48532

Проектный анализ. Проектные решения и их характер

Конспект

Менеджмент, консалтинг и предпринимательство

Проектные решения и их характер Классификация инвестиционных проектов по различным признакам Важнейшие параметры используемые при оценке проектов Состав и жизненный цикл проекта. Назначение На основании проекта неттоинвестиции На расширение экстенсивные инвестиции Реинвестиции на замену модернизацию диверсификацию на обеспечение выживания предприятия 7. Комментарии к таблице: К малым проектам относятся проекты с начальными инвестициями 1015 млн. и с трудоемкостью выполнения проекта 4050 тыс.

Русский

2013-12-17

687 KB

1 чел.

Лекция 1

Тема 1: Ведение в проектный анализ

  1.  Инвестиции. Проектные решения и их характер
    1.  Классификация инвестиционных проектов по различным признакам
    2.  Важнейшие параметры, используемые при оценке проектов
    3.  Состав и жизненный цикл проекта.

1.1. Инвестиции. Проектные решения и их характер

Инвестиции – долгосрочные вложения финансовых, материальных и интеллектуальных ценностей с целью производства работ, продукции, оказания услуг и получение прибыли (дохода) или иного конечного результата (охрана природы, повышение качества жизни)

Существует несколько видов инвестиций:

  1.  Реальные (активообращение, капиталообращение) – денежные средства, направленные на создание промышленных объектов
  2.  Материальные – движимое и недвижимое имущество
  3.  Финансовые – вложения, акции, облигации, паевые взносы и другие виды ц.б.
  4.  Интеллектуальные инвестиции – авторские права, ноу-хау, подготовка кадров и т.д.

Проект (проектное решение) – «брошенный вперед» - в широком смысле – замысел или план. В узком смысле: 1. Комплект документов по созданию какого-либо сооружения изделия или услуги. 2. Предварительный вариант какого-либо документа.

Для корректного создания каких-либо документов надо иметь представление о специфике отрасли, в которой они будут реализованы.

Особенности нефтяной и газовой промышленности как системы.

Талб.1

Признак классификации

Характеристики системы

1. Источник создания

Искусственная

Естественная

2. Основа создания

Эмпирическая

Концептуальная

3. Состав

Человека-машинная

Социальная,

Машинная

4. Взаимодействие с окружающей средой

Открытая,

Закрытая

5. Время функционирования

Постоянная

Временная

6. Изменения свойств и функций во времени

Стабильная

Нестабильная

7. Прогноз поведения

С элементом случайности

8. Степень централизации управления

Децентрализованная,

Централизованная

9. Ресурсная база

Физически невоспроизводимая

Экономически воспроизводимая.

Эмпирическая система – состоит из людей, машин.

Концептуальная – система наук.

Закрытие системы – космические аппараты.

Для каждого типа проектных решений существуют рациональный набор методов обоснования их эффективности. Для выбора этих методов необходимо знать классификационные признаки проектных решений.

Классификация проектных решений

Табл.2

Признак классификации

Характеристика решений

1. Сфера экономики

Позитивные

Нормативные

2. Содержание

Экономическое

Технико-технологическое

Социальное

Экономическое и т.д.

3. Срок действия

Краткосрочное (оперативное)

Среднесрочное (тактическое)

Долгосрочное (стратегическое)

4. Число лиц принимающих решение

Индивидуальные

Коллективные

5. Среда принятия решения

Определенность

Риск (вероятностная определенность)

Неопределенность

6. Число целей

Одноцелевые

Многоцелевые

7. Степень повторяемости

Разовые

Программируемые

8. Информационная база

Построена на основе данных:

  •  Априорных
  •  Апостериорных

9. Степень уникальности

Рутинные

Творческие

10. Возможность эксперимента

Имеется

Отсутствует

Комментарии к табл.:

1. Позитивная (внутренняя норма рентабельности) и нормативная (политические вопросы) экономика. Мы изучаем позитивную экономику.

3. Краткосрочное – до 1 года

   Среднесрочное – от 1 до 3 лет

   Долгосрочное – более 3 лет

Для нефтегазовой промышленности большинство решений долгосрочные.

5. Среда принятия решений: тема №5

8. Априори – до опыта, эксперимента

   Апостериори – после опыта, эксперимента

Информация делится на 3 уровня:

  1.  Данные. Результаты наблюдений  на каким-либо процессом.
  2.  Сведения. Данные, относящиеся к какому-либо классу задач.
  3.  Собственная информация. Сведения, служащие для принятия решения.

Целесообразность проведения эксперимента (приоритетная информация) можно определить экономически.

Проектные решения можно рассматривать в 2-х аспектах:

А) Решение как результат выбора есть руководство к действию

Б) Решение как процесс есть построенная в определенной последовательности совокупность различных процедур, реализация которых позволяет выбрать наилучшие решение.

Лекция 2

Последовательность процедур подготовки и принятия решений

Табл.3

*** В любой задаче существуют естественные и искусственные ограничения.

Искусственные:  1. объем привлекаемых кредитных ресурсов

2. количество привлекаемых организаций

3. численности работников

Естественные: объем запасов и т.д.

После формирования альтернативных вариантов каждый из них проверяется в соответствии с системой ограничений. Уменьшается размерность задачи. Упрощается решение задачи.

1.2. Классификация инвестиционных проектов по различным признакам

Табл.4

Признак классификации

Виды проектов инвестиций

1. Направленность

Коммерческие

Социальные

Связанные с государственными интересами

И т.д.

2. Масштаб

Малые и мегопроекты

3. Характер инвестиционного цикла

С полным и неполным циклом

4. Степень участия государства

Государственные инвестиции, пакет акции, налоговые льготы, гарантии.

5. Объем приложения

Материальные (в имущество)

Финансовые (в финансовое имущество)

Нематериальные (в исследования и разработку, подготовку кадров) и т.д.

6. Назначение

На основании проекта (нетто-инвестиции)

На расширение (экстенсивные инвестиции)

Реинвестиции (на замену, модернизацию, диверсификацию, на обеспечение выживания предприятия)

7. Влияние на экономическую ситуацию

На предприятии

В регионе

В стране

8. Взаимозависимость

Независимые

Физически или экономически несовместимые

Взаимоподчиненные

Конкурирующие

Дополняющие

9. Ограниченность ресурсов

Мультипроекты

Монопроекты

10. Состав участников

Международные

Национальные

Региональные

Межотраслевые

Отраслевые и т.д.

Комментарии к таблице:

  1.  К малым проектам относятся проекты с начальными инвестициями 10-15 млн.$ и с трудоемкостью выполнения проекта 40-50 тыс. чел/час. Все что больше относится к мегопроектам.
  2.  

Рис.1

Кривая денежного потока. Если + больше -  то проект эффективен.

Топ – окончание проекта.

Черная линия – проект с неполным инвестиционным циклом. Если прибавить красную черту – проект с полным инвестиционным циклом.

  1.  Государственные инвестиции очень малы.

6. Брутто-инвестиции = Нетто-инвестиции + реинвестиции.  Нетто – чистые

7. а) Не оказывают влияние на производственную мощность предприятия (замена оборудования в 2-х ценах предприятия выпускающих разнородную продукцию на аналогичную).

б) Влияют на структурные изменения в производстве (строительство нового ГПЗ).

в) Оказывает влияние на экономическую ситуацию в регионе или стране (ввод в эксплуатацию нового месторождения, ввод нового трубопровода).

8.  

  •  Независимые – пример в 7 позиции (7а)
  •  Физически или экономически несовместимы – невозможно из одной точки пробурить 2 вертикальные скважины, экономически не целесообразно реализовывать одновременно 2 схемы НПЗ
  •  Взаимоподчиненные – проект строительства нового газопровода зависит от проекта разработки газового месторождения.
  •  Конкурирующие – (проект строительства нефтепровода конкурирует с проектом строительства ж/д)
  •  Дополняющие – когда один проект увеличивает рентабельность другого. Строительство минизавода по переработке нефтяного газа увеличивает рентабельность проекта разработки предусматривающего сжигание газа на факелах

9. а) Выполнение аналогичных проектов для многих заказчиков.

б) Выполнение 1 проекта для одного заказчика.

Особенности проектов освоения  ресурсов углеводородов.

  1.  Зависимость показателей и критериев эффективности от:
    •  Природных условий
    •  Уровня использования запасов нефти и газа
  2.  Изменчивость во времени природных факторов (рост обводненности)
  3.  Вероятностный характер большинства технико-экономических показателей обводнения ресурсов у/в
  4.  Изменение во времени воспроизводственной структуры капитальных вложений

Капитальные вложения делятся на компенсацию падения добычи и на прирост добычи

  1.  Длительные периоды реализации проекта (средний срок реализации проектов: 30-40 лет)
  2.  Высокая капиталоемкость вложений
  3.  Продолжительные сроки возмещения начального капитала
  4.  Высокий уровень риска

1.3. Важнейшие параметры, используемые при оценке проектов

1. Время функционирования объекта (определяется исходя из сроков службы основного оборудования, периода освоения технологии, рентабельности эксплуатации природных ресурсов).

2. Динамика единовременных и текущих затрат на реализацию проекта на основе смет на строительство объектов, цен на приобретаемое оборудование, его транспортировку, калькуляцию текущих затрат на производство.

3. Динамика получаемых результатов, определяется на основе прогнозных оценок объектов выпускаемой продукции. Прогнозов цен на единицу продукции и как следствие выручка от реализации продукции.

