47743

Финансовый менеджмент. Курс лекций

Конспект

Менеджмент, консалтинг и предпринимательство

Методика финансового анализа деятельности предприятия Совокупный риск предприятия КРАТКОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ Управление кредиторской задолженностью ЦЕНОВАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ Оценка рыночных условий и выбор модели ценовой политики предприятия

Русский

2013-12-02

1.39 MB

109 чел.

Министерство образования и науки РФ

Южно-Уральский государственный университет

Факультет «Экономика и Управление»

Кафедра «Экономика, управление и инвестиции»

К. В. Кардапольцев

Финансовый менеджмент

Курс лекций

Челябинск

2010


СОДЕРЖАНИЕ

[0.1] 1.1 Понятие, сущность, цели и задачи финансового менеджмента

[0.2]
1.2 Информационная основа финансового менеджмента

[0.3] 1.3. Составление аналитической отчетности

[0.4] 1.4 Основные показатели финансового менеджмента

[0.5] 1.5 Математические основы финансового менеджмента

[1]
2. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ: СУЩНОСТЬ И КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ

[1.1] 2.1 Сущность и порядок проведения финансового анализа

[1.2] 2.2 Методика финансового анализа деятельности предприятия

[2] 3. СУЩНОСТЬ ЛЕВЕРИДЖА В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ

[2.1]
3.1 Эффект финансового левериджа (рычага)

[2.2]
3.2 Эффект операционного левериджа (рычага).

[2.3] 3.3 Операционный анализ

[2.4]
3.4 Взаимодействие финансового и операционного левериджа.

[2.5] Совокупный риск предприятия

[3]
4 КРАТКОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ

[3.1] 4.1 Управление запасами

[3.2] 4.2 Управления дебиторской задолженностью

[3.3] 4.3 Управление денежными средствами

[3.4] 4.4 Управление кредиторской задолженностью

[4]
5 ЦЕНОВАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ

[4.1] 5.1 Оценка рыночных условий и выбор модели ценовой политики предприятия

[4.2] 5.2 Методы определения базовой цены в рамках ценовой политики предприятия

[4.3] 5.3 Управление ценами на предприятии

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

1.1 Понятие, сущность, цели и задачи финансового менеджмента

В настоящее время в современной российской и зарубежной экономической литературе предлагается несколько определений финансового менеджмента.

Американские и западноевропейские экономисты определяют финансовый менеджмент как управление финансами фирмы, имеющее своей главной целевой функцией максимизацию курса акций, чистой прибыли на акцию, уровня дивидендов, имущества акционеров, чистых активов в расчете на акцию, прибыли и т.д.

В условиях российского рынка предприятия могут иметь различные интересы в отношении величины и динамики прибыли, ее распределения, а также иных направлений традиционных для финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент – это наука и искусство управления финансами предприятия, направленная на достижение его стратегических и тактических целей.

Финансовый менеджмент дает необходимый набор методов для достижения тех целей, которые ставит перед собой предприятие.

Финансовый менеджер должен уметь выбрать методы, соответствующие поставленным целям, и практически их применить.

В российской школе финансового менеджмента имеются некоторые специфические черты:

  1.  Сочетание западноевропейской алгоритмизации и прагматизма в конкретных финансовых вычислениях и американского концептуального подхода к снижению всех видов рисков.
  2.  Детальное исследование особенностей практического применения методов финансового менеджмента в условиях инфляции, в условиях неритмичного производства, выхода из кризиса, а также при осуществлении процедур банкротства.
  3.  Выявление и разработка частных направлений финансового менеджмента различных субъектов бизнеса: банков, страховых компаний, различных инвестиционных институтов и т.д.

Принципы и методы финансового менеджмента носят универсальный характер, однако адаптация к условиям российского рынка является отдельной задачей науки финансового управления.

В целом финансовый менеджмент на предприятии представляет собой деятельность, связанную с непрерывным осуществлением комплекса целенаправленных действий для управления финансовыми ресурсами, источниками их формирования, а также возникающими финансовыми отношениями предприятия.

Финансовые ресурсы предприятия – это активы предприятия, предназначенные для последующего обращения (не предназначенные для непосредственного направления в производство) и характеризуемые высокой степенью ликвидности.

Под ликвидностью в данном случае понимается способность с минимальными потерями относительно балансовой стоимости и в небольшие сроки трансформироваться в другие виды активов предприятия.

В составе структуры финансовых ресурсов (с учетом критерия ликвидности и целесообразности) можно выделить следующие элементы:

  •  наличные и безналичные денежные средства;
  •  дебиторская задолженность;
  •  ценные бумаги;
  •  онкольные обязательства банков и банковские векселя;
  •  готовая продукция;
  •  нематериальные активы (в случае возможности их быстрой продажи);

Состав финансовых ресурсов для каждой фирмы специфичен и определяется особенностями организации финансов. Значительная часть активов, в связи с этим, может как относится, так и не относится к финансовым ресурсам. Кроме того, в зависимости от различных условий те или иные активы могут являться либо не являться финансовыми ресурсами. Например, основные средства могут служить финансовым ресурсом, если руководство предприятия приняло решение о его продаже, хотя если оно используется в текущей деятельности для производства продукции, и не предназначено для продажи, то в этом случае оно финансовым ресурсом являться не будет.

Источниками формирования финансовых ресурсов могут являться любые пассивы предприятия. При этом в основе определения данных источников должен лежать критерий убывания ликвидности: за счет менее ликвидных пассивов финансируются менее ликвидные активы. Иначе говоря, собственные и приравненные к ним средства фирмы, в первую очередь, являются источником формирования иммобилизованных (внеоборотных) активов, затем оборотных активов, имеющих непосредственной целью направление в процесс производства, и только затем оборотных активов, носящих характер финансовых ресурсов.

Источники финансовых ресурсов предприятия:

Собственные источники:

  1.  Прибыль;
  2.  Амортизационные отчисления;
  3.  Средства, полученные от продажи имущественных ценных бумаг (акций).

Внешние источники:

  1.  Кредиты и займы;
  2.  Кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками, персоналом организации, бюджетом и внебюджетными фондами;
  3.  средства, полученные от продажи долговых ценных бумаг (облигаций);
  4.  средства, полученные в счет выданных, но не погашенных векселей;
  5.  другие поступления денежных средств (пожертвования, благотворительные взносы и т. п.).

Сущность и значение финансового менеджмента раскрывается через следующие цели и задачи, решаемые финансовым менеджером на предприятии:

Финансирование деятельности предприятия:

  •  определение рациональной структуры пассивов предприятия (соотношения между заемным и собственным капиталами) с учетом допустимого уровня финансового риска и, таким образом, обоснование решения об изменении собственного капитала и изменении заимствований;
  •  определение дивидендной политики (расчеты по распределению чистой прибыли на вознаграждение инвесторов, с одной стороны, и самофинансирование развития и наращивания собственных средств, с другой стороны);
  •  формирование рациональной структуры заемного капитала по форме (кредиторская задолженность, кредит, облигационный заем), срокам (краткосрочные, долгосрочные) и стоимости.
  1.  Определение финансовой стороны эксплуатации активов:
  •  определение основных направлений расходования средств в соответствии со стратегическими и тактическими целями предприятия;
  •  формирование рациональной структуры активов;
  •  регулирование деловой активности и динамики финансовых результатов с учетом приемлемого уровня предпринимательского риска.
  1.  Осуществление стратегии финансового менеджмента:
  •  проведение инвестиционной политики;
  •  осуществление анализа инвестиционных проектов хозяйственного и финансового характера;
  •  отбор наилучших инвестиционных проектов с последующим финансовым мониторингом их практической реализации.
  1.  Осуществление тактики финансового менеджмента:
  •  осуществление комплексного оперативного управления оборотными активами (денежными средствами, дебиторской задолженностью, запасами сырья и готовой продукции) и краткосрочными обязательствами (кредиторская задолженность и краткосрочные пассивы);
  •  анализ ценовых и прочих маркетинговых решений с точки зрения их влияния на финансовые результаты.
  1.  Рациональное сочетание стратегии и тактики финансового менеджмента:
  •  финансовое прогнозирование и планирование;
  •  определение финансовых перспектив развития предприятия, выявление и упреждение неблагоприятных тенденций.
  1.  Осуществление внутреннего финансового контроля:
  •  анализ данных бухгалтерского и оперативного учета, а также отчетности предприятия, пользуясь ими как материалом для оценки результатов деятельности предприятия, всех его подразделений и самого себя, и как информационной базой для принятия финансовых решений.
  1.  Налоговый менеджмент, направленный на минимизацию и распределение налоговой нагрузки бизнеса по периодам, с учетом элементов налогообложения (объект налогообложения, налоговая база, налоговый период, налоговая ставка, порядок исчисления налога, порядок и сроки уплаты налога)
  2.  Рациональная политика рисков:
  •  сочетание видов деятельности с различным уровнем риска;
  •  внешнее страхование;
  •  самострахование (создание резервов).

Осуществление комплексного финансового управления на предприятии подразумевает принятие решений финансового характера в трех сферах:

  •  операционная деятельность предприятия – получение прибыли от текущей деятельности благодаря эффективному использованию всех ресурсов, а также рациональное и своевременное финансирования текущей деятельности (снабжение, производство, маркетинг, персонал)
  •  финансовая деятельность предприятия связанная с финансированием бизнеса и определением оптимальной структуры источников финансирования (собственных и заемных) при приемлемом уровне финансового риска, выбором наиболее приемлемой налоговой политики, с точки зрения сокращения налоговой нагрузки на бизнес, дивидендная и эмиссионая политика предприятия.
  •  инвестиционная деятельность предприятия – выбор и обоснование наиболее эффективных направлений инвестирования, и формирования сбалансированного инвестиционного портфеля по критериям доходность-риск.


1.2 Информационная основа финансового менеджмента

Информационное обеспечение процесса управления финансами – совокупность информационных ресурсов и способов их организации, необходимых и пригодных для реализации аналитических процедур, обеспечивающих финансовую сторону деятельности компании.

Рисунок 1 – Информационная база финансового менеджмента

Сведения регулятивно-правового характера включают в себя законы, постановления и другие нормативные акты, положения и документы, определяющие, прежде всего, правовую основу финансовой деятельности организаций, финансовых институтов, рынка ценных бумаг. Сюда относятся, например, Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», указы Президента по организации рынка ценных бумаг, постановления и распоряжения Правительства РФ. Информацию этого блока необходимо принимать в расчет прежде всего потому, что представленные в нем документы носят обязательный для исполнения характер.

Финансовые сведения нормативно-справочного характера включают  нормативные документы государственных органов (Министерства финансов РФ, Банка России, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и др.), международных организаций и различных финансовых институтов, содержащие требования, рекомендации и количественные нормативы в области финансов к участникам рынка. В качестве примера можно привести Положение о выплате дивидендов по акциям и процентов по облигациям, сообщения Минфина РФ о различных процентных ставках, о составе отчетности и принципах ее представления и т.п.

Третий блок включает бухгалтерскую отчетность, которая в условиях рынка является наиболее информативным и надежным источником, характеризующим имущественное и финансовое положение компании. Как правило, отчетность доступна аналитику не сама по себе, а в составе годового отчета. В настоящее время годовые отчеты хозяйствующих субъектов во многих случаях уже не являются коммерческой тайной и при необходимости с ними можно ознакомиться, обратившись в органы статистики.

Система подготовки и представления статистических данных в финансовой сфере имеет исключительную важность для становления и развития рыночных отношений. Основу этого блока составляют сведения финансового характера, публикуемые органами государственной статистики, биржами и специализированными информационно-аналитическими агентствами. Данный блок является наиболее существенным для принятия решения в области управления финансами, в частности, информация этого блока особенно важна для юридических и физических лиц, прямо или косвенно занимающихся операциями на рынке ценных бумаг.

Несистемные данные включает в себя сведения, либо не имеющие непосредственного отношения к информации финансового характера (официальная статистика, имеющая общеэкономическую направленность, данные аудиторских компаний, внутренняя и внешняя отчетность управленческого аппарата компаний и т.п), либо формирующаяся вне какой-либо устойчивой информационной системы (данные, публикуемые в различных средствах массовой информации, неофициальные данные, информация, почерпнутая в ходе личных контактов, и т.п.).

По своим аналитическим возможностям рассмотренные источники информации можно разделить на две большие группы:

  1.  источники, характеризующие собственно имущественное и финансовое положение компании;
  2.  источники, характеризующие окружающую среду (прежде всего правовая среда,  рынок ценных бумаг).

Основу первой группы составляет бухгалтерская отчетность, основу второй группы – статистическая финансовая информация.

Организация информационного обеспечения может быть построена по-разному, в зависимости от финансовых, технических и других запросов и возможностей хозяйствующего субъекта. Например, создание и постоянная актуализация собственной информационной базы, использование одной из централизованных баз типа системы «Гарант», сочетание информационных возможностей сторонних организаций и собственных источников данных и др.

1.3. Составление аналитической отчетности 

Внутренней информационной основой финансового менеджмента являются учет и отчетность, внешней – мониторинг внешней среды.

Финансовая отчетность – это совокупность форм отчетности, составленных на основе данных финансового учета с целью предоставления пользователям обобщенной информации о финансовом положении и результатах деятельности предприятия, а также изменениях в его финансовом положении за отчетный период.

Финансовый учет, в свою очередь, обобщает данные производственного учета, которые накапливаются и используются предприятием для внутреннего пользования.

В условиях рыночной экономики у предприятия, с одной стороны, возникает потребность в наличии своевременной и полной информации для принятия управленческих решений и оценки их результатов. С другой стороны, предприятие должно предоставлять информацию для реальных и потенциальных инвесторов, а также для государства. Соответственно, пользователи финансовой отчетности условно разделяются на две основные категории: внутренние и внешние.

К внутренним пользователям относится управленческий персонал предприятия.

Среди внешних пользователей выделяется две основные группы: пользователи, непосредственно заинтересованные в деятельности предприятия и пользователи, опосредованно заинтересованные в деятельности предприятия.

К первой группе относятся:

  •  нынешние и потенциальные собственники предприятия;
  •  нынешние и потенциальные кредиторы;
  •  поставщики и покупатели;
  •  государство (прежде всего, фискальная система);

Ко второй группе относятся:

  •  аудиторские службы;
  •  консультанты по финансовым вопросам;
  •  биржи ценных бумаг;
  •  регистрирующие и другие госорганы;
  •  законодательные органы;
  •  юристы;
  •  пресса и информационные агентства;
  •  профсоюзы и др.

Различие между некоторыми внешними пользователями первой группы и внутренними пользователями в ряде случаев несущественно, что приводит, для них, к расширению внешней отчетности и нивелированию ее различий с внутренней.

Одной из основных проблем, возникающих у финансовых менеджеров в нашей стране, при внешнем анализе деятельности других предприятий, является проблема недостоверности финансовой отчетности, предоставляемой органам государственной налоговой инспекции.

Большинство предприятий принимает те или иные меры по снижению объема налоговых платежей, по обеспечению возможности распоряжения средствами предприятия в обход существующих законодательных нормативов, по достижению тех или иных целей во взаимоотношениях с органами власти и собственными акционерами. Все это приводит к тому, что имеющаяся официальная бухгалтерская отчетность, как правило, не вполне отражает реальное экономическое положение и динамику развития хозяйствующих субъектов. Указанная проблема усугубляется тем, что зачастую предприятия используют несколько юридических лиц для обслуживания своей деятельности.

В результате на практике возникает необходимость верификации и корректировки существующей отчетности для обеспечения ее достоверности и адаптации, чтобы иметь возможность корректно и эффективно применять методы финансового менеджмента.

Информация включается в отчетность исходя из определенных принципов учета:

  1.  Принцип двойной записи. Каждая операция записывается дважды: в дебет одного счета и в кредит другого.
  2.  Принцип экономической единицы учета. Хозяйствующий субъект, идентифицируемый в отчетности, отделяется от его собственников и других субъектов.
  3.  Принцип периодичности. Предприятие должно периодически отчитываться перед заинтересованными сторонами о результатах своей деятельности.
  4.  Принцип непрерывности. Предприятие предполагает действовать достаточно долго, в соответствии с целями своей деятельности.
  5.  Принцип денежной оценки. Денежный измеритель используется в качестве универсального.
  6.  Принцип соответствия доходов отчетного периода расходам отчетного периода. В данном периоде отражаются только те расходы, которые обусловили получение доходов этого отчетного периода.

В ходе формирования отчетной информации должны соблюдаться определенные ограничения на информацию:

  1.  Оптимальное соотношение затрат и выгод. Затраты на составление отчетности должны разумно соотноситься с выгодами, извлекаемыми предприятием от предоставления этих данных.
  2.  Принцип осторожности. Документы отчетности не должны допускать завышенной оценки активов и прибыли и занижения оценки обязательств.
  3.  Конфиденциальность. Отчетность не должна содержать данных, которые могут нанести ущерб конкурентным позициям предприятия.

Отчетная информация группируется в укрупненные статьи – элементы финансовой отчетности: активы, обязательства, собственный капитал, доходы, расходы, прибыль и убытки. Все элементы отчетности группируются в формы отчетности, основные из которых – «Баланс» и «Отчет о прибылях и убытках». Помимо унифицированной внешней отчетности существуют также разнообразные формы внутренней отчетности, основанные на внутреннем управленческом учете.

Построение аналитического баланса

Традиционно и в особенности при проведении внешнего анализа в качестве исходной информации используется стандартный бухгалтерский баланс (форма № 1). Однако это не является обязательным условием и, например, в случае недоверия к внешней отчетности предприятия, для этой цели может быть использован любой другой документ управленческого учета.

Данные, содержащиеся в бухгалтерском балансе должны соответствовать следующим требованиям:

  1.  Подготовка данных должна вестись на регулярной основе и по единой методике.
  2.  Данные об имуществе и источниках должны быть сбалансированы между собой.
  3.  Активы должны быть структурированы по их экономической природе (по принципу отнесения стоимости на производимую продукцию, срокам использования и степени ликвидности).
  4.  Данные об источниках финансирования должны быть должны быть разделены по принципу собственности и срокам привлечения.

Всем перечисленным выше требованиям отвечает аналитический баланс.

Одним из способов построения этого документа является преобразование (укрупнение или разукрупнение) и уточнение стандартного бухгалтерского баланса.

Процедуры, которые необходимо провести при составлении аналитического баланса:

  1.  Уменьшить уставный капитал предприятия на величину неоплаченного капитала (задолженности учредителей).
  2.  Проставить реальную стоимость внеоборотных активов.
  3.  Скорректировать стоимость оборотных активов (запасы, дебиторская задолженность, свободные денежные средства) и обязательств (кредиторская задолженность, кредиты) на суммы, по какой-либо причине не попавшие в бухгалтерский баланс.
  4.  Скорректировать возникшую разницу между стоимостью активов и пассивов удобнее всего через специально созданную статью аналитического баланса "Накопленный капитал". Эта аналитическая статья объединяет в себе все виды нераспределенной прибыли, резервов, образованных за счет прибыли, фондов накопления и потребления и других подобных статей баланса. Она показывает, что фактически заработало предприятие за всю историю своего существования (для приватизированных предприятий – с момента акционирования).

Отдельные статьи аналитического баланса должны быть скорректированы следующим образом:

  1.  Внеоборотные активы в составе аналитического баланса
    1.  Основные производственные фонды, реально участвующие в процессе производства могут быть использованы в качестве финансового ресурса в тех случаях, если они:

 а) временно не участвуют в процессе производства (находятся в резерве и предназначены для замены);

б) находятся на консервации (излишние, некомплектные и законсервированные);

 в) списаны с баланса предприятия (вследствие замены более совершенным и экономичным оборудованием и в иных случаях), но еще пригодны для дальнейшего или вторичного (сырье) использования.

  1.  Основные непроизводственные фонды, реально используемые предприятием по профилю своих бизнес-процессов могут быть использованы в качестве финансовых ресурсов в тех случаях, если они:

 а) временно или в течение длительного срока не используются предприятием;

б) списаны с баланса, но пригодны для дальнейшего использования.

  1.  Долгосрочные финансовые вложения могут быть использованы в качестве финансовых ресурсов в тех случаях, если:

 а) взамен инвестиций, направленных в другие организации (дочерние, зависимые и др. организации) в качестве вклада в уставный капитал были получены акции данного предприятия-реципиента, которые  в соответствии с учредительными документами предприятия-реципиента могут быть проданы или учтены (переданы др. организациям в счет кредиторской задолженности);

 б) по предоставленным займам начисляются проценты, формирующие специальный фонд;

 в) долгосрочные финансовые вложения осуществляются в различного рода ценные бумаги и долговые обязательства;

 г) приобретены акции иной организации с целью получения прибыли в виде начисляемых дивидендов или продажи этих акций.

  1.  Долгосрочные реальные вложения могут быть использованы в качестве финансовых ресурсов в тех случаях, если:

 а) вложения осуществляются в объекты с правом перепродажи своей доли в них;

 б) вложения осуществлены в основные фонды, монтаж и наладка которых откладывается на длительный срок;

 в) имеется в наличие незавершенное строительство, финансирование по которому более не осуществляется;

 г) приобретены основные средства для сдачи в аренду или лизинг.

  1.  Прочие внеоборотные активы могут использоваться в качестве финансовых ресурсов в тех случаях, если:

 а) нематериальные активы (патенты, лицензии, товарные знаки, право по использованию природных ресурсов и производственной информацией) приобретены для перепродажи;

 б) нематериальные активы, приобретенные организацией для непосредственного использования и срок их действия еще не истек.

  1.  Оборотные активы в составе аналитического баланса
    1.  Сырье, материалы и запасы, используемые в процессе производства могут служить финансовым ресурсом в тех случаях, если:

 а) количество ТМЦ стабильно превышает потребность в них на протяжении нескольких производственных циклов (запас на ТМЦ 3-5 циклов);

 б) ТМЦ получены в счет погашения дебиторской задолженности и не используются в процесс производства;

 в) старые материалы выведены из производства вследствие использования более совершенных, дешевых и экономичных материалов.

  1.  Товары для перепродажи могут быть использованы в качестве финансовых ресурсов в тех случаях, если:

 а) возник излишек готовой продукции на складе сверх необходимого количества для перепродажи;

б) возник излишек товаров, поставка которых по договору должна быть осуществлена не позднее определенного срока (например: 3-х месяцев со дня изготовления);

 в) возник сверхнормативный запас ТМЦ, которые в данный момент не используются в обслуживании бизнес-процессов;

 г) товары получены в счет погашения дебиторской задолженности и не используются в процесс производства.

  1.  Дебиторская задолженность (сроком возникновения не более полугода и с договорным сроком погашения не более полугода) и задолженность фискальной системы могут выступать финансовым ресурсом в тех случаях, если:

 а) в счет дебиторской задолженности выписан вексель (простой или переводной);

 б) в счет дебиторской задолженности органом фискальной системы выписан документ, удостоверяющий возмещение уплаченных средств.

  1.  Краткосрочные финансовые вложения могут использоваться в качестве финансового ресурса в тех случаях, если:

 а) у акционеров выкуплены собственные акции для дальнейшего размещения;

 б) предоставлены займы организациям на срок менее 12 месяцев, по которым начисляются проценты, формирующие специальный фонд;

 в) осуществлены краткосрочные вложения в ценные бумаги, используемые для различных расчетов (учета).

  1.  Денежные средства могут быть использованы в качестве финансовых ресурсов в тех случаях, если:

 а) имеются непогашенные банковские векселя до востребования;

 б) имеются излишки (сверх необходимых оборотных средств) денежных средств на расчетном, валютном счетах или в кассе;

 в) имеется специально созданный запас денежных средств (страховой запас).

Сумма разделов 1 и 2 дает реальную оценку активов предприятия.

  1.  Забалансовые активы могут быть использованы в качестве финансовых ресурсов, если:

 а) существует реальная возможность погашения списанной дебиторской задолженности в течение 5 лет (имеется не аннулированный и непогашенный вексель);

 б) имеются ТМЦ, принятые на ответственное хранение сроком более полугода;

 в) имеются арендованные основные средства, неиспользуемые в данный момент в производстве.

  1.  Кредиторская задолженность.

В качестве источников финансовых ресурсов могут быть использованы:

  1.  Реальная задолженность перед поставщиком и подрядчиком с учетом реальных к взысканию пеней и штрафов, с учетом ценовых скидок и надбавок в их пользу;
    1.  Реальная задолженность перед персоналом организации;
    2.  4.3. Реальная задолженность перед фискальной системой, с учетом всех пени и штрафов;
    3.  Прочая реальная к взысканию кредиторская задолженность

в тех случаях, когда:

 а) задолженность не является просроченной (до срока погашения не менее полугода);

 б) задолженность является просроченной, но временные рамки ее погашения определяются новым установленным сроком.

