74874

Управление активами предприятия

Лекция

Менеджмент, консалтинг и предпринимательство

Управление активами предприятия Сущность и классификация активов предприятия Принципы формирования активов предприятия Состав внеоборотных активов и особенности управления. Управление обновлением внеоборотных активов Состав и особенности управления оборотными активами Управление запасами Управление текущей дебиторской задолженностью Управление денежными активами...

Русский

2015-01-05

1.34 MB

5 чел.

4. Управление активами предприятия

  1.  Сущность и классификация активов предприятия
  2.  Принципы формирования активов предприятия
  3.  Состав внеоборотных активов и особенности управления.
  4.  Управление обновлением внеоборотных активов
  5.  Состав и особенности управления оборотными активами
  6.  Управление запасами
  7.  Управление текущей дебиторской задолженностью
  8.  Управление денежными активами

1. Сущность и классификация активов предприятия. Активы представляют собой экономические ресурсы предприятия в форме совокупных имущественных ценностей, используемых в хозяйственной деятельности с целью получения прибыли.

Классификация активов.

1. По форме функционирования активов выделяют:

а) Материальные активы. К составу материальных активов предприятия относятся:

• основные средства

•  незавершенные капитальные вложения;

•  производственные запасы сырья и полуфабрикатов;

•   расходы будущих периодов;

•  объем незавершенного производства;

• запасы готовой продукции, предназначенной к реализации;

•  прочие виды материальных активов.

б) Нематериальные активы. К этому виду активов предприятия относятся:

•  приобретенные предприятием права пользования отдельными природными ресурсами;

•  патентные права на использование изобретений;

•  "ноу-хау" — совокупность технических, технологических, управленческих, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической документации, описания, накопленного производственного опыта, являющихся предметом инноваций, но не запатентованных;

•  права на промышленные образцы и модели;

•  товарный знак — эмблема, рисунок или символ, зарегистрированные в установленном порядке, служащий для отличия товаров данного изготовителя от других аналогичных товаров;

•  торговая марка — право на исключительное использование фирменного наименования юридического лица;

• права на использование компьютерных программных продуктов;

•  "гудвилл" — разница между рыночной стоимостью предприятия как целостного имущественного комплекса и его балансовой стоимостью, образованная в связи с возможностью получения более высокого уровня прибыли (в сравнении со среднеотраслевым ее уровнем) за счет использования боле эффективной системы управления, доминирующей позиции на товарном рынке, применения новых технологий и т.п.

•  другие аналогичные виды имущественных ценностей предприятия;

в) Финансовые активы. К финансовым активам предприятия относятся:

•  денежные активы в национальной и иностранной валюте;

•  дебиторская задолженность во всех ее формах;

•  краткосрочные финансовые вложения;

•  долгосрочные финансовые вложения.

2. По характеру участия в хозяйственном процессе и скорость оборота активов. По этому признаку активы предприятия подразделяются на следующие виды:

а)  Оборотные (текущие) активы. Они характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих текущую производственно-коммерческую (операционную) деятельность и полностью потребляемых в течение одного производственно-коммерческого цикла.

В составе оборотных (текущих) активов предприятия выделяют следующие их элементы:

•  производственные запасы сырья и полуфабрикатов;

•  объем незавершенного производства;

•   запасы готовой продукции, предназначенной к реализации;

•  дебиторскую задолженность;

•  денежные активы в национальной и иностранной валюте;

•  краткосрочные финансовые вложения;

•  расходы будущих периодов.

б)  Внеоборотные активы. Они характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, многократно участвующих в процессе хозяйственной деятельности и переносящих на продукцию использованную стоимость частями. В практике учета к ним относят имущественные ценности (активы) всех видов со сроком использования более одного года.

В состав внеоборотных активов предприятия входят следующие их виды:

•  основные средства;

•  нематериальные активы;

•  незавершенные капитальные вложения;

•  оборудование, предназначенное к монтажу;

•  долгосрочные финансовые вложения;

•  другие виды внеоборотных активов.

3.  По характеру обслуживания отдельных видов деятельности выделяют следующие виды активов предприятия:

а)  Операционные активы. Они представляют собой совокупность имущественных ценностей, непосредственно используемых в производственно-коммерческой (операционной) деятельности предприятия с целью получения операционной прибыли.

В состав операционных активов предприятия включаются:

•  производственные основные средства;

•  нематериальные активы, обслуживающие операционный процесс;

• оборотные операционные активы (вся их совокупность за минусом краткосрочных финансовых вложений).

б)  Инвестиционные активы. Они характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, связанных с осуществлением его инвестиционной деятельности.

В состав инвестиционных активов предприятия включаются:

•  незавершенные капитальные вложения;

•  оборудование, предназначенное к монтажу;

•  долгосрочные финансовые вложения;

•  краткосрочные финансовые вложения.

4. По характеру финансовых источников формирования различают следующие виды активов предприятия:

а)   Валовые активы. Они представляют собой всю совокупность имущественных ценностей (активов) предприятия, сформированных за счет как собственного, так и заемного капитала.

б)  Чистые активы. Они характеризуют стоимостную совокупность имущественных ценностей (активов) предприятия, сформированных исключительно за счет собственного его капитала. Стоимость чистых активов предприятия определяется по следующей формуле:

ЧА = А - ЗК ,

где   ЧА —стоимость чистых активов предприятия;

А — общая сумма всех активов предприятия по балансовой стоимости;

ЗК — общая сумма используемого заемного капитала предприятия.

5.  По характеру владения активами делятся на следующие два вида:

а)   Собственные активы. К ним относятся активы предприятия, находящиеся в постоянном его владении и отражаемые в составе его баланса.

б)  Арендуемые активы.  К ним относятся активы предприятия, находящиеся во временном его владении в соответствии с заключенными договорами аренды (лизинга).

6.  По характеру ликвидности активов выделяют:

а)  Активы в абсолютно ликвидной форме, то есть, не требующие реализации и представляющие собой готовые средства платежа.

•  денежные активы в национальной и иностранной валюте;

б)   Высоколиквидные активы. Они характеризуют группу активов предприятия, которая быстро может быть конверсирована в денежную форму (как правило, в срок до одного месяца) без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости с целью своевременного обеспечения платежей по текущим финансовым обязательствам.

•  краткосрочные финансовые вложения;

•  краткосрочная дебиторская задолженность.

в)  Среднеликвидные активы. К этому виду относятся активы, которые могут быть конверсированы в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от одного до шести месяцев.

•   все формы дебиторской задолженности, кроме краткосрочной и безнадежной;

•   запасы готовой продукции, предназначенной к реализации.

г)  Слаболиквидные активы. К ним относятся активы предприятия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без потерь своей текущей рыночной стоимости лишь по истечении значительного периода времени (от полугода и выше).

•  запасы сырья и полуфабрикатов;

•  активы в форме незавершенного производства;

•  основные средства;

•  незавершенные капитальные вложения;

•  оборудование, предназначенное к монтажу;

•  нематериальные активы;

•  долгосрочные финансовые вложения.

д)  Неликвидные активы. В эту группу входят такие виды активов предприятия, которые самостоятельно реализованы быть не могут (они могут быть проданы лишь в составе целостного имущественного комплекса).

•  безнадежная дебиторская задолженность;

•  расходы будущих периодов;

•  отдельные виды нематериальных активов (гудвилл, лицензии).

2. Принципы формирования активов. Формирование активов предприятия связано с тремя основными этапами его развития на различных стадиях жизненного цикла:

Создание нового предприятия. Формируемые на этом этапе активы во многом определяют потребность в стартовом капитале, условия генерирования прибыли, скорость оборота этих активов, уровень их ликвидности и т.п.

Расширение, реконструкция и модернизация дей
ствующего предприятия
. Расширение и обновление состава активов дей
ствующего предприятия осуществляется в соответствии
со стратегическими задачами его развития с учетом воз
можностей формирования инвестиционных ресурсов.