4. Динамика эффектов (определяется как разность результатов и интегральных затрат)

Эт = Рт - Зит

5. Динамика затрат, результатов и эффектов для какого-либо проекта.

tk окончания

tн – начала

tв – выпуска продукции

1 – освоение

2 – период нормальной эксплуатации

3 – заключительная студия

В зависимости от состава затрат под эффектом понимают:

Табл.5

Результат

Выручка от реализации

Затраты

Эксплуатационные затраты без амортизационных отчислений

Эксплуатационные расходы + амортизационные отчисления

Эксплуатационные расходы + амортизационные отчисления + налоги

Эксплуатационные расходы без амортизационных отчислений + налоги

Эффект

Доход до вычета амортизационных отчислений и уплаты налогов

Прибыль до уплаты налогов

Чистая прибыль

Чистая прибыль + амортизационные отчисления

Лекция 3

Тема: Структура результатов затрат и эффектов формирующихся при освоение нефтяных или газовых месторождений

Рис.2

+ и -  это положительный и отрицательный денежные потоки

Нефтяная или газовая компания при получении полной лицензии на поиски, разведку и дальнейшую разработку месторождения приобретают имеющуюся информацию о данной (лицензионной) территории.

Цена этой информации должна покрывать затраты на геолого-съемочные работы (Згс) и затраты на выявление и подготовку локальных объектов (Звп)

Коэффициент удачи/успешности

М – число месторождений (5-10 лет)

Оп – число объектов, на которых велись поиски (за тот же срок)

Ку.ср ≈ 0,2

Кп – капитальные вложения в поиск скоплений у/в, которые состоят в основном из стоимости строительства поисковых скважин.

На объекте может быть пробурено от 1 до 7 поисковых скважин. Одной из систем поисков получившей наибольшее распространение – система заложения поисковых скважин крестом.

Кр – капитальные вложения в разведку открытого скопления нефти и газа

Они складываются из стоимости бурения разведывательных скважин и стоимости элементарных объектов производственной инфраструктуры (мосты, дороги и т.д.)

Примерно число разведочных скважин в 2-3 раза превышает число поисковых

Кразд = сумма капитальных и текущих затрат

Краз – капитальные вложения в разработку месторождения. Складывается из капитальных вложений в строительство добывающих и нагнетательных скважин и стоимости объектов производственной инфраструктуры (установки комплексной подготовки нефти и газа; системы сбора и транспорта нефти, системы ППД (поддержки пластового давления), промысловые дороги, линии электропередач).

Тнд – год начала добычи

Кч – чистые капитальные вложения

Эд – эксплуатационные затраты на добычу у/в

АО – амортизационные отчисления, покрывающие Кр, Кп, Краз.

НДПИ – налог на добычу полезных ископаемых

РП – рентные платежи

ПН – прочие налоги

ЧП – чистая прибыль

АО + ЧП = приток денежной наличности

АО + ЧП – Капитальные затраты = денежный поток (приток-отток)

Рента – доход полученный владельцем капитала без ведения им предпринимательской деятельности

В нефтегазовой промышленности существует несколько видов горных рент:

1. Рента местоположения

  •  По географическому признаку
  •  Глубина залегания

2. Рента продуктивности – ее характеризует дебит скважин

3. Рента качества – появляется в нефтепереработке (наиболее эффективные маловязкие, маслянистые, малосернистая нефти)

4. Рента истощения для физически невоспроизводимых ресурсов

Рис.3

Тн и Т′н- истощение

Назначение рент истощения – государство должно получать эту ренту и направлять ее на поиск эффективных заменителей нефти.

1.4. Состав и жизненный цикл проекта

Задача проектного анализа – установить ценность проекта на уровне национальной экономики или общества предприятия – проекто-устроителя, инвесторов и других юридических и физических лиц участвующих в проекте.

В мировой практике сложился определенный состав проекта, включающего разделы:

1) Технический анализ (описание техники и технологии)

2) Коммерческий анализ (цена на продукцию проекта и на потребляемые ресурсы)

3) Институциональный анализ (анализ привлекаемых участников проекта)

4) Экономический анализ (оценка ущерба, мероприятия по его снижению)

5) Социальный анализ (что реализация проекта принесет людям)

6) Экономический анализ (оценка эффективности с точки зрения национальной экономики или общества)

7) Финансовый анализ (оценка эффективности с точки зрения проекто-устроителя и инвесторов)

8) Оценка проектных рисков

Жизненным циклом проекта называют период времени между началом и окончанием проекта.

Жизненный цикл включает разнообразные этапы (фазы, стадии). Наиболее часто встречаются вариант разделения проекта на следующие этапы:

  1.  Идентификация проекта (определение целей и задач проекта, отказ от заведомо худших вариантов и т.д.)
  2.  Разработка проекта (геология, техника и технология, оценка эффективности и вариантов, выбор наилучшего из них и т.д.)
  3.  Экспертиза проекта (оценка правильности учета экономических, финансовых, социальных, экологических, затрат и выгод генерируемых проектом)
  4.  Реализация проекта и контроль за этим процессом (строительство объектов, закупка, транспорт, и монтаж оборудования, ввод объектов в эксплуатацию, поиск наилучших путей реализации проекта, которое могут иметь отличия от принятых при проектировании и улучшающих работы по проекту).

Кво=Ц+Т+М+Пошлины

  1.  Завершающая оценка результатов: анализ условий принятых при проектировании и реальных условий. Выявление причин и факторов, оказавших наибольшее влияние и успех или неудачу проекта. Это необходимо, чтобы снизить вероятность уменьшения эффективности будущих проектов. Примерно 80% проектов, реализуемых всемирным банком по его оценкам является неудачными.

Лекция 4

Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов.

Этапность необходимости проведения технико-экономическое обоснование (ТЭО) при основании НГ ресурсов.

Подсчет запасов – ТЭО

Получение лицензии – ТЭО

ТЭОКИН        Технологическая схема   - коэффициент нефтеотдачи       разработки

Уточненные проекты

Серия через каждые 5 лет

Тема: финансово-коммерческий анализ инвестиционного проекта (ФКА)

ФКА – эффективность у компании

ЭА – эффективность национальной экономики

ФКА отвечает на вопрос стоит ли деньги вкладывать в проект и за счет каких средств его финансировать.

Структура ФКА

  1.  Оценка финансовой рентабельности проекта
  2.  Оценка рисков проекта
  3.  Выбор схемы финансирования (источники финансирования)
  4.  Финансовый план проекта
  5.  Оценка финансового состояния проектоустройства

  1.  – Проводится расчет критериев оценки.

Прибыль = Выручка – текущие затраты

Денежных поток = Выручка – Капитальные вложение – Амортизация – налоги

Налоги: 1) На извлекаемые полезные ископаемые (НДПИ)

2) Единый социальный налог

3) Налог за прибыль

4) Налог на имущество

Структура показателей:

1) Выгода проекта – оценка финансовой рентабельности выражены в виде прироста продукции, в стоимости оказания услуг, экономии на затратах.

Bt = ЦtQt

Цt – цена на продукцию

Qt – объем производства

  •  за весь срок (70-100 лет)   для нефтегазовых месторождений
  •  за частичный период (30 лет)

- за 30 лет извлекают 65% извлекаемых запасов нефти. За пределами 30 лет при использовании дисконтирования дальнейшее увеличение срока не влияет на дальнейшую эффективность проекта и на принятие решений по проекту.

Лекция 5

Любой проект сопряжен с:

- выгодами

- затратами

Стоит решить нужно ли делать затраты именно в этот проект.

=> Любой проект требует оценки.

Должно быть обосновано в проекте

Расчет Цэ  у ворот проекта:

  1.  Цу ворот * Qt = Bt 
    1.  Цр * Qt при этом в затраты на добычу + затраты на транспорт + пошлины

Наиболее правильным подходом при расчете выручки от реализации нефти на внутреннем рынке является выручка, полученная от продажи нефтепродуктов, производимой из этой нефти.

Как правило, сегодня при оценке проектов и определении выручки на внутреннем рынке определяется корпоративная цена нефти у конкурентной компании – это занижает эффективность проекта.

2) Затраты:

- капитальные вложения (единовременные затраты) (kt)

- эксплуатационные затраты (без амортизационных отчислений) (Эt)

3) Амортизационные отчисления (AOt)

4) налоговые выплаты (HBt)

- налог на имущество (2.2%)

- налог на прибыль (24%)

Эффект проекта:

Во второй формуле:  - приток,   - отток,

- денежный поток

Денежный поток – это сумма всех притоков и оттоков от деятельности.

Годы

1

2

3

4

5

6

7

8

Bt

-

-

2

5

8

10

12

12

kt

5

3

-

-

-

-

-

-

kt

3

5

-

-

-

-

-

-

2-ая стратегия вложения более эффективна, т.к. чем дальше откладывается вложения денег, тем лучше.

Экономическая (финансово-коммерческая) оценка проводится без учета финансирования

Коэффициент дисконтирования:

Норма дисконта – это альтернативная стоимость капитала.

При оценке банкротства проекта приминается 10(15)%

Лекция 6

Если ЧДД = 150 млн. $ - то сверх доход, то деньги, которые мы получили сверх того, что мы положили в банк, это приращение дохода по сравнению с альтернативным вложением денег. Это абсолютный показатель, но он зависит он нормы дисконта.

Методические подходы к определению нормы дисконта.

  1.  Норму дисконта, как правило, задает компания (10, 15%). В большинстве случаев 10%. ГКО – государственные казначейские облигации, это наибольше рискованные вложения.

Можно дать еще одно определение нормы дисконта – требуемый инвестором доход от вложений денег в данный проект (т.е. получим не <15%).

  1.  Норму дисконта определяют следующим образом:

Rf – безрисковая процентная ставка (стоимость капитала на рынке капитала) 6.5-8.5% зависит от наличия рисковых ценных бумаг каждой страны

β – определяется как отношение амплитуды колебания акций (компании для которой делается проект) к колебанию акций для всего фондового рынка. Чем выше этот коэффициент, тем риск компании выше. Он характеризует риск конкретной компании, если β>1, то более рискованная компания, чем β<1. Эти коэффициенты публикуются, однако β может рассчитываться по разному.

Rm – среднерыночная стоимость компании. Она как правило выше, чем выше Rf.

RМ – риск малой компании. Этот показатель суммируется только для расчета нормы дисконта малой компании.

