41742

Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов с учетом риска

Лабораторная работа

Банковское дело и рынок ценных бумаг

Изучение основных теоретических положений методики расчета основных показателей эффективности и уровня рисков а также сравнительной оценки инвестиционных проектов по критериям эффективности и риска. Защита лабораторной работы: представление отчета содержащего расчет показателей экономической эффективности инвестиционных проектов NPV PI DPP 1RR и уровня рисков инвестиционных проектов ; CV; сравнительную таблицу основных показателей эффективности и уровней рисков рассматриваемых проектов выбор инвестиционного проекта на основе...

Русский

2013-10-25

77.55 KB

22 чел.

Методические материалы по лабораторной работе № 2

Тема: Сравнительный анализ эффективности

инвестиционных проектов с учетом риска

Цель:

•  закрепление теоретических знаний по разделу «Эффективность инвестиционных вложений»;

•  развитие и закрепление навыков расчетов показателей экономической эффективности инвестиционных проектов: чистого приведенного дохода (NPV), индекса доходности (PI), дисконтированного периода окупаемости (DPP), внутренней нормы доходности (IRR), а также статистических показателей уровней риска инвестиционных проектов: среднеквадратического отклонения (с) и коэффициента вариации (CV);

•  развитие умения проводить сравнительный анализ инвестиционных проектов по критериям эффективности и уровней риска.

Порядок выполнения

1.  Ознакомление с поставленной целью лабораторной работы.

2.  Изучение основных теоретических положений, методики расчета основных показателей эффективности и уровня рисков, а также сравнительной оценки инвестиционных проектов по критериям эффективности и риска.

3.  Ознакомление с приведенным примером анализа эффективности инвестиционного проекта с учетом риска.

4.  Расчет всех необходимых показателей и выбор инвестиционного проекта в соответствии с полученным вариантом задания.

5. Защита лабораторной работы: представление отчета, содержащего расчет показателей экономической эффективности инвестиционных проектов (NPV, PI, DPP, 1RR) и уровня рисков инвестиционных проектов (a; CV); сравнительную таблицу основных показателей эффективности и уровней рисков рассматриваемых проектов, выбор инвестиционного проекта на основе проведенной сравнительной характеристики эффективности с учетом риска; ответ на поставленные теоретические вопросы.

Краткие теоретические сведения

Новая техника является объектом инвестиционной деятельности любого предприятия. Вложение средств в научно-исследовательскую деятельность, ОКР, проведение технической и организационной подготовки производства новых изделий является инновационной инвестиционной деятельностью.

Оценка и сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов по критериям доходности и риска представляет собой наиболее ответственный момент в принятии управленческих решений в сфере инновационной инвестиционной деятельности.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов можно использовать четыре основных показателя:

•  чистый приведенный доход (NPV);

•  индекс доходности (PI);

•  дисконтированный период окупаемости (DPP);

•  внутренняя норма доходности (IRR).

Чистый приведенный доход позволяет получить показатель конечного эффекта инвестиционной деятельности в абсолютном выражении. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежных поступлений за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестированных в его реализацию средств. Если денежные средства инвестируются единовременно в течение года (например, капитальные вложения на приобретение и установку нового оборудования), то чистый приведенный доход (чистая текущая стоимость NPV) может быть рассчитан по формуле

NPV = PV-I,                            (2.1)

где PVнастоящая стоимость денежных поступлений (доходов) от инвестиций после дисконтирования; I — сумма инвестиций (капиталовложений), направленных на реализацию проекта.

Настоящая стоимость денежных поступлений (PV) определяется следующим образом:

                                                    2.2.

(где FVбудущая стоимость денежных поступлений от инвестиций; r — ставка дисконтирования, доли единицы; t — расчетный период, число лет (месяцев).

Дисконтная ставка (r) выбирается в зависимости от срока реализации инвестиционного проекта, среднегодового темпа инфляции и уровня риска. Чем выше срок реализации инвестиционного проекта, тем выше уровень риска и более высокая ставка дисконтирования.

Для оценка эффективности реализации инвестиционного проекта в условиях инфляции необходимо прежде всего определить ставку дисконтирования с учетом инфляции (r) по формуле

r = ro+roT + T,                             (2.3)

где г0 — ставка дисконтирования без учета инфляции (годовая); Т— среднегодовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью.

