4027

Проект увеличения производительности за счет выпуска новой продукции

Курсовая

Производство и промышленные технологии

Цель работы - закрепление полученных теоретических знаний по дисциплине «Проектный анализ» и приобретение практических навыков по выполнению анализа эффективности реализации инвестиционного проекта в рамках конкретного предприятия. В курсовой работе...

Русский

2012-11-12

263.5 KB

11 чел.

Цель работы - закрепление полученных теоретических знаний по дисциплине «Проектный анализ» и приобретение практических навыков по выполнению анализа эффективности реализации инвестиционного проекта в рамках конкретного предприятия.

В курсовой работе произведены расчеты на:

  1.  Чистую ликвидационную стоимость оборудования.
  2.  Эффект от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.
  3.  Поток реальных денег.
  4.  Сальдо реальных денег.
  5.  Сальдо накопленных реальных денег.
  6.  Основные показатели эффективности проекта:

а) чистый приведенный доход;

б) индекс доходности;

в) период окупаемости;

г) внутреннюю норму доходности.

7.  Сделаны  выводы о возможности реализации проекта и разработаны предложения по повышению его эффективности.

ЭФФЕКТИВНОСТЬ,САЛЬДО,ПЕРИОД ОКУПАЕМОСТИ,ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ


Введение

Проектный анализ возник более 60 лет назад. Его основы закладывались одновременно в разных странах. Более широкое распространение его принципы получили за последние 30 лет, в странах с развитой рыночной экономикой. В рыночной экономике существует конкуренция на рынке ресурсов между общественным и частным секторами; инвестиции в общественном секторе часто финансируются за счет доходов, полученных в частном секторе. Чтобы оправдать такие инвестиции, необходимо показать, что они также имеют определенные общественно значимые результаты, Следовательно, проектный анализ может быть использован не только для анализа результатов проекта, но и для обоснования лучшего выбора из множества доступных альтернатив.

Современная ситуация в экономике Украины требует решения таких взаимосвязанных проблем, как выход из кризиса и переход к рыночным формам и методам хозяйствования. Решение этих проблем связанно с привлечением и использованием значительных материальных, людских и финансовых ресурсов на национальном, региональном и локальном уровнях. С учетом многоплановости, широты источников финансирования (в том числе иностранных) разнообразных проектов и программ возникает необходимость в изучении мирового опыта разработки и внедрения проектов. Мировой опыт свидетельствует, что страны с переходной экономикой не в состоянии выйти из экономического кризиса без привлечения и эффективного использования иностранных инвестиций. Острой проблемой для инвестора является недостаточное знание украинских предпринимателей как в частном, так и в государственном секторе, применяемых методов анализа и составления проектов. Коммерческий анализ играет решающую роль в анализе проекта. Однако коммерческий анализ по-прежнему является одним из аспектов, которым зачастую уделяется недостаточное внимание. Рынок определяет успех или провал проектов, и по этой причине рынки следует изучать наиболее тщательным образом во всех проектах, причем даже раньше, чем любой из других аспектов анализа проекта.

В связи с этим, целью курсовой работы является овладение практическими навыками оценки эффективности реализации инвестиционного проекта в рамках промышленного предприятия.

1. Теоретическая часть

  1.  Метод Монте-Карло в количественном анализе рисков инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект разрабатывается, базируясь на вполне определенных предположениях относительно капитальных и текущих затрат, объемов реализации произведенной продукции, цен на товары, временных рамок проекта. Вне зависимости от качества и обоснованности этих предположений будущее развитие событий, связанных с реализацией проекта, всегда неоднозначно. Это основная аксиома любой предпринимательской деятельности. В этой связи практика инвестиционного проектирования рассматривает в числе прочих, аспекты неопределенности и риска.

Под неопределенностью будем понимать состояние неоднозначности развития определенных событий в будущем, состоянии нашего незнания и невозможности точного предсказания основных величин и показателей развития деятельности предприятия и в том числе реализации инвестиционного проекта. Неопределенность — это объективное явление, которое с одной стороны является средой любой предпринимательской деятельности, с другой стороны — это причина постоянной "головной боли" любого предпринимателя. Полное исключение неопределенности, т. е. создание однозначных условий протекания бизнеса является сколь желаемым для каждого предпринимателя, столь же и невозможным. В то же время, неопределенность нельзя трактовать как исключительно негативное явление. В "мутной воде" рыночной экономики, особенно в ее еще не вполне состоявшемся положении, неопределенность может сулить дополнительные возможности, которые не были видны в самом начале инвестиционного проекта. В целом же явление неопределенности оценивается со знаком "минус" в предпринимательской деятельности.

Можно ли научиться управлять неопределенностью? В общем случае, на уровне предприятия — нет. Можно ли научиться принимать решения в условиях неопределенности? — Можно и нужно. И только в этом состоит залог успеха реализации инвестиционного проекта. Наиболее простой способ принятия решений в условиях неопределенности — это следование собственной интуиции. К сожалению в странах с переходной экономикой, в том числе в Украине, это пока единственный реальный способ. Успех предпринимательской деятельности в данном случае полностью зависит от таланта предпринимателя. Но даже в случае уже состоявшегося успеха ни один, даже самый талантливый бизнесмен, не может оценить сколько дополнительных возможностей он упустил на пути к этому успеху, и во сколько раз этот успех был бы большим, используй он эти возможности.

