37590

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕХАНИЗМА УПРАВЛЕНИЯ СОБСТВЕННОСТЬЮ ПРОМЫШЛЕННЫХ КОРПОРАЦИЙ

Диссертация

Менеджмент, консалтинг и предпринимательство

корпорации и Корпоративное управление в россии [2. Российские корпорации в современной экономике [2.7] Общие требования к финансовой отчетности корпорации [2.8] Консолидированная отчетность корпорации [2.

Русский

2013-09-24

1.18 MB

23 чел.

174

РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ГУМАНИТАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

На правах рукописи

ДРОЗДОВ Сергей Алексеевич

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕХАНИЗМА УПРАВЛЕНИЯ СОБСТВЕННОСТЬЮ ПРОМЫШЛЕННЫХ КОРПОРАЦИЙ

Специальность 08.00.05 – Экономика

и управление народным хозяйством

(экономика, организация и управление

предприятиями, отраслями, комплексами)

Диссертация

на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Научный руководитель:

д. э. н. Климович М. В.

Москва – 2001


ОГЛАВЛЕНИЕ

[0.0.0.1] ДРОЗДОВ Сергей Алексеевич

[1]
Введение

[1.0.1] Актуальность проблемы

[1.0.2] Цель диссертационной работы

[1.0.3] Объект исследования

[1.0.4] Предмет исследования

[1.0.5] Методика исследования

[1.0.6] Научная новизна работы

[1.0.7] Положения, выносимые на защиту

[1.0.8] Практическая значимость работы

[1.0.9] Реализация и апробация работы

[1.0.10] Публикации

[1.0.11] Структура работы

[2]
глава 1. корпорации и Корпоративное управление в россии

[2.1] § 1.1. Российские корпорации в современной экономике

[2.1.1] Этапы становления корпоративного управления

[2.1.2] Баланс интересов субъектов корпоративной среды

[2.1.3] Направления и этапы реформирования деятельности

[2.1.4] Типы корпоративных объединений

[2.1.5] Организация единой финансовой, инвестиционной и кредитной деятельности

[2.1.6] Формирование исходных данных для управления корпорацией

[2.1.7] Общие требования к финансовой отчетности корпорации

[2.1.8] Консолидированная отчетность корпорации

[2.2] § 1.2. Экономическая среда деятельности российских корпораций

[2.2.1] Финансовые результаты

[2.2.2] Активы корпораций

[2.2.3] Инвестиционная активность корпораций

[2.2.4] Совершенствование фондовых механизмов

[2.2.5] Формирование стратегии корпорации

[2.3] § 1.3. Проблемы корпоративного управления

[2.3.1] Аутсайдеры и инсайдеры

[2.3.2] Организационная сущность эффекта экономии на масштабе

[2.4] § 1.4. Корпоративная собственность как объект управления

[3]
Глава 2. Методолгия управления объектами корпоративной собственности

[3.1] § 2.1. Методика управления дочерними (унитарными) предприятиями корпорации

[3.1.1] Эффективность деятельности дочернего предприятия корпорации

[3.1.2] Анализ возможностей дочернего предприятия корпорации

[3.1.3] Анализ внутренней структуры

[3.1.4] Анализ внешнего окружения

[3.1.5] Планирование эффективности

[3.1.6] Реализация планов в рамках дочернего (унитарного) предприятия корпорации

[3.1.7] Контроль за деятельностью дочернего предприятия корпорации

[3.2] § 2.2. Методика управления долями в уставных капиталах и пакетами акций

[3.2.1] Критерий эффективности использования корпоративных пакетов акций

[3.2.2] Доходность к погашению

[3.2.3] Дивидендная ставка

[3.2.4] Ликвидность

[3.2.5] Динамика курсовой стоимости

[3.2.6] Меры по повышению эффективности управления пакетами акций, находящихся в корпоративной собственности

[3.2.7] Формирование цикла управления корпоративными пакетами акций

[3.2.8] Программа реализации корпоративных пакетов акций

[3.2.8.1] Проведение предварительной работы

[3.2.8.2] Управление пакетами акций и отладка рыночной инфраструктуры

[3.2.8.3] Введение акций в листинг Российской Торговой Системы (РТС)

[3.2.8.4] Вывод акций на международные рынки

[3.3] § 2.3. Методика управления корпоративным недвижимым имуществом

[3.3.1] Цикл управления корпоративным недвижимым имуществом

[3.3.2] Оценка стоимости и правового положения объекта недвижимого имущества

[3.3.2.1] Набор методов оценки

[3.3.2.2] Метод оценки по сравнимым продажам

[3.3.2.3] Методы соотнесения и экстракции

[3.3.2.4] Метод капитализации земельной ренты (метод развития)

[3.3.3] Оценка эффективности использования объектов недвижимости

[3.3.4] Планирование вариантов использования недвижимости

[3.3.5] Реализация запланированных мероприятий

[3.3.5.1] Алгоритм реализации мероприятий

[3.3.5.2] Проведение открытого конкурса

[3.3.6] Контроль использования корпоративного недвижимого имущества

[3.4] § 2.4. Управление нематериальными активами корпораций

[3.4.1] Нематериальные объекты корпоративной собственности

[3.4.1.1] Виды нематериальных объектов корпоративной собственности

[3.4.1.2] Объекты промышленной собственности

[3.4.1.3] Объекты авторского права

[3.4.1.4] "Ноу-хау"

[3.4.2] Синтетические объекты интеллектуальной собственности корпорации

[3.4.2.1] Программные продукты

[3.4.2.2] Конструкторская документация

[3.4.2.3] Аудиовизуальные произведения

[3.4.3] Информационные ресурсы

[3.4.3.1] Клиентура

[3.4.3.2] Информация, связанная с недвижимостью

[3.4.3.3] Гудвил (Goodwill)

[3.4.3.4] Образование

[3.4.4] Хозяйственный оборот нематериальных объектов собственности корпорации

[3.4.4.1] Принципы учета нематериальных активов

[3.4.4.2] Оценка

[3.4.4.3] Амортизация

[3.4.4.4] Передача прав

[3.4.5] Цикл управления НОС

[4]
Глава 3. Управление корпоративной собственностью АФК "Система".

[4.1] § 3.1. Сущность, критерии эффективности и методы управления корпоративной собственностью

[4.1.1] Содержание процесса управления корпоративной собственностью

[4.1.1.1] Цели, задачи и критерии эффективности управления корпоративной собственностью

[4.1.1.2] Критерии эффективности управления корпоративной собственностью

[4.1.2] Классификация корпоративной собственности

[4.1.3] Классификация методов управления корпоративной собственностью

[4.1.4] Схемы собственности и схемы управления имуществом в корпорации

[4.1.4.1] Схемы собственности

[4.1.4.2] Схемы управления

[4.2] § 3.2. Анализ структуры корпоративной собственности АФК "Система"

[4.2.1] Акционерная финансовая корпорация "Система"

[4.2.2] Перекрестный анализ собственности АФК "Система"

[4.3] § 3.3. Расчет эффективности управления собственностью в интересах корпорации.

[5]
ЗАКЛЮЧЕНИЕ

[6]
Список использованных источников


Введение

Актуальность проблемы

В основе рыночного регулирования экономики во всех промышленно развитых странах лежит управление корпоративной собственностью. В той или иной степени именно право собственности используется для прямого и косвенного воздействия участников рыночных отношений на экономику страны в целом.1

Долгое время опыт ведущих мировых стран в этом направлении служил объектом изучения отечественных экономистов и деятелей практического управления лишь в той мере, в какой это было необходимо для критики, содержавшей значительную составляющую идеологии. В доперестроечные времена приемы и методы централизованного, бюрократического управления собственностью воспринимались как нечто само собой разумеющееся и самодостаточное.

Ситуация коренным образом изменилась в период экономического реформирования отечественной экономики. Изначальный импульс развития стихийных рыночных отношений постепенно сменяется зрелым сознанием отечественных экономико-правовых реалий.2

Необходимо отметить, что современное состояние этого вопроса характеризуется, с одной стороны, практическим отсутствием в отечественной экономической науке сколько-нибудь разработанной теории исследуемого вопроса, а с другой – явным недостатком опыта реального использования корпоративными структурами возможностей воздействия на экономические процессы через осознанное распоряжение той частью национального богатства, которая находится в корпоративной собственности.

Наиболее актуальными задачами в области практического управления корпоративной собственностью сегодня можно считать: уточнение структуры и состава корпоративной собственности, формализацию целей, задач и принципов ее функционирования, определение критериев эффективности управления, которые, в свою очередь, требуют поиска и обоснования методических подходов к решению конкретных экономических задач – оценки отдельных объектов корпоративной собственности и определения эффективных направлений их структурного развития.

Поэтому в диссертации на основе анализа известных отечественных и зарубежных разработок по рассматриваемой проблеме, а также результатов собственных исследований, автором сформулированы направления совершенствования механизма управления корпоративной собственностью в условиях переходной экономики, при этом определены сущность, цели и критерии эффективного управления корпоративной собственностью; проведена классификация корпоративной собственности по видам, отраслевому признаку, степени ликвидности, величине пакета акций, степени индустриализации, степени участия корпорации на рынке производимой продукции; предложены методы управления дочерними предприятиями корпорации, корпоративным недвижимым имуществом, нематериальными активами и пакетами акций, находящимися в корпоративной собственности.

По мнению автора, только применение комплекса методов из различных разделов экономики может дать необходимый экономический эффект и решить остро стоящую проблему повышения эффективности управления корпоративной собственностью в России. В этой связи, в работе рассмотрены общие принципы эффективного управления и проанализированы возможности их применения для целей управления корпоративной собственностью.

При написании работы использовались положения инвестиционной теории, промышленного менеджмента, теории экономического анализа, весомый вклад в разработку которых внесли советские и российские ученые-экономисты: Г. И. Бакланов, В. С. Агеев, М. И. Баканов, С. Г. Беляев, В. И. Кошкин и другие. Также в работе применялись положения видных ученых-управленцев: М. Хасселя, П. Друкера, П. Маслоу, Д. Клиланда и др.

Все вышеизложенное обуславливает актуальность избранной темы диссертации.

Цель диссертационной работы

Цель работы состоит в теоретическом обосновании и разработке способов совершенствования механизма управления различными типами объектов корпоративной собственности в условиях переходной экономики России.

Поставленная в работе цель обусловила решение следующих задач:

  •  обобщить опыт отечественной и зарубежной теории и практики управления объектами корпоративной собственности;
  •  ввести критерии и провести в соответствии с ними классификацию и сортировку объектов корпоративной собственности и методов управления;
  •  разработать на основе единого подхода методики управления различными видами объектов корпоративной собственности в условиях переходной экономики;
  •  произвести адаптацию общенаучных методов теории управления к специфике изучаемого объекта;
  •  проверить действенность и практическую пригодность основных составляющих методики на практических примерах предприятий различных отраслей деятельности.

Объект исследования

Объектом исследования явилась корпоративная собственность Российской Федерации как совокупность объектов, которыми необходимо эффективно управлять. Выбор объекта исследования обусловлен практической необходимостью в создании соответствующей методологии, в связи с отсутствием цельных методических материалов по данному вопросу.

Предмет исследования

Предметом исследования явились конкретные объекты корпоративной собственности в соответствии с проведенной классификацией.

Методика исследования

Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили работы классиков экономической науки, теории управления.

В диссертационной работе использованы материалы экономической и тематической литературы, периодических изданий, а также материалы, полученные в процессе непосредственной практической работы автора.

В ходе исследования использованы данные финансовой отчетности реальных предприятий, на примере которых иллюстрируется практическое применение методологии. В процессе работы проверка различных гипотез проводилась с помощью изучения различных примеров для установления типичности и применимости конкретного метода и адаптации теоретических методов к практическим условиям.

Для решения поставленных задач в работе применены экономико-математические методы: средние величины, графики, кластерный анализ, метод цепных подстановок.

Научная новизна работы

Основной научный результат, полученный в диссертационной работе, заключается в разработке методологии управления корпоративной собственностью в условиях переходной экономики. Методология представляет собой комплекс методик, которые применяются в соответствии с видами объектов корпоративной собственности, при этом комплексное применение методик для всей совокупности объектов различных видов подчиняется общему критерию эффективности, в соответствии с которым проводятся управленческие мероприятия и генерируются управляющие воздействия.

Положения, выносимые на защиту

В результате выполненных исследований на защиту выносятся следующие научные положения:

1. Анализ проблем управления различными видами корпоративной собственности.

2. Методология управления корпоративной собственностью в условиях переходной экономики с целью повышения эффективности и повышения доходов хозяйствующих субъектов России.

3. Выбор и обоснование критериев классификации объектов корпоративной собственности и методов управления.

4. Классификация объектов корпоративной собственности и методов управления корпоративной собственностью.

5. Обоснование критериев эффективности при управлении корпоративной собственностью.

6. Методика управления дочерними (унитарными) предприятиями корпорации.

7. Методика управления пакетами акций и долями в уставных капиталах предприятий.

8. Методика управления недвижимым имуществом.

9. Практическая реализация методик на конкретных примерах.

Практическая значимость работы

Само появление настоящей работы было обусловлено необходимостью, возникшей из практической работы автора. Поэтому положения настоящей работы позволяют перейти от интуитивного к научному обоснованию решений, принимаемых в процессе оперативного и стратегического управления корпоративной собственностью. Хозяйствующие субъекты получают методологию управления корпоративной собственностью, адаптированную к российской специфике и условиям переходной экономики.

Реализация и апробация работы

Основные положения диссертации:

  •  использованы при управлении объектами собственности ОАО "Концерн "Научный центр", ОАО "НИИМЭ и завод "Микрон", а также ОАО "РТИ им. Минца";
  •  использованы при подготовке различных нормативных правовых актов в Московской Городской Думе и Министерстве имущественных отношений Российской Федерации.

Публикации

Основные положения диссертационной работы опубликованы в 3-х печатных работах общим объемом около 6 печатных листов, в том числе одной монографии.

Структура работы

Диссертационная работа изложена на 179 страницах печатного текста, включает 13 таблиц, 28 рисунков и состоит из оглавления, введения, трех глав, заключения и списка использованных источников, в котором указаны 108 наименований.

Во введении ставится цель и задачи исследования, формулируются основные положения диссертации, выносимые на защиту.

В первой главе "Корпорации и корпоративное управление в России" исследуется экономическая среда деятельности российских корпораций, проводится анализ корпоративной собственности как объекта управления, анализируются проблемы управления корпоративной собственности, а также проводится исследование зарубежных методов управления корпоративной собственностью.

Во второй главе "Методологические основы управления объектами корпоративной собственности" формулируются основные понятия интегральной эффективности, рассматривается процесс управления корпоративной собственностью, предлагаются разработанные автором методика управления дочерними предприятиями корпорации, методика управления долями и пакетами акций, методика управления корпоративным недвижимым имуществом, а также методика управления нематериальными активами корпораций.

В третьей главе "Управление корпоративной собственностью АФК "Система" проведена реализация цикла управления корпорацией на примере акционерной финансовой корпорации "Система", проиллюстрировано управление корпоративными пакетами акций и долями юридических лиц, а также на практическом примере рассмотрен процесс управления объектами корпоративного недвижимого имущества.

В заключении подводятся выводы проделанной работы.


глава 1. корпорации и Корпоративное управление в россии

В результате проведенных в России экономических реформ термины "корпорация", "корпоративное управление" стали все чаще использоваться в средствах массовой информации и в литературе, постепенно формируя представление о системе управления, принятой корпорациями, как об одном из магических способов эффективного управления и вывода российских предприятий из кризиса. Наряду с этим, активное сотрудничество с зарубежными партнерами предоставило возможность российским руководителям различных рангов изучать опыт корпораций передовых зарубежных стран, а разрабатываемое российское законодательство породило много вопросов и сомнений по этому поводу.

Начать рассмотрение вопроса корпоративного управления в России представляется целесообразным с анализа Российских корпораций в современной экономике.

§ 1.1. Российские корпорации в современной экономике

Прежде всего, рассмотрим определение корпорации. Наиболее полное определение можно найти в "Большом коммерческом словаре"3: "Корпорация – широко распространенная в странах с развитой рыночной экономикой форма организации предпринимательской деятельности, предусматривающая долевую собственность, юридический статус и сосредоточение функций управления в руках верхнего эшелона профессиональных управляющих (менеджеров), работающих по найму".

Из этого определения вытекает обязательность наличия, как минимум, нескольких принципиальных условий для успешного функционирования корпорации: развитость экономики, освоенное населением предпринимательство, сосуществование различных форм собственности (защищаемых государством и уважаемых населением), достаточное количество профессиональных управляющих (менеджеров). Поэтому без выполнения этих условий говорить об эффективной реализации корпоративного управления преждевременно хоты бы до тех пор, пока в масштабах государства (отдельного региона) или в отдельной отрасли не будут созданы необходимые нормативные и экономические предпосылки для успешной деятельности корпораций4.

В связи с этим, обобщение накопленного за годы экономических реформ опыта поможет, на наш взгляд, понять суть происходящих процессов в формировании российской корпоративной среды. Несмотря на относительную непродолжительность процесса перераспределения собственности в России, уже можно выделить определенные этапы формирования структур корпоративного управления, выявить истоки ошибок и заблуждений, предложить пути их преодоления.

Этапы становления корпоративного управления

В различные периоды развития экономики России закладывались предпосылки создания эффективной корпоративной среды, но в то же время возникали определенные противоречия в системах корпоративного управления, с которыми приходится иметь дело на практике. Каждый период олицетворял новую стадию понимания руководством страны экономических проблем и выработки путей их решения, поэтому границы периодов условны и могут быть сдвинуты в любую сторону в соответствии с применяемыми критериями. На наш взгляд, временные рамки и ключевые проблемы каждого из периодов могут быть описаны следующим образом.

Период до 1987 г. Административно-командные методы централизованного управления государственной экономикой перестали соответствовать требованиям макроэкономической ситуации; отстранение работников среднего и нижнего уровня от реального участия в управлении предприятиями побудило многих из них попробовать себя в зарождающемся мелком кооперативном бизнесе или индивидуальном предпринимательстве, а отсутствие четкой законодательной базы и практических знаний по экономике привело многих из них к краху иллюзий быстрого обогащения. Корпоративность как система управления производством все больше отождествлялась с клановостью партийно-номенклатурной элиты и вызывала противоречивое отношение начинающих предпринимателей5.

Корпоративная среда в этот период была похожа на систему партийно-хозяйственных активов: все ключевые посты на предприятиях распределялись не в соответствии с профессионализмом управляющих, а по имеющимся связям. Основой для этого послужили, на наш взгляд, три причины:

1. Отсутствие отечественных высококвалифицированных независимых управляющих на рынке труда.

2. Неготовность высоко оплачивать труд появляющихся квалифицированных управляющих.

3. Низкое желание взаимного обмена накопленным опытом между странами с развитой рыночной экономикой и странами бывшего социалистического лагеря.

Период с 1987 г. по 1991 г. Центробежные силы уверенно вели к распаду монополизированной и централизованной организации хозяйства; поощряемая самостоятельность и разрешенная аренда предприятий побудили директорский корпус к поэтапному их подчинению группам работников, разделявшим позицию руководителей, то есть корпоративность приобретала оттенок лояльности власти. Предусмотренное законодательными нормами участие коллективов в управлении предприятиями через советы трудовых коллективов не получило развития в силу неподготовленности работников к эффективному участию в управлении и нежелания руководителей "делиться властью".

В этот период закладывались основы корпоративности директорского корпуса и структур, приближенных к партийно-номенклатурным органам управления, но уже появились ростки нарождающейся корпоративной среды. Помимо промышленного, в России возник и начал развиваться финансовый капитал в банковском и страховом секторах экономики. Появились источники и первые инструменты накопления капитала.

Период с 1991 г. по 1994 г. Активная чековая приватизация, в ходе которой произошло первичное перераспределение собственности среди директорского корпуса и сформированных финансово-банковских структур; участие в приватизации было возможно, прежде всего, через открытое и скрытое сотрудничество с администрацией регионов и Госкомимущества России. Создаваемые в ходе приватизации на базе крупных государственных предприятий акционерные общества уже можно было относить к корпорациям, но неразработанность акционерного права, недооцененность корпоративного имущества, а также неподготовленность персонала предприятий сводили корпоративное управление к традиционным методам, которые в исполнении непрофессиональных менеджеров приводили к дальнейшему развалу и банкротству предприятий. Все это накладывалось на паралич центральной власти и развал государственной собственности, которые обуславливали низкую прозрачность хозяйственных и правовых операций в рамках национальной экономики.

В то же время начал складываться определенный корпоративный стиль взаимоотношений отдельных структур, таких, как банковский капитал, нефтегазовые предприятия и другие, когда на смену государственным органам управления приходят самоуправляемые компании. Отчужденность же большинства населения от активных процессов участия в управлении собственностью, потеря рабочих мест и экономическая безграмотность сформировали негативное отношение ко всем процессам реформирования экономики.

Но именно в этот период были заложены основы настоящей корпоративности среди новых предпринимательских структур, созданных молодыми (образованными, честолюбивыми) предпринимателями, у которых было только два пути: или войти в кооперацию с бывшими государственными структурами, или противопоставить им цивилизованный бизнес, основанный на опыте зарубежных корпораций. К тому же, на принимаемые в корпорациях решения начало влиять уже полученное качественное зарубежное образование в новых для российской экономики сферах: на финансовом и фондовом рынках, на рынке обязательств, в маркетинге, менеджменте. Активное взаимопроникновение западных и российских корпораций, совместная работа на российском фондовом рынке неизбежно подталкивали российские корпорации к пониманию особенностей корпоративного управления.

Период с 1994 г. по август 1998 г. Денежная приватизация в условиях принятия законов об акционерных обществах, рынке ценных бумаг, Гражданского кодекса РФ, уточнения законодательства о приватизации. Активно формируется инфраструктура рынка: инвестиционные компании и фонды, депозитарии и регистраторы, паевые инвестиционные фонды, страховые компании, аудиторские и консалтинговые компании, пенсионные фонды и др. Крупные зарубежные компании открывают в России свои филиалы, представительства или создают совместные фирмы.

Основная тяжесть проблемы привлечения инвестиций перемещается с федерального центра на регионы. Региональные власти принимают местные законы об образовании страховых фондов для привлечения инвестиций, а объектом купли-продажи в соответствии с принятыми региональными законами становится земля и другие объекты недвижимости6.

Период с августа 1998 г. по настоящее время. Ситуация внешнего и внутреннего дефолта, общий недостаток финансовых ресурсов. Бегство капиталов из России заставляют искать новые финансовые инструменты или новые механизмы использования старых активов. Напряженность на валютном рынке наряду с полным отсутствием рынка корпоративных ценных бумаг делают региональные финансовые инструменты практически единственным способом защиты от инфляции и получения дохода в России.

На этом фоне проявляется слабая подготовленность российских менеджеров (особенно высшего эшелона управления) к выбору стратегии развития, привлечению капиталов и инвестиций, удержанию и завоеванию рынков сбыта, учету истинной мотивации партнеров по бизнесу. Все это приводит к дальнейшему перераспределению собственности, но уже на фоне акционеров, понимающих свои права. Коррупция и беспредел теневого капитала заставляют высший менеджмент выбирать одно из двух направлений: либо входить в контакт с теневыми структурами и постепенно терять управление, либо строить такую систему корпоративных отношений, которая позволяла бы сохранить и себя, и собственность.

Корпоративное управление строится на базисе отработанных и действенных норм в сфере финансов, ценных бумаг, управления, трудовых взаимоотношений, контрактных обязательств, договорной деятельности, организационных структур, маркетинга. При наличии базовых государственных документов и накопленного опыта можно строить систему корпоративных отношений на уровне конкретной корпорации, задавая, таким образом, ориентиры для всей российской экономики.

В каждом конкретном случае корпорация в лице ее высшего менеджмента (а в условиях России это в основном сами собственники) делает выбор в пользу постепенного включения работников в систему деловых взаимоотношений в сфере собственности вместо жесткого управления наемным персоналом. Это представляет важнейшую тенденцию в становлении и формировании нормальных корпоративных отношений7.

Баланс интересов субъектов корпоративной среды

Многолетняя противоречивая практика работы корпораций дала аналитическим и консалтинговым фирмам очень большой материал для обобщения и выработки единых норм и рекомендаций по корпоративному управлению. Так, в 1992 г. Американским институтом права "Принципы управления корпорациями". Регулярно готовит предложения Круглый стол по вопросам бизнеса. Все это создает определенную упорядоченность в понимании сути корпоративных отношений и интересов самых разнообразных структурных категорий общества. В процессе функционирования корпорации в ее корпоративную среду (рис. 1) вовлекаются тем или иным способом различные субъекты общества и категории людей8.

Поэтому руководство корпорации в процессе принятия решений должно учитывать интересы экономических составляющих общества, рассмотренных ниже.

Потребители, которые требуют к себе самого пристального внимания со стороны корпорации. Без потребителей корпорация просто не сможет существовать. Потребители хотят получить от нее качественные товары и услуги, приемлемые цены, хорошее обслуживание и правдивую рекламу. Если корпорация не стремится направить силы на удовлетворение потребностей потребителей, то это можно назвать ее главным стратегическим просчетом, из-за которого корпорацию, как правило, постигает неудача как в долгосрочном, так и в краткосрочном периоде. Это обусловлено тем, что отношение общества к корпорации в значительной степени формируется в точках продажи товаров и услуг.

Рис. 1. Корпоративная среда

Служащие, суть отношений которых с корпорацией переходит от обычных требований справедливой оплаты труда к другим аспектам взаимоотношений работодателя с работником: равенству возможностей, защите здоровья на рабочем месте, финансовой безопасности, невмешательству в личную жизнь, свободе самовыражения и обеспечению соответствующего уровня жизни.

Местное население, на которое корпорации оказывают наибольшее воздействие в процессе производства. Именно здесь от корпораций ждут непосредственного участия в решении местных проблем: образования, организации транспорта, условий для отдыха, системы здравоохранения, охраны окружающей среды. В России, где много градообразующих предприятий, эта проблема особенно актуальна, поэтому именно здесь, прежде всего, корпорации должны объяснять суть и характер своей деятельности.

Государство и общество в целом, на которое корпорации оказывают воздействие на национальном и международном уровнях9. Их деятельность оказывается объектом пристального внимания различных организаций и групп заинтересованных лиц, включая академические круги, властные структуры и средства массовой информации. От корпораций ждут участия в решении проблем национального и международного масштабов.

В то же время их первой и главной обязанностью перед обществом является забота о поддержании собственной экономической жизнеспособности в качестве производителя товаров и услуг, нанимателя и создателя рабочих мест. Одной из главных мировых проблем, особенно в настоящее время, является проблема экологической безопасности производства.

Поставщики, большую часть которых составляют, как правило, малые предприятия, ожидающие от сотрудничества с крупными компаниями справедливых торговых отношений и своевременных платежей. Взаимоотношения крупных корпораций и их поставщиков являют собой важное звено любой экономической системы, так как само существование малого бизнеса зависит от добросовестного отношения к нему со стороны корпораций.

Акционеры вступают с корпорацией в особые отношения: они делают возможным само существование корпорации как поставщики "рискового" капитала, необходимого для ее возникновения, развития и роста. Интересы акционеров должны учитываться во всех важнейших действиях общества. То есть корпоративная среда представляет собой область взаимодействия корпорации с теми, на кого она может в силу своих возможностей оказывать влияние.

Во всех принципиальных решениях корпорации должен быть достигнут баланс интересов участников корпоративных отношений, что повышает их важность и значимость. В этих целях крупные корпорации, как правило, разрабатывают и утверждают следующий примерный перечень документов, регламентирующих правила взаимоотношений и устанавливающих структуру в рамках корпоративной среды:

  •  кодекс поведения;
  •  рекомендации по оплате труда и вознаграждению служащих, обеспечению равных прав для служащих, невмешательство в их частную жизнь, свободу самовыражения;
  •  нормы и правила, касающиеся охраны окружающей среды, обеспечения здоровья и безопасности на рабочем месте;
  •  нормы и правила, предписывающие постоянную заботу о повышении качества производимых товаров и услуг, проведение приемлемой политики ценообразования, а также соблюдение этических аспектов рекламной деятельности;
  •  нормы и правила, определяющие приоритеты благотворительной деятельности корпорации;
  •  программы информирования, подготовки и обучения менеджеров проблемам корпоративных отношений.

Все это составляет весьма важную часть корпоративного права, представляющую интерес для формирующейся системы корпоративных взаимоотношений, складывающихся в России. Естественно, что западный опыт не может быть использован в России в полном объеме. Применительно к российским условиям необходимо учитывать особенности как экономического, так и социального развития общества, мировоззрение большинства обывателей, уровень готовности наших граждан к восприятию норм корпоративной культуры.

То есть без таких поправок западные рекомендации по корпоративному управлению без учета российской специфики могут оказаться несостоятельными в нашей реальности.

Направления и этапы реформирования деятельности

Прежде чем рассматривать тенденции развития российского корпоративного управления на ближайшую перспективу – начало ХХI в. – рассмотрим пути возможного безболезненного вхождения корпораций в систему нормального корпоративного управления. Для этого высшему менеджменту корпораций предстоит выполнить большой объем разносторонней, многоплановой работы, основанной на требованиях современного менеджмента, маркетинга, бизнеса. Эта работа состоит из следующих основных этапов:

  •  строгое определение целей деятельности корпорации и способов мотивации ее собственников;
  •  реструктуризация корпорации до уровня самоуправляемых структур под контролем собственников;
  •  выбор организационной структуры, адекватной поставленным целям: производство, сбыт продукции, инновации, маркетинг;
  •  разработка единых принципов работы корпорации в виде миссии, философии или иного основополагающего документа;
  •  изменение философии оплаты труда персонала, особенно высших менеджеров.

Переходя от марксистского принципа "справедливой оплаты по труду" к оплате труда, учитывающей реальный вклад каждого работника как в получение текущей прибыли, так и в формирование капитализированной прибыли корпорации, мы сталкиваемся с проблемой личной заинтересованности акционеров. Если пакет акций значителен, то и влияние акционера весомо в принятии решений и доля прибыли, распределяемая по итогам финансового года, значительна. Если же пакет акций незначителен, то мотивация сдвигается в область получения высокой оплаты за итоги работы. Поэтому реальная система оплаты труда в корпорациях должна учитывать три компонента:

  •  прямая оплата труда за выполняемую работу на основе контракта;
  •  доход от доли акций по итогам финансового года;
  •  дополнительные выплаты и льготы (бонусы), определяемые в каждой корпорации внутренними документами.

При такой схеме оплаты труда высшие менеджеры должны получать суммарно высокий доход, стимулирующий к интенсивному труду, к увеличению доли принадлежащей им капитализированной прибыли, к расширению социальных выплат и гарантий в корпорации. Этот путь естественным образом снимет имеющиеся в России противоречия между оплатой труда высших менеджеров корпораций и результатами работы самих корпораций10.

