53648

Стоимость источников заемного капитала, собственного капитала. Средневзвешенная стоимость капитала

Доклад

Менеджмент, консалтинг и предпринимательство

Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации. Стоимость такого источника финансирования как банковские ссуды зависит в первую очередь от процентной ставки по кредиту.

Русский

2014-04-01

32.5 KB

1 чел.

Стоимость источников заемного капитала, собственного капитала. Средневзвешенная стоимость капитала

Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации. Стоимость такого источника финансирования как банковские ссуды зависит в первую очередь от процентной ставки по кредиту. Учитывая тот факт, что проценты по заемным средствам выплачиваются до начисления налога на прибыль, издержки привлечения кредитных ресурсов, корректируются на величину снижения данного налога: Rc = Iс * (1-T), где Т — ставка налога на прибыль; Iс — процентная ставка по кредиту.

Согласно ст. 265 Налогового кодекса расходы в виде процентов, начисленным по ценным бумагам относятся к внереализационным расходам и уменьшают налогооблагаемую прибыль.

Таким образом, стоимость источника финансирования облигационного займа может быть определена по следующей формуле: Rо = Iк * (1-T), где Iк — купонная ставка по облигации.

Для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчете стоимости источника необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью, которая нередко может быть выше, в частности, за счет расходов по выпуску облигаций и продажи их на условиях дисконта. В этом случае для определения стоимости источника облигационного займа может быть использована формула доходности облигации, которая в данном случае будет иметь вид: Rо = [(N-P)/n+ N*Iк]/[(N+P)/2] *(1-Tax), где N —номинальная стоимость облигаций (или величина займа); Р— цена облигации (чистая выручка от размещения одной облигации, или всего займа); п — срок займа; Iк — ставка процента облигационного займа (в долях единицы).

Стоимость источников собственного капитала.

В структуре источников собственных средств компании целесообразно выделить три их основных вида: привилегированные и обыкновенные акции, а также нераспределенную прибыль.

Стоимость источника средств «привилегированные акции» рассчитывается по следующей формуле: Rпа = D/ P0, где P0— текущая рыночная цена акции; Dвеличина годовых дивидендов.

Для обыкновенных акций в условиях неопределенности величины дивидендов используют ряд моделей:

  • роста дивидендов,
  • доходности по прибыли на акцию,
  • цены капитальных активов.

Так, модель роста дивидендов может быть использована в случае, когда предполагается постоянный и равномерный характер дивидендных выплат. В этом случае для определения цены капитала, сформированного за счет эмиссии обыкновенных акций, осуществляется с использованием следующего выражения: RЕ = D1/ Р + g, где D1 – первый ожидаемый дивиденд, Pтекущая рыночная цена акции, g – темп роста дивидендов.

Доходность в расчете на одну акцию определяется по формуле: R = Е /Р, где Е — чистая прибыль на одну акцию; Р — рыночная цена одной акции.

Эта доходность в данном случае определяет стоимость источника капитала «обыкновенные акции». Модель доходности по прибыли на акцию может быть также использована и для оценки такого источника финансирования инвестиционной деятельности как нераспределенная прибыль.

Степень развития фондового рынка и наличия относительно полной и точной информации о его конъюнктуре определяет возможность использования для оценки стоимости собственного капитала модели цены капитальных активов (САРМ): R=Rf+ *[RmRf], где Rребуемая доходность; Rf – безрисковая рыночная ставка; Rm - средняя рыночная доходность; — коэффициент, характеризующий рыночный риск.

Средневзвешенная стоимость капитала.

На практике любая коммерческая организация финансирует свою инвестиционную деятельность как за счет собственного (E), так и долгосрочного заемного капитала (D).

Величина капитала (V) может быть представлена в следующем виде: V = E + D, где E – собственный капитал, D – заемный капитал.

Поделив обе части данного соотношения на V мы получим: 100% = E/V + D/V. Данное выражение характеризует взвешенную структуру капитала фирмы.

