37439

Финансовый мененджмент

Шпаргалка

Менеджмент, консалтинг и предпринимательство

Финансовый менеджмент– это управление финансово-хозяйственной деятельностью фирмы на основе использования современных методов. Основным лицом ответственным за достижение цели финансового менеджмента, является вице-президент по финансовым вопросам (заместитель директора по финансовым вопросам).

Русский

2014-03-28

212.87 KB

3 чел.

1) Структура финансового менеджмента. 

Финансовый менеджмент– это управление финансово-хозяйственной деятельностью фирмы на основе использования современных методов. Основным лицом ответственным за достижение цели финансового менеджмента, является вице-президент по финансовым вопросам (заместитель директора по финансовым вопросам). Финансовый менеджер, как правило, входит в состав совета директоров компании и отвечает за все финансовые вопросы. Структуру финансового менеджмента в широком смысле можно представить следующим образом (схема 1.1.). Схема имеет общий характер и может отличаться в зависимости от размеров и целей деятельности компании. 

В общем случае функции контролера сводятся к работе с данными бухгалтерского учета и анализа хозяйственной деятельности компании, внутреннему планированию и контролю, сбору и обработке внутренней информации о деятельности фирмы в форме , удобной для оценки ее финансового положения. 

В общем случае функции казначея ориентированы в основном на развитие отношений фирмы с внешним миром: заимодателями, поставщиками и клиентами, акционерами и другими субъектами финансового рынка.

2) Принципы, цели и задачи финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия и организацией оборота его денежных средств.

Эффективное управление финансовой деятельностью предприятия обеспечивается реализацией ряда принципов, основными из которых являются:

1. Интегрированность с общей системой управления предприятием.

2.  Комплексный характер формирования управленческих решений.

3.  Высокий динамизм управления.

4.  Вариативность подходов к разработке отдельных управленческих решений..

5. Ориентированность на стратегические цели развития предприятия.

Главной целью финансового менеджмента является обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде. Эта цель получает конкретное выражение в обеспечении максимизации рыночной стоимости предприятия, что реализует конечные финансовые интересы его владельцев.

В процессе реализации своей главной цели финансовый менеджмент направлен на решение следующих основных задач:

1.  Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем периоде.

2. Обеспечение наиболее эффективного использования сформированного объема финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия.

3.  Оптимизация денежного оборота.

4.  Обеспечение максимизации прибыли предприятия при предусматриваемом уровне финансового риска.

5.  Обеспечение минимизации уровня финансового риска при предусматриваемом уровне прибыли.

6.  Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития.

В процессе финансового менеджмента отдельные задачи должны быть оптимизированы между собой для наиболее эффективной реализации его главной цели.

3) Роль и функции финансового менеджмента.

В условиях рыночной экономики управление финансами представляет собой наиболее сложную и приоритетную задачу высшего управленческого персонала любой организации. Управление финансами представляет  собой изыскание и распределение финансовых ресурсов, необходимых для обеспечения результативной и эффективной деятельности организации

Финансовые ресурсы как основной компонент системы бухгалтерского учета представляют собой связующее звено между учетом, контролем и управлением, а также связующее звено между разными уровнями управления — от стратегического до оперативного.

В группе функций финансового менеджмента как управляющей системы основными из них являются:

1.  Разработка финансовой стратегии предприятия.

2.  Формирование эффективных информационных систем, обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов управленческих решений.

3.  Осуществление анализа различных аспектов финансовой деятельности предприятия

4. Осуществление планирования финансовой деятельности предприятия по основным ее направлениям

5.  Разработка действенной системы стимулирования реализации принятых управленческих решений в области финансовой деятельности.

6.  Осуществление эффективного контроля за реализацией принятых управленческих решений в области финансовой деятельности.

В группе функций финансового менеджмента как специальной области управления предприятием основными из них являются:

1.  Управление активами.

2.  Управление капиталом.

3.  Управление инвестициями.

4.  Управление денежными потоками.

5.  Управление финансовыми рисками.

6. Антикризисное финансовое управление при угрозе банкротства.

Основные функции финансового менеджмента как специальной области управления предприятием рассмотрены в наиболее агрегированном виде. Каждая из этих функций может быть конкретизирована более целенаправленно с учетом специфики предприятия как объекта финансового управления и основных форм его финансовой деятельности.

4) Взаимосвязь финансового менеджмента и бухгалтерского учета.

 Можно провести тесную взаимосвязь финансового менеджмента и бухгалтерского учета. Причин тому несколько.

Во-первых, во многих предприятиях, особенно небольших по размеру, должности финансового менеджера и бухгалтера нередко объединены.

Во-вторых, многие решения финансового характера принимаются на основе информации, генерируемой в системе бухгалтерского учета, а значит, необходимо понимать логику формирования исходных данных и достаточно хорошо ориентироваться в соответствующем информационном обеспечении. В-третьих, управление финансами представляет собой процесс, имеющий целью улучшение финансового состояния предприятия.

В-четвертых, возможность и обоснованность некоторых весьма ответственных решений финансового характера в значительной степени зависят от уровня адекватности понимания юридической и сущностной природы того или иного аспекта деятельности компании или объекта учета.

В-пятых, логика структурирования финансового менеджмента как самостоятельной научной дисциплины, а также содержание и последовательность основных ее разделов могут быть поняты наилучшим образом исходя из бухгалтерского баланса.

5) Понятие финансовой отчетности.

Финансовая отчетность представляет собой систему сбора информации об имущественном и финансовом состоянии организации и о результатах ее хозяйственной деятельности.* Финансовая отчетность — это совокупность форм отчетности, составленных на основе данных финансового учета с целью предоставления пользователям обобщенной информации о финансовом положении и деятельности предприятия, а также изменениях в его финансовом положении за отчетный период в удобной и понятной форме для принятия этими пользователями определенных деловых решений.* Финансовая отчетность состоит из бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках, приложений к ним, пояснительной записки, а также аудиторского заключения, подтверждающего достоверность финансовой отчетности, если организация в соответствии с законодательством подлежит обязательному аудиту. Принципы: - Периодичность отчетности - Полнота охвата.- Принцип консерватизма (показаны наиболее реальные цифры) - Существенность.-надежность - преемственность

Исходя из этих требований (приниципов), финансовая отчетность должна показывать:финансовое состояние предприятия на конец периода; полные доходы и расходы за период; потоки денежных средств за период; вклады собственников и выплаты им за период.

6) Пользователи финансовой отчетности.

 Пользователь бухгалтерской отчетности — юридическое или физическое лицо, заинтересованное в информации об организации (В ПБУ 4/99 ).

Пример: Государственным органам финансовая отчетность нужна для контроля за качеством информации, соблюдением норм, стандартов и правил финансовой деятельности и т.д. Собственники заинтересованы в отчетности прежде всего для оценки эффективности использования капитала и принятия в случае необходимости соответствующих мер. Администрации предприятия отчетность требуется в целях осуществления управленческого учета, финансового анализа, планирования и прогнозирования.

7) Принципы и стандарты учета и отчетности

- Международные стандарты финансовой отчетности – это правила, устанавливающие требования к признанию, оценке и раскрытию финансово-хозяйственных операций для составления финансовых отчетов компаний во всем мире.

Особенностью МСФО является их рекомендательный характер. “Международные стандарты финансовой отчетности … не подавляют местные правила, регулирующие составление финансовых отчетов в конкретной стране” [ 12] . В каждой стране международный стандарт может быть принят полностью или частично. Существует несколько способов применения МСФО:

  1.  Международный стандарт принимается целиком в качестве национального стандарта. При этом принимаются соответствующие меры, чтобы устранить возникающие разногласия с другими законами. Очевидно, что такой подход наиболее выгоден для развивающихся стран, которые не имеют сформированной учетной системы. Однако исследователи считают, что такой подход не вполне обеспечивает потребности развивающихся стран, так как стандарты основаны на американских принципах бухгалтерского учета.
  2.  Стандарты принимаются в качестве основы, адаптированной с учетом местных особенностей, для национальных учетных требований.
  3.  Национальные требования бухгалтерского регулирования могут ориентироваться на МСФО и в общем соответствуют этим стандартам.

Paзличия пpинципoв yчeтa и oтчeтнocти - Самое важное и основное отличие между российскими стандартами и международными - это абсолютно разный подход к учету.

1. Принцип справедливой стоимости - пользователь информации может узнать стоимость предприятия на сегодняшний день, то есть реальную цифру. Для этого, возможно, понадобится списать неликвидные средства, например, станки, которые уже не используются несколько лет, либо сделать корректировку стоимости на инфляционную составляющую. Да, это кропотливый труд, так как необходимо проанализировать ни один документ и ни одну цифру, но это того стоит. В российском же учете показывается остаточная стоимость.

2. Второй принцип означает, что операции и другие обстоятельства и события подлежат учету и представлению в отчетности в соответствии с их содержанием, а не исходя из их юридической формы. Это, согласно МСФО, позволяет повысить надежность финансовой отчетности. То есть у объекта хозяйственной деятельности существует приоритет экономического содержания над правовой формой.

3. В соответствии с концепцией прозрачности  в отчетности должна быть раскрыта достаточная информация для внешних пользователей, то есть должны быть отображены все существенные моменты в деятельности организации.

4. принципу соответствия, согласно которому затраты отражаются в периоде ожидаемого получения дохода, в то время как в российской системе учета затраты отражаются после выполнения определенных требований в отношении документации.

8) Ограничения на информацию, включаемую в отчетность.

Методы анализа отчетности. * 1. Оптимальное соотношение затрат и выгод, означающее, что затраты на составление отчетности должны разумно соотноситься с выгодами, извлекаемыми организациями от представления этих данных заинтересованным пользователям; 2. Принцип осторожности (консерватизма) предполагает, что документы отчетности не должны допускать завышенной оценки активов и прибыли и заниженной оценки обязательств; 3. Конфиденциальность требует, чтобы отчетная информация не содержала данных, которые могут нанести ущерб конкурентным позициям организации.

**Методы: горизонтальный, вертикальный, трендовый, анализ коэффициентов, сравнительный, факторный. 1)горизонтальный - для оценки изменения показателей в динамике. абсолютного изменения показателя: DЗ = З1 - З0......темп роста- Тр(З) = З1 : З,. 2) вертикальный - позволяет определить долю каждой составляющей сложного показателя в общей совокупности. Оценка структуры- Дi = Зi : З, (Дi ¾ доля i-й составляющей; Зi ¾ абсолютное значение i-й составляющей;З ¾ значение этого сложного показателя.) 3) трендовый - основан на использовании данных рядов динамики изучаемых факторов, например, валюты баланса, структуры активов и пассивов организации. Для каждого основного показателя, характеризующего деятельность организации, проводится анализ изменения темпов роста, средних темпов роста за рассматриваемые периоды (месяц, квартал, полугодие, год), выявляются основные направления изменения этих показателей. Так, например, если темп роста валюты баланса имеет тенденцию к снижению, то это свидетельствует о сокращении организацией текущей деятельности, хозяйственного оборота, что может привести к критическому состоянию. 4) анализ коэффициентов - (относительных показателей)- Показатели балансовой статистической отчетности являются, как правило, количественными. Они характеризуют объем, размер используемых производственных ресурсов. Так, например, себестоимость реализованной продукции (С), средняя списочная численность рабочих предприятия (Т). В условиях рыночной экономики для оценки качества использования производственных ресурсов используют относительные показатели. Они формируются из количественных показателей по определенным правилам и зависимостями между ними. Например, для оценки производительности труда (Кр) рассматривается соотношение между выручкой от продаж (В) и численностью рабочих (Р): Кр = В : Р. 5) Сравнительный анализ ¾ это внутрихозяйственный и межхозяйственный анализ, основанный на сравнении показателей организации с отраслевыми показателями и с показателями конкурентов. 

9) Базовые показатели финансового менеджмента.

Добавленная стоимость (ДС) Если из стоимости продукции, произведенной, а не только реализованной предприятием за тот или иной период (включая увеличение запасов готовой продукции и незавершенное производство), вычесть стоимость потребленных материальных средств производства (сырья, энергии и пр.) и услуг других организаций, то получится стоимость, которую действительно добавили к стоимости сырья, энергии, услуг.

Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ) Вычтем из ДС расходы по оплате труда и все связанные с ней обязательные платежи предприятия (по соц. страхованию, пенсионному обеспечению и т.д.), а также все налоги и налоговые платежи предприятия, кроме налога на прибыль – получим БРЭИ.

Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) или прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль. Из БРЭИ вычтем все затраты на восстановление основных средств это и будет нетто-результат эксплуатации инвестиций.

Экономическая рентабельность (ЭР) активов, или, то же что, экономическая рентабельность всего капитала предприятия, т.е. суммы его собственных и заемных средств.

ЭФФЕКТ ПРОИЗВОДСТВА

х 100%

ЗАТРАТЫ И ВЛОЖЕНИЯ

ЭР =

НРЭИ

х 100 =

АКТИВ

=

НРЭИ

х 100

Совокупный капитал предприятия

ЭР – жизненно важный показатель для предприятия, ведь достаточный уровень экономической рентабельности – свидетельство нынешних и залог будущих успехов.

Преобразуем формулу экономической рентабельности, умножив ее на ОБОРОТ/ОБОРОТ=1. От такой операции величина рентабельности не изменится, зато появятся два важнейших элемента рентабельности: коммерческая маржа и коэффициент трансформации (КТ).

ЭР =

НРЭИ

х

ОБОРОТ

х 100 =

НРЭИ

х 100 х

ОБОРОТ

АКТИВ

ОБОРОТ

ОБОРОТ

АКТИВ

Коммерческая маржа показывает, какой результат эксплуатации дают каждые 100 руб. оборота (обычно КМ выражают в процентах). По существу, это экономическая рентабельность оборота или рентабельность продаж, рентабельность реализованной продукции.

