43910

Оценка рыночной стоимости 100% доли ООО «1»

Дипломная

Банковское дело и рынок ценных бумаг

Необходимо отметить, что для целей анализа было проведено преобразование отчетности ООО «1». Абсолютные значения величин, на основании которых строится анализ, приведены в преобразованном балансе и преобразованном отчете о прибылях и убытках.

Русский

2013-11-08

5.73 MB

78 чел.

Министерство общего и профессионального образования

Российской Федерации

МЕЖОТРАСЛЕВОЙ ИНСТИТУТ ПОВЫШЕНИЯ

КВАЛИФИКАЦИИ КАДРОВ ПРИ САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКОМ

ГОСУДАРСТВЕННОМ ТЕХНИЧЕСКОМ УНИВЕРСИТЕТЕ

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

по программе профессиональной переподготовки

«Оценка активов, бизнеса и инвестиций»

Тема: «Оценка рыночной стоимости 100% доли ООО «1»

Научный руководитель:

Выполнила:

Пучина Ольга Сергеевна

8-911-816-02-42

Санкт-Петербург

2009 г.


ВВЕДЕНИЕ.

Данная выпускная аттестационная работа выполнена в рамках курса: «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)».

Наименование выпускной аттестационной работы: «Оценка рыночной стоимости 100% доли ООО «1».

Цель и задачи выпускной аттестационной работы: Показать навыки и умение владения методами оценки доходного, сравнительного и затратного подходов в определении рыночной стоимости отдельных имущественных единиц Предприятия и бизнеса в целом. Обоснованно провести согласование стоимостей полученных различными подходами к оценке и определить итоговую величину рыночной стоимости 100% доли ООО «1».

Структура выпускной аттестационной работы. В дипломной работе приведены материалы аналитических исследований экономической ситуации в РФ и г.Санкт-Петербурге, обзор отрасли объекта оценки, к которой относится данное Предприятие. Далее следует описание Предприятия, сведения о величине уставного капитала, информация о владельцах акций, история предприятия и планы его развития. Затем следует методология оценки, с описанием подходов и методов, используемых при расчете рыночной стоимости Предприятия (а также обоснования об отказе от использования того или иного подхода). Следующим этапом непосредственно идет процедура оценки и в заключении согласовываются результаты, полученные разными подходами, и делается заключение об итоговой величине рыночной стоимости 100% доли ООО «1».

Основное содержание. Состоит из описательной и расчетной частей финансового анализа, описания процедуры оценки методами доходного подхода (метод дисконтирования денежных потоков), затратного подхода (метод чистых активов), сравнительного подхода (метод сделок), выполнен анализ рисков, согласование полученных результатов и обоснования итоговой величины рыночной стоимости.

Полученные результаты. Рыночная стоимость, рассчитанная на базе доходного подхода действующего Предприятия, составила 913 382 000 рублей, на базе затратного подхода –289 756 000 рублей, на базе сравнительного – 897 196 000, согласованная итоговая величина рыночной стоимости – 905 289 000 рублей.

Настоящая выпускная аттестационная работа выполнена в виде учебного отчета об оценке.


ОГЛАВЛЕНИЕ

[1] основные факты и выводы

[2] Задание на оценку

[3] Описание Объектов оценки

[3.1] Краткое описание ООО «1»

[3.1.1] Общие сведения о компании «1»

[3.1.2] История развития компании «1»

[3.1.3] Описание компании ООО «1»

[3.1.3.1] Текущее развитие компании

[4] Анализ финансово-хозяйственной деятельности

[4.1] Общая информация

[4.2] Анализ структуры активов

[4.2.1] Структура внеоборотных активов

[4.2.2] Структура оборотных активов

[4.3] Анализ структуры пассивов

[4.4]  Анализ прибылей и убытков

[4.5] Чистые активы ООО «1».

[4.6] Анализ показателей ликвидности

[4.6.1] Группировка статей баланса.

[4.6.2] Динамика показателей ликвидности ООО «1» представлена в следующей таблице.

[4.7] Анализ показателей финансовой устойчивости

[4.8] Анализ показателей рентабельности

[4.9] Выводы по результатам анализа

[4.9.0.1] Таким образом, по результатам проведения финансового анализа ООО «1», учитывая все вышеуказанные факторы, финансовое положение предприятия можно охарактеризовать как стабильное. Однако, значительное негативное влияние оказывает финансовая неустойчивость организации.

[4.9.0.2] По результатам анализа Оценщиками сделан вывод, что данный вид деятельности, которой занимается ООО «1» является эффективной.

[5] Основные предположения и ограничивающие условия

[5.1] Общие допущения и ограничения

[5.2]
Допущения и ограничения, связанные с объектами оценки

[6] Стандарты оценки

[7] Основные термины и определения

[8] Определение рыночной стоимости, основные подходы и методы

[8.1] Определение рыночной стоимости

[8.2] Подходы и методы определения рыночной стоимости

[8.2.1] Затратный подход

[8.2.2] Доходный подход

[8.2.3] Сравнительный подход

[9] Характеристика экономического развития РФ

[9.1] Основные индикаторы

[9.2] Инфляция

[9.2.1] Потребительские цены

[9.2.2] Цены производителей

[9.3] Реальный сектор

[9.4] Валютный рынок

[9.5] Уровень жизни населения

[10] Характеристика рынка розничной торговли в России

[10.1] Общая ситуация на рынке розничной торговли

[10.2]  Классификация форматов розничной торговли

[11] Информация о торговых сетях DIY-формата

[11.1] Развитие иностранных торговых сетей DIY-формата в России

[11.2] Обзор российских компаний DIY – формата

[11.3] Особенность российского рынка строительных материалов

[11.4] Перспективы развития DIY-формата

[11.5] Краткое описание основных конкурентов ООО «1»

[12] Информация о котирующихся на рынке торговых сетях

[13] Обзор внебиржевых сделок слияний и поглощений торговых сетей

[14] анализ наиболее эффективного использования

[15] Затратный подход

[15.1] Определение рыночной стоимости ООО «1» в рамках затратного подхода

[15.1.1] Определение стоимости собственного капитала компании по данным российской бухгалтерской отчетности по состоянию на 31.12.07 г.

[15.1.2] Определение стоимости собственного капитала компании на основе данных российской бухгалтерской отчетности с учетом корректировки на ликвидность активов компании

[15.1.2.1] Корректировка нематериальных активов

[15.1.2.2] Затратный подход

[15.1.2.3] Таким образом, в рамках затратного подхода стоимость товарного знака была определена в размере округленно 151 820 тыс. руб..

[15.1.2.4] Доходный подход

[15.1.2.5] Таким образом, стоимость товарного знака «1», определенная в рамках доходного подхода составляет, округленно, 158 732 тыс. руб..

[15.1.2.6] Согласование результатов

[15.1.2.7] Рыночная стоимость товарного знака «1» составила 156 658 000 руб.

[15.1.2.8] Корректировка основных средств

[15.1.2.9] Корректировка затрат на незавершенное строительство

[15.1.2.10] Корректировка стоимости запасов

[15.1.2.11] Корректировка стоимости запасов составила 81 389 руб.

[15.1.2.12] Корректировка дебиторской задолженности

[15.1.2.13] Корректировка кредиторской задолженности

[15.1.2.14] Таким образом, рыночная стоимость 100% доли в Уставном капитале ООО «1», определенная в рамках затратного подхода, составила 289 756 тыс. руб.

[16] доходный подход

[16.1] Определение длительности прогнозного периода

[16.2] Прогноз валовой выручки

[16.3] Расчет себестоимости реализованного товара

[16.4] Расчет текущих затрат

[16.5] Расчет чистой прибыли после налогообложения

[16.6] Корректировка денежных потоков на изменение долгосрочной задолженности

[16.7] Определение величины капитальных вложений

[16.8]   Расчет величины изменения собственного оборотного капитала

[16.9] Определение ставки дисконтирования

[16.10] Расчет стоимости 100% капитала

[16.10.0.1] Таким образом, рыночная стоимость собственного капитала ООО «1», рассчитанная  методом дисконтированных денежных потоков в рамках доходного подхода, по состоянию на дату проведения оценки 01.03.2008 года округленно составляет, 913 382 000 (Девятьсот тринадцать миллионов триста восемьдесят две тысяч) рублей.

[17] Сравнительный подход

[17.1] Метод внебиржевых сделок

[17.1.0.1] Стоимость 100% доли в Уставном капитале ООО «1», определенная в рамках сравнительного подхода, составляет, округленно, 897 196 тыс. руб.

[18]  анализ рисков

[18.1] Анализ сценариев

[18.2] Анализ чувствительности проекта к основным показателям

[18.3] Краткий SWOT анализ

[19] Согласование результатов и Заключительельное решение о рыночной СТОИМОСТИ объекта оценки

[19.0.0.1] Таким образом, рыночная стоимость 100% доли в Уставном капитале ООО «1», рассчитанная, по состоянию на дату проведения оценки 01.03.2008 года округленно составляет:

[19.0.0.2] 905 289 000 (Девятьсот пять миллионов двести восемьдесят девять тысяч) рублей.

[20] Сертификат стоимости

[20.0.0.1] Таким образом, рыночная стоимость 100% доли в Уставном капитале ООО «1», рассчитанная, по состоянию на дату проведения оценки 01.03.2008 года округленно составляет:

[20.0.0.2] 905 289 000 (Девятьсот пять миллионов двести восемьдесят девять тысяч) рублей.

[21]  Литература, используемая при оценке рыночной стоимости

[22] Приложения

[22.1] Определение рыночной стоимости объектов недвижимости

[22.1.1] Определение рыночной стоимости объектов недвижимости

[22.1.2] Краткая характеристика Петроградского административного района

[22.1.3] Описание Локального местоположения объекта оценки

[22.1.4] Обзор рынка коммерческой недвижимости

[22.1.5] Анализ наиболее эффективного использования

[22.1.5.1] Наиболее эффективное использование земельного участка как незастроенного

[22.1.5.2] Наиболее эффективное использование земельного участка как застроенного

[22.1.6] Определение рыночной стоимости объекта оценки

[22.1.6.1] Общие положения

[22.1.6.2] Определение рыночной стоимости затратным подходом

[22.1.6.3] Определение рыночной стоимости сравнительным подходом

[22.1.6.4] Определение рыночной стоимости доходным подходом

[22.1.6.5] Общие положения

[22.1.6.6] Расчет стоимости объектов оценки методом капитализации

[22.1.6.7]
Определение рыночной стоимости объекта оценки

[22.1.6.8] 60 050 000 (шестьдесят миллионов пятьдесят тысяч) рублей,

[22.1.6.9] в том числе НДС:

[22.1.6.10] 9 160 169 (девять миллионов сто шестьдесят тысяч сто шестьдесят девять) рублей

[22.2]
Определение рыночной стоимости объектов движимого имущества

[22.2.1] Общие сведения об объектах движимого имущества

[22.2.2] Методология оценки

[22.2.3]  Описание методов оценки

[22.2.4]  Определение накопленного износа

[22.2.5]
Примеры расчетов

[22.2.5.1] Пример расчета стоимости по затратному подходу

[22.2.5.2] Пример расчета стоимости по индексному методу

[22.2.6] Результаты поинвентарных расчетов


  1.  основные факты и выводы

Основные данные об объекте оценки

Вид объекта оценки

100% доля в Уставном капитале

Объект оценки

100% доля в Уставном капитале ООО «1»

Юридический адрес ООО «1»

194064, Санкт-Петербург, ХХХ

Правообладатель

ООО «11»

Данные об отчете

Дата проведения оценки (дата определения стоимости)

01.03.08 г.

Дата составления отчета

18.03.08 г.

Законодательные и нормативные акты, регулирующие организацию оценочной деятельности, стандарты оценки:

Оценка выполнена в соответствии с Федеральным законом от 29 июля 1998 г. №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», а также в соответствии с Федеральными стандартами оценки (ФСО №1, ФСО №2, ФСО №3)

Цель и задача оценки

определение базы для расчета суммы залогового обеспечения при кредитных операциях

Вид оцениваемой стоимости

Рыночная

Основание для проведения оценки

Договор №1/ОЦ от 03.03.2008 г.

Общие сведения

Уставный капитал на дату оценки, тыс. руб.

10

Активы предприятия на дату оценки, тыс. руб.

166 739

Балансовая стоимость чистых активов на дату оценки, тыс. руб.

2 361

Валовая выручка за 2007 г., тыс. руб.

791 770

Чистая прибыль за 2007 г., тыс. руб.

99

Перечень документов по объекту оценки, устанавливающих количественные и качественные характеристики

  •  Устав компании ООО «1»;
  •  Свидетельство о государственной регистрации ООО «1»;
  •  Свидетельство на товарный знак (знак обслуживания) №1 ЗАО «1»;
  •  Свидетельство о внесении записи в Единый государственный реестр юридических лиц ООО «1»;
  •  Расшифровка отдельных показателей бухгалтерской отчетности;
  •  Управленческая отчетность за 2005- 2 мес. 2007 г.;
  •  Договор аренды нежилых помещений № 19-А/07 от 26 декабря 2006 года с дополнительным соглашением;

Ликвидность объекта

Средняя

Срок экспозиции объекта оценки

12 месяцев

Ограничения и пределы применения полученного результата

Результаты расчета могут применяться исключительно в указанных выше целях (см. строку «Задача проведения оценки»). Эффективный срок оценки – в течение шести месяцев от даты составления отчета

Особые допущения

Все допущения и ограничения, связанные с объектом оценки приведены в п. 2.2 отчета

Результаты расчета

Результаты расчета стоимости 100% доли в Уставном капитале в рамках затратного подхода, руб.

289 756 000 (Двести восемьдесят девять миллионов семьсот пятьдесят шесть тысяч)

Результаты расчета стоимости 100% доли в Уставном капитале в рамках сравнительного подхода, руб.

897 196 000 (Восемьсот девяносто семь миллионов сто девяносто шесть тысяч)

Результаты расчета стоимости 100% доли в Уставном капитале в рамках доходного подхода, руб.

913 382 000 (Девятьсот тринадцать миллионов триста восемьдесят две тысячи)

Рыночная стоимость объекта оценки, руб. без учета НДС

905 289 000 (Девятьсот пять миллионов двести восемьдесят девять тысяч) рублей.


  1.  Задание на оценку

1. Объект оценки:

Наименование ООО

Размер доли в уставном капитале

Местонахождение

ОГРН

Уставной капитал общества

«1»

100%

194064, Санкт-Петербург, ХХХ

1111111111111

10000 (Десять тысяч) рублей

2. Имущественные права на объект оценки: право собственности на оцениваемые доли принадлежит ООО «1»

3. Цель оценки: определения базы для расчета суммы залогового обеспечения при кредитных операциях.

4. Предполагаемое использование результатов оценки и связанные с этим ограничения: залогового обеспечения при кредитных операциях.

5. Вид стоимости: рыночная.

6. Дата оценки: 01.03.2008.

7. Срок проведения оценки: 10 рабочих дней.

8. При определении рыночной стоимости объектов оценки в качестве источника информации о доходах и расходах использовать управленческую отчетность.


  1.  Описание Объектов оценки

Объектом оценки является 100% доля в Уставном капитале ООО «1»,, принадлежащие на правах собственности ООО «1».

  1.  Краткое описание ООО «1»
    1.  Общие сведения о компании «1»

Оценке подлежит доля, составляющая 100% в уставном капитале ООО «1».

Полное наименование общества: общество с ограниченной ответственностью «1».

Сокращенное наименование общества: ООО «1».

Полное наименование общества на английском языке: «1» Limited Liability Company.

Сокращенное наименование общества на английском языке: «1» LLC

Место нахождения и почтовый адрес: Россия, 194064, Санкт-Петербург, ХХХ

Свидетельство о государственной регистрации на основании Решения Регистрационной палаты Санкт-Петербурга от ХХ апреля ХХ г за номером ХХ.

Свидетельство о внесении записи в Единый государственный реестр юридических лиц серия 78 №ХХХ зарегистрировано регистрационной палатой администрации Санкт-Петербурга от ХХ апреля ХХХ года ОГРН: ХХХ.

ИНН: ХХХХ

Уставный капитал общества составляет 10 000 (Десять тысяч) рублей. Размер доли учредителя ООО «1» составляет 100% от уставного капитала.

  1.  История развития компании «1»

Компания «1» основана в Санкт-Петербурге в 1992 году. Первоначальной сферой деятельности компании была розничная торговля европейскими строительно-отделочными материалами. В 1992 году открыт первый магазин «1», в котором был реализован принципиально новый подход к экспозиции товаров: магазин представлял готовые решения для оформления интерьера. Данный подход и в настоящее время продолжает оставаться приоритетным для каждого магазина сети «1». В настоящее время систему «1» составляют Х магазинов-салонов, представляющих широкий спектр товаров премиум-класса для оформления интерьера.

В настоящее время компания «1» является одной из крупнейших оптовых компаний в России. Удерживать лидирующие позиции компании «1» позволяют непрерывное развитие и постоянный поиск новых решений.

  1.  Описание компании ООО «1»

«1» - это сеть розничных магазинов отделочных материалов и товаров для интерьера, в которой посетителям предлагаются готовые решения для оформления интерьеров. Ассортимент магазинов представлен в средневысоком и высоком ценовом диапазоне.

Компания «1» и ее сеть магазинов «1» ведут свою историю с 1992 г. – именно тогда в Санкт-Петербурге был открыт первый магазин под названием «1», торгующий европейскими обоями. Его площадь насчитывала всего 15 кв.м., а штат составлял из 5 сотрудников. Впоследствии ассортимент предлагаемых товаров расширялся, открывались новые магазины в различных районах города, увеличивалась их площадь. С момента своего основания магазины «1» представляли принципиально новый подход к экспозиции товаров – посетителям предлагались готовые решения для оформления интерьера. Данный подход в настоящее время продолжает оставаться приоритетным для каждого магазина сети «1».

В настоящее время компания «1» накопила огромный опыт работы с покупателями, досконально изучила рынок, освоила и внедрила ряд ноу-хау по продвижению товаров и услуг, наладила тесные связи с поставщиками и оптимизировала штат сотрудников, подобрав под него грамотных и профессиональных специалистов.

