? // Российская Федерация сегодня. – 2003 г. - №8 - http://www.russia-today.ru/2003/no_08/8_geopolitics_1.htm .

48 Екатерина Кудашкина. Инвесторы вредят Германии // Ведомости. – 3 мая 2005 г. - №78 (1360). – С. А3.

49 Евро в качестве единой валюты ввели 12 государств – Австрия, Бельгия, Германия, Греция, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия и Франция.

50 Carlyle Group – американская управляющая компания, основанная в 1987 году. На момент начала 2005 года под её управлением находилось 28 различных фондов с активами превышающие 25 миллирдов долларов США. Группа имеет офисы в теперь в 13 странах.

51 Алексей Байбаков. Carlyle Group не хочет быть в группе риска // Коммерсантъ. –  13 мая 2005 г. – С.1, 14.

52 Елена Мязикова, Михаил Оверченко, Василий Кудинов. Carlyle уходит из России // Ведомости. – 14 мая 2005 года. – №85 (1367). – С. Б5.

53 Такое разделение автор заимствовал из дипломной работы Горского А.И. «Пулы независимых инвесторов в акции: мировая практика и перспективы развития в России». – М.: 2000 г.

54 Алексей Шаповалов. Русский Бангалор отменяется // Коммерсантъ. – 4 марта 2005 года. - №38 (1320). – С. 20.

55 Greenfield I. Harry. Manpower and the Growth of Producer Services. – New York: Columbia University Press, 1966.

56 Vernon R. Metropolis. – Cambridge: Harvard University Press – 1960.


  Stanback T.M. Understanding the Service Economy: Employment, Productivity and Location. – Baltimore: Johns Hopkins University Press.


  Jacobs J. The Economy of Cities. – New York: Random House – 1969.

57 John Tschetter – экономист Бюро Трудовой Статистики США, специалист в таких сферах экономической теории, как экономический рост и планирование занятости населения.

58 John Tschetter привёл в своей статье «Producer services industries» множество статистических таблиц, составленных на основе данных о доходах населения, занятости и безработице в США за определённые периоды лет (с 1959 года по 1972 год; с 1972 года по 1982 год ; с 1982 по 1986 год). См. Приложение №3.1.2.

59 К слову, данная тенденция в большей мере объясняется прямой зависимостью между размером страны и издержками, которые несут производители в данной стране. К примеру, расходы на грузовые перевозки всё наглядно объясняют.

60 Markusen James and others. Foreign direct investment in services and the domestic market for expertise. / James Markusen, Thomas F. Rutheford and David Tarr – National Bureau of economic research; 1050 Massachusetts Avenue, Cambridge, MA 02138. May 2000 – 3 p.

61 Россия в цифрах 2004. Краткий статистический сборник / Федеральная Служба Государственной Статистики. – М.: 2004 – 366 с.

62 Бизнес-Обзор // Директор-Инфо. – 2005. – №5 (165) Февраль. – С. 16.

63 Конференция Организации Объединённых Наций по торговле и развитию (ЮНКТАД). Доклад о мировых инвестициях. 2003. Политика в области ПИИ в целях развития: национальные и международные аспекты. / Пер. с англ. – М.: Издательство «Весь Мир», 2004 г. – 330 с. (11 стр.).

64 Россия в цифрах 2004. Краткий статистический сборник / Федеральная Служба Государственной Статистики. – М.: 2004 – 152 с.

88


 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

41756. Исследование частотных характеристик разомкнутых линейных САУ и изучение соединений звеньев 461.14 KB
  Для последовательного соединения W1 W2 W3: в одной системе координат построить ЛАЧХ каждого из звеньев и ЛАЧХ всей системы; определить наклоны низкочастотной и высокочастотной асимптот ЛАЧХ; в одной системе координат построить ФЧХ каждого из звеньев и ФЧХ всей системы; 2. Для параллельного соединения W1 W2 W3: построить ЛАЧХ и ФЧХ; определить наклоны низкочастотной и высокочастотной асимптот ЛАЧХ; 3. Для соединения W1 W2 W3 приведенного ниже: произвести эквивалентные преобразования структурной схемы с целью получить систему...
41757. Определение группы соединений обмоток трехфазного трансформатора 160.23 KB
  Трансформатор представляет собой электромагнитный аппарат предназначенный для преобразования посредством электромагнитной индукции переменного тока одного напряжения в переменный ток другого напряжения той же частоты. В двухобмоточном трансформаторе различают обмотку высокого напряжения ВН и обмотку низкого напряжения НН. В однофазных трансформаторах они обозначаются буквами А Х у обмоток высокого напряжения а х  обмоток низкого напряжения. В трехфазных трансформаторах начала и концы фазных обмоток высокого напряжения...
41758. Построение графиков функций. Изучение графических возможностей пакета MS Excel 362.94 KB
  Приобретение навыков построения графика функции на плоскости средствами пакета. Построить график функции см. В ячейку В1 вводится значение функции вычисляемое по формуле =1^213^1 3. Для построения графика функции лучше выбрать точечную диаграмму со значениями соединенными сглаживающими линиями без маркеров.
41759. Работа менеджера с электронной записной книжкой Microsoft OneNote 2010 73.27 KB
  В отличие от бумажных систем текстовых редакторов приложений электронной почты и других офисных программ OneNote позволяет собирать и упорядочивать текстовые заметки рисунки цифровой рукописный текст аудио и видеозаписи и другие материалы в одной цифровой записной книжке на компьютере. OneNote может повысить эффективность работы поскольку вся нужная информация находится под рукой а время которое приходится тратить на поиск сведений в сообщениях электронной почты бумажных записных книжках папках и распечатках сокращается. OneNote...
41760. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЕЖИМА НАПРЯЖЕНИЯ СЕЛЬСКОЙ РАДИАЛЬНОЙ СЕТИ И ВЫБОР НАДБАВОК У ТРАНСФОРМАТОРОВ 65.17 KB
  Замкнутой называют электрическую сеть магистральные линии которой получают питание не менее чем с двух сторон. Расчетная схема линии с двухсторонним питанием Рис. Схема трёхфазной распределительной линии с двухсторонним питанием а и её однофазная модель переменного тока б Рис. Результаты опыта при номинальном режиме работы линии Условия опыта 1.
41761. Исследование протокола FTP (File Transfer Protocol) 272.9 KB
  Получить практические навыки в использовании протокола FTP File Trnsfer Protocol. Провести сеансы работы с FTPсервером в активном и пассивном режимах используя Windows Commnder. Провести сеансы работы с FTPсервером в активном и пассивном режимах с помощью стандартного FTPклиента Windows.
41762. ИОННООБМЕННАЯ АДСОРБЦИЯ 63.35 KB
  В каждой порции определите кислотность для этого пипеткой отберите 10 мл элюата перенесите в стакан и титруйте 02 М NOH в присутствии фенолфталеина. Постройте кривую зависимости концентрации кислоты от объема вышедшего элюата.1 Результаты зависимости концентрации кислоты от объема элюата прошедшего через колонку № опыта Объем 02 М NOH V мл Концентрация элюата с г мл 1 n Часть 2.2 Результаты зависимости рН от объема элюата прошедшего через колонку № опыта Объем элюата V мл рН 1 n 5.
41763. Программирование на языках Техno ST и Техno FBD 1.37 MB
  Добавьте каналы хранящие значение стоимости продукта расхода продукта периода генерации рисунок 3. Рисунок 3. Для этого задайте противоположные углы кнопок щелчком левой кнопки мыши рисунок 3. Выделите строку mousePressed и вызовите контекстное меню рисунок 3.