Формирование новых структурных единиц действую
щего предприятия  (дочерних предприятий, филиалов
и т.п.).
 Этот процесс может осуществляться путем форми
рования новых структурных имущественных комплексов
(на базе нового их строительства) или приобретения
готовой совокупности активов в форме целостного иму
щественного комплекса (вариантами такого приобретения
являются приватизация действующего государственного
предприятия, покупка обанкротившегося предприятия
и т.п.).

Основной целью формирования активов предприятия является выявление и удовлетворение потребности в отдельных их видах для обеспечения операционного процесса, а также оптимизация их состава для обеспечения условий эффективной хозяйственной деятельности.

Процесс формирования активов предприятия строится на основе следующих принципов:

1. Учет ближайших перспектив развития операционной деятельности и форм ее диверсификации. Формирование активов предприятия при его создании подчинено в первую очередь задачам развития его операционной деятельности.

При этом следует иметь в виду, что на первоначальных стадиях жизненного цикла предприятия объем операционной деятельности возрастает довольно высокими темпами (при условии правильного выбора предприятием своей рыночной ниши). Поэтому формируемые на первоначальной стадии активы предприятия должны располагать определенным резервным потенциалом, обеспечивающим возможности прироста продукции и диверсификации операционной деятельности в ближайшем предстоящем периоде.

2. Обеспечение соответствия объема и структуры формируемых активов объему и структуре производства и сбыта продукции. Такое соответствие должно обеспечиваться в процессе разработки бизнес-плана создания нового предприятия путем определения потребности в отдельных видах активов.

Состав активов вновь создаваемого предприятия имеет ряд отличительных особенностей:

а) в составе внеоборотных активов предприятия на
стадии его создания практически полностью отсутствуют
долгосрочные финансовые вложения — они формируются
в процессе последующей инвестиционной его деятель
ности;

б) в составе оборотных активов предприятия на
первоначальной стадии их формирования практически
полностью отсутствует дебиторская задолженность в
связи с тем, что хозяйственная деятельность еще не
начиналась. Кроме того, до минимума сведены (а в боль
шинстве случаев — полностью отсутствуют) краткосроч
ные финансовые вложения. Они включаются в состав
активов только в том случае, если взнос учредителей в
уставный фонд внесен в форме таких краткосрочных фи
нансовых   инструментов.

С учетом изложенного, расчет потребности в активах вновь создаваемого предприятия осуществляется в разрезе следующих их видов:

  •  основных средств;
  •  нематериальных активов;
  •  запасов товарно-материальных ценностей, обес
    печивающих производственную деятельность;
  •  денежных активов;
  •  прочих видов активов.

Потребность в основных средствах рассчитывается по отдельным их группам:

а) производственные здания и помещения;

б) машины и оборудование, используемые в производственном технологическом процессе;

в) машины и оборудование, используемые в процессе управления операционной деятельностью.

На первом этапе определяется потребность в отдельных видах машин и оборудования, используемых в производственном технологическом процессе. Принципиальная формула расчета этой потребности имеет следующий вид:

где Поб — потребность в производственном оборудовании конкретного вида;

ОП —планируемый объем производства продукции, требующей использования данного вида оборудования;

ПРэ — эксплуатационная производительность рассматриваемого вида оборудования (нормативный объем производства продукции в расчете на единицу оборудования); Се — стоимость единицы рассматриваемого вида оборудования;

У—стоимость установки рассматриваемого вида оборудования;

На втором этапе определяется потребность в отдельных видах машин и оборудования, используемых в процессе управления операционной деятельностью (офисная мебель, электронно-вычислительные машины, средства связи и т.п.).

На третьем этапе определяется потребность в помещениях (зданиях) для осуществления непосредственного производственного процесса (со всеми вспомогательными его видами) и размещения персонала управления.

Потребность в нематериальных активах определяется исходя из используемой технологии осуществления операционного процесса.

Потребность в запасах товарно-материальных ценностей рассчитывается дифференцированно в разрезе следующих их видов:

а) потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы сырья и материалов;

б) потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы готовой продукции (для промышленных предприятий);

в) потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы товаров (для торговых предприятий).

Потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы товарно-материальных ценностей каждого вида, определяется путем умножения однодневного их расхода на норму запаса в днях. Нормы запасов товарно-материальных ценностей каждого вида устанавливаются каждым.

Потребность в денежных активах определяется на основе предстоящего их расходования на расчеты по оплате труда (исключая начисления на нее); по авансовым и налоговым платежам; по маркетинговой деятельности (расходы по рекламе); за коммунальные услуги и другие.

Потребность в прочих активах устанавливается методом прямого счета по отдельным их разновидностям с учетом особенностей создаваемого предприятия. Расчет потребности в прочих активах осуществляется раздельно по внеоборотным и оборотным активам.

По результатам проведенных расчетов определяется общая потребность во внеоборотных и оборотных активах вновь создаваемого предприятия.

3. Обеспечение оптимальности состава активов с позиций эффективности хозяйственной деятельности. Такая оптимизация состава активов предприятия направлена, с одной стороны, на обеспечение предстоящего полного полезного использования отдельных их видов, а с другой — на повышение совокупной потенциальной их способности генерировать операционную прибыль. Процесс этой оптимизации предполагает:

На первом этапе оптимизируется соотношение совокупных размеров внеоборотных и оборотных активов предприятия, используемых в процессе его операционной деятельности.

На втором этапе оптимизируется соотношение между активной и пассивной частью внеоборотных активов. К активной части внеоборотных активов относятся машины, механизмы и оборудование, непосредственно задействованные в производственном технологическом процессе. К пассивной части внеоборотных операционных активов относятся здания и помещения; машины и оборудование, используемые в процессе управления операционной деятельностью; нематериальные активы, обслуживающие операционный процесс.

На третьем этапе оптимизируется соотношение трех основных видов оборотных активов — суммы запасов товарно-материальных ценностей; суммы дебиторской задолженности; суммы денежных активов.

Оптимизация состава внеоборотных и оборотных активов требует учета отраслевых особенностей осуществления операционной деятельности, средней продолжительности операционного цикла на предприятии, а также оценки положительных и отрицательных особенностей функционирования этих видов активов.

Для оценки результатов оптимизации соотношения оборотных и внеоборотных активов используется показатель — коэффициент маневренности активов, который рассчитывается по следующей формуле:

где КМд — коэффициент маневренности активов предприятия;

ОА — сумма оборотных активов;

А -общая сумма всех сформированных активов предприятия.

4. Обеспечение условий ускорения оборота активов в процессе их использования. Необходимость реализации этого принципа связана с тем, что ускорение оборота активов оказывает как прямое, так и косвенное действие на размер формируемой операционной прибыли предприятия.

Прямое воздействие ускорения оборота активов на размер прибыли определяется тем, что повышение скорости оборота активов приводит к пропорциональному возрастанию (при прочих равных условиях) суммы операционной прибыли, генерируемой этими активами.

Косвенное воздействие ускорения оборота активов на размер прибыли определяется тем, что снижение периода оборота этих активов приводит к соответствующему снижению потребности в них. А уменьшение размера используемых операционных активов вызывает снижение суммы операционных затрат, что при прочих равных условиях ведет к возрастанию суммы операционной прибыли.

Размер сокращения объема используемых операционных активов в процессе ускорения их оборота можно рассчитать по следующей формуле:

где Эопа—размер экономии суммы операционных активов, достигаемой в процессе ускорения их оборота;

ПОАф — период оборота операционных активов предприятия в предплановом периоде, в днях;

ОРо — планируемый однодневный объем реализации продукции.

Процесс этого управления должен учитывать характер кругооборота совокупных активов и отдельных их видов при осуществлении операционной деятельности.

В целях эффективного управления оборотом операционных активов их принято подразделять на предприятии на следующие три группы:

а) высокооборачиваемые операционные активы. К ним относятся производственные запасы с закупкой и доставкой которых нет проблем, а соответственно и нет необходимости формирования страховых и сезонных их размеров; запасы готовой продукции, пользующиеся спросом потребителей; краткосрочная дебиторская задолженность; денежные активы в национальной и иностранной валюте, постоянно обслуживающие операционный процесс;

б) операционные активы с нормальной оборачивае
мостью. К ним относят прочие виды оборотных опера
ционных активов предприятия, не вошедшие в состав
первой группы. Как правило, они составляют преиму
щественную часть оборотных операционных активов
предприятия;

в) низкооборачиваемые операционные активы. К ним
относятся внеоборотные операционные активы — про
изводственные основные фонды и нематериальные ак тивы, используемые в операционном процессе. Вопреки своему названию внеоборотные операционные активы осуществляют постоянный стоимостной кругооборот (как и оборотные активы), хотя продолжительность этого оборота во времени довольно большая и во много раз превышает продолжительность операционного цикла (период оборота оборотных операционных активов).

