48386

Экономическая оценка инвестиций, введение в проектный анализ

Конспект

Финансы и кредитные отношения

Материальные инвестиции -– движимое и недвижимо имущество приобретенное или построенное до начала реализационного проекта. инвестиции пакеты акций налоговые льготы налоги Объект применения Материальные в имущество финансовые в финансовое имущество нематериальные в исследования и разработки подготовку кадров и тд Назначение На основание проекта неттоинвестиции на расширение проекта экстенсивные инвестиции реинвестиции на замену модернизацию диверсификацию на обеспечение выживаемости предприятия бруттоинвестиции...

Русский

2015-01-14

667.23 KB

32 чел.

Экономическая оценка инвестиций. Зубарева Валентина Дмитриевна. Андреев Алексей Федорович.

Экономическая оценка инвестиций.

Тема 1. Введение в проектный анализ.

1.Инвестиции. Проектные решения и их характеристики.

Инвестиции – долгосрочные вложения материальных, финансовых и интеллектуальных ценностей, с целью организации производства продукции, проведения работ и оказания услуг, и получении прибыли (дохода) или  иного конечного результата.

Виды инвестиций:

  1.  Реальные денежные средства (активообразующие, фондообразующие и т.д.)
  2.  Материальные инвестиции – движимое и недвижимо имущество приобретенное или построенное до начала реализационного проекта.
  3.  Финансовые – акции, облигации, паевые взносы и др. ценные бумаги.
  4.  Интеллектуальные

2.Классификация инвестиционных проектов по различным признакам.

Инвестиционные проекты являются частью проектных решений.

Инвестиционные проекты  можно классифицировать по различным признакам

Признак классификации

Виды проектных инвестиций

Направленность

Коммерческие, социальные, связанные с государственными интересами и т.д.

Масштаб

Малые и магепроекты

Характер инвестиционного цикла

С полным и неполным циклом

Степень участия государства

Гос. инвестиции, пакеты акций, налоговые льготы, налоги

Объект применения

Материальные (в имущество), финансовые (в финансовое имущество), нематериальные (в исследования и разработки, подготовку кадров и тд)

Назначение

На основание проекта (нетто-инвестиции), на расширение проекта (экстенсивные инвестиции),  реинвестиции (на замену, модернизацию, диверсификацию, на обеспечение выживаемости предприятия), брутто-инвестиции

Влияние на экономическую ситуацию

А)На предприятие Б)в регионе В) в стране

Взаимозависимость

Независимые, физически или экономически несовместимые, взаимоподчиненные, конкурирующие, дополняющие

Ограниченность ресурсов

Мультипроекты, монопроекты

Состав участников

Международные проекты, национальные, региональные, межотраслевые, отраслевые и др.

Пояснения:

2. К малым проектам относят проекты стоимость до 15 млн. $ и трудоёмкостью выполнения до 15 тыс. чел.-час.

3.

С неполным

С полным

5.Брутто-инвестиции = Нетто-инвестиции + Реинвестиции

7.А)Не оказывают влияния на экономическую ситуацию. Не оказывают влияния на производственную мощь предприятия (замена оборудования выбывающего из эксплуатации на аналогичное.  Моральный износ возникает в следствие появления нового оборудования с равной производительностью со старым, но с более низкой стоимостью, либо равного по цене старому, но с большей производительностью)

Б)Приводят к структурным изменениям производства продукции в регионе (строительство, новое оборудование)

В)Оказывают влияние на общую экономическую обстановку в стране (строительство экспортного трубопровода вод в разработку нового крупного месторождения)

8.Независимые проекты – замена оборудования в двух различных цехах предприятия производящих разнородную продукцию.

Физически несовместимые – невозможно из одной точки пробурить две вертикальны скважины.

Экономически несовместимые – невозможно одновременно реализовать две технологические схемы НПЗ.

Взаимоподчинённые – строительств газопровода-отвода зависит от проекта ввода в эксплуатацию нового газоконденсатного месторождения.

Для независимых и совместимых проектов:

Конкурирующие – проект строительства ж/д конкурирует с проектом строительства нефтепровода для транспортировки нефти с нефтяного месторождения.

Дополняющие – когда один проект повышает рентабельность другого проекта (строительство на промысле передвижных перерабатывающих мини НПЗ и ГПЗ дополняет эффективность проекта разработки предусматривающего сжигание газа на факелах.

9. Мультипроекты – выполнение аналогичных проектов для многих заказчиков.

Монопроекты – выполнение одного проекта для одного заказчика (как правило уникального)

Особенности проектов освоение нефтегазовых ресурсов.

  1.  Зависимость показателей и критериев эффективности от природных условий и уровня использования запасов нефти и газа.
  2.  Изменчивость во времени природных факторов. (обводнённость и др)
  3.  Вероятностный характер большинства технико-экономических показателей освоения ресурсов углеводородов. (рассчитывали на 100 млн. т, а оказалось лишь 45 млн. т нефти)
  4.  Изменение во времени воспроизводственной структуры капиталовложений (инвестиции направленные на снижение падения добычи из старых скважин – 90%,  инвестиции на прирост добычи - 10%).
  5.  Длительные периоды реализации проектов (20-70 лет).
  6.  Высокая капиталоёмкость проектов.
  7.  Продолжительные сроки возмещения начального капитала (10-12 лет).
  8.  Высокий уровень риска.

3.Важнейшие параметры, используемые при оценке эффективности проектов.

Важнейшие параметры,  используемые для оценки эффективности инвестиционных проектов:

  1.  Время (продолжительность) функционирования проектного объекта. Определяется исходя из физических сроков службы основного оборудования, периода обновления технологий, периода рентабельной эксплуатации объекта – природных ресурсов и т.д.
  2.  Динамика единовременных и текущих затрат. Определяется на основе смет на строительство объектов, цен на приобретаемое оборудование, налоговых ограничений, калькуляций издержек производства и т.д.
  3.  Динамика полученных результатов. Эти результаты называются – выгодой проекта или выручкой от реализации продукции, работ и услуг. Определяется а основе прогнозируемого объёма продаж в натуральном выражении, прогнозируемых цен, налогов и т.д.
  4.  Динамика эффектов от реализации проекта. В общем виде эффект определяется как разность  результатов и затрат за период Т. Эт=Рт-Зт   Зт=Кт+Ит+Нт

В зависимости от состава затрат различают следующие виды эффектов.

