47752

Инвестиции. Понятие об инвестициях

Конспект

Финансы и кредитные отношения

Можно выделить 3 варианта: 1 активные инвестиции 2 и 3 пассивные инвестиции Этапы реализации инвестиционного проекта. Предварительная подготовка проекта. Это решается после разработки бизнесплана предполагаемого инвестиционного проекта. Бизнесплан инвестиционного проекта имеет определённую структуру которая зависит от специфики реализуемого бизнеса и масштабов проекта.

Русский

2013-12-13

271 KB

2 чел.

16

PAGE  18

Билет №19

  1.  инвестиции в реальные активы для фирмы  менее важны, чем портфельные инвестиции?
  2.  факторы инвестиционных возможностей

ответ:

наличие в регионе природных и производственных ресурсов, пригодных для промышленной переработки

традиции и обычаи существующего в регионе с/х

изменения в структуре импорта

тенденции в развитии мировых рынков сбыта

тенденции в развитии смежных отраслей промышленности

тенденции в развитии соседних стран со схожими социально-экономическими условиями и природными ресурсами

известные и вновь открытые возможности диверсификации производства на единой сырьевой базе

потребности в повышении эффективности производства

социально-экономическая ситуация в стране и регионе

  1.  доходность вложений определяется ???
  2.  ЗАДАЧА,
  3.  Компания оценивает инвестиционный проект  по увиличению объёма производства продукции. Инвестиции в проект составят 6.5 млн.руб, из которых 1,2 млн.руб. – затраты на оборудование, 0,5 млн.рублей – пополнение оборотного капитала. Срок службы оборудования – 5 лет. Цена за единицу продукции составляет 300 рублей, прямые затраты на производство (МАТЕРИАЛЫ, ЗАРПЛАТА С ОТЧИСЛЕНИЯМИ, ПРОЧИЕ РАСХОДЫ) – 150 РУБЛЕЙ. Ставка налога на прибыль 24% (остальные налоги не учитываются в расчётах). Затраты на приоьретение капитала составляют 15% годовых. Годовой объём производства продукции составляет 6000 штук. Рассчитать модифицированную внутреннюю норму доходности.
  4.  ЗАДАЧА

Рассчитать ????

Инвестиции

Понятие об инвестициях.

Инвестиции - вложение средств в проекты, которые будут приносить доход в течение периода > 1 года.

По российскому законодательству срок вложений не оговаривается.

Виды инвестиций:

реальные - в физические активы: земельные участки, здания, сооружения, машины и оборудование

портфельные - в денежные активы: акции, облигации и другие финансовые инструменты, дающие право на получение денежных средств с других юридических или физических лиц

Финансовый инструмент - контракт, подписание которого приводит к одновременному образованию активов у одной из сторон и обязательств долгового или долевого характера у другого контрагента.

в нематериальные активы: приобретение лицензий, прав пользования, товарных знаков

Прямые инвестиции – приобретение иностранным инвестором пакета акций российской компании в размере > 10% уставного капитала или создание на территории РФ своего филиала или представительства с наделением его имуществом.

Классификация инвестиций в реальные активы.

Подготовка и осуществление инвестиций в реальные активы во многом зависит от их цели. Принято выделять 4 типа реальных инвестиций:

в повышение эффективности производства - снижение текущих издержек, связанных с производством и реализацией продукции; обычно за счёт внедрения новых технологий, повышения квалификации персонала или перемещения производств в регионы с более выгодными условиями

в расширение производства - увеличение объёмов производства существующей продукции для известных рынков сбыта

в новое производство - организация выпуска новой продукции для новых рынков (наиболее рискованный)

для удовлетворения требований государственных органов управления - как правило, достижение требуемых стандартов в области охраны труда и техники безопасности, охраны природы, условий выполнения работ или оказания услуг (наименее рискованный)

Стратегия инвестирования. Можно выделить 3 варианта:

1 - активные инвестиции

2 и 3 - пассивные инвестиции

Этапы реализации инвестиционного проекта.

Любой инвестиционный проект в своём развитии последовательно проходит 3 фазы:

1. Прединвестиционная.

2. Инвестирование.

3. Ввод в эксплуатацию вновь созданных объектов.

Основной объём аналитической работы выполняется работниками финансовых служб в 1ю фазу. Она состоит из 4 этапов:

1. Поиск инвестиционных возможностей.

Главная задача – определить, куда можно вложить. На выбор направления вложения средств оказывает влияние ряд факторов:

наличие в регионе природных и производственных ресурсов, пригодных для промышленной переработки

традиции и обычаи существующего в регионе с/х

изменения в структуре импорта

тенденции в развитии мировых рынков сбыта

тенденции в развитии смежных отраслей промышленности

тенденции в развитии соседних стран со схожими социально-экономическими условиями и природными ресурсами

известные и вновь открытые возможности диверсификации производства на единой сырьевой базе

потребности в повышении эффективности производства

социально-экономическая ситуация в стране и регионе

После выбора направления вложения средств переходят ко 2му этапу.

2. Предварительная подготовка проекта.

Д.б. дан ответ, стоит или нет заниматься выбранным направлением бизнеса. Это решается после разработки бизнес-плана предполагаемого инвестиционного проекта.

Бизнес-план инвестиционного проекта имеет определённую структуру, которая зависит от специфики реализуемого бизнеса и масштабов проекта.

Обычно он начинается с описания продукта. В 1м разделе нужно охарактеризовать состояние отрасли в мире, стране и регионе.

Затём дают характеристику потребительских свойств товара, очерчивают круг потенциальных покупателей и определяют масштабы проекта - возможный объём производства. В целом 1й раздел должен отвечать на вопрос, что будем производить и для кого.

2й раздел - местоположение предприятия. Бизнес-план может готовиться в первоначальном варианте без привязки к конкретному месту производства. М.б. указано желаемое расположение будущей компании и потенциально возможное. Если будущий предприниматель знает, где будет развёрнуто производство, то следует охарактеризовать всю производственную инфраструктуру будущего предприятия. Это касается зданий или помещений, наличие дорог общего пользования, железнодорожных тупиков, возможностей подключения к сетям общего пользования. Обязательно характеризуется экологическая ситуация в районе будущего предприятия, особенно для бизнеса, связанного с загрязнением окружающей среды.

2й раздел должен отвечать, где будем производить.

3й раздел - технология производства. Нужно детально охарактеризовать технологию, начиная от разгрузки сырья и заканчивая отгрузкой готовой продукции. Здесь определяется потребность в оборудовании: марки, количество, технологическая компоновка по каждому рабочему месту.

3й раздел определяет, какие средства д.б. предусмотрены проектом на приобретение, транспортировку и монтаж оборудования. 3й раздел отвечает, как будем производить.

4й раздел называется организационный план. В этом разделе показывается расстановка персонала по всем рабочим местам и категориям персонала. По каждому рабочему месту д.б. указано количество работников и их зарплата.

4й раздел - кто будет работать.

5й раздел - необходимы материально-техническое обеспечение. Надо рассчитать потребность по всем видам необходимых ресурсов. Кроме определения объёмов и стоимости ресурсов, нужно указать, откуда они будут поставляться, с какой периодичностью и каким видом транспорта.