5. Выбор наиболее прогрессивных видов активов с позиций обеспечения роста рыночной стоимости предприятия. Современный рынок средств и предметов производства, а также финансовый рынок предлагают для формирования активов предприятия ряд альтернативных объектов и инструментов. В процессе их конкретного выбора следует при прочих равных условиях учитывать их перспективность, многофункциональность, способность генерировать прибыль в различных хозяйственных ситуациях и соответственно повышать рыночную стоимость предприятия.

3. Состав внеоборотных активов и особенности управления.

Внеоборотными активами признается совокупность имущественных ценностей предприятия со сроком полезного использования более года и переносящие свою стоимость на затраты частями

Особенности управления операционными внеоборотными активами определяются спецификой отнесения их стоимости на затраты производства. С учетом этой особенности процесс управления внеоборотными активами предполагает следующую последовательность.

1. Анализ операционных внеоборотных активов предприятия в предшествующем периоде. Этот анализ проводится в целях изучения динамики общего их обьема и состава, степени их годности, интенсивности обновления и эффективности использования.

  •  На первой стадии анализа рассматривается динамика общего обьема операционных внеоборотных активов предприятия — темпы их роста в сопоставлении с темпами роста объема производства и реализации продукции, обьема операционных оборотных активов, общей суммы внеоборотных активов.
  •  На второй стадии анализа изучается состав операционных внеоборотных активов предприятия и динамика их структуры. В процессе этого изучения рассматривается соотношение основных средств и нематериальных активов, используемых в операционном процессе предприятия; в составе производственных основных средств анализируется удельный вес движимых и недвижимых их видов (которые в производственной деятельности характеризуют соответственно активную и пассивную их части); в составе нематериальных активов рассматриваются отдельные их виды.
  •  На третьей стадии анализа оценивается состояние используемых предприятием операционных внеоборотных активов по степени их изношенности (амортизации).
  •  На четвертой стадии анализа определяется период оборота используемых предприятием операционных внеоборотных активов.
  •  На пятой стадии анализа изучается интенсивность обновления операционных внеоборотных активов в предшествующем периоде.
  •  На шестой стадии анализа оценивается уровень эффективности использования операционных внеоборотных активов в отчетном периоде. 

2. Оптимизация общего объема и состава операционных внеоборотных активов предприятия. Такая оптимизация осуществляется с учетом вскрытых в процессе анализа возможных резервов повышения производственного использования операционных внеоборотных активов в предстоящем периоде.

В процессе оптимизации общего объема операционных внеоборотных активов из их состава исключаются те их виды, которые не участвуют в производственном процессе по различным причинам. Принципиальная формула для определения необходимого общего объема операционных внеоборотных активов предприятия в предстоящем периоде имеет следующий вид:

Указанная формула позволяет рассчитать и необходимый обьем операционных внеоборотных активов в разрезе отдельных их видов и элементов, что позволяет оптимизировать их стоимостной состав в рамках общей потребности.

3. Обеспечение правильного начисления амортизации операционных внеоборотных активов. Объектами амортизации являются операционные основные средства (кроме земли) и амортизируемые виды операционных нематериальных активов. Начисление амортизации осуществляется в течение срока полезного использования соответствующего актива, устанавливаемого предприятием.

4. Обеспечение своевременного обновления операционных внеоборотных активов предприятия. В этих целях на предприятии определяется необходимый уровень интенсивности обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов; рассчитывается общий обьем активов, подлежащих обновлению в предстоящем периоде; устанавливаются основные формы и стоимость обновления различных групп активов.

5. Обеспечение эффективного использования операционных внеоборотных активов предприятия. Такое обеспечение заключается в разработке системы мероприятий, направленных на повышение коэффициентов рентабельности и производственной отдачи операционных внеоборотных активов.

Рост эффективности использования операционных внеоборотных активов позволяет сократить потребность в них (за счет механизма повышения коэффициентов их использования во времени и по мощности), так как между этими двумя показателями существует обратная зависимость. Следовательно, мероприятия по обеспечению повышения эффективности использования операционных внеоборотных активов можно рассматривать как мероприятия по сокращению потребности в объеме их финансирования и повышению темпов экономического развития предприятия за счет более рационального использования собственных финансовых ресурсов.

6. Выбор форм и оптимизация структуры источников финансирования операционных внеоборотных активов. Принципиально обновление и прирост операционных внеоборотных активов могут финансироваться за счет собственного капитала, долгосрочного заемного капитала (долгосрочного банковского кредита, финансового лизинга и т.п.) и за счет смешанного их финансирования.

4. Управление обновлением внеоборотных активов

Одной из наиболее важных функций финансового менеджмента является обеспечение своевременного и эффективного их обновления, финансовое управление обновлением внеоборотных активов подчинено общим целям политики управления этими активами, конкретизируя управленческие решения в этой области. Последовательность обновления операционных внеоборотных активов предприятия характеризуется следующими основными этапами

1. Формирование необходимого уровня интенсивности обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов предприятия. Интенсивность обновления операционных внеоборотных активов определяется двумя основными факторами — их физическим и функциональным (моральным) износом.

Скорость утраты внеоборотными активами своих первоначальных функциональных свойств под воздействием физического и функционального (морального) износа, а следовательно и уровень интенсивности их обновления, индивидуальны. В этой связи с индивидуализируются и нормы амортизации различных видов операционных внеоборотных активов. Эта индивидуализация норм амортизации, определяющая уровень интенсивности обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов, характеризует амортизационную политику предприятия.

В процессе формирования амортизационной политики предприятия, определяющей уровень интенсивности обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов, учитываются следующие основные факторы:

  •  объем используемых операционных основных средств и нематериальных активов. Воздействие амортизационной политики предприятия на интенсивность обновления операционных внеоборотных активов и на конечные финансовые результаты его деятельности возрастает пропорционально увеличению обьема собственных основных средств и нематериальных активов;
  •  методы отражения в учете реальной стоимости используемых основных средств и нематериальных активов. Осуществляемая переоценка этих видов операционных активов предприятия носит в современных условиях периодический характер и не в полной мере отражает рост цен на них. В связи с этим, амортизационные отчисления не характеризуют в полной мере фактический износ этих активов и утрачивают свое реновационное значение. Занижение размера реального износа операционных внеоборотных активов приводит не только к уменьшению скорости их обновления, но и к формированию излишней фиктивной суммы прибыли предприятия, а соответственно изъятию у него дополнительных финансовых средств в виде уплачиваемого налога на прибыль;
  •  реальный срок использования предприятием амортизируемых активов. Установленный в процессе разработки норм амортизации средний срок использования отдельных видов основных средств носит обезличенный характер и должен конкретизироваться на каждом предприятии с учетом особенностей их использования в операционной деятельности. Это относится и к используемым в операционном процессе отдельным видам нематериальных активов, срок службы которых предприятие устанавливает самостоятельно (но не более 10 лет);
  •  разрешенные законодательством методы амортизации. Зарубежный опыт свидетельствует о большом количестве разрешенных к использованию методов амортизации внеоборотных активов, что позволяет предприятиям формировать альтернативные варианты амортизационной политики в широком диапазоне;
  •  состав и структура используемых основных средств. Методы амортизации, разрешенные к использованию в нашей стране, дифференцируются в разрезе движимой и недвижимой (активной и пассивной) частей операционных основных средств. Эту же дифференциацию определяют и установленные нормы амортизационных отчислений;
  •  темпы инфляции. В условиях высокой инфляции постоянно занижаются база начисления амортизации, а соответственно и размеры амортизационных отчислений. Кроме того, инфляция оказывает негативное воздействие на реальную стоимость накопленных средств амортизационного фонда, что отрицательно сказывается на финансовых возможностях увеличения скорости обновления операционных внеоборотных активов;
  •  инвестиционная активность предприятия. Выбор методов амортизации в значительной мере определяется уровнем текущей потребности в инвестиционных ресурсах, готовностью предприятия к реализации отдельных инвестиционных проектов, обеспечивающих обновление операционных внеоборотных активов.

