79755

Разработка инвестиционных проектов. Этапы инвестиционного проектирования

Лекция

Инновационные исследования

Инвестиционный проект это план программа хозяйственного мероприятия или предпринимательского проекта реализация которых требует привлечения инвестиций. Структура затрат на реализацию проекта а также доходов получаемых в результате инвестиций традиционно отлична для каждой из выделенных стадий. Определение целей и класса инвестиций 1. Метод расчета рентабельности инвестиций 2.

Русский

2015-02-14

472.5 KB

6 чел.

48

"Разработка инвестиционных проектов"

Лекция 8.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ.

Инвестиционный проект – это план (программа) хозяйственного мероприятия или предпринимательского проекта, реализация которых требует привлечения инвестиций.

Процесс разработки и реализации инвестиционного проекта обычно включает три стадии:

  1.  прединвестиционная стадия, в процессе которой осуществляется инвестиционное проектирование и принимается решение о целесообразности реализации проекта;
  2.  инвестиционная стадия, в процессе которой осуществляются собственно капиталовложения в объекты инвестирования;
  3.  эксплуатационная стадия, которая начинается с момента получения первых результатов от вложенного капитала и завершается в конце инвестиционного периода.

Структура затрат на реализацию проекта, а также доходов, получаемых в результате инвестиций, традиционно отлична для каждой из выделенных стадий. Типовая структура затрат и результатов в течение инвестиционного периода приведена на схеме 1.

Учитывая неравномерную структуру затрат, при которой наиболее значительные инвестиции вовлекаются на инвестиционной стадии проекта и носят часто невозвратный характер, особое значение в инвестиционном проектировании должно отводиться тщательности проведения работ на начальной, прединвестиционной стадии.

Именно этой стадии инвестиционного проектирования уделяется внимание в курсовом проекте.

СОДЕРЖАНИЕ И ЭТАПЫ РАЗРАБОТКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

1.Предварительный этап

1.1. Описание продукции и услуг

1.2. Предварительная оценка конъюнктуры рынка

1.3. Описание производственной ситуации

1.4. Определение целей и класса инвестиций

1.5. Предварительный экономический расчет на основании статистических методов

2. Основной этап (Финансово-экономическая оценка инвестиционного проекта)

2.1. Выбор и обоснование нормы дисконтирования

2.2. Метод определения чистой текущей стоимости

2.3. Метод расчета рентабельности инвестиций

2.4. Метод расчета внутренней нормы прибыли

2.5. Метод расчета периода окупаемости

2.6. Метод определения бухгалтерской рентабельности

2.7. Определение чистой текущей стоимости с учетом инфляции

3.Заключительный этап (оценка риска)

3.1. Проверка устойчивости

3.2. Формализованное описание неопределенности.

8.1.Предварительный этап

8.1.1. Описание продукции и услуг

Задачи раздела: описание потребительских свойств продукции и соответствующих услуг, особенностей продукции, отличающих ее от конкурентов, дальнейшее ее совершенствование.

Содержание раздела: описание продукции (услуг), ее назначение и функционирование, отличительные особенности предлагаемой в проекте продукции в сравнении с продукцией, существующей в настоящее время на рынке и удовлетворяющей аналогичные потребности покупателей.

Здесь следует привести сравнительную таблицу стоимостных и технико-эксплуатационных параметров сравниваемой продукции (см. табл. 2.1.).

Таблица 2.1.

Наиме-нование технико-эксплуа-тацион-ных и стоимост-

ных параметров

Ед.

измере-ния

Оцени-ваемая продукция

Продук-ция конкурентов,

абсолют-ное значение/

балл

Весовой коэффи-циент оценки

Суммар-ный показатель оценки продук-ции конкурентов

Суммар-ный показатель оценки своей продук-ции

Сравнение стоимостных и технико-эксплуатационных параметров продукции

Для оценки параметров продукции используется пятибалльная шкала:

1 – параметр абсолютно не удовлетворяет потребность, существующую на рынке;

2 – параметр частично потребность, существующую на рынке;

3 – параметр в основном потребность, существующую на основе известного уровня техники;

4 – параметр полностью удовлетворяет существующую потребность на основе известного уровня техники;

5 – параметр абсолютно удовлетворяет существующую потребность за счет применения принципиальных нововведений.

В табл. 2.1 имеет место графа “Весовой коэффициент оценки”, он должен учитывать степень важности каждого параметра для потребителя. Шкала измерения весового коэффициента от 0 до 1. В сумме по всем параметрам весовой коэффициент должен быть равен 1.

Величина весового коэффициента выбирается из нескольких критериев:

1. общая конъюнктура изучаемого рынка;

2. результаты исследований предпочтений конкретных потребителей;

3. учет соблюдения государственных и общественных стандартов (норм)

В разделе также необходимо дать описание экономических, социальных, экологических и прочих выгод, которые может получить потребитель от использования предлагаемой продукции, описание вопросов собственности на предлагаемую продукцию, в частности, патенты, авторские права, товарные и фирменные знаки, учет отраслевых стандартов и других нормативных требований, планы развития продукции.

8.1.2. Предварительная оценка конъюнктуры рынка

Задача раздела: определение основных характеристик потенциальных и существующих рынков сбыта, а также эффективных методов продвижения продукции и услуг.

В этот раздел должны сводиться данные из всех проведенных исследований рассматриваемого рынка. Обязательна ссылка на эти исследования. Желательно наличие материалов исследования в приложении. Если никаких исследований не проводилось, следует использовать для заполнения текущую информацию.

Содержание раздела:

1. Анализ рынка.

1.1. Деление рынка на отдельные сегменты по основным группам покупателей, указание критериев сегментации и их обоснование.

1.2. Оценка спроса на продукцию в каждом сегменте рынка с учетом численности потенциальных покупателей, частоты производимых покупок, а также тенденции изменения этого спроса. В этом пункте целесообразно оценивать спрос и тенденции по данным сбыта за продолжительный период времени. Оценка должна производиться по различным критериям: товарным, географическим, формам собственности и т. д.

1.3. Анализ требований различных групп потенциальных покупателей к продукции и услугам. Конкретные характеристики, которые являются наиболее существенными для определенных групп потребителей.

1.4. Общая характеристика рынка, стадия развития. Общую характеристику рынка целесообразно делать по общим данным сбыта (без сегментации). Характеризовать по критериям: товары, география, ведомственность и т. д.

2. Анализ конкуренции.

2.1. Описание основных конкурентов в каждом сегменте рынка. Оценка сильных и слабых сторон конкурентов.

2.2. Выбор и оценка наиболее привлекательных сегментов с учетом следующих факторов: прибыльность, стабильность, рост объемов продаж, конкурентные позиции.

3. План маркетинга.

3.1. Описание планов сбыта и распространения продукции по сегментам.

3.2. Выбор ценовой политики.

3.3. Описание методов продвижения продукции.

8.1.3. Описание производственной ситуации

Задача раздела: описание процесса производства новой продукции и оценка производственных ресурсов, требуемых для организации производства новой продукции.

Содержание раздела:

1. соответствие технологического оборудования и/или технологического процесса уровню техники в отрасли;

2. основные отличия от конкурентов в оборудовании и технологии;

3. описание функциональных производственных объектов (табл.2.2.)

Таблица 2.2.

Описание функциональных производственных объектов

Вид объ-екта

Местона-хождение

Назна-чение

Площа-ди, м2

Производ-ственная мощность

Использо-вание, %

Срок службы

8.1.4. Определение целей и класса инвестиций

Задача раздела: определение кратко- и долгосрочных целей организации, а также описание целей инвестиций во взаимосвязи с общей стратегией.

Содержание раздела:

1. краткое описание стратегии организации (подразделения);

2. описание целей инвестиций и определение минимальной нормы прибыли.

Таблица 2.3.

Минимальные нормы прибыли для различных классов инвестиций

Тип капитальных вложений

Минимальная норма

прибыли, %

Вынужденные капитальные вложения, осуществляемые с целью повышения надежности производства и техники безопасности, направленные на выполнение требований по охране окружающей среды и учитывающие прочие элементы государственного регулирования

Требования к норме прибыли отсутствуют

Вложения с целью сохранения позиций на рынке (поддержание стабильного уровня производства)

6

Вложения в обновление основных производственных фондов (поддержание непрерывной деятельности)

12

Вложения с целью экономии текущих затрат

15

Вложения с целью увеличения доходов

20

Рисковые капитальные вложения (новое строительство, внедрение новых технологий)

25

8.1.5. Предварительный экономический расчет на основе статистических методов

Задача раздела: анализ экономических данных по проекту на основе статистических методов.

Содержание раздела.

1. Расчет всех текущих производственно-сбытовых издержек (табл. 2.4).

Таблица 2.4.

Расчет текущих производственно сбытовых издержек

Показатели

Величина

Постоянные издержки, тыс. Руб./мес.

В том числе:

Амортизация основных средств

Арендная плата

Прочие накладные расходы

Переменные издержки, руб./шт.

В том числе:

Сырье и материалы

Основная заработная плата

Отчисления на социальные нужды

И т. д. по статьям калькуляции

2. Прогноз движения денежных средств (табл. 2.5.).

Таблица 2.5.

Прогноз движения денежных средств

Показатели

Инвестиционный период

1

2

3

4

Выручка от реализации продукции

Остаточная стоимость инвестируемого капитала

Поступления денежных средств

Инвестиционные издержки:

- покупка основных средств

- прочие инвестиции

Производственно-сбытовые издержки:

- переменные

- постоянные

Балансовая прибыль

То же нарастающим итогом

Налог на прибыль

Номинально-денежные расходы (амортизационные отчисления)

Выплаты денежных средств

Чистый денежный поток

3. Анализ точки безубыточности (критический объем производства) состоит в определении объема продаж продукции, при котором валовая выручка от реализации продукции становится равна валовым издержкам.

4. Определение рентабельности инвестиций (R):

 (2.1)

где I - сумма инвестиций,

Т – временной период,

П – прибыль.

  1.  Определение срока окупаемости (определяется по кривой чистой прибыли нарастающим итогом):

8.2. Основной этап (финансово-экономическая оценка инвестиционного проекта)

Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. При всех прочих благоприятных характеристиках проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит возмещения вложенных средств за счет доходов от реализации товаров или услуг;  получения прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня; окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы.

Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций и является ключевой задачей оценки финансово-экономических параметров любого проекта вложения средств в реальные активы.

Проведение такой оценки всегда является достаточно сложной задачей, что порождается рядом факторов:

  •  во-первых, инвестиционные расходы могут осуществляться либо разово, либо неоднократно на протяжении достаточно длительного периода времени (порой до нескольких лет);
  •  во-вторых, длителен и процесс получения результатов от реализации инвестиционных проектов (во всяком случае, он превышает один год);
  •  в-третьих, осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций и к риску ошибки.

Именно наличие этих факторов породило необходимость в создании специальных методов оценки инвестиционных проектов, позволяющих принимать достаточно обоснованные решения с минимально возможным уровнем погрешности (хотя абсолютно достоверного решения при оценке инвестиционных проектов, конечно же, быть не может).

Наиболее часто применяются пять основных методов:

  •  метод определения чистой текущей стоимости;
  •  метод расчета рентабельности инвестиций;
  •  метод расчета внутренней нормы прибыли;
  •  метод расчета периода окупаемости инвестиции;
  •  метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций.

Прежде чем начать рассматривать эти методы оценки инвестиций подробно, необходимо оговорить одну условность. Далее будут рассматриваться все пять упомянутых выше методов как способы определения абсолютной приемлемости инвестиций.