К реализации принимаются инвестиционные проекты, по которым NVP> 0. При проведении сравнительной экономической характеристики нескольких инвестиционных проектов выбираются проекты с более высокими значениями чистого приведенного дохода.

Если капитальные вложения в проект осуществляют в несколько этапов (интервалов), то расчет показателя NPV производят по формуле

                               (2.4)

где NPV' — чистый приведенный доход проекта при многократном (пошаговом) осуществлении затрат; FV, — будущая стоимость денежных поступлений от проекта по шагу t общего периода реализации проекта; It, — сумма инвестиций по шагу t общего периода реализации проекта; r — используемая дисконтная ставка, доли единицы; п — число шагов (этапов) в общем расчетном периоде.

Индекс доходности (PI) инвестиционного проекта рассчитывается по формуле

                                                      2.5

где PVсумма денежного потока в настоящей стоимости; I— сумма инвестиционных средств, направленных на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений приводится к настоящей стоимости).

Если значение , проект должен быть отвергнут, так как он не принесет дополнительного дохода инвестору. При использовании показателя индекса доходности для сравнительной характеристики нескольких инвестиционных проектов предпочтение отдается проекту с максимальным значением PI.

При сравнительной оценке инвестиционных проектов следует использовать оба показателя: чистый приведенный доход и индекс доходности, так как они позволяют инвестору провести всесторонний анализ эффективности инвестиций.

Дисконтированный период окупаемости инвестиций (DPP) определяется по формуле

                                             (2.6)

где PV, — средняя величина денежных поступлений в периоде t.

При сравнении выбираются инвестиционные проекты с наименьшим значением DPP.

Внутренняя норма доходности (IRR) характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта и выражается дисконтной ставкой, при которой NPV= 0. Для определения внутренней нормы доходности можно использовать формулу линейной интерполяции:

                                  (2.7)

где П — положительное значение чистого приведенного дохода при низкой норме процента (r1); О — отрицательное значение чистого приведенного дохода при высокой норме процента (r2); r1 и r2 не должны отличаться более чем на 1-2 %.

Для определения внутренней нормы доходности можно начать с любой ставки дисконтирования и для нее определить чистый приведенный доход. Если NPV> 0, используют более высокую ставку дисконтирования. И так до тех пор, пока значение NPV  не станет меньше нуля. Когда будет найдено отрицательное значение показателя NPV, IRR будет находиться между ставками процентов, дающих положительное и отрицательное значения показателя NPV, близкие к нулю.

При сравнении нескольких инвестиционных проектов выбирают те, значения IRR которых выше.

Среднеквадратичное отклонение  рассчитывается по формуле

                                    (2.8)

где Еi — расчетный доход по проекту при разных значениях конъюнктуры инвестиционного рынка; ER — средний ожидаемый доход по проекту; Pi — значение вероятности, соответствующее расчетному доходу; п — число наблюдений.

Коэффициент вариации (CV) позволяет определить уровень риска, если показатели средних ожидаемых доходов отличаются между собой. Расчет коэффициента вариации осуществляется следующим образом.

                                           (2.9)

По результатам расчетов разрабатывается сравнительная таблица основных показателей эффективности и уровней рисков рассматриваемых инвестиционных проектов (см. табл. 2.6 ).

При составлении сравнительной таблицы значения отдельных показателей эффективности приводятся в сопоставимых для всех проектов единицах измерения, а ранговая значимость показателей формируется на регрессионной основе, т.е. наименьшая ранговая значимость — «1» — присваивается проекту с наилучшим значением рассматриваемого показателя эффективности инвестиций и уровня риска.

Обобщенная оценка инвестиционных проектов по критериям эффективности и уровня риска осуществляется путем суммирования показателей ранговой значимости всех шести показателей.

Пример сравнительного анализа эффективности инвестиционных

проектов с учетом риска

Исходные данные.

Рассчитайте эффективность реализации двух инвестиционных проектов в условиях инфляции, если известно, что их период реализации t = 3 года, доходы по годам: для проекта «А» - 2 000, 3 000, 3 500 тыс. руб.; для проекта «Б» - 3 000,4 000, 5 000 тыс. руб.; объем инвестиций: в проект «А» — 4 млн руб., в проект «Б» — 5 924 тыс. руб.; ставка дисконтирования без учета инфляции в год r0=0,08, среднегодовой темп инфляции Т= 0,06.

1. Определим ставку дисконтирования с учетом инфляции по формуле (2.3):

r =0,08+0,080,06+0,06 =0,1448 = 0,15.