2. Определение необходимого объема обновления операционных внеоборотных активов в предстоящем периоде. Обновление операционных внеоборотных активов предприятия может осуществляться на простой или расширенной основе, отражая процесс простого или расширенного их воспроизводства.

  •  Простое воспроизводство операционных внеоборотных активов осуществляется по мере физического и функционального (морального) их износа в пределах суммы накопленной амортизации (средств амортизационного фонда). Необходимый объем обновления операционных внеоборотных активов в процессе простого их воспроизводства определяется по следующей формуле:

ОВАпрос = СВф + СВМ ,

где ОВАпрос — необходимый объем обновления операционных внеоборотных активов предприятия в процессе простого их воспроиводства;

СВф — первоначальная восстановительная стоимость операционных внеоборотных активов, выбывающих в связи с физическим их износом;

СВМ — первоначальная восстановительная стоимость операционных внеоборотных активов, выбывающих в связи с моральным их износом.

  •  Расширенное воспроизводство операционных внеоборотных активов осуществляется с учетом необходимости формирования новых их видов не только за счет суммы накопленной амортизации, но и за счет других финансовых источников. Необходимый объем обновления операционных внеоборотных активов в процессе расширенного их воспроизводства определяется по следующей формуле:

ОВАрасш = ОПова - ФНова + СВф + СВМ ,

где ОВАрасш —необходимый объем обновления операционных внеоборотных активов предприятия в процессе расширенного их воспроизводства;

ОПова —общая потребность предприятия в операционных внеоборотных активах в предстоящем периоде (алгоритм ее расчета был рассмотрен ранее);

ФНова —фактическое наличие используемых операционных внеоборотных активов предприятия на конец отчетного (начало предстоящего) периода;

СВф —стоимость операционных внеоборотных активов, выбывающих в предстоящем периоде в связи с физическим их износом;

СВМ —стоимость операционных внеоборотных активов, выбывающих в предстоящем периоде в связи с моральным их износом.

3. Выбор наиболее эффективных форм обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов. Конкретные формы обновления отдельных групп операционных активов определяются с учетом характера намечаемого их воспроизводства.

• Обновление операционных внеоборотных активов в процессе простого их воспроизводства может осуществляться в следующих основных формах:

  •  текущего ремонта. Он представляет собой процесс частичного восстановления функциональных свойств и стоимости основных средств в процессе их обновления;
  •  капитального ремонта. Он представляет собой процесс полного (или достаточно высокой части) восстановления основных средств и частичной замены отдельных их элементов. На сумму произведенного капитального ремонта уменьшается износ основных средств и тем самым увеличивается их остаточная стоимость;
  •  приобретения новых видов операционных внеоборотных активов с целью замены используемых аналогов в пределах сумм накопленной амортизации.

• Обновление операционных внеоборотных активов в процессе расширенного их воспроизводства может осуществляться в форме их реконструкции, модернизации и других.

4. Определение стоимости обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов в разрезе различных его форм. Метоты определения стоимости обновления операционных внеоборотных активов дифференцируются в разрезе отдельных форм этого обновления.

  •  Стоимость обновления операционных внеоборотных активов, осуществляемого путем текущего или капитального их ремонта, определяется на основе разработки планового бюджета (сметы затрат) их проведения. При подрядном способе осуществления ремонтных работ основу разработки планового его бюджета составляют тарифы на услуги подрядчика, а при хозяйственном способе — расходы предприятия калькулируются по отдельным их элементам.
  •  Стоимость обновления операционных внеоборотных активов путем приобретения новых их аналогов включает как рыночную стоимость соответствующих видов активов, так и расходы по их доставке и установке.
  •  Стоимость обновления операционных внеоборотных активов в процессе расширенного их воспроизводства определяется в процессе разработки бизнес-плана реального инвестиционного проекта.

5 Состав и особенности управления оборотными активами

Оборотные активы -  это имуществ, используемое для обслуживания операционной деятельности предприятия и «оборачивается» в течение одного операционного цикла продолжительностью не больше одного года.

С позиции финансового менеджмента классификация оборотных активов включает:

1. По характеру финансовых источников формирования выделяют
валовые, чистые и собственные оборотные активы.

а) Валовые оборотные активы характеризуют общий их объем,
сформированный за счет как собственного, так и заемного капитала.

б) Чистые оборотные активы (или чистый рабочий капитал) ха
рактеризует ту часть их объема, которая сформирована за счет соб
ственного и долгосрочного заемного капитала.

ЧОА = ОА-ТФО,

где   ЧОА — сумма чистых оборотных активов предприятия;

ОА — сумма валовых оборотных активов предприятия;

ТФО — краткосрочные (текущие) финансовые обязательства предприятия.

в) Собственные оборотные активы характеризуют ту их часть,
которая сформирована за счет собственного капитала предприятия.

Сумму собственных оборотных активов предприятия рассчитывают по формуле:

СОА = ОА-ДЗК-ТФО ,

где   СОА — сумма собственных оборотных активов предприятия;

ОА — сумма валовых оборотных активов предприятия;

ДЗК — долгосрочный заемный капитал, инвестированный в оборотные активы предприятия;

ТФО — текущие финансовые обязательства предприятия.

По видам оборотных активов.

а) Запасы сырья, материалов и полуфабрикатов. Этот вид оборотных активов характеризует объем входящих материальных их потоков в форме запасов, обеспечивающих производственную деятельность предприятия.

б) Запасы готовой продукции. Этот вид оборотных активов ха
рактеризует объем выходящих материальных их потоков в форме за
пасов произведенной продукции, предназначенной к реализации
.

в) Текущая дебиторская задолженность. Она характеризует сумму
задолженности в пользу предприятия, представленную финансовыми
обязательствами юридических и физических лиц по расчетам за това
ры, работы, услуги, выданные авансы и т.п.

г) Денежные активы. В современной практике финансового ме
неджмента к ним относят не только остатки денежных средств в нацио
нальной и иностранной валюте (во всех их формах), но и краткосрочные
высоколиквидные финансовые инвестиции, свободно конверсируемые
в денежные средства и характеризующиеся незначительным риском
изменения стоимости.

д) Прочие оборотные активы. К ним относятся оборотные акти
вы, не включенные в состав вышерассмотренных их видов, если они
отражаются в общей их сумме.

3. Характер участия в операционном процессе.

а) Оборотные активы, обслуживающие производственный цикл
предприятия (
они представляют собой совокупность оборотных акти
вов предприятия в форме запасов сырья, материалов и полуфабрика
тов, объема незавершенной продукции и запасов готовой продукции
);

б) Оборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл
предприятия (
они представляют собой совокупность всех товарно-ма
териальных запасов и суммы текущей дебиторской задолженности за
вычетом суммы кредиторской задолженности
).

4. Период функционирования оборотных активов.

а) Постоянная часть оборотных активов. Она представляет собой неизменную часть их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности предприятия и не связана с формированием запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения

6) Переменная часть оборотных активов. Она представляет собой варьирующую их часть, которая связана с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды хозяйственной деятельности предприятия запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. 

Управление оборотными активами предприятия осуществляется по следующим основным этапам

1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является определение уровня обеспеченности предприятия оборотными активами и выявление резервов повышения эффективности их функционирования. С этой целью:

  •  рассматривается динамика общего
    объема оборотных активов, используемых предприятием, — темпы из
    менения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объе
    ма реализации продукции и средней суммы всех активов; динамика
    удельного веса оборотных активов в общей сумме активов предприятия.
  •  рассматривается динамика соста
    ва оборотных активов предприятия в разрезе основных их видов, в том числе рассчитываются и изучаются темпы изменения суммы каждого их этих видов
    оборотных активов в сопоставлении с темпами изменения объема про
    изводства и реализации продукции; рассматривается динамика
    удельного веса основных видов оборотных активов в общей их сумме.
  •  изучается оборачиваемость от
    дельных видов оборотных активов и общей их суммы.
  •  определяется рентабельность
    оборотных активов, исследуются определяющие ее факторы.
  •  рассматривается состав основных
    источников финансирования оборотных активов — динамика их суммы
    и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестирован
    ных в эти активы; определяется уровень финансового риска, гене
    рируемого сложившейся структурой источников финансирования обо
    ротных активов.