Rкк – риск, связанный с производственно-финансовой деятельностью компании.

Rстран – риск для каждой страны.

=> Подход сегодня не используется, т.к. не все компании продают акции на фондовой бирже, т.е. нельзя определить β.

  1.  В основе лежит безрисковая норма.

r = Rf + риск

Риск, связывают с:

- качеством управления компании

- диверсификацией производства

- отраслевые риски

- диверсификацией потребителей

- финансовые риски

Этот метод называется кумулятивным, этот подход опасен, т.к. эта норма дисконта > 20%  => мы заблокируем всю инвестиционную деятельность компании, т.е. мы не сможем получить от проекта такого дохода и мы будем пропускать доходные проекты.

  1.  На основе определения средневзвешенной стоимости капитала компании.

WACC – стоимость собственного капитала представлена в базе дивидендов, т.е. процентов.

Стоимость заемного К, так же определяется по % ставке, но кредиты могут давать разные банки => получали среднюю % ставку по долгосрочности обязательствам.

Взвешивали по долям этих капиталов.

Средневзвешенная стоимость К = Норма дисконта =

Средневзвешенная стоимость К должна уменьшаться.

WASS = dсобст.К•Цена собственного К + dLR K•ценаLR K + dSR K•ценаSR K

Пример:  ЦСК=8% dCK=0.5

 ЦСК=20% dCK=0.2

 ЦСК=17% dCK=0.3

WASS = 0.5•8 + 0.2•20 + 0.3•17 = 13.1%

т.е. норма дисконта ровна 13%, чем выше WASS, тем ниже эффективность проекта (т.к. дисконт больше).

2) Внутренняя норма рентабельности %. ВНР (ВНД, IRR)

ЧДД

   

 r, норма дисконта

ВНР – 1) такая норма дисконта, при которой ЧДД=0, 2) это тот доход на К, выражающийся в %, который мы получим, помещая деньги в проект.

Если ЧЧД>0, ВНР всегда должен быть > нормы дисконта. И наоборот.

Разница между ВНР и r, должна быть не <5%, тогда проект стоит принять.

! ВНР не зависит от самой величины r (ВНД мы подбираем).

У компании 2 проекта:

 I II

ЧДД 100 150

ВНР 0,17 0,14

Ученые рекомендуют отдать предпочтение проекту, где > ЧДД.

Недостатки:

  •  Больше недостатков у показателя ВНР (то, что не всегда этот показатель определим),
  •  у ЧДД (главное: зависимость от нормы r).

Здесь проводят специальные методы выравнивания денежных потоков таких проектов.

      +

 

     Т, года

Классический денежных поток, по которому определяется внутренняя норма, если денежный поток с одним знаком (+ либо - ), то в этом случае мы не определим эту норму.

2 точки пересечения ЧДД:

 

ВНР=15% ВНР=80%

Здесь проводят специальные методы выравнивания денежных потоков таких проектов.

Лекция 7

Если чистый денежный поток (сумма ЧДД) отрицательный, то ВНР целесообразно определить (она будет меньше нормы дисконта)

Например, если мы получили при r=10%, а ВНР=9%, то с таким проектом можно еще поработать с целью достижения положительного значения ЧДД. Например, увеличение объемов производства или снижение затрат на проект. Если же ВНР=4-5%, то такой проект видимо, вывести на положительный результат вряд ли возможно.

Показатель ВНР служит ориентиром при получении кредита, на осуществление проекта,

! при этом процентная ставка за кредит не должна быть выше ВНР (иначе проект не эффективен).

3) Срок окупаемости.

- по недисконтированному денежному потоку.

- по дисконтированному денежному потоку (срок бывает выше).

+ ЧДД

Т, года

_

Наносим на график накопленный (дисконтированный) денежный поток.

Срок окупаемости – тот момент времени, когда накопленный отрицательный денежный поток переходит в положительный (6.5 лет в нашем случае).

Ток в нефтегазовой промышленности 7-10 лет (чем меньше, тем эффективнее проект).

Ток имеет недостаток: это легко понимаемый и определяемый показатель, но его нельзя рекомендовать в качестве главного приоритетного показателя, он не учитывает движения денежного потока за пределами срока окупаемости.

4) Индекс доходности ИД (PI)

Bt – выручка

Эt – эксплуатационные затраты

НВt – капитальные вложения

=> получаем значение чистой дисконтированной прибыли на единицу капитальных вложений.

ЧДД>0

ВНР>r

ИД>1

! ЧДД, ВНР, Ток, ИД – основные показатели оценки финансовой рентабельности. По анализу расчета показателей эффективности принимают решение по проекту: принимать/не принимать. Окончательное решение будет принято после оценки риска проекта.

Предварительные соображение по оценке риска проекта.

Риск – вероятностная категория, связанный с повлением убытков или уменьшением доходности проекта.

Существует 2 группы рисков:

  1.  Характерные для всех проектов, не связанные отраслевой принадлежностью.
  2.  Связанные с отраслью.

Общие риски:

- политические риски

- технические риски (отказ работы оборудования)

- социальные (забастовки)

- экономические (налоги, цены, пошлины)

- экологические

В н\г промышленности:

- возможность снижения проектных запасов нефти и газа

- риск не открытия месторождения

- риск открытия нерентабельного месторождения

- удаленность объекта разработки от человека

- пожароопасность объекта

Методы, с помощью которых определяются риски:

  1.  Качественный
  2.  Количественный
  3.  Метод экспертных оценок
  4.  Метод чувствительности (он записан в методических рекомендациях по оценке эффективности проекта)
  5.  Метод сценариев
  6.  Метод аналогов
  7.  Метод «дерева решений»
  8.  Метод Монте-Карло

Недостатки (2): оценивается влияние на проект только одного параметра. (3): отражен в (6), поэтому специалисты считают наиболее правильным метод оценки риска «Монте-Карло».

Схема расчета показателей, необходимых для расчета эффективности проекта

Табл.6

показатели

годы

1  2  3 …

всего

1. Выручка, млн.р.

Отдельная табл.

2. Капитальные вложения, мнл.р.

Отдельная табл.

3. Эксплуатационные затраты, млн.р.

Отдельная табл. НДПИ

4. Амортизационные отчисления

5. Прибыль     П = (В-А-Э)

6. Налог на имущество

7. Налогооблагаемая прибыль (П - налог на им-во)

8. Налог на прибыль (24%)

9. Чистая прибыль = (7) – (8)

10. Денежный поток = (9) + (4) – (2)

11. Накопленный денежный поток

12. Коэффициент дисконтирования (приведения)

13. Дисконтированный денежный поток

14. Накопленный денежный поток (последний год ЧДД)

15. ВНР, %

16. Ток, лет

17. ИД

До 2006г. включительно в налоговом кодексе сказано, что НДПИ должен рассчитываться:

НДПИ = 419*К

Р – текущий курс $

Ц – цена 1 барреля нефти, принятого в проекте (экспортная цена)

9 – необлагаемая налогом цена за 1 баррель нефти

Р΄ - средний курс $

К – отражает в налоге цена нефти на рынке нефти П – некая корректировка на курс $ (Р и Р΄)

После 2006г. НДПИ будет определятся в размере 16.5% от выручки

НДПИгаз = 135руб/1000м2

НДПИконденсат = 17.5% от выручки

Выбор схемы финансирования проекта

для реализации инвестиции проекта необходимо найти источники финансирования и выбрать наиболее эффективную схему финансирования

Источники бывают:

- Собственные:

  •  нераспределенная прибыль
  •  амортизационные отчисления
  •  эмиссия акций (облигации нельзя, т.к. заемные)
  •  продажа лишнего имущества

Лекция

Отрицательные моменты дополнительной эмиссии акций под проект:

  •  раздвоение капитала (=> недовольство действующих акционеров, т.к. им придется делиться своими доходами)
  •  может потеряться управляемость компанией (контрольный пакет акций может перейти в другие руки)

- Заемные, выделяют схемы:

  •  корпоративное финансирование
  •  проектное финансирование
  •  лизинг
  •  СРП

Корпоративное финансирование – обычная схема финансирования, в соответствии с которой компания привлекает кредиты для текущей производственной деятельности

Особенность схемы:

  1.  В качестве залога, как правило, выступают активы компании, следовательно, если компания не выплачивает вовремя % и не погашает сумму кредита, то кредитор (банк) имеет право взять в собственность эти активы (или их часть)
  2.  Как правило, по схеме корпоративного финансирования кредиты предоставляются на срок не более 5 лет, поэтому данный кредит не может обеспечить все требуемые финансовые ресурсы для проекта. И если к концу пятилетнего срока компания испытывает финансовые трудности и ее финансовое положение на рынке пошатнулось, то инвестор может отказать в следующем транше по кредиту, следовательно проект окажется под угрозой срыва.

Тем не менее, большинство инвестиционных проектов в нефтегазовой промышленности финансируются за счет корпоративного финансирования.

При этом в проекте составляется «схема обслуживания долга»  и в соответствии с ней выбирается оптимальная схема кредитования. Необходимо учитывать существующие условия, которые выдвигает инвестор (банк) при принятии решения о выдаче кредита:

- % ставка (цена за капитал)

- срок предоставления кредита

- с наличием льготного периода или его отсутствия

- льготный период с капитализацией или без (если кредит предоставляется с наличием льготного периода с капитализацией, то в течении этого периода % начисляется на сумму кредита, но не выплачивается, а добавляется к сумме кредита, а затем с этой суммы будет начисляться %)

- график погашения кредита и выплата %

Банк №1

Банк №2

100 млн. $

100 млн. $

12%

10%

Кредит выплачивается каждый год в конце года, а % через каждые 3 месяца

Кредит выплачивается через каждые 3 месяца, % - каждый месяц

Где дисконтированный денежный поток больше, та схема и применяется.

Сегодня в 50% случаев финансовые средства привлекаются по корпоративной схеме.

