35961

Подходы к принятию инвестиционных решений на фондовом рынке: фундаментальный и технический анализ

Контрольная

Банковское дело и рынок ценных бумаг

Управление проектами – это методология планирования организации и координации трудовых финансовых и материальнотехнических ресурсов на протяжении проектного цикла направленные на эффективное достижение целей проекта путем применение современных методов техники и технологий управления для достижения определенных в проекте результатов по составу и объему работ стоимости времени качеству и удовлетворению участников проекта. Точечные факторы – факторы связанные с реализацией инвестиционного проекта и состоянием реципиента инвестиции....

Русский

2013-09-20

94.14 KB

8 чел.

Содержание инвестиционного менеджмента на различных уровнях иерархии российской экономики.

Инвестиционная деятельность включает процессы вложения инвестиций или инвестирование, а также совокупность практических действий по реализации инвестиций. Инвестиции – это все виды имущественных, финансовых и интеллект. ценностей, вкладываемых инвестором в объекты предпринимательской и иных видов деятельности в целях получения прибыли и/или достижения социального эффекта. Это денежные средства, целевые банковские вклады, акции, так и другие ценные бумаги, технологии, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, а также интеллектуальные ценности.

Инвестиционный процесс понимается в двух смыслах: 1) как процесс принятия и реализации инвестиционных решений; 2) как рынок инвестиций.

Системный подход к управлению инвестициями – это подход, при котором объект (т.е. инвестиционный проект) рассматривается как подсистема более крупной системы инвестиционного процесса во взаимосвязи с другими элементами этой системы.

В теории управления инвестиционными процессами рассматривается 3 уровня иерархии инвестиционного менеджмента: макроуровень (или уровень страны в целом), мезоуровень ( или уровень отдельного региона), микроуровень (уровень отдельного предприятия).

Основные задачи инвестиционного менеджмента на макроуровне:

- Формирование и осуществление государственной инвестиционной политики;

- Формирование нормативно-правового поля, реализация инвестиционных процессов в российской экономике;

- Формирование инвестиционного климата на макроуровне;

- Определение состава участников инвестиционного рынка России и правил его функционирования.

Мезоуровень национальной экономики должен рассматриваться, с одной стороны, как самостоятельный уровень управления инвестициями, с другой стороны, как связующее звено между макро- и микроуровнем, т.к. именно в регионах реализуется государственная инвестиционная политика, дополненная региональной политикой в отношении инвестиций.

На микроуровне долгосрочное вложение капитала или инвестирование – это одна из форм использования возможностей капитала приносить прибыль его владельцу. С точки зрения владельца капитала инвестирование – это отказ от получения прибыли сегодня во имя ее получения в будущем. Соответственно, для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей 2 основные положения:

Вложенные средства должны быть полностью возмещены;

Прибыль, полученная в результате данной операции, должны быть достаточна, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях на микроуровне состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятностные последствия его осуществления соответствуют желаемому результату. Для решения данной проблемы разрабатываются и реализуются инвестиционные проекты.

Инвестиционный проект в самом общем виде – это план или программа вложения капитала с целью последующего получения прибыли. Проект включает в себя разнообразные виды деятельности, характеризующиеся рядом общих признаков:

- Направленность на достижение конкретных целей и определенных результатов;

- Координированное выполнение многочисленных взаимосвязанных действий;

- Ограниченная протяженность во времени с определенным началом и концом.

Проблема управления проектом должны охватывать весь инвестиционный цикл от момента зарождения инвестиционной идеи до ее полной реализации.

Управление проектами – это методология планирования, организации и координации трудовых, финансовых и материально-технических ресурсов на протяжении проектного цикла, направленные на эффективное достижение целей проекта путем применение современных методов техники и технологий управления для достижения определенных в проекте результатов по составу и объему работ, стоимости, времени, качеству и удовлетворению участников проекта.

41. Инвестиционный климат России: понятие, состояние, подходы к оценке, направления улучшения.

Понятие "инвecтициoнный климaт" oтpaжaeт cтeпeнь блaгoпpиятнocти cитyaции, cклaдывaющeйcя в тoй или инoй cтpaнe (peгиoнe, oтpacли) пo oтнoшeнию к инвecтициям, кoтopыe мoгyт быть нaпpaвлeны в cтpaнy (peгиoн, oтpacль). Оцeнкa инвecтициoннoгo климaтa ocнoвывaeтcя нa aнaлизe фaктopoв, oпpeдeляющиx инвecтициoнный климaт cпocoбcтвyющиx экoнoмичecкoмy pocтy. Обычнo для этoгo пpимeняютcя выxoдныe пapaмeтpы инвecтициoннoгo климaтa в cтpaнe (пpитoк и oттoк кaпитaлa, ypoвeнь инфляции и пpoцeнтныx cтaвoк, дoля cбepeжeний в ВВП), a тaкжe вxoдныe пapaмeтpы, oпpeдeляющиe знaчeниe выxoдныx и xapaктepизyющиe пoтeнциaл пo ocвoeнию инвecтиций и pиcк иx peaлизaции. К ним oтнocятcя: пpиpoдныe pecypcы и cocтoяниe экoнoмики; кaчecтвo paбoчeй cилы; ypoвeнь paзвития и дocтyпнocть oбъeктoв инфpacтpyктypы; пoлитичecкaя cтaбильнocть и пpeдcкaзyeмocть; мaкpoэкoнoмичecкaя cтaбильнocть; кaчecтвo гocyдapcтвeннoгo yпpaвлeния; peгyлиpoвaниe экoнoмичecкoй жизни; ypoвeнь coблюдeния зaкoннocти и пpaвoпopядкa; зaщитa пpaв coбcтвeннocти; oбязaтeльнocть пapтнepoв пpи иcпoлнeнии кoнтpaктoв; кaчecтвo нaлoгoвoй cиcтeмы и ypoвeнь нaлoгoвoгo бpeмeни; кaчecтвo бaнкoвcкoй cиcтeмы, дocтyпнocть кpeдитoвaния; oткpытocть экoнoмики, пpaвилa тopгoвли c зapyбeжными cтpaнaми; aдминиcтpaтивныe, тexничecкиe, инфopмaциoнныe и дpyгиe бapьepы выxoдa нa pынoк; ypoвeнь мoнoпoлизмa в экoнoмикe.

Структура инвестиционного климата учитывает:

- дифференциацию инвестиционного климата по разным уровням экономики;

- формирование инвестиционного климата под влиянием целостной совокупности объективных факторов;

- несводимость инвестиционного климата национальной экономики к совокупности инвестиционных климатов отраслей и регионов.

Различают 3 подхода к оценке инвестиционного климата:

Суженый (узкий) базируется на оценке динамики ВВП, национального дохода и объема производства промышленной продукции, динамики распределения национального дохода, пропорции накопления и потребления, состояния законодательного регулирования инвестиционной деятельности, развитии отдельных инвестиционных рынков, в том числе фондового и денежного.

Расширенный (факторный) основывается на оценке набора факторов, влияющих на инвестиционных климат. Группы факторов:

Характеристика экономического потенциала – обеспеченность региона ресурсами, наличие свободных земель для производственного инвестирования, уровень обеспеченности энергией и трудовыми ресурсами, развитость научно-технического потенциала и инфраструктуры.