2. Выбор политики формирования оборотных активов предприя
тия
. Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к политике формирования оборотных активов предприятия — консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный подход к формированию оборотных акти
вов предусматривает не только полное удовлетворение текущей по
требности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход опера
ционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов
на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия
сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства
продукции, задержки инкассации дебиторской задолженности, активи
зации спроса покупателей и т. п.
Такой подход гарантирует минимиза
цию коммерческих и финансовых рисков, но отрицательно сказывается
на эффективности использования оборотных активов — их оборачи
ваемости и уровне рентабельности.

Умеренный подход к формированию оборотных активов на
правлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребнос
ти во всех их видах и создание нормальных страховых их размеров на
случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности
предприятия.
При таком подходе обеспечивается среднее для реаль
ных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уров
нем эффективности использования оборотных активов.

Агрессивный подход к формированию оборотных активов зак
лючается в минимизации всех форм страховых резервов по отдель
ным видам этих активов.
При отсутствии сбоев в ходе операционной
деятельности такой подход к формированию оборотных активов обес
печивает наиболее высокий уровень эффективности их использования.
Однако любые сбои в осуществлении нормального хода операционной
деятельности, вызванные действием внутренних или внешних факто
ров, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокраще
ния объема производства и реализации продукции
.

3. Оптимизация объема оборотных активов. Процесс оптимизации объема оборотных активов на этом этапе управления ими состоит из трех основных стадий.

На первой стадии с учетом результатов анализа оборотных
активов в предшествующем периоде определяется система мероприятий
по реализации резервов, направленных на сокращение продолжитель
ности операционного, а в его рамках — производственного и финан
сового циклов предприятия.

На второй стадии на основе избранного типа политики фор
мирования оборотных активов, планируемого объема производства и
реализации отдельных видов продукции и вскрытых резервов сокра
щения продолжительности операционного цикла (в разрезе отдельных
его стадий) оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих
активов. Средством такой оптимизации выступает нормирование пе
риода их оборота и суммы.

На третьей стадии определяется общий объем оборотных
активов предприятия на предстоящий период:

ОАП=ЗСП + ЗГП+ДЗП+ДАП+ПП,

где   ОАП — общий объем оборотных активов предприятия на конец рассматриваемого предстоящего периода;

ЗСП — сумма запасов сырья и материалов на конец предстоящего периода;

ЗГП — сумма запасов готовой продукции на конец предстоящего периода (с включением в нее пересчитанного объема незавершенного производства);

ДЗП — сумма текущей дебиторской задолженности на конец предстоящего периода;

ДАП — сумма денежных активов на конец предстоящего периода;

Пп — сумма прочих оборотных активов на конец предстоящего периода.

4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. Потребность в отдельных видах оборотных активов и их сумма в целом существенно колеблется в зависимости от сезонных и других особенностей осуществления операционной деятельности. Процесс оптимизации соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов осуществляется по следующим стадиям:

• На первой стадии по результатам анализа помесячной динамики уровня оборотных активов в днях оборота или в сумме за ряд предшествующих лет строится график их средней „сезонной волны.

На второй стадии по результатам графика „сезонной волны"
рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и
максимального уровней) оборотных активов по отношению к средне
му их уровню.

На третьей стадии определяется сумма постоянной части
оборотных активов по следующей формуле:

где    ОАПОСТ —  сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОАп   —  средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом предстоящем периоде;

Кмин    —  коэффициент минимального уровня оборотных активов.

• На четвертой стадии определяется максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде. Эти расчеты осуществляются по следующим формулам:

где   ОАп макс   — максимальная сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОА п сред — средняя сумма переменной части оборотных акти вов в предстоящем периоде;

ОАпост — сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

Кмакс — коэффициент максимального уровня оборотных активов;

Кмин — коэффициент минимального уровня оборотных активов.

Соотношение постоянной и переменной частей оборотных активов является основой управления их оборачиваемостью и выбора конкретных источников их финансирования.

5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов.
В  целях обеспечения ликвидности с учетом объема
и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена
доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко- и сред-
неликвидных активов.

6. Обеспечение необходимой рентабельности оборотных активов.
Этот этап предполагает выявление активов, которые могут приносить косвенный доход (то есть в процессе операционной деятельности) и прямой (в процессе финансовой деятельности в форме процентов и дивидендов). В этой связи необходимым является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций, выступающих в форме их эквивалентов.

7. Выбор форм и источников финансирования оборотных активов. Этот этап управления оборотными активами обеспечивает выбор политики их финансирования на предприятии и оптимизацию структуры его источников.

6. Управление запасами. Запасы предприятия представляют сложную и разнородную группу активов. В зависимости от вида выделяют следующие запасы:

  •  сырье, материалы, комплектующие
    изделия и другие материальные ценности, предназначенные для производства продукции;
  •  незавершенное производство в виде незаконченных обработкой и
    сборкой деталей, узлов, изделий и незавершенных технологических
    процессов;
  •  готовая продукция;
  •  товары в виде материальных ценностей, приобретенные (получен
    ные) с целью дальнейшей продажи;
  •  малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, используемые в
    течение не более одного года;
  •  прочие запасы материальных ценностей, входящие в состав обо
    ротных активов.

Управление запасами направлено на обеспечение бесперебойного осуществления процесса производства и реализации продукции и минимизацию текущих затрат по их обслуживанию на предприятии. Общая последовательность управления запасами выглядит следующим образом:

1. Анализ запасов товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде. Основной задачей этого анализа является выявление уровня обеспеченности производства и реализации продукции соответствующими запасами товарно-материальных ценностей в предыдущем периоде и оценка эффективности их использования. На этом этапе:

  1.  рассматриваются показатели общей суммы запасов товарно-материальных ценностей — темпы ее динамики и удельный вес в объеме оборотных активов.
  2.  Изучается структура запасов в
    разрезе их видов и основных групп с анализом сезонных колебаний.
  3.  Посредством анализа показателей рентабельности и оборачиваемости изучается эффективность использования различных видов и групп запасов.
  4.  Изучаются объем и структура текущих затрат по обслуживанию запасов в разрезе отдельных видов этих затрат.

2. Определение целей формирования запасов, основными из которых являются:

а) обеспечение текущей производственной деятельности (теку
щие запасы сырья и материалов);

б) обеспечение текущей сбытовой деятельности (текущие запа
сы готовой продукции);

в) накопление сезонных запасов, обеспечивающих хозяйствен
ный процесс в предстоящем периоде (сезонные запасы сырья,
материалов и готовой продукции) и т.п.

3. Оптимизация размера основных групп текущих запасов. Та
кая оптимизация связана с предварительным разделением всей сово
купности запасов товарно-материальных ценностей на два основных
вида — производственные (запасы сырья, материалов и полуфабри
катов) и запасы готовой продукции.

В разрезе каждого из этих видов
выделяются запасы текущего хранения, т.е. постоянно обновляемая часть
запасов, формируемых на регулярной основе и равномерно потреб
ляемых в процессе производства продукции.

В практике для оптимизации размера запасов используют „Модель экономически обоснованного размера заказа".

Модель основана на минимизации совокупных операционных затрат по закупке и хранению запасов на предприятии, которые в свою очередь разделяются на две группы:

а) сумма затрат по размещению заказов;

б) сумма затрат по хранению товаров на складе.

Рассмотрим механизм модели. С одной стороны, предприятию выгодно завозить сырье и материалы как можно более высокими партиями. Чем выше размер партии поставки, тем ниже совокупный размер операционных затрат по размещению заказов в определенном периоде (оформлению заказов, доставке заказанных товаров на склад и их приемке на складе).