По результатам исследований независимых компаний, известность марки «1» среди рядовых покупателей составляет 87,5%, среди покупателей с высоким уровнем доходов – 75%.

Формат магазинов «1» - универмаг, в котором подбор ассортимента и экспонирование товара осуществляются таким образом, чтобы обеспечить покупателю возможность широкого и в то же время легкого выбора. Сеть магазинов «1» представляет эксклюзивные товары, которые производятся на заказ, и предлагает широкий спектр товаров премиум-класса, для оформления интерьера.

Демографические характеристики потенциального покупателя:

  •  возраст от 30 лет;
  •  пол не важен (согласно исследованиям 54% - женщины, 46% - мужчины);
  •  доход от 1 000 долл. США на члена семьи в месяц;
  •  семьи, имеющие автомобиль (не зависимы от общественного транспорта).

«1» предлагает широкую вариативность в соотношении «цена-качество».

Распределение торговых предприятий на сегодняшний момент следующее - основные операторы первой корзины – гипермаркеты формата DIY, с максимальными системами дисконта. Вторая и начало третьей корзины – магазины типа «Максидом», «Старик Хоттабыч», «Чешский двор» и т.п. Это зона максимального конкурентного давления. Операторы третьей и четвертой корзины – магазины-«специалисты» и студии интерьерных решений – уклон в эксклюзивные, «авторские» интерьеры.

  1.  Текущее развитие компании

В настоящее время компания приняла решение продолжить свое развитие. Динамика выручки и чистой прибыли компании показывает положительную динамику, однако компания не намерена останавливаться в своем стремлении занять свою нишу на рынке эксклюзивных товаров для дома и ремонта. В настоящее время готовится к открытию девятый магазин «1».

Однако компания не ограничивается одним лишь премиум-классом стройтоваров,  с середины 2007 года руководство компании «1» приняло решение о снижении цен на продукцию массового потребления, то есть на те товары, которые в большом количестве представлены в торговых сетях DIY-формата. Такое решение обусловлено тем, что магазины DIY-формата в настоящее время активно развиваются и привлекают клиентов более низкими ценами на товары массового потребления, чем в специализированных магазинах. И чтобы не потерять существующих клиентов компания решила осуществить такой политический ход.


  1.  Анализ финансово-хозяйственной деятельности 
    1.  Общая информация

В разделе «Финансовый анализ» определяется текущее положение, тенденции развития и степень финансовых рисков, характерных для деятельности оцениваемого предприятия. Результаты и выводы, полученные в ходе финансового анализа, непосредственно влияют на финансовые прогнозы, определение уровня доходов и ставки дисконта в оценке доходным подходом, являются основой метода накопления активов, а также учитываются при выборе компаний-аналогов в рамках сравнительного подхода.

Финансовый анализ проведен на основе форм бухгалтерской отчетности ООО «1»:

При проведении финансового анализа использовались следующие материалы:

  •  Бухгалтерский баланс (Форма №1) за период с 2005 г. по 2007 г.;
  •  Отчет о прибылях и убытках (Форма №2) за период с 2005 г. по 2007 г.;
  •  а также данные по отдельным составляющим статей активов и пассивов.

Оценщики не производили аудиторскую проверку представленной бухгалтерской отчетности, и оценщики полагают, что данные, предоставленные заказчиком корректны.

Анализ включает в себя шесть основных частей:

  •  анализ структуры активов;
  •  анализ структуры пассивов;
  •  анализ прибылей и убытков;
  •  анализ показателей ликвидности и платежеспособности;
  •  анализ показателей финансовой устойчивости;
  •  анализ показателей рентабельности.

Необходимо отметить, что для целей анализа было проведено преобразование отчетности ООО «1». Абсолютные значения величин, на основании которых строится анализ, приведены в преобразованном балансе и преобразованном отчете о прибылях и убытках.

Таблица . Преобразованный баланс ООО «1»

Показатели

Сумма, тыс.руб.

2005 год

2006 год

2007 год

1

2

3

4

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

 

 

 

Нематериальные активы

0

0

0

Основные средства

3 493

3 509

3 586

Незавершенное строительство

0

0

465

Доходные вложения в материальные ценности

0

0

0

Долгосрочные финансовые вложения

0

0

0

Отложенные налоговые активы

0

0

0

Прочие внеоборотные активы

0

0

0

Итого по разделу I

3 493

3 509

4 051

II.ОБОРОТНЫЕ  АКТИВЫ

 

 

 

Запасы

102 102

102 988

110 422

НДС по приобретенным ценностям

11 232

13

5

Дебиторская задолженность долгосрочная

0

0

0

Дебиторская задолженность краткосрочная

8 177

18 017

45 411

Краткосрочные финансовые вложения

0

0

0

Денежные средства

3 949

6 184

6 850

Прочие оборотные активы

0

0

0

Итого по разделу II

125 460

127 202

162 688

Стоимость имущества

128 953

130 711

166 739

Собственные оборотные средства

-123 668

-124 934

-160 325

III. КАПИТАЛЫ И РЕЗЕРВЫ

 

 

 

Уставный капитал

10

10

10

Собственные акции, выкупленные у акционеров

 

 

 

Добавочный капитал

0

0

0

Резервный каитал

0

0

0

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)

1 780

2 251

2 351

Итого по разделу III

1 790

2 261

2 361

IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

 

 

 

Займы и кредиты

0

0

0

Отложенные налоговые обязательства

2

7

2

Прочие долгосрочные обязательства

0

0

0

Итого по разделу IV

2

7

2

V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

 

 

 

Займы и кредиты

8 635

0

0

Кредиторская задолженность

118 526

128 443

164 376

Задолженность участникам по выплате доходов

0

0

0

Доходы будущих периодов

0

0

0

Резервы предстоящих расходов и платежей

0

0

0

Прочие краткосрочные обязательства

0

0

0

Итого по разделу V

127 161

128 443

164 376

Итого источников имущества

128 953

130 711

166 739

  1.  Анализ структуры активов

Стоимость активов ООО «1» по состоянию на 31.12.2007 г. составила 166 739 тыс. руб. За весь рассматриваемый период стоимость активов предприятия увеличилась на 37 786 тыс. руб. Важно отметить, что основными факторами, повлиявшими на изменение активов ООО «1» за рассматриваемый период, являются движение по статям запасы, краткосрочная дебиторская задолженность и денежные средства.

Таблица . Динамика изменения величины активов, тыс. руб.

Активы

2005 год

2006 год

2007 год

Активы,  руб.

128 953

130 711

166 739

Темп прироста активов

 

1,3%

21,6%

На протяжении исследуемого периода активы компании имели однозначную динамику роста, в основном за счет изменения величины оборотных активов. Темп роста активов с 2005 г. по 2007 г. составил 22,7%.

Динамика структуры активов представлена на следующем рисунке.

Рисунок . Структура активов

Изменение суммы активов более чем на 95% обусловлено изменением оборотных активов.

  1.  Структура внеоборотных активов

В структуре активов в течение рассматриваемого периода доля оборотных активов преобладала и незначительно увеличивалась на протяжении исследуемого периода. На дату оценки сложилось следующее соотношение: 2,43%/97,57% внеоборотные и оборотные активы соответственно.

Таблица . Структура внеоборотных активов

Показатель

2005 год

2006 год

2007 год

Нематериальные активы

0,00%

0,00%

0,00%

Основные средства

100,00%

100,00%

88,52%

Незавершенное капитальное строительство

0,00%

0,00%

11,48%

Долгосрочные фин. вложения

0,00%

0,00%

0,00%

Отложенные налоговые активы

0,00%

0,00%

0,00%

Прочие внеоборотные активы

0,00%

0,00%

0,00%

Внеоборотные активы, всего

100,00%

100,00%

100,00%

Как видно из представленной таблицы, основную долю внеоборотных активов составляли на протяжении всего исследуемого периода основные средства предприятия. На дату оценки доля основных средств составила 88,52%, доля незавершенного строительства 11,48%.

  1.  Структура оборотных активов

Доля оборотных активов на дату оценки составила 97,57%.

Таблица . Структура оборотных активов

Показатель

2005 год

2006 год

2007 год

Денежные средства

3,15%

4,86%

4,21%

Краткосрочные финансовые вложения

0,00%

0,00%

0,00%

Дебиторская задолженность

6,52%

14,16%

27,91%

Авансы

0,00%

0,00%

0,00%

Запасы

81,38%

80,96%

67,87%

НДС

8,95%

0,01%

0,00%

Прочие оборотные активы

0,00%

0,00%

0,00%

Оборотные активы, всего

100,00%

100,00%

100,00%

Как видно из таблицы, основную долю в оборотных активах, по состоянию на 31.12.2007 года, занимают: запасы – 67,87%, краткосрочная дебиторская задолженность – 27,91% и денежные средства – 4,21%.В течение всего анализируемого периода максимальная доля оборотных активов приходилась на запасы. Также следует отметить, что на протяжении всего анализируемого периода доля оборотных средств, которая приходилась на запасы постепенно снижалась, а доля краткосрочной дебиторской задолженности увеличивалась (в 2007 г. увеличилась на 21,4% по отношению к 2005 г.).

Рисунок . Структура оборотных активов

Величина оборотных средств за последние периоды имела тенденцию роста и на дату оценки составила 162 688 тыс. руб. Увеличение величины оборотных активов произошло в основном за счет роста объемов дебиторской задолженности, запасов и денежных средств. В данном случае рост оборотных активов обусловил рост выручки, то есть можно утверждать, что это положительная тенденция. По состоянию на 31.12.2007 г. величина запасов увеличилась на 7 434 тыс. руб. (на 3%), в сравнении с аналогичным периодом 2006г., величина дебиторской задолженности увеличилась на 27 394 тыс. руб. (в 2,52 раза).

В рамках проведенного анализа активов баланса ООО «1», были сделаны следующие выводы:

  •  в структуре активов основной вес имеют оборотные средства, что свидетельствует о формировании достаточно мобильной структуры активов, способствующей ускорению оборачиваемости средств Общества;
  •  незначительная динамика изменения внеоборотных активов свидетельствует о сложившейся имущественной базе предприятия, которая в дальнейшем будет являться основой будущих доходов Общества.
    1.  Анализ структуры пассивов

В результате проведенного анализа источников формирования имущества ООО «1» Оценщиками сделан вывод, о том, что предприятие на дату оценки состоит на 1,42% из собственных средств и на 98,58% из заемных средств.

Таблица . Структура пассивов предприятия

Показатель

2005 год

2006 год

2007 год

Краткосрочные обязательства

98,61%

98,26%

98,58%

Долгосрочные обязательства

0,00%

0,01%

0,00%

Собственный капитал

1,39%

1,73%

1,42%

Пассивы, всего

100,00%

100,00%

100,00%

Величина собственного капитала за анализируемый период менялась не существенно, на сотые доли процентов и на дату оценки составила 2 361 тыс. руб. Удельный вес долгосрочных и краткосрочных обязательств на протяжении рассматриваемого периода менялся также не существенно, как и удельный вес собственного капитала. Это свидетельствует о сложившемся соотношении заемных и собственных средств, то есть о стабильной работе компании.

Рисунок . Структура пассивов

Собственный капитал ООО «1» на протяжении всего анализируемого периода демонстрировал тенденцию к росту, увеличившись с 1 790 по состоянию на 2005 г. до 2 361 по состоянию на 2007 г. Рост собственного капитала обусловлен получением положительного финансового результата по итогам работы компании в течение рассмотренного периода. См. таблицу ниже:

Таблица . Динамика собственного капитала ООО «1», тыс. руб.

Показатель

2005 год

2006 год

2007 год

Собственный капитал (III раздел баланса)

1 790

2 261

2 361

Темп роста, %

26%

4%

Величина долгосрочных обязательств на дату оценки составляет 2 тыс. руб. Необходимо отметить, что на дату оценки, а также в течение всего рассмотренного периода у предприятия отсутствуют долгосрочные кредиты и займы. Все долгосрочные обязательства сформированы за счет отложенных налоговых обязательств.

Общая сумма краткосрочных обязательств на дату оценки составляет 164 376 тыс. руб., что на 29% больше чем в 2005 г. Статья краткосрочных обязательств на 100% состоит из кредиторской задолженности.

Таблица . Структура кредиторской задолженности

Структура кредиторской задолженности

2005 год

2006 год

2007 год

поставщики и подрядчики (60, 76)

62,65%

46,85%

49,36%

задолженность перед персоналом организации (70)

1,19%

0,00%

2,07%

задолженность перед государственными внебюджетными фондами (69)

0,79%

0,99%

0,97%

задолженность перед бюджетом (68)

1,46%

2,28%

2,66%

авансы полученные (64)

0,00%

0,00%

0,00%

прочие кредиторы

33,91%

49,88%

44,95%

Итого

100,00%

100,00%

100,00%

Итого, тыс. руб.

118 526

128 443

164 376

Как видно из представленной таблицы, основную долю кредиторской задолженности на дату оценки составляют задолженности поставщиков и подрядчиков (49,36%) и прочих кредиторы (44,95%).

  1.   Анализ прибылей и убытков

Таблица . Анализ отчета о прибылях и убытках ООО «1», тыс.руб.

Наименование показателя

2005 год

2006 год

2007 год

1

6

7

8

I. Доходы и расходы по обычным видам деятельности

 

 

 

Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных платежей)

660 286

737 103

791 770

Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг

571 130

608 811

584 495

Валовая прибыль

89 156

128 292

207 275

Коммерческие расходы

85 015

125 421

201 338

Управленческие расходы

 

 

 

Прибыль (убыток) от продаж (строки 010-020-030-040)

4 141

2 871

5 937

II. Операционные доходы и расходы

 

 

 

Проценты к получению

 

 

 

Проценты к уплате

996

327

 

Доходы от участия в других организациях

 

 

 

Прочие операционные доходы

285

559

521

Прочие операционные расходы

2 213

2 294

5 774

III. Внереализационные доходы и расходы

 

 

 

Внереализационные доходы

 

 

 

Внереализационные расходы

 

 

 

Прибыль (убыток) до налогообложения

1 217

809

684

Отложенные налоговые активы

 

 

 

Отложенные налоговые обязательства

2

5

4

Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи

359

333

589

Прочие выплаты из прибыли

29

 

 

Прибыль (убыток) от обычной деятельности

 

 

 

IV. Чрезвычайные доходы и расходы

 

 

 

Чрезвычайные доходы

 

 

 

Чрезвычайные расходы

 

 

 

V. Средства, направленные на другие цели

 

 

 

Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода)

827

471

99

Общий объем доходов компании за 2007 г. составил 791 770 тыс. руб. Динамика выручки от основной деятельности представлена на следующем рисунке.

Рисунок . Динамика выручки

Из выше приведенного графика видно, что выручка в анализируемом периоде имеет постоянную динамику к росту, что нельзя сказать про динамику себестоимости, которая имеет неоднозначную динамику. В 2006 г. себестоимость возросла на 37 681 тыс.руб. относительно 2005 г., а в 2007 г. себестоимость снизились на 24 316 тыс.руб. относительно 2006 г.

Рисунок . Динамика себестоимости

Таблица . Динамика выручки и себестоимости ООО «1», тыс. руб.

Показатель

Код строки

2005 год

2006 год

2007 год

Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных платежей)

10

660 286

737 103

791 770

Темп роста выручки, %

12%

7%

Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг

20

571 130

608 811

584 495

Темп роста себестоимости, %

7%

-4%

Валовая прибыль

29

89 156

128 292

207 275

Валовая рентабельность, %

14%

17%

26%

Исходя из представленных рисунков и таблиц, основанных на отчетах о прибылях и убытках за период с 2005г. по 2007г., можно отметить, что динамика выручки имеет тенденцию к росту. Выручка на 31.12.2007 г. составила 791 770 тыс. руб.

На дату оценки 31.12.2007г. величина валовой прибыли составила 207 275 тыс. руб.

В рамках проведенного анализа отчета о прибылях и убытках ООО «1» Оценщики сделали следующие выводы:

  •  величина валовой прибыли на дату оценки 31.12.2007г. составила 207 277 тыс.руб. самая высокая валовая прибыль за анализируемый период;
  •  чистая прибыль на дату оценки составила 99 тыс. руб.
    1.  Чистые активы ООО «1».

Одним из наиболее значимых показателей эффективности деятельности предприятия является сумма чистых активов.


Таблица . Расчет и динамика чистых активов ООО «1»

№ п/п

I. Активы

2005 год

2006 год

2007 год

1

Нематериальные активы

0

0

0

2

Основные средства

3 493

3 509

3 586

3

Незавершенное капитальное строительство

0

0

465

4

Доходные вложения в материальные ценности

0

0

0

5

Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения

0

0

0

6

Отложенные налоговые активы

0

0

0

7

Прочие внеоборотные активы

0

0

0

8

Запасы

102 102

102 988

110 422

9

НДС по приобретенным ценностям

11 232

13

5

10

Дебиторская задолженность

8 177

18 017

45 411

11

Денежные средства

3 949

6 184

6 850

12

Прочие оборотные активы

0

0

0

13

Итого активы, принимаемые к расчету

(сумма 1-11)

128 952

130 710

166 739

№ п/п

II. Пассивы

2005 год

2006 год

2007 год

14

Долгосрочные обязательства по кредитам и займам

0

0

0

15

Прочие долгосрочные обязательства

0

0

0

16

Отложенные налоговые обязательства

2

7

2

17

Краткосрочные обязательства по кредитам и займам

8 635

0

0

18

Кредиторская задолженность

118 526

128 443

164 376

19

Задолженность участникам по выплате доходов

0

0

0

20

Резервы предстоящих расходов

0

0

0

21

Прочие краткосрочные обязательства

0

0

0

22

Итого пассивы принимаемые к расчету

(сумма 13-19)

127 163

128 450

164 378

23

Стоимость чистых активов акционерного общества (итого активы, принимаемые к расчету (стр.12), минус итого пассивы, принимаемые к расчету (стр.20))

1 789

2 260

2 361

Рисунок . Динамика чистых активов

Как видно из представленной таблицы и графика, за анализируемый период чистые активы предприятия увеличились на 24,23% и составили на дату оценки 2 361 тыс. руб.