2. С учетом рассчитанной ставки дисконтирования (r) найдем чистый приведенный доход для двух проектов. Для этого сначала  определим настоящую стоимость денежных потоков. Значения дисконтного множителя 1/(1 +r)t по годам при ставке 15 % составят: 1-й год -0,870; 2-й год- 0,756; 3-й год- 0,658.

Расчет настоящей стоимости денежных потоков по инвестиционным проектам ведется по формуле (2.2) в виде табл. 2.1.

Таблица 2.1

Расчет настоящей стоимости денежных потоков по инвестиционным проектам, тыс. руб.

Годы

Проект «А»

Проект «Б»

Будущая стоимость денежных потоков от инвестиций (FVA)

Настоящая стоимость денежных потоков (PVA)

Будущая стоимость денежных потоков от инвестиций (FVБ)

Настоящая стоимость денежных потоков VБ)

1-й

2-й

3-й

2000

3000

3500

1740

2268

2303

3000

4000

5000

2610

3024

3290

Итого

8 500

6311

12 000

8 924

3. С учетом рассчитанной настоящей стоимости денежных потоков определим чистый приведенный доход по двум проектам по формуле (1.1):

NPVA =6311-4000 = 2311тыс. руб.;

NPVБ = 8924-5924 = 3000 тыс. руб.

NPVA<NPVБ, следовательно, по показателю NPV предпочтение отдается инвестиционному проекту «Б».

4. Рассчитаем индекс доходности PI по каждому из проектов. Для данных примера, приведенного в табл. 2.1

PIA > Р1Б, следовательно, предпочтение будет отдано проекту «А».

5. Рассчитаем значение показателя DPP. Сначала определим PV, как среднегодовую стоимость денежного потока в настоящей стоимости по каждому из проектов:

тыс. руб.;

тыс. руб.

Тогда лет; лет

DPPA <DPPБ, следовательно, предпочтение будет отдано проекту «А».

6. Определим внутреннюю норму доходности IRR по каждому из проектов. Расчет настоящей стоимости (PV) для инвестиционного проекта «А» приведен в табл. 2.2.

Таблица 2.2

Расчет настоящей стоимости денежных поступлений для проекта «А», тыс. руб.

Годы

Будущая стоимость денежных потоков (FV)

Дисконтный множитель при ставке 44 %

Настоящая стоимость денежных потоков (PV)

Дисконтный множитель при ставке 45 %

Настоящая стоимость денежных потоков (PV)

1-й

2 000

0,694

1 388,0

0,689

1378

2-й

3 000

0,482

1 446,0

0,476

1428

3-й

3 500

0,335

1 172,5

0,328

1 148

Итого

8 500

4 006,5

3 954

Определим IRRA по формуле (2.7):

если г, = 0,44, то NPV1 = 4006,5 - 4000 = 6,5 тыс. руб.;

если г2 = 0,45, то NPV2 = 3954 - 4000 = - 46 тыс. руб.

Для проверки правильности расчета найдем значения дисконтных множителей и NPVA при дисконтной ставке 44,12 %:

при t = 1 при t = 2 при t = 3

при t=1     

при t=2     

при t=3       

Тогда PVA = 2000 * 0,6939 + 3000 * 0,4815 + 3500 * 0,3341 = 4000 тыс. руб;

NPVA = 4000 - 4000 = 0.

Поскольку найденное значение дисконтной ставки (IRRA) позволяет приравнять настоящую стоимость денежных поступлений и сумму инвестиций, направленных на реализацию проекта, значение чистого приведенного дохода NPVA=0. Следовательно, показатель IRRA найден.

Расчет настоящей стоимости денежных поступлений для проекта «Б» приведен в табл. 2.3.

Таблица 10.3

Расчет настоящей стоимости денежных поступлений для проекта «Б», тыс. руб.

Годы

Будущая стоимость денежных потоков (FV)

Дисконтный множитель при ставке 41 %

Настоящая стоимость денежных потоков (PV)

Дисконтный множитель при ставке 42 %

Настоящая стоимость денежных потоков (PV)

1

3000

0,709

2127

0,704

2112

2

4000

0,503

2012

0,496

1984

3

5000

0,357

1785

0,349

1745

Итого

12000

5924

5841

Определим IRRБ по формуле (2.7):

если г1 = 0,41, то NPV1 = 5924 - 5924 = 0 тыс. руб.;

если r2 = 0,42, то NRV2 = 5841 - 5924 = - 83 тыс. руб.