  1.  Задолженность по кредитам, ссудам и финансовым векселям.
    1.  Реальная задолженность перед банками (с накопленными процентами в приведении к данному периоду) может использоваться в качестве источника финансовых ресурса в тех случаях, если эта задолженность не является просроченной и до срока ее погашения не менее трех месяцев.
    2.  Реальная задолженность по векселям может выступать в роли финансового ресурса, если:

 а) в векселе указана определенная дата погашения, но использовать эту задолженность в качестве финансового ресурса можно только в течение срока, оставшегося до погашения;

 б) вексель является бессрочным, но существует возможность его предъявления до срока предполагаемого погашения.

  1.  Реальная задолженность перед прочими заимодавцами (с накоплением процента в приведении к данному периоду) может использовать как источник финансовых ресурсов в течении срока, оставшегося до ее погашения или до срока предъявления требования заимодавцами.
  2.  Собственный капитал может быть использован в качестве источника финансовых ресурсов в том случае, если разница между активом и пассивом положительная, с соответствующими направлениями использования того или иного вида капитала.

Сумма разделов 3, 4, 5 и 6 дает реальную оценку пассивов предприятия.

Построение аналитического отчета о прибылях и убытках

В качестве основы для построения аналитического отчета о прибылях и убытках можно использовать бухгалтерский отчет о прибылях и убытках (форма № 2).

При этом необходимо выполнить следующие процедуры:

  1.  Скорректировать выручку от реализации на суммы реализации, по каким-либо причинам не попавшим в бухгалтерский отчет.
  2.  Скорректировать затраты на реализованную продукцию на суммы затрат, по каким-либо причинам не попавшим в бухгалтерский отчет или же по налоговому законодательству относимые на погашение за счет прибыли.
  3.  Разделить затраты на реализованную продукцию на переменные и постоянные составляющие по степени их зависимости от изменения объемов производства и реализации.
  4.  В составе постоянных затрат выделить отдельными позициями статьи "Амортизационные отчисления" и "Проценты за кредиты".
  5.  Налоги, исчисляемые до налогообложения прибыли, выделить из прочих операционных затрат и включить в состав затрат на реализованную продукцию.
  6.  Выделить отдельными позициями доходы и расходы, связанные с реализацией внеоборотных активов и прочего имущества предприятия и ценных бумаг, а также курсовые разницы.

Главными требованиями, предъявляемым к аналитическому отчета о прибыли и убытках, являются:

  1.  Регулярность построения.
  2.  Использования единой методики при формировании отчетов за разные периоды.
  3.  Обеспечение возможности проведения анализа безубыточности.

Исходной информацией для построения аналитического отчета о прибылях и убытках является информация внутреннего управленческого учета, основанной на системе учета директ-костинг, с отражением выручки, затрат, прибылей и убытков по местам их возникновения.


Таблица 2.

Структура аналитического отчета о прибылях и убытках

Показатель

За отчетный период

За аналогичный период предыдущего года

Выручка (нетто) от реализации (без НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей)

Переменные затраты

Маржинальная прибыль

Постоянные затраты, в том числе

Амортизационные отчисления

Проценты за кредит

Прочие постоянные затраты

Прибыль от основной деятельности

Прибыль (убытки) от прочей реализации

Прибыль (убытки) от операций с ценными бумагами

Прочие прибыли (убытки)

Прибыль до вычета налога

Налог на прибыль

Чистая прибыль (убыток) отчетного периода

Дивиденды (использование прибыли)

Нераспределенная прибыль

1.4 Основные показатели финансового менеджмента

Основные показатели, используемые в западной и отечественной практике:

Экономическая добавленная стоимость (EVA – economic value added) представляет собой прибыль предприятия от обычной деятельности за вычетом налогов, уменьшенная на величину платы за весь инвестированный в предприятие капитал. Данный показатель применяется для оценки эффективности деятельности предприятия с позиции его собственников, которые считают, что деятельность предприятия имеет для них положительный результат в случае, если предприятию удалось заработать больше, чем составляет доходность альтернативных вложений. Этим объясняется тот факт, что при расчете EVA из суммы прибыли вычитается не только плата за пользование заемными средствами, но и собственным капиталом. Можно утверждать, что такой подход в большей степени является экономическим, нежели бухгалтерским.

где CE (Capital Employed) инвестированный в предприятие капитал;

ROI (Return Of Investment) – рентабельность капитала, инвестированного в предприятие

WACC (weighted average cost of capital)– средневзвешенная стоимость капитала.

,

где rd – стоимость заемного капитала (проценты); re – стоимость собственного капитала (дивиденды); EС (Equity capital) – размер собственного капитала; DС (Debt capital) – размер заемного капитала; CE (Capital Employed) – инвестированный в предприятие капитал (сумма собственного и заемного капитала); t – ставка налога на прибыль.

NOPAT (net operating profit adjusted taxes) – скорректированная чистая операционная прибыль после уплаты налогов, до выплаты процентов.

,

где EBT (Earnings Before Taxes) – прибыль до налогообложения; Int – проценты к уплате; L – проценты по лизинговым платежам; A – амортизация гудвилла (деловой репутации); T – сумма налога на прибыль. EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) – прибыль до налогообложения и выплаты процентов.

EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) – прибыль до уплаты налога на прибыль, процентов и амортизации. Показатель используется при проведении сравнения с отраслевыми аналогами, позволяет определить эффективность деятельности компании независимо от ее задолженности перед различными кредиторами и государством, а также от метода начисления амортизации. Показатель, рассчитанный на основании данных консолидированного отчета (для группы компаний), служит для оценки прибыльности основного вида деятельности группы. Данный показатель широко используется инвестиционными компаниями для расчета инвестиций в бизнес.

,

где NP – (net profit) чистая прибыль;

T – (tax) сумма налога на прибыль;

SIT – (satisfied income tax) возмещенный налог на прибыль;

EI – (extraordinary items) чрезвычайные расходы;

EEI – (earning before extraordinary items) чрезвычайные доходы;

IE – (interest expenses) проценты уплаченные;

EI – (earned interest) проценты полученные;

IA – (impairment of assets) сумма обесценения активов;

RA – (repricing of assets) сумма переоценки;

A – (amortization) амортизационные отчисления от объектов основных средств и нематериальных активов.

EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) – прибыль до налогообложения и выплаты процентов. EBIT отражает прибыль до уплаты налога на прибыль, которую компания получила бы при отсутствии задолженности. EBIT часто равна прибыли от основной деятельности (прибыли от продаж) из отчета компании о прибылях и убытках.

,

Где R (revenue) – выручка от реализации; CS (cost of sales) – себестоимость продаж; DC (distribution cost) – коммерческие расходы; SG&A (selling, general and administrative expenses) – расходы на продажу, общие и административные расходы.

,

где EBITDA – прибыль до уплаты налога на прибыль, процентов и амортизации;

IA – сумма обесценения активов;

RA – сумма переоценки;

A – амортизационные отчисления от объектов основных средств и нематериальных активов.

EBT (Earnings Before Taxes) – прибыль до налогообложения (балансовая прибыль).

где IE (interest expenses) – сумма по выплаченным процентам.

ROE (Return on Equity) – рентабельность собственного (акционерного) капитала, отражает отношение чистой прибыли к балансовой стоимости собственного (акционерного) капитала. Акционеры используют ROE в качестве меры эффективности использования компанией их денег, инвестированных в акции эмитента.

,

где NP (Net Profit) размер чистой прибыли; EС (equity capital) – средняя величина собственного капитала.

1.5 Математические основы финансового менеджмента

В основе финансовых вычислений лежит понятие временной ценности денег, которое может быть выражено следующим выражением: «рубль сегодня более ценен, чем в будущем». Данное заключение определяется рядом факторов:

во-первых, денежная единица, находящаяся в распоряжении лица может быть использована как в целях потребления, так и в целях преумножения, тогда как денежная единица, которую ожидается получить в будущем лишена возможности получить дополнительный доход сегодня, а также обладает риском неполучения.

во-вторых, в условиях инфляционной экономики, деньги имеют объективную особенность обесценения и потери покупательной способности, из чего следует, что на одну и ту же денежную единицу в условиях инфляции сегодня можно купить больше, чем в будущем.

В финансовых расчетах временная несопоставимость и плата за отказ от потребления учитываются с помощью операций наращения и дисконтирования.

Одним из важнейших определений, лежащих в основе большинства финансовых расчетов, являются процентные деньги.

Проценты – это доход от предоставления капитала в долг в различных формах (ссуды, кредиты и т.д.), либо от инвестиций производственного или финансового характера.

Процентная ставка – это величина, характеризующая интенсивность начисления процентов.

Величина получаемого дохода (процентов) определяется исходя из величины вкладываемого капитала, срока, на который он предоставляется в долг или инвестируется, размера и вида процентной ставки (ставки доходности).

Капитализация (наращение) долга – это увеличение суммы долга за счет присоединения начисленных процентов (дохода).

Коэффициент капитализации (наращения) – величина, показывающая, во сколько раз вырос первоначальный капитал.

Период начисления – период времени, в течение которого начисляются проценты. Период начисления, как правило, совпадает со сроком кредита. Период начисления может разбиваться на интервалы начисления.

Интервал начисления – это минимальный период, по прошествии которого происходит начисление процентов.

Существуют два способа начисления процентов:

Декурсивный способ начисления процентов. Декурсивные проценты (ссудный процент) начисляются в конце каждого интервала начисления исходя из величины предоставляемого капитала.

  1.  Антисипативный (предварительный) способ начисления процентов. Антисипативные проценты (учетная ставка) начисляются в начале каждого интервала начисления исходя из наращенной суммы.

При обоих способах начисления процентов процентные ставки могут быть либо простыми, если применяются в течение всего периода начисления к первоначальной денежной сумме, либо сложными, если по прошествии каждого интервала начисления применяются к наращенной сумме.

Простые ставки ссудных процентов обычно применяются в краткосрочных финансовых операциях (не более года), когда интервал начисления совпадает с периодом начисления, либо когда после каждого интервала начисления кредитору выплачиваются проценты. Сложные ставки ссудных процентов применяются как правило в длительных финансовых операциях (более года), когда подразумевается наращение основной суммы.

В зависимости от способа определения продолжительности финансовой операции рассчитывается либо точный, либо обыкновенный (коммерческий) процент. В первом случае используется точное число дней ссуды. Во втором случае берется приблизительное число дней ссуды, когда продолжительность месяца принимается равной 30 дней, а продолжительность года принимается 360 дней. Дата выдачи и гашения кредита всегда считается за один день.

Простые ставки ссудных процентов

Определение величины наращенной суммы за некоторый период времени называется компаундингом (compounding).

Формула для определения наращенной суммы:

,

где S – наращенная сумма; P – величина первоначальной денежной суммы; n – продолжительность периода начисления в годах; i – ставка ссудного процента.

Если требуется найти наращенную сумму за период времени не совпадающий с точным количеством лет, то используется модифицированная формула определения наращенной суммы:

,

где l – продолжительность периода начисления в днях, m – продолжительность года в днях.

На практике часто возникает обратная задача: узнать величину первоначальной денежной суммы (P), которая в будущем должна составить заданную величину наращенной суммы (S). Определение современной величины наращенной суммы (S) называется дисконтированием (discounting).

Формула для определения первоначальной денежной суммы.

Для точного числа лет:

Для периода времени, не совпадающим с точным числом лет

В случае если на разных интервалах начисления применяются разные процентные ставки, то формула для расчета наращенной суммы имеет вид:

Пример 1

Кредит в размере 10.000.000 руб. выдан 2 марта до 11 декабря под 20% годовых, год високосный. Определить размер наращенной суммы для обыкновенного и точного расчета процентов. Год не високосный.

Решение:

1 Для обыкновенных процентов l=284, m=360

S = 10.000.000(1+284/360x0,2)=11.577.777,77

2. Для точных процентов l=284, m=365

S = 10.000.000(1+284/365x0,2)=11.556.164,38

Пример 2

Кредит в размере 20.000.000 выдается на 3,5 года. Ставка процентов за первый год 30%, а за каждое последующее полугодие она уменьшается на 1%. Определить наращенную сумму.

Решение:

Простые учетные ставки

При антисипативном способе начисления процентов сумма получаемого дохода рассчитывается исходя из суммы, получаемой по прошествии интервала начисления (т.е. из наращенной суммы). Эта сумма и считается величиной получаемого кредита (или ссуды). Так как в данном случае проценты начисляются в начале каждого интервала начисления, заемщик получает эту сумму за вычетом процентных денег. Такая операция называется дисконтированием по учетной ставке, а также коммерческим (банковским) учетом.

Дисконт – это доход, полученный по учетной ставке, то есть, разница между размером кредита и непосредственно выдаваемой суммой.

На практике учетные ставки применяются главным образом при учете (покупке) векселей и других денежных обязательств.

,

где Dг – сумма процентных денег, выплачиваемая за год (банку); d – годовая учетная ставка; S – сумма, которая должна быть возвращена.

,

где D – общая сумма процентных денег.

Сумма, получаемая заемщиком будет определяться:

,

где P – сумма получаемая заемщиком; l – продолжительность периода начисления в днях, m – продолжительность года в днях.

Наращенная сумма (сумма, которая должна быть возвращена) определяется:

Из формулы можно увидеть, что в отличие от ссудных ставок, учетные ставки не могут принимать любое значение. Необходимо выполнения условия:

 или  

Пример 1

Кредит в размере 40.000.000 выдается по простой учетной ставке 25% годовых. Определить срок, на который представляется кредит, если заемщик желает получить 35.000.000 рублей.

Решение:

Пример 2

Рассчитать учетную ставку, которая обеспечивает получение 9.000.000 рублей, если сумма в 10.000.000 выдается в ссуду на полгода.

Решение:


Сложные ставки ссудных процентов

Если после очередного интервала начисления доход не выплачивается, а капитализируется, то для определения наращенной суммы применяются формулы сложных процентов. Сложные ссудные проценты достаточно широко применяются на практике.

Чем больше период начисления, тем больше разница в величине наращенной суммы при начислении простых и сложных процентов.

Формула для расчета сложных процентов имеет вид:

,

где S – наращенная сумма; P – величина первоначальной денежной суммы; n – продолжительность периода начисления в годах; i – ставка сложных ссудных процентов; n – количество лет.

Если срок ссуды не является целым числом, то формула для расчет наращенной суммы определяется:

,

где nа – целое число лет; nb – оставшаяся дробная часть года.

В случае если уровень сложных процентных ставок различается на разных интервалах начисления, то в конце всего периода начисления наращенная сумма будет определяться:

,

где n1, n2,…,nN – продолжительность интервалов начисления в годах; i1, i2,...,iN – годовые ставки процентов, соответствующие данным интервалам; N – количество интервалов начисления сложных процентов.

Если все интервалы начисления одинаковы (как обычно бывает на практике) и ставка сложных процентов одна и та же, то наращенная сумма будет определяться:

Начисление сложных процентов может осуществляться несколько раз в году, в этом случае оговаривается номинальная ставка процентов (j), то есть годовая ставка, по которой определяется величина ставки процентов, применяемая на каждом интервале начисления.

При m равных интервалах начисления и номинальной процентной ставке (j), величина номинальной процентной ставки, применяемой на каждом интервале начисления определяется .

Если срок ссуды составляет n лет, то наращенная сумма будет определяться:

,

где j – номинальная ставка сложных ссудных процентов; mn – общее число интервалов начисления за весь срок ссуды.

Если общее число интервалов начисления не является целым числом, то наращенная сумма будет определяться:

,

где l – часть интервала начисления.

Пример 1

Первоначальная сумма долга равна 50.000.000 рублей. Определить наращенную сумму через 2,5 года, используя два способа начисления сложных процентов по ставке 20% годовых.

Решение:

1 способ начисления.

2 способ начисления.

Пример 2

Какова должна быть сложная ставка ссудного процента, чтобы первоначальный капитал утроился за 5 лет? Определить также для случая начисления процентов по полугодиям.

1.

2. Для случая начисления процентов по полугодиям

Сложные учетные ставки

При антисипативном способе начисления сложных процентов (проценты начисляются в начале каждого интервала), формула наращенной суммы имеет вид:

,

где S – сумма, которая должна быть возвращена; P – сумма получаемая заемщиком; d – величина сложной учетной ставки; n – количество лет.

Для периода начисления, не являющегося целым числом, наращенная сумма будет определяться:

,

где – na – целое число лет; nb – оставшаяся дробная часть года.

При учетной ставке, изменяющейся в течение срока ссуды, наращенная сумма определяется:

,

где n1, n2,…,nN – продолжительность интервалов начисления в годах; d1, d2,...,dN – годовые учетные ставки, соответствующие данным интервалам; N – количество интервалов начисления сложных процентов.

Если проценты начисляются m раз в году, наращенная сумма определяется:

,

где f – номинальная годовая учетная ставка; mn – общее количество интервалов начисления.

Если общее число интервалов начисления не является целым числом, то наращенная сумма будет определяться:

,

где mn – целое число интервалов начисления за весь период начисления; l – часть интервала начисления.

Пример

Определить современное значение суммы в 100.000.000 рублей, которая будет выплачена через 2 года при использовании учетной ставки 20% годовых.

Решение

Денежные потоки в виде серии равных платежей (аннуитеты)

Поток платежей, все элементы которого распределены во времени так, что интервалы между последовательными платежами постоянны, называют финансовой рентой или аннуитетом (annuity).

Теоретически, в зависимости от условий формирования, могут быть получены весьма разнообразные виды аннуитетов: с платежами равной либо произвольной величины; с осуществлением выплат в начале, середине или конце периода и др. [13, 16]

В финансовой практике часто встречаются так называемые простые или обыкновенные аннуитеты (ordinary annuity, regular annuity), которые предполагают получение или выплаты одинаковых по величине сумм на протяжении всего срока операции в конце каждого периода (года, полугодия, квартала, месяца и.т.д.).

Обыкновенные аннуитеты используются при выплате по облигациям с фиксированной ставкой купона, банковским кредитам, долгосрочной аренде, страховым полисам, также они используются при формировании различных фондов.

Согласно определению, простой аннуитет обладает двумя важными свойствами:

  1.  все его n-элементов равны между собой: CF1 = CF2 ...= CFn = CF ;
  2.  отрезки времени между выплатой/получением сумм CF одинаковы, т.е. t2 - t1 =…= tn - tn-1

где CF – размер каждого платежа

Будущая стоимость простого (обыкновенного) аннуитета

Будущая стоимость простого аннуитета представляет собой сумму всех составляющих его платежей с начисленными процентами на конец срока проведения операции.

Для n-периодов:

.                               (1.10)

Сумма членов геометрической прогрессии определяется

где b1 – первый член геометрической прогрессии; q – знаменатель прогрессии; n – количество членов геометрической прогрессии.

Выполнив ряд математических преобразований над (1.10), можно получить более компактную запись:

Пример 1.10

Финансовая компания создает фонд для погашения своих облигаций путем ежегодных помещений в банк сумм в 10000 под 10% годовых. Какова будет величина фонда к концу 4-го года?

FV4 = 10000(1+0,10)3+10000(1+0,10)2+10000(1+0,10)1+10000 = 46410.

В случае осуществления платежей несколько раз в год, формула для расчета будущей стоимости определяется:

Пример 1.11 

Каждый год ежемесячно в банк помещается сумма в 1000 руб. Ставка равна 12% годовых, начисляемых в конце каждого месяца. Какова будет величина вклада к концу 4-го года ?

Общее количество платежей за 4 года равно: 4´ 12 = 48. Ежемесячная процентная ставка составит: 12 / 12 = 1%. Тогда:

.

Текущая (современная) стоимость простого аннуитета

Под текущей величиной (стоимостью) денежного потока понимают сумму всех составляющих его платежей, дисконтированных на момент начала операции (PV).

Другими словами под текущей стоимостью денежного потока можно понимать размер кредита, по которому в дальнейшем предполагается получение периодических платежей размером CF.

Пример

Предположим, что мы хотим получать доход, равный 1000 в год, на протяжении 4-х лет. Какая сумма обеспечит получение такого дохода, если ставка по срочным депозитам равна 10% годовых?

PV = 1000/l,10 + 1000/(l,10)2 + 1000/(l,10)3 + 1000/(l,10)4 = 3169,87.

Общая формула для определения текущей стоимости денежного потока (аннуитета) определяется:

,

где PV – текущая стоимость денежного потока (размер кредита); CF – размер ежемесячного платежа.

В случае если платежи осуществляются несколько раз в год

,

где m – количество интервалов начисления в год.

Размер периодических платежей определяется

Пример

Определить размер ежемесячного платежа по кредиту размером 1000000 рублей, выдаваемый на 3 года под 12% годовых, при ежемесячном начислении.

=33214,31


2. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ: СУЩНОСТЬ И КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ

2.1 Сущность и порядок проведения финансового анализа

Финансовый менеджер в своей деятельности сталкивается с необходимостью принятия решений, основанных на анализе финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Под финансовым анализом (financial analysis) понимается процесс идентификации, систематизации и аналитической обработки доступных сведений финансового характера, результатом которого является предоставление потенциальному пользователю аналитической информации, которая может служить основой для принятия управленческих решений в отношении объекта анализа.

В качестве объекта анализа могут выступать как социально-экономические системы, так и их отдельные элементы, такие как: страны, регионы, рынки, отрасли, фирмы в целом, а также их отдельные структурные подразделения, функциональные области и направления деятельности.

Информационной основой для проведения аналитических процедур является как информация финансового характера, так и иная информация, в том числе конфиденциальная, относительно деятельности объекта анализа.

Выделяют два вида финансового анализа: внутренний и внешний.

Внешний финансовый анализ ориентирован на открытую финансовую информацию предприятия и предполагает использование типовых (стандартизированных) методик. При этом, как правило, используется ограниченное количество базовых показателей. При выполнении анализа основной акцент делается на сравнительные методы, так как пользователи внешнего финансового анализа чаще всего находятся в состоянии выбора – с каким из исследуемых предприятий устанавливать или продолжать взаимоотношения, в какой форме и на каких условиях это наиболее целесообразно делать. В процессе анализа наибольший акцент делается на понимание причин происходящих изменений финансового состояния предприятия и поиск решений, направленных на улучшение этого состояния. При этом совершенно не важно, достигается ли поставленная цель путем использования стандартных или же оригинальных методик.

Внутренний финансовый анализ отличается большей требовательностью к исходной информации. В большинстве случаев для него не достаточно информации, содержащейся в стандартных бухгалтерских отчетах, и возникает необходимость использовать данные внутреннего управленческого учета. В отличие от внешнего, внутренний анализ не ограничивается рассмотрением предприятия в целом, а практически всегда спускается до анализа отдельных подразделений и направлений деятельности предприятия, а также видов продукции.

Таблица 1.

Основные особенности внутреннего и внешнего финансового анализа.

Признак классификации

Вид анализа

Внешний

Внутренний

Назначение

Общая оценка финансового и имущественного состояния

Поиск резервов увеличения прибыли и эффективности деятельности

Исполнители и пользователи

Собственники, участники рынка ценных бумаг, налоговые службы, кредиторы, инвесторы и др.

Управленческий персонал предприятия (руководители и специалисты)

Базовое информационное обеспечение

Бухгалтерская отчетность

Регламентированные и нерегламентированные источники информации

Характер предоставляемой информации

Общедоступная аналитическая информация

Детализированная аналитическая информация конфиденциального характера

Степень унификации методики анализа

Стандартная методика

Индивидуальные разработки, соответствующие решению поставленных задач

Временной аспект анализа

Ретроспективный и перспективный

Оперативный

Объект анализа

Предприятие в целом

Предприятие в целом, его структурные подразделения, направления деятельности, виды продукции и т.д.

При проведении финансового анализа для более точной интерпретации исходных данных дополнительно может потребоваться следующая информация:

  •  сведения об учетной политике предприятия;
  •  сумма начисленной амортизации основных средств и нематериальных активов;
  •  среднесписочная численность персонала и фонд заработной платы предприятия;
  •  доля просроченной дебиторской и кредиторской задолженности;
  •  доля бартерных (товарных) расчетов в выручке от реализации.

С точки зрения масштабов проведения и состава аналитических процедур, финансовый анализ зависит от конкретно поставленной цели и исследуемой области. Определение целей анализа является его начальным этапом, от которого во многом зависит состав и полнота аналитических процедур, а также рассчитываемые показатели. Целью финансового анализа может быть как комплексный анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия в целом, так и отдельных его элементов (рентабельности, платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности и имущественного состояния) с точки зрения обеспечения потребностей в аналитической информации ее пользователей.

