41576

Свопы и соглашения о форвардной ставке

Лекция

Банковское дело и рынок ценных бумаг

С другой стороны компания выпустившая обязательство под плавающий процент и ожидающая в будущем роста процентных ставок сможет избежать увеличения своих выплат по обслуживанию долга за счет обмена плавающего процента на фиксированный. Например компания А с рейтингом ААА может заимствовать на рынке средства под плавающую ставку LIBOR 05' а компания В с рейтингом ВВВ под ставку LIBOR 075. На рынке облигаций компания А может заимствовать на десять лет средства под 13 а компания В под 145. 2 компания А обладает...

Русский

2013-10-24

119 KB

5 чел.

                                                                                                10

Лекция № 12.

Свопы и соглашения о форвардной ставке.

Тема занятий:      1. Процентный своп.

                             2. Валютный своп.

                             3. Своп активов.

                             4. Товарный своп.

                             5. Оценка стоимости свопа.

                             6. Соглашения о форвардной ставке.

Своп это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями. Процентный своп состоит в обмене долгового обязательства с фиксированной процентной ставкой на обязательство с плавающей ставкой.

 Участвующие в свопе лица обмениваются только процентными платежами, но не номиналами. Платежи осуществляются в единой валюте. По условиям свопа стороны обязуются обмениваться платежами в течение ряда лет. Обычно период действия свопа колеблется от двух до пятнадцати лет. Одна сторона уплачивает суммы, которые рассчитываются на базе твердой процентной ставки от номинала, зафиксированного в контракте, а другая сторона — суммы согласно плавающему проценту от данного номинала. В качестве плавающей ставки в свопах часто используют ставку  LIBOR (London Interbank Offer Rate).

Лицо, которое осуществляет фиксированные выплаты по свопу, обычно называют покупателем свопа. Лицо, осуществляющее плавающие платежи, продавцом свопа. С помощью свопа участвующие стороны получают возможность обменять свои твердопроцентные обязательства на обязательства с плавающей процентной ставкой и, наоборот. Желание осуществить такой обмен может возникнуть, например, в силу того, что сторона, выпустившая твердопроцентное обязательство, ожидает падения в будущем процентных ставок и поэтому в результате обмена фиксированного процента на плавающий получит возможнолсть снять с себя часть финансового бремени по обслуживанию долга. С другой стороны, компания, выпустившая обязательство под плавающий процент и ожидающая в будущем роста процентных ставок, сможет избежать увеличения своих выплат по обслуживанию долга за счет обмена плавающего процента на фиксированный. Поскольку участники экономических отношений по-разному оценивают будущую конъюнктуру, возникают и возможности осуществления таких обменов. В то же время привлекательность процентного свопа состоит не только или не столько в возможности застраховаться от неблагоприятного изменения в будущем процентных ставок, сколько в возможности эмитировать задолженность под более низкую процентную ставку.

Изначально цель создания процентного свопа состояла в том, чтобы воспользоваться арбитражными возможностями между рынком твердопроцентных облигаций и краткосрочным кредитным рынком, который характеризуется плавающей ставкой. Данные возможности возникают в связи с различной оценкой кредитного риска заемщиков на этих рынках. Например, компания А с рейтингом ААА может заимствовать на рынке средства под плавающую ставку LIBOR + 0,5%', а компания В с рейтингом ВВВ — под ставку LIBOR + 0,75%. Дельта между ставками составляет 0,25%. На рынке облигаций компания А может заимствовать на десять лет средства под 13%, а компания В — под 14,5%. Дельта между ставками здесь составляет уже 1,5%. Таким образом, на рынке твердопроцентных облигаций дельта между ставками заимствования компаний выросла до 1,5% по сравнеию с 0,25% на рынке плавающих процентных ставок. Разность между дельтами на рынке облигаций и краткосрочном кредитном рынке составила 1,25% (1,5% — 0,25%). Данная разница и представляет в совокупности тот потенциальный выигрыш, которым могут воспользоваться компании А и В для уменьшения бремени расходов по обслуживанию своих займов. Отмеченный выигрыш возникает в связи с таким понятием как "сравнительные преимущества." Остановимся на нем несколько подробнее. Как следует из приведенного примера (для наглядности мы представили его в табл. 2), компания А обладает абсолютными преимуществами перед компанией В по заимствованию средств как по фиксированной, так и по плавающей ставкам, что говорит о ее более высоком кредитном рейтинге. В то же время она имеет относительные преимущества по сравнению с компанией В по заимствованию средств по твердой ставке. Это означает, что при переходе от плавающих ставок к фиксированным стоимость заимствования для компании А уменьшается в большей степени (пропорции), чем для компании В, так как дельта по плавающим ставкам равна 25 б.п., а по фиксированным — 150 б.п.