Под абсолютной приемлемостью инвестиций подразумевается рассмотрение любых инвестиций как изолированного проекта, реализация которого не затрагивает иных инвестиционных возможностей компании. Только при этом условии метод оценки абсолютной приемлемости имеет смысл и не ведет к ложным выводам. Такие оговорки необходимы потому, что в реальной действительности подавляющее большинство инвестиционных проектов являются конфликтующими. Например, конфликтующими являются инвестиционные проекты, которые предполагают различные пути достижения одной и той же конечной цели фирмы.

8.2.1. Обоснование и выбор нормы дисконтирования

В экономических измерениях сопоставление разновременных денежных потоков выполняется путем дисконтирования – процедуры приведения разновременных денежных поступлений и выплат к единому моменту времени. Дисконтирование состоит в вычислении текущего аналога денежных средств, выплачиваемых и/или получаемых в различные моменты времени.

В качестве ставки дисконтирования могут браться следующие показатели:

- учетная ставка Центрального банка России. Если рентабельность инвестиционного проекта становится ниже ставки ссудного процента, то собственнику капитала становится выгоднее ссужать свой каптал, а не инвестировать его в проект;

- банковский процент по депозитному счету (ориентация на надежные банки);

- доходность по надежным ценным бумагам – ГКО.

8.2.2. Метод определения чистой текущей стоимости

Метод анализа инвестиций, основанный на определении чистой текущей стоимости, на которую ценность фирмы может прирасти в результате реализации инвестиционного проекта, исходит из двух предпосылок:

— любая фирма стремится к максимизации своей ценности;

— разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость.

Чистая текущая стоимость (NPV англ. net present value) — это всего лишь разница между суммой денежных поступлений (денежных потоков, притоков), порождаемых реализацией инвестиционного проекта и дисконтированных к их текущей стоимости, и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех затрат (денежных потоков, оттоков), необходимых для реализации этого проекта.

Формула расчета чистой текущей стоимости имеет вид:

,       (2.2)

где:

k — желаемая норма прибыльности (рентабельности), т. е. тот уровень доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые механизмы (банки, финансовые компании и т. п.), а не использовании на данный инвестиционный проект. Иными словами, k — это цена выбора (альтернативная стоимость) коммерческой стратегии, предполагающей вложение денежных средств в инвестиционный проект.

I0 - первоначальное вложение средств,

CFt  — поступления денежных средств (денежный поток) в конце периода t. (формула 2.2)

В реальной действительности, однако, инвестор может столкнуться с ситуацией, когда проект предполагает не “разовые затраты — длительную отдачу” [что, собственно, и предполагается в формуле (2.2)], а “длительные затраты — длительную отдачу”, т. е. более привычную для России ситуацию, когда инвестиции осуществляются не одномоментное, а по частям — на протяжении нескольких месяцев или даже лет.

В этом случае формула (2.2) принимает несколько иной вид:

,                        (2.2а)

где It — инвестиционные затраты в период t.

Особой ситуацией является расчет NPV в случае перпетуитета, т е. вложения средств в проект, срок жизни которого явно не ограничен (условно-бесконечен). Характерными примерами такого рода инвестиций могут быть затраты, осуществляемые для проникновения на новый для фирмы страновой рынок (реклама, создание сети дилеров и т. п.) или связанные с приобретением контрольного пакета акций другой компании с целью включения ее в холдинг.

В подобных случаях для определения NPV надо воспользоваться формулой имеющей следующий вид:

,                                (2.3)

где CF1 — поступление денежных средств в конце первого года после осуществления инвестиций,

g — тот постоянный темп, с которым, как ожидается, будут расти ежегодно поступления денежных средств в дальнейшем.

Широкая распространенность метода оценки приемлемости инвестиций на основе NPV обусловлена тем, что он обладает достаточной устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, позволяя во всех случаях находить экономически рациональное решение. Однако он все же дает ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста. А эта мера всегда имеет большое значение для любого инвестора. Для восполнения такого пробела используется иной показатель — метод расчета рентабельности инвестиций.

  1.  Метод расчета рентабельности инвестиций

Рентабельность инвестиций РI (англ. profitability index) — это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы (богатство инвестора) в расчете на 1 руб. инвестиций.

Расчет этого показателя рентабельности производится по формуле:

,                         (2.4)

где

I0 — первоначальные инвестиции,

CFt — денежные поступления в году t, которые будут получены благодаря этим инвестициям.

Аналогично рассмотренной выше ситуации с показателем NPV для случая “длительные затраты — длительная отдача” эта формула будет иметь несколько иной вид:

,                    (2.4а)

где It — инвестиции в году t.

В такой модификации показатель рентабельности инвестиций иногда называют коэффициентом “доход-издержки”, BCR (англ. benefit-cost-ratio).

Очевидно, что если NPV положительна, то и РI будет больше единицы и, соответственно, наоборот. Таким образом, если расчет дает нам РI больше единицы, то такая инвестиция приемлема.

Необходимо обратить внимание на то, что РI, выступая как показатель абсолютной приемлемости инвестиций, в то же время предоставляет аналитику возможность для исследования инвестиционного проекта еще в двух аспектах.

Во-первых, с его помощью можно нащупать что-то вроде “меры устойчивости” такого проекта. Действительно, если РI равен, допустим, 2, то нетрудно сообразить, что рассматриваемый проект перестанет быть привлекательным для инвестора лишь в том случае, если его выгоды (будущие денежные поступления) окажутся меньшими более, чем в 2 раза (это и будет “запас прочности” проекта, обеспечивающий справедливость выводов аналитиков даже при некотором излишнем оптимизме оценки ими выгод проекта).

Во-вторых, РI дает аналитикам инвестиций надежный инструмент для ранжирования различных инвестиций с точки зрения их привлекательности.

Остановимся на одной из проблем, с которыми связано исчисление РI. Это проблема возникает в том случае, когда мы имеем дело с “порционным” осуществлением инвестиций, т. е. инвестиционные затраты осуществляются по частям на протяжении нескольких лет, а не единой суммой сразу.

Общий подход при оценке инвестиций состоит в сопоставлении текущей стоимости ежегодных денежных поступлений, очищенных от инвестиций, с текущей стоимостью инвестированных средств. С этих позиций сомнений уже быть не должно, и в качестве оттока средств следует рассматривать дисконтированную сумму инвестиций.

Правда, так просто проблема обращения с будущими оттоками денежных средств, т. е. добавление их к знаменателю или вычитание из числителя формулы (2.3), решается только тогда, когда нас интересует глобальная оценка величины РI, т. е. будет он больше 1 или меньше? Но когда мы начинаем использовать РI как критерий ранжирования вариантов инвестирования, то дело становится куда более сложным, а сам этот показатель — не очень надежным, так  как процесс его определения сопряжен со слишком высоким уровнем волюнтаризма в отнесении потоков денежных поступлений к числителю или знаменателю формулы (2.4).

8.2.4. Метод расчета внутренней нормы прибыли

Внутренняя норма прибыли, или внутренний коэффициент окупаемости инвестиций IRR (англ. internal rate of return), представляет собой, по существу, уровень окупаемости средств, направленных на цели инвестирования, и по своей природе близка к различного рода процентным ставкам, используемым в других аспектах финансового менеджмента. Наиболее близкими по экономической природе к внутренней норме прибыли можно считать:

— действительную (реальную) годовую ставку доходности, предлагаемую банками по своим сберегательным счетам, т. е. номинальную ставку доходности за год, рассчитанную по схеме сложных процентов в силу неоднократного начисления процентов в течение года, например ежеквартально;

— действительную (реальную) ставку процента по ссуде за год, рассчитанную по схеме сложных процентов в силу неоднократного погашения задолженности в течение года (например, ежеквартально).

Если вернуться к описанным выше уравнениям (2.2) и (2.3), то IRR — это то значение k в этих уравнениях, при котором NPV будет равна нулю.

Чтобы было легче разбираться в проблемах, связанных с IRR, пока речь будет идти о стандартных инвестиционных проектах, при реализации которых:

— надо сначала осуществить затраты денежных средств (допустить отток средств) и лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления (притоки средств);

денежные поступления носят кумулятивный характер, причем их знак меняется лишь однажды (т. е. поначалу они могут быть отрицательными, но, став затем положительными, будут оставаться такими на протяжении всего рассматриваемого периода реализации инвестиции).

Для таких стандартных инвестиций справедливо утверждение о том, что чем выше коэффициент дисконтирования, тем меньше величина NPV.

IRR — это та величина коэффициента дисконтирования k, при которой кривая изменения NPV пересекает горизонтальную ось, т. е. NPV оказывается равной нулю. Найти величину IRR можно двумя способами. Во-первых, можно рассчитать ее с помощью уравнений расчета дисконтированной стоимости; а во-вторых, найти ее в таблицах коэффициентов приведения.

Решение задачи определения IRR становится особенно трудным в тех случаях, когда будущие денежные поступления могут быть неодинаковыми по величине. Суть задачи остается прежней — найти значение IRR, при котором NPV будет равна нулю. Однако сам процесс расчета приходится менять, обращаясь к методу проб и ошибок, чтобы путем нескольких последовательных приближений, итераций найти искомое значение IRR. При этом (если речь идет о стандартных инвестиционных проектах) вначале NPV определяется с помощью экспертно избранной величины коэффициента дисконтирования. Если при этом NPV оказывается положительной, то расчет повторяется с использованием большей величины коэффициента дисконтирования (или наоборот — при отрицательном значении NPV), пока не удастся подобрать такой коэффициент дисконтирования, при котором NPV будет равна нулю.

В качестве критерия оценки инвестиций эта норма используется аналогично показателям чистой текущей стоимости и рентабельности инвестиций, а именно устанавливает экономическую границу приемлемости рассматриваемых инвестиционных проектов.

Формализуя процедуру определения IRR, описанную выше, получим уравнение:

,

которое надо решить относительно k. Поскольку строгого решения здесь быть не может, а возможна лишь определенная степень приблизительности (округления), то обычно пользуются методом подбора значений по финансовой таблице, добиваясь приемлемого уровня погрешности (т. е. величины отклонения от нуля).

Формально IRR определяется как тот коэффициент дисконтирования, при котором NPV равна нулю, т. е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению. Именно поэтому в отечественной литературе внутреннюю норму прибыли иногда называют поверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение коэффициента дисконтирования, разделяющее инвестиции на приемлемые и невыгодные. Для этого IRR сравнивают с тем уровнем окупаемости вложений, который фирма (инвестор) выбирает для себя в качестве стандартного с учетом того, по какой цене сама она получила капитал для инвестирования и какой “чистый” уровень прибыльности хотела бы иметь при его использовании. Этот стандартный уровень желательной рентабельности вложений часто называют барьерным коэффициентом HR (англ. hardle rate).

Принцип сравнения этих показателей такой:

  •  если IRR>HR — проект приемлем;
  •  если IRR<HR — проект неприемлем;
  •  если IRR = HR — можно принимать любое решение.

Действительно, пусть NPV в формуле (2.2) оказалась равной нулю, скажем, при коэффициенте дисконтирования 0,12 (12%), т. е. при CFt/(1 + 0,12)t. Между тем фирма выбрала для себя значение барьерного коэффициента на уровне 0,1 (т. е. согласна на окупаемость инвестиций на уровне 10%) и будет вести расчет исходя из CFt/(1 + 0,10)t. Очевидно, что в этом случае величина каждого из слагаемых в формуле (2.1) — CRt/(1 + k)t окажется большей, так как знаменатели дробей уменьшатся, а поскольку на величину вычитаемого I0 (сумму инвестиций) это никак не повлияет, то и итог — чистая текущая стоимость, являющаяся показателем выигрыша фирмы от инвестиций, — возрастет.