В дальнейшем речь пойдет о возможных подходах к принятию инвестиционных решений, а также способах управления реализации инвестиционных проектов, не предполагающих базироваться на интуиции предпринимателей. Необходимым условием любого подхода является описание неопределенности в количественных категориях, т. е. ее оценка с помощью каких-либо, обычно очень простых, математических понятий. С целью не отпугнуть читателя словом "математика" приведен пример такого описания.

Пример 1. При оценке эффективности капитальных вложений большое значение имеет валовый доход, который определяется произведением объема реализации и цены товара. При оценке какого-либо показателя эффективности, например, внутренней норму прибыльности, мы прогнозируем объем реализации однозначно, т. е. в виде конкретного числа, скажем 12,500 изделий в год. В то же время ясно, что в действительности реальный объем реализации может быть как меньшим, так и большим. Это и является отражением неопределенности. Поэтому описанием неопределенности состояния инвестиционного проекта по отношению к объему реализации может служить некоторый интервал, например [11,000; 14,000] изделий в год. Такое описание представляется более естественным, с позиции будущей реализации проекта.

Отметим еще одно очень важное преимущество такого описания. Оно касается ответственности менеджера предприятия, прогнозирующего какой-либо показатель инвестиционного проекта. Представляется очевидным невозможность точного предсказания какой-либо величины в будущем, а поскольку менеджер "отвечает", возможно даже материально, за этот прогноз, груз этой ответственности постоянно "давит" на него, заставляя принимать очень пессимистические решения. В то же время, почти всегда можно указать интервал значений (более или менее широкий), в который прогнозируемый показатель обязательно попадет. В этом случае мера ответственности этого менеджера снижается, т. к. он наверняка будет прав.

Менеджер, прогнозирующий конкретный показатель проекта, просто перекладывает свою ответственность на плечи лица, принимающего решение в отношении всего проекта в целом. В самом деле, если каждая величина инвестиционного проекта задана однозначно, то принятие решения — это обычно формальное действие: если внутренне норма прибыльности выше стоимости капитала, то проект принимается. В состоянии неопределенности такого однозначного решения нет, т. к. интервалы возможных значений по каждому из параметров инвестиционного проекта порождают интервал значений показателя эффективности, в прежнем случае внутренней нормы прибыльности. Этот интервал, как правило накрывает стоимость капитала, что не позволяет однозначно принять или отклонить проект. Здесь появляется новый фактор, который является определяющим для принятия решения — это фактор риска.

Допустим, что вследствие задания одной или нескольких величин (например, объема реализации, цены продукции, удельных затрат электроэнергии и т. д.) в виде интервалов, соответствующий интервал значений внутренней нормы прибыльности составит [11.2%; 18.5%]. Стоимость капитала компании при этом равна 14%. Какое решение следует принять — отклонить проект или нет. Чтобы сделать это, т. е. принять решение, нужно оценить риск негативных для предприятия последствий. Так мы подошли к понятию, отражающему основное содержание данной главы.

В общем случае под риском понимается возможность того, что произойдет некое нежелательное событие. В предпринимательской деятельности риск принято отождествлять с возможностью потери предприятием части своих ресурсов, снижение планируемых доходов или появление дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности. Риск — имманентное свойство рыночной среды. Основными видами риска являются

  •  производственный риск, связанный с возможностью невыполнения фирмой своих обязательств по отношению к заказчику,
  •  финансовый риск, связанный с возможностью невыполнения фирмой своих финансовых обязательств перед инвесторами как следствие использования для финансирования деятельности фирмы заемных средств,
  •  инвестиционный риск, связанный с возможным обесцениванием инвестиционно — финансового портфеля, состоящего как из собственных, так и приобретенных ценных бумаг,
  •  рыночный риск, связанный с возможным колебанием рыночных процентных ставок на фондовом рынке и курсов валют.

Конечной целью данной главы является оценка риска инвестиционного проекта, который по определению не совпадает с инвестиционным риском.  Риск капитальных вложений — это риск конкретного вида предпринимательской деятельности и связан с возможностью не получить желаемой отдачи от вложения средств. Этот риск включает в себя все вышеперечисленные виды риска.

Существует еще один специфический пятый вид риска. Это риск политический, который связан с возможными убытками предпринимателей и инвесторов вследствие нестабильной политической ситуации в стране. Приход к власти новой политической партии или нового движения, как правило, сопровождается сменой ряда экономических законов, регулирующих в числе прочих инвестиционную деятельность. Могут быть отменены налоговые льготы, измениться приоритеты правительства. Как крайний случай, может измениться форма собственности, например, как следствие национализации. Именно этот риск по мнению зарубежных инвесторов является определяющим в странах с переходной экономикой. И именно по этой причине они согласны инвестировать свои средства только при условии получения правительственных гарантий.

В целом же, все участники инвестиционного проекта заинтересованы в том, чтобы исключить возможность полного провала проекта или хотя бы избежать убытка для себя. В условиях нестабильной и быстро меняющейся ситуации субъекты инвестиционной деятельности вынуждены учитывать все факторы, которые могут привести к убыткам. Таким образом, назначение анализа риска — дать потенциальным инвесторам необходимые данные для принятия решения о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.

Особенностью методов анализа риска является использование вероятностных понятий и статистического анализа. Это соответствует современным международным стандартам и является весьма трудоемким процессом, требующим поиска и привлечения многочисленной количественной информации. Эта черта анализа риска отпугивает многих предпринимателей, т. к. требует специфических знаний и навыков. В этом случае выходом из положения является привлечение квалифицированных консультантов, которым ставятся задачи и предоставляется набор всей необходимой информации. Такая практика распространена в западных странах.