Компания В имеет абсолютно худшие условия заимствования как по фиксированной, так и по плавающей ставкам. Однако она обладает относительными преимуществами по заимствованию по плавающей ставке. Это означает, что при переходе от фиксированных ставок к плавающим стоимость заимствования для компании В возрастает в меньшей степени (пропорции), чем для компании А

Таблица 2. Исходные условия для осуществления процентного свопа

Компания А

Компания В

Дельта между ставками

Фиксированная ставка 13%

              14,5%

150 б.п.

плавающая ставка LIBOR + 50 6.п.

           LIBOR + 75 б.п.

25 б.п.

разность   между   дельтами   фиксированных   и   пла-

вающих ставок

125 б.п.

                                                                  LIBOR

                                                                   13.125%

                                                                  

Рис. 3. Процентный своп.

Допустим теперь, что компания А выпускает твердопроцентные обязательства под 13%, а компания В — обязательства с плавающим купоном LIBOR  + 75 б.п. Однако компания А заинтересована в эмиссии задолженности по плавающей ставке, а компания В — по фиксированной ставке. Поэтому они обмениваются платежами как показано на рис. 30.

Поступления и платежи компании А:

уплачивает по выпущенной облигации купон 13%;

уплачивает компании В ставку LIBOR;

получает от компании В 13,125%.

В итоге компания А платит LIBOR -12,5 б.п.

Компания В получает и осуществляет следующие платежи:

уплачивает LIBOR + 75 б.п.;

уплачивает компании А 13,125%;

получает от компании А  LIBOR.
В итоге компания В платит 13,875%.

Как следует из представленных цифр, в результате свопа компания А "сэкономила" на плавающей ставке 62,5 б.п., и компания В "сэкономила" на твердой ставке также 62,5 б.п. Общий выигрыш составил 125 б.п., что является разностью между дельтами твердых и плавающих ставок заимствования компаний А и В. — Выплаты, которые должны осуществить компании, чтобы в желаемой пропорции поделить выигрыш, можно определить следующим образом. Допустим, компании А и В согласились поделить выигрыш пополам. Если компания А должна уплатить плавающую ставку и "сэкономить" при этом 62,5 б.п., то ее платеж составит:

LIBOR + 50 б.п. - 62,5 б.п. = LIBOR - 12,5 б.п.

По твердопроцентному обязательству компания А должна выплатить 13%. Чтобы сумма ее платежа в совокупности составила LIBOR - 12,5 б.п., она должна получить от компании В 13,125%.

Так как компания В обязуется выплатить твердую ставку и желает "сэкономить" 62,5 б.п., то ее платеж должен составить:

14,5%-0,625= 13,875%

По плавающей ставке она уплачивает 75 б.п., поэтому она должна перевести компании А:

13,875%-0,75= 13,125%

На практике своп обычно организуется с помощью финансового посредника, который также получает часть суммы от указанной разности.

Рассмотрим наш пример, но уже с участием посредника. Допустим теперь, что компания А выпускает облигации с твердым купоном 13%, а компания В - облигации с плавающим купоном LIBOR + 75 б.п. Вслед за этим банк организует своп между компаниями А и В. Компания А уплачивает банку плавающий купон LIBOR, а банк платит компании А твердый купон 13,025%. Компания В уплачивает посреднику твердый купон 13,225% и получает от посредника плавающий купон LIBOR. Схема платежей представлена в табл. 3. В результате осуществления свопа компания А фактически эмитировала задолженность с плавающей процентной ставкой LIBOR - 2,5 б.п., что "на 52,5 б.п. дешевле прямой эмиссии подобных обязательств компанией А. В свою очередь компания В на практике получила доступ к твердопроцентному обязательству под 13,975%, что на 52,5 б.п. дешевле прямого выпуска подобного обязательства данной компанией. Вознаграждение банка составило 20 б.п. (13,225% — 13,025%). В совокупности общий выигрыш равен 125 б.п., то есть разнице между дельтами твердых и плавающих ставок компаний А и В. В современных условиях вознаграждение посредника, как правило, будет лежать в диапазоне от 5 до 10 б.п. При наличии финансового посредника он заключает самостоятельные контракты с каждой из компаний. Данные контракты выступают как самостоятельные свопы.