Иными словами, если инвестиционный проект сводится “по нулям” даже при IRR большей, чем тот уровень окупаемости вложений (барьерный коэффициент), который фирма избрала для

себя в качестве нормального, то уж при барьерном коэффициенте окупаемости NPV заведомо будет положительной, а рентабельность инвестиций — больше единицы. Если же РI будет меньше желательного для фирмы уровня окупаемости, то NPV при барьерном коэффициенте заведомо будет отрицательной, а PI — меньше единицы.

Таким образом, IRR становится как бы ситом, отсеивающим невыгодные проекты.

Кроме того, этот показатель может служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности. Правда, это можно делать лишь “при прочих равных”, т. е. при тождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов:

— равной сумме инвестиций;

— одинаковой продолжительности;

— равном уровне риска;

— сходных схемах формирования денежных поступлений, т. е. примерно равных суммах ежегодных доходов в одинаковой временной перспективе — в первом, втором и последующих годах реализации инвестиционного проекта.

И, наконец, этот показатель служит индикатором уровня риска по проекту: чем в большей степени IRR превышает принятый фирмой барьерный коэффициент (стандартный уровень окупаемости), тем больше запас прочности проекта и тем менее страшны возможные ошибки при оценке величин будущих денежных поступлений.

При использовании внутренней нормы прибыли (поверочного дисконта) важно понимать, что уровень окупаемости инвестиций “зарабатывается” не всей инвестированной суммой средств и не на протяжении всего периода реализации инвестиционного проекта. Такое “зарабатывание” в полной мере может считаться результатом функционирования лишь еще не возвращенной (непогашенной) суммы инвестиций.

Ситуация, когда различные методы часто дают неодинаковое ранжирование исследуемых проектов по степени выгодности для инвестора, одна из стандартных в расчетах приемлемости инвестиций.

В чем тут дело и какому показателю отдавать предпочтение при такого рода противоречивых результатах?

Разбираясь в этой проблеме, надо в первую очередь обратить внимание на условия реинвестирования. Проводя расчеты на основе IRR, исходят из того, что и реинвестирование денежных поступлений осуществляется с уровнями доходности, равными IRR. Проводя расчеты на основе NPV, мы аналогичным образом исходят из возможности реинвестирования денежных поступлений с желаемой компанией доходностью (на уровне коэффициента дисконтирования). Внешне одно из этих допущений ничем не лучше другого.

Однако на самом деле не стоит забывать о том, что величина коэффициента дисконтирования при исчислении NPV определяется в контексте общей инвестиционной ситуации, в которой действует фирма, а потому носит более реалистичный характер. Следовательно, расчет приемлемости на основе NPV обладает несколько большей достоверностью. Вместе с тем не надо абсолютизировать этот вывод, поскольку в реальной жизни часто оказывается возможным достаточно точно определить возможные уровни доходности при реинвестировании, и тогда проблема теряет свою остроту, хотя и не снимается полностью.

Простейшие методы оценки инвестиций

Те методы оценки инвестиций, о которых пойдет речь ниже, относятся к числу наиболее старых и широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных поступлений и затрат приобрела всеобщее признание в качестве способа получения самой точной оценки приемлемости инвестиций. Однако и по сей день эти методы остаются в арсенале разработчиков и аналитиков инвестиционных проектов. Причиной тому — возможность получения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной информации. А это позволяет снижать риск неудачного вложения денежных средств.

8.2.5. Метод расчета периода окупаемости инвестиций

Метод расчета периода (срока) окупаемости PP (англ. payback period) инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если же сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравняется с суммой первоначальных инвестиций. Формула расчета периода окупаемости имеет вид:

,                                    (2.5)

где

PP — период окупаемости (лет);

I0 — первоначальные инвестиции;

— годичная сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Стоит обратить внимание на индекс ? при знаменателе CFt. Он говорит о возможности двоякого подхода к определению величины СFt.

Первый подход возможен в том случае, когда величины денежных поступлений примерно равны по годам. Тогда сумма первоначальных инвестиций делится просто на величину годовых (в лучшем случае — среднегодовых) поступлений.

Второй подход (на который и указывает символ ) предполагает расчет величины денежных поступлений от реализации проекта нарастающим итогом, т. е. как кумулятивной величины.

Чтобы лучше понять это, вновь обратимся к примеру.

Если период окупаемости рассчитывается на основе нарастающей суммы денежных поступлений, то может возникнуть ситуация, когда срок накопления суммы, равной первоначальным инвестициям, не кратен целому числу лет. Как определить длительность периода окупаемости в этом случае?

Чтобы определить в такой ситуации точный период окупаемости инвестиций, надо:

1) найти кумулятивную сумму денежных поступлений за целое число периодов, при котором такая сумма оказывается наиболее близкой к величине инвестиций, но меньше ее;

2) определить, какая часть суммы инвестиций осталась еще непокрытой денежными поступлениями;

3) поделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денежных поступлений в следующем целом периоде, чтобы определить, какую часть остаток составляет от этой величины.

Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми периодами и образует общую величину периода окупаемости.

Очевидно, что подобный расчет правомерен только в том случае, если денежные поступления в течение года носят равномерный характер. В противном случае точный расчет периода окупаемости потребует еще более кропотливого суммирования неодинаковых величин денежных поступлений по более коротким временным периодам (скажем, при годовом исчислении — по месяцам).

Показатель срока окупаемости завоевал широкое признание благодаря своей простоте и легкости расчета даже теми специалистами, которые не обладают финансовой подготовкой. Характерно в этой связи, что он в настоящее время широко используется в России, где остро не хватает специалистов по современный методам оценки инвестиций. Так, коммерческие банки, сообщая потенциальным заемщикам свои условия выделения инвестиционных ресурсов, обычно ограничиваются двумя параметрами: сроком окупаемости (не более 3 — 4 лет) и уровнем рентабельности (например, на уровне 30 — 40% в валютном исчислении).

Пользуясь показателем периода окупаемости, надо всегда помнить, что он хорошо работает только при справедливости следующих допущений:

1) все сопоставляемые с его помощью инвестиционные проекты имеют одинаковый срок жизни;

2) все проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций;

3) после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода жизни инвестиционных проектов.

Кстати, надо иметь в виду, что на самом деле период окупаемости имеет прямую связь с внутренней нормой прибыли и, соответственно, уровнем коэффициента дисконтирования.

Широкое использование в России периода окупаемости как одного из основных критериев оценки инвестиций имеет еще одно серьезное основание наряду с простотой расчета и ясностью для понимания. Дело в том, что этот показатель довольно точно сигнализирует о степени рисковости проекта (во всяком случае, так полагают многие опытные менеджеры).

Резон здесь прост: менеджеры полагают, что чем больший срок нужен хотя бы для возврата инвестированных сумм, тем больше шансов на неблагоприятное развитие ситуации, способное опрокинуть все предварительные аналитические расчеты. Кроме того, чем короче срок окупаемости, тем больше денежные потоки в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, и лучше условия для поддержания ликвидности фирмы (а это порой очень важно для фирм, переживающих трудности в своем развитии или только становящихся на ноги).

Вместе с тем метод расчета периода окупаемости обладает серьезными недостатками, так как игнорирует два важных обстоятельства:

1) различие ценности денег во времени;

2) существование денежных поступлений и после окончания срока окупаемости (а по этому параметру проекты могут различаться весьма существенно).

Именно поэтому расчет срока окупаемости не рекомендуется использовать как основной метод оценки приемлемости инвестиций. К нему целесообразно обращаться только ради получения дополнительной информации, расширяющей представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.

Надо сказать, что первый из указанных выше недостатков показателя срока окупаемости - недоучет различной ценности денег во времени - можно преодолеть. Для этого надо лишь вести расчет на основе кумулятивной суммы денежных поступлений, рассчитывая каждое из ее слагаемых с использованием коэффициента дисконтирования. Такой расчет ведется аналогично описанным выше процедурам.

8.2.6. Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций

Показатель бухгалтерской рентабельности инвестиций ROI (англ. return on investment) иногда в литературе носит название средней нормы прибыли на инвестиции ARR (англ. average rate of return) или расчетной нормы прибыли. Данный показатель ориентирован на оценку инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгалтерского показателя — дохода фирмы.

Этот показатель представляет собой отношение средней величины дохода фирмы по бухгалтерской отчетности к средней величине инвестиций.

При этом расчет бухгалтерской рентабельности инвестиций данного показателя ведется на основе дохода до процентных и налоговых платежей, EBIT (англ. earnings before interest and tax), или дохода после налоговых, но до процентных платежей, равного произведению ЕВIТ и разности между единицей и ставкой налогообложения Н: EBIT (1-Н). Чаще, однако, используется величина дохода после налогообложения, так как она лучше характеризует ту выгоду, которую получают владельцы фирмы и инвесторы. Соответственно, используя ROI при подготовке или анализе инвестиционного проекта, необходимо оговаривать или выяснять, по какой методике этот показатель рассчитывается.

Что касается величины инвестиций, по отношению к которой определяется рентабельность, то ее находят как среднее между учетной стоимостью активов Са на начало и конец рассматриваемого периода. Отсюда формула расчета бухгалтерской рентабельности инвестиций имеет вид:

.                                 (2.6)

Применение показателя ROI основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными для фирмы уровнями рентабельности, например средним уровнем рентабельности к активам или стандартным уровнем рентабельности инвестиций (если фирма для себя таковой установила в каком-либо программном документе). Соответственно, рассматриваемый проекты оценивается на основе ROI как приемлемый, если для него расчетный уровень этого показателя превышает величину рентабельности, принятую инвестором как стандарт.

Широкое использование ROI по сей день во многих фирмах и странах мира объясняется рядом неоспоримых достоинств этого показателя.

Во-первых, он прост и очевиден при расчете, а также не требует использования таких изощренных приемов, как дисконтирование денежных сумм. При этом величина ROI оказывается достаточно близкой к более сложно рассчитываемому показателю IRR. Правда, такое совпадение достигается лишь при соблюдении некоторых условий, а именно:

  •  если инвестиция реализуется как перпетуитет с равными суммами ежегодных денежных поступлений;
  •  если накопленная амортизация оказывается достаточной для финансирования замены выбывающего оборудования без дополнительных вложений;
  •  если на протяжении срока реализации инвестиции не происходит изменений в составе оборотного капитала.

В силу именно этих причин, кстати, наибольшую популярность ROI приобрела при оценке инвестиционных проектов, связанных с разработкой финансовыми организациями и банками новых типов их услуг и операций. Действительно, основные активы этих организаций представляют собой денежные средства в форме тех или иных финансовых инструментов, здесь очень мала амортизация и не нужен оборотный капитал. Поэтому такого рода организации могут принимать на основе ROI решения не менее обоснованные, чем при использовании NPV, РI или IRR, но куда с меньшими затратами времени и сил.

Во-вторых, показатель ROI удобен для встраивания его в систему стимулирования руководящего персонала фирм. Именно поэтому те зарубежные фирмы, которые увязывают системы поощрения менеджеров своих филиалов и подразделений с результативностью их инвестиций, обращаются именно к ROI. Это позволяет задать руководителям среднего звена легко понимаемую ими систему ориентиров инвестиционной деятельности.

