43698

Разработка методических рекомендаций и практических предложений по совершенствованию направлений деятельности коммерческих банков с ценными бумагами

Дипломная

Банковское дело и рынок ценных бумаг

Возникают совершенно новые оригинальные виды банковских операций и услуг связанных с новыми типами финансовых инструментов выраженных в форме различных ценных бумаг. Активное участие коммерческих банков на рынке ценных бумаг во многом меняет содержание их операций придает их деятельности более выраженный рыночный характер. С помощью операций с ценными бумагами коммерческие банки могут направлять инвестиции в производство в торговый оборот а также финансировать государственные расходы. Во многих регионах России особенно депрессивных...

Русский

2013-11-06

208.69 KB

11 чел.

ВВЕДЕНИЕ

Развитие рыночных отношений в России привело к глубоким изменениям в банковском деле, многочисленным новшествам в организации, формах обслуживания и методах управления денежно-кредитными институтами.

Складывающиеся годами приемы и методы банковской деятельности усложняются, приобретают новые черты свойственные развитию финансового рынка любой страны, а также специфические российские.

Возникают совершенно новые, оригинальные виды банковских операций и услуг, связанных с новыми типами финансовых инструментов, выраженных в форме различных ценных бумаг.

Активное участие коммерческих банков на рынке ценных бумаг во многом меняет содержание их операций, придает их деятельности более выраженный рыночный характер. С помощью операций с ценными бумагами коммерческие банки могут направлять инвестиции в производство, в торговый оборот, а также финансировать государственные расходы. Во многих регионах России, особенно депрессивных (дотационных) деятельность с ценными бумагами проходит начальную стадию своего развития, ее становление связано с большими сложностями.

В большей степени это объясняется неудовлетворительным состоянием инфраструктуры региональных фондовых рынков. В тоже время роль коммерческих банков в ее совершенствовании остается недооцененной. В общей структуре участников региональных рынков ценных бумаг коммерческие банки явно доминируют над фондами, страховыми и инвестиционными компаниями и являются фактором, оказывающим влияние на макроэкономическую ситуацию.

Необходимость рассмотрения регионального уровня обусловлена тем, что развитие рынка ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовых институтов, требует формирование центра, выполняющего основные функции правового, нормативного и иного регулирования, а также региональных звеньев, реализующих эти функции на местах, в региональных субъектах хозяйствования.

Изложенные выше обстоятельства предопределили актуальность исследования, позволили уточнить его цели и задачи.

Кроме того, актуальность темы определяется возрастанием роли региональных банковских систем в преодолении экономического кризиса.

Целью данной дипломной работы является разработка методических рекомендаций и практических предложений по совершенствованию направлений деятельности коммерческих банков с ценными бумагами в рамках модели инфраструктурного построения формирующихся региональных фондовых рынков.

Объектом исследования является деятельность Сбербанка России, функционирующего на рынке ценных бумаг региона в современных экономических условиях.

Предмет исследования - процессы проведения операций и оказания услуг коммерческого банка (не примере деятельности Сбербанка) на региональном рынке ценных бумаг.

В соответствии с указанной целью в работе поставлены следующие задачи, определившие логику и внутреннюю структуру:

- изучить теоретические основы деятельности рынка ценных бумаг, определить его сущность и выполняемые функции;

- ознакомиться с зарубежным опытом работы коммерческих банков на рынке ценных бумаг;

провести анализ деятельности Сбербанка на рынке ценных бумаг;

- определить место, значение и специфику коммерческих банков как финансовых институтов, функционирующих на рынке ценных бумаг;

- проанализировать современную социально-экономическую ситуацию в России и выявить негативные и позитивные особенности и тенденции в развитии деятельности отечественных коммерческих банков на региональных рынках ценных бумаг;

сформулировать авторские предложения по совершенствованию механизма взаимодействия коммерческих банков с эмитентами и инвесторами регионального фондового рынка.

Методологическую и теоретическую основу исследования составляют труды отечественных и зарубежных ученых по деятельности банков на рынке ценных бумаг, законодательные акты, методические и нормативные материалы практического характера.

Научная новизна исследования состоит в разработке методических рекомендаций и практических предложений по совершенствованию операций и услуг «Сбербанка России» на рынке ценных бумаг в регионе.

Теоретическая и практическая значимость работы определяется целевой направленностью исследования одной из актуальных проблем, связанной с развитием и становлением рынка ценных бумаг и банков, как его участников.

Теоретические положения дипломного исследования могут быть использованы в учебном процессе при подготовке курсов «Ценные бумаги» и «Банковское дело». Практические предложения могут использоваться банками при проведении операций с векселями.

Глава.1. Теоретико-правовые основы деятельности коммерческого банка на рынке ценных бумаг ( РЦБ).

1.1.Место и роль коммерческого банка на РЦБ

Кроме регулирования инвестиционных потоков между Россией и остальным миром к задачам Банка России относится и регулирование деятельности такого института финансового посредничества, как банковский сектор, являющийся основой негосударственной финансовой системы страны.

Прежде чем перейти подробнее к исследованию практики регулирования Банком России деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг, необходимо через призму международного опыта определить место, которое законодательством страны отводится банкам на рынке ценных бумаг.

Известно, что в мире сложились две модели рынка ценных бумаг: англо-американская и германо-японская. Одним из принципиальных отличий между ними является степень участия банковского сектора на рынке ценных бумаг, т.е. системы корпоративного управления в них также характеризуются различиями в зависимости от роли, которую в деятельности корпораций играют финансовые организации. В Великобритании и США функция институционального владения акционерным капиталом обычно закрепляется за такими финансовыми институтами, как пенсионные фонды и взаимные фонды. В Германии же особенно активную роль в контроле за деятельностью корпораций играют банки. Это происходит не только потому, что банки являются прямыми владельцами собственности корпораций, но и потому, что они выступают хранителями собственности отдельных акционеров и их доверенными лицами на собраниях акционеров.

В Германии частные инвесторы могут продать или купить ценные бумаги на бирже только через банк, являющийся членом биржи, в связи с тем, что согласно Закону о банках покупка и продажа ценных бумаг за счет других лиц - банковские операции. Поскольку курсовые маклеры и свободные маклеры не являются банками, они не могут принимать заявки от частных клиентов - инвесторов.

В США Законом Гласса-Стигала (1933 г.) коммерческим банкам запрещено совершать операции с корпоративными ценными бумагами. Тем не менее, нельзя сказать, что коммерческие банки совсем не работают с корпоративными ценными бумагами - они выполняют трастовые операции для своих клиентов, для чего им приходится пользоваться услугами брокерско-дилерских фирм. Однако наиболее активно операции с ценными бумагами совершают зарубежные дочерние компании американских банков, на которые не распространяется действие Закона Гласса-Стигала. Американские банки через свои дочерние компании по ценным бумагам являются членами и Лондонской, и Токийской фондовых бирж.

Системы корпоративного управления в зависимости от того, каков уровень концентрации собственности в руках крупных акционеров, а также в зависимости от доли внешних инвесторов в капитале компаний, принято классифицировать на инсайдерские и аутсайдерские. В мире также сложились две системы опосредованного направления накоплений в инвестиции: англо-американская и японо-германская. Для англо-американской модели корпоративной собственности характерна централизация ресурсов, тогда как японо-германская модель укрупнения бизнеса в большей степени ориентирована на консолидацию бизнеса на кооперационных началах.

Так, в Великобритании и США у типичной корпорации много собственников, каждый из которых владеет сравнительно небольшой долей корпоративного капитала, что формирует аутсайдерскую модель корпоративного рынка ценных бумаг. В условиях, когда отсутствует один, доминирующий над прочими акционер, ни один из них и ни одна из групп акционеров не может потребовать признания своих особых прав, в том числе и прав на представительство в управлении.

В большинстве других индустриальных стран - в Германии, Франции, Италии, Японии, Корее, Испании, Швеции, Швейцарии и других - собственность характеризуется большей степенью концентрации. Роль корпоративного управления в тех странах, где крупные пакеты акций сконцентрированы в руках немногих, существенно отличается от той роли, которую они играют в странах с высокой степенью «распыленности» акционерного капитала. Проблема неучастия акционеров в управлении компанией фактически не возникает там, где один акционер является держателем 25, 50 и более процентов акций корпорации. У крупных владельцев есть мотивы, побуждающие их активно заниматься делами корпорации, добиваться прямого представительства в органах управления, иметь в своих руках властные рычаги, позволяющие в случае необходимости заменять управленческий аппарат. Проблема участия в управлении, которая может возникнуть в этом случае, является прямой противоположностью проблемы «бесплатного проезда»: количественное меньшинство акционеров может осуществлять свои интересы в ущерб остальной массе владельцев корпорации.

Поэтому в странах японо-германской модели финансового рынка наблюдается преобладание банковской системы финансирования, обеспечивающей развитие компаний без потери контроля, который ассоциируется с колебаниями фондовых рынков в Великобритании и США, а тесная связь банков с корпоративным сектором способствует реструктурированию и рефинансированию компаний в условиях финансовых кризисов. В первом случае, рычаги контроля за деятельностью компании принадлежат «инсайдерам» (от «inside» - внутри) корпорации, в то время как внешние системы управления, такие, как поглощение, приобретение, состязания за доверенности и т. д., практически не играют никакой роли. В рамках системы «аутсайдеров» («outside» - снаружи), свойственной компаниям со значительной степенью распыленности капитала, контроль со стороны акционеров осуществляется косвенными способами - через рынки капитала, через независимых директоров, в рамках слияний, банкротств и состязаний за доверенности.

Практика стран с развитым рынком ценных бумаг, несмотря на спады в мировой экономике, свидетельствует, что в последнее время в целом инвесторы и аналитики все большее предпочтение отдают аутсайдерской системе. Многие исследователи пришли к заключению, что инсайдерские системы, успешно работающие на ранних этапах промышленного развития, плохо адаптируются к потребностям современного этапа НТП. Они оказываются менее гибкими и хуже реагируют на рыночные сигналы. В 1998 г. ОЭСР приняла эталонные принципы корпоративного управления, которые в целом основаны на англо- американской модели. С другой стороны, последние изменения в законодательной практике США отменили запрет банкам совершать операции на рынке ценных бумаг. Это позволяет говорить о постепенном размывании различий между двумя моделями участия коммерческих банков в финансировании корпоративного сектора реальной экономики и управлении им, а также в целом об увеличении влияния банковского сектора на указанные процессы.

В свою очередь, это означает необходимость трансформации инструментов регулирования центральных банков с целью усиления степени их влияния на состояние корпоративного сегмента фондового рынка, в том числе через регулирование состава и структуры операций с ценными бумагами коммерческих банков как института финансового посредничества, степень влияния которого на рынок корпоративных ценных бумаг усиливается.

Вместе с тем, здесь важно учитывать то обстоятельство, что в силу широкого представительства у банков как финансовых посредников обязательств перед большим кругом физических и юридических лиц возможность банкротства одного из них автоматически провоцирует финансовую нестабильность его вкладчиков, что способно перерасти в масштабный экономический кризис с непредсказуемыми последствиями.

Поэтому законодательное установление ограничений и нормативов на структуру портфелей ценных бумаг коммерческих банков имеет целью предупреждение рискованных вложений этих институтов. Кроме того, правовое регулирование деятельности банков как финансовых посредников в операциях с ценными бумагами позволяет развивать рынок ценных бумаг страны с преобладанием того или иного института финансового посредничества на том или ином этапе развития финансовой системы государства.

Российская практика регулирования рынка ценных бумаг не имеет четко выраженной направленности на построение одной из вышеназванных систем корпоративного управления и, соответственно, определения степени участия коммерческих банков и иных институтов финансового посредничества в операциях с ценными бумагами. Коммерческие банки здесь могут совершать операции с ценными бумагами, равно как и частные инвесторы могут совершать эти операции, используя услуги небанковских посредников - специализированных финансово-кредитных институтов.

В соответствии со ст. 6 Федерального закона «О банках и банковской деятельности» лицензия Банка России на осуществление банковских операций предоставляет банку право «осуществлять выпуск, покупку, продажу, учет, хранение и иные операции с ценными бумагами, выполняющими функции платежного документа, с ценными бумагами, подтверждающими привлечение денежных средств во вклады и на банковские счета, с иными ценными бумагами, осуществление операций с которыми не требует получения специальной лицензии в соответствии с федеральными законами, а также вправе осуществлять доверительное управление указанными ценными бумагами по договору с физическими и юридическими лицами».

Хотя из-за отсутствия достоверной информации судить о действительном состоянии российских банков очень трудно, нельзя не признать, что десятилетний период становления и развития банковского сектора представляет собой оригинальную главу в истории экономических реформ в России. Первые 30 коммерческих банков (по объему их активов накануне кризиса 1998 г.), за исключением Онэксимбанка и Национального резервного банка, были созданы еще до распада СССР, в условиях полной дезорганизации экономики, раскручивания инфляционной спирали, быстрого обесценения рубля и падения реального производства. На формирование банковской системы определенное влияние оказала структура банковского сектора СССР. Сбербанк, который и в советские времена обладал монополией на привлечение вкладов физических лиц, по сути, сохранил эту монополию до настоящего времени. Новые коммерческие банки почти не занимались привлечением вкладов населения, что лишало их относительно стабильных ресурсов.

Таким образом, с самого начала своего возникновения банковская система России оказалась разделенной на конкурентный сегмент, включающий коммерческие банки, и остающийся под контролем государства Сбербанк, на долю которого приходится более трети совокупных банковских активов. По размеру своих активов Сбербанк в десять раз превышает самый крупный частный банк. Поскольку Сбербанк является главным источником финансирования бюджетного дефицита, это тормозит для него развитие традиционных функций финансового посредничества.

В значительной степени лишенные возможности использовать для своего развития вклады населения, частные коммерческие банки вынуждены были ориентироваться на привлечение средств юридических лиц. Как правило, это были средства главных акционеров банка, которые создавали данный банк для управления своими кассовыми операциями. В результате формировалась традиционная модель «карманного банка». Объем активов таких банков в основном зависел от финансового состояния их основателей, а не от собственной стратегии. Это были небольшие банки с ограниченным объемом операций. Крупные коммерческие банки создавались на базе отраслевых гигантов с целью защиты этих средств от обесценения в условиях прогрессирующей инфляции. Следствием такого формирования крупных банков явилась их явно выраженная специализация на обслуживании тех или иных отраслей: внешней торговли (Внешторгбанк и Онэксимбанк), энергетики («Империал» и Газпромбанк), автомобилестроения (Автобанк) и т.д. Несмотря на то, что эти банки привлекли немалые капиталы, их ресурсная база имела высоколиквидный характер и оставалась весьма уязвимой.

Развитие кредитной политики банков тормозилось вследствие отсутствия надежной информации о финансовом положении предприятий - возможных получателей кредитов и о финансовых рынках. К настоящему времени доля сомнительных кредитов в портфелях банков довольно велика, хотя точные официальные данные об их объеме отсутствуют. Во многом это связано с тем, что российские банки предпочитают продлевать сроки погашения кредитов, а не создавать резервы для их покрытия.

На первом этапе численность коммерческих банков росла очень высокими темпами: в 1989-1992 гг. было создано 1600 банков, к концу 1994 г. их максимальная численность достигла 2600. При этом совокупные капиталы банков едва достигали 4% ВВП, а сумма предоставленных ими кредитов — 20% ВВП. Таким образом, российские банки предпочитали не кредитовать реальную экономику, а «делать деньги из воздуха». Среди главных источников их прибылей мы можем выделить следующие:

1. Значительная разница между процентными ставками по займам и кредитам, которые индексировались в соответствии с темпами инфляции, и низкими ставками, выплачиваемыми по банковским вкладам.

