ID: 69512

Название работы: Инвестирование Конспект лекций

Категория: Конспект

Предметная область: Экономическая теория и математическое моделирование

Описание: Но предметом инвестирования здесь являются только те предприятия которые целиком продаются на аукционах либо полностью выкупаются трудовыми коллективами. Рынок объектов предприятия Является самостоятельным элементом ИР. Рынок объектов финансового инвестирования включает: Финансовый рынок...

Язык: Русский

Дата добавления: 2014-10-06

Размер файла: 303 KB

Работу скачали: 9 чел.

ДОНБАССКИЙ ИНСТИТУТ ТЕХНИКИ И МЕНЕДЖМЕНТА

МЕЖДУНАРОДНОГО НАУЧНО-ТЕХНИЧЕСКОГО УНИВЕРСИТЕТА

«инвестирование»

Конспект лекций

УТВЕРЖДЕНО

на заседании методического

совета ДИТМ МНТУ

Протокол N___________

от _____________ 2004г.

г. Краматорск, 2004г.

Конспект лекций по дисциплине «Инвестирование»

(для студентов специальности  06.0501 ). Сост. Гаврилова В.Л.

- Краматорск, ДИТМ МНТУ, 2004г.

Тема 1. Оценка и прогнозирование инвестиционного рынка.

План темы

1. Понятие и основные элементы инвестиционного рынка (ИР) и анализ его состояния.

2. Макроэкономические показатели развития ИР. Оценка инвестиционной привлекательности рынка на макроэкономическом уровне.

3. Инвестиционная привлекательность отраслей и регионов.

4. Инвестиционная привлекательность предприятий

1. Понятие и основные элементы инвестиционного рынка (ИР) и анализ его состояния.

Любое предприятие в рыночной экономике осуществляет свою деятельность в неком поле свободного экономического поведения. Можно выделить инвестиционный рынок (ИР).

ИР охватывает систему экономических отношений свободной конкуренции партнерства между всеми субъектами ИД.

Сегментация ИР

Для того чтобы изучать, оценивать и т.д. необходимого сегментировать по различным параметрам в зависимости от целей, задач анализа; целей и задач оценки состояния ИР. Например, ИР можно сегментировать в соответствии с направлением, содержанием ИД и ее обеспечения.

Соответственно сегментация будет состоять из след элементов:

1.  Рынок инвестиционных ресурсов
2.  Рынок инвестиционных услуг
3.  Рынок объектов реального инвестирования
4.  Рынок объектов финансового инвестирования

Рынок инвестиционных ресурсов определяется их составом и номенклатурой ресурсов. В общем виде он включает:

1.  Земельный рынок – рынок продаж владения (пользования) земельными участками
2.  Рынок финансовых средств, участниками которого является: КБ, страх компании, финансовые и другие институциональные инвесторы, кредитодатели.
3.  Рынок патентов, изобретений на различного рода разработки (конструирования), а также другие виды интеллектуальной собственности.
4.  Рынок прочих активов.

Рынок инвестиционных услуг включает в себя:

1.  Рынок услуг по производству СМР и организаций строительства
2.  Рынок проектных работ и проектной продукции
3.  Рынок услуг, связанных с инженерным, инженерно-геологическим изысканием
4.  Рынки строительных материалов, конструкций и деталей
5.  Рынки строит машин, механизмов, оборудования, инструмента, а также строит техники
6.  Рынок работ, связанных с опробованием различного оборудования (технологического, энергетического) и пуско-наладочных работ

Рынок объектов реального инвестирования.

Тесно связан с предыдущими 2-мя рынками, т.к., с 1-ной стороны, данный рынок является рынком конечной продукции ИД по вложению средств в капиталообразующие инвестиции, а, с другой стороны, он в качестве источника инвестиций может использовать уже существующую недвижимость, ранее приобретенное оборудование и другие активы. В свою очередь, этот рынок весьма емок и включает след самостоятельные сегменты:

1.  Рынок прямых КВ

Самый значимый сегмент. Формы инвестирования здесь:

•  КВ на новое строительство
  •  КВ на реконструкцию
    •  КВ на расширение
    •  КВ на техническое перевооружение
  1.  Рынок приватизированных объектов

Получил широкое развитие в ходе приватизации. Но предметом инвестирования здесь являются только те предприятия, которые целиком продаются на аукционах либо полностью выкупаются трудовыми коллективами.

1.  Рынок объектов предприятия

Является самостоятельным элементом ИР. Это связано с существующими перспективами его развития.

Рынок объектов финансового инвестирования включает:

1.  Финансовый рынок

Его основная функция – мобилизация финансовых ресурсов предприятиями и другие хозяйственными субъектами с помощью ценных бумаг для целей организации и расширения хозяйственной деятельности. Также важна информационная функция – та ситуация, которая существует на рынке, дает инвесторам сигналы экономической конъюнктуры рынка, которые учитываются при инвестировании.

1.  Рынок объектов тезаврации

Тезаврация – инвестирование в драгоценные металлы, предметы коллекционирования и т.д. Сейчас рынок в РФ только складываются, не играет пока существенной роли.

1.  Денежный рынок

Это отдельный сегмент, т.к. определенная его часть формируется за счет финансовых инструментов: банковские депозитные вклады и ин валюта.

Сегментация инвестиционного рынка может быть и другой. Например, по отраслевому признаку, по региональному и т.д.

Анализ ИР

Состояние ИР характеризуют след элементы:

1.  Спрос
   1.  Предложение
   2.  Цена
   3.  Конкуренция

Соотношение этих 4-х элементов постоянно меняется под влиянием различных факторов. Каждый инвестор должен знать состояние рынка, чтобы уметь его спрогнозировать. Эти знания ложатся в основу разработки любой инвестиционной стратегии (т.е. знания, сегментация, анализ ИР определяют эффективную стратегию).

Степень активности ИР определяется путем изучения рыночной конъюнктуры. Конъюнктура ИР рыночной цикличностью. Выделяют 4 стадии рыночной конъюнктуры:

1.  Подъем

Связан с оживлением экономики в целом. Характерен рост объема спроса на объекты инвестирования, инвестиционные ресурсы, увеличение уровня цен на них, развитие конкуренции между субъектами ИР.

2)  Конъюнктурный бум

Характеризуется резким возрастанием спроса на все объекты инвестирования и инвестиционные ресурсы. При этом спрос уже не м.б. полностью удовлетворен существующим предложением, одновременно растут цены на объекты и ресурсы, соответственно растут доходы как самих инвесторов, так и иных субъектов инвестирования.

3) Ослабление рыночной конъюнктуры

Стадия связана со снижением экономической активности из-за спада в экономике в целом. Здесь происходит практически полное насыщение спроса и наблюдается некоторый избыток предложения. Вначале происходит стабилизация уровня на объекты инвестирования и инвестиционные ресурсы, а затем их медленное постепенное снижение. Соответственно падают доходы инвесторов и других субъектов ИД.

4) Спад рыночной конъюнктуры

Признаком его является самый низкий уровень спроса и резкое сокращение на рынке как объектов инвестирования, так и ресурсов, хотя уровень предложения больше спроса. Характерно существенное падение цен, за исключением цен на финансовые ресурсы (как правило, кредитные ставки даже завышены). Доходы падают, многие фирмы получают убытки, могут даже обанкротиться.

Чтобы правильно спрогнозировать и изучить конъюнктуру, необходимо изучать ее на каждой стадии.

Изучение конъюнктуры ИР включает:

1) Мониторинг

Текущее наблюдение за инвестиционной активностью. В ходе его особое внимание следует уделять сегментам рынка, на которые имеются надежды.

Показатели, характеризующие спрос, предложение, условные факторы и уровень конкуренции, лежат в основе мониторинга. Результаты – в виде графиков, диаграмм, таблиц и т.д.

2) Анализ

Подразумевает анализ текущей конъюнктуры ИР. Основной целью имеет выявление тенденций развития конъюнктуры на основе изучения особенностей отдельных сегментов ИР и тех изменений, которые происходят на рынке в момент наблюдения по сравнению с предшествующими периодами.

В ходе анализа осуществляется расчеты определенной системы аналитических показателей, в основе которых лежат первичные показатели, которые наблюдаются в ходе мониторинга.

3) Прогнозирование конъюнктуры

Цель – выбор основных направлений стратегии ИД и формирования инвестиционного портфеля. Основные задачи прогноза состоят в определении так называемых точек роста экономики и связанных с этим направлений инвестиционной активности.

Все это ложится в основу подготовки данных для определения инвестиционной политики предприятия и обоснования принятия решений. Чтобы правильно составить прогноз, необходимо определить:

1.  Горизонт прогнозирования
2.  Методы прогнозирования
3.  Осуществить прогнозный расчет

1. Горизонт прогнозирования

Горизонт м.б. долгосрочным, среднесрочным и краткосрочным. При этом выбор периода разный для всех уровней анализа ИД и предприятий.

•  Для предприятий:

Краткосрочный прогноз – 1 год

Среднесрочный – 1-3 года

Долгосрочный – более 3 лет

•  Для экономики в целом:

Краткосрочный – более 2 лет

Среднесрочный – 2-5 лет

Долгосрочный – более 5 лет.

Примерно такие же горизонты – для отраслей и регионов.

Долгосрочный прогноз – связан с выработкой инвестиционной политики и выработки стратегии инвестирования. Используется для формирования инвестиционного портфеля. Прежде всего, это относится к решению инвестировать в крупном масштабе программы, капиталоемкие проекты с длительными сроками реализации, а также, безусловно, в реальном секторе экономики.

Среднесрочные прогнозы – необходимы для корректировки ранее разработанной инвестиционной стратегии, а также для внесения корректировок в уже принятые проекты исходя из долгосрочной. Данные среднесрочного прогноза служат основой для формирования инвестиционного портфеля за счет отдельных, не слишком кап/ем, некрупных проектов, а также включение долгосрочных финансовых инструментов, за счет развития капитала, вложенного в неэффективные проекты.

Краткосрочный прогноз – необходим для выработки тактики инвестирования и реализации инвестиционных проектов. При принятии решений учитывается только возможные краткосрочные изменения конъюнктуры рынка. Следовательно, при формировании инвестиционного портфеля учитываются и используются различные краткосрочные финансовые инструменты.

Известно, что в современных условиях прогнозирование конъюнктуры осуществляется 2-мя методами:

1) Фундаментальный анализ

Основан на изучении общеэкономических и рыночных факторов, влияющих на 4 элемента (S, D, P, конкуренция)

2) Технический анализ

Основан на расширении выявленной тенденции (в процессе изучения и анализа конъюнктуры) на прогнозный период.

Чаще всего фундаментальный анализ используется при долгосрочном и среднесрочном прогнозировании, соответственно, технический – при краткосрочном.

3) В дополнение к этим 2-м методам прибегают к методу экспериментальных оценок.

Анализ конъюнктуры ИР должен быть выполнен:

•  Полно и комплексно
•  Систематически по времени осуществления

Исходной информацией для осуществления анализа является статистические данные по экономике в целом, а также данные публикуемых отчетов по большей части экономических субъектов (КБ, страх компаний и т.д.). Также это данные бухучета предприятий и организаций.

Процесс изучения ИР осуществляется, как правило, сверху-вниз, т.е. по цепочке «анализ экономики – анализ отраслей и секторов экономики, оценка и прогнозирование регионов – анализ самого предприятия».

2. Макроэкономические показатели развития ИР. Оценка инвестиционной привлекательности рынка на макроэкономическом уровне.