При использовании бухгалтерской (финансовой) отчетности в качестве информационной основы для финансового анализа, необходимо учитывать принципы ее составления. Так бухгалтерский баланс, в котором отражается имущественное и финансовое состояние предприятия, составляется на отчетную дату, а отчет о прибылях и убытках, отражающий финансовые результаты деятельности предприятия, составляется по результатам отчетного периода. Поэтому при расчете финансовых показателей, необходимо приводить сведения, содержащиеся в финансовой отчетности к единой временной базе. Для этого определяются средние значения остатков по счетам бухгалтерского баланса.

Для интерпретации показателей финансовой отчетности используют общепринятые приемы:

  •  чтение отчетности;
  •  вертикальный анализ;
  •  горизонтальный анализ;
  •  трендовый анализ;
  •  расчет финансовых показателей.

Чтение отчетности – информационное ознакомление с финансовым положением субъекта анализа по данным баланса, приложений к нему и отчета о прибылях и убытках. Чтение отчетности является начальным этапом, в ходе которого пользователь предварительно знакомится с предприятием. По данным бухгалтерской отчетности пользователь судит об имущественном положении предприятия, характере его деятельности, соотношении средств по их видам в составе активов, величине собственных и заемных средств и т.п.

Для проведения анализа на основании бухгалтерской (финансовой) отчетности с помощью других приемов составляются специальные аналитические таблицы. В эти таблицы заносятся данные, исчисленные по исходной отчетности (с укрупненными или преобразованными показателями) и представленные в виде процентов или коэффициентов. При определенной взаимосвязи между двумя показателями, по относительным величинам этих показателей проводится сравнительный анализ. Дескриптивные модели являются основными при оценке финансового состояния предприятия. Это модели описательного характера, базирующиеся на данных бухгалтерской отчетности. Такие модели включает вертикальный, горизонтальный и трендовый анализы.

Вертикальный анализ – представление финансового отчета в виде относительных показателей. Вертикальный анализ баланса заключается в определении удельного веса каждой статьи баланса в его общем итоге. Вертикальный анализ отчета о прибылях и убытках заключается в соотношении статей, связанных с основной деятельностью предприятия (себестоимость проданных товаров, валовая прибыль, коммерческие расходы, управленческие расходы, прибыль от продаж), с величиной выручки от продаж, что позволяет определить какие показатели растут быстрее выручки предприятия.

Горизонтальный анализ – это оценка темпов роста (снижения показателей) бухгалтерской отчетности за рассматриваемый период. Он помогает оценить темпы роста или снижения каждой из групп операций за рассматриваемый период.

Горизонтальный и вертикальный  анализ взаимно дополняют друг друга. Поэтому на практике нередко строят аналитические таблицы, характеризующие как структуру отчетной бухгалтерской формы, так и динамику отдельных ее показателей (структурно-динамический анализ).

Трендовый анализ позволяет произвести расчет относительных отклонений какой-либо статьи отчетности за ряд лет от уровня базового года, для которого значения всех статей принимаются за 100%.

Предикативные модели – это модели-прогнозы финансового состояния предприятия и результатов его деятельности, построенные на данных динамического анализа (жестко детерминированные факторные и регрессионные модели) или исходя из экспертных прогнозных оценок будущего финансового развития предприятия (используются например, при разработке финансовой стратегии предприятия).

Анализ с помощью финансовых показателей позволяет изучить взаимосвязи между различными элементами отчетности (активы, обязательства, собственный капитал, доходы и расходы). Представляя собой относительные величины, финансовые коэффициенты позволяют оценить показатели в динамике и сопоставить результаты деятельности предприятия с отраслевыми и результатами предприятий-конкурентов, а также сравнить их со стандартами. Использование коэффициентов дает возможность достаточно быстро оценить финансовое состояние предприятия.

Однако интерпретация финансовых коэффициентов должна быть основана на системном подходе и рассматривать факторы, обусловившие полученные результаты. При формировании комплексного мнения относительно отдельных областей оценки, необходимо принимать во внимание показатели смежных областей.

Завершающим этапом финансового анализа является интерпретация полученных данных и показателей, которая послужит базой для принятия тех или иных управленческих решений, а также явиться основой планирования будущих финансовых операций, ориентированных на повышение общей эффективности деятельности предприятия.

2.2 Методика финансового анализа деятельности предприятия

Анализ имущественного положения

Сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия. Этот показатель дает обобщенную стоимостную оценку активов, числящихся на балансе предприятия. Это учетная оценка, не совпадающая с суммарной рыночной оценкой активов предприятия. Рост этого показателя свидетельствует о наращивании имущества предприятия.

Расчет: итог баланса-нетто (ф № 1) стр.300.

В оценке имущественного положения предприятия используется ряд показателей, рассчитываемых по данным бухгалтерской отчетности. Наиболее информативными являются следующие показатели.

Сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия. Этот показатель дает обобщенную стоимостную оценку активов, числящихся на балансе предприятия и представляет собой итог баланса-нетто. Это учетная оценка, не совпадающая с суммарной рыночной оценкой активов предприятия. Рост этого показателя свидетельствует о наращивании имущества предприятия.

Доля активной части основных средств. Этот коэффициент, показывающий, какую часть основных средств составляют активы, непосредственно участвующие в производственно-технологическом процессе. Под активной частью понимаются машины, оборудование, транспортные средства. Рост этого показателя свидетельствует о благоприятной тенденции.

              

Коэффициент износа характеризует долю стоимости основных средств, списанную на затраты в предшествующих периодах, в первоначальной стоимости. Дополнение этого показателя до 1 является коэффициент годности. Коэффициент износа рассчитывается по следующей формуле (2):

                                

Коэффициент обновления показывает, какую часть от имеющихся на конец отчетного периода основных средств составляют новые основные средства, и рассчитывается по формуле (3):

                      

Коэффициент выбытия показывает, какая часть основных средств, с которыми предприятия начало деятельность в отчетном периоде, выбыла из-за ветхости и по другим периодам, рассчитывается по формуле (4):

                   

Показатели имущественного положения предприятия рассчитываются на основании информации, отраженной в Приложении к бухгалтерскому балансу.

При рассмотрении показателей имущественного положения предприятия необходимо комплексно учитывать факторы, определяющие отдельные элементы расчетных показателей с учетом технологических особенностей производства, а также способов начисления амортизации по отдельным группам объектов основных средств.


Структурно-динамический анализ баланса

 

Вертикальный анализ

Горизонтальный анализ

с№ стр.

Активы

На 1 января 2008 года

На 1 января 2009 года

Изменения

ст-ть, ден. ед.

уд. вес актива в общей величине актива %

ст-ть, ден. ед.

уд. вес актива в общей величине актива %

абсолютная, ден. ед.

относительная, %

уд. вес актива, %

актив к изменению общей величины активов, %

1

2

3

4

5

6

7=5-3

8=(5-3)/3*100%

9=6-4

10=7/7*100%

 

I. Внеоборотные активы

 

110

Нематериальные активы

2

0,009

2

0,008

0

0,000

-0,001

0,000

120

Основные средства

3534

16,204

5164

21,389

1630

46,123

5,185

69,837

130

Незавершенное строительство

662

3,035

6

0,025

-656

-99,094

-3,011

-28,106

190

Итого по разделу I

4198

19,249

5172

21,422

974

23,202

2,173

41,731

 

II. Оборотные активы

 

 

 

 

 

 

 

210

Запасы

7266

33,317

10908

45,181

3642

50,124

11,864

156,041

211

в том числе: сырьё, матриалы и другие аналогичные ценности

2354

10,794

3115

12,902

761

32,328

2,109

32,605

213

затраты в незавершенном производстве

125

0,573

111

0,460

-14

-11,200

-0,113

-0,600

214

готовая продукция и товары для перепродажи

4607

21,124

6528

27,039

1921

41,697

5,915

82,305

216

расходы будущих периодов

180

0,825

1154

4,780

974

541,111

3,955

41,731


 

Вертикальный анализ

Горизонтальный анализ

№ стр.

Активы

На 1 января 2004 года

На 1 января 2005 года

Изменения

ст-ть, ден. ед.

уд. вес актива в общей величине актива %

ст-ть, ден. ед.

уд. вес актива в общей величине актива %

абсолютная, ден. ед.

относительная, %

уд. вес актива, %

актив к изменению общей величины активов, %

220

НДС по приобретённым ценностям

468

2,146

1091

4,519

623

133,120

2,373

26,692

240

Дебиторская задолженность (сроком до 12 мес.). В том числе:

9458

43,367

6552

27,138

-2906

-30,725

-16,229

-124,507

241

покупатели и заказчики

4794

21,982

2414

9,999

-2380

-49,645

-11,983

-101,971

250

Краткосрочные финансовые вложения

390

1,788

264

1,093

-126

-32,308

-0,695

-5,398

260

Денежные средства

29

0,133

156

0,646

127

437,931

0,513

5,441

290

Итого по разделу II

17611

80,751

18971

78,578

1360

7,722

-2,173

58,269

300

Баланс

21809

100

24143

100

2334

10,702

-

100


 

Вертикальный анализ

Горизонтальный анализ

№ стр.

Пассивы

На 1 января 2004 года

На 1 января 2004 года

Изменения

ст-ть, ден. ед.

уд. вес пассива в общей величине пассива %

ст-ть, ден. ед.

уд. вес пассива в общей величине пассива %

абсолютная, ден. ед.

относительная, %

уд. вес пассива, %

пассив к изменению общей величины пассивов, %

 

III. Капитал и резервы

 

410

УК

11

0,050

11

0,046

0

0,000

-0,005

0,000

420

Добавочный капитал

1178

5,401

1178

4,879

0

0,000

-0,522

0,000

470

Нераспределённая прибыль прошлых лет

2973

13,632

0

0,000

-2973

-100,000

-13,632

-127,378

490

Итого по разделу III

4162

19,084

1189

4,925

-2973

-71,432

-14,159

-127,378

 

IV. Долгосрочные обязательства

 

 

 

 

 

 

 

 

515

Отложенные налоговые обязательства

440

2,018

808

3,347

368

83,636

1,329

15,767

590

Итого по разделу IV

440

2,018

808

3,347

368

83,636

1,329

15,767

 

V. Краткосрочные обязательства

 

 

 

 

 

 

 

 

620

Кредиторская задолженность

17207

78,899

22146

91,728

4939

28,703

12,830

211,611

621

в том числе:              поставщики и подрядчики

2438

11,179

7823

32,403

5385

220,878

21,224

230,720


 

Вертикальный анализ

Горизонтальный анализ

№ стр.

Пассивы

На 1 января 2004 года

На 1 января 2004 года

Изменения

ст-ть, ден. ед.

уд. вес пассива в общей величине пассива %

ст-ть, ден. ед.

уд. вес пассива в общей величине пассива %

абсолютная, ден. ед.

относительная, %

уд. вес пассива, %

пассив к изменению общей величины пассивов, %

622

задолженность перед персоналом организации

8498

38,966

2440

10,106

-6058

-71,287

-28,859

-259,554

623

задолженность перед государственными внебюджетными фондами

838

3,842

887

3,674

49

5,847

-0,169

2,099

624

задолженность по налогам и сборам

2479

11,367

1099

4,552

-1380

-55,668

-6,815

-59,126

625

прочие кредиторы

2954

13,545

9897

40,993

6943

235,037

27,448

297,472

690

Итого по разделу V

17207

78,899

22146

91,728

4939

28,703

12,830

211,611

700

Баланс

21809

100

24143

100

2334

10,702

-

100


Анализ платежеспособности предприятия

Финансовое состояние предприятия с позиции краткосрочной перспективы оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, в наиболее общем виде характеризующими, может ли оно своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Для анализа платежеспособности предприятия используют показатели текущей ликвидности, абсолютной ликвидности, ликвидности при мобилизации средств и срочной ликвидности.

Коэффициент текущей ликвидности дает общую оценку ликвидности предприятия, показывая, сколько рублей оборотных средств (текущих активов) приходится на один рубль текущей краткосрочной задолженности. Рост показателя рассматривается как положительная тенденция. Значение показателя может варьироваться по отраслям.

;

где Кт.л – коэффициент текущей ликвидности; ОА – оборотные активы; КО – краткосрочные обязательства

Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) является наиболее жестким критерием платежеспособности предприятия. Показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть, при необходимости, погашена немедленно за счет денежных средств, а также наиболее ликвидных краткосрочных финансовых вложений.

;

где Ка.л.- коэффициент абсолютной ликвидности; ДС – денежные средства; КФ – ликвидные краткосрочные финансовые вложения; КО – краткосрочные обязательства

Коэффициент ликвидности при мобилизации средств показывает какую часть краткосрочных обязательств предприятие может погасить за счет единовременной реализации всех своих запасов (готовой продукции, незавершенного производства, сырья и материалов). Следует заметить, что показатель является условным в силу того, что необходимость единовременной продажи всех запасов, как правило, влечет за собой уменьшение их стоимости. Поэтому для более точной оценки необходимо проводить переоценку запасов с учетом требований возможной немедленной продажи.

где Км.л – коэффициент ликвидности при мобилизации средств; З – запасы; РБ – расходы будущих периодов; КО – краткосрочные обязательства

Коэффициент срочной ликвидности раскрывает отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности) к краткосрочным обязательствам, то есть показывает какая часть краткосрочных обязательств может быть покрыта за счет наиболее ликвидных активов.

;

где Кс.л – коэффициент срочной ликвидности; ДС – денежные средства; КФ – краткосрочные финансовые вложения; ДЗ – дебиторская задолженность

Коэффициент маневренности функционирующего капитала показывает, какая часть функционирующего капитала обездвижена в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности. Уменьшение показателя в динамике – положительный факт. Нормативное значение зависит от специфики предприятия.

Другим способом анализа платежеспособности является сравнение средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированных по срокам их погашения и расположенных в порядке возрастания сроков.

В зависимости от степени ликвидности, то есть скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы.  Наиболее ликвидные активы (А1) – к ним относятся все статьи денежных средств предприятия и ликвидные краткосрочные финансовые вложения. Быстро реализуемые активы (А2) – дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты. Медленно реализуемые активы (А3) – статьи раздела II актива баланса, включающие запасы, налог на добавленную стоимость, дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) и прочие оборотные активы. Трудно реализуемые активы (А4) – внеоборотные активы и расходы будущих периодов.

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты. Наиболее срочные обязательства (П1) – к ним относится кредиторская задолженность. Краткосрочные пассивы (П2) – это краткосрочные заемные средства, задолженность участникам по выплате доходов, прочие краткосрочные пассивы. Долгосрочные пассивы (П3) – это долгосрочные кредиты и заемные средства. Постоянные пассивы (П4) – это статьи раздела III баланса “Капитал и резервы”, а также доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей.

АКТИВ

На начало 2007 г.

На конец 2007 г.

ПАССИВ

На начало 2004 г.

На конец 2004 г.

Платежный излишек или недостаток (+,-)

На начало 2007 г

На конец 2007 г

Наиболее ликвидные активы

419

420

Наиболее срочные обязательства

17207

22146

-16788

-21726

Быстрореализуемые активы

9458

6552

Краткосрочные пассивы

0

0

9458

6552

Медленно реализуемые активы

7554

10845

Долгосрочные пассивы

440

808

7114

10037

Труднореализуемые активы

4378

6326

Постоянные пассивы

4162

1189

216

5137

БАЛАНС

21809

24143

БАЛАНС

21809

24143

-

-

При сопоставлении итогов приведенных групп по активу и пассиву, можно сделать вывод о том, что предприятие не способно погасить наиболее срочные обязательства за счет наиболее ликвидных активов. Кроме того, величина платежного недостатка при сравнении наиболее ликвидных активов и наиболее срочных обязательств позволяет сделать вывод о том, что в ближайшее время организации не удастся поправить свою платежеспособность

При рассмотрении показателей платежеспособности предприятия, определяемых как способность предприятия рассчитываться по текущим обязательствам за счет наиболее ликвидных активов, необходимо принимать во внимание, что в целях эффективного финансового менеджмента платежеспособность должна сочетаться с высокой деловой активностью, рентабельностью и финансовой устойчивостью предприятия. Поэтому при планировании текущей потребности в ликвидных финансовых активах необходимо исходить не только из необходимости обеспечения платежеспособности предприятия, но и возможности извлечения из них дополнительного дохода. Высокие показатели ликвидности не всегда свидетельствуют об эффективном финансовом менеджменте на предприятии, так как в этом случае возможна ситуация при которой значительная часть ликвидных активов предприятия иммобилизована и не связаны с получением дохода.

Анализ деловой активности

Текущая деятельность любой коммерческой организации может быть охарактеризована с различных сторон. В нашей стране основными оценочными показателями традиционно считаются объем реализации и прибыль.

Анализ деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных финансовых коэффициентов – показателей оборачиваемости. Они очень важны для организации потому что, во-первых, от скорости оборота зависит размер годового оборота. Во-вторых, с размерами оборота, а, следовательно, и с оборачиваемостью связана относительная величина условно-постоянных расходов: чем быстрее оборот, тем меньше на каждый оборот приходится этих расходов. В-третьих, ускорение оборота на той или иной стадии кругооборота средств влечет за собой ускорение оборота и на других стадиях.

Финансовое положение организации, ее платежеспособность зависят от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги. На длительность нахождения средств в обороте оказывают влияние различные внешние и внутренние факторы.

К внешним факторам относятся: отраслевая принадлежность, сфера деятельности организации, масштаб деятельности организации, влияние инфляционных процессов, характер хозяйственных связей с партнерами.

К внутренним факторам относятся: эффективность стратегии управления активами, ценовая политика организации, методика оценки товарно-материальных ценностей и запасов.

Обобщающими показателями оценки эффективности использования ресурсов предприятия и динамичности его развития являются ресурсоотдача и коэффициент устойчивости экономического роста.

Ресурсоотдача (коэффициент оборачиваемости авансированного капитала). Характеризует объём реализованной продукции,  приходящейся на 1 рубль средств, вложенных в деятельность предприятия. Характеризует эффективность использования фирмой всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их привлечения, то есть показывает, сколько раз за год (или другой отчетный период) совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов. Рост показателя – благоприятная тенденция.

Коэффициент устойчивости экономического роста. Показывает, какими в среднем темпами может развиваться предприятие в дальнейшем, не меняя уже сложившееся соотношение между различными источниками финансирования, оборачиваемостью активов, рентабельностью производства, дивидендной политикой и т.п. Связь между этими показателями описывается жестко детерминированной факторной моделью.

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала. Этот показатель характеризует различные аспекты деятельности: с коммерческой точки зрения он отражает либо излишек продаж, либо их недостаточность; с финансовой – скорость оборота вложенного капитала; с экономической – активность денежных средств, которыми рискует вкладчик. Рост показателей в динамике является положительной тенденцией, но следует заметить, что если коэффициент оборачиваемости собственного капитала слишком высок (что означает значительное превышение уровня реализации над вложенным капиталом), это может быть вызвано также высокой долей заемных средств, что является негативным фактором с точки зрения финансовой устойчивости предприятия.

Коэффициенты оборачиваемости можно рассчитывать как в количестве оборотов за период, так и в днях. Для этого необходимо количество дней в периоде разделить на рассматриваемые показатели оборачиваемости.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (средств в расчетах) показывает сколько раз в среднем дебиторская задолженности (или только счета покупателей) превращалась в денежные средства в течение отчетного периода. Данный коэффициент полезно сравнивать с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности. Такой подход позволяет сопоставить условия коммерческого кредитования, которыми предприятие пользуется у других компаний, с теми условиями кредитования, которые предприятие предоставляет другим предприятиям.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает, сколько компании требуется оборотов (дней) для оплаты выставленных ей счетов.

Коэффициент оборачиваемости материально-производственных запасов отражает скорость производственного цикла предприятия, связанного с производством и реализацией готовой продукции. В целом, чем выше показатель оборачиваемости запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной статье оборотных средств, тем более ликвидную структуру имеют оборотные средства и тем устойчивее финансовое положение предприятия (при прочих равных условиях). Следует отметить, что в некоторых случаях увеличение оборачиваемости запасов отражает негативные явления в деятельности компании, например, в случае повышения объема реализации за счет реализации товаров с минимальной прибылью или вообще без прибыли. Значение показателя оборачиваемости МПЗ различается в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия, а также технологических особенностей производства.

Фондоотдача (коэффициент оборачиваемости основных средств) показывает, сколько рублей выручки от реализации приходится на один рубль вложений в основные средства. Повышение фондоотдачи, помимо увеличения объема реализованной продукции, может быть достигнуто как за счет относительно невысокого удельного веса основных средств, так и за счет их более высокого технического уровня. Чем выше фондоотдача, тем ниже издержки отчетного периода. Низкий уровень фондоотдачи свидетельствует либо о недостаточном объеме реализации, либо о слишком высоком уровне вложений в эти виды активов.

Продолжительность операционного цикла показывает, сколько дней в среднем требуется для производства, продажи и оплаты продукции предприятия. Операционный цикл характеризует время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности.

Продолжительность финансового цикла показывает время, в течение которого денежные средства предприятия отвлечены из оборота. Финансовый цикл начинается с момента оплаты поставщикам данных материалов (погашение кредиторской задолженности), заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию. Т.к. предприятие оплачивает счета поставщиков с временным лагом, то время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, т.е. финансовый цикл меньше операционного цикла на среднее время обращения кредиторской задолженности.

При исследовании показателей деловой активности предприятия (оборачиваемости), определяющих продолжительность производственно-коммерческих циклов предприятия, необходимо их рассматривать совместно с показателями рентабельности, платежеспособности и финансовой устойчивости. При этом ускорение оборачиваемости рассматривается как положительная тенденция, однако для обеспечения текущей платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, необходимо, чтобы скорость оборачиваемости активов превышала скорость оборачиваемость внешних обязательств. Другими словами, периодичность поступления оплаты от должников предприятия должна быть быстрее чем потребность оплаты по обязательствам. Кроме того, увеличение скорости оборачиваемости запасов оказывает положительное влияние на увеличение чистой прибыли предприятия и связанных с ней показателей рентабельности.


Анализ финансовой устойчивости

Ключевым понятием при оценке финансового состояния предприятия является величина собственных оборотных средств (СОС).

Величина собственных оборотных средств характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия текущих активов, т.е. активов, имеющих срок оборачиваемости не более 1 года. Она является расчетным показателем, зависящим как от структуры активов, так и от структуры источников средств. Показатель является абсолютным. Его увеличение в динамике – положительная тенденция. Доля СОС в активах предприятия должна быть не менее 30 процентов, доля СОС в товарных запасах не менее 50 процентов. Основным источником увеличения собственных оборотных средств является прибыль. Не стоит смешивать понятия “оборотные средства” и “Собственные оборотные средства”. Первый показатель характеризует активы предприятия, а второй – источники покрытия активов. Модель показателя в данном случае будет следующей:

СОС = СК + ДО – ВОА;

СОС = стр. 490 + 590 – стр. 190 – стр. 230

где СОС – собственные оборотные средства; СК – собственный капитал; ВОА – внеоборотные активы.

Экономическая трактовка индикатора СОС может быть и такой: он показывает, какая сумма оборотных средств останется в распоряжении предприятия после расчетов по краткосрочным обязательствам. Модель показателя в данном случае будет следующей:

                 СОС = ОА – КО;               

                  СОС = .

где СОС – собственные оборотные средства; ОА – оборотные активы; КО –краткосрочные обязательства

Помимо показателя собственных оборотных средств, для характеристики финансового состояния предприятия используется показатель общей величины источников для формирования запасов. Данный показатель отличается от предыдущего на величину краткосрочных ссуд и займов, а также кредиторской задолженности по товарным операциям. Модель показателя:

;                                            

ИФЗ = стр. 490 + стр. 590 – стр. 190 – стр. 230 + стр. 610 + стр. 621

где ИФЗ – общая величина источников для формирования запасов; СОС – собственные оборотные средства; КРЗ – кредиты и займы для приобретения запасов; КЗ – кредиторская задолженность

В зависимости от соотношения показателей СОС, ИФЗ и производственных запасов (ПЗ) условно выделяют следующие типы финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта.

Абсолютная финансовая устойчивость, ПЗ<СОС. Все запасы полностью покрываются СОС. Такая ситуация крайне редко встречается.

Нормальная финансовая устойчивость, СОС<ПЗ<ИФЗ. В этом случае предприятие не способно самостоятельно покрыть величину запасов, но у него достаточно средств, которые можно направить для данной цели.

Неустойчивое финансовое положение, ПЗ>ИФЗ. В этом случае предприятие покрывает часть своих запасов дополнительными источниками, не являющимися “нормальными”, т.е. обоснованными. Критическое финансовое положение характеризуется ситуацией, когда в дополнение к предыдущему неравенству предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженности. При хроническом повторении такой ситуации предприятие может быть объявлено банкротом.

Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка степени независимости от заемных источников финансирования. Это необходимо, чтобы ответить на вопросы: насколько организация независима с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние его активов и пассивов задачам ее финансово-хозяйственной деятельности.

Уровень общей финансовой независимости характеризуется коэффициентом автономии, то есть определяется удельным весом собственного капитала организации в общей его величине и отражает степень независимости организации от заемных источников. В большинстве стран принято считать финансово независимой фирму с удельным весом собственного капитала в общей его величине от 0,3 (критическая точка) до 0,7.

 

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (финансовой активности) дает общую оценку финансовой устойчивости предприятия. Например, его значение равное 0,3 означает, что на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы приходится  30 коп. заемных средств. Рост показателя свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т.е. о падение финансовой устойчивости и наоборот.

 

Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств показывает сколько рублей оборотных активов приходится на 1 рубль внеоборотных активов предприятия. Значение коэффициента варьируется в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия и особенностей производства.

Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, а какая часть капитализирована. Значение этого показателя может варьироваться в зависимости от структуры и отраслевой принадлежности предприятия.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений показывает, какая часть основных средств профинансирована заемными средствами. Основные средства и капитальные вложения должны приобретаться за счет долгосрочных  займов.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств характеризует структуру капитала. Рост показателя – негативная тенденция, означает, что с точки зрения долгосрочных перспектив предприятие всё сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов.

Индекс постоянного актива показывает долю внеоборотных активов в источниках собственных средств.

Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств предприятия. Рекомендуемая нижняя граница этого показателя для российских предприятий составляет 0,1.

Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами характеризует ту часть стоимости запасов, которая покрывается собственными оборотными средствами. Рекомендуемая нижняя граница показателя – 0,5. Экономическая интерпретация этого лимита достаточная очевидна: по текущим операциям банки могут предоставлять льготное кредитование предприятиям, в которых не менее половины стоимости запасов и вложений в незавершенное производство покрывается собственными оборотными средствами.

Коэффициент имущества производственного назначения показывает целесообразность или нецелесообразность привлечения долгосрочных заемных средств для увеличения имущества производственного назначения.

где НА - нематериальные активы; ОС – основные средства; М – материалы; НП – незавершенное производство; ГП – готовая продукция

Коэффициент финансовой устойчивости (капитализации) показывает, какая часть общей стоимости активов предприятия сформирована за счет наиболее надежных источников финансирования, т.е. не зависит от краткосрочных заемных средств. По существу, это уточненный коэффициент автономии. Для рассматриваемого предприятия нормальное значение показателя принято в размере более 0,35.

Показатели финансовой устойчивости характеризуют степень финансовой независимости предприятия от внешних источников финансирования. Обеспечение финансовой устойчивости предприятия связано с минимизацией рисков неплатежей по внешним обязательствам, а также с финансовой гибкостью при принятии управленческих решений в краткосрочном и долгосрочном периодах. Финансовая устойчивость определяется структурой капитала предприятия, и доли в нем заемных средств. При этом с точки зрения эффективного финансового управления, необходимо рассматривать варианты повышения рентабельности собственного капитала, в том числе за счет привлечения дополнительного внешнего финансирования. Рациональное финансовое управление подразумевает, что если существует возможность приращения рентабельности собственных средств за счет привлечения внешних заимствований, то такое наращение возможно, но в рамках соблюдения необходимого уровня финансовой устойчивости предприятия.

Анализ рентабельности

Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность предприятия. Эти коэффициенты рассчитываются как отношение полученной прибыли к затраченным средствам, либо как отношение полученной прибыли к объему реализованной продукции. Наиболее часто используемыми показателями являются коэффициенты рентабельности всех активов предприятия, рентабельности реализации, рентабельности собственного капитала.

Коэффициент рентабельности реализации (рентабельность продаж) показывает, сколько денежных единиц прибыли принесла каждая денежная единица реализованной продукции.

                                       

Коэффициент рентабельности всех активов предприятия (рентабельность активов) показывает, сколько денежных единиц потребовалось фирме для получения одной денежной единицы прибыли, независимо от источника привлечения этих средств. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности предприятия.

                          

Коэффициент рентабельности собственного капитала (рентабельность собственного капитала) позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая денежная единица, вложенная собственниками предприятия.

                  

Коэффициент рентабельности основной деятельности (рентабельность основной деятельности) показывает, сколько предприятие имеет прибыли с каждого рубля, затраченного на производство и реализацию продукции. Этот показатель может рассчитываться как в целом по предприятию, так и по его отдельным подразделениям или видам продукции. Этот показатель свидетельствует об эффективности не только хозяйственной деятельности предприятия, но и процессов ценообразования.

Показатели рентабельности представляют собой относительные показатели, выражающиеся в сопоставлении прибыли с ресурсами, связанными с ее получением, либо с совокупным доходом в виде выручки предприятия.

При интерпретации показателей рентабельности интерес вызывает их взаимосвязь с группами показателей деловой активности, платежеспособности и финансовой устойчивости.

В целях формулирования комплексных выводов относительно эффективности предприятия в целом, необходимо оценивать рентабельность бизнеса совместно с показателями платежеспособности и финансовой устойчивости. В первом случае предполагается мониторинг движения денежных средств, связанного с основной и прочей деятельностью, так как увеличение рентабельности может быть достигнуто, в том числе, за счет предоставление более льготных условий по оплате покупателям, что может негативным образом отразиться на платежеспособности предприятия. При рассмотрении показателей рентабельности во взаимодействии с показателями финансовой устойчивости необходимо определить, не было ли увеличение рентабельности обусловлено чрезмерно высокими привлечениями внешних заимствований, которые могут оказать негативное влияние на финансовую устойчивость бизнеса.

Многофакторная модель Du Pont эффективности деятельности предприятия

Система финансового анализа Дюпон (The DuPont System of Analysis) исследует способность предприятия эффективно генерировать прибыль, реинвестировать её, увеличивать масштабы своей деятельности, а также увеличивать привлекательность бизнеса для собственников (акционеров).

Основная идея заключается в том, чтобы представить ключевые показатели деятельности предприятия в форме факторной модели, с целью выявления основных причин, повлиявших на изменение того или иного показателя, определить темпы экономического роста компании, а также выявить ключевые направления управленческих воздействия для повышения эффективности бизнеса.

Влияние различных факторов на величину рентабельности собственного капитала может быть представлено посредством 2-х, 3-х и 5-ти факторных моделей Дюпона.

Двухфакторная модель Дюпона:

Коммерческая маржа                             Коэффициент трансформации

Таким образом двухфакторная модель Дюпона отражает, что увеличение рентабельности собственного капитала может быть обеспечено с одной стороны за счет увеличения рентабельности продаж (например, счет увеличения разницы между ценой и затратами на единицу), а с другой стороны за счет увеличения оборачиваемости активов (в том числе, за счет увеличения величины выручки в случае снижения цен, при условии эластичного ненасыщенного спроса).

Трехфакторная модель Дюпона

Данная модель дает возможность оценить также влияние структуры капитала компании на рентабельность собственного капитала. При этом можно заметить, что рентабельность собственного капитала тем выше, чем ниже величина собственного капитала в структуре пассивов компании. В данном случае задачей финансового менеджера является оптимальный баланс между требуемым уровнем рентабельности и уровнем финансового риска, связанного с нарушением финансовой устойчивости компании.

Пятифакторная модель Дюпона

,

Где  – показатель налогового бремени;  – показатель процентного бремени.

Данная модель характеризует зависимость показателя рентабельности собственного капитала от эффективности операционной и финансовой деятельности компании. В частности, показатель налогового бремени характеризует налоговую нагрузку по налогу на прибыль. Увеличение данного показателя возможно за счёт сокращения налоговых обязательств посредством использования различных схем налоговой минимизации. Показатель процентного бремени отражает относительную стоимость привлечения заемных средств. Увеличение данного показателя возможно за счет формирования кредитного портфеля с минимально возможной средней процентной ставкой.

Таким образом, использование 2-х, 3-х и 5-ти факторных моделей Du Pont дает финансовому менеджеру инструмент обоснования принимаемых решений, направленных на улучшение результатов финансово-хозяйственной деятельности компании. Подобный подход помогает выявить ключевые факторы на которые руководству компании следует оказать первоочередное воздействие с целью повышения общей эффективности бизнеса.

Показатель внутреннего темпа роста (ВТР) компании

Для характеристики общей скорости роста объемов деятельности компании применяется показатель достижимого уровня роста (SGR), равный отношению приращения выручки (оборота) за период к величине выручки за предыдущий период.

Показатель экономического роста компании (SG) характеризуется величиной прибыли, которую реинвестирует предприятие в течении периода, и определяется как процент к собственному капиталу, который был у предприятия на начало года.

3. СУЩНОСТЬ ЛЕВЕРИДЖА В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ

Создание и функционирование любого предприятия упрощенно можно представить как процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Процесс управления активами, направленный на возрастание прибыли, характеризуется в финансовом менеджменте категорией леверидж. В приложении к экономике леверидж рассматривается как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей. В финансово-хозяйственной деятельности предприятия можно выделить три вида левериджа, определяемые путем перекомпоновки и детализации статей отчета о прибылях и убытках (рис. 1).

EBIT

Рис. 1. Взаимосвязь доходов и левериджа

Логика такой перегруппировки заключается в следующем. Чистая прибыль представляет собой разницу между доходами и расходами двух типов (производственного и финансового характера). Они не взаимозаменяемы, однако величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять. Подобное понимание факторной структуры прибыли является исключительно важным в условиях рыночной экономики вариабельности в финансировании предприятия с помощью кредитов коммерческих банков, значительно различающихся по предлагаемым ими процентным ставкам.

Величина чистой прибыли зависит от многих факторов. С позиции финансового управления деятельностью предприятия на нее оказывают влияние:

  1.  насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы;
  2.  структура источников средств.

Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования. Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, а соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической особенностью производства, а также технико-технологической политикой, выбранной на предприятии. При этом изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере теоретически, уменьшением переменных расходов за счет применения более современных технологий. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов нелегко. Эта взаимосвязь и характеризуется категорией производственного (операционного) левериджа. Его уровень тем выше, чем выше доля постоянных расходов.

Таким образом производственный (операционный) леверидж — это потенциальная возможность влиять на прибыль до выплаты налогов и процентов (EBIT) предприятия путем изменения структуры себестоимости и объема реализации продукции. 

Производственный (операционный) леверидж представляет собой взаимосвязь между совокупной выручкой предприятия, его прибылью до налогообложения и выплаты процентов (EBIT), а также расходами производственного характера.

Второй момент находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источников финансирования, а также целесообразности и эффективности использования авансированных средств предприятия. При этом использование заемных средств связано для предприятия с определенными, порой значительными издержками. Эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового левериджа.

Финансовый леверидж — потенциальная возможность влиять на чистую прибыль и рентабельность собственного капитала предприятия путем изменения объема и структуры пассивов.

Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между чистой прибылью и величиной доходов до выплаты процентов и налогов (EBIT).

Обобщающей категорией является операционно-финансовый леверидж, для которого характерна взаимосвязь трех показателей:

  •  выручка; 
  •  расходы производственного и финансового характера;
  •  чистая прибыль.


3.1 Эффект финансового левериджа (рычага)

В том случае, если предприятие поддерживает экономическую рентабельность, превышающую размер стоимости заемных средств, ему удается фактически увеличивать рентабельность собственного капитала за счет эксплуатации заемных средств. Возникает эффект финансового левериджа (рычага).

Финансовый леверидж (рычаг) показывает, на сколько процентов изменяется чистая прибыль при изменении прибыли до налогообложения и выплаты процентов на 1%.

;

где DFL (degree of financial leverage)эффект финансового левериджа (рычага).

С учетом налогового законодательства РФ в части статьи 269 НК, формула для расчета финансового левериджа будет иметь вид:

,

где RR – нормируемый коэффициент признания процентов в составе расходов в соответствии со ст. 269 НК РФ (с 1 января 2011 = 1,8)

Концепция финансового левериджа может также использоваться для решения вопросов формирования оптимальной структуры капитала бизнеса.

Эффект финансового левериджа (рычага) – это приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое за счет более доходного использования заемных средств по сравнению с их стоимостью.

В условиях существующего налогообложения прибыли предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность:

,

где ROE – рентабельность собственных средств;

t – ставка налога на прибыль;

ROA – рентабельность активов.

Предприятие, использующее кредит, увеличивает, либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки.

В случае использования заемных средств предприятия, формула для расчета рентабельности собственных средств, может быть представлена:

,

Эффект финансового левериджа определяется:

где EBIT – прибыль до налогообложения и выплаты процентов; RA – рентабельность активов; WACC – средневзвешенная ставка процентов; EC – величина собственного капитала; DC – величина заемного капитала.

Таким образом, рентабельность собственного капитала определяется:

где DFL (degree of financial leverage)эффект финансового левериджа (рычага).

Показатели

Варианты структуры капитала

Вариант 1

Вариант 2

Собственный капитал, ден. ед.

2000

1000

Заемный капитал, ден. ед.

1000

Операционная прибыль (EBIT), ден. ед.

800

800

Ставка процента по заемному капиталу, %

20

Сумма процентов по заемному капиталу, ден. ед.

200 

(1000*20%)

Ставка налога на прибыль, %

20

20

Налогооблагаемая прибыль, ден. ед.

800

600

(800 – 200)

Сумма налога на прибыль, ден. ед.

160

120

Чистая прибыль, ден. ед.

640

(800 – 160)

480 

(600 – 120)

Чистая рентабельность собственного капитала, %

32%

(640/2000*100%)

48%

(480 /1000*100%)

Эффект финансового рычага, %

16%

(48% – 32%)

Таким образом, привлечение дополнительного финансирования за счет внешних заимствований, увеличило рентабельность собственных средств на 16%, что свидетельствует о том, что собственники получат на каждый вложенный рубль, дополнительно 16 копеек чистой прибыли.

Для первичной оценки эффекта финансового рычага составляется аналитический баланс, в котором:

Берется средняя величина источников собственных средств (I раздел пассива баланса + резервы – убытки – расчеты с учредителями в активе баланса);

  1.  Из Приложения к балансу берется вся сумма заемных средств, которой располагало предприятие в данном периоде (без кредиторской задолженности);
  2.  Актив принимается равным сумме собственных и заемных средств.

Главная цель – определить все заимствования предприятия, не только проходящие через итог баланса на отчетную дату. Для экспресс-анализа также достаточно взять средние величины собственных и заемных средств «от баланса до баланса».

Рассмотрим механизм действия финансового рычага. Выделим две составляющие эффекта финансового рычага: дифференциал и плечо финансового рычага.

Дифференциал финансового рычага – разница между рентабельностью активов предприятия (ROA) и средневзвешенной ставкой процента по заемным средствам (WACC). Дифференциал отражает потенциал финансового рычага, отражает объективную основу для эффективного привлечения заемных средств.

Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага и определяется соотношением между заемным (DC) и собственным капиталами (EC).

Следует отметить некоторое противоречие между дифференциалом и плечом финансового рычага: рост плеча финансового рычага приводит к увеличению издержек и, зачастую, к росту WACC и уменьшению дифференциала. Кроме того, рост плеча финансового рычага увеличивает риск кредитора и нестабильность заемщика. Соответственно, необходимо достижение некоторых рациональных для данного предприятия сочетаний дифференциала и плеча финансового рычага.

Данная модель расчета эффекта финансового рычага является наиболее распространенной в мировой практике финансового менеджмента, однако она не учитывает российскую практику налогообложения прибыли.

Одной из основных составляющих формулы выступает так называемый дифференциал финансового рычага (ROA – WACC) или разница между рентабельностью активов организации и средневзвешенной ставкой процента по заемному капиталу. Согласно ст. 269 Налогового кодекса Российской Федерации на уменьшение налогооблагаемой прибыли относится только сумма процентов по банковским кредитам (выданным в рублях) в пределах ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на коэффициент 1,8 (с 1 января 2011). Вся остальная сумма процентов по банковским кредитам, превышающая ставку рефинансирования ЦБ (с 28 февраля 2011 – 8%), увеличенную на данный коэффициент относится организацией на прибыль после налогообложения (или на увеличение убытков). Такая особенность налогообложения прибыли организации в части отнесения сумм процентов по заемному капиталу вносит определенные коррективы в расчет эффекта финансового рычага.

Показатели

Варианты структуры капитала

Вариант 1

Вариант 2

Собственный капитал, ден. ед.

2000

1000

Заемный капитал, ден. ед.

1000

Операционная прибыль (EBIT), ден. ед.

800

800

Ставка процента по заемному капиталу, %

20

Ставка рефинансирования ЦБ, увеличенная на коэффициент 1,1, %

8,525

(7,75% х 1,5)

Сумма процентов по заемному капиталу в пределах ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на коэффициент 1,1, ден. ед.

85,25

Ставка налога на прибыль, %

20

20

Налогооблагаемая прибыль, ден. ед.

800

714,75 (800 – 85,25)

Сумма налога на прибыль, ден. ед.

160

142,95

Ставка процента по заемному капиталу, превышающая ставку рефинансирования ЦБ, увеличенную на коэффициент 1,1, %

11,475%

(20% – 8,525%)

Сумма процентов по заемному капиталу, превышающая ставку рефинансирования ЦБ, увеличенную на коэффициент 1,1, ден. ед.

114,75

Чистая прибыль, ден. ед.

640 (800 – 160)

457,05

(714,75 – 142,95– 114,75)

Чистая рентабельность собственного капитала, %

32%

45,705%

Эффект финансового рычага, %

13,705%

(45,705% – 32%)

Таким образом российские особенности налогообложения прибыли в части отнесения процентов по банковским кредитам уменьшают эффект финансового рычага на 2,295 %. В этом случае собственники на каждый рубль вложенных в деятельность организации собственных средств получат уже не 16 копеек, а 13,705 копейки дополнительной чистой прибыли. На первый взгляд, такая разница представляется незначительной. Но чем выше процент кредитования организации, тем ниже будет эффект финансового рычага, получаемый ею посредством привлечения заемных средств.

С учетом российской особенности налогообложения прибыли, эффект финансового рычага определяется:

,

где RR – нормируемый коэффициент признания процентов в составе расходов в соответствии со ст. 269 НК РФ (с 1 января 2011 = 1,8), – средняя ставка рефинансирования ЦБ за рассматриваемый период.

,

где  – значение ставки рефинансирования ЦБ в i-м периоде, Ti – продолжительность i-го периода (в днях).

Помимо процентов по банковским кредитам свыше ставки рефинансирования, увеличенной на нормируемый коэффициент к обязательным платежам, относимым организацией на уменьшение прибыли после налогообложения, относятся:

  •  дивиденды по привилегированным акциям и проценты по облигациям;
  •  налоговые платежи, уплачиваемые за счет прибыли после налогообложения (плата за сверхнормативные выбросы отходов и т.д.);
  •  штрафные санкции, подлежащие внесению в бюджет и внебюджетные фонды и понесенные за нарушение исполнения договоров и т.д.

Учет этих платежей также необходим при расчете эффекта финансового левериджа.

При анализе эффекта финансового левериджа желательно произвести дополнительный расчет, используя данные аналитического баланса, не исключающего кредиторскую задолженность. При этом, как правило, возникает одновременное увеличение и дифференциала, и плеча финансового рычага. Однако при принятии управленческих решений по поводу политики заимствования ориентироваться нужно, прежде всего, на аналитический баланс, исключающий кредиторскую задолженность. Тем не менее, достаточно полезно сопоставить результаты расчетов и выявит риск, лежащий на переменной части пассива – кредиторской задолженности.
Вторая концепция эффекта финансового рычага. Финансовый риск.

Эффект финансового рычага можно также трактовать как возможное изменение чистой рентабельности собственного капитала организации вследствие изменения операционной прибыли до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль.

Такая интерпретация финансового рычага характерна в основном для американской школы финансового менеджмента

или ,

где ROE – рентабельность собственного капитала; EBIT – прибыль до налогообложения и выплаты процентов; WACC – средневзвешенная ставка процентов; DC – величина заемного капитала.

С помощью этого получается ответ на вопрос, на сколько процентов изменится рентабельность собственных средств (чистая прибыль на акцию) при изменении EBIT на 1 % (при условии, что структура капитала останется неизменной).

Российские особенности налогообложения прибыли вносят свои коррективы и в данный способ расчета эффекта финансового рычага, следующим образом преобразуя формулу

,

где EP – обязательные платежи, относимые на прибыль после налогообложения (или на увеличение убытков).

Преобразование формулы приводит к следующему:

В общем виде (в случае отсутствия платежей, относимых на прибыль после налогообложения) эффект финансового левериджа определяется следующим образом:

,

где EBT – прибыль до налогообложения (балансовая прибыль); WACC – средневзвешенная ставка процентов; DC – величина заемного капитала.

Таким образом, чем больше проценты по заемному капиталу и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага (левериджа) и тем выше финансовый риск.

Соответственно, чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:

  1.  Возрастает риск не возврата кредита и процентов по нему.
  2.  Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

Вторая концепция финансового рычага (в отличие от первой) не отвечает на вопрос о безопасной величине и условиях формирования рациональной структуры собственных и заемных средств предприятия.

Следует отметить, что в современных российских условиях при рассмотрении размера и порядка выплаты дивидендов следует понимать более широкий круг вопросов, связанных с выплатой дохода собственникам бизнеса на принадлежащий им капитал. В силу особенностей налогообложения, выплата указанного дохода может принимать различные формы, что, однако не изменяет ее экономической сущности. Аналогичное замечание можно сделать и в отношении курсовой стоимости акций.

Рациональная структура источников средств предприятия

Одна из важнейших проблем финансового менеджмента является формирование рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимых объемов затрат и обеспечения желательного уровня доходов.

Определение рациональной структуры источников средств и разработка рациональной дивидендной политики в значительной степени зависят от чистой рентабельности собственных средств предприятия и нормы распределения прибыли на дивиденды.

Выделяют два источника финансирования текущей деятельности:

  1.  внешнее (за счет заимствований и дополнительный эмиссии акций);
  2.  внутреннее (за счет вкладов собственников на увеличение уставного капитала, нераспределенной прибыли и амортизационного фонда).

Внешнее и внутреннее способы финансирование тесно взаимосвязаны, однако, внешнее долговое финансирование не должно подменять привлечение и использование собственных средств, поскольку именно собственные средства способствуют развитию предприятия, обеспечивают необходимый уровень самостоятельности и финансовой устойчивости, а также обеспечивают стабильность взаимоотношений предприятия со всеми субъектами рынка, включая кредиторов.

Следует иметь в виду, что неоднородность структуры источников средств предприятия в значительной степени диктует объективное формирование конфликтных ситуаций, конфликтов интересов. Так, традиционно можно выделить группы интересов руководства предприятия, его собственников и кредиторов, несовпадающие между собой.

Рассмотрим основные группы конфликтов интересов через призму интересов акционеров (собственников) бизнеса.

Конфликт интересов руководителей и акционеров:

  •  руководители склонны к наращиванию своей доли в доходе предприятия (высокие зарплаты, представительские расходы и т.д.), что противоречит интересам акционеров;
  •  вкладывая в предприятие свой человеческий капитал, руководители становятся более чувствительными к изменчивости доходов и рисков предприятия, чем акционеры и, особенно, кредиторы, более легко диверсифицирующие свои активы. Соответственно, менеджеры обычно склонны к выбору менее рискованных для них проектов, что может не совпадать с интересами акционеров;
  •  руководство предприятием, в силу специфики своей работы, чаще сориентировано на краткосрочную перспективу и текущие задачи, в ущерб долгосрочной стратегии предприятия;
  •  руководство предприятия стремится максимально замкнуть на себя управление предприятием, в том числе в части, относящейся к компетенции акционеров (собственников).

Указанные противоречия сглаживаются и нейтрализуются через:

  •  систему контроля (система бухгалтерского учета, отчетности и аудита);
  •  участие акционеров в управлении;
  •  участие руководства предприятия в собственности;
  •  конкуренцию на рынке труда.

Конфликт интересов акционеров (собственников) и кредиторов.

  •  дивидендная политика. Увеличение дивидендов при уменьшении нераспределенной прибыли ведет к относительному снижению собственных средств предприятия по сравнению с заемными. К этому же результату ведет привлечение дополнительных заимствований и выпуск привилегированных акций. В результате интерес акционеров, связанный с увеличением получаемого ими дохода (в виде дивидендов), ростом финансового рычага и снижении риска на акционерный капитал приходит в противоречие с интересами кредиторов: хорошем обеспечении заимствований собственным капиталом и текущей прибылью, остающейся в распоряжении предприятия.
  •  политика заимствований. При накоплении внешней задолженности более определенного предела (объективного и субъективного) акционеры склонны к ведению более рискованной политики управления проектами с целью максимизации прибыли, увеличивая финансовый рычаг и снижая относительный риск на акционерный капитал. Кроме того, акционеры и руководители получают возможность давления на кредиторов, фактически устанавливая очередность погашения задолженности в условиях ограниченной платежеспособности предприятия. В данной ситуации интересы акционеров и руководства могут совпадать или нет, но интересы кредиторов определенно ущемляются.