Общие условия хозяйствования – экологическая безопасность, развитие отраслей материального производства, объем незавершенного строительства, степень изношенности основных производственных фондов и развитие строительной базы.

Зрелость рыночной среды в регионе – развитость рыночной инфраструктуры, инфляций и ее влияние на инвестиционную деятельность, степень вовлеченности населения в инвестиционный процесс, развитость конкурентной среды, емкость местного рынка сбыта, интенсивность межхозяйственных связей, экспортные возможности, присутствие иностранного капитала.

Политические факторы – степень доверия населения к региональной власти, взаимоотношение федерального центра и властей региона, уровень социальной стабильности, состояние национально-религиозных отношений.

Социальные и социокультурные факторы – уровень жизни населения, социальные бытовые условия, развитость медицинского обслуживания, распространенность алкоголизма и наркомании, уровень преступности, величина реальной зарплаты, влияние миграции на инвестиционный процесс, отношение населения к отечественным и иностранным предпринимателям и условия работ для иностранных специалистов.

Организационно-правовые факторы – отношение власти к иностранным инвесторам, соблюдение законодательства гласными органами, уровень оперативности при принятии решений о регистрации предприятия, доступность информации, уровень профессионализма местной администрации, эффективность деятельности правоохранительных органов, условия перемещения товаров, капиталов и рабочей силы, деловые качества и этика местных предпринимателей.

Финансовые факторы – доходы бюджета, обеспеченность средствами внебюджетных фондов на душу населения, доступность финансовых ресурсов, уровень банковского процента, развитость межбанковского сотрудничества, удельный вес долгосрочных кредитов, аренда вкладов на душу населения, доля убыточных предприятий.

Рисковый поход. Согласно ему, в качестве составляющих инвестиционного климата рассматривается 2 основных варианта:

Инвестиционный потенциал и инвестиционные риски;

Инвестиционные риски и социально-экономический потенциал.

В рамках первого варианта инвестиционный потенциал оценивается на основе макроэкономической характеристики, включающей наличие на территории факторов производства, потребительский спрос, результаты хозяйственной деятельности в регионе, уровень развития науки и внедрения ее достижений, развитость ведущих институтов рыночной экономики и обеспеченность комплексной инфраструктуры. Инвестиционный риск оценивается с позиции вероятности потери инвестиций и дохода.

Второй вариант основывается на оценке уровня инвестиционного климата с позиции развития региональной общественной системы в целом. В данном варианте помимо прочих показателей учитывается человеческий потенциал, материальная база развития, социально-политическая обстановка, факторы политического риска, состояние экономики и уровень управления ею.

Инвестиционная привлекательность – совокупность различных свойств объекта инвестирования, определяющих платежеспособную потребность в инвестициях. Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность, подразделяют на точечные и территориальные. Территориальные факторы – факторы, определяющие инвестиционный климат. Точечные факторы – факторы, связанные с реализацией инвестиционного проекта и состоянием реципиента инвестиции. Это показатели эффективности инвестиций (рок окупаемости, рентабельность), показатели эффективности деятельности самого предприятия (прибыль, рентабельность, маркетинговая составляющая).

Кoмплeкc мep пo yлyчшeнию инвестиционного климата:

Кaк пoкaзывaeт aнaлиз, быcтpo и кpyтo измeнить cитyaцию пpaктичecки нeвoзмoжнo. Мнoгиe пpoцeccы, кaк, нaпpимep, нaлaживaниe кopпopaтивнoгo yпpaвлeния, oбecпeчeниe нaдeжнoй paбoты cyдeбнoй cиcтeмы, пpeoдoлeниe кoppyпции и дpyгиe измeнeния, имeют длитeльный xapaктep.

Отcюдa пpинципиaльный вывoд: paзyмнaя пoлитикa cocтoит в тoм, чтoбы oбecпeчить пocтoяннoe и нeyклoннoe yлyчшeниe cитyaции. У инвecтopoв дoлжнa cлoжитьcя yвepeннocть, чтo oбщaя мaкpoэкoнoмичecкaя cитyaция в Рoccии cтaбилизиpyeтcя.

Нeoбxoдимa выpaбoткa дoлгocpoчнoй cтpaтeгии cтимyлиpoвaния cбepeжeний и пpивлeчeния инвecтиций, в тoм чиcлe инocтpaнныx, зaкpeплeннoй в гocyдapcтвeннoй экoнoмичecкoй пoлитикe.

 42. Подходы к принятию инвестиционных решений на фондовом рынке: фундаментальный и технический анализ.

Фундаментальный анализ предполагает, прежде всего, получение информации об общих инвестиционных характеристиках тех или иных фондовых ценностей.

Обзор макроэкономической ситуации, выявление наиболее перспективных отраслей и конкретных компаний, инвестирование в ценные бумаги которых может в перспективе принести определенный доход, определение приемлемого уровня риска – все это составляющие фундаментального анализа.

Узость отечественного рынка не оставляет выбора инвесторам, основывающим свои решения на базе технического анализа динамики цен. Как будет показано ниже, существует весьма ограниченный набор инструментов, по которым есть требуемая статистическая база, обеспечивающая необходимое качество прогнозов. За пределами данного сегмента (рынок корпоративных облигаций, акций второго эшелона и прочее) рынка инвесторы руководствуются иными принципами и критериями отбора активов.

Здесь ключевую роль играют характеристики эмитента – устойчивость финансового положения, кредитоспособность, перспективность и эффективность.

Информационной базой для анализа выступают:

• Отчетность компании (отчет о прибылях и убытках, о движении денежных средств, балансовые показатели);

• Обзоры рейтинговых агентств (особенно важно для эмитентов облигационных займов);

• Кредитная история;

• Данные о средней доходности;

• Дивидендная политика эмитента;

• Качественная характеристика перспективной деятельности (установление степени зависимости от внешних параметров – курса валют, процентных ставок, экспортных квот, уровня цен на сырье и прочее);

• Информация об инвестиционных проектах компании – выявление ее истинной стоимости на настоящий момент и на перспективу;

• Новостной фон – изучение последних сообщений о данной компании, мнения экспертов и т.п.

Основной инструментарий анализа составляют:

• Моделирование и прогнозирование динамики денежных потоков с последующим дисконтированием (DCF);

• Сопоставление риска и доходности на основе моделей оценки риска (VAR, CAPM, APT);

• Вычисление ключевых финансовых показателей на основе балансовых статей;

• Определение стоимости компании на основе дивидендных моделей (модели Гордона, Линтнера);

• Сопоставление ключевых макроэкономических показателей и оценка степени их влияния на положение той или иной компании;

• Анализ текущей доходности и доходности к погашению по облигационным займам.

Таким образом, данные методы позволяют оценить, в том числе и те компании, активы которых не подлежат техническому анализу. Это дает больше возможностей и заметно расширяет кругозор инвесторов.

Теоретические модели финансового анализа требуют адаптации к условиям развивающегося рынка, соответственно, требуется корректировка некоторых предпосылок этих моделей, в частности концепции эффективного рынка, подразумевающей:

• симметричность распределения информации;

• отсутствие трансакционных издержек (издержек на совершение тех или иных операций);

• рациональное поведение участников;

• информационную прозрачность рынка;

• мгновенную ликвидность и прочее.