Проектное финансирование – это тоже привлечение кредитов, но под определенные условия (строительство газопровода «голубой поток»)

Особенности:

  1.  Как правило, в качестве инвестора выступают 1 или 2 банка.
    1.  Расплата за кредит осуществляется за счет денежного потока проекта (т.е. прибыль, создаваемая компанией от текущей деятельности, в этом случае не является источником погашения кредита и %) т.е. инвестор предоставляет кредит под будущий денежный поток проекта

В качестве гарантии выступает тот же денежный поток проекта, т.е. компания в этом случае не рискует своими активами

  1.  Схема проектного финансирования помогает «вытащить» проект, т.е. при этом инвестор стремится обеспечить всеми необходимыми финансовыми ресурсами проект, т.к. денежный поток является источником погашения кредита.
    1.  Однако эта схема по сравнению с корпоративной предусматривает больший % за кредит, т.к. в этом случае инвестор принимает на себя значительно большие риски.
    2.  При этой схеме существует 3 варианта финансирования:
      •  регресс на заемщика (риск з.)
      •  регресс на кредитора (риск к.)
      •  смешанная схема (чаще всего)

Регресс – связь с принятием больших рисков

Для осуществления этих схем банк-инвестор проводит работу по распределению рисков между другими участниками проекта (подрядчики, потребители, поставщики, строители, государство)

Распределение рисков будет присутствовать в контрактах, подписанных участниками проекта.

Когда финансирует проект иностранный банк – то кредит связанный, т.е.  мы должны купить оборудование в той стране, где находится банк.

Лизинг – финансовая аренда, когда на определенный срок нам предоставляется оборудование «под ключ» (установленное, настроенное) и в течении лизингового периода мы делаем лизинговые платежи, состоящие из:

- амортизационных отчислений

- стоимости имущества, распределенное во времени

% за кредит (для покупки оборудования)

- страхование

- прибыль лизинговой компании

В течении лизингового периода оборудование принадлежит лизинговой компании.

В проекте следует сравнивать схему кредитную и схему лизинга, и отдать предпочтение той, которая дает больший денежный поток, при условии получения и кредита и лизинга.

Это схема в РФ не идет, кроме как – машины, оборудование, строительство газопровода, остальное лизинговые компании не дают РФ (гПА, компрессоры и т.д.)

СРП – особенностями схемы косвенного финансирования:

  1.  право заключать контракты с инвестором предоставляющий кредит компаниям только под проекты разработки нефтегазовых месторождений
  2.  схема льготного налогообложения, т.к. там присутствует только 2 налога: Роялти (налог за право пользования) и налог на прибыль инвестора, что значительно меньше, чем при схеме налогового регулирования по НК.
  3.  при этой схеме 2 участника – инвестор и государство, причем все инвестиции в проект вкладывает инвестор, а государство только предоставляет ресурсы как собственник недр (в лице государственной компании (нефтяной)) и между ними – раздел дохода.
  4.  инвестор, как только начинает добывать, начинает компенсировать свои затраты по схеме раздела.

Индонезийская схема:

Схема.1

Роялти

 налог

В проекте рассчитывается дисконтированный денежный потоки инвестора и государства.

В основу этого деления положена ВНР.

Как делить? – все оговаривается в проекте (тебе бычок, мене бычок, пошел ты на х..й пятачок).

РФ: сегодня маленький интерес к СРП, т.к. было много просчетов, т.к. было много просчетов по проектам «Сахалин-1», «Сахалин-2», РФ никакого дохода не получила от этих проектов до сих пор и даже роялти. Китай, Казахстан широко применяют СРП.

Сегодня обсуждаются схемы прямого раздела (применяется в Казахстане) – в законе: чтобы государство получало не более 60% от реализации проекта.

Лекция

Документы предусмотренные составлением финансового плана:

  1.  Составляющийся баланс
  2.  План по прибылям и убыткам
  3.  План по движению денежных средств

1,2,3 составляются в рамках проекта (для проекта). Финансовый план по проекту приблизительно на 5 лет. Необходимость составления финансового плана проекта диктуется следующим обстоятельством: необходимо посмотреть как «будет жить» проект в современных условиях российской экономики.

Идея финансового плана – разработка документов 1-3

Финансовый план проекта ≠ финансовый план компании

  1.  Баланс

Табл.7

Актив

Пассив

1. Внеоборотные активы

3. Собственный К

  - ОФ

   - Уставной К

  - Незавершенное производство

   - Резервный К

  - прочие (LS финансовые вложение в ц.б.)

   - Нераспределенная прибыль

2. Оборотные активы

4. LR обязательства

  - Запасы

5. SR заемные средства

  - Дебетовая задолженность

   - SR кредиты и займы

  - Денежные средства

   - Кредитовая задолженность

Валюта баланса

Валюта баланса

Где мы берем информацию для заполнения документа (баланса):

  1.  ОФ определяются на основе информации о капитальных вложениях по годам проектного периода, при этом составляется график осуществления строительных работ и создания производственных фондов. Следует иметь в виду, что будет иметь место незаконченное строительство объектов, которые отражаются в строке «незавершенное строительство»
  2.  Для оценки запасов, дебетовой задолженности в балансе принимаем продолжительность одного оборота по запасам и по дебиторской задолженности на основе анализ этих показателей за 3 последних года работы компании на рынке (см. дальше). Расчет денежных средств по проекту проводится на основе анализа и формирования SR задолженности по проекту (раздел 5), при этом примем, что денежные средства будут равны 20% от текущей задолженности.
  3.  Размер уставного капитала в балансе отражается по пакету эмиссии акций, выпущенных для конкретного проекта.

Резервный капитал принимаем в размере 5% от уставного капитала

Нераспределенная прибыль принимаем по расчету экономического эффекта проекта. Есть чистая прибыль, с выделением из нее дивидендов  (если они будут действительно выплачиваться). В этом случае необходимо изучить дивидендную политику компании.

  1.  Информация о долгосрочных обязательствах принимаемых по рассмотренным в проекте схемам финансирования.
  2.  Долгосрочные обязательства определяются при составлении схемы обслуживания долга для финансирования оборотных активов.

Кредитная задолженность определяется периоду оборота кредитной задолженности (смотри следующий раздел).

  1.  Движение денежных средств (денежный поток делится на приток и отток)

Табл.8

Показатели

1

2

3

4

5

1. Операционная деятельность

  •  приток:

- выручка

  •  отток:

- оплата труда (з/п)

- оплата материалов

- оплата энергии

- налоги

Чистый ДП от операционной деятельности

2. Инвестиционная деятельность:

  •  приток

  •  отток

- приобретение ОФ (оборудование, машины)

- капитальные вложения на строительство

Чистый ДП от инвестиционной деятельности (отриц.)

3. Финансовая деятельность:

  •  приток:

- взятие кредита

- разнообразные инвесторы

  •  отток:

- оплата %

- выплата суммы кредитов

Чистый ДП от финансовой деятельности

Чистый ДП

Чистый денежный поток от любой деятельности:

ЧДП = Приток денежных средств – отток денежных средств

Суммарный чистый денежный поток:

ЧДП = ЧДПопер + ЧДПинвест + ЧДПфин

  1.  План по прибылям и убыткам

От проекта рассчитываемом на основе формы №2 отчета компании (проектоустроителя)

Табл.9

показатели

годы

1

2

3

4

5

1. Выручка

2. Затраты (текущие)

3. Амортизационные отчисления

4. Прибыль

5. Налоги

6. Чистая прибыль

7. Денежный поток

Лекция

После состояния финансового плана, нужно оценить его финансовую устойчивость путем расчета системы финансовых коэффициентов (показателей), которые будут характеризовать эту устойчивость (смотри следующий раздел).

5. Оценка финансового состояния проектоустройства.

Необходимо отразить финансовое положение компании, устраивающий проект для получения кредитов у банка (инвестора) необходимо в проекте дать оценку финансового состояния компании (проектоустроителя). Для оценки финансового состояния проектоустроителя необходимо собрать, используя следующую отчетность:

  1.  Форма №1 – баланс проедприятия
  2.  Форма №2 – отчет о прибылях и убытках
  3.  Форма №3 – распределение капитала компании (не обязательно)
  4.  Форма №4 – отчет о движении денежных средств
  5.  Форма №5 – приложение к балансу

Методика предоставления финансового анализа проектоустроителя (на предприятии):

  1.  Общая технико-экономическая характеристика работы компании за 2 последние года
  2.  Оценка платежеспособности компании
  3.  Оценка финансовой устойчивости компании
  4.  Оценка деловой активности
  5.  Оценка близости или отдаленности от банкротства

Показатели:

  1.  Общая технико-экономическая характеристика работы компании за 2 последние года

- объем производства в натуральном выражении

- выручка

- стоимость производственных фондов

- фондоотдача

- затраты на производство

- себестоимость единицы продукции

- численность ППП

- прибыль общая до налогообложения

- прибыль чистая

- рентабельность производства = чистая прибыль / активы (ПФ)

  1.  Оценка платежеспособности компании

Ликвидность – скорость превращения оборотных активов в денежную форму (запасы, дебетовые задолженность, краткосрочные обязательства)

Все активы делятся по степени ликвидности:

Текущие активы (по уменьшению степени ликвидности):

  1.  Денежные средства + краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги). ДС
  2.  Дебиторская задолженность. ДЗ
  3.  Запасы. Зап

Внеоборотные активы считаются неликвидными => не принимают участие в оценке платежеспособности.

Текущие пассивы(по уменьшению степени срочности оплаты):

  1.  Кредитная задолженность. Кзадолж
  2.  Краткосрочные кредиты и займы. Кзайм
  3.  Долгосрочные кредиты и займы. Дзайм

Платежеспособность – это способность компании погашать долги (краткосрочную задолженность). Для этого проводится сопоставление оборотных активов (текущие активы) с краткосрочными обязательствами (текущие пассивы) путем расчета коэффициентов ликвидности, т.к. текущие активы являются источником оплаты текущий обязательств. Финансовые коэффициенты, используемые в финансовом анализе, дают возможность освободиться от влияния прибыли по годам анализируемого периода, т.к. они определяются отношением одной величины к другой.