КТ показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива, т.е. в какой оборот трансформируется каждый рубль актива. КТ можно также воспринимать как оборачиваемость активов. В такой трактовке КТ показывает, сколько раз за данный период оборачивается каждый рубль активов.

10) Регулирование экономической рентабельности. 

Регулирование экономической рентабельности сводится к воздействию на обе ее составляющие: и коммерческую маржу, и коэффициент трансформации.

На КМ влияют такие факторы, как ценовая политика, объем и структура затрат. КТ складывается под воздействием отраслевых условий деятельности, а также экономической стратегии самого предприятия.

В анализе факторов изменения рентабельности главное – решить вопрос, какой из показателей: коммерческая маржа или коэффициент трансформации изменяется сильнее и быстрее, оказывая тем самым более мощное воздействие на общий уровень ЭР активов.

Четырех базовых показателей финансового менеджмента достаточно, чтобы переступить к рассмотрению множества феноменов жизни предприятия. Но нужно учесть некоторые нюансы:

  1. Анализ обычно проводится за какой-то период по отчетности, составленной на определенную дату но на протяжении этого периода объем баланса и его статьи претерпевают колебания, иногда весьма значительные. Поэтому нужно рассчитывать среднехронологические величины.
  2. Также при расчете эффекта финансового рычага нужно помнить, что часть расходов предприятия покрывается за счет средств, уже или еще не принадлежащих ему, но находящихся в его хозяйственном обороте – из предоплаты, задолженности работникам по оплате труда, задолженности во внебюджетные фонды, по налогам и т.д., т.е. кредиторской задолженности. А она для предприятия бесплатна. Поэтому ее нужно исключить из анализа, если в нем участвует эффект финансового рычага.

11)Первый способ расчета эффекта финансового рычага. 

Возьмем два предприятия с одинаковым уровнем рентабельности, например, 20%. Единственное различие между этими предприятиями состоит в том, что одно из них (А) не пользуется кредитами, а другое (Б) привлекает в той или иной форме заемные средства.

У предприятия А: актив – 1000 тыс. руб.; пассив – 1 000 тыс. руб. собственных средств.

У предприятия Б: актив – 1 000 тыс. руб.; пассив – 500 тыс. руб. собственных и 500 тыс. руб. заемных средств.

Нетто-результат эксплуатации инвестиций у обоих предприятий одинаковый: 200 тыс. руб.

Если эти предприятия не платят налогов, то выходит, что предприятие А получает 200 тыс. руб. исключительно благодаря эксплуатации собственных средств, которые покрывают весь актив. Рентабельность (отдача) собственных средств такого предприятия составит:

200 тыс. руб. : 1000 тыс. руб. * 100 = 20%.

Предприятие Б из этих же самых 200 тыс. руб. должно сначала выплатить проценты по задолженности. При условной средней процентной ставке 15% эти финансовые издержки составят 75 тыс. руб. (15% от 500 тыс. руб.). Рентабельность собственных средств (РСС) предприятия Б будет, т.о., равна:

125 тыс. руб. : 500 тыс. руб. * 100 = 25%.

Итак, при одинаковой экономической рентабельности в 20% налицо различная рентабельность собственных средств, получаемая в результате иной структуры финансовых источников. Эта разница в пять % и есть уровень эффекта финансового рычага (ЭФР).

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств – средней расчетной ставкой процента (РСС). Иными словами предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило по крайней мере для уплаты процентов за кредит.

Приведем формулу расчета СРСП, по которой обходятся предприятию заемные средства:

Средняя расчетная ставка процента

Все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период

х 100

Общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом периоде

12) Второй способ расчета эффекта финансового рычага.

Эффект финансового рычага можно трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением НРЭИ (в процентах). Такое восприятие ЭФР характерно в основном для американской школы финансового менеджмента. Вот как американские экономисты рассчитывают силу воздействия финансового рычага:

Сила воздействия финансового рычага

= 1 +

Проценты за кредит

Балансовая прибыль

Отсюда вывод: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.

Если заемные средства не привлекаются, то сила воздействия финансового рычага равна единице.

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:

1. Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

2. Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

Приведенная формула силы воздействия финансового рычага не дает ответа на вопросы о безопасной величине и условиях заимствования – этому служит первый способ расчета. Зато она выводит непосредственно на расчет сопряженного воздействия финансового и операционного рычагов и определение совокупного уровня риска, связанного с предприятием.

13) Рациональная структура источников средств предприятия 

-одна из проблем финмена.... два вида источников пополнения средств предприятия: внешние — за счет заимствований и эмиссии акций — и внутренние — за счет нераспределенной прибыли. Собственные средства - козырь, потому что в критической ситуации именно собственные средства способны стать обеспечением кредита.*** Но не будем принижать и роль заемных средств в жизни предприятия. Задолженность смягчает конфликт между администрацией и акционерами, уменьшая акционерный риск, но обостряет конфликт между акционерами и кредиторами.

!!! Использование заемного капитала (напомним, что это условный термин, обобщенно характеризующий долгосрочные обязательства предприятия) для финансирования деятельности предприятия, как правило, выгодно экономически, поскольку плата за этот источник в среднем ниже, чем за акционерный капитал...

Противостояние между акционерами и руководством предприятия порождается неодинаковым отношением к собственности.

1) руководители склонны к наращиванию своей доли в доходе предприятия. 2)связывая с предприятием судьбу, вкладывая в него свой человеческий капитал, руководители становятся более чувствительными к изменчивости доходов предприятия, чем акционеры. 3) поскольку горизонт руководителей ограничен их присутствием на фирме, они часто отдают предпочтение краткосрочным проектам.**В формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из самой общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей. Это, в свою очередь, становится возможным при достаточно высоком, но не чрезмерном эффекте финансового рычага.** Существует четыре основных способа внешнего финансирования:1. Закрытая подписка на акции 2. Привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций.3. Открытая подписка на акции.4. Комбинация первых трех способов.

дополнительно: Начнем с вариантных расчетов чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли на акцию. Между величиной нетто-результата эксплуатации инвестиций и размером чистой прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию существует взаимосвязь, описываемая формулой:

главные критерии формирования рациональной структуры средств предприятия:1) темпы наращивания оборота предприятия ( Повышенные темпы роста оборота требуют и повышенного финансирования). 2) стабильность динамики оборота. 3) уровень и динамика рентабельности. Замечено, что наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный период. 4) структура активов. Если предприятие располагает значительными активами общего назначения, то увеличение доли заемных средств в структуре пассива вполне логично. 5) тяжесть налогообложения. Чем выше налог на прибыль, чем меньше налоговых льгот. 6) отношение кредиторов к предприятию. 

14) Классификация затрат предприятия. 

В финансовом менеджменте применяются два основных подхода к максимизации массы и темпов наращивания прибыли:

1. Сопоставление предельной выручки с предельными затратами наиболее эффективно при решении задачи максимизации массы прибыли.

2. Сопоставление выручки от реализации с суммарными затратами, а также переменными и постоянными затратами применяется не только для расчета максимальной массы прибыли, но и для определения наивысших темпов ее прироста.

Комбинирование этих двух подходов в зависимости от целей анализа дает отличные практические результаты.

Суммарные затраты предприятия – как производственные, так и внепроизводственные, независимо от того, относятся ли они на себестоимость или на финансовые результаты – можно разделить на три основных категории:

1. Переменные (или пропорциональные) затраты вырастают или уменьшаются пропорционально объему производства. Это расходы на закупку сырья и материалов, потребление электроэнергии, транспортные издержки, торгово-комиссионные и др. расходы.

2. Постоянные (непропорциональные или фиксированные) затраты не следуют за динамикой объема производства. К этим затратам относятся амортизационные отчисления, проценты за кредит, арендная плата, оклады управленческих работников, административные расходы и т.п.

3.Смешанные затраты состоят из постоянной и переменной частей. Примеры таких затрат: почтовые и телеграфные расходы, затраты на текущий ремонт оборудования и т.п.

Практическая польза от классификации затрат на переменные и постоянные:

  1. Такое деление помогает решить задачу максимизации массы и прироста прибыли за счет относительного сокращения тех или иных расходов.
  2. Эта классификация позволяет судить об окупаемости затрат и дает возможность определить «запас финансовой прочности» предприятия на случай осложнения конъюнктуры и иных затруднений.
  3. Классификация затрат необходима для операционного анализа.

15) Сила воздействия операционного рычага. 

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение так называемой валовой маржи и прибыли. Валовая маржа представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами.

Сила воздействия операционного рычага

=

Валовая маржа

Прибыль

Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж, для данной выручки от реализации. Изменяется выручка от реализации – изменяется и сила воздействия операционного рычага.

Когда выручка от реализации снижается, сила воздействия операционного рычага возрастает. Каждый процент снижения выручки дает все больший и больший процент снижения прибыли.

Сила воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данной фирмой: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск.

16) Расчет порога рентабельности и запаса финансовой прочности. 

Переходим к определению запаса финансовой прочности (кромки безопасности, предела безопасности) предприятия. Для этого сначала необходимо дать определение порога рентабельности.

Порог рентабельности – это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю.

Прибыль =

Валовая маржа

– Постоянные затраты = 0

Прибыль =

Порог рентабельности

х

Валовая маржа в относительном выражении к выручке

–постоянные затраты=0

Отсюда получим значение порога рентабельности:

Порог рентабельности

=

Постоянные затраты

:

Валовая маржа в относительном выражении к выручке

Зная порог рентабельности можно определить запас финансовой прочности предприятия.

Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности и составляет запас финансовой прочности предприятия. Если выручка от реализации определяется ниже порога рентабельности, то финансовое состояние предприятия ухудшается, образует дефицит ликвидных средств:

Запас финансовой прочности

=

Выручка от реализации

Порог рентабельности

Подведем некоторые итоги. Если у предприятия:

а) солидный (более 10%) запас финансовой прочности;

б) благоприятное значение силы воздействия операционного рычага при различном удельном весе постоянных затрат в общей их сумме;

в) высокий уровень экономической рентабельности активов, нормальное значение дифференциала и нормальное значение финансового рычага –

это предприятие весьма привлекательно для инвесторов, кредиторов, страховых обществ и др. субъектов экономической жизни.

17) Взаимодействие финансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска. Связанные с предприятием риски имеют два основных источника:

  1. Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен на сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложится себестоимостью в цену, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия – все это генерирует предпринимательский риск.
  2. Неустойчивость финансовых условий кредитования, неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения, по существу, само действие финансового рычага генерирует финансовый риск.

Поэтому по мере увеличения долговременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят ко все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Этот тезис выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов.

Уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов

=

Сила воздействия операционного рычага

х

Сила взаимодействия финансового рычага

Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопросы, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.

Очень важно заметить, что сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, т.к. предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

18) Основные понятия, связанные с движением денежных потоков.

 Для оценки результатов деятельности предприятий наиболее важное значение имеют три показателя:

1) выручка от реализации товаров (продукции, работ, услуг);

2)прибыль;

3) поток денежных средств.

Абсолютная величина этих показателей и динамика их изменения в течение года характеризует эффективность работы фирмы. Однако в условиях хронических неплатежей в народном хозяйстве России первостепенное значение приобретает поток денежных средств, поступающих предприятию от различных видов деятельности.

В случае превышения поступлений денежных средств над платежами предприятие получает конкурентные преимущества, необходимые для текущего и перспективного развития. В процессе производственно-торговой деятельности каждое предприятие обязано учитывать два обстоятельства:

1) для поддержания текущей платежеспособности необходимо наличие достаточного объема денежных средств;

2) всегда есть возможность получить дополнительную прибыль на вложения этих средств.

Определим наиболее важные понятия, характеризующие финансово-хозяйственную деятельность предприятия.

1. Выручка от продажи товаров (продукции, работ, услуг).

2. Прибыль.

3. Приток денежных средств.

4. Отток денежной.

5. Чистый приток денежных средств (резерв денежной наличности).

Управление денежными потоками особенно важно для предприятия с точки зрения необходимости:

а) регулирования ликвидности баланса;

б) оптимизации оборотных активов (оценка краткосрочных потребностей в денежных средствах, управления материально-производственными запасами и дебиторской задолженностью);

в) планирования временных параметров капитальных затрат и источников их финансирования;

г) управления текущими расходами и их оптимизации в процессе производства и реализации готовой продукции (работ, услуг);

д) прогноза экономического роста.

Следовательно, в условиях высокой инфляции и кризиса неплатежей управление денежными потоками является наиболее актуальной задачей организации финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

19) Классификация и методы измерения денежных потоков. 

Денежные потоки подразделяются на:

1) генерируемые в результате использования капитальных вложений при реализации реальных инвестиционных проектов;

2) формируемые в условиях действующего предприятия от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

Текущая деятельность включает поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение прозводственно-коммерческих функций предприятия.

Инвестиционная деятельность включает поступление и использование денежных средств, связанных с поступлением и продажей долгосрочных активов, расходы (капитальные вложения) и доходы от инвестиций.

Финансовая деятельность включает поступления денежных средств в результате получения краткосрочных кредитов и займов или эмиссии ценных бумаг краткосрочного характера, а также погашения задолженности по ранее полученным краткосрочным кредитам и займам и выплаты процентов заимодавцам.

На практике применяются два ключевых метода расчета объема денежных потоков: прямой и косвенный.

Прямой метод основан на движении денежных средств по счетам предприятия. Исходный элемент — выручка от реализации товаров (продукции, работ и услуг).

Достоинства метода заключаются в том, что он позволяет:

1) показывать основные источники притока и направления оттока денежных средств;

2) делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей но текущим обязательствам;

3) устанавливать взаимосвязь между объемом реализации продукции и денежной выручкой за отчетный период;

4) идентифицировать статьи, формирующие наибольший приток и отток денежных средств;

5) использовать полученную информацию для прогнозирования денежных потоков;

6) контролировать все поступления и направления расходования денежных средств.