2. Конвертация рублевых вкладов физических и юридических лиц в доллары с последующим их переводом в рубли по более высокому долларовому курсу. Кроме того, банки получали доход за счет разницы между курсом продажи и покупки долларов в обменных пунктах.

3. Доступ к бесплатным или очень дешевым государственным ресурсам путем обслуживания счетов государственных предприятий и осуществления операций по рефинансированию в центральном банке по низким процентным ставкам.

4. Открытие внешнеторговых границ России позволило коммерческим банкам активно включиться в операции по финансированию экспорта и импорта. На конец 1993 г. заграничные авуары российских банков достигли 12,7 млрд. долл., что составляло 50% общей суммы банковских кредитов, выданных ими в России.

С начала 1995 г. в России стали предприниматься меры по ужесточению кредитно-денежной политики, сокращению монетизации бюджетного дефицита, развитию рынка ГКО и внешнего заимствования средств как менее инфляционного способа финансирования экономики. Все эти меры оказали существенное влияние на развитие банковского сектора. Появление положительной реальной процентной ставки, установление реального обменного курса рубля и введение летом 1995 г. «валютного коридора» лишили банки возможности получать лёгкую прибыль.

Вместе с тем, «стабилизация по-русски» привела к возникновению парадоксального феномена, когда кривые инфляции и монетизации торгового обмена обнаружили движение в противоположных направлениях. Годовой индекс потребительских цен снизился с 840% в 1993 г. до 22% в 1996 г., тогда как доля взаимозачетов и бартерных сделок в расчетах возросла с менее 20 до 40%, а доля неплатежей в ВВП — с 10% в конце 1994 г. до 24% в конце 1996 г. Одновременно с этим сумма кредитов, предоставляемых Банком России коммерческим банкам, снизилась с 8 млрд. долл. в конце 1993 г. до 2 млрд. в конце 1996 г., что привело к резкому сокращению банковской ликвидности.

Поскольку рынок облигаций был развит очень слабо, а вклады населения по-прежнему концентрировались в Сбербанке, коммерческие банки стали увеличивать свои ресурсы в основном за счет развития межбанковского рынка. С января по август 1995 г. объем межбанковских кредитов возрос почти на 50% и достиг 8, 2 млрд. долл., или 20% совокупных пассивов банков.

Усиление взаимозависимости банков, повышение уровня обязательных резервов и введение «валютного коридора» еще более обострили проблему банковской ликвидности. В результате 24 августа 1995 г. разразился первый банковский кризис, когда уровень процентных ставок по однодневным межбанковским сделкам возрос со 100 до 1000%, что в течение нескольких часов заблокировало все операции и создало реальную угрозу развязывания системного кризиса.

В этих условиях Банк России принял быстрые и эффективные меры, предоставив ведущим банкам кредиты в объеме 1000 млрд. руб. Это позволило избежать полного блокирования платежей. Одновременно с этим было решено принять меры по оздоровлению банковской системы, что нашло свое отражение в отзыве лицензий у ряда банков: только за вторую половину 1995 г. Банк России лишил лицензии 156 банков, т.е. столько же, сколько за период с начала 1991 г. по 1 августа 1995 г. К середине 1997 г. численность российских банков сократилась до 1800.

Развитие рынка ГКО, средняя доходность которых составила в 1996 г. 75%, привело к тому, что операции на этом рынке стали главным источником прибыли крупных коммерческих банков. Только в 1996 г. государство выплатило держателям ГКО в форме процентов сумму, эквивалентную 14 млрд. долл. В результате быстрой замены межбанковских кредитов государственными ценными бумагами структура банковских активов существенно изменилась: доля ГКО возросла с 4% в начале 1995 г. до 20% в конце 1996 г., тогда как доля кредитов другим финансовым институтам снизилась с 20% до немногим более 10%. Высокие доходы по ГКО привели к тому, что банки не проявляли никакой заинтересованности в расширении кредитования экономики. Доля таких кредитов в ВВП снизилась с 20% в начале 1995 г. до 10, 7% в конце 1996 г.; в портфелях банков их доля в течение ряда лет удерживалась на низком уровне в 5%.

С четвертого квартала 1997 г. банковский сектор России подвергся воздействию ряда внешних шоков, которые обнаружили внутренне присущую ему уязвимость и всевозрастающую чувствительность к валютному риску. Эффекты внешних шоков, дополненные серьезными стратегическими ошибками самих банков в области управления рисками, привели в конце концов к кризису 17 августа 1998 г., поставившему российский банковский сектор на колени.

Крупные российские банки, получив доступ на международные рынки капиталов, т.е. к новым источникам ресурсов, использовали полученные средства для приобретения рублевых облигаций и акций. Кроме того, они стали вести операции со срочными (форвардными) валютными контрактами, надеясь на то, что Банк России будет любой ценой защищать фиксированный в определенных пределах курс рубля в отношении доллара. Объем этих операций к середине 1998 г. оценивался в 100-250 млрд. долл. Как свидетельствует российская пресса, уже во втором квартале 1998 г. многие ведущие банкиры России осознавали риск падения курса (обесценения) рубля. К концу апреля 1998 г. эмиссия срочных контрактов прекратилась, и многие банки начали структурную перестройку своих балансов.

Однако эти меры слишком запоздали. Как нам представляется, в конце первого квартала 1998 г. еще было не поздно начать процесс контролируемой и ограниченной девальвации рубля. По нашему мнению, это было единственное средство дать шанс стабилизации государственным финансам при условии, что эти шаги сопровождались бы жесткими мерами структурной политики, т.е. принятием нового налогового законодательства и введением в действие процедуры банкротства несостоятельных должников. Но снижение обменного курса рубля даже на 20% могло бы лишить многие крупные банки значительной части их собственных капиталов и вызвать масштабный банковский кризис. В этих условиях мощное банковское лобби осуществляло постоянное давление, чтобы не допустить девальвации рубля. Центральные органы власти пытались решить безнадежную задачу защиты рубля, повышая процентные ставки, истощая валютные резервы страны и прибегая к заимствованию средств у Международного валютного фонда (МВФ).

Между тем, все усилия оказались тщетны и 17 августа 1998 г. разразился кризис, нанесший в числе прочих сокрушительный удар по банковской системе страны. До начала кризиса в портфелях российских коммерческих банков находились государственные ценные бумаги на общую сумму в 30 млрд. долл. (значительная часть этой суммы приходилось на долю Сбербанка). На конец первого квартала 1998 г. сумма проданных российскими коммерческими банками нерезидентам срочных контрактов составляла 15 млрд. долл. Отрицательное сальдо баланса банков (разница между выраженными в валюте активами и пассивами) достигло к 1 июля 1998 г. около 15 млрд. долл., или 60% собственных капиталов. В этих условиях обесценение рубля на 1% приводило к обесценению собственных капиталов банков на 0, 6%. Система платежей была парализована, и через месяц после кризиса сумма непогашенных межбанковских кредитов достигла 30 млрд. рублей. Большинство крупных банков прекратили все свои операции. Хотя в первые месяцы после кризиса не было объявлено о закрытии ни одного банка, персонал банков был сокращен в среднем наполовину.

Чтобы несколько снять остроту проблемы ликвидности и избежать полного краха банковской системы, правительство и Банк России приняли ряд мер, среди которых перевод вкладов граждан (на добровольной основе и по более низким процентам) из шести крупнейших банков в Сбербанк и их временное замораживание, снижение нормы обязательных резервов, принятие Банком России государственных ценных бумаг по номинальной стоимости в обмен на кредиты, используемые банками на погашение задолженности. Сумев спасти банковскую систему от полного краха, денежные власти не только проявили беспомощность в проведении ее структурной перестройки, но и не смогли предотвратить ее разрушения. Руководители многих крупных частных коммерческих банков организовали разделение своих активов и перевод их (с целью сокрытия) во вновь создаваемые структуры. Введение моратория позволяло им действовать в «непрозрачных» условиях, не испытывая никакого давления со стороны кредиторов.

Сокрытие активов сопровождалось спонтанным развитием вторичного рынка сделок с долговыми обязательствами коммерческих банков. Это давало им возможность уступать часть своих долгов со скидкой и тем самым очищать свой баланс. Такая практика не запрещается в России законом. Кроме того, разделение активов, осуществленное крупными банками в первые месяцы после кризиса 17 августа 1998 г., стало возможным только потому, что на тот момент в России не было закона о банкротстве банков и что только акционеры могли принимать решения о начале процедуры банкротства. Но если они и делали это, то только после полного выкачивания и сокрытия средств банка в ущерб своим кредиторам. Вместе с тем, возрождение банков невозможно без восстановления доверия к ним, что требует в первую очередь законодательной защиты прав кредиторов.

Представленная в октябре 1998 г программа структурной перестройки банковской системы России очень быстро обнаружила свою несостоятельность.

Она предусматривала разделение банков на четыре группы и применение к каждой из этих групп особых мер. Наибольшее сомнение вызывало положение о спасении «неплатежеспособных банков, жизненно необходимых для банковской системы», поскольку они отягощены огромной задолженностью. После определенного периода раздумья власти постепенно склонились к идее о том, что реструктуризация банковской системы должна осуществляться «естественным образом», т.е. жизнеспособные банки должны выживать сами, пользуясь весьма ограниченной государственной поддержкой.

Весьма проблематичным было положение Сбербанка, который сильно пострадал от дефолта, поскольку государственные ценные бумаги составляли половину его активов. Однако стабилизация финансовой ситуации в стране и избежание массового оттока вкладов, наряду с поддержкой своего главного акционера - Банка России, позволили Сбербанку развивать посредническую деятельность, привлекая промышленных клиентов, которые прежде обслуживались обанкротившимися коммерческими банками.

Таким образом, определяя свои задачи и направления регулирования деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг, Банк России должен, прежде всего, определиться с приоритетами участия коммерческих банков на данном рынке, а также руководствоваться необходимостью поддержания стабильного, устойчивого функционирования банковской системы и повышения уровня доверия хозяйствующих субъектов и населения к коммерческим банкам в целях более полной аккумуляции всех временно свободных финансовых ресурсов, в том числе и через расширение объемов банковских операций с ценными бумагами. Исходя из перечисленных критериев, Банку России следует проводить соответствующую политику в данном направлении.

Наиболее разработанными в методическом отношении и наиболее регламентированными являются операции коммерческих банков по эмиссии собственных ценных бумаг. Инвестиционная и посредническая деятельность менее регламентирована. Тем не менее, по всем этим направлениям банки проявляют практически одинаковую активность.

Следует отметить, что наибольший интерес для рассмотрения представляет инвестиционная деятельность коммерческого банка. Прежде всего, для банка гораздо более важными представляются операции, выполняемые для своих нужд, а не по поручению клиента, так как в этом случае деятельность банка сводится не к техническому обеспечению принятых кем-то другим (клиентом) решений, а к выработке собственных решений. Среди операций, осуществляемых банком «для себя», основными являются инвестиционная и эмиссионная деятельность. При этом все, что касается эмиссионной деятельности, достаточно четко проработано и изучено, здесь существуют общепринятые правила и методики. Инвестиционная деятельность предоставляет банку огромное поле возможностей, выбор из которых неоднозначен и часто вызывает затруднение у банка. Таким образом, следует более детально рассмотреть именно инвестиционную деятельность коммерческого банка с ценными бумагами.

1.2. Характеристика деятельности коммерческого банка с ценными бумагами

Все операции коммерческих банков, осуществляемых на рынке ценных бумаг делятся на эмиссионные, инвестиционные и посреднические. В соответствии с ними представлены и три категории участников рынка ценных бумаг, а особенности налогообложения налогом на прибыль для трех категорий участников рынка ценных бумаг: для эмитентов, для инвесторов и для профессиональных участников

Эмиссия – выпуск в обращение денег и ценных бумаг. Сущность её заключается в государственной регистрации ценных бумаг, выпускаемых в обращение, для создания гарантии ответственности за принятые обязательства перед владельцами ценных бумаг [7].

Под регистрирующими органами понимаются Департамент лицензирования деятельности и финансового оздоровления кредитных организаций Банка России и территориальные учреждения Банка России (Главные управления, Национальные банки).

Регистрирующий орган несет ответственность только за полноту информации, содержащейся в документах, представленных для государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.

Целью эмиссионных операций является:

- формирование и увеличение капитала;

- привлечение средств для активных операций и инвестиций;

- участие в уставном капитале с целью контроля над собственностью.

Важным требованием к эмиссии ценных бумаг является необходимость раскрытия информации о них и о финансово-хозяйственной деятельности эмитента.

Формы раскрытия информации:

- составление ежеквартальных отчетов по ценным бумагам ( данные об эмитенте, о его финансово-хозяйственной деятельности, о видах бумаг и доходах по ним и т.п.)

- сообщения об изменениях в положении эмитента и о сосредоточении в руках владельца более 20 % любого вида эмиссионных ценных бумаг.

Процедура эмиссии ценных бумаг, если иное не предусмотрено законодательством Российской Федерации, включает следующие этапы:

• принятие решения о размещении ценных бумаг;

• решение о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг утверждается советом директоров (наблюдательным советом) кредитной организации - эмитента на основании решения об их размещении. При назначении Банком России в кредитную организацию - эмитент временной администрации по управлению кредитной организацией утверждается органом, принявшим решение об их размещении с соблюдением требования о согласовании в порядке, предусмотренном пунктом 10.3 Инструкции 102 И от 22 июля 2007 г.

Под решением о размещении ценных бумаг понимается одно из следующих решений [6]:

- решение о создании кредитной организации путем учреждения или реорганизации;

- решение об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций;

- решение об увеличении уставного капитала путем увеличения номинальной стоимости акций;

- решение о размещении ценных бумаг путем конвертации в них конвертируемых ценных бумаг другого вида, категории (другого типа);

- решение об уменьшении уставного капитала путем уменьшения номинальной стоимости акций;

- решение о внесении изменений в устав кредитной организации - эмитента, касающихся предоставляемых по привилегированным акциям этого типа прав;

- решение о консолидации акций;

- решение о дроблении акций;

- решение о размещении облигаций;

- решение о размещении опционов.

Должно содержать следующие реквизиты:

- количество размещаемых ценных бумаг;

- способ размещения (при размещении ценных бумаг путем закрытой подписки указывается круг лиц, среди которых будет производиться размещение);

- цена размещения ценных бумаг или порядок ее определения, в том числе цена размещения или порядок определения цены размещения ценных бумаг акционерам, имеющим преимущественное право приобретения размещаемых ценных бумаг (при размещении путем подписки);

- форма оплаты ценных бумаг (при размещении путем подписки);

- перечень имущества, которым могут оплачиваться размещаемые путем подписки дополнительные акции, и наименование независимого оценщика (перечень возможных независимых оценщиков), привлекаемого (которые могут быть привлечены) для определения рыночной стоимости такого имущества (при оплате акций неденежными средствами);

иные условия в соответствии с законодательством.

2) утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг;

Проспект ценных бумаг утверждается советом директоров (наблюдательным советом) кредитной организации - эмитента.

(п. 12.1 в ред. Указания ЦБ РФ от 03.06.2008 N 1288-У)

Проспект эмиссии должен быть заверен независимой аудиторской фирмой в следующих случаях:

- при выпуске акций, связанном с увеличением уставного капитала кредитной организации; (в ред. Указания ЦБ РФ от 03.06.2008 N 1288-У)

- при выпуске облигаций.

Подписан должен быть лицом, осуществляющим функции единоличного исполнительного органа кредитной организации - эмитента, его главным бухгалтером (иным лицом, выполняющим его функции), подтверждающими тем самым достоверность и полноту всей информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг.