За рассматриваемый период чистые активы общества увеличились, что рассматривается как благоприятная тенденция.

  1.  Анализ показателей ликвидности

Показатели ликвидности характеризуют краткосрочную платежеспособность предприятия, его возможность вовремя расплачиваться с долгами и финансировать текущую деятельность. Недостаточно высокие их значения могут свидетельствовать об угрозе банкротства. В то же время, излишне высокая ликвидность означает, что предприятие привлекает в оборот слишком много средств и, следовательно, снижает свою потенциальную рентабельность.

Анализ ликвидности и платежеспособности проводится в два этапа:

1-й этап – группировка активов баланса по срокам их трансформации в денежные средства, а пассивов - по степени срочности их оплаты;

2-й этап – расчет основных показателей ликвидности и платежеспособности Предприятия.

  1.  Группировка статей баланса.

Данный этап анализа позволяет дать оценку ликвидности и платежеспособности Предприятия с учетом срока выполнения его обязательств.

Таблица . Группировка статей баланса

Активы

Пассивы

Наиболее ликвидные активы (код стр. 250+260)

Наиболее срочные обязательства (код стр. 620)

Быстрореализуемые активы (код стр.240)

Краткосрочные обязательства (код стр. 690-620)

Медленно реализуемые активы (код стр.210+220+230+270)

Долгосрочные обязательства (код стр. 590)

Труднореализуемые активы (код стр.190)

Постоянные пассивы (код стр. 490)

Баланс является абсолютно ликвидным, если выполняются следующие условия:

Таблица . Условия ликвидности баланса

Наиболее ликвидные активы

>

Наиболее срочные обязательства

Быстро реализуемые активы

>

Краткосрочные обязательства

Медленно реализуемые активы

>

Долгосрочные обязательства

Труднореализуемые активы

<

Постоянные (фиксированные) пассивы

Таблица . Анализ ликвидности баланса ООО «1»

Активы баланса

Пассивы баланса

Наиболее ликвидные активы (код стр. 250+260)

6 850

<

Наиболее срочные обязательства (код стр. 620)

164 376

Быстро реализуемые активы (код стр.240)

45 411

>

Краткосрочные обязательства (код стр. 690-620)

0

Медленно реализуемые активы (код стр.210+220+230+270)

110 427

>

Долгосрочные обязательства (код стр. 590)

2

Труднореализуемые активы (код стр.190)

4 051

>

Постоянные пассивы (код стр. 490)

2 361

Как видно из вышеприведенной таблицы, по состоянию на 31.12.2007 года баланс ООО «1» является ограниченно ликвидным.

На следующем этапе анализа осуществляется расчет ряда показателей для оценки ликвидности и платежеспособности.


  1.  Динамика показателей ликвидности ООО «1» представлена в следующей таблице.

Таблица . Динамика показателей ликвидности

№ п/п

Наименование показателя

Нормальное ограничение

Расчет

2005 год

2006 год

2007 год

1

Общий показатель платежеспособности

L1>=1

0,3

0,4

0,4

2

Коэффициент абсолютной ликвидности

L2>=0,2/0,5

0,0

0,0

0,0

3

Коэффициент критической оценки

Допустимое 0,7/0,8, желательно 1

0,1

0,2

0,3

4

Коэффициент текущей ликвидности

Необходимое значение 1,5, оптимальное 2/3,5

1,0

1,0

1,0

5

Доля оборотных средств в активах

L6>=0,5

1,0

1,0

1,0

6

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами

L7>=0,1 (чем больше, тем лучше)

0,0

0,0

0,0

В течение анализируемого периода показатели ликвидности и платежеспособности предприятия находились на уровне ниже нормальных значений.

Таким образом, данные свидетельствуют о не достаточно устойчивом положении ООО «1». Также у компании мало собственных оборотных средств для обеспечения платежеспособности и ликвидности предприятия.


  1.  Анализ показателей финансовой устойчивости

Показатели финансовой устойчивости характеризуют долгосрочную платежеспособность предприятия, возможность покрытия всех долговых обязательств (включая долгосрочные), способность нести некоторые убытки без риска полной потери собственных средств.

Таблица . Динамика показателей финансовой устойчивости

№ п/п

Наименование показателя

Характеристика показателя

Нормальное ограничение

Расчет

2005 год

2006 год

2007 год

1

Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования

Показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников средств

нижняя граница 0,1, оптимальное значение >=0,5

-0,01

-0,01

-0,01

2

Коэффициент финансовой независимости (автономии)

Показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования

0,4<=U3<=0,6

0,01

0,02

0,01

3

Коэффициент финасирования

Показывает, какая часть деятельности финансируется за счет собственных средств, а какая часть за счет заемных

U4>=0,7, оптимальное 1,5

0,01

0,02

0,01

4

Коэффициент финансовой устойчивости

Показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников

U5>=0,6

0,01

0,02

0,01

Показатели финансовой устойчивости ниже нормальных значений. Это связано с тем, что 98,58% предприятие состоит из заемных средств.

  1.  Анализ показателей рентабельности

Экономический смысл значений показателей рентабельности состоит в том, что они характеризуют прибыль, получаемую с каждого рубля средств, вложенных в предприятие.

Показатели эффективности характеризуют прибыльность предприятия и рассчитываются как отношение полученной балансовой прибыли к различным видам активов и источникам финансирования.

Таблица . Динамика показателей рентабельности

№ п/п

Наименование коэффициента

Пояснения

Расчет

2005 год

2006 год

2007 год

1

Рентабельность продаж

показывает сколько прибыли приходится на единицу реализованной продукции

0,6%

0,4%

0,7%

2

Чистая рентабельность

показывает сколько чистой прибыли приходится на единицу выручки

0,1%

0,1%

0,0%

3

Рентабельность собственного капитала

показывает эффективность использования собственного капитала. Динамика R5 оказывает влияние на уровень котировки акций

н/д 

23,3%

4,3%

4

Валовая рентабельность

показывает сколько валовой прибыли приходится на единицу выручки

13,5%

17,4%

26,2%

Динамика показателей рентабельности показывает, что структура расходов предприятия находится на стадии становления. Однако можно утверждать то, что предприятие активно развивается и вносит положительные изменения в структуру доходов и расходов, что находит выражение в росте валовой рентабельности.


  1.  Выводы по результатам анализа

Проведенный анализ финансового положения ООО «1» на основе следующих источников информации о предприятии: бухгалтерских балансов, отчетов о финансовых результатах, а также расчет финансовых коэффициентов позволяет сделать следующие обобщения и выводы:

  1.  Стоимость активов ООО «1» по состоянию на 31.12.2007 г. составила 166 739 тыс. руб. За весь рассматриваемый период стоимость активов предприятия увеличилась на 37 786 тыс. руб. Важно отметить, что основными факторами, повлиявшими на изменение активов ООО «1» за рассматриваемый период, являются движение по статям запасы, краткосрочная дебиторская задолженность и денежные средства.
  2.  Основную долю внеоборотных активов составляли на протяжении всего исследуемого периода основные средства предприятия. На дату оценки доля основных средств составила 88,52%, доля незавершенного строительства 11,48%.
  3.  Основную долю в оборотных активах, по состоянию на 31.12.2007 года, занимают: запасы – 67,87%, краткосрочная дебиторская задолженность – 27,91% и денежные средства – 4,21%
  4.  В результате проведенного анализа источников формирования имущества ООО «1» Оценщиками сделан вывод, о том, что предприятие на дату оценки состоит на 1,42% из собственных средств и на 98,58% из заемных.
  5.  Величина собственного капитала за анализируемый период менялась не существенно и на дату оценки составила 2 361 тыс. руб.
  6.  Величина долгосрочных обязательств на дату оценки составляет 2 тыс. руб. Необходимо отметить, что на дату оценки, а также в течение всего рассмотренного периода у предприятия отсутствуют долгосрочные кредиты и займы. Все долгосрочные обязательства сформированы за счет отложенных налоговых обязательств.
  7.  Общая сумма краткосрочных обязательств на дату оценки составляет 164 376 тыс. руб., что на 29% больше чем в 2005 г. Статья краткосрочных обязательств на 100% состоит из кредиторской задолженности.
  8.  Динамика выручки имеет тенденцию к росту. Выручка на 31.12.2007 г. составила 791 770 тыс. руб.
  9.  Величина валовой прибыли на дату оценки 31.12.2007г. составила 207 277 тыс.руб. самая высокая валовая прибыль за анализируемый период;
  10.  Чистая прибыль на дату оценки составила 99 тыс. руб.

Таким образом, по результатам проведения финансового анализа ООО «1», учитывая все вышеуказанные факторы, финансовое положение предприятия можно охарактеризовать как стабильное. Однако, значительное негативное влияние оказывает финансовая неустойчивость организации.

По результатам анализа Оценщиками сделан вывод, что данный вид деятельности, которой занимается ООО «1» является эффективной.


  1.  Основные предположения и ограничивающие условия
    1.  Общие допущения и ограничения

Работа выполнена при следующих ограничениях и предположениях:

Оценщик не несет ответственности за достоверность той информации, которая была получена от Заказчика. Необходимо отметить, что при подготовке отчета Оценщик полагался в основном на информацию об оцениваемой компании, полученную от Заказчика.

Оценщик не выносит никакого суждения относительно прав собственности на оцениваемый объект, которые рассматриваются как свободные от каких-либо претензий и ограничений.

Отчет об оценке представляет собой мнение Оценщика в отношении стоимости объекта оценки без каких-либо гарантий, что права на него будут переданы потенциальному покупателю на условиях, согласующихся с этим мнением.

Сделанный анализ, высказанные мнения и полученные выводы и оценки действительны исключительно в пределах оговоренных в настоящем отчете допущений и ограничительных условий.

Информация, полученная Оценщиком и содержащаяся в настоящем отчете, была получена из источников, достоверных согласно мнению Оценщика.

Оценщик предполагает отсутствие каких-либо скрытых фактов, влияющих на величину оценки стоимости. Оценщик не несет ответственности ни за наличие таких скрытых фактов, ни за необходимость выявления таковых.

Оценщик не имеет ни в настоящем, ни в будущем какого-либо интереса в оцениваемой собственности, а также не имеет личной заинтересованности и предубеждений в отношении вовлеченных сторон.

Вознаграждение Оценщика ни в коей мере не связано с объявлением заранее предопределенной стоимости или тенденций в определении стоимости в пользу Заказчика или его клиента, с достижением заранее оговоренного результата или событиями, произошедшими в результате анализа, мнений или выводов, содержащихся в отчете.

Ни Заказчик, ни Оценщик не могут разглашать содержание настоящего отчета без предварительного письменного взаимного согласования, если это не связано со стороны Заказчика с целями проведения оценки.

Предполагается, что все существующие федеральные и местные законы соблюдены, если не указано иначе.

Предполагается, что собственник оцениваемого объекта разумно и компетентно управляет принадлежащей ему собственностью.

Оценщик не несет ответственности за изменение рыночных условий и никаких обязательств по исправлению данного отчета, с тем, чтобы отразить события или изменяющиеся условия, происходящие после даты оценки.

От Оценщика не требуется появляться в суде или свидетельствовать иным способом по поводу произведенной оценки, иначе как по официальному вызову суда.

  1.  
    Допущения и ограничения, связанные с объектами оценки

Датой оценки является 01 марта 2008 года. В рамках затратного подхода оценщики опирались на данные баланса на 31.12.2007 г. исходя из предположения о том, что существенных изменений с 31.12.2007 г. по 01.03.2008 г. не произошло.

В рамках доходного подхода оценщики опирались на данные управленческой отчетности.


  1.  Стандарты оценки

Настоящая оценка проведена в соответствии с

  •  Федеральными стандартами оценки, утвержденными Приказами Минэкономразвития России №254, 255, 256 от 20.07.2007 г.:

ФСО №1 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки»

ФСО №2 «Цель оценки и виды стоимости»

ФСО №3 «Требования к отчету об оценке»;

  •  Федеральным законом №135-ФЗ от 29.07.1998 г. «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (в ред. Федеральных законов от 21.12.2001 N 178-ФЗ, от 21.03.2002 N 31-ФЗ, от 14.11.2002 N 143-ФЗ, от 10.01.2003 N 15-ФЗ, от 27.02.2003 N 29-ФЗ, от 22.08.2004 N 122-ФЗ, от 05.01.2006 N 7-ФЗ, от 27.07.2006 N 157-ФЗ, от 05.02.2007 N 13-ФЗ, от 13.07.2007 N 129-ФЗ, от 24.07.2007 N 220-ФЗ).


  1.  Основные термины и определения

Используемая в настоящем отчете методология применяется для оценки закрытых компаний, т.е. компаний, ценные бумаги которых находятся во владении ограниченного числа собственников, и не обращаются свободно на фондовых рынках.

Оценка бизнеса – это процесс определения стоимости предприятия или доли владельцев (акционеров, партнеров) в его капитале.

Права, которыми обладает владелец отдельной доли, а также возможность использовать эти права обычно зависят от размера этой доли, от законодательства, действующего на момент оценки, и устава оцениваемого предприятия.

Владелец контрольного пакета имеет различные прерогативы, среди которых:

  •  Избирать Совет директоров и назначать управляющих;
  •  Определять вознаграждение и привилегии управляющих;
  •  Контролировать и направлять финансовые потоки;
  •  Определять стратегическую политику и вносить в нее изменения;
  •  Приобретать и продавать активы;
  •  Выбирать партнеров для бизнеса;
  •  Принимать решения о слияниях и поглощениях;
  •  Реорганизовывать и ликвидировать компанию;
  •  Регистрировать акции компании для публичного выпуска;
  •  Продавать или приобретать собственные акции компании;
  •  Объявлять и выплачивать дивиденды;
  •  Вносить изменения в уставные документы;
  •  Степень контроля бывает двух типов:

Операционный контроль – право, принадлежащее владельцу пакета, выбирать большинство совета директоров, проводить собственную политику при управлении предприятием;

Абсолютный контроль – неограниченная возможность использования всех прав управления предприятием, которые обычно ассоциируются со 100%-ным владением предприятием, в том числе право его ликвидации.

Поскольку ожидания владельцев, риск, структура и размер будущих выгод уникальны для каждой отдельной компании, нельзя с помощью какой-то унифицированной формулы определить стоимость всех компаний в любой возникающей ситуации. Поэтому для оценки стоимости предприятий были разработаны различные концепции, подходы и методы, которые будут рассмотрены ниже.

К объектам оценки относятся объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте.

Цена - денежная сумма, предлагаемая, запрашиваемая или уплаченная за объект оценки участниками совершенной или планируемой сделки.

Стоимость объекта оценки - расчетная величина цены объекта оценки, определенная на дату оценки в соответствии с выбранным видом стоимости. Совершение сделки с объектом оценки не является необходимым условием для установления его стоимости.

Дата оценки (дата проведения оценки, дата определения стоимости) - дата, по состоянию на которую определяется стоимость объекта оценки.

Недвижимое имущество (недвижимость, объекты недвижимости) – земельные участки и все, что  прочно (неразрывно) связано с землей, то есть объекты, перемещение которых без несоразмерного ущерба их назначению невозможно, в том числе, многолетние насаждения, здания, сооружения.

Оценка имущества – процесс определения стоимости имущества в соответствии с поставленной целью, процедурой оценки и требованиями этики оценщика.

Аналог объекта оценки - сходный по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам объекту оценки другой объект, цена которого известна из сделки, состоявшейся при сходных условиях.

Срок экспозиции объекта оценки - период времени, начиная с даты представления на открытый рынок (публичная оферта) объекта оценки до даты совершения сделки с ним.

Здание - наземное сооружение, имеющее внутреннее пространство, предназначенное или приспособленное для того или иного вида человеческой деятельности.

Улучшения ЗУ – здания, сооружения и другие изменения, произведенные человеком с целью получения некоторой полезности.

Инвестиции - средства, вкладываемые в объекты с целью получения прибыли или иного эффекта

Инвестиционный проект (ИП) - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков капитальных вложений в т.ч. ПСД и описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Эффективность ИП - категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный ИП, целям и интересам участников.

Неопределенность – неполнота и (или) неточность информации об условиях реализации проекта, осуществляемых затратах и достигаемых результатах.

Риск – неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе осуществления проекта неблагоприятных ситуаций и последствий. В отличии от неопределенности понятие «риск» более субъективно – последствия реализации проекта неблагоприятные для одного из участников, могут быть благоприятны для другого.

Процентная ставка – относительный размер платы за пользование ссудой (кредитом) в течение определенного времени.

Реальная процентная ставка – процентная ставка, которая при отсутствии инфляции обеспечивает такую же доходность от займа, что и номинальная процентная ставка при наличии инфляции.

Дисконтирование – приведение экономических показателей разных лет к сопоставимому во времени виду с помощью коэффициентов дисконтирования, основанных на вычислении сложных процентов.

Коэффициент (ставка) дисконтирования – норма сложного процента, которая используется в процессе дисконтирования.

Износ – снижение стоимости имущества под действием различных причин. Износ может быть устранимым и неустранимым. Критерием устранимости является экономическая целесообразность.

Подход к оценке представляет собой совокупность методов оценки, объединенных общей методологией. Методом оценки является последовательность процедур, позволяющая на основе существенной для данного метода информации определить стоимость объекта оценки в рамках одного из подходов к оценке.

Метод оценки - способ расчета стоимости объекта оценки в рамках одного из подходов к оценке.

Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки.

Сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами-аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах. Объектом-аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость.

Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

Скорректированная цена имущества – цена продажи объекта сравнения имущества после ее корректировки на различия с объектом оценки.

Итоговая стоимость объекта оценки – величина стоимости объекта оценки, полученная путем расчета стоимости объекта оценки при использовании подходов к оценке и обоснованного оценщиком согласования (обобщения) результатов, полученных в рамках применения различных подходов к оценке.

Согласование результата оценки – получение итоговой оценки имущества на основании результатов, полученных с помощью различных методов оценки.


