7121

Экономическая эффективность капитальных вложений (инвестиций)

Лекция

Банковское дело и рынок ценных бумаг

Тема 4. Экономическая эффективность капитальных вложений (инвестиций). 4.1. Экономическое содержание инвестиций. Эффективная инвестиционная политика должна охватывать как государственные инвестиции, так и создание благоприятного инвестиционного клим...

Русский

2013-01-16

140 KB

32 чел.


Тема 4. Экономическая эффективность капитальных вложений (инвестиций).

4.1. Экономическое содержание инвестиций.

Эффективная инвестиционная политика должна охватывать как государственные инвестиции, так и создание благоприятного инвестиционного климата для частных инвесторов. Ухудшение условий для инвестирования, почти полная потеря управляемости инвестиционным комплексом негативно сказывается на структурной перестройке народного хозяйства. Однако именно такая перестройка способна защитить преимущественные условия для развития сельскохозяйственной, легкой и пищевой промышленности, что обеспечит нормализацию потребительского рынка, заложит базу для стабилизации экономики на макроуровне.

В настоящее время инвестирование главным образом направлено на расширение и модернизацию действующих производств и в меньшей степени – во вновь начинаемое строительство производственных объектов, тем более что приватизация касается и не завершенного строительства.

Рыночная экономика характеризуется тем, что все звенья функционируют в рыночной среде, основанной на действии закона стоимости. Однако сами рыночные отношения регулируются государственными органами.

Переход к регулируемым рыночным отношениям должен коренным образом изменить инвестиционную политику государства с целью усиления его воздействия на инвестиционный процесс посредством рыночных регуляторов. Главным объектом регулирования выступают инвестиции. Они являются базой для применения других стоимостных категорий – денег, финансов, кредита, прибыли (дохода), цен, которые отражают воспроизводство основных фондов и оборотных средств.

Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности.

Такими ценностями являются:

  1.  движимое и не движимое имущество (здания, сооружения и др.);
  2.  денежные средства, целевые банковские вклады, кредиты, акции и другие ценные бумаги;
  3.  имущественные права, лицензии, «ноу-хау», опыт и другие интеллектуальные ценности;

«Ноу-хау» – совокупность технических, технологических, коммерческих и других знаний, оформленных в виде техдокументации, навыков и производственного опыта, необходимых для организации производства, но не запатентованных. Различают «ноу-хау» научно-технического, управленческого и финансового характера.

  1.  права пользования землей и другими природными ресурсами.

Инвестиции в воспроизводство основных фондов осуществляются в виде капитальных вложений.

После 1991г. предприятиям предоставлено право самостоятельно определять, какую долю прибыли направлять на воспроизводство основных фондов и какую на пополнение оборотных средств.

Коммерческие банки осуществляют как краткосрочное, так и долгосрочное кредитование деятельности предприятий различных форм собственности.

Инвестиции представляют собой цепочку превращений: ресурсы (ценности) – вложения (затраты) – получение дохода (эффекта) в результате инвестирования.

Без получения прибыли или социального эффекта отсутствуют стимулы к инвестированию.

Главными этапами инвестирования являются:

  •  преобразования ресурсов в капиталовложения (затраты), т.е. процесс трансформации инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности (собственно инвестирование);
  •  превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости, что характеризует конечное преобразование инвестиции и получение новой потребительной стоимости;
  •  прирост капитальных стоимостей в форме дохода или социального эффекта, т.е. реализуется конечная цель инвестиционной деятельности.

Начальная и конечная цель цепочки замыкается, образуя новые взаимосвязи: доход – ресурсы, т.е. процесс накопления повторяется. Процесс накопления денежных ресурсов, не входя в инвестиционную деятельность, является его необходимой предпосылкой. Инвестиционная деятельность – основа индивидуального кругооборота инвестиций на предприятии. Инвестиционный цикл включает один оборот инвестиций, т.е. движение стоимости, авансированной в капитальное имущество от момента аккумуляции денежных средств до момента их возмещения.

Государство стимулирует инвестиционную деятельность предприятий путем предоставления им налогово-амортизационных преференций ( льгот по налогообложению прибыли (дохода) или льгот норм амортизации).

Инвестиционная деятельность представляет собой совокупность практических действий юридических лиц, государства и граждан по реализации инвестиций.

4.2. Объекты и субъекты инвестиционной деятельности.

Объектами инвестиционной деятельности в РФ являются:

  •  вновь создаваемые и реконструируемые основные фонды, а так же оборотные средства;
  •  ценные бумаги;
  •  целевые денежные вклады;
  •  научно-техническая продукция и др. объекты собственности;
  •  имущественные права и права на интеллектуальную собственность.

Аналогичные объекты включают в себя иностранные инвестиции. Иностранные инвесторы имеют право осуществлять инвестирование на территории РФ путем:

  1.  долевого участия в предприятиях, создаваемых совместно с юридическими и физическими лицами РФ;
  2.  создания предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам, а так же филиалов иностранных юридических лиц;
  3.  приобретения предприятий, зданий, сооружений, долей участия в предприятиях, паев, акций, облигаций и др. ценных бумаг, а так же иного имущества, которое по законодательству России может принадлежать иностранным инвесторам;
  4.  приобретения прав пользования землей и др. природными ресурсами;
  5.  предоставления займов, кредитов, имущества и других имущественных прав.

Субъектами инвестиционной деятельности являются:

  •  инвесторы (заказчики);
  •  исполнители работ (подрядчики);
  •  пользователи объектов инвестиционной деятельности;
  •  поставщики товарно-материальных ценностей, оборудования, проектной продукции;
  •  юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи);
  •  граждане РФ;
  •  иностранные юридические и физические лица, государства и международные организации.