При государственной регистрации на каждом экземпляре проспекта ценных бумаг делается отметка о его государственной регистрации и указывается присвоенный выпуску (дополнительному выпуску) ценных бумаг индивидуальный государственный регистрационный номер. (п. 12.6 введен Указанием ЦБ РФ от 03.06.2008 N 1288-У)

В случае регистрации кредитная организация - эмитент обязана обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, любым заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения этой информации. (п. 14.1 в ред. Указания ЦБ РФ от 03.06.2008 N 1288-У)

Кредитные организации раскрывают информацию в порядке, установленном Положением "О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг", утвержденном Постановлением ФКЦБ РФ от 02.07.2008 N 03-32/пс.

государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг;

При государственной регистрации выпуска ценных бумаг кредитной организации - эмитента ему присваивается индивидуальный государственный регистрационный номер. Для дополнительного выпуска ценных бумаг кредитной организации - эмитента ему присваивается индивидуальный государственный регистрационный номер, состоящий из индивидуального государственного регистрационного номера, присвоенного выпуску ценных бумаг, и индивидуального номера (кода) этого дополнительного выпуска ценных бумаг.

Документы на государственную регистрацию выпуска ценных бумаг должны быть представлены не позднее трех месяцев с даты утверждения решения об их выпуске. (п. 13.7 в ред. Указания ЦБ РФ от 03.06.2008 N 1288-У)

Срок рассмотрения регистрационных документов не должен превышать 30 календарных дней с даты поступления в регистрирующий орган. (в ред. Указания ЦБ РФ от 03.06.2008 N 1288-У)

Регистрирующий орган вправе провести проверку достоверности сведений, содержащихся в документах, представленных кредитной организацией - эмитентом для государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг. В этом случае течение срока может быть приостановлено на время проведения проверки, но не более чем на 30 календарных дней. (п. 1.7 в ред. Указания ЦБ РФ от 03.06.2008 N 1288-У)

Кредитная организация может выпускать ценные бумаги именные и на предъявителя. Именные ценные бумаги кредитной организации могут выпускаться только в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами. Ценные бумаги кредитной организации на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме. (п. 1.3 в ред. Указания ЦБ РФ от 03.06.2008 N 1288-У)

4) размещение ценных бумаг;

Количество размещаемых ценных бумаг не должно превышать числа (в штуках), указанного в решении о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг. (п. 15.6 в ред. Указания ЦБ РФ от 03.06.2008 N 1288-У)

В процессе размещения может быть размещено меньшее количество ценных бумаг по сравнению с тем, которое предполагалось и было указано в регистрационных документах выпуска (в штуках).

Решением о выпуске акций или облигаций, размещаемых путем подписки, может быть определена доля акций или облигаций, при неразмещении которой эмиссия акций (облигаций) этого выпуска считается несостоявшейся. Такая доля в случае ее установления не должна быть ниже 75% акций (облигаций) выпуска.

При размещении ценных бумаг кредитной организации - эмитента путем открытой подписки запрещается закладывать преимущество при приобретении ценных бумаг одним потенциальным владельцам перед другими, за исключением следующих случаев:

- при предоставлении акционерам кредитных организаций - эмитентов, созданных в форме акционерных обществ, преимущественного права выкупа новой эмиссии ценных бумаг в количестве, пропорциональном числу принадлежащих им акций в момент принятия решения об эмиссии;

- при введении кредитной организацией - эмитентом ограничений на приобретение ценных бумаг нерезидентами. (п. 15.2 в ред. Указания ЦБ РФ от 03.06.2008 N 1288-У)

5) государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.

Не позднее 30 календарных дней после завершения размещения ценных бумаг кредитная организация - эмитент обязана представить в регистрирующий орган отчет об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.

Отчет о первом выпуске акций при учреждении кредитной организации - эмитента представляется в регистрирующий орган одновременно с представлением документов на получение лицензии на осуществление банковских операций.

Отчет о первом выпуске акций при реорганизации кредитной организации - эмитента (о выпуске акций при реорганизации в форме присоединения) представляется в регистрирующий орган одновременно с представлением документов на регистрацию выпуска ценных бумаг.

(п. 16.1 в ред. Указания ЦБ РФ от 03.06.2008 N 1288-У)

Отчет об итогах выпуска представляется в Департамент лицензирования деятельности и финансового оздоровления кредитных организаций Банка России в двух экземплярах, в территориальные учреждения Банка России - в трех экземплярах. Срок рассмотрения отчета об итогах выпуска не может превышать двух недель.

В течение срока размещения ценных бумаг может быть размещено меньшее количество ценных бумаг, чем предусмотрено решением об их выпуске. Регистрация итогов выпуска в этом случае осуществляется в объеме фактически размещенных ценных бумаг. Неразмещенные ценные бумаги подлежат погашению.

В случае, если отчет об итогах выпуска ценных бумаг зарегистрирован, кредитная организация - эмитент публикует итоги выпуска в печатном органе, где предварительно было опубликовано сообщение о выпуске, с указанием данных, которые кредитная организация считает целесообразным довести до сведения общественности, а также с указанием способа и места, где желающие могут ознакомиться с полным отчетом об итогах выпуска.

Основания для приостановления эмиссии ценных бумаг и признания выпуска несостоявшимся

Регистрирующий орган вправе приостановить эмиссию ценных бумаг кредитной организации в случаях:

- нарушения эмитентом в ходе эмиссии ценных бумаг требований законодательства Российской Федерации, настоящей Инструкции, а также условий размещения, установленных в решении о выпуске и (или) проспекте ценных бумаг;

(в ред. Указания ЦБ РФ от 03.06.2008 N 1288-У)

- обнаружения в документах, на основании которых был зарегистрирован выпуск ценных бумаг, недостоверной информации;

- наличия нарушения порядка ведения реестра владельцев именных ценных бумаг, в т.ч. повлекших приостановление действия или аннулирование лицензии у регистратора, осуществляющего ведение реестра владельцев именных ценных бумаг соответствующей кредитной организации - эмитента;

- в иных случаях, предусмотренных законодательством Российской Федерации о ценных бумагах.

Уведомление о приостановлении эмиссии ценных бумаг осуществляется в срок не позднее следующего дня после даты принятия решения о приостановлении эмиссии ценных бумаг по телефону, факсу, с использованием иных средств электронной связи (предварительное уведомление) с обязательным направлением письменного подтверждения в срок не позднее трех дней с даты принятия такого решения (последующее уведомление).

Не позднее 7 календарных дней с даты принятия решения о приостановлении эмиссии ценных бумаг регистрирующий орган направляет копию уведомления об этом в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг (региональное отделение федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг).

(в ред. Указания ЦБ РФ от 03.06.2008 N 1288-У)

Информация о факте приостановления эмиссии ценных бумаг не позднее 5 календарных дней с даты принятия решения о приостановлении эмиссии ценных бумаг раскрывается регистрирующим органом в средствах массовой информации.

Эмиссия ценных бумаг может быть приостановлена только в пределах срока размещения ценных бумаг, а выпуск ценных бумаг может быть признан несостоявшимся регистрирующим органом на любом этапе процедуры эмиссии ценных бумаг до даты регистрации отчета об итогах выпуска этих ценных бумаг.

Эмиссионные консорциумы и синдикаты

Эмиссией ценных бумаг эмитента за рубежом обычно содействует инвестиционный банк. Как правило, инвестиционный банк не подписывается на весь выпуск, а привлекает к подписке другие компании, образуя эмиссионный синдикат андеррайтеров. При этом он предлагает другим участникам синдиката подписаться на часть выпуска в обмен на заранее определенную часть комиссионных.

Инвестиционный банк, создавший синдикат, называется лид-менеджером, или ведущим менеджером (lead manager). Если таких лид-менеджеров несколько, то они образуют так называемую группу ко-лид-менеджеров.

Инвестиционный банк, работающий непосредственно с компанией-эмитентом и отвечающий за ведение дел внутри синдиката, а также за окончательную выплату средств от имени синдиката, называют букраннером (bookrunner) эмиссии, или распорядителем книги.

Порядок взаимодействия инвестиционных банков в рамках консорциума (синдиката) определяется многосторонним соглашением. Это соглашение устанавливает цели консорциума (синдиката), состав его участников, руководство консорциума (синдиката), порядок распределения прибылей и убытков, ответственность участников консорциума (синдиката) и продолжительность его действия. Цели консорциума (синдиката) включают в себя не только выпуск и первичное размещение ценных бумаг, но и введение их в биржевой оборот, поддержание их курса и т.д. порядок взаимодействия эмитента и консорциума (синдиката) определяется соглашением между эмитентом и головным институтом временного объединения. После достижения целей, установленных консорциальным соглашением, консорциум (синдикат) распускается. Однако если в консорциальном соглашении имеются долгосрочные цели, роспуск консорциума может быть не обязательным.

Функции консорциумов.

1. консорциум (синдикат) может прилагать все усилия по продаже ценных бумаг от имени эмитента сторонним инвесторам без принятия на себя обязательств по выкупу недораспространенной части выпуска. В этом случае эмитент получает стоимость ценных бумаг по мере их оплаты инвесторами.

2. консорциум (синдикат) обязуется за свой счет выкупить неразмещенные ценные бумаги в течение оговоренного срока.

3. консорциум (синдикат) выкупает за свой счет всю эмиссию по фиксированной цене. Выкупленные ценные бумаги банки – участники консорциума перепродают сторонним инвесторам.

Во всех указанных случаях деятельность консорциума (синдиката) регулируется, с одной стороны, многосторонним соглашением между банками – членами консорциума (синдиката), с другой – соглашением между эмитентом ценных бумаг и головным инвестиционным институтом временного объединения.

Под инвестициями понимается долгосрочное вложение средств в промышленность, сельское хозяйство и другие отрасли экономики внутри страны и за границей в целях получения прибыли [6].

В нашей стране согласно законодательству под инвестициями понимаются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, кредиты, драгоценные металлы и любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения доходов (прибыли).

Так как под инвестициями банков обычно понимаются вложения денежных средств на срок в целях получения доходов или прибыли, то с этой точки зрения практически все активные операции банков можно рассматривать в качестве инвестиций. В этой связи, чтобы избежать путаницы в терминах, под инвестиционными банковскими операциями понимаются те из них, в которых банки выступают в роли «инициаторов вложения средств» (в отличии от кредитных операций, где инициатива в получении средств исходит со стороны заемщика).

В некоторых случаях инвестиции подлежат обязательному страхованию, что является гарантией их сохранения. Законодательством, действующем в России, гарантируется защита инвестиций.

Банковские инвестиции подразделяются на [27]:

- инвестиции по регионам;

- инвестиции по объектам;

- инвестиции по срокам;

- инвестиции по целям;

- инвестиции по отраслям;

- инвестиции по рискам.

При инвестиционных операциях банк является одним из множества кредиторов, в то время как при кредитных операциях банк обычно, хотя далеко не всегда, выступает в роли единственного кредитора.

Основное содержание инвестиционной политики банка составляет определение круга ценных бумаг, наиболее пригодных для вложения средств, оптимизация структуры портфеля инвестиций на каждый конкретный период времени.

Вкладывая свои сбережения в ценные бумаги, можно увеличить доходы и при этом уменьшить свой риск. С этой целью следует вкладывать деньги в ценные бумаги эмитентов, представляющие различные отрасли производства.

Инвестиционный портфель, или портфель инвестиций – совокупность средств, вложенных в ценные бумаги сторонних юридических лиц и приобретенных банком, а также размещенных в виде срочных вкладов иных банковских или кредитно-финансовых учреждений, включая средства в иностранной валюте и вложения в иностранные ценные бумаги.

Смысл портфеля: улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

Наиболее распространенным принципом управления инвестиционным портфелем предприятий и банков является принцип ступенчатости погашения ценных бумаг, позволяющий поступающие от погашения или реализации ценных бумаг средства реинвестировать в ценные бумаги с максимальным сроком погашения.

При этом часть банков, главным образом средних и мелких, осуществляет инвестиционные операции, не руководствуясь каким-либо заранее составленным и одобренным планом. Есть банки, где служащие, занимающиеся инвестиционной деятельностью, руководствуются официально утвержденными руководством банка установками в отношении инвестиционной политики. При этом совет банка по крайней мере один раз в год вносит в ней определенные изменения с учетом складывающийся конъюнктуры рынка.

Общепринято, что по мере снижения рисков, которые несет в себе данная ценная бумага растет её ликвидность и падает доходность. Безусловно, это правило проявляется лишь при усреднении большинства случаев, но оно позволяет создать шкалу изменения инвестиционных качеств по видам ценных бумаг, позволяющую инвестору упорядочить свое понимание соотношений между ценными бумагами.

Принятие инвестиционных решений, а так же выбор объекта инвестирования, в современных условиях определяется с учетом таких факторов, как инфляция и ожидание роста цен на производственные ресурсы.

Очевидно, что большинству инвестиционных целей коммерческого банка соответствуют инвестиции в так называемые долговые инструменты. Долговые ценные бумаги как вложение в невещественный актив представляют собой средства, данные в долг в обмен на право получения дохода в виде процента, и обязанность заемщика вернуть сумму долга в указанное время. По сути, покупку долговой ценной бумаги можно охарактеризовать как заключение кредитного договора, но в отличии от последнего ценная бумага обладает рядом преимуществ, одно из которых – ликвидность.

В современных условиях в России наиболее реальными являются трастовые услуги, оказываемые по операциям с ценными бумагами, так называемые агентские услуги.

Траст – это операции по управлению средствами, в частности ценными бумагами, клиента, осуществляемых от своего имени и по поручению клиента на основании договора с ним. Трастовые ( доверительные) операции являются относительно новыми для нашей банковской практики.

К ним можно отнести:

- управление активами – проведение операций с ценными бумагами, осуществление инвестиций по поручению клиента, например, куплю-продажу бумаг, формирование портфеля;

- услуги по первичному размещению ценных бумаг;

- размещение акций на финансовых рынках (эмиссия);

- ведение реестра акционеров;

- выплата ежегодного дохода акционерам.

Причина заинтересованности банков в развитии трастовых услуг вполне ясна. Таким образом банки стремятся привлечь максимально большое количество ресурсов, причем с незначительными издержками. Формируя портфель ценных бумаг и в дальнейшем управляя ими, банки получают доступ к управлению фирмой; за оказываемые услуги банк получает комиссионное вознаграждение, которое является одной из статей доходов банка.

Обязательным элементом политики трастовых подразделений является четкое обоснование клиентам управленческой стратегии. Наивно полагать, что клиент будет довольствоваться успокоительными завереньями банка о стабильности своей работы, приверженности лучшим традициям банковской деятельности. Получая информацию по разным каналам, клиент будет требовать от управляющего трастом максимально эффективных управленческих решений.

Объектами инвестиционной деятельности в России являются:

- создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях хозяйства;

- ценные бумаги;

- целевые денежные вклады;

- научно-техническая продукция и другая собственность;

- имущественные права и права на интеллектуальную собственность.

Виды профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг

Брокерская деятельность признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом [21].

Правоотношения брокера как поверенного или комиссионера и клиента регулируются гражданским законодательством Российской Федерации. В случае, если брокер действует в качестве комиссионера, договор комиссии может предусматривать обязательство хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи ценных бумаг, у брокера на забалансовых счетах и право их использования брокером до момента возврата этих денежных средств клиенту в соответствии с условиями договора.

Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления, если иное не предусматривается договором с клиентом или его поручением. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера.

Часть прибыли, полученной от использования указанных средств и остающейся в распоряжении брокера, в соответствии с договором перечисляется клиенту. При этом брокер не вправе гарантировать или давать обещания клиенту в отношении доходов от инвестирования хранимых им денежных средств.