  1.  Определение рыночной стоимости, основные подходы и методы 
    1.  Определение рыночной стоимости

Согласно Федеральному закону от 29 июля 1998 года №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» для целей указанного закона, в том числе в случае вовлечения в сделку объектов оценки, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации,

«Под рыночной стоимостью объекта оценки понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

  •  одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
  •  объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;
  •  цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон с чьей-либо стороны не было;
  •  платеж за объект оценки выражен в денежной форме».

ФСО №2, утвержденный Приказом Минэкономразвития №255  от 20.07.2007 г., дает следующие пояснения:

«Возможность отчуждения на открытом рынке означает, что объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов, при этом срок экспозиции объекта на рынке должен быть достаточным для привлечения внимания достаточного числа потенциальных покупателей.

Разумность действий сторон сделки означает, что цена сделки - наибольшая из достижимых по разумным соображениям цен для продавца и наименьшая из достижимых по разумным соображениям цен для покупателя.

Полнота располагаемой информации означает, что стороны сделки в достаточной степени информированы о предмете сделки, действуют, стремясь достичь условий сделки, наилучших с точки зрения каждой из сторон, в соответствии с полным объемом информации о состоянии рынка и объекте оценки, доступным на дату оценки.

Отсутствие чрезвычайных обстоятельств означает, что у каждой из сторон сделки имеются мотивы для совершения сделки, при этом в отношении сторон нет принуждения совершить сделку».

  1.  Подходы и методы определения рыночной стоимости
    1.  Затратный подход

Затратный подход предполагает, что стоимость актива равна затратам на его замещение или восстановление за вычетом скидки на физический износ и устаревание. В оценке бизнеса данный подход применяется для оценки предприятий, стоимость которых не намного превышает стоимость их материальных активов. Также затратный подход применяется для оценки отдельных составляющих предприятия.

В рамках данного подхода выделяют два основных метода оценки:

  •  Метод стоимости чистых активов (процедура, идентичная методике «Расчет чистых активов предприятия в соответствии с Приказами от 29.01.2003 МФ РФ № 10н и ФКЦБ РФ № 03-6/пз», но с учетом рыночных корректировок);
  •  Метод ликвидационной стоимости.

В результате применения того или иного метода будет получена, соответственно, либо рыночная, либо ликвидационная стоимость активов предприятия.

Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед Оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и из обоснованной рыночной стоимости суммы активов вычитается текущая стоимость всех обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала.

Базовая формула для затратного подхода:

Собственный капитал = Активы – Обязательства

В случае рассмотрения реальной возможности ликвидации (продажи) активов, стоимость последних определяется их способностью приносить прибыль, а не чем-либо иным. Устойчивые активы также увеличивают стоимость компании, поскольку они усиливают ее способность выжить в периоды получения минимальной прибыли или даже убытков.

  1.  Доходный подход

Доходный подход наибольшим образом отражает основное предположение оценки предприятия, которое гласит, что стоимость предприятия (бизнеса) равна текущей стоимости будущих доходов от владения им. Согласно доходному подходу, оценщик оценивает будущие доходы предприятия и дисконтирует (капитализирует) их на момент оценки. Данный подход оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор покупает, прежде всего, набор будущих доходов, а не совокупность активов предприятия. Использование данного подхода наиболее обоснованно для оценки действующего предприятия, имеющего определенную историю хозяйственной деятельности и находящегося если не на стадии роста, то на стадии стабильного экономического развития. В меньшей степени данный подход применим для предприятий, ведущих убыточную деятельность и для новых, недавно образованных предприятий.

Для приведения будущих доходов к текущей стоимости предприятия обычно применяют один из двух методов:

Метод прямой капитализации

В этом методе стоимость 100%-го пакета акций определяется путем деления величины годового дохода на общий коэффициент капитализации, который должен учитывать риски, связанные с инвестициями в оцениваемый бизнес, а также прогнозируемые темпы изменения денежного потока (модель Гордона).

Стоимость 100%-ного капитала = Денежный поток * (1+долгосрочные темпы роста)/(ставка дисконта – долгосрочные темпы роста)

В качестве капитализируемой величины оценщик может использовать либо чистую прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов, либо величину денежного потока. В большинстве случаев в качестве капитализируемой величины берется прибыль последнего отчетного года. Коэффициент капитализации при известной ставке дисконта выводится в общем виде по следующей формуле:

Коэффициент капитализации = ставка дисконта – долгосрочные темпы роста

Метод анализа дисконтированных денежных потоков

Техника данного метода подразумевает:

I. определение длительности прогнозного периода;

II. определение вида и размера денежного потока;

III. расчет риска, связанного с получением денежного потока, и определение ставки дисконтирования;

IV. проведение процедуры дисконтирования денежных потоков;

V. расчет постпрогнозной стоимости компании и ее приведение к дате оценки;

VI. расчет текущей стоимости компании;

VII. внесение заключительных поправок.

Метод анализа дисконтированных денежных потоков является более универсальным методом, позволяющим учесть нестабильность финансовых потоков, генерируемых предприятием в течение рассматриваемого периода. Поэтому использование данного метода весьма предпочтительно в условиях российской экономики, характеризующейся сильной изменчивостью законодательства (прежде всего, налогового), а также цен на готовую продукцию, сырье, материалы и прочие компоненты, существенным образом влияющие на стоимость оцениваемого бизнеса.

Длительность разумного периода владения (прогнозного периода) определяется временем стабилизации денежного потока, получаемого предприятием.

  1.  Сравнительный подход

В рамках сравнительного подхода предполагается, что стоимость предприятия (100% пакета акций) может быть оценена путем проведения анализа недавних продаж сопоставимых компаний или ценных бумаг открытых акционерных обществ. Для того чтобы применить сравнительный подход, необходим тщательный поиск компаний-аналогов, как среди открытых, так и закрытых акционерных обществ, глубокий анализ и корректировка полученных данных. Для этого требуется наличие доступной разносторонней информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу сопоставимых компаний и сделок с ними. Оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что в экономике не существует абсолютно одинаковых предприятий.

Далее рассмотрены основные методы данного подхода.

Метод компании-аналога (метод рынка капитала) базируется на использовании данных о ценах на акции компаний-аналогов оцениваемого предприятия, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения служит цена на единичную акцию открытой компании. Данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Метод сделок (метод продаж) ориентирован на цены приобретения предприятия в целом, либо контрольного пакета его акций.

Метод ценовых мультипликаторов основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Данный метод в настоящее время не получил широкого распространения в отечественной практике в связи с отсутствием проверенной статистической информации.


  1.  Характеристика экономического развития РФ1

  1.  Основные индикаторы

Показатель

2006

янв.-дек. 06

янв.-дек. 07

дек. 06

дек. 07

Рост потребительских цен, %

9,0

9,0

11,9

0,8

1,1

Рост цен производителей, %

10,4

9,31

20,61

-2,51

3,11

Рост денежной базы2, %

39,6

39,6

33,1

16,0

12,5

Рост денежной массы, %

48,8

32,61

35,21

3,21

6,51

Реальное удорожание рубля по сравнению с долларом США, %

16,7

16,7

14,8

1,9

0,6

Изменение реального эффективного курса рубля к иностранным валютам, %

7,4

7,4

5,3

-0,2

0,8

Показатель

янв.-нояб. 2007 в % к янв.-нояб. 2006

нояб. 07 в % к нояб. 06

нояб. 07 в % к окт. 07

Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности

108,6

107,9

95,3

Индекс промышленного производства

106,3

104,7

99,2

Инвестиции в основной капитал

120,5

117,5

106,3

  1.  Инфляция

В декабре 2007 года индекс потребительских цен составил 1,1%, а за весь 2007 год цены на товары и услуги в среднем выросли на 11,9%, что представляет собой самый существенный прирост потребительских цен за последние четыре года. В 2006 году инфляция составила 9,0%.

Рисунок . Динамика индексов потребительских цен

В начале 2007 года наблюдалось существенное замедление темпов прироста потребительских цен в годовом выражении  - до 7,5% в марте 2007 года. На этом фоне выполнение целевых ориентиров по инфляции (7,0-8,0%) представлялось вполне вероятным. Однако планам Правительства не  суждено было сбыться в силу ряда причин. Во втором квартале 2007 года активно начала дорожать плодоовощная продукция, к которой в третьем квартале 2007 года присоединились остальные виды продовольственных товаров. Более того, осенью заметно оживились темпы роста цен на непродовольственные товары. Индекс тарифов на услуги ЖКХ в 2007 году составил 14,0%, что оказалось существенно ниже  предельного роста тарифов ЖКХ, установленного правительством на уровне 15,0%.

Начиная с 2005 года и до начала 2007 года, несмотря на краткосрочные выбросы, темпы прироста очищенного от сезонности индекса потребительских цен последовательно замедлялись с 1,0-1,2% в месяц до 0,4-0,6%. К концу 2007 года исследуемый показатель вышел на уровень 0,9-1,0%.

Инфляция в 2008 году во многом будет определяться теми тенденциями, которые были заложены в 2007 году. Процесс подорожания сельскохозяйственной продукции на мировом и внутреннем рынках, по всей видимости, носит долгосрочный характер. Следовательно, опережающий рост цен продовольственных товаров будет наблюдаться и в 2008 году. Более того, наиболее полно проявятся последствия существенного роста бюджетных расходов, что приведет к усилению инфляционного давления в первой половине 2008 года. Помимо отмеченных выше негативных тенденция, в 2008-2010 годах будет наблюдаться существенный рост тарифов на продукцию ТЭК, в частности, на газ и электроэнергию. По прогнозам, индекс потребительских цен в 2008 году составит 9,5%-10,0%.

  1.  Потребительские цены

Базовый индекс потребительских цен (БИПЦ), рассчитанный без учета влияния на динамику цен опережающего роста тарифов на платные услуги населению и резких колебаний цен на плодоовощную продукцию и бензин, в 2007 году составил 11,0% против 7,8% в 2006 году. Столь значительное превышение итогового значения базовой инфляции над аналогичным показателем за 2006 год объясняется динамикой БИПЦ во втором полугодии 2007 года, когда на фоне масштабного роста цен на продукты питания и ускорившейся монетарной инфляции темпы прироста базовой инфляции достигли небывало высокого уровня (2,1% в октябре 2007 года). Искусственное ограничение темпов роста цен на социально значимые продукты питания позволило снизить этот показатель до 0,9% в декабре 2007 года, что по-прежнему почти в два раза превышает среднемесячный показатель БИПЦ в первом полугодии 2007 года.

Рисунок . Базовый индекс потребительских цен, очищенный от сезонности

Рисунок . Инфляция потребительских цен по секторам

  1.  Цены производителей

Рисунок . Динамика ИЦП по секторам экономики

После продолжающегося на протяжении двух месяцев снижения цен производителей в ноябре 2007 года выросли сразу на 3,1%. При этом наблюдалось ускорение темпов роста цен как ИЦП в отраслях добывающей промышленности (до 5,6%), так и ИЦП в отраслях обрабатывающей промышленности (до 2,9%). Всего с начала 2007 года ИЦП вырос на 20,6%, что более чем в два раза превосходит аналогичный показатель за 2006 год (9,3%).

В ноябре 2007 года отмечалась некоторое замедление темпов роста цен производителей в отраслях, ориентированных на удовлетворение потребительского спроса. Индекс цен производителей пищевых продуктов, включая напитки, и табака в ноябре 2007 года снизился с 3,7% до 2,7%, ИЦП в отраслях, занятых производством кожи, изделий из кожи и производством обуви  - с 1,3% до 0,1%, ИЦП в отраслях, занятых обработкой древесины и изделий из дерева -  с 2,9% до 1,8%. При этом накопленные с начала 2007 года темпы прироста цен производителей по-прежнему значительно превышают аналогичные показатели за 2006 год, что негативно сказывается на динамике потребительских цен.

  1.  Реальный сектор

По оперативным данным, в ноябре 2007 года физический объем ВВП вырос по сравнению с октябрем на 0,5% (здесь и далее сезонность устранена). Рост ВВП за 2007 год был достаточно стабилен и в среднем составил 0,6% в месяц. Такой же рост наблюдается в среднем за последние три месяца 2007 года.

Повышение выпуска базовых отраслей экономики в ноябре 2007 года составило 0,4%. Среднемесячное  увеличение выпуска в сентябре-ноябре составило 0,7%.  

Рисунок . Темпы  роста очищенного от сезонности физического объема производства (%)

В промышленном производстве также наблюдается коррекция – в ноябре  2007 года производство выросло на 0,1% (против 1,1% в октябре). В среднем за последние три месяца 2007 года рост составил 0,5%. В сельском хозяйстве продолжается увеличение выпуска – в ноябре оно составило 0,9%, так что среднемесячный рост за сентябрь-ноябрь 2007 года составил 1,3% в месяц. В стабильно растущей розничной торговле объем торговли увеличился на 1,4%. В грузообороте транспорта после периода спада, в октябре месяце наблюдается возобновление роста -  в ноябре он составил 0,3%. В среднем за сентябрь-ноябрь грузооборот вырос на 0,2%. В строительстве продолжается интенсивный рост, зафиксированный в 2006 – первых трех кварталах 2007 г. В ноябре 2007 года объем работ строительства вырос на 1,2%.

  1.  Валютный рынок

По итогам ноября 2007 года курс доллара США на российском рынке снизился на 37 копеек (-1,5%) и по состоянию на конец ноября был зафиксирован на отметке 24,35 рублей за единицу американской валюты. В сумме с начала 2007 года доллар США подешевел на 7,6%. Согласно информации Центрального банка, в реальном выражении курс национальной валюты по отношению к доллару США укрепился за ноябрь месяц на 3,1%34, а с начала 2007 года – на 15,0%, что сопоставимо с показателем, за соответствующий период 2006 года – 14,4%.

Курс европейской валюты вырос в ноябре 2007 года на 45 копеек до отметки 36,04 рублей за единицу евро по состоянию на последний день месяца и до 35,90 рублей за евро в среднемесячном выражении.

Реальный эффективный курс рубля к иностранным валютам повысился в ноябре  2007 года на 0,3%. По итогам января-ноября 2007 года укрепление реального эффективного курса рубля оценивается в 4,7%. Прирост индекса за тот же период 2006 года был равен 7,6%.

Рисунок . Динамика курсов доллар/евро и рубль/доллар США в ноябре 2007 года

В ноябре 2007 года на мировом валютном рынке продолжилось безостановочное снижение курса американской валюты. Напомним, что по итогам октября 2007 года в паре с евро доллар США потерял порядка 1,9%. В ноябре 2007 года месяце курс доллара по отношению к евро опускался до отметки 1,4874, что на 3,0% ниже значения зафиксированного на конец октября 2007 года.

  1.  Уровень жизни населения

Рисунок . Реальные располагаемые доходы и зарплата, очищенные от сезонности (декабрь 2000=100%)

Вслед за незначительным снижением реальной заработной платы в октябре и в ноябре 2007 года наблюдалось заметное оживление темпов прироста данного показателя. Реальные располагаемые доходы в ноябре месяце продолжили расти весьма внушительными темпами.

С мая по сентябрь 2007 года наблюдалось последовательное ускорение темпов роста реальной заработной платы с 0,4% до 1,9% (сезонность устранена). Напомним, что за исключением непродолжительного периода снижения реальной заработной платы в июле 2006 года, на протяжении большей части 2006 года и в начале 2007 года реальная средняя начисленная зарплата росла ускоренными темпами, превышающими 1%. В октябре 2007 года реальная заработная плата снизилась на 0,1%, что было вызвано, с одной стороны, сокращением номинальной заработной платы, с другой стороны, резким ускорением показателей инфляции. В ноябре 2007 года темпы роста заработной платы восстановились и составили 1,1%. С начала 2007 года реальная заработная плата увеличилась на 11,5%, что уступает накопленными темпами прироста за одиннадцать месяцев 2006 года (13,3%).

Динамика реальных располагаемых доходов, которая традиционно менее последовательна по сравнению с динамикой реальной заработной платы (это связано с особенностями расчета этого показателя5), в последние месяцы демонстрирует устойчивые показатели прироста. В ноябре 2007 года реальные располагаемые доходы выросли на 1,8%, а с начала 2007 года - на 12,8% (за одиннадцать месяцев 2006 года – на 5,0%), что несколько превосходит суммарным темпам прироста реальной заработной платы.

Рисунок . Составляющие расходов населения (в % от доходов)

Что касается использования доходов населения, по сравнению с октябрем в ноябре 2007 года отмечалось снижение доли средств на оплату товаров и услуг (с 72,8% до 71,4%), которое сопровождалось увеличением доли средств на руках у населения (с 1,9% до 2,7%) и доли сбережений (с 6,7% до 8,1%). Доля средств на покупку валюты снизилась с 5,6% до 5,3%, а доля обязательных платежей – с 13,0% до 12,5%.

По сравнению с ноябрем 2006 г., в ноябре 2007 г. наблюдалось снижение доли средств на оплату товаров и услуг (с 74,4% до 71,4%), а также доли средств на покупку валюты (с 8,2% до 5,3%). В то же время увеличилась доля средств на руках у населения (с -2,1% до 2,7%) и доля обязательных платежей (с 11,4% до 12,5%).

В октябре 2007 года отмечались минимальные показатели прироста банковских вкладов, которые в номинальном выражении составили 1,8%, а в реальном – 0,1%. В ноябре 2007 года темпы роста объемов депозитов продолжили замедляться в номинальном выражении (до 1,1%), что с учетом инфляции свидетельствует о сокращении банковских вкладов в реальном выражении (на 0,1%). В отличие от октября в ноябре наблюдалась однонаправленная динамика рублевых и валютных депозитов. Объем рублевых депозитов вырос в ноябре 2007 года на 1,1% в номинальном выражении, что соответствует снижению на 0,1% в реальном выражении. Что касается динамики валютных депозитов, то вслед за непродолжительным периодом увеличения их объема в апреле 2007 года (на 0,7% в номинальном выражении и на 0,1% в реальном выражении), в последующие месяцы наблюдались отрицательные темпы прироста вкладов в иностранной валюте. В осенние месяцы эта тенденция еще больше усилилась: объем валютных депозитов сократился в ноябре 2007 года на 0,4% в реальном выражении.