Сумма совокупных операционных затрат по размещению заказов при этом определяется по следующей формуле:

где ОЗрз — сумма совокупных операционных затрат по размещению заказов;

ОПП — объем производственного потребления товаров (сырья или материалов) в рассматриваемом периоде;

РПП — средний размер одной партии поставки товаров;

Срз — средняя стоимость размещения одного заказа.

Из приведенной формулы видно, что при неизменном объеме производственного потребления и средней стоимости размещения одного заказа общая сумма операционных затрат по размещению заказов минимизируется с ростом среднего размера одной партии поставки товаров.

С другой стороны, высокий размер одной партии поставки товаров вызывает соответствующий рост операционных затрат по хранению товаров на складе, так как при этом увеличивается средний размер запаса в днях оборота (период их хранения). 

С учетом этой зависимости сумма операционных затрат по хранению запасов на складе может быть определена по следующей формуле:

где ОЗхр — сумма операционных затрат по хранению запасов на складе;

РПП — средний размер одной партии поставки товаров;

Сх — стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде.

Из приведенной формулы видно, что при неизменной стоимости хранения единицы товара в рассматриваемом периоде общая сумма операционных затрат по хранению товарных запасов на складе минимизируется при снижении среднего размера одной партии поставки товаров.

Таким образом, основной задачей является пропорции между этими двумя группами операционных затрат таким образом, чтобы совокупная их сумма была минимальной.

Математически модель „Модель экономически обоснованного размера заказа" выражается формулой:

где РППо — оптимальный средний размер партии поставки товаров (ЕОQ);

ОПП — объем производственного потребления товаров (сырья или материалов) в рассматриваемом периоде;

Срз — средняя стоимость размещения одного заказа;

Сх — стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде.

Соответственно оптимальный средний размер производственного запаса определяется по следующей формуле:

где   П30 — оптимальный средний размер производственного запаса (сырья, материалов);

РППо — оптимальный средний размер партии поставки товаров (ЕОО).

Аналогичным образом рассчитывается оптимальный средний размер партии производимой продукции и оптимальный средний размер запаса готовой продукции. При этом вместо объема производственного потребления используется показатель объема планируемого.

4. Оптимизация общей суммы запасов товарно-материальных ценностей, включаемых в состав оборотных активов. Расчет оптимальной суммы запасов каждого вида (в целом и по основным группам учитываемой их номенклатуры) осуществляется по формуле:

где Зп — оптимальная сумма запасов на конец рассматриваемого периода;

Нтх —  норматив запасов текущего хранения в днях оборота;

Оо — однодневный объем производства (для запасов сырья и материалов) или реализации (для запасов готовой продукции) в предстоящем периоде;

3сх —  планируемая сумма запасов сезонного хранения;

Зцн — планируемая сумма запасов целевого назначения других видов.

5. Обеспечение высокой оборачиваемости и эффективных форм движения запасов. Оптимизация материальных потоков движения запасов представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации на предприятии с учетом условий и особенностей осуществления технологического цикла его операционной деятельности. При этом основной целью оптимизации материальных потоков предприятия является обеспечение своевременной доставки различных материальных активов в необходимом количестве в нужные пункты с минимумом затрат на осуществление этого процесса.

Интегральную оценку экономической эффективности оптимизации материальных потоков может быть получена с использованием „метода совокупных затрат", в основе которого лежит сравнение суммы полных затрат на организацию материальных потоков оборотных активов до и после проведения их оптимизации:

где ИЭо —  интегральная экономическая эффективность оптимизации материальных потоков оборотных активов предприятия, в %;

П31 — фактическая сумма полных затрат на организацию материальных потоков до проведения их оптимизации в определенном периоде;

П32 — ожидаемая сумма полных затрат на организацию материального потока аналогичного объема после проведения его оптимизации в аналогичном периоде;

ОМПп —   планируемый объем материального потока оборотных активов в аналогичном периоде.

6. Обоснование учетной политики оценки запасов. При отпуске запасов в производстве, продаже и другом выбытии предприятие может осуществлять их оценку одним из следующих методов:

  •  фактической себестоимости соответствующей единицы запасов;
  •  средневзвешенной себестоимости;
  •  себестоимости первых по времени поступления запасов (ме
    тод ФИФО);
  •  себестоимости последних по времени поступления запасов
    (метод ЛИФО);

Выбор метода отпуска запасов в производство оказывает существенное влияние на результаты объемы прибыли предприятия, а сама выбранная учетная политика оформляется соответствующими учетными документами предприятия.

7. Построение эффективных систем контроля за движением запасов на предприятии. Основной задачей контролирующих систем является своевременное размещение заказов на пополнение запасов и вовлечение в операционный оборот излишне сформированных их видов. Среди систем контроля за движением запасов в странах с развитой экономикой наиболее широкое применение получила „Система АВС". Суть этой контролирующей системы состоит в разделении всей совокупности запасов товарно-материальных ценностей на три категории исходя из их стоимости, объема и частоты расходования, отрицательных последствий их нехватки для хода операционной деятельности и финансовых результатов и т.п.

В категорию „А" включают наиболее дорогостоящие виды за
пасов с продолжительным циклом заказа, которые требуют постоян
ного мониторинга в связи с серьезностью финансовых последствий,
вызываемых их недостатком. Эти запасы требуют еженедельного контроля.

В категорию „В» включают товарно-материальные ценности,
имеющие меньшую значимость в обеспечении бесперебойного опера
ционного процесса и формировании конечных результатов финансо
вой деятельности. Запасы этой группы контролируются обычно один
раз в месяц.

В категорию „С включают все остальные товарно-матери
альные ценности с низкой стоимостью, не играющие значимой роли в
формировании конечных финансовых результатов. Объем закупок та
ких материальных ценностей может быть довольно большим, поэтому
контроль за их движением осуществляется с периодичностью один
раз в квартал.

7. Управление дебиторской задолженностью. Под текущей дебиторской задолженностью понимается задолженность юридических и физических лиц определенных сумм денежных средств и их эквивалентов предприятию, которое возникает в ходе нормального операционного цикла или предусмотрена к погашению в период до одного года. Эффективное управление текущей дебиторской задолженностью связано в первую очередь с оптимизацией размера и обеспечением инкассации задолженности покупателей за товары, работы и услуги.

Основными этапами управления дебиторской задолженностью являются:

1. Анализ текущей дебиторской задолженности предприятия в предшествующем периоде. Основной задачей этого анализа является оценка уровня и состава текущей дебиторской задолженности предприятия, а также эффективности инвестированных в нее финансовых ресурсов. С этой целью:

  1.  с целью отражения реального состояния текущей дебиторской задолженности с позиций возможной ее инкассации в общей ее сумме выделяется чистая реализационная ее стоимость. Чистая реализационная стоимость дебиторской задолженности представляет собой сумму текущей дебиторской задолженности за товары, работы и услуги, уменьшенную на сумму резерва сомнительных долгов (под сомнительным долгом понимается та часть дебиторской задолженности, относительно которой существует неуверенность ее погашения покупателем-должником).
  2.  оценивается уровень дебиторской задолженности покупателей продукции и его динамика в предшествующем периоде. С этой целью рассчитываются следующие показатели:
  •  а) Коэффициента отвлечения оборотных активов в текущую
    дебиторскую задолженность за товары, работы и услуги.

где КОАдз — коэффициент отвлечения оборотных активов в текущую дебиторскую задолженность за товары, работы и услуги;

ДЗв — сумма текущей дебиторской задолженности покупателей, оформленной векселями;

ЧРСдз — сумма чистой реализационной стоимости дебиторской задолженности;

РСД — сумма резерва сомнительных долгов;

ОА — общая сумма оборотных активов предприятия.

  •  б) Коэффициента возможной инкассации текущей дебиторской
    задолженности за товары, работы и услуги.

где КВИдз — коэффициент возможной инкассации текущей дебиторской задолженности за товары, работы и услуги;

ДЗв — сумма текущей дебиторской задолженности покупателей, оформленной векселем;

ЧРСдз — сумма чистой реализационной стоимости дебиторской задолженности; РСД — сумма резерва сомнительных долгов.