В этом отличие действий брокера от депозитных операций банков и прочих инвестиционных посредников. Только банк, принимая денежные средства во вклад, имеет право (и обязанность) обеспечить по ним доходность в виде процента. Инвестирование средств банк производит сам и от своего имени. Брокер может только хранить денежные средства, но инвестиционную тактику определяет сам клиент (или его доверительный управляющий).

Помимо перечисленных функций, брокер может выполнять и другие услуги на РЦБ.

Появление электронной брокерской деятельности – логическое продолжение внедрения электронной биржевой торговли. На некоторых ведущих площадках мира сами брокеры уже давно заключают сделки не традиционным способом – голосом, а посредством компьютеров. Поэтому возникла идея – самого брокера тоже сделать электронным. Процесс от подачи заявки до заключения сделки сократился до нескольких секунд. Бурному развитию электронного брокерского обслуживания способствовал бум в области телекоммуникаций. Связь становится быстрее, надежнее и дешевле. Уменьшились и расходы брокеров, что положительно сказалось на привлечении клиентов [20].

Схема работы трейдера представлена на рисунках 1.2., 1.3

Биржа

Шлюз

Брокерский терминал

Интернет

Клиентский  терминал

Рис. 1.2. Схема осуществления торговых операций через Интернет


Рис. 1.3. Схема работы Интернет-брокера с несколькими клиентами

В реальности у брокера не один клиент, а несколько (см. рис. 1.3.). Но даже если их заявки – встречные, то они удовлетворяются не у брокера (брокер не организатор торговли), а отправляются в торговую систему, и судьба каждой из заявок различна.

Таким образом, электронные торговые системы существенно расширяют возможности инвестора по проведению торговых операций.

Вместе с тем широкое использование Интернет-торговых систем имеет свою оборотную сторону для банка и его клиентов:

- снижается роль банка, как консультанта и управляющего портфелем клиента;

- вместе с процессом вытеснения традиционного брокерского обслуживания электронным, начинающие инвесторы остаются один на один с рынком.

Нет сомнений, Internet-трейдинг - важнейшая составляющая "архитектуры" мирового фондового рынка. И российский рынок не исключение.

В настоящее время в России более двухсот брокерских компаний предоставляют частному инвестору услуги Internet-трейдинга.


Дилерские операции банков на рынке ценных бумаг

Дилерской признается профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг, в основе которой лежит заключение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичной оферты – то есть объявления цен покупки и продажи, по которым профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность и именуемый дилером, обязуется заключить сделки с любым контрагентом, изъявившем желание заключить сделку на указанных дилером условиях.

Не следует путать инвестиционные операции банков с дилерскими. Хотя механизм их общий (покупка), цели разные. В зависимости от целей инвесторов можно разделить на:

- стратегических (ориентирующихся на долю собственности)

- портфельных (ориентируются на прирост активов)

Соответственно намерений инвестора и его тактики, выбора инвестиционных инструментов делятся и портфели инвесторов: портфель роста, портфель дохода, сбалансированный портфель, портфель инструментов с фиксированным доходом и т.д.

В зависимости от отношения к риску инвесторы делятся на умеренных, агрессивных и консервативных.

Крупные банки и промышленно-банковские конгломераты владеют значительной долей собственности многих эмитентов. Часто управление происходит не напрямую, а через посредников, определить истинного собственника непросто.

Инвестор имеет доход в виде прироста стоимости портфеля и доход в виде регулярных потоков платежей. В первом случае для получения прибыли инструмент надо продать, во втором – держать. Как минимум задача инвестора – сохранить (не потерять) реальную стоимость активов.

Если коэффициент роста средств дилера больше роста / падения биржевого индекса, исчисленного по формуле средневзвешенной, то дилер может считать, что он получил прибыль. Логически это означает то, что покупать бумаги надо в начале роста их курса, а продавать на пике этого роста. Подобное – лишь желаемое, никогда не достижимое на практике, но к этому надо стремиться. Средневзвешенная средняя, а большинство фондовых индексов исчисляются по этой формуле показывает направление и меру движения всего рынка. Но следует учесть, что большинство индексов отражает не внутридневные изменения, а за более длительный период. Поэтому хорошо, если инвестор самостоятельно рассчитывает изменения за день, неделю, месяц, год и т.д. Эту трудоемкую работу лучше поручит аналитическому отделу банка. Чтобы оценить доходность операций на фондовом рынке, надо сопоставить динамику цен в экономике. На валютном рынке индекс обычно не рассчитывается, но коэффициент роста курса валюты подойдет для сравнения. На потребительском рынке мерой измерения служит индекс потребительских цен, на промышленном – индекс цен промышленных товаров. Можно взять и другие данные для анализа. Если коэффициент роста инвестиционного портфеля больше, чем цен в экономике (то есть опередил инфляцию), можно считать, что инвестор получил прибыль. В противном случае стоит подумать, не пора ли переключиться на другие ценные бумаги или на другие рынки (валютный или кредитный, например). Особенность валютного и рынка ценных бумаг состоит в том, что они более изменчивы, чем все остальные и задают тон экономике (валютный в этом отношении впереди). Поэтому и важно отслеживать не только внутридневные изменения, но и за достаточно длительный период, когда успевают проявиться изменения в экономике.

Для прироста стоимости активов хорошо подходят обыкновенные акции, для регулярных доходов – инструменты с фиксированным доходом – корпоративные и государственные облигации.

Фундаментальный анализ предполагает суждение о компании на основе изучения ее финансового положения и т. д. Считается, что в совокупности он не важнее технического.

Технический анализ предполагает, что действия трейдеров, которые составляют картину рынка, можно описать при помощи методов статистики и экономико-математического моделирования (ЭММ).

Депозитарные операции банков на рынке ценных бумаг

Депозитарная деятельность – это вид профессиональной деятельности на фондовом рынке. В узком смысле она заключается в учете прав на ценные бумаги.

Значение депозитариев велико. Если регистраторы обслуживают скорее эмитента, то депозитарий предназначен, главным образом, для инвестора. Без депозитариев невозможна организованная торговля ценными бумагами. На рынке было бы на много больше мошенничества.

Существуют два вида депозитариев: обыкновенные и расчетные. Роль последних часто выполняют некоммерческие партнерства Расчетные депозитарии обслуживают обычно организаторов торговли.

Роль депозитариев обычно выполняют крупные банки, занимающиеся и другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Кроме того, у многих компаний, являющихся дилерами и брокерами на РЦБ тоже есть свои депозитарии [6].

Но у банков есть определенные конкурентные преимущества перед небанковскими посредниками. Компании узко специализированы, банки могут предложить широкий спектр услуг. Ряд компаний не открывают собственный депозитарий (это дорого), а заключают договоры с банками, что выгодно последним.

Осуществление функций номинального держателя очень важно. Отпадает необходимость в постоянной перерегистрации ценных бумаг у реестродержателя. При сделках с ценными бумагами общее количество ценных бумаг в депозитарии не изменяется, изменения затрагивают только его клиентов.

Депозитарии сильно облегчают клиентам работу на рынке. Этому, в свою очередь, способствует бурное развитие информационных технологий и телекоммуникаций. Применение компьютеров и системы электронного документооборота позволяет автоматизировать учет и проводки пор счетам депо. Это дает возможность увеличить торговые обороты и повысить таким образом ликвидность рынка. Депозитарии связаны с системой расчетов организаторов торговли. Взаимодействие между разными депозитариями может вестись традиционным способом (курьеры и почта пересылают документы). Создание единой электронной системы позволило бы убыстрить расчеты и перерегистрацию бумаг с трех дней (стандарт, принятый во многих странах мира) до более сжатых сроков (иногда это может быть очень полезным, например, при покупке привилегированных акций перед датой закрытия реестра и т.п.).

Таким образом, депозитарии участвуют в следующих схемах [10]:

- Обслуживание профессиональных участников рынка ценных бумаг и их клиентов.

- Обслуживание доверительного управления.

- Обслуживание выпусков депозитарных расписок зарубежных эмитентов.

Схема работы следующая: клиент профессионального участника РЦБ – брокера заключает договор с тем депозитарием, с которым работает брокер. Заводить дополнительный – значит увеличить время расчетов и поставки и расходы. Но иногда (например, если брокер находится далеко от инвестора) такая необходимость возникает. И тогда остается выбрать депозитарий по вкусу (точнее, по деньгам, по удобству и качеству обслуживания). Хороший вариант – депозитарий надежного банка.

Андеррайтинговые операции банков

Деятельность по размещению и гарантия размещения не совсем одно и то же. Андеррайтинг (underwriting) - обязательство инвестиционного банкира выкупить ценные бумаги эмитента. Он связан с оказанием инвестиционным банком всего комплекса услуг по размещению эмитируемых ценных бумаг. Инвестиционный банк помогает эмитенту в определении основных характеристик выпускаемой ценной бумаги, а затем покупает ее для скорейшей перепродажи инвесторам.

Банки, выступая в роли инвестиционных компаний, могут выдать гарантии по размещению ценных бумаг в пользу третьих лиц. Это своего рода страхование риска тех инвестиционных компаний или эмиссионных консорциумов (синдикатов), которые занимаются размещением ценных бумаг. Инвестиционная компания гарантирует эмиссионному консорциуму иди инвестиционной компании, проводящей размещение ценных бумаг, что если заем или акции не будут размещены, они примут их на себя по обусловленному курсу; если заем или акции будут размещены, то они получают комиссию и вознаграждение за свой риск.


Глава 2. Анализ деятельности Сбербанка России на РЦБ

2.1.Анализ инвестиционной деятельности  и профессионального участника.

Портфель ценных бумаг Группы на 31 декабря 2011 года составил 1 625,8 млрд. руб. (включая ценные бумаги, заложенные по договорам РЕПО). Как видно из представленных  таблиц 16 и 17, на 89,6% портфель вложений Группы в ценные бумаги по состоянию на 31 декабря 2011 года представлен долговыми инструментами. Эта доля несколько снизилась по сравнению с 2010 годом,

когда вложения Группы в долговые ценные бумаги составляли 93,7% портфеля. Причиной снижения является увеличение объема долевых ценных бумаг за счет портфеля группы компаний «Тройка Диалог». Долевые ценные бумаги включают акции и паи инвестиционных фондов. Преимущественно вложения Группы в долевые ценные бумаги представлены акциями крупных российских компаний.

Таблица 1 – Структура ценных бумаг за 2009-2011 года

2010

2011

Изменения,%

сумма

млн. руб.

% от суммы

сумма

млн. руб.

% от суммы

Долговые ценные бумаги

1 708 345

93,7

1 456 499

89,6

-14,7

Долевые ценные бумаги

115 303

6,3

169 351

10,4

46,9

Итого ценных бумаг

1 823 648

100

1 625 850

100

-10,8

Вложения Группы в долговые ценные бумаги представлены в основном вложениями в долговые обязательства Российской Федерации, которые составляют 53,5% вложений Группы в долговые ценные бумаги на 31 декабря 2011 года.  Доля корпоративных облигаций и прочих ценных бумаг увеличилась с 21,9% по состоянию на начало года до 37,3% по состоянию на 31 декабря 2011 года. В абсолютном выражении портфель корпоративных облигаций и прочих ценных бумаг составил 543,1 млрд. руб. по состоянию на 31 декабря 2011 года, увеличившись главным образом за счет приобретения корпоративных облигаций российских эмитентов.

Портфель инвестиционных ценных бумаг в наличии для продажи составляет 60,9% от инвестиций Группы в ценные бумаги на 31 декабря 2011 года. За год портфель снизился на 22,6%, что преимущественно является результатом погашения облигаций Банка России. Портфель инвестиционных ценных бумаг в наличии для продажи состоит в основном из вложений в облигации федерального займа - 44,1% портфеля и корпоративные облигации- 35,4%.

В портфель инвестиционных ценных бумаг, удерживаемых до погашения, включаются долговые ценные бумаги со сроком погашения от 1 до 11 лет. По состоянию на 31 декабря 2011 года инвестиции Группы в данный портфель составили 423,7 млрд. руб., или 26,1% от портфеля ценных бумаг Группы. Наибольшую долю в портфеле инвестиционных ценных бумаг, удерживаемых до погашения, составляют облигации федерального займа в сумме 211,1 млрд. руб., что составляет 49,8% портфеля. Также значительную долю занимают корпоративные облигации—30,9%.

Таблица 2- Структура вложений в долговые ценные бумаги за 2009-2011 года, млрд. рублей

Наименование

ценной бумаги

2009 год

Струк-тура,%

2010 год

Струк-тура,%

2011 год

Струк-тура,%

6 мес. 2012

Струк-тура,%

Облигации федерального

займа-ОФЗ

339,3

31,9

684,4

37,5

712,6

43,8

679,1

41,5

Облигации Банка России

221,1

20,8

433,6

23,8

-

-

-

-

Еврооблигации и облигации

внутреннего государственного

валютного займа - ОВГВЗ

79,4

7,5

67,1

3,7

66,3

4,0

118,7

7,2

Субфедеральные ценные бумаги

105,7

9,9

149,4

8,2

134,5

8,3

120,5

7,3

Корпоративные и прочие ценные бумаги

270,7

25,4

353,1

19,4

514,7

31,7

546,1

33,3

Прочие ценные бумаги

47,9

4,5

136,0

7,4

197,8

12,2

176,0

10,7

Итого

1064,1

100

1823,6

100

1625,8

100

1640,4

100

Вложения Группы в ценные бумаги, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков, составляют 61,3 млрд. руб., или 3,8% вложений Группы в ценные бумаги. Более половины (62,8%) данного портфеля составляют облигации федерального займа. По сравнению с 2010 годом их доля сократилась на 8,9 п.п. Вложения в акции корпоративных эмитентов составили 22,5 млрд. руб. на 31 декабря 2011 года, при этом их доля увеличилась на 14,2 п.п. по сравнению с предыдущим годом. Акции главным образом представлены долевыми бумагами первоклассных эмитентов.

В торговый портфель ценных бумаг Группой включаются инвестиции, вложения в которые носят краткосрочный характер. Инвестиции в указанный портфель составляют 9,2% от портфеля ценных бумаг Группы государственных ценных бумаг.

Таблица 3 – Структура в инвестиции, носящие кратковременный характер

2010 год

2011 год

Измене-ния,%

сумма

% от суммы

сумма

% от суммы

Инвестиционные цен-ные бумаги,имеющиеся в наличии для продажи

1 280 264

70,2

990 638

60,9

- 22,6

Инвестиционные цен-ные бумаги,удержи-ваемые до погашения

358 191

19,6

423 694

26,1

18,3

Ценные бумаги, изме-нение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков

106 875

5,9

61 335

3,8

- 42,6

Торговые ценные бумаги

78 318

4,3

150 183

9,2

91,8

Итого

1 823 648

100,0

1 625 850

100,0

-10,8

Все ценные бумаги Группы за исключением инвестиционных ценных бумаг, удерживаемых до погашения, оцениваются по справедливой (рыночной) стоимости. В большинстве случаев справедливая стоимость определена на основе рыночных котировок, действовавших на отчетную дату. Когда котировки ценных бумаг не были доступны, Группа применяла соответствующие модели оценки, используя как данные, наблюдаемые на открытом  рынке, так и параметры, определенные на основании суждений.

Доля портфеля ценных бумаг, справедливая стоимость которых определена на основании моделей и профессиональных суждений, составляет 4,3% по состоянию на 31 декабря 2011 года, или 69,7 млрд. руб. В состав таких ценных бумаг включены не котируемые долевые инструменты компаний нефтегазовой, транспортной, телекоммуникационной и строительной отраслей (рисунок 11).

Сбербанк России активно работает практически во всех секторах российского финансового рынка, однако ограниченный набор финансовых инструментов определяет недостаточную диверсификацию портфеля активов.