В состав инвестиционной сферы включаются:

сфера капитального строительства, где происходит вложение инвестиций в основные и оборотные производственные фонды. Эта сфера объединяет деятельность заказчиков – инвесторов, подрядчиков, проектировщиков, поставщиков, граждан по индивидуальному и кооперативному строительству;

инновационная сфера, где реализуются научно-техническая продукция и интеллектуальный потенциал;

сфера обращения финансового капитала (денежного, ссудного и финансовых обязательств в различных формах);

сфера реализации имущественных прав субъектов инвестиционной деятельности.

Субъекты инвестиционной деятельности могут объединять средства для осуществления совместного инвестирования.

Если заказчик не является инвестором, то он наделяется правами владения, пользования и распоряжения инвестициями на период и на условиях, определяемых договором между участниками инвестиционного процесса.

Если пользователь объекта инвестиционной деятельности не является инвестором (арендатор, лизингополучатель), то взаимоотношения между ними регулируются договором (контрактом) об инвестировании. Инвестор, не являющийся пользователем объекта, вправе контролировать их целевое использование и осуществлять другие права, предусмотренные договором.

Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления, размеры и эффективность инвестиций.

Инвестору предоставлено право владеть, пользоваться распоряжаться объектами и результатами инвестиций.

Участники инвестиционной деятельности выполняющие соответствующие виды работ, должны располагать лицензией или сертификатом на право осуществления такой деятельности.

4.3. Источники и методы направления средств на инвестиции.

С I января 1987г. установлено деление KB на централизованные и нецентрализованные.

За счет централизованных КВ осуществляются: развитие межотраслевых и межрегиональных производств; строительство новых предприятий и решение других особо важных задач в соответствии с перечнем предприятий и объектов, включенных в программу экономического и социального развития РФ. Ввод в действие производственных мощностей и объектов социальной сферы за счет централизованных КВ разрешается инвесторам в форме государственного заказа, поскольку в них заинтересованы центральные органы власти.

За счет нецентрализованных КВ осуществляются:

техническое перевооружение;

реконструкция;

расширение действующих бъектов;

строительство объектов социального ( в том числе жилых домов) и природоохранного назначения на действующих предприятиях;

Объемы и направления расходования таких источников предприятия определяют самостоятельно в пределах имеющихся средств и материальных ресурсов.

Инвестиции осуществляются преимущественно в форме КВ, а фонд накопления используется на эти цели как первичный доход. На КВ направляется часть фонда возмещения в форме амортизационных отчислений. Следовательно инвестиции финансируются за счет:

  1.  собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвесторов (прибыли, амортизационных отчислений, накоплений и сбережений граждан юридических лиц, средств, выплачиваемых органами страхования в виде возмещения потерь от стихийных бедствий, аварий);
  2.  заемных финансовых средств инвесторов (облигаций, займов, банковских и бюджетных кредитов);
  3.  привлеченных финансовых средств (средств полученных от продажи акций; паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан и юридических лиц);
  4.  денежных средств, централизуемых объединениями предприятий;
  5.  инвестиционных ассигнований из государственного бюджета РФ, бюджетов республик в составе России, местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов;
  6.  иностранных инвестиций.

В составе собственных средств инвесторов основную долю занимают прибыль и амортизационные отчисления.

Прибыль – главная форма чистого дохода предприятий, выражающая стоимость прибавочного продукта. Ее величина выступает как часть денежной выручки, составляющая разницу между реализационной ценой продукции (работ, услуг) и ее полной себестоимостью. Прибыль является обобщающим показателем результатов коммерческой деятельности предприятий, важным источником формирования финансовых результатов государства. После уплаты налогов и других платежей из прибыли в бюджет у предприятий остается чистая прибыль. Часть ее можно направлять на КВ производственного н социального характера, а так же на природоохранные мероприятия.

Вторым крупным источником финансирования инвестиций являются амортизационные отчисления (как составная часть фонда возмещения). Фонд возмещения как составная часть совокупного общественного продукта по стоимости состоит из двух элементов, используемых на возмещение потребленных в процессе производства основного и оборотного капитала (материальные затраты). Первый элемент направляется на возобновление потребленной в течение года стоимости орудий труда. Источник возмещения этой стоимости – денежный износ. Данный источник хотя и равен по объему внесенным в него денежным средствам, которые эквивалентны стоимости изношенных основных производственных фондов, однако является источником финансирования не только простого, но и расширенного воспроизводства этих фондов.

Возмещение капитала (основного) предприятий совершается в условиях постоянного развития научно-технического прогресса. Поэтому вновь вводимые в эксплуатацию активные основные фонды (машины, оборудование) обладают более высокой производительностью, что предполагает снижение капитальных затрат на единицу мощности.

В результате амортизационные отчисления позволяют получать большую мощность и производительность оборудования, чем та, которая могла быть достигнута на эти же средства в период начисления износа активной части основных фондов.

Накопление стоимости износа на предприятии происходит систематически (ежемесячно), в то время как основные фонды не требуют возмещения в натуральной форме после каждого цикла воспроизводства. В результате формируются свободные денежные средства (путем включения амортизационных отчислений в издержки производства), которые могут быть направлены для расширения воспроизводства основного капитала предприятий. Кроме того, ежегодно вводятся в эксплуатацию новые объекты, на которые по установленным нормам начисляется амортизация. Однако такие объекты не требуют возмещения до истечения нормативного срока службы. Общий объем амортизационной стоимости обеспечивает не только простое, но и расширенное воспроизводство основных фондов. Начисленный стоимостный износ служит одним из важных источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия.

В состав внутренних финансовых ресурсов, используемых для финансирования инвестиционной деятельности, включаются:

  •  прибыль по строительно-монтажным работам, выполняемым хозяйственным способом;
  •  поступления от ликвидации основных фондов;
  •  мобилизация внутренних ресурсов (МВР).

,

где С1 и С2 – остатки оборотных активов стройки на начало и конец и конец отчетного года;

К1 и К2 – остатки кредиторской задолженности на эти даты.

Если собственных средств для финансирования инвестиций окажется недостаточно, то в этом случае средства могут быть привлечены за счет выпуска ценных бумаг или долгосрочных кредитов банков.