Цель: определить инвестиционный климат в стране и определить эффективность условий инвестиционной деятельности на определенных этапах экономического развития.

Выделяется 3 этапа оценки и прогнозирования:

1.  Сбор информации о состоянии рынка
2.   Изучение и анализ собранных данных и определение тенденций изменения состояния рынка
3.  Прогнозирование состояния рынка

I. Сбор информации о состоянии рынка

Начинается работа с определения круга первично наблюдаемых показателей. Они должны отражать состояние инвестиционного климата и показателей конъюнктуры рынка. Данные показатели встраиваются в систему мониторинга и охватывают показатели, характеризующие:

1.  Эффективность инвестиционной политики государства и инвестиционной деятельности по экономике в целом
2.  Состояние рынков КВ, предприятия и приватизируемых объектов
3.  Состояние фонд рынка
4.  Состояние денежного рынка

Первый круг показателей охватывает:

•  ВВП
  •  Произведенный НД
  •  Объем произведенных товаров
  •  Чистые налоги на производство и импорт
  •  Индекс цен
  •  Расход средств на з/п
  •  Валовая прибыль экономики
  •  Валовые национальные накопления
  •  Денежные доходы населения
  •  Сводный индекс инфляции

Ко второй группе относятся:

•  НД, используемый на накопления
  •  Объем КВ, в т.ч. по объектам производственного назначения
  •  Объем СМР, в т.ч. по объектам производственного назначения
  •  Объем финансирования КВ, в т.ч. за счет средств ФБ
  •  Ввод в действие ОФ, в т.ч. ввод в действие по объектам производственного назначения
  •  Индекс цен по КВ, в т.ч. по СМР
  •  Кол-во действующих бирж и компаний, реализующих недвижимость
  •  Кол-во сделок купли/продажи, связанных с недвижимостью, объем зарегистрированных сделок
  •  Кол-во приватизированных объектов
  •  Фактическая цена продажи приватизированных объектов

Третья группа включает показатели, характеризующие состояние фондового рынка:

•  Кол-во лицензированных фондовых бирж
  •  Кол-во заключенных биржевых сделок
  •  Число эмитентов ц/б
  •  Объем выпущенных ц/б
  •  Объем проданных ц/б и т.п.

К четвертой группе относят:

•  V продажи денежных ресурсов, в т.ч. депозиты, комм кредиты, межбанковские кредиты
  •  V поступлений страховых взносов
  •  Сумма поступлений страх выплат
  •  Сумма вкладов населения в банках
  •  Ставки ЦБ по пользованию межбанковскими кредитами
  •  Среднедепозитная ставка КБ и другие.

Основной информационной базой для мониторинга служат статистические данные. Они характеризуют периодичность системы мониторинга 1 раз в квартал (по наиб важным показателям может быть ежемесячно).

II. Изучение и анализ собранных данных и определение тенденций изменения состояния рынка

Этап связан с анализом конъюнктуры рынка, целиком построен на аналитических показателях динамики, индексов, коэффициентов, характеризующих рынок:

1) К экономической эффективности инвестиций в целом по экономике

= Прирост НД страны / объем КВ в экономику

2) К эффективности КВ в объекты производственного назначения

= Прирост объема производства промышленной продукции / объем КВ в объекты производственного назначения

3) Темп прироста КВ в развитие национальной экономики

= КВ в анализируемом периоде / КВ в периоде сравнения

4) К реализации КВ

= Ввод в действие ОФ / КВ

Характеризует в какой мере КВ обеспечивают прирост ОФ

5) Темп роста долгосрочных кредитов в развитие национальной экономики

= Сумма долгосрочных кредитов в анализ периоде / сумма долгосрочных кредитов в развитие экономики в периоде сравнения

Увеличение темпа роста КВ и долгосрочных кредитов в развитие экономики свидетельствует о росте инвестиционной активности и о подъеме экономики страны.

6) Показатель соотношения собственных и заемных средств

= Собственные средства на финансирование КВ / Заемные средства на цели инвестирования

Он косвенно свидетельствует о спаде или падении экономики. Стадии подъема соответствует показатель = 40:60, а стадии спада = 60:40 (сигнал о застое и упадке экономики).

Помимо показателей, необходимо учитывать цикл экономического развития экономики.

Цикл экономического развития имеет 4 фазы:

1.  Кризис
2.  Депрессия
3.  Оживление
4.  Подъем

При анализе текущей конъюнктуры инвестиционного рынка важным является выявление общей тенденции динамики и ее связи с фазами экономического развития страны. Известно, что наиболее существенные изменения конъюнктуры происходят при смене фаз циклического развития экономики. Экономический цикл развития включает фазы, характер которых определяет длительные колебания конъюнктуры инвестиционного рынка:

1.  фаза кризиса в первую очередь затрагивает инвестиционную сферу и в наибольшей степени проявляется в ней, так как сжатие объемов производства приводит к резкому сокращению объемов инвестиций. Эта фаза вызывает ослабление конъюнктуры инвестиционного рынка.
2.  депрессия является нижней точкой кризиса и означает застой в экономике, снижение производства многих видов продукции, остановку отдельных производств, банкротство предприятий. Для этой фазы характерен резкий конъюнктурный спад на инвестиционном рынке.
3.  фаза оживления начинается с увеличения спроса на инвестиционные товары, постепенного обновления ОК и роста реальных КВ. В результате восстанавливается докризисный объем ИД и начинается подъем конъюнктуры инвестиционного рынка.
4.  подъем экономики как наиболее благоприятная фаза экономического цикла развития характеризуется масштабным обновлением ОК, резким увеличением активной части ОПФ, что вызывает значительное увеличение объема ИД. С началом подъема в экономике наступает конъюнктурный бум на инвестиционном рынке.

Фазы имеют различную продолжительность. В странах с развитой рыночной экономикой продолжительность экономических циклов постоянно снижается и в настоящее время достигает 4-5 лет. В РФ в связи с крайне низкими темпами НТП, неэффективной структурой производства, обвалом инвестиционной сферы, ограниченностью инвестиционных ресурсов продолжительность фаз значительно больше.

III. Прогнозирование состояния рынка

Завершает процесс изучения макроэкономических показателей инвестиционного рынка разработка прогноза развития на основе предстоящих изменений условий, влияющих на его деятельность. Информационной базой таких исследований могут являться значительные государственные программы развития экономики страны в целом и отдельных сфер экономической деятельности.

Факторы и условия, влияющие на развитие инвестиционного рынка: прогнозируемая динамика ВВП, НД и объема производства продукции, изменение доли НД, расходуемого на накопление, изменение налогового регулирования инвестиционной и других видов ПД, изменение ставки рефинансирования БР, развитие приватизационных процессов, развитие фондового рынка, изменение условий получения кредитов, изменения на денежном рынке и т.п.

Оценка и прогнозирование макроэкономических показателей развития инвестиционного рынка являются основой для формирования инвестиционной привлекательности отраслей и подотраслей экономики, а также отдельных регионов.

3.Инвестиционной привлекательность отраслей и регионов.

Оценка инвестиционной привлекательности отраслей

Осн цель изучения инвестиционной привлекательности отраслей экономики и регионов состоит в обеспечении  диверсификации их деятельности, особенно в сфере реального инвестирования.

С позиции рядового инвестора, эта цель: вложить средства в наиболее привлекательные и доходные ИП и программы в тех отраслях, которые обесп-т желаемый доход на вложенный капитал.

Основные задачи:

I. Оценка факт состояния и динамики развития отраслей

Факт состояние отраслей определяется показателями:

-рентабельность

-прибыльность

-финансовая обеспеченность

Они, в свою очередь, оцениваются на основе след показателей:

А) К капиталоотдачи:

= ВД, полученный в отрасли / балансовая стоимость ОФ и сумм ОбС, используемых для производства профильной продукции

= Прибыль от производства основной продукции / балансовая стоимость ОФ и сумм ОбС, использующихся для производства профильной продукции

Б) Показатель коэффициента рентабельности инвестиций

Характеризует степень отдачи вложений в воспроизводственное развитие отрасли

= Прирост ВД (прибыли) / Инвестиционные вложения

Это два – основные показатели. Вторые два – дополняющие.

В) Показатель уровня рентабельности

= Общая полученная прибыль / стоимость всех активов

Если он выше, чем К кап/отдачи, то это означает расширение финансовых возможностей отрасли по инвестированию своего развития

Г) Показатель уровня рентабельности затрат на производство продукции

= Прибыль от реализации продукции / Затраты на нее

Достоинство: при сравнении его с К кап/отдачи можно судить о степени загруженности производственного потенциала отрасли. След-но, если темпы роста (снижения) уровня рент-ти затрат на пр-во продукции ниже или выше темпов роста кап/отдачи, то это означает уменьшение физ загрузки осн капитала, т.е. избыток производственных мощностей.

Динамика развития отраслей экономики оценивается индексом роста (темп прироста):

Индекс роста = V произведенной продукции в тек году /V произведенной продукции в предшествующем году

Для сравнит оценки развития отраслей используется коэффициенты эластичности развития:

К эластичности развития отрасли по отношению к развитию экономики определяется:

= Темп прироста V произведенной продукции за анализ период в отрасли / Темп прироста V произведенной продукции в том же периоде в экономике в целом

Аналогично можно рассчитать другие Коэффициенты эластичности. Коэффициенты эластичности показывают инвестиционную привлекательность в различных сферах экономики. В наст время в РФ наиб важные отрасли – ТЭК и металлургия. Чем выше показатели эластичности, тем более привлекательны отрасли в плане инвестирования в них.

 II. Оценка перспективности развития отраслей

Оценка определяется значимостью отрасли и ее приоритетностью для экономики в целом. К ним относят отрасли, динамично развивающиеся сейчас и в будущем.

Сейчас в РФ – это добывающие отрасли, в особенности добыча углеводородного сырья.

Перспективность отраслей промышленности в большей степени определяется имеющимся научно-техническим потенциалом, т.е. техническими прорывами на отдельных участках.

В РФ – это атомная энергетика, авиакосмическая промышленность, авиастроение и ряд отраслей, связанных с производством вооружения и оборонной техники.

Также следует учитывать:

1.  Социальная значимость отрасли, характеризуется численностью и долей занятых в ней работников
2.  Стратег значимость отрасли (можно судить косвенно по степени господдержки, налоговым льготам и т.п.)
3.  Устойчивость отрасли по отношению к возможному общему спаду национальной экономики. Она может характеризоваться соотношением темпа спада производства в отрасли к темпу спада ВНП в стране в целом.

III. Оценка происходящих внутриотраслевых структурных изменений и возможной трансформации отраслей и подотраслей экономики

Такая оценка возможна в результате выявления сейчас направлений развития отрасли и зарождения новых предприятий, на основе которых определяются новые подотрасли, т.е. отрасли, связанные с выпуском новой продукции.

При оценке трансформационных изменений важно анализировать возможности совершенствования технологий в отраслях, способов производства продукции, качества продукции, конкурентоспособности продукции на рынке. Именно эти факторы важны по качественным изменениям характеристик производства и по определению возможностей зарождения новых отраслей в экономике.

IV. Оценка рискованности инвестиционных вложений в соответствующие отрасли

Она определяется рядом факторов:

1) Монополизированность производства и сбыта продукции, работ, услуг.

Чем выше степень монополизированности, тем выше степень рискованности инвестиций в соответствующую отрасль.

