53648

Стоимость источников заемного капитала, собственного капитала. Средневзвешенная стоимость капитала

Доклад

Менеджмент, консалтинг и предпринимательство

Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации. Стоимость такого источника финансирования как банковские ссуды зависит в первую очередь от процентной ставки по кредиту.

Русский

2014-04-01

32.5 KB

2 чел.

Стоимость источников заемного капитала, собственного капитала. Средневзвешенная стоимость капитала

Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации. Стоимость такого источника финансирования как банковские ссуды зависит в первую очередь от процентной ставки по кредиту. Учитывая тот факт, что проценты по заемным средствам выплачиваются до начисления налога на прибыль, издержки привлечения кредитных ресурсов, корректируются на величину снижения данного налога: Rc = Iс * (1-T), где Т — ставка налога на прибыль; Iс — процентная ставка по кредиту.

Согласно ст. 265 Налогового кодекса расходы в виде процентов, начисленным по ценным бумагам относятся к внереализационным расходам и уменьшают налогооблагаемую прибыль.

Таким образом, стоимость источника финансирования облигационного займа может быть определена по следующей формуле: Rо = Iк * (1-T), где Iк — купонная ставка по облигации.

Для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчете стоимости источника необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью, которая нередко может быть выше, в частности, за счет расходов по выпуску облигаций и продажи их на условиях дисконта. В этом случае для определения стоимости источника облигационного займа может быть использована формула доходности облигации, которая в данном случае будет иметь вид: Rо = [(N-P)/n+ N*Iк]/[(N+P)/2] *(1-Tax), где N —номинальная стоимость облигаций (или величина займа); Р— цена облигации (чистая выручка от размещения одной облигации, или всего займа); п — срок займа; Iк — ставка процента облигационного займа (в долях единицы).

Стоимость источников собственного капитала.

В структуре источников собственных средств компании целесообразно выделить три их основных вида: привилегированные и обыкновенные акции, а также нераспределенную прибыль.

Стоимость источника средств «привилегированные акции» рассчитывается по следующей формуле: Rпа = D/ P0, где P0— текущая рыночная цена акции; Dвеличина годовых дивидендов.

Для обыкновенных акций в условиях неопределенности величины дивидендов используют ряд моделей:

  • роста дивидендов,
  • доходности по прибыли на акцию,
  • цены капитальных активов.

Так, модель роста дивидендов может быть использована в случае, когда предполагается постоянный и равномерный характер дивидендных выплат. В этом случае для определения цены капитала, сформированного за счет эмиссии обыкновенных акций, осуществляется с использованием следующего выражения: RЕ = D1/ Р + g, где D1 – первый ожидаемый дивиденд, Pтекущая рыночная цена акции, g – темп роста дивидендов.

Доходность в расчете на одну акцию определяется по формуле: R = Е /Р, где Е — чистая прибыль на одну акцию; Р — рыночная цена одной акции.

Эта доходность в данном случае определяет стоимость источника капитала «обыкновенные акции». Модель доходности по прибыли на акцию может быть также использована и для оценки такого источника финансирования инвестиционной деятельности как нераспределенная прибыль.

Степень развития фондового рынка и наличия относительно полной и точной информации о его конъюнктуре определяет возможность использования для оценки стоимости собственного капитала модели цены капитальных активов (САРМ): R=Rf+ *[RmRf], где Rребуемая доходность; Rf – безрисковая рыночная ставка; Rm - средняя рыночная доходность; — коэффициент, характеризующий рыночный риск.

Средневзвешенная стоимость капитала.

На практике любая коммерческая организация финансирует свою инвестиционную деятельность как за счет собственного (E), так и долгосрочного заемного капитала (D).

Величина капитала (V) может быть представлена в следующем виде: V = E + D, где E – собственный капитал, D – заемный капитал.

Поделив обе части данного соотношения на V мы получим: 100% = E/V + D/V. Данное выражение характеризует взвешенную структуру капитала фирмы.

Каждая фирма для финансирования своей деятельности использует определенную структуру капитала. Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание сложившийся структуры капитала носит название средневзвешенной стоимости капитала (WACC) и рассчитывается по следующей формуле: WACC = R1*W1+ R 2*W2+… + R n*Wn, где R i – стоимость i-го ресурса, Wi – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Если собственный капитал обозначить за E, а его стоимость за RE, а заемный капитал – D и R D (доналоговая база), то выражение для средневзвешенной стоимости капитала может быть представлено в виде: WACC = (E/V)*RE + (D/V) R D * (1-Т).

Средневзвешенная стоимость капитала не является постоянной величиной — она меняется с течением времени, находясь под влиянием многих факторов, которые можно разделить на внешние и внутренние. К числу внешних факторов относятся: величина процентных ставок, уровень рыночного риска и налоговые ставки. К числу внутренних факторов относятся: структура капитала, дивидендная политика, инвестиционная политика.


 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

64837. СТРУКТУРА ПЕДАГОГИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 482.42 KB
  С учетом понимания деятельности в философии и психологии структуру педагогической деятельности можно представить как единство субъекта и объекта педагогической деятельности, их потребностей, целей, мотивов, методов и средств педагогической деятельности...
64838. Характеристики физических свойств грунтов 163.5 KB
  Такие грунты воспринимают довольно большую статистическую нагрузку, но при динамических нагрузках они теряют свою структуру (в водонасыщенном состоянии) и грунт переходит в суспензию (плывунное состояние).
64839. Устойчивость откосов 130.5 KB
  Причины приводящие к нарушению устойчивости массивов грунта в откосах. Увеличение крутизны откоса подмыв берегов реки Увеличение нагрузки на откос строительство на бровке Обводнение грунтов уменьшение механических характеристик...
64840. Инженерные методы улучшения свойств грунтов (искусственные основания) 319.5 KB
  Инженерные методы улучшения свойств грунтов искусственные основания Строительство линейных инженерных сооружений неизбежно связано с освоением новых территорий расположенных в том числе и на слабых грунтах. При необходимой толщине уплотнения грунта...
64841. Конструктивные меры улучшения оснований 90.5 KB
  Наиболее распространенным следует считать способ замены слабого грунта на достаточно хорошее надежное основание или устройство песчаных подушек. Замена слабого слоя грунта основания устройство песчаных подушек...
64842. Фундаменты глубокого заложения 127.5 KB
  Устройство колодца непосредственно на поверхности грунта. Разработка грунта опускание колодца. Наращивание колодца опускание происходит под собственным весом. Погружение колодца на проектную отметку и удаление из него грунта.
64843. Устройство фундаментов в районах распространения вечномерзлых грунтов 254 KB
  Возможно тиксотоническая трещина по которой прошла вода и оттаял слой грунта с большей теплопроводностью. Однако линзовая мерзлота может образоваться и искусственно на застраиваемых территориях при условии нарушения теплообмена между поверхностью грунта и атмосферой.
64845. ІСТОРІЯ РОЗВИТКУ РАДІОМОВЛЕННЯ В УКРАЇНІ ТА СВІТІ 44.5 KB
  Основні типи організації міжнародного радіомовлення сучасне міжнародне радіо представлене різними типами мовних організацій диференційованих по статусу ознакам організації по призначенню і по характеру програмної політики.