Долгосрочный кредит обеспечивает платность и возврат денежных ресурсов и тем самым повышает ответственность заемщика за рациональное использование. Конкретные условия предоставления такого кредита и сроки его погашения определяются кредитным договором.

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса складывается из органического единства источников финансирования и методов.

К методам финансирования относятся: бюджетный, фондовый, кредитный, самофинансирование, комбинированный.

Бюджетный метод – не заинтересовывает хозорганы рационально использовать выделенные средства, т.к. они предоставляются государством бесплатно. Вместе с тем при его использовании исключается негативное влияние колебаний в уровне рентабельности предприятий на объем КВ и создаются условия концентрации финансовых ресурсов на пусковых стройках (строительство метро в г. Красноярске, решение правительства возобновить и закончить строительство БАМа).

Фондовый метод – фонд развития производства или фонд накопления, относится к нецентрализованным КВ.

Метод самофинансирования пока не получил должного развития из-за низкой рентабельности.

Кредитный метод – наиболее рационален, т.к. способствует более эффективному использованию инвестиционных средств вследствие их возвратности и платности.

В условиях рыночных отношений снижается доля централизованных инвестиций и увеличивается доля нецентрализованных. Широкое развитие получает метод самофинансирования. Для определения доли собственных средств в общем объеме инвестиции можно исчислить коэффициент самофинансирования (Кс):

,

где Сс – собственные средства предприятия;

Ба – бюджетные ассигнования;

Пс – привлеченные средства;

Зс – заемные средства.

Снижение этого коэффициент в отчетном периоде по сравнению с базисным означает усиление зависимости инвесторов от рынка заемного (ссудного) капитала. Повышение доли собственных средств в источниках финансирования инвестиций свидетельствует о сравнительной стабильности хозяйственной системы.

4.4. Самофинансирование как метод инвестирования.

Переход к рыночным отношения  привел к изменению в структуре источников финансирования КВ. На практике различают понятия самоокупаемости и самофинансирования.

Первое понятие соответствует развитой форме коммерческого расчета. Самоокупаемость означает, что средства, обеспечивающие функционирование предприятия независимо от субъекта финансирования (государство, коммерческий банк, частный инвестор), должны окупиться, т.е. принести прибыль, которая соответствует минимально возможному уровню рентабельности. Отличительной чертой самоокупаемости является простое воспроизводство.

При самофинансировании за счет собственных средств и привлеченных источников обеспечивается расширенное воспроизводство, а так же решение социальных задач коллектива. Создание системы самофинансирования предлагает увеличение доли собственных источников (прибыли, амортизационных отчислений) в финансировании инвестиционных программ. При этом собственные накопления инвестора дополняются кредитными источниками и привлеченными средствами (эмиссией (выпуском) ценных бумаг).

Объектами самофинансирования становятся техническое перевооружение и реконструкция предприятий.

В странах с развитой рыночной экономикой уровень самофинансирования считается высоким, если удельный вес собственных источников достигает 60% и более от общего объема финансирования инвестиционных затрат. В США, Канаде, странах ЕЭС стимулирование инвестиций методами финансовой (налогово-амортизационной) и денежно-кредитной политики позволяет ускорить кругооборот вложенных в основной и оборотный капитал средств, повысить общую конкурентоспособность.

4.5. Долгосрочное кредитование инвестиций в основные фонды.

Кредит выражает экономические отношения между заемщиком и кредитором, возникающие в связи с движение денег на условиях возвратности к возмездности. Средства ссудного фонда на финансовых рынках выступают в качестве специфического товара. Ранее декларируемые принципы кредита – возвратность, обеспеченность, платность, срочность, дифференцированный подход коренным образом модифицируется.

Принцип возвратности предполагает теперь равновыгодность кредита для предприятия и банка. Заемщик получает на возвратной основе денежные сродства на определенный оговоренный договором срок. Кредитор (банк) возмещает потери от временной передачи средств заемщику исходя из рыночной нормы процента.

Кредит относится к числу многообразных и сложных экономических отношений. Он выполняет три функции:

  1.  замещение наличных денег кредитными орудиями обращения;
  2.  регулирующую;
  3.  контрольную.

Регулирующая функция кредита проявляется в процессе своего прямого и косвенного воздействия на денежное обращение, т.е. направление ссуд в те сферы управления экономикой, которые прежде всего необходимы обществу.

Важным элементом является ссудный процент. В настоящее время инвесторы привлекают кредит в те сферы предпринимательской деятельности, которые дают быстрый эффект (в форме получения прибыли). Процесс кредитного регулирования в том и состоит, что все изменения в финансово-кредитных факторах воспроизводства (объемы и направления средств, налоговые и процентные ставки, нормы обязательного резервирования части кредитных ресурсов коммерческих банков и др.) влияют на принятие хозяйственных решений инвесторами. Государство через кредитный механизм воздействует на деловую активность предпринимателей. Главным критерием кредитования  становится не объект а субъект кредитных отношений, а так же срок, на который дается ссуда.

Кредит классифицируют по следующим признакам:

  1.  по объектам кредитования – промышленность, сельское хозяйство, транспорт, торговля, строительство;
  2.  по характеру обеспечения кредита – обеспеченные (залоговые), необеспеченные (бланковые);
  3.  по методам погашения задолженности – единовременно (всей суммой с учетом процентов за кредит), по частям в размерах обусловленных кредитным договором;
  4.  по характеру использования кредита – текущие затраты, инвестиционная деятельность;
  5.  по срокам кредитования – краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет).

Преимущество кредитного метода авансирования капитала связано с возвратностью средств. Это предполагает взаимосвязь между фактической окупаемостью капитальных затрат и возвратом долгосрочного кредита в сроки, определенные кредитным договором между заемщиком и банком.

В течении всего срока кредитования банки обязаны осуществлять контроль за освоением созданных за счет кредита производственных мощностей и накопление средств для возврата полученных ссуд. Использование заемных средств усиливает материальную ответственность предприятий за более рациональное расходование средств, направленных на инвестиции.