Необходимо учитывать число предприятий, представляющих отрасль, долю объема сбыта продукции в общем объеме производства и другие показатели.

2) Конкурентоспособность предприятий соответствующих отраслей как на отечественном, так и на зарубежных рынках

Достаточный уровень конкурентоспособности предприятий снижает уровень рискованности инвестиций.

Уровень конкурентоспособности предприятий рыночной след показателями:

•  Удельная стоимость продукции
•  Удельная энергоемкость продукции (кол-во потребляемой энергии на единицу полезных свойств в продукте
•  Рыночная рентабельность продукции = (Цена продажи – С/с производства) / Цена продажи (С/с производства)
•  Уровень рентабельности хозяйственного предприятия = Прибыль от производства продукции / Стоимость использованного ОснК и ОбС

3) Инфляционная устойчивость продукции отрасли

Характеризует отношение темпов (индексов) цен на эту продукцию и темпов роста цен по национальной экономике в целом. Если это соотношение = 1 или < 1, то считается, что инфляционная устойчивость продукции отрасли либо нормальная, либо повышенная. Если оно > 1 , то инфляционная устойчивость пониженная, т.е. риск инвестирования  либо выше, либо ниже.

4) Стабильность сырьевого, энергетического и другого мат обеспечения предприятий отрасли.

Рыночной К покрытия (сырьевой, энергетической и другие мат потребности):

= Факт поставки соответствующих ресурсов в срок (установленный) / Заявленная (расчетная) потребность

Помимо 4-х задач, также важно при анализе учитывать жизненный цикл отрасли, кот делится на 5 фаз:

1.  Рождение
2.  Рост
3.  Расширение
4.  Зрелость
5.  Спад

I. Рождение отрасли

Характеризует разработку и внедрение на рынок принципиально новых Т, Р, У.

(См по учебнику)

Фаза рождения характеризует разработку и внедрение принципиально новых видов Т, Р, У, потребность в которых вызывает строительство новых предприятий, составляющих в дальнейшем самостоятельную подотрасль, а затем и отрасль. Для данной фазы характерны значительные объемы инвестиций, минимальная прибыль и отсутствие дивидендных выплат по акциям.

Фаза роста связана с признанием потребителями новых видов товаров, быстрым ростом спроса на них. На этой фазе инвестирование ведется высокими темпами, растут прибыли предприятия, осуществляются выпуски акций, а дивиденды зачастую выплачиваются в виде дополнительных акций.

Фаза расширения является периодом между высокими темпами роста числа новых предприятий в отрасли и стабилизацией этого роста. На этой стадии продолжается инвестирование в новое строительство, но основной объем инвестиций направляется на расширение имеющихся производственных объектов, стабилизируется рост числа новых предприятий, продолжается эмиссия новых выпусков акций, начинается выплата дивидендов наличными деньгами. Однако основное направление в дивидендной политике на этом этапе предполагает выплату дивидендов в виде дополнительных акций или дробление уже имеющихся акций.

Фаза зрелости определяет период наибольшего объема спроса на товары отрасли, совершенствования качественных характеристик выпускаемой продукции. Основной объем инвестиций направляется на модернизацию оборудования и техническое перевооружение производства. Эта одна из самых продолжительных стадий. Для товаров постоянного спроса, не подверженных влиянию НТП, фаза зрелости является последней в ЖЦ (с/х, сырьевая промышленность). Предприятия отраслей, находящихся в фазе зрелости, получают максимальные размеры прибыли, выплачивают высокие дивиденды наличными деньгами.

Фаза спада завершает ЖЦ отрасли и характеризует период резкого уменьшения спроса на продукцию в связи с развитием новых отраслей, товары которых заменяют устаревшие. Обычно эта стадия характерна для отраслей, продукция которых в значительной степени подвержена влиянию НТП.

Смена стадий ЖЦ отрасли связана с политикой структурной перестройки экономики, направленной на внедрение новейших достижений науки и техники, обеспечение конкурентоспособности собственного производства на мировом рынке, повышение сбалансированности экономики, ускоренное развитие отраслей, увеличивающих экспортный потенциал, повышение социальной ориентации производства, уменьшение энергоемкости, развитие межотраслевой кооперации и т.д.

Оценка инвестиционной привлекательности регионов

Основная цель: определение в рамках политики территориального разделения и кооперации труда наиболее эффективных путей экономического и социального развития регионов и рационального использования всех их экономических возможностей, экономических условий и имеющихся инвестиционных ресурсов.

Цель конкретных инвесторов: такой анализ важен для инвестирования в конкретные проекты в данные регионы, обеспечивающие возврат и увеличение капитала инвестора.

Задачи аналитиков:

1.  Определение путей и возможностей реконструкции и развития действующих предприятий в регионах, а также создания новых предприятий.
2.  Реструктуризация производства с целью лучшего использования всех сырьевых, энергетических, трудовых и иных ресурсов территорий

Анализ, оценка, прогнозирование инвестиционной привлекательности регионов осуществляется с помощью след экономических показателей:

1) Показатели оценки общего экономического развития региона:

уд вес региона в ВВП и в производственных НД страны

V произведенной промышленной продукции на душу населения

Средний уровень з/п работников в регионе и его отношение к уровню з/п по стране

V и динамика КВ в регионе, приходится на одного жителя

Число предприятий всех форм собственности в регионе

Уд вес убыточных предприятий в общем числе функционирующих

Уровень самообеспеченности региона основными продуктами питания

V производства важнейших видов с/х продукции на душу населения в регионе и другие

2) Показатели оценки развития инвестиционной инфраструктуры региона:

число подрядных строит организаций всех форм собственности

V производства местных строительных мат-лов

Производство энергетических ресурсов на душу населения

Плотность ж/д путей сообщения и автодорог с твердым покрытием (рассчитывается на 100 кв м территории)

Число финансовых и страх компаний, бирж в регионе

Их активы и другие

3) Показатели состояния экономики региона:

V произведенной продукции и ВД на одного работающего в производственных сфере

Численность трудоспособного населения (занятого и незанятого в мат производстве)

Соотношение V-ов ввозимой и вывозимой продукции из региона

Производство и потребление эл/эн на одного жителя

Т.о. методической основой оценки и прогнозирования ИР является:

1.  Анализ экономического положения и динамики развития региона
2.  Анализ инвестиционных возможностей и выявление тенденций изменений инвестиционного климата в регионе

Кроме того, важно оценивать уровень экономического и криминогенной обстановки в регионе.

4. Инвестиционная привлекательность предприятий

Для инвестора такая оценка важна в след случаях:

1.  При определении целесообразности осуществления инвестиций, КВ в новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий
2.  Для оценки возможности привлечения сторонних инвесторов для осуществления
3.  При выборе альтернативных объектов приватизации, поиске приемлемых инвестиционных проектов в сфере предприятия, покупке акций, предприятий и других инвестиционных решений, которые в тактическом плане реализуют инвестиционную стратегию предприятия

Методической основой здесь является:

1.  Рассмотрение жизненного цикла предприятия
2.   Рассмотрение жизненного цикла произведенной или намечаемой к выпуску продукции
3.  Оценка финансового состояния, финансовой устойчивости и надежности предприятия

I. Рассмотрение жизненного цикла предприятия

Развитие каждого предприятия происходит по циклу, происходящего по периодам:

1) Детство (появление предприятия) – небольшие темпы роста, обороты, обычно отрицательные финансовые результаты

2) Юность – быстрый рост оборота и появление новых прибылей предприятия

3) Зрелость (ранняя и поздняя) – замедляется рост оборотов, прибыли максимальны

4) Старость – замедление оборотов, уменьшение прибылей.

Общий период ЖЦ предприятия составляет 20-25 лет.

Эти сроки характерны для предприятий в традиционных отраслях промышленности. С ростом НТП срок уменьшается.

Период ЖЦ предприятия не равен фактическому сроку существования. Предприятие видоизменяется, модернизируется и ЖЦ начинается снова.

ЖЦ предприятия зависит от отрасли, где оно существует (речь идет о предприятиях материального производства).

Сроки ЖЦ по отдельным периодам:

1.  Детство:

Срок = 1-2 года.

Связана с проблемами выживания предприятия. Основные проблемы предприятия возникают в финансовой сфере – нехватка денежных ресурсов. Поэтому основная задача – нахождение краткосрочных финансовых ресурсов для финансирования текущей деятельности и поиск источников финансирования инвестиций для будущей деятельности.

1.  Юность:

Срок равен 3 года. Предприятие получает первые прибыли, следовательно может сместить свои цели с текущей рентабельности на экономический рост.

На данной фазе уже необходимы среднесрочные и долгосрочные источники финансирования, которые позволят предприятию обеспечить его экономический рост.

1.  Зрелость:

Срок равен 15 лет. Здесь предприятие старается извлечь максимум прибыли, кот позволяет ему сделать потенциал. Здесь самый высокий уровень самофинансирования.

На этой фазе менеджерам пора задуматься над новыми возможностями по производству товаров, исследованию рынков, учитывая старение товара, рост конкуренции. Следовательно на предприятии осуществляется самый большой объем промышленных инвестиций, либо путем косвенного участия в других предприятиях, оно постепенно преобразуется в холдинг (т.е. основная цель управляется портфелем ценных бумаг)

Наибольшая привлекательность с точки зрения инвестиционной привлекательности – предприятия – «дети» и «юноши». Относительно 3-ей стадии – предприятия привлекательны в период ранней зрелости, пока не достигнута высшая точка экономического развития предприятия.

На более поздних стадиях инвестирование целесообразно, если его продукция имеет достаточно высокие маркетинговые перспективы, а объем инвестиций, связанный с максимальным перевооружением, модернизацией относительно невелик, а следовательно окупаемость затрат невысокая.

4) Старость:

Срок равен около 5 лет.

Инвестирование, как правило, нецелесообразно. Исключение – предприятия, на которых намечается масштабная диверсификация производства, перепрофилирование.

Определение стадий ЖЦ предприятия проходит путем динамического анализа, в ходе которого анализируется ряд важных технико-экономических показателей. К ним относятся:

•  Рост объема производства продукции
•  Рост общей суммы активов
•  Рост собственного капитала
•  Рост суммы получаемой прибыли
•  Степень износа ОФ
•  Темп обновления ОФ

Наибольшие темпы прироста показателей характерны для стадий юности и зрелости (ранней). На стадии полной зрелости – стабилизация показателей, а в старости – их падение.

II. Рассмотрение жизненного цикла произведенной или намечаемой к выпуску продукции

Определение: ЖЦ продукции – совокупность временных периодов от начала разработки продукции до момента снятия ее с производства и продажи.

Фазы:

1. Начальный выпуск продукции и первое появление на рынке (не более полугода) – завершает НИОКР на предприятии.

Характеристика: очень высокая степень товаров, незначительный сбыт, следовательно невысокая прибыль.

2. Рыночной стремительным ростом выпуска продукции и ее сбыта. Начинается с момента уменьшения стоимости продукции и оценки покупателем потребляемых свойств продукции. Характерно, что в ее конце прибыль от производства продукции равна максимуму.

3. Рыночной уменьшением объема продаж в связи с насыщением рынка данным товаром и появлением на рынке нового товара, лучшего по своим характеристикам.

4. Постепенное снятие с производства продукции и уход с рынка. Тем не менее, производство еще осуществляется в тех объемах, которые необходимы рынку, чтобы покрыть спрос, необеспечиваемый новой продукцией.