6й раздел - маркетинговый план. Нужно охарактеризовать схему продвижения товаров на рынок, механизм ценообразования, привести SWOT-анализ компаний-конкурентов на данном сегменте рынка. По результатам SWOT-анализа нужно указать свои конкурентные преимущества.

6й раздел отвечает, как продавать продукцию.

7й раздел - юридический план. Д.б. указан весь перечень лицензий и разрешений, необходимых для начала работы данного предприятия. Если создаётся новая компания, то нужно обосновать ОПФ предприятия и указать график его создания и регистрации.

8й раздел - финансовый план. Расчёт потребности в инвестициях, необходимых для реализации проекта, затем подробный расчёт расходов на производство и реализацию продукции по каждому элементу затрат или по статьям затрат. Кроме того, составляется план выплаты налогов (налоговый бюджет), подробно расписываются денежные потоки на весь период реализации проекта. Также определяются показатели эффективности проекта, с учётом и без учёта инфляции. Кроме того, проект обязательно проверяется на чувствительность к изменениям отдельных параметров (обычно объёмы производства, цены реализации, цены на сырьё). В финансовом разделе м.б. показаны и возможные источники финансирования проекта. Итоговые результаты финансового плана дают ответ на вопрос, стоит или не стоит заниматься данным видом бизнеса.

После составления всех разделов бизнес-плана готовится резюме проекта. Обычно резюме содержит краткие выводы по каждому разделу бизнес-плана. Резюме предоставляется потенциальным инвесторам, которые решают, интересен им проект или нет. Оно обычно идёт в начале бизнес-плана.

Минимальный срок, на который должен составляться бизнес-план - это 5 лет. Бизнес-план должен составляться при непосредственном участии руководителей компании - потенциальные инвесторы и финансовые институты могут не рассматривать бизнес-планы, составленные консультантами.

Бизнес-план - итоговый документ, на основании которого принимается решение по небольшим проектам. По крупным проектам после составления бизнес-плана переходят к 3му этапу.

3. Окончательная формулировка проекта и оценка его технико-экономической приемлемости.

Технико-экономическое обоснование (ТЭО) - документ, в котором детально прорабатываются все проблемы, затронутые в бизнес-плане. В отличие от бизнес-плана ТЭО выполняется только с привязкой к конкретному месту организации бизнеса.

Одна из главных задач ТЭО - подготовка проектно-сметной документации. При необходимости на данном этапе выполняются необходимые геологоразведочные работы и изготавливаются опытные образцы. Как правило, ТЭО по крупным проектам выполняется специализированными проектными организациями.

Также ТЭО содержит сетевой график реализации проекта - основу для организации финансирования.

Результаты ТЭО служат основой для принятия решения по проекту. Если результаты положительны, то переходят к 4му этапу. Если результаты отрицательны, то проект откладывается.

4. Принятие решения.

Анализируется состояние внутренней и внешней среды. Если факторы действуют положительно, то принимают решение о начале инвестирования проекта. Если действие факторов внешней среды негативно, то проект либо откладывается, либо от его реализации отказываются.

Если решение положительно, то переходят к следующей фазе.

2я фаза. Инвестирование.

Начинается управление проектом. Заключаются контракты, необходимые для реализации проекта: с потенциальными инвесторами, приобретение или аренда земли, экспертиза и утверждение проекта. Выполняется весь комплекс работ, связанных с подготовкой строительства и выполнением строительно-монтажных работ. Закупается оборудование, доставляется и монтируется.

Найм персонала и его обучение. Основная задача стадии - довести предприятие до готовности "под ключ".

3я фаза. Ввод в эксплуатацию вновь созданных объектов.

Главная задача - выведение предприятия на проектную мощность и исправление ошибок, допущенных на предыдущих стадиях.

Методы оценки эффективности инвестиций.

Любой инвестор будет согласен вкладывать деньги в проект при соблюдении следующих условий:

вложенные деньги вернуться

чтобы деньги вернулись в приемлемый срок

вложенные деньги принесли доход, оправдывающий их отсутствие

Оценить проект можно, сравнив результаты проекта с затратами на его осуществление. При сравнении возникает проблема разницы во времени между осуществлением затрат и получением дохода. Эти различия нужно обязательно учитывать при принятии любых финансовых решений.

Один из главных принципов финансового менеджмента - учёт различий ценности денег во времени. 2 основные причины:

инфляция

деньги сейчас могут быть вложены и приносить доход в будущем

Для учёта различий ценности денег во времени разработана теория дисконтирования. Дисконтирование - приведение разновременных денежных потоков к единому моменту времени. В теории выделяют 5 случаев дисконтирования:

1. Определение будущей стоимости денежных средств.

Нужно определить, какая сумма будет через определённый промежуток времени, если вложить имеющиеся средства на определённый срок с определённым уровнем доходности.

k - доходность вложений / альтернативные издержки / норма доходности / затраты на привлечение капитала

2. Определение текущей стоимости денежных средств.

Суть - известна величина денежных средств, которыми мы будем располагать через определённый период времени в будущем. Нужно знать, сколько эти деньги стоят сегодня, если известна альтернативная доходность вложений.

Eg: Предлагают купить акции по 10 руб. штука. В проспекте эмиссии утверждается, что через 5 лет стоимость акций удвоится. Стоит брать или нет, если альтернативные издержки 10%?

3. Определение будущей стоимости аннуитета.

Аннуитет - ежегодный платёж в конце года. Суть задачи - нужно определить, какая сумма будет через определённый промежуток времени, если ежегодно вкладывать под определённый процент.

Это универсальная формула, применимая для любых платежей.

Если PMT одинаковы, то

Eg: Личный пенсионный счёт в размере $50 000. Сколько нужно откладывать ежегодно под 6 % годовых, чтобы выйти на пенсию через 7 лет?

4. Определение текущей стоимости аннуитета.

Известен поток платежей, который будет в будущем. Нужно определить, сколько он стоит сегодня.

Базовая формула во всех инвестиционных расчётах. Все денежные средства д.б. приведены к моменту принятия решения.

Если PMT одинаковы, то

Eg: Есть личный пенсионный фонд 50 000. Срок дожития 20 лет. Сколько можно тратить ежегодно, если доходность все ещё 6%?

5. Определение ценности ренты (перпетуитета).

Рента - вид вложений, который осуществляется 1 раз под определённый процент на условно бесконечный период времени. Причём доход по вложениям начисляется 1 раз в год и сразу снимается.

, где

PMT1 - доход в 1й год после осуществления вложений;

k - уровень доходности.

Если ожидается, что доходность будет меняться с определённым темпом g, то

Это модель Гордона.

Eg: Магазин продаётся за 500 000 у.е. Стоит ли брать, если ожидается что в 1й год он принесёт 75 000, а альтернативные издержки 15 %.

Понятие о денежных поступлениях.

Почти все международные методы оценки эффективности инвестиций предполагают использование денежных поступлений для расчёта параметров проекта. Первоначально денежные поступления (Cash Flow) д.б. спрогнозированы по каждому расчётному шагу. Cash - все денежные средства, которые имеются в распоряжении предприятия.

При осуществлении инвестиционного анализа важна не только величина, но и направление потока. Оценивая любой инвестиционный проект, нужно детально разобрать все притоки и оттоки денежных средств, которые могут возникнуть при реализации проекта. Обычно притоки и оттоки рассматривают по различным видам деятельности предприятия.

В инвестиционном анализе принято выделять операционную, финансовую и инвестиционную деятельность.