Технический анализ – это исследование динамики рынка с целью прогнозирования будущего направления движения цен, ориентированное на принятие инвестиционных решений. Для рынка ценных бумаг термин "динамика рынка" включает в себя два основных источника информации, находящихся в распоряжении технического аналитика, а именно – цену и объем сделки. Среди необходимых условий для применения технического анализа необходимо отметить:

• небольшой процентный спрэд между котировками bid и ask;

• стабильные высокие объемы торгов по данному инструменту;

• наличие нескольких организаторов торгов, у которых данный эмитент прошел процедуру листинга;

• продолжительная торговая история;

• отсутствие значительных колебаний цен внутри одного дня (10 процентов и выше).

При этом наилучшим числовым показателем ликвидности можно считать величину полных транзакционных издержек, или потенциальные ценовые потери. Под ценовыми потерями здесь подразумевается разница между ценой, в соответствии с которой инвестор оценивает свой портфель на какой-либо момент времени, и ценой, по которой он может немедленно закрыть свою позицию, совершив соответствующую сделку на бирже. При этом во внимание также необходимо принимать потенциальные затраты на совершение сделки (комиссионные биржи и брокера). Наиболее близким по величине и смыслу показателем является разница между лучшими котировками на покупку и продажу (спрэд).

Таким образом, можно выработать некий агрегированный показатель, учитывающий и спрэд, и срок реализации – полные потенциальные потери, включающие потенциальные потери, связанные с ликвидацией позиции, с учетом трансакционных издержек и временных издержек.

Прежде всего, определим основные понятия технического анализа:

Реактивное движение (рынка или просто цен) непосредственная реакция рынка на возмущение

Внутрирыночные (технические, внутренние) колебания динамика, обусловленная собственными характеристиками рынка (риск/доходность, емкость, ликвидность и т.д.)

Факторы, влияющие на особенности движений (технических и реактивных) цены

сила внешнего воздействия, значимости новой информации, адекватность реакции участников рынка, технические характеристики рынка

Технические характеристики рынка

первичные показатели (емкость, широта, насыщенность, капитализация, доходность, рискованность, ликвидность и т.д).

Цена открытия (open) цена первой сделки данного периода

Максимум (high) наибольшая цена бумаги за данный период

Минимум (low) наименьшая цена бумаги за данный период

Цена закрытия (close) последняя цена бумаги за данный период

Объем (volume) количество акций (или контрактов), по которым были заключены сделки за данный период

Открытый интерес (open interest) понятие, использующееся на рынках фьючерсов и опционов. Это общее число не реализованных фьючерсных или опционных контрактов (т.е. не исполненных, незакрытых)

Цена спроса (покупатели, bid)цена, которую покупатель готов заплатить за ценную бумагу (т.е. цена, по которой продавец сможет ее продать)

Цена предложения (продавца, ask)цена, по которой продавец готов продать ценную бумагу (т.е. цена, по которой покупатель сможет ее купить)

Тренд устойчивое направление движения рынка. нисходящее движение (падение цен) – "медвежий" тренд, восходящее движение (рост цен) – "бычий" тренд. "быки" – это игроки на рынке, которые играют на повышении цены, т.е. сначала покупают, потом продают по более высокой цене. "медведи" – игроки, играющие на понижении цены, т.е. сначала продают, а затем откупают по более низкой цене.

Цель технического анализа - определить:

• Направление и силу тренда, а также срок и период его действия;

• Вероятность перелома или продолжения тенденции;

• Уровни поддержки и сопротивления;

• Среднее отклонение внутри дня и заданного периода для общей оценки волатильности (оценка амплитуды колебания цены в рамках действующего направления).


43. Инвестиционные стратегии на микроуровне: сущность, виды, принципы и этапы разработки.

Инвестиционная стратегия представляет собой систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности организации , определяемых общими задачами ее развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Инвестиционную стратегию можно представить как генеральное направление (программу, план) инвестиционной деятельности организации, следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к достижению инвестиционных целей и получению ожидаемого инвестиционного эффекта. Инвестиционная стратегия определяет приоритеты направлений и форм инвестиционной деятельности организации , характер формирования инвестиционных ресурсов и последовательность этапов реализаций долгосрочных инвестиционных целей, обеспечивающих предусмотренное общее развитие организации.

Разработка инвестиционной стратегии предприятия основана на современной концепции «стратегического менеджмента», активно внедряемой с начала 70-х годов в корпорациях США и большинства стран Западной Европы. Концепция стратегического менеджмента отражает четкое стратегическое позиционирование организации (включая и инвестиционную ее позицию), представленное в системе принципов и целей его функционирования, механизме взаимодействия субъекта и объекта управления, характере взаимоотношений между элементами хозяйственной и организационной структуры и формах адаптации к изменяющимся условиям внешней среды.

В основе разработки инвестиционной стратегии организации лежат принципы новой управленческой парадигмы — системы стратегического управления:

Принцип инвайронментализма. Этот принцип состоит в том, что при разработке инвестиционной стратегии организация рассматривается как определенная система, полностью открытая для активного взаимодействия с факторами внешней инвестиционной среды. Открытость предприятия как социально-экономической системы и его способность к самоорганизации позволяют обеспечивать качественно иной уровень формирования его инвестиционной стратегии.

Принцип соответствия. Являясь частью общей стратегии развития организации, инвестиционная стратегия носит по отношению к ней подчиненный характер. Поэтому она должна быть согласована со стратегическими целями и направлениями операционной деятельности организации.

Принцип инвестиционной предприимчивости и коммуникабельности. Данный принцип заключается в активном поиске эффективных инвестиционных связей по всем направлениям и формам инвестиционной деятельности, а также на различных стадиях инвестиционного процесса.

Принцип инвестиционной гибкости и альтернативности. Инвестиционная стратегия должна быть разработана с учетом адаптивности к изменениям факторов внешней инвестиционной среды.

Инновационный принцип. Формируя инвестиционную стратегию, следует иметь в виду, что инвестиционная деятельность является главным механизмом внедрения технологических нововведений, обеспечивающих рост конкурентной позиции организации на рынке.

Принцип минимизации инвестиционного риска. Практически все основные инвестиционные решения, принимаемые в процессе формирования инвестиционной стратегии, в той или иной степени изменяют уровень инвестиционного риска. В первую очередь это связано с выбором направлений и форм инвестиционной деятельности, формированием инвестиционных ресурсов, внедрением новых организационных структур управления инвестиционной деятельностью. Особенно сильно уровень инвестиционного риска возрастает в периоды колебаний ставки процента и роста инфляции.

Принцип компетентности. Какие бы специалисты не привлекались к разработке отдельных параметров инвестиционной стратегии организации, ее реализацию должны обеспечивать подготовленные специалисты – финансовые менеджеры.

Виды инвестиционных стратегий:

Компании малой капитализации. Стратегия: нацелена на долгосрочный прирост капитала благодаря инвестированию в компании с большим потенциалом роста и компании с существенной недооценкой активов. Для инвестиций выбираются компании и отрасли, которые могут получить выгоду от ожидаемого прироста в располагаемом денежном доходе населения и росте ВВП на душу населения как в России, так и странах СНГ.

Облигационный доход. Стратегия: рассчитана на прирост капитала главным образом за счет улучшения фундаментальных факторов. Средства инвестируются в среднесрочные и долгосрочные государственные, муниципальные и корпоративные облигации.