Результаты

Выручка от реализации

Затраты

Эксплуатационные затраты без амортизации

Эксплуатационные затраты c амортизацией

Эксплуатационные затраты с амортизацией и налогами

Эксплуатационные затраты с налогами без амортизации

Эффект

Доход до вычета амортизации и уплаты налогов

Прибыль до уплаты налогов

Чистая прибыль

Чистая прибыль плюс амортизация.

 

Графическая иллюстрация экономической модели месторождения.

1 – затраты на выявления и подготовку объекта (сейсморазведка, электропроводка и т.д.)

2 – освоение

Кп – капитальное вложение в поиск месторождения

Кр – капитальные вложения в разведочное бурение

Краз – капитальные вложения в разработку  месторождения

Tн.д. – год начала добычи

Зэкс – затраты эксплуатационные (на добычу)

Тк – окончание разработки

В – вырчка от реализации проекта

Амор. Отч. – амортизационные отчисления

Налоги из прибыли

Чистая прибыль

Укрупненно считается что основные активы равны капитальным вложения, между тем не все скважины и другие элементы переходят в основные производственные активы.

Зэкс – часть выручки на производство следующей порции.

В эксплуатационные затраты включаются налоги входящие в себестоимость.

Рентные платежи – доход получаемый без предпринимательской деятельности. Обычно рентополучателем является собственник чего-либо.

В НГ промышленности выделяют следующие виды рент:

  1.  Рента продуктивности
  2.  Рента местоположения (глубина залегания, географическое расположение)
  3.  Рента качества (проявляется в нефтегазопереработке; наиболее эффективными являются маслянистые, малосернистые, нефти невысокой плотности)
  4.  Рента истощения (плата собственнику недр за использование физически не воспроизводимых ресурсов) Эта рента должна поступать в госбюджет и направляться на научные исследования посвященные поиски эффективных заменителей нефти и газа.

В настоящее время рентный механизм в РФ не отработан. Предпринята попытка в НДПИ дифференцировать налоги в зависимости от степени выработанности объектов.

4.Состав и жизненный цикл проекта.

Задачи:

Определить ценность проекта на уровне хозяйствующих субъектов организации – проектоустроителя, инвестора и других участников проекта, а так же для мега проектов  оценка эффективности на уровне национальной экономики или общества

Инструментарий оценки эффективности с позиции общества в некоторых своих элементов похож, а в некоторых значительно расходится с инструментарием оценки эффективности для хозяйствующих субъектов.

В мировой практике сложился определенный состав проекта, российские проекты постепенно приближаются к этому, в данном случае под проектом принимается комплект документов.

Разделы проекта:

  1.  Введение (цели и задачи проекта, краткая характеристика основных участников, правовое обеспечение проекта: лицензии, форма собственности)
  2.  Исследование рынка товара или услуги проекта
  3.  Технический анализ (используемые технико-технологические решения)
  4.  Коммерческий анализ (анализ и прогноз цен на будущую продукцию, цен на используемые ресурсы)
  5.  Институциональный анализ (анализ проектоустроителя)
  6.  Экологический анализ (анализ опасностей при строительстве и эксплуатации объектов, меры направленные на их снижение)
  7.  Социальный анализ (что даст реализация проекта населению и работникам будущего предприятия)
  8.  Финансовый анализ (анализ эффективности с точки зрения участников проекта)
  9.  Экономический анализ (оценка эффективности с точки зрения национальной экономики или общества)
  10.  Оценка проектных рисков

Этапы жизненного цикла проекта (число зависит от масштаба проекта, его сложности, продолжительности жизненного цикла, уровней рисков и других факторов):

  1.  Первая фаза:
  2.  Прединвестиционная (разработка проекта, оценка его эффективности, рисков…)
  3.  Инвестиционная (проект принят, начинается строительство, закупается оборудование, нанимается персонал)
  4.  Эксплуатационная (ввод объекта в эксплуатацию, выпуск целевой продукции)
  5.  Вторая фаза:
  6.  Идентификация проекта (определение целей и  задач проекта, построение альтернатив, отказ от заведомо худших альтернатив)
  7.  Разработка проекта (подготовка вышеназванных разделов, выбор наилучшей альтернативы из совокупности рассматриваемых и т.д.)
  8.  Экспертиза проекта (оценка достоверности и надежности учета экономических, технико-технологических, экологических условий реализации проекта, выгод и затрат генерируемых проектом и т.д.)
  9.  Реализация проекта и контроль за ним (строительство объектов, закупки оборудования, найм и обучение персонала, расчеты с поставщиками и подрядчиками и т.д.)
  10.  Завершающая оценка результата (анализ условий реализации проекта принятых при проектировании, выявление причин и факторов, оказавших негативное влияние на ход реализации проекта и т.д.)

Содержание этих разделов, фаз и стадий будет рассмотрено в следующих разделах.

5.Финансовый анализ инвестиционного проекта.

Инвестиции делятся на две части:

  1.  В реальные проекты
  2.  В финансовые инвестиции.

Финансовые инвестиции – это денежные средства, вкладываемые в ценные бумаги.

В системе газовых месторождений самыми крупными являются: Уренгойское, Ямбургское, В разработку ещё не введены Штокман и Кемальская группа.

Как только становится известно что компания преувеличила запасы газа или нефти, стоимость её акций сразу повышается.

На стоимость акций влияет:

  1.  Цена на нефть и газ
  2.  Политические факторы
  3.  Внутренние факторы работы самой компании

Наши основные конкуренты: Туркмения, Катар.

Цель финансового анализа – оценить эффективность проекта, с точки зрения компании которая будет его реализовать.

Финансовый анализ проводится только после того как мы:

  1. Исследуем проблемы сбыта продукции проекта.
  2. Определим технологии и техники реализации.
  3. Решим экологические проблемы.
  4. Решим социальные вопросы с коренным населением.
  5. Проведем анализ законодательной базы, которая касается нашего проекта.