Типы корпоративных объединений

Помимо общих принципов построения корпоративных взаимоотношений, в каждом корпоративном объединении могут возникать определенные особенности, вызванные спецификой организационной структуры корпорации, приобретенной собственности и др. Рассмотрим наиболее распространенные формы корпоративных объединений в России11.

Ассоциация. Добровольное объединение физических и (или) юридических лиц с целью взаимного сотрудничества при сохранении самостоятельности и независимости входящих в объединение членов.

Консорциум. Временное объединение компаний, банков и других организаций на основе общего соглашения для осуществления капиталоемкого проекта или совместного размещения займа (несет солидарную ответственность перед заказчиками).

Концерн. Крупное объединение предприятий, связанных общностью интересов, договорами, капиталом, участием в совместной деятельности (часто такая группа объединяется вокруг холдинга, держащего акции этих компаний).

Синдикат. Объединение предприятий, выпускающих однородную продукцию, в целях организации ее коллективного сбыта через единую торговую сеть.

Финансово – промышленные группы (ФПГ). Зарегистрированная в установленном порядке в соответствующих ведомствах группа юридически независимых предприятий, финансовых и инвестиционных институтов, объединивших свои материальные ресурсы и капиталы для достижения общей экономической цели. Центральной (головной) компанией в ФПГ может быть как специализированная организация – "управляющая компания", так и входящее в группу производственное предприятие или объединение, банк, финансовая или страховая компания.

Холдинг. Акционерная компания, владеющая контрольными пакетами акций, управляющая или контролирующая деятельность других компаний, предприятий с целью осуществления контроля над их операциями. Холдинговая компания может не владеть собственным производственным потенциалом и не заниматься производственной деятельностью.

В рамках перечисленных типов корпоративных объединений возникает необходимость осуществления мероприятий корпоративного управления, направленных на повышение эффективности их функционирования.

Организация единой финансовой, инвестиционной и кредитной деятельности

Развитие корпораций сегодня напрямую зависит от правильно организованной финансовой деятельности и в ее рамках кредитной и инвестиционной деятельности. Поскольку реструктуризация корпораций и создание самоуправляемых структур приводят к взаимодействию большого количества юридических лиц, высший менеджмент корпорации, как правило, "проектирует" принципы финансовой, в том числе, инвестиционной и кредитной, стратегии на базе следующих основных целей:

  •  консолидация структурных подразделений корпорации с целью оптимизации налоговых платежей;
  •  единая кредитная и финансовая политика;
  •  реорганизация производственных мощностей в результате слияния предприятий;
  •  проникновение через посредничество корпорации в производство и сбыт различных товаров;
  •  проведение единой политики и осуществление единого контроля за соблюдением общих интересов корпорации;
  •  ускорение процесса диверсификации;
  •  организация внутренних финансовых потоков;
  •  централизация участия в капитале других предприятий и др.

В частности, кредитная стратегия корпорации может быть ориентирована, прежде всего, на оптимизацию мобилизуемых ресурсов за счет привлечения капиталов, в том числе, путем выпуска ценных бумаг и работы с ними, активного взаимодействия с зарубежными фондами и организациями, использования оффшорных и свободных экономических зон, аккумулирования средств работников корпораций в негосударственных (может быть учрежденных в рамках корпорации) пенсионных фондах, страховых компаниях, в депозитах банков и финансовых компаний, а также в капитале предприятий – участников корпорации12.

Таким образом, успешная финансовая деятельность корпорации обусловлена как своевременными и правильными решениями высшего менеджмента в текущей работе, так и в вопросах стратегии, которая должна разрабатываться не только на основе внутренних условий корпорации, но и с учетом влияния финансовой системы, сложившейся в России на данном этапе.

Формирование исходных данных для управления корпорацией

Необходимость совершенствования системы учета и отчетности корпоративных объединений естественным образом вытекает из экономической сущности объединения хозяйственных обществ. Практическое отсутствие достаточного отечественного опыта по составлению и ведению единой финансово-экономической отчетности в интегрированных структурах указывает на то, что перед этими структурами стоит принципиально новая задача. В мировой практике такого рода отчетность называется консолидированной13.

В российских условиях, при использовании понятий консолидированного учета и отчетности можно исходить из того, что речь идет об интеграции показателей деятельности хозяйствующих субъектов, содержащихся в:

  •  балансе;
  •  отчете о прибылях и убытках;
  •  отчете о движении фондов денежных средств;
  •  других элементах отчетности.

Необходимость в консолидированной отчетности появляется тогда, когда в реальной экономической жизни начинают создаваться структуры, например, корпорации, участники которых связаны взаимным участием в капитале друг друга либо иным образом. Объекты для консолидированной отчетности возникают по самым разным причинам. Акционерные общества приобретают другие компании с целью расширения сферы своей деятельности и получения доходов от инвестиций, устранения конкурентов или же приобретения крупного пакета акций другого общества, чтобы установить контроль над ним или наладить более тесные официальные отношения взаимного сотрудничества.

Наличие консолидированной отчетности корпорации позволяет повысить финансовую и социально-экономическую управляемость им, иметь объективную картину деятельности объединения в целом и каждого его участника в частности, осуществлять инвестирование средств в действительно перспективные направления развития экономики.

Сущность консолидированной отчетности корпорации заключается в том, что в настоящее время она, как правило, не является отчетностью юридически самостоятельного хозяйствующего субъекта и имеет явно выраженную аналитическую направленность. Цель такой отчетности заключается не в выявлении налогооблагаемой прибыли, а в получении общего представления о деятельности хозяйствующих субъектов в рамках объединения, группы.

Как показывают исследования, информация финансово-экономического характера о результатах работы корпорации в целом необходима для:

  •  органов государственного управления – в целях определения роли и места корпорации в экономическом развитии государства и региона, в частности для выявления степени совпадения интересов федеральных, местных органов власти и корпорации в реализации экономических программ развития, декларированных корпорацией в момент ее регистрации, т. е. является ли данная корпорация инструментом развития промышленного производства в условиях структурной перестройки экономики государства или направленность ее деятельности подлежит изменению либо коррекции, например за счет использования мер государственного стимулирования или посредством участия представителей государства в Совете Директоров;
  •  внутреннего потребления корпорацией – в целях выработки общей эффективной корпоративной стратегии развития и деятельности, повышения управляемости ее участниками, проведения участниками корпорации единой, скоординированной финансово-экономической и социальной политики;
  •  информирования широкой общественности, существующих и потенциальных инвесторов о деятельности данной корпорации, позволяющей судить о суммах, времени и рисках, связанных с ожидаемыми доходами, а также о хозяйственных ресурсах корпорации, ее обязательствах, составе средств и источников, причинах их изменений.

Таким образом, консолидированная финансовая отчетность содержит информацию, характеризующую деятельность совокупности хозяйствующих субъектов, действующих в рамках единой экономической стратегии и участвующих (в той или иной мере) в капитале друг друга. Она необходима всем имеющим или предполагающим иметь интересы в данной корпорации: инвесторам, кредиторам, поставщикам, заказчикам, персоналу предприятий, банкам, правительственным и местным органам власти.

Общие требования к финансовой отчетности корпорации

Для удобства формирования и последующего анализа финансовой отчетности корпораций за рубежом была разработана и составлена система стандартов бухгалтерского учета, так называемая IAS (International Accounting Standards), в России чаще применяется термин МСФО (Международные стандарты финансовой отчетности). Одной из основных целей IAS является структуризация финансовой отчетности, которая позволяла бы акционерам и потенциальным инвесторам сравнивать финансовые и экономические показатели различных корпораций для принятия инвестиционных решений.

Адаптировав требования IAS для отечественных корпораций, можно сформулировать несколько требований, которые определяют:

  •  периодичность отчетности (Accounting Periods) – финансовые отчеты должны подготавливаться периодически, через равные промежутки времени. Корпорация может выбрать время, когда будет завершаться ее финансовый период (минимум – ежегодный отчет);
  •  полноту охвата (Matching) – в свои финансовые документы корпорация должна включать все расходы, осуществление которых необходимо для получения доходов, указанных в отчетности;
  •  консерватизм (Conservatism) – в ситуации, когда неопределенность измерения порождает равновероятные размеры прибыли, корпорация должна сообщать в отчете наименьшую цифру. При этом корпорация должна стремиться предвидеть все расходы и не сообщать о доходах без тщательного обоснования. Искажение информации недопустимо;
  •  ясность (Understandability) – информация, содержащаяся в отчетах, должна быть изложена на таком уровне, чтобы ее мог воспринять читатель со средним уровнем понимания проблем бизнеса;
  •  существенность (Relevance) – отчеты должны содержать информацию, существенную для принятия решений и ориентированную на пользователей;
  •  надежность (Reliability) – предоставляемая информация должна быть полной и достоверной;
  •  преемственность (Consistency) – корпорация должна стремиться использовать сопоставимые методы финансовых расчетов, так чтобы обеспечивалась возможность сравнения отчетных данных за различные периоды времени14.

Приведенный перечень включает не все требования IAS, а только те, которые, прежде всего, относятся к внешней отчетности. Любая корпорация в своей финансовой отчетности должна показать:

  •  финансовое состояние на конец периода (the Financial Position at Period’s End);
  •  потоки денежных средств за период (the Cash Flows for the Period);
  •  доходы за период (the Earnings for the Period);
  •  полный доход за период (the Comprehensive Income for the Period);
  •  вклады собственников и выплаты собственникам за период (the Investments by and Distributions to Owners for the Period);
  •  комментарии к отчетам (Comments to Documents for Owners)15.

Консолидированная отчетность корпорации

Исходя из вышеперечисленных требований можно сформулировать перечень отчетных документов, составление которых необходимо для анализа функционирования корпорации:

  •  баланс – документ, отражающий структуру имущества корпорации (структуру активов), распределенного по степени ликвидности, и структуру источников для приобретения активов (структуру пассивов), распределенных по срокам погашения;
  •  отчет о доходах и расходах корпорации – документ, иллюстрирующий структуру доходов и структуру расходов (затрат) корпорации;
  •  отчет о движении финансовых ресурсов корпорации – документ позволяющий оценить приток и отток средств;
  •  сводная ведомость по платежам – документ, распределяющий дебиторов и кредиторов на две группы: по срокам платежей и по суммам платежей.

Таким образом, корпорация, имея достаточную свободу в формировании списка статей отчетности, представляет в фискальные органы стандартизированный набор документов финансовой отчетности. Для проведения анализа могут понадобиться дополнительные данные, которые запрашиваются в индивидуальном порядке у каждой корпорации. Схематично документы представлены на рис. 2.

Баланс (структура)

Активы

Пассивы

по степени ликвидности:

денежные средства имеют самую высокую степень ликвидности

по сроку погашения:

собственные средства имеют неограниченный срок погашения

Отчет о доходах и расходах (структура)

Доходы

Расходы

по видам деятельности

по видам деятельности

Отчет о движении финансовых ресурсов (приток и отток)

Приток

Отток

по источникам

по направлениям

Сводная ведомость платежей (контрагенты и даты)

Приток

Отток

по дебиторам

по кредиторам

Дебиторы

Кредиторы

по датам

по датам

Рис. 2. Документы консолидированной отчетности

Также при составлении консолидированной отчетности за основу можно принять рекомендуемые Европейским Союзом (ЕС) формы финансовой отчетности.

Охарактеризовав российские корпорации в современной экономике с точки зрения их корпоративной среды, то есть внутренней ситуации, рассмотрим не менее важный внешний аспект их существования и эффективного функционирования.

§ 1.2. Экономическая среда деятельности российских корпораций

В своей деятельности предпринимательские структуры обязательно должны учитывать и условия внешнего окружения, которое включает как законодательное обеспечение, так и макроэкономическую ситуацию. В частности, корпорации в своей текущей деятельности ориентируются на следующие основные показатели:

  •  динамику валютного курса;
  •  уровень рыночных цен на производимую продукцию;
  •  динамику индексов фондовой активности;
  •  уровень ставок банковского кредитования;
  •  налоговое окружение;
  •  динамику и структуру инвестиций.

Данные агрегированные показатели измеряются в целом по всем отраслям экономики, поэтому их можно считать достаточно объективными и использовать для более детального анализа складывающейся экономической ситуации и условий предпринимательской деятельности.

Рассмотрим общее финансовое состояние российских корпораций. Его можно охарактеризовать следующими сводными показателями (по данным Госкомстата России).

Финансовые результаты

При анализе финансовых результатов корпорации, на наш взгляд, целесообразно использовать общую алгебраическую сумму финансовых результатов всех корпораций, которую можно назвать сальдированным финансовым результатом.

В январе-апреле 1999 г. положительный сальдированный финансовый результат российских корпораций в действующих ценах составил 115,6 млрд. руб. (49,4 тыс. предприятий получили прибыль в размере 179,5 млрд. руб., 37,7 тыс. предприятий имели убыток на сумму 63,9 млрд. руб.). Сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) характеризуется следующими данными, структурированными по отраслям народного хозяйства (табл. 1).

Таблица 116

Сальдированный финансовый результат в апреле 1999 г.

прибыль (+)

В % к

убыток (-),

апрелю

марту

млрд. руб.

1998 г.

1999 г.

Всего, из него:

+44,2

в 3,8 р.

157,7

Промышленность

+28,3

в 4,4р.

123,5

Строительство

+1,0

122,5

86,7

Транспорт

+6,5

в 2,7р.

158,6

Связь

+1,2

99,3

77,4

Торговля и общественное питание

+0,6

65,6

-

Оптовая торговля производственно технической продукцией

-0,1

-

-

Жилищно-коммунальное хозяйство

-0,6

-

-

Активы корпораций

На конец апреля 1999 г. оборотные активы корпораций, предприятий и организаций составили 3 004,7 млрд. руб. и возросли по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года на 31,4% (табл. 2).

Таблица 217

Структура оборотных активов по отраслям экономики в январе-апреле 1999 г., млрд. руб.

Оборотные

активы

в %

к итогу

в том числе

задолженность покупателей

денежные средства

Всего, в том числе:

3 004,7

1 393,7

130,1

Промышленность

1 522,2

50,7

686,2

47,9

Строительство

197,0

6,6

104,5

4,5

Сельское хозяйство

139,9

4,7

18,6

1,6

Транспорт

372,5

12,4

211,8

13,0

Связь

45,4

1,5

17,0

6,1

Торговля и общественное питание

247,0

8,2

108,7

30,8

Оптовая торговля продукцией производственно-технического назначения

76,3

2,5

38,2

3,2

Жилищно-коммунальное хозяйство

220,6

7,3

142,4

3,0

Прочие виды деятельности

183,8

6,1

66,3

20,0

Как следует из таблицы, формирование оборотных активов в январе-апреле 1999 г. обеспечивалось за счет задолженности за отгруженную продукцию (выполненные работы, оказанные услуги) на 46,4% (в январе-апреле 1998 г. – на 43,4%), за счет остатков денежных средств на счетах предприятий и организаций – на 4,3% (1,9%).

Рассмотрев консолидированное финансовое состояние российских корпораций, остановимся на механизмах получения ими прибыли.

Инвестиционная активность корпораций

Очевидно, что наиболее приемлемым механизмом получения прибыли для корпорации является инвестиционная деятельность. Оценить инвестиционную деятельность можно с использованием нескольких характеристик, среди которых одной из главных является инвестиционная активность.

При этом необходимо отметить, что результатом инвестиционной активности, то есть той экономической выгодой, которая, прежде всего, интересует коммерческую организацию, является доход от инвестиций. Причем чистый доход – это разность между полученным доходом и выплатами. Доходы от инвестиций к выплате образуются, когда в капитал корпорации вкладываются средства сторонних (внешних) организаций. В частности, это происходит при проведении эмиссии, получении инвестиционных кредитов и в других подобных ситуациях18.

В связи с тем, что российские хозяйствующие субъекты в силу определенных обстоятельств предпочитают, как правило, спекулятивные операции и игру на краткосрочных инструментах, инвестиционные, то есть долгосрочные, ресурсы в России, в большинстве своем, имеют иностранное происхождение (табл. 3).


Таблица 3
19

Нетто-прирост иностранных инвестиций в Российскую Федерацию

Вид

инвестиций

1997 г.

1998 г.

1999

млрд. долл.

доля в %

млрд. долл.

доля в %

млрд. долл.

доля в %

Прямые

6,2

14

2,8

12

2,9

223

Портфельные

17,3

39

8,9

45

-0,8

-61,5

Прочие

20,3

47

8,8

43

-0,8

-61,5

Всего

43,8

100

20,5

100

1,3

100

По данным таблицы можно заключить, что приток прямых иностранных инвестиций в сектор нефинансовых предприятий сократился по сравнению с 1997 г. в 2,5 раза – с 6,2 до 2,8 млрд. долл.

Наряду с общим ухудшением инвестиционной привлекательности российской экономики уменьшение притока капитала было обусловлено тем, что в 1998 г. не получил продолжения процесс привлечения инвестиций через приватизационный механизм (в 1997 г. – 1,3 млрд. долл.). Состоявшиеся аукционы с предполагавшимся участием иностранных юридических лиц по продаже крупных пакетов акций АО "Роснефть", АО "Связьинвест", а также АО "ЛУКойл" не принесли в бюджет ожидавшихся доходов.

1999 г. характеризовался устойчивым превышением оттока капитала из России над притоком – иностранными инвестициями, поступившими в Россию. Если в 1998 г. отмечался чистый приток капитала в размере 3 млрд. дол. США, то в 1999 г. чистый отток капитала без учета изменения официальных валютных резервов составил 15,7 млрд. долл. США.

Иностранные обязательства в 1999 г. увеличились на 1,3 млрд. дол. США, что меньше уровня предыдущего года на 19,2 млрд. дол. США.

В 1999 г. имели место чистый отток портфельных инвестиций и уменьшение обязательств по прочим вложениям. В то же время весь прирост обязательств был обусловлен притоком прямых инвестиций. При этом объем прямых инвестиций в экономику страны увеличился по сравнению с предыдущим годом на 4,7%.

Более значимым, несмотря на сокращение в абсолютном выражении, каналом поступления средств нерезидентов в реальный сектор являлись ссуды и займы. Иностранные обязательства сектора нефинансовых предприятий в данной форме выросли в 1998 г. до 9,8 млрд. долл. против 6,1 млрд. долл. в предыдущем. При этом было использовано 6,7 млрд. долл., а погашено – 3 млрд. долл.

Несмотря на то, что основными заемщиками на мировых рынках капитала оставались крупные корпорации-экспортеры, кредитные соглашения которых большей частью гарантировались поставками товаров, разразившийся кризис нашел свое отражение и в динамике таких операций: привлеченных в IV квартале кредитов оказалось недостаточно для рефинансирования накопленной задолженности, и сальдо "использовано – погашено" сложилось отрицательным (-0,1 млрд. долл.).

Изменения коснулись и структуры основных получателей иностранного капитала. Если в предыдущем году на долю сектора государственного управления приходилось около 72% привлекаемых средств, то в 1999 г. порядка 73% привлеченных иностранных инвестиций приходилось на реальный сектор экономики. Банковский сектор уменьшил свои обязательства перед нерезидентами на 0,85 млрд. дол. США.

Прирост иностранных активов резидентов сложился на уровне 17 млрд. долл., что на 0,5 млрд. долл. меньше соответствующего показателя 1998 г.

С другой стороны, структура инвестиций корпораций-резидентов России в иностранные активы не претерпела кардинальных изменений. Их прирост происходил преимущественно в форме прочих инвестиций сектора нефинансовых корпораций и предприятий (86% всего вывоза капитала). В целом иностранные активы экономики составили в 1999 г. 170 млрд. долл. (в 1997 г. –37,3 млрд. долл., а в 1998 г. – 17,5 млрд. долл.) (табл. 4).

Таблица 420

Нетто-прирост иностранных активов резидентов Российской Федерации,

млрд. долл. США

Вид инвестиций

1997 г.

1998 г.

1999 г.

Прямые

2,6

1,1

2,15

Портфельные

0,2

0,3

-0,25

Прочие

26,6

16,1

15,1

Всего

37,3

17,5

17,0

Зарегистрированный объем прямых инвестиций за границу нефинансовых корпораций и предприятий в 1998 г. снизился и составил 1,1 млрд. долл. против 2,6 млрд. долл. в 1997 г. В результате резкого роста мировых цен на энергоносители в середине-конце 2000 г. валютные доходы российских экспортеров существенно возросли. Поэтому по итогам 2000 г. стоимость иностранных активов российских резидентов существенно возросла (именно эти корпорации и предприятия инвестируют в совместные производства за рубежом по добыче минеральных ресурсов), однако в связи с падением цен на энергоносители в 2001 г. ожидается некоторое снижение стоимости иностранных активов российских резидентов21.

Помимо инвестиций в иностранные активы российские корпорации получают доход от операций на российском фондовом рынке, как вкладывая средства сами, так и привлекая их путем размещения своих ценных бумаг. В связи с этим, остро встает вопрос совершенствования механизма этого рынка.

Совершенствование фондовых механизмов

Индексы фондовой активности напрямую зависят от желания инвесторов вкладывать свои средства в акции, и другие ценные бумаги корпораций. В этой связи необходимо отметить, что в настоящее время, наверное, не имеется полной информации и представления о том, как именно взимать налоги со сделок с российскими ценными бумагами, поскольку эти сделки могут заключаться за рамками бирж и внебиржевых торговых систем, а денежные расчеты по ним осуществляются в оффшорных зонах, естественно, с целью ухода от уплаты налогов.

По оценкам экспертов, общий объем инвестиций на фондовом рынке составляет несколько десятков млрд. долл., размещение которых приносит инвесторам доход, превышающий сотни процентов годовых. Из этого следует, что, обложив даже весьма умеренным налогом спекулятивные операции с российскими ценными бумагами, государство может получить весьма серьезный источник доходов в бюджет без ущерба для процесса привлечения иностранных инвестиций.

Специалисты полагают, что действенный механизм налогообложения операций с ценными бумагами можно внедрить относительно безболезненно для инвесторов. Для этого нужно компенсировать дополнительное налоговое бремя за счет сокращения излишних издержек инвесторов на перерегистрацию сделок в реестрах, наведя порядок в этой области и ускорив создание центрального депозитария. В настоящее время инвесторы тратят огромные усилия на перерегистрацию акций в реестрах акционерных обществ, представляющих собой множество мелких организаций, рассредоточенных по всей России. Поездки в реестры сопряжены со значительными рисками, затратами времени, командировочными расходами и прочими издержками22.

Таким образом, существующая система перерегистрации прав собственности на акции не только неэффективна, но и создает простор для различных злоупотреблений, порождая целый ряд угроз экономической безопасности страны. При этом наибольшая угроза кроется в возможности полной потери всех записей о правах инвесторов на принадлежащие им акции из-за технических сбоев в работе реестров.

Речь идет о технических сбоях именно потому, что в России большинство акций носит бездокументарный характер и существует только в виде компьютерных баз данных, которые, в свою очередь, не отличаются большой надежностью. По мнению экспертов, если государство сумеет навести порядок в области перерегистрации прав на акции, то оно не только повысит привлекательность рынка для инвесторов, но и получит возможность собирать в виде налогов средства, которые впустую тратятся из-за неразвитости инфраструктуры.

В этой связи, ключевым направлением совершенствования инфраструктуры российского фондового рынка является создание федерального депозитария, деятельность которого сможет обеспечить предпосылки для коренного перелома на рынке ценных бумаг. Необходимо отметить, что постановлением Правительства РФ №741 от 10 июля 1998 г. де-юре была создана национальная депозитарная система. Этот шаг привел к нескольким позитивным последствиям.

Во-первых, формирование единого федерального депозитария сокращает огромные затраты участников рынка на поездки в реестры и платежи за перерегистрацию. Во-вторых, создание механизма перевода ценных бумаг внутри федерального депозитария одновременно с денежными платежами устраняет риски срыва заключенных сделок, а также риски, связанные с потерей записей регистраторами, которые отпугивают многих инвесторов от работы на российском рынке. В-третьих, организация выполнения через федеральный депозитарий всех сделок, заключенных на биржах и внебиржевых рынках, создает технические предпосылки для получения дополнительных доходов бюджета за счет введения налогообложения операций с ценными бумагами.

Построение организационной структуры федерального депозитария на основе систем клиринга увеличивает количество обрабатываемых транзакций и сделок, что приводит к росту оборотов, а также повышению прозрачности рынка. Внебиржевой рынок становится менее привлекательным за счет введения единого механизма перерегистрации прав на ценные бумаги. Фактически он постепенно вольется в единую систему смены прав собственника на ценные бумаги23.

Одним словом, от федеральной депозитарной системы все ожидают повышения надежности и безопасности проведения операций. По мнению специалистов, снизить риски поможет также автоматизированная система документооборота и отказ от бумажных технологий, что, в конечном счете, увеличит ликвидность торгуемых ценных бумаг.

Рассмотрев условия функционирования российских корпораций, то есть экономическую среду, макроэкономические показатели и рынок ценных бумаг, можно перейти к формированию самой стратегии корпорации, которая, очевидно, должна являться производной от внешних условий.

Рис. 3. Общая стратегия корпорации

Формирование стратегии корпорации

Выработка стратегии корпорации обеспечивает эффективное распределение и использование всех ресурсов: материальных, финансовых, трудовых, земли и технологий и на этой основе – устойчивое положение на рынке в конкурентной среде. В этой связи, в первую очередь необходим переход от реактивной формы управления (принятие управленческих решений как реакции на текущие проблемы) к управлению на основе анализа и прогнозов (рис. 3).

В наиболее эффективных корпорациях выработка стратегии осуществляется на основе проведенных прогнозов развития рынков выпускаемой продукции, оценки потенциальных рисков, проведенного анализа финансово-хозяйственного состояния и эффективности управления корпорацией, а также анализа сильных и слабых сторон корпорации (рис. 4)24.

Рис. 4. Процесс выработки стратегии корпорации

На наш взгляд, общая стратегия корпорации должна быть системной, то есть учитывать структуру капитала, и последовательность корпоративных потоков, поэтому она зависит от типа корпоративного объединения.

При формировании стратегии корпорации необходимо также учитывать проблемы, возникающие в процессе планирования как на общекорпоративном, так и на дивизиональном уровне. К ним относятся вопросы доступности информации, отношений власти и собственности. Без четкого понимания этих проблем невозможно оптимально определить стратегию корпорации, способствующую ее эффективной деятельности.

§ 1.3. Проблемы корпоративного управления

На общекорпоративном уровне зачастую возникают такие проблемы, которые присущи корпорациям в связи с их организационной структурой, местом в обществе и нормами законодательства, регулирующими деятельность интегрированных структур. По мнению зарубежных ученых, наиболее важными проблемами корпоративного управления являются проблемы регулирования взаимоотношений, во-первых, аутсайдеров и инсайдеров, во-вторых, владельцев и наемных менеджеров.

Аутсайдеры и инсайдеры

Как известно в процессе корпоративного управления хозяева (акционеры) корпорации делятся на две группы по уровню доступа к конфиденциальной информации о показателях ее деятельности: аутсайдеры и инсайдеры.

Законным признается доступ, в результате использования которого лицо не подвергается преследованию, то есть, имеющиеся у лица права доступа обозначены до его непосредственного допуска к информации. Соответственно, незаконным может быть признан доступ, который получен противозаконными средствами, например, с использованием взятки, введения в заблуждение, мошенничества и др.25

Для уравнивания возможностей обеих категорий акционеров законодательством вводятся такие инструменты, как общие собрания акционеров, раскрытие информации. С помощью этих инструментов аутсайдеры получают возможность непосредственного мониторинга деятельности корпорации, а также участия в принятии управленческих решений, касающихся судьбы корпорации.

Однако в России постоянно присутствует опасность перераспределения контроля и прав управления между аутсайдерами и инсайдерами в пользу последних. Специфика российского корпоративного управления состоит в тесной привязке собственности к управлению. То есть корпоративное управление зачастую сводится к контролю над собственностью. А самой работоспособной моделью управления на практике оказывается жестко-авторитарный стиль при едином харизматическом лидере, в роли которого, как правило, выступает сам собственник. Иными словами, в России кто владеет, тот и управляет.

В западных моделях корпоративного управления эта проблема решается по-разному. В частности, в англо-американской модели проблема взаимоотношений владельцев в соответствии с законодательством акционеры могут осуществлять свое право голоса, не присутствуя на ежегодном общем собрании. Все зарегистрированные акционеры получают по почте следующие документы: повестку дня собрания со всей необходимой информацией, все предложения, годовой отчет корпорации и бюллетень для голосования26.

Акционеры имеют возможность голосовать "по доверенности", т. е. они заполняют бюллетень и высылают его корпорации по почте. Посылая по почте бюллетень, акционер уполномочивает Председателя совета директоров действовать от его имени, т. е. выступать его доверенным лицом и распределять его голоса так, как указано в бюллетене.

В англо-американской модели институциональные инвесторы и различные финансовые специалисты следят за деятельностью корпорации и корпоративным управлением. Среди них инвестиционные фонды (например, индексные фонды и фонды, ориентирующиеся на конкретную отрасль промышленности); фонды рискового капитала, или фонды, инвестирующие в новые корпорации; агентства, оценивающие кредитоспособность заемщиков или качество ценных бумаг; аудиторы и фонды, ориентирующиеся на предприятия-банкроты или убыточные корпорации.

Таким образом, в контроле над собственностью преобладают специфические взаимоотношения, основанные на многолетней практике раскрытия информации.

Как показывает опыт деятельности многих отечественных корпораций (особенно образованных в ходе приватизации), принципы корпоративного управления, вошедшие в деловой оборот в корпорациях зарубежных стран, отечественными корпорациями используются недостаточно. Совет директоров как коллегиальный орган на частном предприятии активно работает лишь в том случае, когда существует несколько собственников, – причем работает, как правило, неэффективно27.

Вторая проблема отечественных советов директоров – неотлаженность механизма принятия решений и контроля за их исполнением. Действующие члены советов директоров, как правило, неспособны вести единую политику из-за существующих внутренних противоречий собственников. Так что наилучшие показатели демонстрируют корпорации, в которых у одного из акционеров сосредоточено квалифицированное большинство акций (75% + 1).

Таким образом, одна из сложнейших проблем, стоящих перед современными корпорациями, – проблема отделения собственности от управления. Действительно, в российских условиях, если акции предприятия распылены среди многих мелких держателей, наемные управляющие оказываются фактически бесконтрольными. В результате возникают возможности для злоупотреблений. В то же время тотальный контроль со стороны акционеров делает наемных менеджеров бесправными в своей деятельности, что может негативно отразиться на эффективности деятельности корпорации. Оптимальное распределение объемов полномочий позволит, на наш взгляд, добиться синергического эффекта. Для решения проблемы поиска оптимального распределения полномочий в корпорации предлагается использовать модель "власть – эффективность"28.

В общем виде совокупность всех властных полномочий в любом корпоративном объединении может быть представлена в виде:

.