Притоки по операционной деятельности:

Поступление денежных средств от продажи товаров за наличные

Поступление дебиторской задолженности по товарам, проданным в кредит

В РФ: Возмещение НДС

Оттоки по операционной деятельности:

Оплата материальных ресурсов и услуг сторонних организаций

Выплата зарплаты

Уплата налогов

Прочие выплаты

Притоки по финансовой деятельности:

Получение займов

Получение сумм основного долга по займам другим юр или физлицам

Получение %ов по займам другим юр или физлицам

Оттоки по финансовой деятельности:

Погашение сумм основного долга по полученным займам

Уплата %ов за пользование заёмными средствами

Выдача займов другим юр или физлицам

Притоки по инвестиционной деятельности:

Средства от эмиссии акций

Вклады в УК

Получение дивидендов по акциям, принадлежащим предприятию

Средства от продажи выбывающих и излишних внеоборотных активов

Средства от дочерних и зависимых компаний

Оттоки по инвестиционной деятельности:

Затраты на поддержание действующих и приобретение новых производственных мощностей

Приобретение акций других компаний

Выплаты дивидендов акционерам

Вложения в УК дочерних и зависимых обществ

Денежные поступления (CF) - разница по оттокам и притокам денежных средств по операционной и финансовой деятельности, которая возникает при реализации инвестиционных проектов. Их можно рассматривать как своеобразный результат работы предприятия.

2 подхода к определению результата:

Бухгалтерский - рассматривает в качестве результата те денежные средства, которые остаются у предприятия после уплаты налога на прибыль

Финансовый - результат не только чистая прибыль, но и другие денежные средства, которые остаются в распоряжении предприятия в течение определённого периода времени на законных основаниях

По GAAP (Generally Accepted Account Principles)

CF = В - З (без амортизации) - Нупл - %, где

Нупл - уплаченные налоги;

% - за кредит.

При расчёте денежных поступлений учитываются только налоги, которые компания выплачивает. Налоги м.б. начислены, но не уплачены на законных основаниях (для инвесторов м.б. установлен льготный режим налогообложения: уменьшение налогов, инвестиционный налоговый кредит).

По законодательству Архангельской области можно получить льготы при уплате налога на прибыль и налога на имущества в части, поступающей в областной бюджет. Если проект попадает в инвестиционную программу Архангельской области, то инвестор на период окупаемости освобождается от уплаты налога на прибыль и налога на имущества, поступающих в областной бюджет. Срок не больше 5 лет. По истечении периода окупаемости льгота по налогу на имущество действует ещё 2 года, по налогу на прибыль льгота: 1й год - 50%, 2й - 30%.

По действующему законодательству %ы за пользование заёмными средствами в размерах ставки рефинансирования, увеличенной в 1,1 раза по рублёвым кредитам и в 1,15 по валютным кредитам, включаются в расходы предприятия при исчислении налога на прибыль.

CF = ЧП + амортизация

При проведении расчётов на каждом шаге нужно определить ЧП предприятия и амортизацию, чтобы правильно рассчитать величину денежных поступлений.

Если на данном шаге происходит возмещение части НДС, то сумма возврата НДС прибавляется к ЧП и амортизации.

Сложные методы оценки эффективности инвестиций.

Чистая текущая стоимость проекта (NPV).

Это разница между текущей стоимостью денежных поступлений от реализации проекта и текущей стоимостью инвестиций.

Существует 3 варианта расчёта:

при разовом (одномоментном) осуществлении инвестиций

если инвестирование осуществляется в несколько приёмов

когда срок проекта условно бесконечен

, где

g - ожидаемый темп падения доходности.

для оценки целесообразности приобретения контрольного пакета акций компании с целью включения её в холдинг

+ NPV:

можно использовать для оценки любых проектов

можно легко учитывать любые изменения во внешней и внутренней среде предприятия (инфляция, ожидаемые изменения налоговой системы, изменения структуры издержек)

обладает свойством аддитивности

-:

не показывает относительного изменения ценности фирмы.

Экономический смысл NPV - абсолютный прирост ценности фирмы в результате реализации инвестиционного проекта.

Рентабельность инвестиций.

Это отношение текущей стоимости денежных поступлений к текущей сумме инвестиций

Или:

Проект считается эффективным, если рентабельность > 1.

Помимо оценки эффективности проекта данный критерий применяется для оценки приемлемости проекта для компаний. Проект приемлем, если PI > стандарта рентабельности, установленного Советом директоров.

PI можно также использовать для ранжирования проектов при формировании инвестиционной программы и определении устойчивости проекта.

Экономический смысл рентабельности инвестиций – на сколько копеек возрастает стоимость фирмы с каждым рублём инвестиций.

Внутренняя норма доходности (IRR - Internal Rate of Return).

С ординарным денежным потоком характерна зависимость между NPV и нормой дисконта. С ростом нормы дисконта NPV падает.

IRR - значение нормы дисконта, при котором NPV проекта = 0.

Обычно для определения IRR пользуются приближёнными методами:

Табличный - можно использовать для проектов, в которых денежные поступления по годам одинаковы

PVA = PMT * PVAn,k => I = CF * X

X = I / CF

Последовательного приближения (проб и ошибок)

Задаются 2 значения нормы дисконта, при одном NPV заведомо > 0, при другом заведомо < 0.

Задаётся точность вычисления NPV, например, ±1.

Рассчитывают NPV при этих нормах дисконта

Полученные значения сравнивают с требуемой точностью вычисления. Если расчётное значение > установленной точности, то интервал между значениями делят пополам и снова вычисляют NPV.

И так, пока не достигнут искомой точности.

Если условия точности выполняются, то её и принимают за IRR.

Табличный метод и метод последовательного приближения для вычисления внутренней нормы доходности применяют, когда у аналитика отсутствует компьютер. Если есть комп, то используют электронные таблицы.

Расчётное значение внутренней нормы доходности необходимо сравнить с "барьерным" коэффициентом - суммой стоимости капитала компании и желаемого уровня прибыльности.

Проект может считаться приемлемым, если IRR не меньше, чем барьерный коэффициент. Проект не приемлем, если IRR <.

Экономический смысл IRR - предельная стоимость ресурсов, который могут быть привлечены для финансирования данного инвестиционного проекта.

IRR иногда называют пограничным дисконтом, так как он делит проекты на эффективные и неэффективные.

При помощи IRR можно ранжировать проекты при формировании инвестиционного бюджета компании на предстоящий период.

Данный показатель можно использовать для оценки устойчивости проекта. Чем больше IRR превышает норму дисконта, тем устойчивей проект. Во многих комбанках данный критерий используют при принятии решения о кредитовании инвестиционных проектов обслуживаемых банком клиентов.

Недостаток IRR:

Нельзя использовать для оценки проектов, имеющих неординарные денежные потоки (знак кумулятивного денежного потока меняется несколько раз). Для этих проектов NPV = 0 при нескольких нормах дисконта.

Для оценки таких проектов рассчитывают модифицированную внутреннюю норму доходности.

k - цена капитала,

CIFt - притоки денежных средств в периоде t.

Числитель правой части - терминальная стоимость (будущая стоимость аннуитета - денежных поступлений от реализации проекта).

При определении внутренней нормы доходности считается, что денежные поступления от реализации проекта могут быть реинвестированы с доходностью не ниже цены капитала компании.