В условиях рыночного хозяйства величина процентных ставок находится под влиянием спроса и предложения на кредитные ресурсы. На уровень процентных ставок оказывает влияние ряд факторов:

  •  величина процента по депозитам (депозит – денежный вклад на хранение в кредитное учреждение, банк);
  •  возможность получения долгосрочного кредита в других коммерческих банках на более льготных условиях;
  •  учет банком альтернативных вариантов вложения (инвестирования) средств в другие активы с целью получения максимального дохода;
  •  учет банком возможного риска кредитования, особенно по инновационным программам.

Основой кредитных отношений юридических и физических лиц с банком является кредитный договор. В этом документе предусматриваются, как правило, следующие условия:

  •  суммы выдаваемых ссуд;
  •  сроки и порядок их использования и погашения;
  •  процентные ставки и другие выплаты за кредит;
  •  формы обеспечения обязательств;
  •  перечень документов, предоставляемый банку.

Конкретные сроки и периодичность погашения кредита, устанавливаются по договоренности банка с заемщиком исходя из:

  •  окупаемости затрат;
  •  платежеспособности и финансового состояния заемщика;
  •  кредитного рынка;
  •  необходимости ускорения оборачиваемости кредитных ресурсов.

Процентная ставка за пользование кредитом предусматривается в кредитном договоре с учетом срока пользования ссудой, обеспечения своевременности расчетов заемщика по ранее полученным ссудам и степени риска. Процентная ставка должна быть регулируемой (плавающий процент) при условии ежегодного пересмотра в сторону роста (понижения) в зависимости от условий рынка, изменение процентов по депозитам (вкладам) официально объявленного индекса инфляции и других факторов.

Порядок уплаты процентов определяется в кредитном договоре. Для расчета суммы процентов (П) можно использовать следующую формулу:

,

где Знг – задолженность по ссуде на начало года, тыс. р.;

Зкг – задолженность по ссуде на конец года, тыс. р.;

Сп – установленная процентная ставка.

Выдача кредита на объекты осуществляется при наличии предоставления заемщиком документов, подтверждающих его кредитоспособность:

  1.  устава (решения) о создании предприятия. В уставе кооператива или товарищества должна предусматриваться имущественная ответственность всех его членов по долгам;
  2.  бухгалтерского баланса предприятия на последнюю отчетную дату;
  3.  технико-экономическое обоснование (расчет, отражающий экономическую эффективность и окупаемость затрат на строительство);
  4.  других документов, подтверждающих финансовое состояние и кредитоспособность предприятия (состав его учредителей, размер объявленного уставного фонда и оплаченная акционерами доля этого фонда, поручительство сторонних юридических и физических лиц и др.).

Полученные коммерческими банками кредитные ресурсы должны использоваться строго по назначению и не могут быть зачислены на депозитные счета, направляться на погашение межбанковских кредитов, покупки свободно конвертируемой валюты, отвлекаться в другие операции краткосрочного характера.

4.6. Определение и оценка эффективности инвестиционных проектов.

Определение и оценку эффективности инвестиционных проектов осуществляют инвесторы (или по их поручению – специальные консалтинговые фирмы, центры), которые непосредственно отвечают материально и законодательно (за воздействие на окружающую природную и социальную среду) за результаты инвестирования.

Методология и методы оценки эффективности инвестиционных проектов в Российской Федерации независимо от форм собственности определены Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, утвержденными Госстроем России, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом России от 31 марта 1994 г. №7 – 12/47.

Официальность указанных рекомендаций обусловлена обязательностью учета при оценке эффективности инвестиционных проектов требований природопользования и охраны окружающей среды, социальных последствий реализации указанных проектов, условий предоставления государственных кредитов и т. п.

Согласно указанным Методическим рекомендациям при оценке эффективности инвестиционных проектов применяются: коммерческая (финансовая) эффективность, определяющая финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников; бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджета; экономическая эффективность, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

Основу оценки эффективности инвестиционных проектов составляет определение и соотнесение затрат и результатов от его осуществления.

Оценку инвестиционных проектов, сравнение вариантов проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием следующих показателей:

  •  чистого дохода (интегрального эффекта);
  •  индекса доходности (ИД);
  •  внутренней нормы доходности (ВНД);
  •  срока окупаемости инвестиций;
  •  других показателей, отражающих интересы участников или специфику проекта.

При оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо приведение (дисконтирование) указанных показателей к стоимости момента сравнения, так как денежные поступления и затраты в различные временные периоды неравнозначны, а именно: доход, полученный в более ранний период, имеет большую стоимость, чем та же величина дохода, полученного в более поздний период. Так же и затраты, произведенные в более ранний период, имеют большую стоимость, чем те же затраты, произведенные в более поздний период. Приведение величин затрат и результатов осуществляется путем умножения их на коэффициент дисконтирования αt, определяемый для постоянной нормы дисконта Е по формуле:

,

где t – время от момента получения результата (произведения затрат) до момента сравнения, измеряемое в годах.

Норма дисконта Е - коэффициент доходности капитала (отношение величины дохода к капитальным вложениям), при которой другие инвесторы согласны вложить свои средства в создание проектов аналогичного профиля.

Если норма дисконта меняется во времени, то:

,

где Еk – норма дисконта в k-ом. году;

t – учитываемый временной период, год.

При определении показателей экономической эффективности инвестиционных проектов могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены на продукцию и потребляемые ресурсы.

Критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень пробыли, полученный на вложенный капитал. При этом под прибыльностью, рентабельностью или доходностью следует понимать не просто прирост капитала, а такой темп увеличения последнего, который:

  1.  полностью компенсирует общее (инфляционное) изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода;
  2.  обеспечит минимальный гарантированный уровень доходности;
  3.  покроет риск инвестора, связанный с осуществлением проекта.

Среди методов определения целесообразности помещения капитала чаще используют два: простая норма прибыли и .срок окупаемости

Простая норма прибыли:

,

где ЧП – чистая прибыль, руб.;

КВ – капитальные вложения, руб.