На основе данного соотношения появляется возможность определить оптимальное распределение полномочий в рамках корпорации. То есть, если в качестве функции рассмотреть эффективность корпорации, а в качестве аргумента долю властных полномочий акционеров с учетом ограничений макросреды, то появляется определенная зависимость, причем существует и совершенно конкретная область значений аргумента: от полного отсутствия полномочий в руках наемных управляющих (х = 0), до обладания всеми полномочиями (х = 1). Естественно, что эффективность деятельности корпораций зависит не только от указанного аргумента, но и от многих других факторов, однако, как показывает практический опыт, многие корпорации в основном теряли достаточно большие средства именно в процессе оптимизации перераспределения полномочий.

В этой связи, возникает вопрос об измерении полномочий. По нашему мнению, на практике могут использоваться следующие способы:

  •  количественный (например, доля активов в управлении, сумма самостоятельного решения);
  •  качественный (например, определенная каким-либо образом, в том числе на основе экспертных оценок, часть набора полномочий);
  •  смешанный (учитывающий количественные и качественные группы параметров).

На основании вышесказанного модель "власть – эффективность" может быть представлена в виде:

,

где

Y – эффективность деятельности корпорации;

x – объем полномочий топ-менеджеров, отнесенный к общему объему полномочий (x[0, 1]). То есть:

;

– вектор параметров макросреды, оказывающей влияние на деятельность корпорации.

Поскольку перераспределение полномочий может происходить в основном на общих собраниях акционеров (например, путем внесения изменений в Устав корпорации), то максимальный временной интервал перераспределения составляет один финансовый год.

Проведем оценку эффективности деятельности корпорации на конкретном примере. Для этого используем данные об эффективности ФПГ "Славянская бумага" за ряд лет (табл. 5). Отметим, что объем полномочий топ-менеджеров оценивался экспертным путем.

Таблица 5

Значения эффективности и оценка распределения полномочий

Годы

1996

1997

1998

1999

Доля полномочий управляющих

0,30

0,50

0,70

0,90

Эффективность

0,25

0,62

0,34

0,57

Как показывает практика, оценка эффективности деятельности корпорации может производиться различными способами. Для целей настоящей работы целесообразно использовать имеющий числовую интерпретацию модифицированный авторами показатель общей рентабельности корпорации :

,

где

ЧП – чистая прибыль корпорации;

А* – стоимость чистых активов – показатель, рассчитываемый в соответствии с "Порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ", утвержденным приказом Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и Минфина РФ от 5 августа 1996 г., №149, 71.

Чистая прибыль характеризует в данном случае тот доход, который могут получить акционеры корпорации по итогам ее деятельности. Чистые активы – имущество, остающееся в распоряжении акционеров после погашения всех долгов корпорации, то есть реальная стоимость активов.

График зависимости эффективности от объема полномочий топ-менеджеров представлен на рис. 5. Данная зависимость наиболее точно аппроксимируется с помощью уравнения регрессии следующего вида29:

y = a1 * sin(a2 * x + a3) + a4 * (a5 * x + a6)2 + a7,

где

{a1, a2, …, a7} – параметры уравнения;

x[0, 1].

Варьируя параметры а1, а2, а3, можно добиться сжатия области колебаний и увеличить срок прогноза эффективности деятельности корпорации, а4, а5, а6 – изменить наклон и направление тренда и уточнить общие параметры модели деятельности корпорации, а7 – скорректировать общее значение эффективности деятельности корпорации. В этом случае значение:

max {y | yi = f (x'i), i = 1, ..., I},    (1)

где

x'i – критические точки, то есть, точки в которых y' (x'i) = 0,

будет показывать максимальную эффективность деятельности, а значение х'i, для которого выполняется соотношение (1) – оптимальное распределение полномочий между наемными менеджерами и акционерами корпорации.

Рис. 5. График зависимости по модели "власть – эффективность"

Вместе с тем, следует признать, что составление и анализ данной модели возможны только при оценке деятельности корпорации как самостоятельного хозяйствующего субъекта. Однако на практике, как правило, любая корпорация в силу специфики своей деятельности имеет партнеров, оказывающих прямое влияние на принятие управленческих решений.

В число таких партнеров входят и аффилированные лица корпорации, показатели деятельности которых могут существенно корректировать значения ее эффективности. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), устанавливающее порядок учета аффилированных лиц, вступило в силу 11 ноября 1999 г. Данное постановление обязывает корпорации как крупные акционерные общества приступить к ведению учета аффилированных лиц в течение месяца с момента вступления в силу постановления, то есть до 11 декабря 1999 г.

Корпорации должны ежегодно представлять списки своих аффилированных лиц в ФКЦБ, а АО, регистрация ценных бумаг которых отнесена к компетенции комиссии, обязаны это делать ежеквартально30.

Кроме того, корпорация и любое акционерное общество обязано в течение месяца после окончания отчетного года опубликовать в СМИ список своих аффилированных лиц с указанием количества и типов акций, которые им принадлежат.

Изменения в список аффилированных лиц должны быть внесены в течение трех дней с момента, когда руководству стало об этом известно. Постановление также обязывает корпорации предоставлять копию списка аффилированных лиц своим акционерам по их требованию за плату в течение 10 дней с момента предъявления такого требования. Размер платы за предоставление такого списка не может превышать расходов на изготовление списка и оплаты его почтовой пересылки.

Таким образом, полный учет всех участников системы корпоративного управления может оказаться полезным для правильного измерения общей эффективности деятельности, а также для моделирования системы управления сложной структурой – корпорацией.

В настоящее время существуют различные подходы к моделированию систем управления бизнесом. Однако, по нашему мнению, для корпорации необходимо разработать многоуровневую, масштабируемую систему управления, с учетом российской законодательной специфики и зарубежного корпоративного опыта.

Все характеристики системы: многоуровневость, многопотоковость, масштабируемость, синергизм – присущи, на наш взгляд, только корпоративным объединениям, организационная структура которых представляет собой открытую совокупность входящих в нее элементов. Эта открытость, с одной стороны, вносит определенное стохастическое воздействие, но с другой – позволяет оптимизировать систему с учетом условий внутренней и внешней среды, что позволяет эффективно использовать внешние воздействия в интересах корпорации.

Рис. 6. Схема организации системы управления корпорацией

Таким образом, модель разрабатываемой системы управления корпорацией может быть представлена в виде многомерной матрицы, элементами которой являются так называемые узлы управления, включающие в себя кадры, функции, полномочия, методы управления конкретным структурным элементом корпорации и др. (рис. 6).

В дополнение можно сказать, что на основе предлагаемой модели системы можно строить конгломеративные организационные схемы, используя эффект экономии на масштабе за счет унификации общекорпоративных функций и повышения сквозного взаимодействия в рамках корпоративных бизнес-процессов. Этот механизм в последнее время все чаще используется крупнейшими зарубежными корпорациями31. В России этот эффект наиболее полно использован одной из крупнейших корпораций – холдингом ОАО "ЛУКойл".

Принятая система корпоративного управления в холдинге включает три подсистемы:

  •  производственно-технологическую, в которой взаимосвязаны разведочные, добывающие, перерабатывающие и распределяющие подразделения;
  •  маркетингово – сбытовую, обеспечивающую непрерывное движение продукции к потребителям, формирующую рыночные задания производству и наиболее выгодным путем реализующую заказанную продукцию на рынках;
  •  инвестиционно-финансовую обеспечивающую постоянную достаточную аккумуляцию внутренних и внешних ресурсов и их оптимальное перераспределение.

Сущность эффекта экономии на масштабе рассмотрим более подробно.

Организационная сущность эффекта экономии на масштабе

Слияния и поглощения стали в последнее время наиболее популярным инструментом проникновения на новые мировые рынки. В частности, одним из наиболее ярких примеров глобального охвата рынка с использованием слияний и поглощений является деятельность корпорации General Motors Corp. (GM).

Мировая экспансия GM осуществляется в последние годы в нескольких направлениях: Европа, Азия, СНГ. Например, в Европе корпорация General Motors получила полный контроль над Saab Automobile. Глава GM John F. Smith Jr. сообщил, что приобретение позволит GM в ближайшее время начать производство новых моделей автомобилей на заводах Saab и повысить продажи машин компании до 300-400 тыс. штук в год в ближайшие пять-семь лет. В 1999 г. Saab продала 131,5 тыс. автомобилей, что на 11% больше, чем в 1998 г.

GM считает одной из своих приоритетных задач расширение бизнеса в Европе. В 1999 г. чистая прибыль компании от продаж в европейских странах составила $900 млн., однако в 2000 г. это показатель значительно снизился. Поэтому европейскому отделению GM необходимо было сфокусироваться на снижении себестоимости автомобилей, чтобы поддержать европейский бизнес32.

В Азии GM получила эксклюзивные права на приобретение южнокорейской компании Dewoo Motor Co., которая находилась в трудном финансовом положении. Причем возможное конкурирующее предложение от компании Ford Motor было отвергнуто.

Производственная мощность заводов Daewoo в Южной Корее составляет 1,07 млн. автомобилей в год. Компания владеет сетью заводов, которые находятся в Индии, Вьетнаме, Польше, Румынии, Иране и Египте, и рассчитаны на производство в общей сложности 784 тыс. автомобилей в год.

Помимо Кореи General Motors купило за $976 млн. 20% акций японской Fuji Heavy – производителя автомобилей марки Subaru.

По мнению экспертов, покупка акций японской компании позволила GM укрепить свои позиции на быстрорастущем азиатском автомобильном рынке, что являлось, по словам президента GM Richard Wagoner, главной целью американской компании на 2000 г. При этом, необходимо отметить, что американская корпорация на настоящий момент владеет 49% японской автомобильной компании Isuzu Motors Ltd. и 10% Suzuki Motor Corp.

В странах СНГ GM также проявляет активность. Так армянская компания "Ата Motors", которая является дистрибьютером американской корпорации General Motors в странах СНГ, организует совместное производство автомобилей GM в Армении. По предварительным данным, производство автомобилей будет организовано на Ереванском заводе автоагрегатов.

На первом этапе автомобили будут реализовываться в Армении, а на втором этапе предусматривается их экспорт в сопредельные государства. Планируется, что инвестиции в проект составят примерно $350 млн., в первый год работы будет инвестировано $50 млн.

Национальная торговая компания (НТК), созданная в России и странах СНГ американским автомобильным концерном General Motors, начала осуществлять коммерческие операции в августе. По информации GM, торговая компания General Motors CIS займется координацией работы GM в России и продвижением торговых марок Chevrolet, Cadillac и Opel. В 2000 г. General Motors CIS начала продвижение на отечественный рынок автомобилей Saab. Концерн General Motors реализовал в 1998 г. на рынке России и СНГ 2,5 тыс. автомобилей.

Таким образом, GM являясь лидером рейтинга Fortune 500 по показателю выручки от реализации продукции осуществляет мероприятия по проникновению на новые рынки и снижению затрат, а также преследует цель добиться эффекта экономии на масштабе.

Рассмотрим процесс слияния и эффект экономии на масштабе с учетом российской действительности. Для этого введем несколько понятий33:

  •  корпорация-источник – корпорация, которая вступает в процесс слияния с другой корпорацией;
  •  корпорация-результат – получающаяся в результате слияния единая корпорация (конгломерат).

В данном исследовании нас не интересуют механизм и законность проводимой сделки. Полагается, что эти аспекты удовлетворяют стандартным требованиям, в том числе действующего законодательства России. При этом слияние понимается как процесс организационного объединения двух систем управления корпорациями, элементами которых являются узлы (модули) управления.

Если рассмотреть слияние двух корпораций как процесс сопряжения модулей в системе управления (рис. 6), то основной критерий слияния может быть описан системой условий:

Единственное уточнение состоит в том, что использование модуля в принципе диктуется критерием эффективности корпорации-результата. То есть, если наличие определенного модуля нецелесообразно, то его исключают вообще. Например, перед слиянием в корпорации-источнике был отдел по работе с другой корпорацией-источником данного слияния. После слияния, функционирование этого подразделения нецелесообразно, поэтому оно ликвидируется.

В результате реализации описанного механизма слияния появляется эффект экономии на масштабе, заключающийся в том, что происходит сокращение совокупных затрат на функционирование корпорации-результата по сравнению с суммой затрат корпораций-источников, при увеличении выручки от реализации. Помимо затрат, сокращаются ресурсы, за счет элиминирования внутренних статей. В частности, сокращается взаимная дебиторская и кредиторская задолженности.

Также при объединении корпораций изменяется объем потребностей в ресурсах, а также рыночная позиция корпорации-результата, в этой связи менеджменту корпорации необходимо оценивать объем ресурсов, которые она может привлечь для реализации проектов. Для этого может использоваться балансовая модель финансирования деятельности корпорации34.

Финансовая активность корпорации определяется, прежде всего, объемами средств, которые она может привлечь. В этой связи, выделяются такие понятия как:

  •  инвестиционные ресурсы корпорации – это средства, которые имеются в распоряжении корпорации, то есть располагаемые ресурсы всех участников корпорации;
  •  инвестиционный потенциал корпорации – ресурсы, которые она может мобилизовать на финансовом рынке;
  •  инвестиционные потребности – объем средств, необходимый всем участникам корпорации для осуществления комплексной инвестиционной программы;
  •  инвестиционная программа – разработанная в рамках финансовой стратегии корпорации программа, включающая направления, сроки и объемы инвестиций по всем участникам;
  •  потребность корпорации в инвестиционных ресурсах – разность между инвестиционными потребностями и инвестиционными ресурсами корпорации35.

То есть:

,

где

ПРК – потребность в инвестиционных ресурсах;

ИП – инвестиционный потенциал всех предприятий корпорации;

ИР – инвестиционные ресурсы всех предприятий корпорации;

I = 1, …, N; N – число предприятий корпорации, имеющих инвестиционные потребности;

J = 1, …, M; M – число предприятий корпорации, имеющих свободные инвестиционные ресурсы.

Если:

,

то ситуация для осуществления инвестиционной программы благоприятна, и сумма равная:

,

может рассматриваться в виде мобильного резерва или страхового запаса (СЗ) корпорации. Если в структуре корпорации имеется страховая компания, то СЗ может быть использован как страховой взнос для сокращения риска по инвестициям. В частности такой механизм реализован в АФК "Система", в которой часть мобильного резерва регулярно направляется в страховую компанию "РОСНО".

Если структура корпорации носит диверсифицированный характер, появляется возможность маневра инвестиционными ресурсами и балансовая модель финансирования деятельности корпорации несколько усложняется. В частности, происходит частичное элиминирование показателей инвестиционных потребностей одних бизнес-процессов корпорации и страхового запаса других. В этом случае снижаются консолидированные инвестиционные потребности корпорации, то есть снижается важность проблемы обеспечения ее консолидированной надежности.

Важно, что совокупный доход корпорации не изменяется, что позволяет улучшать значения показателей общей ликвидности и платежеспособности за счет более эффективного использования собственных финансовых ресурсов корпорации.

Таким образом, управляющая компания и топ-менеджеры корпорации получают возможность оценить совокупный дефицит финансовых ресурсов и выделить возможные направления минимизации дефицита. В частности, с использованием данной модели может строиться бюджет корпорации с выделением финансовых ресурсов на функционирование основных потоков деятельности корпорации, которые рассмотрены далее. Например, в рамках корпорации может быть сформирован бюджет развития для финансирования проектов, находящихся в бизнес – инкубаторе, в частности, венчурных и инновационных проектов.

Вместе с тем, при формировании стратегии необходимо учитывать состав и структуру корпоративной собственности. Рассмотрим специфику данного объекта управления подробнее.

§ 1.4. Корпоративная собственность как объект управления

В силу того, что понятие "корпорация" не имеет официального оформления в России, отечественные исследователи придерживаются различных взглядов на понятийные рамки этого термина. Одни к корпоративным организациям относят все коммерческие организации, основанные на членстве, другие хозяйственные общества и товарищества, третьитолько акционерные общества36. По нашему мнению, для целей различных исследований каждая позиция несет рациональную основу и имеет право на существование. Тем не менее, для целей настоящей диссертации положим, что именно акционерные общества в отечественной экономико-правовой системе по своему правовому статусу и экономической сущности с наименьшими условностями идентифицируются с понятием "корпорация", сформировавшимся в мировой хозяйственной и правовой практике.

Более того, понятие "корпорация" в российских условиях приобрело специфический оттенок: оно используется для обозначения хозяйствующего субъекта, образованного несколькими юридическими лицами (правда, не исключая участия физических лиц). Причем каждое из них можно рассматривать в качестве самостоятельного экономического субъекта, связанного с другими имущественными отношениями, совместным ведением бизнеса, общими целями, интересами, организационной структурой. Таким образом, с одной стороны, корпоративная организация бизнеса является основой надфирменных образований, а с другойкорпорация может рассматриваться и сама в качестве интегрированной структуры.

Прежде чем рассматривать понятие корпоративной собственности, представляется целесообразным детализировать основные составляющие понятия собственности как вещного права и выделить наиболее существенные аспекты корпоративной собственности и указать принципиальную разницу между понятием корпоративной и акционерной собственности.

Акционерное общество как участник товарообменных и производственных процессов непосредственно связано с процессом накопления капитала как в масштабе национальной экономики отдельно взятой страны, так и в мировом масштабе. С точки зрения политэкономии процесс накопления капитала – это постоянное расширение ресурсной базы воспроизводства прибыли, являющийся главным стимулом предпринимательской деятельности. Ресурсы, обеспечивающие любой производственный процесс, складываются из совокупности возобновляемых и невозобновляемых источников материальных и нематериальных ценностей.

Иными словами, ресурсы воспроизводства представлены человеческим трудом, корпоративной собственностью, включающую материальные и нематериальные объекты, объектами тезаврации, деньгами во всех их формах и проявлениях, обеспечивающими обмен и движение как самих ресурсов, так и продуктов производства. Производство зависит от потребления, которое приспосабливается к постоянному обновлению производимых материальных ценностей37.

При этом, потребление является фактором человеческой жизни, поэтому естественные законы природы, законы сохранения и воспроизводства человека создают тот необходимый фон, на котором постоянно происходит процесс воспроизводства потребляемых человеком ценностей. Производство, как и потребление ресурсов, растет вместе с человечеством, поэтому процесс накопления капиталапроцесс объективный и перманентный, неотъемлемый от эволюции человечества.

Накопление капитала, как накопление ресурсов производства и воспроизводства прибыли, требует наличия в обществе соответствующих организационных форм, позволяющих вовлекать в производственный процесс необходимый объем доступных ресурсов. Таким образом, акционерное общество появляется на той стадии развития воспроизводства, когда потенциал технического развития, социальные демократические свободы позволяют аккумулировать адекватный денежный капитал, обеспечивающий бесперебойное движение и объединение человеческого труда и производственных машин, механизмов и технологий. В этой связи, акционерное общество с экономической точки зренияинструмент накопления и концентрации денежного капитала путем объединения средств его разрозненных владельцев.

С точки зрения гражданского права, развитие форм интеграции разрозненных единоличных прав собственности в единую коллективную собственность ставит вопрос об отделении непосредственных прав и функций собственника от прав и функций управляющего собственностью. В акционерном обществе, особенно с развитием открытых акционерных обществ, происходит выделение отдельной экономической функции управления капиталом, как производственным, человеческим, так и денежным.

Акционеры-собственники доверяют свои денежные капиталы управляющему, обязанному связать все необходимые ресурсы производства ради получения ими ренты в виде дивидендов – части чистой прибыли, являющейся целью акционеров. Предпринимательство, как деятельность, производящая прибыль, в свою очередь делится на две составляющие: активную, т.е. представленную непосредственным организатором и управляющим производства, и пассивную, т.е. связанную с непосредственными собственниками денежного капитала, питающего производственный процесс38.

Пассивное предпринимательство зависит от активного, но при этом должно контролировать его, так как каждый владелец производственного ресурса заинтересован в получении соответствующей компенсации. Между собственниками, управляющими и работниками формируется определенный компромисс, в результате которого каждая из сторон доверяет другой, делегирует ей определенные функции и полномочия.

Акционерная форма собственности требует особых правил удовлетворения прав собственников при условии делегирования непосредственных функций управления профессиональным менеджерам. Именно так определяется стержень акционерной собственностизащита прав собственника без оговорок относительно размеров денежного капитала, лежащего в основе его деятельности.

Акционерная собственность, с экономической точки зрения,количественная величина, суммирующая стандартные единицы прав собственности (например, акции) в том или ином акционерном обществе. Изначально права собственности определяются объемом денежного капитала, вложенного в производственный процесс. Однако результативность капитала, прибыль зависят от интеллектуальных затрат управляющего и природных ресурсов, используемых в производстве. Происхождение собственности, процесс ее сохранения и приумножения определяются совокупностью факторов, учитывающих реальные затраты тех или иных ресурсов для производства прибыли39. Именно поэтому в самой акционерной собственности заложен конфликт: при отделении функции собственника от функций непосредственных участников процесса производства количественная делимость прав собственности может осуществляться вне прямой связи с размером денежного капитала.

Акционерная собственностьлишь часть той совокупности отношений, которые определяют процесс получения прибыли. Каждый из субъектов производственного процесса претендует на часть продукта, производимого как денежным капиталом, так и трудом, природными ресурсами. Сбалансированная компенсация затрат и удовлетворенных интересов каждого из владельцев того или иного ресурса ведет к некоторой оптимальной, "равновесной" системе участия в итогах производственного процесса. Однако всякий раз участники процесса производства стремятся к большей компенсации. Наиболее незащищенной оказывается именно акционерная собственность, так как именно за ее счет происходит перераспределение результатов труда в пользу других собственников ресурсов. По мере развития воспроизводственного процесса абсолютная производительность акционерного капитала снижается, т.е. снижается его роль в производстве прибыли, а относительная производительность, в виде прибыли, производимой на единицу акционерного капитала, растет. Именно за счет роста относительной производительности акционерного капитала другие владельцы производственных ресурсов увеличивают свою долю в результате производственной деятельности. По мере развития акционерного общества значение первоначальных денежных инвестиций уступает значению труда управляющего, обеспечивающего преемственность и постоянство бизнеса.

Совершенно иное значение имеет понятие корпоративной собственности. По мере развития акционерной формы собственности формируются права, которыми пользуются владельцы производственных ресурсов. Такие права влияния на производственный процесс образуют совокупность форм контроля за деятельностью акционерного общества.

Новые собственники столкнулись с проблемой формирования такой системы управления, которая учитывала бы интересы владельцев-держателей акций, управляющих-менеджеров и наемного персонала. На практике возникла необходимость выбирать стратегию развития каждого акционерного общества и согласовывать интересы его участников40.

Акционерные компании зарубежных стран с развитой рыночной экономикой имеют своего рода философию управления, которая определяет работу по согласованным правилам, соблюдаемым всеми: акционерами, менеджерами, наемными работниками. Имеется несколько механизмов осуществления эффективного контроля корпоративного управления. В качестве первого контрольного механизма выступают сформированные товарные рынки: под постоянной угрозой банкротства в плохо работающих компаниях менеджеры начинают действовать эффективнее, учитывая интересы всех групп корпорации.

Второй механизм контроляфинансовый рынок: он предоставляет возможность владельцам, которые потеряли интерес к деятельности акционерного общества, продать свои акции и таким образом изъять свою долю из его капитала. Угроза массового ухода владельцев, ранее предоставивших свой капитал компании, существенно влияет на поведение менеджеров, которые должны искать другие источники капитала, так как по существу рискуют потерять рабочие места.

Любое общество располагает некоторой совокупностью материальных благ, которые в рамках отдельного государства формируют его национальное богатство. Потребление национального богатства, осуществляемое для удовлетворения потребностей и интересов субъектов общества (граждан и различных общественных институтов), реализуется путем его присвоения. Присвоение в своем историческом развитии проходит различные формы, приобретая наиболее развитую – форму собственности.

Процесс этого развития закрепляется в системе юридических норм, которые в настоящее время рассматривают право собственности в триединстве владения, распоряжения и пользования.

С этой точки зрения понятие собственности, прежде всего, является юридическим и характеризует определенный перечень прав по отношению к отдельным элементам национального богатства. Другими словами, собственность – это отношение между человеком и группой или сообществом субъектов с одной стороны, и любой субстанцией материального мира (объектом), с другой стороны, заключающееся в постоянном или временном, частичном или полном пользовании, отчуждении, отсоединении, присвоении объекта собственности. Реализация права собственности предполагает выделение субъекта и объекта этого комплексного процесса.

Субъект собственности – активная сторона отношений собственности, имеющая возможность и право обладания объектом собственности (в диссертации – корпорация).

Объект собственности – пассивная сторона отношений собственности в виде предметов природы, имущества, вещества, информации, духовных и интеллектуальных ценностей (в диссертации – корпоративная собственность).

В Гражданском кодексе Российской Федерации, действующем в настоящее время, возможные субъекты права собственности определены следующим образом: это граждане, юридические лица, Российская Федерация, субъекты Российской Федерации, муниципальные образования41.

Если учесть, что производственное и непроизводственное потребление национального богатства формирует цели и систему интересов любого субъекта собственности, то данную выше их классификацию следует признать исчерпывающей, так как она предусматривает возможность реализации личных (индивидуальных) интересов отдельных граждан, коллективных (групповых) интересов работников предприятий и организаций, а также населения муниципальных и территориальных образований и государственных интересов в целом.

Реализация систем интересов субъектов собственности по поводу потребления различных благ осуществляется ими через их присвоение, которое отражает совокупность общественных условий, необходимых для совершения каких либо действий над ограниченными элементами национального богатства.

Реальным проявлением присвоения является пользование, означающее применение объекта собственности в соответствии с его назначением, с целью извлечения пользы и предполагающее наличие совокупности условий потребления, специфичных для конкретного потребителя.

Не следует отождествлять право пользования и реальное пользование. Это право может быть делегировано субъектом собственности (собственником) другому пользователю на определенных условиях. С другой стороны, пользование может быть реализовано в отсутствие прав при развитии теневых отношений присвоения или нарушения условий пользования, установленных собственником.

Реальное пользование предполагает его обязательное совмещение с другой формой присвоения – распоряжением, в контексте изменения характера пользования и (или) смены потребителя. Распоряжение представляет собой такую форму присвоения, которая означает возможность иных, помимо потребления, действий над объектами собственности – продажи, безвозмездной или платной передачи в пользование, в том числе, ограниченное. Эту форму присвоения можно определить как право регулирования использования ограниченных благ, из которого формируется функция управления. Управление в этом случае можно определить как комплекс возможных воздействий субъекта собственности на объект.

Распоряжение предполагает возможность распределения различных функций между несколькими субъектами и означает возможность делегирования прав нескольким персонифицированным субъектам, каждый из которых может распоряжаться объектом собственности только в пределах предоставленных ему полномочий, которые определяются доступной ему областью контроля. Реальная область распоряжения может не совпадать с областью предоставленных прав, формируя его теневую составляющую.

Собственность как наиболее полная форма присвоения, соединяющая пользование и распоряжение, означает, что собственник выполняет любые действия над принадлежащими ему благами, целиком присваивает полезный результат и несет всю полноту материальной ответственности за свои действия. Другие формы присвоения ограничивают в той или иной форме свободу действий субъекта пользования и (или) владения на объект собственности, одновременно уменьшая его реальную ответственность, предусматривая гарантии со стороны ограничивающего эту свободу собственника.

Особой формой присвоения можно считать владение, отражающее юридическую, документально закрепленную фиксацию субъекта собственности либо факт реального обладания объектом. Оно предполагает реализацию всей полноты прав пользования и лишь часть прав распоряжения, предоставленных владельцу собственником на определенных условиях.

Схематично логику взаимной обусловленности и дифференциации отношений собственности в единстве пользования, распоряжения и владения можно представить в виде схемы, приведенной на рис. 7.

Рис. 7. Схема взаимной обусловленности и дифференциации

отношений собственности

Таким образом, право собственности означает возможность передачи объекта собственности в пользование, распоряжение или владение другим субъектам без утраты самого права собственности с установлением правил, которые те обязаны соблюдать в своей деятельности.

Общественное разделение труда, которое представляет собой внешний фактор формирования и развития отношений собственности, предопределяет объективную необходимость и возможность разделения субъектов собственности, пользования и распоряжения. Материальные предпосылки этого разделения создаются числом и разнообразием объектов собственности. Одновременно с этим углубление разделения труда вызывает необходимость разделения субъекта собственности и субъектов управления, что создает основу делегирования распорядительных функций (вертикальное разделение труда) и дифференциацию функций управления (горизонтальное разделение труда).

Именно разделение субъекта собственности и субъекта управления из-за неизбежной персонификации последнего создает возможность развития теневых отношений собственности.

Для организации процессов управления принципиально важно согласовать юридическое понятие собственности с ее организационным строением, а также рассмотреть экономические аспекты управления корпоративной собственностью (рис. 8).

С этой точки зрения необходимо выделить понятие "объект собственности", который следует рассматривать как точку приложения различных управляющих воздействий корпорации. Можно сформулировать следующее определение:

Объектом корпоративной собственности является организационно-обособленная часть национального богатства, юридически закрепленная за конкретной группой собственников (корпорацией).

Рис. 8. Экономические аспекты управления корпоративной собственностью

В роли объекта собственности могут выступать: отдельная вещь; совокупность имущества; имущественный комплекс; земельный, водный или лесной участок; обособленная доля в общей собственности и т.д.

Для любого объекта собственник всегда должен быть персонифицирован. Именно он изначально определяет характер управления данным объектом и по его решению часть или все функции могут быть переданы другим физическим или юридическим лицам. На него также ложится бремя содержания объекта собственности.

Разработка системы управления корпоративной собственностью должна основываться на предварительной ее структуризации с целью выделения однотипных групп объектов и описании задач, целей и методов управления ими.

Многие моменты, связанные с этим процессом, пока не имеют достаточного теоретического обоснования и требуют проведения широкого круга специальных научных исследований. Для этого, на наш взгляд, необходимо ввести основные понятия и определения, которые будут использоваться в дальнейшем42.

1. Корпоративная собственность – совокупность объектов недвижимости, имущественных прав, работ и услуг, информации и технологий, нематериальных благ и других частей национального богатства, право пользования, владения, распоряжения которыми принадлежит конкретной корпорации.

2. Объект собственности – организационно обособленная часть национального богатства, юридически закрепленная за конкретным собственником или группой собственников.

3. Объекты корпоративного права собственности (объекты управления):

  •  недвижимое имущество (здания, сооружения, земельные участки, и др.);
  •  движимое имущество (доли, паи, ценные бумаги, в т.ч. акции, облигации, и др.);
  •  денежные средства (валюта, и др.);
  •  долги (дебиторская задолженность);
  •  информация;
  •  интеллектуальная собственность и другие результаты интеллектуальной деятельности корпоративных подразделений.

4. Право собственности относится к категории вещных прав, сущность которых заключается в прямом господстве над вещью, подразумевающем использование ее управомоченным лицом в своих интересах, и в исключительности осуществления данной возможности.

Субъективное право собственника распадается на три основных правомочия: владения, распоряжения, пользования.

Под правомочием владения понимается юридически обеспеченное господство над вещью, то есть возможность иметь данную вещь у себя, содержать ее в собственном хозяйстве.