В ряде случаев можно ограничиться более простыми подходами, не предполагающими использования вероятностных категорий. Эти методы достаточно эффективны как для совершенствования менеджмента предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта, так и для обоснования целесообразности инвестиционного проекта в целом. Эти подходы связаны с использованием —

  •  анализа чувствительности,
  •  анализа сценариев инвестиционных проектов.

Подводя итог всей приведенной выше информации, будем различать две группы подходов к анализу неопределенности:

  •  анализ неопределенности путем анализа чувствительности и сценариев,
  •  анализ неопределенности с помощью оценки рисков, который может быть проведен с использованием разнообразных вероятностно-статистических методов.

Как правило, в инвестиционном проектировании используются последовательно оба подхода — сначала первый, затем второй. Причем первый является обязательным, а второй — весьма желательным, в особенности, если рассматривается крупный инвестиционный проект с общим объемом финансирования свыше одного миллиона долларов.

Имитационное моделирование Монте-Карло

Метод имитационного моделирования Монте-Карло создает дополнительную возможность при оценке риска за счет того, что делает возможным создание случайных сценариев. Применение анализа риска использует богатство информации, будь она в форме объективных данных или оценок экспертов, для количественного описания неопределенности, существующей в отношении основных переменных проекта и для обоснованных расчетов возможного воздействия неопределенности на эффективность инвестиционного проекта. Результат анализа риска выражается не каким-либо единственным значением NPV, а в виде вероятностного распределения всех возможных значений этого показателя. Следовательно, потенциальный инвестор, с помощью метода Монте-Карло будет обеспечен полным набором данных, характеризующих риск проекта. На этой основе он сможет принять взвешенное решение о предоставлении средств.

В общем случае имитационное моделирование Монте-Карло — это процедура, с помощью которой математическая модель определения какого-либо финансового показателя (в нашем случае NPV) подвергается ряду имитационных прогонов с помощью компьютера. В ходе процесса имитации строятся последовательные сценарии с использованием исходных данных, которые по смыслу проекта являются неопределенными, и потому в процессе анализа полагаются случайными величинами. Процесс имитации осуществляется таким образом, чтобы случайный выбор значений из определенных вероятностных распределений не нарушал существования известных или предполагаемых отношений корреляции среди переменных. Результаты имитации собираются и анализируются статистически, с тем, чтобы оценить меру риска.

Процесс анализа риска может быть разбит на следующие стадии.

Прогнозная
модель
 

Подготовка
модели,
способной
прогнозировать
расчет эффективности проекта

®

Распределение
вероятности
(шаг 1)
Определение
вероятностного
закона
распределения
случайных переменных

® 

Распределение
вероятности
(шаг 2)
 

Установление
границ
диапазона
значений
переменных

®

®

Условия
корреляции
 

Установление
отношений
коррелированных
переменных

®

Имитационные
прогоны
 

Генерирование
случайных
сценариев,
основанных
на наборе
допущений

®

Анализ
результатов
 

Статистический
анализ
результатов
имитации

Рис. 1. Процесс анализа риска

Первая стадия в процессе анализа риска — это создание прогнозной модели. Такая модель определяет математические отношения между числовыми переменными, которые относятся к прогнозу выбранного финансового показателя. В качестве базовой модели для анализа инвестиционного риска обычно используется модель расчета показателя NPV

.

Использование этой формулы в анализе риска сопряжено с некоторыми трудностями. Они заключаются в том, что при генерировании случайных чисел, годовой денежный поток выступает как некое случайное число, подчиняющееся определенному закону распределения. В действительности же это совокупный показатель, включающий множество компонент рассмотренных в предыдущих публикациях. Этот совокупный показатель изменяется не сам по себе, а с учетом изменения объема продаж. То есть ясно, что он коррелирован с объемом. Поэтому необходимо тщательно изучить эту корреляцию для максимального приближения к реальности.

Общая прогнозная модель имитируется следующим образом. Генерируется достаточно большой объем случайных сценариев, каждый из которых соответствует определенным значениям денежных потоков. Сгенерированные сценарии собираются вместе и производится их статистическая обработка для установления доли сценариев, которые соответствуют отрицательному значению NPV. Отношение таких сценариев к общему количеству сценариев дает оценку риска инвестиций.

Распределения вероятностей переменных модели (денежных потоков) диктуют возможность выбора величин из определенных диапазонов. Такие распределения представляют собой математические инструменты, с помощью которых придается вес всем возможным результатам. Этим контролируется случайный выбор значений для каждой переменной в ходе моделирования.

Необходимость применения распределения вероятностей обусловлена попытками прогнозирования будущих событий. При обычном анализе инвестиций используется один тип распределения вероятности для всех переменных, включенных в модель анализа. Такой тип называют детерминированным распределением вероятности, и он придает всю вероятность одному значению. При оценке имеющихся данных аналитик ограничен выбором единственного из множества возможных результатов или расчетом сводного показателя. Затем аналитик должен принять, что выбранное значение обязательно реализуется, то есть он придает выбранному наиболее обоснованным образом показателю с единственным значением вероятность, равную 1. Поскольку такое распределение вероятности имеет единственный результат, итог аналитической модели можно определить на основании всего одного расчета (или одного прогона модели).

В анализе рисков используется информация, содержащаяся в распределении вероятности с множественными значениями. Именно использование множественных значений вместо детерминированных распределений вероятности и отличает имитационное моделирование от традиционного подхода.