Недостатком данного метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата (прибыли) и изменения абсолютного размера денежных средств.

Косвенный метод предпочтителен с аналитической точки зрения, так как позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с изменением величины денежных средств.

Преимущество косвенного метода при использовании в оперативном управлении денежными потоками состоит в том, что он позволяет установить соответствие между финансовым результатом и собственными оборотными средствами. С его помощью можно выявить наиболее проблемные места в деятельности предприятия (скопления иммобилизованных денежных средств) и разработать пути выхода из критической ситуации.

Недостатки метода:

1) высокая трудоемкость при составлении аналитического отчета внешним пользователем;

2) необходимость привлечения внутренних данных бухгалтерского учета (главная книга);

3) применение целесообразно только при использовании табличных процессоров.

При проведении аналитической работы оба метода (прямой и косвенный) дополняют друг друга и дают реальное представление о движении потока денежных средств на предприятии за расчетный период.

20) Анализ потока денежных средств. 

Основная цель анализа денежных потоков заключается в выявлении причин дефицита (избытка) денежных средств и определении источников их поступления и направлений расходования для контроля за текущей ликвидностью и платежеспособностью предприятия.

Главным документом для анализа денежных потоков является Отчет о движении денежных средств (форма № 4), составленный на базе прямого метода. С помощью данного документа можно установить:

1) уровень финансирования текущей и инвестиционной деятельности за счет собственных источников;

2) зависимость предприятий от внешних заимствований;

3) дивидендную политику в отчетном периоде и прогноз на будущее;

4) финансовую эластичность предприятия, г. е. его способность создавать денежные резервы (чистый приток денежных средств);

5) реальное состояние платежеспособности предприятия за истекший период (квартал) и прогноз на следующий краткосрочный период.

В результате аналитической работы можно сделать предварительные выводы о причинах дефицита денежных средств. Такими причинами могут быть:

1) низкая рентабельность продаж, активов и собственного капитала;

2) отвлечение денежных средств в излишние производственные запасы и незавершенное производство; влияние инфляции на запасы;

3) большие капитальные затраты, не обеспеченные соответствующими источниками финансирования; влияние инфляции на капитальные вложения;

4) высокие выплаты налогов и сборов и суммы дивидендов акционерам;

5) чрезмерная доля заемного капитала в пассиве баланса (свыше 50%) и связанные с этим высокие выплаты процентов за пользование кредитами и займами;

6) снижение коэффициента оборачиваемости оборотных активов, т. е. вовлечение в оборот предприятия дополнительных денежных средств.

Совокупный денежный поток должен стремиться к нулю, так как отрицательное сальдо по одному виду деятельности компенсируется положительным сальдо по другому его виду.

21. Прогнозирование денежных потоков.

Один из наиболее продуктивных подходов управления финансовым состоянием предприятия состоит в прогнозировании его денежных потоков. В его рамках рассматриваются потоки доходов и инвестиций, наращивание активов. Операции удобно представить как потоки финансовых вложений и встречные поступления доходов от них, что обеспечивает целостный взгляд на деятельность предприятия, разработку оперативных и стратегических планов. Идеология потоков является одной из принципиальных основ современного финансового менеджмента.
Отчет о движении денежных средств - один из трех основных документов, используемых для анализа финансового состояния предприятий, включающих в себя также бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках.
По существу, отчет о движении денежных средств отражает реальные платежные трансакции, которые происходят в определенный момент времени. При этом в отчете о движении денежных средств учитываются все поступления и выплаты, производимые предприятием в результате осуществления его хозяйственной деятельности.
В соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (IAS, Стандарт № 7) отчет о движении денежных средств должен состоять из трех основных секций, учитывающих денежные потоки от следующих видов деятельности предприятия:
операционной деятельности (основной: производственной деятельности);
инвестиционной деятельности предприятия (операции по приобретению активов и их реализации);
финансовой деятельности предприятия (операции по привлечению капитала).
Существуют два основных метода построения отчета о движении денежных средств: косвенный и прямой.
Продемонстрируем эти методы на примере операционной деятельности предприятия.
Косвенный метод
Чистая прибыль + Амортизационные отчисления + (-) Изменения в оборотном капитале == Чистый денежный поток от операционной деятельности.
Изменения в оборотном капитале представляют собой рост или сокращение значений: дебиторской и кредиторской задолженностей, стоимости производственных запасов, полученных авансов и других текущих активов и краткосрочных обязательств.
Прямой метод
Поступления от реализации продукции и услуг - Выплаты (производственные и другие операционные затраты) = Чистый денежный поток от операционной деятельности.
Исторически в практике российских и зарубежных специалистов более распространен косвенный метод. Для анализа финансового состояния предприятия текущего и предыдущего периодов построение отчета денежных потоков косвенным методом не вызывает никаких проблем. Однако попытки применения косвенного метода для построения прогноза будущих денежных потоков, а именно эта задача стоит перед финансовыми аналитиками, оценивающими эффективность инвестиций и стоимость бизнеса, приводят к серьезным погрешностям и ошибкам.
Для построения прогноза балансового отчета необходимо сначала описать платежную операцию, а затем, используя правила бухгалтерского учета, составить баланс. В то же время попытки пренебречь при прогнозировании оборотным капиталом приводят к существенным ошибкам.
Построение прогноза отчета о движении денежных средств прямым методом является не чем иным, как моделированием реальных финансовых трансакций предприятия.
Следовательно, первичным документом является не отчет о прибылях и убытках, а отчет о движении денежных средств. Отчет о движении денежных средств формируется в соответствии с условиями осуществления предприятием платежных операций и регистрирует события (платежные операции) только в тот период времени, когда эти события фактически происходят или должны произойти в будущем. При этом отчет о прибылях и убытках и баланс предприятия формируются в соответствии с общепринятыми правилами бухгалтерского учета. Другими словами, моделируя будущие платежные операции предприятия, мы делаем не что иное, как описываем движение денежных средств.
Проблема выбора прямого или косвенного метода построения отчета о движении денежных средств нашла свое отражение в Международных стандартах финансовой отчетности (IAS).

22. Управление обеспечением собственными финансовыми ресурсами

К собственным финансовым ресурсам предприятия относятся выручка от реализации, амортизация и чистая прибыль предприятия.

В практике финансового менеджмента отдельных стран (в частности, во Франции) использование средств, образующихся в процессе деятельности, рассматривается как различные виды самофинансирования, предназначенные либо для поддержания уровня производства (амортизация), либо в целях его роста (нераспределенная прибыль, резервы).
Основное назначение амортизации в отечественной практике — обеспечить замену изношенных основных фондов. В условиях, когда у хозяйствующих субъектов не хватает источников финансирования инвестиций, возрастает значение амортизации.

Амортизационные отчисления как денежные средства отражают сумму износа основных производственных фондов и нематериальных активов. Они входят в состав себестоимости производимой продукции и после ее реализации в виде выручки поступают на расчетный счет хозяйствующего субъекта. По экономической природе амортизационные отчисления обеспечивают простое воспроизводство ценностей, однако они относятся к финансовым ресурсам. Дело в том, что износ зданий, сооружений, машин, оборудования, транспортных средств не возмещается сразу же по мере начисления и образования амортизационных отчислений. Последние могут накапливаться и расходоваться на расширение и обновление производства, на вложение в ценные бумаги и высокодоходные проекты, помещаться на депозиты и т.д.

В настоящее время согласно новому Плану счетов амортизационные отчисления находятся в общем денежном обороте хозяйствующего субъекта и как фонд денежных средств не обособлены.

23. Основные понятия, связанные с операционным анализом

В зарубежной практике разработана методика, позволяющая в ходе оперативного и стратегического планирования отслеживать зависимость финансовых результатов от издержек производства и объемов продажи. Анализ, позволяющий проследить цепочку показателей издержки — объем продаж — прибыль, называется операционном анализом.

Используя операционный анализ, финансовый менеджер сможет найти ответы на ряд важнейших вопросов, что даст ему в дальнейшем возможность принять грамотное управленческое решение.

К числу таких вопросов могут быть отнесены следующие:
• сколько наличного капитала требуется предприятию;
• каким образом можно мобилизовать эти средства;
• до какой степени можно доводить финансовый риск, используя эффект финансового рычага;
• как повлияет на прибыль изменение объема производства и сбыта.

Ключевыми элементами операционного анализа служат следующие показатели:
• финансовый рычаг;
• операционный рычаг;
• порог рентабельности (точка безубыточности);
• запас финансовой прочности предприятия;
• валовая маржа;
• коэффициент валовой маржи.

Операционный анализ позволяет определить наиболее выгодные комбинации между переменными постоянными издержками, ценой и объемом продаж.

Постоянные издержки включают:
• постоянную заработную плату;
• арендные платежи;
• плату за электроэнергию;
• плату за газ;
• плату за воду;
• плату за телефон;
• расходы на почтовые услуги;
• страховые платежи;
• расходы на ремонт;
• расходы на рекламу;
• проценты за кредит;
• амортизацию.

Переменные издержки включают:
• сырье и основные материалы;
• покупные полуфабрикаты;
• дополнительную заработную плату;
• расходы на приобретение товара.

Работая с показателями операционного анализа, следует помнить, что изучение поведения переменных и постоянных издержек происходит в релевантном (краткосрочном) периоде, когда структура издержек, переменные издержки на единицу продукции остаются неизменными лишь в ограниченном периоде и при определенном качестве продаж.

24. Факторинг, его роль в источниках финансирования предпринимательской деятельности

Факто́ринг — это комплекс услуг для производителей и поставщиков, ведущих торговую деятельность на условиях отсрочки платежа

.  Виды факторинга. 
   1) Соглашение о полном обслуживании.  Включает в себя: защиту клиента от риска неплатежа со стороны покупателя, ор-ганизация учета реализованной продукции и состояния дебеторской задолжности, обеспечение клиента денежными средст-вами за счет предварительной оплаты долговых обязательств его покупателей. Предварит оплата может производиться в соответствии с договором на определенную дату или через конкретный период времени с момента покупки (продажи) дол-говых обязательств (чаще на 3 раб. день). Предварительная продажа и оплата долговых обязательств может осуществляться в полной сумме долговых обязательств или в их части. Полная предварительная оплата проводится лишь по отношению к наиболее надежным клиентам, т.к. риск банка увеличен Вознаграждение по факторингу поступает от клиента отдельным фактом, в результате чего при нарушении условий договора проблема компенсации затрат (по кредиту и %) резко усилива-ется. Поэтому предварительно оплата обычно 70-80% от суммы долговых обязательств. Остаток суммы долговых обяза-тельств возмещается клиентом за вычетом платы по факторингу после поступления на счет фактор-отдела оплаты от поку-пателей клиента. 
  2) Открытый факторинг– партнеры клиента извещаются о наличии Факторингово договора. Спец. телеграммой или пись-мом им сообщается об изменении реквизитов счета, оплата по которому теперь осуществляется в адрес фактор-отдела. 
  3) Закрытый Факторинг (дороже открытого)– средства от платежников по прежнему поступают на счет клиента, кот. пере-водит их фактор-отделу с добавлением комиссионного вознаграждения. Здесь процесс обращенияя средств замедлен. Фак-тор-отделу поэтому необходимо дополнительное финансирование операций и растет  риск  неплатежа, т.к. к счету клиента могут появиться претензии со стороны других лиц. 
  4) Факторинг с правом регресса. Фактор-отдел может вернуть клиенту долговые обязательства при отказе плательщика от их оплаты. Но комиссионные вознаграждения отдел не возвращает. (вид выгоден д\банка) 
  5) Факторинг без права регресса. Банк полностью принимает риск неплатежа со стороны плательщика. Банк несет затраты при защите своих интересов в суде. 
  6) Международный факторинг. Один из партнеров является нерез-м РФ. Тут к обычным рискам прибавляются валютный, страновой и переводной. 
       Основная цель факторингового обслуживания - инкассирование дебиторских счетов своих клиентов и получение причи-тающихся в их пользу платежей. Эта услуга может оказываться фактором клиенту как без финансирования, так и с финанси-рованием. 
       В первом случае клиент факторинговой компании, отгрузив продукцию, предъявляет счета своему покупателю через компанию, задача которой получить в пользу клиента платеж в сроки согласно хозяйственному договору (обычно от 30 до 120 дней).     
       В случае инкассирования счетов с финансированием факторинговая компания покупает счета-фактуры у клиента на ус-ловиях немедленной оплаты 70 - 90 % стоимости отгрузки, т.е. авансирует оборотный капитал своего клиента (дисконтиро-вание счетов-фактур). Резервные 10 - 20 % стоимости отгрузки клиенту не выплачиваются, а бронируются на отдельном сче-те на случай претензий в его адрес от покупателя по качеству продукции, ее цене и т.п. Получение такой услуги наиболее полно отвечает потребностям функционирующих предприятий, так как позволяет им посредством факторинга превратить продажу с отсрочкой платежа в продажу с немедленной оплатой и таким образом ускорить движение своего капитала. 
       За дисконтирование счетов-фактур факторинговая компания взимает с клиента: 
   а) комиссионные (за инкассацию счетов); 
   б) процент по факторинговому кредиту. 

25. Понятие лизинга и его экономическая сущность

Лизинг - это комплекс имущественных и экономических отношений, возникающих в связи с приобретением в собственность имущества и последующей сдачей его во временное пользование за определенную плату.