Инвестиционно привлекательными считаются предприятия на первых двух фазах. Определяются точки качественного обновления продукции.

III. Оценка финансового состояния, финансовой устойчивости и надежности предприятия (по учебнику)

Оценка финансового состояния предприятия

1. Коэффициент оборачиваемости всех используемых активов (КОа) рассчитывают как соотношение объема реализации продукции к средней стоимости используемых активов. Средняя стоимость используемых активов рассчитывается за тот же период, что и объем реализации продукции (по средней арифметической или средней арифметической взвешенной).

2. Коэффициент оборачиваемости текущих активов (KOTJ) рассчитывают как соотношение объема реализации продукции (товаров, услуг) к средней стоимости текущих активов.

3. Продолжительность оборота используемых активов (ПОа) рассчитывают как соотношение числа дней в периоде к коэффициенту оборачиваемости всех используемых активов (число дней в периоде берется равным 360 в году или 90 в квартале).

4. Продолжительность оборота текущих активов (ПОТЗ) рассчитывают как соотношение числа дней в периоде к коэффициенту оборачиваемости текущих активов (число дней в периоде берется равным 90).

Снижение в динамике коэффициента оборачиваемости активов (или рост продолжительности их оборота) свидетельствует о негативных тенденциях в развитии предприятия, так как вызывает необходимость дополнительного привлечения средств для текущей деятельности. Объем дополнительно инвестируемых средств (ОИд) рассчитывают как произведение объема реализации продукции на разницу между продолжительностью оборота активов в отчетном и предшествующем периодах, деленное на число дней в периоде.

Одной из главных целей инвестирования является получение максимальной прибыли при использовании вложенных средств. Для выявления потенциальных возможностей формирования прибыли в сопоставлении с вложенным капиталом используют ряд показателей.

1. Прибыльность всех используемых активов (Па) рассчитывают, как соотношение суммы чистой прибыли (после уплаты налогов) к средней сумме используемых активов.

2. Прибыльность текущих активов (Пта) рассчитывают как соотношение суммы чистой прибыли к средней сумме текущих активов.

3. Рентабельность основных фондов (РОФ) рассчитывают как соотношение суммы чистой прибыли к средней стоимости основных фондов.

4. Прибыльность реализации продукции (ПР) рассчитывают как соотношение суммы чистой прибыли к объему реализованной продукции.

5. Показатель прибыльности (П) рассчитывают как соотношение суммы валовой (балансовой) прибыли (до уплаты налогов и процентов за кредит) к разнице между средней суммой используемых активов и суммой нематериальных активов. Показатель прибыльности используется для сравнения инвестиционных объектов с различным уровнем налогообложения прибыли (доходов).

6. Рентабельность собственного капитала (РСК) рассчитывают как соотношение суммы чистой прибыли к сумме собственного капитала. Показатель рентабельности собственного капитала характеризует эффективность его использования в составе совокупных активов предприятия.

Анализ финансовой устойчивости дает возможность оценить инвестиционный риск, связанный со структурой формирования инвестиционных ресурсов предприятия, и обеспечить оптимальность источников финансирования текущей производственной деятельности. Для оценки финансовой устойчивости предприятия используют ряд показателей.

1. Коэффициент автономии (КА) рассчитывают как соотношение суммы собственного капитала к сумме всех используемых активов. Коэффициент автономии показывает, в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала.

2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (КС) рассчитывают как соотношение суммы используемых заемных средств к сумме собственных активов.

3. Коэффициент долгосрочной задолженности (КД) рассчитывают как соотношение суммы долгосрочной задолженности (свыше одного года) к сумме всех используемых активов.

Оценка ликвидности позволяет определить способность предприятия платить по краткосрочным обязательствам текущими активами, предотвращая возможное банкротство. Состояние ликвидности активов характеризует уровень инвестиционных рисков в краткосрочном периоде. В качестве базового показателя можно использовать коэффициент текущей ликвидности (КТЛ), который рассчитывается как соотношение суммы текущих активов к сумме текущей (краткосрочной) задолженности.

Для анализа ликвидности активов используют ряд показателей.

1. Коэффициент абсолютной ликвидности (КАЛ) определяется как соотношение суммы денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к сумме текущей (краткосрочной) задолженности.

2. Коэффициент срочной ликвидности (КСЛ) определяется как соотношение сумм денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности к сумме текущей (краткосрочной) задолженности.

3. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (Код) определяется как соотношение объема реализации продукции с последующей оплатой к средней сумме дебиторской задолженности.

4. Период оборота дебиторской задолженности (Под) определяется как соотношение числа дней в периоде к коэффициенту оборачиваемости ДЗ.

Тема 2. Формирование инвестиционной стратегии предприятия.

План темы:

1.  Понятие ИС и ее роль в развитии предприятия.
2.  Принципы и основные этапы разработки ИС предприятия.
3.  Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности.
4.  Обоснование стратегических направлений и форм инвестиционной деятельности.
5.  Определение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов.

1. Понятие ИС и ее роль в развитии предприятия.

Инвестиционная стратегия (ИС) представляет собой систему долгосрочных целей ИД предприятия, определенных общими задачами его развития и инвестиционной идеологией, а также связь с выбором наиболее эффективных путей их достижения.

ИС предприятия является эффективным инструментом перспективного управления ИД следовательно ИС является концепцией развития ИД.

ИС как концепция определяет:

1.  Приоритетные направления ИД.
2.  Формы ИД
3.  Определяет характер формирования инвестиционных ресурсов
4.  Определяет последовательность этапов реализации долгосрочных инвестиционных целей предприятия.
5.  Границы возможностей инвестиционной активности предприятия по различным направлениям и формам его ИД
6.  Определяет систему формируемых критериев, по которым предприятие моделирует, реализует и оценивает свою ИД

Процесс разработки ИС предприятия включает:

1.  Постановка целей ИД
2.  Определение приоритетных направлений форм ИД
3.  Оптимизация структуры формируемых инвестиционных ресурсов
4.  Выработка инвестиционной политики по наиболее важным аспектам ИД.
5.  Поддержка взаимоотношений с внешней инвестиционной средой.

Важно представлять, что ИС – важная составная часть общего стратегического выбора предприятия.

В связи с этим ИС – в одном ряду с оперативной стратегией, финансовой стратегией и т.д.

Три важнейшие условия, которые диктуют необходимость разработки ИС предприятия:

1.  Изменение факторов внешней инвестиционной среды. Управлять можно ИС только если она адаптирована к внешней и внутренней среде, в противном случае возможно противоречие между отдельными подразделениями предприятия, что будет снижать эффективность деятельности предприятия.
2.  Предстоящие изменения в стадии жизненного цикла предприятия: каждой стадии присуща характерные ей уровни инвестиционной активности, направления и формы ИД, особенности формирования инвестиционных ресурсов и т.д. ИС предприятия позволяет адаптировать ИД хозяйствующего субъекта к изменяющейся возможности экономического развития по отдельным стадиям жизненного цикла.
3.  Кардинальное изменение целей операционной деятельности предприятия, могут обусловить любые новые коммерческие предложения, возможности перед предприятием, следовательно, возникает необходимость разработки (корректировки) ИС предприятия , т.к. только в этом случае обеспечивается прогнозный характер возрастающей инвестиционной активности предприятия и диверсификация его ИД.

Разработка ИС предприятия базируется на концепции стратегического управления, она широко стала внедряться в середине 20 века, сначала – США, затем –Европа.

Основа – стратегическое планирование, но если обычное долгосрочное планирование основано на экстраполяции сложившихся тенденций развития, то стратегическое планирование помимо экстраполяции учитывает еще и систему возможностей и различных опасностей развития предприятия, которые способны повлиять, изменить сложившиеся тенденции развития.

Процесс разработки ИС предприятия связан с выделением так называемых объектов стратегического управления предприятием.

К ним относятся:

1.  ИД предприятия в целом
2.  ИД стратегической зоны хозяйствования
3.  ИД стратегического инвестиционного центра.

Стратегическая зона хозяйствования представляет собой самостоятельный хозяйственный сегмент в рамках предприятия, осуществляющий свою деятельность в ряде смежных отраслей, объединенных общим спросом или общностью используемых технологий и используемого сырья.

Стратегический инвестиционный центр – самостоятельная структурная единица предприятия, которая специализируется на выполнении отдельных функций или направлений ИД и обеспечивает эффективную хозяйственную деятельность отдельных стратегических зон хозяйствования.

Роль ИС в обеспечении эффективного управления предприятия в целом:

1.  ИС предприятия обеспечивает механизм реализации долгосрочных целей предприятия в экономическом и социальном развитии.
2.  ИС предприятия позволяет достаточно реально оценить инвестиционные возможности предприятия, максимально инвестиционный потенциал и активно маневрировать инвестиционными ресурсами.
3.  ИС предприятия обеспечивает возможность быстрой реализации новых перспективных инвестиционных возможностей.
4.  Позволяет уменьшить влияние негативных факторов внешней инвестиционной среды на деятельность предприятия.
5.  Показывает преимущества предприятия в ИД по сравнению с конкурентами;
6.  Обеспечивает четкую взаимосвязь стратегического, тактического и оперативного управления ИД предприятия
7.  Внутри ИС предприятия формируются значения основных критериальных оценок выбора как реальных ИП, так и финансовых инструментов.

2. Принципы и основные этапы разработки ИС.

Принципы:

1.  Любое предприятие должно рассматриваться как открытая система, способная к самоорганизации: предприятие представляет собой определенною социально-экономическую модель, систему, которая открыта для активного взаимодействия с факторами внешней инвестиционной среды с одной стороны и способной к самоорганизации, т.е. способна обретать соответствующую пространственную, временную, функциональную структуру и т.д.
2.  Учет базовых стратегий оперативной деятельности предприятия: ИС предприятия носит подчиненный характер по отношению к оперативной деятельности, стратегии предприятия. Следовательно, ИС предприятия должна быть согласована, скоординирована согласно стратегическому направлению операционной деятельности предприятия, но с другой стороны – ИС предприятия сама непосредственно воздействует на операционную стратегию, деятельность.

Существует 4 базовые стратегии оперативной деятельности предприятия:

1.  Стратегия ограниченного роста.

Используется предприятиями со стабильным ассортиментом продукции, стабильной производственными технологиями, предприятиями, которые слабо подвержены влиянию НТП. Обычно предприятия выбирают эту стратегию в условиях слабых колебаний конъюнктуры инвестиционного рынка, а также которые имеют стабильные конкурентные позиции. ИС предприятия в первую очередь направлена на эффективное обеспечение воспроизводственных процессов и прироста активов, обеспечивающих ограниченный рост объемов производства и реализации продукции. Стратегические изменения ИД минимальны.

1.  Ускоренный рост:

Предприятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла. Также характерно для предприятий, которые очень динамично развиваются и работают в отраслях, сильно подверженных влиянию НТП. ИС таких предприятий носит самый сложный характер, который обусловлен необходимостью обеспечить высокие темпы развития ИД, ее диверсификацию по различным направлениям, регионам, отраслям и т.д.

1.  Сокращение (сжатие):

Характерно для предприятий, которые на последней стадии жизненного цикла, а также которые находятся в состоянии финансового кризиса – отсечение всего лишнего, т.е. сокращение объема, ассортимента продукции, ход с отдельных сегментов рынка и т.д. ИС должна обеспечить высокую маневренность использования высвобождающегося капитала для тех инвестиционных объектов, которые в перспективе обеспечивают финансовую стабилизацию.