Определение случайных переменных и придание им соответствующего распределения вероятности является необходимым условием проведения анализа рисков. Успешно завершив эти этапы, можно перейти к стадии моделирования. Однако непосредственный переход к моделированию будет возможен только в том случае, если будет установлена корреляция в системе случайных переменных, включенных в модель. Под корреляцией понимается случайная зависимость между переменными, которая не носит строго определенного характера, например, зависимость между ценой реализации товара и объемом продаж.

Наличие в модели анализа коррелированных переменных может привести к серьёзным искажениям результатов анализа риска, если эта корреляция не учитывается. Фактически наличие корреляции ограничивает случайный выбор отдельных значений для коррелированных переменных. Две коррелированные переменные моделируются так, что при случайном выборе одной из них другая выбирается не свободно, а в диапазоне значений, который управляется смоделированным значением первой переменной.

Хотя очень редко можно объективно определить точные характеристики корреляции случайных переменных в модели анализа, на практике имеется возможность установить направление таких связей и предполагаемую силу корреляции. Для этого применяют методы регрессионного анализа. В результате этого анализа рассчитывается коэффициент корреляции, который может принимать значения от -1 до 1.

Стадия "прогонов модели" является той частью процесса анализа риска, на которой всю рутинную работу выполняет компьютер. После того, как все допущения тщательно обоснованы, остается только последовательно просчитывать модель (каждый пересчет является одним "прогоном") до тех пор, пока будет получено достаточно значений для принятия решения (например более 1000).

В ходе моделирования значения переменных выбираются случайно в границах заданных диапазонов и в соответствии с распределениями вероятностей и условиями корреляций. Для каждого набора таких переменных вычисляется значение показателя эффективности проекта. Все полученные значения сохраняются для последующей статистической обработки.

Для практического осуществления имитационного моделирования можно рекомендовать пакет "Risk Master", разработанный в Гарвардском университете. Генерирование случайных чисел этот пакет осуществляет на основе использования датчика псевдослучайных чисел, которые рассчитываются по определенному алгоритму. Особенностью пакета является то, что он умеет генерировать коррелированные случайные числа.

Окончательной стадией анализа рисков является обработка и интерпретация результатов, полученных на стадии прогонов модели. Каждый прогон представляет вероятность события, равную

p = 100 : n,

где p — вероятность единичного прогона, %;

n — размер выборки.

Например, если количество случайных прогонов равно 5000, то вероятность одного прогона составляет

p = 100 : 5000 = 0,02 %.

В качестве меры риска в инвестиционном проектировании целесообразно использовать вероятность получения отрицательного значения NPV. Эта вероятность оценивается на основе статистических результатов имитационного моделирования как произведение количества результатов с отрицательным значением и вероятности единичного прогона. Например, если из 5000 прогонов отрицательные значения NPV окажутся в 3454 случаях, то мера риска составит 69.1%.

2. Анализ эффективности реализации инвестиционного проекта на предприятии.

2.1. Расчет  коммерческой эффективности реализации инвестиционного проекта на предприятии.

Исходные данные

Продукция концерна AFG пользуется большим спросом и это дает возможность руководству рассматривать проект увеличения производительности концерна за счет выпуска новой продукции. С этой целью необходимо следующее:

●Дополн. затраты на приобретение линии стоимостью Пс = 229000 ( грн.)

●Увеличение оборотного капитала на ∆ОК = 46000 (грн.)

●Увеличение эксплуатационных затрат:

а) расходы на оплату труда персонала в первый год З1 = 101000(грн.) см., и в дальнейшем будут увеличиваться на 2000 грн. ежегодно ;

б) приобретение исходного сырья для дополнительного выпуска См1 = 78000 (грн.), и в дальнейшем они будут увеличиваться на 5 000 грн. ежегодно;

в) другие дополнительные ежегодные затраты составят 2000 грн. .

●Объем реализации новой продукции по 5-ти годам Q1 – Q5 (шт.) соответственно: 86000,62000,82000,50000,66000.

●Цена реализации продукции в 1-й год 5 грн. за единицу и будет ежегодно увеличиваться на 0,5 грн.

● Амортизация производится равными долями в течение всего срока службы оборудования. Через 5 лет рыночная стоимость оборудования составит 10% от его первоначальной стоимости.

● Затраты на ликвидацию через 5 лет составят 5% от рыночной стоимости оборудования.

● Для приобретения оборудования необходимо взять долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования, под 12% годовых сроком на 5 лет. Возврат основной суммы осуществляется равными долями, начиная со второго года (платежи в конце года). Налог на прибыль 25% . Где стоимость капитала (норма дохода на капитал WACC) составляет 20%.

2.1.1 Инвестиционная деятельность

Находим результат инвестиционной деятельности, который представлен в таблице 1.

Таблица 1 – Инвестиционная деятельность по проекту.

Показатели

Значение на шаге, грн.

0

1

2

3

4

5

Технологическая линия, Пс

229000

0

0

0

0

16316,25

Прирост оборотного капитала

-46000

0

0

0

0

Всего инвестиций,

-275000

0

0

0

0

16316,25

Рассчитаем чистую ликвидационную стоимость через 5 лет:

1.Определим рыночную стоимость:

Р===22900 грн.

2. Рассчитаем затраты на ликвидацию:

З= грн.

3. Определяем операционный доход:

ОД= Р- З=22900-1145=21755 грн.

4. Налог на прибыль составит:

Н=5438,75  грн.

5. Чистая ликвидационная стоимость:

ЧЛС=ОД- Н=21755-5438,75=16316,25 грн.