Правомочие распоряжения – это возможность определения юридической судьбы вещи путем изменения ее принадлежности, состояния и назначения.

Правомочие пользования – юридически обеспеченная возможность использования вещи путем извлечения из нее любых полезных свойств.

Эти правомочия не полностью характеризуют право собственника. Это лишь основные правомочия с точки зрения отечественной доктрины.

5. Управление – элемент, функция организованных систем различной природы, обеспечивающая: сохранение их определенной структуры; поддержание режима деятельности; реализацию их программ и целей.

Управление собственностью – как текущее управление корпоративной собственностью, так и стратегические преобразования структуры собственности в корпорации, направленные на ее оптимизацию в смысле поставленных целей и проводимые в рамках корпоративной стратегии в отношении собственности.

6. Система – совокупность объединенных одной целью объектов, их функций и связей.

В рамках рассмотренных понятий и определений в первую очередь необходимо рассмотреть существующие проблемы управления корпоративной собственностью. В рамках классификации корпоративной собственности, принятой в настоящее время (на наш взгляд, она нуждается в углублении и детализации, что будет показано ниже), выделяются несколько видов собственности:

  •  дочерние (унитарные) предприятия корпорации;
  •  пакеты акций, находящиеся в корпоративной собственности;
  •  корпоративное недвижимое имущество;
  •  нематериальные активы корпорации.

Таким образом, диалектика акционерной и корпоративной собственности как совокупности форм взаимного проникновения капиталов выражается в схеме собственности, представленной на рис. 9.

Рис. 9. Схема трансформации прав собственности

Суммируя вышесказанное, необходимо отметить, что российские корпорации в своем развитии дошли на настоящий момент до того этапа, когда грамотное и обоснованное управление корпоративной собственностью является неотъемлемым условием успешной и эффективной деятельности. В связи с этим, подробно рассмотрим методологию управления объектами корпоративной собственности.


Глава 2. Методолгия управления объектами корпоративной собственности

Процесс управления корпоративной собственностью (КС) должен быть эффективным, то есть должен осуществляться таким образом, чтобы затраты на ее содержание и управление не превышали доходов, полученных от процесса управления. Для этого в процессе управления необходимо применять некий набор методов и приемов управления, которые в совокупности составляют единую методологию управления корпоративной собственностью в переходной экономике.

Теоретический (качественный) анализ объекта управления, базирующийся на социально-экономических принципах, всегда предшествует его детальному изучению и является необходимым условием правильной организации процесса управления и безошибочного толкования его финансовых результатов. Необходимым условием успешного управления корпоративной собственностью является понимание сущности объекта управления или технологического процесса, знание причин развития и особенностей конкретной обстановки43.

На наш взгляд, для описания и раскрытия сущности процесса управления корпоративной собственностью в условиях переходной экономики необходимо провести структурирование методов и приемов управления и ввести некоторые понятия и определения, по существу оказывающие влияние на разработку и принятие управленческих решений при осуществлении управления объектами КС.

В этой связи, на наш взгляд, целесообразно провести классификацию:

1) корпоративной собственности как совокупности различных объектов управления;

2) методов управления корпоративной собственностью.

Кроме этого, на основании проведенной классификации необходимо сформулировать критерии эффективности управления КС в условиях переходной экономики.

Исходя из данной классификации проанализируем методику управления следующих объектов корпоративной собственности:

  •  дочерних (унитарных) предприятий;
  •  долей в уставных капиталах и пакетов акций;
  •  корпоративного недвижимого имущества;
  •  нематериальных активов корпорации.

§ 2.1. Методика управления дочерними (унитарными) предприятиями корпорации

Сущность управления дочерним предприятием корпорации (ДПК) состоит в реализации цикла управления для достижения максимальной эффективности его функционирования. По нашему мнению, наиболее приемлемым для дочернего предприятия корпорации является расширенный цикл управления, содержащий семь этапов (рис. 10).

Рис. 10. Цикл управления дочерним (унитарным) предприятием корпорации

Для осуществления представленного на рис. 10 цикла управления, управляющая компания, например, в рамках бизнес-направления корпорации должна определить и согласовать с дочерним предприятием корпорации перечень, структуру и информацию о его функционировании. Перечень одновременно должен быть кратким и содержать достаточное количество информации для получения полной и достоверной картины о ситуации на предприятии.

Одним из рычагов воздействия на руководителя дочернего предприятия может быть процедура перераспределения прибыли от предприятия в пользу корпорации. Другим рычагом может быть делегирование конкретных полномочий от предприятия к управляющей компании, оговоренное в Уставе ДПК44.

Управление дочерним предприятием корпорации со стороны управляющей компании бизнес-направления может быть построено по следующему принципу. Управляющая компания определяет стратегию развития бизнес-направления, а его руководители – порядок деятельности своих предприятий в соответствии с интересами корпорации. Поскольку каждое предприятие имеет определенные цели функционирования, процесс управления должен вестись в соответствии с этими целями. Этапы управления по целям представлены на рис. 11.

Рис. 11. Этапы процесса управления по целям

Эффективность деятельности дочернего предприятия корпорации

Для того чтобы управлять эффективностью, необходимо четко определить, что такое эффективность именно дочернего предприятия корпорации, а также уметь измерять значение эффективности функционирования. Для измерения эффективности функционирования можно применять ресурсный показатель – общую рентабельность предприятия – рассчитываемый по формуле45:

,

где

Э – эффективность функционирования предприятия;

П – чистая прибыль предприятия;

ВА – валовые активы предприятия.

Сравнивая полученное расчетное значение с плановым, можно сделать вывод о том, насколько эффективно предприятие выполняет производственные задания в соответствии со стратегическими планами корпорации.

Анализ возможностей дочернего предприятия корпорации

Анализ возможностей – это комплексное исследование, которое проводится с целью определения основных аспектов функционирования ДПК. Результаты анализа позволяют судить о текущем состоянии предприятия, отсечь начальные точки для определения эффективности. На первом этапе проводится анализ продукции предприятия.

Если производство продукции неэффективно, то исследуется структура спроса на виды продукции, производство которых можно наладить на имеющемся оборудовании без принципиального изменения технологии, анализируется эффективность производства такой продукции. В случае если такое производство неэффективно, изучается структура спроса на продукцию смежных отраслей. И так далее – с помощью метода последовательных приближений. Основным критерием отбора вида продукции и организации его производства является эффективность функционирования корпоративного унитарного предприятия.

Анализ внутренней структуры

Анализ внутренней структуры дочернего предприятия корпорации проводится для выявления тех внутренних резервов, которые оно может использовать для повышения эффективности функционирования и обеспечения выпуска требуемого количества товарной продукции соответствующего качества.

Для начала необходимо оценить потенциал предприятия по нескольким разделам. Для оценки потенциала могут применяться различные экономические расчеты. Например, для сравнения качества управления на различных предприятиях можно соотнести сумму чистой прибыли предприятия за конкретный период и сумму, выплачиваемую руководству этого предприятия в качестве вознаграждения за труд (заработная плата, премии и т. д.) за тот же самый период. В целом, подбор информации следует проводить по сопоставимым показателям, используя различные приемы и методы46. Информация для укрупненного анализа возможностей предприятия может содержать данные о:

  •  конкурентоспособности продукции;
  •  сильных и слабых сторонах деятельности;
  •  местонахождении предприятия;
  •  степени известности;

производственном потенциале;

технологическом оборудовании;

длительности изготовления вида продукции;

качестве продукции;

персонале;

уровне расходов.

Анализ внутренней структуры производится на основе перечисленной информации путем сопоставления значений соответствующих показателей конкретного предприятия со среднеотраслевыми показателями. Для изучения каждой из вышеперечисленных составляющих внутренней структуры дочернего предприятия корпорации используется ряд показателей, расчет которых производится в стоимостном выражении.

Для оценки местоположения предприятия используется показатель местонахождения (ПМ). Его значение позволяет анализировать транспортные расходы предприятия, более грамотно планировать процесс функционирования и логистику.

,

где

Цi – цена доставки продукции или комплектующих от анализируемого предприятия до i-того транспортного узла;

n – количество транспортных узлов, на которые может быть доставлена продукция предприятия для последующей отправки потребителям.

Показатель степени известности (СИ) позволяет в цифровом выражении оценить эффективность маркетинговой политики предприятия, а также долю занимаемого предприятием рынка выпускаемой продукции. Если значение показателя СИ равно 1, изучаемое предприятие является монополистом по данному виду продукции. Степень известности измеряется по формуле:

,

где

КП – количество предприятий, сотрудничающих с изучаемым предприятием;

КО – количество предприятий-потребителей вида продукции, производимого изучаемым предприятием.

Качество и количество производственного потенциала и технологического оборудования можно измерять с помощью показателя степени износа нематериальных активов и оборудования соответственно, а также с помощью коэффициента выбытия и коэффициента обновления соответствующих компонентов необоротных активов.

Длительность изготовления вида продукции определяется по технологическим нормам изготовления единицы продукции, затем длительность изготовления единицы умножается на количество единиц в отгрузочной норме (вагон, контейнер и т. д.).

Качество продукции определяется коэффициентом возврата (Квозврат) и вычисляется как соотношение затрат на ремонт или замену продукции, возвращенной потребителями как некачественную, и общей суммы выручки от реализации этой продукции (ВР).

,

где

ЗР – затраты на ремонт некачественной продукции;

ЗЗ – затраты на замену некачественной продукции.

Персонал можно оценить по средней производительности производственного персонала, а также по средней выручке на одного работника. Уровень расходов определяется по данным финансовой отчетности.

После анализа внутренней структуры ДПК следует так называемый анализ внешнего окружения, который включает изучение поставщиков и потребителей.

Анализ внешнего окружения

В процессе анализа внешнего окружения готовится информация по всем аспектам, связанным с предприятиями – поставщиками сырья и потребителями продукции. Изучение поставщиков сырья проводится с целью выявления наиболее выгодных по критерию "цена на складе дочернего предприятия корпорации". Это связано с отличием отпускных цен у различных производителей. Но выбирать сырье только по отпускной цене ошибочно, поскольку она существенно увеличивается за счет стоимости транспортировки от склада поставщика до склада предприятия. Таким образом, повысить эффективность производства можно за счет формирования четкой снабженческой политики и реализации программы логистики.

С другой стороны, изучается спрос на продукцию, производимую на предприятии. В связи с тем, что, как правило, на предприятии производится несколько видов продукции, основная задача управляющей компании – разделить продукцию на потребляемую различными группами покупателей.

Это связано, во-первых, с различиями в стратегии маркетинга, зависящей от типа потребителя. На начальном этапе сегментирования могут использоваться самые крупные группы (рис. 12). При проведении анализа внешнего окружения также изучаются поставщики сырья, поставщики энергоресурсов, другие контрагенты, а также те аспекты деятельности предприятия, которые в основном зависят от внешних по отношению к нему воздействий.

Результаты трех составляющих анализа возможностей используются на следующих этапах цикла управления. В частности, результаты оценки потенциала предприятия применяются на этапе планирования, информация о доле рынка используется при постановке задачи на производство того или иного вида продукции.


Рис. 12. Структура потребителей вида продукции,

производимого дочерним предприятием корпорации

Таким образом, анализ возможностей – это начальный этап цикла управления, в соответствии с результатами которого строится дальнейшая деятельность дочернего предприятия корпорации.

Планирование эффективности

Эффективность производства вида продукции характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к предприятию-производителю, к которым относятся:

чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;

индекс доходности (ИД);

внутренняя норма доходности (ВНД);

срок окупаемости;

другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта47.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

ЧДД  ,

где

Rt – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета;

Зt – затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т – горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта);

Эt = (Rt – Зt) – эффект, достигаемый на t-ом шаге.

Если ЧДД производственной схемы положителен, схема является эффективной (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о ее принятии для реализации. Чем больше ЧДД, тем эффективнее схема. При отрицательном ЧДД руководство ФПГ рискует потерять свои средства, т. е. проект неэффективен.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений (К):

ИД =.

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, производственная схема эффективна, если ИД < 1 – неэффективна.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (ЕВН), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.

Иными словами ЕВН (ВНД) является решением уравнения:

.

Если расчет ЧДД производственной схемы дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД схемы определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой руководством нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой нормы дохода на капитал, инвестиции в данную производственную схему оправданы, и может рассматриваться вопрос о ее организации. В противном случае инвестиции в данную производственную схему нецелесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) вариантов производственной схемы по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Срок окупаемости – минимальный временной интервал (от начала осуществления цикла производства), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами – это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах) начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с осуществлением производственного процесса, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением производственного процесса, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получится два различных срока окупаемости, но рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

На практике эффективность производства корпоративного унитарного предприятия анализируется в следующем порядке:

1. Сравнивается среднесрочная рентабельность схем со средней ставкой банковского процента за этот период.

2. Схемы сравниваются с точки зрения страхования от инфляционных потерь.

3. Сравниваются периоды окупаемости инвестиций.

4. Сравниваются размеры требуемых инвестиций.

5. Рассматривается стабильность поступлений в ходе функционирования технологической цепочки.

6. Сравнивается рентабельность инвестиций в целом за весь срок производства определенного вида продукции.

7. Сравнивается рентабельность инвестиций в целом с учетом дисконтирования.

После завершения процесса планирования необходима его реализация, методы которой будут рассмотрены ниже.

Реализация планов в рамках дочернего (унитарного) предприятия корпорации

Для повышения эффективности деятельности ДПК необходимо четко определить приоритеты управления, то есть разделить решаемые задачи на первоочередные и второстепенные. Следовательно, в процессе управления возникает структура решаемых задач (рис. 13), с помощью которой управляющая команда может своевременно и полно проводить весь цикл управляющих мероприятий.

Исполнение первоочередных задач возлагается на службу диспетчеров, в компетенцию которых входит регулирование товарных и финансовых потоков по объемам и времени. Основанием для регулирования служит организационный план производства, в котором рассчитаны контрольные объемы и даты проведения операций между предприятиями.


Рис. 13. Структура решаемых задач

Процесс диспетчирования (рис. 14) представляет собой двухполюсную систему с обратной связью. Обратная связь необходима для получения полной и своевременной информации в обоих направлениях. Таким образом, процесс диспетчирования сопровождает весь цикл управления эффективностью и его этапы повторяются многократно в ходе производственного процесса на конкретном предприятии.

Контроль за деятельностью дочернего предприятия корпорации

Контроль деятельности ДПК – это неотъемлемый этап процесса управления, который состоит из нескольких последовательных шагов (рис. 15), включающих анализ финансовой отчетности и факторный анализ предприятия48.


Рис. 14. Процесс диспетчирования деятельности

дочернего (унитарного) предприятия корпорации

Как показывают проведенные исследования, в результате осуществления цикла управления эффективностью дочернего предприятия корпорации можно существенно повысить прозрачность его деятельности, и, как следствие, увеличить инвестиционную привлекательность, отчисления от прибыли и повысить интегральную эффективность корпорации.

Следующий объект управления корпоративной собственности – доли в уставных капиталах и пакеты акций, которые являются одним из инструментов, посредством которого осуществляется управление капиталом корпорации, а также получение дополнительной прибыли.

§ 2.2. Методика управления долями в уставных капиталах и пакетами акций

Критерий эффективности использования корпоративных пакетов акций

Как и любое корпоративное имущество, пакеты акций представляют собой инструмент финансовой деятельности корпорации. В этой связи необходимо определить и сформулировать механизм оценки эффективности корпоративных пакетов акций, а также определить цикл управления их эффективностью.

Рис. 15. Схема контроля деятельности дочернего предприятия корпорации

Для расчета основных показателей, без которых оценить эффективность использования каждого конкретного пакета акций не представляется возможным, в качестве базового момента приведения разновременных платежей, как правило, берется начальная дата формирования инвестиционного портфеля (это может быть дата приобретения пакета или другая).

Для оценки эффективности использования корпоративных пакетов акций используются следующие показатели: доходность к погашению, дивидендная ставка, ликвидность, динамика курсовой стоимости49.

Доходность к погашению

Расчет доходности к погашению состоит в исчислении суммы дохода, приходящегося на рубль вложенных средств. Это позволяет оценить эффективность инвестиций и сравнить различные бумаги между собой.

Доходность к погашению рассчитывается как отношение дохода выплачиваемого по ценной бумаге к стоимости ее приобретения:

,

где

R – доходность к погашению;

Pr – price of return – цена погашения ценной бумаги;

Pb – price of buying – цена приобретения ценной бумаги.

Если необходимо рассчитать текущую доходность, то в данной формуле цена погашения заменяется текущей рыночной стоимостью ценной бумаги. Таким образом, в любой момент времени можно измерить текущую стоимость и доходность инвестиционного портфеля.

Дивидендная ставка

Дивидендная ставка используется для оценки привлекательности акций корпораций на финансовом рынке, обычно рассматривается в динамике и позволяет судить об объемах получаемой корпорацией-эмитентом прибыли. Для конкретного предприятия может быть рассчитана как отношение выплаченных дивидендов к курсовой стоимости акций.

Ликвидность

Каждая ценная бумага имеет определенную цену в каждый момент времени, то есть текущую стоимость. Эта стоимость зависит от многих параметров, но практически всегда она опосредовано отражает ситуацию в корпорации-эмитенте. В такой ситуации в связи с понятием стоимости и текущей цены бумаг возникло понятие ликвидности. Ликвидность ценной бумаги отражает уровень потерь при реализации ценной бумаги немедленно. Поэтому ликвидность может быть измерена как соотношение цены спроса и цены предложения, причем, чем меньше эта разница, тем ликвиднее бумага и наоборот.

В этом случае ликвидность равна

,

где

ЛЦБ – ликвидность ценной бумаги;

Pd – demand price – текущая цена спроса;

Pof – offer price – текущая цена предложения.

Вполне закономерно, что могут существовать и другие формулы для определения ликвидности, но экономический смысл ликвидности от этого не изменится.

Динамика курсовой стоимости

Каждая ценная бумага имеет определенную курсовую стоимость на биржевом или внебиржевом рынке. Курсовая стоимость отражает реальную стоимость ценной бумаги, поэтому она может отличаться от номинальной во много раз. Динамика курсовой стоимости показывает как меняются предпочтения участников рынка ценных бумаг по отношению к конкретной бумаге. Если курсовая стоимость колеблется вместе с колебаниями фондовых индексов, то бумага имеет среднюю надежность. Понижательная тенденция в изменении курсовой стоимости является следствием неблагоприятных известий. В случае, если курсовая стоимость бумаги растет, то можно сделать вывод о ее инвестиционной привлекательности.

Существуют различные модели прогноза курсовой стоимости, в соответствии с которыми можно с определенной степенью уверенности прогнозировать ее изменения. Однако как и любой прогноз, результаты прогноза курсовой стоимости могут быть недостоверными, потому что на рынок оказывает влияние большое количество факторов50.

Помимо формализованных критериев при принятии решения об эффективности использования пакета акций учитываются различные ограничения и неформальные критерии. Например, в качестве ограничений могут выступать предельный срок использования оборудования, требования по охране окружающей среды, безопасности персонала и др.

Меры по повышению эффективности управления пакетами акций, находящихся в корпоративной собственности

Причины низкой эффективности управления корпоративными пакетами акций акционерных обществ и долями в уставных капиталах предприятий носят как объективный, так и субъективный характер:

  •  слабый контроль за деятельностью акционерных обществ со стороны управляющей компании;
  •  отсутствие материальной заинтересованности служащих корпорации в этой работе, например, из-за ошибок при формировании программы мотивации;
  •  отсутствие ответственности сотрудников управляющей компании за финансовые результаты деятельности дочернего предприятия.

Одним из путей решения данной проблемы может быть реструктуризация пакетов акций и сокращение их количества. На наш взгляд, можно выделить три группы эмитентов, решения по которым должны носить стратегический характер и приниматься на уровне Совета Директоров корпорации:

работающие в сферах естественных монополий как общероссийского, так и регионального значения;

занимающие доминирующее положение на соответствующем товарном рынке и требующие реструктуризации в целях создания конкурентной среды;

пакеты акций которых используются для создания интегрированных образований при проведении структурной перестройки в стратегически привлекательных для корпорации отраслях экономики.

Управление пакетами акций должно строиться в соответствии со степенью важности эмитента для реализации корпоративной стратегии. На наш взгляд, дивидендная политика каждого акционерного общества должна формироваться индивидуально. То есть решения о выплате дивидендов и их размерах должны тщательно анализироваться на уровне корпорации. Основным критерием этой работы может стать повышение платежей по дивидендам, с минимизацией возможного ущерба для развития этих компаний51.

Важным аспектом повышения эффективности использования находящихся в корпоративной собственности пакетов акций является повышение их курсовой стоимости. Для решения этой задачи могут использоваться различные инструменты52.

Формирование цикла управления корпоративными пакетами акций

В рамках общего цикла управления корпоративной собственностью, а также с учетом специфики данного объекта предлагается следующий адаптированный цикл управления пакетами акций, который, по нашему мнению, позволяет повысить эффективность их использования (рис. 16).

Предлагаемый цикл позволит упорядочить работу по повышению эффективности использования корпоративных пакетов и создать систему реализации функций корпорации по управлению сформированными портфелями акций.

Рис. 16. Цикл управления корпоративными пакетами акций

В качестве вариантов использования каждого конкретного пакета акций, находящегося в корпоративной собственности, можно предложить следующие наиболее распространенные:

консолидация пакета;

продажа пакета стратегическому инвестору;

передача в доверительное управление (траст).

В зависимости от степени ликвидности, оцениваемой на втором этапе цикла по каждому конкретному пакету, могут быть осуществлены следующие мероприятия:

1. Ликвидные корпоративные пакеты акций:

  •  инвентаризация;

оценка эффективности использования;

аудит эмитента;

капитализация или двухэтапная продажа:

1 этап – передача специальной группе менеджеров на конкурсной основе для повышения инвестиционной привлекательности пакета акций;

2 этап – продажа стратегическому инвестору в наиболее подходящий момент времени.

2. Неликвидные корпоративные пакеты акций:

инвентаризация;

оценка эффективности использования;

реструктуризация;

повышение ликвидности;

повышение инвестиционной привлекательности;

капитализация, продажа или передача в траст.

3. Стратегически привлекательные корпоративные пакеты акций:

инвентаризация;

оценка эффективности использования;

повышение ликвидности;

повышение инвестиционной привлекательности;

участие в деятельности.

Программа реализации корпоративных пакетов акций

Получение максимально возможной финансовой отдачи от продажи пакетов акций возможно только после проведения комплекса мероприятий, направленных на создание и развитие вторичного рынка акций. Эти действия могут способствовать повышению интереса инвесторов к ценным бумагам, имеющимся в распоряжении корпорации и, как следствие, росту их ликвидности и значительному увеличению их стоимости на рынке. В этой связи может быть сформирована эмиссионная стратегия корпорации на фондовом рынке. Одной из основных задач разработки эмиссионной стратегии является определение целей и задач для решения долгосрочных производственных и финансовых проблем. Итогом реализации указанных мероприятий может стать концепция развития ликвидного рынка акций корпорации с учетом долгосрочных и краткосрочных перспектив, утверждаемая Советом Директоров53.

При этом повышения эффективности работы управляющих компаний в рамках корпорации можно добиваться двумя путями. Один путь – через материальное поощрение, размеры которого увязываются с результатами работы дочерней компании, в том числе и при проведении мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности акций, второй – персональная ответственность за действия, наносящие ущерб интересам корпорации.

Необходимо четко определить критерии оценки работы управляющих компаний в соответствии с интересами корпорации. По нашему мнению, это должны быть следующие показатели:

размер выплачиваемых дивидендов или другие способы выполнения дочерним предприятием обязательств перед консолидированным бюджетом корпорации;

рост курсовой стоимости акций общества;

своевременная выплата дивидендов по акциям;

специфические отраслевые технико-экономические показатели.

Проведение предварительной работы

В рамках эмиссионной стратегии обязательным условием повышения инвестиционной привлекательности корпорации является комплекс мер, включающий подробное и детальное изучение его финансового состояния, анализ бухгалтерской отчетности, выработку рекомендаций по оптимизации структуры пассивов, приведение отчетности в соответствие со стандартами GAAP и IAS.

Это также предполагает проведение экспертизы учредительных документов с целью приведения их в соответствие с требованиями отечественного и мирового законодательства к акционерным обществам.

Ключевым моментом при отработке концепции развития ликвидного рынка акций является формирование пакетов акций необходимых размеров для выполнения той или иной задачи в процессе вывода ценных бумаг на внутренний и внешний фондовые рынки.

С учетом имеющихся временных и законодательных ограничений комбинированная и согласованная по срокам стратегия формирования рынка акций, как правило, включает в себя основные блоки, представленные на рис. 17.

Рис. 17. Этапы эмиссионной политики корпорации

Каждый блок включает в себя ряд мероприятий, которые обеспечат успешное выполнение реализации эмиссионной стратегии конкретной корпорации (рис. 18). Последовательное и своевременное выполнение указанных в программе рекомендаций ведет к снижению инвестиционных рисков инвесторов и повышает инвестиционную привлекательность корпорации.

Управление пакетами акций и отладка рыночной инфраструктуры

Первым этапом является консолидация пакета акций, целю которой является сохранение контроля над управлением дочерним предприятием и привлечение денежных средств, достаточных для финансирования как минимум приоритетных проектов корпорации. В этой связи возможны следующие варианты концентрации акций в пакет:

затратный (скупка акций);

требующий незначительных затрат (коммандитное товарищество).

Рис. 18. Структура эмиссионной политики корпорации

В дальнейшем корпорация осуществляет операции на вторичном рынке в рамках согласованной политики с целью воздействия на курсовую стоимость акций, обращающихся на вторичном рынке, для максимизации прибыли от операций с собственными ценными бумагами (купля/продажа) и создания благоприятных условий размещения дополнительных пакетов акций.

Купля/продажа ценных бумаг на биржевом и внебиржевом рынках в целях его стабилизации и регулирования включает в том числе и консолидацию крупных пакетов акций для их последующего размещения среди инвесторов.

Возможной альтернативой продажи акций является предоставление акций в залог с получением кредита для последующего эффективного управления денежными ресурсами. А также поручение брокерским конторам осуществлять сделки с ценными бумагами предприятия на вторичном рынке в качестве уполномоченного дилера. В этом случае требуются следующие услуги:

1. Вхождение в листинг Российской Торговой Системы.

2. Осуществление операций купли-продажи акций предприятия.

3. Проведение согласованной политики по регулированию курсовой стоимости акций.

4. Содействие в консолидации крупных пакетов для последующей его продажи российским и иностранным инвесторам.

Введение акций в листинг Российской Торговой Системы (РТС)

Введение акций общества в листинг РТС делает их более известными на российском фондовом рынке, так как листинг РТС включает в себя всех эмитентов с развитым рынком акций.

Обеспечение начала торгов в РТС с участием держателей корпоративной доли акций

Начало торгов в РТС в рамках второго этапа помимо создания ликвидного рынка акций решит задачу повышения котировок в преддверии размещения запланированного пакета (из специальной доли, предназначенной для разогрева рынка). В ходе этого этапа инвестиционная компания может выкупить пакеты крупных держателей акций по заключенным ранее договорам-поручениям, когда рыночная цена достигнет предела, определенного поручителями в указанных договорах.

После укрепления позиций общества на российском фондовом рынке, как правило, проводится информационная поддержка и создание условий для выпуска АДР (Американских Депозитных Расписок), которые будут рассматриваться ниже. В настоящее время одним из основных требований рынка к корпорациям-эмитентам является информационная открытость и доступность54.

В частности, необходимы ежеквартальные публикации в специализированных изданиях финансовой отчетности и производственных показателей, новостей общества. Упоминания о производственной и инвестиционной деятельности должны регулярно печататься в ведущих центральных периодических изданиях. При этом появляется необходимость создавать требуемый имидж акционерного общества для инвесторов, а также корректировать неблагоприятную конъюнктуру, что приносит среднеи долгосрочные выгоды эмитенту и акционерам в виде повышения курсовой стоимости данных ценных бумаг.

Воздействие на общественное мнение об акционерном обществе может быть эффективным только при регулярном взаимодействии со СМИ. В этой связи необходимо разработать примерный план мероприятий, например, включающий:

Проведение пресс-конференций

2 раза в год

Проведение брифингов по текущим вопросам

1 раз в квартал

Выпуск и распространение пресс-релизов

1 раз в месяц

Выступление на радио и телевидении

6 раз в год

Выпуск и распространение информационного бюллетеня

1 раз в квартал

Интервью представителей высшего руководства корпорации

не реже 3 раз в год

Информационное обеспечение инвесторов и проведение маркетинговых мероприятий проводится с целью максимального информирования потенциальных инвесторов о ближайших планах общества, его инвестиционных программах.

Программа информационного обеспечения инвесторов и маркетинговые мероприятия включают:

проведение специальных мероприятий – презентаций среди институциональных инвесторов в России и за рубежом;

взаимодействие со средствами массовой информации на регулярной основе.

Проведение специальных мероприятий – презентаций, приуроченных либо к определенным событиям (размещение нового выпуска акций), либо к маркетинговой политике общества в целом, является исключительно важным и действенным инструментом повышения привлекательности пакетов акций в глазах потенциальных инвесторов.

Для инвесторов также необходима подготовка информационного (аналитического) обзора, соответствующего международным стандартам с целью широкого распространения среди операторов фондового рынка, заинтересованных российских и зарубежных финансовых и инвестиционных институтов.

Информационный обзор должен включать:

общую информацию об акционерном обществе (история, месторасположение и т. д.);

характеристику производственной деятельности и производственного потенциала (в том числе сравнение с конкурентами);

структуру управления (в том числе информацию о высшем руководстве);

структуру акционерного капитала;

финансовую отчетность и анализ финансового положения;

стратегию развития общества;

стратегию привлечения капитала (новые эмиссии, облигационные займы и т.д.);

финансовый прогноз.

Для обеспечения инвесторов необходимой финансовой информацией в соответствии с международными стандартами проводится Финансовый аудит и приведение финансовой отчетности в соответствие с международным стандартами.

Вывод акций на международные рынки

После проведения необходимой информационной подготовки общество может переходить к продвижению акций на зарубежные рынки. Наиболее распространенными и приемлемыми в настоящее время являются Американские Депозитарные Расписки (АДР).

АДР появились как основной способ, с помощью которого неамериканские эмитенты могут получить доступ на американский рынок акций. Зарубежная компания, стремящаяся получить листинг на биржах США, должна осуществить это через процесс листинга АДР.

Одним из основных этапов создания ликвидного рынка акций является размещение 5-10% пакета акций среди зарубежных институциональных инвесторов. Продажа акций создаст первоначальный рынок ценных бумаг за рубежом, на несколько порядков повысит доверие к акциям эмитента и позволит значительно повысить котировки на внутреннем рынке.

Размещение по правилу 144А позволяет размещать АДР среди институциональных инвесторов, при этом отсутствует необходимость регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам США, а также появляется возможность реализовывать АДР неамериканским инвесторам по правилу S.