MIRR свидетельствует о реальной доходности проекта, так как на практике доходы от реализации проекта, как правило, реинвестируются с доходностью не ниже, чем стоимость капитала компании.

Простые методы оценки эффективности инвестиций.

Они были разработаны до изобретения теории дисконтирования и широко применялись для оценки проектов.

1. Период окупаемости.

РР (payback period) - время, которое проходит с момента начала инвестирования до момента, когда накопленная сумма денежных поступлений от реализации проекта не станет равной сумме инвестиций.

Или: время от момента начала инвестирования до момента, когда кумулятивный денежный поток проекта становится неотрицательным.

2 способа расчёта РР:

когда денежные поступления по шагам расчётного периода одинаковы

РР = I / CFt 

когда поступления неодинаковы

Находят целое число периодов, за которые накопленная сумма денежных поступлений наиболее близка к сумме инвестиций но не превосходят её. Находят непокрытый остаток. Этот остаток делят на величину денежных поступлений следующего периода.

Достоинства метода:

Прост и понятен большинству менеджеров

Хороший индикатор рискованности проектов

Расчётное значение РР обычно сравнивают со стандартом окупаемости ???, который устанавливается Советом директоров или собственниками и зависит от вида бизнеса и масштабов предприятия.

Недостатки РР:

Не учитывается различие в стоимости денежных средств по времени

Чтобы это исправить, рассчитывают дисконтированный период окупаемости DPP. Для этого дисконтируют денежные поступления по шагам расчётного периода, а затем считают период окупаемости.

Не учитываются денежные поступления после момента окупаемости

2. Метод бухгалтерской рентабельности инвестиций.

Бухгалтерская рентабельность инвестиций - отношение среднегодового бухгалтерского дохода от реализации инвестиционного проекта к средней величине инвестиций.

Данный показатель может иметь другие названия: простая норма прибыли, средняя норма прибыли или отдача на инвестиции.

ROI (Return On Investment) или ARR (Average/Account Rate of Return).

, где

EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) - среднегодовая валовая прибыль,

Н - ставка налога на прибыль,

(1 - Н) - налоговый щит,

S1 - первоначальная стоимость (сумма инвестиций),

S2 - ликвидационная стоимость (средства от продажи актива после окончания СПИ).

Достоинства ROI:

Прост в расчёте

Часто используется как оценочный критерий эффективности работы менеджеров структурных подразделений предприятия, т.к. ориентирует их на максимизацию бухгалтерского дохода

Зарубежные комбанки применяют данный критерий для оценки эффективности новых банковских продуктов

Критерий очень важен для акционеров компании, т.к. характеризует отдачу вложенных средств (с бухгалтерской точки зрения), что определяет дивиденды

Недостатки ROI:

Не учитываются различие денежных средств во времени

В расчётах используется показатель бухгалтерского дохода, а не денежных поступлений

Не учитывается время получения дохода

Недостаток средних величин

Расчётную величину показателя бухгалтерской рентабельности обычно сравнивают со стандартом рентабельности активов.

Все методы оценки: и простые, и сложные, как правило, используются комплексно. <= Каждый из показателей эффективности даёт свою характеристику инвестиционного проекта. Это даёт возможность принимать более обоснованные инвестиционные решения, что снижает инвестиционные риски.

Источники финансирования инвестиционной деятельности.

Все источники, за счёт которых осуществляют финансирование инвестиционных проектов, можно разделить на 2 группы:

* Внутренние

УК

нераспределённая прибыль

амортизация

* Внешние

средства от эмиссии акций

эмиссии долговых ценных бумаг

банковские кредиты

бюджетные средства

прочие (средства из различных фондов)

Внешние источники.

Достоинства и недостатки акционерного капитала.

В мировой практике финансирование инвестиционных проектов за счёт дополнительной эмиссии акций является наиболее распространённым способом привлечения долгосрочных источников финансирования.

Увеличение УК возможно путём выпуска привилегированных и обычных акций.

Акционерный капитал как способ финансирования инвестиций имеет преимущества и недостатки.

+:

капитал привлекается на неопределённый срок и без обязательств по возврату

выпуск акций в открытую продажу повышает их ликвидность

доход на одну акцию зависит от результатов работы предприятия

-:

увеличение числа акционеров приводит к уменьшению дохода на одну акцию

увеличение числа акционеров приводит к трудностям в управлении компанией и росту управленческих расходов, связанных с обязательным аудитом ОАО, публикацией отчётности и проведением общего собрания акционеров

преобразование из ЗАО в ОАО приводит к тому, что у менеджеров меньше возможностей объявлять информацию коммерческой тайной

выпуск акций в открытую продажу может привести к утрате контроля над компанией

Для всех категорий акционеров могут существовать свои движущие мотивы приобретения акций компании. Общий мотив - получение доходов, как за счёт роста курсовой стоимости акций, так и за счёт дивидендов.

Кроме этого, инвесторы - физические лица или органы госуправления могут быть заинтересованы в решении социальных проблем.

Если акционер - потенциальный потребитель продукции, то для него дополнительным мотивом может служить гарантированное обеспечение своего предприятия будущей продукцией. Если инвестор - потенциальный поставщик, то дополнительный мотив - гарантированный сбыт. В этих случаях возникает своеобразное картельное соглашение, по которому инвестор получает определённые льготы: гарантированные объёмы поставки/сбыта. Чем больший пакет акций приобретается, тем большие льготы получает инвестор.

Потенциальный инвестор - институциональный инвестор. Это различные финансовые компании, фонды, банки. Цели: установление контроля над компанией или занятие ключевой должности в управлении. Комбанки, кроме того, могут покупать акции компании с целью привлечения их как клиентов (в США запрещено).

Долговые ценные бумаги.

Любая долговая ценная бумага даёт право владельцу на получение суммы долга и процентов за пользование предоставленными деньгами.

Виды:

1. Долговые обязательства с варандами (опционами).

Варанды обеспечивают большую привлекательность долговых обязательств. Они дают право на приобретение в течение определённого периода времени определённого количества акций компании-заёмщика по специальной цене. Если цена акции заёмщика на рынке будет выше цены в варанде, то потенциальный инвестор может получить дополнительный доход за счёт операции купли-продажи на фондовом рынке.

2. Конвертируемые облигации.

Особенность - их владелец в течение определённого периода времени может обменять (сконвертировать) непогашенную часть долга на акции заёмщика по заранее оговорённой цене.

Конвертируемые облигации менее привлекательны для инвестора, чем долговые обязательства с варандами, так как он может вернуть лишь часть долга и акции, либо всю сумму долга, потеряв право приобретения акций по льготной цене.

3. Субординированные конвертируемые облигации.

Смысл - как конвертируемые облигации. "Субординированные" означает, что владельцы этих ценных бумаг в случае ликвидации компании получают преимущественное право на часть имущества по сравнению с владельцами компании.

4. Обыкновенные (корпоративные) облигации.

Бывают корпоративные облигации с фиксированным купоном (заранее оговаривается сумма %) и с плавающей процентной ставкой (доходность зависит от результатов размещения).

Корпоративные облигации могут быть застрахованными и незастрахованными. Страхование корпоративных облигаций осуществляется их привязкой к конкретным активам заёмщика при помощи договора залога или заклада. Классический пример - закладные на жильё при ипотеке.