Первое что мы делаем это оцениваем:

  1. эффективность проекта
  2. риск проекта

Если оказывается что проект рентабельный и риск приемлемый, то мы реализуем проект. После этого нужно искать источники финансирования

Выбор источника финансирования:

  1. собственные
  2. заемные (западные банки более мощные и крупные, нежели наши)

Для того чтобы получить заём из банка нужно дать ему оценку финансового состояния той компании которая будет реализовывать этот проект.

Требуется составление финансового плана проекта.

Финансовая модель проекта

Оценка финансовой рентабельности

Определение риска проекта

Принятие инвестиционного решения

Выбор схемы финансирование

Оценка финансового состояния компании

Составление финансового плана проекта

Если экономические показатели проекта имеют отрицательный характер, то проект отправляется на доработку.

Оценка финансовой рентабельности.

В этом разделе проводится расчет основных показателей – критериев эффективности проекта.

Оценка проводится на основе единой системы экономических показателей.

Проекты делятся по размеру требуемых капиталовложений.

Среди маленьких проектов можно выделить проекты по методам повышения нефтеотдачи.

Существуют методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов. На их базе есть отраслевые методики. Так же методички выпускаются самими компаниями.

Стадии экономической оценки:

  1. При подсчете запасов и проведении геологоразведочных работ. (открыли мы рентабельные запасы или нет и т.д.)
  2. Получение лицензии на разработку. (составление Технико-Экономического Обоснования для получения лицензии, этим компания даёт обязательства государству с какой эффективностью она разработает это месторождение)
  3. Составление следующих проектов
  4. Составляется основной проект разработки и проводится его ТЭО
  5. Составляется ТЭО КИН (в РФ средний КИН=0.35-0.4)
  6. Составляет ТЭО КИК (конденсат; в РФ КИК=0.3, в проектах до 0.7, но это выгодно лишь если только конденсата больше 300гр/м3)
  7. Уточнённые проекты разработки (через каждые 5 лет)

Основные принципы оценки эффективности.

  1. Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла
  2. Моделирование денежных потоков
  3. Сопоставление условий сравнения различных проектов
  4. Принцип положительности и максимума эффекта
  5. Учет факторов времени
  6. Учет только предстоящих затрат и поступлений
  7. Принцип сравнения «с проектом» и «без проекта»
  8. Учет всех наиболее существенных последствий проекта
  9. Учет наличия разных участников проекта
  10. Многоэтапность оценки
  11. Учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности  оборотном капитале
  12. Учет влияния инфляции и возможности использования при реализации проекта нескольких валют. Инфляция окажет влияние на показатели проекта, но поскольку принять достоверную информацию о показателях инфляции в проекте не удается, поэтому сегодня не учитывается инфляция при оценке инвестиционных проектов.
  13. Учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков

Показатели эффективности инвестиционных проектов.

  1. Показатели общественной эффективности – к обществу в целом.
  2. Показатели финансово-коммерческой эффективности проекта – к реальному или абстрактному юридическому или физическому лицу, осуществляющему проект целиком за свой счет.
  3. Показатели бюджетной эффективности – к бюджетам всех уровней.

Основные понятия и задачи оценки инвестиционных проектов.

  1. Результаты (экономические и внеэкономические
  2. Затраты (всех видов: единовременные, текущие и т.д.)
  3. Эффект, понимаемый далее как разность оценок совокупных результатов и совокупность затрат
  4. Эффективность – это синтетическая категория, используемая в широком смысле как характеристика соответствия результатов и затрат, их совокупной отдачи; в узком смысле – как отношение оценок результатов и затрат
  5. Результаты и затраты могут быть разбиты на три группы:
  6. Допускающие на момент расчета прямую стоимостную оценку
  7. Внеэкономические результаты, принципиально допускающий прямую стоимостную оценку, но требующие для этого отсутствие н момент расчета обоснованных методик такой оценки
  8. Внеэкономические результата принципиально не допускающие стоимостной оценки. (сохранение популяции редких животных, улучшение социальной обстановки)

Формирование результатов и затрат проекта.

  1. Выгоды  Bt=Цt * Qt 

Расчет зависит от специфики проекта, что из себя представляет проект (новый проект, по реконструкции). Выгода - это выручка за каждый год. Нам нужно знать цены и объёмы на проектный период.

Qt

Внешний рынок

Внутренний рынок

Объёмы на внешнем и внутреннем рынках нужно доказать.

Цена «у ворот проекта» применяется для определения цены внешнего рынка для проектов газа и нефти.

Цена «у ворот проекта» = цена рыночная – таможенная пошлина – плата за транзит – затраты по территории РФ

Цена внутренняя (газ) = по тарифам

Цена внутренняя (нефть) = как такого рынка нет у нас нет, есть рынок нефтепродуктов. Берем цены, которые действуют а нефтепродукты в момент определения проекта.

  1. Затраты:
  2. Капитальные вложения (Кt) рассчитываются по каждому объекту инвестиционного проекта, в соответствии со схемой проекта, включая схему обустройства.
  3. Эксплуатационные затраты ( Эt ;без амортизационных отчислений)
  4. Амортизационные отчисления ( АОt )
  5. Налоговые выплаты ( НВt )

Кt = Кt (скв) + Кt (шлейфы) + Кt  (коллектор) + Кt (УПН, УКПГ) + Кt (насосная станция, ДКС) + Кt (ППДН) + Кt (дороги) + Кt (прочие)

Кt (скв) = К’скв * L , где К’скв – стоимость проходки 1 м

Кt (шлейфы) = N скв * l ср * К’шл  ,где l ср  средняя протяженность в км на 1 скважину

Кt  (коллектор) = К’  (коллектор) * L коллектор, где К’  (коллектор) – стоимость 1 км

Кt (УПН, УКПГ) = К’ (УПН, УКПГ) * N (УПН, УКПГ)

Кt (ДКС) = К’ (ДКС) * N(ДКС) + К не зависимые от мощности, где К’ (ДКС) – цена 1 КВт

Дожимные компрессорные станций могут быть оборудованы разными типами компрессорных агрегатов : центробежные нагнетатели, поршневые машины

Кt (ППДН) = стоимость нагнетательных скважин + стоимость скважин водозаборных + водоводы + прочие

Строятся 2 типа дорог:

  1. Центральная (с укладкой плит, шириной 8 м
  2. Дороги к установкам (качество ниже и меньше ширина
  3. Дороги к кустам скважин

Для расчетам стоимости по всем перечисленным категориям дорог, нужна знать стоимость 1 км этих дорог. Кt (дороги)

Капитальные вложения в прочие объекты определяются 30-50% от всех капитальных вложений. (50% - для северных районов)

Для морских месторождений существует специфическая схема обустройства, и будет зависеть от глубины моря и удаленности от берега. Как правило требуется строительство платформ.