2.1.2 Операционная деятельность

Значения по таким показателям как, объем продаж, цена, оплата труда, материалы и постоянные издержки мы берем из исходных данных.

Выручка от реализации продукции определяется как произведение объема продаж на цену единицы изделия.

Амортизационные отчисления мы определяем по формуле (2.1):

,       (2.1)

где  Пс - первоначальная стоимость оборудования, грн;

Рс - рыночная стоимость оборудования, грн;

n - количество лет эксплуатации, лет.

Из условия нам известно, что для приобретения оборудования необходимо взять долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования, под 12% годовых сроком на 5 лет. Возврат основной суммы осуществляется равными долями, начиная со второго года (платежи в конце года).

Представим временную линию и определим сумму ежегодного платежа и сумму ежегодно выплачиваемых процентов по кредиту.

Так как, согласно договору сумма ежегодных выплат одинакова, то R1= R2= R3= R4, следовательно, погашение задолженности составит:

R= грн.

Проценты по кредитам:

1 год: I1 =229000*0,12=27480 грн.

2 год: I2 =229000*0,12=27480 грн.

3 год: I3 = (229000-57250*1)*0,12=20610 грн.

4 год: I4 = (229000-57250*2)*0,12=13740 грн.

5 год: I5 = (229000-57250*3)*0,12=6870  грн.

Амортизационные отчисления:

грн.

Прибыль до вычета налогов мы определяем по формуле (2.2):

     (2.2)

Затем мы определяем налог на прибыль по формуле (2.3):

       (2.3)

где С- ставка налога на прибыль (индексное выражение процентов по налогу на прибыль – 25%).

Чистый доход составит:

      (2.4)

Результат от операционной деятельности составит:

      (2.5)

Рассчитанные результаты расчетов от операционной деятельности по каждому шагу представим в таблице 2.

Таблица 2 – Операционная деятельность по проекту

Показатели

Значения на шаге, грн.

1

2

3

4

5

1 Объем продаж

86000

62000

82000

50000

66000

2 Цена

5

5,5

6

6,5

7

3 Выручка

430000

341000

492000

325000

462000

4 Оплата труда рабочих

101000

103000

105000

107000

109000

5 Материалы

78000

83000

88000

93000

98000

6 Постоянные издержки

2000

2000

2000

2000

2000

7 Амортизация оборудования

41220

41220

41220

41220

41220

8 Проценты по кредитам

27480

27480

20610

13740

6870

9 Прибыль до вычета  налогов

180300

84300

235170

68040

204910

10 Налог на прибыль

45075

21075

58792,5

17010

51227,5

11 Проектируемый чистый доход

135225

63225

176377,5

51030

153682,5

12 Результат от операционной деятельности

176445

104445

217597.5

92250

194902.5

2.1.3 Финансовая деятельность

Увеличение оборотного капитала ∆ОК осуществляется за счет собственных средств предприятия.

Приобретение линии Пс осуществляется за счет заемных средств (долгосрочного кредита).

Результаты финансовой деятельности определяются как алгебраическая сумма пунктов 1-3, представлены в таблице 3.

Таблица 3 – Финансовая деятельность по проекту.

Показатели

Значение на шаге, грн.

0

1

2

3

4

5

1. Собственный капитал

46000

0

0

0

0

0

2. Долгосрочный кредит

229000

0

0

0

0

0

3. Погашение задолженности

0

0

-57250

-57250

-57250

-57250

4. Результат финансовой деятельности

275000

0

-57250

-57250

-57250

-57250

2.1.4 Показатели коммерческой эффективности

Поток реальных денег, сальдо реальных денег, сальдо накопленных реальных денег определены в таблице 4.

Таблица 4 – Показатели коммерческой эффективности.

Показатели

Значение на шаге, грн.

0

1

2

3

4

5

1 Результат инвестиционной деятельности

-275000

0

0

0

0

16316,25

2 Результат операционной деятельности

0

176445

104445

217597.5

92250

194902.5

3 Поток реальных денег

-275000

176445

104445

217597.5

92250

211218.75

4 Результат финансовой деятельности F(t)

275000

0

-57250

-57250

-57250

-57250

5 Сальдо реальных денег

0

176445

47195

160347.5

35000

153968.75

6 Сальдо накопленных реальных денег

0

176445

223640

383987.5

418987.5

572956.25

Вывод: Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных реальных денег на каждом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.

2.2  Показатели эффективности проекта.

Оценка эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. Рассмотрим методику оценки эффективности реальных инвестиций на основе различных показателей.

Для оценки эффективности проекта используется следующая система показателей:

  •  чистый приведенный доход;
  •  период окупаемости;
  •  внутренняя норма доходности.

При анализе капиталовложений необходимо учитывать концепцию временной стоимости денег, которая дает нам возможность правильно сравнивать друг с другом денежные потоки, возникающие в разные периоды времени. В основе данной концепции лежит следующий основной принцип: гривна, полученная сегодня, стоит больше гривны, полученной завтра.

В таблице 5 приведем к настоящей стоимости все притоки и оттоки по проекту.

Таблица 5 – Дисконтированный поток реальных денег.

Показатели

Значение на шаге, грн

0

1

2

3

4

5

1. Результат от

инвестиционной

деятельности

-275000

0

0

0

0

16316,25

2. Результат от

операционной

деятельности

0

176445

104445

217597.5

92250

194902.5

3. Дисконтный

множитель

Дс при WACC=20%

1

0,834

0,695

0,590

0,483

0,402

4. Дисконтированная

инвестиционная

деятельность

-275000

0

0

0

0

6559,13

5. Дисконтированная

операционная

деятельность

0

147155.13

72589.28

128382.53

44556.75

78350.81

Таким образом, чистый приведенный доход составит:

471034.5-268440,87=202593.63 (грн.)