Данная форма размещения предполагает подготовку Информационного меморандума международной компанией – андеррайтером, которая непосредственно осуществляет размещение и ряд подготовительных мероприятий.55

Само размещение осуществляется путем тщательно подготовленной кампании "Road-Show" (презентация) с участием представителей государственных ведомств РФ и руководства эмитента, по завершении которой проводятся торги с высокой продажной ценой акций.

В целях финансирования своего развития и формирования устойчивого зарубежного рынка сбыта ряд крупных российских эмитентов привлекает стратегических инвесторов путем продажи определенных пакетов своих акций.56 Выбор стратегического инвестора должен осуществляться не ранее появления устойчивого спроса на акции эмитента, то есть тогда, когда возникает возможность выбора инвестора на условиях партнерства, более выгодных для эмитента и государства.

Каждый из элементов корпоративной собственности имеет определенную специфику. Это означает, что для каждого элемента можно описать определенные, присущие только этому объекту свойства, отличающие его от других. В этой связи корпоративное недвижимое имущество, которое в качестве объекта управления будет рассмотрено ниже, может быть охарактеризовано как реальные активы, которые приносят доход не за счет создания с их прямым использованием товарной продукции, а как имущество, позволяющее осуществлять вспомогательные и иные функции, например, функции управления (здания различных учреждений), экономических (офисные здания) и другие.

§ 2.3. Методика управления корпоративным недвижимым имуществом

Цикл управления корпоративным недвижимым имуществом

Прежде всего, на наш взгляд, необходимо определить базовые положения системы управления корпоративной недвижимостью. По нашему мнению, система управления корпоративной собственностью в части объектов недвижимого имущества базируется на:

знаниях о составе объектов корпоративной собственности;

определении рыночной стоимости объектов недвижимости и прав пользования ими;

создании единого банка данных корпорации обо всех объектах недвижимости;

применении всего разрешенного законодательством инструментария при использовании объектов недвижимости;

полноценной защите имущественных прав корпорации;

достижении максимальной доходности объектов недвижимости57.

Цикл управления недвижимостью имеет специфику, определяемую в основном спецификой использования корпоративной недвижимости. На наш взгляд, цикл управления корпоративным недвижимым имуществом может иметь следующий вид (рис. 19).

На первом этапе необходимо обнаружить и внести в реестр все объекты корпоративного недвижимого имущества. Далее необходимо оценить стоимость и юридическую чистоту объекта. Оценка эффективности проводится для оценки доходов и расходов конкретного объекта. Результаты оценок используются для планирования дальнейшей судьбы объекта. Реализация плана осуществляется путем проведения конкурсов или иных мероприятий по передаче определенных прав на объект, а затем использование этих прав контролируется соответствующими корпоративными органами.58

Рис. 19. Цикл управления корпоративным недвижимым имуществом

Учет и инвентаризация – мероприятия внесения в реестр, структуризации и определения основных характеристик учитываемого имущества. Это отправные точки процесса управления, формирующие предпосылки для определения вариантов дальнейшего использования.

В свою очередь процедура инвентаризации может быть представлена в виде последовательности мероприятий, основная цель которых – внесение объекта недвижимости (например, помещения) в корпоративную базу данных и определение возможных вариантов его использования (рис. 20).

Результатом учета и инвентаризации недвижимого имущества является Корпоративный кадастр недвижимости (ККН), представляющий собой единую систему корпоративного учета объектов недвижимости и прав на них.


Рис. 20. Технологическая схема проведения инвентаризации

Единство системы корпоративного учета позволяет вносить следующие сведения в ККН:

  •  наличие обременений и других ограничений прав собственности;
  •  общие затраты на эксплуатацию и содержание объекта недвижимого имущества;
  •  корпоративный учет объектов недвижимости, который обеспечивает ведение реестра объектов ККН, содержащего сведения о пространственно-площадных и иных физических характеристиках объектов недвижимости;
  •  государственная регистрация прав на недвижимое имущество и сделок с ним, которая обеспечивает ведение реестра прав ККН, содержащего сведения о правовых характеристиках (правовом статусе) объектов недвижимости;
  •  корпоративная регистрация проведенных рыночных оценок объектов недвижимости, которая обеспечивает ведение реестра оценок ККН, содержащего сведения о стоимостных и иных экономических характеристиках объектов недвижимости;
  •  корпоративный учет территориальных зон, который обеспечивает ведение каталога зон ККН, в котором содержатся сведения о пространственно-площадных характеристиках территориальных зон и правилах регулирования имущественных отношений в пределах этих зон59.

Связь между сведениями, содержащимися в ККН, Едином корпоративном реестре прав (ЕКРП) и других реестрах объектов недвижимости и относящимися к одному и тому же объекту недвижимости, может осуществляться, например, по кадастровому номеру объекта недвижимости, который присваивается объекту на этапе его корпоративного учета. Функционирование Корпоративного кадастра недвижимости обеспечивается также следующими процессами:

1. Формированием объектов недвижимости как неразрывной совокупности следующих дел:

  •  дел правоустанавливающих документов, содержащих документы, необходимые для регистрации прав на объект недвижимости;
  •  кадастровых дел объекта недвижимости, в которые включаются документы, содержащие сведения, необходимые для осуществления корпоративного учета объекта недвижимости;
  •  экономических дел объектов недвижимости, которые содержат документы, необходимые для корпоративной регистрации оценок данного объекта.

2. Формированием территориальных зон и, как результат, кадастровое дело определенной зоны, содержащее описание ее границ и характеристик. В этом случае:

ККН – совокупность характеристик, которые должны быть актуальными, юридически значимыми, систематизированными и доступными;

ККН – обеспечение корпорацией гарантии прав своих структурных подразделений на недвижимость; формирование доходной части консолидированного корпоративного бюджета за счет целесообразного и эффективного использования недвижимого имущества; контроль за состоянием и использованием недвижимости, находящейся в корпоративной собственности.

Кадастровый учет – это необходимая составная часть системы регистрации прав и системы управления недвижимостью. В этой связи, можно выделить различия между техническим и кадастровым учетом.

2.1. Технический учет – описание технических характеристик объектов недвижимости (материалы стен, кровли; год постройки; год последнего капремонта и т. п.).

2.2. Кадастровый учет – определение географического местоположения контура объекта с указанием минимального количества необходимых для учета права характеристик (общая, полезная площадь, привязка к почтовому либо милицейскому адресу и т. п.).

3. Корпоративным земельным кадастром (КЗК) как функционально самостоятельным компонентом корпоративного кадастра недвижимости.

3.1. Структура и организация КЗК:

  •  КЗК – охватывает все территории, на которых есть корпоративных объекты недвижимости (Россия, СНГ, зарубежье) и содержит сведения о земельных участках, являющихся корпоративной собственностью, а также о территориальных зонах.

3.2. Принципы создания КЗК:

  •  единство правил создания КЗК;
  •  доступность информации КЗК на любом этапе его создания;
  •  одновременное вовлечение в процесс создания КЗК всех участников корпорации;
  •  постоянный контроль за актуальностью сведений КЗК;
  •  разделение приоритетов для объектов различного подчинения;
  •  обеспечение приоритета конкретных участников корпорации.

После проведения инвентаризации и учета объектов недвижимости, результатом которых является кадастр недвижимости, можно переходить к следующему этапу цикла управления недвижимым имуществом.

Оценка стоимости и правового положения объекта недвижимого имущества

Набор методов оценки

Методы оценки объектов недвижимости базируются в основном на трех подходах:

  •  с точки зрения сравнимых продаж;
  •  на основе затрат;
  •  с точки зрения капитализации дохода.

В случае проведения оценки объектов недвижимости в рамках данных подходов обычно используют следующие методы:

  •  метод оценки по сравнимым продажам (метод сравнения продаж);
  •  методы соотнесения (переноса) и экстракции;
  •  метод капитализации земельной ренты (метод развития);

Метод оценки по сравнимым продажам

Метод оценки по сравнимым продажам наиболее приемлем и широко используется в странах с развитым земельным рынком. Он основан на сравнении и сопоставлении соответствующих данных по уже проданным аналогичным объектам недвижимости на момент проведения оценки. При этом данный метод наилучшим образом отражает рыночные условия, учитывающие цену текущих продаж аналогичных объектов, хотя можно проводить оценку и с учетом анализа рыночных цен спроса и предложения.

Для определения сопоставимости объектов недвижимости необходимо использовать следующие шесть элементов сравнения:

  1.  Финансовые условия (условия финансирования сделки).
  2.  Условия продажи.
  3.  Рыночные условия (время сделки).
  4.  Местоположение объекта.
  5.  Физические характеристики.
  6.  Показатели доходности.

После получения оценки обычно проводится ее коррекция на основе тщательного анализа каждого из факторов.

В качестве единицы сравнения обычно используется процент повышения или понижения рыночной цены за счет влияния данного фактора. Коррекция цены проводится в стандартизованной последовательности с нарастающим итогом в абсолютном выражении. То есть формула оценки по сравнимым продажам может быть следующей:

,

где

ЦСП – цена по сравнимым продажам;

ЦБ – цена базовая;

ki – коэффициент i-того элемента сравнения, выраженный в долях единицы (причем, знак коэффициента определяется направлением влияния: положительное влияние – знак положительный, отрицательное – отрицательный).

Очевидно, что если сумма отрицательных влияний больше суммы положительных, то конечная цена будет ниже базовой и наоборот.

Методы соотнесения и экстракции

Метод соотнесения применяется при сравнении цен продаж сопоставимых объектов недвижимости путем разнесения общей цены продажи между двумя ее составными частями: собственно объектом недвижимости и улучшениями.

Главное – правильно определить соотношение этих частей. Для этого на первом шаге анализа определяется рыночная стоимость всех улучшений, сделанных на объекте. Для корректного использования данной методики требуется максимально полное статистическое обеспечение.

Метод экстракции фактически является разновидностью метода соотнесения и также предусматривает выделение вклада улучшений из общей цены продажи недвижимости. Однако он применяется обычно для таких объектов, где вклад улучшений в полную стоимость недвижимости невелик.

Метод капитализации земельной ренты (метод развития)

При использовании метода капитализации дохода (земельной ренты) оценивается текущая стоимость будущих доходов корпорации от владения имуществом. Потоки доходов и выручка от перепродажи (реверсия) капитализируются в текущую общую стоимость.

Соответствующие расчеты проводятся по следующим формулам:

,

где

ЦКЗР – цена при капитализации земельной ренты;

Д – доход;

НК – норма капитализации.

,

где

Ф – фактор капитализации.

Норму или фактор капитализации, используемые при расчетах методом капитализации доходов, определяют на основе исследования приемлемых ставок дохода от эксплуатации аналогичных объектов недвижимости с учетом анализа факторов риска и дисконта.

После кропотливого выверения доходов и расходов, потоки доходов и расходов дают возможность определить величину чистого операционного дохода, которая в процессе капитализации преобразуется в текущую стоимость земельного участка.

После завершения оценок по всем перечисленным методам (используется не менее двух методов) проводится сопоставительный анализ полученных результатов на основании экспертных оценок, вносятся соответствующие коррекции, в том числе с учетом назначения оценки, и определяется итоговая оценочная рыночная стоимость данного земельного участка.

Оценка эффективности использования объектов недвижимости

Под эффективностью использования корпоративных объектов недвижимости может пониматься степень соответствия направления использования данных объектов интересам корпорации как сложной экономической системы. То есть, критерием эффективности может выступать рациональность размещения разнообразных объектов с учетом специфики положения и уровня развития различных бизнес-направлений корпорации, а также сочетания общекорпоративных интересов и интересов субхолдингов в части рентабельности, экологии и т. д60.

На практике выделяют три аспекта, с позиций которых руководство корпорации может оценивать эффективность использования недвижимого имущества:

1. Земельный.

2. Градостроительный.

3. Природоохранный.

С позиций первого аспекта эффективность выражается максимальной суммой собираемых земельных платежей; с позиций второго – созданием пространственных условий развития материальной базы многоотраслевого производственного комплекса корпорации; с позиций третьего – максимальным сохранением ценных природных ландшафтов и обеспечением экологического равновесия, положительно сказывающегося, в конечном итоге, на экологии и эффективности деятельности корпорации.

В общем случае эффективность использования объекта недвижимости характеризуется отношением фактического ресурсопотребления на конкретном объекте к проектируемому. Показатель эффективности использования объектов недвижимости (E) рассчитывается как величина, обратная показателю уровня диспропорций (D) между существующим и проектируемым использованием данного объекта:

.

Безразмерный комплексный показатель диспропорций (расхождений) между существующим и проектируемым использованием объекта определяется следующим образом:

,

где

ks – коэффициент "жесткости" политики штрафных санкций за неэффективное использование объекта недвижимости;

Bi – весовой коэффициент дефицитности i-того вида ресурсов;

Di – показатель уровня диспропорций по i-тому виду ресурсов.

Чем меньше безразмерный комплексный показатель диспропорций, тем выше показатель эффективности использования объекта недвижимости. Максимальное значение последнего (100%) означает полное соответствие существующего ресурсопотребления проектируемому. При этом все частные диспропорции отсутствуют.

Коэффициент "жесткости" политики штрафных санкций определяет, во сколько раз сумма дополнительных штрафных платежей за неэффективное использование объекта может превышать величину исходной арендной платы. При ks = 1 максимальная величина штрафов не сможет превысить исходной арендной платы; иначе говоря, наименее эффективное использование объекта удваивает плату за пользование землей; при ks = 2 – утраивает и т. д.

Значения Bi – весовых коэффициентов дефицитности i-того вида ресурсов – чаще всего определяются экспертно.

На основании оценки эффективности использования объектов недвижимости можно проводить планирование вариантов использования объекта недвижимости. Кратко рассмотрим лишь возможные варианты использования корпоративных объектов недвижимого имущества.

Планирование вариантов использования недвижимости

Основными вариантами использования объекта недвижимости могут быть:

отчуждение (продажа, внесение в качестве вклада в уставный капитал создаваемого дочернего предприятия и др.);

сдача в аренду;

передача в управление;

передача в залог.

Общим основанием для планирования проведения любого из перечисленных мероприятий является определение реальной рыночной стоимости объекта недвижимости. Основным критерием отбора варианта является максимальный дисконтированный доход от реализации того или иного варианта использования объекта недвижимости.

Однако после выбора варианта дальнейшие мероприятия должны быть направлены на повышение эффективности использования объекта с учетом выбора. Для этого проводится комплекс действий по реализации запланированного варианта.

Реализация запланированных мероприятий

Алгоритм реализации мероприятий

Повышение эффективности использования объекта недвижимости, на наш взгляд, целесообразно осуществлять в виде следующего алгоритма:

предпродажная подготовка;

проведение открытого конкурса по приобретению запланированных прав;

заключение договора на реализацию прав с победителем конкурса;

передача прав на объект победителю конкурса.

Более подробно остановимся только на проведении открытого конкурса, т. к. другие пункты, на наш взгляд, вполне ясны и не требуют дополнительного разъяснения

Проведение открытого конкурса

Решение о проведении конкурса принимается по тем объектам, по которым Совет Директоров принимает соответствующее решение. Для организации и проведения конкурса в рамках корпорации может быть сформирована комиссия, наделенная специальными функциями (рис. 21), в состав которой включаются представители корпоративных подразделений, ведающих вопросами эксплуатации соответствующего имущества, управления корпоративным фондом недвижимого имущества, корпоративным имуществом, финансами61.

Для экспертизы и оценки инвестиционных проектов комиссия может привлекать на возмездной и безвозмездной основе экспертные, консультативные, проектные группы, сторонних специалистов и специализированные организации.


Рис. 21. Функции Комиссии по проведению конкурса

Проект использования имущества, представляемый на конкурс, должен содержать:

титульный перечень работ по капитальному ремонту или реконструкции объекта, необходимых для поддержания его в пригодном для эксплуатации состоянии;

объем планируемых инвестиций, необходимых для выполнения указанных работ;

сроки выполнения проекта;

планируемый объем площадей, предоставляемых инвестору в собственность при выполнении инвестиционного проекта.

Комиссия организует конкурс в следующем порядке:

определяет условия конкурса;

организует публикацию информации о проведении конкурса;

принимает заявки на участие в конкурсе;

организует ознакомление участников с объектом;

осуществляет процедуру конкурса;

обеспечивает проведение экспертизы и оценки инвестиционных проектов;

определяет победителя;

организует публикацию информационного сообщения об итогах конкурса.

Контроль использования корпоративного недвижимого имущества

Процедура контроля использования корпоративного недвижимого имущества включает в себя мероприятия и действия, направленные на мониторинг текущего состояния объектов имущества, правильности и законности их использования, принятие решений по недобросовестному использованию объектов недвижимости. В целом всю совокупность мероприятий и действий можно представить в виде схемы (рис. 22).

Рис. 22. Структура и порядок контроля использования

корпоративных объектов недвижимости

Основные функциональные задачи мониторинга:

  •  систематическое выявление изменений в состоянии фонда объектов недвижимости и обновление банка данных корпоративного кадастра объектов недвижимого имущества;
  •  изучение и оценка текущих процессов;
  •  использование и анализ данных контроля за использованием и охраной объектов недвижимости;
  •  информационное обеспечение кадастровой оценки объектов.

Для получения необходимой информации при осуществлении мониторинга основными методами представляются:

  •  дистанционное зондирование, при котором изучается внешнее окружение объекта недвижимости;
  •  непосредственные наземные специальные наблюдения;
  •  современный и ретроспективный анализ данных, получаемых в результате инвентаризации объектов, проверок, обследований, контрольно-ревизионной работы.

Таким образом, цикл управления корпоративным недвижимым имуществом завершается принятием решения о продолжении конкретного использования объекта, причем решение может быть одним из следующих:

  •  расторжение договора на использование объекта недвижимого имущества ввиду незаконности или неэффективности использования;
  •  пересмотр условий договора;
  •  продолжение работы на тех же условиях.

Как показал проведенный анализ, цикл управления корпоративной собственностью является наиболее приемлемым способом реализации всех функций корпорации как собственника. Грамотная и четкая реализация всех этапов цикла для всех видов корпоративной собственности позволит, на наш взгляд, повысить эффективность использования корпоративной собственности, одним из важных элементов которой являются нематериальные активы. Эффективное управление ими стимулирует рост курсовой стоимости акций, развитие творческой деятельности в организации, способствует внедрению нововведений, а также поддержанию уровня конкурентоспособности организации.

§ 2.4. Управление нематериальными активами корпораций

Нематериальные объекты корпоративной собственности

Специфика нематериальных объектов корпоративной собственности выделяет права на них в особый класс – класс исключительных прав. Специфика прав влечет особенности охраны, определения срока жизни объекта, правил учета и хозяйственного оборота нематериальных объектов собственности.

Виды нематериальных объектов корпоративной собственности

Нематериальные объекты корпоративной собственности – это:

  •  продукты творческого труда сотрудников корпорации (интеллектуальная собственность);
  •  информация (в том числе конфиденциальная);
  •  приобретенные права на какую-либо деятельность.

Существенно, что не каждая корпорация имеет одинаковые возможности по использованию продуктов (например, изобретений), информации (например, технологии), предоставлению определенных услуг (например, консалтинговых). Та корпорация, которая в ходе конкурентной борьбы на рынке эту возможность приобрела – сама создав произведение, либо купив патент – является владельцем (либо "правообладателем") нематериальных объектов корпоративной собственности (НОКС). В связи с тем, что такие объекты разнообразны по составу, нам представляется целесообразным ввести некоторую классификацию этих объектов62.

К объектам интеллектуальной собственности корпорации (ОИСК) относятся материализовавшиеся, либо нашедшие объективную форму выражения результаты интеллектуальных усилий сотрудников корпорации (достижений). Гражданское законодательство признает за юридическим лицом исключительные права на результаты интеллектуальной деятельности и информацию, составляющую его коммерческую тайну. Принято различать три типа ОИСК (рис. 23).

Рис. 23. Состав объектов интеллектуальной собственности корпорации

К "ноу-хау" относятся объекты, информация о которых составляет коммерческую тайну. Механизмы возникновения исключительных прав, способы их фиксации и охраны для этих объектов различны.

Объекты промышленной собственности

Патентное законодательство указывает следующие пять объектов промышленной собственности: изобретение, полезная модель, промышленный образец, товарный знак, фирменное наименование. Принципиальным отличием объектов промышленной собственности от ОИСК других типов является то, что охране подлежит заключенная в них идея, вне зависимости от формы, в которой она воплотилась. Охранный документ (патент) выдается автору государственным органом и фиксирую приоритет – дату, когда автор в установленной форме сообщил Патентному ведомству о своей идее.

Патентный закон относит к изобретениям устройство, способ, вещество, штамм микроорганизма, культуры клеток растений и животных, также применение известного устройства, способа, вещества, штамма по новому назначению. Любое решение задачи, заявляемое в качестве изобретения, должно подпадать под один из перечисленных объектов.

Под "устройством" понимается система расположенных в пространстве элементов, определенным образом взаимодействующих друг с другом.

Способ – это совокупность приемов, выполняемых в определен ной последовательности или с соблюдением определенных правил.

Способы как процессы выполнения действий над материальным объектами обычно подразделяются на:

  •  способы, направленные на изготовление продуктов (изделий, веществ и т. д.);
  •  способы, направленные на изменение состояния предметов материального мира без получения конкретных продуктов (транспортировка, обработка, регулирование и т д.);
  •  способы, в результате которых определяется состояние предмета материального мира (контроль, измерения, диагностика и т. д.).

"Вещество" представляет собой искусственно созданное материальное образование, являющееся совокупностью взаимосвязанных элементов.

Наряду с объектами изобретений в Патентном законе содержится перечень творческих результатов, которые не признаются патентоспособными изобретениями. К ним относятся63:

  •  научные теории и математические методы;
  •  методы организации и управления хозяйством;
  •  условные обозначения, расписания, правила;
  •  методы выполнения хозяйственных операций;
  •  алгоритмы и программы для вычислительных машин;
  •  проекты и схемы планировки сооружений, зданий, территорий;
  •  решения, касающиеся только внешнего вида изделий, направленные на удовлетворение эстетических потребностей;
  •  топологии интегральных микросхем;
  •  сорта растений и породы животных;
  •  решения, противоречащие общественным интересам, принципам гуманности и морали.

Это не означает, что подобные объекты вообще исключаются из сферы правовой охраны. Напротив, большинство из них, при соответствии их установленным в других законах критериям, охраняется правом, однако не в качестве изобретений, а как иные объекты интеллектуальной собственности.

Объекты авторского права

К объектам интеллектуальной собственности, охраняемым авторским правом – законом об авторских и смежных правах и законом о правовой охране программ для ЭВМ и баз данных – относятся произведения литературы, науки, искусства, отчеты по НИР, проектная, технологическая и конструкторская документация, базы данных и программы для ЭВМ, а также другие произведения, являющиеся результатом творческой деятельности, независимо от назначения и достоинства произведения, а также от способа его выражения64.

Авторское право распространяется на произведения, существующие в какой-либо объективной форме: письменной; устной (публичное исполнение); звуко- или видеозаписи; изображения; объемно-пространственной, а также в других формах. Данное требование закона принципиально важно.

Авторское право различает произведения не по содержанию, а по форме. При этом предполагается, что форма уникальна, что, например, сколько-нибудь сложный алгоритм независимо работающие программисты неизбежно воплотят в различные программные тексты. По этой же причине авторское право, в отличие от патентного, не знает понятия приоритета.

Законодательство об авторском праве также ограничивает круг своих объектов, не распространяясь на идеи, методы, процессы, системы, способы, концепции, принципы, открытия, факты.

"Ноу-хау"

Гражданский кодекс РФ определяет понятие коммерческой тайны как:

  •  информацию, коммерческая ценность которой есть следствие неизвестности ее третьим лицам;
  •  когда к этой информации нет свободного доступа на законном основании;
  •  если владельцем принимаются меры к охране конфиденциальности65.

"Ноу-хау" относят к ОИСК, составляющим коммерческую тайну, ("секреты производства" корпорации), к ним могут относиться технологические приемы, методы и алгоритмы управления, схемы коммерческих сделок и т. д. Пребывание ОИСК в статусе "ноу-хау" обеспечивает "знающему секрет" имущественные права. Нарушение любого из перечисленных условий лишает ОИСК статуса "ноу-хау".

Создав режим конфиденциальности, корпорация может охранять как "ноу-хау" многие из тех объектов, которым отказывают в защите патентное и авторское законодательство. В частности, руководство корпорации своим распоряжением может относить ту или иную информацию к коммерческой тайне. Существует, тем не менее, утвержденный Правительством России перечень сведений о деятельности корпорации, доступ к которым не может быть ограничен для представителей органов государственной власти. Также законом о рынке ценных бумаг определяется состав информации, подлежащей раскрытию в случае выпуска эмиссионных и других ценных бумаг корпорации.

Синтетические объекты интеллектуальной собственности корпорации

Происходящие в корпорации инновационные процессы – создание новой техники, систем коммуникации, новых информационных технологий в управлении и подготовке сотрудников – приводят к созданию сложных, синтетических ОИСК, не подпадающих в чистом виде под приведенную выше классификацию66.

Когда идет речь о продаже технологии, краже программных продуктов, оценке деловой репутации, то имеется в виду, что все эти объекты несут в себе свойства и особенности ОИСК различных типов. Рассмотрим наиболее значимые из них.

Программные продукты

Прикладные программные продукты представлены сейчас огромной номенклатурой, создававшейся в течение десятилетий и поддерживающей технологические процессы во всех отраслях производства и обслуживания. Прикладные программные продукты, или пакеты прикладных программ (ППП), представляют собой инструменты для решения определенного набора задач. Это могут быть системы управления базами данных (СУБД), система автоматизированного проектирования (САПР), "бухгалтерия", или автоматизированное рабочее место.

Для автора (правообладателя) ППП представляет собой комплекс исходных текстов программ – средство для генерирования исполняемых модулей. Аналогом, с точки зрения авторского права, может служить подписанная автором рукопись.

Для конечного пользователя ППП выступает в виде исполняемого модуля, приобретенного у автора или у дилера на определенных условиях. Аналогом является приобретенный экземпляр книги.

При создании ППП этапу собственно программирования – написания текстов программ на выбранном языке и при помощи стандартных программных средств – предшествуют этапы технологической постановки задачи, алгоритмизации прикладной задачи, выбора конфигурации системы и т. п. Существенно, что эти работы выполняются специалистами прикладных областей, не программистами.

Следовательно, в таком объекте интеллектуальной собственности, как ППП, аккумулируются результаты творческих усилий не только программистов, но и технологов, специалистов – системотехников и т. п. Технологические и алгоритмические решения, полученные на этих этапах, имеют самостоятельную ценность. Они могут быть с разной эффективностью реализованы различными программными средствами. Каждая из подобных реализации будет самостоятельным произведением, охраняемым авторским правом.

Однако технологические, алгоритмические, системотехнические решения, являясь ОИС, не подпадают, как видно, под действие ни патентного, ни авторского законодательства. Технологические и алгоритмические решения, структурные схемы и конфигурации могут быть отнесены к "ноу-хау" – новым техническим решениям.

Итак, при создании ППП возникают ОИС двух типов:

  •  алгоритмы как "ноу-хау";
  •  исходные тексты программ как авторские произведения.

В последнее время при создании обучающих программ и тренажеров все чаще используется мультимедийная технология. Мультимедийные произведения представляют собой еще более сложный объект. С одной стороны, это – программный продукт, с другой – аудиовизуальное произведение (АВП), новый для авторского права объект. Как ПП, оно имеет автором программиста; как АВП – еще и сценариста, автора звукового сопровождения и продюсера. Имеют свои| права также авторы заключенного в произведении "ноу-хау".

Конструкторская документация

Конструкторская документация (КД), которая возникает в результате научных исследований и опытно-конструкторских работ (НИОКР), является одним из основных результатов деятельности корпоративных инновационных центров. КД на сколько-нибудь сложное изделие представляет собой синтетический ОИСК, объединяющий в себе все упоминавшиеся виды подобных объектов. Так, в КД может быть воплощена техническая идея, защищенная патентом на изобретение или свидетельством на полезную модель; художественно-конструкторское решение, защищенное патентом на промышленный образец. Наконец, для работы изделия необходимо программное обеспечение входящих в его состав средств вычислительной техники.

По форме КД, определяемая ГОСТом как совокупность текстовых и графических документов, которые в отдельности или в совокупности определяют состав и устройство изделия и содержат необходимые данные для его разработки или изготовления, контроля, приемки, эксплуатации и ремонта, представляет собой объект авторского права.

КД, выполненная с применением средств САПР и существующая в виде выходных файлов САПР может рассматриваться как база данных и быть в качестве таковой зарегистрирована в Российском агентстве по правовой охране программ для ЭВМ и баз данных.

Аудиовизуальные произведения

Аудиовизуальное произведение (АВП) – это произведение, состоящее из зафиксированной серии связанных между собой кадров, предназначенное для зрительного и слухового восприятия с помощью соответствующих технических устройств. Под это определение подходят огромные рынки кино- и телепродукции, мультимедийных произведений, компьютерных игр и обучающих программ.

АВП – синтетические произведения, они создаются путем включения в них большого числа других произведений, целиком или в виде фрагментов. Некоторые из произведений, входящих АВП как составная часть могут существовать независимо от АВП. Другие создаются лишь в процессе работы над АВП, причем некоторые из них вообще существуют лишь в неразрывной связи с АВП.

Вполне подпадает под определение АВП и лекция: как произведение она развивается по определенному плану (сценарию), согласно которому одни ее фрагменты сменяют другие; среди выразительных средств лекции присутствуют произносимый лектором текст, демонстрируемые графические материалы, анимированные изображения, создаваемые нужные моменты физические и иные эффекты.

Кроме произведений, воспринимаемых в ходе исполнения АВП аудиторией, присутствует целый ряд других произведений, лишь обеспечивающих для аудитории процесс восприятия, но скрытых от нее. Это, если говорить о лекции, ее сценарий (план); программа для ЭВМ, управляющие демонстрацией изображений или генерирующие их; алгоритмы функционирования демонстрационных установок и т. д.

Информационные ресурсы

Закон РФ "Об информации, информатизации и защите информации" (1995 г.) определил информационные ресурсы как собственность владельца и допустил коммерческую деятельность с нею. Однако и до принятия этого закона информация рассматривалась как объект хозяйственного оборота.

В СССР в течение десятилетий были накоплены гигантские по объему и уникальные по значимости информационные ресурсы. Без их использования невозможны разведка и добыча полезных ископаемых, развитие системы коммуникаций, энергоснабжение и строительств крупных объектов. Для управления и правильного хозяйственного использования этих ресурсов необходим соответствующий федеральный закон.

Наряду с этими ресурсами, которые имеют общегосударственное значение и, безусловно, должны оставаться государственной собственностью, отдельные фирмы создают свои, порожденные их деятельностью виды информации и банки данных. Познакомимся с некоторыми из них.