1.  Сочетание (комбинирование):

Характерно для очень крупных предприятий, с широкой отраслевой и региональной диверсификацией ИД – объединение различных типов частных стратегий, либо стратегических зон хозяйствования, либо стратегических хозяйственных центров. ИС дифференцируется по отдельным объектам стратегического управления, осуществляется в зависимости от конкретных целей развития предприятия.

1.  Принцип преимущественной ориентации на предприятие. Стиль стратегического управления ИД.

Различают 2 стиля инвестиционного поведения предприятий в стратегической перспективе:

1.  Приростной. Основа – постановка стратегических целей от достигнутого уровня ИД с минимальной альтернативой принимаемых стратегических инвестиционных решений. Все кардинальные изменения форм, методов, направлений ИД – возможны только при коренном изменении инвестиционной стратегии предприятия. Характерно для предприятий, которые достигли стадии зрелости жизненного цикла. Этот стиль рассматривается как консервативный стиль.
2.  Предпринимательский. Основа – активный поиск эффективных инвестиционных решений по всем направлениям и формам ИД, т.е. для данного стиля характерны постоянные изменения под воздействием внешней среды. В отличие от 1) является агрессивным стилем инвестиционного поведения, ориентированным на ускоренный рост.
3.  Сочетание перспективного, текущего и оперативного управления ИД.

Т.е. ИС – отправной пункт в стратегическом управлении ИД.

ИС ложится в основу тактического управления ИД путем формирования инвестиционного портфеля. В свою очередь, тактическое управление является базой для оперативного управления ИД, которая, в свою очередь осуществляется путем реализации отдельных ИП и реструктуризации портфеля финансовых инструментов.

При этом нужно иметь в виду, что формирование портфеля – среднесрочный процесс, а реализация реальных конкретных проектов и реструктуризация портфеля финансовых инструментов – краткосрочный управленческий процесс.

1.  Обеспечение адаптивности ИС к изменениям факторов внешней инвестиционной среды.
2.  Учет рисков в процессе принятия инвестиционных решений (установление предельного допустимого уровня риска для данного предприятия).
3.  Принцип обеспечения разрабатываемой ИС соответствующими организационными структурами управления ИД, профессиональным аппаратом менеджеров, владеющими навыками, затеям, опытом и обладающими высоким уровнем инвестиционной культуры.

Этапы формирования ИС:

1.  Определение общего периода формирования ИС. Зависит от:
2.  Продолжительности периода, принятого для формирования общей стратегии развития предприятия;
3.  Возможности прогнозирования состояния экономики и рынка (на Западе – 10-15 лет, в РФ – 2-3г.)
4.  Отраслевой принадлежности предприятия

•  Сфера производства потребительских товаров, розничная торговля, сфера услуг – самый короткий период формирования ИС (запад – 3-5 лет);
•  Производство средств производства, добывающие отрасли – более длительный период – 5-10 лет;
•  Самые долгосрочная – у институциональных инвесторов – более 10 лет.

1.  Размеры предприятия: чем больше предприятие, тем больше срок.
2.  Формирование стратегических целей ИД.

Главная цель – повышение уровня благосостояния собственников предприятия и максимизация рыночной стоимости.

1.  Анализ стратегических альтернатив и выбор стратегических направлений и форм ИД;
2.  Определение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов;
3.  Формирование инвестиционной политики по основным направлениям ИД.

Инвестиционная политика представляет собой форму реализации ИС предприятия в разрезе наиболее важных направлений ИД на отдельных этапах ее осуществления. В отличие от ИС, инвестиционная политика формируется только по направлениям ИД.

В рамках ИС предприятия разрабатывается:

•  Политика управления реальными инвестициями;
•  Политика управления финансовыми инвестициями;
•  Политика управления инвестиционными ресурсами;
•  Политика управления инвестиционными рисками.

1.  Оценка результативности разработанной ИС.

3. Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности.

Стратегические цели ИД предприятия представляют собой описанные в формализованном виде желаемые параметры стратегической инвестиционной позиции предприятия, позволяют ему направлять эту деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать ее результаты.

Признаки классификации:

1.  По видам ожидаемого эффекта:

•  Экономические цели ИС, которые связаны с формированием инвестиционного дохода или достижением иных экономических результатов от ИД.
•  Внеэкономические цели ИС – связаны с решением социальных задач, обеспечением экологической безопасности, улучшением имиджа, репутации предприятия и т.д.

1.  По функциональным направлениям ИД:

•  Стратегические цели реального инвестирования;
•  Стратегические цели финансового инвестирования
•  Стратегические цели формирования финансовых ресурсов.

1.  По объектам стратегического управления:

•  Стратегические цели предприятия в целом – определяющая роль;
•  Стратегические цели отдельных стратегических зон хозяйствования;
•  Стратегические цели отдельных стратегических хозяйственных центров.

1.  По направленности результатов ИД:

•  Внутренние стратегические цели: связаны с развитием внутреннего инвестирования на предприятии;
•  Внешние – внешнее инвестирование (как отечественное, так и иностранное);

1.  По приоритетному значению:

•  Главная стратегическая цель = цель инвестиционного менеджмента;
•  Основные стратегические цели = система наиболее важных стратегических целей, направленных на реализацию главной цели;
•  Вспомогательные стратегические цели – объединяют все другие экономические и внеэкономические цели ИД.

1.  По характеру влияния на ожидаемый результат:

•  Прямые стратегические цели = главная стратегическая цель: непосредственно связана с конечным результатом;
•  Поддерживающие стратегические цели: обеспечение реализации прямых стратегических целей, например: использование новых инвестиционных технологий, переход к новой организационной структуре управления ИД, формирование инвестиционной культуры на предприятии.

1.  По направленности воспроизводственного процесса, обеспечивающего ИД:

•  Стратегические цели развития: направленность на прирост собственного капитала и/или активов предприятия;
•  Реновационные стратегические цели – обеспечивают своевременную замену амортизируемых основных средств, НМА в рамках простого воспроизводства.

Основные этапы формирования стратегических целей ИД:

1.  Анализ тенденций развития ИД отдельных объектов стратегического управления предприятия.

Устанавливаются важнейшие особенности, закономерности тенденции развития, а также степень влияния различных факторов как внешней, так и внутренней среды.

В условиях стабильной экономики горизонт = 2-3 года.

1.  Формирование главной стратегической цели ИД.

Должна быть конкретизирована в определенных показателях, которые должны получить количественное значение.

1.  Формирование системы основных стратегических целей ИД, которые обеспечивают достижение главной цели ИД.

Система всех этих целей должна быть не только сформулирована, но и отражена в конкретных показателях. Они являются целевыми стратегическими нормативами. Пример:

•  Темп роста общего объема ИД в стратегической перспективе.
•  Соотношение объемов реального и финансового инвестирования в деятельности предприятия.
•  Минимальный уровень текущего инвестиционного дохода от ИД.
•  Минимальный темп прироста инвестиционного капитала,
•  Предельный уровень инвестиционного риска и т.п.

При формировании целевых стратегических нормативов важно учесть объективные ограничения, которые формируются в зависимости от:

1.  размера предприятия,
2.  объема инвестиционных ресурсов.
3.  стадии жизненного цикла предприятия.

Размер предприятия: любому небольшому предприятию в силу ограниченности его инвестиционных ресурсов всегда сложно осуществить диверсификацию ИД, следовательно, стратегические цели для предприятия ограничены сферой реального инвестирования и подчиняются задачам экономического развития предприятия и реновации ОС и материальных активов.

Крупные предприятия могут позволить реализацию целей финансового инвестирования, диверсификацию ИД в территориальном, региональном, отраслевом разрезе.

Объем инвестиционных ресурсов:

Здесь возникает понятие – критическая масса инвестиций. Критическая масса инвестиций характеризует минимальный объем ИД, позволяющий предприятию формировать чистую операционную прибыль. Это применимо для любых по размеру предприятий.

Стадия жизненного цикла:

Она всегда дифференцирует стратегические цели предприятия:

1.  Детство: стратегические цели формируются на уровне обеспечения высоких темпов реального инвестирования и обеспечения безубыточной ИД.
2.  Юность: стратегическими целями для предприятия признают:

•  Расширение объемов реального инвестирования,
•  Диверсификация направлений реального инвестирования,
•  Обеспечение минимальной нормы инвестиционной прибыли,

1.  Зрелость: стратегические цели ИД:

•  Обеспечение выхода на критическую массу инвестиций и поддержание достигнутого уровня,
•  Формирование портфеля финансовых инвестиций,
•  Обширная диверсификация форм реального и финансового инвестирования,
•  Обеспечение необходимых темпов прироста инвестиционного капитала,
•  Обеспечение средней нормы инвестиционного дохода.

1.  Старение: стратегические цели:

•  Обеспечение своевременной реновации амортизируемых фондов,
•  Сжатие инвестиционного портфеля,
•  Реинвестирование капитала, которое производится с целью поддержания необходимого уровня операционной деятельности предприятия,

1.  Формирование системы вспомогательных (поддерживающих) целей ИД.

Как и система основных целей, данная система должная быть выражена в целевых стратегических нормативах:

1.  Определение уровня отраслевой диверсификации ИД как в сфере реальных, так и финансовых инвестиций,
2.  Уровень региональной диверсификации (реальное и финансовое инвестирование),
3.  Соотношение внутренних и внешних инвестиций предприятия,
4.  Предельный уровень ликвидности объектов реального инвестирования и/или портфеля финансовых инвестиций,
5.  Минимизация уровня налогообложения ИД,
6.  Поддержание критической массы инвестиций, которая обеспечила бы устойчивый экономический рост предприятия,
7.  Предельный уровень средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов и др.

4. Обоснование стратегических направлений и форм инвестиционной деятельности.

В процессе разработки стратегических целей ИД последовательно решаются 3 главные задачи:

1.  Определение уровня соотношения отдельных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода.
2.  Определение отраслевой направленности ИД
3.  Определение региональной направленности ИД.

Определение уровня соотношения отдельных форм инвестирования

Решение данной задачи связано с функциональной направленностью деятельности предприятия. Так предприятия, осуществляющие производственную деятельность, преимущественной формой инвестирования имеют реальные ИП, которые позволяют им поддерживать высокий уровень.

Финансовые инвестиции таких предприятий связаны с краткосрочными вложениями свободных денежных средств, в том числе с целью установления контроля над деятельностью отдельных предприятий.

Институциональные инвесторы – в основном, финансовые инвестиции на фондовом рынке. Удельный вес реального инвестирования – в пределах норм, установленных законодательством.

Стадия ЖЦ предприятия:

На стадиях рождения, детства и юности предприятия подавляющая форма инвестиций – реальные инвестиции, в зрелости и частично старении – предприятия расширяют сферу финансовых инвестиций.

Размеры предприятия:

Небольшие и средние предприятия в большей степени осуществляют реальные инвестиции, в меньшей степени – финансовое инвестирование.

Проблема – в критической массе инвестиций. Крупные предприятия имеют более высокий уровень финансовой гибкости. Следовательно, они осуществляют финансовое инвестирование.

Характер стратегических изменений операционной деятельности предприятия:

Сами стратегические изменения операционной деятельности могут быть:

1.  Постепенные: обусловлены внутренней логикой динамики развития предприятия и связаны с небольшими объемами наращения операционной деятельности предприятия.

В этом случае инвестиционные ресурсы предприятия используются на нужды реального инвестирования в плановом порядке. Финансовое инвестирование носит краткосрочный характер и связано с использованием свободных денежных средств предприятия.