Однако, данная ситуация определяется повышенным риском банкротства, в случае которого акционеры и руководство практически наверняка теряют все, а кредиторы – часть своих активов, вложенных в данное предприятие. В случае процедуры банкротства в выигрыше остаются стороны (руководители, собственники, кредиторы), которые инициировали и контролируют процедуру банкротства.

Дополнительным конфликтным аспектом также является различная политика заимствования, формирующая различную рыночную стоимость одних и тех же сумм задолженности. Традиционный пример: выпуск новой эмиссии облигаций на более льготных условиях, чем предыдущая, приводит к снижению курсовой стоимости облигаций предыдущей эмиссии. Пример из современной российской действительности: при определении ликвидности и стоимости долгов практически любого металлургического или машиностроительного предприятия важнейший вопрос – их происхождение. «Энергетические» или «ресурсные» долги стоят, например, как правило, существенно выше, чем долги по осуществленным подрядным работам, полученной продукции не основного профиля или бюджетные долги.

Указанные противоречия могут быть сглажены посредством:

  •  выпуск финансовых активов, которые позволяют держателям облигаций стать акционерами, то есть собственниками (облигации, конвертируемые в акции, облигации с подписными купонами и т.п.).
  •  ограничение прав акционеров в области инвестиций, финансирования и распределения, фиксируемое в Уставе и в Учредительном договоре.
  •  проведение политики постоянного возобновления заемных средств, привлекаемых на краткосрочной основе для целей рефинансирования текущей задолженности.

Условия и возможности заимствования могут быть ограничены законодательством, нормативными актами (например, для банков), а также собственными учредительными документами субъекта предпринимательской деятельности.

Предприятие вне экстремальных условий не должно полностью исчерпывать свою заемную способность. Всегда должен оставаться резерв потенциала заимствования для покрытия возможных чрезвычайных расходов без превращения дифференциала финансового рычага в отрицательную величину и без снижения уровня финансовой устойчивости предприятия до критического уровня.

В российских условиях эффективная политика заимствований обусловлена рядом специфических факторов, определяющих рациональную структуру капитала, стоимость и сроки заимствований.

Для давно и стабильно работающих компаний новая эмиссия акций обычно расценивается как негативный сигнал, а привлечение заемных средств – как относительно нейтральный или благоприятный, в зависимости от того, насколько исчерпан запас заемной способности предприятия.

Выделяется четыре основных способа внешнего финансирования:

  1.  Закрытая подписка на акции (если она проводится между прежними акционерами, то, как правило, по заниженной по сравнению с рыночным курсом цене; при этом предприятие теряет возможный эмиссионный доход). Вариант закрытой подписки – капитализация выплачиваемых дивидендов в новые акции. Этот вариант характерен для нашей страны).
  2.  Открытая подписка на акции.
  3.  Привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций, векселей и др.
  4.  Комбинация первых трех способов.

Если первый вариант неприемлем из-за недостатка средств у акционеров или их неготовности к его осуществлению, критерием выбора между вторым и третьим вариантом является сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием.

При этом следует всегда учитывать следующие правила, несоблюдение которых может привести к потере независимости предприятия, либо к его фактическому и юридическому банкротству:

  1.  При незначительном EBIT (прибыли до налогообложения и выплаты процентов) в расчете на акцию (пай, либо в % к капиталу собственников), дифференциал финансового рычага обычно отрицательный и пониженная чистая рентабельность собственных средств. В этом случае выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций. Привлечение заемных средств дороже привлечения собственных. Однако возможны трудности с первичным размещением акций.
  2.  При значительном EBIT в расчете на акцию (пай, либо в % к капиталу собственников), дифференциал финансового рычага положительный и повышенная чистой рентабельностью собственных средств. В этом случае выгоднее и дешевле брать кредиты, чем наращивать собственные средства. В случае же принятия решения о привлечении по каким-либо причинам собственных средств, следует извлекать эмиссионный доход (от продажи акций по цене выше номинала).

При выборе конкретных вариантов финансирования необходимо производить сравнительный анализ ROE (рентабельности собственных средств) при тех или иных вариантах структуры предприятия, а также определять пороговое (критическое) значение EBIT (прибыли до налогообложения и выплаты процентов),

Пороговое (критическое) значение EBIT – это такое значение, при котором ROE одинакова как для варианта с привлечением собственных средств, так и с привлечением заемных средств. То есть, уровень эффекта финансового рычага равен нулю, что возможно либо за счет нулевого значения дифференциала (ROA=WACC), либо за счет нулевого плеча рычага в случае отсутствия внешних заимствований.

Пороговому значению EBIT соответствует пороговая (критическая) средневзвешенная ставка процента (WACC), совпадающая с уровнем рентабельности активов.

Наиболее общие факторы, существенно влияющие на формирования рациональной структуры средств предприятия:

  1.  Темпы наращивания оборота предприятия. Повышенные темпы роста оборота требуют повышенного финансирования, в составе которого, как правило выгоднее использовать внешние источники с акцентом на заемные средства.
  2.  Стабильность динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может себе позволить относительно большой удельный вес заемных средств в пассивах и более значительные постоянные расходы.
  3.  Уровень и динамика рентабельности. Наиболее рентабельные предприятия имеют наибольший потенциал для самофинансирования и наибольший потенциал заимствования. Выбор вариантов для них определяется избираемой стратегией роста и приемлемым уровнем финансового риска.
  4.  Структура активов. Если предприятие располагает значительным количеством активов общего назначения, хорошо используемых в качестве обеспечения заимствований, ему проще использовать их повышенный объем и увеличивать эффект финансового рычага, чем предприятиям узкой специализации и не имеющих ликвидных реальных активов.
  5.  Тяжесть налогообложения и особенности налоговой политики предприятия. Чем выше уровень налоговой нагрузки и чем меньше возможностей использовать ускоренную амортизацию, тем более привлекательным для предприятия становится внешнее финансирование из-за отнесения части процента за кредит на себестоимость. Кроме того, в этом случае у предприятия острее встает вопрос о недостатке средств и оно вынуждено обращаться к кредиту.
  6.  Отношение кредиторов к предприятию. В том числе сложившаяся конъюнктура финансового рынка (соотношение спроса и предложения, уровень цен на финансовые активы, степень конкуренции на финансовом рынке).
  7.  Рейтинги предприятия, его кредитная история и имидж.
  8.  Приемлемая степень риска для руководителей предприятия.
  9.  Стратегические целевые установки предприятия в контексте его реально достигнутого финансово-хозяйственного положения.
  10.  Состояние рынка кратко- и долгосрочных капиталов. При неблагоприятной конъюнктуре на рынке денег и капиталов зачастую приходится подчиняться обстоятельствам, откладывая до лучших времен формирование рациональной структуры источников средств.
  11.  Финансовая гибкость предприятия, определяющая его способность к быстрому реагированию на изменяющиеся внешние условия, направленная на формирование оптимальной структуры капитала и эффективное размещение финансовых активов для обеспечения максимальной рентабельности.

В итоге, рациональная структура пассивов предприятия – это такое соотношение собственных и заемных средств, достигнутое и поддерживаемое в динамике в течение достаточно длительного периода с учетом всех релевантных факторов, которое позволяет получать наибольшую чистую рентабельность собственных средств при приемлемой степени совокупного риска.


3.2 Эффект операционного левериджа (рычага).

Менеджмент современных организаций нуждается в достоверном информационном обеспечении для разработки сценариев будущего экономического развития. При этом, разрабатывая собственную стратегию, любая организация стремится к минимизации рисков будущей предпринимательской деятельности.

Операционный леверидж (рычаг) связан с уровнем предпринимательского риска, связанным с вероятностью неполучения прибыли за счет нерациональной структуры затрат предприятия, а именно соотношения переменных и постоянных затрат.

Операционный леверидж (рычаг) позволяет оценить степень влияния изменения объемов продаж на размер будущей операционной прибыли организации (EBIT).

Необходимым условием получения прибыли является определенный уровень функционирования предприятия, обеспечивающий превышение выручки от реализации продукции над затратами (издержками) по ее производству и реализации. Главная факторная цепочка, формирующая операционную прибыль предприятия, может быть представлена схемой:

Затраты             объем реализации             прибыль.

Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага (левериджа) проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Таким образом операционный (производственный) леверидж — это потенциальная возможность влиять на прибыль до выплаты налогов и процентов (EBIT) предприятия путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции. 

Операционный (производственный) леверидж представляет собой взаимосвязь между совокупной выручкой предприятия, его прибылью до налогообложения и выплаты процентов (EBIT), а также расходами производственного характера.

Эффект операционного левериджа (рычага) показывает насколько процентов изменится операционная прибыль предприятия, в случае изменении величины выручки (без НДС) на 1%.

,

где DOL (degree of operating leverage) – эффект операционного левериджа, EBIT– прибыль до налогообложения и выплаты процентов (операционная прибыль), TR (total revenue) – общий доход (выручка).

Более быстрый прирост операционной прибыли по сравнению с приростом выручки достигается за счет того, что при росте объема реализации в пределах релевантного периода, пропорционально растут только переменные расходы. Поэтому более значительный рост прибыли достигает за счет уменьшения в составе реализации доли постоянных расходов.

,

где EBIT (earning before interest and taxes)– прибыль до налогообложения и выплаты процентов (операционная прибыль); TR (total revenue) – общий доход (выручка); MP (marginal profit) – маржинальная прибыль; Q (quantity) – количество (объем) реализации; P (price) – цена реализации (без НДС); FC (fixed costs) – постоянные затраты; VCед (variable costs) – переменные затраты на единицу

Эффект операционного левериджа определяется:

,

где DOL (degree of operating leverage) – эффект операционного левериджа; MP (marginal profit) – маржинальная прибыль; EBIT– прибыль до налогообложения и выплаты процентов (операционная прибыль).

Следует отметить, что сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж, для данной выручки от реализации. Изменение выручки от реализации влечет за собой изменение силы воздействия операционного рычага. Сила операционного левериджа зависит от относительного уровня постоянных затрат и во многом обусловлена отраслевой спецификой, в том числе среднеотраслевым уровнем фондоемкости: чем больше стоимость основных фондов, тем выше постоянные затраты. С другой стороны, чем больше постоянные затраты и ниже операционная прибыль, тем сильнее воздействие операционного рычага.

,

где DOL– эффект операционного левериджа; MP– маржинальная прибыль; EBIT– прибыль до налогообложения и выплаты процентов (операционная прибыль); FC (fixed costs) – суммарные постоянные затраты

3.3 Операционный анализ

Ключевыми элементами операционного анализа являются операционный леверидж, порог рентабельности (точка безубыточности) и запас финансовой прочности предприятия. В отличие от внешнего финансового анализа, результаты операционного анализа могут составлять коммерческую тайну предприятия и существенно отличаться от официальных данных, базируясь на реальном оперативном учете.


Операционный анализ основан на следующих допущениях:

  1.  Все затраты могут быть рассмотрены либо как постоянные, либо как переменные;
  2.  Поведение общих затрат и выручки жестко определено и линейно в пределах области планирования;
  3.  Постоянные затраты не изменяются вместе с изменениями объема производства в пределах области релевантности;
  4.  Переменные затраты прямо пропорциональны объему в пределах области релевантности;
  5.  Переменные затраты на единицу продукции (удельные переменные затраты) являются неизменными;
  6.  Цена реализации единицы продукции не меняется;
  7.  Цены на ресурсы, используемые в производстве, не меняются;
  8.  Производительность труда не меняется;
  9.  Отсутствуют структурные сдвиги в экономике;
  10.  Объем производства является единственным фактором, влияющим на изменения затрат и доходов предприятия;
  11.  Объем продаж приблизительно равен объему производства (т.е. в течение рассматриваемого периода изменений в уровнях запасов не происходит);
  12.  Ассортимент продукции на предприятии, где производится ряд различных товаров или оказывается несколько видов услуг, является неизменным.
  13.  Переменные затраты и продажная цена на единицу продукции, используемые при анализе, представляют собой средневзвешенный показатель затрат на различные единицы продукции и цен на соответствующие товары и услуги.

В целях изучения зависимости между изменениями объёма продаж, расходов и чистой прибыли проводят анализ безубыточности, что трактуется иногда как анализ критической точки (точки безубыточности или порога рентабельности). Критической считается такая величина объёма продаж, при которой предприятие имеет затраты, равные выручке от реализации всей продукции, то есть еще не имеет прибыли, но уже не имеет убытка. Таким образом, точка безубыточности (порог рентабельности) – это минимальный объем реализации, при котором у предприятия нет убытков.

Графически, точку безубыточности можно представить следующим образом:

Объем реализации продукции, который бы обеспечивал получение целевой величины прибыли, можно рассчитать по формуле:

В случае если предприятие производит большую номенклатуру продукции, то безубыточный объем реализации каждого вида номенклатуры продукции определяется:

В общем случае, безубыточный объем реализации для каждой номенклатуры товара может быть определен:

В случае планирования целевой прибыли предприятия, требуемый объем продаж каждой номенклатуры продукции, может быть определен следующим образом:

Другой способ расчета порога рентабельности деятельности предприятия, производящей многономенклатурную продукцию, подразумевает решение оптимизационной задачи:

;

;

;

;

;

….

где Pi – стоимость i-й услуги; Vi – переменные расходы, связанные с оказанием i-й услуги; Qi – объем оказываемой i-й услуги; αi, βi, γi, … –ограничения по количеству оказания i-й услуги.

Определение требуемого объема реализации для получения целевой операционной прибыли предприятия, производящей многономенклатурную продукцию, может быть также представлено посредством решения следующей оптимизационной задачи:

;

;

;

;

;

….

где Pi – стоимость i-й услуги; Vi – переменные расходы, связанные с оказанием i-й услуги; Qi – объем оказываемой i-й услуги; αi, βi, γi, … –ограничения по количеству оказания i-й услуги, EBIT – прибыль до налогообложения и выплаты процентов (операционная прибыль).

Решение подобных оптимизационных задач может быть получено посредством использования в среде MS Excel функции «Поиск решений».

Таким образом, при определении порога рентабельности менеджмент предприятия получает следующую информацию:

  •  возмещаются ли постоянные затраты;
  •  о величине маржинальной прибыли от каждого вида продукции и вида деятельности;
  •  об эффективности отдельных структурных производственных подразделений и т.д.

Для определения объема многономенклатурного производства, необходимо учитывать переменные параметры как внутренней, так и внешней среды предприятия, определяющие размер выручки предприятия от основной деятельности. В частности, должны быть учтены такие внешние факторы, как:

  •  величина спроса на каждый вид продукции и динамика его изменения;
  •  изменение предпочтений потребителей, относительно структуры текущих расходов;
  •  эластичность спроса на каждый вид продукции;
  •  стоимости сырья и материалов;
  •  возможности поставщиков обеспечить сырьем и материалами;
  •  изменение процентных ставок;
  •  изменение уровня налогообложения;
  •  требования к сертификации продукции и т.д.

К внутренним переменным параметрам, которые должны быть учтены в ходе определения требуемого объема производства (реализации) многономенклатурной продукции относятся:

  •  ограничение производственных мощностей для производства конкретного вида продукции;
  •  ограничение трудовых ресурсов для производства каждого вида продукции;
  •  ограничение финансовых ресурсов для обеспечения хозяйственной деятельности предприятия и т.д.

Необходимо отметить, что наибольший предпринимательский риск, связанный с вероятностью неполучения требуемого объема реализации, необходимого для покрытия как переменных, так и постоянных затрат, наиболее высок в районе точки безубыточности. О сокращении риска предпринимательской деятельности по мере удаления от точки безубыточности свидетельствует и динамика запаса финансовой прочности – показателя, характеризующего возможность снижения продаж до начала получения предприятием убытков.

На небольшом удалении от порога рентабельности (точки самоокупаемости затрат) сила воздействия операционного рычага будет максимальной, а затем вновь убывает, вплоть до нового скачка постоянных затрат (новый релевантный период) с преодолением нового порога рентабельности. Все это полезно при:

  •  планировании платежей по налогу на прибыль, в частности, авансовых;
  •  выработке деталей коммерческой политики предприятия: при пессимистических прогнозах динамики выручки от реализации нельзя увеличивать постоянные затраты, поскольку потеря прибыли от каждого процента потери выручки будет значительно большей из-за сильного эффекта операционного рычага. Наоборот, при ожидании роста объема реализации можно позволить разумный рост постоянных расходов, поскольку это может стимулировать прирост прибыли.

Минимизации предпринимательских рисков может способствовать перевод части постоянных расходов в разряд переменных:

  •  взамен повременной оплаты труда основных рабочих введение сдельной формы;
    •  заработную плату работников коммерческого отдела поставить в зависимость от объемов продаж (взамен системы окладов);
    •  установить нормативы накладных расходов в зависимости от объемов производства и реализации продукции и т.п.

Зависимости необходимо учитывать при разработке стратегии организации с целью минимизации производственных рисков:

1. При пессимистических прогнозах динамики выручки от продаж следует заблаговременно позаботиться о снижении постоянных расходов.

2. При появлении уверенности в долгосрочной перспективе повышения спроса на продукцию (работы, услуги), производимую предприятием, например при заключении долгосрочных контрактов, позволяющих значительно повысить нынешние объемы продаж, можно не опасаться некоторого прироста постоянных расходов как фактора, повышающего риск предпринимательской деятельности.

Запас финансовой прочности представляет собой показатель, характеризующий превышение фактической выручки от реализации над выручкой при безубыточном объеме продаж.

Данная формула может быть представлена в следующем виде:

Таким образом, запас финансовой прочности тем выше, чем ниже сила операционного рычага. Достаточно полезно рассматривать также запас финансовой прочности в процентах от выручки от реализации.

Помимо выручки от реализации, в российских условиях корректно рассматривать в составе приведенных формул также показатель консолидированного дохода, объединяющего как реализационные, так и внереализационные источники дохода предприятия.

Анализ чувствительности

Одним из элементов операционного анализа является анализ чувствительности прибыли к изменению различных параметров.

Анализ чувствительности показывает степень влияния основных элементов стоимости (постоянных и переменных затрат, а также цены) на прибыль.

В основе анализа чувствительности лежат два условия:

  1.  Изменение элементов стоимости должны быть пропорциональными, то есть они должны изменяться на один и тот же процент;
  2.  Эти изменения должны быть параллельными, а не последовательными. Например, проанализировав изменение цены на 10%, необходимо вернуться в исходное положение и провести анализ 10%-ого изменения переменных затрат и т.д. Условие параллельности обеспечивает построение рейтинга степени влияния элементов стоимости на прибыль.

При определении уровня чувствительности прибыли к изменению различных параметров, необходимо использовать следующие формулы вычисления объема реализации, обеспечивающие постоянный результат при изменении одного из элементов операционного левериджа (рычага).

  1.  Если изменяется цена реализации:

,

где MP0 – исходная величина маржинальной прибыли; kmp1 – новый коэффициент валовой маржи; Ц1 – новая цена реализации.

Коэффициент валовой маржи определяется:

,

где MP –  величина маржинальной прибыли

  1.  Если изменяются постоянные расходы:

,

где MP1 – новая величина маржинальной прибыли; kmp0 – исходный коэффициент валовой маржи; Ц0 – исходная цена реализации.

  1.  Если изменяются переменные расходы:

,

где MP0 – исходная величина маржинальной прибыли; kmp1 – новый коэффициент валовой маржи; Ц0 – исходная цена реализации.

На основании анализа чувствительности можно сделать выводы относительно степени влияния отдельных параметров на операционную прибыль предприятия и уровень его рентабельности.

Дифференциация издержек

Основной трудностью при проведении операционного анализа и расчета уровня операционного левериджа является дифференциация общих издержек предприятия и выделения из них переменной и постоянной частей.

Существует три основных метода дифференциации издержек:

  1.  Метод максимальной и минимальной точки.
  2.  Графический (статистический) метод.
  3.  Метод наименьших квадратов.

Дифференциация издержек методом максимальной и минимальной точки проводится в 3 этапа:

  1.  Из всей совокупности данных выбираются два периода с наибольшим и наименьшим объемом производства.
  2.  Определяется ставка переменных издержек – это средние переменные расходы в себестоимости единицы продукции.

,

где Qmax – максимальный объем производства, шт.;

Кmin,% - минимальный объем производства в процентах к максимальному.

  1.  Определяется общая сумма постоянных издержек.

Дифференциация издержек графическим (статистическим) методом

Линию общих издержек можно представить следующим уравнением:

Y = a + b*X, где

Y – общие издержки, а – уровень постоянных издержек, b – ставка переменных издержек, X – объем производства (физических единиц)

Статистический метод основан на использовании корреляционного анализа, хотя сами коэффициенты корреляции не определяются.

На график наносятся все данные о совокупных издержках фирмы. «На глазок» проводится линия общих издержек: точка пересечения с осью издержек показывает уровень постоянных расходов. Ставка переменных издержек определяется:

 Общие Издержки

                      .      .

                                                .

Постоянные затраты

Объем производства

Дифференциация затрат методом наименьших квадратов

Данный метод является наиболее точным, так как в нем используются все данные о совокупных издержках и определяется коэффициент переменных затрат.

Строится аналитическая таблица

Месяц

Объем производства (Х)

Х – ср.Х

Суммарные издержки (Y)

Y – ср. Y

(Х – ср.Х)^2

(Х – ср.Х) x

(Y – ср. Y)

1

…..

n

итого

среднее


Пример 1

Менеджер компании рассматривает проблему производства нового вида продукции. Ожидается, что она будет иметь большой спрос. Переменные расходы на производство единицы продукции будут следующими: прямые материальные затраты – 28,50 руб., прямые трудовые затраты – 5,25 руб., вспомогательные материалы – 7,17 руб., коммерческие расходы – 4,25 руб., прочие расходы – 1,95 руб. Постоянные расходы за год: амортизация зданий и оборудования – 72000 руб., расходы на рекламу – 41500 руб., прочие – 12300 руб. Компания планирует продавать продукцию по цене 80 рублей.

Используя маржинальный подход, рассчитать объем продукции, который должна продать компания, чтобы:

  1.  достичь порога рентабельности (безубыточной работы)
  2.  получить операционную прибыть 30000 руб.

Решение:

1.                           

Итого переменные затраты на единицу = 28,50+5,25+7,17+4,25+1,95 = 47,12

Постоянные затраты = 72000+41500+12300 =125800

2.                


Пример 2

Предприятие производит и реализует продукцию четырех наименований: П1, П2, П3, П4.

Цены соответственно составляют:

П1=38,13 руб.;

П2=25,58 руб.;

П3=45,11 руб.

П4=57,50 руб.

Данные об издержках предприятия, руб.

  Расходы

 Виды продукции

 

 П1

 П2

 П3

 П4

Прямые (переменные) расходы на единицу продукции по видам - всего
В том числе:

основные материалы
заработная плата основных производственных рабочих с социальными начислениями
транспортные расходы
погрузочно-разгрузочные работы и экспедирование
налоги
прочие

35,70

11,00

8,70
6,00
4,50
3,55
1,95

23,95

8,55

6,45
4,25
3,00
1,20
0,50

42,20

25,50

7,60
4,40
2,50
1,40
0,80

 54,96

30,80

8,00
4,00
6,70
3,25
2,21

Косвенные (постоянные) расходы на весь объем реализации - всего в том числе:

заработная плата ИТР
командировочные расходы
проценты по кредиту
прочие общехозяйственные расходы

178 670

125 000
30 000
20 300
3 370

Структура предполагаемой реализации продукции на основе исследования конъюнктуры рынка: П1 - 42%; П3 - 20%; П2 - 13%; П4 - 25% в общем объеме продаж.

Предприятие ставит перед собой задачу получить в предстоящем месяце операционную прибыль в размере 73300 руб. Необходимо определить, сколько единиц продукции каждого вида необходимо продать, чтобы получить эту прибыль.


Решение

Обозначим уровень продаж П2 за Х. Исходя из структуры продаж, реализация составит:

П1 - 3,231Х;
П3 - 1,54Х;
П4 - 1,923Х.
 

Выручка от реализации:

П1 - 38,13*3,231Х = 123,198Х
П2 - 25,58Х;
П3 - 69,469Х;
П4 - 110,57Х
 

Совокупные переменные затраты, связанные с реализацией продукции составят:

П1 - 35,70*3,231Х = 115,35Х;

П2 - 23,95Х;
П3 - 64,99Х;
П4 - 105,68Х.
 