Смысл ПНП заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течении одного интервала планирования. Сравнивая расчетную величину ПНП с минимальным или средним уровнем доходности потенциальный инвестор может прийти к предварительному заключению о целесообразности продолжения и углубления анализа данного инвестиционного проекта. На основании этого показателя можно оценить и примерный срок окупаемости.

Наиболее сложным для расчета является срок окупаемости, или период возмещения. Цель данного метода состоит в определении продолжительности периода, в течении которого проект будет работать «на себя». Весь объем денежных средств, к которым относятся сумма прибыли и амортизации, засчитывается как возврат на первоначально инвестированный капитал.

Расчет производится путем постепенного вычитания из общего объема капитальных затрат суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интервал планирования (год). Интервал, в котором остаток становится отрицательным, знаменует собой искомый «срок окупаемости». Если этого не произошло, значит последний превышает установленный срок жизни проекта.

Существенным недостатком простого метода является то, что он ни в коей мере не учитывает деятельность проекта за пределам срока окупаемости и, следовательно, не может применяться при сопоставлении вариантов, различающихся по продолжительности осуществления.

4.7. Методы дисконтирования.

Главный недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящаяся к разным периодам времени. Понимание и учет этого факта имеет важное значение для корректной оценки проектов, связанных с долгосрочными вложением капитала.

Проблема адекватной оценки привлекательности проекта, связанного с вложением капитала, заключается в определении того, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты. Поскольку решение приходится принимать сегодня, то все показатели будущей деятельности должны быть откорректированы с учетом снижения ценности денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с их расходованием или получением.

Расчет коэффициентов приведения в практике оценки производится на основании так называемой «ставки сравнения» или «коэффициент дисконтирования» или «норма дисконта».

Смысл этого показателя заключается в измерении темпа снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Значения коэффициентов пересчета всегда должны быть меньше единицы.

Сама величина ставки сравнения (РД) складывается из трех составляющих:

,

где Ин – темп инфляции;

МНП – минимальная реальная норма прибыли;

Р – коэффициент, учитывающий степень риска.

Под минимальной нормой прибыли, на которую может соглашаться предприниматель понимается наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капитала, т.е. нижняя граница стоимости капитала. Из мировой практики 4 – 5 реальных процентов годовых.

В качестве приближенного значения ставки сравнения могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам.

Для действующих предприятий, осуществляющих инвестиции, в качестве коэффициента дисконтирования рекомендуется использовать средневзвешенную стоимость постоянного (акционерного и долгосрочного заемного капитала) капитала, определяемую на основании величины дивидендных и процентных выплат.

Применение методов дисконтирования чистых потоков денежных средств позволяет более корректно, с учетом фактора времени, определить срок окупаемости.

Методы дисконтирования с наибольшим основанием могут быть отнесены к стандартным методам анализа инвестиционных проектов. В практике оценки используются различные их модификации, однако, наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей стоимости проекта и внутренней нормы прибыли.

4.8. Расчет периода окупаемости инвестиций.

Метод расчета периода окупаемости состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Формула для расчета имеет вид:

,

где Tок – период окупаемости, лет;

 Io – первичные инвестиции;

 – годичная сумма денежных поступлений.

Стоит обратить внимание на индекс «сумма» () при знаменателе CF. Он говорит о возможности двоякого подхода к определению величины CF.

Первый подход возможен в том случае, когда величины денежных поступлений примерно равны по годам. Тогда сумма первоначальных инвестиций делится просто на величину годовых поступлений.

Пример. Если мы имеем дело с инвестиционным проектом, предполагающим, инвестирование 600 млн. руб. и получение затем в течение 8 лет денежных поступлений в размере 150 млн. руб. ежегодно, тогда период окупаемости составит:

600/150 = 4 года.

Следовательно, сумма первоначальных инвестиций будет возмещена за 4 года, а потом еще 4 года – инвестор будет получать чистый доход от такой инвестиции.

Второй подход предполагает расчет величины денежных поступлений от реализации проекта нарастающим итогом.

Пример. Возьмем тот же инвестиционный проект, но предположим, что денежные поступления по нему существенно различаются, нарастая со временем, так, что по годам они составляют:

1 год – 50 млн. руб.

2 год – 100 млн. руб.

3 год – 200 млн. руб.

4 год – 250 млн. руб.

5 год – 300 млн. руб. и т.д.

Тогда расчет периода окупаемости будет предполагать пошаговое суммирование годичных сумм денежных поступлений до тех пор, пока результат не станет равным сумме инвестиций.

Так, в примере нетрудно подсчитать, что период окупаемости инвестиций составит 4 года, так как именно за этот период денежные поступления (50+100+200+250) достигнут величины первоначальных инвестиций в 600 млн. руб.

Если период окупаемости рассчитывается на основе нарастающей суммы денежных поступлений, то может возникнуть ситуация, когда срок накопления суммы, равной первоначальным инвестициям, не кратен целому числу лет. Как определить длительность периода окупаемости в этом случае?

Допустим, пример тот же, но денежные поступления по годам сложатся по-другому:

1 год – 100 млн. руб.

2 год – 150 млн. руб.

3 год – 200 млн. руб.

4 год – 300 млн. руб.

5 год – 350 млн. руб. и т.д.

Легко подсчитать, что в этом случае кумулятивная сумма денежных поступлений за 3 года меньше величины инвестиций, а за 4 года – больше. Чтобы определить в такой ситуации точный период окупаемости инвестиций надо:

  1.  найти кумулятивную сумму денежных поступлений за целое число периодов, при котором такая сумма оказывается наиболее близкой к величине инвестиций, но меньше ее (в нашем примере это 3 года, так как сумма за 4 года больше величины инвестиций);
  2.  определить, какая часть суммы инвестиций осталась еще непокрытой денежными поступлениями (в примере это будет 150 млн. руб. (600-(100+150+200));
  3.  поделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денежных поступлений в следующем целом периоде, чтобы определить, какую часть остаток составляет от этой величины. Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми периодами и образует общую величину периода окупаемости.