В ноябре 2007 года доля депозитов в валюте составила 13,4% от общего объема вкладов населения. В ноябре 2006 года доля депозитов составляла 18,2%, что говорит о продолжающемся процессе дедолларизации экономики.

Обзор подготовлен с использованием материалов Экономической экспертной группы (www.eeg.ru)


  1.  Характеристика рынка розничной торговли в России
    1.  Общая ситуация на рынке розничной торговли

Розничная торговля является одним из самых динамичных секторов российской экономики. Свидетельством стремительного роста показателей функционирования данного сектора являются высокие темпы увеличения розничного товарооборота, экспансия крупнейших сетей в регионы, активизация слияний и поглощений, выход компаний на рынки капитала.

Индикатором состояния российского ритейла является международный индекс развития розничной торговли, согласно которому Россия в последние годы неизменно находится в числе лидеров.

Основными факторами, определяющими развитие российской розничной торговли, являются:

  •  благоприятная макроэкономическая ситуация (устойчивый рост ВВП, снижение инфляции);
  •  увеличение реальных доходов населения;
  •  интенсивное развитие потребительского кредитования;
  •  качественное обновление ассортимента потребительского рынка в силу роста платежеспособного спроса, увеличение доли импортных товаров на фоне укрупнения рубля.

Все выше перечисленные факторы приводят к повышению потребительского спроса и товарного предложения. О развитии рынка свидетельствуют изменения в структуре спроса в пользу непродовольственных товаров и рост доли организованной торговли.

Рисунок . Динамика оборота розничной торговли в 2000-2007 гг.

В тоже время существуют негативные факторы, которые препятствуют развитию российского сектора розничной торговли:

  •  недостаток торговой недвижимости и как следствие – высокая арендная плата;
  •  административные барьеры;
  •  неразвитая складская и транспортная инфраструктура регионов;
  •  нехватка квалифицированного персонала.

Сектор розничной торговли не только зависит от условий развития экономики, но и сам отчасти их формирует. Снятие административных барьеров и стимулирование малого бизнеса позволит внести существенный вклад в усиление несырьевой ориентации экономики. Необходимость инвестирования в расширение сетей делает ритейлеров участниками рынка капитала, где они активно предъявляют спрос на финансовые услуги. Широкое использование франчайзинговых схем стимулирует развитие современных форматов розничной торговли в регионах. Постоянный рост спроса населения не может покрываться исключительно импортом, а следовательно, создаются предпосылки для легкой и пищевой промышленности внутри страны.

В настоящее время в российском ритейле отмечается усиление конкуренции не только между сетями, но и в значительной степени между разными форматами торговли.

Таблица  Классификация ритейлеров по специфике продаваемой продукции

Специализации магазинов

Торговые марки

Общего профиля

«Метро C&C»

«Ашан»

«Лента»

«Окей»

«Мосмарт»

Специализированные продуктовые

«Перекресток»

«Седьмой континент»

«Рамстор»

«Патэрсон»

«Пятерочка»

«Магнит»

«Дикси», «Мегамарт»

«Копейка»

Сотовая связь и цифровая техника

«Евросеть», «Техмаркет»

«Связной»

«Dixis»

Бытовая техника и электроника

«Эльдорадо»

«М.Видео»

«Техносила»

«Мир»

Косметика и парфюмерия

«ЛЭтуаль»

«Южный двор»

«Рив Гош»

«Иль Де Боте»

Фармацевтика

«36,6»

«Фармакор»

«Ригла»

«Natur Produkt»

Строительные материалы и товары для дома

«1»

«Санта Хаус»

«Максидом»

«OBI»

«ИКЕА»

«Старик Хоттабыч»

«Leroy Merlin»

 Компьютерная и оргтехника

«Неоторг»

«Олди»

«СтарМастер»

Автомобили и автозапчасти

«Независимость»

«Арманд»

«Автомир»

«Авто 49»

Книги

«Книгомир», «Литера», «Лас-Книгас», «Пиши-читай»

«Буквоед»

«Московский дом книг»

  1.   Классификация форматов розничной торговли

Формат магазина розничной торговли определяется, в первую, очередь размером торговых площадей, а также ассортиментной матрицей товаров.

Особенностью российского рынка ритейла является постепенное размывание форматов магазинов, которые таким образом стремятся привлечь больше групп покупателей. Поэтому все чаще у российских магазинов можно обнаружить черты нескольких форматов. Российский рынок ритейла еще находится в стадии развития, а его агенты находятся в поиске более оптимальных форматов. Поскольку европейский рынок ритейла достаточно развит в настоящее время, то поэтому за основу взята европейская классификация розничных магазинов с учетом российской специфики.

На данный момент в розничной торговле можно выделить шесть современных форматов магазинов:

  •  гипермаркеты и Cash&Carry – это крупноформатные магазины, завоевывающие в настоящее время все большую популярность у населения. Они представляют собой магазины самообслуживания, имеющие площадь более 5 000 тыс. кв.м., и предназначены для удовлетворения широких потребностей потребителей в товарах разного профиля. В их ассортимент должны входить продовольственные и непродовольственные товары повседневного спроса. Гипермаркеты в силу своих размеров расположены обычно на окраинных города. К данному формату можно отнести несколько торговых сетей, действующих на российском рынке, - «Auchan», «METRO C&C», «Лента», «Карусель», «Наш Гипермаркет», «О’Кей» и другие.
  •  мегамаркеты и супермаркеты – магазины площадью от 700 кв.м. до 4,5 тыс. кв.м. Ассортиментная линейка составляет порядка 5 тыс. - 20 тыс. наименований товаров. Классический супермаркет предполагает также наличие сопутствующих услуг, в том числе и производство продуктов первой необходимости. Представление дополнительных услуг населению, существенные затраты на оформление торговых помещений, а также местоположение в центральных и наиболее престижных районах с высокой стоимостью земли делают супермаркеты относительно дорогими магазинами. Супермаркеты рассчитаны на удовлетворение широких групп населения, в основном среднего класса и людей с высоким доходом. В России существует несколько крупных сетей, которые придерживаются формата супермаркета – это «Патэрсон», «Перекресток», «Седьмой континент» и другие.
  •  дискаунтеры (экономичные супермаркеты) в основном ориентированы на покупателей со средним или низким уровнем дохода. Данная стратегия определяет внешний вид, ассортиментную и ценовую политику магазина, а также набор дополнительных услуг населению. Торговая площадь дискаунтеров составляет от 200 кв.м. до 800 кв.м. Количество товаров может варьироваться от 1 тыс. до 4 тыс. наименований. Данный тип магазинов в настоящее время пользуется большой популярностью, особенно в регионах. Это объясняется сравнительно низкими доходами населения в малых городах по отношению к населению в мегаполисах. К известным сетям, действующим в данном формате, можно отнести «Пятерочку», «Копейку», «Дикси» и другие.
  •  «магазины у дома» один из наиболее перспективных форматов магазинов. Это магазины небольшой площадью 150 кв.м. – 300 кв.м., обслуживающие жителей небольшого района или квартала. Данные малоформатные магазины привлекают покупателей хорошим качеством продуктов, а также тем, что расположены в радиусе шаговой доступности. Магазины данного типа придерживаются среднего уровня цен, что отличает их от дискаунтеров. Кроме того, в них обычно представлены товары максимально широкого ассортимента, включающие и непродовольственные сегменты.
  •  специализированные магазины. Для них характерна иная специфика продажи и продвижения товара, чем у других форматов. Специализированные магазины занимаются реализацией товаров среднесрочного и долгосрочного пользования, и не предназначены для ежедневного посещения. К таким магазинам относятся магазины бытовой техники, магазины по продаже средств сотовой и радио связей, магазины, торгующие одеждой, лекарствами, косметикой, строительные DIY-магазины и другие. Примерами магазинов данного типа являются магазины бытовой техники – «Техносила», «М.Видео», «Эльдорадо» и другие.

В настоящее время высокие темпы роста демонстрирует как продуктовый, так и непродуктовый ритейл. В секторе непродуктового ритейла особо можно выделить  торговые площадки, ориентированные на продажу строительной продукции и электроники. Формат DIY пользуется повышенным спросом, и основные иностранные компании, пришедшие в Россию совсем не давно, активно осваивают рынок строительных материалов.

Говоря о наиболее развитом российском продуктовом ритейле, модно выделить десять наиболее крупных и перспективных компаний.

Таблица . Топ-10 крупнейших российских розничных сетей в 2006г

УК

Название сети

Формат

Оборот (млн. долл. США)

1

X5 Retail Group

Пятерочка, Перекресток

Мультиформатная

3 485

2

МЕТРО Кэш энд Керри

Metro C&C

Cash & Carry

2 557,80

3

Магнит

Магнит

Дискаунтер

2 505,00

4

Ашан-Россия

Ашан

Гипермаркет

2 020,00

5

X5 Retail Group

Пятерочка

Дискаунтер

1 973,10

6

X5 Retail Group

Перекресток

Мультиформатная

1 495,70

7

Лента

Лента

Клуб оптовой покупки

1 016,00

8

Компания Юнилэнд Холдинг

Дикси

Мультиформатная

1 009,20

9

Торговый Дом «Копейка»

Копейка

Мультиформатная

979

10

Седьмой Континент

Седьмой Континент

Мультиформатная

958

По данным аналитиков информационно-консалтинговой компании «INFOLine» прирост выручки российских розничных сетей FMCG в 2007 составил 46,7%,

Лидерами по критерию «выручка» по итогам 2007 г. среди ведущих торговых сетей, по данным компании «INFOLine», являются следующие ритейлеры:

  •  «X5 Retail Group N.V» («Пятерочка» и «Перекресток») – более 5,2 млрд. долл. США;
  •  «МЕТРО Кэш энд Керри» («Metro C&C») – более 4,6 млрд. долл. США;
  •   «Тандер» («Магнит») – более 3,6 млрд. долл. США;
  •  «Ашан-Россия» («Auchan») – более 3,2 млрд. долл. США.

Прирост выручки компаний обусловлен реализацией масштабных инвестиционных программам и заключением сделок M&A. Например, компания «X5 Retail Group N.V» в конце 2007 года совершила две сделки по приобретению региональных сетей и ведет подготовку к реализации опциона на приобретение сети «Карусель» более чем за 1 млрд. долл. Сеть «Auchan» также в 2007 году сформировала значительные предпосылки увеличения роста выручки за счет приобретения права управления 14 гипермаркетами сети «Рамстор». Аналитики компании «INFOLine» прогнозируют сохранение лидирующей позиции компанией «X5 Retail Group N.V».

Лидерами по количеству распределительных центров являются компании «X5 Retail Group N.V» и «Тандер», так как их распределительные центры занимают более 25% от общей площади центров. Аналитики компании «INFOLine» прогнозируют, что в среднесрочной перспективе состав лидирующей группы по количеству распределительных центров и величине логистических площадей существенно не изменится, однако,  компания «Дикси» по итогам 2008 года выйдет на четвертое место после ввода распределительных центров в Московском регионе.

В целом розничная торговля в ближайшие годы будет оставаться одной из самых динамичных  отраслей российской экономики. По мере развития российская розничная торговля будет приближаться к более прогрессивным в настоящее время  восточноевропейским рынкам.


  1.  Информация о торговых сетях DIY-формата
    1.  Развитие иностранных торговых сетей DIY-формата в России

Сети магазинов товаров для дома, строительства и ремонта в настоящее время считаются самым быстрорастущим сегментом розничной торговли.

В 1970-е годы на западе начали развиваться большие магазины самообслуживания, предлагавшие широкий выбор товаров для дома, дачи, ремонта и строительства. Значительная часть ассортимента этих магазинов предполагает, что потребитель не только выберет необходимую ему вещь, но и приложит усилия для того, чтобы данной вещью воспользоваться, например, сам сделает ремонт или соберет мебель. Таким образом, целевой аудиторией таких магазинов являются потребители, которые самостоятельно выполняют строительные или ремонтные работы дома или на даче. Поэтому новый розничный формат получил название DIY (Do It Yourself, что в переводе с английского означает «сделай сам»).

Западная концепция формата DIY включает в себя четыре основных сегмента товаров:

  •   товары для ремонта (материалы для внутренней отделки: отделка стен, напольные покрытия, лакокрасочная продукция);
  •  товары для дома (текстиль, электробытовые приборы, мебель, светильники и другие);
  •  стройматериалы (материалы и приборы для строительства зданий и сооружений: гипсокартон, кирпич, приборы для работы с ними, и другие);
  •  все для сада (садовый инвентарь, электроприборы для сада, мебель для дачи, семена, рассада и другие).

В России магазины DIY-формата стали активно развиваться в начале 2000 года, когда на российском рынке начали появляться иностранные компании DIY-формата. В настоящее время DIY-формат является одним из самых динамичных направлений отечественного ритейла. По оценкам аналитиков, ежегодно оборот рынка розницы DIY увеличивается на 20%25%, в 2006 году оборот российского рынка составил порядка 8 млрд. долл. США (без учета строительных рынков). На данный момент самое широкое распространение сети DIY получили в Санкт-Петербурге. Причины притягательности Санкт-Петербурга для DIY-форматов до конца не понятны. Не исключено, что ритейлеров привлекает консервативность питерских покупателей. По словам члена совета директоров компании «Eurogarden», жители Санкт-Петербурга так привыкли к определенным магазинам, таким как «Лента» и «О’Кей», что открытие «Ашана» и «OBI» не вызвало у них такого ажиотажа, как в Москве. В Санкт-Петербурге население неохотно меняет свои привычки, поэтому тот, кто первым приходит и осваивает рынок в Санкт-Петербурге, получает серьезное преимущество. Следует отметить, что такие компании как «ДОМ-Лаверна», «Максидом», «Искрасофт», которые на рынке Санкт-Петербурга известны уже многие годы, пользуются у покупателей доверием и достаточно большим спросом.

В России сегмент DIY представлен не только сетевыми гипермаркетами и небольшими специализированными магазинами, где можно купить строительные материалы и товары для ремонта, но и строительными рынками. Подсчитать оборот «нецивилизованной» розницы практически невозможно, однако очевидно, что она до сих пор играет в этом сегменте ведущую роль. По оценкам компании «Касторама Рус», на долю рынков в зависимости от региона приходится от 40% до 75% продаж строительных и отделочных материалов. В Европе сети DIY контролируют 40% – 50% рынка торговли строительными и отделочными материалами, а, например, в Великобритании доля сетей составляет около 80%.

Рисунок  Объем и структура российского рынка DIY, 2007 г.

Все ведущие международные операторы стараются расширить географию своего присутствия в России. Компания «OBI» уже открыла 11 магазинов в Москве, Санкт-Петербурге, Нижнем Новгороде, Екатеринбурге и Казани. Под маркой «Leroy Merlin» работает три гипермаркета в Московском регионе, в планах компании открыть еще три гипермаркета в Самаре, Краснодаре и Ростове-на-Дону. Компания «Kingfisher», развивающая сеть под маркой «Castorama» (первая в Европе и третья в мире сеть товаров для дома и ремонта, объединяющая более 650 магазинов в 11 странах), в России открыла уже четыре гипермаркета, по одному в Самаре и Москве, два в Санкт-Петербурге. В скором времени компания собирается открыть магазин в Ростове-на-Дону, а в течение десяти лет она намерена увеличить в России сеть до 50 гипермаркетов.

Таблица  Сетевые западные компании DIY-формата

Управляющая компания (страна)

Наименование бренда магазинов

Количество 2006

Город, в котором расположен магазин

Планы на 2007

Город, в котором расположен магазин

Планы открытия магазинов до 2015

OBI (Германия)

10

Москва - 3, Санкт-Петербург - 3, Нижний Новгород - 2, Казань, Екатеринбург

8

Санкт-Петербург - 2, Москва - 2, Екатеринбург - 1, Казань - 1, Волгоград - 2

100

Kingfisher (Англия)

Castorama

2

Самара, Санкт - Петербург

3

Ростов, Москва, Санкт - Петербург

50

Leroy Merlin (Франция)

Leroy Merlin

3

Москва

4

Москва - 2 Ростов -1 Краснодар -1

30

Rautakesko (Финляндия)

K-Rauta / Строймастер

7

Санкт-Петербург

3

Санкт – Петербург – 1, Москва – 2

15

Fishman Group (Израиль)

Home Center

1

Ярославль

Иностранные компании, которые не занимают лидирующих позиций на сегодняшний день, также настойчиво стремятся в Россию. Например, израильская сеть «Хоум Центр» (входит в состав «Фишман Груп»), включающая 43 магазина формата DIY в Израиле, на Кипре и в странах Восточной Европы, уже открыла гипермаркет в Ярославле. В течение нескольких лет компания планирует расширить сеть до 15 магазинов в 15 крупнейших городах, в том числе в Москве и Санкт-Петербурге. Практически в любом регионе существуют сильные местные бренды (например, сибирские сети «Чудодом» и «Домоцентр», калининградская сеть «Бауцентр»), и иностранные компании, приходящие на этот рынок, вынуждены конкурировать с ними. Местные сети расширяются намного интенсивнее, чем несколько лет назад. Однако при желании иностранные компании способны потеснить своих соперников. В отличие от российских сетей, которые только начинают выходить за пределы своих регионов, международные операторы приходят на рынок с долговременными планами по открытию десятков магазинов в самых разных городах. Европейские ритейлеры обладают сильной финансовой базой, а у российских компаний финансовая база слабее, и поэтому они развиваются постепенно, открывая по одному магазину.

По уровню конкуренции российский рынок строительных и отделочных материалов отстает, например, от рынков продовольствия. Однако конкуренция все же ощущается. Рынок DIY-формата уже начинает сегментироваться, появляются магазины, предлагающие узкий ассортимент товаров для дома, дачи и ремонта. В настоящее время идет процесс формирования рынка.

  1.  Обзор российских компаний DIY – формата

В настоящее время наблюдается активное развитие на рынке розничной торговли стройматериалов и товаров для дома. DIY-формата активно развитие как универсальные, так и специализированные торговые сети.

  •  Универсальные торговые сети – это сети с универсальным ассортиментом, состоящим из различных товарных категорий.
  •  Специализированные торговые сети – сети, предлагающие глубокий ассортимент одной или нескольких категорий товара.