Эксплуатационные текущие затраты.

Эt = З материалы + З на электроэнергию (для нефти) + З ппд + З дкс + З з/п + З текущий ремонт + З капитальный ремонт + З на поддержание дорог + З прочие

З материалы = З’материалы * Q (н, г)

З на электроэнергию (для нефти) = З’электроэнергии * Q н

З ппд = З’ппд * Q воды , затраты на 1 м3

З дкс = З’ дкс * N рабочих + З независимые, где N рабочих  - мощность рабочих машин

З з/п = З ср * N ппп (промышленно-производственный персонал)

З текущие и капитальный ремонт = З’ капитал. и текущий ремонт * Капитальные вложения

З прочие = 30-40% от всех затрат кроме ДКС

Вопрос 6.

Амортизационные отчисления мы рассчитывает для расчета прибыли. (9-8 % от капитальных вложений, нефтяные скважина – 6,7%, газовые – 8,3%)

В текущие затраты обычно включаются все налоги: страховые взносы, НДПИ, налог на имущество, дорожный налог, транспортный налог и т.д.

Налог на прибыль – 20%

НДС мы исключаем из цены на продукции и исключаем с цены на материалы. НДС не фигурирует при оценке проекта. Если учитывать этот налог, то надо учитывать налог возмещения.

НДПИ = 419 * Кц * Кв

Кц = (Ц – 15) * Р / 216, где Ц – цена в $ за баррель, 15 – минимальная цена, при которой НДПИ не взимается

Кв= 3,8 – 3,5 * N/V, где N – сумма, накопленной добычи по данным гос. баланса.

V – начальные извлекаемые запасы нефти

ЧДД=∑[Вt – (Кtt) - НВt] /  (1+r)t

ВНР – внутренняя норма рентабельности, такая ставка дисконта при которой ЧДД=0

ЧДД=∑[Вt – (Кtt) - НВt] /  (1+r)t  = 0

ВНР играет роль при финансировании проекта, кредит нужно брать под процент ниже ВНР.

Срок окупаемости – число периодов планирования, в течение которых совокупные прогнозируемые потоки денежных средств покрывают первоначальные инвестиции; определяется по накопленному денежного потока; период, определяющийся моментом перехода от «-» к «+».

Индекс доходности инвестиций = (ЧДД / [∑Кt/(1+Е)t]) + 1

Условие эффективности ИД>1

Перечень расчетных показателей:

  1.  Выгоды
  2.  Капитальные вложения
  3.  Эксплуатационные
  4.  Амортизационные отчисления
  5.  Прибыль, налог на прибыль, чистая прибыль
  6.  Денежный поток (чистая прибыль + амортизационные отчисления – капитальные вложения)
  7.  Накопленный денежный поток (для расчета срока окупаемости)
  8.  Коэффициент дисконтирования
  9.  Дисконтированный денежный поток
  10.  Накопленный дисконтированный денежный поток
  11.  ВНР
  12.  Сроки окупаемости
  13.  Индекс доходности

Методы определения нормы дисконта.

  1. Модель оценки капитальных активов CAPM
  2. Средневзвешенная стоимость капитала WACC
  3. Кумулятивный метод оценки премии за риск

Модель оценки капитальных активов CAMP используется для расчета стоимости собственного капитала, или требуемого уровня доходности на собственный капитал компании или проекта.

Re=Rf+β*(Rm-Rf), где

  1.  Re – ставка дисконтирования (ставка доходности)
  2.  Rf – безрисковая ставка дохода
  3.  β – коэффициент, определяющий изменение цены акций компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка (коэффициент чувствительности)
  4.  (Rm-Rf) – премия за рыночный риск

Недостатки данной модели заключаются в отсутствии информации для определения рыночной премии за риск и β-коэффициента. Кроме того, проекты разработки месторождений углеводородов редко обходятся без заемных средств, поэтому для определения ставки дисконтирования по таким проектам она не подходит.

Недостаток: не все АО имеют ликвидные акции, не все продают свои акции на фондовом рынке, тогда как точно определить β, можно взять стоимость акций похожей компании.

Средневзвешенная стоимость капитала WACC – средневзвешенная величина, зависящая от цены каждого источника капитала и от доли каждой разновидности средств в общей сумме капитала.

WACC = ∑Rci * Gci + ∑Rзj * Gзj*(1-t), где

  1.  Rci – стоимость i-го источника собственного капитала
  2.  Gci – доля i-го источника собственного капитала в общей сумме финансовых средств
  3.  Rзj – стоимость i-го источника заемного капитала
  4.  Gзj – доля i-го источника заемного капитала в общей сумме финансовых средств
  5.  t – ставка налога на прибыль (0,2)

Из формы номер 2 берем процент к уплате и относим к среднегодовой стоимости заемного капитала и делим суммы долгосрочных и краткосрочных кредитов (на начало и конец) на 2.

Стоимость собственного капитала  = акционерный капитал + нераспределенная прибыль

Стоимость собственного капитала рассчитывается по CAPM.

Кумулятивный метод определения ставки дисконта – служит для обоснования требуемой доходности на собственный капитал. Принимая во внимание тот факт, что, чем выше риск проекта, тем выше должна быть его доходность, данный метод учитывает премию за риск

R=Rf  + R1+…+Rn, где

  1.  R – ставка дисконтирования
  2.  Rf – безрисковая ставка дохода
  3.  R1+…+Rn – рисковые премии по различным факторам риска, риск, неполучения предусмотренных проектом доходов. Наличие того или иного фактора риска и значение премии за него определяется субъективным мнением эксперта и составляет согласно методическим рекомендациям до 5%.

Методы и способы оценки риска.

Проектный риск – наступление ситуации, когда у нас будут убытки.