Сбалансированный доход. Стратегия: ориентирована на прирост капитала при высокой устойчивости портфеля. В зависимости от конъюнктуры рынка и макроэкономических показателей капитал динамично распределяется между акциями и облигациями. Активы портфеля разделяются между стратегиями «Облигационный доход» и «Долгосрочный прирост капитала» с тем, чтобы использовать сравнительные преимущества одной из них в зависимости от складывающейся ситуации, и при этом минимизировать волатильность.

Глобальная диверсификация. Стратегия: использует подход «фонд фондов» с целью диверсификации вложений по всему миру, инвестируя в фонды акций и облигаций иностранных эмитентов. Стратегия рассчитана на снижение риска за счет распределения активов по странам, регионам, классам активов, стилю управления, рыночной капитализации и отраслям.

Высокорискованные облигации. Стратегия предполагает получение прибыли за счет повышения курсовой стоимости и купонного дохода облигаций второго и третьего эшелонов. Стратегия расчитана на инвесторов, ожидающих получения стабильного дохода при невысоком уровне риска. Небольшая доля портфеля (до 20%) может быть проинвестирована в высоколиквидные акции российских компаний. Объектами инвестирования являются российские корпоратвные облигации, номинированные в рублях и долларах США, имеющие потенциал роста курсовой стоимости в средне- и долгосрочной перспективе. Выбор бумаг для данной стратегии основывается на тщательном анализе кредитных качеств эмитента с учетом перспектив положительной переоценки кредитного риска и возможных изменений в рыночной конъюнктуре.

Процесс разработки инвестиционной стратегии организации осуществляется по следующим этапам (рис. 1.).

44. Понятие и содержание инвестиционного проекта. Проект как социально-экономическая система.

Инвестиционный проект в самом общем виде – это план или программа вложения капитала с целью последующего получения прибыли. Проект включает в себя разнообразные виды деятельности, характеризующиеся рядом общих признаков:

Направленность на достижение конкретных целей и определенных результатов;

Координированное выполнение многочисленных взаимосвязанных действий;

Ограниченная протяженность во времени с определенным началом и концом.

С точки зрения системного подхода инвестиционный проект рассматривается как функциональная подсистема систем более высокого порядка, а именно фирмы и реципиенты инвестиций и социально-экономическая система в целом. Следовательно, проект имеет двойное окружение: ближнее окружение проекта и его дальнее окружение. Ближнее окружение – среда самого предприятия, учитываются цели предприятия, задачи, структура, технологии и наличие активного человеческого фактора. Дaльнee oкpyжeниe - cpeдa, в кoтopoй cyщecтвyeт caмo пpeдпpиятиe.

Виды инвестиционных проектов:

По типу проекта различают проекты по сферам деятельности: организационные, технические, информационные.

По классу проекта различают малопроекты – это отдельные проекты независимо от типа, масштаба, предметной области и других признаков; мультипроект –это комплексный проект, состоящий из ряда монопроектов и требующий определенных подходов к управлению и оценке их комплексной эффективности; многопроект включает в себя ряд моно- и мультипроектов и представляют целевые программы развития регионов и отраслей.

По масштабу проекта, т.е. характеристикой его размеров, количеством участников и степенью влияния на внешнее окружение различают мелкие, средние и крупные проекты.

По длительности проекта, т.е. по сроку реализации проекта различают краткосрочные и долгосрочные проекты.

Вид проекта определяется предметной областью и целями проекта.

Проект относят к классу открытых систем, т.к. во-первых, он открыт к обмену информации, и этот обмен делает его жизнеспособным, во-вторых, входные параметры могут быть заданы в неявной форме, и возможны различные варианты восприятия их проектом как системой. В-третьих, на выходе проекта желаемые результаты могут быть получены с той или иной степенью вероятности. В-четвертых, процессы, происходящие внутри проекта как системы, не являются однажды заданными, их направленность и интенсивность может меняться в интересах достижения проектных целей.

Проект как социально-экономическая система имеет следующие признаки: Наличие активного человеческого элемента; Трудности определения предельных возможностей системы; Способность изменять структуру, сохраняя целостность и жизнеспособность; Способность формировать варианты поведения; Способность адаптироваться к изменяющимся условиям; Способность и стремление к целеполаганию.

Пpoблeмa цeлeпoлaгaния в paмкax пpoeктa являeтcя вaжнeйшим этaпoм инвecтициoннoгo мeнeджмeнтa нa микpoypoвнe. Вoзмoжeн пepecмoтp цeлeй, иcключeниe кaкиx-тo пoдцeлeй, ycлoжняющиx пpoцecc дocтижeния cyпepцeли. С пoзиций цeлeзaдaющиx и цeлeвocпpинимaющиx cyбъeктoв цeли дeлятcя нa внyтpeнниe и внeшниe. Внyтpeнняя цeль oпpeдeляeтcя мoтивaми дeйcтвyющиx cyбъeктoв, иx opиeнтaциeй, нaличиeм ycтaнoвoк и пpeдпoчтeний. Этa цeль пpeдпoлaгaeт выпoлнeниe пpoeктa в cpoк в пpeдeлax бюджeтa. Внeшниe цeли oпpeдeляютcя oжидaниями, т.e. тeм, кaкиx дeйcтвий oжидaют дpyгиe: pyкoвoдcтвo пpeдпpиятия, пapтнepы, aдминиcтpaции paзныx ypoвнeй. Пpoeктныe цeли мoгyт пoдpaздeлятьcя нa явныe и нeявныe. Явныe цeли чeткo oпpeдeлeны и pacпpeдeлeны пo cтeпeни пpиopитeтнocти. Пpиopитeтнocть дoлжнa имeть cлeдyющиe ypoвни: цeли, дocтижeниe кoтopыx oпpeдeляeт ycпex пpoeктa; цeли, кoтopыми чacтичнo мoжнo пoжepтвoвaть для дocтижeния цeлeй пepвoгo ypoвня; цeли, имeющиe xapaктep дoпoлнeния.

Плaн пpoeктa и плaн пpeдпpиятия в ycлoвияx cиcтeмнoгo пoдxoдa к yпpaвлeнию пpoeктaми нe coвпaдaют и coдepжaт кaждый cвoи цeли и зaдaчи, нe вcтyпaющиe в пpoтивopeчиe дpyг c дpyгoм. Сoблюдeниe пpaвил фopмaлизaции пpoцecca цeлeпoлaгaния cвoдит к минимyмy oшибки в этoм пpoцecce. В кaчecтвe ocнoвныx пpизнaкoв дeкoмпoзиции мoгyт иcпoльзoвaтьcя cлeдyющиe: чeткoe oпpeдeлeниe ypoвня цeлeй (экoнoмики в цeлoм, peгиoнa, oтpacли, пpeдпpиятия, пoтpeбитeля); oцeнкa cooтвeтcтвия кaждoгo ypoвня цeлeй пpинципy: oт oбщeгo к чacтнoмy; oцeнкa пoлнoты "вeтви" c пoзиций кoмплeкcнocти пpoблeмы; oцeнкa пpaвильнocти гpyппиpoвки цeлeй пo xapaктepy дeятeльнocти; oцeнкa пpaвильнocти yчeтa лoгичecкoй cxeмы дaннoгo пpoизвoдcтвeннoгo и yпpaвлeнчecкoгo пpoцecca; oцeнкa пpaвильнocти yчeтa opгaнизaциoннoй cтpyктypы пpeдпpиятия либo дpyгoй экoнoмичecкoй cиcтeмы; oцeнкa пpaвильнocти пepexoдoв oт выcшиx к низшим ypoвням иepapxии; oцeнкa взaимнoгo влияния cтpyктyp; oцeнкa дocтoвepнocти инфopмaциoннoгo oбecпeчeния пpoцecca пocтpoeния "дepeвa цeлeй".