1.  Прерывистые: характеризуются существенными и скачкообразными изменениями и отклонениями в объемах, масштабах ОД по сравнению с традиционной. У предприятия накапливается значительный объем свободных инвестиционных ресурсов, которые могут использоваться в краткосрочных и долгосрочных аспектах финансового и реального инвестирования.

Общее состояние экономики (конъюнктуры рынка):

Нестабильная экономика, высокие темпы инфляции, постоянные изменения налоговой политики и т.п. всегда уменьшают эффективность реального инвестирования по причине увеличения рисков. Более предпочтительны в такой ситуации финансовые инвестиции, имеющие краткосрочный характер.

Однако, противоинфляционная защита реальных инвестиций выше, чем у финансовых, т.к. цены на реальные объекты инвестирования увеличиваются вместе с увеличением уровня инфляции. При этом у финансовых инвестиций обесценивается ожидаемая прибыль и сами финансовые инструменты.

Вывод: доля реального инвестирования с увеличением инфляции должна увеличиваться, а финансового – сокращаться.

Определение отраслевой направленности ИД

Это процесс поэтапный и требует:

1.  Исследования целесообразности отраслевой концентрации и/или диверсификации ИД.
2.  Исследования целесообразности различных форм отраслевой диверсификации ИД в рамках определенной группы отраслей.
3.  Исследования целесообразности различных форм отраслевой диверсификации ИД в разрезе различных не связанных между собой групп отраслей.

1 этап.

Начальные этапы деятельности предприятия обычно связаны с концентрацией деятельности на определенных отраслях (подгруппах отраслей), которые хорошо знакомы инвестору.

Из западной практики многие инвесторы достигли высокого благополучия благодаря этой стратегии. Но наиболее высокий риск банкротств имеет как раз эта же группа инвесторов.

Стратегия отраслевой концентрации может использоваться на первых трех ранних стадиях жизненного цикла предприятия; на более поздних стадиях (по мере наступления зрелости предприятия) начинает использоваться стратегия диверсификации.

2 этап.

Позволяет инвесторам более конкретно использовать накопленный опыт в сфере маркетинга, отработанных производственных технологий и так повышать эффективность инвестирования при существенном снижении уровня рисков.

Диверсификация ИД в рамках определенных групп отраслей (с/х, транспорт, проч.) связана с формированием стратегии зон хозяйствования, на которых лежит полная ответственность за разработку:

•  эффективной сбытовой стратегии
•  эффективной ассортиментной стратегии
•  эффективной инвестиционной стратегии.

Такая стратегия эффективна лишь при благоприятной конъюнктуре инвестиционных и других рынков, т.к.:

1.  группы отраслей (смежные отрасли) имеют аналогичный во времени жизненный цикл (отраслей), следовательно, риск увеличивается,
2.  продукция смежных отраслей в большей степени подвержена влиянию одинаковых по времени конъюнктурных циклов, что еще больше увеличивает инвестиционный риск.

3 этап.

Связан с диверсификацией несвязанных групп отраслей. Необходимость данной диверсификации стратегии определяется необходимостью для многих предприятий иметь возможность развиваться более высокими темпами и обеспечивать более высокую отдачу от вложенных инвестиций.

Причины: большинство крупных предприятий осуществляют деятельность долгое время в традиционных определенных отраслях, которые становятся тормозом для данного предприятия. Для обеспечения нового уровня развития таких предприятий задача вложения в альтернативные группы отраслей становится жизненно необходимой.

Основным условием такой диверсификации становится создание стратегических центров хозяйствования. В их состав включаются несколько стратегических зон хозяйствования, которые, в свою очередь, являются ответственными за определенные сферы деятельности. (Подобная система была впервые реализована General Electric)

Стратегические хозяйственные центры полностью формируют свою инвестиционную стратегию как самостоятельный элемент общей стратегии развития предприятия. При данной стратегии предприятия выбирают отрасли с различными стадиями жизненного цикла и с различающимися во времени колебаниями конъюнктуры на продукцию данных отраслей, следовательно, существенно уменьшается уровень инвестиционных рисков.

Стратегия отраслевой диверсификации ИД предприятия может носить:

а) наступательный характер: предполагает в качестве критерия поиска объекта инвестирования использование преимуществ отраслевого конгломерата предприятий

б) защитный характер: предполагает поиск объектов инвестирования, которые были бы направлены на устранение слабостей отдельных отраслевых производств.

В зависимости от выбора стратегии диверсификации общая принципиальная стратегия тоже будет наступательной или защитной.

Конкурентная общая стратегия предполагает максимизацию инвестиционной прибыли в рамках одной группы отраслей.

Портфельная общая стратегия направлена на максимизацию инвестиционной прибыли в межотраслевой деятельности.

Определение региональной направленности ИД.

Региональная направленность связана с двумя условиями:

1.  Размерами предприятия.

Подавляющее большинство малых и средних предприятий осуществляют ИД в пределах одного региона. Ограниченность их региональной диверсификации обусловлена недостатком инвестиционных ресурсов, а также определенной сложностью с менталитетом на разных территориях.

У таких предприятий возможности рыночной диверсификации появляются лишь при осуществлении финансовых инвестиций. Однако в силу ограничения инвестиционных ресурсов стратегия финансового инвестирования не является главной и управленческие решения, связанные с финансовыми инвестициями, являются тактическими (т.е. как тактика для формирования инвестиционного портфеля).

1.  Продолжительностью функционирования предприятия.

На первых стадиях ЖЦ предприятий региональная диверсификация – в рамках одной территории, на поздних – региональная направленность становится стратегией развития предприятия, происходит активное проникновение в другие регионы.

5. Определение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов.

Инвестиционные ресурсы предприятия – все формы капитала, привлекаемого для осуществления вложений в объекты реального и финансового инвестирования.

Возможности формирования инвестиционных ресурсов предприятия во многом определяются достигнутой предприятием структурой капитала (соотношением собственных и заемных источников).

Процесс формирования собственных источников инвестиционных ресурсов (АО, прибыль) осуществляется через:

•  Механизм амортизационной политики,
•  Дивидендную политику,
•  Реинвестиционную политику предприятия и т.п.

Формирование дополнительных инвестиционных ресурсов осуществляется за счет заемных источников.

Существует обратная зависимость между долей фактически используемого предприятием в инвестиционных целях заемного капитала и возможным объемом его дополнительного привлечения.

Основная цель формирования инвестиционных ресурсов предприятия – удовлетворение потребности в приобретении необходимых инвестиционных активов и оптимизация их структуры с позиции обеспечения эффективности результатов ИД.

Суть стратегии формирования инвестиционных ресурсов:

Обеспечение необходимого уровня самофинансирования ИД предприятия и обеспечение наибольшей эффективности форм привлечения заемного капитала из различных источников для осуществления инвестиций.

Порядок разработки стратегии формирования инвестиционных ресурсов:

1 этап. Определение общего объема инвестиционных ресурсов.

2 этап. Выбор эффективных схем финансирования отдельных реальных инвестиционных проектов.

3 этап. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных и заемных ресурсов.

4 этап. Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.

Тема 3. Планирование инвестиций

План темы:

1. Инвестиционное планирование: понятие, сущность и формы.

2. Бизнес-план как форма представления инвестиционного проекта.

3. Характеристика бизнес-плана

1. Инвестиционное планирование: понятие, сущность и формы.

Инвестиционное планирование – процесс разработки системы планов и планируемых (нормируемых) показателей, обесп-х развитие предприятия необходимыми инвестиционными ресурсами, способствующими повышению эффективности его инвестиционной деятельности.

На предприятии инвестиционное планирование включает 3 уровня:

1. Прогнозирование ИД

2. Текущее планирование ИД

3. Оперативное планирование ИД

I. Прогнозирование ИД

Прогнозирование ИД связано с разработкой общей стратегии инвестиционной политики предприятия по основным направлениям ИД

II. Текущее планирование ИД

Текущее планирование ИД базируется на разработанной инвестиционной стратегии. Реализуется через разработку системы текущих планов по всем важнейшим аспектам ИД.

Эти планы позволяют:

•  определить все формы ИД предприятия и источники ее финансирования,
•  сформировать структуру его доходов и затрат,
•  обеспечить финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия,
•  предопределить прирост и структуру активов на конец планируемого периода.

Текущее планирование ИД осуществляется в тесной взаимосвязи с планированием операционной и финансовой деятельности.

Текущие планы обычно разрабатываются на планируемый год с разбивкой по кварталам.

На предприятии разрабатывается несколько видов текущих планов:

1.  Основной план – план общего объема ИД, который составляется в разрезе отдельных форм реального инвестирования и финансирования.

Главная цель данного плана – обеспечение простого и расширенного воспроизводства выбывших ОФ и НМА, а также рост финансовых активов предприятия.

1.  План доходов и расходов по ИД

Цель – определение объема потребности в финансовых ресурсах для реализации всех намеченных инвестиционных проектов, а также возможных поступлений этих ресурсов в процессе осуществления ИД.

Данный план отражает все затраты, связанные с осуществлением реальных инвестиций и приростом объема долгосрочных финансовых вложений.

1.  План поступления и расходования денежных средств

Он отражает результаты прогнозирования денежных потоков от ИД и обеспечивает главную взаимосвязь показателей поступления денежных средств, их расходования в планируемом периоде и суммы денежных потоков по ИД, приходящиеся на конец периода.

Цель – обеспечение финансовой устойчивости предприятия и его платежеспособности на протяжении всего планового периода.

1.  Балансовый план

Он отражает результаты прогнозирования состава и структуры активов и используемых финансовых средств предприятия.

При разработке данного плана обычно предприятие использует укрупненную схему статей баланса.

Цель – определение необходимого прироста отдельных видов активов с обеспечением их внутренней сбалансированности, а также формирование оптимальной структуры капитала, обеспечивающую достаточную финансовую устойчивость предприятия.

III. Оперативное планирование ИД

Оперативное планирование заключается в разработке краткосрочных плановых заданий по всем основным направлениям развития ИД.

Основной формой таких плановых заданий является бюджет.

Бюджет – оперативный краткосрочный план, в котором отражаются все доходы и поступления инвестиционных средств в процессе осуществления конкретных форм ИД.

Бюджет всегда детализирует показатели текущих инвестиционных планов и разрабатывается либо в рамках предстоящего квартала, либо месяца. С помощью разработки бюджета предприятие решает 2 задачи:

1.  Определение объема и состава расходов, связанных с ИД
2.  Обеспечение покрытия этих расходов инвестиционными ресурсами, формируемыми из различных источников.

Разрабатывается несколько видов бюджетов (в процессе оперативного планирования ИД), которые можно классифицировать по ряду признаков:

1.  По видам ИД:

•  Бюджеты реального инвестирования
•  Бюджеты финансового инвестирования

1.  По видам затрат:

•  Текущие бюджеты
•  Капитальные бюджеты

Текущий бюджет – план доходов и расходов предприятия, составленный из планируемых расходов (издержки производства и обращения) и планируемых доходов (формируется главным образом за счет реализации имущества)

Капитальный бюджет – план капитальных затрат и источников их поступлений.