В-третьих, в акционерных компаниях этот показатель ориентирует менеджеров именно на те варианты инвестирования, которые непосредственно связаны с уровнем бухгалтерского дохода, интересующего акционеров в первую очередь.

Слабости же показателя бухгалтерской рентабельности инвестиций являются оборотной стороной его достоинств.

Во-первых, так же как и показатель периода окупаемости, ROI не учитывает разноценности денежных средств во времени, поскольку средства, поступающие, скажем, на 9-й год после вложения средств, оцениваются по тому же бухгалтерскому уровню рентабельности, что и поступления в первом году.

Во-вторых, этот метод игнорирует различия в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию. И даже если инвестиции обеспечивают получение одной и той же величины дохода в течение 20, а не, скажем, 5 лет, то это никак не повлияет на результаты расчетов, проведенных с помощью показателя ROI.

В-третьих, расчеты на основе ROI носят, если можно так выразиться, более “витринный” характер, чем расчеты на основе показателей, использующих данные о денежных поступлениях. Последние показывают реальное изменение ценности фирмы в результате инвестиций, тогда как ROI ориентирована все же преимущественно на получение оценки проектов, адекватной ожиданиям и требованиям акционеров и других лиц и фирм “со стороны”.

8.2.7. Определение чистой текущей стоимости с учетом инфляции

Среди факторов повышения риска в инвестиционном процессе особое место занимает инфляция.

Учет инфляционных процессов при оценке эффективности проектов осуществляется путем ввода в расчеты инфляционной составляющей. В таблице 2.4. вводится графа “Коэффициент инфляции”. Все данные таблицы пересчитываются с учетом этого коэффициента. Коэффициент инфляции берется из прогнозов правительственных и независимых источников.

8.3. Заключительный этап (оценка риска)

8.3.1. Проверка устойчивости

Этот раздел предусматривает разработку сценариев реализации проекта в наиболее опасных для каких-либо участников условиях. Практически такая проверка может быть реализована путем анализа прогноза финансовых показателей проекта при трех возможных вариантах его реализации. В качестве показателя, характеризующего степень надежности проекта, возможно использование точки безубыточности проекта.

8.3.2. Формализованное описание неопределенности

Поскольку при оценке инвестиционных проектов во многих случаях отсутствует точная информация о движении потоков выручки и издержек, необходимо опираться на прогнозы. Эти прогнозы принимают форму вероятности того, что определенная величина дохода

Dt = Bt – Ut будет иметь место в рассматриваемом временном интервале t, где Вt – выручка от реализации продукции, Ut = COFt – Itтекущие издержки, It - объем инвестиций по данному инвестиционному проекту в интервале t.

Пусть в t-ом временном периоде некоторая величина дохода Dtj (j=1,n), тогда можно найти математическое ожидание дохода в этом временном интервале по формуле:

(2.7.)

где Dt – ожидаемая величина дохода

Ожидаемая величина чистой текущей стоимости (NPV) определяется выражением:

(2.8.)

Показателем абсолютного риска является среднеквадратическое отклонение . Чем больше среднеквадратическое отклонение, тем выше риск. Величина среднеквадратического отклонения для дохода Dt определяется по следующему выражению:

(2.9.)

Общая величина риска по инвестиционному проекту определяется как среднеквадратическое отклонение чистой текущей стоимости (NPV):

(2.10.)


ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ПРЕДВАРИТЕЛЬНОЙ ПОДГОТОВКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Этапы подготовки инвестиционных проектов

Прединвестиционный этап можно разбить на отдельные стадии:

  1.  Поиск возможности улучшения показателей фирмы с помощью инвестирования (иначе говоря — во что можно вложить деньги).
  2.  Тщательная проработка всех аспектов реализации инвестиционной идеи и создание адекватного ей бизнес-плана. Если такой план удается разработать и он представляет интерес, то исследования стоит продолжать.
  3.  Углубленная проработка бизнес-плана и тщательная оценка экономических и финансовых аспектов намечаемого инвестирования.
  4.  Принятие окончательного решения о реализации проекта и выбор наилучшей из возможных схем его финансирования.

Достоинство такого постадийного подхода состоит в том, что он обеспечивает возможность постепенного нарастания усилий и затрат, вкладываемых в подготовку проекта. Действительно, неотъемлемым элементом каждой из стадий является оценка полученных результатов и отбор наиболее многообещающих проектов. Только эти отобранные проекты и становятся объектом исследований на следующей стадии, работа только над ними получает финансирование. Проекты же, не подтвердившие свою перспективность, сразу же отвергаются, и это позволяет избежать той крупной траты денег, которая происходила бы, если бы все инвестиционные концепции доходили до дорогостоящей стадии окончательной формулировки и тщательной оценки. Важность такой фильтрации проектов будет более понятна, если принять во внимание, что, по имеющимся оценкам, стоимость работ по окончательной формулировке и оценке проекта может достигать для малых проектов 1 — 3%, а для крупных — 0,2 — 1% общей суммы инвестиций.

Организация поиска инвестиционных возможностей

Что может служить отправной точкой при формулировке инвестиционной концепции? Ответ на этот вопрос зависит от того, кто в ней заинтересован. Если речь идет об уже существующем предприятии, то круг его инвестиционных концепций в значительной степени предопределен отраслевым профилем, накопленным опытом завоевания рынка, квалификацией персонала и т. д.

Существует множество исходных посылок, на основе которых может вестись поиск инвестиционных концепций фирмами и организациями разного профиля (например, наличие полезных ископаемых, оценка возможных в будущем сдвигов в величине и структуре спроса под влиянием различных факторов, структура и объемы импорта для создания импортозамещающих производств, общеэкономические условия и т. д.).

Очевидно, что на основе таких исходных посылок можно сформулировать лишь очень укрупненную идею инвестиционного проекта, лишь ту сферу, то направление, в котором проект следует разрабатывать. Это тем более так, потому что на данном этапе для анализа часто могут быть использованы лишь очень приблизительные, укрупненные данные, полученные на основе государственной статистики или иной общедоступной информации. И до тех пор пока та или иная концепция инвестиционного проекта не получит хотя бы принципиального одобрения лиц, ответственных за принятие решений об инвестициях, нецелесообразно тратить дополнительные средства на сбор или подготовку более детальной и достоверной информации.

Предварительная подготовка проекта

Задачей этой стадии работ является создание бизнес-плана проекта, т. е. решение задачи, общей для любой новой коммерческой деятельности. Однако если для обычного коммерческого проекта, не требующего дополнительного инвестиционного цикла или связанного с относительно небольшими суммами капитальных затрат, бизнес-план может стать основным обосновывающим документом, то при подготовке крупных проектов инвестиций в реальные активы бизнес-план превращается лишь в промежуточный документ, что не делает его менее важным. Задача такого бизнес-плана состоит в поиске ответа на два основных вопроса:

является ли концепция инвестиционного проекта настолько интересной и сулящей такие выгоды, что имеет смысл продолжить над ней работать, готовя детальные материалы для оценки технико-экономической и финансовой привлекательности проекта?

есть ли в данной концепции какие-то аспекты, которые имеют решающее значение для будущего успеха проекта и исследованию которых надо поэтому уделить особое внимание (например, путем организации «пробных рынков» и т. п.)?

Что же собой вообще представляет бизнес-план?

Бизнес-план это документ, который описывает все основные аспекты будущего коммерческого предприятия, анализирует все проблемы, с которыми оно может столкнуться, а также определяет способы решения этих проблем. Поэтому правильно составленный бизнес-план в конечном счете отвечает на вопрос: стоит ли вообще вкладывать деньги в это дело и принесет ли оно доходы, которые окупят все затраты сил и средств? Очень важно составить бизнес-план на бумаге в соответствии с определенными требованиями и провести специальные расчеты — это помогает заранее увидеть будущие проблемы и понять, преодолимы ли они и где надо заранее «подстелить соломки».

Овладение искусством составления бизнес-планов сегодня становится крайне актуальным в силу трех причин:

— во-первых, в нашу экономику идет новое поколение предпринимателей; многие из них никогда не руководили хоть каким-нибудь коммерческим предприятием и потому очень плохо представляют весь круг ожидающих их проблем, особенно в рыночной экономике;

— во-вторых, меняющаяся хозяйственная среда ставит и опытных руководителей предприятий перед необходимостью по-иному просчитывать свои будущие шаги и готовиться к непривычному делу — борьбе с конкурентами, в которой не бывает мелочей;

— в-третьих, рассчитывая получить иностранные инвестиции для подъема нашей экономики, необходимо уметь обосновывать свои заявки и доказывать инвесторам, что мы способны просчитать все аспекты использования таких инвестиций не хуже бизнесменов из других стран.

Решению всех этих проблем и призван помочь бизнес-план— документ, который скоро, вероятнее всего, заменит столь привычное нам технико-экономическое обоснование.

Назначение бизнес-плана состоит в том, чтобы помочь предпринимателям и экономистам решить четыре основные задачи:

— изучить емкость и перспективы развития будущего рынка сбыта;

— оценить те затраты, которые будут необходимы для изготовления и сбыта нужной этому рынку продукции, и соизмерить их с теми ценами, по которым можно будет продавать свои товары, чтобы определить потенциальную прибыльность задуманного дела;

— обнаружить всевозможные «подводные камни», подстерегающие новое дело в первые годы его реализации;

— определить те сигналы, те показатели, на основе которых можно будет регулярно оценивать, идет ли дело на подъем или катится к развалу.

Стоит особо сказать о том, что бизнес-план — документ перспективный и составлять его (даже для простейшего проекта) рекомендуется на три — пять лет вперед. При этом для первого года основные показатели рекомендуется делать в помесячной разбивке, для второго — в поквартальной и лишь начиная с третьего года можно ограничиваться годовыми показателями. Если же вы нe способны хотя бы приближенно определить перспективу вашего проекта на такой срок, то подумайте, может быть, вам рано за него браться, ведь это означает, что вы еще очень туманно представляете и свой будущий рынок сбыта, и перспективы развития собственной коммерческой деятельности.

Бизнес-план должен иметь вполне определенную структуру, аналогичную той, которая будет необходима затем для детального проекта (если, конечно, дело дойдет до его разработки). Например, справочник ЮНИДО (UNIDO, United Nations Industrial Development Organization — Организация ООН по проблемам промышленного развития. Занимается поддержкой реализации крупных проектов, обеспечивающих создание промышленности и объектов инфраструктуры в развивающихся странах мира) рекомендует выделить в этой структуре разделы, посвященные анализу возможных решений в части:

1) объемов и структуры производства товаров. Основой для этого является оценка потенциала рынка и производственных мощностей, необходимых для обеспечения желаемых объемов выпуска товаров;

2) ассортимента и объемов ресурсов, которые будут использоваться для организации производства;

3) желательного и возможного размещения новых производственных объектов;

4) технических основ организации производства: характеристики будущей технологии и парка оборудования, необходимого для ее реализации;

5) размеров и структуры накладных расходов, связанных с обеспечением работы производственного, управленческого и торгового персонала;

6) организации трудовой деятельности производственного и управленческого персонала, включая вопросы оплаты труда;

7) организационно-правового обеспечения реализации проекта, включая юридические формы функционирования вновь создаваемого объекта;

8) финансового обеспечения проекта, т. е. оценки необходимых сумм инвестиций, возможных производственных затрат, а также способов получения инвестиционных ресурсов и достижимой прибыльности их использования.