Методы оценки риска:

  1. Метод чувствительности
  2. Метод сценариев
  3. Математические методы
  4. Дерево решений
  5. Метод Монте-Карло
  6. Опционы

Виды рисков:

  1. Политические
  2. Социальные
  3. Группа экономически рисков
  4. Экологические
  5. Юридические
  6. Форс-мажорные обстоятельства

Перечисленные риски характерны для всех отраслей промышленности, но в НГ промышленности есть риски:

  1. Не открытия месторождения
  2. Открытия нерентабельного месторождения
  3. Связанные с неточным определением характеристики месторождения
  4. Связанный с завершением проекта
  5. Связанный с условиями рынка сбыта нефти, газа и нефтепродуктов
  6. Связанный с качествами участников проекта
  7. Вызванный повышенной вероятностью возникновения форс-мажорных ситуаций

Финансирование проекта.

Источники финансирования проекта

Собственные средства предприятия-проектоустроителя

Заемные средства

Особые формы финансирования проекта

Вновь приобретенный акционерный капитал

Накопления

Средства, полученные от продажи акций

Накопленная нераспределенная прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия

Кредиты финансовых структур (проектное финансирование и обычные кредиты)

Реализованные долговые ценные бумаги – облигации, векселя, долговые расписки

Целевое бюджетное финансирование на возвратной основе

Финансовая аренда (лизинг)

СРП

Определение суммы выплат по кредитам.

Y=[D*(1+g)n*g]/[(1+g)N-1], где

  1.  D – сумма займа
  2.  g - процентная ставка
  3.  n - срок займа
  4.  N=n-L, L – длительность льготного периода

Сумма долга, руб

1000

Срок

5

Процент

6

Сумма ежегодного взноса

237,3964

Период

Сумма долга (в начале  года)

Процент

Выплата. Основная сумма

Выплата. Срочная уплата

Сумма долга (в конце года)

1

1000

60

177,4

237,4

822,6

2

822,6

49,36

188,04

237,4

634,56

3

634,56

38,07

199,32

237,4

435,24

4

435,24

26,11

211,28

237,4

223,96

5

223,96

13,44

223,96

237,4

0

186,98

1000

1186,98

 

При привлечение обычных кредитов необходимо залоговое обеспечение:

  1. Активы компании -при этом компания может потерять свою самостоятельность
  2. Продукция проекта

Схема проектного финансирования:

  1. 1-2 банка выступают в качестве кредитора. Кредит дается под денежный поток проекта и расплата осуществляется за счет денежного потока проекта .
  2. В этом случае банки как правило проводят тщательную экспертизу проектов.
  3. В этом случае увеличиваются риски банков.
  4. Весь денежный поток проекта проходит через отдельную финансовую компанию, в этом случае долг самой компании на сумму кредита
  5. Банки организуют такую схему финансирования, которая не создает условия для прекращения проекта, т.е. постоянно выделяются средства, требуемые проектом, а в случае корпоративного финансирования, банки могут отказать от следующих займов. В случае проектного финансирования банки пытаются вытянуть проект.
  6. Отсутствует угроза разделения компании (т.к. залог – денежный поток проекта)

Применение различных видов проектного финансирования

Вид проектного финансирования

Содержание

В каких случаях применяется

С правом полного регресса

Кредитор сохраняет за собой право полной компенсации относительно всех обязательств заемщика

  1. Заем предоставляется в качестве экспортного кредита
  2. Проект не будет приносить вообще или только небольшое количество денежных доходов в период его финансирования
  3. Проект является слишком маленьким для того, чтобы были произведены дополнительные расходы, или он является частью более крупного проекта

Без права регресса

Кредиторы берут на себя большинство рисков, правда, особого характера, отказываясь от всех требований в отношении учредителя (Сахалин-2)

  1. Объект находится в стране с политически стабильным климатом
  2. Риски по созданию, завершению и введению в действие объекта без труда могут быть оценены кредиторами
  3. Не привлечена неапробированная технология, продукт легко может быть реализован на известных рынках, и кредиторы рассчитывают на то, что достаточно точно смогут оценить свой риск

С правом частичного регресса

Разделение рисков между кредитором и заемщиком, при котором кредиторы имеют ограниченное право перевода на заемщика ответственности и погашение кредита.

Этот вид наиболее распространен, так как все риски по проекту распределяются таким образом, чтобы каждый из них был принят на себя той стороной, которая смогла бы наилучшим образом оценить и застраховать взятый на себя риск

Риски при осуществлении проектного финансирования и некоторые методы их снижения.

Виды рисков

Примеры

Методы снижения рисков

Строительные

Задержка ввода в эксплуатацию

  1. Штрафные санкции подрядчикам и поставщикам
  2. Установление фиксированной стоимости строительства, обязанность заемщика покрыть те дополнительные расходы

Производственные

Технический риск, экономический риск, превышение сметы затрат

  1. Применение апробированной технологии
  2. Проведение дополнительной технической экспертизы
  3. Предоставление гарантий, страхование перебоев в производстве
  4. Долгосрочные договоры снабжения
  5. Создание резервного фонда

Управленческие

Недостаточная квалификация управленческого персонала

  1. Согласование с кредиторами штата управляющего персонала

Сбытовые

Изменение цен и объема рынков продукции

  1. Заключение долгосрочных контрактов с покупателями
  2. Страхование страховых рисков

Финансовые

Валютные риски, изменение ставки процента по кредиту

  1. Страхование валютных рисков
  2. Ограничение выплаты дивидендов
  3. Залог товарно-материальных ценностей

Страновые

Политика и законотворчество государства

  1. Государственные гарантии
  2. Проектные накопительные счета за границей
  3. Создание СП
  4. Страхование экспортно-импортными агентствами

Наступление стихийных бедствий

Пожары, наводнения и т.п.

  1. Страхование

Финансовый план.

Финансовый план проекта не надо путать с финансовым планом компании, хотя состав у них одинаковый. Составляется проектный баланс по типу бухгалтерского баланса.

Капитальные вложения основа для планирования для внеоборотных активов.

Нужно использовать финансовые показатели оборачиваемости для планирования запасов.

Документы:

  1. Проектный баланс (Ф 1)
  2. Отчет о финансовых результатов (Ф 2)
  3. Отчет о движении денежных средств (Ф 3)

Оценка финансового состояния компании реализующей проект.