  1.  Определяется средний период инкассации текущей дебиторской задолженности за товары, работы и услуги. Расчет этого показателя производится по следующей формуле:

где ПИдз — средний период инкассации текущей дебиторской задолженности за товары, работы и услуги (в днях); ДЗВ — средняя сумма текущей дебиторской задолженности покупателей, оформленной векселем, в рассматриваемом периоде (расчитанная как средняя хронологическая); ЧРСдз — средняя сумма чистой реализационной стоимости дебиторской задолженности   в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); 0о — сумма дневного оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде.

  1.  оценивается состав дебитор
    ской задолженности предприятия по отдельным ее „возрастным груп
    пам", т.е. по предусмотренным срокам ее инкассации.
  2.  определяют сумму эффекта, полу
    ченного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность. Расчет этого эффекта осуществляется по следующей формуле:

где Эдз — сумма эффекта полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность по расчетам с покупателями;

Пдз — дополнительная прибыль предприятия, полученная от увеличения объема реализации продукции за счет предоставления кредита;

ТЗдз — текущие затраты предприятия, связанные с организацией кредитования покупателей и инкассацией долга;

ФПдз — сумма прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями.

2. Выбор типа кредитной политики предприятия по отношению к покупателям продукции. Различают три принципиальных типа кредитной политики предприятия по отношению к покупателям продукции — консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный (или жесткий) тип кредитной политики пред
приятия направлен на минимизацию кредитного риска. Механизмом
реализации политики такого типа является существенное сокращение
круга покупателей продукции в кредит за счет групп повышенного риска;
минимизация сроков предоставления кредита и его размера; ужесточе
ние условий предоставления кредита и повышение его стоимости; исполь
зование жестких процедур инкассации дебиторской задолженности.

Умеренный тип кредитной политики предприятия характери
зует типичные условия ее осуществления в соответствии с принятой
коммерческой и финансовой практикой и ориентируется на средний
уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа.

Агрессивный (или мягкий) тип кредитной политики предпри
ятия приоритетной целью кредитной деятельности ставит максимиза
цию дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации
продукции в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска,
который сопровождает эти операции. Механизмом реализации поли
тики такого типа является распространение кредита на более риско
ванные группы покупателей продукции; увеличение периода предо
ставления кредита и его размера; снижение стоимости кредита до
минимально допустимых размеров; предоставление покупателям воз
можности пролонгирования кредита.

В процессе выбора типа кредитной политики должны учитываться следующие основные факторы:

  •  современная коммерческая и финансовая практика осуществления
    торговых операций;
  •  общее состояние экономики, определяющее финансовые возмож
    ности покупателей, уровень их платежеспособности;
  •  сложившаяся конъюнктура товарного рынка, состояние спроса на
    продукцию предприятия;
  •  потенциальная способность предприятия наращивать объем произ
    водства продукции при расширении возможностей ее реализации за
    счет предоставления кредита;
  •  правовые условия обеспечения взыскания дебиторской задолжен
    ности;
  •  финансовые возможности предприятия в части отвлечения средств
    в текущую дебиторскую задолженность;
  •  финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия,
    их отношение к уровню допустимого риска в процессе осуществле
    ния хозяйственной деятельности.

Определяя тип кредитной политики, следует иметь в виду, что жесткий (консервативный) ее вариант отрицательно влияет на рост объема операционной деятельности предприятия и формирование устойчивых коммерческих связей, в то время как мягкий (агрессивный) ее вариант может вызвать чрезмерное отвлечение финансовых ресурсов, снизить уровень платежеспособности предприятия, вызвать впоследствии значительные расходы по взысканию долгов, а в конечном итоге снизить рентабельность оборотных активов и используемого капитала.

3. Определение возможной суммы оборотного капитала, направляемого в дебиторскую задолженность по коммерческому кредиту. При расчете этой суммы необходимо учитывать планируемые объемы реализации продукции в кредит; средний период предоставления отсрочки платежа по отдельным формам кредита; средний период просрочки платежей исходя из сложившейся хозяйственной практики (он определяется по результатам анализа текущей дебиторской задолженности в предшествующем периоде); коэффициент соотношения себестоимости и цены реализуемой в кредит продукции.

Расчет необходимой суммы оборотного капитала, направляемого в дебиторскую задолженность, осуществляется по следующей формуле:

где  ОКдз — необходимая сумма оборотного капитала, направляемого в дебиторскую задолженность;

ОРК — планируемый объем реализации продукции в кредит;

Кс/ц - коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции, выраженный десятичной дробью;

ППК - средний период предоставления кредита покупателям, в днях;

ПР - средний период просрочки платежей по предоставленному кредиту, в днях.

4. Формирование системы кредитных условий. В состав этих условий входят следующие элементы:

  •  срок предоставления кредита (кредитный период);
  •  размер предоставляемого кредита (кредитный лимит);
  •  стоимость предоставления кредита (система ценовых скидок при
    осуществлении немедленных расчетов за приобретенную продукцию);
  •  система штрафных санкций за просрочку исполнения обязательств
    покупателями.

5. Формирование стандартов оценки покупателей и дифференциация условий предоставления кредита. В основе установления таких стандартов оценки покупателей лежит их кредитоспособность. Кредитоспособность покупателя характеризует систему условий, определяющих его способность привлекать кредит в разных формах и в полном объеме в предусмотренные сроки выполнять все связанные с ним финансовые обязательства.

Формирование системы стандартов оценки покупателей включает следующие основные элементы:

  •  определение системы характеристик, оценивающих кредитоспособность отдельных групп покупателей;
  •  формирование и экспертизу информационной базы проведения оцен
    ки кредитоспособности покупателей;
  •  выбор методов оценки отдельных характеристик кредитоспособно
    сти покупателей;
  •  группировку покупателей продукции по уровню кредитоспособности;
  •  дифференциацию кредитных условий в соответствии с уровнем кре
    дитоспособности покупателей.
  •  формирование стандартов оценки покупателей и дифференциация кредитных условий осуществляются раздельно по различным формам кредита — товарному и потребительскому.

6. Формирование процедуры инкассации текущей дебиторской
задолженности, в которой предусматриваются
:

  •  сроки и формы предварительного и последующего напоминаний
    покупателям о дате платежей;
  •  возможности и условия пролонгирова
    ния долга по предоставленному кредиту;
  •  условия возбуждения дела о
    банкротстве несостоятельных дебиторов.

7. Обеспечение использования на предприятии современных форм
рефинансирования текущей дебиторской задолженности
. Развитие
рыночных отношений и инфраструктуры финансового рынка позволя
ют использовать в практике финансового менеджмента ряд новых форм
управления дебиторской задолженностью — ее рефинансирование, т.е.
ускоренный перевод в другие формы оборотных активов предприятия:
денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги. Основными формами рефинансирования дебиторской задолженности, используемыми в настоящее время, являются:

  •  факторинг;
  •  учет векселей, выданных покупателями продукции;
  •  форфейтинг.

8. Построение эффективных систем контроля за движением и своевременной инкассацией текущей дебиторской задолженности. Одним из методов построения системы контроля является „Система АВС" применительно к портфелю дебиторской задолженности предприятия. В категорию „А" включаются при этом наиболее крупные и сомнительные виды текущей дебиторской задолженности (так называемые „проблемные кредиты"); в категорию „В" — кредиты средних размеров; в категорию „С" — остальные виды дебиторской задолженности, не оказывающие серьезного влияния на результаты финансовой деятельности предприятия.

8. Управление денежными активами. Под денежными активами понимают совокупность денежных средств и их эквивалентов, постоянно находящимся в распоряжении предприятия. Размер остатка денежных активов, которым оперирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособности, влияет на размер капитала, инвестируемого в оборотные активы, а также характеризует в определенной мере его инвестиционные возможности (инвестиционный потенциал осуществления предприятием краткосрочных финансовых инвестиций). В целях управления выделяют:

Операционный (или трансакционный) остаток денежных активов формируется с целью обеспечения текущих платежей, связанных с операционной деятельностью предприятия: по закупке сырья, материалов и полуфабрикатов; оплате труда; уплате налогов; оплате услуг сторонних организаций и т.п.