Окончательная формулировка проекта и оценка его  технико-экономической и финансовой приемлемости

Подготовка детального технико-экономического и финансового обоснования проекта должна обеспечивать альтернативное рассмотрение проблем, связанных со всеми аспектами готовящихся инвестиций: техническими, финансовыми и коммерческими. Очевидно, что решение такой задачи не по силам только экономистам, а потому желательно, чтобы на этом этапе над проектом трудилась постоянная группа специалистов различного профиля, включающая:

1) экономиста с опытом работы в данной отрасли (лучше, если именно он будет назначен руководителем группы, так как в центре внимания все же должны быть именно экономические проблемы, возникающие по каждому из аспектов проекта);

2) специалиста по анализу рынков сбыта будущей продукции;

3) одного или нескольких инженеров-технологов, хорошо знакомых с намечаемой технологией производства будущей продукции;

4) инженера-конструктора, хорошо знающего особенности будущей продукции и возможные проблемы при ее продаже и организации сервиса;

5) инженера-строителя, имеющего опыт создания аналогичных производств в прошлом;

6) специалиста по учету затрат в производствах данного типа.

Наряду с постоянными специалистами в работе группы могут периодически принимать участие и эксперты по отдельным проблемам (например, экологи). Это тем более важно, что на данной стадии работы она может и должна приобрести уже итеративный характер. Иными словами, если вдруг выясняется, что приемлемость проекта становится сомнительной в силу каких-то причин, то проектная группа должна попытаться найти альтернативное решение, которое позволит устранить это препятствие на пути к выгодному инвестированию. Естественно, речь идет не о «подгонке под заданный результат», а о том, что всегда существует несколько возможностей решения одной и той же проблемы, и задача проектной группы состоит именно в поиске той комбинации всех доступных способов решения отдельных проблем, которая сделает проект приемлемым, т. е. позволит производить конкретный продукт для известного рынка с финансовыми результатами, удовлетворяющими инвестора.

На данном этапе аналитических работ особенно важно точно определить масштабы будущего проекта, т. е. величину планируемого выпуска или количественные параметры деятельности в сфере услуг. Без точной фиксации желаемых масштабов будущей производственной деятельности невозможно проводить достоверное сравнение различных вариантов инвестиционных проектов — такое сравнение правомерно лишь в том случае, если мы ведем его применительно к сопоставимому масштабу будущей деятельности.

Не менее важная задача на этой стадии работ — как можно более точное временное эшелонирование всех видов основных и вспомогательных работ, без которых данный инвестиционный проект не может быть реализован.

Подготовка всех типов данных для принятия окончательного решения составляет основное содержание этапа окончательной формулировки проекта и тщательной оценки его технико-экономической и финансовой приемлемости.

Что касается следующего, последнего этапа — принятия окончательного решения о целесообразности реализации проекта, то его осуществление предполагает учет комплекса факторов, в том числе и внеэкономических (например, политических и социальных).


Разработка бизнес-плана инвестиционных проектов

Краткие сведения по бизнес-плану

Целью данного раздела является дать сжатый, короткий обзор делового предложения, способный привлечь внимание инвестора и стимулировать его к дальнейшему рассмотрению плана. Этот раздел должен занимать 1 - 2 страницы. Он составляется на основе готовых пунктов плана, и, обобщая их, из каждого раздела выписываются одно-два наиболее существенных предложений и показателей.

Товары и услуги

Исходным пунктом для составления бизнес-плана является понимание особенностей товара. Это, в свою очередь, включает два аспекта анализа: конкретный товар как таковой и товар в контексте отрасли, т. е. на фоне всего ассортимента сходных по назначению товаров, производимых в стране или в мире. Сбыт конкретного товара существенно зависит от умения и усилий отдельного предпринимателя, однако ни в коем случае нельзя недооценивать влияние новизны товара для отрасли или новизны технологии его производства: чем более молодыми они являются, тем больше шансов на успех предприятия.

Описание товара или услуги

Основная часть бизнес-плана начинается с раздела, в котором описываются те товары или услуги, которые будут предложены покупателям и ради производства которых задумывается весь проект.

Для этого необходимо предельно четко ответить на такие вопросы:

— какие потребности призван удовлетворять продукт или услуга?

— что особенного в нем и почему потребители будут отличать его от товаров (услуг) конкурентов и предпочитать?

— сколь долго этот товар будет новинкой на рынке (примерная оценка с учетом ранее сложившихся тенденций)?

— какими патентами или авторскими свидетельствами защищены особенности продукта или технологии?

Для успеха бизнес-плана надо обязательно включить в него фотографию или очень хороший рисунок товара, позволяющий составить о нем достаточно четкое представление.

В этом разделе бизнес-плана должна содержаться примерная оценка той цены, по которой должен будет продаваться ваш товар, и тех затрат, которые потребует его производство. Отсюда же будет вытекать примерная величина прибыли, которую будет приносить каждая единица товара.

Кроме этого необходимо четко охарактеризовать:

основные качественные характеристики товара,

преимущества его дизайна,

особенности упаковки, в которой он будет продаваться,

организацию сервиса товара, если это техническое изделие,

возможности его модификации,

причины конкурентоспособности товара.

Жизненный цикл продукта

Каждый товар (и технология), как и человек, имеет свой возраст: «юный» товар входит на рынок, а «старый» товар с рынка уходит. Период между этим событиями можно назвать жизненным циклом товара. Соответственно возраст товара (или технологии) определяется фазой жизненного цикла его производства. И именно фаза этого цикла способна оказать решающее влияние на привлекательность инвестиций в данное производство.

Первая фаза — начальный рост — начинается с момента появления нового продукта на рынке. Производимый товар в силу высоких издержек оказывается доступным лишь для узкого числа потребителей и потому является как бы элитарным. В самом начале фазы продажи товара растут медленно, а прибыли либо незначительны, либо вообще отсутствуют, что связано с большими затратами в это время на укрепление и дальнейшее развитие производства. В то же время прибыльность последнего в этой фазе обычно устойчиво растет в связи с расширением рынка, а также благодаря снижению издержек на основе совершенствования технологии, роста производительности труда и проявления эффекта масштаба.

Вторая фаза — стремительный рост — начинается в тот момент, когда снижение издержек производства делает товар доступным для массового потребителя, благодаря чему из элитарного он превращается в массовый. Обычно к концу этой фазы прибыль достигает максимума. На второй фазе дело ведут выстоявшие в конкурентной борьбе компании. Прибыли компаний сохраняются высокими.

Третья фаза — зрелость — характеризуется существенным снижением скорости продаж в связи с тем, что первичное насыщение рынка уже произошло. К ее середине продажи достигнут максимума, а прибыли уже снижаются. На этой фазе рост продаж поддерживается остатками первичного спроса. Последний импульс этой фазе придают первые покупки товара на замену. Как правило, на этой фазе появляются продукты-заменители, для которых, соответственно, начинается первая фаза.

Четвертая фаза — старение (уход с рынка)  для товаров личного потребления характеризуется объемами продаж только на замену отслуживших свой срок товаров. Исчезновение первичного спроса (например, когда автомобили, пусть не самых последних моделей, есть уже у всех, кто может их купить) неизбежно приводит к сокращению продаж. Более того, процесс падения продаж усиливается воздействием товаров-заменителей.

Достаточно распространенными способами количественной оценки уровня развития рынка товаров являются:

для потребительских товаров — расчет на душу населения. Для отдельных товаров, например мебели, может применяться своя нормировка по вводимому жилью, поскольку покупка мебели чаще всего связана с переменой жилья;

для сырья и материалов, а также топлива — в расчете на валовой национальный продукт (ВНП) в неизменных ценах. Вместо него за базу можно взять любой показатель с устойчивой динамикой, например потребление электроэнергии. Худший вариант — нормирование на душу населения;

для инвестиционных товаров лучший вариант — объем накопления в неизменных ценах, хуже — динамика валового внутреннего продукта (ВВП), поскольку она значительно слабее отражает фазы экономического цикла.

Наилучшие условия для бизнеса существуют тогда, когда товар находится на первой или второй фазе жизненного цикла. Надо обладать слишком большой смелостью для начала дела на третьей фазе, и только полным отчаянием можно объяснить вложение средств в организацию производства товара, находящегося на четвертой стадии своего жизненного цикла.

Описание отрасли и анализ тенденций ее развития

В данном разделе необходимо установить отраслевую принадлежность предприятия и определить перспективы ее развития. Анализ отрасли дает общий фон, что позволяет сделать следующий шаг и дойти до анализа конкретных групп продуктов. Далее надо определить место предприятия в отрасли.

Первый вопрос заключается в определении эластичности развития отрасли относительно экономики страны в целом. Для стран с достаточно развитой промышленностью (а Россия явно относится к их числу, несмотря на гигантский спад производства) существуют достаточно устойчивые пропорции между темпами приростов отдельной отрасли и промышленности в целом.

Обычно для таких расчетов используются среднегодовые данные об объемах производства продукции (или сведения за отдельно взятый год, хотя последнее хуже из-за особенностей, которые могут быть специфичными для столь кратного временного отрезка). На этой базе определяются коэффициенты эластичности развития отрасли, исчисляемые по формуле:

Еотр = Iотр / Iпр

где Еотр коэффициент эластичности развития отрасли,

 Iотр, Iпртемпы прироста соответственно отрасли и промышленности.

Подобного рода коэффициенты характеризуют скорость роста отдельно взятой отрасли относительно всей промышленности. Значение коэффициента показывает, во сколько раз темп прироста конкретной отрасли опережает темп прироста всей промышленности.

Существо анализа заключается в показе динамики развития предприятия на фоне положения дел в отрасли в целом. Напомним, что предприятие, производящее 35% товара и более, относится к числу монополистов. Списки предприятий-монополистов регулярно публикуются.

Место предприятия в отрасли удобно показывать круговой диаграммой, где каждое предприятие является сектором. Для отражения процесса лучше построить график, выразив объемы производства в долях от отрасли. Для этого сначала надо расположить предприятия в каком-либо определенном порядке, например по удельному весу в отрасли на начало анализируемого периода. Желательно дать несколько временных срезов, чтобы было видно, как меняется положение предприятия в отрасли: растет ли его доля в общем объеме продаж или оно теряет ранее завоеванные позиции. Все это представляет интерес для инвесторов.

Оценка рынка сбыта

Это важнейшая часть бизнес-плана, и на ее подготовку нельзя жалеть ни средств, ни сил, ни времени. Типичный процесс исследования рынка предполагает четыре стадии:

определение типа требующихся данных;

поиск этих данных;

анализ данных;

— реализация мероприятий, позволяющих использовать эти данные на пользу предприятию.

Потребители

В этом разделе нужно ответить на вопросы:

кто является потребителями товаров?

кто ими может стать в будущем?

При этом нужно классифицировать потенциальных потребителей по отдельным группам в соответствии с общими идентифицируемыми характеристиками. Также следует описать особенности процесса покупки, включая то, что является главным при покупке (цена, качество товара, время поставки, послепродажное обслуживание и т. д.)

Оценка потенциальной емкости рынка

Она предполагает оценку общей стоимости товаров, которые покупатели определенного региона могут купить, скажем, за месяц или за год. Величина эта зависит от многих факторов: социальных, национально-культурных, климатических, а главное — экономических, в том числе от уровня доходов (или заработков) потенциальных покупателей, структуры их расходов (в том числе сумм сбережений или инвестиций), темпов инфляции, наличия ранее купленных товаров аналогичного или сходного назначения и т. д. п.).