Таблица 3. Процентный своп с участием посредника

Компания

Компания А

Компания В

платит

получает

13%

LIBOR

13,025%

LIBOR + 75 б.п.    

13,225%

LIBOR

чистый итог

LIBOR - 2,5%

13,975

Как отмечалось выше, в рамках свопа стороны обмениваются платежами по фиксированной и плавающей процентным ставкам. На практике будут осуществляться только платежи в размере разности между данными ставками. Таким образом, возникает синтетический актив, фактически представляющий собой разность между двумя обязательствами. Поэтому свопы именуют еще контрактами на разницу. Проиллюстрируем реализацию платежей в рамках свопа на цифрах. Продолжая наш пример, предположим, что номинал свопа равен 10 млн. долл., платежи осуществляются через каждые шесть месяцев и шестимесячная ставка ЫВОК равна 11%. Тогда компания В переведет посреднику сумму в размере

10 млн. • 0,5 (0,13225 - 0,11) = 111,5 тыс. долл. В свою очередь посредник переводит компании А сумму

10 млн. • 0,5 (0,13025 - 0,11) = 101,25 тыс. долл.

Первые платежи будут сделаны через шесть месяцев после заключения свопа. В них будет использована ставка LIBOR, которая существовала в момент заключения контракта и поэтому уже была известна. Ставки LIBOR для последующих платежей в момент заключения неизвестны.

12.2. ВАЛЮТНЫЙ СВОП

Другой наиболее распространенной разновидностью свопа является валютный своп, представляющий собой обмен номинала и фиксированных процентов в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте. Иногда реального обмена номинала может не происходить. Осуществление валютного свопа может быть обусловлено различными причинами, например, валютными ограничениями по конвертации валют, желанием устранить валютные риски или стремлением выпустить облигации в валюте другой страны в условиях, когда иностранный эмитент слабо известен в данной стране, и поэтому рынок данной валюты напрямую для него недоступен. Привлекательность валютного свопа также следует рассматривать под углом сравнительных преимуществ. Например, компании А и В имеют возможность выпустить облигации в доллларах США или фунтах стерлингов на следующих условиях:

Компания А

Компания В

доллар

9%

11%

фунт ст.

12,6%

13%

Ставки в Великобритании выше, чем в США. Компания А имеет абсолютные преимущества по эмиссии облигаций и в долларах, и в фунтах. Как и в процентном свопе, возникает разность между ставками на двух рынках. Компания В платит в долларах на 2% больше, чем компания А, и на 0,4% больше чем компания А в фунтах. Компания А имеет как абсолютное преимущество на обоих рынках, так и сравнительное преимущество на рынке США, а компания В - сравнительное преимущество на рынке Великобритании. Допустим, что компания А желает эмитировать задолженность в фунтах, а компания В — в долларах. Обе компании могут выпустить облигации на рынках, на которых они обладают сравнительными преимуществами, и обменяться задолженностями. Выигрыш, который получат стороны от такого обмена, составит разность между дельтами по долларовым ставкам и ставкам в фунтах стерлингов, а именно, 1,6% (2% - 0,4%). Механизм реализации свопа показан на рис. 31.

                                           Доллары 9%                                       Доллары 10.4%

                                                      

                                              Фунты 12%                                     Фунты 13%     

                                                         Рис. 3. Валютный своп.

В результате свопа компания А получает задолженность в фунтах под 12%, что на 0,6% дешевле прямой эмиссии в фунтах. Компания В получает задолженность а долларах под 10,4%, что на 0,6% дешевле прямой эмиссии в долларах. Посредник получает 1,4% в долларах и платит 1% в фунтах. Если не принимать во внимание разницу в курсе, то его выигрыш составляет 0,4%. Таким образом, в совокупности все участвующие стороны поделили между собой выигрыш в размере 1,6%, т.е. в размере разности между дельтами по долларовым ставкам и ставкам в фунтах.