Корпоративные облигации в настоящее время - один из наиболее растущих сегментов российского фондового рынка.

Преимущества привлечения средств путём эмиссии долговых ценных бумаг:

Цена привлекаемого капитала как правило ниже ставки по банковским кредитам

При помощи долговых ценных бумаг можно привлекать денежные средства на более длительный период, чем сроки банковского кредитования

Для инвесторов эти вложения могут принести большую доходность, чем банковские депозиты

Недостатки:

Уровень риска существенно выше

Отсутствует гарантия продажи всех эмитированных ценных бумаг

Требуется большая подготовительная работа по организации проведения эмиссии

Банковские кредиты могут быть привлечены в более короткий срок (но под более высокий %)

Чтобы банк выдал кредит под реализацию инвестиционного проекта необходимо, чтобы у предприятия было достаточно устойчивое финансовое состояние и соответствующее обеспечение по кредиту, параметры проекта также должны соответствовать требованиям банка

На действующих предприятиях для финансирования проекта капитал привлекается из разных источников, каждый из которых имеет свою цену. Финансовому менеджеру важно знать цену функционирующего капитала и цену его отдельных элементов. Это связано с тем, что одна из главных задач финансового менеджера - поиск ресурсов, имеющих наименьшую цену.

Понятие о средневзвешенной стоимости капитала и стоимости отдельных элементов капитала.

При проведении инвестиционного анализа финансовый менеджер должен знать, каким требованиям должен отвечать проект, чтобы привлечь инвестиции из доступных источников.

Важно рассчитать цену капитала, который привлекается для финансирования проекта. При этом правильнее говорить о средневзвешенной цене (стоимости) капитала, так как обычно он привлекается из разных источников. Её можно определить как минимальный уровень доходности, который должен приносить инвестиционный проект, чтобы удовлетворить все требования инвесторов - участников проекта.

Waited Average Cost of Capital (WACC).

, где

wi -доля i-го источника,

ki - цена i-го элемента капитала.

Доля источника финансирования в общем объёме финансирования проекта может быть определена 2 способами:

Пропорционально структуре пассива баланса

Как отношение суммы средств из источника типа i к общей величине инвестиций в проект

В теории выделяют ещё один подход к определению доли в капитале - пропорционально величине денежных поступлений, создаваемых за счёт какого-либо источника. Однако на практике этот подход в российских условиях применять затруднительно. Из какого бы источника не привлекались деньги, все они должны попадать на расчётный счёт предприятия, где они обезличиваются.

Стоимость отдельных элементов капитала.

Если капитал привлекается за счёт эмиссии привилегированных акций, то цена равна отношению дивиденда к рыночной стоимости привилегированной акции.

kpe = Dpe / Рpe

Определение цены капитала, привлекаемого за счёт выпуска обыкновенных акций, представляет определённую проблему - для акционера цена акции в любой момент времени может быть определена текущей стоимостью всего будущего потока дивидендов, который точно определить теоретически возможно, если известна текущая цена акции и с достаточной степенью достоверности можем спрогнозировать будущий поток дивидендов:

Однако на практике такая ситуация вряд ли возможна: цена акции на рынке может сильно колебаться, а предсказать поток дивидендов на всю перспективу существования компании практически невозможно. Для расчёта цены капитала, привлекаемого с помощью обыкновенных акций, используют специальные модели. Чаще всего:

  •  модель роста дивидендов
  •  модель доходности по чистой прибыли

Модель роста дивидендов может быть применена для оценки капитала тех компаний, которые регулярно выплачивают дивиденды акционерам. Модель основана на модели Гордона по определению ценности ренты.

, где

Ке - стоимость капитала, привлекаемого за счёт обыкновенных акций;

D1 - величина дивидендов в следующем году, ,

Ре - рыночная цена 1 обыкновенной акции,

g – ожидаемый темп прироста дивидендов.

Данная модель основывается на 2 известных величинах: рыночная цена акции и величина дивиденда. Для расчёта цены акционерного капитала нужно спрогнозировать только темп прироста дивидендов.

Такой прогноз может быть сделан различными способами. 1 из вариантов – использование ??? методов.

По данным о потоке дивидендов, выплаченных в предыдущие годы, строится тренд. Далее определяется тип зависимости и рассчитываются параметры тренда. Затем рассчитывают прогноз на следующий год.

2й вариант – метод прямого счёта. Ожидаемый прирост дивидендов определяется на основании данных ??? бюджета компании на предстоящий год. По данным бюджета доходов и расходов определяется величина чистой прибыли компании в следующем году и сумма, направляемая на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. По этим данным определяют темп прироста дивидендов и подставляют в модель. Данный метод является более трудоёмким, но и более обоснованным.

Модель роста дивидендов не может быть применена для компаний, которые не выплачивают дивиденды или выплачивают их нерегулярно.

Для таких компаний более целесообразно использовать модель доходности по чистой прибыли.

Ке = NP / Ре, где

NP - чистая прибыль на 1 обыкновенную акцию,

Ре - рыночная стоимость 1 обыкновенной акции.

Данная модель основывается на предположении, что вся чистая прибыль, которую получит компания в будущем году после выполнения обязательств перед держателями привилегированных акций, будет направлена на выплату дивидендов.

Общий недостаток этих 2 моделей - акции многих акционерных обществ не котируются на рынках. => Надо проводить специальные расчёты стоимости бизнеса, контролируемого  владельцами обыкновенных акций, что требует проведение большого объёма подготовительной аналитической работы.

Самый простой способ определения цены обыкновенной акции - расчёт через величину чистых активов. По действующему законодательству, УК акционерного общества не может быть меньше величины чистых активов. Если возникает такая ситуация, то требуется либо уменьшать УК, либо ликвидировать общество. Поэтому рыночную цену акции можно условно определить, поделив чистые активы на количество акций.

При наличии соответствующей информации расчёты можно проводить с использованием обеих моделей. Результаты расчётов по обеим моделям сравниваются, при проведении дальнейшего анализа лучше использовать максимальную величину, чтобы учесть интересы акционеров.

Eg:

УК общества сформирован из 1000 акций номиналом 100 руб. Ожидаемая величина чистой прибыли 400 тыс. руб. В прошлом году компания выплатила дивиденды в размере 150 руб. на акцию. Ожидается, что дивиденды вырастут на 5%. Акции котируются на рынке по 3000 руб.

Модель роста дивидендов.

Д = 150 * 1,05 = 157,5 руб.

Ке = (157,5 / 3000) + 0,05 = 0,1025

По модели доходности от чистой прибыли

Д = 400 000 / 1000 = 400 (руб.)

Ке = 400 / 3000 = 0,1333

По этим 2 моделям можно рассчитывать стоимость уже функционирующего капитала. Если компания планирует расширить свой акционерный капитал путём проведения дополнительной эмиссии, то стоимость вновь привлекаемого капитала будет выше стоимости уже существующего.

Это связано с тем, что инвестор, уже имеющий акции компании-эмитента, не будет приобретать новый дополнительный пакет, если доходность по нему будет ниже доходности уже функционирующего капитала.

Кроме того, при проведении эмиссии у эмитента появляются дополнительные расходы, связанные с размещением акций на рынке: регистрация проспекта эмиссии, комиссия профессиональным участникам рынка ценных бумаг.