Индекс доходности:

(грн.) 

Инвестиционный проект может быть допущен к реализации т.к. показатель индекса доходности выше 1.

Период окупаемости:

=2.9 (года)

Период окупаемости средней длительности поэтому уровень инвестиционных рисков невысокий.

Внутренняя норма доходности (ВНД) (в английской аббревиатуре- IRR) является наиболее сложным из всех показателей с позиции механизма его расчета. Она характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю.

IRR определяется следующими двумя методами, выбор которого зависит от количества периодов:

  1.  Для одного периода получения денежного потока IRR рассчитывается по формуле (2.6.):

     (2.6)

2) Если периодов больше, то внутренняя норма доходности определяется графическим методом, методика которого заключается в следующем:

1. Произвольно подбирается ставка процента и определяется величина приведенного денежного потока для каждого варианта ставок.

Денежный поток в настоящей стоимости определяется как суммарная величина результатов операционной деятельности с учетом дисконта (d), соответствующего принятой ставке i  и шагу проекта, по всем шагам:

      (2.7)

2. Определяется значение чистого приведенного дохода для каждого варианта ставки.

3. Подбор ставки и соответствующие расчеты продолжаем до первого отрицательного значения чистого приведенного дохода.

Все подстановки и расчеты фиксируем в таблице 6:

Таблица 6. Определение чистого приведенного дохода для каждого варианта ставок.

Показатели

Значения на шаге, грн.

0

1

2

3

4

5

Результат от инвестиционной

деятельности

-275000

0

0

0

0

16316,25

Результат от операционной деятельности

0

176445

104445

217597.5

92250

194902.5

Ставка дисконта 51%

Дисконтный множитель

1

0,663

0,439

0,291

0,193

0,128

Дисконтированная

инвестиционная деятельность

-275000

0

0

0

0

24947,52

Дисконтированная

операционная деятельность

0

116983,04

45851,36

63320,87

17804,25

24947,52

Величина чистого

приведенного дохода

18854,56

Ставка дисконта 55%

Дисконтный множитель

1

0,646

0,417

0,269

0,174

0,112

Дисконтированная

инвестиционная деятельность

-275000

0

0

0

0

1827,42

Дисконтированная

операционная деятельность

0

113983,5

43553,57

58533,7275

16051,5

21829,08

Величина чистого

приведенного дохода

-4732,41

  1.  Берутся как минимум два значения: предпоследняя и последняя ставки процента с соответствующим им значением чистого приведенного дохода. По ним строится график.

Рисунок 1.– Графическое определение IRR

При ставке инвестирования свыше 54,5% проект перестает быть рентабельным.

5 Методом интерполяции находим расчетное значение внутренней нормы доходности по формуле:

,    (2.8)

=54.4%

2.3. Анализ чувствительности чистого приведенного дохода к изменению наиболее рискованных факторов

В ходе анализа чувствительности (устойчивости) каждый раз только одна из переменных меняет свое значение на прогнозное число процентов и на этой основе пересчитывается новая величина чистого приведенного дохода. Затем оценим процентное изменение чистого приведенного дохода по отношению к базисному случаю и рассчитаем показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения чистого приведенного дохода к изменению значения переменной на один процент (эластичность изменения показателя). Таким же образом вычисляем показатели чувствительности по каждой из остальных переменных. Далее, используя результаты проведенных расчетов, осуществим экспертное ранжирование переменных по степени важности  и экспертную оценку прогнозируемости  (предсказуемости) значений переменных. Затем можем построить «матрицу чувствительности», позволяющую выделить наименее и наиболее рискованные для проекта переменные (показатели).

Среди исследуемых факторных элементов проекта, влияющих на результат – NPV, могут быть:

  •  объем реализации или цена единицы продукции;
  •  затраты на материалы;
  •  затраты на оплату труда;
  •  проценты по кредиту;
  •  постоянные издержки;
  •  налог на прибыль.

Процент изменения чистого приведенного дохода по любому из факторов составит:

где  NPV1 – новое значение NPV при изменении фактора на Х процентов;

NPV – базовое значение NPV.

Эластичность изменения чистого приведенного дохода по данному фактору составит:

где - процент изменения фактора.

Проведём анализ чувствительности чистого приведенного дохода к изменению наиболее рискованных факторов. Предположим, что на пятом шаге реализации нашего проекта произойдут следующие изменения:

1. Повысилась  цена реализации продукции  на 2 %

2 Расходы на исходное сырьё понизятся  на 5%

3. Повысились  постоянные издержки  на 7 %

Процент изменения фактора выбирается произвольно и по каждому фактору может быть различным.

Пересчитаем поток реальных денег от операционной деятельности на пятом шаге реализации проекта и приведём его к  настоящей стоимости. Результаты расчётов приведём в таблице 7.