В валютном свопе стороны помимо процентных платежей обмениваются и номиналами в начале и конце свопа (реально или условно). Номиналы устанавливаются таким образом, чтобы они были приблизительно равны с учетом обменного курса в начале периода действия свопа. Обменный курс — это обычно слот курс, среднее значение между ценой продавца и покупателя. Например, курс фунта стерлингов к доллару равен 1 ф.ст. = 1,6 долл. Компания А выпустила задолженность на 16 млн. долл., а компания В — на 10 млн. ф. ст., и данные суммы были обменены в начале действия свопа. В соответствии с условиями соглашения ежегодно компания А будет выплачивать 1,2 млн. ф. ст. (10 млн. • 0,12%), а получать 1,44 млн. долл. (16 млн. • 0,09%). Компания В будет выплачивать 1,664 млн. долл. (16 млн. • 0,104) и получать 1,3 млн. ф. ст. (10 млн. • 0,13). По истечении свопа компании вновь обменяются номиналами, т.е. компания А выплатит В 10 млн. ф. ст., а компания В вернет компании А 16 млн. долл. Что касается посредника, то'он будет получать каждый год 224 тыс. долл. [16 млн. • (0,104 - 0,09)] и уплачивать 100 тыс. ф. ст. [10 млн. • (0,13 - 0,12)]. В данной ситуации для финансового посредника может возникнуть валютный риск вследствие роста курса фунта стерлингов. Его можно исключить с помощью приобретения форвардных контрактов каждый на сумму 100 тыс. ф. ст. для каждого периода платежа по свопу. Как и с процентными свопами, посредники часто заключают контракт с одной из сторон свопа и потом подыскивают второго участника для оффсетного свопа. 

                                             12.3. СВОП АКТИВОВ

Своп активов состоит в обмене активами с целью создания синтетического актива, который бы принес более высокую доходность. Например, компания А может купить твердопроцентную облигацию с доходностью 9% или бумагу с плавающим купоном, доходность которой равна ставке LIBOR. Банк имеет возможность предоставить кредит по твердой ставке 9% или плавающей ставке LIBOR + 25 б.п. Компания А, руководствуясь своими прогнозами, желала бы приобрести бумагу с плавающей ставкой, однако более высокой, чем LIBOR. В свою очередь, банк желал бы предоставить кредит по твердой ставке, но превышающей 9%. Данную задачу они решают следующим образом. Компания А покупает твердопроцентную облигацию с купоном 9%. Банк предоставляет кредит под ставку LIBOR +25 б.п. После этого они заключают своп, в рамках которого банк уплачивает компании ставку LIBOR, а компанния уплачивает банку твердую ставку 8,87%. Таким образом, компания:

покупает облигацию с доходностью 9%

уплачивает банку 8,85%

получает от банка LIBOR

получает LIBOR + 15 б.п.

В результате компания А синтезировала актив с плавающей процентной ставкой, который приносит ей доходность на 15 б.п. выше, чем прямое приобретение бумаги с плавающей ставкой. В свою очередь банк:

предоставляет кредит под ставку                   LIBOR + 25 б.п.
получает от компании А                                  8,85%

уплачивает компании А                                     LIBOR

получает                                                                 9,10%

                                               Рис. 32. Своп активов

В итоге банк синтезировал твердопроцентный актив с доходностью 9,10%, что на 10 б.п. выше чем вариант прямой покупки облигации, приносящей доходность 9%. Данная операция представлена на рис. 32.

В данном примере банк и компания в совокупности увеличили доходности по желаемым инструментам на 25 б.п., т.е. на величину дельты между разностями твердых и плавающих ставок.

12.4. ТОВАРНЫЙ СВОП

В современных условиях получили развитие товарные свопы. Их существо сводится к обмену фиксированных платежей на плавающие, величина которых привязана к цене определенного товара. Их построение аналогично процентному свопу, где фиксированные платежи обмениваются на плавающие. Например, компания А (потребитель нефти, потребности которой ежегодно составляют 10000 баррелей нефти) в рамках свопа берет на себя обязательство выплачивать компании В в течение пяти лет по 200 тыс. долл. ежегодно. Компания В обязуется выплачивать компании А ежегодно сумму равную 10000Р долл., где: Р — текущая рыночная цена одного барреля нефти. Дан ный своп показан на рис. 33. В результате такой операции компания А обеспечивает себе приобретение «нефти в течение следующих пяти лет по цене 20 долл. за баррель и таким образом страхуется от изменения цены на нефть. Что касается компании В, то данный своп мог привлечь ее интерес в силу того, что она прогнозировала в течение следующих пяти лет падение цены одного барреля нефти ниже 20 долл.