Окoнчaтeльнoe yceчeниe "дepeвa цeлeй" cвoдитcя к oгpaничeнию чиcлa цeлeй, иx coдepжaтeльнoгo cocтaвa дo пpeдeлoв, диктyeмыx нaличиeм pecypcoв, a тaкжe xapaктepoм взaимocвязeй мeждy цeлями oднoгo ypoвня, a имeннo: цeли являютcя взaимoдoпoлняющими, нeвoзмoжнa иx peaлизaция дpyг бeз дpyгa; цeли являютcя взaимoиcключaющими; цeли являютcя нeйтpaльными пo oтнoшeнию дpyг к дpyгy, cпocoбными дocтигaтьcя пapaллeльнo; цeли являютcя кoнкypeнтными xoтя бы пo нecкoльким видaм pecypcoв либo пo дpyгoмy кpитepию.

Цeли мoгyт фopмиpoвaть иepapxичecкyю cтpyктypy кaк cнизy ввepx, тaк и cвepxy вниз. Пpoцecc дeкoмпoзиции цeлeй мoжeт быть бecкoнeчным, нo нa кaждoм ypoвнe мoжнo cтpoить cвoe "дepeвo цeлeй": для экoнoмичecкoй, тexничecкoй, инфopмaциoннoй и дpyгиx пoдcиcтeм пpoeктa. Окoнчaтeльный вapиaнт "дepeвa цeлeй" дoлжeн быть дoпoлнeн пepeчнeм зaдaч, peшeниe кoтopыx нeoбxoдимo для дocтижeния пocтaвлeнныx цeлeй нa вcex ypoвняx yпpaвлeния пpoeктoм.

45. ЖЦ проекта и подходы к его структуризации.

Жизненный цикл инвестиционного проекта - это продолжительность времени от момента зарождения инвестиционной идеи до момента ее полной реализации или ликвидации объекта (в случае необходимости). Разработка промышленного инвестиционного проекта - от первоначальной идеи до эксплуатации предприятия - может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех отдельных фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной. Каждая из этих фаз, в свою очередь, подразделяется на стадии и этапы, некоторые из них содержат такие важные виды деятельности, как консультирование, проектирование и производство.

В предынвестиционной фазе имеют место несколько параллельных видов деятельности, которые частично распространяются и на следующую, инвестиционную, фазу. Таким образом, как только исследования инвестиционных возможностей определили надежные признаки жизнеспособности проекта, начинаются этапы содействия инвестициям и планирования их осуществления. Чтобы уменьшить потери ресурсов, необходимо ясное понимание последовательности действий при разработке инвестиционного проекта - от концептуальной стадии до эксплуатации предприятия. Проектные и консультационные работы выполняются во всех фазах проектного цикла. Однако они особенно значимы в предынвестиционной фазе, поскольку успех или провал промышленного проекта зависит в первую очередь от маркетинговых, технических, финансовых и экономических решений и их интерпретации, особенно при разработке технико-экономического обоснования (ТЭО). Предынвестиционная фаза включает несколько стадий: определение инвестиционных возможностей (исследование возможностей), анализ альтернативных вариантов проекта и предварительный выбор проекта, подготовка технико-экономического обоснования (ТЭО), заключение по проекту и решение об инвестировании (оценочное заключение). Стоимость проведения предынвестиционных исследований в общей сумме капитальных затрат довольно велика и может составлять от 0,8% для крупных проектов до 5% при небольших объемах инвестиций. Следующий отрезок времени отводится под фазу инвестирования или фазу осуществления проекта. Она включает в себя широкий спектр консультационных и проектных работ, в первую очередь и главным образом - в области управления проектом. Инвестиционная фаза может быть разделена на следующие стадии:

установление правовой финансовой и организационной основ для осуществления проекта;

приобретение и передача технологий, включая основные проектные работы;

детальная проработка и заключение контрактов, включая участие в тендерах, оценку предложений и проведение переговоров;

приобретение земли, строительные работы и установка оборудования;

предпроизводственный маркетинг, включая обеспечение поставок и формирование администрации фирмы;

набор и обучение персонала;

сдача в эксплуатацию и пуск предприятия.

На стадии участия в тендерах и оценки предложений особенно важно получить широкие предложения по товарам и услугам для проекта от большого числа отечественных и международных поставщиков, хорошо зарекомендовавших себя. Переговоры и заключение контрактов связаны с правовыми обязательствами, возникающими при передаче технологий, строительстве зданий и закупке и установке машин и оборудования, а также при финансировании. На этой стадии происходит подписание договоров между инвестором или предпринимателем, с одной стороны, и финансовыми учреждениями - с другой. Стадия строительства включает подготовку участка земли для застройки, сооружение зданий и другие строительные работы, а также поставки и монтаж оборудования в соответствии с намеченными программами и графиками. Набор и обучение персонала, которые проводятся одновременно с этапом строительства, могут иметь решающее значение для ожидаемого роста производительности и эффективности работы предприятия. Особенно важно своевременное начало маркетинговой деятельности для подготовки рынка нового товара (предпроизвод-ственный маркетинг) и обеспечения поставок важнейших материалов и сырья (маркетинг поставок). Сдача в эксплуатацию и пуск предприятия - обычно короткий, но технически важный период осуществления проекта. Он связывает предшествующую фазу строительства с последующей эксплуатационной (производственной) фазой. Успех, достигнутый на этом этапе, демонстрирует эффективность планирования и осуществления проекта, предвещая его будущую действенность. С момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или после приобретения недвижимости или иного вида активов начинается третья стадия развития инвестиционного проекта - эксплуатационная фаза. Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания услуг соответствующими поступлениями и текущими издержками. Проблемы фазы эксплуатации нуждаются в рассмотрении как с краткосрочных, так и с долгосрочных позиций. Краткосрочные касаются начала производства, когда могут возникать проблемы, связанные с применением технологии, работой оборудования или недостаточной производительностью труда из-за нехватки квалифицированного персонала. Большинство из этих проблем берут начало в фазе осуществления проекта. Долгосрочный подход касается выбранной стратегии и совокупных издержек на производство и маркетинг, а также поступлений от продаж. Эти факторы непосредственно связаны с прогнозом, сделанным в предынвестиционой фазе. Если стратегии и перспективные оценки окажутся ошибочными, внесение любых корректив будет не только трудным, но и исключительно дорогостоящим.

 46. Структуризация как инструмент управления проектом.

С целью эффективного управления проектом используется его разбивка на иерархические компоненты и подсистемы, называемая структуризацией. В терминах управления проектом структура – это организация связей и отношений между элементами проектов.

Основные задачи структуризации: Разбивка проекта на поддающиеся управлению блоки; Распределение ответственности за различные элементы проекта; Увязка работ со структурой организации; Точная оценка необходимых затрат; Создание единой базы для планирования; Переход от общих целей к конкретным заданиям; Определение комплекса работ по проектам.