Так в примере 150 млн. руб. составляет 0,5 суммы денежных поступлений в 4 году реализации инвестиционного проекта, и, следовательно, общий срок окупаемости будет равен 3,5 годам.

4.9. Структура и группировка сметных затрат на строительство дорог.

Все затраты, связанные со строительством автомобильных дорог, мостов и других сооружений, предусматриваемые в сметах, определяют общую сметную стоимость строительства (общую сумму необходимых капитальных вложений). В распределении общей сметной стоимости строительства выделяют: затраты на строительные работы (подготовительные работы, возведение земляного полотна, искусственных сооружений, дорожной одежды, зданий и сооружений дорожной службы, обустройство дороги и др.); на приобретение технологического оборудования, инвентаря и инструмента для строящегося объекта; затраты на монтажные работы; прочие затраты (технический надзор за строительством, научно-исследовательские работы, на выплату надбавок к заработной плате за подвижный характер работы и др.).

Структура сметной стоимости строительства зависит главным образом от вида и назначения строящегося объекта. В промышленном строительстве при сооружении объектов производственного назначения доля строительно-монтажных работ составляет 40 – 55% , непроизводственного назначения 75 – 90%. В дорожном хозяйстве основное место занимают затраты на строительные работы. Их удельный вес в общей сметной стоимости строительства около 90%.

По экономическому назначению сметные затраты на возведение любого конструктивного элемента или на выполнение любого вида работ объединяются в комплексные калькуляционные статьи, образующие группировку сметных затрат. Калькуляционные статьи определяются принятой единой методологией выполнения сметных расчетов на строительство.

Группировка сметных затрат предусматривает выделение следующих статей: прямые затраты, накладные расходы и плановые накопления. Помимо стоимости отдельных конструктивных элементов и видов работ сметная стоимость любого объекта включает в себя так называемые лимитированные затраты – на временные здания и сооружения, прочие работы и резерв на непредвиденные работы и затраты. Полная сметная стоимость строительства автомобильной дороги рассчитывается путем суммирования сметных затрат по отдельным конструктивным элементам – земляному полотну, дорожной одежде, искусственным сооружениям, обустройству дороги с добавлением лимитированных затрат:

,

где Цсм – сметная стоимость строительства дороги;

 i – номер конструктивного элемента дороги;

 m – количество конструктивных элементов дороги;

ПЗ – прямые затраты по конструктивному элементу, руб.;

HP – накладные расходы по конструктивному элементу, руб.;

ПН – норма плановых накоплений, %;

K1, К2, ..., Kn – лимиты дополнительных затрат, %;

НЗ – лимит непредвиденных затрат, %.

Прямыми называются такие затраты (ПЗ), которые непосредственно связаны с технологией строительного производства, с изготовлением определенной продукции. Они называются прямыми, поскольку могут быть определены по конкретному виду работ на основании действующих сметных норм и цен и отнесены на единицу работ. В состав ПЗ входят:

  •  основная заработная плата рабочих, занятых на строительно-монтажных работах в пределах строительной площадки. Затраты на дополнительную заработную плату рабочих учитываются в составе накладных расходов. В основную заработную плату рабочим не включается заработная плата рабочих обслуживающих хозяйств и подсобных производств, а также рабочих-механизаторов, занятых управлением строительными, дорожными машинами и транспортными средствами;
  •  стоимость материалов, изделий, конструкций и полуфабрикатов. Все используемые в дорожном строительстве материалы подразделяются на две группы: привозные и местные. Привозные – это в основном материалы, поступающие на стройки дорожного хозяйства через территориальные органы снабжения. К ним относятся битум, цемент, пиломатериалы, асидол, металл и др. Местные – это материалы, поступающие, как правило, с предприятий промышленностей строительных материалов, с подсобных предприятий дорожного хозяйства. К местным материалам относятся песок, щебень, гравий, асфальтобетонные смеси, бетоны, растворы, бетонные и железобетонные конструкции и др.

В составе ПЗ все материалы учитываются по цене франко-приобъектный склад строительства, которые включают оптовую отпускную цену, наценку снабженческо-сбытовых организаций, стоимость тары и реквизита, транспортные расходы по доставке материала до приобъектного склада, заготовительно-складские расходы.

Затраты на эксплуатацию строительных и дорожных машин, транспортных средств включают стоимость доставки машин и механизмов на строительную площадку, перемещение их с объекта на объект, монтаж и демонтаж, амортизационные отчисления, стоимость ремонтов, заработную плату рабочих-механизаторов, затраты на ГСМ, электроэнергию и др.

Величина ПЗ на принятый измеритель работ (на 100 м2, 100 м3, 1 м3, 1 м2) называется единичной расценкой.

Объектом подробных сметных расчетов являются прямые затраты, которые определяются умножением единичных расценок на объемы работ по конструктивным элементам и видам работ, предусмотренных в проектах.

Накладные расходы – это расходы по организации, управлению, обслуживанию строительства, включающие 4 группы: административно-хозяйственные, расходы по обслуживанию рабочих, по организации и производству работ, прочие расходы.

  1.  Административно-хозяйственные расходы включают: заработную плату (основную и дополнительную), командировки и перемещение административно-хозяйственного персонала, отчисления на содержание вышестоящих хозрасчетных организаций, прочие административно-хозяйственные расходы.
  2.  Расходы на обслуживание рабочих – дополнительная заработная плата рабочих, занятых на строительно-монтажных работах, отчисление на социальное страхование, затраты на содержание жилищно-коммунального хозяйства, санитарно-бытовое обслуживание работников, охрана труда и техника безопасности, отчисления профсоюза на культурно-массовую и физкультурную работу.
  3.  Расходы по организации и производству работ включают: содержание пожарной и сторожевой охраны, производственного оборудования и инвентаря, амортизацию и текущий ремонт учебных помещений, предоставляемых школам рабочей молодежи, курсам повышения квалификации и др., расходы по нормативным работам и рационализации производства, отчисления на проектирование производства работ и научно-исследовательскую работу, расходы на испытание материалов, конструкций и частей сооружений, включая затраты на содержание лаборатории, расходы по благоустройству и содержанию строительных площадок, подготовку объектов к сдаче, расходы по перебазированию линейных строительных организаций.
  4.  Прочие накладные расходы предусматривают отчисления на создание фонда премирования за внедрение новой техники, расходы на содержание редакций многотиражных газет и радиогазет, плату за услуги столовых и буфетов, расходы на геодезические работы при производстве строительно-монтажных работ, за исключением затрат на содержание ИТР, учитываемых в составе административно-хозяйственных расходов.