Таблица 7 – Определение потока реальных денег от операционной деятельности на пятом шаге реализации проекта

Показатели

Базовый вариант

Изменение факторов

Цена продукции

Материалы

Постоянные издержки

1 Объем продаж

66000

66000

66000

66000

2 Цена

7

7,14

7

7

3 Выручка

462000

471240

462000

462000

4 Оплата труда рабочих

109000

109000

109000

109000

5 Материалы

98000

98000

93100

98000

6 Постоянные издержки

2000

2000

2000

2140

7 Амортизация оборудования

41220

41220

41220

41220

8 Проценты по кредитам

6870

6870

6870

6870

9 Прибыль до вычета  налогов

204910

214150

209810

204770

10 Налог на прибыль

51227,5

53537,5

52452,5

51192,5

11 Проектируемый чистый доход

153682,5

160612,5

157357,5

153577,5

12 Результат от операционной деятельности

194902.5

201832,5

198577,5

194797,5

Дисконтный множитель

0,4019

Дисконтированная операционная деятельность

78331,31

81116,48

79808,3

78289,12

Тогда чистый приведенный доход при изменении факторов составит:

1. Повышение цены реализации продукции на 2%

NPV1=202593.63-78331.31+81116,48=205378,8  грн.

2. Понижение расходов на материалы на 5%

NPV2=202593.63-78331.31+79808,3=204070,62  грн.

3. Повышение постоянных издержек на 7%

NPV3=202593.63-78331.31+78289,12=202551,44  грн.

Процент изменения чистого приведенного дохода по данным факторам составит:

1. Повышение цены реализации продукции на 2%

%NPV==-1,37 %

2. Понижение расходов на материалы на 5%

=-0.73%

3. Повышение постоянных издержек на 7%

=0.02%

Эластичность изменения чистого приведенного дохода по данным факторам составит:

1. Повышение цены реализации продукции на 2%

R1==-0,69

2. . Понижение расходов на материалы на 5%

3. Повышение постоянных издержек на 7%

Сведём выше проведенные расчёты в таблицу 8 и проставим рейтинг для каждого фактора проекта.

Таблица 8 - Определение рейтинга факторов проекта, проверяемых на риск

Факторы

% изменения фактора

Новое значение NPV

% изменения NPV

Эластичность NPV  по фактору

Рейтинг

факторов

Цена на продукцию

+2

205378,8  

-1.37

-0.69

1

Расходы на исходное сырье

-5

204070,62

-0.73

-0.15

2

Постоянные издержки

+7

202551,44

0.02

0.003

3

Далее, используя результаты проведенных расчётов, осуществим в таблице 9 экспертное ранжирование переменных (факторов) по степени важности и экспертную оценку прогнозируемости.

Таблица 9 - Показатели чувствительности и прогнозируемости переменных в проекте

Факторы

Чувствительность

Возможность

прогнозирования

Цена на продукцию

высокая

средняя

Расходы на исходное сырье

средняя

средняя

Постоянные издержки

низкая

высокая

Таблица 10 называется "матрицей чувствительности", степени чувствительности которой отражены в сказуемом таблицы (по горизонтали) и прогнозируемости, степени которой представлены в подлежащем (по вертикали). На основе результатов анализа каждый фактор займет свое соответствующее место в поле матрицы (табл. 19).

В соответствии с экспертным разбиением чувствительности и предсказуемости по их степеням матрица содержит девять элементов, которые можно распределить по зонам. Попадание фактора в определенную зону будет означать конкретную рекомендацию для принятия решения о дальнейшей с ним работе по анализу рисков.

Таблица 10 - Матрица чувствительности и предсказуемости.

Прогнозируемость

Чувствительность

Высокая

Средняя

Низкая

Низкая

I

I

II

Средняя

I

Цена на продукцию

II

Расходы на исходное сырьё

III

Высокая

II

III 

III

Постоянные издержки

Итак, в первую зону (I) попал наиболее «рисковый» фактор (цена реализации продукции), поэтому необходим дальнейший анализ данных факторов, так как к их изменению наиболее чувствителен чистый приведенный доход проекта.

Внимательного наблюдения в ходе реализации проекта требует фактор (расходы на исходное сырье),который попал во вторую зону (II), которая совпадает с элементами диагонали матрицы.

Наконец, третья зона (III) — зона наибольшего благополучия: в ней находится фактор(постоянные издержки), который при всех прочих предположениях и расчетах является наименее рискованным и не подлежит дальнейшему рассмотрению.

Выводы

Расчеты показали, что чистый приведенный доход по новому проекту концерна является положительной величиной, и составил  202593,63 грн., а это, в свою очередь, свидетельствует об эффективности данного проекта. Сальдо накопленных реальных денег является положительным в каждом временном интервале, что позволит предприятию реинвестировать средства в другой инвестиционный проект. Период окупаемости составил 2,9 года, что говорит о быстрой окупаемости проекта, следовательно, уровень инвестиционных рисков мал. Внутренняя норма доходности (54,4 %) больше ставки инвестирования (12%), что говорит о рентабельности проекта по выпуску новой продукции концерна.

Предложения для повышения эффективности данного проекта:

1. Производство высококачественной продукции.

2. Использование прогрессивной технологии, техники и материалов.

3. Повышение конкурентоспособности продукции.

4. Создание прогрессивного проектного решения, минимизирующего капиталовложения.

5. Своевременное создание материальных ресурсов.

6. Разработка оптимальной маркетинговой стратегии.

7. Согласование и координация работ в области создания и освоения нового дела.

8. Совершенствование оплаты труда в процессе эксплуатации проекта.

9. Обоснование и выбор прогрессивных управленческих решений.