Каждая фирма для финансирования своей деятельности использует определенную структуру капитала. Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание сложившийся структуры капитала носит название средневзвешенной стоимости капитала (WACC) и рассчитывается по следующей формуле: WACC = R1*W1+ R 2*W2+… + R n*Wn, где R i – стоимость i-го ресурса, Wi – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Если собственный капитал обозначить за E, а его стоимость за RE, а заемный капитал – D и R D (доналоговая база), то выражение для средневзвешенной стоимости капитала может быть представлено в виде: WACC = (E/V)*RE + (D/V) R D * (1-Т).

Средневзвешенная стоимость капитала не является постоянной величиной — она меняется с течением времени, находясь под влиянием многих факторов, которые можно разделить на внешние и внутренние. К числу внешних факторов относятся: величина процентных ставок, уровень рыночного риска и налоговые ставки. К числу внутренних факторов относятся: структура капитала, дивидендная политика, инвестиционная политика.


 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

19687. Образ разночинца и его судьба в повестях Н.Г. Помяловского («Мещанское счастье», «Молотов») 32.5 KB
  Образ разночинца и его судьба в повестях Н.Г. Помяловского Мещанское счастье Молотов. Мещанское счастье и Молотов самые известные произведения писателя представляют собой дилогию в центре которой повествование о судьбе разночинца Молотова. Произведения з...
19688. Творческий путь Чернышевского 30 KB
  Творческий путь Чернышевского. Н. Г. Чернышевский 1828 1889 русский философутопист революционер редактор литературный критик публицист и писатель. Родился в Саратове в семье священника Гаврилы Ивановича Чернышевского 1793 1861. Учился дома под руководством отца много...
19689. «Что делать?»: идеология, поэтика, проблемы художественности 29.5 KB
  Что делать: идеология поэтика проблемы художественности. Огромная покоряющая сила романа Н.Г. Чернышевского заключалась в том что он убеждал в истинности передового в жизни убеждал что светлое социалистическое будущее возможно. Он отвечал на самый главный вопрос
19690. Творческий путь Некрасова 24 KB
  Творческий путь Некрасова. Н. А. Некрасов 1821 1877/78 пришел в литературу вскоре после гибели Пушкина и еще при жизни Лермонтова. Раннюю лирику поэта принято считать ученической подражательной перепевающей мотивы русских романтиков. Но уже в середине 40ч гг. им созданы поэ...
19691. Новаторство Некрасова как поэта 28.5 KB
  Новаторство Некрасова как поэта. Поэтический мир Некрасова удивительно богат и разнообразен. Талант которым щедро наградила его природа и необычайное трудолюбие помогли поэту создать такую многоголосую и напевную лирику. Поговорим о политической гражданской лири
19692. Творческий путь А. А. Фета. Своеобразие поэзии и литературной позиции 27.5 KB
  Творческий путь А. А. Фета. Своеобразие поэзии и литературной позиции. А. А. Фет 1820 1892. Первый сборник стихотворений Лирический Пантеон вышел в Москве в 1840 г.. В сборнике преобладали баллады и антологические стихотворения т.е. стилизации под античную поэзию; в воспеван...
19693. Драматургия А. Н. Островского: поэтика, эволюция 28.5 KB
  Драматургия А. Н. Островского: поэтика эволюция. Островский 1823 1886 пришел в литературу как создатель национальносамобытного театрального стиля опирающегося в поэтике на фольклорную традицию. Это оказалось возможно потому что он начинал с изображения патриархальных...
19694. Творческий путь Салтыкова-Щедрина 27.5 KB
  Творческий путь СалтыковаЩедрина. СалтыковЩедрин 1826 1889 родился в семье богатых помещиков. С детских лет он стал свидетелем страшных картин крепостнического произвола что оказало определяющее влияние на формирование его взглядов. В 1841 г. опубликована первое стихо...
19695. Салтыков как сатирик 30 KB
  Салтыков как сатирик. Сказки написаны с 1869 по 1886 г. Выбрал жанр сказки не случайно. В качестве причин его интереса можно назвать: условия цензуры; воздействие на писателя фольклорной и литературной традиции; появление нового читателя представляющего демо