                                                           200 тыс. долл.

                                                                                   

                                                  10000Р долл.  

Рис. 33. Товарный своп

Значительному росту в современных условиях товарных свопов способствовало усиление нестабильности цен на товарных рынках и, в первую очередь, на рынках энергоносителей. Данный факт способствовал росту и биржевой торговли срочными товарными контрактами. Однако привлекательность товарных свопов по сравнению с биржевыми контрактами состоит в том, что биржевые контракты не являются долгосрочными и позволяют хеджировать позиции участников экономических отношений только на какой-либо один момент во времени. Товарные же свопы могут заключаться на длительный период и фиксировать определенный уровень цены для ряда моментов времени в будущем.

12.5. ДРУГИЕ РАЗНОВИДНОСТИ СВОПОВ

Как мы определили в начале данной главы, своп это соглашение об обмене платежами. В контракте стороны могут согласовать любой удобный им порядок обмена, в результате возникают различные модификации свопов:

базисный своп предполагает обмен суммами, которые рассчитываются на базе различных плавающих процентных ставок, например, трехмесячной ставки LIBOR и ставки по казначейским векселям;

амортизируемый своп предполагает уменьшение номинала во времени;

возрастающий своп предполагает рост номинала во времени;

отложенный или форвардный своп содержит условие о том, что стороны будут обмениваться процентными платежами, начиная с некоторой даты в будущем;

круговой своп предполагает обмен твердопроцентных платежей в одной валюте на плавающие платежи в другой валюте;

продлеваемый своп дает одной стороне право(опцион) на продление срока действия свопа сверх установленного периода;

прекращаемый своп дает одной стороне опцион сократить срок действия свопа;

в индексном свопе суммы платежей привязываются к значениям индекса, например, индекса потребительских цен, индекса акций или облигаций;

в свопе с нулевым купоном твердопроцентные платежи возраста ют по сложному проценту в течение действия свопа, а уплата всей суммы осуществляется по окончании свопа.

Разновидностью свопа является опционный своп. Он представляет собой опцион на своп, обычно европейский. Опционный своп колл дает право уплатить фиксированную и получить плавающую ставку. Опцион пут дает право уплатить плавающую и получить фиксированную ставку. Покупатель опциона платит продавцу премию. При исполнении опциона покупатель и продавец становятся сторонами свопа. Опцион колл будет исполняться при росте процентных ставок, так как в этом случае фиксированная ставка окажется меньше плавающей; опцион пут будет исполняться при падении ставок, так как в такой ситуации плавающая ставка окажется меньше фиксированной ставки.

12.6. РИСКИ, ВОЗНИКАЮЩИЕ В СВОПАХ

В современных условиях свопы обычно организуются финансовыми посредниками. Как мы уже отмечали, часто посредник будет заключать соглашение с одной компанией, а после этого искать другую компанию для заключения оффсетного свопа. Свопы заключаются на внебиржевом рынке, поэтому гарантию их исполнения для участвующих компаний обеспечивает финансовый посредник. Если одна из сторон свопа не сможет выполнить свои обязательства, их выполнение возьмет на себя финансовый посредник. Кроме того, поскольку часто финансовый посредник самостоятельно ищет своих контрагентов по свопу, они не будут знать компанию, которая занимает противоположную ветвь свопа. Поэтому в свопах риски будут возникать главным образом для посредника. Возможны два вида риска — рыночный риск, т.е. риск изменения конъюнктуры в неблагоприятную для посредника сторону, и кредитный риск, т.е. риск неисполнения своих обязательств одним из участников свопа. Когда посредник заключает своп с одним из участников, возникает рыночный риск в силу возможного изменения процентных ставок или валютного курса в неблагоприятную для него сторону. Данный риск можно хеджировать с помощью заключения противоположных сделок, например, на форвардном или фьючерсном рынках. Посредник поступает таким образом на период времени пока не организует оффсетный своп для первого контракта. После того как посредник заключил противоположные свопы с двумя компаниями, он исключил рыночный риск. Однако он остается подвержен кредитному риску, который невозможно хеджировать. В связи с этим посреднику важно определить степень платежеспособности участников свопа и, кроме того, оценить, в отношениях с какой из сторон свопа у него скорее всего будет сохраняться положительное сальдо. Например, в процентном свопе компания А платит плавающую ставку, а копания В — твердую. Посредник полагает, что в течение периода действия свопа временная структура процентных ставок будет иметь восходящую форму, поэтому его в большей степени должна волновать кредитоспособность компании А, поскольку именно в расчетах с данной компанией у него скорее всего в дальнейшем будет формироваться положительное сальдо. Степень кредитного риска уменьшается по мере приближения времени окончания свопа. В целом, если сравнить процентный и валютный свопы, то кредитный риск больше по валютному свопу, так как помимо процентных платежей стороны еще, как правило, обмениваются номиналами.