Специализированные сети лидируют в DIY-ритейле по числу торговых точек и широте географического охвата, однако количество универсальных сетей, работающих на территории России, выше, чем специализированных.

По данным исследования РБК «Розничные торговые сети по продаже строительных материалов и товаров для дома», 37% розничных сетей на российском рынке DIY являются специализированными, то есть предлагают глубокий ассортимент одной или нескольких категорий товара. К сегменту универсальной розницы относятся примерно 58% торговых сетей, среди которых строительные магазины в формате гипермаркета, супермаркета и магазина «у дома».

На российском рынке строительного ритейла встречаются также смешанные торговые сети, включающие универсальные и специализированные магазины, причем иногда – под общей торговой маркой. Их доля относительно невелика – около 5%.

Рисунок  Соотношение количества универсальных и специализированных сетей на российском рынке DIY, 2007 г.

C ростом числа универсальных гипермаркетов, работающих в формате DIY, небольшие магазины для ремонта дома вынуждены уходить в узкоспециализированные ниши, предлагая потребителю отделочные материалы ценового диапазона среднего и выше среднего, которыми магазинам DIY заниматься не интересно. Зачастую узкоспециализированные магазины нацелены на покупателей с более высокими доходами. Такая ценовая политика становится возможной благодаря более качественному удовлетворению спроса внутри той или иной товарной категории. Как следствие, магазин получает дополнительное отличие от конкурентов, ориентированных на массового покупателя. В результате их потенциальными клиентами являются примерно 30%-40% населения, которые осмысленно подходят к выбору необходимой вещи.

Ассортимент товаров для дома и строительства очень широк, поэтому существует большое число направлений специализированных магазинов. Наиболее распространенные из них на российском DIY рынке – это магазины сантехнических изделий и керамической плитки. По оценкам аналитиков РБК, на них приходится 26% от общего числа специализированных сетей. В число основных направлений специализации входят также напольные покрытия (18%), двери, замки (15%), инструмент, электрика (13%) и другие

Рисунок  Доля основных типовых специализированных сетей на российском рынке DIY, 2007 год

В западном понимании специализированные магазины (specialty stores) предлагают ассортимент в пределах одной товарной категории, например, только обои, плитку или напольные покрытия. Это сравнительно небольшие по площади торговые точки площадью от 600 кв.м. до 2 тыс. кв.м. Российских специализированных сетей пока немного, к тому же магазины отличаются от западных тем, что часто предлагают комплексные интерьерные решения высокого качества. Количество ассортиментных позиций значительно варьируется в зависимости от специализации и ряда других параметров. Основное преимущество магазинов данного формата связанно с глубиной ассортимента и повышенными стандартами обслуживания.

Целенаправленная работа с определенной группой клиентов, имеющей специфические запросы, является естественным способом развития для еще одной категории компаний – строительных баз. Исторически строительные базы ориентируются на мелкий опт, главным образом на строительные бригады, что, по мнению участников рынка, позволяет им успешно конкурировать с DIY-гипермаркетами, для которых основная целевая группа – розничные покупатели. Однако для обеспечения конкурентоспособности владельцы строительных баз вынуждены активно заниматься модернизацией своего бизнеса. В большинстве случаев эта работа сводится к поэтапной ликвидации формата стройбазы.

Например, строительный торговый дом «Петрович», владеющий сетью из семи стройбаз, еще в 2004 году начал осваивать формат Cash&Carry. Руководители компании говорят, что к 2008 году все торговые базы будут работать в новом формате. Его преимущества оценят не только профессиональные строители, но и розничные покупатели. К сворачиванию устаревшего формата приступила и корпорация «СБР», владелец сети стройбаз «Рыбинская». Торговые площадки планируют переоборудовать в гипермаркеты, которые будут работать под брендом «Метрика».

В Санкт-Петербурге сетей, продающих товары для ремонта, больше, чем в любом другом городе страны: тут работают «Искрасофт», «ДОМ-Лаверна», «Максидом», «Метрика», «Строймастер» и другие компании. Более 60% товаров для ремонта в Санкт-Петербурге продается бессистемно — в отделах супер- и гипер-маркетов и через открытые рынки.

В Санкт-Петербурге в настоящее время работает 29 гипермаркетов DIY-формата. Среди иностранных операторов представлены магазины «Kingfisher» (Castorama), «Tengemann» (OBI), «Rautakesko» (K-Rauta), французская сеть «Leroy Merlin». Конкуренцию иностранным компаниям пытаются составить российские компании, которые быстро подхватили популярный и хорошо развитый на западе формат. В их числе сеть гипермаркетов «Метрика», «Максидом» (7 гипермаркетов) и другие, которые помимо обычного набора DIY, продают бытовую технику. По данным исследования розничного рынка Санкт-Петербурга в сегменте товаров для ремонта и обустройства дома, проведенного «ГФК-Русь», в 2007 году на торговые точки 7 сетей города приходилось примерно 70% потребительских затрат на рынке DIY. Лидером рынка по объемам большинства затрат оказалась сеть «Максидом» (28%). Кроме нее в семерку лидирующих сетей попали гипермаркеты «Метрика», «ИКЕА», «Строймастер» («Краута»), Castorama, а также сеть супермаркетов «Домовой» и стройбаза «Рыбинская».

По данным исследования РБК «Розничные торговые сети по продаже строительных материалов и товаров для дома», совокупный торговый оборот 10 крупнейших ритейлеров на рынке DIY составил по итогам 2007 года около 2 900 млн.долл. США, по сравнению с показателем 2006 года он вырос на 70%.

В России, по оценкам аналитиков РБК, 10 крупнейших операторов DIY в 2007 году обеспечили 21% от общего объема продаж (в 2006 г. – 16%). На трех крупнейших ритейлеров – «OBI», «Старик Хоттабыч» и «Максидом» – приходится около 9% розничного товарооборота. Однако высокие темпы увеличения объемов продаж, которые демонстрируют лидеры российского рынка, позволяют рассчитывать, что в течение нескольких лет Россия по показателю концентрации рынка DIY приблизится к странам Восточной Европы (Чехии, Польше).

В 2007 году в десятку крупнейших операторов розничных сетей по продаже товаров DIY вошли также компании: «Leroy Merlin», «Метрика», «K-Rauta, «Трест СКМ» (сети «СуперСтрой», «СтройАрсенал»), «Бауцентр», «Castorama», «Домоцентр».

«Максидом» остается безусловным лидером рынка DIY-формата на протяжении уже 3-х лет, со значительным отрывом опережая ближайших конкурентов, тогда как среди последующих конкурентов постоянно происходит смена лидеров, которые к тому же являются разнопрофильными сетями — как DIY широкого спектра, так и строительными и интерьерными магазинами. За 2006 год выручка «Максидома» составила 7 млрд. 300 млн. руб. Среди планов на 2007-2009 года отмечено активное расширение сети «Максидом» в регионах.

Также достаточно сильным петербургским игроком рынка DIY-формата является сеть гипермаркетов «Метрика», которые принадлежат корпорации, в которую входит «Стройбаза «Рыбинская», имеющая пять торговых точек. В Санкт-Петербурге открыто несколько гипермаркетов «Метрика», средняя площадь магазинов 6-12 тыс. кв.м.

«ДОМ-Лаверна» и «Искрасофт» - старейшие сети DIY в Петербурге – конкурируют уже более 10 лет. «ДОМ-Лаверна» всегда несколько опережала соперников. По мнению директора по стратегическому развитию WorkLine Group (COMCON-SPb) спонтанная известность обеих сетей за последние годы снизилась. По исследованиям компании COMCON-SPb, в 2000 году «Искрасофт» спонтанно называли 10% потребителей, приобретающих товары для ремонта и строительства, «ДОМ-Лаверна» – более 20%. В 2007 году эти цифры снизились соответственно до 4% и 6%.

Петербургская группа «Искрасофт» специализируется на оптовой и розничной продаже строительных и отделочных материалов. Выручка ЗАО «Искрасофт» (Санкт-Петербург) по РСБУ, по предварительным данным, в 2007 году выросла по сравнению с 2006 годом на 15% до 1,59 млрд. руб. В 2008 году планируется в объеме 1,745 млрд. руб., чистая прибыль - 1,23 млн. руб.

«ДОМ-Лаверна» насчитывает 8 магазинов небольшого формата и принадлежит одному из крупнейших оптовиков – компании «ДОМ-Лаверна». Это магазины элитных отделочных материалов для всей квартиры, предлагающие единое стилистическое решение. Целевая группа – дизайнеры и владельцы квартир. Несмотря на то, что «ДОМ-Лаверна» входит в крупный концерн, занимающийся поставками товаров в магазины строительных материалов и являющийся сетью DIY-формата по всей стране, для собственной розничной сети компании «ДОМ-Лаверна» пришлось сформировать отдел закупок для отбора исключительно премиального ассортимента, таким образом, компания развивает сеть товаров премиум-класса. При этом компания старается формировать у потребителя отношение к предметам интерьера как к модному товару.

  1.  Особенность российского рынка строительных материалов

Рынок DIY-формата начал развиваться в связи с увеличением доходов населения и объемов строительства новых объектов недвижимости, а также реконструкцией существующих объектов. Динамика потребления в России и повышение среднего уровня дохода вызывают готовность населения тратить все больше средств из семейного бюджета на оформление и обустройство квартир и загородных домов. Также необходимо отметить, что в последние годы люди становятся более грамотными, изучают журналы и начинают относиться к предметам в своем доме как к арт-объектам, то есть люди придают каждому предмету интерьера собственную стилистику, соответствующую общему дизайну. Это обеспечивает стабильный рост сегмента розничной торговли товарами DIY в среднем на 20%-30% в год.

Одной из особенностей российского рынка является то, что около 90% квартир продаются без внутренней отделки, как правило, ремонт делается полностью собственником квартиры. Поэтому спрос в России на «черновые материалы»: напольные покрытия, краску, обои, сантехнику, то есть практически на весь спектр товаров достаточно высок по сравнению с зарубежными странами, поскольку на западе квартиры продаются уже с отделкой.

Так же следует отметить, что для жителей Санкт-Петербурга - вечно сырого города с большим количеством старого и ветхого жилья ремонт-состояние перманентное. И по данным газеты «Деловой Петербург» в течение 2006 года и первых двух месяцев 2007 года 34% петербуржцев делали в собственных квартирах ремонт. Как показало исследование петербургского рынка ремонтно-отделочных работ, две трети горожан ремонтируют жилье раз в 5 лет или реже, только пятая часть - раз в 2 года или чаще.

Исследование показало, что ремонтные работы в большинстве квартир включали отделку потолков, стен, те или иные сантехнические работы, несколько реже - укладку (замену) напольных покрытий. Лишь в 10% квартир был выполнен «комплексный» ремонт, включающий не менее пяти видов работ (как правило, отделку потолков, стен, пола, замену сантехники и замену окон). Большая часть петербуржцев ограничивалась при ремонте лишь одним-двумя видами работ.

Чаще всего петербуржцы выбирали и покупали материалы самостоятельно либо с помощью знакомых и друзей даже в тех случаях, когда работы выполняли наемные специалисты.

Следует отметить, что люди стали больше денег тратить на ремонт. Если в 2004 году более 1 тыс. долл. США тратили на товары для ремонта и строительства 7% покупателей, то в 2007 году - 13%, более 500 долл. США - соответственно 15% и 23%.

Как показывают исследования, примерно 58% покупателей приобретали материалы в строительных супермаркетах («Максидом», «Метрика», «Стройбаза Рыбинская», «КРаута», «Строймастер» и др.). Реже в качестве мест закупки называли строительные магазины меньшей величины («Метизы», «Строитель» и другие) либо специализированные торговые предприятия («ДОМ-Лаверна»).

С большим отрывом лидером по критерию знания торговой марки среди потребителей является «Максидом», однако популярность таких марок как, «Домовой», «ДОМ-Лаверна», «Искрасофт», работающих в формате DIY, тоже велика.

Таблица  Знание магазинов, в процентах от числа семей-покупателей с высоким материальным положением

Название магазина

Общий процент от числа покупателей

«Максидом»

97

«ИКЕА»

92

«Домовой»

86

«ДОМ-Лаверна»

75

«Искрасофт»

75

«Адамант»

75

  1.  Перспективы развития DIY-формата

По существующим экспертным оценкам, насыщение рынка DIY-формата наступит, когда на каждые 250–300 тыс. человек будет приходиться один DIY-гипермаркет. Таким образом, для Москвы нужно порядка 35-40 DIY-гипермаркетов, а для Санкт-Петербурга – 20, однако в настоящее время количество построенных DIYгипермаркетов превышает экспертные оценки.

Безусловно, западные компании – «OBI», «Castorama», «Leroy Merlin», «Хоум Центр», «Rautakesko» - со своими далеко идущими планами изменят ситуацию на рынке: можно ожидать значительного перераспределения сил, сети DIY-гипермаркетов начнут вытеснять строительные рынки. Если в крупных городах возможно появление довольно большого количества магазинов, то в регионах емкость рынка ограничена, и каждый магазин западной компании будет забирать долю рынка у локального ритейлера. Однако у российских компаний есть время и возможности для укрепления своих позиций на рынке.

Во всем мире стандартной практикой является размещение продуктовых гипермаркетов и магазинов концепции DIY-формата по соседству. Так, «Auchan» рядом с продуктовыми магазинами открывает гипермаркеты DIY «Leroy Merlin», российская сеть «Мосмарт» имеет соглашение о совместном развитии с немецкой компанией «OBI». Гипермаркеты «О’Кей» будут открываться рядом с «Castorama». Магазины «Наш дом» будут иметь в качестве соседа гипермаркеты компании «Седьмой Континент». Перспективность подобных проектов подтверждает и тот факт, что гипермаркеты – желанные арендаторы для торговых центров больших размеров – региональных или суперрегиональных.

Розничная торговля стройматериалами тесно связана с производством. На ближайшие два-три года в сфере производства стройматериалов прогнозируется стабильный рост практически во всех сегментах. В среднесрочном периоде высокий уровень спроса на стройматериалы и услуги по содержанию и ремонту жилых помещений сохранится. Ежегодный темп роста рынка сухих строительных смесей составляет 25%, теплоизоляционных материалов и гипсокартона - 20%. Одним из самых быстрорастущих сегментов рынка отделочных материалов является выпуск керамической плитки – годовой прирост составляет 25% (элитной плитки – на 30% в год). Наряду с увеличением импортных поставок будет расти и отечественное производство. В сегменте напольных покрытий рост прогнозируется на уровне 20-25%. В последние годы активно начал расти рынок сантехнических изделий (причина - отложенный спрос), и при условии сохранения темпов роста доходов населения будет продолжать расти в течение ближайших 5-10 лет. Темпы потребления обоев растут на 10% ежегодно (самая высокая динамика в мире). По оценкам экспертов, вся цепочка от производителя до продавца располагает около 20% прибыли, при том, что большая часть доходности приходится на ритейл.

  1.  Краткое описание основных конкурентов ООО «1»

«Максидом»

«Максидом» — это сеть магазинов товаров для дома, ремонта и строительства. На данный момент в Санкт-Петербурге работает семь гипермаркетов «Максидом».

Первый магазин открылся 6 октября 1997 года на Гражданском проспекте и уже через месяц стал одним из самых популярных в городе магазинов в сегменте товаров для дома.

За год работы «Максидом» достиг высокого уровня известности и посещаемости: 40% петербуржцев бывали в нем, 35% делали покупки, 13% предпочитали делать покупки только в «Максидоме».

Второй «Максидом» — открылся 8 июля 1999 года на Московском проспекте.

Третий «Максидом» открылся в ноябре 2002 года на Ленинском проспекте.

Октябрь 2004 года ознаменовался для компании открытием четвертого магазина на Богатырском проспекте, рядом со станциями метро «Пионерская» и «Старая деревня.

В декабре 2006 года был открыт пятый «Максидом» на пересечении Выборгского шоссе и КАД. Ассортиментной линейкой и набором услуг он похож на все остальные гипермаркеты сети, но есть и существенные отличия. Прежде всего – это самый большой гипермаркет формата DIY в России. Общая площадь застройки нового магазина составляет 20 600 кв.м., торговая площадь – около 15 000 кв.м. Существенное увеличение площадей позволило открыть в «Максидоме на Выборгском», новое для сети направление – торговлю крупногабаритными стройматериалами и существенно увеличить площади отдела «Товары для сада».

Открытие шестого по счету «Максидома» состоялось на Дунайском проспекте 14 июля 2007 года.

18 января 2008 года компания «Максидом» открыла седьмой по счету гипермаркет сети в Невском районе Санкт-Петербурга по адресу ул. Тельмана, д. 31. Кроме самого магазина, там располагается распределительный центр, который выполняет роль логистического и транспортного узла.

Наряду с импортными товарами для ремонта и дома, в компании «Максидом» постоянно увеличивают долю отечественных товаров в ассортименте. Также для покупателей организована доставка товаров, установка сантехники, сборка мебели, настил напольных покрытий и пошив портьер на заказ.

«Искрасофт»

Группа компаний «Искрасофт» работает на рынке отделочных материалов с 1993 года.

На данный момент компания «Искрасофт» - один из крупнейших розничных операторов Санкт-Петербурга по торговле отделочными материалами, а также ведущий поставщик напольных, настенных покрытий, сантехники, керамической плитки и дверей на Северо-Западе России.

Среди партнеров компании более 100 российских и зарубежных производителей отделочных материалов. Около 60% всего ассортимента товаров составляет продукция ведущих мировых производителей.

В настоящее время «Искрасофт» занимает прочную позицию на розничном рынке Санкт-Петербурга, контролируя около 12% в средневысоком ценовом сегменте. Розничная сеть «Искрасофт» объединяет 13 магазинов на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области, в числе которых 4 универсальных и 9 специализированных. Общая торговая площадь магазинов составляет около 6 000 кв. м.