Выручка от реализации - Совокупные переменные затраты - Постоянные затраты = Прибыль. 

123,198Х + 25,58Х + 69,469Х + 110,57Х  - (115,35Х + 23,95Х + 64,99Х + 105,68Х) - 178 670 = 73 300
Х = 13 370.
 

Таким образом, для получения запланированной прибыли предприятию необходимо реализовать:

П2 - 13 370 шт.;
П1 - 13 370*3,231 = 43 198 шт.;
П3 - 20 589 шт.;
П4 - 25 710 шт.
 

Расчет ожидаемой прибыли предприятия 

  № строки

 Показатели

 П1

 П2

  П3

 П4

 Всего

1

Объем реализации, ед.

43 198

13 370

20 589

25 710

102 867

2

Цена единицы, руб.

38,13

25,58

45,11

57,50

-

3

Переменные расходы на единицу продукции, руб.

35,70

23,95

42,20

54,96

-

4

Маржинальный доход на единицу продукции (стр.2-стр.3), руб.

2,43

1,63

2,91

2,54

-

5

Совокупный маржинальный доход (стр.4 стр.1), тыс. руб.

104,97

21,79

59,91

65,30

251,97

6

Постоянные затраты, тыс. руб.

-

-

-

-

178,67

7

Операционная прибыль (стр.5-стр.6), тыс. руб.

-

-

-

-

73,30


Пример 3

Фирма выпускает металлоконструкции. Анализируя данные по издержкам производства, она столкнулась с проблемой их дифференциации. Особенно трудно оказалось выделить сумму постоянных расходов на электроэнергию.

Месяц

Объем производства

Расходы на электроэнергию, тыс. руб.

Январь

10000

3750

Февраль

8000

3500

Март

10000

3700

Апрель

11000

3750

Май

12000

3800

Июнь

9000

3430

Июль

7000

3350

Август

7500

3350

Сентябрь

8000

3420

Октябрь

10000

3700

Ноябрь

12000

3800

Декабрь

13000

3860

Итого в среднем за месяц

9800

3617,5

Существует три основных метода дифференциации издержек:

  1.  Метод максимальной и минимальной точки.
  2.  Графический (статистический) метод.
  3.  Метод наименьших квадратов.

Дифференциация издержек методом максимальной и минимальной точки

Из всей совокупности данных выбираются два периода с наибольшим и наименьшим объемом производства. В нашем примере это декабрь и июль. В декабре сумма переменных издержек будет максимальной, а постоянных – минимальной, в июле – наоборот.

Показатель

Объем производства

Разность между max и min величинами

максимальный

минимальный

Уровень производства, тыс.шт.

%

13,0

100

7,0

53,85

6,0

46,15

Расходы на эл. Энергию, тыс. руб.

3860

3350

510

  1.  Определяется ставка переменных издержек – это средние переменные расходы в себестоимости единицы продукции.

,

где Qmax – максимальный объем производства, тыс. шт.;

Кmin,% - минимальный объем производства в процентах к максимальному.

  1.  Определяется общая сумма постоянных издержек.

Постоянные издержки = 3860 – 0,085x13000 = 2755 тыс. руб.

Дифференциация издержек графическим (статистическим) методом

Линию общих издержек можно представить следующим уравнением:

Y = a + b*X, где

Y – общие издержки, а – уровень постоянных издержек, b – ставка переменных издержек, X – объем производства (физических единиц)

Статистический метод основан на использовании корреляционного анализа, хотя сами коэффициенты корреляции не определяются.

На график наносятся все данные о совокупных издержках фирмы. «На глазок» проводится линия общих издержек: точка пересечения с осью издержек показывает уровень постоянных расходов: 2800 тыс. руб. Тогда ставка переменных издержек составляет

Общие Издержки

           .      .

                                       .

Объем производства


Дифференциация затрат методом наименьших квадратов

Данный метод является наиболее точным, так как в нем используются все данные о совокупных издержках и определяется коэффициент переменных затрат.

Строится аналитическая таблица

Месяц

Объем производства (Х)

Х – ср.Х

Суммарные издержки (Y)

Y – ср. Y

(Х – ср.Х)^2

(Х – ср.Х) x

(Y – ср. Y)

1

10000

200

3750

132,5

40000

26500

2

8000

-1800

3500

-117,5

3240000

211500

3

10000

200

3700

82,5

40000

16500

4

11000

1200

3750

132,5

1440000

159000

5

12000

2200

3800

182,5

4840000

401500

6

9000

-800

3430

-187,5

640000

150000

7

7000

-2800

3350

-267,5

7840000

749000

8

7500

-2300

3350

-267,5

5290000

615250

9

8000

-1800

3420

-197,5

3240000

355500

10

10000

200

3700

82,5

40000

16500

11

12000

2200

3800

182,5

4840000

401500

12

13000

3200

3860

242,5

10240000

776000

итого

11750

 

43410

 

41730000

3878750

среднее

9800

 

3617,5

 

 

 

Переменные издержки в расчете на среднемесячный объем производства составляют 9800*0,093 = 911,4.

Тогда постоянные издержки составляют 3617,5 – 911,4 = 2706,1


3.4 Взаимодействие финансового и операционного левериджа.

Совокупный риск предприятия

Операционный леверидж отражает изменения прибыли до налогообложения и выплаты процентов (EBIT) в зависимости от изменения объема продаж; финансовый леверидж характеризует изменение чистой (рентабельности собственного капитала) прибыли в зависимости от изменения прибыли до налогообложения и выплаты процентов (EBIT). В совокупности операционный и финансовый леверидж составляют операционно-финансовый (комбинированный) леверидж, отражающий изменение чистой прибыли (рентабельности собственного капитала) в зависимости от изменения объема продаж.

Этот тезис выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов:

; ,

Эффект операционно-финансового (комбинированного) левериджа показывает на сколько процентов изменится чистая прибыль предприятия при изменении выручки на 1 %.

Операционный леверидж воздействует своей силой на прибыль до налогообложения и выплаты процентов (EBIT), а финансовый леверидж – на сумму чистой прибыли предприятия, а также уровень чистой рентабельности его собственного капитала. Возрастание процентов за кредит при наращивании эффекта финансового левериджа утяжеляет постоянные затраты предприятия и оказывает повышательное воздействие на силу операционного левериджа.

Чем больше сила воздействия операционного левериджа (или чем больше постоянные затраты), тем более чувствителен EBIT к изменениям объема продаж и выручки от реализации. Чем выше уровень эффекта финансового левериджа, тем более чувствительна чистая прибыль в расчете на 1 рубль собственного капитала к изменениям EBIT.

Поэтому по мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового левериджа все менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят к все более и более масштабным изменениям чистой прибыли.

Связанные с предприятием риски имеют два основных источника:

1. Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, цены на сырье и материалы, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную норму прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия – все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише.

2. Неустойчивость финансовых условий кредитования, выражающаяся в колебаниях процентных ставок и порядка расчетов по заемным средствам, что сказывается на показателях чистой прибыли и рентабельности собственного капитала предприятия. Изменение данных показателей связанно с необходимостью обслуживания внешних заимствований. Все это генерирует финансовый риск.

Результаты вычисления формуле совокупного левериджа указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на 1 рубль собственного капитала, при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.

Очень важно заметить, что сочетание мощного операционного левериджа с мощным финансовым левериджем может оказать отрицательное воздействие на предприятие, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину прибыли до налогообложения и выплаты процентов, а также чистой прибыли.

Таким образом, задача снижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов:

  1.  Высокий уровень эффекта финансового левериджа в сочетании со слабой силой воздействия операционного левериджа.
  2.  Низкий уровень эффекта финансового левериджа в сочетании с сильным операционным левериджем.
  3.  Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов – и этого варианта часто бывает труднее всего добиться.

В самом общем случае критерием выбора того или иного варианта служит максимум чистой прибыли, приходящихся на каждый вложенный рубль в бизнес, обеспечивающих интересы собственников и внешних инвесторов. Оптимальная структура капитала – всегда результат компромисса между риском и доходностью.

Пример.

Компания имеет следующие показатели деятельности: выручка от реализации (без НДС) 1.500.000 руб., переменные затраты (без НДС) 700.000 руб., постоянные производственные затраты (без НДС) 300.000 руб. Структура капитала: собственный капитал 300.000 руб., заемный капитал 100.000 руб., средневзвешенная ставка по заемному капиталу 17% годовых. Определить операционный, финансовый и совокупный леверидж предприятия.

Решение

1. Операционный леверидж рассчитывается как

Таким образом, в случае изменения выручки на 1%, прибыль до налогообложения и выплаты процентов (EBIT) изменится на 1,6%.

2. Финансовый леверидж рассчитывается как

Таким образом, в случае изменения EBIT на 1%, чистая прибыль изменится на 1,6%.

3. Совокупный леверидж рассчитывается как

Таким образом, в случае изменения выручки на 1%, чистая прибыль изменится на 1,656%.

Текущая потребность в финансировании может быть определена как:

Текущая потребность в финансировании = Запасы + Дебиторская задолженность – Кредиторская задолженность

Факторы, влияющие на текущую потребность в финансировании:

- продолжительность производственного и операционного цикла

- темпы роста производства (чем больше производство, тем больше требуются средства на пополнение запасов, а также технического обеспечения процесса производства)

- сезонность делового цикла (снабжения, производства и реализации)

- состояние конъюнктуры рынка (спроса, предложения, уровень цен)

- удельная добавленная стоимость в цене готовой продукции

Источники финансирования текущей финансовой потребности:

- собственные средства

- заемные средства.

К собственным источникам относятся:

- вклады собственников в уставный капитал;

- дополнительная эмиссия акций;

- чистая прибыль предприятия;

- амортизационный фонд;

- различные виды резервов предприятия

К заемным средствам относятся:

- кредиторская задолженность (перед поставщиками, персоналом организации по выплате заработной платы, перед бюджетом и внебюджетными фондами);

- кредиты привлекаемые у коммерческих банков

- займы (привлекаемые у других участников рынка, не относящиеся к кредитным организациям)

- выпуск векселей

- факторинг (переуступка права требования дебиторской задолженности специализированным факторинговым компаниям на платной основе)


4 КРАТКОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ

4.1 Управление запасами

Определение необходимого объема финансовых средств для формирования запасов товарно-материальных ценностей осуществляется путем выявления потребности в них, для чего их предварительно группируют как:

  •  производственные запасы (запасы сырья и материалов);
  •  запасы готовой продукции.

Потребность каждого вида определяется раздельно как запасы:

  •  текущего хранения (постоянно обновляемая часть запасов, равномерно потребляемых в производстве);
  •  сезонного хранения (в связи с сезонными особенностями производства и закупки сырья, а также потребления готовой продукции);
  •  целевого назначения (определены специфическими целями деятельности предприятия).

Основное внимание уделяется определению потребности в запасах текущего хранения, так как на большинстве предприятий они представляют единственный вид запасов товарно-материальных ценностей.

Необходимый объем финансовых средств, авансируемых на формирование запасов товарно-материальных ценностей, определяется по формуле

где ФС3 – объем финансовых средств, авансируемых в запасы; СР – среднедневной объем расхода запасов в сумме; НЗ – норматив хранения запасов в днях (при отсутствии нормативов может быть использован показатель средней продолжительности оборачиваемости запасов в днях); КЗ – средняя сумма кредиторской задолженности за приобретенные товарно-материальные ценности (включается в расчет только по производственным запасам).

Расчет ведется по каждому из видов запасов. Суммирование результатов расчетов позволяет получить показатель общей потребности в финансовых ресурсах, авансируемых на формирование запасов, т.е. определить размер оборотных активов, обслуживающих эту стадию производственно-коммерческого цикла.

Минимизация текущих затрат по обслуживанию запасов представляет собой оптимизационную задачу, решаемую в процессе их нормирования. Для производственных запасов она состоит в определении оптимального размера партии поставляемого сырья и материалов. Чем выше размер партии, тем ниже размер текущих затрат по размещению заказа, доставке товаров и их приемке. Однако высокий размер партии поставки определяет высокий средний размер запаса: если закупать сырье один раз в два месяца, то средний размер запаса составит 30 дней, а если размер партии сократить вдвое, т.е. закупать сырье один раз в месяц, то средний размер запаса составит 15 дней. В этих условиях снизится размер текущих затрат по хранению запасов.

Расчет оптимального размера партии поставки, при котором минимизируются совокупные текущие затраты по обслуживанию запасов, осуществляется по модели Уилсона.

Рисунок 2 - График циклов изменения запасов

Оптимальный размер партии поставки в соответствии с моделью Уилсона определяется:

,

где Qоптим – оптимальный размер партии поставки; Q – необходимый объем закупки товаров (сырья, материалов) за период (месяц, квартал, год); Зрз – затраты по размещению заказа, доставке товаров и их приемке в расчете на одну партию;  – затраты на хранение единицы запасов.

Периодичность размещения заказа определяется:

,

где τ – периодичность размещения заказа за рассматриваемый период; Qоптим – оптимальный размер партии поставки; Q – необходимый объем закупки товаров (сырья, материалов) за период (месяц, квартал, год)

Точка заказа, то есть размер остатков запасов на складе, при которых необходимо подавать заказ на доставку очередной партии определяется:

,

где Н0 – размер остатков запасов на складе, при которых необходимо подавать заказ на доставку очередной партии; Q – необходимый объем закупки товаров (сырья, материалов) за период (месяц, квартал, год); tд – продолжительность выполнения заказа.

Наиболее вероятный минимальный уровень запасов (страховой запас)

,

uде М – вероятный минимальный уровень запасов (страховой запас); Qср – средняя дневная потребность в товаре (сырье, материалах) за период (месяц, квартал, год); tд – продолжительность выполнения заказа.

Общие затраты на управление запасами за период определяется:

,

где L – общие затраты на управление запасами за период (месяц, квартал, год); Qоптим – оптимальный размер партии поставки; Q – необходимый объем закупки товаров (сырья, материалов) за период (месяц, квартал, год); Зрз – затраты по размещению заказа, доставке товаров и их приемке в расчете на одну партию;  – затраты на хранение единицы запасов.

Пример.

Годовая потребность сырья, обуславливающая объем его закупок в год составляет 5000 единиц. Затраты на размещение, доставку и приемке партии составляют 3000 руб. Время доставки заказа от поставщика составляет 12 рабочих дней. По оценкам специалистов, издержки хранения в год составляют 40 руб. за единицу. Предприятие работает 365 дней в году. Необходимо определить: оптимальный размер партии доставки; частоту заказов; точку заказа и затраты на управление запасами за год.

Решение:

1. Оптимальный размер партии доставки:

    

2. Частота заказов:

     

3. Минимальные остатки сырья на складе, при которых необходимо делать очередной заказ:

 

4. Затраты на управление запасами в год:

Модель Уилсона, используемую для моделирования процессов закупки продукции у внешнего поставщика, можно модифицировать и применять в случае собственного производства продукции. В этом случае рассматривается два производственных процесса, характеризуемых интенсивностью производства в единицу времени:

  •  производство цехом №1 деталей и комплектующих с интенсивностью λ;
  •  производство цехом №2 готовой продукции из деталей и комплектующих цеха №1 с интенсивностью потребления деталей и комплектующих ν.

Изменение уровня запасов происходит следующим образом:

  •  в течение времени t1 работают оба станка, т.е. продукция производится и потребляется одновременно, вследствие чего запасы накапливаются с интенсивностью.( λ ν);
  •  в течение времени t2 работает только второй станок, потребляя накопившийся запас с интенсивностью ν.

Рисунок 2 – График циклов изменения запасов

в модели планирования размера партии


Оптимальный размер партии определяется:

или

где Qоптим – оптимальный размер партии поставки; ν – интенсивность потребления комплектующий (деталей, сырья, материалов) за период (месяц, квартал, год) цехом №2; λ – интенсивность производства комплектующих (деталей, сырья, материалов) цехом №1; Зоз – затраты на осуществление заказа, включающие подготовку (переналадку) цеха №1 для производства продукции, потребляемой в цехе №2 в расчете на одну партию;  – затраты на хранение единицы запасов.

Периодичность размещения заказа определяется:

,

где τ – периодичность размещения заказа за рассматриваемый период; Qоптим – оптимальный размер партии поставки; ν – интенсивность потребления комплектующий (деталей, сырья, материалов) за период (месяц, квартал, год) цехом №2

Точка заказа, то есть размер остатков запасов на складе, при которых необходимо подавать заказ на доставку очередной партии определяется:

,

где Н0 – размер остатков запасов на складе, при которых необходимо подавать заказ на доставку очередной партии; ν – интенсивность потребления комплектующий (деталей, сырья, материалов) за период (месяц, квартал, год) цехом №2; tд – время доставки товара.

Максимальный уровень запасов за период определяется:

или ,

где H – максимальный уровень запасов за период (месяц, квартал, год); Qоптим – оптимальный размер партии поставки; λ – интенсивность производства комплектующих (деталей, сырья, материалов) цехом №1; ν – интенсивность потребления комплектующий (деталей, сырья, материалов) за период (месяц, квартал, год) цехом №2.

Общие затраты на управление запасами за период определяется:

 

или

где L – общие затраты на управление запасами за период (месяц, квартал, год); Зоз – затраты на осуществление заказа, включающие подготовку (переналадку) цеха №1 для производства продукции, потребляемой в цехе №2 в расчете на одну партию; Qоптим – оптимальный размер партии поставки; ν – интенсивность потребления комплектующий (деталей, сырья, материалов) за период (месяц, квартал, год) цехом №2; λ – интенсивность производства комплектующих (деталей, сырья, материалов) цехом №1;  – затраты на хранение единицы запасов.

Пример

На некотором станке производятся детали в количестве 2000 штук в месяц. Эти детали используются для производства продукции на другом станке с интенсивностью 1500 шт. в месяц. По оценкам специалистов компании, издержки хранения составляют 200 руб. в год за одну деталь. Стоимость на подготовку производства составляет 10000 руб. Необходимо определить каким должен быть размер партии деталей, производимой на первом станке, с какой частотой следует запускать производство этих партий, а также затраты управление запасами в год.

Решение:

Интенсивность производства деталей в год

Интенсивность потребление деталей в год


1. Оптимальный размер партии
:

2. Частота запуска деталей в производство:

 

3. Затраты на управление запасами в год:

Для финансового менеджера огромную роль играет знание анализа вложений в производственные запасы, в частности понимание методов представления запасов в отчетности. В зависимости от того, какие методы учета запасов (или себестоимости продукции) определены учетной политикой предприятия, возможна разная оценка средств вложенных в запасы, а следовательно, и разные значения параметров, участвующих в определении оптимальной политики управления запасами.

Важнейшим элементом анализа запасов является оценка их оборачиваемости.

Время обращения запасов в днях определяется:

,

где ОЗдн – время обращения запасов в днях; СЗ – средний остаток запасов за период; ЗД – величина потребления запасов за один день.

Ускорение оборачиваемости сопровождается дополнительным вовлечением средств в оборот, а замедление – отвлечением средств из хозяйственного оборота, их относительно более длительным омертвлением в запасах (иммобилизация собственных оборотных средств). Сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот (или отвлеченных из оборота), рассчитывается следующим образом.

,

где Фв – сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот (отвлеченных из оборота); ОЗдн1 – оборачиваемость запасов в днях в отчетном периоде; ОЗдн0 – оборачиваемость запасов в днях в базовом периоде; ЗД1 – величина потребления запасов за один день в отчетном периоде.

Потребность в текущих запасах существенно сокращается при четкой организации взаимодействия с поставщиками, например в режиме just in time. Особому контролю и ревизии должны подвергаться залежалые и неходовые товары, представляющие собой один из основных элементов иммобилизованных оборотных активов.

При анализе недостач и потерь от порчи товарно-материальных ценностей, не списанных с баланса в установленном порядке, необходимо изучить их состав и причины образования, постараться установить конкретных виновников для взыскания с них причиненного ущерба. Требуется также проверить условия хранения ценностей, обеспечение их сохранности по количеству и качеству, квалификацию материально ответственных лиц, запущен ли учет товарно-материальных ценностей, соблюдаются ли правила проведения инвентаризаций и выявления их результатов.

Состав и структура запасов отражает также отраслевую специфику, так наибольший удельный вес запасов в составе оборотных активов наблюдается в сельском хозяйстве, на втором месте – промышленность, доля запасов в оборотных активах торговых предприятий значительно ниже.

4.2 Управления дебиторской задолженностью

Под дебиторской задолженностью понимаются обязательства клиентов (дебиторов) перед предприятием по оплате за отгруженные товаров, выполненные работы или оказанные услуги.

Уровень дебиторской задолженности предприятия определяется радом факторов, такими как:

  •  вид продукции,
  •  емкость рынка,
  •  степень насыщенности рынка данной продукцией,
  •  условия договора с покупателями,
  •  принятая на предприятии система расчетов и др.

Управление дебиторской задолженностью предполагает прежде всего контроль за оборачиваемостью средств в расчетах. Ускорение оборачиваемости в динамике рассматривается как положительная тенденция. Большое значение имеет отбор потенциальных покупателей и определение условий оплаты товаров, предусматриваемых в контрактах.

Вырабатывая политику кредитования покупателей своей продукции, предприятие должно определиться по следующим ключевым вопросам.

  1.  Срок предоставления кредита. Чаще всего применяются стандартизованные по условиям оплаты, в том числе продолжительности кредитования, договоры. Тем не менее возможны отклонения от данной политики. Определяя договором максимально допустимый срок оплаты поставленной продукции, следует принимать во внимание как правовые аспекты заключения договоров поставки, так и экономические последствия того или иного варианта (в частности, влияние инфляции).
  2.  Стандарты кредитоспособности. Заключая договор на поставку продукции и определяя в нем условия оплаты, предприятие может придерживаться установленных им критериев финансовой устойчивости в отношении покупателей. В зависимости от того, насколько кредитоспособен и надежен покупатель, условия договора, в том числе в отношении предоставляемой скидки, размера партии продукции, форм оплаты и др., могут меняться.
  3.  Система создания резервов по сомнительным долгам. При заключении договоров предприятие, естественно, рассчитывает на своевременное поступление платежей. Однако не исключены варианты с появлением просроченной дебиторской задолженности и полной неспособности покупателя рассчитаться по своим обязательствам. Возникают понятия сомнительного и безнадежного долга. Так, в ст. 314 ГК РФ указано, что обязательство должно быть исполнено в пределах предусмотренного договором периода времени либо в разумный срок, если этот период не оговорен. Обязательство, не исполненное в разумный срок, а равно обязательство, срок исполнения которого определен моментом востребования, должник обязан исполнить в 7-дневный срок со дня предъявления кредитором требования о его исполнении.

Под сомнительным долгом (doubtful debt) понимается любая задолженность перед налогоплательщиком, которая не погашена в сроки, установленные договором, и не имеет соответствующего обеспечения (залог, поручительство, банковская гарантия) (ст. 266 Налогового кодекса РФ). Исходя из принципа осмотрительности (осторожности), для подобной задолженности создают резерв за счет прибыли до налогообложения и в балансе показывают дебиторскую задолженность за вычетом резерва.

Согласно отечественным бухгалтерским регулятивам резерв по сомнительным долгам создается по результатам инвентаризации на последний день отчетного периода, т. е. по факту. В международной практике, помимо прямого списания просроченного долга на результаты отчетного периода (в течение отчетного периода подобные долги обособляются, накапливаются на отдельном счете и на дату составления отчета списываются), предусматриваются и другие варианты расчетов с дебиторами, а именно формирование резерва по сомнительным долгам в процентах от объема реализации или дебиторской задолженности (иными словами, акцент делается не на ретроспективу, а на перспективу).

В резерв по сомнительным долгам включаются:

  1.  сомнительная задолженность со сроком возникновения свыше 90 дней – в полной сумме;
  2.  сомнительная задолженность со сроком возникновения от 45 до 90 дней – в размере 50%;
  3.  сомнительная задолженность со сроком возникновения до 45 дней – не увеличивает сумму создаваемого резерва.

При этом общая сумма резерва по сомнительным долгам не может превышать 10% от выручки отчетного (налогового) периода.

Процедура создания резерва по сомнительным долгам в учете имеет следующий экономический смысл: в резерв перебрасывается часть прибыли до налогообложения, за счет которой и можно будет в дальнейшем списать сомнительный долг в случае его трансформации в безнадежный. Резерв может быть использован исключительно на покрытие убытков от долгов, признанных безнадежными.

Безнадежный долг (bad debt) – это долг, невозможный к взысканию, т.е. долг перед налогоплательщиком, по которому истек установленный срок исковой давности, а также долг, по которому обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения, на основании акта государственного органа или ликвидации организации.