Экономическая суть финансовой аренды (лизинга) состоит в том, что арендодатель осуществляет финансирование хозяйственной дея-тельности арендатора. Это финансирование, при котором один субъект (ли-зингодатель) приобретает для другого субъекта (арендатора), необходимое для его производственной деятельности имущество, и, сохраняя право собст-венности на это имущество, передает его в пользование для хозяйственной эксплуатации арендатору, получая с него арендные платежи. Передача иму-щества в аренду – выполняют определяющую роль в лизинге, а вспомога-тельную роль выполняют отношения купли-продажи имущества. Отношения купли-продажи предшествуют передаче имущества в пользование, и в ряде случаев завершают весь комплекс, складывающихся по лизингу отношений.
Итак, лизинг - это комплекс имущественных отношений, складываю-щийся в операции. То что лизинговая операция есть одна из форм арендных операций не вызывает сомнений. Более точное определение лизинга можно дать, используя два подхода. В первом из них необходимо выявить отличие лизинговой операции от других форм арендных операций, а во втором, про-вести четкую границу между лизингом и другими, похожими на него, эконо-мическими отношениями.

26. Чистый оборотный капитал и текущие финансовые потребности предприятия

Тесно взаимосвязанные и взаимообусловленные задачи комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами предприятия сводятся:

1) к превращению текущих финансовых потребностей (ТФП) предприятия в отрицательную величину;

2) к ускорению оборачиваемости оборотных средств предприятия;

3) к выбору наиболее подходящего для предприятия типа политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами, или, управления «работающим капиталом».

В процессе эксплуатации инвестиций, т.е. в текущей хозяйственной деятельности предприятие испытывает краткосрочные потребности в денежных средствах: необходимо закупать сырье, оплачивать топливо, формировать запасы, предоставлять отсрочки платежа покупателям и т. д.

Разница между текущими активами и текущими пассивами представляет собой ЧИСТЫЙ ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ.

Оставшуюся же часть оборотных активов, если она не покрыта денежными средствами, надо финансировать в долг — кредиторской задолженностью. Не хватает кредиторской задолженности — приходится брать краткосрочный кредит.

Мы подходим, таким образом, к понятию текущих финансовых потребностей (ТФП).

ТЕКУЩИЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТРЕБНОСТИ (ТФП) - это:

• разница между текущими активами (без денежных средств) и кредиторской задолженностью;

• разница между средствами, иммобилизованными в запасах сырья, готовой продукции, а также в дебиторской задолженности, и суммой кредиторской задолженности;

• не покрытая ни собственными средствами, ни долгосрочными кредитами, ни кредиторской задолженностью часть чистых оборотных активов;

• недостаток собственных оборотных средств;

• дефицит в бюджете предприятия;

• потребность в краткосрочном кредите.

Для финансового состояния предприятия

БЛАГОПРИЯТНО:

Получение отсрочек платежа от поставщиков (коммерческий кредит), от работников предприятия (если имеет место задолженность по зарплате), от государства (если в краткосрочном периоде есть задолженность по уплате налогов) и т. д. Отсрочки платежа дают источник финансирования, порождаемый самим эксплуатационным циклом.

НЕБЛАГОПРИЯТНО:

Замораживание определенной части средств в запасах (резервных и текущих запасах сырья, запасах готовой продукции). Это порождает первостепенную потребность предприятия в финансировании.

• Предоставление отсрочек платежа клиентам. Такие отсрочки соответствуют, однако, коммерческим обычаям. Предприятие воздерживается при этом от немедленного возмещения затрат — отсюда вторая важнейшая потребность в финансировании.

На ТФП оказывают влияние:

во-первых, длительность эксплуатационного и сбытового циклов;

во-вторых, темпы роста производства;

в-третьих, сезонность производства и реализации готовой продукции, а также снабжения сырьем и материалами;

в-четвертых, состояние конъюнктуры: при «разогретом» и высококонкурентном рынке самое нелепое, что может случиться с продавцом — это остаться без товара, для скорейшей поставки покупателю;

в-пятых, величина и норма добавленной стоимости.

27. Ускорение оборачиваемости оборотных средств — способ снижения текущих финансовых потребностей

Вернемся к постановке основной задачи рационального управления оборотными активами предприятия: всеми силами и средствами сокращать периоды оборачиваемости запасов и кредиторской задолженности и увеличивать средний срок оплаты кредиторской задолженности (в рамках деловой этики, разумеется), с целью снижения ТФП, вплоть до превращения их в отрицательную величину. Здесь мы рассматриваем в основном те возможности маневра по сокращению ТФП предприятия и сроков оборачиваемости оборотных средств, которые относятся к «стыку» финансов и сбыта:

• Скидки покупателям за сокращение сроков расчета (спонтанное финансирование).

• Учет векселей и факторинг.

Определение скидок покупателям за сокращение сроков расчета (спонтанное финансирование). Предоставляя покупателю отсрочку платежа за товар, продавец, по существу, предоставляет своему партнеру кредит, который, вопреки бытующему мнению, не является бесплатным.

С другой стороны, зачастую трудно реализовать свой товар, не предоставляя коммерческого кредита. В странах развитой рыночной экономики давно был найден и успешно применяется способ облегчения страданий поставщика, небесприбыльный и для покупателя: спонтанное финансирование.

Эффективность управления текущими активами и текущими пассивами можно также повысить, разумно используя учет векселей и факторинг с целью превращения ТФП в отрицательную величину и ускорения оборачиваемости оборотных средств.

Факторинг можно определить как деятельность специализированного учреждения (факторинговой компании или факторингового отдела банка) по взысканию денежных средств с должников своего клиента (промышленной или торговой компании) и управлению его долговыми требованиями.

В факторинговых операциях участвуют три стороны:

1) факторинговая компания (или факторинговый отдел банка) — специализированное учреждение, покупающее счета-фактуры у своих клиентов;

2) клиент (поставщик товара, кредитор) — промышленная или торговая фирма, заключившая соглашение с факторинговой компанией;

3) предприятие (заемщик) — фирма-покупатель товара

Факторинговые услуги предоставляются «без финансирования» или «с финансированием».

Стоимость факторинговых услуг складывается из двух элементов:

1) комиссии (платы за обслуживание в процентах от суммы счета-фактуры) и

2) процентов, взимаемых при досрочной оплате представленных документов.

28. Выбор политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами

Суть этой политики состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, учитывая, что предприятия различных сфер и масштабов деятельности испытывают неодинаковые потребности в текущих активах для поддержания заданного объема реализации, а с другой стороны — в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов.

Если предприятие не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции и, стимулируя покупателей, раздувает дебиторскую задолженность — удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен, — это признаки агрессивной политики управления текущими активами.

Если предприятие всячески сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их — удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток — это признаки консервативной политики управления текущими активами.

Если предприятие придерживается «центристской позиции» — это умеренная политика управления текущими активами. И экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности, и период оборачиваемости оборотных средств находятся на средних уровнях.

Каждому из перечисленных типов политики управления текущими активами должна быть под стать соответствующая политика финансирования, т. е. политика управления текущими пассивами.

Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При такой политике у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага.

Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются, в основном, за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).

Признаком умеренной политики управления текущими пассивами служит нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия.

Сочетаемость различных типов политики управления текущими активами и политики управления текущими пассивами показана на матрице выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами. Матрица показывает:

• что консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивный;

• что умеренной политике управления текущими активами может соответствовать любой тип политики управления текущими пассивами;

• что агрессивной политике управления текущими активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип политики управления текущими пассивами, но не консервативный.

29. Основные источники и формы финансирования оборотных средств организации

Источники формирования оборотных средств неразличимы в процессе кругооборота капитала.

Источниками формирования оборотных средств являются собственные, заемные и дополнительно привлеченные средства. Информация о размерах собственных источников средств представлена в основном в разделе III пассива баланса. Информация о заемных и привлеченных источниках представлена в разделе V пассива баланса.

Формирование собственных оборотных средств происходит в момент создания предприятия, когда образуется его уставный фонд. Источником формирования в этом случае служат инвестиционные средства учредителей предприятия. В дальнейшем минимальная потребность предприятия в собственных оборотных средствах покрывается за счет собственных источников: прибыли, резервного капитала.

Кроме того, используются источники, приравненные к собственным средствам – так называемые устойчивые пассивы. Это средства, которые не принадлежат предприятию, но постоянно находятся в его обороте. Такие средства служат источником формирования оборотных средств в сумме их минимального остатка. К ним относятся:

- минимальная переходящая из месяца в месяц задолженность по оплате труда работникам предприятия,

- резервы на покрытие предстоящих расходов,

- минимальная переходящая задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами,

- средства кредиторов, полученные в качестве предоплаты за продукцию и др.

Правильное соотношение собственных, заемных и привлеченных источников формирования оборотных средств играет важную роль в укреплении финансового состояния предприятия.

30. Взаимосвязь долгосрочного и краткосрочного финансирования. (30 и 31 вопросы совпадают)

Выбор оптимальной стратегии финансирования оборотных средств.

Политика формирования оборотных активов предприятия строится на стремлении к оптимальному соотношению уровня доходности и риска финансовой деятельности.

Существует три подхода к политике формирования оборотных активов предприятия - консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный подход предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех его видах, обеспечивающей нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия сырьем и материалами и др. Такой подход гарантирует минимизацию коммерческих и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов - их оборачиваемости и уровне рентабельности.

Умеренный подход направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех их видах и создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия. При таком подходе обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования оборотных активов.

Агрессивный подход заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования. Однако любые сбои приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

Таким образом, указанные типы политики формирования оборотных активов предприятия, отражая различные соотношения уровня эффективности их использования и риска, в конечном счете, определяют сумму этих активов и их уровень по отношению к объему операционной деятельности.

В соответствии с типами политики формируются следующие модели управления оборотными средствами: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная. В них проявляется взаимосвязь долгосрочного и краткосрочного финансирования.

Идеальная модель управления текущими активами и пассивами

Текущие активы

Текущие пассивы

1. Чистый оборотный капитал

1. Текущие пассивы по величине совпадают с текущими активами

Само название «идеальная» говорит о том, что практически она встречается крайне редко. В данном случае текущие активы полностью покрываются краткосрочными обязательствами. Эта модель рискованна с точки зрения ликвидности. В случае экстремальной ситуации (необходимость полного расчета с большинством кредиторов) предприятие вынуждено будет для покрытия текущей кредиторской задолженности продать часть основных средств.

Агрессивная модель управления текущими активами и пассивами

Текущие активы

Текущие пассивы

1. Высокая доля в составе всех активов предприятия

2. Длительный период оборачиваемости текущих активов

1. Относительно высокая доля краткосрочного кредита в составе всех пассивов

При этой модели доля оборотных средств значительно выше доли основных. Предприятие имеет большие запасы сырья, материалов, готовой продукции, существенную дебиторскую задолженность. За счет краткосрочного кредита финансируется не только переменная часть текущих активов (временная потребность в оборотных средствах), но и часть постоянных текущих активов. Очевидно, чем больше доля краткосрочного кредита в финансировании постоянного оборотного капитала, тем агрессивнее финансовая политика. При управлении оборотными средствами по агрессивной модели растут затраты предприятия на уплату процентов за кредит, что снижает экономическую рентабельность и создает риск потери ликвидности.

Консервативная модель управления текущими активами и пассивами

Текущие активы

Текущие пассивы

1. Низкий удельный вес текущих активов в составе активов предприятия

2. Небольшой период оборачиваемости активов

1. Низкий удельный вес краткосрочного кредита в составе пассивов либо его отсутствие

При консервативной модели удельный вес текущих активов относительно низок. Соответственно доля краткосрочного финансирования в общей величине всех пассивов предприятия невелика. За счет краткосрочного кредита покрывается лишь часть переменных текущих активов предприятия. Вся остальная потребность в оборотных средствах покрывается за счет постоянных пассивов. Такую политику финансовый менеджер выбирает при условии глубокой проработки объемов продаж, четкой организации взаиморасчетов, налаженных связей с поставщиками сырья и материалов. Консервативная политика способствует росту рентабельности активов. Вместе с тем она содержит элементы риска в случае возникновения непредвиденных ситуаций в расчетах или при реализации продукции.

Умеренная модель управления текущими активами и пассивами

Текущие активы

Текущие пассивы

1. Текущие активы составляют половину всех активов предприятия

2. Усредненный период оборачиваемости оборотных средств

1. Относительно усредненный уровень краткосрочного кредита в составе пассивов

Умеренная финансовая политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделью. В этом случае все параметры (экономическая рентабельность, оборачиваемость, ликвидность) усреднены.

Для любого предприятия наиболее реальные: агрессивная, консервативная и умеренная модель.

Финансовый менеджер должен оценить экономическую рентабельность управления оборотными средствами на основе сравнения различных моделей управления текущими активами.

Исходя из всесторонней оценки размера, состава и структуры текущих активов финансовый менеджер может разработать комплексную политику управления оборотными средствами на каждый конкретный период производственной деятельности предприятия.

31. Выбор оптимальной стратегии финансирования оборотных средств.

Наличие у предприятия (корпорации) чистого оборотного капитала определяет уровень ликвидности его баланса и эффективность использования оборотных активов. Поэтому любые изменения в составе образующих его элементов (оборотных активов и краткосрочных обязательств) влияют на величину чистого оборотного капитала. Разумный рост его объема рассматривают как положительную тенденцию в деятельности предприятия.

В условиях стабильной и предсказуемой экономической ситуации, когда объем продаж, издержки, период реализации заказа и сроки платежей точно известны, любая корпорация предпочитает поддерживать оборотные активы на минимально необходимом уровне. Превышение такого минимума приводит к росту потребностей во внешних источниках финансирования оборотных активов без адекватного увеличения прибыли. Необоснованное сокращение оборотных активов ниже минимальной потребности в них приводит к падению объема продаж и прибыли, замедлению выплат персоналу и другим негативным последствиям.

Ситуация становится иной при появлении фактора неопределенности. В данном случае корпорации потребуется минимально необходимая сумма денежных средств и материальных запасов (исходя из ожидаемых выплат, объема продаж, ожидаемого времени реализации заказа) плюс дополнительная величина – страховой запас на случай непредвиденных отклонений от ожидаемых значений. Аналогичным образом объем дебиторской задолженности зависит от сроков предоставления коммерческого кредита поставщиками товаров, а наиболее жесткие сроки кредита для данного объема продаж (менее 30 дней) дают наиболее низкий уровень дебиторской задолженности. Если корпорация придерживается ограничительной стратегии в отношении оборотных активов, то она будет иметь минимальный уровень страхового запаса денежных средств и товарно-материальных ценностей и вынуждена проводить жесткую кредитную политику.