Страховой (или резервный) остаток денежных активов формируется для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности в связи с ухудшением конъюнктуры на рынке готовой продукции, замедлением платежного оборота и по другим причинам. Необходимость формирования этого вида остатка обусловлена требованиями поддержания постоянной платежеспособности предприятия по неотложным финансовым обязательствам.

Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных активов формируется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых инвестиций при благоприятной конъюнктуре в отдельных сегментах рынка денег. Этот вид остатка может целенаправленно формироваться только в том случае, если полностью удовлетворена потребность в формировании денежных авуаров других видов.

Компенсационный остаток денежных активов формируется в основном по требованию банка, осуществляющего расчетное обслуживание предприятия и оказывающего ему другие виды финансовых услуг. Он представляет собой неснижаемую сумму денежных активов, которую предприятие в соответствии с условиями соглашения о банковском обслуживании должно постоянно хранить на своем расчетном счете, формирование такого остатка денежных активов является одним из условий выдачи предприятию бланкового (необеспеченного) кредита и предоставления ему широкого спектра банковских услуг.

Основной целью в процессе управления денежными активами является обеспечение постоянной платежеспособности предприятия. Наряду с этой целью важной задачей является обеспечение эффективного использования временно свободных денежных средств, а также сформированного инвестиционного их остатка.

Управление денежными активами предприятия осуществляется по следующим этапам:

1 . Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является оценка суммы и уровня среднего остатка денежных активов с позиций обеспечения платежеспособности предприятия, а также определение эффективности их использования. С этой целью:

  •  Оценивается степень участия де
    нежных активов в совокупных оборотных активах предприятия и его
    динамика в предшествующем периоде. Оценка осуществляется на ос
    нове определения коэффициента участия денежных активов в сово
    купных оборотных активах предприятия, который рассчитывается по
    следующей формуле:

где  КУда — коэффициент участия денежных активов в совокупных _        оборотных активах предприятия; ДА — средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде; ОА — средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде.

  •  Определяется средний период
    оборота и количество оборотов денежных активов в рассматриваемом
    периоде.

Средний период оборота денежных активов рассчитывается по следующей формуле:

где ПОда — средний период оборота денежных активов, в днях;

ДА — средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде;

РДАо — однодневный объем расходования денежных средств в рассматриваемом периоде.

Аналогичным образом осуществляется и расчет обратного показателя — количества оборотов среднего остатка денежных активов в рассматриваемом периоде:

  •  определяется уровень абсолютной
    платежеспособности предприятия по отдельным месяцам предшеству
    ющего периода.
  •  определяется уровень отвле
    чения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финан
    совые инвестиции (эквиваленты денежных средств) и коэффициент рен
    табельности краткосрочных финансовых инвестиций.

Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые инвестиции определяется по следующей формуле:

где УОкфи — уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые инвестиции, в %; Кфи — средний остаток денежных эквивалентов в форме краткосрочных финансовых инвестиций в рассматриваемом _         периоде; ДА — средний остаток совокупных денежных активов предпри-. ятия в рассматриваемом периоде.

Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых инвестиций — эквивалентов денежных средств рассчитывается по следующей формуле:

где КРКфИ — коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых инвестиций;

П — сумма прибыли, полученная предприятием от краткосрочного инвестирования свободных денежных активов в рассматриваемом периоде;

КфИ — средний остаток денежных эквивалентов в форме краткосрочных финансовых инвестиций в рассматриваемом периоде.

2. Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия. В практике финансового менеджмента применяются следующие модели.

Наиболее широко используемой в этих целях является Модель Баумоля,  исходными положениями которой является постоянство потока расходования денежных средств, хранение всех резервов денежных активов в форме краткосрочных финансовых инвестиций и изменение остатка денежных активов от их максимума до минимума, равного нулю.

Математический алгоритм расчета максимального и среднего оптимальных размеров остатка денежных средств в соответствии с Моделью Баумоля имеет следующий вид:

где ДАщакс — оптимальный размер максимального остатка денежных активов предприятия;

ДА — оптимальный размер среднего остатка денежных активов предприятия; Ро — расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;

Пд — уровень потери альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя ставка процента по краткосрочным финансовым инвестициям), выраженный десятичной дробью;

ПОдо — планируемый объем отрицательного денежного потока по операционной деятельности (суммы расходования денежных средств).

Альтернативой является модель Миллера-Орра. Исходные положения этой модели предусматривают наличие определенного размера страхового запаса и определенную неравномерность в поступлении и расходовании денежных средств, а соответственно и остатка денежных активов. Минимальный предел формирования остатка денежных активов принимается на уровне страхового остатка, а максимальный — на уровне трехкратного размера страхового запаса.

Математический алгоритм расчета диапазона колебаний остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значениями имеет следующий вид:

где ДКОм/м — диапазон колебаний суммы остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значениями;

Ро — расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;

СигмаДо — среднеквадратическое (стандартное) отклонение ежедневного объема отрицательного денежного потока;

Пд — среднедневной уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств (среднедневная ставка процента по краткосрочным инвестиционным операциям), выраженный десятичной дробью.

Соответственно максимальный и средний остатки денежных активов определяются по формулам:

где ДАмакс — оптимальный размер максимального остатка денежных активов предприятия;

ДА — оптимальный размер среднего остатка денежных активов предприятия;

ДАмин — минимальный (или страховой) остаток денежных активов предприятия;

ДКОм/м — диапазон колебаний суммы остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значениями.

3. Дифференциация среднего остатка денежных активов в раз
резе национальной и иностранной валюты
. Такая дифференциация осу
ществляется только на тех предприятиях, которые ведут внешнеэко
номическую деятельность. Основой осу
ществления такой дифференциации является планируемый объем рас
ходования денежных средств в разрезе внутренних и внешнеэкономи
ческих операций в процессе осуществления операционной деятельности.

4. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка
денежных активов
. Такое регулирование проводится с целью обеспе
чения постоянной платежеспособности предприятия, а также с целью
уменьшения расчетной максимальной и средней потребности в остат
ках денежных активов. Основным методом регулирования среднего остатка денежных активов является корректировка потока предстоящих платежей. Такая корректировка предполагает.

  •  на основе плана (бюджета) поступления и расходования средств в предстоящем квартале изучается диапазон колебаний остатка денежных активов предприятия.
  •  регулируются сроки расходования денежных средств (в увязке с их поступлениями), что позволяет минимизировать остатки денежных активов в рамках каждого месяца.
  •  полученные в результате регулирования потока платежей значения остатков денежных активов оптимизируются с учетом предусматриваемого размера страхового остатка этих активов.

5. Обеспечение рентабельного использования временно свобод
ного остатка денежных активов.
На этом этапе формирования полити
ки управления денежными активами разрабатывается система мероп
риятий по минимизации уровня потерь альтернативного дохода в
процессе их хранения и противоинфляционной защиты. К числу основ
ных из таких мероприятий относятся:

  •  согласование с банком, осуществляющим расчетное обслуживание
    предприятия, условий текущего хранения остатка денежных активов
    с выплатой депозитного процента по средней сумме этого остатка
    (например, путем открытия контокоррентного счета в банке);
  •  использование краткосрочных денежных инструментов инвестиро
    вания (в первую очередь, депозитных вкладов в банках) для вре
    менного хранения страхового и инвестиционного остатков денеж
    ных активов;
  •  использование высокодоходных фондовых инструментов для инве
    стирования резерва и свободного остатка денежных активов (госу
    дарственных краткосрочных облигаций; краткосрочных депозитных
    сертификатов банков и т. п.), но при условии достаточной ликвид
    ности этих инструментов на финансовом рынке.

6. Построение эффективных систем контроля за денежными ак
тивами предприятия
. Объектом такого контроля являются совокупный
уровень остатка денежных активов, обеспечивающих текущую плате
жеспособность предприятия, а также уровень эффективности сфор
мированного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций — эк
вивалентов денежных средств предприятия.