В магазинах «Искрасофт» более 10 000 товарных позиций керамической плитки, сантехники, дверей, напольных и настенных покрытий. В каждом из товарных направлений «Искрасофт» входит в тройку лидеров петербургского рынка. Каждый десятый покупатель материалов для отделки в городе — покупает в магазинах «Искрасофт». Магазины удачно расположены на основных транспортных артериях города и ориентированы на покупателей из сегмента «средний плюс» и «премиум минус».

В структуру компании входит современный логистический комплекс площадью 11 300 кв. м., в составе которого склад закрытого хранения, административно-бытовой комплекс, складское оборудование и погрузочно-разгрузочная техника.

«Старик Хоттабыч»

«Старик Хоттабыч» — сеть магазинов строительных и отделочных материалов в Москве, Санкт-Петербурге и других городах России. Первый магазин был открыт в Москве в 1994 году. В 1996 открыто первое региональное представительство в Нижнем Новгороде. По состоянию на 2006 год магазины работают в 19 городах: Волгоград, Воронеж, Ижевск, Иркутск, Екатеринбург, Красноярск, Москва, Нижний Новгород, Новокузнецк, Омск, Ростов-на-Дону, Самара, Санкт-Петербург, Саратов, Смоленск, Тольятти, Уфа, Пермь, Казань.

Компания «Старик Хоттабыч» является одним из лидеров рынка строительных и отделочных материалов. В настоящее время компанией открыто 20 торговых объектов в Москве и столько же в регионах России. Компания «Старик Хоттабыч»  является одной из самых крупных сетей по продаже строительных материалов в России.

В 1994 году был открыт первый магазин «Старик Хоттабыч». На старте бизнеса ассортимент магазинов состоял преимущественно из ковровых покрытий и сантехники.

В 1997 году был открыт магазин у ст. м. «Сокол» в Москве. Данный магазин изначально планировался «на перспективу», потому как его площадь была значительно больше, чем у всех предыдущих открытых магазинов. Если первые торговые представительства были площадью не более  700-800 кв.м., то магазин у ст.м. «Сокол» – около 2 000 кв.м. Вследствие чего, возникла потребность в создании в данном магазине четко выделенных отделов, соответствующих товарным группам - напольные покрытия, настенные покрытия и предметы интерьера, товары для ванной комнаты.

В 1998 году было принято решение об открытии первого регионального представительства компании «Старик Хоттабыч» в Нижнем Новгороде.

В 2001 году компания «Старик Хоттабыч» становится одним из основателей известного пула «Шесть семерок», объединившего компаний-лидеров в своих отраслях: «М-видео», «Куда.ру», «Арбат престиж», «Спортмастер», «Седьмой континент», «МВО», «Старик Хоттабыч». В 2005 году к пулу присоединился крупнейший российский оператор сотовой связи – «Мегафон-Москва».

К 2004 году был запущен процесс формирования локальных сетей – в г. Волгоград и н. Ростов-на-Дону было открыто по два магазина «Старик Хоттабыч». В 2004 году было принято решение о ребрендинге сети магазинов.

В 2005 году произошло тестирование первого магазина в новом стиле, расположенного в районе Химки Москвы. Было осуществлено внедрение новых стандартов обслуживания и услуг - во всех магазинах появились студии «экспрессдизайна».

На данный момент в Санкт-Петербурге компания «Старик Хоттабыч» имеет один магазин, который расположен по адресу Коломяжский пр., д. 10.

«OBI»

Дата основания: 1970 год

Компания «OBI» – это современная европейская розничная сеть, торгующая товарами «Сделай сам». В то время как большинство магазинов принадлежат и управляются компанией «OBI», управление некоторыми из них осуществляется на основании по договора франшизы. Франшиза хорошо зарекомендовала себя в Германии, Австрии и Швейцарии. В таких странах, как Россия или Украина, компания создает совместные предприятия, что позволяет значительно быстрее и легче развивать сеть торговых центров с помощью местного партнера. На данный момент открыты 510 магазинов ОБИ, 332 из которых находятся в Германии и 178 - в 10 странах Центральной и Восточной Европы.

Таблица  Торговые представительства компании OBI в различных странах мира

Страна

Количество магазинов

Адрес в Интернет

Германия

332 магазина

http://www.obi.de

Италия

40 магазинов

http://www.obi-italia.it

Австрия

36 магазинов

http://www.obi.at

Венгрия

21 магазин

http://www.obi.hu

Словения

4 магазина

н/д

Чешская Республика

22 магазина

http://www.obi.cz

Польша

30 магазинов

http://www.obi.pl

Швейцария

9 магазинов

http://www.obich.ch

Россия

12 магазинов

http://www.obi.ru

Босния-Герцеговина

3 магазина

Хорватия

1 магазин

http://www.obi.com.hr

* Статус на 03.03.2008

Общий оборот группы компаний ОБИ, включая все Центральные Офисы, к концу 2006/2007 финансового года составил 5,8 млрд. евро, при этом 3,6 млрд. евро приходятся на магазины компании в Германии, а 2,2 млрд. евро – на магазины компании в других странах. На сегодняшний день в компании «OBI» работает более 38 000 сотрудников.

С 1970 года, со времени открытия первого магазина компании «OBI» (Гамбург-Поппенбюттель, торговый центр Альштерталь), площадь магазинов «OBI» постепенно увеличилась с 870 кв. м в среднем до 12 000 кв. м. Общая торговая площадь всех магазинов компании в 2006-2007 финансовом году составила 3,3 млн. кв. м.

В ближайшие годы экспансия компании «OBI» будет направлена на Европу с целью завоевания лидерства на европейском рынке. Центральную роль в политике экспансии «OBI»в ближайшем будущем будут играть динамично развивающиеся страны Центральной и Восточной Европы, а также Россия и Украина. Это ключ к стратегии развития компании «OBI».

«Castorama»

Компания «Castorama» входит в состав британской группы «Kingfisher» - первой в Европе и третьей в мире сети гипермаркетов формата DIY.

Гипермаркеты «Castorama» завоевали свою популярность в Европе благодаря широкому ассортименту продукции высокого качества, низким ценам и системе обслуживания, построенной на принципе профессиональной консультации. Первые европейские магазины под брендом «Castorama» открылись в 1969 году. На сегодняшний день компания «Castorama» – это 98 гипермаркетов во Франции, 27 в Италии, 37 в Польше, 4 в России.

История развития:

  •  1969 – открытие первого магазина «Castorama» во Франции;
  •  1988 – начало международной экспансии «Castorama»: открытие первого магазина в Италии;
  •  1997 – начало работы «Castorama» в Польше;
  •  1998 – приобретение Группой «Кingfisher» 57,9% акций группы «Castorama»;
  •  2002 – приобретение Группой «Кingfisher» оставшегося пакета акций группы «Castorama»;
  •  2003 – группа «Кingfisher» стала лидером в Европе и третьим в мире игроком на розничном рынке товаров для дома и ремонта;
  •  2004 - начало работы «Castorama» в России;
  •  2006 – открытие гипермаркетов в Самаре и Санкт-Петербурге;
  •  2007 – открытие гипермаркетов в Санкт-Петербурге, Москве, РостовенаДону.

Гипермаркеты компании «Castorama» насчитывают около 35 000 наименований товаров для дома, дачи, сада, включая строительные и декоративно-отделочные материалы, освещение и электротовары, напольные покрытия и плитку, отопительное оборудование, сантехнику и водоснабжение, кухни, инструменты, скобяные и столярные изделия.

Основной ассортимент гипермаркетов «Castorama» составляют товары российских производителей. Важными требованиями к поставщикам являются надежность, качество продукции, приемлемые цены, желание и возможность работать в соответствии с международными стандартами.Помимо товаров российского производства широко представлена продукция зарубежных производителей, включая известные мировые бренды.

В Санкт-Петербурге компания «Castorama» представлена двумя магазинами, расположенными по адресу: Дальневосточный проспект, д. 16, к. 2 и Пулковское шоссе, д.17, стр.1.


  1.  Информация о котирующихся на рынке торговых сетях

Розничная торговля остается самым быстрорастущим сектором в российской экономике, ежегодно показывая прирост не менее 15%.

Потребительский рынок – один из наиболее динамично развивающихся секторов экономики России: на долю потребительских расходов населения приходится свыше 70% денежных расходов жителей. Сектор ориентирован на внутреннее потребление и не сильно подвержен влиянию мировых фондовых рынков.

В течение последних лет рост покупательной способности населения стал основным фактором роста потребления, что, в свою очередь, привело к увеличению масштаба и возможностей внутреннего рынка. Благоприятная экономическая конъюнктура, сложившаяся в последние годы, позитивная динамика основных макроэкономических показателей, а также устойчивый рост реальной заработной платы и пенсий, поступление на рынок отечественных и импортных товаров в объемах, обеспечивающих платежеспособный спрос населения, – все это способствует дальнейшему увеличению потребительского спроса населения и ускорению темпов развития потребительского сектора.

Ключевыми компаниями сектора розничной торговли на фондовом рынке являются: «X5 Retail Group», «Седьмой Континент», «Магнит», «Дикси» и «М.Видео». Даже несмотря на весьма волатильную динамику торгов на рынке в 2007 году, бумаги отечественных ритейлеров оказались в меньшей степени зависимы от конъюнкутуры сырьевых рынков в силу своей ориентации на внутренний спрос.

Таблица  Основные финансовые показатели компаний, котирующихся на рынке

Показатели

Название компании

«X 5 Retail Group»

«Магнит»

«Дикси»

«Седьмой континент»

«М.Видео»

Капитализация, млн. долл. США на 29.02.2008 г.

7 615,00

3696,08

895,53

2007,60

1087,99

EV, млн.долл. США

8 751,00

4 290,00

1 052,00

1 980,00

Выручка, млн. долл. США

2006 г.

3 485,00

2 505,00

1 009,00

958,00

1 342,89

2007* г.

5 320,00

3 918,10

1 431,00

1 405,00

1 660,42

2008* г.

7 570,00

5 039,00

1 933,00

1 803,00

EBITDA, млн. долл. США

2006 г.

279,00

122,00

44,70

104,00

53,56

2007* г.

479,00

198,00

71,00

139,00

45,42

2008* г.

699,50

279,00

113,00

188,00

Чистая прибыль, млн. долл. США

2006 г.

102,20

57,00

8,90

67,60

42,48

2007* г.

141,00

82,00

15,00

77,00

26,58

2008* г.

246,50

54,00

37,50

99,70

В ближайшие 3 года потребительский сектор будет демонстрировать уверенные темпы роста на фоне улучшения благосостояния населения и роста российской экономики в целом.


  1.  Обзор внебиржевых сделок слияний и поглощений торговых сетей

Рост бизнеса крупных сетевых компаний на рынке ритейла происходит в основном за счет их собственного роста, а также за счет поглощения ими более мелких сетей, причем данная стратегия начинает пользоваться все большей популярностью среди крупных ритейлеров. На долю мелких сетей, состоящих менее чем из десяти магазинов, приходится большая часть рыночного товарооборота в сегменте сетевой торговли. Широкое распространение небольших сетей и низкая концентрация рынка создают хорошую почву для интеграционных процессов и сделок M&A.

Аналитики единодушны в том, что неким порогом, после которого слияния и поглощения вышли на новый этап, стал 2004 год. Поскольку в последние три года наблюдается существенная активность в сфере слияний и поглощений на российском рынке розничной торговли. До этого для развития сети компании прибегали к стратегии органического роста, присматривали площадки, покупали выгодно стоящие отдельные объекты. К тому же основные усилия были сосредоточены на понимании тенденций развития российского рынка  и создания брендов.

Начиная с 2005 года, на розничном рынке произошло значительное количество сделок по приобретению бизнесов. В сделках М&А участвовали крупные сети, причем как в  продуктовом сегменте, так и непродуктовом. В продуктовом сегменте особенно активно осуществлялась региональная экспансия столичных ритейлеров. Холдинг «Марта» совершил сразу четыре покупки: «Продмак», «Райден», «Апельсин» и «Лиа-Лев» (сделка была оформлена как альянс). Компания «Седьмой Континент» приобрела калининградскую сеть «Алтын» и перекупила права аренды всех магазинов у московской сети «Самохвал». Слияние таких крупных компаний на розничном рынке, как «Пятерочка» и »Перекресток», — знаменательное событие как для ритейла и для рынка сделок по М&А. В конце 2005 года питерская «Пятерочка» купила бизнес компании «Сеть розничной торговли», бывшего франчайзи «Копейки» в Московском регионе.

Компании непродуктового сегмента также демонстрировали новые инициативы по объединению сетей, в числе которых, например, сделка между «Евросетью» и «Техмаркетом» является одним из первых случаев поглощения известного столичного оператора с узнаваемым брендом.

В 2008 году Фонд прямых инвестиций Russia New Growth Fund под управлением компании «Troika Capital Partners» приобрел 25% плюс одна акция сети гипермаркетов «СантаХаус», в которых продаются товары для дома. Сумма сделки не разглашается. Стороны сделки обещают открыть более 100 гипермаркетов в российских регионах, а также на Украине и в Казахстане. Площадь одного «Санта-Хауса» составляет 24 тыс. кв.м. В настоящее время в разных городах Роосии работает более 16 «Санта-Хаусов»

Наиболее известными проектами компании «Тройка Диалог» по продвижению компаний потребительского сектора были сеть магазинов «Арбат Престиж», «Росгосстрах», «Верофарм» и другие. В настоящее время фондом прямых инвестиций профинансировано шесть проектов на сумму 254,3 млн. долл. США.

Таблица  Ряд проектов осуществленных по слиянию и поглощению российских розничных сетей.

№ п/п

Год

Объект покупки

Покупатель

Продавец

Сумма сделки, млн. долл. США

1

2006

«Перекресток»

«Пятерочка», (Альфа групп)

н/д

1 365

2

2007

80% акций
ЗАО «ТД «Меридиан»

SPV-компания Игорь Цуканов и Глеб Фетисов

Братья Валерий и Владимир Шемякины (66,66% в равных долях), Николай Столбовский (33,33%)

60

3

2005

калининградская сеть супермаркетов «Алтын»

«Седьмой Континент»

Paul’s Yard выступала эксклюзивным представителем компании «Автозапимпорт», владельца сети «Алтын».

41,5

4

до 2011 года

«Эльдорадо»

компания Dixons Group

Акционеры «Эльдорадо»

1 900

5

2007

в Калуге 5 магазинов «Планета»

Холдинг «Марта»

компания «Торговый квартал»

10

6

2006

балаковская торговая сеть «МИЛЕНА»

Холдинг «Марта»

н/д

4,5

7

2007

100% «Корзинка», липецкая область

X5 Retail Group

н/д

115

8

2007

«Страна Геркулесия»

X5 Retail Group

н/д

65

9

2005

Нижегородская сеть «Эконта»

«Магнит» и столичный ТД «Копейка»

группа «Альянс»

80-100 (оценочно)

10

2007

51% долей  ООО «Ситимаркет» (сеть «Светофор» и «Мировой»)

ОАО «Седьмой континент»

н/д

10

11

2006

миноритарного пакета (23% акций) группы «Холидей», оперирующей сетями супермаркетов «Холидей Классик» и «Сибириада»

Инвестиционным фондом «Ренова Капитал»

группа «Лэнд»

50

13

2006

сеть «Эконом» (Томск), состоящую из 3 магазинов

торговая сеть «Холидей Классик»

н/д

н/д

14

2005

«Копейка» (15 магазинов)

«Пятерочка»

н/д

90

15

2007

50% российской компании «Рамэнка», управляющей торгово-розничной сетью «Рамстор».

Турецкая строительная компания Enka

Migros Turk

542,5

16

2006

50% СЗАО «ПросторМаркет», Минск

«Седьмой континент»

н/д

5

17

торговая сеть «Наша копейка всегда», СПб

«Пятерочка»

АТК «Здоровье»

60,8

18

75% нижегородской сети «СПАР Миддл Волга».

«Перекресток»

фонд Delta Capital

15

19

2007

100% уставного капитала ОАО «Объединенная торговая недвижимость»

ОАО «Седьмой континент»

н/д

150

20

2008

25% +1 акция сети гипермаркетов «СантаХаус»

Фонд прямых инвестиций Russia New Growth Fund под управлением компании «Troika Capital Partners»

ООО «Лавента»

н/д

Необходимо отметить, что все больший интерес к российской рознице проявляют иностранные компании, которые в настоящее время заинтересованы во вложении своих средств в производственный сектор в торговлю товарами народного потребления.

Крупные иностранные компании, развивающие бизнес в России, такие как «Auchan», «Metro Group», «Marktkauf» пришли на рынок самостоятельно, то есть строили объекты «с нуля». Но в настоящее время положение в российской рознице таково, что развивать собственную сеть иностранным операторам нецелесообразно — этот процесс займет несколько лет, а такая задержка в развитии бизнеса для сетей критична. Наиболее эффективным и быстрым вхождение западных операторов, торгующих бытовой техникой, электроникой и другой продукцией, в Россию может быть в случае покупки какого-то российского оператора, чем строить сеть с нуля — значит потерять время и не использовать преимущество внезапности.

В настоящее время происходит большое количество сделок по поглощению и слиянию торговых сетей на розничном рынке. Но зачастую в средствах массовой информации условия сделки разглашаются не полностью или приводятся оценочные данные по сделкам: например, не указывается сумма сделки или показатели доходности компании, которая приобреталась в процессе сделки.

Обзоры подготовлены с использованием материалов: портала электронных средств массовой информации для предпринимателей «Деловая пресса» http://www.businesspress.ru, обзора розничной торговли России, проведенного компанией «БДО Юникон», бизнес журнала online http://www.business-magazine.ru, с сайта информационно-финансовой корпорации «Алемар» http://www.alemar.ru, http://www.spbgid.ru, http://www.mvideo.ru, http://www.dixy.ru,, http://www.diynews.ru и другие.


  1.  анализ наиболее эффективного использования

Анализ наиболее эффективного использования применительно для бизнеса предполагает анализ наиболее эффективного использования активов данной организации.

У предприятия ООО «1» имеются следующие виды активов: дебиторская задолженность, запасы, оборудование, а также неучтенные на балансе встроенное помещение офисного назначения и товарный знак. Анализ наиболее эффективного использования бизнеса в целом предполагает анализ наиболее эффективного использования каждого из этих элементов.