Для осторожной стратегии правильно обратное утверждение. С позиции соотношения ожидаемого уровня риска и доходности умеренная стратегия занимает промежуточное положение (находится посередине).

Выбор соответствующей стратегии финансирования оборотных активов (в формализованном виде) сводится к определению объема долгосрочных пассивов и расчету на этой основе чистого оборотного капитала.

32. Управление кредиторской задолженностью

К числу привлекаемых предприятием в хозяйственный оборот средств относится кредиторская задолженность, которая является по существу бесплатным кредитом, предоставляемым другими предприятиями, организациями, отдельными лицами.

Планируемую кредиторскую задолженность приравнивают к устойчивым пассивам – средствам, которые не принадлежат предприятию, но постоянно находятся в обороте и используются на вполне законных условиях. Большая часть задолженности закономерно возникает в связи с особенностями расчетов. Минимальная постоянная величина устойчивых пассивов всегда находится в распоряжении предприятия, оно может ими пользоваться, не изыскивая специально дополнительные источники для финансирования хозяйственной деятельности и формирования собственных оборотных средств.

В состав кредиторской задолженности включаются:

- задолженность поставщикам по неотфактурованным поставкам и акцептованным расчетным документам, срок оплаты которых не наступил;

- минимальная переходящая задолженность по оплате труда;

- минимальная переходящая задолженность по отчисления во внебюджетные социальные фонды (как и задолженность по оплате труда, этот вид долга обусловлен естественным расхождением между сроком начисления и датой выплаты заработной платы с одновременным перечислением обязательных платежей);

- переходящая задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате (предоплате) продукции;

- задолженность бюджету по некоторым видам налогов, начисление которых происходит раньше наступления срока платежа.

33. Капитал: сущность, трактовки

Можно выделить три основных подхода к формулированию сущностной трактовки этой категории: экономический, бухгалтерский и учетно-аналитический.

В рамках экономического подхода реализуется - физическая концепция капитала, который рассматривается в широком смысле как совокупность ресурсов, являющихся универсальным источником доходов общества.

В рамках бухгалтерского подхода, реализуемого на уровне хозяйствующего субъекта, капитал трактуется как интерес собственников этого субъекта в его активах, т. е. термин «капитал» в этом случае выступает синонимом чистых активов, а его величина рассчитывается как разность между суммой активов субъекта и величиной его обязательств. Такое представление известно как финансовая концепция капитала.

В соответствии с этим подходом величина капитала исчисляется как итог раздела III «Капитал и резервы» бухгалтерского баланса.

Учетно-аналитический подход является, комбинацией двух предыдущих подходов и использует модификации физической и финансовой концепций капитала. В этом случае капитал как совокупность ресурсов характеризуется одновременно с двух сторон:

(а) направлений его вложения (капитал как единая самостоятельная субстанция не существует и всегда облекается в некоторую физическую форму),

(б) источников происхождения (откуда получен капитал, чей он).

34. Управление собственным капиталом

Уставный капитал. Выступает основным и, как правило, единственным источником финансирования на момент создания коммерческой организации акционерного типа; он характеризует долю собственников в активах предприятия.

Уставный капитал организации определяет минимальный размер ее имущества, гарантирующего интересы ее кредиторов.

Уставный капитал акционерного общества может состоять из акций двух типов — обыкновенные и привилегированные, причем номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25%.

Покупка акций сопровождается для инвестора приобретением ряда имущественных и иных прав:

• право голоса,

•  право на участие в распределении прибыли;                                                                         

•  право на соответствующую долю в акционерном капитале компании и остатка активов при ее ликвидации;

•  право на ограниченную ответственность;

•  право продажи или уступки акции ее владельцем какому-либо другому лицу;

•  право на получение информации о деятельности компании, главным образом той, которая представлена в публикуемом годовом отчете.

Добавочный капитал.  Является по сути дополнением к уставному капиталу и включает сумму дооценки основных средств,   объектов   капитального   строительства   и   других материальных  объектов  имущества  организации  со  сроком полезного использования свыше  12 месяцев, проводимой в установленном порядке, а также сумму,  полученную  сверх номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный доход акционерного общества).

Резервный капитал.  Источники, отражаемые в этом подразделе, могут создаваться в организации либо в обязательном порядке, либо в том случае, если это предусмотрено в учредительных  документах.   Законодательством   РФ   предусмотрено обязательное создание резервных фондов в акционерных обществах открытого типа и организациях с участием иностранных инвестиций. Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» величина резервного фонда (капитала) определяется в уставе общества и не должна быть менее  15 % уставного капитала.  Формирование резервного капитала осуществляется   путем   обязательных   ежегодных   отчислений   до достижения им установленного размера. Величина этих отчислений также определяется в уставе, но не может быть менее 5 %  чистой  прибыли.

Нераспределенная прибыль. Полученная предприятием по итогам года прибыль распределяется решением компетентного органа на выплату дивидендов, формирование резервного и других фондов, покрытие убытков прошлых лет и др. Оставшийся нераспределенным остаток прибыли по существу представляет собой реинвестирование прибыли в активы предприятия; он отражается в балансе как источник собственных средств и остается неизменным до следующего собрания акционеров.

35. Управление заемным капиталом

Использование заемного капитала (напомним, что это условный термин, обобщенно характеризующий долгосрочные обязательства предприятия) для финансирования деятельности предприятия, как правило, выгодно экономически, поскольку плата за этот источник в среднем ниже, чем за акционерный капитал.

Облигационный заем. Облигации являются долговыми ценными бумагами. Согласно Гражданскому кодексу РФ облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или  иного  имущественного  эквивалента.

Облигация обязательно должна иметь номинальную стоимость, причем суммарная номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер его уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций.

С позиции эмитентов и инвесторов облигационный заем имеет свои плюсы и минусы. Эмитенту выгоден обоснованный выпуск облигаций, поскольку:

•  объем денежных средств, которыми будет распоряжаться предприятие,   резко   увеличится,   появятся   возможности   для внедрения новых инвестиционных проектов;

•  выплаты держателям облигаций чаще всего осуществляются  по  стабильным,  не подверженным резким  колебаниям ставкам;

•  стоимость источника меньше;

•  источник дешевле в плане мобилизации средств;

•  процедура привлечения средств менее трудоемка.

Основной недостаток — выпуск займа приводит к повышению финансовой зависимости компании, т. е. к увеличению финансового риска ее деятельности.

Долгосрочный банковский кредит. Банковский кредит предоставляют коммерческие банки и другие кредитные организации, получившие в Центральном банке РФ лицензию на осуществление банковских операций. По сравнению с описанными выше способами привлечения финансовых ресурсов получение кредита в банке — гораздо менее трудоемкая (по срокам и условиям мобилизации средств) процедура.

Долгосрочные кредиты в основном используются для финансирования затрат по капитальному строительству, реконструкции и другим капитальным вложениям, а потому они должны окупиться за счет будущей прибыли, ожидаемой к получению в результате проводимых мероприятий «капитального» характера. Именно поэтому получение долгосрочного кредита обычно сопровождается предоставлением банку экономических расчетов, подтверждающих способность заемщика расплатиться в дальнейшем за полученный кредит и погасить его в срок. Кроме того, кредитный договор может предусматривать целевое использование кредита.

Независимо от суммы кредита кредитный договор должен быть заключен в письменной форме, в противном случае он считается ничтожным; в этом — одно из отличий его от договора займа, который заключается в письменной форме лишь в том случае, если его сумма не менее чем в десять раз превышает установленный законом минимальный размер оплаты труда.

36. Лизинг как источник финансирования

Лизингом признается специфическая операция, предусматривающая инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых ресурсов в приобретение имущества с последующей передачей его клиенту на условиях аренды.

По своему экономическому содержанию договор лизинга близок к операциям по кредитованию. Лизингодатель (арендодатель) стремится получить определенный процент на осуществленную им инвестицию — приобретение имущества и последующая передача его лизингополучателю (арендатору); тогда как для последнего операция лизинга является одной из форм финансирования приобретения активов.

Среди преимуществ, которые дает лизинг участникам сделки, выделим следующие.

1.   Инвестирование в форме имущества в отличие от денежного  кредита  снижает  риск невозврата  средств,  предмет лизинга в течение всего договора остается собственностью лизингодателя.

2.   Банковский кредит выдается, как правило, на 70—80% стоимости приобретаемого оборудования, в то время как его лизинг предполагает соответственно 100%-ное кредитование и не требует немедленного начала платежа, что позволяет без резкого финансового напряжения обновлять материально-техническую базу предприятия.

3.   Условия договора лизинга по-своему более вариабельны, чем кредитные отношения, так как позволяют участникам выработать удобную для них схему выплат.

4.   Договор   лизинга   часто   содержит   в   себе   условия   о технической поддержке оборудования лизингодателем, например осуществление ремонта, обновление в случае появления более совершенных образцов, в результате чего уменьшается риск морального износа, и т. д. В том случае, если оборудование приобретается в собственность путем его покупки, указанные расходы организация должна нести самостоятельно.

5.   В некоторых случаях объект лизинга может и не числиться на балансе лизингополучателя, в связи с этим он не платит по  этому оборудованию налог на имущество;  также, улучшаются показатели, характеризующие его финансовое положение, поскольку, с одной стороны, степень финансовой зависимости вуалируется — в балансе показывается только текущая задолженность по лизинговым платежам, а с другой стороны, кредитные обязательства отражаются в балансе заемщика полностью.

6. За рубежом при осуществлении лизинговых операций участники имеют возможность воспользоваться достаточно гибкими амортизационными и налоговыми льготами.

7.   Наконец,  производитель  имущества получает дополнительные возможности сбыта своей продукции, что представляется весьма немаловажным фактором в условиях жесткой конкурентной борьбы.

8.   Привлекательность   лизинга   за   рубежом   определяется еще и особыми взаимоотношениями между лизингодателем и лизингополучателем при банкротстве последнего.  С началом процедуры  банкротства  имущество,  переданное  на  условиях лизинга, не участвует в формировании конкурсной массы, таким образом, лизингодатель имеет неоспоримые преимущества перед другими кредиторами.

37. Теории структуры капитала. Капитал предприятия обычно состоит из источников, характеризующихся различными параметрами. Именно поэтому важно знать структуру капитала для принятия необходимых финансовых решений.

Существуют два основных подхода к целесообразности управления структурой капитала.

Традиционный, в основе которого лежит мысль о том, что стоимость капитала предприятия зависит от его структуры, поэтому существует оптимальная структура капитала, позволяющая минимизировать значение WACC, и следовательно, максимизировать рыночную стоимость предприятия. В таком случае можно говорить о том, что WACC зависит от стоимости его составляющих, обобщенно подразделяемых на собственный и заемный капиталы.

Теория Модильяни – Миллера 1958 г. доказала, что при некоторых условиях рыночная стоимость предприятия и стоимость капитала не зависят от структуры последнего, поэтому их нельзя оптимизировать. Также нельзя наращивать рыночную стоимость предприятия путем изменения структуры капитала. На практике это утверждение иногда называют «принципом пирога»: можно по-разному делить пирог, но его величина при этом не меняется. В рамках данной теории доказаны следующие утверждения:

  1.  рыночная стоимость предприятия (V) не зависит от структуры его капитала и определяется путем капитализации операционной прибыли по ставке, соответствующей классу риска данного предприятия:

V = NOI / keu,

где NOI – чистая операционная прибыль (прибыль до вычета налогов и процентов);

keu – стоимость собственного капитала финансово независимого предприятия; 
 

  1.  стоимость собственного капитала предприятия, которое характеризуется финансовой зависи мостью, представляет собой сумму стоимости собственного капитала аналогичного (по доходу и уровню риска) предприятия, характеризующегося финансовой независимостью. Таким образом:

k eg + k eu + премия за риск = keu + D / E (keu – kd),

где k eg – стоимость собственного капитала финансово зависимого предприятия; D – рыночная оценка заемного капитала компании; Е – рыночная оценка собственного капитала.

В данной теории доказывается, что любое изменение структуры источников путем привлечения более дешевых заемных средств не способствует увеличению рыночной стоимости предприятия, поскольку выгода от привлечения дешевого источника сопровождается повышением степени риска.

Во-первых, рыночная стоимость финансово зависимого предприятия определяется как сумма рыночной стоимости предприятия, характеризующегося финансовой зависимостью той же группы риска и эффекта финансового левериджа, рассчитываемого как произведение ставки налога на прибыль (Тс) и величины заемного капитала в рыночной оценке:

Vq = Vu + TcD,

где Vq – рыночная стоимость аналогичной финансово зависимой компании;

Vu – рыночная стоимость финансово независимой компании.

Во-вторых, стоимость собственного капитала предприятия, характеризующегося финансовой зависимостью, рассчитывается как сумма стоимости собственного капитала аналогично (по доходу и уровню риска):

k eq = k eu + премия за риск = k eu + D / E (k eu + k d)(1 – Tc ).

38. Дивидендная политика и ее влияние на рыночную стоимость предприятия

Дивидендная политика часть финансовой политики предприятия, включающая выработку концепции распределения чистой прибыли и формирования доли собственника в ней в соответствии с его вкладом, установление оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли, а также определение конкретных мер, направленных на увеличение рыночной стоимости акций.

Капитализированная чистая прибыль, являясь одной из форм резерва собственных финансовых ресурсов предприятия для его производственного развития в долгосрочном периоде, предназначена для реинвестирования в производство. Реинвестирование прибыли это процесс поиска, изучения, экономической оценки альтернативных инвестиционных проектов с точки зрения потенциальных доходов предприятия, а также практическая реализация наиболее эффективных вариантов инвестирования. Реинвестирование прибыли является относительно дешевой формой финансирования для предприятия по сравнению с выпуском новых акций и позволяет сохранять сложившуюся систему контроля за его деятельностью.