12.8. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ СВОПА

Если одна сторона желает прекратить свои обязательства в рамках свопа, ей необходимо найти другую компанию, которая бы согласилась взять на себя ее обязательства. Когда своп организуется впервые, он ничего не стоит контрагентам, однако когда передаются обязательства в рамках уже действующего соглашения, т.е. когда новые свопы в данный момент организуются уже на новых условиях в силу изменившейся конъюнктуры, то передаваемый своп получает уже некоторую стоимость, которую необходимо оценить. Кроме того, может возникнуть или существовать необходимость знать стоимость свопа на каждый конкретный момент времени для учетныг. целей.

Чтобы оценить своп, его можно представить как сочетание двух облигаций, в отношении одной из которых инвестор занимает длинную, а другой — короткую позицию. Стоимость свопа будет равна разности цен данных облигаций. Допустим, в свопе компания получает твердую и платит плавающую ставку. Тогда для нее цена свопа равна:

                                   Рс = Р1 - Р2,

где: Рс — цена свопа;

Р1 — цена облигации с твердым купоном;

Р2 — цена облигации с плавающим купоном.

Чтобы прекратить обязательства по свопу, компания должна продать твердопроцентную облигацию и купить облигацию с плавающим купоном. Если компания в рамках свопа получает плавающую и уплачивает твердую процентную ставку, то стоимость свопа для нее составит:

                                                      Рс = Р2 – Р1

Для облигации с твердым купоном размер купона известен. Он равен твердому проценту в рамках свопа. Что касается процента дисконтирования, то его целесообразно определить на основе котировок посредника для свопа. Причем данный процент разумно взять как среднюю величину между ценами покупателя и продавца. Поскольку купоны, номинал и ставка дисконтирования известны, то цена облигации определяется с помощью стандартной формулы определения ее цены. Чтобы определить стоимость облигации с плавающим купоном, для которой известен только плавающий процент для следующего платежа, можно рассуждать следующим образом. Стоимость облигации с плавающей ставкой сразу после выплаты купона должна равняться номиналу (N). Поэтому цену облигации можно найти дисконтированием номинала и суммы будущего купонного платежа (С), (который нам известен из условий свопа, так как определяется в момент выплаты предыдущего купона), под плавающую ставку на время I, которое остается до выплаты купона. Сказанное можно записать следующим образом:

                                            

Оценку стоимости валютного свопа осуществляют аналогично оценке процентного свопа, но с учетом валютного курса:

                                                     P =  SP - P,

где: S — спотовый валютный курс, представленный на основе прямой котировки (т.е. количество единиц национальной валюты за единицу иностранной валюты);

P- цена облигации в иностранной валюте;

P- цена облигации в национальной валюте.

Для дисконтирования платежей по облигациям берут ставки для соответствующих периодов и валют.

12.9. СОГЛАШЕНИЕ О ФОРВАРДНОЙ СТАВКЕ

Соглашение о форвардной ставке (FRA) появились в начале 80-х гг. как развитие межбанковских контрактов на процентную ставку. Главная цель заключения FRA состоит в хеджировании процентной ставки. В то же время, как и другие производные инструменты, их можно использовать для спекуляции.