Для оценки финансового состояния нужно взять Ф 1, Ф 2, Ф 3.

Газпром – МФСО, остальные НГ компании – GAAP

У нас коэффициентный анализ финансового состояния.

Показатели:

  1. Платежеспособность и ликвидность
  2. Коэффициент покрытия (коэффициент общей ликвидности) = Оборотные Активы\Краткосрочные задолженности  (должен быть больше 2)
  3. Коэффициент ликвидности = (Оборотные Активы – Запасы) \ Краткосрочные задолженности  (0,8 – 1)
  4. Коэффициент абсолютной ликвидности = Денежные средства \ Краткосрочные задолженности  (0,2 – 0,3)
  5. Финансовая устойчивость
  6. Коэффициент автономии = Собственные средства \ Валюта баланса ( не менее 0,5), валюта баланса это итог
  7. Коэффициент соотношения собственных и заемных средств = Собственные средства \ Заемные средства (больше 1)
  8. Коэффициент структуры капитала = Долгосрочные заемные средства \ Все заемные средства

Основная цель экономического анализа – оценка эффективности с точки зрения  национальной экономики.

Необходимость анализа – макроэкономическая концепция ограниченности ресурсов, означает ограниченность возможного выпуска товара и услуг в данный момент, т.е. в любой стране, в любой период времени можно произвести больше той или иной  промышленности, но нельзя увеличить производство всего одновременно, поэтому нужно выбирать между конкурирующими проектами, которые требуют определенных рисков.

Оценить проект с позиции интересов национальной экономики означает разумность выделения с точки зрения обществом ресурсов на осуществление проекта, при наличии многих других альтернатив.

Особую важность экономического анализа имеет на объекты нефтегазовой промышленности, т.к. она является одним из главнейших комплексов и забирает на себя больше материалов, инвестиций и трудовых ресурсов.

Итак, главная цель экономического анализа проекта – определить является ли этот проект экономически выгодным для используемых ресурсов, которыми располагает общество в целом.

Задачи:

  1. Определить схему экономической оценки
  2. Определить измерить выгоды и затраты проекта
  3. Определить экономические показатели

Различия и сходства финансового и экономического анализа.

Сходства:

  1. В схеме оценки проекта
  2. Критерии оценки

Различия:

  1. В целях
  2. Трактовка налогов и платежей, субсидий, дотаций и пособий
  3. Кредитные операции внутри страны
  4. Формирование выгод и затрат

Структура трансфертных платежей.

Население государству

Государство населению

Таможенные пошлины

Акцизные сборы

Налоги

Тарифы

Субсидии

Дотации

Пособия

Тема 5.Учет, анализ и оценка рисков инвестиционных проектов.

Среда принятия решения. Некоторые понятия теории вероятности.

Определенность - достоверно известное состояние системы (возможные исходы реализации решения)

Риск:

  1. в широком смысле – возможные потери части ресурсов, недополучение доходов или превышение расходов, по сравнению с вариантом предусмотренным проектом. Дисперсия вокруг предсказанного результата.
  2. В узком смысле – ситуация когда известны возможные исходы и вероятности их появления

Неопределенность – известны только возможные исходы.

Пример:

Среда принятия решения

Проект А

Проект Б

1. В условиях определенности:

ЧДД, млн. руб.

Вероятность, доли ед.

20

1,0

28

1,0

2. В условиях риска:

ЧДД, млн. руб.

Вероятность, доли ед.

20

0,7

28

0,5

3. В условиях неопределенности:

ЧДД, млн. руб.

Вероятность, доли ед.

20

-

28

-

Событие – то что может произойти или не произойти при осуществление определенного комплекса условий. Каждое такое осуществление называется испытанием.

События могут происходить:

  1. Обязательно
  2. Необязательно (случайно)

Вероятность – отношение числа появления событий к числу равновозможных случаев (шансов).

  1. Относительная частота события А

Ч = Na / N, где

Na – число наступлений событий А,

N – число равновозможных случаев

  1. Вероятность случайного события А

Р (А) = lim Na / N, где N стремится к бесконечности

Случайная величина – в результате испытаний принимает определенное значение, при повторных испытаниях значения могут быть различными. Случайная величина может быть:

  1. Дискретной (задается в виде таблицы)

X

X1

X2

Xn

Px

P1

P2

Pn

P1+P2+…+Pn=1

  1. Непрерывной

Вероятность может быть объективной (вычисляется на основании частоты, с которой происходит событие) и субъективной (предположения относительно будущего, основанные на суждениях или личном опыте).

Важнейшая характеристика случайной величины – это математическое ожидание (среднее значение\ цент распределения). Свойства мат. ожидания:

  1. Имеет ту же размерность что и случайная величина
  2. Умножается или делится на const при умножении случайно величины на эту же const
  3. Складывает с const при сложении случайно величины с этой же const

M=X1*P1 + X2*P2 + … + XnPn

Учет рисков и отношение к ним у инвесторов.

Риски возникают, поскольку:

  1. Отдача от проекта распределена во времени
  2. Значения каждой переменной, влияющей на величину критериев эффективности, имеют определенный разброс
  3. Сбор дополнительной информации сопряжен со значительными дополнительными расходами

Риски надо учитывать, чтобы снизить вероятность приятия неэффективного решения.

Для снижения вероятности принятия неудачного решения необходимо как минимум:

  1. Определить к какой сфере экономики (позитивной или нормативной) относится решение
  2. Знать классификационные признаки решения
  3. Уметь решать проблему (принимать решение) поэтапно

Позитивный анализ предполагает объяснение и прогнозирования изменений в экономике, а нормативный отвечает на вопрос «как должно быть?».

Отношение инвесторов к риску.

Практика показывает, что лица принимающие решения об инвестициях могут быть:

  1. Расположенные к риску
  2. Не расположенные к риску
  3. Безразличные

Практика показывает, что большинство людей не склонны к риску. Это подтверждается к их стремление застраховаться от рискованных ситуаций.

Виды рисков:

  1. Политические – угроза извне, степень влияния оппозиции вмешательства государства в экономику, угроза беспорядков, отношение органов власти на местах к политике правительства, к иностранным инвестициям, введение запретов на экспорт\импорт.