Часть чистой прибыли предприятия с определенной периодичностью (ежегодно, ежеквартально, раз в полгода) распределяется между акционерами в соответствии с видами и количеством акций, находящихся в их владении.

Дивиденд это доля прибыли, приходящаяся на одну акцию и представляющая текущий доход акционеров.

39. Источники и формы для выплаты дивидендов

Источники дивидендных выплат регламентируются законодательными актами, регулирующими порядок выплаты дивидендов в той или иной стране, и могут быть представлены двумя основными схемами:

а) прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых лет;

б) прибыль и эмиссионный доход.

Важным элементом дивидендной политики являются формы дивидендов, которые могут выплачиваться деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, — иным имуществом: вновь выпущенными акциями акционерного общества, облигациями, иными видами ценных бумаг, товарами.

Наиболее распространена выплата дивидендов в денежной форме (наличными из кассы предприятия, чеком, платежным поручением, почтовым переводом).

Выплата дивидендов дополнительными акциями, при которой вся нераспределенная прибыль поступает на развитие, может рекомендоваться в следующих случаях:

• для решения ликвидных проблем при неустойчивом финансовом положении предприятия,

•   при быстрых темпах роста финансово устойчивой организации;

• при временном недостатке финансовых ресурсов у предприятия в результате реализации инвестиционных проектов;

•   при постановке цели поглощения другой фирмы;

•   для изменения структуры источников средств;

• для акционеров, ориентированных на рост капитала и снижение прогрессивности подоходного налогообложения;

• для дополнительного стимулирования управленцев, наделенных акциями предприятия.

40. Ограничения для выплаты дивидендов

При разработке дивидендной политики на конкретном предприятии как части его общей финансовой стратегии необходимы анализ и оценка факторов, ограничивающих принятие дивидендного решения. Рассмотрим основные ограничения для выплаты дивидендов.

1. Ограничения инвестиционного характера. Снижение уровня дивидендных выплат:

• для инвестирования дальнейшего роста быстро растущего прибыльного предприятия;

• на ранних стадиях жизненного цикла предприятия и др.

2. Ограничения финансового характера. Уменьшение дивидендных выплат в связи:

• с недостаточной ликвидностью предприятия, отсутствием у него достаточного размера средств для дивидендных выплат в денежной форме;

•   с низкой доходностью предприятия;

•   с отсутствием доступа к внешним источникам финансирования и др.

3. Ограничения организационно-управленческого характера (в связи с интересами акционеров).

Уменьшение дивидендных выплат в связи:

• с проблемой “разжижения” права собственности;

•   с высоким уровнем доходов акционеров.

4. Ограничения правового характера

•   Институциональные ограничения.

•   Запрещение выплаты дивидендов в денежной форме предприятиям-банкротам;

•   Налогообложение превышения нераспределенной прибыли над установленным нормативом в целях защиты прав кредиторов и предотвращения проедания собственного капитала.

•   Процедурные ограничения по выплате дивидендов.

5. Прочие ограничения.

41. Анализ и управление дебиторской задолженностью

Дебиторская задолженность. Предприятиям часто приходится продавать свои товары в кредит и соглашаться на отсрочку платежей. При этом продукция отправляется покупателю, запасы сокращаются, а дебиторская задолженность увеличивается. Затем, когда будет произведена оплата товара, предприятие получит денежные средства и дебиторская задолженность сократится. Поддержание дебиторской задолженности требует затрат, но предоставление кредита приносит выгоду в виде увеличения объема реализации.
Образование дебиторской задолженности.
Сумма средств, находящихся в данный момент на счетах дебиторов, определяется двумя факторами: 1) объемом реализации в кредит; 2) средним промежутком времени между реализацией товара и получением выручки.
Контроль состояния дебиторской задолженности. Если оплата товара производится немедленно, прибыль получается реально, если же товар продан в кредит, то прибыль лишь числится в балансе, фактически же ее не существует до того момента, пока оплата не будет произведена. Увеличение объема сделок в кредит, в том числе и с ненадежными клиентами, ведется для того, чтобы в финансовой отчетности отразился более выгодный уровень прибыли. Это может временно повысить рыночную цену акции, но только до тех пор, пока такие действия не приведут к снижению реальной прибыли. Поэтому состояние дебиторской задолженности требует контроля по рассматриваемым ниже параметрам.

Распределение дебиторской задолженности по срокам возникновения представляет собой группировку счетов к получению по срокам их возникновения. Они могут подразделяться по периодам: 0-10 дней, 11-30 дней, 31-60 дней, свыше 60 дней. Классификация составляется не на основе агрегированных данных финансовой отчетности, а с использованием подробной информации текущего учета дебиторов.
Оценка дебиторской задолженности с позиции платежной дисциплины. Анализ дебиторской задолженности начинают с оценки состояния и динамики ее оборачиваемости, поскольку любое замедление в оплате ведет к увеличению затрат, связанных с дебиторской задолженностью. Кроме того, замедление оплаты служит сигналом об ухудшении качества дебиторской задолженности, об увеличении доли «сомнительных» долгов, вероятность возврата которых невелика. Но изменения объема реализации, сезонные колебания затрудняют анализ дебиторской задолженности, так как она изменяется, даже если платежное поведение клиентов осталось прежним. Для преодоления этих затруднений был разработан подход с позиции платежной дисциплины, который помогает выявить и оценить изменения платежного поведения клиентов вне зависимости от изменения объема реализации. Этот подход нацелен на выявление изменений платежного поведения клиентов.

42. Классификация остатков денежных средств.

как правило, предприятия предпочитают держать некий размер денежных средств непосредственно в своём распоряжении, что обусловлено рядом причин, которые положены в основу соответствующей классификации остатков денежных активов.

* Операционный остаток ден.активов формируется с целью обеспечения текущих платежей, связанных с операционной деятельностью предприятия: - по закупке сырья, материалов - оплате труда, налогов - оплате услуг сторонних организаций

Этот вид остатка ден.средств является основным в составе совокупных ден.активов предприятия.

* Страховой (резервный) остаток ден.средств формируется лдля страхования риска несвоевременного поступления ден.средств от операционной деятельсноти в связи с ухудшением конъюктуры на рынке готовой продукции, замедлением платёжного оборота и по другим причинам.

*Инвестиционный остаток ден.средств формируется с целью осуществления эффективных краткосрочных фин.вложений  при благоприятной конъюктуре  в отдельных сегментах рынка денег.

*Компенсационный остаток ден.средств формируется в основном по требованию банка, осуще-го расчётное обслуживание предприятия и оказывающего ему другие виды финансовых услуг..

Кроме того, общий остаток ден.средств определяет уровень абсолютной платёжеспособности предприятия (готовность немедленно рассчитаться по всем своим неотложным финансовым обязательствам

43. Управление эквивалентами денежных средств.

Часто предприятия испытывают недостаток в денежных средствах для совершения хозяйственных операций, хотя по итогам года имеют положительный финансовый результат. Это говорит о том, что прибыль предприятия и денежные потоки косвенно связаны между собой. Для повышения эффективности использования оборотных средств должно осуществляться управление денежными средствами.

Управление денежными средствами включает следующие этапы:

– анализ и прогнозирование денежного потока;

– расчет длительности обращения денежных средств (финансовый цикл);

– расчет оптимального уровня денежных средств;

– разработку бюджета денежных средств. Главная цель такого управления – предотвращение появления дефицита денежных средств при одновременной минимизации их среднего остатка.

Для управления денежными средствами на предприятии используется ряд моделей, наиболее известными из которых являются следующие.

Модель Баумоля, которая показывает необходимые приоритеты управления денежными средствами в стабильных условиях хозяйствования. Считается, что организация имеет некоторую сумму денежных средств, которую постоянно расходует на оплату счетов поставщиков и т. п. Для того чтобы вовремя оплачивать счета, организация должна обладать определенным уровнем ликвидности. Цена поддержания необходимого уровня ликвидности – возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в различные виды государственных ценных бумаг. Последние считаются безрисковыми (степенью их риска можно пренебречь).

Таким образом, денежные средства, поступающие от реализации продукции (товаров, работ, услуг), предприятие вкладывает в государственные ценные бумаги

Эта модель считается относительно простой и в определенной степени приемлемой для предприятий, характеризующихся стабильными и прогнозируемыми денежными потоками.

Модель Миллера и Орра сложнее модели Баумоля, но практичнее. Она ориентирована на использование в нестабильных условиях хозяйствования.

В условиях рынка остаток средств на счетах хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего или нижнего пределовИспользование данных моделей управления денежными средствами должно строиться на применении компьютерных средств автоматизации. при реализации этих моделей между банком и предприятием должна быть организована система взаимодействия, позволяющая эффективно отслеживать остаток денежных средств на счете и принимать оперативные финансовые решения по его использованию.

44. Основы принятия ценовых решений

Финансовый менеджмент далеко не безразличен к маркетинговой функции предприятия, ведь мудрость ценовых решений, правильная ориентация на те или иные сегменты рынка, интенсивные усилия по продвижению товаров, контроль над реализацией и своевременная коррекция маркетинговой политики являются одними из важнейших слагаемых финансового успеха предприятия.

Для принятия ценовых и прочих финансовых решений предприятию необходима в первую очередь информация о спросе на его товар (услуги). Убедиться в эффективности этой информации можно, сопоставляя различные варианты предположительной дополнительной выручки от наращивания производства и сбыта с дополнительными затратами на маркетинг.

Важнейшими инструментами маркетинговых исследований являются кривые спроса и предложения товара.

Оптимальный вариант — равенство величин спроса и предложения, а они равны в точке пересечения кривых. Точке равновесия спроса и предложения соответствует цена изделия 400 рублей за штуку — такая цена называется равновесной (РЦ):

• равновесная цена рационализирует спрос покупателя, передавая ему информацию о том, на какой объем потребления данного товара он может рассчитывать;

• равновесная цена подсказывает производителю (продавцу), какое количество товара ему следует изготовить и доставить на рынок;

• равновесная цена несет в себе всю информацию, необходимую производителям и потребителям: изменение равновесной цены является для них сигналом к увеличению (уменьшению) производства (потребления), стимулом к поиску новых технологий.

Таким образом, равновесная цена вполне успешно служит для автоматического регулирования производства. Российский рынок характеризуется сегодня постоянными сдвигами кривой спроса вверх вследствие увеличения доходов определенных категорий юридических и физических лиц. Соответственно, поднимается и равновесная цена.

На сдвиг кривой спроса вверх влияет также изменение поведения покупателей в преддверии роста цен — фактор инфляционного ожидания. Если, к примеру, ожидается увеличение цены соли, то естественно предположить, что спрос на соль увеличится. Отметим и другие факторы, влияющие на высоту кривой спроса: изменение количества населения, смена вкусов и предпочтений, политические и природные потрясения и т. д.

45. Понятие полезности товара

Чем же руководствуется покупатель при покупке товара? Экономическая наука опирается на следующие основные положения:

1. Потребитель стремится получить на свой ограниченный доход наибольшее, со своей точки зрения, удовлетворение — максимальную субъективную полезность.

2. Субъективная полезность, которую приносит потребителю каждая последующая купленная единица данного товара, меньше субъективной полезности, приносимой каждой предыдущей единицей товара. При этом суммарная, общая полезность увеличивается всё медленнее. Прирост суммарной субъективной полезности при потреблении каждой новой единицы товара называется предельной полезностью.

Потребляя первую «порцию» любого товара, обычно получаем максимальное удовлетворение. Но по мере того, как потребляются все новые и новые «порции» того же товара, потребность в этом товаре насыщается, и психологическая способность к оценке его полезности притупляется, т.е. общая (суммарная) полезность потребления товара растет все более медленными темпами.

Приобретая товар, платежеспособный покупатель признает его субъективно полезным, поэтому кривая предельной полезности совпадает с кривой спроса.

46. Эластичность спроса

Эластичность показывает степень реакции одной величины на изменение другой, например, изменение объема спроса в связи с изменением цены. Такая реакция может быть сильной или слабой, и соответственно будут менять форму и наши кривые спроса и предложения.

Из этого следует, что в первом варианте повышение цены болезненно сказывается на финансовом положении предприятия-производителя, так как платежеспособный спрос (а вместе с ним выручка от реализации) резко падает; во втором варианте — наоборот, финансовое положение предприятия улучшается, ибо спрос практически не меняется, а цены и выручка растут.

Чтобы решить, стоит или не стоит в каждом конкретном случае производителю повышать цены, и используется механизм эластичности.

Для количественной оценки эластичности спроса (ЭС) разделим изменения в спросе (в процентах к средней величине спроса) на изменения в цене (в процентах к средней цене):

Замечаем, что

• при эластичности спроса больше единицы (спрос эластичен) изменение цены на один процент дает более одного процента изменения объема сбыта. Следовательно, снижение цены вызывает такой рост величины спроса, что общая выручка возрастает;

• если величина эластичности спроса равна единице, то каждый процент изменения цены приносит один процент изменения объема сбыта;

• когда величина эластичности спроса меньше единицы (спрос неэластичен), то изменение цены на один процент дает менее одного процента изменения объема сбыта. Поэтому снижение цены вызывает такое падение темпов роста спроса, что выручка падает.

Коэффициент эластичности показывает, сколько процентов изменения спроса приносит каждый процент изменения цены.

47. Основные типы рынков, виды цен на рынке

И возможности, и проблемы ценовой политики зависят от типа того рынка, на котором действует предприятие. Наука выделяет четыре основных типа рынков.

1. Чистая конкуренция: продавец конкурирует с множеством себе подобных; все торгуют одинаковыми товарами; проблема заключается в том, чтобы уложиться со своими издержками в установившуюся рыночную цену продукта.