Оценка потенциальной суммы продаж

Определяется доля рынка, которую в принципе можно надеяться захватить, и, соответственно, той максимальной суммы реализации, на которую можно рассчитывать при имеющихся возможностях. В итоге такого анализа, основанного на методах маркетинга, в конце концов определяется примерный объем продаж за фиксированный период времени (месяц или год). Но это не значит, что он будет получен в первый же месяц работы.

Прогноз объемов продаж

На этом этапе предстоит оценить, сколько реально возможно продать (выручить за оказанные услуги) при имеющихся условиях деятельности, предполагаемых затратах на рекламу и намеченном уровне цен, и главное — как этот показатель может изменяться месяц за месяцем, квартал за кварталом, да и на несколько лет вперед.

Подготовка такого прогноза тоже возможна с помощью самых различных методов, наиболее сложные из которых предполагают использование больших массивов статистической информации, методов математического моделирования, проведение маркетинговых экспериментов и требуют соответствующих затрат. Это по силам и необходимо крупным фирмам, для которых ошибка в оценке рынка чревата миллионными убытками из-за низкой окупаемости произведенных инвестиций. В тех же случаях, когда речь идет о мелком бизнесе, вполне возможно ограничиться просто экспертными прикидками, опирающимися на собственный профессиональный опыт или опыт специалистов, которым можно заплатить за консультацию.

Конкуренция и конкурентное преимущество

Оценка конкурентов

В этом разделе следует сообщить потенциальным партнерам и инвесторам все, что известно о конкуренции на том рынке, куда должна поступить продукция. Конкретно же надо ответить на следующие вопросы:

1. Кто является крупнейшим производителем аналогичных товаров?

Как обстоят их дела:

  •  с объемами продаж;
  •  с доходами;
  •  с внедрением новых моделей;
  •  с техническим сервисом (если речь идет о машинах и оборудовании)?

2. Много ли внимания и средств они уделяют рекламе своих изделий?

3. Что собой представляет их продукция:

основные характеристики;

уровень качества;

дизайн;

мнение покупателей?

4. Каков уровень цен на продукцию конкурентов?

5. Какова, хотя бы в общих чертах, их политика цен?

Отвечая на эти вопросы, надо всеми силами удерживаться от серьезной ошибки при составлении бизнес-плана — лакировки действительности. Если фирма хочет утвердиться в отрасли надолго, то дороже всего для нее должна быть собственная репутация. Оставим этическую сторону вопроса без комментариев и предположим, что (в этом ли разделе бизнес-плана, в другом ли) удастся ввести в заблуждение будущих читателей-инвесторов и получить от них деньги. Возможно, фирме это сойдет с рук и инвесторам не придется начать разбирательство, почему их средства были использованы столь неудачно.

Но за руководством фирмы закрепится репутация в лучшем случае низкоквалифицированных предпринимателей, в худшем — злостных обманщиков. И тогда получение следующих порций кредитных или инвестиционных вливаний (а без них не может обойтись ни один растущий предприниматель) окажется куда более сложным, а главное — обойдется дороже.

Поэтому лучше оценивать конкурентов предельно трезво. Но не бояться их, а указывать те пробелы в их стратегии или качественных характеристиках товаров, которые открывают для вас реальный шанс добиться успеха. Вот тогда гарантированы уважение инвесторов и более высокие шансы на получение средств. При этом из рассмотренных нами выше стратегий обеспечения конкурентоспособности можно выбрать для борьбы с деловыми соперниками курс либо на ценовую конкуренцию (предлагая аналогичный товар по более низкой цене), либо на конкуренцию качества (продажа по той же цене, что у конкурентов, более качественного или более универсального товара), либо, наконец, на конкуренцию сервиса (обеспечивая свои изделия более надежным послепродажным сервисом).

Характеристика конкурентных стратегий

Предприятия, которые готовят бизнес-план в связи с освоением продукции, способной конкурировать на мировых рынках, должны обеспечить фирме устойчивую конкурентоспособность. Конкурентная борьба определяется пятью основными факторами:

1) рыночной силой и, соответственно, крепостью позиций в переговорном процессе, которой обладают поставщики сырья и комплектующих изделий;

2) рыночной силой и, соответственно, крепостью позиций переговорном процессе, которой обладают покупатели готовой продукции;

3) стремлением фирм других отраслей привлечь покупателей к покупке производимых в этих отраслях товаров-заменителей (субститутов);

4) открытостью рынка для новых конкурентов, возможностью и степенью легкости их появления на рынке;

5) соперничеством между конкурирующими на данном рынке продавцами товаров.

Они позволяют более четко представить те направления, по которым любая фирма должна выстраивать свою стратегию конкурентоспособности, изыскивая возможности нейтрализовать влияние соперников всех типов и еще более укрепить собственную позицию.


Таблица

Характеристика конкурентных стратегий

Характеристика конкурентных стратегий

Стратегия лидерства и снижения затрат

Стратегия дифференциации

Стратегия фокусировки на узкой нише рынка

1

2

3

4

Стратегическая

цель

Завоевание большой доли рынка

Завоевание большой доли рынка

Завоевание узкой ниши рынка, где нужды и предпочтения покупателей существенно отличают их от других участников рынка

Основа конкурен-

тного преимущества

Умение обеспечивать общий уровень затрат, более низкий, чем у конкурентов

Способность предложить покупателям нечто отличное от товаров конкурентов

Более низкие издержки при удовлетворении запросов данной ниши рынка или способность предложить для клиентов в этой нише нечто специально адаптированное к их запросам и вкусам

Ассортимент производимой продукции

Хороший основной продукт с небольшим числом модификаций (хорошее качество при ограниченной возможности выбора для покупателей)

Много разновидностей товаров, возможности широкого выбора, упор на рекламу нескольких особо важных признаков дифференциации товара

Ассортимент приспособлен к тому, чтобы удовлетворять особые запросы выбранного сегмента рынка

Основной принцип организации маркетинговой деятельности

Формирование спроса на товар таким образом, чтобы можно было и далее производить товар с теми свойствами, которые обеспечивают условия для сохранения низких издержек

Наделение товара всеми свойствами, которые покупатель готов оплатить. Взимание с покупателей премиальной цены для покрытия дополнительных затрат на придание товару дополнительных свойств

Акцентирование уникальной способности продавца удовлетворить крайне специфические запросы покупателя

Основной принцип организации производственной деятельности

Постоянный поиск возможностей для снижения затрат без потери достигнутого уровня качества и существенных параметров товара

Поиск новых способов лучше удовлетворить запросы покупателей

Индивидуализация товара в соответствии с особыми запросами покупателей избранной ниши рынка

Методы поддержания стабильности стратегии

Уделение постоянного внимания сохранению разумного соотношения «цена/качество». Все элементы политики фирмы направлены на поддержание превосходства над конкурентами по уровню затрат, что достигается постоянной работой по снижению издержек год за годом и во всех сферах и подразделениях фирмы.

Достоверное информирование покупателей об отличиях и преимуществах товара. Акцентирование постоянства усилий фирмы по совершенствованию товаров и использованию новейших научно-технических разработок для того, чтобы опережать конкурентов. Концентрация на нескольких главных отличительных свойствах товара, чтобы на их основе сформировать репутацию фирмы и авторитет фирменной марки

Сохранение верности клиентам из завоеванной фирмой ниши, чтобы иметь возможность и далее удовлетворять их потребности лучше, чем иные фирмы; борьба за поддержание имиджа фирмы и освоение других сегментов рынка и типов производимой продукции, чтобы обеспечить себе более широкий рынок сбыта

Более обобщенно можно выделить всего два типа конкурентных преимуществ:

пониженные издержки и

специализацию.

Под более низкими издержками понимаются не просто меньшая чем у конкурентов, сумма затрат на производство, а способность фирмы разрабатывать, производить и сбывать товар более эффективно, чем конкуренты. Иными словами, чтобы достичь этого типа конкурентного преимущества, необходимо организовать с меньшими затратами и в более короткие сроки весь цикл операций с товаром: от его конструкторской проработки до продажи конечному покупателю. Неспособность выстроить всю эту цепочку сведет на нет успех в любом из ее звеньев.

Не так однозначно, как могло бы показаться на первый взгляд и понимание сути конкурентного преимущества, которое обозначается словом «специализация». Это способность удовлетворять особые потребности покупателей и получать за это премиальную цену, т. е. цену, в среднем более высокую, чем у конкурентов. Иными словами, для обеспечения такого типа конкурентных преимуществ следует научиться искусству выделяться в толпе конкурентов, предлагая покупателям товар, заметно отличающийся либо высоким уровнем качества при стандартном наборе параметров, определяющих это качество, либо нестандартным набором свойств, реально интересующих покупателя.

При этом в любой данный момент времени можно строить свою стратегию обеспечения конкурентоспособности, опираясь лишь на один из видов конкурентных преимуществ: либо на более низкие издержки, привлекая покупателей относительной дешевизной товаров по сравнению с аналогичными изделиями других производителей, либо на специализацию, вызывая интерес у наиболее взыскательных клиентов, требующих прежде всего высокого качества.

В завершении стоит упомянуть о том, что все виды конкурентных преимуществ делятся на две группы: преимущества низкого порядка и преимущества высокого порядка.

Преимущества низкого порядка связаны с возможностью использования дешевых:

рабочей силы;

материалов (сырья);

энергии.

Низкий порядок этих конкурентных преимуществ связан с тем, что они очень неустойчивы и легко могут быть потеряны либо из-за роста цен и заработной платы, либо из-за того, что эти дешевые производственные ресурсы точно так же могут использовать (или перекупить) конкуренты. Иными словами, преимущества низкого порядка — это преимущества с малой устойчивостью, неспособные обеспечить вам перевес над конкурентами надолго.

К преимуществам высокого порядка принято относить:

уникальную продукцию;

уникальную технологию и специалистов;

хорошую репутацию фирмы.

И действительно, если конкурентное преимущество достигнуто за счет выпуска на рынок уникальной продукции, основанной на собственных конструкторских разработках, то для нейтрализации такого преимущества конкурентам надо либо разработать аналогичную продукцию, либо придумать что-то лучше, либо на худой конец выкрасть секреты с помощью промышленных шпионов.

Все это справедливо и применительно к уникальной технологии, ноу-хау и специалистам. Их трудно воспроизвести или переманить, а значит, положение фирмы на рынке оказывается очень устойчивым.

Особенно же ценное конкурентное преимущество — хорошая репутация фирмы. Это преимущество достигается с большим трудом, медленно и требует крупных затрат на его поддержание. Недаром же американские автомобильные компании при обнаружении малейших дефектов отзывают на свои заводы тысячи ранее проданных машин для бесплатного устранения этих дефектов.

Обоснование и анализ стратегии маркетинга будущей продукции

Основные элементы плана маркетинга

Для надлежащей подготовки в бизнес-плане раздела, посвященного обоснованию стратегии маркетинга той будущей продукции, ради производства которой разрабатывается инвестиционный проект, необходим тщательный анализ рынка сбыта и возможных конкурентов.

Предстоит продумать и объяснить потенциальным партнерам или инвесторам основные элементы своего плана маркетинга, к которым относятся:

схема распространения товаров;

ценообразование;

реклама;

методы стимулирования продаж;

организация послепродажного обслуживания клиентов (для технических товаров);

формирование общественного мнения о вашей фирме и товарах.