IRRБ = 41 =41%.

Для проверки правильности расчета найдем значения дисконтных множителей и NPVB при дисконтной ставке 41%:

при t = 1; при t = 2; при t = 3

при t=1       

при t=2       

при t-3        

Тогда

РVБ= 3000 * 0,7092 + 4000 * 0,5029 + 5000 * 0,3567 = 5924 тыс. руб.;

NPVБ = 5924 -5924 = 0.

Следовательно, показатель IRRБ найден.

Сравним полученные значения: IRRA > IRRБ. Отсюда можно сделать вывод, что предпочтение будет отдано проекту «Б».

7. Рассчитаем ожидаемые доходы (расчет приведен в табл. 2.4). Отклонения возможных значений (Ei) от средней конъюнктуры взяты в пределах ± 20 % по проекту «А» и ± 30 % по проекту «Б».

Таблица 2.4

Расчет ожидаемых доходов по двум инвестиционным проектам

Возможные значения конъюнктуры инвестиционного рынка

Проект «А»

Проект «Б»

Расчетный доход (Еi), тыс. руб.

Значение вероятности Pi

Сумма ожидаемых доходов (ЕR), тыс. руб. (гр.2*гр.3)

Расчетный доход (Еi), тыс. руб.

Значение вероятности Pi

Сумма ожидаемых доходов (ЕR), тыс. руб. (гр.5*гр.6)

1

2

3

4

5

6

7

Высокая

2773

0,25

693,25

3900

0,2

780

Средняя

2311

0,5

1155,5

3000

0,6

1800

Низкая

1849

0,25

462,25

2100

0,2

420

ИТОГО

1

2311,0

1

3000

* Рассчитанное в лабораторной работе значение чистого приведенного дохода (NPV) соответствует среднему значению конъюнктуры инвестиционного рынка.

8. На основании найденных значений ожидаемых доходов (ER) по двум инвестиционным проектам найдем среднеквадратическое отклонение для каждого из проектов «А» и «Б» по формуле (2.8). Результаты расчета сведены в табл. 2.5.

Таблица 2.5

Расчет среднеквадратического отклонения по двум инвестиционным проектам

Проекты

Возможные значения конъюнктуры инвестиционного рынка

Еi

ER

Еi - ER

(Еi - ER)2

Pi

(Еi - ER)2* Pi

«А»

Высокая Средняя

Низкая

2773 2311 1849

2311 2311 2311

462

0

-462

213444

0

213444

0,25

0,50

0,25

53361

0

53361

В целом

2311

1,0

106722

326,6

«Б»

Высокая Средняя

Низкая

3900 3000 2100

3000 3000 3000

900

0

–900

810000

0

810000

0,2

0,6

0,2

162000

0

162000

В целом

3000

1,0

324000

569,2

Результаты расчета показывают, что среднеквадратическое отклонение по инвестиционному проекту «А» меньше, чем по проекту «Б». Это свидетельствует о большем уровне риска проекта «Б», следовательно, предпочтение следует отдать проекту «А».

9.  Рассчитаем коэффициент вариации по каждому проекту по формуле (2.9):

CVA = 326,6 / 2311 =0,141;

СVБ= 569,2 / 3000 = 0,190.

Результаты расчета показывают, что наименьшее значение коэффициента вариаций — по проекту «А», что свидетельствует о наилучшем соотношении риска и дохода.

10.  Составим сравнительную таблицу показателей эффективности и уровней рисков рассматриваемых инвестиционных проектов (табл. 2.6).

Таким образом, сумма значений ранговой значимости проекта «А» составляет 2+1 + 1 + 1 + 1 + 1=7,а проекта «Б» — 1 + 2 + 2 + 2 + 2 + 2=11. Следовательно, предпочтение следует отдать проекту «А».

Таблица 2.6

Сравнительная таблица основных показателей эффективности и уровней рисков рассматриваемых инвестиционных проектов

Показатель

Значение показателя, тыс. руб.