2. Чистая монополия: конкуренция отсутствует; единственный продавец на рынке назначает любую цену, какую только могут выдержать покупатели.

3. Монополистическая конкуренция: множество продавцов предлагают покупателям различные варианты товаров; купля-продажа осуществляется не по единой рыночной цене; а в широком ценовом диапазоне.

4. Олигополистическая конкуренция: доступ новых продавцов на рынок затруднен; немногочисленные продавцы схожих либо не схожих товаров чутко реагируют на изменения цен и маркетинговых стратегий конкурентов.

Для успешного продвижения новых изделий и услуг на рынке выделяется шесть основных видов цен:

1. "Снятие сливок" на рынке (skim price), т.е. установление с самого начала продвижения на рынке нового или усовершенствованного продукта высокой цены на него в расчете на потребителей, готовых купить продукт по такой цене.

2. Цена за внедрение продукта на рынок (penetration pricing), т.е. установление значительно более низкой цены, чем имеется на рынке на аналогичные товары.

3. "Психологическая" цена (psychological pricing), которая устанавливается чуть ниже какой-нибудь круглой суммы (например, 99 руб., 199 тыс. руб.) и создает у потребителя чисто психологическое впечатление более низкой цены.

4. Цена лидера на рынке или в отрасли (follow pricing), которая устанавливается в соответствии с ценой, предлагаемой главным конкурентом на рынке — обычно ведущей фирмой отрасли.

5. Цена с возмещением издержек производства (costplus pricing), т. е. определение цен на свою новую продукцию с учетом фактических издержек ее производства и средней нормы прибыли на рынке или в отрасли.

6. Престижная цена (prestige pricing), т.е. цена на изделия очень высокого качества, обладающие какими-то особыми, непревзойденными свойствами.

При помощи маркетинга руководству предприятия предстоит сделать выбор, какому из этих видов цен на новые продукты и соответствующим им подходам к ценообразованию отдать предпочтение.

48. Место финансового планирования в рыночной экономике

Рыночная экономика - экономика, основанная на отношениях, возникающих при купле-продаже товаров на рынке. Рынок есть сфера проявления экономических отношений между производителями и потребителями товаров. Каждый производитель и потребитель товаров имеют свои экономические интересы, которые могут совпадать или не совпадать. При совпадении их происходит акт купли-продажи товаров. Следовательно, рынок представляет собой своеобразный инструмент согласования интересов производства и потребления. На рынке сталкиваются спрос как представитель потребления и предложение как представитель производства.

Рыночной экономике присущи следующие элементы:

экономические субъекты рыночной экономики могут выступать только в качестве продавцов и покупателей;

частная собственность на средства производства;

доходность производства и продажи товаров (т.е. прибыль).

Экономические процессы, происходящие на рынке, иногда выходят из-под контроля и становятся случайными, ведущими к хаосу. Это прежде всего резкое изменение цен (курсов, процентных ставок). Однако соотношение случайности и предсказуемости находится в точной зависимости от степени развитости рынка.

Регулирование рыночных отношений может осуществляться различными способами:

путем установления регламентирующих правил;

через детальную организацию функционирования рынка (товарные, фондовые, валютные и фьючерсные биржи, инвестиционные институты, банки и т.п.);

путем установления жесткого государственного контроля (регулирование и контроль за деятельностью валютного рынка, рынка капиталов, за деятельностью монополистов и др.).

Место финансового планирования в рыночной экономике определяется тем, что планирование есть одна из функций управления, поэтому финансовое планирование - функция управления финансами.

49. Сущность и содержание финансового планирования

Финансовое планирование означает прежде всего сознательную организацию финансового развития на основе гармоничной и по возможности оптимальной структуры целей и соответствующих им средств достижения.

Целью планирования финансов является определение возможных объемов поступления денежных средств и их расходование в плановый период.

К задачам планирования финансов относятся:

1) обеспечение хозяйственного процесса необходимыми денежными средствами;

2) установление финансовых отношений с бюджетом, банком, страховыми организациями и другими хозяйствующими субъектами. Эти финансовые отношения количественно измеряются величиной поступивших денег (кредит) и величиной отданных денег (налоги, процент за кредит, страховые взносы);

3) выявление путей наиболее рационального вложения капитала, в том числе в совместное предпринимательство, в ценные бумаги и т.д.;

4) увеличение прибыли за счет экономного использования денежных средств;

5) осуществление контроля за образованием и использованием денежных фондов.

Важным моментом финансового планирования является определение стратегии планирования.

Стратегия финансового планирования означает общее направление разработки финансового плана, источников поступления денег, источников прибыли.

Хозяйствующий субъект представляет собой систему, состоящую из различных производств, цехов, складов, служб, отделов (финансового, бухгалтерия и др.), лабораторий, магазинов и других подразделений. Роль каждого из этих подразделений в получении прибыли различна.

Важным содержанием финансового планирования в хозяйствующем субъекте является определение его центров дохода (прибыли) и центров расхода.

Сущность планирования при рыночной экономике заключается в том, что хозяйственный процесс осуществляется на основе бизнес-плана, разрабатываемого непосредственно экономической службой хозяйствующего субъекта под руководством руководителя этой службы и направленного на достижение общей цели предпринимательства1.

50. Методология финансового планирования

Методология финансового планирования направлена на разработку финансового плана, т.е. конкретного документа в форме таблиц с цифрами. Она включает в себя четыре блока действий:

1) познание действия экономических законов развития финансов;

2) изучение тенденций развития и состояния объекта планирования (конкретного финансового показателя);

3) организация финансового планирования на определенных принципах;

4) организация финансовой деятельности в хозяйствующем субъекте.

К основным экономическим законам, по которым развиваются финансы, относятся:

закон получения прибыли (закон выгоды);

закон стоимости;

закон денежного обращения;

закон накопления капитала;

закон экономии времени.

В народном хозяйстве прибыль выполняет две функции: во-первых, она является источником расширенного воспроизводства; во-вторых, она выступает показателем эффективности производственно-торгового процесса.

51. Финансовые прогнозы, программы, концепции, планы и бюджеты

Финансовый план - оперативный рабочий документ, который можно рассматривать как инструмент управления финансами. Финансовый план представляет собой результат сделанного прогноза, принятой концепции или разработанной программы.

Прогноз - заключение о предстоящем развитии события, т.е. результат попытки составить предвидение о будущем.

Программа - директивный, адресный, плановый документ. Он предусматривает комплекс мероприятий, увязанных по ресурсам, исполнителям и срокам выполнения планируемых работ, относящихся к разным сферам деятельности (научной, производственной, строительной и др.).

Концепция представляет собой документ, определяющий единый замысел какого-либо явления.

План представляет собой намеченную на определенный период работу с указанием ее целей, содержания, объема, методов, последовательности и сроков выполнения.

Финансовое планирование хозяйствующего субъекта выражается в составлении различных бюджетов, т.е. смет доходов и расходов.

Бюджет представляет собой детальный план или смету, которая в цифровом выражении отражает планируемые объемы продаж, расходов, прибыли и т.п. Бюджет является инструментом финансового планирования (прогнозирования) и контроля.

52. Процедуры, применяемые к предприятиям должникам.

типы применяемых по отношению к должнику процедур:

а) реорганизационные процедуры - процедуры, направленные на поддержание деятельности и оздоровление предприятия-должника в целях предотвращения его ликвидации:

•   санация (оздоровление предприятия-должника) - реорганизационная процедура, когда собственником предприятия-должника, кредитором (кредиторами) или иными лицами оказывается финансовая помощь предприятию-должнику;

•   внешнее управление имуществом должника - реорганизационная процедура, направленная на продолжение деятельности предприятия-должника и назначаемая арбитражным судом по заявлению должника, собственника предприятия-должника или кредитора (кредиторов) и осуществляемая на основании передачи функции по управлению предприятием-должником арбитражному управляющему;

б)  ликвидационные процедуры — процедуры, направленные на прекращение деятельности предприятия-должника:

•   принудительная ликвидация предприятия-должника - процедура ликвидации несостоятельного предприятия, осуществляемая по решению арбитражного суда;

•   добровольная ликвидация предприятия-должника - внесудебная процедура ликвидации несостоятельного предприятия, осуществляемая по соглашению между его собственником и кредиторами под контролем кредиторов;

в) мировое соглашение - процедура достижения договоренности между должником и кредиторами относительно отсрочки и (или) рассрочки причитающихся кредиторам платежей или скидки с долгов.

Определение процедур преодоления банкротства и мер, направленных на повышение устойчивости финансового состояния предприятия, осуществляется по результатам анализа финансового состояния.

К реорганизационным процедурам относят внешнее управление и санацию.

Санация (оздоровление предприятия-должника) - реорганизационная 1 процедура, когда собственником предприятия-должника, кредитором (кредиторами) или иными лицами оказывается финансовая помощь предприятию-должнику.

Внешнее управление имуществом должника - реорганизационная процедура, направленная на продолжение деятельности предприятия-должника и назначаемая арбитражным судом по заявлению должника, собственника предприятия-должника или кредитора (кредиторов) и осуществляемая на основании передачи функции по управлению предприятием-должником арбитражному управляющему;

53. Наблюдение и внешнее управление, как процедуры банкротства.

Процедуры несостоятельности (банкротства) – предусмотренная законодательством совокупность мер в отношении должника, направленных на восстановление его платежеспособности или ликвидацию. Наблюдение – осуществляется в целях обеспечения сохранности имущества должника, проведения анализа его финансового состояния, составления реестра требований кредиторов и проведения первого собрания кредиторов. Вводится после рассмотрения обоснованности требований заявителя, а на основании заявления должника – с даты принятия такого заявления. Внешнее управление включает комплекс мероприятий по восстановлению платежеспособности должника с передачей полномочий по управлению должником внешнему управляющему. Срок не более 18 месяцев и может быть продлен на срок не более 6 месяцев. Совокупный срок финансового оздоровления и внешнего управления не может превышать 2 лет. Внешний управляющий предлагает собранию кредиторов принять одно из решений: о прекращении внешнего управления в связи с восстановлением платежеспособности должника; о заключении мирового соглашения; о продлении срока внешнего управления; о прекращении внешнего управления и об обращении в арбитражный суд с ходатайством о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства.

54. Конкурсное производство.

Конкурсное производство открывается после принятия арбитражным судом решения о признании должника банкротом. Целью его является соразмерное удовлетворение требований кредиторов.

Открывается оно на срок до одного года с возможностью продления еще на 6 месяцев, а иногда и более.

Последствия открытия конкурсного производства могут быть следующие:

1) сроки исполнения всех денежных обязательств, а также отсроченных обязательных платежей должника считаются наступившими;

2) прекращается начисление неустоек (штрафов, пени), процентов и иных финансовых санкций по всем видам задолженности должника;

3)  отменяются конфиденциальность и коммерческая тайна в отношении сведений о финансовом состоянии должника;

4) отменяются ранее наложенные аресты на имущество должника и иные ограничения по распоряжению им;

5)  все требования к должнику могут быть предъявлены только в рамках конкурсного производства и др.

Все имущество должника на момент открытия конкурсного производства, а также выявленное в течение его составляет конкурсную массу. Социально-культурные объекты, жизненно необходимые для региона, подлежат передаче соответствующим муниципальным органам местного самоуправления. У должника должен быть оставлен только один счет в банке, остальные подлежат закрытию.

После инвентаризации и оценки имущества должника конкурсный управляющий приступает к его продаже, как правило, на открытых торгах, на условиях, одобренных собранием или комитетом кредиторов.

Не проданное на первых торгах имущество продается на повторных торгах или без торгов. Имущество, которое не удалось продать и которое осталось после погашения требований кредиторов, принимается на баланс муниципальных округов.

Конкурсный управляющий не реже одного раза в месяц представляет комитету или собранию кредиторов отчет о своей деятельности, информацию о финансовом состоянии должника, его имуществе и др.

После завершения расчетов с кредиторами конкурсный управляющий обязан представить в арбитражный суд отчет о результатах проведения конкурсного производства.

Конкурсный управляющий обязан:

•  принять и вести имущество должника, проводить его инвентаризацию и оценку, принимать меры по обеспечению его сохранности;

• анализировать финансовое состояние должника;

•  предъявлять третьим лицам, имеющим задолженность перед должником, требования о ее взыскании;

• уведомлять работников должника о предстоящем увольнении;

•  заявлять возражения по предъявленным к должнику требованиям кредиторов;

• заявлять отказ от исполнения договоров должника;

• принимать меры, направленные на поиск, выявление и возврат имущества должника, находящегося у третьих лиц, и др.

55. Внешний и внутренний анализ и нормативная система критериев для оценки несостоятельности (неплатежеспособности) предприятия.

Внешний анализ базируется на официальной бухгалтерской и статистической отчетности, направляемой предприятием в ФСДН, отраслевые органы управления. Цель внешнего анализа - определение причин неплатежеспособности предприятия и выбор антикризисных процедур. "Методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса" ФСДН № 31-р oт 12.08.94 предназначены для внешнего анализа неплатежеспособных предприятий и основаны на традиционных подходах.

«Горизонтальный» и «вертикальный» анализ баланса.

Горизонтальный анализ баланса заключается в построении аналитических таблиц, в которых абсолютные балансовые показатели дополняются относительными темпами роста (снижения).

Вертикальный анализ базируется на расчетах удельных весов компонентов обобщающих показателей отчетности: имущества, оборотных активов, собственного капитала. Переход к относительным показателям позволяет проводить сравнительный анализ предприятий и сглаживает негативное влияние инфляционных процессов.

Нормативная система критериев для оценки несостоятельности (неплатежеспособности) предприятия проводится на основе двух показателей:

- коэффициента текущей ликвидности;

- коэффициента обеспеченности собственными средствами.