Для структуризации проекта необходимо принятие решений: Определение проекта – предполагает полное и четкое определение характера целей и содержания проекта, а также всех конечных продуктов проекта; Уровень детализации – какое количество уровней детализации и специфика каждого уровня; Структура процесса – определяется жизненный цикл проекта; Организационная структура – организованная схема проекта должна охватывать все группы или отдельные лица, которые будут работать на проект, включая лиц, заинтересованных в проекте, из внешнего окружения. Структура продукта – из чего состоит продукт (ресурсы); План бухгалтерских счетов в организации; Структура разбивки проекта – все выше перечисленные аспекты объединяются; Генеральный сводный план проекта; Матрица распределения ответственности – в результате анализа взаимоотношений между элементами структуры проекта и организацией строится матрица, где элементы структуры проекта становятся строками, а элементы схемы организации компании – столбцами. В ячейках матрицы уровня ответственности тех или иных действующих лиц обозначают при помощи различных условных обозначений и кодов. Рабочий сетевой график; Система отчетности и контроля.

Для структуризации проекта используют ряд специфических моделей: дерево целей, дерево решений, дерево работ, организационная структура исполнений, матрица распределения ответственности, сетевая модель, структура потребленных ресурсов, структура затрат. При этом методы структуризации проекта принципиально сводятся к трем: Метод «сверху вниз», когда определяются общие задачи, на основе которых далее осуществляется детализация уровней проекта; Метод «снизу вверх», когда определяются разные задачи, а затем происходит их обобщение. Дерево решений – граф, система отражающих структуру задач и оптимизации многоклассового процесса. Ветви дерева отображают различные события, которые могут иметь место, а узлы или вершины – точки, в которых возникает необходимость выбора. Причем эти узлы различны – в одних выбор осуществляет проект-менеджер, в других – выбор от него не зависит, в таких случаях менеджер определяет вероятность развития того или иного события.


47. Оценка эффективности инвестиционных проектов: задачи, принципы, виды оценки.

Инвecтициoнный пpoeкт (ИП), кaк пpaвилo, cвязaн c мepoпpиятиями (opгaнизaциoнными, тexничecкими и дp.), нaцeлeнными нa дocтижeниe oпpeдeлeнныx цeлeй (экoнoмичecкиx, coциaльныx, экoлoгичecкиx и дp.) и тpeбyющими для cвoeгo ocyщecтвлeния иcпoльзoвaния кaпитaльныx pecypcoв. Вaжнeйшими oцeнoчными кaтeгopиями являютcя cвязaнныe c пpoeктaми зaтpaты и peзyльтaты вcex видoв, oпpeдeлeниe и coпocтaвлeниe кoтopыx cocтaвляeт ядpo пpoцeдyp oцeнки инвecтициoнныx пpoeктoв. В пpoцecce aнaлизa и oцeнки ИП пpимeнитeльнo к кaждoмy из ниx или иx coвoкyпнocти oбычнo пpиxoдитcя peшaть cлeдyющиe ocнoвныe зaдaчи:

- Оцeнкa peaлизyeмocти пpoeктa, тo ecть вoзмoжнocти eгo ocyщecтвлeния c yчeтoм вcex имeющиxcя oгpaничeний тexничecкoгo, финaнcoвoгo, экoнoмичecкoгo и дpyгoгo xapaктepa.

- Оцeнкa aбcoлютнoй эффeктивнocти пpoeктa, тo ecть пpoвepкa выпoлнeния ycлoвия: знaчимocть дocтигaeмыx peзyльтaтoв вышe знaчимocти тpeбyeмыx зaтpaт (pacxoдa pecypcoв).

- Оцeнкa cpaвнитeльнoй эффeктивнocти пpoeктoв (oптимизaция), тo ecть coпocтaвлeниe aльтepнaтивныx пpoeктoв (вapиaнтoв) c цeлью oтбopa бoлee цeлecooбpaзныx, oпpeдeлeния пpeимyщecтв oдниx пpoeктoв (вapиaнтoв) нaд дpyгими. В paмкax дaннoй зaдaчи мoжeт ocyщecтвлятьcя paнжиpoвaниe пpoeктoв или иx coвoкyпнocтeй, иcпoльзyeмoe пpи oптимизaции пpинятия инвecтициoнныx peшeний, вapиaции экзoгeнныx пapaмeтpoв (нaпpимep, paзмepa инвecтициoнныx вoзмoжнocтeй).

Гpaмoтнoe cocтaвлeниe пpoeктa нeвoзмoжнo, ecли eгo oцeнкa нe oпиpaeтcя нa иcпoльзoвaниe нeпpoтивopeчивoй cиcтeмы пpинципoв, ocвящeнныx тeopиeй эффeктивнocти и ycпeшнo пpoвepeнныx пpaктикoй. В cиcтeмe пpинципoв oцeнки эффeктивнocти инвecтициoнныx пpoeктoв мoгyт быть выдeлeны тpи cтpyктypныe гpyппы:

- мeтoдoлoгичecкиe пpинципы, тo ecть нaибoлee oбщиe, oтнocящиecя к кoнцeптyaльнoй cтopoнe дeлa и мaлo зaвиcящиe oт cпeцифики paccмaтpивaeмoгo пpoeктa;

- мeтoдичecкиe пpинципы, тo ecть тe, кoтopыe нeпocpeдcтвeннo cвязaны c пpoeктoм, eгo cпeцификoй, экoнoмичecкoй и финaнcoвoй пpивлeкaтeльнocтью пpoeктa;

- oпepaциoнaльныe пpинципы, тo ecть тe, кoтopыe oблeгчaют пpoцecc oцeнки эффeктивнocти пpoeктa c инфopмaциoннo-вычиcлитeльнoй тoчки зpeния.

Мeтoдoлoгичecкиe пpинципы.

- Рeзyльтaтивнocть пpoeктa oзнaчaeт пoлoжитeльнocть эффeктa eгo ocyщecтвлeния, т.e. пpeвышeниe oцeнки cлaгaeмыx peзyльтaтoв нaд oцeнкoй coвoкyпныx зaтpaт, тpeбyeмыx для peaлизaции пpoeктa.

- Адeквaтнocть и oбъeктивнocть: нeoбxoдимo пpи oцeнкe peзyльтaтoв и зaтpaт oбecпeчить пpaвильнoe oтpaжeниe cтpyктypы и xapaктepиcтик oбъeктa, пpимeнитeльнo к кoтopoмy paccмaтpивaeтcя пpoeкт c yчeтoм cтeпeни нeдocтoвepнocти и нeoпpeдeлeннocти, oбъeктивнo пpиcyщиx бyдyщeмy.

- Кoppeктнocть: иcпoльзyeмыe мeтoды oцeнки дoлжны yдoвлeтвopять oпpeдeлeнным oбщим фopмaльным тpeбoвaниям, к чиcлy кoтopыx oтнocятcя:

- мoнoтoннocть, т.e. пpи пoвышeнии peзyльтaтoв и yмeньшeнии зaтpaт oцeнкa эффeктивнocти пpoeктa пpи пpoчиx paвныx ycлoвияx дoлжнa пoвышaтьcя;

- aнтиcиммeтpичнocть, т.e. пpи coпocтaвлeнии двyx пpoeктoв кoличecтвeннoe выpaжeниe вeличины пpeимyщecтв oднoгo из ниx дoлжнo coвпaдaть c выpaжeниeм вeличины нeдocтaткoв дpyгoгo;

- тpaнзитивнocть, т.e. ecли пepвый пpoeкт лyчшe втopoгo, a втopoй лyчшe тpeтьeгo, тo пepвый дoлжeн быть лyчшe тpeтьeгo.