Стоимость привлекаемого капитала

Кпе = Ке / (1 - f), где

f - доля затрат на осуществление эмиссии по отношению к стоимости акций.

На величину стоимости капитала влияет также тот факт, что часть прибыли, заработанной предприятием, удерживается от распределения на дивиденды и направляется на развитие. За счёт этого финансируется часть инвестиционных проектов компании.

В этом случае расчёт стоимости капитала можно провести следующим образом.

, где

S -доля прибыли, направляемая на развитие компании.

Стоимость заёмного капитала.

Стоимость заёмного капитала зависит прежде всего от эффективной ставки % по привлекаемым заёмным средствам, действующей системы налогообложения и дополнительных затрат на привлечение заёмных средств.

, где

St - эффективная ставка % по заёмным средствам,

Н - налоговый корректор,

m - доля затрат по привлечению займов.

Рассматривая проблему средневзвешенной стоимости капитала, надо выделить понятие маржинальной стоимости капитала.

Маржинальная стоимость капитала – изменение прибыльности инвестиций, необходимое для удовлетворения требований инвесторов, делённое на сумму новых инвестиций.

Маржинальная стоимость капитала может совпадать с величиной средневзвешенной стоимости капитала при условии, что структура капитала при осуществлении вложений средств остаётся неизменной.

С увеличением суммы инвестиций вкладываемых в развитие одной и той же компании, маржинальная стоимость капитала растёт.

Это можно объяснить следующим образом: при сохранении неизменной структуры капитала стоимость привлекаемого акционерного капитала на каждом этапе будет несколько выше стоимости функционирующего капитала.

Комбанки, выдавая кредит на развитие компании, будут обращать внимание на изменение доли заёмных средств в структуре капитала фирмы. Если будет происходить увеличение доли кредитов и обязательств, то риски возрастут. Чтобы компенсировать повышенный риск, связанный с финансированием такой компании, банки выдвинут дополнительные условия.

Возрастание маржинальной стоимости инвестируемого капитала учитывается при формировании инвестиционной программы предприятия. Программа включает только те проекты, IRR которых больше маржинальной стоимости капитала.

Показатель средневзвешенной стоимости капитала можно использовать как 1 из вариантов расчёта нормы дисконта при проведении оценки эффективности инвестиционных проектов на действующих предприятиях.

Определение потребности в инвестициях.

Проблема определения общего объёма инвестиций, необходимых для реализации инвестиционного проекта, является отправной точкой организации сбора денежных средств. Любой проект по созданию реальных инвестиций на предприятии включает ряд последовательных работ и затрат, которые и определяют общий размер необходимых вложений средств.

В составе инвестиционных затрат можно выделить следующие элементы:

выполнение предпроектных работ и подготовка документации по проекту

приобретение и оформление прав пользования земельными участками

подготовка территории строительства

осуществление комплекса строительно-монтажных работ

приобретение, транспортировка, монтаж и пуск в эксплуатацию оборудования

найм и обучение персонала будущего предприятия

приобретение патентов, товарных знаков и технологий (ноу-хау)

проведение конкурсов на право добычи полезных ископаемых

Обычно затраты на оборотный капитал планируются в объёме затрат на производство и реализацию продукции на 1й месяц работ предприятия. Если производственный цикл значительно превышает 1 месяц, то потребность в оборотном капитале рассчитывается на 1 производственный цикл. Кроме того, прирост потребности в оборотном капитале, связанный с изменением объёма производства, рассчитывается для каждого шага реализации проекта.

Расчёт суммы инвестиций обычно проводят в табличной форме.

Виды затрат

Сроки

Сумма

начало

конец

1

2

...

Итого

Сроки указываются, чтобы учесть возможное параллельное выполнение работ.

После подведения общей суммы потребность в инвестициях расписывается по месяцам. Такая привязка к срокам реализации проекта даёт возможность построить график финансирования проекта и более эффективно организовать работу по сбору средств.

Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции и рисков.

При анализе инвестиционных проектов всегда учитывается влияние инфляции на возможные результаты проектов.

Учитывать влияние инфляции можно 2 способами:

корректировка денежных поступлений на индекс инфляции

корректировка коэффициента дисконтирования

Наиболее корректная и трудоёмкая методика предусматривает корректировку всех факторов, влияющих на поступление денежных средств по проекту. К числу таких факторов относятся:

выручка

расходы по отдельным видам ресурсов

величина затрат на капитальные вложения

По каждому из этих факторов должны быть спрогнозированы индексы изменения, которые и используются при прогнозе денежных потоков. Такая инфляция называется структурной.

После корректировки денежных поступлений на инфляционные индексы рассчитывается показатель чистой текущей стоимости проекта.

В условиях инфляции различают номинальную и реальную ставку %.

, где

- индекс инфляции.

Если мала, то

При расчёте эффективности проектов могут быть использованы как номинальная ставка, так и реальная. Если расчёты производятся в постоянных ценах, то для дисконтирования лучше брать реальную ставку %. Если расчёт в прогнозных ценах, то нужно брать номинальную ставку %а.

Выбор способа учёта инфляции зависит от информации, которой располагает менеджер. Если объём доступной информации позволяет рассчитывать индексы по каждой составляющей денежного потока, то лучше использовать 1й метод (учёт структурной инфляции). Если такая информационная база отсутствует, то можно корректировать нормы дисконта.

Данный метод можно использовать,  когда динамика изменения цен на готовую продукцию и ресурсы, необходимые для изготовления этой продукции, идёт в одном направлении.

Выбор того или иного способа учёта инфляции зависит от специфики реализуемого проекта.

Учёт риска при принятии инвестиционного решения.

Любые инвестиционные решения принимаются в условиях неопределённости и риска. Различия между этими понятиями:

Риск относится к ситуациям, когда существует несколько возможных результатов каких-то действий. Также имеются необходимые статистические данные по прошлым периодам, на основании которых можно построить статистические зависимости и спрогнозировать будущие результаты.

В ситуации неопределённости также существует несколько возможных результатов, но отсутствует статистика по данным прошлых периодов.

В ситуации риска можем определить вероятность наступления определённого результата. В состоянии неопределённости это сделать невозможно.

Большинство экономических решений принимается в условиях неопределённости.

Риск можно определить и более формально: как вариационность дохода по какому-либо активу.

Риск дохода по краткосрочным казначейским обязательствам США равен 0, т.к. за всю историю не было ни одного случая невыполнения обязательств. Чем выше вероятность получения дохода, тем меньше вариационность - меньше риск.

При анализе альтернативных вариантов вложения средств пользоваться показателями дохода не очень удобно.

Это связано с тем, что у разных проектов различаются первоначальные затраты и источники получения доходов. В экономической практике применяется относительный показатель - доходность.

Доходность - мера изменения цены актива и любых денежных поступлений от использования актива, выраженная в %ах к первоначальной стоимости.

, где

Rt - действительная, требуемая или ожидаемая доходность в периоде t,

Pt - цена актива в период t,

Ct - денежный поток от использования актива в период с (t-1) до t.

Данное уравнение можно использовать для любого момента времени. Обычно период = 1 году => годовая норма доходности.

На величину доходности и рисков существенное влияние оказывают различные факторы.