FRA это соглашение между двумя контрагентами, в соответствии с которым они берут на себя обязательства обменяться на определенную дату в будущем платежами на основе краткосрочных процентных ставок, одна из которых является твердой, т.е. известной заранее, так как фиксируется в соглашении, а вторая плавающей, так как это ставка спот, которая будет существовать в момент начала форвардного периода, и поэтому при заключении FRA еще не известна. Платежи рассчитываются относительно контрактного номинала.

Условия контракта включают в себя некоторый форвардный период, начиная с определенной даты в будущем, Например, заключается трехмесячное FRA с началом форвардного периода через три месяца. Это означает, что форвардный период охватывает четвертый, пятый и шестой месяцы, считая от даты заключения FRA.

Другой пример. Трехмесячный FRA через шесть месяцев, т.е. форвардный период включает в себя седьмой, восьмой и девятый месяцы. Именно для форвардного периода стороны согласовывают форвардную ставку, которая фиксируется в контракте. Сторона, которая обязуется уплатить твердую ставку, именуется покупателем FRA; сторона, утачивающая плавающую ставку, продавцом FRA. Плавающая ставка — это обычно ставка LIBOR, которая фиксируется в день начинала форвардного периода, установленного в контракте.

Соглашение о форвардной ставке предусматривает выплату одним контрагентом фиксированной, а другим — плавающей ставки. На практике в рамках контракта осуществляется только один платеж, который определяется на основе разности между форвардной ставкой, зафиксированной в FRA, и спотовой процентной ставкой, которая фиксируется в день начала форвардного периода. Если спотовая ставка выше форвардной, то продавец уплачивает данную разницу покупателю. Если спотовая ставка ниже форвардной, то эту разницу уплачивает покупатель продавцу.

Таким образом, покупатель страхуется от повышения процентной ставки и обеспечивает себе ставку, зафиксированную в контракте, а продавец страхуется от понижения процентной ставки и также обеспечивает себе ставку, установленную в контракте.

Сумма, которая должна быть выплачена одним контрагентом другому по истечении форвардного периода, определяется по формуле:

сумма платежа =

где: N — номинал FRA;  — ставка спот; - форвардная ставка; t - форвардный период.

Пример.

Номинал FRA составляет 10 млн. долл., форвардный период FRA равен трем месяцам (92 дня),  = 10%,  = 15%. Для таких условий продавец FRA должен уплатить покупателю сумму

10 млн. (0,15 - 0,1)  = 127,8  тыс. долл.

Если ставка спот к началу форвардного периода составит 5%, то аналогичную сумму уплатит продавцу покупатель.

FRA часто предусматривают взаиморасчет между контрагентами не на дату истечения форвардного периода, а на дату его начала. Данная сумма находится дисконтированием суммы платежа, причитающейся выигравшей стороне по завершении форвардного периода, под спотовую процентную ставку с учетом числа дней форвардного периода. Расчетная сумма определяется по формуле

                                   сумма платежа =

В приведенном выше примере в первом случае продавец на дату начала форвардного периода должен уплатить покупателю сумму равную

= 123.1 тыс. долларов

Во втором случае такую же сумму уплатит покупатель продавцу.

Центром заключения FRA является Лондон. Порядка 90% FRA заключаются в фунтах стерлингов и долларах. Средние размеры контрактов FRA в фунтах стерлингов составляют 5 млн., в долларах — 10 млн.

В современных условиях рынок FRA продолжает развиваться. В качестве разновидностей таких соглашений можно назвать, додачу срочные FRA (или LDFRA), например, соглашение по двухлетней ставке LIBOR через пять лет, соглашение о валютном курсе (ЕRА), в котором вместо форвардной процентной ставки оговаривается форвардный валютный курс, GOLDFRA - соглашение по форвардным процентным ставкам на золото.

КРАТКИЕ ВЫВОДЫ.

Своп — это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями. Процентный своп состоит в обмене платежами, рассчитанными на основе фиксированной и плавающей процентных ставок. Валютный своп заключается в обмене номинала и процентных платежей в одной валюте на номинал и процентные платежи в другой валюте. Своп активов состоит в обмене активами с целью создания, синтетического актива, который бы принес более высокую доходность. Товарный своп представляет собой обмен фиксированных платежей на плавающие платежи, величина которых привязана к цене товара.