Накладные расходы не могут быть рассчитаны непосредственно на единицу того или иного вида работ, поскольку относятся к строительной организации в целом. Поэтому их распределяют равномерно на каждый рубль прямых затрат и в сметах определяют по установленным нормам. Величина норм накладных расходов зависит от ведомственной принадлежности строительной организации, вида работ. Нормы накладных расходов дифференцированы по министерствам, ведомствам. Например, при строительстве автомобильных дорог нормы накладных расходов установлены в размере 11,7% для строительных организаций системы Минавтодора, 15% – для системы Минтрансстроя. С развитием технического прогресса нормы накладных расходов периодически пересматриваются, поскольку они связаны с уровнем индустриализации и механизации строительства, долей применяемого ручного труда, с мощностью и структурой строительных организаций, с изменением цен на строительные материалы, тарифов на перевозки и электроэнергию и др.

Плановые накопления – это прибыль подрядных строительно-монтажных и ремонтно-строительных организаций, предусмотренная в сметной стоимости. Норматив плановых накоплений установлен 8% суммы прямых затрат и накладных расходов.

4.10. Нормативы, используемые для расчета сметной стоимости строительства.

Процесс ценообразования в строительстве контролируется и регулируется государством путем обязательного нормирования сметных затрат труда, времени работы дорожно-строительных машин, расхода строительных материалов, конструкций, полуфабрикатов, путем применения единой тарифной системы для расчета заработной платы строительных рабочих, сметных цен на эксплуатацию строительных машин, единых транспортных тарифов на электроэнергию.

Сметные нормы – это общественно необходимые, выраженные в натуральной форме размеры отдельных элементов прямых затрат (расходы строительных материалов, затрат труда и заработной платы, времени работы строительных машин), приходящиеся на единицу объема строительных работ и конструктивных элементов сооружения.

Совокупность натуральных сметных норм и стоимостных показателей (цен) по элементам прямых затрат образуют систему сметных нормативов.

Все применяемые сметные нормы подразделяются по отраслям строительства, назначению, видам работ и степени укрупнения норм.

По отраслям строительства сметные нормы дифференцируются для гражданского, промышленного, транспортного и других видов строительства.

По назначению различают нормы для определения сметной стоимости работ и нормативы для расчета величины прочих работ и затрат.

По степени укрупнения нормы дифференцированы на элементные, т.е. на отдельные виды работ и конструктивные элементы, и укрупненные (на укрупненные измерители конструктивных элементов и части зданий и сооружений).

Основными нормами, применяемыми для определения сметной стоимости строительства автомобильных дорог, мостов и других дорожных сооружений, являются:

  1.  Элементные сметные нормы (ЭСН) на строительные конструкции и работы, используемые для составления единых районных единичных расценок (ЕРЕР) и укрупненных сметных норм (УСН). Они содержат единые для всей территории России данные о затратах труда и заработной платы, времени работы строительных и дорожных машин, материалов по всем видам работ и конструктивным элементам на принятый измеритель(100 м2 покрытия, 1 м3 разработки грунта и т. д.).

Правильность расчета сметной стоимости строительства определяется достоверностью и реальностью принимаемых сметных норм и цен. Разработка сметных нормативов базируется на производственных нормах – Единых нормах и расценках на строительные, монтажные и ремонтно-строительные работы (ЕНиР), на прогрессивных, экономичных проектных решениях по организации строительства, метода производства работ. С развития технического прогресса в строительстве (с применением новых технологий, новых более современных машин и строительных материалов) сметные нормативы периодически пересматриваются Госстроем России.

Сметные нормы расхода ресурсов отличаются от производственных норм (ЕНиР), используемых в оперативно производственных планированиях, нормированиях, тем, что они устанавливаются на определенный, укрупненный комплекс работ с учетом осредненной технологии, осредненных методов производства работ, соответствующих уровню развития технического прогресса на момент разработки сметных норм.

Все сборники элементных сметных норм содержат более 16 тыс. норм.

Каждая сметная норма включает номер, параграф, наименование вида работ или конструктивного элемента, единицу измерения, на которую определена норма, состав работ и строительных процессов, учтенных в норме, и таблицу с цифровыми показателями. Номер ЭСН состоит из 2-х частей:

  1.  номер сборника;
  2.  порядковый номер нормы в сборнике.

Поскольку ЭСН предусматривает среднеотраслевой технологический уровень строительного производства, специфические условия выполнения работ по проекту учитываются с помощью поправочных коэффициентов приведенных в соответствующих сборниках СНиП.

  1.  Единые районные единичные расценки (ЕРЕР) предназначенных для определения сметной стоимости строительства зданий и сооружений, разработки укрупненных нормативов сметной стоимости и прейскурантов на строительство зданий и сооружений, расчетов за выполненные работы.