Значительные объемы размещения в валютные государственные бумаги привели к формированию устойчивой длинной валютной позиции и повышению курсового риска. Это определяет необходимость достижения более сбалансированной по видам валют структуры, которая обеспечила бы повышение темпов прироста процентного дохода как основной составляющей структуры доходов Банка.

Рисунок 2.1 – Диаграмма компаний по отраслевой принадлежности в  % на 31.12.2011 и 30.06.2012 гг.

Инвестиционные операции Сбербанка разделяют на следующие блоки: брокерские услуги, доверительное управление, аналитика по финансовым рынкам, услуги НПФ, депозитарное облуживание, операции с паями управляющих компаний, операции с векселями и сертификатами.

Сбербанк России предлагает своим клиентам брокерское обслуживание на основных российских биржевых площадках.

Наши клиенты имеют возможность совершать операции:                              

1.  На Бирже ОАО ММВБ-РТС:

Сектор «Основной рынок» фондового рынка (акции, государственные, корпоративные, муниципальные и субфедеральные облигации);

Срочный рынок FORTS (фьючерсные контракты);

2. На внебиржевом рынке (ADR, GDR, корпоративные еврооблигации, иностранные государственные облигации и др.).

Клиентам открыты разнообразные варианты взаимодействия с брокером:

-использование систем нтернет-трейдинга Сбербанка  России: QUIK или

«FOCUS Ivonline»;

-подача заявок по телефону.

-личная подача заявок по месту обслуживания;

В рамках брокерского обслуживания клиентам предоставляется информационная и техническая поддержка.

Доверительное управление

Преимущества доверительного управления в Сбербанке России:

-Мы индивидуально подходим к формированию инвестиционного портфеля каждого клиента;

-При принятии инвестиционных решений мы используем исследования аналитического блока Сбербанка – одного из самых профессиональных и авторитетных на российском рынке;

-Портфелями наших клиентов управляют профессиональные управляющие, имеющие многолетний опыт работы на российском фондовом рынке;

-Надежность инвестиций наших клиентов обеспечивается репутацией и уникальным опытом работы Сбербанка на финансовых рынках;

-Мы гарантируем полную конфиденциальность инвестиций;

-Мы регулярно предоставляем подробные отчеты о состоянии инвестиционного портфеля и профессионально консультируем наших клиентов по инвестициям;

-Мы хорошо знаем российский бизнес изнутри и это позволяет нам принимать грамотные инвестиционные решения.

Данная услуга интересна компаниям и частным лицам, имеющим свободные ресурсы, и желающим участвовать в росте российского фондового рынка, используя опыт и профессионализм Сбербанка России.

Объекты инвестирования являются: акции российских компаний, облигации российских эмитентов – государственные, субфедеральные, муниципальные и корпоративные.

Минимальная сумма инвестирования 15 миллионов рублей.

Размер вознаграждения Банка зависит от финансовых результатов доверительного управления, поэтому интересы клиента и Банка полностью совпадают: они заключаются в росте стоимости активов, находящихся в доверительном управлении.

В зависимости от получаемых доходов и рисков по данным операциям предлагается 5 видов стратегий:

- Стратегия «Акции»;

- Стратегия «Облигации»;

- Стратегия «Сбалансированная»;

- Стратегия «Акции компаний малой капитализации»;

- Стратегия «Еврооблигации».

Аналитический отдел Сбербанка России осуществляет анализ и прогнозирование ситуации на финансовых рынках, российских и зарубежных, рынках акций и инструментов с фиксированной доходностью. Отдел выпускает периодические, в т.ч. ежедневные, еженедельные и ежеквартальные аналитические обзоры состояния финансовых рынков.

Продуктовая линейка отдела изменяется и совершенствуется, и на сегодня включает такие периодические продукты, как «Ежедневный обзор рынка акций: перед началом торгов», «Ежедневный обзор рынка: в деталях», ежедневный «Глобальный взгляд: краткий обзор» (включает краткий обзор валютного и товарного рынков), «Ежедневный обзор рынка облигаций», «Еженедельный стратегический обзор финансовых рынков». Отдел также публикует ежеквартальные обзоры по рынку акций и полугодовые обзоры рынка облигаций.

Средства, вносимые участниками Негосударственного пенсионного фонда Сбербанка, учитываются на их именных пенсионных счетах и из года в год преумножаются фондом в рамках выбранной инвестиционной стратегии. Сохранность долгосрочных накоплений в НПФ Сбербанка гарантируется надежностью Сбербанка России.

Депозитарий Сбербанка России является одним из крупнейших банковских депозитариев России и предлагает своим клиентам (резидентам или нерезидентам Российской Федерации) полный комплекс депозитарных услуг с ценными бумагами российских и иностранных эмитентов во всех регионах Российской Федерации. Депозитарная деятельность осуществляется Сбербанком России с 1997 года. Сбербанк России располагает широкой филиальной сетью в России и обслуживает более 245000 счетов депо.

Клиенты Депозитария Сбербанка России могут подавать депозитарные поручения и получать отчеты об исполнении операций в более чем 100 точках депозитарного обслуживания по территории России. Для обмена информацией с клиентами Банк использует различные виды дистанционного обслуживания, включая системы «Банк-Клиент», SWIFT и систему ЭДО Сбербанка России.

Сбербанк России предлагает широкий спектр депозитарных услуг, включающих:

-открытие всех типов счетов депо, необходимых для учета и перехода прав по российским и иностранным ценным бумагам;

-хранение и учет прав собственности на ценные бумаги, в том числе хранение и учет документарных/неэмиссионных ценных бумаг;

проведение депозитарных операций по сделкам с ценными бумагами, в том числе с использованием корреспондентских счетов депо Сбербанка России в международных расчетно-клиринговых центрах Clearstream Banking и Euroclear Bank;

-проведение операций с векселями Сбербанка России: прием на хранение и учет, депозитарные переводы по счетам в системе депозитарного учета Сбербанка России, обмен и погашение векселей;

-обременение обязательствами ценных бумаг: оформление и учет залоговых операций;

-проведение корпоративных действий эмитентов: консолидация, конвертация, дробление, участие в собраниях акционеров по доверенности;

-выплата доходов по ценным бумагам, погашение ценных бумаг и купонов ценных бумаг.

Депозитарий Сбербанка России выступает в качестве суб-кастодиана J.P.Morgan по хранению базового актива для выпуска депозитарных расписок на акции ОАО «НК «Роснефть», ОАО «Новороссийский морской торговый порт», ОАО «Магнит» и ОАО «Ростелеком», а также является суб-кастодианом The Bank of New York Mellon по хранению базового актива для выпуска депозитарных расписок ОАО «Сбербанк России».

Депозитарный учет осуществляется в централизованной автоматизированной информационной системе «Депозитарий» (разработка Сбербанка России), соответствующей требованиям по ведению депозитарного учета, предъявляемым нормативными документами РФ, а также имеет высокую степень защищенности и отказоустойчивости. Меры информационной безопасности, применяемые к системе, соответствуют наивысшей категории, обеспечивают сохранность и конфиденциальность хранимой информации. Ее высокая эффективность была неоднократно доказана, в частности, во время проведения «народных» IPO ОАО «НК «Роснефть» и ОАО «Сбербанк России».

Специализированный депозитарий является отдельным структурным подразделением Депозитария Сбербанка России, осуществляющим обслуживание акционерных инвестиционных фондов (АИФ) и паевых инвестиционных фондов (ПИФ), а также ведение реестра владельцев инвестиционных паев ПИФ

Фонды под управлением ЗАО УК «Тройка Диалог», предлагаемые Сбербанком России:

-ОПИФ акций «Тройка Диалог – Добрыня Никитич»;

-ОПИФ акций «Тройка Диалог – Нефтегазовый сектор»;

-ОПИФ акций «Тройка Диалог – Финансовый сектор»;

-ОПИФ акций «Тройка Диалог – Электроэнергетика»;

-ОПИФ акций «Тройка Диалог – Телекоммуникации»;

-ОПИФ акций «Тройка Диалог – Потребительский сектор»;

-ОПИФ акций «Тройка Диалог – Металлургия»;

-ОПИФ облигаций «Тройка Диалог – Илья Муромец»;

-ОПИФ смешанных инвестиций «Тройка Диалог – Дружина»;

-ОПИФ смешанных инвестиций «Тройка Диалог – БРИК»;

-ОПИФ акций «Тройка Диалог – Компании рынка драгоценных металлов»;

-ОПИФ акций «Тройка Диалог – Агросектор»;

-ОПИФ акций «Тройка Диалог – Глобальный Интернет»;

-ОПИФ облигаций «Тройка Диалог – Рискованные облигации»;

-ОПИФ акций «Тройка Диалог – Потенциал»;

-ОПИФ акций «Тройка Диалог – Инфраструктура»;

-ОПИФ акций «Тройка Диалог – Федеральный»;

Простой вексель Сбербанка России - ценная бумага, содержащая письменное безусловное долговое абстрактное денежное обязательство Банка перед векселедержателем. Это инструмент:

-для быстрых и удобных расчетов за товары, работы, услуги; для выгодного вложения денежных средств с целью получения дохода;

-для использования в качестве обеспечения при получении в Банке кредита или гарантии.

Векселя Сбербанка России оформляются на бланках, имеющих высокую степень защиты от подделок и отпечатанных на МПФ филиала ФГУП ГОЗНАК.

В Сбербанке России создана электронная база по всем выпущенным векселям. Вексель может быть передан другому лицу посредством передаточной надписи (индоссамента). Индоссамент проставляется за собственноручной подписью Векселедержателя или поверенного по доверенности на обороте векселя. Каждый индоссамент должен иметь порядковый номер. Частичный индоссамент недействителен.

Векселя Сбербанка России выдаются структурными подразделениями Банка, уполномоченными на совершение операций с векселями.

Выдача векселя производится на основании Договора выдачи.

По желанию клиента Договор может быть заключен в одном филиале Банка, а выдача векселей произведена в филиале, расположенном в другом городе.

        Сегодня сберегательные сертификаты предлагают клиентам (физическим лицам) более 25 коммерческих банков России, в том числе Сбербанк России.

В пункте 1 статьи 844 главы 44 Гражданского кодекса Российской Федерации его значение определено как: «Сберегательный (депозитный) сертификат является ценной бумагой, удостоверяющей сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.»

Сберегательные (депозитные) сертификаты, как ценные бумаги, могут быть следующих видов:

-именные

-на предъявителя

По своему названию сертификаты бывают:

-сберегательные;

-депозитные.

Условия выпуска и обращения обоих видов сертификатов одинаковы. Но у них есть и одно различие, которое выражено в следующем: депозитные сертификаты применяются только для обслуживания юридических лиц, а сберегательные сертификаты — только для обслуживания населения.

Депозитный сертификат - это письменное свидетельство банка по выплате размещенных у него юридическими лицами депозитных вкладов, на основании  которого права могут переходить от одного лица к другому.

Сберегательный сертификат - это документ, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у него физическими лицами сберегательных вкладов, права по которому могут уступаться одним лицом другому.

Многие банковские продукты, которые люди хорошо знают и пользуются ими постоянно, имеют одно, максимум два назначение. Популярность сберегательных сертификатов у населения из года в год возрастает. Наибольшим спросом пользуются сберегательные сертификаты со сроком погашения от 181 дня до 1 года, правда их доля в общем объеме постепенно снижается. Анализ выпуска кредитными организациями сберегательных (депозитных) сертификатов за последние 5 лет показывает, что объемы использования (эмиссии) постоянно растут.

Владельцами сертификатов могут стать физические лица, как резиденты, так и нерезиденты. Приобретение сберегательного сертификата в банке можно осуществить путем внесения наличных денежных средств в момент его покупки или за счет средств, хранящихся во вкладе.

Таблица 4 – Данные Центрального Банка РФ по объему выпускаемых сберегательных сертификатов

Годы / Объемы (по номинальной стоимости)

Сберегательные сертификаты – всего (млн.руб.)

из них со сроком погашения - от 181 дня до 1 года (млн.руб.)

Отношение гр.3 к гр. 2 (%)

2007 г.

22 411

10 470

46,7

2008 г.

18 040

7 318

40,6

2009 г.

15 487

5 705

36,7

2010 г.

13 981

5 344

38,2

2011 г.

11 518

2 755

23,9

Так как сберегательный (депозитный) сертификат, является ценной бумагой, то сам бланк сертификата имеет все необходимые степени защиты и изготавливается в специализированных типографиях, имеющих соответствующие лицензии.

Сертификаты выпускаются на специальном бланке, который должен содержать такие обязательные реквизиты:

-наименование сертификата - депозитный или сберегательный;

-основание выдачи сертификата (внесение депозита или сберегательного вклада);

-дата внесения депозита /вклада;

-сумма внесенного депозита/вклада;

-безусловное обязательство банка вернуть внесенную сумму депозита/вклада;

-дата востребования бенефициаром суммы по банковскому сертификату;

-ставка процента за пользование депозитом/вкладом;

-сумма причитающихся процентов;

    -наименование и адрес банка;

-для именного сертификата — фамилия, имя, отчество и адрес бенефициара;

-подписи двух, уполномоченных банком на подписание таких документов работников банка, скрепленные печатью банка.

Привлекательность сберегательных (депозитных) сертификатов связана с широким диапазоном его использования, а именно:

- Это особый вид депозита, соединяющий в себе свойства вклада и ценной бумаги. Он имеет фиксированную процентную ставку, которая устанавливается при выдаче ценной бумаги. Выплата процентов осуществляется одновременно с погашением сертификата при его предъявлении. При досрочном погашении сертификата, банки выплачивают проценты, установленные по вкладам до востребования.

- Банковский сертификат можно подарить или передать другому лицу. Сертификат, выписанный на предъявителя, передается другому лицу простым вручением. Именной сертификат передается простым оформлением цессии (уступки требования) на оборотной стороне бланка сертификата и на дополнительных листах (приложениях).

-Сертификаты можно завещать своим наследникам. Правда, для завещателя это хлопотно. При каждом очередном истечении даты востребования средств по депозитному сертификату, требуется его переоформление, а, следовательно, и одновременное изменение завещания т.к. меняются реквизиты депозитного сертификата.

- Они могут использоваться в качестве залога при кредитовании. В этом случае сберегательные (депозитные) сертификаты, как правило, передаются на хранение в банк, по месту получения ссуды. Так, если вы вложили свои свободные средства в длительный выгодный депозитный сертификат, и вам не хочется терять доходы по нему, а деньги все-таки нужны, то можно оформить кредит под залог этой ценной бумаги.

- Сберегательные сертификаты можно использовать для хранения денежных средств во время поездок. Всегда удобнее везти одну бумажку, нежели несколько пачек купюр. Получить средства в счет оплаты сберегательного сертификата можно во всех подразделениях Банка, выдающих сертификаты и обслуживающих физические лица. Правда, в случае досрочного погашения ценной бумаги, проценты вы получите по ставке «до востребования» и только за фактическое количество дней хранения ценной бумаги. Есть в этой услуги и минусы – не все банки имеют разветвленную филиальную сеть по всей стране, а сертификат (на предъявителя) возить также опасно, как и деньги.

- Банковским сертификатом можно пользоваться и как средством расчетов. Порядок передачи другому лицу прав, удостоверенных, например, сберегательным сертификатом (на предъявителя или именного), не сложен и описан выше.

Наибольший интерес может представлять для людей сберегательный сертификат Сбербанка России, который выпускается на предъявителя, что можно объяснить обширной географией расположения филиальной сети Сбербанка по всей территории России.