4 теории государственного вмешательства в экономику:

  1. Либертерианская – государство только охраняет право собственности
  2. Монетаристская  - эмиссия денег проводится только государственным банком
  3. Кейнсианская – рынок не обеспечивает полную занятость трудовых ресурсов, потому государство за счет средств бюджета должно создавать новые рабочие места
  4. Школа промышленной стратегии – государство с помощью системы налогов может регулировать инвестиции в ту или иную отрасль.
  5. Социальные – уровень безработицы, возможность забастовок, выражение недоверия органам власти на местах.
  6. Иногда политические и социальные риски объединяются в социально-политический риск
  7. Экономический
  8. Производственный – снижение объемов производства, рост издержек и отчислений
  9. Коммерческой – уменьшение объема продаж, рост цен на потребляемые ресурсы, низкая платежеспособность покупателя
  10. Финансовые – отношение заемных средств к собственным, возможность неуплаты заемщиками долга по ссуде
  11. Рыночный – колебание курса валют, % ставок по кредитам
  12. Инвестиционный – обесценивание портфеля ценных бумаг
  13. Экологические – пожары, аварии, возможность необеспечения рациональной безопасности жизнедеятельности
  14. Юридические (правовые) – неблагоприятные для участников проекта изменение в законодательстве.

Классификация рисков проектных решений в нефтегазовой промышленности.

Признак классификации

Виды рисков

Общие виды рисков

Сфера проявления (полит., соц.)

Стадия проявления

Предоперационные

Операционные

Причины возникновения

Функциональный

Денежный

Последствия проявления

Риск ликвидности

Риск прекращения деятельности

Специфические виды рисков

Стадия поисков

Риск неоткрытия месторождения

Риск открытия нерентабельного месторождения

Стадия разведки

Риск отклонения от оптимальной стратегии развития

Стадия разработки

Риск потерь, связанных с неточным определением объема запасов и коэффициента извлечения нефти и газа.

Риск строительства объектов с низкими качественными характеристиками

Риск, вызываемый  изменениями условий рынков сбыта

Риск возникновения  форс-мажорных ситуаций

Основные способы снижения риска.

  1. Диверсификация – распределение усилий между видами деятельности не связанными между собой.
  2. Распределение риска между участниками проекта . Общее правило: какой-то вид риска принимает на себя тот участник, который может его лучше контролировать.
  3. Страхование риска  - передача определенных рисков страховой компании.
  4. Приобретение дополнительной информации – целесообразно, если затраты на её приобретение меньше минимального среднего риска. ЗИmin RСР
  5. Резервирование средств на покрытие непредвиденных – первоначальная стоимость проекта увеличивается (при условии, если в ней не были учтены возможные риски) на сумму непредвиденных затрат, которая фиксируется в бюджете проекта.

Пример 1. Оценить возможные варианты диверсификации предприятия, которое производит продукты А. Предприятие имеет возможность на тех же производственных площадях осуществлять выпуск продуктов Б и В в дополнение к основному продукту А. Аналитическая служба предприятия составила 3 проекта на 10 лет:

  1. Продолжение выпуска продукта А
  2. Выпуск продукции Б
  3. Выпуск продукции В

В решении задачи выбора рационального сочетания производства используется метод корреляции. Корреляция показывает вязь между признаками, состоящую в изменении средней величины одного из них, в зависимости от изменения значения другого признака. В зависимости от направления изменения признаков, корреляция может быть положительной или отрицательной.

В таблице 1 приведены значения по годам периода рентабельности продаж этих продуктов.

Годы

Рентабельность, %

Отклонения от среднего, %

Корреляция,%

А

Б

В

А

Б

В

А*Б

А*В

1

9

9

9

-5

-1

1

5

-5

2

14

6

12

0

-4

4

0

0

3

14

8

9

0

-2

1

0

0

4

8

8

11

-6

-2

3

12

-18

5

15

10

8

1

0

0

0

0

6

17

13

5

3

3

-3

9

-9

7

17

13

6

3

3

-2

9

-6

8

10

10

7

-4

0

-1

0

4

9

14

10

6

0

0

-2

0

0

10

22

13

7

8

3

-1

24

-8

Средняя

14

10

8

-

-

-

∑ 59

∑ - 42

Выбор дополнительного продукта осуществляется по отрицательной корреляции, в данном случае целесообразно выпускать продукт В. Корреляция – 42%. Выпуск этого продукта может не полностью компенсировать потерю от недопродаж продукта А, но в тоже время позволяет снизить риск резкого уменьшения доходов.

Методы оценки рисков в проектах инвестиций.

Существует два подхода к оценке проектных рисков:

  1. Качественная оценка. Заключается в определение факторов риска, этапы и работы при выполнении которых он возникает, т.е. определить возможные области риска.

Этапы

Уровень риска

1

Отсутствует

2

Очень высокий

10

Средний

  1. Количественная оценка
  2. Метод экспертных оценок – проводят опрос отдельных специалистов, групп, организаций с целью выявления гаммы негативных факторов и  оценки степени их влияния на показатели риска.
  3. Метод использования аналогов – исследует риски возникающие при реализации аналогичных проектов в прошлом, с целью учета потенциальных рисков при реализации нового проекта.
  4. Статистический метод – близок к методу использования аналогов, но используется иной математический аппарат. Метод основывается на использовании статистических материалов, по возникновению рисковых ситуаций, при реализации аналогичных проектов в прошлом. Областью риска называется некоторая зона общих потерь, в границах которой потери не превышают предельного значения установленного уровня риска. Число областей риска зависит от особенностей проекта. Часто выделяют 5 областей риска, расположенных по возрастанию потерь:
    1. Безрисковая область
    2. Область минимального риска
    3. Область повышенного риска
    4. Область критического риска
    5. Область недопустимого риска

Число случаев потерь

Области риска

2

3

4

5

100%

10%

20%

30%

40%

 

Строится квадрат 100*100 единиц

Ур= Sabmlk/Sabc*100

Ур= Saоb/Sabc*100=OD/CD*100

II25III50IV75  V   100%

  1. Группа аналитических методов. Включат пять методов:
    1. Вычисление и анализ критериев эффективность по конкурирующим проектам:
      1. ЧДД – можно предполагать что проект с большим ЧДД является более рискованным
      2. ВНР – показывает нам тот путь который нужно пройти чтобы ЧДД был равен нулю.    
      3. Срок окупаемости – не связан с ЧДД, но большая связь с ВНР
      4. Продолжительность расчетного периода
      5. Вычисление средней постоянной за период цены единицы продукции обращающей ЧДД в нуль. Эта цена не является критерием для выбора проекта, но служит ориентиром для оценки рисков этих проектов.