Все факторы, которые могут влиять на доходность, перечислить невозможно. Можно выделить 4 основных фактора:

возможная неточность оценок, которые используются в исследованиях

вид бизнеса

возможность использования основных средств на другие цели

продолжительность прогнозируемого периода

Оценка риска любого инвестиционного проекта зависит от того, как относится к риску лицо, принимающее решение.

Риск единичного проекта.

Предположим, что рассматривается изолированный инвестиционный проект.

Проект считается изолированным, если его реализация не оказывает влияние на реализацию других инвестиционных проектов.

Как правило, связан с вложением средств в 1 ???, либо в ценные бумаги.

1 из простейших способов оценки риска такого проекта - расчёт ожидаемой ценности проекта.

Предположим, что компания рассматривает вопрос приобретения отдельного здания для его последующего коммерческого использования. Расчёты показывают, что такое использование будет давать фирме ежегодно по 1 миллиону рублей денежных поступлений. Проблема - возможный срок эксплуатации проекта до следующего капремонта неизвестен. У менеджеров компании имеются данные о 50 аналогичных объектах:

Лет экспл-ии до капремонта

Число зданий

15

5

20

20

25

15

30

10

Средний срок – 23 года.

Здание стоит 5 млн. руб.

Лет экспл-ции

DCF

I

NPV

Вероятн-ть

Ожид. доходн-ть

15

7,6

5

2,6

10%

0,261

20

8,5

5

3,5

40%

1,405

25

9,1

5

4,1

30%

1,223

30

9,4

5

4,4

20%

0,885

Итого:

Х

Х

Х

100%

3,775

r = 10%

Полученную величину ожидаемой ценности данного проекта можно сравнивать с ценностью альтернативных проектов, которые может реализовать компания на имеющиеся в её распоряжении средства.

Такой подход к оценке риска может быть применён только для ограниченных случаев. 1е условие - показатель ожидаемой ценности можно рассчитывать только для независимых инвестиционных проектов.

2е условие - величина инвестиций должна быть относительно небольшой для организации, чтобы минимизировать возможные убытки при неблагоприятном исходе (фактическое значение NPV<0).

3е условие - инвесторы или лица, принимающие решения, относятся к риску нейтрально. (Не учитывается отношение к риску).

В процессе анализа изменения фактических норм доходности по акциям компании было установлено, что доходность меняется по графику, близкому к нормальному распределению. Это утверждение справедливо, когда изменение доходности происходит через короткие интервалы времени.

Важнейшее свойство нормального распределения - его можно охарактеризовать 2 показателями: матожиданием доходности и коэффициентом вариации (стандартным отклонениям).

Матожидание доходности

Наиболее общей статической характеристикой риска является стандартное отклонение.

Коэффициент вариации = Стандартное отклонение / Матожидание

Eg: 3 независимые проекта: А, Б и В. Ожидаемая доходность зависит от состояния конъюнктуры рынка в течение года. Каждому ожидаемому состоянию рынка можно присвоить определённую вероятность его появления.

Ожидаемое состояние конъюнктуры

р

Доходность

А

Б

В

А

Б

В

Пессимистический

0,25

10

9

14

3,06

4,52

1

Наиболее вероятное

0,5

14

13

12

0,13

0,03

0

Оптимистический

0,25

16

18

10

1,56

5,64

1

Мат. ожидание доходности

13,5

13,25

12

Стандартное откл-е

2,18

3,19

1,41

К-т вариации

0,16

0,24

0,12

Нужно проранжировать проекты.

По доходности: А, Б, В.

По риску: В, А, Б.

Б отпадает сразу.

Если инвестор склонен к максимизации доходности, то проект А. Если к минимизации риска, то проект Б.

Как правило, в компаниях деньги вкладываются в несколько активов, чтобы диверсифицировать риски. Это портфельная стратегия инвестирования. Она ведёт к получению доходов в будущем и сокращении риска. Любые новые вложения должны рассматриваться с точки зрения влияния на риск и доходность уже имеющегося портфеля активов. Обычно любой инвестор стремится создать эффективный портфель, который либо максимизирует доходность при определённом уровне риска, либо минимизирует риск при данном уровне доходности.

Проектное финансирование.

Это обслуживание долговых обязательств самим инвестиционным проектом. Финансирующие субъекты анализируют проект с точки зрения возможности участия в нём. Анализ производится с тех же позиций, по которым оценивают любые инвестиционные проекты. Главная цель – выяснить, принесёт ли проект такой уровень дохода, который покроет вложенные средства и обеспечит необходимую прибыль.

Проектное финансирование напрямую не зависит ни от государства, ни от корпораций как источников финансирования. Главное отличие – решение принимается с учётом распределения рисков между участниками и анализом затрат и получаемых доходов.

Данный способ финансирования также называется «финансирование с регрессом».

Регресс – требование о возмещении предоставленной в заём суммы. Проектное финансирование имеет ряд особенностей по сравнению с традиционными формами финансирования:

  •  требуется более детальная проверка платежеспособности и надёжности заёмщика
  •  целесообразность анализа инвестиционного проекта с позиции жизнеспособности, эффективности, реализуемости и обеспеченности рисков
  •  необходимо детальное прогнозирование результатов реализации инвестиционного проекта

3 формы проектного финансирования:

  •  с полным регрессом на заёмщика
  •  без права регресса на заёмщика.
  •  с ограниченным регрессом на заёмщика.

Финансирование с полным регрессом на заёмщика

Это финансирование при наличии определённых гарантий или требований определённой ответственности кредиторов.

Риски проекта в этом случае возлагаются на заёмщика. Это даёт возможность снизит цену займа и быстро получить финансовые средства для реализации проекта.

Такая форма используется в основном для малоприбыльных или некоммерческих проектов. Также данная форма используется при выдаче экспортных кредитов.

Финансирование без права регресса на заёмщика.

Кредитор не имеет никаких гарантий со стороны заёмщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта.

Стоимость займа высока.

Для проектов с высокой отдачей вложенного капитала. Обычно эти проекты связаны с реализацией конкурентоспособной продукции, т.е. предусмотрено использование прогрессивных технологий, производитель имеет хорошо развитые рынки сбыта и надёжных поставщиков материальных ресурсов для проекта.

Финансирование с ограниченным регрессом на заёмщика.

На каждого участника проекта возлагается зависящий от него риск. Все участники принимают на себя определённые конкретные обязательства и заинтересованы в их исполнении, т.к. общий результат проекта зависит от деятельности каждого из участников.

Проектное финансирование давно используется в развитых странах. В России его начали применять после выхода закона "О соглашении о разделе продукции" от 95 г. Реализация этого закона заложила основы проектного финансирования.

Соглашение о разделе продукции – договор, в соответствии с которым РФ предоставляет инвестору на возмездной основе и на определённый срок исключительные права на поиск, разведку и добычу минерального сырья на указанном в договоре участке недр.

Инвестор обязуется выполнить все работы за свой счёт и на свой риск. Соглашение определяет все необходимые условия, связанные с пользованием недрами, в т.ч. и условия и порядок раздела продукции произведённой продукции. Стороны СРП:

РФ (подписи Правительства РФ и органа исполнительной власти сРФ)

Инвесторы: граждане РФ, иностранные гражданами, различные юрлица или их объединения

Недостатки СРП:

незащищённость инвесторов от изменений инвестиционного климата в стране

неразвитость долгового финансирования

отсутствие опыта реализации таких проектов

недостаточность правовой защиты финансирования с учётом рисков и обслуживания долгов

недостаток квалифицированных участников проектного финансирования

Eg СРП: деятельность компании "Полярное сияние" в НАО. Данный проект осуществляется 2 участниками: "Conaco" и сначала Лукойл, затем Роснефти.