К существенным недостаткам сберегательных (депозитных) сертификатов относятся:

  1.  Сберегательные сертификаты, выписываемые банками на предъявителя, в

том числе и сертификаты Сбербанка России, не участвуют в системе страхования вкладов физических лиц.

  1.  В соответствии с абзацем 2 пункта 2 статьи 5 ФЗ «О страховании вкладов

физических лиц в банках Российской Федерации» от 23 декабря 2003 года N 177-ФЗ и абзацем 2 пункта 2 статьи 4 ФЗ «О выплатах Банка России по вкладам физических лиц в признанных банкротами банках, не участвующих в системе обязательного страхования вкладов физических лиц в банках Российской Федерации» от 29 июля 2004 года N 96-ФЗ, не подлежат страхованию средства, размещенные физическими лицами в банковские вклады на предъявителя, удостоверенные сберегательными сертификатами.
Следовательно, если банк, выпускающий сертификаты на предъявителя, обанкротится, или у него будет отозвана лицензия на проведение банковских операций, то вкладчики, хранившие свои сбережения в сберегательных сертификатах (на предъявителя) в этом банке, не попадут в список лиц, которым Агентство по страхованию вкладов и Центробанк выплатят страховое возмещение. Такие возможные финансовые потери следует учитывать и избегать.

  1.  Процентные доходы, начисляемые по всем видам Сберегательных

сертификатов облагаются налогом точно так же, как проценты по обычным банковским вкладам. Так, на доходы физических лиц, установлена налоговая ставка в размере 35% в части процентов, причитающихся держателю сберегательного сертификата, превышающих ставку рефинансирования Банка России. Данный налог исчисляется и удерживается банками.

Сберегательный сертификат (на предъявителя) Сбербанка России

Сберегательный сертификат Сбербанка (на предъявителя), это ценная бумага Сбербанка России, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в Сбербанк.

Условия по выпуску и обслуживания Сберегательных сертификатов Сбербанка России:

- выпускаются в валюте Российской Федерации;

- выпускаются на срок от 3 месяцев до 3 лет;

- минимальный размер вкладов по сберегательным сертификатам 10 000 рублей;

- количество, номинал (сумма вклада) и срок вклада по сертификатам определяется вкладчиком;

- каждый сберегательный сертификат выдается на конкретный срок и поэтому считается срочным;

- имеют фиксированную процентную ставку, установленную при выдаче сертификата. Выплата процентов по сберегательному сертификату осуществляется Сбербанком одновременно с погашением сертификата при его предъявлении.

-принимаются к досрочной оплате, при этом выплачиваются - сумма вклада и проценты, действующие по вкладам до востребования на момент предъявления сертификата к оплате;

-могут служить обеспечением при получении кредита;

-оформляются более чем в 10 тысячах внутренних структурных подразделений банка;

-принимаются Сбербанком на хранение;

-передача сертификата возможна в любой момент в течение срока действия вклада. Вы можете подарить сберегательный сертификат своим друзьям, родственникам. При этом передача другому лицу прав по сертификату осуществляется простым вручением сертификата этому человеку, заключения дополнительных соглашений и иного удостоверения прав не требуется.

На 2012 год процентные ставки по сберегательным сертификатам Сбербанком России установлены следующие:

Таблица 5 – Размеры процентных ставок по сберегательным депозитам

Номинал, рублей

Срок (дней)

91-180

181-365

366-730

731-1094

1095

от 10 000-50 000

0,01

0,01

0,01

0,01

0,01

от 50 000-1 000 000

6,00

7,00

8,50

9,25

9,50

от 1 000 000-8 000 000

6,50

7,50

9,00

9,25

9,75

от 8 000 000-100 000 000

7,00

8,00

9,50

9,75

10,00

от 100 000 000

7,25

8,50

9,75

10,00

10,25

Сбербанк России активно работает практически во всех секторах российского финансового рынка, однако ограниченный набор финансовых инструментов определяет недостаточную диверсификацию портфеля активов.

Значительные объемы размещения в валютные государственные бумаги привели к формированию устойчивой длинной валютной позиции и повышению курсового риска. Это определяет необходимость достижения более сбалансированной по видам валют структуры, которая обеспечила бы повышение темпов прироста процентного дохода как основной составляющей структуры доходов Банка.

2.2.Анализ эмиссионной деятельности.

Сбербанк России занимает 3-4-е место по капитализации среди российских компаний. Акции банка прошли листинг и включены в Котировальные списки «А» первого уровня ОАО «Фондовая биржа «Российская торговая система» и ЗАО «Фондовая биржа ММВБ». Официальные рыночные котировки акций Банка приводятся на официальных сайтах биржи ММВБ и Фондовая биржа «Российская торговая система» в сети Internet, а также в Системе комплексного раскрытия информации СКРИН «Эмитент». Кроме того, рыночная стоимость акций регулярно публикуется в средствах массовой информации (газеты «Коммерсантъ», "Известия" и др.). Сбербанк России, являясь эмитентом, раскрывает информацию о своей деятельности в форме ежеквартального отчета эмитента по ценным бумагам, сообщений о существенных фактах (событиях, действиях), затрагивающих его финансово-хозяйственную деятельность, сообщений о сведениях, которые могут оказать существенное влияние на стоимость ценных бумаг банка, а также раскрывает информацию обо всех  этапах эмиссии ценных бумаг.   

До декабря 2011г. акции ОАО «Сбербанк России» были допущены к обращению и включены в котировальные списки российских фондовых бирж ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» и ОАО «РТС»:

Таблица 6 – Котировальный список эмитента

Биржа

Котировальный список

Код ценной бумаги

Обыкновен-

ные акции

Привилегиро-

ванные акции

Обыкновен-

ные акции

Привилегиро-ванные акции

ЗАО «ФБ ММВБ»

«А»первого

уровня

«А» первого

уровня

SBER

SBERP

ОАО «РТС»

«А» первого

уровня

«Б»

SBER

SBERP

В декабре 2011г. в результате реорганизации – ОАО «РТС» прекратило свою деятельность, и было присоединено к ММВБ. В настоящее время акции ОАО «Сбербанк России» включены в котировальные списки ЗАО «ФБ ММВБ» со следующими торговыми кодами:

Таблица  7 – Котировальный список эмитента

Биржа

Котировальный список

Код ценной бумаги

обыкновенные акции

Привилегирован-ные акции

Обыкновен-ные акции

Привилегирован-ные акции

ЗАО «ФБ ММВБ»

«А»первого уровня

«А»первого уровня

SBER

SBERP

В 2011 году Банк получил доход от восстановления резервов в размере  11,2 млрд. рублей, в то время как в 2010 году расходы Банка на формирование резервов составили 86,9 млрд. рублей. Динамика резервов обусловлена, в основном, резервами по ссудам, ссудной и приравненной к ней задолженности: доход от восстановления данных резервов в 2011 году в рамках плановой работы с проблемными активами составил 16,4 млрд. рублей против расходов в размере 80,6 млрд. рублей  в 2010 году. При этом Банк продолжал создавать резервы по вновь выдаваемым кредитам.  

Таблица 8 - Сведения о рыночной капитализации акций ОАО «Сбербанк России», млрд. руб.    

  Дата

ЗАО «ФБ ММВБ»

 ОАО «РТС»

На 01.01.2008

2 288,6

2 315,8

На 01.01.2009

501,5

463,1

На 01.01.2010

1 855,7

1 853,6

  Дата

ЗАО «ФБ ММВБ»

 ОАО «РТС»

На 01.01.2011

2 321,4

2 322,6

На 01.01.2012

1 765,5

-

                                                                                                                            Таблица 9- Рыночная капитализация кредитной организации – эмитента.

Дата

Организатор

торговли

Индивидуальный государственный регистрационный номер ценных бумаг

Количество
акций,

шт.

Рыночная цена акции,

руб.

Рыночная капитали-

зация,

млрд. руб.

01.01.12

ЗАО «ФБ ММВБ»

10301481В

21586948000

79,06

1 706,7

01.01.12

ЗАО «ФБ ММВБ»

20301481В

1000000000

58,85

58,8

Итого капитализация:

1 765,5

01.04.12

ЗАО «ФБ ММВБ»

10301481В

21586948000

95,14

2 053,8

01.04.12

ЗАО «ФБ ММВБ»

20301481В

1000000000

78,33

78,3

Итого капитализация:

2 132,1

Таблица 10 -Обязательства кредитной организации – эмитента из обеспечения, предоставленного третьим лицам.

Отчетный период

Общая сумма обязательств Сбербанка России из предоставленного обеспечения (гарантии и поручительства), тыс.руб.

В т.ч. поручительства, предоставленные по документарным операциям

тыс. руб.

01.01.2009 г.

213 778 171,09

126 512 887,87

На 01.01.2010 г.

249 579 130,07

114 417 964,78

На 01.01.2011 г.

293 025 180,75

134 424 707,17

На 01.01.2012 г.

643 334 969,17

157 918 241,82

Таблица 11 - Показатели финансово-экономической деятельности кредитной организации – эмитент, тыс. руб.

Наименование показателя

01.01.2008

01.01.2009

01.01.2010

01.01.2011

01.01.2012

01.07.2012

Уставный капитал

67 760 844

67 760 844

67 760 844

67 760 844

67 760 844

67 760 844

Собственные средства (капитал)

681 580 657

1 156 912 566

1 317 770 666

1 241 875 781

1 515 779 758

1 156 912 566

Наименование показателя

01.01.2008

01.01.2009

01.01.2010

01.01.2011

01.01.2012

01.07.2012

Чистая прибыль

116 684 723

109 939 802

21 694 495

173 978 563

310 494 911

109 939 802

Рентабельность активов (ROAA) %

2,7

2,0

0,3

2,3

3,4

2,0

Рентабельность капитала (ROAE) %

20,4

15,3

2,8

18,4

26,2

15,3

Привлеченные средства (кредиты, депозиты, клиентские счета и т.д.)

4 222 000 021

5 881 009 410

6 163 189 976

7 370 055 091

9 007 275 824

5 881 009 410

В 2011 году Банк получил доход от восстановления резервов в размере  11,2 млрд. рублей, в то время как в 2010 году расходы Банка на формирование резервов составили 86,9 млрд. рублей. Динамика резервов обусловлена, в основном, резервами по ссудам, ссудной и приравненной к ней задолженности: доход от восстановления данных резервов в 2011 году в рамках плановой работы с проблемными активами составил 16,4 млрд. рублей против расходов в размере 80,6 млрд. рублей  в 2010 году. При этом Банк продолжал создавать резервы по вновь выдаваемым кредитам.  

Существенное снижение расходов на формирование резервов наряду с  ростом комиссионного и чистого процентного дохода позволили значительно повысить финансовый результат Банка в 2011 году.

Основные итоги деятельности Банка в I квартале 2012 года:

Активы-нетто выросли по сравнению с 1 января 2012 года на 5,6%, или на 585,1 млрд. рублей, до 11,0 трлн. рублей.

Чистая прибыль за I квартал 2012 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года увеличилась на 16,1%, или на 13,5 млрд. рублей и достигла 97,4 млрд.  рублей. Рост показателя обусловлен, в основном, наращиванием объема процентных доходов, получаемых от кредитных операций с клиентами.

Капитал Банка, рассчитанный в соответствии с Положением Банка России № 215-П, за      I квартал 2012 года увеличился с 1 516 млрд. рублей до 1 582 млрд. рублей. Основным источником роста капитала стала полученная прибыль.

Рентабельность капитала за I квартал 2012 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года снизилась с 31,1%  до 28,7%. Снижение рентабельности капитала объясняется более высоким темпом роста капитала по сравнению с чистой прибылью. Рост капитала обусловлен переводом чистой прибыли за 2011 год, подтвержденной аудиторской компанией ЗАО «Эрнст энд Янг Внешаудит», из дополнительного капитала в основной. Это позволило включить в расчет дополнительного капитала часть чистой прибыли 2012 года, которая ранее не учитывалась в расчете из-за превышения дополнительного капитала над основным.

Рентабельность активов снизилась  с 4,0% до 3,7%, что связано с опережающим темпом роста активов по сравнению с чистой прибылью.

3 Глава – Проблемы и пути совершенствования деятельности на РЦБ

3.1. Проблемы функционирования коммерческих банков на рынке ценных бумаг

В начале 1990-х годов в России стихийно была выбрана смешанная модель рынка ценных бумаг, на котором одновременно с равными правами действуют и банки, и инвестиционные институты. Это европейская модель универсального коммерческого банка, не предполагающая объемных ограничений на операции с ценными бумагами, модель "агрессивного" банка, способного иметь крупные портфели акций нефинансовых предприятий, окружающего себя различными небанковскими финансовыми институтами и осуществляющего реальный контроль их деятельности.

Данная модель связана с повышенной рискованностью операций банка. Его риски по операциям с ценными бумагами не застрахованы от рисков по кредитно-депозитной и расчётной деятельности, в то же время он значительно зависит от положения дел у крупнейших клиентов, в оборот которых втянуты их средства.

В начале 1994 г. по инициативе Госкомимущества начался процесс внесения ограничений в банковские операции с ценными бумагами.

Банки не могут:

выступать покупателями акций приватизированных предприятий и чековых инвестиционных фондов;

вкладывать более 5% своих активов в акции АО;

иметь в своей собственности более 10 % акций какого-либо АО.

В соответствии с российским законодательством банкам на этом рынке разрешено почти все (за исключением ограничений, указанных ранее, и ограничений, которые будут названы ниже):

выпускать, покупать, продавать, хранить ценные бумаги;

вкладывать средства в ценные бумаги;

осуществлять куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет, в том числе путем их котировки;

управлять ценными бумагами по поручению клиента (доверительное управление);

выполнять посреднические (агентские) функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения, т.е. выступать в роли финансового брокера;

осуществлять инвестиционное консультирование, т.е. оказывать консультационные услуги по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг;

организовывать выпуски ценных бумаг.

Вместе с тем Центральный банк России обладает правом устанавливать некоторые количественные ограничения на указанные операции банков в виде экономических нормативов:

ограничения размеров курсового риска;

ограничения использования привлеченных депозитов для приобретений акций юридических лиц. Кроме того, в соответствии с действующими правилами банк не может:

выступать инвестиционным институтом, если в составе его привлеченных ресурсов есть средства физических лиц;

выполнять функции инвестиционного фонда, т.е. заниматься деятельностью, связанной с выпуском акций с целью привлечения денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги, а также на банковские счета и во вклады, при которой все риски, связанные с такими вложениями, доходы и убытки от изменения рыночной оценки таких вложений в полном объеме относятся на счет владельцев (акционеров) этого фонда.  

Естественно, банки в праве выступать как эмитенты и инвесторы.В этом качестве они действуют без ограничений. В конце 1992 г. 85 - 95% официально зарегистрированных сделок с акциями приходилось на ценные бумаги банков, в 1993 г.- не менее 50 - 60% сделок.

Особенность положения (и преимущество) банков также в том, что они имеют собственные ценные бумаги, которые не может эмитировать никакой другой финансовый институт (чеки, депозитные и сберегательные сертификаты). В качестве эмитентов банки могут осуществлять операции по секьюритизации долгов (их продаже в форме ценных бумаг). Крупный универсальный банк, проводящий умеренно-агрессивную политику на рынке ценных бумаг, будет иметь чрезвычайно диверсифицированную структуру фондовых операций и неизбежно сформирует вокруг себя (и под своим управлением) финансовую группу, специализирующуюся по работе с ценным бумагами.

В 1998 г. произошли события, приведшие страну к кризису банковской системы. Непосредственным толчком к обострению кризисных явлений послужили решения 17 августа, повлекшие масштабную девальвацию национальной валюты, всплеск инфляции, остановку операций на рынке государственных ценных бумаг. Однако на глубину банковского кризиса повлияли и проблемы, имевшие место внутри самой банковской системы:

недостаточно квалифицированное управление банковскими рисками;

- недокапитализация банковской системы;

- увлечение спекулятивными операциями на финансовом рынке в ущерб зачастую менее прибыльной работе с реальным сектором.