Предприятие не обладает избыточными активами, а существующие полноценно реализуют свою основную функцию и используются наиболее эффективно. Предприятие не обладает просроченной дебиторской задолженностью, оборудование используется в соответствии с рекомендациями заводов-производителей, анализ наиболее эффективного использования объекта недвижимости приведен в приложении.

На дату оценки рассматриваемое предприятие ООО «1» представляет собой стабильное, финансово устойчивое и финансово независимое предприятие. Оно является одно из крупнейших в его отрасли и имеет существенную долю на рынке. За последние несколько лет предприятие демонстрирует стабильное увеличение эффективности производственной деятельности.

Таким образом, учитывая прибыльность оцениваемого бизнеса и использование его активов в соответствии с их наилучшим использованием, Оценщик счел текущее использование объекта оценки наилучшим и наиболее эффективным.


  1.  Затратный подход

Для оценки рыночной стоимости предприятия в рамках затратного подхода был применен метод чистых активов.

Метод чистых активов предполагает наличие двух этапов:

  •  Определение рыночной стоимости активов и текущей стоимости обязательств;
  •  Определение рыночной стоимости предприятия.

Стоимость собственного капитала объектов оценки оценена на основе бухгалтерского баланса по состоянию на 31.12.2007 года. Оценщики исходили из предположения о том, что с 31.12.2007 г. по 01.03 2008 г. существенных изменений баланса не произошло. (См. п.  отчета).

Для анализа и корректировки статей баланса использовались данные бухгалтерской отчетности (балансы и отчеты о прибылях и убытках) за 2004-2007 гг. Кроме того, при оценке использовались результаты финансового анализа состояния предприятия и материалы, представленные предприятием. Балансовая величина отдельных статей активов и пассивов не всегда адекватно отражает их рыночную стоимость. Тем не менее, каждая позиция баланса учитывает конкретные активы или обязательства, и поэтому служит важной отправной точкой для оценки активов.

Метод чистых активов предполагает определенную корректировку баланса, на основе которого в дальнейшем производится оценка стоимости компании. Корректировка включает в себя следующие этапы:

  •  Оценка материальной собственности (недвижимость, машины и оборудование и др.) по рыночной стоимости;
  •  Оценка рыночной стоимости нематериальных активов;
  •  Оценка рыночной стоимости финансовых активов;
  •  Оценка дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов;
  •  Перевод обязательств предприятия в текущую стоимость;
  •  Определение величины собственного капитала как разницы между совокупной рыночной стоимостью активов и текущей стоимостью обязательств.
    1.  Определение рыночной стоимости ООО «1» в рамках затратного подхода
      1.  Определение стоимости собственного капитала компании по данным российской бухгалтерской отчетности по состоянию на 31.12.07 г.

Для определения стоимости собственного капитала компании в рамках данной модели экспертами был проведен расчет стоимости чистых активов ООО «1».

Расчет выполнялся на основе анализа показателей бухгалтерского баланса (форма №1) по состоянию на 31.12.07 г.

В соответствии с Приказом Минфина РФ от 29.01.03 г. №10н и ФКЦБ от 29.01.03 №03-6/пз «Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ» под стоимостью чистых активов акционерного общества понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету. В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

  •  внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы);
  •  оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса,
  •  запасы,
  •  налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям,
  •  дебиторская задолженность,
  •  краткосрочные финансовые вложения,
  •  денежные средства,
  •  прочие оборотные активы,
  •  за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

  •  долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;
  •  краткосрочные обязательства по займам и кредитам;
  •  кредиторская задолженность;
  •  задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;
  •  резервы предстоящих расходов;
  •  прочие краткосрочные обязательства.

Таблица  Расчет чистых активов ООО «1»  по данным
российской бухгалтерской отчетности по состоянию на 31.12.07 г, тыс. руб.

Показатель

Код
показателя

Балансовая стоимость, тыс. руб.

Активы

I. Внеоборотные активы

 

 

Нематериальные активы

110

0             

Основные средства

120

3 586

Незавершенное строительство

130

465

Доходные вложения в материальные ценности

135

0

Долгосрочные финансовые вложения

140

0

Отложенные налоговые активы

145

0

Прочие внеоборотные активы

150

0

Итого по разделу I

190

4 051

II. Оборотные активы

 

 

Запасы

210

110 422

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям

220

5

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)

230

0

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)

240

45 411

Краткосрочные финансовые вложения

250

0

Денежные средства

260

6 850

Прочие оборотные активы

270

0

Итого по разделу II

290

162 688

Итого активов

300

166 739

IV. Долгосрочные обязательства

 

 

Займы и кредиты

510

0

Отложенные налоговые обязательства

515

2

Прочие долгосрочные обязательства

520

0

Итого по разделу IV

590

2

V. Краткосрочные обязательства

 

 

Займы и кредиты

610

0

Кредиторская задолженность

620

164 376

Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов

630

0

Резервы предстоящих расходов

650

0

Прочие краткосрочные обязательства

660

0

Итого по разделу V

690

164 376

Итого обязательств

700

164 378

Чистые активы

 

2 361

Таким образом, стоимость чистых активов ООО «1» по их балансовой оценке составляет по состоянию на 31.12.07 г. – 2 361  тыс. рублей.

  1.  Определение стоимости собственного капитала компании на основе данных российской бухгалтерской отчетности с учетом корректировки на ликвидность активов компании 
    1.  Корректировка нематериальных активов

На балансе оцениваемой компании не учтена стоимость нематериальных активов. Тем не менее, компания использует для извлечения дохода и нематериальные активы: товарный знак, заключенные договоры  с поставщиками, налаженная система логистики, система управления персоналом и прочие.

Товарный знак «1» зарегистрирован в Роспатенте и принадлежит ЗАО «1и1», ООО «1» использует товарный знак по лицензионному соглашению.

Основной доход, генерируемый товарным знаком, получает ООО «1». В связи с этим оценщики попытались определить его стоимость.

При определении стоимости товарного знака обычно используется 2 подхода: затратный и доходный.

  1.  Затратный подход

Все затратные методы основаны на посылке, что вклад актива в прибыль предприятия превышает затраты на его воссоздание. Обоснованием применимости затратного подхода к оценке нематериального актива считается наличие ситуаций «рынка продавца», то есть монопольного положения собственника нематериального актива на рынке, характеризующимся дефицитом аналогичных объектов. Причем с насыщением рынка продукцией эти методы становятся менее приемлемыми для потребителя, так как при наличии возможности выбора для потребителя важны не столько затраты разработчика, сколько получение максимальной прибыли от использования нематериального актива при минимальных затратах на покупку прав.

Оценщикам не была предоставлена информация о затратах на создание товарного знака и затратах, связанных с его поддержанием – платежи в Роспатент. Необходимо отметить, что величина данных затрат невелика по сравнению с затратами на рекламу, и их отсутствие в расчете в рамках затратного подхода не приведет к значительному искажению результата. Оценщикам была предоставлена информация о затратах на рекламу за 2005-2007 гг.

Таблица  Затраты на рекламу

Подгруппа затрат

2005

2006

2007

Общий итог

PR-акции

151 393

245 040

107 710

504 143

Маркетинг

91 902

156 508

315 971

564 381

Оформление торгового зала

28 281

104 647

21 867

154 795

Прочая реклама

282 736

211 461

60 008

554 205

Реклама наружная

827 350

1 730 722

1 826 778

4 384 850

Общий итог

1 381 662

2 448 378

2 332 334

6 162 374

Общий итог без НДС

1 170 900

2 074 897

1 976 554

5 222 351

На основании ретроспективных данных, затраты на рекламу напрямую влияют на величину выручки компании. Поэтому суммарную величину затрат на рекламу можно отнести на стоимость товарного знака.

Поскольку затраты на рекламу были понесены в разные периоды времени, они были приведены к дате оценки по ставке дисконтирования, соответствующей величине инфляции за соответствующий период.

Таблица  Затраты на рекламу

Подгруппа затрат

2005

2006

2007

Общий итог

Общий итог без НДС, долл. США

1 170 900

2 074 897

1 976 554

5 222 351

Инфляция, %

10,90%

9%

11,90%

 

Коэффициент приведения

1,35

1,22

1,12

 

Приведенная стоимость, долл. США

1 580 715

2 531 374

2 213 741

6 325 830

Приведенная стоимость, руб.

151 819 911

Таким образом, в рамках затратного подхода стоимость товарного знака была определена в размере округленно 151 820 тыс. руб..

  1.  Доходный подход

Доходный подход является главным подходом при оценке нематериальных активов. Он предусматривает, что никто не вложит свой капитал в приобретение того или иного объекта нематериального характера, если такой же доход можно получить другим способом, в такой же предполагаемый отрезок времени. Достоинство доходного подхода в том, что он универсален, теоретически обоснован и позволяет определить именно ту стоимость актива (рыночную, инвестиционную и т.п.), которая должна быть определена в соответствии с типом совершаемой сделки и целями оценки. Основной недостаток доходного подхода - сложность получения необходимой исходной информации для расчётов.

Определение рыночной стоимости нематериального актива с использованием доходного подхода осуществляется путем дисконтирования или капитализации денежных потоков от использования нематериального актива.

Для расчета рассматриваемого нематериального актива наиболее уместен метод роялти. Его суть состоит в том, что в качестве стоимости нематериального актива принимается величина отчисления («роялти») от дохода, получаемого в том числе при его использовании; т.е. стоимость нематериального актива составляет ту величину, которую пользователь заплатил бы за использование нематериального актива собственнику последнего.

Диапазон ставок роялти колеблется от 0,2-1,5% для товаров массового спроса с малым сроком использования до 5% для товаров длительного пользования. В данном случае ставка роялти была учтена на уровне 3%. Расчет стоимости доходным подходом приведен далее.

Таблица  Расчет стоимости товарного знака доходным подходом

Показатель

1 прогнозный год

2 прогнозный год

3 прогнозный год

1 постпрогнозный год

Выручка, долл. США

44 160 297

47 251 518

47 251 518

47 251 518

Ставка роялти, %

3%

Доля дохода, приходящаяся на товарный знак, евро

1 324 809

1 417 546

1 417 546

1 417 546

Расходы на маркетинг и рекламу, долл. США

700 000

700 000

700 000

700 000

Чистая доля дохода, приходящаяся на товарный знак, евро

624 809

717 546

717 546

717 546

Чистый доход после налогообложения, долл. США

474 855

545 335

545 335

545 335

Ставка дисконтирования, % годовых

10,6%

Коэффициент приведения

451 445

468 592

423 528

Темп роста в постпрогнозный период

3%

Реверсия, долл. США

7 137 887

Текущая стоимость будущих доходов от использования товарного знака (постпрогнозный период), долл. США

5 270 274

Стоимость товарного знака в соответствии с рассматриваемым сценарием, долл. США

6 613 839

Стоимость товарного знака в соответствии с рассматриваемым сценарием, руб.

158 732 143

Таким образом, стоимость товарного знака «1», определенная в рамках доходного подхода составляет, округленно, 158 732 тыс. руб..

  1.  Согласование результатов

В рамках настоящей работы оценщиками была осуществлена оценки стоимости товарного знака «1» двумя подходами. Результаты приведены в следующей таблице.

Таблица  Результаты расчетов рыночной стоимости товарного знака

Подход

Стоимость, руб.

Вес подхода

Затратный подход

151 819 911

30%

Доходный подход

158 732 143

70%

Стоимость товарного знака «1», руб.

156 658 474

Стоимость товарного знака «1», руб. округленно

156 658 000

Приведенные данные свидетельствуют о том, что в данном случае доходы, генерируемые торговым знаком, существенно соразмеримы с затратами, необходимыми для его раскрутки и поддержания.

В рамках настоящей работы, доходному подходу был присвоен вес 70% в связи со значимостью приносимого потока доходов для стоимости товарного знака. Влияние затрат так же велико, однако не будет иметь смысла в случае, если они неоправданны и созданный нематериальный объект не приносит дохода. В связи с этим затратному подходу был присвоен меньший вес – 30%.

Рыночная стоимость товарного знака «1» составила 156 658 000 руб.

Таким образом, корректировка нематериальных активов предприятия составила 156 658 тыс. руб.

  1.  Корректировка основных средств

В составе основных средств предприятия учтено: 1) оборудование, которое используется в магазинах, а также для осуществления основной деятельности; 2) встроенное помещение офисного назначения в строящемся бизнес-центре «Лодейнопольский», не учтенное на балансе.

Подробное описание объектов основных средств и расчет их рыночной стоимости приведены в приложении.

Рыночная стоимость объектов основных средств составила 55 074 тыс. руб.

Таким образом, корректировка основных средств предприятия составила 51 488 тыс. руб.

  1.  Корректировка затрат на незавершенное строительство

Таблица  Затраты на незавершенное строительство

Объект незавершенного строительства

Стоимость, руб.

Дата начала строительства

Примечание

ТК «ИНТЕРИО»

Стоимость разработки проектов включается в общую сумму капитальных вложений в объект «Интерио», начало списания путем амортизационных отчислений  - после ввода в эксплуатацию объекта (ориентировочно в конце апреля 2008 г.)

Рабочий проект ТК «Х»

410 237,29

18.12.2007

Эскизный проект ТК «Х»

54 406,78

07.12.2007

Итого

464 644,07

Все затраты были совершены в конце 2007 года и являются текущими. Данные затраты были понесены в рамках подготовки к открытию нового магазина. Открытие нового магазина без осуществления этих затрат невозможно, поэтому они являются неотъемлемой часть бизнеса предприятия.

Корректировка данной статьи активов не проводилась.

  1.  Корректировка стоимости запасов

В составе запасов предприятием учтена стоимость следующего имущества.

Таблица  Запасы ООО «1»

Счет/субсчет бух. учета

Наименование счета/субсчета

Сумма, руб.

10

Материалы, в т.ч.

276 660,23

10.1

Сырье и материалы

125 994,65

10.5

Запасные части

7 169,82

10.6

Прочие материалы

114 440,01

10.9

Инвентарь и хозяйственные  принадлежности

4 991,64

10.10

Активы менее 10 тыс.руб.

24 064,11

10.11

Форменная одежда

 

44

Расходы на продажу

17 451,47

41

Товары

109 071 681,04

97

Расходы будущих периодов

1 056 094,80

Итого

110 421 887,54

Основной составляющей запасов являются товары на складах на общую сумму 109 071 681,04 руб. Это продукция, которая будет реализована в магазинах. При определении рыночной стоимости данной статьи баланса оценщики исходили из среднего периода оборота запасов, а также средней величины наценки на товары для продажи, составившей по итогам работы в 2007 году 78%. Период оборота запасов в 2006 году составил 50 дней, в 2007 году – 49 дней. Таким образом, можно говорить о достаточной устойчивости этого показателя. Для дальнейших расчетов оценщики использовали период оборота, равный 50 дням.

Таким образом, рыночная стоимость товаров определялась как текущая стоимость той величины, по которой они будут реализованы через 50 дней по ставке дисконтирования 14% (расчет приведен в п.  отчета). Рыночная стоимость товаров на складах составила 190 460390,58 руб.

Прочие составляющие запасов формируют 1,2% их стоимости и обеспечивают текущую деятельность предприятия. В связи с их незначительным вкладом в величину запасов, а также тем, что они являются текущими, корректировка прочих составляющих запасов не проводилась.

Таблица  Расчет рыночной стоимости запасов

Счет/субсчет бух. учета

Наименование счета/субсчета

Сумма, руб.

Рыночная стоимость, руб.

10

Материалы, в т.ч.

276 660,23

276 660,23

44

Расходы на продажу

17 451,47

17 451,47

41

Товары

109 071 681,04

190 460 390,58

97

Расходы будущих периодов

1 056 094,80

1 056 094,80

Итого

110 421 887,54

191 810 597,08

Корректировка стоимости запасов составила 81 389 руб.

  1.  Корректировка дебиторской задолженности

Статья баланса

Сумма

Покупатели и заказчики (стр.241)

26 636

Вест СПб ООО

202

Каскад ООО

23 053

Х ООО

1 506

Прочие

357

Авансы, выданные поставщикам и подрядчикам

7 049

Бизнес Стандарт ООО

178

Вектор ООО

753

Северный Альянс ООО

154

ТД Российская мебель ООО

5 111

Тобай ООО

158

Прочие

695

Прочие дебиторы

11 726

Северо-западный банк Сбербанка России (эквайринг)

646

Расчеты по НДС (по авансам полученным)

11 063

Расчеты с бюджетом (ФСС)

7

Расчеты с персоналом по проч. операциям и подотчетными лицами

10

Дебиторская задолженность

45 411

Вся дебиторская задолженность является текущей, просроченной и безнадежной нет. Корректировка дебиторской задолженности не проводилась.

  1.  Корректировка кредиторской задолженности

В составе кредиторской задолженности Обществом учтена задолженность перед поставщиками и подрядчиками в размере 81 130 тыс. руб. и задолженность перед прочими кредиторами в размере 73 889 тыс. руб. Суммарная величина этой задолженности формирует 94% от общей суммы кредиторской задолженности.

Вся задолженность является текущей. Компания имеет возможность расплачиваться со своими долгами по мере наступления сроков платежей. Сумма кредиторской задолженности не корректировалась.

В рамках данной оценки эксперты не проводили корректировок других статей затрат в силу их 100% ликвидности.

Таблица  Определение рыночной стоимости компании затратным подходом

Показатель

Код
показателя

Балансовая стоимость, тыс. руб.

Корректировка, тыс. руб.

Рыночная стоимость, тыс. руб.

АКТИВЫ

I. Внеоборотные активы

 

 

 

 

Нематериальные активы

110

0

156 658

156658

Основные средства

120

3 586

51 488

55 074

Незавершенное строительство

130

465

0

465

Доходные вложения в материальные ценности

135

0

0

0

Долгосрочные финансовые вложения

140

0

0

0

Отложенные налоговые активы

145

0

0

0

Прочие внеоборотные активы

150

0

0

0

Итого по разделу I

190

4 051

208 146

212 197

II. Оборотные активы

Запасы

210

110 422

81 389

191 811

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям

220

5