Поэтому, используя систему финансовых коэффициентов можно проводить сравнительный анализ по годам анализируемого периода, а также по отдельным компаниям.

Показатели платежеспособности:

  1.  Кпокр – коэффициент покрытия, общая ликвидность.

Все эти показатели могут быть рассчитаны на начало и конец анализируемого периода по годам или как среднегодовые:

 

  1.  Кликв – коэффициент ликвидности.

  1.  Каб.л. – коэффициент абсолютной ликвидности.

Чтобы определить платежеспособность предприятия, необходимо рассчитанные коэффициенты сравнить с нормой. В настоящее время российские нормативы отсутствуют, поэтому пользуются американскими, которые широко представлены в литературе по финансовому анализу. По этим нормативам компания считается платежеспособной, если:

  1.  Кпокр > 2, т.е. ТА должен быть в 2 раза больше ТО
  2.  Ктек > 0.8-1, т.е. наиболее ликвидные активы (ДЗ и ДС) должны быть равен ТО или составлять 80% от обязательств
  3.  Каб.л. > 0.3-0.2, т.е. самые ликвидные активы (ДС) должны составлять 30-20% от обязательств.

3.  Оценка финансовой устойчивости

Показатели:

  1.  СОК (собственный оборотный капитал)

1.

СК – собственный капитал (3 раздел)

ВА – внеоборотный актив (1 раздел)

2.

  •  Если СОК < 0 это свидетельствует о том, что у компании не хватает собственных средств для формирования (финансирования) оборотных или текущих активов.

Следовательно, компания привлекала для финансирования оборотных активов текущие заемные средства.

  •  Если СОК > 0 это значит, что данная сумма денежных средств из собственных средств направлена на финансирование оборотных текущих активов.
  •  Если СОК = 0 – все собственные средства были направлены на  финансирование оборотных активов.

2)  Ко.та.сок – коэффициент обеспеченности оборотных активов (текущих) собственным оборотным капиталом.

 должен быть больше 0.1

3) Ко.зап.сок – коэффициент обеспеченности запасов собственным оборотным капиталом.

4) Ка – коэффициент автономии (независимости)

 должен быть больше 0.5

5)  Кс/з – коэффициент соотношения собственных и заемных средств.

 должен быть ≈1

ЗК – заемный капитал

6)  Кманевр – коэффициент маневренности

  1.  Оценка деловой активности

Выделяют 3 группы показателей:

  1.  Показатели оборачиваемости активов. Они могут быть выражены с помощью 2-х измерений:
    •  Количество оборотов, совершенных ОА (оборотными активами). Nоб

Nоб выражается коэффициентами оборачиваемости:

оборачиваемость всех оборотных активов:

ОА = ТА

Оборачиваемость определяется только в среднем за год, т.к. выручка только за год.

  •  Продолжительность одного оборота. То.ОА

 

  1.  Показатели рентабельности
  2.  Показатели активности компании на фондовом рынке (показатели фондового рынка).

Лекция

Экономический анализ

Цель экономического анализа – оценка эффективности проекта с точки зрения общества (национальной экономики).

Сходства и различия экономического и финансового анализа.

Табл.10

Сходства

Различия

Схема оценки

Цели

Критерий оценки проекта

Трактовка налогов и платежей, субсидий, дотаций, пособий

Трактовка кредитных операций внутри страны

Формирование выгод и затрат проекта

Структура выгод и затрат.

Выгоды

Табл.11

Материальные выгоды:

Нематериальные выгоды

  •  Увеличение объема продукции
  •  Рост уровня образования
  •  Увеличение качества продукции
  •  Улучшение здоровья
  •  Изменение вида продукции
  •  Повышение возможностей для отдыха
  •  Уменьшение издержек у производителя
  •  Повышение уровня жизни и др.
  •  Уменьшение издержек у потребителя

  •  Предотвращение потерь и т.д.

Затраты

Табл.12

Материальные затраты

Нематериальные затраты

  •  Потребление ресурсов (оборудование, труд, земли и т.д.)
  •  Ухудшение здоровья

  •  Ухудшение экологии

  •  Рост безработицы и т.д.

Дерево решений для расчета экономических цен.

Схема.2

Паритетные цены – это цены, приведенные к какой-нибудь одной географической точке (чаще используют цены «у ворот проекта» для оценки проекта).

Схема.3

К трансфертам относящихся государству: налоги, подобные налогам платежи (обязательные платежи – обязательное страхование); проекту от государства – субсидии, дотации и другие выплаты.

Получение иностранного кредита – доход всей страны, возвращение кредита и уплата процентов – расход страны.  Следовательно, расчеты с иностранными банками нужно учитывать, расчеты с российскими банками не учитывается в экономическом анализе.

Чтобы исключить трансферты (налоги и субсидии), то:

Финансовая цена (которую реально заплатили) + субсидии – налоги = экономическая цена.

Кроме налогов и субсидий искажения цен вносит установление квот и ограничений на торговлю, монополизм и фиксирование уровня цен на некоторые виды товаров.

Мировые цены отображают истинную экономическую ценность товаров. Валютный курс не отражает ценность товара.

Чтобы ценность внутреннего и внешнего рынка были одинаковы,  существует стандартный коэффициент преобразования:

ФОБ = стоимость товара + доставка на борт судна + погрузка

Для проекта (+ транспорт до границы РФ + доставка на борт судна + разгрузка + хранение + различные налоги, пошлины + транспорт до проекта).

Табл.13

Уплачиваем:

+ Включаем в цену, – удаляем

Финансовый анализ

Экономический анализ

* на стандартный коэффициент преобразования, чтобы перевести финансовые бурли в экономические (мировые)

+ цена ФОБ * официальный валютный курс

+    -//-

+ транспорт до границы РФ * официальный валютный курс

+    -//-

+ разгрузка, хранение

+    -//-

+ налоги, пошлины

Транспорт до проекта

+    -//-

Финансовая цена у ворот проекта

Экономическая цена у ворот проекта

При расчете экономической цены на основе цен экспортного или импортного паритета:

- цены мирового рынка переводят в рубли по официальному валютному курсу

- трансфертные платежи не учитываем

- цены внутреннего рынка умножаются на коэффициент стандартного преобразования.

Лекция

Продолжение (пояснение) прошлой лекции                                                                   22.11.05

Структура методологии комплексной оценки

Оценка стоимости проекта = ЧДД

Бюджетная эффективность – налоги, которые собирает государство от реализации проекта.

Экономический анализ делается только для проектов, которые дают большую эффективность (очень крупные проекты – мультипроекты).

Методика экономического (народнохозяйственного) анализа проекта

Формируют альтернативный вариант проекта

Классификация статей затрат и выгод проекта

.   .   .   .   .   .   .   .   .   .   .   .

Уточняем структуру выгод и затрат (материальные выгоды, нематериальные выгоды и т.д.)

Критерии экономической оценки – те же, что и в финансовом анализе (ЧДДЭК, ТокЭК, ВНРЭК, ИДЭК) – основная причина отклонений – другие цены (они экономические).

Товары внешнеторгового оборота (комментарии к схеме 2)

1. Производимые проектом

Товары эксплуатируемые (30%),  все товары относятся к товарам внешнеторгового оборота, т.к. вне зависимости от места использования товаров (внутренний или внешний рынок) – у товара есть рынок (внешний для нефти и газа) на эту продукцию, если этого рынка нет, то он относится к внутреннему рынку.

2. Товары, потребляемые проектом – это затраты (трубы, КС, и т.д.) делятся классификация и относятся к внешнеторговому обороту (которые импортируются или их можно экспортировать (российские трубы)) или внутреннего оборота (наши товары, которые производятся на нашем рынке и не идут на экспорт).

Расчет экономических цен строится на базе альтернативной стоимости, т.е. упущенной выгоды (если потребим у себя на рынке, то упустим выгоду от продажи на внешнем рынке).

Товары внутреннего рынка

1. Продукция проекта:

- это абсолютно новая для рынка продукция (внутренняя расчетная цена)

- замешают другую продукцию

2. затраты на покупку по проекту:

- труд

- земля

Цены на товары внутреннего оборота.

1) труд: вся численность привлекаемых работников делится на 2 категории:

- работники высококвалифицированного труда

- работники низкоквалифицированного труда

Далее изучается рынок на листе реализации проекта, стадия з/п избыточности труда и (или) их недостаток (по 2-м критериям).

Если недостаток работников высоко(низко)квалифицированных, то экономическая з/п принимается равным з/п самая высокая по уровню на других предприятиях, расположенных в районе реализации проекта.

Если избыток, то для работников высококвалифицированного труда принимается экономическая з/п по минимуму з/п, которая есть в этом районе; для работников низкоквалифицированного труда стоимость этого труда принимается:

а) по минимуму з/п, установленном государством (МРОТ)

б) по пособию по безработице (в качестве альтернативной стоимости этого труда).

При экономической оценке стоимости труда возможно использование и других подходов, отраженных в специальной литературе по экономическому анализу.

2) Земля – стоимость определяется тоже на основе альтернативной стоимости.

Финансовая оценка стоимости = ЦМЕСТ · S

Нахождение альтернативной стоимости (экономическая цена) земли, используется в проекте на основе следующих рассуждений: проводится анализ конкретного использования земли в данном районе (для выращивания конкретных культур (рис)), выясняем какой урожай можно получить, цена риса на внутреннем внешнем рынке, если есть внешний рынок – то цена экспортная в экономическом анализе:

Альтернативная стоимость = QРИС · ЦРИС

Экономические цены товаров внешнеторгового оборота.

Использую 2 подхода для определения:

  1.  на основе теневого валютного курса

Импортируем трубы СИФ = 450$/погонный метр

В финансовом анализе будет применяться цена на эти трубы по официальному валютному курсу 100р/1$. => СИФ = 45000 руб./пог.м.