В период с 1.08.98 г. по 1.10.99 г. число действующих кредитных организаций сократилось с 1573 до 1389, или на 12 %. Отличительной особенностью этого процесса стал отзыв лицензий на осуществление банковских операций у ряда крупнейших банков. В кредитных организациях, у которых к настоящему времени отозваны лицензии на совершение банковских операций, до кризиса была сосредоточена почти четверть активов банковской системы и вкладов населения (без учета Сбербанка России), пятая часть остатков средств на расчетных, текущих счетах клиентов.

В некоторых регионах вообще не осталось действующих кредитных учреждений, кроме подразделений Сбербанка РФ. Вместе с тем кризис подтвердил необходимость и целесообразность функционирования средних и даже мелких банков, которые оказались более устойчивыми в условиях финансовой нестабильности. В целом региональные банки выдержали удары кризиса, выстояли без особых потерь для местной экономики.

Кризис фондового рынка обусловил сокращение объема операций банков с ценными бумагами. Удельный вес ценных бумаг в совокупных активах кредитных организаций снизился с 30 % на 01.08.98 г. до 21 %.

В первую очередь это обусловлено новацией ГКО - ОФЗ и снижением интереса банков к операциям с государственными ценными бумагами.

Доля вложений банков в корпоративные ценные бумаги и векселя в общем объеме активов также сократилась с 8 % на 01.08.98 г. до б %.

Одной из целей денежно-кредитной политики на 1999 и 2000 гг. является стимулирование кредитования реального сектора экономики. При этом расчеты Банка России показывают, что средний уровень капитализации региональных банков составляет порядка 50 млн. руб., что при действующих нормативах ограничения риска определяет порог кредитования одного заемщика на уровне 12,5 млн. руб.. Этого объема кредитных ресурсов может быть достаточно для небольших предприятий, но эти объемы не соответствуют финансовым потребностям крупных предприятий.

В послекризисный период декапитализация банковской системы продолжает оставаться наиболее существенной проблемой. Совокупный капитал российских банков (без учета Сбербанка России) уменьшился на 60%.

Кризис 1998г. продемонстрировал, что именно крупны структурообразующие банки испытали все негативные последствия недооценки важности работы с реальным сектором, увлечения спекулятивными операциями на финансовых рынках, масштабных заимствований на западных рынках капитала и массовых изъятий вкладов населением.

Ограниченность доходных ликвидных инструментов привела к появлению избыточной ликвидности в банковской системе в виде роста остатков средств на корреспондентских счетах. По состоянию на 01.09.99 г. на корреспондентских счетах в банках было размещено 49,2 млрд. руб., что почти в 6 раз больше (с учётом поправки на обесценение курса национальной валюты в 2 раза), чем по состоянию на 1.08.98 г.

Рассматривая сегодняшний рынок банковских векселей, всех векселедателей можно условно разделить на две группы. С одной стороны многое банки выпускают чисто финансовые векселя, используя их как аналог депозитного займа по прибыли. С другой стороны, существует уже сложившийся круг банков и финансовых организаций, которые используют векселя для совершения разнообразных торгово-финансовых операций. Так что, тот или иной банк, занимающийся вексельным обращением более-менее основательно, предлагает свой вексель не только как ценную бумагу, приносящую определенную прибыль, но и, например, как кредитно-расчетный инструмент. И совсем новая сфера работы банков на этом рынке - создание и поддержание расчетных вексельных схем для регионального бюджетного финансирования.

Подготовить, а главное, запустить вексельную программу под силу только банку с крупными активами и, главное, хорошо налаженной корреспондентской сетью. Развитие вексельного обращения способствует становлению и налаживанию кредитной системы в общегосударственном масштабе.

Банковские облигации в России в настоящее время не пользуются популярностью, т.к. инвесторы пока не способны на длительное время инвестировать средства. Но с развитием рынка ценных бумаг, падением темпов инфляции, можно будет надеяться, что структура долговых обязательств банков будет меняться и банки будут выпускать больше облигаций. Преимущество облигации заключается в том, что их можно использовать в качестве расчетного средства. Эмиссия облигации также требует регистрации проспекта эмиссии. То есть, информация будет доступна инвесторам и они смогут правильно выбрать приоритетные направления для инвестирования.

Российский рынок ценных бумаг продолжает оставаться противоречивым, потому что на фондовой бирже действуют старые финансовые инструменты (кредиты, акции) и, несмотря на определенное движение вперед, рынок не обеспечивает финансирование экономики, т.к. идет продажа и перепродажа, игра на курсовой разнице. Кроме того, инфляция продолжает обесценивать рынок в целом и сдерживать его развитие, в связи с чем рынок не отражает состояние экономики. И еще такой ситуации способствует то, что развитию рынка мешают кризис платежей и разрыв хозяйственных связей, и что делает проблематичным вложения в ценные бумаги как отечественного, так и иностранного капитала.

К основным проблемам российского рынка ценных бумаг относится:

развитие инфраструктуры фондового рынка - возрождение фондовых бирж и создание организованных внебиржевых систем торговли, создание расчетно-клиринговых систем;

повышение информационной открытости рынка, увеличение его прозрачности;

создание полной законодательной и другой нормативной базы функционирования, т.к. без законодательного регулирования рынок ценных бумаг не может выполнять своего основного назначения: быть источником средств для преодоления инвестиционного кризиса. Важные положения закона - установление единых требований при осуществлении профессиональной деятельности для кредитных организаций и других инвестиционных компаний;

проблема мелкого инвестора. Рынок государственных ценных бумаг самых ликвидных и надежных на сегодняшний день закрыт для мелких и средних инвесторов, что так же создает проблемы для самого рынка, для мотивации деятельности банка на этом рынке, что порождает финансовые проблемы более широкого характера. С одной стороны не используются имеющиеся накопления населения, с другой - бюджет не получает возможных источников покрытия. Таким образом, на рынке возникают перекосы, поскольку он ориентирован на крупные промышленные финансовые структуры.

Нехватка капиталовложений, так инвестиционный потенциал банков в 7-8 раз меньше, чем необходимо, а в бюджете денег нет, и довольно-таки трудно привлечь иностранный капитал, поскольку для нашего рынка характерен краткосрочный характер; и главная причина - нестабильность как в экономической, так и в политической ситуации страны;

дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран, хотя следует отметить, что на российском рынке присутствует ряд западных компаний;

незначительный объем ценных бумаг и небольшое их разнообразие, а также вовлечение в рыночный оборот все большего числа акций российских АО.

депозитарий, т.к. нет крупного признания всеми головного депозитария и существует проблема с регистраторами и реестром. Центральный Банк будет помогать развитию этой инфраструктуры в части денежных расчетов.

3.2. Мероприятия по совершенствованию работы коммерческих банков на рынке ценных бумаг

События последних лет показали, что российский рынок ценных бумаг по степени интегрированности в мировое финансовое сообщество уже является частью мирового рынка. Соответственно наш рынок испытывает на себе в той или иной степени все основные тенденции развития, которые отмечаются на мировых фондовых рынка.

. Концентрация и централизация капиталов, выражающаяся в укрупнении организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, сокращении их количества, увеличении собственного капитала. Одновременно расширяется спектр предоставляемых услуг, создаются новые, более сложные инструменты, больший объем финансовых ресурсов проходит через рынок ценных бумаг. Этот процесс в России наиболее ярко проявляется при детальном рассмотрении состава участников торгов как на ММВБ, так и на РТС. Состав наиболее активных участников торгов в фондовой секции ММВБ и состав наиболее активных участников торгов системы РТС практически одинаков. В течение последнего года определились и лидеры интернет-трейдинга на ММВБ. Что же касается рынка государственных ценных бумаг, то здесь традиционным лидером является Сбербанк России.

. Интернационализация рынка ценных бумаг - последние десятилетия ХХ века характеризуются все возрастающей свободой передвижения капиталов и практически повсеместной интернационализацией хозяйственной жизни. Российский рынок ценных бумаг не является исключением из этого процесса. Реальным проявлением интернационального характера российского рынка ценных бумаг стало заметное присутствие на нем иностранных инвесторов. Кроме того, по мере восстановления рынка ценных бумаг, акции российских эмитентов стали одновременно торговаться на внутреннем и зарубежных рынках. Зачастую российские эмитенты предпочитают выводить на зарубежные фондовые биржи не акции, а депозитарные расписки, что не меняет сути процесса, но значительно упрощает процедуры выхода на биржи и соответственно сокращает затраты эмитентов.

В вопросах регулирования на российском рынке наметились явные тенденции на сближение с основными принципами, применяемыми регуляторами в странах, имеющих более развитые фондовые рынки, - это также свидетельствует об интегрировании российского рынка ценных бумаг в мировую финансовую систему.

Интернационализация проявляется и в попытках рынка «снизу» применять стандарты и технологии, утвердившиеся на мировых рынках капитала. В частности, в процессе подготовки Стандартов Национальной фондовой ассоциации по андеррайтингу, в основу разрабатываемых документов были положены основные принципы проведения реализации подобных процедур, принятые в мировой практике. Являясь саморегулируемой организацией, объединяющей профессиональных участников фондового рынка из числа ведущих банков и инвестиционных компаний, Национальная фондовая ассоциация ведет большую работу по адаптации стандартов проведения операций с ценными бумагами, принятыми ISMA, к реалиям российского рынка ценных бумаг. Инициаторами этих процессов стали члены НФА -- крупнейшие банки, в том числе Сбербанк, имеющие позитивный опыт работы на международных рынках капитала и убедившиеся в необходимости работы по международным стандартам для доступа к дешевым ресурсам.

. Секъюритизация - это относительно новая тенденция для российского рынка ценных бумаг, и в самом общем смысле под секъюритизацией понимают процесс перевода активов из неликвидных форм в ликвидные и который ведет к увеличению как количественных показателей рынка ценных бумаг - растет объем операций с ценными бумагами, - так и качественных - появляются новые финансовые инструменты.

Схематично данную тенденцию можно рассматривать в двух аспектах. Во-первых, в узком - перевод активов из низколиквидных и неликвидных форм в ликвидные: замена депозитов депозитными сертификатами, а традиционного кредитования выпуском облигационных займов. Во-вторых, процесс секьюритизации в мировой экономике подразумевает кроме перевода актива из неликвидной формы в ликвидную и перераспределение рисков, связанных с этим активом и сопровождается определенной процедурой, результатом которой являются ценные бумаги, эмитированные специфическим эмитентом под обеспечение данного актива. Участниками данного процесса являются, как правило, ссудозаемщик, банк, выдающий кредит, и специализированный эмитент, выпускающий ценные бумаги под обеспечение указанного кредита. При этом банк-кредитор передает риск невозврата кредита со своего баланса на баланс специализированного эмитента, а финансовые ресурсы, полученные в результате размещения ценных бумаг, направляются на рефинансирование банка-кредитора. Юридическая процедура секъюритизации весьма сложна в рамках действующего в России законодательства и содержит много спорных моментов. Поэтому большинство успешно реализованных проектов, связанных с секьюритизацией, российские операторы осуществляли либо со значительным участием иностранных партнеров, либо через дружественные зарубежные компании. Основной преградой на пути распространения этого крайне важного для финансовой индустрии процесса является действующее законодательство.

4. Дезинтермидация - устранение посредников. На мировых финансовых рынках все шире применяются инструменты и процедуры торговли, упрощающие доступ мелким и средним инвестора.

Наиболее ярким проявлением создания общедоступных инструментов на рынке стало развитие индустрии коллективных инвестиций. Так в 2007 году на российском фондовом рынке значительно возросло количество инвестиционных фондов. За год их число увеличилось с 62 до 154, а по итогам первого квартала 2008 года на рынке работали около 170 паевых инвестиционных фондов. Суммарная стоимость чистых активов ПИФов в 2007 году возросла с 12,7 млрд. руб. до76,2 млрд. руб., то есть в 6 раз. Этот достаточно новый для России инструмент в 2007 году завоевал доверие рынка и теперь уже признан частными инвесторами. Доказательство тому - вторичные торги паями ПИФов проводятся на ММВБ. Число пайщиков, выбравших паи в качестве инструмента инвестирования «живых денег», а не переоформивших их из чековых инвестиционных фондов, к концу 2007 года составило более 29 тыс. чел.

В итоге к началу третьего тысячелетия в инвестиционном бизнесе границы между услугами, оказываемыми коммерческими банкам и инвестиционными банками в традиционном понимании этих категорий кредитных институтов оказались размыты. В российском законодательстве нет определения investment bank, принятого в мировом финансовом сообществе. Больше всего этому определению на российском фондовом рынке соответствует деятельность крупных инвестиционных компаний, обладающих максимально возможным количеством лицензий, позволяющих оказывать клиентам весь спектр услуг на фондовом рынке, включая предоставление ресурсов (денежных средств и ценных бумаг) для проведения операций на марже.

Несовершенство действующей в России системы регулирования инвестиционно-банковской деятельности привело к объединению банковских и брокерских компаний в рамках единого холдинга (иногда существующего на неформальных условиях). Наиболее известными конгломератами, включающими в свой состав кредитные учреждения и инвестиционно-брокерские компании, на рынке являются инвестиционно банковская группа «НИКойл», группа «Альфа», группа «Метрополь» и некоторые другие. Подобные объединения позволяют «перекрывать» бизнес поля участников группы, создавая таким образом синергетический эффект, что значительно повышает их конкурентоспособность на рынке. Таким образом, проявление дезинтермидации в России выразилось в облегчении доступа на рынок и устранении посредников для инвестора как в традиционно банковском секторе оказания услуг, так и в сегменте рынка, представленном брокерскими компаниями. При этом значительную роль сыграли в этом процессе и современные IT-решения, основанные на использовании возможностей Интернета.

Практически все перечисленные выше тенденции, проявившиеся на молодом российском рынке ценных бумаг, обязаны своим появлением в той или иной степени бурному развитию IT-технологий и не менее стремительному внедрению их в повседневную практику инвестиционно банковской деятельности. Распространение в России сети Интернет во многом снивелировало значение фактора географической удаленности клиентов от центров оказания финансовых услуг, а также сократило до минимума размеры начального капитала, с которым клиент может «войти» в рынок, сделав доступным весь спектр финансовых инструментов мелким и средним инвесторам, в том числе и физическим лицам.

Системы интернет-трейдинга начали широко использоваться профессиональными участниками рынка ценных бумаг с 1999 года. Их появление позволило устранить на пути к фондовому рынку ряд преград и открыть его для мелких и средних инвесторов, в основном из числа физических лиц. Безусловно, «интеллектуальным» толчком для создания и применения этих технологий послужили технологии «банк-клиент», которые к тому моменту уже были широко представлены на рынке. Коммерческие банки, вложившие значительные средства в разработку систем, позволяющих обслуживать клиентов «дистанционно» с минимальными трудозатратами, явно превосходили по этому параметру инвестиционные компании. Последние были вынуждены «приближать» офис к клиенту любыми способами.

Немаловажную роль в процессе быстрого распространения интернет систем в инвестиционном сегменте финансового бизнеса сыграл и фактор отсутствия достаточно больших помещений, способных вместить всех желающих торговать в режиме онлайн: подавляющее большинство брокерских компаний до сих пор весьма ограничены в офисных помещениях. Примерно с 2000 года оператор фондового рынка, предлагающий свои услуги клиентам, которые не имели системы интернет-трейдинга, лишался очень важного конкурентного преимущества и практически был обречен на неудачу. При этом для клиентов коммерческих банков крайне важным была возможность адаптации появившихся систем интернет-трейдинга с уже используемыми и привычными системами «банк-клиент». Это требование актуально и до сегодняшнего дня.

