53648

Стоимость источников заемного капитала, собственного капитала. Средневзвешенная стоимость капитала

Доклад

Менеджмент, консалтинг и предпринимательство

Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации. Стоимость такого источника финансирования как банковские ссуды зависит в первую очередь от процентной ставки по кредиту.

Русский

2014-04-01

32.5 KB

1 чел.

Стоимость источников заемного капитала, собственного капитала. Средневзвешенная стоимость капитала

Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации. Стоимость такого источника финансирования как банковские ссуды зависит в первую очередь от процентной ставки по кредиту. Учитывая тот факт, что проценты по заемным средствам выплачиваются до начисления налога на прибыль, издержки привлечения кредитных ресурсов, корректируются на величину снижения данного налога: Rc = Iс * (1-T), где Т — ставка налога на прибыль; Iс — процентная ставка по кредиту.

Согласно ст. 265 Налогового кодекса расходы в виде процентов, начисленным по ценным бумагам относятся к внереализационным расходам и уменьшают налогооблагаемую прибыль.

Таким образом, стоимость источника финансирования облигационного займа может быть определена по следующей формуле: Rо = Iк * (1-T), где Iк — купонная ставка по облигации.

Для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчете стоимости источника необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью, которая нередко может быть выше, в частности, за счет расходов по выпуску облигаций и продажи их на условиях дисконта. В этом случае для определения стоимости источника облигационного займа может быть использована формула доходности облигации, которая в данном случае будет иметь вид: Rо = [(N-P)/n+ N*Iк]/[(N+P)/2] *(1-Tax), где N —номинальная стоимость облигаций (или величина займа); Р— цена облигации (чистая выручка от размещения одной облигации, или всего займа); п — срок займа; Iк — ставка процента облигационного займа (в долях единицы).

Стоимость источников собственного капитала.

В структуре источников собственных средств компании целесообразно выделить три их основных вида: привилегированные и обыкновенные акции, а также нераспределенную прибыль.

Стоимость источника средств «привилегированные акции» рассчитывается по следующей формуле: Rпа = D/ P0, где P0— текущая рыночная цена акции; Dвеличина годовых дивидендов.

Для обыкновенных акций в условиях неопределенности величины дивидендов используют ряд моделей:

  • роста дивидендов,
  • доходности по прибыли на акцию,
  • цены капитальных активов.

Так, модель роста дивидендов может быть использована в случае, когда предполагается постоянный и равномерный характер дивидендных выплат. В этом случае для определения цены капитала, сформированного за счет эмиссии обыкновенных акций, осуществляется с использованием следующего выражения: RЕ = D1/ Р + g, где D1 – первый ожидаемый дивиденд, Pтекущая рыночная цена акции, g – темп роста дивидендов.

Доходность в расчете на одну акцию определяется по формуле: R = Е /Р, где Е — чистая прибыль на одну акцию; Р — рыночная цена одной акции.

Эта доходность в данном случае определяет стоимость источника капитала «обыкновенные акции». Модель доходности по прибыли на акцию может быть также использована и для оценки такого источника финансирования инвестиционной деятельности как нераспределенная прибыль.

Степень развития фондового рынка и наличия относительно полной и точной информации о его конъюнктуре определяет возможность использования для оценки стоимости собственного капитала модели цены капитальных активов (САРМ): R=Rf+ *[RmRf], где Rребуемая доходность; Rf – безрисковая рыночная ставка; Rm - средняя рыночная доходность; — коэффициент, характеризующий рыночный риск.

Средневзвешенная стоимость капитала.

На практике любая коммерческая организация финансирует свою инвестиционную деятельность как за счет собственного (E), так и долгосрочного заемного капитала (D).

Величина капитала (V) может быть представлена в следующем виде: V = E + D, где E – собственный капитал, D – заемный капитал.

Поделив обе части данного соотношения на V мы получим: 100% = E/V + D/V. Данное выражение характеризует взвешенную структуру капитала фирмы.