Пошлины и тарифы = 10% (4500руб).

Финансовая цена = 45000 + 4500 = 49500руб.

Теневой валютный курс на 20% больше официального (коэффициент преобразования = 1.2) => 450*120 = 54000руб.

В экономическом анализе мы переводим цены (в национальной валюте) по теневому курсу.

  1.  на основе коэффициента преобразования, который в классическом виде определяется:

Расчет затрат и выгод проекта производится на основе официального валютного курса, но товары внутреннего оборота и цены по ним (финансовые цены) умножаются на коэффициент преобразования.

  1.  1) теневой валютный курс для товаров внешнеторгового оборота (ВТО)

2) финансовые цены для товаров внутреннего оборота

II.  1) товары ВТО – по официальному валютному курсу

2) товары внутреннего оборота = их финансовая цена * коэффициент преобразования.

Пример экономического анализа – см. книгу (не ибу какую )

Лекция

Коэффициент преобразования рассчитывается на основании внешнеторгового оборота.

Паритетные цены – сопоставимые цены.

Табл.14

Структура экспортных паритетных цен для финансового анализа.

Взять

Цена СИФ в потру ввоза

Вычесть

Фрахт

Вычесть

Расходы на страхование

Вычесть

Расход на разгрузку в потру ввоза

Равно

ФОБ в потру экспорта (порт)

Перевести

Иностранную валюту в местную валюту по официальному курсу

Вычесть

Тарифы

Прибавить

Субсидии

Вычесть

Сборы местного порта

Вычесть

Местные расходы на складирование, погрузку, местный транспорт и расходы на сбыт, если они не являются частью затрат проекта

Равно

Паритетная эксплуатационная цена (финансовый анализ)

Талб.15

Экспортные паритетные цены для экономического анализа (метод с переводным коэффициентом).

Взять

Цена СИФ в потру ввоза

Вычесть

Фрахт

Вычесть

Расходы на страхование

Вычесть

Расход на разгрузку в потру ввоза

Равно

ФОБ в порту экспорта проукции проекта

Перевести

Иностранную валюту в местную валюту по официальному курсу

Вычесть

Местные расходы на складирование, погрузку, местный транспорт и расходы на сбыт, если они не являются частью затрат проекта, умноженное на коэффициент преобразования

Равно

Паритетная эксплуатационная цена (экономический анализ)

Экономический анализ – налоги не вычитаются

Макроэкономический анализ

В нем проводится оценка влияния эффективности очень крупного проекта или программы развития компании (комплекс проектов) на макроэкономические показатели экономики страны – ВВП.

В основе оценки лежит расчет мультипликаторов, показывающих 1 рубль, вложенный в инвестиционные программы компании, дает прирост ВВП.

Чтобы оценить вложения проекта на макроэкономические показатели берется исходная информация:

- исходные данные по проекту

- данные по межотраслевому балансу

Характеристика разделов проекта, предшествующих финансово-экономической оценке (финансово-коммерческий анализ)

  1.  Анализ рынка продукции проекта или услуг проекта. В этом разделе осуществляется анализ спроса и предложения конкурентов на рынке продукции или услуг. Основным параметром, нужным для дальнейшего финансово-коммерческого анализа является цена на продукцию или услуги, изучается ценовая политика компании, для которой оценивается проект.

Проводится анализ экспортных и внутренних цен (на внутреннем рынке) на продукцию и услуги проекта. В этом же разделе желательно дать конкретную характеристику пунктов сдачи нефти и газа потребителям. После полного решения вопросов о рынке переходят к сведущему разделу проекта.

Если рынок характеризуется высокой конкуренцией, то возможно дальше и не рассматривать проект.

  1.  Технический анализ. Анализируется техника и технология реализации проекта. При решении данного вопроса возможно проведение ТЭО выбора наиболее эффективной техники и технологии реализации проекта.

При этом рассматривается как отечественная, так и зарубежная техника и технологии. Конкретно указываются предприятия и фирмы, где может быть приобретено оборудование и технология для проекта.

  1.  Экологический анализ.  Все проекты нефтегазовой промышленности отрицательно влияют на окружающую среду, загрязняя ее различными видами вредных веществ, которые отражаются на жизнедеятельности человека, животного и растительного мира. Поэтому в данном разделе приводится сведущие оценки:

- определяется ущерб, нанесенный окружающей среде (земле, воде, воздушному бассейну) от будущей деятельности по проекту, т.е. определяется количество накапливаемых вредных веществ (существует перечень вредных веществ, влияющих на окружающую среду). Ущерб оценивается от деятельности каждого объекта (при бурении, эксплуатации).

- далее разрабатывается система методов (способов), направленных на уменьшение этого ущерба. Ущерб, как правило, локализуется до ПДК вредных веществ.

- выбор способов и методов уменьшения ущерба проводится на основе ТЭО (по той же методике, которая рассматривается в финансово-экономическом анализе – ЧДД, ВНР).

Если не удастся локализовать ущерб до ПДК, проект не реализуется.

- определяется конкретная величина денежных средств, которые необходимо осуществлять для предотвращения экологического ущерба. Эта сумма должна быть учтена в финансово-коммерческом анализе.

  1.  Социальный анализ. Рассматриваются вопросы, связанные с урегулированием взаимоотношений компании, реализации проекта, и местным населением (национальные меньшинства, малые народности). Местное население, как правило, отрицательно реагирует на любой проект, который предполагает реализацию на территории их проживания. Видимо они генетически чувствуют, что проект повлияет на сокращение их численности и их жизни. Они разучиваются заниматься прежними занятиями (охота, рыболовство) и не приобщаются к проекту (не работаю, не хотят работать на объектах проекта). К сожалению, данный раздел в настоящее время в наших проектах отсутствует и указываются только положительные стороны проекта (строительство, з/п, развитие инфраструктуры, что благоприятно повлияет на экономику данной территории).

  1.  Институциональный анализ. Приводится краткая характеристика основных законодательных актов, касающихся проекта (закон о недрах, закон об инвестициях, закон об иностранных инвестициях, закон об АО, НКРФ, ОСРП).

Лекция

Учет, оценка и анализ рисков инвестиционных проектов.

  1.  Среда принятия решения. Некоторые понятия теории вероятности.
  2.  Учет рисков и отношение к ним инвесторов.
  3.  Виды рисков и основные способы из уменьшения
  4.  Методы оценки рисков в проектах инвестиций.
  5.  Критерии оценки эффективности проектов в условиях риска и неопределенности.

  1.  Среда принятия решения. Некоторые понятия теории вероятности.

Проектные решения могут приниматься в 3-х средах:

  1.  Среда определенности (детерминированности). Ситуация, когда известны будущие состояния системы, т.е. возможные исходы реализации решения. (Исходы: добыча нефти и газа, ЧДД, ВНР, П, рентабельность).
  2.  Среда риска (вероятностной определенности).

- В широком смысле: возможные потери части ресурсов, недополучение доходов или превышение расходов по сравнению с вариантом, предусмотренным проектом (выручка, цена единицы), или дисперсии вокруг предсказанного результата

- В узком смысле: ситуация, когда известны возможные исходы и вероятности их появления

  1.  Среда неопределенности. Ситуация когда известны только возможные исходы, а вероятности не известны

Табл.16

Среда принятия решений

Проект

А

Б

1) В условиях определенности

ЧТС (ЧДД) млрд.руб.

20

28

Вероятность, доли

1

1

2) В условиях риска

ЧТД, млрд.руб.

20

28

Вероятность, доли

0,7

0,5

3) В условиях неопределенности:

ЧТС, млрд.руб.

20

28

Вероятность, доли

-

-

Комментарий:

  1.  В среде определенности с вероятностью 2 мы знаем, что прибыль по проекту А и Б 20 и 28, следовательно сомнений нет.
  2.  В среде риска видим, что по проекту А с вероятностью 0.3 возможны другие варианты, по проекту Б с вероятностью 0.5 возможны другие результаты
  3.  В среде неопределенности – вероятность определить не можем, нет данных.

Основные понятия теории вероятности.

  1.  Событие – то, что может произойти или не произойти при осуществлении определенного комплекса условий; каждое такое осуществление называется испытанием.

События могут происходить обязательно (детерминированные события) и не обязательно (случайные события).

  1.  Вероятность – отношение числа появления какого-либо события к числу равновозможных случаев (шансов):

 2 подхода к определению:

1) относительная частота событий А

NA – число появлений события А

N – число равновозможных шансов

РА – вероятность события А

Результативность поисковых работ:

NA – число месторождений, открытых за период

N – число объектов, на которые вели поиски

= 0.2    -  из 10 объектов находим на 2-х

2) собственно вероятность случайного события А:

  1.  Случайная величина – в результате испытания принимает определенное значение, при повторных испытаниях значение могут быть различными.

Случайная величина может быть дисконтной и непрерывной.

Способы задания случайной величины:

а) дисконтная – задание в виде таблицы:

Х

Х1

Х2

ХN

P

P1

P2

PN

Х – случайная величина, ед.

Р – вероятность появления определенного значения, доли ед.

Р1+Р2+…+РN=1

б) непрерывная – задается в виде функции

Р

х

  1.  Вероятность может быть объективной. Вычисляется на основе частоты, с которой происходит событие (коэффициент успешности) и субъективной – предположение относительно будущего, основанное на суждении или личном опыте.
  2.  Математическое ожидание (среднее значение или центра распределения) – важнейшая характеристика случайной величины. М(х)

Для дискретно определенной величины:

Х – случайная величина

РJ – вероятность появления случайной величины

i – номер проекта или варианта проекта

j – номер возможного исхода или результата

Математическое ожидание:

- имеет туже размерность, что и случайная величина

- умножается/делится на константу при умножении/делении случайной величины на эту константу

- складывается с константой при добавлении константы к случайной величине

Рассчитать М(к), если КВ увеличился на 10%

  1.  Учет рисков и отношение к ним инвесторов.