Возможность существования свопов обусловливается несовершенством организации рынков, в результате чего у участников экономических отношений возникают сравнительные преимущества, которые открывают путь к использованию арбитражных возможностей.

В современных условиях свопы в основном заключаются с помощью финансовых посредников. Заключив своп, посредник берет на себя кредитный и рыночный риск.

Своп можно представить как портфель облигаций с короткой и длинной позицией. Поэтому стоимость свопа в каждый момент времени представляет собой разность между ценами данных облигаций.

Соглашение о форвардной ставке - это соглашение, в соответствии с которым стороны берут на себя обязательства обменяться в будущем платежами на основе краткосрочных процентных ставок. Заключив FRA, покупатель обеспечивает себе для соответствующего периода в будущем твердую процентную ставку, а продавец - плавающую.


 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

15920. Совокупность преступлений по советскому уголовному праву 543.5 KB
  Яковлев А.М. Совокупность преступлений по советскому уголовному праву. М.: Госюриздат. 1960. [1] ЕДИНОЕ ЕДИНИЧНОЕ ПРЕСТУПЛЕНИЕ [1.1] 1. Конкретизированность однородность и разнородность действий. Совместимость действий [1.2] 2. Конкрет
15921. Злочинність неповнолітніх причини наслідки шляхи запобігання 1.54 MB
  Даний навчальний посібник має за мету надати необхідну інформацію про причини та наслідки злочинності неповнолітніх, запропонувати нові підходи щодо її зниження на ґрунті використання методів мікрокримінологічного аналізу й проактивних методів управління ситуацією
15922. Оценка малозначительности деяния 155 KB
  Якименко Н.М. Оценка малозначительности деяния: Учеб.пособие . – Волгоград 1987. 28 c. Согласно ч. 2 ст. 7 Основ уголовного законодательства Союза ССР и союзных республик ч. 2 ст. 7 УК РСФСР не является преступлением действие или бездействие хотя формально и содержащее призна...
15923. Расследование организованной преступной деятельности 1.06 MB
  УДК 343.132 ББК 67.52 Я14 Моему ученику и коллеге по научным интересам В.И. Куликову безвременно ушедшему из жизни посвящаю эту книгу Яблоков Н.П. Расследование организованной преступной деятельности М.: Юристъ 2002. 172 с. Библиотека следователя. 15ВЫ 5797504774 В книге раскр
15924. Практикум по криминалистике 4 MB
  Практикум по криминалистике Учебное пособие Под редакцией проф. Н. П. Яблокова Рекомендовано Московским государственным университетом им. М. В. Ломоносова Издательство БЕК Москва. 1995 ББК 67.99294 К 82 Коллектив авторов: В. Я. Колдин В.В. Крылов М....
15925. Криминалистика. Учебник 3.29 MB
  КРИМИНАЛИСТИКА Издание второе переработанное и дополненное Учебник отражает современное состояние криминалистики как науки учебной дисциплины криминалистической практики и последние достижения в этих областях. Его авторы в основном придерживаясь традиционно
15926. Издательский договор 572 KB
  Юрченко А. К. Издательский договор. Л.: Издательство Ленинградского университета. –1988. 104 с. В монографии освещаются следующие вопросы: понятие издательского договора его виды порядок заключения договора его элементы договаривающиеся стороны предмет договора фор...
15927. Міжнародне приватне право 1.96 MB
  Матеріали цього підручника сприятимуть набуттю знань і вмінь, необхідних для підготовки фахівців (спеціалістів і магістрів) правознавства високого рівня, здатних вирішувати інте-граційні проблеми сьогодення. Саме такі завдання сформульовані в межах державної освітянської політики в нашій країні. Так, у Рішенні Державної ради з питань європейської та євроатлантичної інтеграції України
15928. Конституция правовое государство конституционный суд 1.43 MB
  Б.С. ЭБЗЕЕВ КОНСТИТУЦИЯ ПРАВОВОЕ ГОСУДАРСТВО КОНСТИТУЦИОННЫЙ СУД Москва Закон и право Издательское объединение ЮНИТИ 1996 ББК 67.400я73 Э13 Рецензенты: др юрид. наук проф. В.Г. Стрекозов Судья Конституционного Суда РФ; др юрид. наук проф. М.А. Шафир помощн