10.Обеспечение и контроль трудовой, производственной и технологической дисциплины


литература

  1.  Верба В.А., Загородних О.А. Проектный анализ: Учебник. – к.:КНЕУ, 2000.-322с.
  2.  Проектный анализ. Учебн. пособие / Под ред. С.О. Москвина – К.: Лібра, 1999.
  3.  Бочаров, Владимир Владимирович. Инвестиции : Инвестиц. портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии / В. В. Бочаров. - СПб. и др. : Питер : Питер принт, 2003. - 286 с.
  4.  Вахрин, Павел Иванович. Инвестиции : Учеб. для студентов вузов, обучающихся по экон. специальностям / П. И. Вахрин. - 2-е изд. - М. : Дашков и К, 2003. - 384 с.


R1

R2

1

2

3

4

5

R3

R4

Запас прочности

IRR54,5%

WACC

  1.  

 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

28235. Развитие сознания и самосознания в онтогенезе. Функции самосознания: самопознание, саморегуляция и самоорганизация 35 KB
  Во всех видах деятельности и поведения эти отношения следуют за отношением к ситуации предмету деятельности к другим людям. Требуется накопление опыта множества подобных осознаний себя субъектом поведения для того чтобы oтношение к себе превратились в свойство называемое рефлексивностью. Чужую самооценку например родительскую; Способы регуляции поведения; 6. Самосознание культурный феномен позволяющий сохранять постоянство собственного поведения и испытывать чувство ответственности за социальные ценности усвоенные индивидом.
28236. «Образ Я» и «Я-концепция». Структура, этапы формирования, функции имеханизмы защиты 42.5 KB
  Описательная составляющая Яконцепции образ Я или картина Я; составляющая связанная с отношением к себе или к отдельным своим качествам самооценка или принятие себя. Три главных элемента Я концепции: Когнитивная составляющая образ Я представление индивида о самом себе. Составляющие Яконцепции: реальное Я представление о себе в настоящем времени идеальное Я то каким субъект по его мнению должен был бы стать ориентируясь на моральные нормы. Бернс выделяет следующие основные ракурсы Яконцепции: Реальное Я установки...
28237. Личность в системе отношений и структура отношений личности. Взгляды В.М. Бехтерева, А.Ф. Лазурского и В.Н. Мясищева 46 KB
  Личность в системе отношений и структура отношений личности. Психология отношений специфическая теория личности имеет существенное значение при исследовании проблем нормального и патологического формирования личности происхождения болезней и механизмов их развития особенностей клинических проявлений лечения и предупреждения. Одно из фундаментальных положений психологии отношений является понимание личности как системы отношений индивида с окружающей средой. Эти отношения представляют собой преимущественно сознательную основанную на...
28238. НЕЙРОТИПИЧЕСКИЕ ОСОБЕННОСТИ ЧЕЛОВЕКА (Б.М.ТЕПЛОВ, В.Д.НЕБЫЛИЦЫН, Е.П.ИЛЬИН) 68 KB
  НЕЙРОТИПИЧЕСКИЕ ОСОБЕННОСТИ ЧЕЛОВЕКА Б.ИЛЬИН Свойства НС это устойчивые особенности НС влияющие на индивидуальные психологические особенности человека. Свойства НС – природные врожденные особенности НС влияющие на формирование индивидуальных форм поведения у животных и некоторых индивидуальных различий способностей и характера у человека Павлов Теплов. Тип высшей нервной деятельности генотип темперамент следует отличать от характера фенотипа или склада высшей нервной деятельности который есть сплав из черт типа и тех черт...
28239. ТЕМПЕРАМЕНТ: ЕГО СВОЙСТВА И ТИПОЛОГИЯ 31.5 KB
  эмоциональная неустойчивость – врожденная склонность человека входить в состояние эмоционального напряжения тревожность – степень личностного ситуативного эмоционального напряжения в угрожающей ситуации или ситуации повышенной ответственности утомляемость работоспособность врабатываемость импульсивность – быстрота реакции непроизвольных движений приспособление к непосредственно действующим раздражителям быстрота принятия решения и его исполнение ригидность пластичность – степень легкости приспособления к новой ситуации...
28240. Характер: свойства, детерминация, формирование 66.5 KB
  Олпорт: Черты характера это нравственно оцениваемые черты личности следовательно определенной культуре определенная трактовка одного и того же свойства. Выраженность характера определяется четкостью тенденций и способностью подкрепить их. Мерлин: Черты характера это свойства личности в целом которые проявляются в социальнотипических ситуациях. Функции характера: 1.
28241. Теории типов и черт характера. Акцентуации характера. Патологии характера 51 KB
  Теории типов и черт характера. Акцентуации характера. Патологии характера. Классификация черт характера Ананьева: Коммуникативные Возникают первыми в процессе онтогенеза т.
28242. Способности: природа, типология, формирование и развитие 64 KB
  Способности: природа типология формирование и развитие. Способности – индивидуальнопсихологические особенности определяющие успешность выполнения деятельности не сводимые к навыкам и умениям которые уже выработаны человеком. Способности оцениваются через темп и динамику развития человека: проявляются к 1213 годам в науке – до 20 лет.общие – проявляются во всех видах деятельности: интеллект – глубина обобщенность и подвижность знаний; первичные умственные способности: вербальные пространственные мнемические арифметические умение...
28243. Направленность личности. Потребности и мотивы, мотивация. Ценностные ориентации 48 KB
  Потребности и мотивы мотивация. Маслоу: Основой мотивов являются потребности которые в процессе развития индивида образуют своего рода пирамиду иерархию. В основании пирамиды лежат физиологические потребности голод жажда секс и т. Аффилиативные потребности потребность в принадлежности к какойлибо группе людей в общении и т.