Интернет-трейдинг начал развиваться как самостоятельное направление на рынке брокерских услуг, предоставляемых своим клиентам профессиональными участниками рынка ценных бумаг, вследствие однонаправленного действия следующих факторов.

Готовность инвесторов принять новые предложения профессиональных участников рынка по совершенствованию отношений брокер-инвестор, основанных на использовании Интернета. Эта готовность появилась вследствие очень высокого образовательного ценза большинства молодых инвесторов и широкого распространения к тому моменту в крупных городах системы Интернета и систем «банк-клиент».

Развитию системы интернет-трейдинга способствовали многие факторы.

Одним из важнейших является удаленность подавляющего большинства российских населенных пунктов от финансовых центров - Москвы и Санкт-Петербурга. Сверхконцентрация рынка привела к тому, что многие города-миллионники, в которых коммерческие банки были представлены только традиционными услугами, практически оказались отрезанными от торговых площадок

Особая экономическая сущность рынка ценных бумаг, являющегося открытой информационной системой. Рынок ценных бумаг по экономической сути есть рынок капиталов.

Особое значение скорости получения и передачи информации для участников рынка ценных бумаг.

На успешное распространения интернет-проектов повлияла слабость системы регулирования фондового рынка. Агрессивно настроенное спекулятивное сообщество инвесторов, готовых в принципе принять на себя высокие риски фондовых операций, было согласно принять и дополнительные регулятивные риски, возникающие в связи с отсутствием соответствующей законодательной базы по Итернет-трейдингу.

Перечисленные выше факторы в совокупности с рядом иных способствовали тому, что интернет-трейдинг стал позиционироваться на рынке ценных бумаг в качестве самостоятельного бизнес-направления. Более того, появились брокерские компании, специализирующиеся на оказании услуг именно в этом формате. Признанным лидером Интернет-торговли является «ГУТА-банк». В последний год в этом сегменте рынка пытается позиционироваться и «Альфа-Банк», но, несмотря на мощную агрессивную рекламу, его доля остается незначительной.

Сегодня практически все крупные коммерческие банки, оперирующие с ценными бумагами рынка, имеют в своем арсенале ту или иную систему интернет-трейдинга (нередки случаи применения одновременно двух систем например, собственной разработки и широко распространенных на рынке систем независимых разработчиков Qwik или Netinvestor). Причем в настоящее время установка системы интернет-трейдинга уже не связывается только с процессом обслуживания клиентов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное нами исследование операций коммерческих банков с корпоративными ценными бумагами позволило сделать следующие выводы:

В первой главе дипломной работы раскрыты понятие и функции рынка ценных бумаг и роли на нем коммерческих банков. Основной целью функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. Также проведена в работе и классификация ценных бумаг по основным типам.

Далее проведен анализ операций коммерческих банков на рынке ценных бумаг. Все операции коммерческих банков, осуществляемых на рынке ценных бумаг делятся на эмиссионные, инвестиционные и посреднические.

Эмиссионными операциями является выпуск в обращение денег и ценных бумаг. Ее сущность заключается в государственной регистрации ценных бумаг, выпускаемых в обращение, для создания гарантии ответственности за принятые обязательства перед владельцами ценных бумаг. Главным регистрирующим органом в нашей стране является Департамент лицензирования деятельности и финансового оздоровления кредитных организаций Банка России и территориальные учреждения Банка России. Эмиссионная деятельность – наиболее приоритетная деятельность банков на рынке ценных бумаг, которая преследует такие цели, как: формирование и увеличение капитала; привлечение средств для активных операций и инвестиций; участие в уставном капитале с целью контроля над собственностью. Главным требованием к эмиссии ценных бумаг является необходимость раскрытия информации о них и о финансово-хозяйственной деятельности эмитента. Если банк занимается эмиссией ценных бумаг за рубежом, то ему обычно содействует инвестиционный банк. Как правило, инвестиционный банк не подписывается на весь выпуск, а привлекает к подписке другие компании, образуя эмиссионный синдикат андеррайтеров. Порядок взаимодействия инвестиционных банков в рамках консорциума или синдиката определяется многосторонним соглашением. Это соглашение устанавливает цели консорциума (синдиката), состав его участников, руководство консорциума (синдиката), порядок распределения прибылей и убытков, ответственность участников консорциума (синдиката) и продолжительность его действия. В работе подробно рассмотрен порядок и основные регламентирующие документы осуществления эмиссионной деятельности банков.

Другой важной деятельностью банков на рынке ценных бумаг является инвестиционные операции, под которыми понимаются вложения денежных средств на срок в целях получения доходов или прибыли, то с этой точки зрения практически все активные операции банков можно рассматривать в качестве инвестиций. Конечной целью инвестиционных операций является формирование инвестиционного портфеля, смысл которого заключается в улучшении условий инвестирования, придавая совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

Также в работе рассмотрены посреднические функции коммерческих банков такие как, дилерская, брокерская и депозитарная.

Во второй главе дипломной работы проведен комплексный анализ операций коммерческих банков с корпоративными ценными бумагами. Информационной базой послужили данные Центрального банка за 1998-2010 гг.

В начале был проведен обзор формирования и становления рынка корпоративных ценных бумаг в России. Рынок корпоративных ценных бумаг в России состоялся в 2008 г. Первые выпуски корпоративных облигаций, нацеленные на привлечение капитала в производственные проекты или пополнение оборотных средств, появились после 2005 г. И если с 1998 по 2006 гг. количество зарегистрированных выпусков облигаций составило всего 59, то и в 2007 г., и в 2008 г. число только новых "рыночных" выпусков ежегодно превышало эту цифру. В 1998-2006 гг. создавались условия для устойчивой работы рынка облигаций – разрабатывалась законодательная база, эмитенты. Впервые для себя рассматривали выгоды и издержки от выхода на рынок, инвестиционные банки и компании осваивали процедуру выпуска и размещения облигаций, а потенциальные инвесторы оценивали возможности вложения в рынок.

Анализ структуры рынка ценных бумаг за 2007-2008 гг. позволил сделать выводы, что подавляющее большинство на рынке ценных бумаг (более 70%) составляют акции. Корпоративные облигации в 2007 году составляли всего 8%, в 2008 году их значение превысило 10%. Чуть больше (около 15%) составляют государственные казначейские облигации и облигации государственного займа (15%). Меньше всего пользуются на рынке облигации субъектов РФ (2-5%).

Анализ операций 30 крупнейших коммерческих банков с корпоративными ценными бумагами позволил сделать вывод, что рост объема корпоративных заимствований в 2008 г. стал рекордным за всю историю рынка. Объем в обращении по номиналу вырос на 47% (почти на 50 млрд. рублей) и на конец 2008 г. составил 160 млрд. рублей. За этот период на рынок вышло более 60 эмитентов, причем их количество могло быть еще большим. К 1 декабря 2008 г. по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. объем приобретенных коммерческими банками ценных бумаг возрос на 30 процентов, частных долговых обязательств - на 43 процента, долговых обязательств Российской федерации - на 18 процентов.

Далее в работе проведен динамический анализ операций коммерческих банков с корпоративными ценными бумагами. Для этого были взяты данные об операциях коммерческих банков с корпоративными ценными бумагами за период с 1 декабря 2009 по 31 января 2010 г. Срок в 2 месяца был выбран, чтобы отразить тенденцию его развития, а также дать объективную оценку деятельности банкам, т.к. рынок ценных бумаг быстро меняется и данные о ценах на бумаги изменяются каждый час. Были рассчитаны агрегатные индексы торгового оборота корпоративными ценными бумагами на ММВБ и РТС. Индексы торгов на ММВБ и РТС развиваются параллельно друг другу и свидетельствуют о стабильности, несмотря на это, динамика торгов на РТС имеет больший оборот, а, следовательно, ее индекс выше.

В структуре биржевого оборота в январе доля корпоративных облигаций уменьшилась до 63% совокупного оборота (46,4 млрд. руб.), доля субфедеральных выпусков выросла до 35,1% (25,8 млрд. руб.), а доля муниципальных бумаг снизилась до 1,9% (1,4 млрд. руб.).

В структуре оборота по видам операций выросла доля вторичных торгов и сократилась доля сделок РЕПО. Объем вторичных торгов составил 52,2 млрд. руб. (70,8%), на сделки РЕПО прошлось 21,5 млрд. руб. (29,2%) общего объема торгов. Новых размещений не проводилось.

Также в работе проводился сравнительный анализ размещения коммерческими банками ресурсов на рынках ГКО – ОФЗ. Был произведен расчет показатели дюрации и засвидетельствован рост вложений на этот сектор рынка.

Таким образом, можно сделать вывод, что в России на рынке корпоративных облигаций происходят значительные положительные изменения. Значительную роль в этом процессе играют коммерческие банки, от которых ликвидности которых зависит не только ситуация на рынке, но и валютное соотношение.


СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1.Закон РФ от 02.12 1990 г. № 395-1 «О банках и банковской деятельности в РСФСР» в ред. Федерального закона от 3 февраля 2006 г. (с последующими изм. и доп.) // Собрание законодательства Российской Федерации. 2006. № 6.

2.Федеральный закон "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг", № 46-ФЗ, от 05.03.99

3.Федеральный Закон "О рынке ценных бумаг" №39-ФЗ, от 20.03.96.

4.Алехин Б. – Ликвидность и микроструктура рынка государственных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. – 2006. – №20. – С.20-30.

5.Банковское дело: Учебник. Под ред. Костериной Т. М. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 536с.: ил.

6.Басов А.И. «Финансово-кредитное регулирование инвестиционного процесса в России» // М.: Финансы и статистика, 2007 г.

7.Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учеб. пособие. – М.: Открытое общество, 1998. – 347 с.

8.Быльцов С.Ф. Настольная книга российского инвестора: Учеб. практ. Пособие /С.Ф. Быльцов. – СПб.: Бизнес-Пресса, 2006. – 506 с.

9.Бюллетень банковской статистики / М: Банк России, 25.февраля 2010 г.

10.Голованов В.Н. Развитие операций коммерческих банков на фондовом рынке России. –М.: Антидор, 2007.

11.Грюнинг Х., Братанович С.Б. Анализ банковских рисков: Система оценки корпоративного управления финансовым риском: Перевод с английского –М.: Весь Мир, 2009.

12.Ежедневный обзор рынка / М: Брокерский дом «Открытие» / 28 декабря 2009 г.

13.Ежемесячный обзор по итогам работы рынка корпоративных и региональных облигаций на Фондовой бирже ММВБ / М: ММВБ, январь 2010 г.

14.Игнаточкин В. Нужно ли эффективное множество для оптимизации портфеля? // Рынок ценных бумаг. – 1998. – №8. – С. 62-65.

15.Инвестиции: Учеб. пособие / под ред. Игонина Л.Л.; под ред. Д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. // М.: Экономистъ, 2009 г.

16.Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. – М.: Филинъ, 1998. – 144 с.

17.Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 2006. – 368 с.

18.Окулов В. Количественная оценка ликвидности акций компании на российском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. – 2006. – №23. – С. 43-49.

19.Петров В. Проблемы и перспективы внутреннего рынка государственных долговых обязательств // Рынок ценных бумаг – 2006. – №8. – С. 23-26.

20.Родионов Д. Стратегический обзор рынка // Рынок ценных бумаг. – 2006. – №17. – С. 31-36.

21.Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.:

22.Рэй К.И. Рынок облигаций: Торговля и управление рисками/ Пер. с англ. –

23.Рязанов Б. Теории портфельного инвестирования и их применение в условиях российского рынка // Рынок ценных бумаг – 1998. – №2.

24.Татьянников В. Как ведут себя измерители рисков на российском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. – 2006. – №21. – С. 57-61.

25.Третьяков А. Корреляционный анализ фондовых рынков // Рынок ценных бумаг.– 2006. – №15. – С.59-61.

26.Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. – 5-е изд., перераб. и доп. – М.: Перспектива, 2006. – 656 с.

27.Ценные бумаги: Учеб. пособие / Н.И. Берзон, М.А. Кожевников, С.Е. Гуськов и др. – М.: ВШЭ, 1998. – 253 с.

28.Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 448 с.

29.Ческидов Б.М. «Модель современного российского рынка ценных бумаг. Перспективы развития» /М: Материалы научно-практической конференции «Элементы финансового капитала предприятия и их оценка», 25 марта 2009 г.

30.Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 1028 с.

31.www.akm.ru – Информационное агентство AK&M.

32.www.cbr.ru – Банк России.

33.www.micex.ru – Московская Межбанковская Валютная Биржа.

34.www.rts.ru – Фондовая биржа РТС.



 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

43110. Проектирование привода для ленточного конвейера 5.19 MB
  Выбирается в зависимости от скорости скольжения где вращающий момент на колесе передаточное число тихоходной ступени частота вращения червячного колеса При скорости скольжения что соответствует 2ой группе “ безоловянные бронзы и латуни при скорости скольжения для зубчатого венца червячного колеса выбираю материал – ЛАЖМц66632 отливка центробежная Допускаемые контактные напряжения : где для червяков с твердостью на поверхности витков Допускаемые напряжения изгиба вычисляются для материала зубьев червячного колеса:...
43111. Контроль і управління якістю води у водоймах 1.56 MB
  Аналітичний огляд літератури очистки стічних вод міста Елементи механічної очистки стічних вод. Елементи біологічної очистки стічних вод. Математичний апарат для моделювання очистки стічних вод. Контроль і управління якістю води у водоймах.
43112. Определение момента инерции маховика 2.43 MB
  Кинетостатический расчет механизма силовой расчет. Определение сил инерции и моментов сил инерции звеньев механизма. Определение приведенного момента сил полезных сопротивлений. Построение графика приведенных моментов сил полезного сопротивления и движущих сил.
43113. Модернизация электропривода скиповой лебёдки ЛС15 для доменной печи №1 ОАО «Косогорского металлургического завода» 6.15 MB
  Двухдвигательная скиповая лебёдка с возможностью работы от одного двигателя обуславливает разработку равноценной по надёжности системы управления. Применены три системы электропривода, две основных и одна резервная, что позволяет иметь семь вариантов электроуправления скиповой лебёдкой.
43114. Разработка инженерных сетей микрорайона города Пенза 307 KB
  Целью гидравлического расчёта является определение диаметров трубопроводов и потерь давления по длине трассы при известных расход теплоносителя и заданном располагаемом давлении на вводе в микрорайон, также увязка потерь давления по ответвлениям.
43115. Пресс-автомат для холодного выдавливания 250 KB
  Развитие современной науки и техники неразрывно связано с созданием новых машин, повышающих производительность и облегчающих труд человека на производстве. Главная задача, стоящая перед современным машиностроением- подготовка высококвалифицированных инженеров
43116. Разработка технологического процесса механической обработки детали «Корпус насоса» 678.5 KB
  Такт выпуска определяется по формуле: где годовая программа запуска изделий в производство шт; =28010 шт. Чтобы получить окончательный ответ относительно способа получения заготовки производится экономическое сравнение себестоимости получения деталей при данных методах литья по формуле 5. Стоимость заготовок получаемых такими методами как литьё по выплавляемым моделям и литьё под давлением можно с достаточной для курсового проектирования точностью определить по формуле: где СI – базовая стоимость одной тонны...
43117. Проектирование привода ленточного конвейера 462 KB
  Применим индустриальное масло для тяжело нагруженных систем с антиокислительными, антикоррозийными, противоизносными и противозадирными присадками И-Т-Д-220, которое заливается в кратер редуктора до оси червяка.