В числе капитальных затрат выделяются:

•  Затраты, связанные со строительством или приобретением зданий, сооружений
•  Затраты, связанные со строительством или приобретением сооружений, машин, механизмов
•  Затраты, связанные со строительством или приобретением НМА
•  Затраты, связанные со строительством или приобретением прочих видов капитальных затрат
•  Резерв капитальных затрат

В разделе источников капитальных затрат выделяют:

•  Собственные средства, направляемые на финансирование капитальных затрат
•  Привлеченные средства
•  Эмиссия ценных бумаг
•  Кредиты и проч.

1.  По широте номенклатуры затрат:

•  Функциональные бюджеты
•  Комплексные бюджеты

Функциональные бюджеты разрабатываются по отдельным статьям затрат (Прим: на проведение рекламных мероприятий, на заработную плату и т.д.)

Комплексный бюджет разрабатывается по широкой номенклатуре затрат (Прим.: бюджет реализации реального ИП)

1.  По методам разработки:

•  Стабильные бюджеты
•  Гибкие бюджеты

Признак стабильного бюджета – не изменяется в зависимости от изменения объема ИД (Прим: бюджет расходов, связанных с проектированием объекта)

Гибкий бюджет – предусматривает планирование любых затрат (текущих, капитальных) в виде определенного норматива затрат, который обычно привязывается к определенным объемным показателям деятельности предприятия (Прим: объем СМР).

В процессе оперативного планирования используется платежные календари. Они разрабатываются как по предприятию в целом, так и по отдельным видам движения денежных средств.

Если платежный календарь разрабатывается по предприятию в целом, то он детализирует текущий план доходов и расходов денежных средств по ИД.

Если – по отдельным видам движения денежных средств, то здесь предполагается разработка платежного календаря по налоговым платежам, расчетам с поставщиками и т.п. в разрезе ИД.

Составление календаря идет на месяц с разбивкой по декадам, неделям, дням.

Платежный календарь состоит из двух разделов:

1.  График расходования денежных средств – график предстоящих расходов и платежей

Он отражает сроки и суммы всех платежей предприятия в плановом периоде по всем видам финансовых обязательств предприятия.

1.  График поступлений денежных средств.

Разрабатывается только по тем видам движения денежных средств, по которым имеется возвратный поток, т.е. данный график фиксирует все сроки и суммы платежей в пользу предприятия.

2. Бизнес-план ИП.

Инвестиционный проект – это документ, который определяет и обосновывает необходимость осуществления реального инвестирования, в котором содержатся основные характеристики проекта и важнейшие финансовые показатели, связанные с реализацией данного проекта.

Выделяют 3 направления реальных ИП:

1.  Капитальное инвестирование (ИП связанные с КВ, т.е. КВ в 4 формы + приобретение целостных предприятий) – наибольшая доля.
2.  Инновационное инвестирование в НМА (приобретение патентов и т.д.)
3.  Инвестирование прироста ОбС (обусловлено необходимостью обеспечения выпуска дополнительного объема продукции на действующих предприятиях для обеспечения необходимыми оборотными средствами).

Подготовка к реализации проектов инновационного инвестирования и инвестирования в ОбС не требует высоких инвестиционных затрат, а значит и не требует серьезной разработки документа, обосновывающего данный ИП.

Как правило, на предприятии в данных случаях инвестирования разрабатывается небольшой документ (внутренний) вроде докладной записки, в которой содержатся данные, обосновывающие проект, его направленность, объем инвестирования, эффективность затрат.

ИП капитального инвестирования требуют серьезной проработки, прединвестиционного исследования, а следовательно, нужен документ, который обосновывает реализацию проекта. Он носит название бизнес-плана.

Бизнес-план ИП – документ, в котором детально обосновывается вопросник проекта, предназначенного для реализации и приводятся его основные характеристики.

Основные задачи бизнес-плана – дать целостную и системную оценку условиям, перспективам, экономическим и социальным результатам реализации ИП.

Основные требования к разработке бизнес-плана – обеспечение полноты всей содержащейся в нем информации и ее достоверности.

Принципы в основе разработки бизнес-плана:

1.  Объективность и надежность всей входной и выходной информации
2.  Необходимость и достоверность выходных и промежуточных данных для принятия обоснованных решений по проекту на всех стадиях его реализации
3.  Принцип комплексности и системности рассмотрения влияния всех факторов и условий на ход и результаты ИП.
4.  Краткость бизнес-плана.

Не более 15-20 страниц. Хотя для сложных сфер бизнеса (венчур) м.б. 15-30 страниц. Не стоит перегружать резюме бизнес-плана и больше данных давать в Приложении.

1.  Отсутствие общих и неконкретных формулировок.
2.  Отсутствие приукрашивания и искажений данных.

Состав бизнес-плана и степень его детализации зависят от масштабов ИП и ????

Структура БП не регламентирована, однако существует унифицированный перечень рекомендуемых разделов:

1.  Краткая характеристика (резюме)
2.  Характеристика отрасли, где реализуется проект
3.  Характеристика предприятия, где реализуется проект
4.  Сущность ИП
5.  Оценка рынков сбыта и конкурентов
6.  План маркетинга
7.  Инвестиционный план
8.  Производственный план
9.  Организационный план
10.  Финансовый план
11.  Оценка риска
12.  Выводы и предложения
13.  Приложение

Начинается бизнес-план с титульного листа, где д.б. указано наименование предприятия, его реквизиты, название самого ИП и время разработки БП.

3. Характеристика бизнес-плана

I. Краткая характеристика (резюме)

Раздел открывает бизнес-план, но пишется в самую последнюю очередь.

Требование к разделу – краткость (1-2 стр)

Составляющие:

1.  Суть проекта и обоснованное изложение преимуществ проекта
2.  Экономические, социальные, экологические и финансовые результаты, которые ожидают получить от реализации проекта.
3.  Данные о возможных источниках финансирования ИП, в т.ч. указывается объем финансовых ресурсов, который сам инвестор вложит
4.  Важнейшие итоговые характеристики ИП.

II. Характеристика отрасли

Особое внимание – на состояние и тенденции отрасли, а также перспективы ее развития.

Т.е. указывается:

•  Сырьевая база
•  Региональная структура производства
•  Состояние ОФ
•  Средняя рентабельность
•  Предполагаемый объем инвестиций в нее
•  Перечень целевых программ поддержки отрасли

III. Характеристика предприятия

Цель – дать потенциальному инвестору представление о предприятии как объекте инвестирования.

Для этого даются данные:

•  Дата образования предприятия
•  Форма собственности
•  Данные об управляющих, УК
•  Данные о структуре активов
•  Характеристика кадров
•  Финансовые показатели и др.

IV. Сущность ИП

Один из ключевых разделов.

Требования – лаконичность, но д. Содержать идею ИП, условия осуществимости, возможные результаты, характеризующие объем производства продукции, ее конкурентоспособность на внутреннем и внешнем рынке и описание продукции, подлежащей производству и реализации (функциональность, универсальность, стоимость, характеристики).

V. Оценка рынков сбыта и конкурентов

Оценка рынка сбыта производится в следующей последовательности:

•  Изучается, а затем описывается рынок
•  Сегментируется рынок
•  Определяются потенциальные покупатели
•  Оцениваются уровни продажи
•  Определяются возможности и пути продвижения продукции
•  Определяются прогрессивные формы реализации продукции
•  Определяется сеть дилеров и посредников в реализации продукции
•  Определяется сеть гарантийного и постгарантийного обслуживания продукции
•  Затем необходимо оценить потенциальные возможности каждого конкурента на рынке, определить, имеет ли преимущество наша продукция.

VI. План маркетинга

Тесно связан с пятым этапом, поэтому на практике их часто объединяют.

Цель плана – составляющие объема, метода и цены продажи продукции и определение рекламной политики.

1 шаг – планирование производства и сбыта продукции. При этом критерием является масса и норма прибыли, а также стабильность и динамика объемов реализации.

2 шаг – разрабатывается стратегия маркетинга. Она д. обеспечить соответствие между стратегией, целями предприятия, рыночными возможностями в сфере маркетинга.

3 шаг – определение ценовой стратегии предприятия.

VII. Инвестиционный план.

Это план реализации важнейших этапов осуществления ИП во времени, т.е. от начала вложения средств в проект до момента выпуска продукции, достижения проектных показателей по выпуску продукции, а иногда – до момента ликвидации производства.

В данном разделе отмечаются:

1.  Сроки проведения всех работ по этапам (Прим: сроки отвода или аренды земельных участков под строительство, сроки проведения ПИР, Сроки осуществления СМР, пуско-наладочных работ)
2.  Перечень оборудования, всех необходимых специальных материалов с указанием сроков приобретения и поставки
3.  Программа работ по подготовке кадров
4.  План вывода предприятия на проектную (расчетную) мощность.

VIII. Производственный план.

Цель – описание ИП с производственной и технологической стороны.

Он формируется на основе:

1.  плана сбыта продукции
2.  расчета производственных мощностей предприятия.

При составлении данного плана необходимо учитывать прогноз возможных потерь и необходимых запасов.

Подразделы:

1.  Основные требования к технологии и организации производственного процесса
2.  Применяемая техника и технология производства продукции
3.  Объем производства и производственная база
4.  Потребность в сырье, материалах и энергии
5.  Трудовые ресурсы
6.  Издержки производства
7.  Экологическая безопасность

IX. Организационный план.

Это описание применяемой концепции, формы и структуры управления реализацией ИП.

Центральное место в данном разделе – принятая организационно-правовая форма управления реализацией ИП. Исходя из данной предлагаемой формы намечается схема организационной структуры управления.

Основные подразделы:

1.  Организационная структура управления проектом
2.  Требования к управленческому персоналу и основные сведения о нем
3.  Система материального стимулирования и поощрения всех руководителей и специалистов.

X. Финансовый план.

Важность: на основе расчетов и оценки, проводимой в рамках данного раздела – критерий принятия управленческих решений.

По своей сущности он отражает результаты определенных расчетов, выполняемых в некой логической последовательности: существует 4 этапа:

I этап

Составляется график потока инвестиций, связанных с созданием и вводом в действие ОФ. Данный график разрабатывается исходя из сметной стоимости всех работ в рамках реализации проекта.

Важная составная часть графика – потребный объем инвестиций в ОбС.

Также определяется потребность в инвестициях на создание определенных резервных фондов.

График потока инвестиций разрабатывается на весь срок реализации ИП, причем особенность всех расчетов в финансовом плане:

1 год: график составляется с помесячной разбивкой данных

2 год: с поквартальной

Остальные годы: данные приводятся за год (в годовом исчислении)

II этап

Обосновывается план доходов и расходов, связанных с эксплуатацией реализуемого проекта (т.е. с операционной деятельностью предприятия).

В данном плане отражаются основные результаты хозяйственной деятельности предприятия:

•  Объем реализации продукции
•  Валовая и чистая прибыль
•  Основной объем и состав текущих издержек
•  Денежные потоки
•  Налоговые платежи и др.

Разрабатывается по годам реализации проекта – с аналогичной разбивкой по годам.

III этап

Определяется точка безубыточности реализуемого проекта (суть, цель и проч. посм самостоятельно) 

Точка безубыточности (порог рентабельности) показывает предел, при котором затраты равны выручке от реализации проекта. По графику нахождение проекта ниже данной точки свидетельствует об убыточности реализации данного проекта.

IV этап.

Определение срока окупаемости ИП – предкритериальный показатель принятия проекта к реализации.

На основе этих расчетов разрабатываются несколько документов:

1.  План доходов и расходов
2.  План-баланс (отражает все активы и пассивы проекта)
3.  План движения денежных средств

На основе этих планов проводится анализ всех финансовых ресурсов предприятия и разрабатывается схема финансирования ИП.