  1.  Система сбора платежей. Этот раздел работы с дебиторами предполагает разработку:
  •  процедуры взаимодействия с дебиторами в случае нарушения условий оплаты;
  •  критериальных значений показателей, свидетельствующих о существенности нарушений;
  •  системы наказания недобросовестных контрагентов.
  1.  Система предоставляемых скидок. В экономически развитых странах одной из наиболее распространенных является схема типа «d/k чисто n» (d/k net n), означающая, что:

а) покупатель получает скидку в размере d% в случае оплаты полученного товара в течение k дней с начала периода кредитования (например, с момента получения или отгрузки товара);

б) покупатель оплачивает полную стоимость товара, если оплата совершается в период с (k+1)-го по n-ый день кредитного периода, установленный договором;

в) в случае неуплаты в течение n дней покупатель будет вынужден заплатить штраф, величина которого может изменяться в зависимости от момента оплаты.

Предоставление скидки выгодно как покупателю, так и продавцу. Покупатель имеет прямую выгоду от снижения затрат на покупку товаров, продавец получает косвенную выгоду в связи с ускорением оборачиваемости средств, вложенных в дебиторскую задолженность, которая (как и производственные запасы) представляет собой по сути иммобилизацию денежных средств.

На уровень дебиторской задолженности влияют следующие факторы:

  •  оценка и классификация клиентов в зависимости от вида продукции, объема закупок, платежеспособности, истории кредитных отношений и условий оплаты;
  •  контроль расчетов с дебиторами, оценка реального состояния дебиторской задолженности;
  •  анализ и планирование денежных потоков с учетом коэффициентов инкассации.

Управление дебиторской задолженностью основано на двух подходах:

  1.  сравнение дополнительной прибыли, связанной со схемой спонтанного финансирования, с затратами и потерями, возникающими при изменении политики реализации продукции;
  2.  сравнение и оптимизация величины и сроков дебиторской и кредиторской задолженностей по уровню кредитоспособности, времени отсрочки платежа, стратегии скидок, доходам и расходам по инкассации.

Оценка реального состояния дебиторской задолженности, т.е. оценка вероятности безнадежных долгов, – один из важнейших вопросов управления оборотным капиталом. Эта оценка ведется отдельно по группам дебиторской задолженности с различными сроками возникновения. Вероятность безнадежных долгов определяется при помощи статистических и экспертных методов. Чтобы провести такую оценку финансовый менеджер должен использовать накопленную на предприятии статистику, а также при необходимости прибегнуть к услугам экспертов-консультантов. В таблице 4 представлен пример оценки реального состояния дебиторской задолженности.

Таблица 4

Оценка реального состояния дебиторской задолженности

Классификация дебиторов по срокам возникновения задолженности, дн.

Сумма дебиторской задолженности, тыс. руб.

Удельный вес в общей сумме, %

Вероятность безнадежных долгов, %

Сумма безнадежных долгов,

тыс. руб.

Реальная величина задолженности, тыс. руб.

0-30

1000

43,82

2

20

980

30-60

600

26,29

4

24

576

60-90

500

21,91

7

35

465

90-120

100

4,38

15

15

85

120-150

50

2,19

25

12,5

37,5

150-180

20

0,88

50

10

10

180-360

10

0,44

75

7,5

2,5

Свыше 360

2

0,09

95

1,9

0,1

Итого

2282

100

5,52

125,9

2156,1

Как видно из данных табл. 10, предприятие не получит 125,9 тыс. руб. дебиторской задолженности (5,52% от общей ее суммы). Именно на эту сумму целесообразно сформировать резерв по сомнительным долгам.

Одним из важных моментов в управлении оборотным капиталом является определение оптимального соотношения между дебиторской и кредиторской задолженностями. При этом необходимо оценивать не только условия своего кредитования покупателей, но и условия кредита поставщиков сырья и материалов с точки зрения уменьшения затрат или увеличения дополнительного дохода, получаемого предприятием.

Если в прогнозном периоде известна величина предполагаемого объема продаж и размер скидок, предоставляемых поставщиками, то можно определить размер скидок, предоставляемых покупателям.

Максимальный размер скидки, при котором предприятие будет безубыточным определяется:

,

где Сб – размер скидки, для обеспечения безубыточной работы; К – средневзвешенный размер скидки, предоставляемый поставщиками и подрядчиками за отгруженную продукцию; З – величина суммарных затрат (переменных и постоянных) в прогнозном периоде; В – величина нетто-выручки (без НДС) в прогнозном периоде.

На практике, как правило, возникает необходимость определения размера скидок покупателям для обеспечения прибыли, которую необходимо получить в прогнозном периоде.

Размер скидки для получения планируемой прибыли определяется:

,

где Сп – размер скидки, для обеспечения безубыточной работы; К – средневзвешенный размер скидки, предоставляемый поставщиками за отгруженную продукцию; З – величина суммарных затрат (переменных и постоянных) в прогнозном периоде; В – величина нетто-выручки (без НДС) в прогнозном периоде; NP – чистая прибыль предприятия после налогообложения; t – ставка налога на прибыль.

При формировании кредитной политики нужно определить максимально допустимый размер дебиторской задолженности как в целом для предприятия, так и по каждому контрагенту (кредитный лимит). Рассчитывая эти показатели, предприятие в первую очередь ориентируется на свою стратегию (увеличение доли рынка требует большего кредитного лимита, чем удержание своей рыночной доли и аккумулирование свободных денежных средств). При этом нужно поддерживать достаточную ликвидность компании и учитывать кредитный риск

Возможный объем денежных средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность (ИДЗ) определяется:

где ИДЗ – возможный объем денежных средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность; ОРК — планируемый объем реализации продукции в кредит; КСЦ — коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции; ППК — средний период предоставления кредита покупателям (в днях); ПР — средний период просрочки платежей по предоставленному кредиту (в днях).

Пример.

Торговая компания покупает товар по цене 3500 рублей за единицу, несет затраты на перевозку и хранение этого товара в размере 500 рублей за единицу и перепродает товар по цене 4600 рублей за единицу. Среднегодовой объем реализации 100000 единиц товара, длительность отсрочки платежа  покупателей 40 дней, средний период просрочки платежей 2 дня. Определить допустимый объем дебиторской задолженности.

Решение.

Представленные выше ситуации характерны в случаях заключения долгосрочных контрактов с покупателями, при неизменном уровне цен на входящие материалы и услуги, а также готовую продукцию. Однако для разработки политики скидок, необходимо учитывать факторы изменения уровня цен на сырье, материалы, услуги сторонних организаций, изменения заработной платы работников предприятия, а также эластичность спроса по цене.

Для того чтобы повысить эффективность работы с дебиторами, многие крупные компании создают самостоятельные подразделения или дочерние компании. Узкая специализация этих подразделений позволяет им не только пользоваться традиционными приемами работы с дебиторами, но и применять современные методы, такие как факторинг и секьюритизация .

Факторинг (от англ. factor – посредник) – это операция, в результате которой специализированная компания (факторинговая фирма) приобретает у фирмы-поставщика дебиторскую задолженность, т. е. право на получение платежа от покупателя продукции. Тем самым поставщик не только получает денежные средства в оплату проданной продукции, но и освобождается от риска кредитования своего клиента, связанного с возможной неуплатой долга. Большую часть суммы (60—90%) за поставленную продукцию поставщик получает от фактора сразу же после отгрузки товара. Оставшаяся часть придерживается для покрытия риска неоплаты. После поступления платежа блокированная сумма за вычетом процентов и комиссионных факторинговыми фирмы, выплачивается поставщику в срок, определяемый договором факторинга, причем независимо от текущего финансового положения покупателя. Эта операция – достаточно дорогая для предприятия (в западной практике нередки случаи, когда потери составляют до 50% суммы дебиторской задолженности), а потому она применяется лишь в исключительных случаях.

Секьюритизация представляет собой эмиссию ценных бумаг, обеспеченных залогом. Смысл этой операции заключается в том, что некоторое кредитное учреждение собирает в пул предоставленные им кредиты, обеспеченные относительно однородным имуществом (например, дебиторская задолженность, индивидуальные жилищные закладные), и выпускает ценные бумаги под общее обеспечение. Ценность отдельного актива может быть невысокой, однако, будучи собранными вместе, активы представляют значимую величину. Нередко в процессе секьюритизации участвуют несколько финансовых институтов, каждый из которых выполняет свои функции: выдачу кредитов, составление пула, проведение эмиссии, страхование, инвестирование в новые ценные бумаги.

4.3 Управление денежными средствами

Политика управление денежными средствами является основой эффективного финансового менеджмента. Современные методы планирования, учета и контроля движения денежных средств позволяют руководителю определить:

  1.  какие из подразделений и бизнес-линий предприятия генерируют наибольшие денежные потоки;
  2.  в какие сроки и по какой цене наиболее целесообразно привлекать финансовые ресурсы для обеспечения требуемой рентабельности деятельности с соблюдением условий финансовой устойчивости предприятия;
  3.  какой постоянный остаток денежных средств необходимо иметь для обеспечения платежеспособности по текущим операциям;
  4.  во что эффективно инвестировать свободные денежные средства.

Основными задачами анализа денежных средств являются:

  1.  оперативный, повседневный контроль за сохранностью наличных денежных средств и ценных бумаг в кассе предприятия;
  2.  контроль за использованием денежных средств строго по целевому назначению;
  3.  контроль за балансом денежных поступлений и выплат с целью недопущения кассовых разрывов (недостатка денежных средств для расчета по текущим обязательствам);
  4.  контроль за правильными и своевременными расчетами с бюджетом, банками, персоналом;
  5.  контроль за соблюдением форм расчетов, установленных в договорах с покупателями и поставщиками;
  6.  своевременная выверка расчетов с дебиторами и кредиторами для исключения просроченной задолженности;
  7.  диагностика состояния абсолютной платежеспособности предприятия;
  8.  прогнозирование способности предприятия погасить возникшие обязательства в установленные сроки;
  9.  способствование грамотному управлению денежными потоками предприятия.

В контексте финансового менеджмента денежные средства обычно рассматриваются совместно с так называемыми денежными эквивалентами. Эквивалент денежных средств (cash equivalent) – это условный термин в анализе и финансовом менеджменте, относящийся к высоколиквидным рыночным ценным бумагам, находящимся на балансе предприятия и приобретенным им с целью формирования страхового запаса денежных средств, в которые эти бумаги при необходимости могут быть трансформированы в минимальные сроки и с минимальными потерями в балансовой стоимости.

Денежные средства сами по себе, т.е. не инвестированные, не могут принести доход; с другой стороны, предприятие всегда должно иметь определенную сумму свободных денежных средств для расчета по текущим операциям.

Система эффективного управления денежными средствами включает четыре блока процедур, требующих внимания финансового менеджера:

  1.  Расчет операционного и финансового циклов. Продолжительность операционного цикла – это период времени, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота в связи с производством, реализацией готовой продукции и поступлением оплаты за отгруженную продукцию. Продолжительность операционного цикла определяется продолжительностью периода оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности в днях. Продолжительность финансового цикла – это период времени, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота в связи с осуществлением текущей производственной деятельности. Финансовый цикл характеризует производственно-коммерческий процесс, в начале которого денежные средства уходят на оплату поставщикам за купленные у них сырье и материалы и в конце которого денежные средства поступают в качестве оплаты за отгруженную продукцию покупателям. Продолжительность финансового цикла определяется продолжительностью операционного цикла за вычетом периодом оборачиваемости кредиторской задолженности за приобретенные сырье и материалы в днях.
  2.  Анализ движения денежных средств. Данный блок позволяет определить сальдо денежного потока в результате текущей, инвестиционной и финансовой деятельности с целью выявления всех операций, затрагивающих движение денежных средств.
  3.  Прогнозирование денежных потоков. Необходимость прогнозирования денежных потоков обусловлено потребностью в планировании денежных потоков в будущем от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Результатом прогнозирования денежных потоков является составленный Бюджет движения денежных средств (БДДС).
  4.  Определение оптимального уровня денежных средств. Назначение данного блока определяется необходимостью нахождения компромисса между сохранения ликвидности и желанием разместить свободные денежные средства с целью получения дополнительного дохода. При определении оптимального уровня денежных средств используют различные оптимизационные модели, при этом в большей степени руководствуются статистикой и неформализованными методами обоснования финансовых решений. Данный блок имеют ориентацию на систему внутрифирменного анализа и управлениям финансами.

Определение минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности направлено на установление нижнего предела остатка необходимых денежных средств в национальной и иностранной валютах (в процессе расчетов иностранная валюта пересчитывается по установленному курсу в национальную).

Расчет минимально необходимой суммы денежных активов (без учета их резерва в форме краткосрочных финансовых вложений) основывается на планируемом денежном потоке по текущим хозяйственным операциям, в частности, на объеме их расходования в предстоящем периоде.

Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности может быть определена:

,

где ДАmin – минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде; ПРдc – предполагаемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде (в соответствии с БДДС); Одс – оборачиваемость денежных средств (в разах) в аналогичном по сроку отчетном периоде (она может быть скорректирована с учетом планируемых мероприятий по ускорению оборота денежных активов).

С учетом остатка денежных средств на начало планируемого периода, минимально необходимая потребность в денежных активах рассчитывается:

,

где ДCmin – минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде; ДСн – остаток денежных средств на начало планируемого периода; ПРдc – предполагаемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде (в соответствии с БДДС); ФРдc – фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном периоде; Одс – оборачиваемость денежных средств (в разах) в аналогичном по сроку отчетном периоде.

Показатель оборачиваемость денежных средств показывает, сколько раз за рассматриваемый период денежные средства проходят цикл от поступления на расчетный счет до выбытия в виде оплаты контрагентам.

Период оборачиваемости денежных средств показывает средний срок от поступления денежных средств на расчетный счет до момента их выбытия.

,

где Одс – оборачиваемость денежных средств (раз)

Пример.

В соответствии с бюджетом движения денежных средств (БДДС) на предстоящий год, объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям предусмотрен в размере 30.000.000 руб. В отчетном году сумма денежных выплат составила 25.000.000 руб., средние остатки денежных средств за периоде 1.000.000 руб. Остаток денежных средств на начала прогнозного периода составил 1.100.000 руб. Фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям составил в отчетном году 26.200.000 руб. Определить минимально необходимый остаток денежных средств в предстоящем периоде.

Решение.

Таким образом, минимально необходимый остаток денежных средств на расчетном счете составляет 1.252.000 руб.

Предприятиям, осуществляющим свои расчеты в иностранной валюте необходимо решать вопросы о дифференциации минимально необходимой потребности в денежных средствах по основным видам текущих хозяйственных операций. Цель такой дифференциации заключается в том, чтобы из общей минимальной потребности в денежных активах выделить валютную часть для формирования необходимых предприятию валютных фондов. Основой такой дифференциации является планируемый объем расходования денежных активов по внутренним и внешнеэкономическим операциям. Основой осуществления такой дифференциации является планируемый объем расходования денежных средств по операциям в национальной и иностранной валютах.

В современной практике финансового менеджмента выделяют 4 метода определения оптимального остатка денежных средств:

  •  модель Баумоля
  •  модель Миллера-Орра
  •  модель Стоуна
  •  имитационное моделирование

В соответствии с моделью Баумоля остатки денежных средств на предстоящий период определяются в следующих размерах:

  •  минимальный остаток денежных средств принимается равный нулю;
  •  средний остаток денежных средств рассматривается как половина оптимального (максимального) остатка;
  •  оптимальный (он же максимальный) остаток денежных средств рассчитывается по формуле:

,

где ДСопт – оптимальный остаток денежных средств в планируемом периоде; Рк – средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями; Одс – общий расход денежных средств предстоящем периоде; СПкфв – ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям (банковский процент) в рассматриваемом периоде.

Пример

Планируемый уровень расходов в предстоящем году составляет 3.500.000 руб., средняя банковская комиссия по обслуживанию одной операции по расчетному счету 150 руб., банковская ставка по вкладам 15%. Определить оптимальный остаток денежных средств.

Решение

В соответствии с моделью Миллера-Орра определяются:

  •  минимальный остаток денежных средств в размере минимального резерва в отчетом периоде (должен быть выше нуля);
  •  оптимальный остаток денежных средств определяется по формуле:

,

где ДСопт – оптимальный остаток денежных средств в планируемом периоде; Рк – средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями; ОТдс – дисперсия отклонения остатка денежных средств от среднего в отчетном периоде; СПкфв – ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям (банковский процент) в рассматриваемом периоде; ДСмин – требуемый минимальный остаток денежных средств.

  •  средний остаток денежных средств определяется

,

где ДСопт – оптимальный остаток денежных средств в планируемом периоде; ДСмин – требуемый минимальный остаток денежных средств.

Модель Стоуна уделяет внимание управлению целевым остатком денежных средств (требуемым постоянным уровнем денежных средств на расчетном счете предприятия). Основной особенностью модели Стоуна является то, что действия фирмы в текущий момент определяются прогнозом на ближайшее будущее. Данная модель может учитывать множественные параметры, в том числе сезонные колебания, так как менеджер, делая прогноз, оценивает особенности производства в различных периодах и условиях.

Имитационное моделирование прогнозирования требуемого остатка денежных средств основывается на методе Монте-Карло, учитывающей вероятность наступления возможных событий, а, следовательно, вероятность различных размеров денежных потоков. На основании вычисленных вероятных денежных потоков определяется требуемый размер остатка денежных средств.

Инструментом текущего управления денежными средствами предприятия и прогнозирования его денежного потока является платежный календарь. Платежный календарь представляет собой сопоставление ожидаемых денежных поступлений и платежей в предстоящем краткосрочном периоде (квартал, месяц, неделя), составляемый на основании плана продаж продукции с учетом порядка и сроков поступления средств от покупателей и прочих поступлений, а также с учетом предстоящих платежей по обязательствам.

Наименование

Дата

Итого

1

2

3

n

1. Денежные поступления,

в т.ч.:

1.1.

1.2.

1.3.

1.n.

ИТОГО ДП

2. Денежные выплаты,

в т.ч.

2.1.

2.2.

2.3.

2.n.

ИТОГО ДВ

3. Баланс ДП и ДВ (1-2)

4. Остаток денежных средств

начальный

конечный

Остаток на начало рассматриваемого периода формируется на основании текущего остатка денежных средств на счетах и в кассе организации. Остаток на конец дня формируется как сумма остатка денежных средств на начало дня и баланса денежных поступлений и выплат за день.

Платежный календарь позволяет исследовать текущий денежный поток предприятия и выявить «проблемные» даты, когда возможен кассовый разрыв (отрицательный остаток денежных средств). Наличие кассового разрыва свидетельствует о том, что на предстоящую дату у предприятия возможно возникновение непогашенного обязательства. В данном случае руководитель предприятия заблаговременно получает информацию о возможной проблеме и получает время на ее решение. В частности, задачей является компенсация разрыва путем оказания комплекса воздействий на величину денежных поступлений и выплат.

Такими мероприятиями могут быть:

  1.  стимулирование продаж;
  2.  ускорение погашения дебиторской и (или) замедление погашения кредиторской задолженности;
  3.  личные контакты с кредиторами и их заблаговременное оповещение о возможном нарушении оплаты и предоставления отсрочки;
  4.  привлечение краткосрочных кредитов (например, овердрафт);
  5.  иные мероприятия.

4.4 Управление кредиторской задолженностью

Процесс управления оборотными активами предприятия предполагает комплексные воздействия, как на отдельные элементы оборотных активов, так и на источники их формирования. Одним из основных источников формирования оборотных активов является кредиторская задолженность предприятия. Основной задачей управления кредиторской задолженности предприятия является формирования рациональной структуры внешних источников формирования оборотных активов с точки зрения обеспечения максимальной рентабельности, с учетом сохранения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия.

Управление кредиторской задолженностью производится по следующим этапам.

1 этап. Анализ динамики и структуры кредиторской задолженности.

На первом этапе исследуется динамика общей суммы кредиторской задолженности предприятия в предшествующем периоде, ее структуры с точки зрения отдельных видов, изменение ее удельного веса в общем объеме привлекаемого заемного капитала. Оценивается уровень кредиторской задолженности и ее динамика в предшествующем периоде.

Оценка уровня кредиторской задолженности осуществляется на основе определения доли оборотных активов, сформированных за счет кредиторской задолженности:

,

где КЗ – кредиторская задолженность; ОА – оборотные активы.

Также на данном этапе изучается состав кредиторской задолженности по отдельным ее видам, выявляется динамика удельного веса отдельных ее видов в общей сумме кредиторской задолженности, проверяется своевременность начисления и выплат средств по отдельным счетам. По каждому виду кредиторской задолженности устанавливается средний период начисления средств от момента начала этих начислений до осуществления их выплат.

Качество кредиторской задолженности может быть оценено также удельным весом в ней расчетов по векселям. Доля кредиторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей сумме показывает ту часть долговых обязательств, несвоевременное погашение которых приведет к протесту по векселям, выданных предприятием, а следовательно, к дополнительным расходам и утрате деловой репутации.

Коэффициент оборачиваемости векселей (Kоб.в.):

,

где Вп - сумма погашенных обязательств по выданным векселям; Вв – среднее сальдо по счету векселя выданные

Продолжительность долга по выданным векселям (Пв.д.):

,

где Кобв – коэффициент оборачиваемости векселей; Т – продолжительность периода (в днях).

Фактическое значение продолжительности вексельного долга сравнивают со средними сроками платежей, оговоренных в векселях, и выясняют причины просрочки платежей по векселям, а также сумму дополнительно уплаченных санкций.

2. этап. Анализ оборачиваемости кредиторской задолженности

На этом этапе рассматривается оборачиваемость кредиторской задолженности предприятия, сопоставляется со значениями оборачиваемости дебиторской задолженности, и выявляется ее роль в формировании финансового цикла.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности:

,

Дт Кз – дебетовый оборот кредиторской задолженности; Ср.ост. КЗ – средние остатки кредиторской задолженности.

Средняя продолжительность использования кредиторской задолженности в обороте предприятия (Пкз) рассчитывается следующим образом:

,

Кобкз – коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, Т – продолжительность периода (в днях).

Комплекс мер по формированию и контролю состояния кредиторской задолженности направлен на увеличение объема производства продукции и услуг в условиях минимизации расходов на осуществление процесса их производства. При этом более быстрый прирост кредиторской задолженности по сравнению к темпам увеличения объемов производства, свидетельствует об увеличение доли кредиторской задолженности в формировании оборотных активов, что может рассматриваться как источник приращения рентабельности бизнеса. Однако если этот прирост обусловлен нарушением платежной дисциплины, то это может рассматриваться как негативная тенденция, способная повлиять как на платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия, так и на его деловую репутацию.

3 этап. Прогнозирование средней суммы по отдельным видам кредиторской задолженности.

К числу статей, формирующих наибольший отток денежных средств, как правило, относятся расчеты с поставщиками и подрядчиками.

Рассмотрим расчеты с кредиторами, которые связаны с формированием запасов материальных ценностей.

Необходимо оценить ожидаемый дебетовый оборот счета «Расчеты с поставщиками и подрядчиками» на предстоящий период (месяц).

При этом будем оперировать следующей зависимостью:

СП=НС+НЗ-КС

где СП – сумма платежей; НС – начальное сальдо; НЗ – начисленная  задолженности; КС – конечное сальдо

Увеличение задолженности поставщикам определяется объемом поступления материальных ценностей и оказанных предприятию услуг.

Таким образом, для определения кредиторской задолженности поставщикам необходимо рассчитать ожидаемый объем поступлений материальных ценностей.

Прогнозирование средней суммы начисляемых платежей по видам кредиторской задолженности можно рассмотреть по модели И.А. Бланка Такое прогнозирование осуществляется двумя основными методами:

1) методом прямого счета. Этот метод используется в тех случаях, когда по видам кредиторской задолженности заранее известны сроки и суммы выплат. В этом случае расчет осуществляется по следующей формуле:

,

где Свкз – прогнозируемая средняя сумма кредиторской задолженности конкретного периода; Спм – месячная сумма платежей по конкретному виду начислений; Кп – предусмотренное количество выплат по конкретному виду начислений.

2) статистическим методом на основе коэффициента эластичности.

Этот метод используется в тех случаях, когда сумма выплат по конкретному виду кредиторской задолженности заранее четко не определена. В этом случае расчет осуществляется по следующей формуле:

Свкз – прогнозируемая средняя сумма кредиторской задолженности конкретного периода, Тр – прогнозируемый темп прироста объемов реализации,  - эластичность кредиторской задолженности к изменению объемов реализации.