Клиентура

Для корпораций, сотрудничающих с определенным кругом контрагентов – банков, страховых обществ, оптовых поставщиков, – сведения о клиентах представляют собой важнейший вид "нематериального имущества". Значительная часть слияний и поглощений происходит именно с целью получить клиентуру партнера.

При слияниях новое наименование корпорации зачастую содержит оба наименования – именно для того, чтобы удержать оба круга клиентов. Реестр клиентов как объект собственности должен оформляться в соответствии с требованиями ГК к информации, составляющей коммерческую тайну или "ноу-хау". Реестр клиентов может быть также оформлен в виде базы данных. Как базу данных его можно зарегистрировать в Российском агентстве по правовой охране программ для ЭВМ и баз данных.

Информация, связанная с недвижимостью

Специфика информации, связанной с недвижимостью в том, что эта информация ценна лишь для владельца данной недвижимости. Так же связана со зданием строительная и эксплуатационная документация. В США зафиксирован судебный прецедент, когда в целях налогообложения торговый центр был оценен как объект недвижимости в 115 млн. долл. Владельцы оспорили в суде эту оценку, доказав, что собственно недвижимость – участок, постройки и т.п. – стоят всего 67 млн., а остальное это стоимость клиентуры, деловой репутации, схем сделок и прочих нематериальных объектов, по сути дела – информации.

Гудвил (Goodwill)

Все большее значение в деятельности корпораций приобретают специфические нематериальные активы (НМА), называемые гудвил – "деловой репутацией" корпорации. Это разница между рыночной стоимостью корпорации и совокупной стоимостью ее имущества и обязательств. Деловая репутация может быть положительной и отрицательной. Эта разница определяется такими факторами, как репутация качества продукции корпорации, круг ее клиентов, квалификация персонала, качество управления и т. д.

Этими качествами нельзя распорядиться отдельно от самой корпорации как имущественно-хозяйственного комплекса. Деловая репутация – неотчуждаемый объект собственности ("неотчуждаемое преимущество"). Деловая репутация как оцениваемая собственность участвует в хозяйственных операциях только при реорганизациях корпорации – слияниях, поглощениях, продажах.

Стоимость надбавки за деловую репутацию может быть весьма значительной: в 1988 г. фирма "Филипп Моррис" купила почти за 13 млрд. долл. фирму "Крафт", что в четыре раза превышало ее балансовую стоимость. Важно отметить, что деловая репутация не имеет определенного "срока жизни", однако принято, что он не должен превышать 20 лет67.

Образование

Одной из особенностей нематериальных объектов собственности (НОС) является их отчуждаемость, т.е. возможность отграничить их от остального имущества владельца и распорядиться по усмотрению – продать, например. Однако деловая репутация, профессиональное образование и уровень квалификации относятся к "неотчуждаемым преимуществам". Как правило, в корпорациях затраты на повышение квалификации персонала составляют значительную часть расходов.

Для конкретного работника эти расходы воплощаются в "неотчуждаемое преимущество". Существуют прецеденты, когда при увольнении работника работодатель пытался взыскать с него затраченные на его обучение и переподготовку суммы.

Хозяйственный оборот нематериальных объектов собственности корпорации

Нематериальные объекты собственности вполне полноценны в хозяйственном отношении. С ними могут совершаться сделки купли-продажи, на них могут быть обращены имущественные иски, они могут быть вкладом юридических и/или физических лиц в акционерный капитал при приобретении акций корпорации, их стоимость может входить в состав основных фондов и амортизироваться, включаясь в состав затрат.

С переходом к новым формам экономических отношений нематериальные активы приобретают все большее значение не только для предприятий научно-технической сферы, но и для производства, сферы обслуживания. Правильные и своевременные действия с НМА могут существенно изменить экономический облик корпорации и внести значительные изменения в практику оплаты труда разработчиков ОИСК, структуру активов, определение налогооблагаемой базы, взаимоотношения с партнерами.

Принципы учета нематериальных активов

Под НМА понимается условная стоимость ОИС, о которых шла речь выше, а также отчуждаемых имущественных прав на:

  •  пользование земельными участками;
  •  пользование недрами;
  •  на геологическую и иную информацию о недрах;
  •  организационные расходы;
  •  деловую репутацию предприятия.

Отнесение расходов на организацию корпорации к НМА дает возможность в дальнейшем, амортизируя эту сумму, включить первоначальные затраты в себестоимость продукции. Объекты, относящиеся к НМА, обладают следующими общими свойствами:

  •  у них отсутствует материально-вещественная структура;
  •  они используются в хозяйственной деятельности;
  •  они являются инвестицией;
  •  они отчуждаемы, т.е. имеется возможность передать их в собственность другому лицу.

Последнее качество означает, в частности, что талант физического лица не является его НМА именно в силу неотчуждаемости. Другими словами, собственник НМА должен иметь возможность вычленить его из совокупного имущества, зафиксированного на балансе, отделить от других активов и распорядиться по усмотрению. Так, на НМА может быть обращено имущественное взыскание.

Напомним, что деловая репутация – единственный неотчуждаемый НМА корпорации ("неотчуждаемое преимущество"), поскольку этой собственностью нельзя распорядиться отдельно от самой корпорации. НМА возникают в рамках корпорации различными путями и на различных этапах ее хозяйственной деятельности68.

  •  Корпорация получает НМА в качестве вкладов учредителей в акционерный капитал или в оплату новой эмиссии акций, в том числе в ходе приватизации государственных и муниципальных предприятий.
  •  Покупает в процессе деятельности у физических и юридических лиц.
  •  Получает путем безвозмездной передачи физическими лицами.
  •  Принимает в процессе слияний и поглощений.
  •  НМА возникают как имущественные права корпорации на ОИСК, созданные в результате основной или побочной деятельности, например, в рамках корпоративного инновационного центра (КИЦ).

Капитализация НОС, т. е. превращение их в имущество корпорации и отражение этого имущества в балансе как НМА, включает следующие этапы:

  •  приобретение имущественных прав;
  •  оценка НМА;
  •  определение сроков амортизации;
  •  оприходование НМА.

Для ОИС, принадлежащих корпорации, правила включения объектов интеллектуальной собственности в состав нематериальных активов определяются Порядком включения объектов интеллектуальной собственности в состав нематериальных активов, разработанным в соответствии с Постановлением Правительства Российской Федерации от 26 июля 1994 г. №870 "О приватизации объектов научно-технической сферы". При наличии охранного документа, выданного уполномоченным государственным органом и подтверждающего права на ОИС, в качестве учетной единицы может быть указан охранный документ как эквивалент прав, вытекающих из этого охранного документа.

В случае приобретения прав на использование ОИС на основании лицензионных, авторских или иных предусмотренных законодательством договоров, в качестве учетных единиц принимаются соответствующие лицензии и договоры. Для включения учетной единицы НМА в баланс ее следует оценить.

Оценка

Оценка НМА представляет собой важнейший этап их капитализации. Процедура оценки, а следовательно, и результат зависят от цели оценки, т. е. от вида хозяйственной операции, совершаемой с НМА. Можно выделить несколько видов оценки:

  •  обязательная, в силу закона, например в целях приватизации;
  •  договорная, например при передаче имущественных прав;
  •  инициативно-добровольная, например для отражения в балансе;
  •  судебно-арбитражная. в связи со спорами.

НМА, внесенные учредителями в счет их вкладов в акционерный капитал, приходуются по договорной оценке, которая формируется на основе реальных рыночных цен. Расходы на приобретение НМА в процессе деятельности корпорации могут включать покупную цену, затраты, связанные с оплатой консультации, а также с защитой тех или иных прав. В стоимость НМА включаются также расходы по доведению их до состояния, в котором они пригодны для использования в процессе функционирования корпорации.

Безвозмездно полученные НМА оцениваются экспертным путем. НМА, полученные в обмен на другое имущество, принимаются к учету в сумме остаточной стоимости обмениваемого имущества. Что касается НМА, созданных самой корпорацией, например, в рамках КИЦ, то нормативно-правовая документация относительно процедуры их оценки и оприходования в настоящее время в России лишь создается. Практика зарубежных стран (Италия, Швеция, Япония) учитывает в качестве НМА расходы на НИОКР либо (Канада, Франция, Англия) только на ОКР69.

В соответствии с методикой оценки стоимости объектов промышленной собственности, разработанной с учетом временных методических указаний по оценке стоимости объектов приватизации, утвержденных Министерством государственного имущества РФ, стоимость определяется:

  •  затратами правообладателя на создание ОИС;
  •  затратами на патентование (регистрацию);
  •  затратами на организацию использования, включая маркетинг;
  •  затратами на страхование ОИС и разрешение патентно-правовых конфликтов;
  •  ожидаемыми поступлениями от проданных и зарегистрированных лицензий.

Операции, связанные с приобретением, использованием и списанием НМА, отражаются в бухгалтерском учете. Любой объект НМА должен приходоваться на основании соответствующей первичной документации. Специально разработанных форм не существует, но на наш взгляд, такая документация должна соответствовать приемке основных фондов. Документ о приемке фиксирует факты поступления НМА на баланс корпорации и введение его в эксплуатацию и содержит описание объекта, его первоначальную стоимость, код затрат для отнесения амортизационных отчислений, норму амортизации, срок службы.

Основанием для оприходования объектов служат документы, идентифицирующие их, т. е. подтверждающие существование самого объекта и права корпорации на его использование в той или иной форме. Так, приобретение прав на изобретения, полезные модели, промышленные образцы подтверждаются соответствующими лицензионными Договорами, зарегистрированными в Патентном ведомстве.

Для приобретения "ноу-хау" корпорация должна располагать полным вербальным (словесным) или изобразительным его описанием. В случае приобретения каких-либо авторских прав регистрация их в учете осуществляется на основании вступившего в силу договора с продавцом этих прав – физическим или юридическим лицом.

Общая схема учета выглядит следующим образом. Затраты на создание или приобретение ОИСК аккумулируются согласно Положению о бухгалтерском учете долгосрочных инвестиций на сч. 08 "Вложения во внеоборотные активы". Готовые к использованию ОИСК передаются со сч. 8 на сч. 04 "Нематериальные активы". Балансовая стоимость определяется по фактическим затратам создателя (приобретателя).

Амортизация

Использовать понятие "амортизация" применительно к нематериальным объектам приходится из-за того, что более адекватного термина отечественная теория и практика еще не предложила. При этом понимается, что с течением времени НОС в том виде, в каком он был куплен или создан, перестанет удовлетворять пользователя и должен будет заменен либо модифицирован. Его балансовая стоимость при этом постепенно уменьшается (amortisatio – "погашение"), переходя в производственные расходы корпорации, то есть переносится на стоимость производимой продукции.

Стоимость приобретенных НМА погашается путем включения в издержки производства амортизационных отчислений. Для исчисления последних следует определить срок полезной службы НМА – период, в течение которого использование ОИСК приносит прибыль. При выбора срока полезной службы следует учитывать, что при большом сроке службы затраты на приобретение НМА могут быть отнесены к инвестициям и повлечь за собой налоговые льготы70.

Существуют и некоторые нормативные сроки. Так, в России патенты на изобретения действуют в течение 20 лет с даты поступления заявки в Патентное ведомство. Если срок полезного использования определить трудно, период амортизации устанавливают в 20 лет (но не более срока деятельности организации).

По отдельным видам НМА амортизация может и не начисляться. Это активы, по которым существует уверенность, что их стоимость с течением времени не будет уменьшаться, либо прибыль, приносимая их использованием, не будет падать71. В мировой практике к таким активам относятся, как правило, права на "ноу-хау", товарные знаки и некоторые другие.

Понятно, что методы определения сроков амортизации для НМА, отражающих стоимость различных объектов, различны. Так, вся стоимость лицензии должна быть погашена к концу срока действия этой лицензии.

Вопрос о "сроках жизни" ППП более сложен. В законодательстве установлено, что срок действия авторских прав составляет срок жизни автора плюс 50 лет, после чего произведение становится общественным достоянием. Понятно, однако, что ППП стареют гораздо быстрее.

Существенные изменения в программные комплексы, поддерживающие сложные технологические процессы, вносятся в среднем раз в полгода – год, темп обновления операционных систем можно наблюдать на примере операционной системы WINDOWS, антивирусные средства модифицируются еженедельно. Во всяком случае, понятно, что рынок не простит автору (правообладателю) пропуска хотя бы двух циклов обновления и быстро сведет стоимость его ПП к нулю. Для пользователя важно знать, что он имеет возможность сам назначить (оформив это соответствующими документами) срок амортизации приобретенного ПП.

Передача прав

Процесс хозяйственного оборота НОС предполагает переход прав на объекты из рук в руки. Эти переходы совершаются по договорам, именуемым в обиходе лицензиями, лицензионными договорами.

Однако отечественное законодательство использует термины "лицензия", "лицензионный договор", "лицензиар" и т. п. лишь применительно к объектам промышленной собственности: изобретениям, товарным знакам, промышленным образцам, полезным моделям. Все эти объекты относятся к действию Патентного закона.

Используется термин "лицензия" и при передаче "ноу-хау" – информации, содержащей коммерческую тайну, хотя закона о коммерческой тайне еще не существует. Авторское право не использует понятие "лицензия". Передача прав в этой сфере происходит согласно "договорам о передаче авторских прав", или "авторским договорам".

Передача прав на синтетические ОИСК происходит по комплексным Договорам, или по договорам коммерческой концессии.

Права по распоряжению патентом

Патентообладатель может самостоятельно использовать принадлежащее ему изобретение, полезную модель или промышленный образец путем организации промышленного производства и реализации изделий, охраняемых патентом, либо может предоставить право на их использование другим лицам или вовсе уступить свои права, вытекающие из патента. Передача патентных прав может осуществляться в различных юридических формах и объемах, однако наибольшее практическое значением имеют уступка прав и выдача лицензий на использование изобретений, полезных моделей и промышленных образцов72.

В соответствии с Патентным законом РФ патентообладатель может уступить полученный патент любому физическому или юридическому лицу. Приобретатель патента становится обладателем всего объема прав, которыми владеет его отчуждатель. Соответственно он, а не прежний владелец патента может теперь выдавать лицензии (разрешения) на использование разработки другими лицами.

Выдача таких разрешений осуществляется путем заключения лицензионных договоров. По лицензионному договору патентообладатель (лицензиар) обязуется предоставить право на использование охраняемого объекта промышленной собственности в объеме, предусмотренном договором, другому лицу (лицензиату), а последний возлагает на себя обязательство вносить лицензиару обусловленные договором платежи и осуществлять другие действия, предусмотренные договором. В зависимости от объема передаваемых прав различаются договоры о выдаче простой (неисключительной) и исключительной лицензий (эксклюзивные права).

Взаимные права и обязанности лицензиара определяются заключенным договором, а также общими положениями гражданского законодательства о сделках и договорах, поскольку специальная регламентация этих отношений патентным правом фактически отсутствует. На практике при заключении лицензионных договоров стороны согласуют друг с другом ряд обычных условий, которые, с одной стороны, определяют объем передаваемых прав, а с другой – устанавливают дополнительные обязательства сторон.

Цена лицензии определяется размером роялти – процентными ставками, выплачиваемыми лицензиатом лицензиару через обусловленные договором промежутки времени и паушальным платежом – единовременным вознаграждением за право пользования предметом лицензионного соглашения. Размеры роялти и паушальных платежей традиционны в мировой практике и различны для разных отраслей промышленности. Как правило, они максимальны для высоких технологий, достигая 15% от балансовой прибыли лицензиата.

Передача прав на "ноу-хау"

Научно – технические, производственные, коммерческие и другие "ноу – хау" получили широкое распространение в качестве предмета договорных отношений. Продажа патента или лицензии не позволяет, как правило, лицензиату наладить процесс производства. Продается обычно технология, основанная на патенте и содержащая "ноу – хау".

При этом следует заключать отдельный договор о передаче "ноу – хау". Особую роль здесь играет вопрос о сохранении конфиденциальности. Срок сохранения конфиденциальности может превосходить срок действия договора. Ознакомление потенциального лицензиара с "ноу – хау" происходит путем заключения предварительного (опционного) соглашения, в котором оговаривается, что, если лицензионный договор не будет заключен, покупатель не имеет права разглашать полученные сведения.

Авторский договор и авторское вознаграждение

Авторское право, так же как и патентное, позволяет с помощью договора передавать исключительные права. В зависимости от объема передаваемых по договору прав договоры бывают о передаче исключительных прав и неисключительных прав. В первом случае автор передает пользователю возможность запретить третьим лицам использование произведения. Если в договоре прямо не указано, что права передаются как исключительные, считается, что переданы лишь неисключительные права:

  •  если не указано, на какой территории будет действовать передаваемое право, считается, что на территории России;
  •  все права, прямо не переданные по договору, сохраняются за автором;
  •  права, неизвестные на момент заключения договора, не передаются по договору.

Возможность последующей передачи авторских прав пользователем должна быть прямо предусмотрена договором. Вознаграждение, выплачиваемое по авторскому договору автору или иному владельцу прав, называют авторским. Размер и порядок его начисления устанавливаются в договоре.

Особенности авторских договоров на уступку прав на ППП

В отличие от объектов промышленной собственности или "ноу – хау", программы продаются в тысячах и даже миллионах экземпляров. Закон устанавливает, что при продаже и предоставлении доступа к программам и базам данных массовому пользователю допускается применение особого порядка заключения договоров, например, путем изложения типовых условий договора на передаваемых экземплярах программ для ЭВМ и баз данных.

Реклама программного продукта с предложением покупки, адресованная неопределенному кругу потенциальных пользователей, именуется на юридическом языке публичной офертой, а определенные действия пользователя – оплата, вскрытие упаковки – именуются акцептом и трактуются как согласие на заключение договора.

Цикл управления НОС

Цикл управления НОС, на наш взгляд, представляет собой последовательность операций по извлечению выгоды от использования конкретного нематериального объекта корпоративной собственности.73 В состав цикла управления, как правило, включается ограниченный набор процедур (рис. 24).

Рис. 24. Цикл управления объектами интеллектуальной

собственности корпорации

Охарактеризуем кратко каждый из этапов цикла:

Инвентаризация включает в себя мероприятия по установлению факта наличия объекта интеллектуальной собственности, его начальных данных, принятия принципиального решения о его использовании. В данном случает появление объекта интеллектуальной собственности может быть обусловлено как деятельностью инновационных подразделений самой корпорации, так и получением ОИСК из внешних источников.

Капитализация представляет собой совокупность мероприятий по оценке, оприходованию и начислению износа на каждый объект интеллектуальной собственности корпорации.

На этапе анализа вариантов использования проводится исследование возможностей передачи прав пользования, продажи лицензий, патентов, публикования результатов исследований, включения в список конфиденциальной информации корпорации и др., а также реализация выбранной возможности.

Контроль использования заключается в выявлении ошибок или недостатков, замечаний или нареканий при непосредственном использовании ОИСК.

При проведении регулирующих мероприятий осуществляется попытка максимизации положительного эффекта от использования ОИСК с учетом полученных на этапе контроля результатов. Также на этом этапе могут быть поставлены задачи на создание новых ОИСК. Реализуя цикл управления ОИСК, корпорация может повысить эффективность своей деятельности, за счет наиболее полного и рационального использования той информации, репутации и тех знаний, правами на использование которых она обладает.

Таким образом, на основе предложенных в данной главе методик у руководства корпорации появляется возможность повысить эффективность управления собственностью.

Однако без практического воплощения теоретические выкладки большой ценности для исследователя не представляют. В этой связи целесообразно проиллюстрировать практические примеры использования методик по материалам АФК "Система", что и сделано далее.


Глава 3. Управление корпоративной собственностью АФК "Система".

Прежде чем приступить к анализу управления корпоративной собственностью на конкретном примере, целесообразно рассмотреть ее сущность и выявить критерии эффективности и методы управления корпоративной собственностью.

§ 3.1. Сущность, критерии эффективности и методы управления корпоративной собственностью

Содержание процесса управления корпоративной собственностью

Формирование реальных схем управления корпоративной собственностью следует осуществлять исходя из принципов эффективного менеджмента, используя базовые положения гражданского и хозяйственного законодательства. Практическая реализация этих задач одновременно может служить своеобразной проверкой создаваемых механизмов управления, которые осуществляются в рамках единого замкнутого процесса управления (рис. 25).

Одна из главных особенностей управления корпоративной собственностью заключается в том, что эта собственность отличается большим масштабом обобществления, затрудняющим реализацию оперативных управляющих воздействий собственника на объекты собственности. Поэтому при управлении корпоративной собственностью наиболее типичным является передача отдельных объектов конкретным юридическим или физическим лицам, что позволяет локализовать управляющие воздействия на них74.

В результате такого закрепления происходит изменение правового статуса отдельных объектов собственности, что влияет на выбор способов управляющих воздействий на объекты со стороны собственника. В рамках описанного цикла, структура системы управления КС определяется этапами и их целями (табл. 6).

Рис. 25. Процесс управления корпоративной собственностью

Цели, задачи и критерии эффективности управления корпоративной собственностью

Одна из главных задач управления корпоративной собственностью – обеспечить формирование предпосылок научно-технического развития в виде комплекса общеприменимых технологий, которые после их коммерческой адаптации могут создать стратегические конкурентные преимущества всем участникам корпорации.


Таблица 6

Этапы реализации процесса управления корпоративной собственностью

Этап (цель)

Результат (документ)

1

Инвентаризация (получение и обобщение данных существовании объекта КС и внесение его в опись)

Опись КС

2

Учет (проверка юридической чистоты объекта, его классификация в соответствии с утвержденными признаками и внесение в реестр КС)

Реестр КС

3

Оценка (проведение мероприятий по установлению рыночной цены для различных вариантов использования: сдача в аренду, передача в доверительное управление, продажа, реструктуризация и т. д.)

Кадастр КС

4

Анализ возможностей использования (выработка и экономическая оценка вариантов использования объекта КС)

Аналитические записки, экспертизы

5

Планирование использования (разработка последовательности мероприятий для реализации наилучшего варианта по этапу 4)

Приказы, договора

6

Организация и подготовка мероприятий (маркетинг, кадровые решения, инфраструктурные преобразования для реализации этапа 8)

Распоряжения, инструкции

7

Мотивация исполнителей (утверждение порядка поощрения корпоративных участников этапа 8)

Приказы

8

Проведение мероприятий (реализация последовательности этапов 4-7)

Договора, контракты

9

Контроль проведения мероприятий (сбор, обобщение и анализ результатов выполнения этапа 8)

Отчеты, бухгалтерские и аудиторские проверки

10

Регулирование процесса управления на любом этапе (в соответствии с результатами этапа 9: корректировка исходных данных расчетов, кадровых решений, плановых заданий, последовательности проведения мероприятий и т. д.)

Приказы

Продукционное управление объектами корпоративной собственности, как правило, направлено на их структурное развитие (в т. ч. через взаимодействие с другими субъектами рынка) для повышения инновационной активности и повышения конкурентного потенциала путем формирования соответствующих конкурентных структур75.

Это обстоятельство сегодня является одним из наиболее значимых для повышения инвестиционной привлекательности корпораций. Необходимый толчок в системе интересов конкурентных структур к поиску и формированию инновационных, факторов дает система корпоративных интересов, вводя соответствующие ограничения использования корпоративных ресурсов.

С учетом этого вывода могут быть конкретизированы задачи управления корпоративной собственностью. Содержательно эти задачи должны быть направлены на достижение стратегических и тактических целей развития национальной экономики.

В качестве стратегических целей могут выступать:

рост капитализации корпорации;

повышение социальной защиты сотрудников;

увеличение занятости;

контроль цен на корпоративную продукцию;

оптимизация корпоративного баланса.

Тактика достижения этих целей заключается в использовании следующих механизмов:

регулирование соотношения корпоративного спроса и предложения;

сглаживание производства и занятости;

регулирование уровня присутствия на рынке;

эмиссионное регулирование;

снижение дефицита консолидированного корпоративного бюджета.

Выбор наиболее важных задач корпоративного развития при этом определяется особенностями текущего состояния экономики. Денежные доходы корпорации как владельца в виде части прибыли входят в доходную часть корпоративного бюджета; другая часть дохода, выраженная в форме приращения ценности имущества, соответствует росту ценности корпоративного имущества без инвестиций из корпоративного бюджета.

В общем случае доход корпорации от деятельности дочернего предприятия определяется выражением76:

,

где

I – доход корпорации;

P – балансовая прибыль дочернего предприятия, подлежащая налогообложению;

T – налоговые и иные платежи в бюджет;

d – доля корпорации в имуществе дочернего предприятия (0 < d < 1; для совместных предприятий d = 0, для унитарных предприятий d = 1).

Прибыль разлагается на выплаты собственникам (в случае акционерного предприятия – дивиденды) D и приращение его имущества DA, так что:

77.

При этом составляющая d*DA соответствует приращению стоимости корпоративного имущества.

Плата за использование корпоративных ресурсов (например, при сдаче их в аренду, лизинг и др.) включает:

возмещение общественных затрат (включая неявные) по вовлечению ресурсов в хозяйственный оборот и их воспроизводству;

экономическую ренту, определяемую редкостью ресурса и спросом на него.

В связи с вышесказанным, рассмотрим критерии эффективности управления КС.

Критерии эффективности управления корпоративной собственностью

Для оценки эффективности управления КС мы предлагаем использовать две Концепции78:

  1.   Концепция управления финансовыми потоками (cash flow), основанная на росте прибыли корпорации от управления собственностью.
  2.   Концепция портфеля собственности, основанная на совокупном росте стоимости КС, входящей в данный портфель.

Рассмотрим кратко обе концепции.

Первая концепция основана на построении модели финансовых потоков, в которой прибыль корпорации от управления КС равна:

,

где

Дкс – доход от управления корпоративной собственностью;

Зкс – затраты на управление корпоративной собственностью.

Доход включает следующие составляющие:

доходы от продажи КС;

доходы от управления корпоративной собственностью;

доходы от деятельности;

доходы, полученные от других собственников, как вознаграждения за доверительное управление объектами корпоративной собственности.

Затраты на управление КС делятся на постоянные и переменные:

Постоянные затраты, не зависящие от совокупной стоимости КС:

затраты на содержание аппарата управления (управляющие компании, субхолдинги, подразделения, трейдерские и брокерские фирмы);

затраты на содержание дочерних предприятий, и т. д.

Переменные затраты:

затраты на проведение возможных тендеров, эмиссий, торгов;

текущие операционные затраты для осуществления основной уставной деятельности дочерних предприятий корпорации;

текущие операционные затраты предприятий с долей корпоративной собственности, пропорциональные этой доле и т. д.

Затратный показатель эффективности управления корпоративной собственностью может быть представлен в виде:

,

где

k – коэффициент, учитывающий налогообложение объектов КС (предприятия корпорации платят налоги от своей хозяйственной деятельности).

Ресурсный показатель эффективности управления определяется выражением:

,

где

Скс – совокупная стоимость объектов корпоративной собственности.

Основным условием повышения эффективности управления КС является оптимизация показателей Эз (Эр), то есть максимизация доходов при заданных расходах или минимизация расходов при заданных доходах.

Вторая концепция основана на рассмотрении интегральной совокупности элементов КС как портфеля собственности (совокупности портфелей собственности – ПС)79.

Главным принципом этой концепции является повышение совокупной стоимости ПС, состоящей из суммы рыночных стоимостей ее элементов.

Следовательно, текущая рыночная эффективность ПС:

,

где

СксТП – стоимость КС текущая портфельная;

СксНП – стоимость КС начальная портфельная.

В данном критерии дивиденды по пакетам акций обычно не учитываются, так как они опосредовано влияют на рыночную (текущую) стоимость элементов ПС.

Основным условием повышения эффективности управления КС является максимизация показателя Этп.

На практике очень часто используют интегральный показатель эффективности управления КС:

Эгс = а1 * Эз (Эр) + а2 * Этп,

при этом вместо взвешенной суммы критериев можно использовать их произведение.

Классификация корпоративной собственности

Корпоративная собственность может быть классифицирована по признакам, представленным ниже:

1. По видам корпоративной собственности:

недвижимая собственность (недвижимое имущество, недвижимость) – земельные участки, обособленные водные объекты и все, что прочно связано с землей (то есть объекты, перемещение которых без несоразмерного ущерба их назначению невозможно, в том числе леса, здания и сооружения), а также подлежащие государственной регистрации воздушные и морские суда, суда внутреннего плавания, космические объекты и другое имущество;

движимая КС – имущество, не относящееся к недвижимому, включая деньги и ценные бумаги;

информация;

результаты интеллектуальной деятельности, в том числе исключительные права на них (интеллектуальная собственность);

другая собственность.

2. По отраслевому признаку:

объекты КС, включенные в состав конкретной отрасли экономики и имеющие специфические отраслевые особенности, например ТЭК, транспорт, связь, АПК и др. (в каждой крупной отрасли имеются подотрасли, в которые включаются объекты ФС со своими особенностями).

3. По степени ликвидности:

низколиквидные (неликвидные) объекты КС, например, пакеты акций, у которых рост индекса курсовой стоимости меньше (существенно меньше) либо равен индексу инфляции;

стабильные, среднерисковые объекты КС, например, пакеты акций, у которых рост индекса курсовой стоимости меньше либо равен 1,5 индекса инфляции;

высоколиквидные объекты КС, например, пакеты акций, у которых рост индекса курсовой стоимости больше 1,5 индекса инфляции;

абсолютно ликвидные (акции голубых фишек blue chips) – акции компаний, ликвидность которых на рынке является наивысшей.

4. По степени влияния:

100% влияния у корпорации – дочерние (унитарные) предприятия корпорации;

75% + 1 акция – у корпорации квалифицированное большинство;

50% + 1 акция – у корпорации контрольный пакет;

25% + 1 акция – у корпорации блокирующий пакет.

5. По степени индустриализации:

объекты промышленности;

объекты АПК;

объекты непроизводственной сферы;

6. По степени участия на рынке производимой продукции:

монополии (более 35% продукции);

не монополии и др.

Классификация методов управления корпоративной собственностью

Методы управления, на наш взгляд, должны учитывать специфику субъекта управления и могут быть разделены на:

административные;

экономические;

законодательные и нормативные правовые;

организационные.

При этом, указанные методы управления могут быть разделены на уровни применения субъектами управления:

корпоративный;

уровень бизнес – направлений корпорации;

отдельных предприятий и подразделений.

В целом приведенная классификация видов корпоративной собственности и методов управления ее объектами позволяет перейти к изложению конкретных методик управления определенными типами собственности, основными из которых для целей настоящей монографии, по нашему мнению, являются:

дочерние предприятия корпорации;

пакеты акций, находящиеся в собственности корпорации;

корпоративное недвижимое имущество;

нематериальные активы корпорации и др.80

Процесс управления всеми этими видами КС, на наш взгляд, будет строиться в рамках общего цикла управления, однако в соответствии со спецификой объектов управления данный цикл может трансформироваться для повышения эффективности функционирования того или иного объекта корпоративной собственности.

Прежде чем рассматривать механизмы управления конкретными видами КС, рассмотрим типовые схемы корпоративной собственности и схемы управления.