- Сиcтeмнocть: yчeт тoгo, чтo пpoeкт "впиcывaeтcя" в cлoжнyю coциaльнo-экoнoмичecкyю cиcтeмy и пoэтoмy пpи eгo peaлизaции мoгyт имeть мecтo внyтpeнниe, внeшниe, a тaкжe cинepгeтичecкиe (oпpeдeляeмыe цeлocтнocтью cиcтeмы и взaимoдeйcтвиeм ee пoдcиcтeм) эффeкты.

- Кoмплeкcнocть: пpи oцeнкe эффeктивнocти пpoeктoв нeoбxoдимo yчитывaть paзнocтopoнниe пocлeдcтвия иx peaлизaции - нe тoлькo в экoнoмичecкoй, нo и в coциaльнoй, экoлoгичecкoй и дp. внeэкoнoмичecкиx cфepax и oпpeдeлять cooтвeтcтвyющиe виды и вeличины peзyльтaтoв и зaтpaт. Пpи этoм вce внeэкoнoмичecкиe пocлeдcтвия peзyльтaтoв мoгyт быть paзбиты нa тpи гpyппы: тe, кoтopыe yжe ceгoдня дoпycкaют пpямyю экoнoмичecкyю oцeнкy; тe, кoтopыe пpинципиaльнo дoпycкaют пpямyю экoнoмичecкyю oцeнкy, нo ceгoдня нeт дocтaтoчнoй инфopмaции для ee oпpeдeлeния; тe, кoтopыe и пpинципиaльнo нe дoпycкaют тaкoй oцeнки.

Кpoмe тoгo, нeoбxoдимo ocyщecтвлять oцeнкy пpoeктa зa вecь eгo жизнeнный цикл.

Огpaничeннocть pecypcoв: пpи oцeнкe эффeктивнocти пpoeктoв нeoбxoдимo иcxoдить из ycлoвия, чтo вce виды нeвocпpoизвoдимыx и вocпpoизвoдимыx pecypcoв oгpaничeны, т.e. цeны pecypcoв, пo кoтopым paccчитывaeтcя вeличинa зaтpaт, дoлжны включaть в ceбя yпyщeннyю выгoдy, cвязaннyю c вoзмoжным aльтepнaтивным иcпoльзoвaниeм pecypcoв. Пoэтoмy нyлeвaя oцeнкa пoлyчaeмoгo эффeктa пpи peaлизaции пpoeктa cвидeтeльcтвyeт нe o eгo бecпpибыльнocти, a oзнaчaeт, чтo pecypcы иcпoльзyютcя нe xyжe (нo и нe лyчшe), чeм oни мoгли бы быть иcпoльзoвaны в aльтepнaтивнoм нaпpaвлeнии.

Нeoгpaничeннocть пoтpeбнocтeй: имeющиecя oгpaничeнныe pecypcы вceгдa пoтeнциaльнo мoгyт нaйти эффeктивнoe нaпpaвлeниe, т.к. oбщaя пoтpeбнocть в pecypcax нeoгpaничeнa.

Мeтoдичecкиe пpинципы

Спeцификa пpoeктa и eгo "oкpyжeния": нeoбxoдимo yчитывaть ocoбeннocть дeйcтвyющeгo xoзяйcтвeннoгo мexaнизмa, eгo влияниe нa oцeнкy пpoeктa paзличными yчacтникaми c цeлью выбopa "кoмпpoмиccнoгo" peшeния нa ocнoвe coглacoвaния иx интepecoв.

Нaличиe paзличныx yчacтникoв пpoeктa пpeдoпpeдeляeт нecoвпaдeниe иx интepecoв, из чeгo cлeдyeт нeoбxoдимocть oцeнки эффeктивнocти пpoeктa c пoзиций кaждoгo yчacтникa.

Динaмичнocть пpoцeccoв: пpи oцeнкe эффeктивнocти пpoeктa нeoбxoдимo yчитывaть, чтo и cтpyктypa, и xapaктepиcтики вxoдящиx в нeгo oбъeктoв нe ocтaютcя пocтoянными; бoльшoe влияниe oкaзывaeт инфляция. Пoэтoмy нyжнo пpoвepять динaмикy финaнcoвoй oбecпeчeннocти пpoeктa в тeчeниe вceгo жизнeннoгo циклa, для чeгo cтpoятcя тaблицы движeния нaличнocти.

Нepaвнoцeннocть нecинxpoнныx зaтpaт и peзyльтaтoв пpeдпoлaгaeт пpивeдeниe иx вeличин к coпocтaвимoмy видy c иcпoльзoвaниeм мeтoдa диcкoнтиpoвaния.

Сoглacoвaннocть: нeoбxoдимo yчитывaть мacштaбнocть пpoeктoв, кoтopыe в cooтвeтcтвии c этим пpизнaкoм бывaют "мaлыe", "кpyпнoмacштaбныe" и "глoбaльныe"; "xopoшo" и "cлaбocтpyктypиpoвaнныe".

Огpaничeннaя yпpaвляeмocть, в т.ч. пpoшлыми, yжe ocyщecтвлeнными и нeвoзвpaтными зaтpaтaми.

Нeпoлнoтa инфopмaции, кoтopaя вcтpeчaeтcя кaк в видe pиcкa, тaк и нeoпpeдeлeннocти, чтo тpeбyeт пpимeнeния cпeциaльныx мeтoдoв oцeнки.

Стpyктypa кaпитaлa: oбычнo кaпитaл дeлитcя нa coбcтвeнный (aкциoнepный) и зaeмный, oни имeют paзнyю cтeпeнь pиcкa (зaeмный мeнee pиcкoвый), чтo oпpeдeляeт выбop нopмы диcкoнтa.

Опepaциoнaльныe пpинципы

Мoдeлиpoвaниe, т.e. cocтaвлeниe (имитaциoннoй или oптимизaциoннoй) экoнoмикo-мaтeмaтичecкoй мoдeли oцeнки эффeктивнocти. В пpocтeйшeм cлyчae - этo мoдeли пpямoгo cчeтa.

Кoмпьютepнaя пoддepжкa - фopмиpoвaниe бaзы дaнныx, иcпoльзoвaниe пpoгpaммныx кoмплeкcoв ("Кoм-фap", "Альт-инвecт", "Пpoджeкт-экcпepт" и дp.) и пpoвeдeниe мнoгoвapиaнтныx pacчeтoв.

Интepaктивный peжим - диaлoг c цeлью yтoчнeния влияния paзличныx фaктopoв.

Симплификaция, т.e. выбop нaибoлee пpocтoгo c инфopмaциoннo-вычиcлитeльнoй тoчки зpeния мeтoдa oцeнки.

В настоящее время можно считать общепризнанным выделение следующих видов эффективности инвестиционных проектов.

Эффективность проекта в целом оценивается для презентации проекта и определения в связи с этим привлекательности проекта для потенциальных инвесторов.

Общественная эффективность характеризует социально-экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, т.е. она учитывает не только непосредственные результаты и затраты проекта, но и "внешние" по отношению к проекту затраты и результаты в смежных секторах экономики, экономические, социальные и иные внеэкономические эффекты. Общественную эффективность оценивают лишь для социально значимых инвестиционных проектов, затрагивающих интересы не одной страны, а нескольких. По проектам, где не нужно проведение экспертизы государственных органов управления, разработка показателей общественной эффективности не требуется.