,

где ΔКз (%) – процент изменения величины кредиторской задолженности; ΔQр (%) – процент изменения объема реализации

4 этап. Прогнозирование средней суммы и размера прироста кредиторской задолженности по предприятию в целом. Средняя сумма кредиторской задолженности по предприятию в целом определяется путем суммирования прогнозируемого среднего размера по отдельным видам этой задолженности:

где Кз – прогнозируемая средняя сумма кредиторской задолженности по предприятию в целом; Кзi – прогнозируемая средняя сумма кредиторской задолженности по конкретным ее видам.

Прирост кредиторской задолженности в предстоящем периоде по предприятию в целом определяется по следующей формуле:

где ΔКз – прогнозируемый прирост средней суммы кредиторской задолженности по предприятию в целом в предстоящем периоде; Кз1 – прогнозируемая средняя сумма кредиторской задолженности по предприятию в целом в предстоящем периоде; Кз0 – средняя сумма кредиторской задолженности предприятия в аналогичном предшествующем периоде.

5 этап. Оценка эффекта прироста кредиторской задолженности по расчетам предприятия в предстоящем периоде.

Данный эффект может рассматриваться как сокращение потребности предприятия в привлечении кредита и расходов, связанных с его обслуживанием. Расчет этого эффекта осуществляется по следующей формуле:

где Эпкз – эффект от прироста средней суммы кредиторской задолженности предприятия в предстоящем периоде; ΔКз – прогнозируемый прирост средней суммы кредиторской задолженности по предприятию в целом; Ск – рыночная ставка процента по краткосрочным кредитам.

К достоинствам метода прогнозирования относят: возможность предпринять заранее необходимые меры в целях предотвращения неблагоприятных последствий; контроль за качеством кредиторской задолженности.

6 этап. Обеспечение контроля за своевременностью начисления и выплаты средств в разрезе отдельных видов кредиторской задолженности.

Начисление кредиторской задолженности контролирует бухгалтерия по результатам осуществления отдельных хозяйственных операций предприятия. Выплата этих средств, включается в разрабатываемый платежный календарь и контролируется в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности предприятия.

Использование средств аккумулированных за счет кредиторской задолженности рассматривается как источник текущего финансирования деятельности предприятия, направленный на максимизацию рентабельности его деятельности. Однако использование кредиторской задолженности подразумевает издержки, связанные с ее обслуживанием, такие как уменьшение размера предоставляемых скидок поставщиками, штрафы за не оплаченную вовремя задолженность, последующие условия поставок продукции от поставщиков и т.п. Поэтому процесс управления кредиторской задолженностью должен быть основан на оперативном мониторинге ее состояния, анализе и прогнозировании будущего изменения кредиторской задолженности и связанных с этим риском неплатежеспособности.


5 ЦЕНОВАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ

5.1 Оценка рыночных условий и выбор модели ценовой политики предприятия

Для принятия ценовых и прочих финансовых решений предприятию необходима в первую очередь информация о спросе на его товар (услуги). Убедиться в эффективности этой информации можно, сопоставляя различные варианты предположительной дополнительной выручки от наращивания производства и сбыта с дополнительными затратами на маркетинг.

Важнейшими инструментами маркетинговых исследований являются кривые спроса и предложения товара. Оптимальный вариант – равенство величин спроса и предложения, а они равны в точке пересечения  этих кривых. Цена в данной точке называется равновесной (РЦ):

  •  равновесная цена рационализируют спрос покупателя, передавая ему информацию о том, на какой объем потребления данного товара он может рассчитывать;
  •  равновесная цена подсказывает производителю (продавцу), какое количество товара ему следует изготовить и доставить на рынок;
  •  равновесная цена несет в себе всю информацию, необходимую производителям и потребителям: изменение равновесной цены является для них сигналом к увеличению (уменьшению) производства (потребления), стимулом к поиску новых технологий.

Таким образом, равновесная цена вполне успешно служит для автоматического регулирования производства.

Принимая свои решения, покупатели действует таким образом, чтобы удовлетворить свои потребности, при этом с точки зрения экономической науки, покупатели руководствуются следующим:

  1.  Потребитель стремится получить на свой ограниченный доход наибольшее, со своей точки зрения, удовлетворение – максимальную субъективную полезность.
  2.  Субъективная полезность, которую приносит потребителю каждая последующая купленная единица данного товара, меньше субъективной полезности, приносимой каждой предыдущей единицей товара. При этом суммарная, общая полезность увеличивается все медленнее. Прирост суммарной субъективной полезности при потреблении каждой новой единицы товара называется предельной полезностью.

Соглашаясь платить за товар, покупатель признает его субъективно полезным лично для себя. Таким образом, кривая предельной полезности обычно совпадает с кривой спроса. Потребительский выбор всегда ограничен бюджетом и ценами. Условие потребительского равновесия, т.е. равный эффект для потребителя, выражается следующим соотношением:

Потребитель максимизирует полезность, приобретая такой набор благ, для которого отношение предельной полезности (МP) к цене (P) одинаково. Качество – это совокупность свойств продукции, обуславливающая ее способность удовлетворять определенные личные и производственные потребности в соответствии с ее назначением. Маркетинговыми исследованиями установлено, что для покупателей существуют верхние и нижние пределы, в рамках которых их восприятие качества товара находится в прямой зависимости от цены. Цена ниже нижнего предела представляется чрезмерно заниженной, а цена выше верхнего предела – слишком завышенной.

На практике соотношение полезности и цены учитывается с помощью следующих параметрических методов ценообразования.

  1.  Метод удельной цены. Заключается в определении цены на основе расчета стоимости единицы основного параметра качества (мощность, производительность и т.п.). Расчет производится по следующим формулам:

или

где Цб – цена базовой продукции, Цн – цена новой продукции, Пб – значение основного параметра базового изделия, Пн – значение основного параметра нового изделия,  – удельная цена единицы основного параметра качества.

  1.  Балльный метод. Основан на экспертных оценках значимости определенной совокупности параметров качества изделий для потребителей. К параметрам качества относятся как технико-экономические параметры, так и эстетические, органолептические свойства, соответствие моде и т.п. Для расчета используются формула:

где Бб и Бн – суммы баллов базовой и новой продукции соответственно,  - средняя оценка одного балла параметра продукции.

  1.  Метод, основанный на регрессионном анализе. В рамках данного метода определяются формулы (регрессионных уравнений) зависимости цен от изменения параметров качества.

С помощью параметрических методов можно определять не только уровень цены на новую продукцию, но и оценивать конкурентоспособность изделий.

Во всех расчетах необходимо использовать сопоставимые цены: кривая предельной полезности совпадает с кривой спроса, когда полезность денежной единицы постоянна. В условиях инфляционного роста цен полезность денежной единицы падает, поэтому кривые совпадут и будут практически применимыми, только если все расчеты производятся в сопоставимых ценах: либо в текущих, либо в ценах базового периода.

Производитель стремится максимизировать получаемую им прибыль, т.е. разницу между выручкой от реализации продукции и затратами на ее производство и реализацию. Это означает, что, принимая решение об объеме производства, производитель должен всякий раз выбирать именно такой объем, который обеспечит наибольшую прибыль. Выпуск дополнительной единицы продукции вызывает увеличение общей выручки на некоторую величину – предельную выручку, и одновременно увеличение суммарных издержек на величину предельных издержек.

Если выпуск дополнительной единицы продукции прибавляет к общей выручке больше, чем добавляется за счет выпуска этой единицы продукции к суммарным издержкам, т.е. предельная выручка больше предельных издержек, то прибыль производителя увеличивается. И наоборот, если предельная выручка меньше предельных издержек, прибыль уменьшается. Наибольшую прибыль можно получить в случае равенства или хотя бы максимального сближения предельной выручки с предельными издержками. Именно это равенство определяет равновесную цену и оптимальный объем производства, обеспечивающие максимальную прибыль.

Эластичность показывает степень реакции одной величины на изменение другой, например, изменение объема спроса в связи с изменением цены. Такая реакция может быть сильной или слабой, и соответственно будут менять форму и наши кривые спроса и предложения.

Выделим основные факторы, определяющие уровень эластичности спроса:

  •  чем больше на рынке товаров-заменителей, тем выше эластичность спроса. При повышении цен на один товар спрос на него резко падает, так как есть возможность приобрести другой, аналогичный продукт;
  •  высокой эластичностью обладают предметы роскоши, низкой – товары первой необходимости;
  •  чем выше доля бюджета, который приходится на приобретение данного товара, тем выше эластичность (это касается всех товаров, кроме предметов первой необходимости);
  •  эластичность спроса уменьшается с ростом денежного дохода;
  •  стабильность потребительского поведения способствует снижению эластичности;
  •  чем в меньшей мере удовлетворены потребности в данном товаре, тем выше эластичность.

В ассортиментной политике необходимо учитывать следующие важнейшие обстоятельства:

  1.  Различная эластичность спроса предопределяет различные типы поведения покупателей  при изменении цены на товар. Поэтому динамика выручки от реализации тоже зависит от уровня эластичности спроса (принципы принятия ценовых решений изложены далее).
  2.  Финансовые цели предприятия на различных этапах жизненного цикла товара различны.

На этапе разработки товара предприятие должно стремиться к поддержанию своей безубыточности в целом; затраты на разработку покрываются прибылью от продажи более зрелых товаров.

На этапах выведения товаров на рынок и роста объема продаж главной финансовой целью предприятия становится неуклонное увеличение прибыли; при этом необходимо учитывать, что на этих этапах, особенно на стадии роста, максимизация прибыли обеспечивается максимизацией суммы налога на прибыль (после перехода порога рентабельности при стремительных темпах наращивания прибыли опасно велика сила воздействия операционного рычага); много хлопот может доставить разбухание дебиторской задолженности.

На этапе зрелости товара предприятие поддерживает достаточную массу прибыли за счет сокращения затрат, причем, в основном постоянных; сила воздействия операционного рычага, как правило, снижается.

На этапе насыщения рынка и упадка спроса для поддерживания прибыльности требуется еще более значительное сокращение затрат – теперь уже, главным образом, переменных, но это не означает появления возможности ослабить контроль над постоянными затратами.

  1.  Определяя ассортиментную структуру производства, не следует, как говорят американцы, «класть все яйца в одну корзину». Лучше составлять набор товаров, услуг, видов деятельности, доходы от которых находятся в отрицательной корреляции между собой, т.е. имеют разнонаправленную динамику. Тогда капризы спроса в наименьшей степени отражаются на совокупном денежном потоке доходов. Это не относится, разумеется, к случаю, когда предприятие сознательно выбирает для производства ассортимент однородных взаимозаменяемых товаров.
  2.  Если уж исключать какие-либо товары из ассортимента, то, по всей видимости, именно те, что приносят малую долю выручки предприятия, а при попытке увеличения этой доли дадут превышение прироста затрат над приростом выручки от реализации. В ассортиментной матрице Бостонской консалтинговой группы такие товары названы «собаками на сене».

  1.  
  2.  
  3.  
  4.  
  5.  
  6.  
  7.  
  8.  
  9.  
  10.  
  11.  
  12.  

Рисунок 15 – Матрица видов товаров

Возможности и проблемы ценовой политики зависят от типа того рынка, на котором действует предприятие. Выделяется четыре основных типов рынков:

  1.  Чистая конкуренция: продавец конкурирует с множеством себе подобных; все торгуют одинаковыми товарами; проблема заключается в том, чтобы уложиться со своими издержками в установившуюся рыночную цену продукта.
  2.  Чистая монополия: конкуренция отсутствует; единственный продавец на рынке назначает любую цену, какую только могут выдержать покупатели.
  3.  Монополистическая конкуренция: множество продавцов предлагают покупателям различные варианты товаров; купля-продажа осуществляется не по единой рыночной цене, а в широком ценовом диапазоне.
  4.  Олигополистическая конкуренция: доступ новых продавцов на рынок затруднен; немногочисленные продавцы схожих либо несхожих товаров чутко реагируют на изменения цен и маркетинговых стратегий конкурентов.

5.2 Методы определения базовой цены в рамках ценовой политики предприятия

Специалисты по финансовому менеджменту склонны выделять два основных этапа процесса ценообразования на предприятии:

  1.  Определение базовой цены, т.е. цены без скидок, наценок, транспортных, страховых, сервисных компонентов и др.
  2.  Определение цены с учетом вышеуказанных компонентов, скидок, наценок и прочего.

Существует пять основных методов определения базовой цены, которые можно использовать изолированно, либо в различных комбинациях друг с другом:

  1.  Метод полных издержек (Full Cost Pricing, Target Pricing, Cost Plus Pricing);
  2.  Метод стоимости изготовления (переработки) – Conversion Cost Pricing;
  3.  Методы определения цены не базе сокращенных затрат: метод прямых затрат – Direct Costing System, и метод маржинальных (предельных) издержек – Marginal Cost Pricing;
  4.  Метод рентабельности (доходности) инвестиций – Return on Investment Pricing;
  5.  Семейство методов маркетинговых или рыночных оценок – Pricing based on Market Considerations.

Применяя надбавку, исчисленную любым методом, нельзя забывать о главном: надбавка должна быть достаточной для того, чтобы обеспечить удовлетворительную отдачу за используемые активы в длительной перспективе. Именно поэтому, опытные менеджеры, выбирая надбавку для назначаемой цены, предпочитают ориентировать ее на рентабельность всех активов.


Таблица 5

Методы определения базовой цены

Название метода

Содержание метода

Преимущества метода

Недостатки метода

Сфера применения метода

Метод полных издержек

К полной сумме затрат (постоянных и переменных) добавляют определенную сумму, соответствующую норме прибыли. Если за основу берется производственная себестоимость, то надбавка должна покрыть затраты по реализации и обеспечить прибыль. В любом случае в надбавку включаются перекладываемые на покупателя косвенные налоги и таможенные пошлины.

Обеспечивает полное покрытие всех затрат и получение планируемой прибыли

Игнорируется эластичность спроса. Снижаются конкурентные стимулы к минимизации издержек. Цена не может быть установлена до тех пор, пока не определена доля постоянных затрат в общей их сумме и не определен уровень спроса, а уровень спроса не может быть выявлен без установления цены.

Наиболее распространенный метод. Применяется на предприятиях с четко выраженной  товарной дифференциацией для расчета цен по традиционным товарам, а также для установления цен на совершенно новые товары, не имеющие ценовых прецедентов. Метод наиболее эффективен при расчете цен на товары пониженной конкурентоспособности.

Метод стоимости изготовления

К полной сумме затрат (на единицу товара) на покупное сырье, материалы, узлы, полуфабрикаты добавляют сумму (процент, норму прибыли), соответствующую собственному вкладу предприятия в формирование стоимости изделия

Учитывается собственный вклад предприятия в наращивание стоимости товара

Метод не применим для новых решений на длительную перспективу; не заменяет, а дополняет метод полных издержек

Применяется в специфических условиях и в особых случаях:

1.При принятии решений о наращивании массы прибыли за счет наращивания объема производства; об отказе или продолжении конкурентной борьбы;

2.При принятии решений об изменении ассортиментной структуры производства (определении наиболее и наименее рентабельных изделий, изменении структуры продаж);

3.При принятии решений по одноразовым (индивидуальным) заказам.

Название метода

Содержание метода

Преимущества метода

Недостатки метода

Сфера применения метода

Метод маржинальных издержек

К переменным затратам на единицу продукции добавляется сумма (процент), покрывающая затраты и обеспечивающая достаточную норму прибыли

Обеспечиваются более широкие возможности ценообразования: полное покрытие постоянных затрат и максимизация прибыли. Внедрение метода облегчается официальным внедрением в учетную практику и отчетность классификации затрат на условно-переменные и условно-постоянные

Метод основан на немарксистской теории стоимости и пока недостаточно известен в России; его внедрение наталкивается  на неприятие частью хозяйственников «импортных» приемов ведения дел

Метод применим практически для любых предприятий

Метод рентабельности инвестиций

Метод основан на том, что проект должен  обеспечивать рентабельность не ниже стоимости заемных средств. К суммарным затратам на единицу продукции добавляется сумма процентов за кредит

Единственный метод, учитывающий платность финансовых ресурсов, необходимых для производства и реализации товара

Высокий уровень ставок процентов за кредит и их неопределенность во времени в условиях инфляции

Отлично подходит для предприятий с широким ассортиментом изделий, каждое из которых требует своих переменных затрат. Годится как для традиционно производимых товаров с устоявшейся рыночной ценой, так и для новых изделий. Применяется успешно при принятии решений о величине –объема производства нового для предприятия товара с известной рыночной ценой

Название метода

Содержание метода

Преимущества метода

Недостатки метода

Сфера применения метода

Методы маркетинговых оценок

Эта группа методов страдает неопределенностью количественных оценок. Часто цены устанавливаются практически произвольно.

-метод оценки реакции покупателя

Продавец старается выяснить цену, по которой покупатель определенно берет товар

-метод сходной цены

Цены ориентированы на повышение конкурентоспособности товара, а не на удовлетворение потребности предприятия в финансовых ресурсах для покрытия затрат

-метод «предложения втемную», или тендерный метод

Покупатели анонимно участвуют в конкурсе предложения (тендере).  Выигрывает тот, чья цена предложения обеспечивает максимальную прибыль

Обеспечивается равноправие покупателей

В странах развитой рыночной экономики применяется при размещении государственных заказов и подрядов


5.3 Управление ценами на предприятии

Управление ценами на предприятии связано с расчетом базовых цен, а также цен, применяемых в отношениях между оптовыми и розничными покупателями. При этом используют два способа исчисления наценок (надбавок):

  1.  Процент наценки на себестоимость

  1.  Процент наценки на основе цены реализации

В розничной торговле, как правило, применяется второй способ. Цена реализации рассчитывается при этом как частное от деления суммы наценки на процент наценки.

Вместе с тем, при известной себестоимости (закупочной цене) можно вычислить цену реализацию, установив процент наценки на основе цены реализации:

Процент наценки на основе цены реализации можно пересчитать в процент наценки на основе себестоимости. Возможна и обратная операция.

Для уже сформировавшегося рынка сбыта и реализуемых на нем относительно продолжительное время товаров и услуг можно выделить восемь основных видов цен, применение которых обеспечивает повышение конкурентоспособности продукции предприятия:

  1.  Скользящая падающая цена на изделия и услуги, которая устанавливается в зависимости от соотношения спроса и предложения и постепенно снижается по мере насыщения рынка.
  2.  Долговременная цена, слабо подверженная изменениям на протяжении длительного периода времени.
  3.  Цена потребительского сегмента рынка, т.е. цена на примерно одни и те же виды изделий и услуг, реализуемые разным группам потребителей (в зависимости от сегментации конкурентного рынка по потребителям).
  4.  Эластичная (гибкая) цена, быстро реагирующая на изменение соотношения спроса и предложения на рынке (как в сторону снижения, так и в сторону повышения в зависимости от конъюнктуры рынка).
  5.  Преимущественная цена, предусматривающая определенное понижение цен на свои изделия предприятием, которое занимает доминирующие позиции на рынке и может обеспечить значительное снижение издержек производства за счет увеличения объемов сбыта и экономии на расходах по реализации продукции.
  6.  Цена на изделие, уже снятое с производства, выпуск которого прекращен.
  7.  Цена, устанавливаемая ниже, чем у большинства фирм на рынке.
  8.  Договорная цена, устанавливаемая на специально выделенные виды продукции или группы продукции одной или нескольких фирм и гарантирующая значительную скидку по сравнению с обычной ценой на ту же самую продукцию при выполнении потребителем ряда условий при покупке.

Для успешного продвижения новых товаров и услуг на рынке выделяют шесть основных видов цен:

  1.  «Снятие сливок» на рынке, т.е. установление с самого начала продвижения на рынке нового или усовершенствованного продукта высокой цены на него в расчете на потребителей, готовых купить продукт по высокой цене.
  2.  Цена за внедрение продукта на рынок, т.е. установление значительно более низкой цены, чем имеется на рынке на аналогичные товары.
  3.  «Психологическая» цена, которая устанавливается чуть ниже какой-нибудь круглой суммы (например, 99 руб., 199 тыс. руб.) и создает у потребителя чисто психологическое впечатление более низкой цены.
  4.  Цена лидера на рынке или в отрасли, которая устанавливается в соответствии с ценой, предлагаемой главным конкурентом на рынке – обычно ведущей фирмой отрасли.
  5.  Цена с возмещением издержек производства, т.е. определение цен на свою новую продукцию с учетом фактических издержек ее производства и средней нормы прибыли на рынке или в отрасли.
  6.  Престижная цена, т.е. цена на изделия очень высокого качества, обладающая какими-либо особыми, непревзойденными свойствами.

При помощи маркетинга руководству предприятия предстоит сделать выбор, какому из этих видов цен на новые продукты и соответствующим им подходам к ценообразованию отдать предпочтение. Выбор зависит от многих факторов, среди которых можно отметить долю рынка сбыта, контролируемую данным предприятием, скорость внедрения на рынок нового изделия, период окупаемости капитальных вложений, жесткость конкуренции на рынке и т.п.


Информационная база финансового менеджмента

Сведения регулятивно-правового характера

Финансовые сведения нормативно-справочного характера

Бухгалтерская отчетность

Статистические данные финансового характера

Несистемные данные

Объем реализации, шт.

Выручка, затраты, руб.

Переменные затраты

Постоянные затраты

Общие затраты

Выручка от реализации

Точка безубыточности

Высокие              Рентабельность продаж                   Низкие

                        и наличие денежных средств

Потребность в дополнительном

финансировании

Высокая                         Низкая

                Темпы     

Низкие      роста     Высокие

               продаж

Фаза 3

Товары «Дойные коровы»

Крупные денежные поступления

Незначительные затраты

Положительный денежный поток

Фаза 4

Товары «Собаки на сене»

Незначительные денежные поступления

Незначительные затраты

Отрицательный денежный поток

аза 2

Товары «Звезды»

Крупные денежные поступления

Значительные затраты

Отрицательный денежный поток

Фаза 1

Товары «Под вопросом»

Незначительные денежные поступления

Незначительные затраты

Отрицательный денежный поток

Высокая              Относительная доля рынка                      Низкая

Операционная деятельность

Финансовая деятельность

Инвестиционная деятельность

Финансовый менеджмент


 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

6040. Модели данных: реляционная модель данных. Реляционная алгебра 96.5 KB
  Модели данных: реляционная модель данных. Реляционная алгебра. Определение модели данных предусматривает указание множества допустимых информационных конструкций, множества допустимых операций над данными и множества ограничений для хранимых значени...
6041. Логістичні системи 70.5 KB
  Логістичні системи План Поняття системи. Поняття логістичної системи. Види логістичних систем. Поняття системи Поняття логістичної системи є одним з базових понять логістики. Існують різноманітні системи, що забезпечують функціон...
6042. Методологічний апарат логістики 245 KB
  Методологічний апарат логістики План Загальна характеристика методів рішення логістичних задач. Моделювання в логістиці. Експертні системи в логістиці. Визначення й основні принципи системного підходу. Порівняльна характерис...
6043. Оцінка рівня емісії авіадвигунів 133.5 KB
  Оцінка рівня емісії авіадвигунів. Мета: Ознайомитися з проблемою забруднення навколишнього середовища авіатранспортом засвоїти методики оцінки рівня емісії авіадвигунів та еколого-економічної оцінки збитків, спричинених емісією Теоретична частина А...
6044. Торгівля людьми в сучасному світі. Конспект уроку 77 KB
  Торгівля людьми в сучасному світі Мета: Проведення виховної години спрямоване на формування уявлень про торгівлю людьми, на розвиток навичок безпечної поведінки, на підвищення правових знань студентів. Ознайомити студентів із різними формами су...
6045. Вивчення несівних конструкцій радіоелектронної апаратури 6.66 MB
  Вивчення несівних конструкцій радіоелектронної апаратури Мета роботи: вивчення типових конструкцій корпусів радіоелектронної апаратури (РЕА) вивчення нормативної документації на несівні конструкції. Функціональна та конструктивна ієрархія РЕA...
6046. Системна папка Панель управления 741.51 KB
  Системна папка Панель управления Мета роботи Придбання навичок роботи з програмами налаштування властивостей операційної системи та апаратного забезпечення. Теоретичні відомості: Системна папка Панель управления...
6047. Определение момента инерции тел методом физического маятника 177.5 KB
  Конечной целью является определение момента инерции тел сложной формы, имеющих удлиненную форму, таких как шатунов двигателей, конструкция которых позволяет уподобить их физическому маятнику.
6048. Захист інформації за допомогою пароля 132 KB
  Захист інформації за допомогою пароля Мета роботи: дослідження захисту з застосуванням пароля, а також дослідження методів протидії атакам на пароль. Теоретична частина 1 Атаки на пароль На сьогоднішній день пароль є найбільш пр...