Организация проектирования и подрядных отношений в строительстве.

Строительство - сфера экономики, на которой может основываться рост промышленности региона.

Закон "Об инвестиционной деятельности".

Кроме стационарных, были созданы и комплексные проектные институты. Как правило, они занимаются всей проектно-сметной документацией или её технологической частью.

В строительной сфере были созданы специализированные институты. Обычно они выступают в качестве субподрядчиков при реализации проекта и работают на заказах отраслевых технологических институтов. Использование специализированных проектных институтов позволяет снизить сроки проектирования и повысить их качество.

Кроме того, в различных регионах и крупных городах были созданы специальные проектные институты, занимавшиеся проектированием жилых и общественных зданий. Они работают по заказам федеральных и региональных органов власти и частных инвесторов. В Архангельске - АрхангельскГражданПроект.

Схема процесса проектирования зависит от типа объекта, числа стадий и степени детализации проекта.

Проекты крупных общественных или промышленных зданий составляются в 2 стадии: проект и рабочая документация. В 1 стадию (только разработка рабочего проекта) разрабатываются проекты индивидуальных жилых и общественных зданий, если это несложный проект. Также в 1 стадию проектируются типовые здания.

Непосредственно проекту предшествует предпроектная стадия. На предпроектной стадии разрабатывается ТЭО проекта или технико-экономический расчёт строительства. По ним определяют экономическую целесообразность данного здания. Кроме того, на предпроектной стадии осуществляются топографические и геологические изыскания на выбранной площадке.

Двухстадийное проектирование применяется, поскольку необходимо выполнить ряд работ:

оценить и проанализировать архитектурно-планировочные решения (объёмы, фасад)

оценить инженерное оборудование

рассмотреть проблемы организации строительства, расчёт сметной стоимости и ключевых показателей строительства объекта

После разработки проект должен быть утверждён, и впоследствии на его основе разрабатывается рабочая документация. Она необходима для выполнения строительно-монтажных работ по объекту.

1. Составляются строительные (рабочие) чертежи, на основании которых составляются локальные и сводные ведомости потребностей в материальных ресурсах. Кроме того, разрабатываются объектные и локальные сметы, которые входят в состав рабочей документации.

При одностадийном проектировании рабочий проект совмещает сам проект и рабочую документацию.

В состав рабочей документации могут входить:

локальные сметы или сметные расчёты на отдельные виды работ, которые должны быть выполнены по проекту

объектные сметы - объединяют все локальные сметы

сметные расчёты на отдельные виды затрат, необходимые для покрытия расходов, неучтённые нормативами (обычно в целом по стройке)

сводный сметный расчёт показывает данные по всем объектным сметам на разные виды затрат; составляется в текущих или прогнозных ценах

сводка затрат - сметный документ, характеризует стоимость строительства, когда за счёт средств на строительство промышленных объектов разрабатывается проектно-сметная документация на сопутствующие объекты жилищно-гражданского назначения, социальной сферы и базы строительной индустрии; обычно при строительстве крупных объектов в отдалённых и неосвоенных районах, освоении новых месторождений

Взаимоотношения между заказчиком и разработчиком проектной документации регулируются договором подряда на выполнение проектно-изыскательских работ. В соответствии с этим договором заказчик передаёт подрядчику задание на проектирование и другие исходные материалы, необходимые для разработки технической документации. Задание может быть подготовлено по поручению заказчика подрядчиком.

Проектировщик должен соблюдать все требования, указанные в задании, и не может корректировать их без согласия заказчика. Также проектировщик должен выполнить работы в соответствии с заданием и заключённым с заказчиком договором.

Проектировщик обязан согласовать готовую техническую документацию с заказчиком, компетентными государственными органами и органами местного самоуправления.

Проектировщик должен передать заказчику готовую документацию и результаты изыскательских работ на объекте будущего строительства, в полном объёме и надлежащего качества.

Заказчик должен:

оплатить услуги по договору либо полностью после выполнения всех работ, либо частями по мере выполнения отдельных этапов

использовать техническую документацию от проектировщика только на цели предусмотренные договором, т.е. не передавать 3м лицам и не разглашать конфиденциальную информацию

оказывать помощь проектировщику в выполнении предусмотренных договором проектно-изыскательских работ

участвовать вместе с проектировщиком в согласовании готовой документации с властями

Далее заключается договор возведения объекта. Договор строительного подряда (ст. 740 ГК РФ).


 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

59197. СВЯТО ПИСАНКИ 44 KB
  Для чого пишуть писанки роль писанки у весняних обрядах. Про писанки існує багато легенд та переказів у різних народів світу. То ж поговоримо коли як і для чого пишуть писанки.
59198. Свято урожаю 48.5 KB
  А ми тут говоримо говоримо і зовсім забули що у нас сьогодні таке велике свято. Урожай: Здрастуйте дорогі наші друзі Я б не сказав дивлячись на вас на всіх хто зібрався тут в такій кількості на всіх запрошених що хтось забарився.
59199. Сценарій конкурсу: Чарівна україночка 41.5 KB
  Багатьма такими рисами наділені і наші сьогоднішні дівчата які будуть брати участь у конкурсі Чарівна україночка. Ведучий знайомисть з конкурсантками. Ведучий: Для всіх болільників глядачів я нагадую які конкурси чекають на наших красунь.
59200. Сценарій родинного свята: Мужай, прекрасна наша мово 54.5 KB
  Господар і Господиня батько й мати а попереду них з короваєм на вишитому рушнику учениця. Господар. Господар Господиня та дівчинка знову кланяються. Господар і Господиня залишаються біля центрального столу.
59201. Світе тихий, краю милий, моя Україно! 33 KB
  Сьогодні ми перегорнемо сторінки історії України переконаємось що український народ справедливо називають народом-трудівником народомпоетом народоммитцем. Боротьба за свою долю виховала в нашого народу найяскравішу найхарактернішу традиційну рису волелюбність...
59202. СВІТ КАЗКИ 131.5 KB
  Скажи мені Ромашко чого ми сюди потрапили Ромашка: Тому що тут зараз з’явиться справжня Казка. 1 Барвінок: Невже справжня Ромашка: Авжеж там де пухнастий сніг де Святий Миколай там завжди казка.
59203. Зростаємо в праці 40.5 KB
  Діти як багато гостей прийшло до нас. Подорож до села майстрів Діти підходять до першої хати стукають у двері. Діти. Добрий день Діти коли випікаю хлібці то обовязково співаю пісні.
59204. ЗУСТРІЧ ПТАХІВ 33 KB
  Ти чуєш ллється між дубів Весела пісенька Пашків Тепловій: Із далекої землі Повертаються додому Довгоногі журавлі. ІІ дівчинка: Не турбуйтесь ми вас всі вітаєм Довгоногі рідні журавлі. Хатина з вікна виглядає дівчинка до неї прилітає дівчинкаластівка.
59205. Козацькому роду нема переводу 38.5 KB
  Ану глянь які славні козаки. Хороші козаки з вас вийдуть. Зараз і козаки підійдуть. Заходять козаки співаючи Ой на горі та женці жнуть .