XI. Оценка риска

Дает анализ степени неопределенности (риска) достижения всех важнейших итоговых показателей реализации проекта. Следовательно раздел должен содержать:

1.  Размер
2.  Время
3.  Место

Наступления всех нежелательных экономических последствий и конкретные возможные причины их возникновения.

При этом все риски должны рассматриваться и оцениваться конкретно и по отдельности.

Примеры рисков (виды рисков):

1.  Риск несвоевременного начала (задержки) реализации проекта. Причины: задержка получения лицензии, задержка с арендой помещений и др.
2.  Риск несвоевременного завершения СМР
3.  Риск превышения расчетной (сметной) стоимости по проекту
4.  Риск несвоевременного освоения мощностей, т.е. задержка с выходом на проектные показатели. Причина: устаревшее оборудование, проблемы со сбытом, неэффективные технологии.
5.  Риск снижения запланированного уровня эффективности деятельности предприятия и периода окупаемости затрат

Помимо самих видов рисков, здесь должны быть перечислены определенные формы страхования от данных рисков.

Примеры страхования от рисков:

1.  Планирование профилактических мероприятий от появления рисков
2.  Распределение негативных последствий риска между участниками страхования
3.  Создание резервных фондов
4.  Внешнее страхование наиболее существенных рисков

Также желательно предусмотреть возможные формы выхода из инвестиционных проектов, которые нужно указывать по отдельным стадиям реализации ИП. (См. учебник «Оперативное управление портфелем реальных ИП»)

Формами выхода из ИП являются:

1.  Отказ от реализации проекта до начала СМР
2.  Продажа частично реализованного ИП в форме объекта незавершенного строительства
3.  Продажа инвестиционного объекта на стадии его эксплуатации
4.  Привлечение дополнительного паевого капитала с минимизацией своего паевого участия (на любой стадии реализации ИП)
5.  Акционирование ИП с минимизацией своей доли АК в проекте (на любой стадии реализации ИП)
6.  Продажа реализуемого ИП по частям.

Возможности быстрого выхода из ИП должны рассматриваться еще на стадии разработки и оценки бизнес-планов.

Решение о выходе из отдельных инвестиционных проектов принимается на стадии корректировки ИП, которое может быть вызвано либо недостаточно обоснованным отбором проектов на стадии формирования портфеля, либо существенными просчетами в прогнозировании макроэкономических и отраслевых показателей развития инвестиционного рынка.

Тема 4. Портфель реальных инвестиционных проектов

План темы

1. Особенности и этапы формирования портфеля реальных Ипр

2.  Методы устранения временных факторов

1. Особенности и этапы формирования портфеля реальных Ипр

Реальное инвестирование – основа ИД любого хозяйствующего субъекта. Данный вид для большинства предприятий является в настоящее время единственным, что делает проблему формирования портфеля главной.

Особенности реального инвестирования:

1.  реальное инвестирование является главной формой реализации инвестиционной стратегии предприятия
2.  реальное инвестирование тесно связано с операционной деятельностью предприятия
3.  реальное инвестирование обеспечивает более устойчивый уровень рентабельности предприятия по сравнению с финансовым инвестированием
4.  реализация реального инвестирования обеспечивает предприятию устойчивый денежный поток
5.  реальные инвестиции имеют более высокую степень инфляционной защиты
6.  реальное инвестирование обеспечивает высокие темпы развития предприятия и поддержание его высокого имиджа
7.  реальные Ипр и портфель подвержены высокому уровню риска морального старения
8.  -//- являются самыми капиталоемкими
9.  -//- являются наименее ликвидными инвестициями
10.  портфель наиболее сложный в управлении (по сравнению с портфелем ц/б), это связано с управлением самими Ипр

Этапы:

1.  Стадия поиска проектов
   1.  стадия формулировки первичной оценки и отбора проектов
   2.  стадия анализа и окончательного выбора проектов портфеля

Выбор критериев отбора Ипр:

1.  NPV
   1.  PI
      1.  IRR

Если речь идет о выборе независимых Ипр, как правило, противоречий между критериями не возникает, все критерии дают одинаковый рез-т.

По независимым Ипр:

NPV > 0; PI > 1; IRR > CC

NPV < 0; PI < 1; IRR < CC

NPV = 0; PI = 1; IRR = CC

Если портфель формируется из конкурирующих, альтернативных проектов, наряду с независимыми, то решение всегда затруднено вследствие того, что между критериями существуют противоречия (проект приемлем по одному и не приемлем по другому). Специалисты предпочитают NPV, т.к. NPV обладает преимуществами:

1.  более простой в исчислении
2.  позволяет определить ту реальную стоимость, которую КВ имеют для инвестора
3.  NPV дает вероятностную оценку прироста стоимости предприятия и в этой связи этот критерий отвечает основной цели бизнеса
4.  NPV позволяет узнать, что инвестор конкретно сможет извлечь из данного Ипр
5.  Позволяет учитывать кумулятивные денежные поступления от Ипр
6.  Является иногда единственным (например, при анализе проектов, которые имеют разные сроки жизни)

Критерий IRR – проще принимать решение (т.к. это относительный показатель; США)

Недостаток:

1). Этот критерий весьма условно может использоваться при анализе альтернативных проектов.

Чтобы правильно принять решение по ним, IRR нужны корректировки: в анализе следует исходить из критерия IRR, рассчитанного из разницы денежных потоков каждого рассматриваемого Ипр. Расчет IRR ведется для приростных показателей денежных притоков и оттоков.

Если IRR > CC, то считается, что приростные потоки оправданы и целесообразно принять проект с более низким значением IRR.

Нахождение IRR приростного потока связано с определением точки Фишера.

Она показывает значение коэффициента дисконтирования, при котором рассматриваемые Ипр имеют одинаковый уровень NPV. Эта точка является граничным значением, которое разделяет критерии принятия инвестиционного решения.

Если значение цены капитала больше численного значения точки Фишера, то критерий NPV и критерий IRR будут давать одинаковые результаты при оценке альтернативных проектов. Если СС меньше численного значения точки Фишера, то данные критерии будут противоречить друг другу.

Точка Фишера определяется как IRR приростного денежного потока, составленного из разности соответствующих исходных денежных потоков, генерируемых анализируемыми проектами.

2 проекта строительства котельной:

•  на угле
•  на газе

СС = 10%

Типы ИПр	Годовые денежные потоки					NPV	PI	IRR
		0	1	2	3				4
Газ	-1000	350	350	350	350	109,5	1,109	15
Уголь	-1000	750	500	-	-	95	1,095	18
Разница	0	-400	-150	350	350	+14,4		11,5%

1.  разные сроки
2.  денежные потоки по газу растянуты

«Уголь» – лидер.

 IRR > CC

11,5 > 10

Следовательно, принять проект с более низким значением IRR, следовательно – «газ».

NPV

                                  Точка Фишера

                                          18%

                           11,5%   15%                                             i

                                                       уголь

                                             газ

2). Критерий IRR не позволяет различать ситуации, когда изменяется цена капитала, т.е. при расчете показателя IRR предполагается, что цена капитала постоянна.

3). Критерий IRR не пригоден для оценки проектов с неординарным денежным потоком.

В случае неординарных денежных потоков возникает проблема множественности значений IRR.

Они имеют более, чем 1 показатель IRR. Здесь нужна корректировка, следовательно, MIRR.

I1 = 1,59 млн

CF1 = 3,57

I2 = 2,0 млн

0                                            1                                               2

-1,59                                       3,57                                        -2,0

              -1,59             3,57               -2

NPV = ------------ + ------------ + ------------ = 0

           (1+IRR)0     (1+IRR)1     (1+IRR)2           

NPV > 0  IRR = 7,3%

NPV > 0 IRR = 17,25%

                                                  %

        7,3                         17,25

CC = 5%, следовательно, NPV = -0,007 (по формуле)

7,3 < CC < 17,25 – проект приемлем

MIRR - ?

1.  Наращенная стоимость всех притоков денежных средств, генерируемых проектом: 3,57*1,05=3,7485
2.  Дисконтированная стоимость оттоков всех денежных средств: 1,59+2/1,052 = 3,4041
3.  MIRR: (1+MIRR)2 = 3,7485/3,4041

MIRR = 4,94%

Вывод: критерий NPV согласуется с MIRR.

4). Допущение о реинвестициях, т.е. любая модель расчета IRR предполагает,  что денежные потоки от проекта могут быть реинвестированы по ставке IRR. В реальной жизни это невозможно, т.к. это всегда будет по рыночной ставке, следовательно, IRR преувеличивает тот доход, который будет получен от инвестиций.

Основной недостаток NPV: он абсолютный критерий, которые не дает информации о запасе прочности Ипр. По NPV нельзя судить о риске Ипр (только на основе PI и IRR). При анализе Ипр аналитики сталкиваются с проблемой: различные сроки жизни, реализации Ипр. NPV – решающий критерий – это правило при сравнении Ипр с различными сроками жизни.

2.  Методы устранения временных факторов

Сначала надо устранить временной фактор. Существует несколько методов:

-1- метод цепного повтора, используется в рамках общего срока действия Ипр

Суть: определение наименьшего общего кратного сроков действия проектов и предположение, что более краткосрочные Ипр самовозобновляется после своего завершения.

1 шаг: наименьшее общее кратное сроков проектов.

2 шаг: рассматривают каждый из Ипр как повторяющийся, рассчитывают с учетом фактора времени суммарный NPV проектов, реализуемых необходимое число раз в течение сроков действия проектов.

3 шаг: выбирают тот Ипр, для которого суммарный NPV имеет наибольшее значение.

Этот метод используется для Ипр, сроки действия которых кратны друг другу.

-2- метод эквивалентного аннуитета.

Суть: рассчитывается NPV однократной реализации каждого Ипр. Для каждого Ипр находят эквивалентный срочный аннуитет, приведенная стоимость которого в точности равна NPV Ипр. При этом эквивалентный аннуитет – это стандартный аннуитет, который имеет ту же продолжительность, что Ипр, ту же величину текущей стоимости, что и NPV Ипр.

EA = NPV / PVIFA n,i

                          1 – 1/(1+i)n

Где PVIFAn,i = ---------------- , текущая стоимость стандартного аннуитета ценой в 1 руб. в конце каждого из n

                                  i                периодов при доходности = i.

Предполагая, что аннуитет может быть заменен бессрочным аннуитетом с той же величиной аннуитетного платежа, рассчитывают приведенную стоимость бессрочного аннуитета.

Предпочтение Ипр, который обеспечивает максимальное значение ЕА.

-3- метод.

Предположение, что мы продаем более долгосрочные Ипр до его завершения. Используется, когда реализация долгосрочна.

1 шаг: предположение, что долгосрочный Ипр продается вт от момент времени, когда заканчивается краткосрочный Ипр.

2 шаг: оценивается конечная стоимость долгосрочный Ипр на момент продажи.

3 шаг: рассчитывается NPV долгосрочный Ипр.

4 шаг: предпочтение Ипр при наибольшем NPV.

Пример:

1 метод.

	0	1	2	3	4	NPV
Уголь	-1000	750	500	-	-
		-	-	-1000	750	500
		-1000	750	-500	750	500	173,6
Газ	-1000	350	350	350	350	109,5

2 метод.

ЕА уголь = 95/1,74 = 54,8 (n=2, I=10%)

ЕА газ = 109,5/3,17 = 34,5 (n=4, I=10%)