Оценка текущей ликвидности

Коэффициент текущей ликвидности определяется как отношение фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, готовой продукции, денежных средств, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов (итог раздела II актива баланса) к наиболее срочным обязательствам предприятия в виде краткосрочных займов и различных кредиторских задолженностей (итог раздела VI пассива за вычетом строк 640,650, 660К1 = АII : (ПV  - ПV стр. 640, 650, 660)

Структура баланса считается удовлетворительной при К1 >= 2

Оценка обеспеченности собственными оборотными средствами

Коэффициент  обеспеченности  собственными средствами (К2) характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости. Коэффициент обеспеченности собственными средствами определяется как отношение разности между объемами источников собственных средств (ПVI) и внеоборотных активов (Ai) к фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств - (АII). Нормальным считается значение К2  >= 0,1.

К2 = (ПV - АI)\ АII

Структура баланса признается неудовлетворительной, а предприятие - неплатежеспособным, если один из этих показателей оказывается ниже своего нормативного значения: если коэффициент текущей ликвидности меньше 2 или коэффициент обеспеченности собственными средствами меньше 0,1.

56.Двухфакторная модель оценки вероятности банкротства предприятия.

При оценке финансового состояния неплатежеспособных предприятий часто возникает ситуация, когда одни оценочные показатели превышают нормативное значение, а другие, наоборот, достигают критической черты. Например, одно из анализируемых предприятий формирует свои активы на 93% за счет собственных средств, имея при этом коэффициент текущей ликвидности 1,2; а другое - с коэффициентом текущей ликвидности 1,8 - на 82% за счет заемных источников.

Учитывая многообразие финансовых процессов, которое не всегда отражается в коэффициентах платежеспособности, различие в уровне их нормативных оценок и возникающие в связи с этим сложности в общей оценке состоятельности предприятия, многие зарубежные и отечественные аналитики рекомендуют производить интегральную или комплексную оценку финансового состояния предприятия на основе одного критерия. В качестве такого критерия используется малая вероятность банкротства предприятия.

Самой простой моделью диагностики банкротства является двухфакторная, анализ применения которой исследован в работах М.А. Федотовой. При построении вероятности модели учитываются два показателя, от которых зависит вероятность банкротства, - коэффициент текущей ликвидности (покрытия) и отношение заемных средств к активам.

57. Оценка вероятности банкротства предприятия на основе Z – счета Альтмана.

В практике финансово-хозяйственной деятельности западных фирм широко используется для оценки банкротства Z-счет Альтмана.

Z-счет Альтмана представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным 33 обанкротившихся предприятий США (1968 г.). Z-счет рассчитывается как:

ZСЧЕТ = 1,2 х К1 +1,4 х К2+ 3,3 х К3 + 0,6 х К4+К5,.

где K1 - доля оборотного капитала в активах предприятия;

К2 - доля нераспределенной прибыли в активах предприятия (рентабельность активов);

К3 - отношение прибыли от реализации к активам предприятия;

К4 - отношение рыночной стоимости обычных и привилегированных акций к пассивам предприятия;

K5 - отношение объема продаж к активам.

В российской практике предпринимались многочисленные попытки использования Z-счета Альтмана для оценки платежеспособности и диагностики банкротства, используется компьютерная модель прогнозирования диагностики банкротства. Однако различия во внешних факторах, оказывающих влияние на функционирование предприятия (степень развития фондового рынка - главным образом отсутствие вторичного рынка ценных бумаг, налоговое законодательство, нормативное обеспечение бухгалтерского учета), а следовательно, на экономические показатели, используемые в модели Альтмана, искажают вероятностные оценки.

58. Рейтинговая оценка финансового состояния предприятия.

Р. С. Сайфулин и Г.Г. Кадыков предложили использовать для экспресс оценки финансового состояния предприятия рейтинговое число:

     R = 2К0 + 0,1Ктл + 0,08Ки + 0,45Км + Кпр;

состояния   где К0 коэффициент обеспеченности собственными средствами (Ко >= 0,1);

КТЛ коэффициент текущей ликвидности (Ктл >= 2);

Ки - интенсивность оборота авансируемого капитала, которая характеризует объем реализованной продукции, приходящийся на один рубль средств, вложенных в деятельность предприятия (Ки >= 2,5);

Км - коэффициент менеджмента, характеризуется отношением прибыли от реализации к величине выручки от реализации (Км >= (п — 1)/r, где r - учетная ставка Центробанка);

Кпр - рентабельность собственного капитала - отношение балансовой прибыли к собственному капиталу (Кпр >=0,2).

При полном соответствии значений финансовых коэффициентов минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно 1. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

Рейтинговая оценка финансового состояния может применяться в целях классификации предприятий по уровню риска взаимоотношений с ними банков, инвестиционных компаний, партнеров.

Диагностика несостоятельности на базе рейтингового числа, однако, не позволяет оценить причины попадания предприятия "в зону неплатежеспособности". Кроме того, нормативное содержание коэффициентов, используемых для рейтинговой оценки, также не учитывает отраслевых особенностей предприятий.

Диагностика финансово-экономического состояния позволяет определить общие, типовые и индивидуальные причины попадания предприятий в "зону неплатежеспособности".

59. Классификация причин неплатежеспособности предприятий.

К общим причинам неплатежеспособности предприятий, выявленным в результате оценки их финансово-экономического состояния, можно отнести следующие:

1. Низкая конкурентоспособность продукции российских предприятий, которая выражается в низких потребительских характеристиках товаров и в высоких ценах.

2. Несвоевременное поступление выручки при продаже ликвидной продукции.

3. Низкий удельный вес денежной составляющей в выручке от реализации продукции в связи с бартерным характером товарных отношений между предприятиями.

4. Дебиторская задолженность государства за заказанную, но неоплаченную продукцию.

5. Большой нагрузкой на финансовый организм предприятия являются расходы по содержанию ведомственного жилого фонда, оставшегося на предприятии.

6. Задолженность предприятий перед организациями-монополистами, продающими электроэнергию, газ, тепло и воду.

7. Финансовой нагрузкой также являются неиспользуемые производственные, административные и бытовые помещения, которые стали свободными из-за сокращения производства.

Типовые причины неплатежеспособности предприятия

При оценке финансово-экономического состояния ряда неплатежеспособных предприятий были выявлены типовые причины способности   неплатежеспособности. К таковым могут быть отнесены следующие:

1. Отсутствие или неправильное ведение платежного.

2. "Котловой" учет затрат на производство и реализацию продукции, который не позволяет проводить дифференцированную оценку рентабельности различных видов изделий.                               

3. Включение в себестоимость реализованной продукции затрат, не связанных с ее производством и реализацией, которое приводит к образованию убытков ее основной производственной деятельности.          

4. Неэффективное управление имущественным комплексом.

Это находит отражение в амортизационной политике предприятия, в одинаковом подходе к функционирующим и неработающим основным средствам при проведении переоценки.

60. Алгоритм выбора методов финансового оздоровления предприятия

Алгоритм выбора методов финансового оздоровления включает следующие этапы:

1 этап. Устранение внешних факторов банкротства.

Цель применения методов первого этапа – доведение коэффициента текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами до нормативного уровня.

Оперативные методы восстановления платежеспособности.

Оперативные методы восстановления платежеспособности: совершенствование платежного календаря; регулирование уровня незавершенного производства; перевод низкооборотных активов в высокооборотные; переоформление краткосрочной задолженности в долгосрочную; проведение установление путей приостановления штрафных санкций за просроченную кредиторскую задолженность; обеспечение достаточности финансовых ресурсов для покрытия вновь возникающих текущих обязательств; постепенное погашение старых долгов.

При реализации методов второго этапа оценивается возможность привлечения дополнительных внутренних источников финансирования. К таким источникам относятся: реализация ненужных и неиспользуемых высокооборотных активов, сокращение затрат до минимально допустимого уровня, проведение энерго - и ресурсосберегающих мероприятий.

Долгосрочные методы финансового оздоровления

Целью долгосрочных методов финансового оздоровления является обеспечение устойчивого финансового положения предприятия в долгосрочной перспективе - создание оптимальной структуры баланса и финансовых результатов, устойчивости финансовой системы предприятия к неблагоприятным внешним воздействиям.

Долгосрочными методами финансового оздоровления являются: активный маркетинг с целью поиска перспективной рыночный ниши; поиск стратегических инвестиций; смена активов под новую продукцию.

Ввиду социально-экономической значимости первыми объектами финансового оздоровления должны стать следующие предприятия:

• имеющие крупные и уникальные основные фонды, градообразующие;                          

• способные выпускать продукцию на уровне мировых стандартов;                               

• обеспечивающие или способные обеспечить значительные налоговые поступления в бюджет;     

• оказывающие существенное влияние на уровень безработицы, социальный климат, экологическую обстановку в регионе.                           

Эффективность применения методов финансового оздоровления определяется путем финансового прогнозирования, которое дает возможность сравнивать различные варианты антикризисного управления, предупреждать негативные последствия реализации антикризисных процедур


 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

40692. «Жизненный цикл» товара, его экономический смысл 24.5 KB
  Иcxoдными днными для пpинятия peшeний пpи pзpбoткe или кoppeктиpoвкe пpoдyктoвoй пoлитики являeтcя нлиз жизнeннoгo цикл тoвp н pынкe кoтopый пpeдcтвляeт coбoй мoдeль pынoчнoй peкции oтpжeннoй в пpмeтpx вpeмeни и cтoимocтныx пoкзтeляx. Зня зкoнoмepнocти pзвития жизнeннoгo цикл oтдeльныx гpyпп видoв тoвpoв и пpoгнoзы длитeльнocти oтдeльныx eгo фз пpeдпpиятиe мoжeт oпpeдeлить мoмeнт нчл НИОКР зпycк в пpoизвoдcтвo и внeдpeния н pынoк нoвыx издeлий и мoдepнизции cyщecтвyющиx вpeмя yxoд c дннoгo pынк ycтpeвшиx нe пoльзyющиxcя cпpocoм...
40693. Управление персоналом предприятия 27 KB
  Управление персоналом предприятия. Управление персоналом организации или менеджмент персонала – целенаправленная деятельность руководящего состава организации специалистов подразделений системы управления персоналом включая разработку концепции и стратегий кадровой политики принципов и методов управления персоналом. Управление персоналом представляет собой часть менеджмента связанную с трудовыми ресурсами предприятия. Управление персоналом это разработка и реализация кадровой политики включающей: планирование наем и размещение рабочей...
40694. Предпринимательские риски, их оценка и пути снижения 32.5 KB
  Внешние факторы влияющие на уровень предпринимательского риска подразделяются на две группы: факторы прямого воздействия и факторы косвенного воздействия. Факторы прямого воздействия непосредственно влияют на результаты предпринимательской деятельности и уровень риска. Факторы косвенного воздействия не могут оказывать прямого влияния на предпринимательскую деятельность и уровень риска но способствуют его изменению. Каждая предпринимательская фирма имеет собственные предпочтения деятельности направленно связанные с риском и на основе...
40695. Конкурентоспособность в предпринимательстве и пути ее повышения 30.5 KB
  Все факторы конкурентоспособности предприятия М. Вопервых факторы конкурентоспособности предприятия делятся на: основные; развитые. Основные факторы – это природные ресурсы климатические условия географическое положение страны неквалифицированная и полуквалифицированная рабочая сила. Развитые факторы – современная инфраструктура обмена информацией высококвалифицированные кадры использование высокотехнологичных производств.
40696. Структура и сегментирование рынков в маркетинге 30.5 KB
  Углубленное исследование рынка предполагает необходимость ее рассмотрения как дефиринцированной структуры в зависимости от групп потребителей и потребительских свойств товара что в широком смысле определяет понятие рыночной сегментации. Рыночная сегментация представляет собой с одной стороны метод для нахождения частей рынка и определения объектов на которые направлена маркетинговая деятельность предприятия. Под сегментацией понимается разделение рынка на сегменты различающиеся своими параметрами или реакцией на те или иные виды...
40697. Маркетинг: принципы и методы маркетинговых исследований 31.5 KB
  Маркетинговые исследования занимают обычно срединное положение между осознанием необходимости какоголибо решения и его принятием. Принципиальной особенностью маркетингового исследования отличающей его от сбора и анализа внутренней и внешней текущей информации является его целевая направленность на решение определенной проблемы или комплекса проблем маркетинга. В итоге маркетинговые исследования призваны обосновать вид и долю товара фирмы который она намерена представить на определённом рынке. Принцип точности означает четкость постановки...
40698. Товарная политика фирмы и методы ее формирования 32 KB
  Товарная политика это разработка частных стратегий по оценке номенклатуры выпускаемой продукции и движения ее до потребителей соответствующих рынков. Товарная политика – составная часть перспективного плана развития производства включающая предварительный выбор номенклатуры продукции некоторые из которых в дальнейшем будут включены в производственный портфель. Разработка товарной политики предусматривает: комплексный анализ возможностей действующих рынков с позиции обеспечения успешной реализации планируемой номенклатуры продукции т....
40699. Диагностика банкротства предприятия 32 KB
  Диагностика банкротства предприятия. Определение банкротства дается в ст. Наличие признаков банкротства: юридическое лицо считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и или исполнить обязанность по уплате обязательных платежей если соответствующие обязательства и или обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты когда они должны были быть исполнены. Одним из методов диагностики вероятности банкротства может быть использован многокритериальный подход.
40700. Методы разработки, обоснования и принятия УР на предприятии 28 KB
  Конечная цель системы менеджмента увеличение массы прибыли за счет повышения конкурентоспособности товара расширения рынка его сбыта и обеспечения устойчивости работы фирмы. Другими словами улучшения финансового состояния фирмы можно достигнуть за счет повышения качества товара чем выше качество тем выше цена реализации политики ресурсосбережения увеличения программы выпуска конкурентоспособного товара организационнотехнического и социального развития фирмы. Любые мероприятия по улучшению этих сторон деятельности отражаются на...