За каждым из этих пунктов — целый ряд непростых вопросов, ответы на которые требуют исследований и анализа. Естественно, можно написать на эту тему немало. Но в бизнес-плане надо лишь на трех-четырех страницах изложить, как предполагается:

— продавать товар (через собственные фирменные магазины или через оптовые торговые организации);

— определять цены на товары (и каков планируемый уровень прибыльности на вложенные средства);

— организовывать рекламу (и примерно какие суммы на это выделить);

— добиваться постоянного роста объемов продаж (за счет расширения района сбыта или за счет поиска новых форм привлечения покупателей);

— организовывать службу сервиса (и сколько на это потребуется средств);

— добиваться хорошей репутации товаров и самой фирмы в глазах общественности (то, что называется «паблик рилейшнз»).

Особо необходимо выделить проблемы коммерческого ценообразования.

Основные элементы обоснования политики ценообразования

Процесс формирования фирмой рыночных цен на свои товары включает как минимум семь этапов:

  •  постановку задач ценообразования;
  •  определение спроса на товары; — оценку издержек;
  •  анализ условий достижения безубыточности;
  •  проведение анализа цен и товаров конкурентов;
  •  выбор метода установления цен;
  •  определение окончательной цены и правил ее будущих изменений;
  •  учет мер государственного регулирования цен.

Постановка задач ценообразования

На этом этапе предприниматель или руководитель фирмы должен попытаться ответить на вопрос: чего желательно добиться с помощью политики цен на свои товары? Ответы на этот вопрос могут быть самыми разными.

1. Фирму интересует привлечение   наибольшего  числа покупателей: увеличение объема продаж, завоевание репутации и захват как можно большей доли рынка. В этом случае может оказаться полезной политика   ценового   проникновения, предполагающая установление первоначально пониженных цен на продукцию, т. е. обращение к модели ценовой конкуренции.

2. Цель фирмы  скорое получение  наибольшей прибыли. Порой это вызвано необходимостью быстро вернуть заимствованные средства или выплатить увеличенные дивиденды ради повышения курса своих акций и проведения их дополнительной эмиссии, скажем, с целью получения средств для новых инвестиций. В этом случае фирма может устанавливать цены с высокой долей прибыли в них, если, конечно, состояние рынка и качество ее товаров позволяют надеяться на их сбыт даже при такой цене.

3. Обеспечение стабильности (например, ассортимента выпускаемых товаров). Освоение любого нового товара — большой риск для фирмы и причина для крупных расходов (не говоря уже о крайне сложных в нынешней экономической ситуации нашей страны проблемах установления новых хозяйственных связей с поставщиками ранее не использовавшихся материалов и комплектующих). Иногда, если рынок позволяет, разумнее на некоторое время воздержаться от освоения новых изделий и всемерно продлить жизнь ранее освоенных товаров. В такой ситуации фирма может идти на снижение цен даже до уровня, обеспечивающего лишь минимальную рентабельность.

Определение спроса на товары 

Специалист по маркетингу сформулировал бы эту задачу иначе: «определение эластичности спроса на ваши товары от цен, по которым вы хотите их продавать». И действительно, речь идет о том, чтобы определить не емкость рынка вообще (как мы это делали выше, говоря об оценке будущего рынка сбыта), а то, сколько товаров можно будет продать при различных уровнях цен. В идеале желательно построить математическую зависимость возможного объема продаж от уровней цен. Но можно обойтись и более простой, графической формой выражения этой зависимости (рис. 1).

Рис. 1. Типичная кривая спроса: Р — цена, Q количество проданных товаров

Для каждого товара кривая эластичности спроса по цене имеет свой вид и, более того, изменяется во времени под влиянием многих факторов. Маркетологи делят все товары на две основные группы: товары с неэластичным и с эластичным спросом.

Объемы продаж товаров с неэластичным спросом почти не меняются при росте цен. Такое положение можно объяснить несколькими причинами:

1) это может быть товар первой необходимости, без которого просто нельзя прожить (чаще всего это относится к основным продуктам питания);

2) товару нет замены или его производит один монополист;

3) потребители данного товара привыкли к нему, с трудом меняют свои привычки и не торопятся отказаться от его покупки даже при росте цен;

4) потребители могут полагать, что повышение цен оправдано ростом качества или инфляцией, и смиряются с ростом цен, сокращая остальные статьи своих расходов.

Товары эластичного спроса отличаются сильной зависимостью объемов продаж от уровней цен: при росте цен объемы продаж быстро падают.

Точная оценка формы кривой эластичности спроса — дело довольно сложное и дорогостоящее, требующее привлечение специалистов. Но обойтись без оценки хотя бы примерного вида этой кривой нельзя. Поэтому если у фирмы нет средств на проведение таких исследований или трудно отыскать специалистов-маркетологов, надо пытаться определить абрис этой кривой хотя бы приближенно, на основе экспертных оценок опытных специалистов по торговле товарами того типа, который предполагается выпускать. Пусть они, опираясь на свой опыт и знание рынка, скажут, сколько примерно товаров можно будет продать при том или ином уровне цен, а также при каком уровне цен может начаться затоваривание и покупатели вообще не станут брать этот товар.

На основе такой информации возможно построить еще одну, очень важную для бизнес-плана и инвестиционного анализа вообще кривую (рис. 2).

Рис. 2. Типичная кривая валового дохода от продаж: R доход; Q — количество проданных товаров

Она называется кривой валового дохода фирмы, если понимать под валовым доходом выручку от реализации товаров. Эта кривая показывает, как при данном состоянии рынка будет изменяться выручка фирмы по мере роста объемов производства товаров. Очевидно, что пока товар будет в новинку и будет хорошо распродаваться при исходном или даже более высоком уровне цены, доходы фирмы будут расти почти прямо пропорционально росту объемов выпуска.

Затем может начаться насыщение спроса или появятся конкурирующие товары. Это приведет либо к возникновению остатков нереализованных товаров, либо к необходимости снижения цен. В любом случае следствием этого явится уменьшение общей суммы выручки даже при росте количества товаров, изготовленных фирмой с момента освоения их производства. Следовательно, с помощью такой кривой возможно заранее прикинуть последствия различных вариантов перспективной коммерческой стратегии фирмы, а затем и описать их в бизнес-плане. Это покажет инвесторам, что фирма реалистично подходит к своей деятельности и готова справиться с любыми неожиданностями, которые ей может преподнести рынок.

Оценка издержек

Оценка издержек, а затем и поиск путей их снижения— занятие, обязательное для любого разумного предпринимателя, но, к сожалению, редко практикуемое в последние годы в России. Включившись в инфляционную гонку цен, отечественные производители товаров, и услуг пренебрегают анализом и планированием себестоимости. Это делает их беззащитными перед ситуацией, когда рост цен наталкивается на барьер спроса. Поэтому необходимо постоянно заниматься анализом и снижением себестоимости товаров.

Причин можно назвать несколько. Во-первых, от уровня себестоимости (а также от капиталоемкости производства) зависит вид кривой предложения продукции, производимой вашей фирмой (рис. 3).

Рис. 3. Кривая предложения: Р — цена, Q — количество товаров

Этот график показывает, что чем выше складывающаяся на рынке цена товара, тем в больших объемах производитель готов выпускать этот товар. Но наращивание производства требует дополнительных инвестиций, а источником их финансирования или погашения (если инвестиции осуществляются за счет кредита) служит прежде всего прибыль. Значит, чем ниже себестоимость, тем выше прибыль фирмы с каждой единицы товара и тем легче и быстрее возможно набрать достаточные для инвестирования средства, минимизируя привлечение средств извне.

Совместим на одном поле две рассмотренные нами выше кривые — спроса и предложения (рис. 4).

Рис. 4. Формирование рыночной цены товара

Этот график показывает, при каком уровне цены может быть продан весь объем выпущенных товаров и, соответственно, какова цена, балансирующая спрос и предложение и называемая поэтому часто ценой рыночного равновесия (ценой сбалансированности). Иными словами, здесь видно, как соотнесутся на рынке экономические интересы фирмы как производителя товаров и денежные возможности покупателей этих товаров.

Используя этот график, можно смоделировать разные варианты коммерческой стратегии фирмы. Например, появляется возможность прикинуть, сколько единиц своего товара фирма может реально продать при том или ином уровне цены. Понятно, что чем ниже цена, по которой фирма готова производить и продать свои товары, тем более полого будет проходить кривая предложения, тем ниже она пересечет кривую спроса, а проекция точки их пересечения на ось покажет возросшее количество реализованной продукции. В этом случае фирма потеряет в выручке с каждой единицы товара, но зато выиграет в общей ее массе.

И наоборот, стремясь получить максимальную прибыль с каждой единицы товара, фирма будет стремиться к завышению цен. В этом случае ее кривая предложения будет более крутой, а точка пересечения с кривой спроса окажется левее — ближе к началу координат. Это будет означать, что абсолютное количество проданных фирмой товаров уменьшится, хотя прибыль с единицы будет достаточно высока.

Какую из этих коммерческих стратегий выбрать — дело руководства фирмы, а решение принимается в контексте общей линии ее развития. В бизнес-плане необходимо обосновать причины того или иного выбора и показать, чем он выгоден для фирмы и будущих инвесторов (партнеров).

Возможности маневра фирмы при выборе этих коммерческих стратегий прямо зависят от затрат на изготовление товаров, т. к. именно эти издержки определяют ту минимальную цену, на которую фирма может пойти, столкнувшись с конкуренцией или затовариванием. Формула определения минимально приемлемого для фирмы уровня цены очень проста:

Цmin= С /(1 – П),

где Цmin минимальный приемлемый для фирмы уровень цены; С — себестоимость товара; П — минимальная приемлемая для фирмы доля прибыли в цене.

Следующий шаг в анализе себестоимости - разделение составляющих ее затрат на две группы: условно-постоянные и условно-переменные.

Условно-постоянными являются те затраты, которые практически (в определенном диапазоне, конечно не зависят от изменения количества выпущенной продукции. К ним относятся, например, арендная плата за помещения или оборудование, выплаты в погашение ранее полученных ссуд, а также всевозможные административные и иные накладные расходы.

Условно-переменные затраты, напротив, изменяются прямо пропорционально объемам выпуска товаров. К ним относятся затраты на материалы, энергию, комплектующие изделия, заработную плату.

Такое деление имеет большое значение для обоснования коммерческой стратегии фирмы и объяснения ее в бизнес-плане. Но сначала взглянем еще на один график (рис. 5).

Рис. 5. Динамика условно-переменных и условно-постоянных затрат:

С — издержки производства; Q объем производства

Этот график показывает структуру себестоимости и различия в динамике условно-постоянных и условно-переменных затрат, определяющие в итоге изменение себестоимости в целом. Как видно из рис. 5, условно-постоянные затраты (заштрихованный сектор, ограниченный сверху прямой, параллельной оси Q) не растут по мере увеличения числа выпущенных товаров.

В отличие от них условно-переменные затраты (площадь, ограниченная сверху кривой изменения общей суммы издержек производства, а снизу — уровнем условно-постоянных затрат) растут по мере увеличения объемов выпуска.

Кривая, характеризующая динамику общей суммы издержек производства, вначале круто идет вверх, потом выравнивается или даже снижается, а потом снова поднимается вверх. Что означают эти ее изгибы? Они напоминают о ряде важных закономерностей, которые нельзя забывать, готовя бизнес-план.