Риски возникают потому, что:

  1.  Отдача от проекта распределена во времени (для нефтегазовых проектов период реализации проектов исчисляется десятками лет)
  2.  Значение каждой переменной, влияющей на величину критериев эффективности, имеют определенный разброс.
  3.  Сбор дополнительной информации, как правило, сопряжен с дополнительными расходами.

Риски надо учитывать, чтобы уменьшить вероятность принятия «неудачного» малоэффективного решения.

Для уменьшения вероятности принятия неудачного решения, как минимум, необходимо:

а) знать классификацию проверка проектного решения

б) определить к какой сфере экономики относится проектное решение (нормативной или позитивной экономике).

в) уметь принимать решения (решать проблему поэтапно)

Все эти позиции раскрыты в теме 1.

Лица, принимающие решение об инвестициях, могут быть:

- расположены к риску

- не расположены к риску

- безразличны к риску

Практика показывает, что большинство не склонны к риску, что подтверждается их стремлением застраховаться от рисковых ситуаций (либо не участвовать с проектах, либо др.).

Взаимосвязь между ожидаемым доходом и риском

доход

А

0 1. 2. риск

0-1 – показатели банков, 2. – показатели нефтегазовых проектов.

Чем выше риск проекта, тем больше доход он должен обещать инвестору.

А – риск, близкий к 0 и с минимальным доходом. В странах с развитой экономикой – это проект вложения в государственные бумаги.

(Государственный банк США выпускает ценные бумаги с годовым доходом 3.5-4%)

Пример. Компания может инвестировать в какой-либо проект 100 д.е. По каждому проекту определен риск (качественно) и ВНР.

  1.  Какой вариант инвестиций предпочтет компания?
    1.  Как она поступит, если по проекту А риск изменится на средний?

Табл.17

Показатели

Проекты

Осовение месторождения (А)

Жилищное строительство (Б)

Создание новых материалов или технологий (В)

1. Инвестиции, млрд.руб.

100

100

100

Риск

1) низкий

2) средний

Низкий

Высокий

ВНР, %

15

10

15

  1.  Сравниваем попарно:

А и Б => выбираем А, т.к. ВНР больше

А и В => выбираем А, т.к. риск ниже

  1.  Корректно ответить можно с привлечением дополнительной информации (ЧДД, Ток и т.д.)

!!! ЧДД никак не связан ни с ВНР, ни с Ток. ВНР связан только с Ток.

А

Б

ЧДД

20

27

ВНР

0,25

0,17

Ток

6

8

!!! чем выше ВНР, тем меньше Ток.

По ЧДД: лучше Б

По ВНР и Ток: лучше А

Если у компании в инвестиционном проекте есть еще проект, то предпочтительнее А (по ВНР), если нет проектов на ближайшие 5-7 лет, то Б.

Рис.4

ЧДД

0,5 0,1  Е(ВНР)

ВНР(А) ВНР (Б)

0,5 – А

0,1 – равнозначны

№ 1

№ 2

ЧДД

30

38

ВНР

0,19

0,24

КВ, д.е.

40

70

Опасность: чем больше КВ, тем больше ЧДД

Отдаем предпочтение проекту №1, а 30 д.е. направляем на проект, который даст, например:

∆ЧДД = 38 – 30 = 8 д.е.      ∆ЧДД = 12   

∆КВ = 70 – 40 = 30 д.е.      30д.е. = 12

Лекция

  1.  Виды рисков и основные способы из уменьшения

Различают общие виды рисков, которые могут проявиться в проектах, реализоваться в любой отрасли промышленности, включая нефтяную и газовую, и специфические виды рисков, характерные для проектов конкретной отрасли.

Общие виды рисков.

5 основных видов проектных рисков:

1.  Политический – угроза из вне (военные действия), степень вмешательства государства в экономику, угроза беспорядков, отношение органов власти на местах к политике государства, введение правительством запретов на экспорт или импорт и т.д.

Модели рынка по усилению степени влияния государства в экономику:

  •  Либертарианская (от франц. либерти – свободный) – государство должно выполнять единственную функцию – охрану прав собственности (наименьшая степень влияния государства на экономику.
  •  Монетаристская – согласны с либертарианцами, но эмиссию денег осуществляет только государственный банк
  •  Кейнсианская – согласна с предыдущими, но рынок не позволяет обеспечить полную занятость трудоспособного населения. Государство за счет своих средств (бюджета) должно создать рабочие места в период спада производства.
  •  Школа промышленной стратегии – допускает самое большое вмешательство государства (Германия, Франция) в экономику; управление государством, экономикой  помощью гибкой налоговой системы (управление «невидимой рукой»).

2. Социальный – уровень безработицы, возможность забастовок, отношение трудящихся к действиям администрации предприятия и т.д.

Часто 1. и 2. объединяют  в один социально-политический риск (его оценкой занимается Бюро станового риска и дает эту информацию за деньги).

Экспертам предлагается расставить приоритеты в баллах по пунктам.

Пример:

Пункт

Баллы (Б)

Вес (вероятность) (В)

Угроза войны

7,5

0,05

Итог

1

Баллы ставят эксперты, вес дает Бюро. Далее ищутся математическое аттическое ожидание риска:

3. Экономический.

5 подвидов:

а) производственный – уменьшение объемов производства( по сравнению с предусмотренным в проектах), увеличение издержек производства

б) коммерческий – уменьшение объема продаж, увеличение цен на потребление в проекте ресурсы (материалы, электроэнергия), увеличение стоимости транспорта (перевозок), неплатежеспособность покупателей, нежелание оплачивать товар и т.д.

в) финансовый (кредитный) – отношение заемных средств к собственным, возможность неуплаты заемщиком долга по ссудам и т.д. (в т.ч. банковский).

г) рыночный – комбинирование курсов валют, % ставок по кредитам

д) инвестиционный – возможность обесценивания инвестиционного портфеля ценных бумаг

 4. Экологический – стихийные бедствия (наводнения, землетрясения), пожары, аварии.

 5. Юридический (правовой) – неблагоприятное для проекта изменение законодательства (увеличение налогов, оттоков, уменьшение эффективности проекта)

Риски специфические для нефтегазовой промышленности:

  1.  риск неоткрытая месторождения (поисковая стадия – коэффициент успешности = 0.2)
    1.  риск открытия месторождения, не имеющего коммерческой ценности – нерентабельного месторождения (ЧДД<0)
    2.  риск, связанный с неточным определением геолого-промысловых характеристик объекта (месторождение, залежь) разработки: 3 главных параметра – геологические запасы, коэффициент нефтегазоизвлечения, извлекаемые запасы.

В 9% случаев запасы (на стадии разработки) меньше, чем при разведочном бурении => несем потери.

  1.  риск, связанный с завершением проекта.

Руб

Рис.5

+

Т

После завершения работ (добычи) нужно восстановить земли => вопрос – накопим ли мы сумму КВ на ликвидацию последствий.

5)  риск, связанный с особенностями рынка нефти, нефтепродуктов, газа: главная черта рынка – волонтильность (небольшой период цена может существенно снизиться и лидер здесь нефть, затем нефтепродукты, газ.

6) риск, связанный участниками проекта ( главное чтобы не попал в проект недобросовестный партнер, который может сорвать проект).

7) риск возникновения форс-мажорных ситуаций (нефть и газ очень опасные вещества для всего живого, катастрофы, тонут танкеры, горят ПХГ).

Основные способы снижения проектных рисков:

5 способов:

 I.  Диверсификация – распределение усилий между видами деятельности, непосредственно не связанные между собой

 II.  Распределение риска между участниками проекта. (Ответственность за риск принимает на себя тот участник проекта, который этот риск может лучше рассчитывать и контролировать).

СИФ – стоимость, страховка, фрахт (пока нефть не погружена в танкер - ответственен один, затем другой, и т.д.).

 III.  Страхование – привлечение еще одного участника проекта – страховой компании (может быть застраховано незавершенное строительство, груз в пути, строительное оборудование подрядчика и т.д.).

В мире наибольшие капиталы принадлежат страховой компании и пенсионным фондам, у которых банки их занимают и выдают кредиты

 IV. Приобретение дополнительной информации или проведение эксперимента. (эта информация позволяет уменьшить неопределенность).

Приобретение информации или проведение эксперимента целесообразно, если затраты (на приобретение информации или проведение эксперимента) меньше минимума среднего риска.

   -  математическое ожидание, R - риск, Р – вероятность.

Если равно, то надо думать.

 V. Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов – в бюджет проекта отдельной строкой фиксируется величина этого резерва либо в абсолютном (стоимостном) выражении, либо в % от величины КВ.

Пример: Оценить возможные варианты диверсификации производства (предприятия).

Предприятие производит основной продукт А. У него имеется возможность с целью уменьшения риска осуществить на тех же производственных площадях выпуск дополнительных продуктов (Б и В).

Аналитическая служба (отдел) предприятия составила на 10 лет 3 проекта: продолжение выпуска продукта А (но покупки не стабильны), выпуск новых продуктов Б и В.

Для решения этой задачи можно использовать метод корреляции.

Корреляция показывает связь между признаками, состояние в изменении средней величины одного из них в зависимости от изменения значений другого.

Корреляция может быть положительной или отрицательной в зависимости от направления изменения проектов.

Этой службой по годам периода по каждому проекту рассчитаны значения экономической рентабельности, представляющие отношение эффективности производства (П) к текущим затратам и вложениям, умноженное на 100.