Ранговая значимость

Проект «А»

Проект «Б»

Проект «А»

Проект «Б»

Эффективность инвестиционных проектов:

NPV 

PI 

DPP

Уровень рисков инвестиционных проектов:

IRR 

G

CV

2311,000 1,580

1,900

44,120 326,600 0,141

3000,000 1,510

1,990

41,140 569,200 0,189

2

1

1

1

1

1

1

2

2

2

2

2

7

11


 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

27275. Власність та її місце в економічній системі. Система відносин власності 88.24 KB
  Система відносин власності. Місце власності в економічній системі Спочатку власність розглядалась як відношення людини до речі тобто як фізична наявність цієї речі у людини і можливість її використання. Це стосується і власності. Інакше кажучи соціальноекономічна сутність власності розкривається і реалізується не в системі зв'язків людина річ а в площині взаємодії людина людина з приводу привласнення об'єктів власності.
27276. акон рідкості та основні проблеми економіки.проблеми раціонального вибору і межі виробничих можливостей суспільства 20.1 KB
  Обмеженість виробничих ресурсів є однією з важливих передумов розвитку і формування ринку. Об'єктивною її основою є дія закону рідкості знання якого дає можливість зрозуміти необхідність подолання суперечностей між зростанням потреб і обмеженістю виробничих ресурсів. Причиною існування закону рідкості є суперечності між безмежними потребами виробничих ресурсів. Зростання людських потреб весь час наштовхується на обмеженість економічних ресурсів.
27277. Форми організації суспільного виробництва. Натуральне господарство. Товарне виробництво 50.9 KB
  Форми організації суспільного виробництва. Форма суспільного виробництва це певний спосіб організації господарської діяльності. Людство пройшло довгий історичний шлях розвитку і знало дві основні форми організації суспільного виробництва: натуральну і товарну. Історично першою формою суспільного виробництва було натуральне господарство рис.
27278. Влияние факторов макросреды 25.5 KB
  Внутр: колво штатных ед корпорат культ взаимоотнош внутри коллектива профессионализм сотруд. Внешние: Микросреда штат внутр управл внутр связи партнеры конкуренты Макросреда данные факторы во многом опр потребн в обществе природные вопросы рац использ явл важн элементом побуждения кл к соверш путеш тур бренды разрабат на основе привлекат прир ресурсов демократические расчет числ населения для каждой группы населения треб свой турпродукт эконом платежеспособность населения соцкультурные...
27279. Технология перевозки туристов на ЖД транспорте 23.5 KB
  Единая железнодорожная сеть 2.Вагоны разграничены по классу билеты – по категориям пассажиров по возрасту ЖД сеть РФ поделена на жел дороги 17 Перевозки грузов и пассажиров между ж д осуществляться по единому перевозочному документу оформленному по всему пути следования.
27280. Типология и классификация 26.5 KB
  Сущ различные типологии совр отелей: Отельтрадиц тип гост предпр отель люкс гост ср класса гостапартномера кварт типа гост эконом кл мотели отель курортширокий спектр услуг частные гостночлег завтрак отель гарниогран колво услуг апарт отелипредпр из неск квартир пансионпредпр с огран набором усл гост двор бунгалостроение из легких матер ротельпередвиж гост вагон кемпинглагерь авто мото туристов флотелькрупная плав гост флайтельаэрогостиница ботельспец оборуд судно на воде.
27281. Туризм как многогранное явление 26 KB
  Туризм – как вид отдыха путешествия Туризм – как бизнес транспорт размещение питание развлечение торговые предпр экск бюро музеи турфирмы Туризм – как отрасль экономики Туризм – как рынок рынок потребителей спрос на турпродукт рынок производителейвысокая конкуренция появление новых видов услуг Турпродукт – комплекс услуг по перевозке и размещению оказываемых за общую цену по договору о реализации туристского продукта. Туризм – как общественное движение зона предпринимат распределений...
27282. Туристские макрорег мира 30.5 KB
  АзиатскоТихоокеанский Страны Восточной и ЮВ Азии Австралия и Океания 4.Африканский Страны Африки кроме Египта и Ливии 5. Исходя из экономических природных исторических и других предпосылок можно выделить 4 туристских территории: 1ВосточноЕвропейская зона: Польша Центральный Чехия Словакия Венгрия Причерноморский Румыния Болгария 2Зона Северной Европы Скандинавские страны Норвегия Швеция Финляндия Дания 3ЗападноЕвропейская зона Британский Великобритания Ирландия Альпийский Франция Швейцария Австрия...
27283. Факторы регионализма 25 KB
  К факторам регионализма можно отнести: 1.Этнический фактор Этнос исторически возникший вид социальной группировки людей который обладает совокупностью признаков.Демографический фактор демографиянаука которая изучает воспроизводство населения.