Каждая фирма для финансирования своей деятельности использует определенную структуру капитала. Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание сложившийся структуры капитала носит название средневзвешенной стоимости капитала (WACC) и рассчитывается по следующей формуле: WACC = R1*W1+ R 2*W2+… + R n*Wn, где R i – стоимость i-го ресурса, Wi – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Если собственный капитал обозначить за E, а его стоимость за RE, а заемный капитал – D и R D (доналоговая база), то выражение для средневзвешенной стоимости капитала может быть представлено в виде: WACC = (E/V)*RE + (D/V) R D * (1-Т).

Средневзвешенная стоимость капитала не является постоянной величиной — она меняется с течением времени, находясь под влиянием многих факторов, которые можно разделить на внешние и внутренние. К числу внешних факторов относятся: величина процентных ставок, уровень рыночного риска и налоговые ставки. К числу внутренних факторов относятся: структура капитала, дивидендная политика, инвестиционная политика.


 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

13628. История сама по себе не может заставить человека совершить грязное дело 15.68 KB
  История сама по себе не может заставить человека совершить грязное дело П.Сартр категория Философия.Огромный простор для размышлений открывает высказывание П.Сартра о роли человека в формировании истории а также истории в формировании человека. Существуют ли зак
13629. Каждый великий успех науки имеет своим истоком великую дерзость воображения 13.85 KB
  Каждый великий успех науки имеет своим истоком великую дерзость воображения. Д. Дьюи. Вначале дадим определение науки. Наука это систематизированные взгляды на окружающий мир воспроизводящие его существенные стороны в абстрактно-логической форме и основанные на науч...
13630. Вольтер. Как значимы эмоции и чувства! Это ветры, надувающие паруса корабля. Они его иногда топят, но без них он не может существовать 14.7 KB
  Как значимы эмоции и чувства Это ветры надувающие паруса корабля. Они его иногда топят но без них он не может существовать Вольтер По моему мнению высказывание Вольтера известного поэта и философа о том что эмоции и чувства играют немаловажную роль в жизни человека...
13631. Культура - лишь тоненькая яблочная кожура над раскаленным хаосом 14.08 KB
  Культура лишь тоненькая яблочная кожура над раскаленным хаосом.Ф. НицшеЯ глубоко не согласен с данным высказыванием немецкого философа XIX века Ф. Ницше. Данное высказывание принижает значение культуры для человечества. По Ницше инстинктивное бессознательное в челов...
13632. Наука не сводится к сумме фактов, как здание не сводится к груде камней 16.16 KB
  Наука не сводится к сумме фактов как здание не сводится к груде камней.А. ПуанкареНаука является одной из форм духовной культуры. Увеличение дальнейшее совершенствование научных знаний во многом определяет развитие материального производства социальноэкономическ...
13633. Поэт бесконечно уступает художнику в изображении видимого, и музыканту - в изображении невидимого 14.72 KB
  Поэт бесконечно уступает художнику в изображении видимого и музыканту в изображении невидимого. Леонардо да Винчи И поэт и художник и музыкант являются творцами искусства. Мы знаем что искусство особый способ познания и отражения действительности посредством ...
13634. Проповедовать мораль легко, обосновать ее трудно 14.86 KB
  Проповедовать мораль легко обосновать ее трудно. А. Шопенгауэр.Что такое мораль И почему согласно Шопенгауэру обосновать ее трудно Мораль это часть духовности форма общественного сознания это система норм регулирующих поведение людей основанная на общеприняты
13635. Кеннеди. У искусства есть враг, имя которому - невежество 15.65 KB
  У искусства есть враг имя которому невежество. Д. Кеннеди Автор считает что незнание не способность разбираться в чемлибо а тем более в искусстве может принести огромный вред искусству. И мы можем с этим согласиться. Невежество происходит от слова ведать знат
13636. Цивилизация есть стадия умирания культуры 14.68 KB
  Цивилизация есть стадия умирания культуры.О. ШпенглерРазвитие культуры и цивилизации неразрывно связаны: вне духовных ценностей созданных в процессе культурной деятельности людей не может сложиться и цивилизационная общность.Некоторые исследователи полностью ото...