Табл.18

Годы

Рентабильность, %

Отклонение от средней, %

Корреляция

А

Б

В

А

Б

В

АхБ

АхВ

1

9

9

9

9-14= -5

-1

1

(-5)·(-1)=5

-5

2

14

6

12

0

-4

4

0

0

3

14

8

9

0

-2

1

0

0

4

8

8

11

-6

-2

3

12

-18

5

15

10

8

1

0

0

0

0

6

17

13

5

3

3

-3

9

-9

7

17

13

6

3

3

-2

9

-6

8

10

10

7

-4

0

-1

0

4

9

14

10

6

0

0

-2

0

0

10

22

13

7

8

3

-1

24

-8

Средняя

14

10

8

х

х

х

+59

-42

К выпуску с целью уменьшения риска недопродажи продукта А можно рекомендовать выпуск продукта В, которому соответствует отрицательная корреляция, показывающая, что при уменьшении объема продаж продукта А, продажи продукта В будут расти. В полной мере может не компенсировать недополучение прибыли от реализации основного продукта А, но делает финансовое положение предприятия более устойчивым.

Лекция

20.12.05

4. Методы оценки рисков в проектах инвестиций.

Возможны 2 вида оценок проектных рисков:

  1.  Качественная оценка. Заключается в определении факторов, этапов и работ, при которых он возникает, т.е. определение потенциальных областей или идентификация риска. Эта оценка производится исходя из прошлого опыта руководителей проекта, либо исходя из экспертных оценок

1 этап – риск отсутствует

2 этап – риск высокий

3 этап – и т.д.      Риск определяют эксперты.

 

  1.  Количественная оценка производится с применением различных методов.
  2.  Метод экспертных оценок
  3.  Метод использования аналогов
  4.  Статистические методы
  5.  Группы аналитических методов

  1.  Метод экспертных оценок. Метод Делфи – заключается в опросе экспертов с помощью специально подготовленных анкет. В качестве эксперта может выступать отдельные специалисты, их группы (кафедра), организации. После получения ответов экспертов по специальным программам определяется окончательный результат экспертизы.
  2.  Метод использования аналогов. Исследуются риски, возникающие при реализации аналогичных проектов в прошлом с целью учета потенциальных рисков при реализации нового проекта.
  3.  Статистические методы. Близки к предыдущему, но другой механизм. Для применения этого метода необходимо иметь информацию о рисках прошлых аналогичных проектов.

Выделяют 5 областей риска, расположенных по уровню возрастания (увеличения потерь):

1 область – безрисковая

2 область – минимального риска

3 область – повышенного риска

4 область – критического риска

5 область – недопустимого риска (срыв проекта – самая опасная область)

Возможно и иное выделение областей.

Необходимая информация (иначе его нельзя использовать):

Риски, возникающие при реализации аналогии проектов и из распределение по областям.

Всего случаев потерь

В т.ч. по областям риска

2

3

4

5

100/100%

7/7%

18/18%

30/30%

45/45%

7 – случаев

7% - % от итога

Строится квадрат 100 на 100%

Рис.6

Нижняя сторона квадрата делится на 4 равных области.

Проводится диагональ.

Затем в каждой области рисунка кумулятивным итогом откладывается частота потерь (%) попавших в ту или иную область.

Ожидаемый уровень риска нового проекта (если руководство проекта ничего не предпринимает для его снижения) составит:


Чем большую площадь занимает фигура АВ
MLK, тем выше риск проекта.

Задачу можно упростить, приняв эту фигуру за треугольник: проводим полу-диагональ (∆АОВ).

=>       

2 проект более рискованный, т.к. большинство случаев потерь попало в 4 и 5 области.

Построить кривую риска с 0  и 100% риском

4 проект менее рискованный, чем 3 проект.

  1.  Группы аналитических методов.

а) Метод вычисления и анализа критериев.

Сами значения критериев кроме одного не говорят об уровне риска проекта – Ток.

Этим методом риск можно определить путем сравнения:

  1.  ЧДД – ничего не говорит об уровне риска, но мы предполагаем, что проект с наибольшим риском генерирует больший ЧДД.
  2.  ВНР

∆ = ВНР – Е

А

Б

ВНР

0,25

0,32

Е

0,15

0,10

0,1

0,22

Проект Б менее рискованный, более устойчивый, т.к. больше запас прочности.

  1.  Ток. Важным ориентиром для инвестора является минимальная средняя за период и постоянная цена единицы продукции проекта.

Qnобъем продаж продукта

- минимальная средняя неизменная за период цена

А

Б

Цпр

300

800

120

450

∆ = Цпр -

180

350

350 – это значит что в проекте Б надо пройти больше до ЧДД = 0, чем в проекте А. Следовательно, проект Б менее рискованный, а проект А более рискованный.

б) Построение диаграммы и в дополнение к ней графика достижения точки безубыточности.

Анализ чувствительности.

ЧДД

цена

объем

ЭЗ

КВ

%

80 100 120

Недостаток – только прямые линии.

  1.  по углу наклона к оси Х можно определить риск: чем больше угол, тем рискованнее фактор
    1.  с помощью графика можно определить критические изменения значения параметра обращающее ЧДД в 0 (при неизменных прочих параметрах).

млн.руб. Выручка

общие издержки (условно-переменные)

зона убыточности

условно-постоянно

А объем производства

линия общих издержек и условно-переменных совпадают, т.к. строим не с «0», а с условно-постоянных.

А – объем, обеспечения прибыльности.

Этот же объем можно вычислить:

Основные недостатки чувствительности:

  1.  Не учитывается связь между переменными.
  2.  Не определен возможный диапазон изменения значений переменных параметров.
  3.  Не определены вероятности нахождения значений переменных параметров в возможных диапазонах.

А

 ∆700 ∆100

100 800 объем 300 400 «0» проекта

точка производства

безубыточности

Проект Б более рискованный

в) Метод использования аппарата математической статистики

=> Математическое ожидание:

-для дискретной величины:

непрерывной величины:

f(х) – функция плотности вероятности

=> Разброс (изменчивость).

- Дисперсия

для дискретной величины:

для непрерывной величины:

Единица измерения дисперсии получилась в квадрате (например, Т2, млн.руб.2)

И чтобы освободиться от квадрата, извлекаем корень, т.е.

- среднеквадратичное (нормальное) отклонение:

Чем больше дисперсия по сравниваемым проектам м соответственно больше среднеквадратичное отклонение, тем выше риск проекта.

PAGE  10


Выявление, описание и анализ проблемной ситуации

Формирование цели(ей)

Определение классификационных признаков решения и методов оценки эффективности

Формирование системы критериев (принципов) выбора наилучшего решения

1.1 Постановка задачи

Оценка сроков выполнения решения

Оценка потребности в ресурсах

Определение ограничений***

Формирование систем альтернативных вариантов

1.2 Формирование решения

Выбор допустимых альтернатив

Оценка альтернатив по установленным критериям

Экспериментальная проверка альтернатив

Выбор наилучшего решения

Уточнение сроков, этапов и исполнителей

Обеспечение работ по исполнению решения

Выполнение решении и контроль

2. принятие решения

3. реализация решения

1. Подготовка решения

Bt

Экспорт

Цэ

Цвр

?

Продукция

Гос-во

Гос-во

И

Компенсационная продукция

Прибыльная продукция

И

И остаток

Виды ресурсов

Не имеет денежной оценки

Имеет денежную оценку

Товары внутреннего рынка

Прямые трансферты (исключить)

Товары внешнеторгового оборота

Потребляемые проектом

Продукция проекта

Альтернативная стоимость

Стоимость сэкономленных ресурсов

Потребляемые проектом

Продукция проекта

Экспортируемые без   проекта

Импортируемые

Замещающие импорт (раньше ввозили, теперь сами добываем)

Экспортируемые

Цены экспортного и импортного паритета

Проект

Поставщик

государство

Банк РФ

Покупатель РФ

Иностранный банк

Иностранный покупатель

Иностранный поставщик

К

7

L

7+18=25

M

25+30=55

Д

О

А

В

25

50

75

100%

С

II

III

IV

V

4 проект

3 проект

1 проект

2 проект

EMBED Equation.3  


 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

67193. Інтернет-технологіїпредставленнязнань 334.66 KB
  Знання, представлені експертом:Папір - метод читання оптичний, обєм середній, перезапис неможливий. Перфокарта - метод читання оптичний, обєм малий, перезапис неможливий. ГМД - метод читання магнітний, об?єм середній, перезапис можливий. ЖМД - метод читання магнітний
67194. Сетевые модели (N-схемы). Сети Петри 264 KB
  Теоретические основы сетей Петри: принципы построения алгоритмы поведения. Сети Петри были разработаны и используются для моделирования систем которые содержат взаимодействующие параллельные компоненты например аппаратное и программное обеспечение...
67197. СУЩНОСТЬ ПРАВА 252.5 KB
  Среди множества научных взглядов на право начиная с древности и до новейшего времени особенно привлекает внимание ряд исторически сложившихся основных направлений учения о праве оказавших заметное влияние на развитие правовой мысли познание и объяснение права как особого целостного явления духовной жизни общества.
67198. ВНУТРИВЕННЫЙ НАРКОЗ. МЕСТНАЯ АНЕСТЕЗИЯ 229 KB
  Знать: преимущества и недостатки внутривенного наркоза различных видов местной анестезии механизмы действия различных видов местной анестезии Уметь: подобрать инструменты и препараты для различных видов местной анестезии. Иметь представление о механизмах действия и основных...
67199. Українська культура початку 40-х до часів встановлення незалежності 198 KB
  План: Розвиток української культури на початку Другої світової війни. Розвиток української культури на початку Другої світової війни. Основна їх частина входила до складу Української СРР. радянський український уряд проводив русифікаційний курс і згідно з ним вороже ставився до української національної культури.
67200. Маркетинговые коммуникации 28.98 KB
  Представление товара одному или нескольким потенциальным клиентам. Согласно этой концепции компания тщательно продумывает и координирует работу своих многочисленных каналов коммуникации реклама средствами массовой информации личная продажа стимулирование сбыта связи с общественностью прямой маркетинг...
67201. Вказівник this 34 KB
  Під час кожного виклику функції-члена класу їй автоматично передається вказівник на об'єкт, який іменується ключовим словом this, для якого викликається ця функція. Вказівник this – це неявний параметр, який приймається всіма функціями-членами класу.