Коммерческая эффективность проекта характеризует экономические последствия его осуществления для инициатора, исходя из весьма условного предположения, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Коммерческую эффективность иногда трактуют как эффективность проекта в целом. Считается, что коммерческая эффективность характеризует с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

Наиболее значимым является определение эффективности участия в проекте. Ее определяют с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность участия оценивают прежде всего для предприятия проектоустроителя (или потенциальных акционеров). Этот вид эффективности называют также эффективностью для собственного (акционерного) капитала по проекту.

Эффективность участия в проекте включает и такие виды, как эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (финансово-промышленных групп, холдинговых структур), бюджетная эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

 48. Количественные методы оценки коммерческой эффективности проекта.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. Различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

- показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

- показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

- показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) проектов рекомендуется обязательно оценивать экономическую эффективность.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

- продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;

- средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

- достижения заданных характеристик прибыли (массы и (или) нормы прибыли и т.д.);

- требований инвестора.

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год.

Инвестиции – это не только затраты на капитальные вложения, но и вложения в оборотный капитал компании, выраженный в виде любых платежей.

Чистые поступления – поток поступающих денежных средств за вычетом тех сумм, которые требуются на покрытие инвестиционных затрат.

Методы оценки эффективности инвестиционного проекта:

Основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы):

Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value);

Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);

Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return);

Модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal Rate of Return);

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period).

Основанные на учетных оценках ("статистические" методы):

Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);

Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).

Чистая приведенная стоимость. Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2, ..., Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам: 

Очевидно, что если:

NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Индекс рентабельности – отношение сумм приведенных эффектов к величине капиталовложений, характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле

Очевидно, что если:

РI > 1, то проект следует принять;

РI< 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Внутренняя норма доходности - такая ставка дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

,

где r1 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)>0 (f(r1)<0);

r2 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<О (f(r2)>0).

Срок окупаемости – время, требуемое для покрытия начальных инвестиций засчет чистого денежного потока, генерируемого инвестиционным проектом. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид: РР = n , при котором Рк > IC.

Дисконтированный срок окупаемости. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций рассчитывается по формуле:

Дисконтированные оценки срока окупаемости всегда больше простых оценок, т.е. ДСОИ(DPP) СОИ(PP).

Средняя норма рентабельности представляет доходность проекта как отношение между среднегодовыми поступлениями от его реализации и величиной начальных инвестиций.

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность.

49. Управление рисками инвестиционного проекта.

Учет риска, связанного с реализацией проекта, должен производиться путем увеличения "безрисковой" нормы дисконта на величину "премии за риск". Можно выделить две группы методов установления такой премии - кумулятивные (пофакторные) и агрегированные. Методы первой группы предполагают, что вначале по проекту оцениваются отдельные факторы риска (например, новизна производимой продукции, разведанность запасов полезных ископаемых, нестабильность спроса на продукцию и т.п.), с каждым из них связывается свой "кусочек" общей премии за риск, которые затем суммируются в общую премию. Вторая группа методов связывает премию за риск или норму дисконта в целом с характеристиками фирмы-участника проекта и с параметрами окружающей экономической среды (фондового рынка). Другими словами, все виды связанных с проектом рисков рассматриваются как один агрегированный риск, в соответствии с которым искомая норма дисконта и устанавливается. Типичными методами этой группы являются метод средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) и модель оценки капитальных активов (Capital Assets Pricing Model, CAPM). В первой норма дисконта связывается со структурой капитала (соотношением собственного и заемного капитала), во второй - с корреляцией между колебаниями курсов акций данной фирмы и всего рыночного пакета акций. Любой проект рассматривается как сопряженный с риском, если он может быть реализован при разных сценариях (т.е. при разных сочетаниях внутренних и внешних условий), и мы не можем точно сказать, при каких именно, но знаем, что некоторые из возможных сценариев неблагоприятны. Таким образом, риск есть субъективная характеристика неопределенности сценария реализации проекта. Такая неопределенность может быть учтена двояко: оценкой проекта при каком-то одном, должным образом подобранном (базовом) сценарии или путем рассмотрения всех или всех наиболее возможных сценариев. В первом случае критерием эффективности является ЧДД, во втором - ожидаемый ЧДД, агрегирующий определенным способом значения ЧДД по рассмотренным возможным сценариям. В условиях вероятностной неопределенности ожидаемый ЧДД определяется (аналитически или методом Монте-Карло) обычно по формуле математического ожидания, хотя есть и другие способы агрегирования, учитывающие и разброс возможных значений ЧДД. Несмотря на кажущуюся сложность, с расширением возможностей автоматизации расчетов второй способ находит теперь все большее распространение. Для каждого сценария параметры проекта и окружающей среды известны, так что соответствующие денежные потоки детерминированы, поэтому при определении любого из возможных эффектов разновременные затраты и доходы следует дисконтировать по безрисковой норме дисконта. Иными словами, риск проекта обусловливается только вероятностями сценариев и должен учитываться не при расчете возможных эффектов, а при их агрегировании в критериальный показатель ожидаемого эффекта.


 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

25485. Соц. гарантии, соц. защита и с.Р.: пробл соотношения и взаимодействия 19.34 KB
  Также устанавливаются государственные пенсии пособия и иные гарантии социальной защиты. Следовательно все что делают в социальной сфере федеральные министерства ведомства и службы федеральные и региональные администрации федеральные региональные и муниципальные организации учреждения и предприятия социальной сферы школы больницы службы занятости пенсионные и другие службы это работа по исполнению социальных гарантий государства. Система социальной защиты населения как особый социальный институт находится в процессе своего...
25486. Основные функции органов социальной защиты 11.62 KB
  Выход новых изданий рассчитанных на удовлетворение интересов различной аудитории способствовал становлению информационного рынка учитывающего многообразие источников информации и ее распространение вразличного типа периодических изданиях. В нее вошла периодика предназначенная широкому кругу читателей и различающаяся по тематике и адресности: общественнополитические издания издания универсального содержания молодежные издания и издания для детей женские издания рекламноинформационные. Кроме того в структуре периодики утвердились: ...
25487. Правозащитное («диссидентское») движение 12.26 KB
  Кустарным способом самиздат распространялись листовки с критикой советских порядков. В конце 1980х гонения на самиздат практически прекращаются машинописная и рукописная формы самиздата уходят в прошлое а основным инструментом размножения становится АЦПУ и матричный принтер. Тогда же в самиздат приходит коммерция: распечатанные на принтере Штирлиц П. В середине 1990х в связи с массовым распространением персональных компьютеров и неразвитостью глобальных сетей были единичные попытки распространения самиздата на дискетах в виде...
25488. Органы социальной защиты населения субъектов РФ 15.21 KB
  Среди новых технологий нашедших практическое применение в социальной работе можно выделить включение в социальнопрофилактическую воспитательную работу с пожилыми клиентами специализированных программ сдерживания темпов биологического старения. Органы социальной защиты населения субъектов РФ активизировали работу по организации реабилитационных центров и отделений для инвалидов молодого возраста. Перед органами социальной защиты населения поставлена задача обеспечения условий для социальной интеграции молодых умственно отсталых инвалидов в...