Схемы собственности и схемы управления имуществом в корпорации

Для описания схем собственности и схем управления имуществом в корпорации рассмотрим такое понятие как бизнес – направление. Любое направление бизнеса корпорации как совокупность юридических лиц, финансов, организационных связей в принципе может быть названо бизнес –направлением (БН). Как правило, корпорация имеет несколько бизнес –направлений, организационно являющимися структурными подразделениями корпорации.

Схемы собственности

Если права собственности на субъекты бизнес – направления принадлежат возглавляющей его компании, тогда используется холдинговая схема собственности. Такое бизнес – направление называется холдинговым.

Если головная компания бизнес – направления, получает от управляющей компанией корпорации право пользования (управления), а права владения и распоряжения остаются у корпорации, то такое бизнес-направление является трастовым.

Если в рамках направления бизнеса имеются несколько предприятий без четкой схемы соподчинения, то такое бизнес-направление называется дифференцированным.

Схемы управления

Если основной целью управления является капитализация бизнес –направления, то есть повышение рыночной стоимости самого бизнеса, а для достижения этой цели используются методы корпоративного управления (управление через Совет Директоров, стратегическое планирование, ревизионные комиссии, лоббирование, перераспределение финансовых потоков в рамках портфеля с целью их централизации, кадровый), то такое бизнес – направление называется дивизиональным.

Если основной целью управления является получение приемлемого периодического дохода, а для достижения этой цели используются методы прямого участия (трастовые договора, коммандитные товарищества, участие в доходах, контроль расходов, назначение работников на руководящие посты), то такое бизнес-направление называется трастовым.

Если основной целью управления является развитие бизнеса, организационная структура бизнес – направления только формируется, существуют серьезные предпринимательские риски, само бизнес – направление еще финансируется из бюджета развития, а для достижения поставленных целей применяются жесткие методы (антикризисный, венчурный, иннов ационный), то такое бизнес-направление разбивается на отдельные хозяйствующие субъекты и называется венчурным.

Реализация подобных схем позволяет на корпоративном уровне повысить эффективность всего процесса управления собственностью. Однако, как уже отмечалось выше, необходим учет специфики отдельных типов собственности. Это можно проиллюстрировать на примере объектов собственности АФК "Система".

§ 3.2. Анализ структуры корпоративной собственности АФК "Система"

Акционерная финансовая корпорация "Система"

Акционерная финансовая корпорация "Система" образована в июле 1993 г.

Корпорация родилась из нескольких московских компаний, заработавших солидный стартовый капитал на торгово-закупочных и банковских операциях. Согласно принятой стратегии, основные средства направлялись на консолидацию пакетов акций различных предприятий, и за несколько лет корпорация превратилась в крупную многоотраслевую промышленно-финансовую группу. Сегодня АФК "Система" – это мощная структура холдингового типа, объединяющая более ста предприятий и компаний в России и за рубежом на условиях владения или управления пакетами акций.

По итогам 1998 г. активы компании составили 2,04 млрд. долл. США (по итогам 2000 г. – 2,1 млрд.), объем продаж – 825 млн., собственный капитал – 1,4 млрд. долл. США.

Корпорацию возглавляет центральная управляющая компания.

Ее организационно-правовая форма – открытое акционерное общество. Управляющая компания занимается стратегическим планированием и управляет корпорацией через функциональные департаменты, которые:

  •  определяют стратегию развития и инвестиционную политику;
  •  проводят мероприятия по привлечению инвестиций;
  •  управляют финансовыми потоками и оборотными средствами;
  •  координируют внешнеэкономическую деятельность;
  •  разрабатывают и реализуют информационно-имиджевую стратегию корпорации;
  •  обеспечивают юридическое и аналитическое обслуживание.

Функциональные департаменты создают следующему звену – дивизионам – необходимые условия для динамичного развития и получения прибыли. Все дивизионы – дочерние образования АФК "Система". На своих рынках они ведут самостоятельную политику, но придерживаются стратегических планов корпорации, что помогает более эффективно управлять отраслевыми предприятиями.

Перекрестный анализ собственности АФК "Система"

Постановка локальной проблемы выбора методов управления корпоративной собственностью требует ее структуризации с целью выделения однотипных групп объектов, для которых целесообразно использовать одинаковые методы управляющих воздействий. В соответствии с классификацией, приведенной выше, проведем перекрестный анализ собственности АФК "Система". Для этого рассмотрим качественно – количественный состав КС АФК "Система".

АФК "Система" обладает:

  •  17 объектами недвижимости, которые в себя включают:
  •  Объект 1 – здание торгового центра;
  •  Объект 2 – подсобное помещение;
  •  Объект 3 – выставочный комплекс;
  •  Объект 4 – здание банка;
  •  Объект 5 – многопрофильное офисное здание;
  •  Объект 6 – административное здание;
  •  54 дочерними (унитарными) предприятиями, среди которых объекты торговли, строительства, страховые компании, туристические агенства и т. д.
  •  33 объектами движимого имущества (в данном случае подразумеваются доли в уставных капиталах и пакеты акций) Среди них выделим основные:
  •  Доли в компании МГТС,
  •  Пакет акций МТС,
  •  Участие в уставном капитале РОСНО и множество других.
  •  16 объектами нематериальных активов:

Сюда входят права, лицензии и патенты, принадлежащие корпорации.

Корпоративные объекты собственности структурированы в восьми направлениях бизнеса: нефть и нефтепродукты; масс-медиа; страхование; туризм; торговля, телекоммуникации, строительство и недвижимость, микроэлектроника. Долевое соотношение бизнес-направлений по суммарной стоимости активов представлено на диаграмме (рис. 26).

Рис. 26. Структура корпоративной собственности

Как следует из диаграммы, наибольшими активами располагает сектор телекоммуникаций – 24,5%, далее следует строительство –18,4%, торговля с нефтью и нефтепродуктами занимают – по 14,3%. Самым маленьким сектором является туризм – 4,1% в общих активах корпорации.

Следующим этапом анализа является анализ динамики объектов по видам корпоративной собственности в стоимостном выражении (табл. 7):

На основании данных таблицы и приведенной оценочной стоимости каждого объекта КС получим графическое изображение динамики КС в стоимостном выражении (рис. 27).

Как следует из диаграммы, наиболее крупным блоком собственности АФК "Система" являются дочерние предприятия корпорации, их доля в среднем за 5 отчетных лет (1997-2001) составляет 53,4%, причем в последние два года наблюдается тенденция значительного увеличения их доли. Резкое уменьшение стоимости дочерних предприятий в 1998 связано с кризисом второй половины года, когда некоторые предприятия понесли большие убытки и были ликвидированы. Что касается недвижимого имущества корпорации, то на его стоимости тоже значительно сказался кризис 1998 г., после которого консолидированная стоимость недвижимого имущества корпорации в 1999 г. уменьшилась на % по сравнению с предыдущим годом и составила 620 млн. долл. Однако уже по итогам 2001 г. планируется выйти на докризисный уровень около 660 млн. долл. В целом по совокупной стоимости объектов собственности заметен устойчивый рост, особенно в последние три года.

Таблица 7

Анализ стоимости объектов КС

Виды объектов КС

Годы, в млн. долл.

1997

1998

1999

2000

2001*

Недвижимое имущество

540

660

620

630

650

Дочерние (унитарные) предприятия

1160

1190

1230

1370

11400

Пакеты акций

445

467

598

415

523

Нематериальные активы

34

35

44

57

63

* данные приводятся по оценкам экспертов

Расчет основных финансовых параметров

Для углубления качественно – финансового анализа по каждому объекту КС введем совокупность его финансовых характеристик. В литературе встречаются различные совокупности финансовых показателей. Как показали проведенные исследования, для целей объективной оценки корпоративной собственности наиболее оптимальными являются следующие показатели:

  •  чистые активы корпорации;
  •  рыночная стоимость;
  •  выручка;
  •  ликвидность;
  •  платежеспособность;
  •  рентабельность;
  •  количество работающих;
  •  перечисления в Централизованный инвестиционный фонд.

Рис. 27. Динамика структуры собственности

Рассмотрим данные критерии более подробно.

Чистые активы компании. Чистые активы – это величина, определяемая вычитанием из суммы активов организации, принимаемых к расчету, суммы ее обязательств, принимаемых к расчету. К активам, участвующим в расчете относятся:

  •  основные средства и иные внеоборотные активы, отражаемые в разд. I актива баланса;
  •  оборотные активы, отражаемые в разд. II актива баланса, кроме задолженности учредителей по их вкладам в уставной капитал.

К пассивам, участвующим в расчете, относятся:

  •  статьи разд. IV пассива баланса, характеризующие обязательства организации (целевые, финансирование и поступления)
  •  статьи разд. V и VI пассива баланса, отражающие долгосрочные и краткосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам; расчеты и прочие пассивы, кроме ст. "Доходы будущих периодов"81.

Рыночная стоимость. Рыночная стоимость объекта собственности – это сумма, которая может быть за него уплачена. Часто рыночная стоимость находится в отрыве от реальных активов компании. Это бывает связано с такими факторами как деловая репутация фирмы (гудвил), ее финансовое состояние, общая экономическая ситуация в стране.

Выручка. Показатель выручки за отчетный период важен для оценки эффективности использования активов и является основным показателем для расчета множества других.

Ликвидность. Под ликвидностью понимается способность предприятия сформировать такой портфель своих активов (здания, сооружения, ценные бумаги, денежные средства, оборудование и т. д.), который мог бы в необходимые сроки быть преобразован в более ликвидные формы для выполнения предприятием своих обязательств. Ликвидность вкупе с платежеспособностью характеризуют надежность предприятия.

Платежеспособность. Одним из важнейших критериев финансового состояния предприятия является оценка его платежеспособности, под которой принято понимать способность предприятия рассчитываться по своим внешним обязательствам. Динамика платежеспособности предприятия устанавливается по изменению показателя чистого оборотного капитала, который определяется как разница между всеми оборотными активами и краткосрочными обязательствами. Таким образом, платежеспособность предприятия – это отношение собственных средств предприятия к валюте баланса. Наиболее надежным партнером считается предприятие со стабильным значением платежеспособности, поскольку оно может отвечать по своим обязательствам, расширять масштабы своей деятельности.

Рентабельность. Устойчивое функционирование предприятия зависит от его способности приносить достаточный объем дохода (прибыли). Эта способность оказывает влияние на платежеспособность предприятия. Рентабельность предприятия это основной показатель эффективности его работы. В целом результативность деятельности любого предприятия может оцениваться с помощью абсолютных и относительных показателей. Относительные показатели практически не подвержены влиянию инфляции, поскольку представляют собой различные соотношения прибыли и вложенного капитала (собственного, инвестированного, заемного и т. д.). Экономический смысл значений показателей рентабельности состоит в том, что они характеризуют прибыль, получаемую с каждого рубля средств (собственных или заемных), вложенных в предприятие. Для целей исследования корпоративных объектов собственности наиболее оптимальным представляется использовать показатель рентабельности активов, равный отношению чистой прибыли к валовым активам.

Количество работающих. Данный показатель необходим для оптимизации численности персонала, и, как следствие, для увеличения отдачи от работника. Во-вторых, методы управления корпоративными объектами собственности с большими и малыми коллективами различаются, так что для группировки объектов КС данный показатель существенен. В-третьих, следует отметить, что в соответствии со спецификой объектов собственности данный показатель можно трактовать по-разному. В отношении объектов недвижимого имущества за количество работающих принимаются люди, занятые на строительстве и/или обслуживании объекта. Что же касается пакетов акций, то этот показатель отражает количество сотрудников, пропорциональное доле корпорации в капитале предприятия.

Перечисления в Централизованный инвестиционный фонд. Этот показатель позволяет оценить предприятие с точки зрения его важности и места в корпорации.

Данные критерии позволят нам наиболее полно охарактеризовать объекты собственности с целью выявления качественного сходства между ними, что, в свою очередь, даст нам основу для рекомендаций управленческих процедур с целью повышения эффективности объектов собственности корпорации.

На основе приведенных данных построим матрицу, строками которой являются данные по корпоративным объектам собственности, а столбцами – показатели эффективности деятельности корпорации, которые были указаны выше. Для наглядности были случайным образом была сформирована выборка из двадцати четырех корпоративных объектов собственности АФК "Система".

На следующем шаге формируются основные блоки собственности АФК "Система". Для этого на основании данных таблицы целесообразно провести кластерный анализ, то есть сгруппировать объекты собственности по степени сходства нескольких показателей. Такая группировка, как правило, осуществляется на основе иерархических процедур.

Иерархические (деревообразные) процедуры являются наиболее распространенными алгоритмами кластерного анализа по их реализации на ЭВМ. Они бывают двух типов: агломеративные и дивизимные. В агломеративных процедурах начальным является разбиение, состоящее из n одноэлементных классов, а конечным – из одного класса; в дивизимных наоборот82.

Принцип работы иерархических агломеративных процедур состоит в последовательном объединении групп элементов сначала самых близких, а затем все более отдаленных друг от друга. Большинство этих алгоритмов исходит из матрицы расстояний.

Таблица 8

Сводные показатели по объектам КС АФК "Система"

(данные указаны в тыс. руб. за год)

Объекты КС

чистые активы корпорации

рыночная стоимость

выручка

ликвидность

платежеспособность

рентабельность

количество работающих

перечисления в Централизованный фонд

1

65500

58000

33000

0.83

0.71

0.20

500

4500

2

58000

53000

28000

0.56

0.72

0.18

850

3000

3

40000

35000

21000

0.97

0.63

0.03

1300

2000

4

13000

11000

7000

0.43

0.54

0.15

200

500

5

52000

50000

17000

0.66

0.45

0.36

1000

1000

6

4500

4000

3000

0.51

0.85

0.05

50

500

7

18000

16000

12000

0.38

0.92

0.41

200

5000

8

8500

7000

2000

1.02

0.66

-0.10

550

-500

9

16000

14000

8000

0.88

0.51

0.41

680

2000

10

49000

43000

27350

0.61

0.83

0.21

730

4000

11

7000

6200

4300

0.25

0.89

0.27

80

1000

12

23000

21500

12200

0.44

0.73

0.13

600

3500

13

77000

70300

40000

0.96

0.69

0.35

1000

4800

14

10500

9400

5000

1.12

0.36

0.02

25

2300

15

27000

23000

9400

0.75

0.58

0.18

1213

4100

16

51000

48000

3500

0.3

0.75

0.30

830

1250

17

1500

1300

500

0.8

0.75

0.20

43

400

18

19000

17500

10500

0.59

0.39

-0.13

178

-200

19

130000

120700

68300

1.2

0.49

0.32

500

5000

20

88000

77000

47900

.99

0.84

0.46

500

3700

21

12000

11000

6000

0.73

0.77

0.29

510

2100

22

27000

27200

13800

1.00

0.68

0.25

920

3900

23

38500

38000

11400

.64

0.46

0.16

130

4500

24

40000

35500

20000

.79

0.93

0.14

500

2800

К недостаткам иерархических процедур следует отнести громоздкость их вычислительной реализации. Алгоритмы требуют на каждом шаге матрицы вычисления расстояний, а следовательно, емкой машинной памяти и большого количества времени. В этой связи реализация таких алгоритмов при числе наблюдений, большем нескольких сотен, нецелесообразна, а в ряде случаев и невозможна. Поэтому нами были произведены данные расчеты с использованием пакета прикладных программ "Статистика" на IBM PC.

Рис. 28. Расстояния между кластерами

На первом шаге каждое наблюдение X (i=1, 2, ..., n) рассматривается как отдельный кластер. В дальнейшем на каждом шаге работы алгоритма происходит объединение двух самых близких кластеров, и с учетом принятого расстояния по формуле пересчитывается матрица расстояний, размерность которой снижается на единицу. Работа алгоритма заканчивается, когда все наблюдения объединены в один класс. Большинство программ, реализующих алгоритм иерархической классификации, предусматривают графическое представление классификации в виде дендрограммы. Классификация проводилась методом "ближнего соседа" с использованием Евклидового расстояния.

По дендрограмме, полученной в результате расчетов, мы можем выделить четыре кластера, содержащие объекты со схожими характеристиками:

Кластер 1 (8 объектов)

В данную группу вошли следующие объекты: 1, 2, 3, 5, 10, 16, 23, 24

Значительная часть объектов данного сектора относятся к телекоммуникациям (3 объекта), все остальные бизнес-направления представлены примерно поровну за исключением туризма и страхования, объекты которого в данном кластере отсутствуют. По видам КС объекты данного кластера распределились следующим образом: пять дочерних предприятий, два объекта недвижимости и один пакет акций.

Средневзвешенная рентабельность по выручке составляет 18,5%, что не является высоким показателем, однако показатель рентабельности по активам составляет уже 21%. Объекты данного кластера характеризуются устойчивостью своего развития, невысокими, но стабильными темпами роста.

Ликвидность, соотнесенная с активами 67%, платежеспособность при этом 64%. Перечисления в централизованный фонд в среднем по кластеру составили 2881 тыс. руб. в год.

Кластер 2 (13 объектов)

Данный кластер наиболее многочислен, в него входят как мелкие, так и относительно крупные объекты. Примечательно, что все выбранные объекты направления масс-медиа и торговли вошли в данную группу. Объекты характеризуются следующими средними показателями:

Предприятия, входящие в данный кластер, активно пользуются заемными средствами, их платежеспособность в среднем составляет 55%, тогда как средняя ликвидность превышает 69%

Средневзвешенная рентабельность по выручке почти не отличается от показателя первого кластера и составляет 18,8%. Однако рентабельность активов объектов данного кластера ниже – 17%. Возможно, это связано с тем, что в объектах второго кластера менее эффективно используются располагаемые ресурсы.

Средние перечисления в централизованный фонд почти в полтора раза ниже аналогичного показателя первого кластера и составили 1892 тыс. руб.

Данный кластер можно разделить на два меньших подкластера:

Подгруппа "А", включающая в себя 3 объекта – 12, 15, 22, два из которых являются объектами строительства. Все три объекта – дочерние предприятия корпорации.

Перечисления по этой подгруппе довольно сильно отличаются от средних показателей по кластеру, составляя 3129 тыс. руб.

Подгруппа "Б" (8 объектов)

4, 6, 7 8, 9, 11, 14, 17, 18, 21

Перечисления данной подгруппы являются рекордно низкими среди всех рассматриваемых объектов корпоративной собственности – 1310 – особенно убыточны из них два объекта – 18 и 8, причем оба они являются объектами недвижимого имущества корпорации.

Несмотря на такие существенные различия, по всем остальным показателям не наблюдается значительных расхождений между подгруппами "А" и "Б".

Кластер 3 (2 объекта)

Объекты 20 и 13, выделяемые в данный кластер, являются предприятиями торговли и телекоммуникаций соответственно.

Средневзвешенная рентабельность объектов данного кластера как по выручке, так и по активам равняется 40% – 41%, ликвидность их –97%, а платежеспособность – 77%.

Для рассматриваемых объектов характерны очень высокие перечисления в абсолютном размере – 4250, однако доля их в выручке не столь велика – 9,6%.

Кластер 4. Данный кластер состоит из одного объекта, резко отличающегося от остальных. Это предприятие 19, относящееся к направлению торговли. Активы данного объекта являются самыми крупными из всей выборки 130 млн. руб. У данного объекта довольно высокая рентабельность – 32%, что объясняется венчурным характером этого бизнеса.

В то же время ликвидность его составила 120%, что не является оптимальным показателем и может служить индикатором будущих проблем.

Данное предприятие показывает максимальные перечисления в централизованный фонд – 5000, однако, принимая во внимание размеры данного объекта, указанная цифра не должна вызывать удивления, скорее, наоборот, доля перечислений, соотнесенная с выручкой является наиболее низкой из всех объектов, что в свою очередь может служить индикатором намечающихся проблем

Сводная информация по кластерам представлена в табл. 9.

Таблица 9

Показатели эффективности по кластерам

Показатели

I кластер

II кластер

III кластер

IV кластер

№ объектов

23, 24, 3, 16, 10, 5, 21

18, 7, 17, 11, 8, 6, 9, 14, 21, 4

20, 13

19

Рентабельность по выручке

18,5%

18,8%

40,9%

32%

Рентабельность по активам

20,5%

17%

40,8%

32%

Ликвидность

67%

69%

97%

120%

Платежеспособность

64%

62%

77%

49%

Перечисления в фонд

2881,25

1892,3

4250

5000

Доля перечислений в выручке

14%

26%

9,6%

7,3%

На основании данных таблицы можно сделать вывод, что наиболее успешным является кластер III, объекты которого классифицируются как "звезды". Далее следует успешный кластер IV. Кластер I не вызывает серьезных нареканий, он достаточно устойчиво развивается, но для повышения эффективности необходимо провести экономический анализ предприятия и выявить причины замедления темпов роста. Что касается кластера II, особенно его второй подгруппы, то после всестороннего анализа ситуации можно принять решение о продаже наименее эффективных из них, а именно объектов 8 и 18. Таким образом, для этих объектов необходимо провести мероприятия предпродажной подготовки для повышения их инвестиционной привлекательности.

Проведенный анализ позволит нам обобщить методики управления данными объектами. Процесс управления всеми этими видами КС, на наш взгляд, будет строиться в рамках общего цикла управления, однако, в соответствии со спецификой объектов управления данный цикл может трансформироваться для повышения эффективности функционирования того или иного объекта корпоративной собственности.

§ 3.3. Расчет эффективности управления собственностью в интересах корпорации.

Для того чтобы управлять эффективностью корпоративной собственности в целом, необходимо четко определить, что такое эффективность корпорации как объединения различных коммерческих предприятий. Для этого целесообразно проанализировать деятельность дочерних предприятий, выявить, основные показатели её результатов и рассчитать доход корпорации от деятельности каждого предприятия.

Доход корпорации от деятельности дочернего предприятия определяется по формуле (1). Данные для расчета параметра представлены в следующей таблице: (приведены в соответствие с данными табл. 8)

На основании данной таблицы вывод о доходности того или иного дочернего предприятия можно сделать лишь сравнивая величины дохода без учета затрат. В соответствии с этим наиболее прибыльным является объект 19 с долевым участием корпорации, равным 80%; наименьший вклад в общую доходность внес объект 12 с долевым участием, равным 40%; объект 15 прибыли не принес, а наиболее убыточным явился объект 24.

Таблица 10

Исходные данные для анализа эффективности

Объекты КС

P

D

A

T

d

I

Объект1

17800

10400

7400

2730

1

5070

Объект4

3500

1500

2000

1225

0,25

– 350

Объект5

9600

4000

5600

3360

0,5

1440

Объект10

15300

7200

8100

5355

0,9

8415

Объект12

7400

3100

4300

2590

0,4

370

Объект13

19500

11500

8000

6825

0,65

5850

Объект15

3800

1000

2800

1330

0,35

0

Объект19

39100

28000

11100

13685

0,8

17595

Объект21

2000

1000

1000

700

0,75

800

Объект23

7200

3000

4200

2520

1

4680

Объект24

10300

5000

5300

3605

0,2

–1545

В разделе "Критерии эффективности управления корпоративной собственностью" были рассмотрены две концепции оценки эффективности управления КС.

Проведем оценку эффективности управления корпоративной собственностью в соответствии с первой концепцией. Коэффициент k будем считать равным 0,5. В табл. 11 приведены результаты расчетов таких показателей, как прибыль, затратный показатель эффективности управления КС, ресурсный показатель эффективности управления КС по бизнес – направлению и, в частности, по каждому объекту КС.

Для наглядности результата вычислений расположим бизнес – направления в порядке убывания их рентабельности:

  •  туризм;
  •  торговля;
  •  микроэлектроника;
  •  страхование;
  •  масс-медиа;
  •  строительство и телекоммуникации;
  •  нефть и нефтепродукты.

Таблица 11

Анализ эффективности по бизнес-направлениям АФК "Система"

Бизнес – направления

Объекты

Дкс

Зкс

Скс

П

Эз

Эр

Торговля

Объект 10

27350

9290

43000

18060

0,97

0,21

Объект 19

68300

24848

120700

43452

0,87

0,18

Объект 20

47900

17100

77000

30800

0,90

0,20

Итого по торговле

143550

51238

240700

92312

0,9

0,19

Масс – медиа

Объект 14

5000

4624

9400

376

0,04

0,02

Объект 21

6000

3360

11000

2640

0,39

0,12

Объект 24

20000

10060

35500

9940

0,49

0,14

Итого по масс – медиа

31000

18044

55900

12956

0,36

0,12

Нефть и нефтепродукты

Объект 6

3000

2600

4000

400

0,08

0,05

Объект 16

3500

2540

48000

960

0,19

0,01

Объект 22

13800

5640

27200

8160

0,72

0,15

Итого по нефти и нефтепродуктам

20300

10780

79200

9520

0,44

0,06

Телекоммуни – кации

Объект 1

33000

12120

58000

20880

0,86

0,18

Объект 5

17000

7000

50000

10000

0,71

0,10

Объект 8

2000

3400

7000

-1400

-0,21

-0,1

Объект 13

40000

27346

70300

12654

0,23

0,09

Объект 18

10500

15050

17500

-4550

-0,15

-0,13

Объект 23

11400

3800

38000

7600

1

0,10

Итого по телекоммуникациям

113900

68716

240800

45184

0,33

0,09

Страхование

Объект 4

7000

3700

11000

3300

0,45

0,15

Итого по страхованию

7000

3700

11000

3300

0,45

0,15

Туризм

Объект 7

12000

4000

16000

8000

1

0,25

Итого по туризму

12000

4000

16000

8000

1

0,25

Микроэлектро–

ника

Объект 2

28000

9980

53000

18020

0,90

0,17

Объект 11

4300

1572

6200

2728

0,87

0,22

Итого по микроэлектронике

32300

11552

59200

20748

0,9

0,18

Строительство

Объект 3

21100

18900

35000

2100

0,06

0,03

Объект 9

8000

4920

14000

3080

0,31

0,11

Объект 12

12200

6610

21500

5590

0,42

0,13

Объект 15

9400

3880

23000

5520

0,71

0,12

Объект 17

500

240

1300

260

0,54

0,1

Итого по строительству

51100

34550

94800

16550

0,24

0,09

Итого по всем бизнес –направлениям

41150

202580

797600

208570

0,51

0,13

В соответствии со второй Концепцией, основана на рассмотрении интегральной совокупности элементов КС как портфеля собственности, проведем анализ интегральной совокупности элементов КС как портфеля собственности и найдем текущую рыночную эффективность ПС. Текущим периодом будем считать 2001 г., а начальным соответственно – 2000 г. Данные и результаты вычисления представлены в табл. 12

Таблица 12

Измерение эффективности управления по портфельной стоимости

Совокупность объектов КС по бизнес – направлениям

СксТП

СксНП

Этп

Торговля

240700

227000

1,06

Масс – медиа

55900

55000

1,02

Нефть и нефтепродукты

79200

85000

0,93

Телекоммуникации

240800

210600

1,14

Страхование

11000

10000

1,10

Туризм

16000

17100

0,94

Микроэлектроника

59200

34000

1,74

Строительство

94800

94800

1,00

Всего

797600

733500

1,09

Произведенные расчеты позволяют сделать вывод, что наиболее активно за данный период растет стоимость объектов, входящих в такое бизнес – направление, как микроэлектроника, что свидетельствует о повышении конкурентоспособности данной отрасли на рынке. Наименее динамично растет стоимость объектов, входящих в направление нефть и нефтепродукты, что может свидетельствовать о временной стагнации в данном сегменте бизнеса. В целом по всем направлениям отмечается положительная динамика текущей рыночной эффективности объектов КС.

Завершающим этапом определения показателей эффективности управления КС является расчет интегрального показателя эффективности управления КС. На данном этапе у нас имеются все величины для его нахождения. Найдем значения интегрального показателя эффективности управления КС как по каждому бизнес – направлению, так и в целом по всей корпоративной собственности. Значение коэффициента a1 будем считать равным 0,7, а коэффициента а2 – 0,3. Данные представлены в табл. 13:

Таблица 13

Консолидированная эффективность по бизнес-направлениям

Совокупность объектов КС по бизнес – направлениям

Эр

Этп

Экс

Торговля

0,19

1,06

0,45

Масс-медиа

0,12

1,02

0,39

Нефть и нефтепродукты

0,06

0,93

0,32

Телекоммуникации

0,09

1,14

0,41

Страхование

0,15

1,10

0,44

Туризм

0,25

0,94

0,46

Микроэлектроника

0,18

1,74

0,65

Строительство

0,09

1,00

0,36

Всего

0,13

1,09

0,42

Заключительные расчеты подтверждают то, что наиболее эффективно функционируют такие бизнес-направления, как микроэлектроника, туризм и торговля. Общий показатель эффективности управления КС свидетельствует о стабильной ситуации в бизнес-портфеле корпорации. Данное обстоятельство предполагает осуществление стабилизационного сценария в управлении с перспективой среднесрочной экспансии.

Таким образом, результаты апробации методологии на практических примерах дают основания утверждать, что предложенные методы управления корпоративной собственностью являются достаточно эффективными и служат основным целям управления корпоративной собственностью.


ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проблема управления собственностью промышленных корпораций является, на наш взгляд, одной из самых важных в условиях переходной экономики России. В этой связи повышение эффективности управления объектами собственности промышленных корпораций может стать одним из способов повышения инвестиционной привлекательности национальной экономики.

Результаты проведенных в ходе выполнения диссертации исследований позволяют автору заключить следующее:

1. С юридической точки зрения собственность – это отношение между человеком и группой или сообществом субъектов с одной стороны, и любой субстанцией материального мира (объектом), с другой стороны, заключающееся в постоянном или временном, частичном или полном отчуждении, отсоединении, присвоении объекта собственности.

Субъект собственности – активная сторона отношений собственности, имеющая возможность и право обладания объектом собственности.

Объект собственности – пассивная сторона отношений собственности в виде предметов природы, имущества, вещества, информации, духовных и интеллектуальных ценностей.

2. Объекты собственности как товар могут формировать рынок собственности с присущей ему иерархической системой управления ее функциями, связями и другими признаками.

Объекты рынка собственности могут представлять все формы собственности (частную, корпоративную, муниципальную и иную), а субъектами могут быть граждане, юридические лица, Россия, Субъекты Федерации, муниципальные образования, общественные и религиозные организации, фонды.

3. Формирование реальных схем управления собственностью промышленных корпораций следует осуществлять исходя из принципов эффективного менеджмента, используя базовые положения гражданского и хозяйственного законодательства. Практическая реализация этих задач осуществляется в рамках единого замкнутого процесса управления, включающего идентификацию, учет, оценку эффективности использования, планирование мероприятий по повышению эффективности, оценку возможностей корпоративной поддержки планируемых мероприятий и реализацию мероприятий.

4. Стратегическими целями управления собственностью промышленных корпораций являются следующие:

рост капитализации корпорации в целом как субъекта собственности;

повышение социальной защиты сотрудников промышленной корпорации и объектов ее собственности;

увеличение занятости;

жесткий контроль цен на корпоративную продукцию;

оптимизация корпоративного баланса.