ЕРЕР характеризует прямые затраты на производство различных строительных работ и составлены на основе ЭСН на строительные конструкции и работы, средних районных цен за материалы, изделия и конструкции, сметных цен на эксплуатацию строительных машин. Каждый сборник ЕРЕР содержит техническую часть и таблицы с единичными расценками, в которых определены показатели прямых затрат на принятый измеритель конструкции или работ. Правила использования ЕРЕР приведены в Указаниях по применению единых районных единичных расценок на строительные конструкции и работы. Все расценки дифференцированы по трем группам:

  •  расценки, по которым учтены все виды затрат (например, на земляные работы);
  •  расценки на монтаж деталей и конструкций, в которых не учтена стоимость устанавливаемых деталей и конструкций, рассчитываемая в соответствующих сметах (например, при определении стоимости монтажа деталей и конструкций);
  •  расценки, в которых неучтена стоимость местных строительных материалов, а указывается лишь расход этих материалов на принятый измеритель работ. Эта группа расценок применяется для определения стоимости всех конструктивных слоев дорожной одежды. При определении стоимости строительства автомобильных дорог эти расценки должны быть привязаны к местным условиям строительства.
  1.  Сборник сметных цен на эксплуатацию строительных машин содержит сметные цены на 1 маш. ч. работы строительных машин, разработанные по видам и типам строительных машин и механизмов. В стоимости 1 маш. ч. работы учтены следующее нормативные затраты: единовременные (стоимость доставки, перебазирование, монтажа и демонтажа машины), годовые (амортизация на восстановление и капитальный ремонт машин в расчете на 1 ч. их работы), текущие (стоимость содержания персонала, управляющего машиной, технического обслуживания, текущего ремонта, восстановления и ремонта изношенной сметной оснастки, затраты на энергоресурсы, вспомогательные материалы, накладные расходы управления механизации).
  2.  Сборник средних районных цен на материалы, изделий и конструкций включает правила определения сметных цен на материалы, изделий и конструкции и состоит из следующих частей:
  3.  строительные материалы;
  4.  строительные конструкции и детали;
  5.  материалы и изделия для санитарно-технических работ;
  6.  местные материалы;
  7.  материалы, изделия и конструкции для монтажных и специальных строительных работ.

Стоимость «привозных» материалов определяют по части 1 сборника в разрезе территориальных районов, выделенных по условиям ценообразования в строительстве. Средние районные цены на материалы, конструкции и детали учитывают все расходы, связанные с доставкой материалов, изделий, конструкций до приобъектного склада строительства.

Данные, приведенные в части 4) сборника, предназначены для расчета сметных цен на местные материалы, изделия и конструкций и для привязки ЕРЕР к местным условиям.

  1.  Правила для определения дополнительных затрат при производстве строительно-монтажных работ в зимнее время.
  2.  Правила разработки и применения сметных норм затрат на строительство временных зданий и сооружений.
  3.  Укрупненные показатели стоимости строительства (УПСС) предназначены для определения стоимости строительства автомобильных дорог общего пользования, включают прямые затраты, накладные расходы и плановые накопления. Показатели стоимости строительно-монтажных работ рассчитаны для первого территориального района ЕРЕР, который является базисным. При использовании УПСС в других районах следует применять поправочные коэффициенты.

Применяемые в дорожном строительстве в каждом конкретном периоде времени сметные нормативы и цены должны:

  •  осуществлять увязку системы ценообразования с действующими методами планирования и оценки деятельности дорожных организаций;
  •  обеспечивать отражение в сметной стоимости дорожных объектов действующих цен на применяемую в строительстве промышленную продукцию, тарифов на перевозку грузов и электроэнергии;
  •  обеспечивать усиление стимулирующей роли сметных норм и цен в повышении эффективности дорожного строительства, в экономии материально-технических и трудовых ресурсов;
  •  способствовать упрощению методов составления сметной документации при одновременном повышении достоверности сметных расчетов.


 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

8445. Философия кинизма 21.85 KB
  Философия кинизма. Киники (греч. kynikуi, от Kynуsarges - Киносарг, холм и гимназий в Афинах, где Антисфен занимался с учениками лат. cynici—циники), одна из так называемых сократических философских школ Древней Греции. Её представители (А...
8446. Философия Платона 13.57 KB
  Философия Платона. Основная часть философии Платона, давшая название целому направлению философии - это учение об идеях (эйдосах), о существовании двух миров: мира идей и мира вещей, или форм. Идеи являются прообразами вещей, их истоками. Идеи ...
8447. Сократ и его философия 15.39 KB
  Сократ Сделав философию своей специальностью, он тем не менее не оставил после своей кончины философских произведений. Объясняется это просто: свои идеи Сократ предпочитал высказывать в устной форме ученикам, слушателям и оппонентам. То, что известн...
8448. Философское течение софистов 35 KB
  Философское течение софистов СОФИСТИКА (от греч. - мастерство, знание, мудрость) – философское течение, существовавшее в Древней Греции с сер. 5 до 1-й пол. 4 в. до н.э. и абсолютизировавшее относительность знаний. Так, Протагор, сам...
8449. Стоицизм как философское течение 17.47 KB
  Стоицизм В теории познания представители раннего стоицизма исходили из признания познаваемости мира. Источник познания они видели в ощущениях и восприятиях. На этой основе, по их мнению, формируются представления. Стоики полагали, что врожденных иде...
8450. Школа атомистов 14.86 KB
  Школа атомистов Атомизм был создан представителями досократического периода развития древнегреческой философии Левкиппом и его учеником Демокритом Абдерским. Согласно их учению, существуют только атомы и пустота. Атомы - мельчайшие неделимые, н...
8451. Наука в системе государственных приоритетов 17.43 KB
  Наука в системе государственных приоритетов Наука является производительной силой общества, активно влияет на развитие мирохозяйственных связей и эффективность общественного производства. Именно поэтому она занимает в системе государственных приорит...
8452. Организационные формы управления научным комплексом 16.16 KB
  Организационные формы управления научным комплексом Организационная структура управления научно-техническим комплексом - совокупность научных, научно-производственных и обслуживающих организаций, органов государственного управления научно-технически...
8453. Проблемы переходного процесса национальной экономик России и стран Восточной Европы 25.36 KB
  Проблемы переходного процесса национальной экономик России и стран Восточной Европы РБ находится в процессе перехода к гражданскому демократическому обществу со смешенной соц ориентированной экономикой. Прошедшие годы преобразований (особенно начало...