ЧДД = ∑ (Qtсрconst)/ (1+Е)t - ∑ (Кt+ Иt+ Нt)/ (1+Е)t=0

  1. Построение диаграммы чувствительности и графика достижения точки безубыточности. Недостатки:
    1. Не учитываются связи между переменными (именно поэтому они прямые)
      1. Не определен возможный диапазон изменения параметров
      2. Не учитываются вероятности нахождения значения этих параметров в диапазонах

В дополнение к этой диаграмме рекомендуется сделать график достижения точки безубыточности. Рекомендуется построить этот график для различных уровней цен на продукты.

Об=Зобщпост / (Цу – Зупер)

В расчете на единицу постоянные затраты являются переменными, а переменные - постоянными.

  1. Анализ величины рисков с использованием метода математической статистики
    1. Определение математического ожидания
      1. Для дискретной величины M(x) = ∑Xij*Pi
        1. Для непрерывной величины M(x) = ʃXij * f(X) * dx
      2. Разброс
        1. Для дискретной величины D(x) =  ∑[Xij*M(x)]2 * Pi
        2. Для непрерывной величины D(x) = ʃ Xij*M(x)]2*f(X)*dx
    2. Анализ сценариев. Рекомендуется построить несколько сценариев развития проектов (пессим., реалист.,оптимистич.).
    3. Метод Монте-Карло. Это метод экономико-математического моделирования. В нём используются не абсолютные значения параметров, а их математические ожидания. Недостатки:
      1. Сложность
      2. Высокая стоимость работ
      3. А также в ряде случае закрытость для заказчика этого анализа.

Критерии оценки эффективности проектов в условиях риска и неопределенности.

  1. Среда определенности
  2.  Max Bi (выигрыш от реализации проекта: ЧДД, ВНР и т.д.)
  3.  Min Зi (затраты от реализации проекта)
  4. Риска
  5.  Max [Biср] = max [∑Bij * Pj], где Bij – выигрыш от реализации i-ого проекта при j-ом исходе
  6.  Min [Riср] = min [∑Rij * Pj], где Rij – риск от реализации i-ого проекта при j-ом исходе.  Rij = max BijBij это разница между тем что мы могли бы получить, и то что в итоге получили (наше упущение)
  7. Неопределенности. Исходы известны, вероятности – нет.
  8. Критерий Вальда W = max min Bij  - критерий пессимизма, ориентирует на худшие условия реализации проекта
  9. Критерий Сэвиджа S = min max Rij, также критерий пессимизма.
  10. Критерий Гурвица H = max [a * min Bij + (1-a)* max Bij), критерий пессимизма-оптимизма



 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

49598. Технико-экономическая оценка месторождений полезных ископаемых. Методические указания 1.73 MB
  Графическая визуализация месторождения. Указываются сведения: Горногеологические условия разработки Промышленные запасы месторождения оставшиеся Проектная производственная мощность Фактическая производственная мощность Применяемые технология и оборудование желательно по участкам добычных работ План горных выработок желательно Схема вскытия месторождения желательно Сведения о себестоимости добычи полезного ископаемого форма 10П желательно Баланс предприятия желательно Пример: Шахта №22 Коммунарская...
49599. ЕКОНОМІКА ПІДПРИЄМСТВА. МЕТОДИЧНІ РЕКОМЕНДАЦІЇ 178.5 KB
  Спочатку вказуються офіційні матеріали якщо вони використовувалися в роботі Конституція України Закони України Постанови Верховної Ради Укази Президента України Постанови Уряду а потім усі інші джерела в абетковому порядку дотримуючись мови якою видано те чи інше джерело українською російською. Робота виконується українською мовою та оформлюється згідно з державним стандартом України ДСТУ 300895 Документація. ДОДАТКИ Додаток А РЕКОМЕНДОВАНА ТЕМАТИКА КУРСОВИХ РОБІТ Регіональні аспекти економічного розвитку України...
49600. МОДЕЛЮВАННЯ РОБОТИ ВІДДІЛУ ЗБУТУ ХЛІБ ЗАВОДУ 403 KB
  Метою курсової роботи є закріплення навичок моделювання систем на прикладі роботи відділу збуту хліб заводу. Даний проект розглядається з врахуванням точки зору керівника відділу збуту. Обєкт дослідження – моделювання роботи відділу збуту хліб заводу. Метод дослідження – дослідження, вивчення та моделювання основних задач та функцій, що виконує відділу збуту хліб заводу.
49604. Усилитель звуковой частоты на биполярных транзисторах отечественного производства 667.5 KB
  Выбор обоснование и расчет структурной схемы усилителя. Расчет АЧХ усилителя. На их основе можно сконструировать отдельные каскады и структурные блоки усилителя мощности. Выбор того или иного варианта реализации усилителя зависит от поставленной перед инженером задачи простоты исполнения и экономических соображений.
49606. ПРОЕКТИРОВАНИЕ АНАЛОГО-ЦИФРОВОГО ПРЕОБРАЗОВАТЕЛЯ С USB - ВЫХОДОМ 1.03 MB
  ПРОЕКТИРОВАНИЕ АНАЛОГОЦИФРОВОГО ПРЕОБРАЗОВАТЕЛЯ С USB ВЫХОДОМ Пояснительная записка к курсовому проекту по дисциплине Схемотехника ЭВМ ИНМВ. Омск 2013 Задание Проектирование аналогоцифрового преобразователя с USB выходом. Объектом исследования является аналогоцифровой преобразователь с USB выходом. Цель работы – разработать функциональную и принципиальную схему АЦП рассчитать входные усилители и фильтры нижних частот выбрать микросхему АЦП выбрать тип конвертора USB рассчитать и выбрать преобразователи DCDC и микросхемы...