Тактика достижения этих целей заключается в использовании следующих механизмов:

регулирование соотношения корпоративного спроса и предложения;

сглаживание производства и занятости;

регулирование уровня присутствия на рынке;

эмиссионное регулирование;

снижение дефицита консолидированного корпоративного бюджета.

Оценка эффективности управления собственностью промышленной корпорации осуществляется на основе таких критериев, как прибыль корпорации, затратный показатель, ресурсный показатель, рыночная эффективность портфеля собственности и др.

5. Выбор метода управления собственностью промышленной корпорации зависит от вида объекта. По степени значимости и функциональному назначению объекты корпоративной собственности можно разделить на 3 группы:

  •  работающие в сферах естественных монополий как общероссийского, так и регионального значения;
  •  занимающие доминирующее положение на соответствующем товарном рынке и требующие реструктуризации в целях создания конкурентной среды;
  •  пакеты акций которых используются для создания интегрированных образований при проведении структурной перестройки в стратегически привлекательных для корпорации отраслях экономики.

6. Сущность управления дочерним предприятием корпорации состоит в реализации цикла управления для достижения максимальной эффективности его функционирования. Наиболее приемлемым для дочернего предприятия корпорации является расширенный цикл управления, содержащий семь этапов: анализ возможностей, планирование, организация, мотивация, диспетчирование, контроль и регулирование.

7. Пакеты акций, находящиеся в собственности корпорации, как и любое корпоративное имущество, являются инструментом получения консолидированного дохода корпорации. Для оценки эффективности использования корпоративных пакетов акций используются следующие показатели: доходность к погашению, дивидендная ставка, ликвидность, динамика курсовой стоимости.

В целях повышения эффективности использования корпоративных акций может быть использован адаптированный цикл управления пакетами акций, включающий:

инвентаризацию и учет пакетов;

оценку эффективности и ликвидности;

  •  планирование повышения ликвидности и вариантов использования пакета;
  •  организацию мероприятий и мотивацию служащих управляющих компаний;
  •  контроль дочерних предприятий и трастовых управляющих.

8. Цикл управления недвижимостью имеет специфику, определяемую в основном спецификой использования корпоративной недвижимости и должен включать:

  •  инвентаризацию и учет недвижимости;

оценку стоимости и правового положения недвижимости;

оценку эффективности использования недвижимости;

планирование вариантов использования недвижимости;

реализацию запланированных мероприятий;

контроль использования корпоративного недвижимого имущества.

9. Управление нематериальными активами корпорации представляет собой совокупность мероприятий по правовой очистке о защите прав корпорации на объекты интеллектуальной собственности и строгий учет различных видов прав.

Таким образом, на основе классификации объектов корпоративной собственности и классификации методов управления с использованием цикла управления можно существенно повысить эффективность управления корпоративной собственностью.


Список использованных источников

  1.  Bierman H., Jr., Smidt S. The Capital Budgeting Decision. Economic Analysis of Investment Projects. – 8th ed. – NY: Macmillan Publishing Company, 1993.
  2.  Easterbrook F. H. and Fishel D. The Corporate Contract. In: Bebchuck L., ed. Corporate Law and Economic Analysis. 1990.
  3.  http://www.iet.ru/trend/07-00/2.htm
  4.  http://www.iet.ru/trend/12-99/12-99r.htm
  5.  Mansfield E. Е. et. al. Research and Innovation in the Modern Corporation, Macmillan, 1972.
  6.  Акционерное общество и товарищество с ограниченной ответственностью: Сб. зарубеж. законодательства / Сост., отв. ред. и авт. вступ. ст. Туманов В. А. – М.: Век, 1995. – 291 с.
  7.  Акционерные общества в России. Словарь-справочник от А до Я. Руководителю. Бухгалтеру. Юристу. Акционеру / Сост. Захарьин В. Р. – М.: Изд-во "Дело и Сервис". 1998. – 400 с.
  8.  Акционерные общества: Основн. норматив, док. (по состоянию на 1 мая 1997 г.) / Сост. И. Л. Бродский. – М.: Бизнес-шк. "Интел-Синтез", 1997. – 460 с.
  9.  Алпатов А. А. Эффективное управление долями и акциями. – М.: ВШПП, 2000, 327 с.
  10.  Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. – СПб: Издательство "Питер", 1999. – 416 с. – (Серия "Теория и практика менеджмента").
  11.  Антикризисный менеджмент / Под редакцией проф. Грязновой А. Г. – М.: Ассоциация авторов и издателей "ТАНДЕМ". Издательство ЭКМОС, 1999. – 368 с.
  12.  Аудит акционерных обществ в отраслях промышленности / В. М. Волкова, Н. А. Игнатущенко, Е. В. Лахова, С. И. Шумков; Под науч. ред. Яновского А. Б. – M.: Аудитор, 1997. – 206 с.
  13.  Базоев С. Мировой бизнес: эпоха слияний компаний // Рынок ценных бумаг, 1999. – №4.
  14.  Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. – М.: Финансы и статистика. 1994. – 288 с.: ил.
  15.  Бандурин А. В, Дроздов С. А., Кушаков С. Н. Проблемы управления корпоративной собственностью. – М.: "БУКВИЦА", 2000.– 160 с, с ил.
  16.  Бард В. С. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. – М.: Финансы и статистика, 1998. – 304 с.
  17.  Басалай С. И. Механизмы управления финансовыми ресурсами корпорации. – М.: "ТДДС Столица-8", 2001. – 166 с.
  18.  Белов В. А. Ценные бумаги: Вопросы правовой регламентации. – М.: 1993. – 174 с.
  19.  Бердникова Т. Е. Акционерное общество на рынке ценных бумаг. – М.: Финстатинформ, 1997. – 141 с.
  20.  Берзон Н. И., Ковалев А. П. Акционерное общество: капитал, правовая база, управление: Практ. пособие для экономистов и менеджеров. – М.: Финстатинформ, 1995. – 156 с.
  21.  Библиотека практикующего юриста. Законодательные акты России. Право собственности. – М.: ЮСИС, 2000.
  22.  Бляхман Л. С. Основы функционального и антикризисного менеджмента. Учебное пособие. – М.: Изд-во Михайлова В.А. – 2000. – 380 с.
  23.  Боумен К. Основы стратегического менеджмента, М.: ЮНИТИ, 1997, 175с.
  24.  Браверман А., Саулин А. Интегральная оценка результативности предприятий. // Вопросы экономики, 1998, №6.
  25.  Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ. – М.: Олимп-Бизнес, 1997, 1120 с.
  26.  Бурков В. Н. Управление большими системами. – М.: Синтег, 1998, 432 с.
  27.  В. Лутченко, В. Соколов. Кризисное состояние предприятия. Как преодолеть и не допустить его. В журнале "Содействие" №3-4, 2000 г.
  28.  Вакуленко Т. Г. и др. Анализ бухгалтерской (финансовой) отчетности для принятия управленческих решений. – М.: Герда, 1999, 160 с.
  29.  Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: Пер с англ./под ред. И. И. Елисеевой. – М.: Финансы и статистика, 1996.
  30.  Винслав Ю. Б. Об основных тенденциях организационного развития приватизированных предприятий. Российский экономический журнал №10, 1996.
  31.  Витин А. Рынок ценных бумаг и инвестиции: кризис и предпосылки его преодоления // Вопросы экономики, 1998. № 9. С. 136.
  32.  Владимирова И. Г. Слияния и поглощения компаний // Менеджмент в России и за рубежом, 1999. №1.
  33.  Власова В. М. Основы предпринимательской деятельности: Финансовый менеджмент. Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 1999, 128 с.
  34.  Все об акционерных обществах России. 1996; Справочник. (В 3 кн.) Кн. 1 / Иванова Н. М., Скляревский В. Г., Скляревская И. Н. и др.; Под общ. ред. В. В. Карпова.; Информ.-издат. и юрид. центр. – М.: Экономика и финансы, 1996. – 431., 616., 639 с.
  35.  Глущенко В. В., Глущенко И. И. Финансы. Финансовые политика, маркетинг, менеджмент. Финансовый риск-менеджмент. Ценные бумаги. Страхование. – г. Железнодорожный, Моск. обл.: ТОО НПЦ "Крылья", 1998. – 416 с.
  36.  Голованова Н.Б. Точность и надежность статистического прогнозирования: учебное пособие. – М.: МЭСИ, 1991. – 51 с.
  37.  Голубев С. В. Функции фондового рынка в экономике развитых стран. М.: Финансы, 1995 №6- 0.31-33.
  38.  Гончаров В. В. Создание и функционирование акционерных компаний. – М.: МНИПУ, 1998. – 112 с.
  39.  Горбунов А. Р. Управление финансовыми потоками и реинжениринг предприятий, банков и инвестиционных компаний. – М.: "ТОРА – ИнфоЦентр", 1998, 198 с.
  40.  Гражданский Кодекс Российской Федерации, часть первая. Принят Государственной Думой 21 октября 1994 г.
  41.  Гровер Р., Соловьев М. Введение в управление недвижимостью. М.: Паритет, 1997. – 352 с.
  42.  Грязнов Э. А. КТНК в России. Позиции крупнейших в мире транснациональных корпораций в российской экономике. – М.: Инфограф, 2000, 168 с.
  43.  Губин Е. П. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе. – М.: Юристъ, 1999, 248 с.
  44.  Гутман Г., Лапыгин Ю. Собственность (сущность, формы, социальные последствия). Владимир, 1995. – 66 с.
  45.  Данилевский Ю. А. Аудит промышленных акционерных обществ. – М.: Финстатинформ. 1995. – 78 с.
  46.  Дементьев В. Е. Организационная структура российских ФПГ: состояние и перспективы. Развитие корпоративных форм хозяйствования в России. М., МАЦ, 1997.
  47.  Дойль П. Менеджмент: стратегия и тактика. – СПб.: Питер, 1999, 560 с.
  48.  Долинская В. В. Акционерное право. Учебник. – М.: Юр. литература, 1997. – 352 с.
  49.  Дубров А. М., Мхитарян В. С, Трошин Л. И. Многомерные статистические методы: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 1998. – 352 с.
  50.  Ефимова М. Р., Петрова Е. В., Румянцев В. Н. Общая теория статистики: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 1996 – 416 с.
  51.  Ефремов В. С. Стратегия бизнеса. Концепции и методы планирования. – М.: Финпресс, 1998, 192 с.
  52.  Журавлев Р. Интеллектуальная собственность. – М.: АСТ, 1998.
  53.  Забелин П. В. Основы корпоративного управления концернами. – М.: ПРИОР, 1998. – 176 с.
  54.  Завлин П.Н., Васильев А.В. Оценка эффективности инноваций. – М.: Бизнес-Пресса, 1998, 216 с.
  55.  Зинатулин Л. Ф. Корпоративное управление. Сб. Документов. – М.: "Нива России". 1997. – 304 с.
  56.  Иванов А. Н. Акционерное общество: управление капиталом и дивидендная политика. – M.: Инфра-М, 1996. – 139 с.
  57.  Ильенкова С.Д., Кузнецов В.И. Основы менеджмента. – М.: МЭСИ, 1998, 130 с.
  58.  Инновационный менеджмент: Учебник для вузов / С. Д. Ильенкова, Л. М. Гохберг, С. Ю. Ягудин и др.; Под ред. С. Д. Ильенковой. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. – 327 с.
  59.  Иноземцев В. Глобализация национальных хозяйств и современный экономический кризис. Проблемы теории и практики управления №3, 1999 г.
  60.  Ионцев М. Г. Акционерные общества. Правовые основы. Имущественные отношения. Защита прав акционеров. – М.: Издательство "Ось-89". 1999. – 144 с.
  61.  Ионцев М. Г. Акционерные общества. Часть 2. Управление. Корпоративный контроль. – М.: Ось-89, 2000, 128 с.
  62.  Кашанина Т. В. Корпоративное право (Право хозяйственных товариществ и обществ). Учебник для вузов. – М.: Издат. группа НОРМА-ИНФРА-М, 1999. – 815 с.
  63.  Кжакевич К., Циферт Ш. Программа национальных инвестиционных фондов // Проблемы теории и практики управления, 2000. – №5.
  64.  Кини РЛ., Райфа X. Принятие решений при многочисленных критериях: Предпочтения и замещения. – М: Радио и связь, 1981.
  65.  Кирсанов К.А. и др. Инвестиции и антикризистное управление. Учебное пособие. – М.: МАЭП. – 2000. – 184 с.
  66.  Климов E., Чуйко И. Акционерные предприятия: опыт, проблемы, перспективы // Вопросы экономики. – 1991. №10, с. 35-42.
  67.  Климов С. М. Интеллектуальные ресурсы организации. – М.: Знание, 1999. – 168 с.
  68.  Ковалев В. В. Модели анализа и прогнозирования источников финансирования / Бухгалтерский учет. – 1995. – №7. – с. 26-30.
  69.  Ковалев В. В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 1997.
  70.  Ковалевский Г.В. Индексный метод в экономике. – М.: Финансы и статистика, 1989, 239 с.
  71.  Комментарий к Федеральному Закону "Об акционерных обществах" / Под общ. ред. М. Ю. Тихомирова. – М., 1996. – 397 с.
  72.  Корпоративное управление в переходных экономиках: Инсайдерский контроль и роль банков / Под редакцией Махихо Аоки и Хьюнг Ки Кима; научная редакция перевода и вступительная статья В. С. Катькало и А. Н. Клепача; пер. с англ. Д. Л. Волкова, В. С. Катькало, Т. Н. Клеминой, А. Н. Клепача, П. А. Рессера . – СПб.: Лениздат, 1997. – 558 с., ил.
  73.  Корпоративное управление: Владельцы, директора и наемные работники, акционерные общества / Под ред. Марека Хесселя. М.: Джон Уайли энд Санз, 1996. – 240 с.
  74.  Леонтьев Б. Учет – лишь первый шаг к оценке // Экономика и жизнь. – 1999. – №11.
  75.  Лисиненко И. В. Торгово-промышленные группы: механизм формирования и функционирования. – М.:ОАО "Издательство "Экономика", 1999. – 223 с.
  76.  Мамай В. Акционерные общества. Защита интересов акционера. – М.: Контур, 1998, 80 с.
  77.  Мескон М. Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. – М.: Дело, 1998, 704 с.
  78.  Метелева Ю. А. Правовое положение акционера в акционерном обществе. – М.: "Статут", 1999. – 191 с.
  79.  Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (официальное издание). – М.: НПКВЦ "Теринвест". – 1994.
  80.  Ованесов А., Стеценко А. "Корпоративные облигации в России: рынка нет, но перспективы видны". Рынок ценных бумаг, № 8 1996 г., с.2-7.
  81.  Орехов С. А. Диверсифицированные корпоративные объединения: проблемы статистического анализа. – М.: БУКВИЦА, 2000 г. – 120 с., с ил.
  82.  Павлова Л. Н. Корпоративные ценные бумаги: эмиссия и операции предприятий и банков. – М.: Интел-Синтез, 1998, 528 с.
  83.  Парамонов Ф. И. и др. Механизм формирования и управления предприятими с коллективной формой собственности. – М.: Фазатрон, 1999.
  84.  Петухов В. Н. Корпорации в российской промышленности: законодательство и практика. – М.: Городец, 1999, 208 с.
  85.  Принципы формирования портфеля ценных бумаг. – Экономика и жизнь, N 17, 1995 г.
  86.  Радыгин А., Энтов Р. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг. – М.: ИЭПП, 1999.
  87.  Развитие корпоративных форм хозяйствования в России: материалы Международной конференции. Москва 3–5 ноября 1997 г. – М., Международная академия корпоративного управления, 1997.
  88.  Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. – 2-е изд., испр. – М.: ИНФРА-М, 1999. – 479 с.
  89.  Росс С. и др. Основы корпоративных финансов. – М.: Лаборатория базовых знаний, 2000, 720 с.
  90.  Российский статистический ежегодник: Стат. Сб./Госкомстат России. – М.: 1999. – 621 с.
  91.  Россия-2000. Экономическая конъюнктура – М.: Центр экономической конъюнктуры при правительстве РФ, апрель 2000, вып. 1
  92.  Санто Б. Инновация как средство экономического развития. Пер. с венг. – М.: Прогресс. – 1990
  93.  Семенкова Е. В. Корпоративные слияния. Методическое пособие для финансовых директоров, инвестиционных аналитиков, специалистов по операциям с ценными бумагами. – М.: Тор-Консультант, 1998, 92 с.
  94.  Спивак В. А. Копоративная культура. – СПб.: Питер, 2000, 352 с.
  95.  Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе / Под ред. Е. П. Губина. – М.: Юристъ. 1999. – 248 с.
  96.  Хейман С. Стратегия организационно-структурных решений. // Вопросы экономики, 1996, №5.
  97.  Хиль В. Акционерный капитал и группы, заинтересованные в успехе предприятия // Проблемы теории и практики управления, 1997. – №5.
  98.  Хоминич И. П. Финансовая стратегия компаний: Научное издание. М.: Рос. экон. акад., 1998. 156 с.
  99.  Чиркова Е. В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. – М.: Олимп-Бизнес, 1999, 288 с.
  100.  Шарп У. Инвестиции. – М.: Инфра-М, 1997, 1024 с.
  101.  Шеремет А. Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА-М, 1996.
  102.  Шилина Г., Щербович И. Эмиссионная деятельность российских АО: результаты исследования. Рынок ценных бумаг №18, 1995.
  103.  Шимаи М. Роль и влияние транснациональных корпораций в глобальных сдвигах в конце ХХ столетия. Проблемы теории и практики управления №3, 1999.
  104.  Шнейдман Л. З. На пути к международным стандартам финансовой отчетности. Журнал "Бухгалтерский учет", №1, январь 1998 г.
  105.  Шупыро В. М. Преобразование государственной собственности в период экономических реформ. М.: ВШПП, 1997. – 248 с.
  106.  Экономика и статистика фирм // под ред. С.Д. Ильенковой. – М.: Финансы и статистика, 1996. – 239 с.
  107.  Якутин Ю. В. Интегрированные корпоративные структуры: развитие и эффективность – М. 1999, – 368 с.
  108.  Янг С. Системное управление организацией. М., 1972.

1 Ионцев М. Г. Акционерные общества. Правовые основы. Имущественные отношения. Защита прав акционеров. – М.: Издательство "Ось-89". 1999. – 144 с.

2 Гутман Г., Лапыгин Ю. Собственность (сущность, формы, социальные последствия). Владимир, 1995. – 66 с.

3 "Большой коммерческий словарь". М: 1996, с. 132.

4 Гончаров В. В. Создание и функционирование акционерных компаний. – М.: МНИПУ, 1998. – 112 с.

5 Шупыро В. М. Преобразование государственной собственности в период экономических реформ. М.: ВШПП, 1997. – 248 с.

6 Винслав Ю. Б. Об основных тенденциях организационного развития приватизированных предприятий. Российский экономический журнал №10, 1996.

7 Губин Е. П. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе. – М.: Юристъ, 1999, 248 с.

8 Мескон М. Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. – М.: Дело, 1998, 704 с.

9 Транснациональные корпорации одновременно смогут оказывать влияние на несколько государств.

10 Дойль П. Менеджмент: стратегия и тактика. – СПб.: Питер, 1999, 560 с.

11 Акционерные общества в России. Словарь-справочник от А до Я. Руководителю. Бухгалтеру. Юристу. Акционеру / Сост. Захарьин В. Р. – М.: Изд-во "Дело и Сервис". 1998. – 400 с.

12 Басалай С. И. Механизмы управления финансовыми ресурсами корпорации. – М.: "ТДДС Столица-8", 2001. – 166 с.

13 Ковалев В. В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 1997.

14 Easterbrook F. H. and Fishel D. The Corporate Contract. In: Bebchuck L., ed. Corporate Law and Economic Analysis. 1990.

15 Шнейдман Л. З. На пути к международным стандартам финансовой отчетности. Журнал "Бухгалтерский учет", №1, январь 1998 г.

16 Российский статистический ежегодник: Стат. Сб./Госкомстат России. – М.: 1999. – 621 с

17 http://www.minfin.ru/macrorus/rev1.htm

18 Шарп У. Инвестиции. – М.: Инфра-М, 1997, 1024 с.

19 http://www.minfin.ru/macrorus/rev2.htm

20 http://www.minfin.ru/macrorus/rev2.htm

21 Россия-2000. Экономическая конъюнктура – М.: Центр экономической конъюнктуры при правительстве РФ, апрель 2000, вып. 1

22 Шилина Г., Щербович И. Эмиссионная деятельность российских АО: результаты исследования. Рынок ценных бумаг №18, 1995.

23 Голубев С. В. Функции фондового рынка в экономике развитых стран. М.: Финансы, 1995 №6- 0.31-33.

24 Ефремов В. С. Стратегия бизнеса. Концепции и методы планирования. – М.: Финпресс, 1998, 192 с.

25 Корпоративное управление в переходных экономиках: Инсайдерский контроль и роль банков/Под ред. Масахико Аоки и Хьюнг Ки Кима. – СПб.:Лениздат, 1997

26 Хейман С. Стратегия организационно-структурных решений. // Вопросы экономики, 1996, №5.

27 Чиркова Е. В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. – М.: Олимп-Бизнес, 1999, 288 с.

28 Бандурин А. В, Дроздов С. А., Кушаков С. Н. Проблемы управления корпоративной собственностью. – М.: "БУКВИЦА", 2000.– 160 с, с ил.

29 Ефимова М. Р., Петрова Е. В., Румянцев В. Н. Общая теория статистики: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 1996 – 416 с.

30 . А. Правовое положение акционера в акционерном обществе. – М.: "Статут", 1999. – 191 с.

31 Шимаи М. Роль и влияние транснациональных корпораций в глобальных сдвигах в конце ХХ столетия. Проблемы теории и практики управления №3, 1999.

32 Базоев С. Мировой бизнес: эпоха слияний компаний // Рынок ценных бумаг, 1999. – №4.

33 Семенкова Е. В. Корпоративные слияния. Методическое пособие для финансовых директоров, инвестиционных аналитиков, специалистов по операциям с ценными бумагами. – М.: Тор-Консультант, 1998, 92 с.

34 Владимирова И. Г. Слияния и поглощения компаний // Менеджмент в России и за рубежом, 1999. №1.

35 Кирсанов К.А. и др. Инвестиции и антикризистное управление. Учебное пособие. – М.: МАЭП. – 2000. – 184 с.

36 Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе / Под ред. Е. П. Губина. – М.: Юристъ. 1999. – 248 с

37 Гутман Г., Лапыгин Ю. Собственность (сущность, формы, социальные последствия). Владимир, 1995. – 66 с.

38 Ионцев М. Г. Акционерные общества. Часть 2. Управление. Корпоративный контроль. – М.: Ось-89, 2000, 128 с.

39 Радыгин А., Энтов Р. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг. – М.: ИЭПП, 1999.

40 Корпоративное управление: Владельцы, директора и наемные работники, акционерные общества / Под ред. Марека Хесселя. М.: Джон Уайли энд Санз, 1996. – 240 с.

41 Гражданский Кодекс Российской Федерации, часть первая. Принят Государственной Думой 21 октября 1994 г.

42 Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. – 2-е изд., испр. – М.: ИНФРА-М, 1999. – 479 с.

43 Экономика и статистика фирм // под ред. С.Д. Ильенковой. – М.: Финансы и статистика, 1996. – 239 с.

44 Естественно, что существуют и другие экономические рычаги, например: финансовый, кадровый, административный.

45 Браверман А., Саулин А. Интегральная оценка результативности предприятий. // Вопросы экономики, 1998, №6.

46 Дубров А. М., Мхитарян В. С, Трошин Л. И. Многомерные статистические методы: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 1998. – 352 с.

47 Шеремет А. Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА-М, 1996.

48 Бандурин А. В, Дроздов С. А., Кушаков С. Н. Проблемы управления корпоративной собственностью. – М.: "БУКВИЦА", 2000.– 160 с, с ил.

49 Алпатов А. А. Эффективное управление долями и акциями. – М.: ВШПП, 2000, 327 с.

50 Павлова Л. Н. Корпоративные ценные бумаги: эмиссия и операции предприятий и банков. – М.: Интел-Синтез, 1998, 528 с.

51 Иванов А. Н. Акционерное общество: управление капиталом и дивидендная политика. – M.: Инфра-М, 1996. – 139 с.

52 Алпатов А. А. Эффективное управление долями и акциями. – М.: ВШПП, 2000, 327 с.

53 Интегрированные корпоративные структуры: развитие и эффективность – М. 1999, – 368 с.

54 Алпатов А. А. Эффективное управление долями и акциями. – М.: ВШПП, 2000, 327 с.

55 Бердникова Т. Е. Акционерное общество на рынке ценных бумаг. – М.: Финстатинформ, 1997. – 141 с.

56 Белов В. А. Ценные бумаги: Вопросы правовой регламентации. – М.: 1993. – 174 с.

57 Бурков В. Н. Управление большими системами. – М.: Синтег, 1998, 432 с.

58 Акционерное общество и товарищество с ограниченной ответственностью: Сб. зарубеж. законодательства / Сост., отв. ред. и авт. вступ. ст. Туманов В. А. – М.: Век, 1995. – 291 с.

59 Бандурин А. В, Дроздов С. А., Кушаков С. Н. Проблемы управления корпоративной собственностью. – М.: "БУКВИЦА", 2000.– 160 с, с ил.

60 Гровер Р., Соловьев М. Введение в управление недвижимостью. М.: Паритет, 1997. – 352 с.

61 Бандурин А. В, Дроздов С. А., Кушаков С. Н. Проблемы управления корпоративной собственностью. – М.: "БУКВИЦА", 2000.– 160 с, с ил.

62 Парамонов Ф. И. и др. Механизм формирования и управления предприятиями с коллективной формой собственности. – М.: Фазатрон, 1999.

63 Библиотека практикующего юриста. Законодательные акты России. Право собственности. – М.: ЮСИС, 2000.

64 Леонтьев Б. Учет – лишь первый шаг к оценке // Экономика и жизнь. – 1999. – №11.

65 Гражданский Кодекс Российской Федерации, часть первая. Принят Государственной Думой 21 октября 1994 г.

66 Климов С. М. Интеллектуальные ресурсы организации. – М.: Знание, 1999. – 168 с.

67 Журавлев Р. Интеллектуальная собственность. – М.: АСТ, 1998.

68 Климов С. М. Интеллектуальные ресурсы организации. – М.: Знание, 1999. – 168 с.

69 Аудит акционерных обществ в отраслях промышленности / В. М. Волкова, Н. А. Игнатущенко, Е. В. Лахова, С. И. Шумков; Под науч. ред. Яновского А. Б. – M.: Аудитор, 1997. – 206 с.

70 Вакуленко Т. Г. и др. Анализ бухгалтерской (финансовой) отчетности для принятия управленческих решений. – М.: Герда, 1999, 160 с.

71 Величина амортизации, как правило, определяется в приказе об учетной политике корпорации, и зависит от способов оптимизации налогообложения, а также от других факторов.

72 Библиотека практикующего юриста. Законодательные акты России. Право собственности. – М.: ЮСИС, 2000.

73 Журавлев Р. Интеллектуальная собственность. – М.: АСТ, 1998.

74 Бандурин А. В, Дроздов С. А., Кушаков С. Н. Проблемы управления корпоративной собственностью. – М.: "БУКВИЦА", 2000.– 160 с, с ил.

75 Инновационный менеджмент: Учебник для вузов / С. Д. Ильенкова, Л. М. Гохберг, С. Ю. Ягудин и др.; Под ред. С. Д. Ильенковой. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. – 327 с.

76 Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. – М.: Финансы и статистика. 1994. – 288 с.: ил.

77 Браверман А., Саулин А. Интегральная оценка результативности предприятий. // Вопросы экономики, 1998, №6.

78 Бандурин А. В, Дроздов С. А., Кушаков С. Н. Проблемы управления корпоративной собственностью. – М.: "БУКВИЦА", 2000.– 160 с, с ил

79 Орехов С. А. Диверсифицированные корпоративные объединения: проблемы статистического анализа. – М.: БУКВИЦА, 2000 г. – 120 с., с ил.

80 Например, средства производства.

81 Орехов С. А. Диверсифицированные корпоративные объединения: проблемы статистического анализа. – М.: БУКВИЦА, 2000 г. – 120 с., с ил.

82 Дубров А. М., Мхитарян В. С, Трошин Л. И. Многомерные статистические методы: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 1998. – 352 с.


Общество в целом

Местное население

Поставщики

Внешняя среда

Служащие

Корпорация

Акционеры

Потребители

Корпоративная среда

Примечание:

          – Корпоративные отношения

Общая стратегия

Производственная стратегия

Финансовая стратегия

Брендинговая стратегия

Направления стратегического планирования

Организационная стратегия

Маркетинговая стратегия

Инвестиции

Создание торговой марки

Структура, привлечение финансов

Сбыт

Стратегия корпорации

Выработка стратегии поведения

на рынке

Разработка внутренней структуры

Формирование организационно-управленческой структуры

осударство

Совет директоров

Корпорация i

Команда j

Технологическая цепочка j

Предприятие k

Общекорпоративные

подразделения

Если у одной корпорации модуль отсутствует, используется существующий модуль другой корпорации;

Если у обеих корпораций присутствуют аналогичные модули, то используется более эффективный, а другой сокращается.

Приобретение

Право пользования

Право распоряжения

Право собственности

Ограничение распорядительных прав

Право владения

Корпорация

Корпоративная собственность

Управление корпоративной собственностью

Управление рисками

Управление стоимостью

Управление расходами

Управление доходами

Акционер

Корпорация

Объект собственности

Акционерная собственность

Корпоративная собственность

1

7

2

6

3

5

4

Анализ

Планирование

Организация

Реализация

Мотивация

Контроль

Регулирование

Выработка целей

Планирование действий

Проверка и оценка работы

Корректирующие меры

Ничего не знают о виде продукции ДПК

Знают о виде продукции ДПК, но не пользуются им

Знают о виде продукции ДПК и пользуются им

Решаемые задачи

Первоочередные задачи

Второстепенные задачи

Пересмотр ежедневных заданий

Обеспечение регулярности поставок сырья

Поиск видов доходов от неосновной деятельности

Изучение других технологий

Обеспечение регулярности отгрузки продукции

Обеспечение регулярности оплаты сырья

Обеспечение регулярности оплаты продукции

Контроль качества продукции

Управляющая команда

Диспетчерская

служба

Функция

регулирования

Дочернее (унитарное) предприятие корпорации

Функция производства

Отчет о выполнении графика товарно-финансовых потоков

Доведение объемов и сроков товарно-финансовых потоков

Контроль деятельности предприятия

Анализ финансовой отчетности

Факторный анализ предприятия

анализ баланса;

анализ ликвидности баланса;

анализ финансовой устойчивости;

анализ ресурсов предприятия

факторный анализ общей рентабельности;

факторный анализ рентабельности собственного капитала;

факторный анализ вероятности банкротства

анализ отчета о финансовых результатах;

анализ прибыльности

анализ рентабельности

Инвентаризация и учет пакетов

Контроль дочерних пре