Прежде всего, крутой подъем кривой себестоимости в левой части графика напоминает о том, что в первое время после создания нового предприятия или внедрения нового товара издержки обычно высоки и даже растут по мере увеличения выпуска. Причина в том, что в этот период обычно технология и организация производственной деятельности еще отлажены недостаточно, а значит, низка производительность труда и высока доля брака. Устранение таких факторов увеличения себестоимости требует некоторого времени, и на этот период нужны финансовые резервы, чтобы компенсировать недостаточность прибыли или даже ее отсутствие (а то и убытки).

Дальнейшее выравнивание кривой себестоимости и ее некоторое снижение связаны с двумя факторами:

— во-первых, завершается период освоения, а значит, сокращается брак из-за недостаточной квалификации работников и повышается производительность их труда (следовательно, на каждую единицу продукции приходится все меньшая величина заработной платы);

— во-вторых, начинает сказываться «эффект масштаба». Его суть в том, что в силу стабильности условно-постоянных затрат рост объема выпуска ведет к сокращению их доли в себестоимости единицы продукции для покрытия в конце концов общей суммы этих затрат.

Наконец, новый подъем кривой себестоимости в правой части графика напоминает о том, что при резком увеличении объемов производства затраты обычно тоже вначале возрастают из-за необходимости дополнительных вложений в производство, связанных с расширением площадей, приобретением дополнительного оборудования, наймом и обучением новых работников. Если продукция фирмы пользуется устойчивым спросом, то этот прирост затрат в будущем окупится и перейдет в новое снижение себестоимости. Но вначале фирма должна считаться с возможностью временного снижения прибыльности производства, что потребует финансовой подстраховки. И об этом тоже следует сказать в бизнес-плане, поскольку это прямо повлияет на общую потребность фирмы в финансах в той перспективе, на которую составляется бизнес-план.

Анализ условий достижения безубыточности

Разобравшись с типичными колебаниями себестоимости, мы должны теперь проанализировать еще один, очень полезный для любого предпринимателя и руководителя график. Он показан на рис. 6 и представляет собой комбинацию графиков валового дохода и себестоимости. В зарубежной литературе его обычно называют графиком прибыльности или безубыточности.

Рис. 6. График безубыточности: Q — объем производства; С — издержки, R валовой доход

Как видно на рис. 6, кривые валового дохода и себестоимости могут дважды пересекаться, и точки такого пересечения представляют очень большой интерес. Действительно, проанализируем левую часть графика — до первого пересечения кривых дохода и себестоимости. Здесь кривая себестоимости проходит выше кривой дохода, и это означает, что на этапе развертывания своего дела или в первый период реализации инвестиционного проекта предприниматель или фирма часто хозяйствуют с убытком — выручка от реализации ниже, чем затраты на производство. Эти величины уравниваются только в точке Q1  где кривые дохода и себестоимости впервые пересекаются.

Точка безубыточности служит порогом между убыточностью и прибыльностью коммерческого предприятия (инвестиционного проекта), и естественно, что надо стремиться к ее быстрейшему достижению. Ключ к этому — рациональное сочетание стратегий ценообразования и производства продукции.

Проведение анализа цен и товаров конкурентов

Это одна из самых сложных задач при подготовке бизнес-плана, т. к.  в реально функционирующей рыночной экономике информация о ценах по конкретным сделкам чаще всего является коммерческой тайной изготовителя. Публикуются и объявляются лишь так называемые цены предложения (цены оферт, от англ. offer — предложение). Но эти цены обычно заметно отличаются от цен реальных поставок из-за использования разнообразных скидок (о них речь пойдет чуть дальше).

Изучение товаров и цен конкурентов преследует вполне конкретную цель — определить так называемую цену безразличия, т. е. цену, при которой покупателю будет безразлично, чей товар покупать — ваш или ваших конкурентов. Определив же эту цену, вы можете, оттолкнувшись от нее. решить, за счет чего вы преодолеете такое «безразличие» и добьетесь, чтобы покупали все же именно у вас.

Для каждой фирмы решение такого рода будет нестандартным, зависящим от особенностей товара, репутации и возможностей фирмы. Но во всех случаях отталкиваться следует от цены безразличия, прикидывая потом, преодолевать ли это безразличие пониженной ценой, повышением качества, условиями платежа или улучшением сервиса.

Выбор метода установления цен

Практика рыночного ценообразования знает несколько наиболее широко распространенных методов:

1. Затратный метод учитывает два фактора — уровень себестоимости и желаемую долю прибыли в структуре цены.

Этот метод удобен своей простотой и возможностью обходиться без сложных и недешевых исследований рыночной ситуации. Но применять его можно только в том случае, если на рынке у фирмы нет конкурентов и она не опасается их появления. В противном случае, если на рынок вторгнутся конкуренты, у которых затраты на производство ниже, такой метод ценообразования может оказаться очень опасным. В этом случае товары фирмы будут вытеснены с рынка более дешевыми товарами конкурентов.

2. «Глупое следование за конкурентом». Его смысл тоже несложен: на соответствующем рынке определяется лидер по объемам продаж, пользующийся наиболее громкой репутацией. Примерный уровень его цен и распространяется на товары фирмы. Логика такого решения вполне отчетлива: раз эта фирма — лидер рынка, то она диктует на нем условия и покупатели считают ее цены нормальными, а значит, сочтут таковыми и цены фирмы, если они впишутся в уже сложившийся ценовой ряд и будут оправданы качеством товаров. Этот метод приемлем и удобен для малых фирм, которым не по карману проводить собственные маркетинговые исследования, и они поэтому могут положиться на квалификацию маркетологов фирм-лидеров, формирующих политику цен, этих «китов» рынка.

И тем не менее в названии этого метода не зря присутствует прилагательное «глупое». Дело в том, что, избрав подобный метод ценообразования, фирма намертво привязывает себя к фирме-лидеру и теряет самостоятельность в коммерческих решениях.

3. Затратно-маркетинговый метод сочетает анализ себестоимости (рассмотренный нами выше) и формирование цен с учетом маркетинговой тактики. Этот метод невозможно свести к набору формул — он требует творчества, но зато и результаты может приносить исключительные.

Определение окончательных цен

Этот этап реализуется уже в ходе конкретных переговоров с покупателями, но готовиться к нему надо заранее. На этом этапе предстоит решить две главные задачи:

— создать собственную систему скидок для покупателей и научиться ею пользоваться;

— определить механизм корректировки цен в будущем с учетом стадий жизни товара и инфляционных процессов.

1. Все скидки с цен предложения преследуют одну задачу — привлечь покупателя, предложив ему наиболее заманчивые условия покупки. Возможны следующие виды скидок:

— скидка за платеж наличными. С ней можно познакомиться в отечественных коммерческих магазинах, где цены некоторых товаров при оплате по безналичному расчету заметно выше, чем при внесении наличных денег прямо в кассу магазина. Причина тому простая: ускоряется оборот денег, что очень выгодно магазину;

скидка за проведение безналичного платежа в кратчайшие сроки. Потому что всюду в мире (и, видимо, скоро так будет и у нас) торговля идет в кредит, и потому чем быстрее покупатель расплачивается с продавцом, тем меньше последнему приходится платить банку, одолжившему деньги на ведение дел под залог платежных обязательств покупателей;

скидки за превышение стандартного размера закупаемой партии и за превышение определенного объема закупок за фиксированный период времени. В отраслях, связанных с сельским хозяйством и сезонными колебаниями спроса, используются скидки за закупку товаров до начала очередного сезона.

У всех скидок одна общая основа: экономия затрат производителя (продавца) — либо за счет уменьшения выплат банку, либо за счет отказа от частой переналадки оборудования благодаря изготовлению крупных партий одинаковых изделий, либо за счет сокращения складских расходов из-за продаж сезонных товаров до начала сезона и т. д. Отсюда выводится и размер скидки — она представляет собой часть экономии продавца (изготовителя).

2. Что касается корректировки цен во времени с учетом этапов жизни товаров и инфляции, то здесь надо напомнить об одной из фундаментальных теорий маркетинга — теории жизненного цикла товара (подробнее мы рассмотрим ее ниже). И на каждом из этих этапов вопросы ценообразования должны решаться по-своему.

Например, когда товар молод и спрос на него только формируется, то ценами надо всячески стимулировать быстрейший рост этого спроса. Совсем другое дело, когда товар достиг  зрелости и спрос на него на рынке уже сформировался. В этот момент можно стимулировать рост объема продаж за счет умелого маневрирования ценами на модификации первоначального товара, несколько их завышая для получения наибольшей прибыли. Когда же товар начинает стареть и спрос на него падает, то жизнь товара можно продлить за счет резкого снижения цен Когда же товар начинает «умирать», потому что с рынка его вытеснили новые товары, цены можно использовать (резко их снизив) для того, чтобы сбыть с рук последние остатки и компенсировать хотя бы часть понесенных затрат.

Для корректировки цены с учетом инфляции применяется такая формула:

где Ц1 и Ц0 цена товара соответственно в момент фактической его поставки покупателю и в момент заключения договора о поставке;

А, Б и В— доли в цене товара (в момент заключения договора о поставке) соответственно расходов на покупку материалов и сырья, заработной платы и прочих расходов: А+Б+В=1;

а1, а0 средняя цена покупных материалов и сырья соответственно в моменты заключения договора и фактической поставки товара; 

б1, б0 — средняя заработная плата работников соответственно в моменты заключения договора и фактической поставки товара.

Из-за роста цен на покупные материалы и заработной платы выражение в скобках со временем оказывается больше единицы и превращается в коэффициент корректировки цены с учетом инфляции. Желательно эту формулу, которую надо оговаривать в договорах о поставках, привести и в бизнес-плане, чтобы было ясно, как будет учитываться инфляция.

Учет мер государственного регулирования цен

В большинстве стран мира, и уж особенно в нашей разбалансированной экономике, применялись, применяются и будут применяться различные меры государственного лимитирования или регулирования уровней цен и их динамики. Поэтому, решая вопросы ценообразования, стоит обязательно прикинуть, могут ли эти меры коснуться цен на товары фирмы и как: положительно (например, продукция попадает в число тех товаров, на производство которых изготовителям выдаются дотации) или отрицательно (государственное лимитирование верхних уровней цен может привести к падению прибыльности и создать даже угрозу разорения). Об этом стоит также упомянуть в бизнес-плане.

План производства

Рассмотрим еще один раздел бизнес-плана — «План производства». Главная задача здесь—доказать потенциальным партнерам реальную возможность производить нужное количество товаров в нужные сроки и с требуемым качеством. Иными словами, следует показать, что руководство фирмы полностью представляет, как поставить дело, и все подготовлено к началу коммерческих операций. Для отечественных предпринимателей это сегодня, к сожалению, самый трудный раздел, поскольку нестабильность хозяйственных связей, ненадежность поставщиков и невозможность получить качественные комплектующие и материалы для собственного производства способны отбить охоту заниматься бизнесом даже у самых стойких.

Основные вопросы, на которые нужно ответить в этом разделе бизнес-плана, состоят в следующем:

— где будут изготовляться товары — на действующем или вновь создаваемом предприятии?

— какие для этого потребуются производственные мощности и как они будут возрастать год от года?

— где и у кого, на каких условиях будут закупаться сырье, материалы и комплектующие изделия?

— какова репутация поставщиков и есть ли уже опыт работы с ними?

— предполагается ли производственная кооперация и с кем? — возможно ли какое-нибудь лимитирование объемов производства или поставок ресурсов?

— какое оборудование потребуется и где намечается его приобрести?

— возможны ли при этом проблемы и какого рода?

Данные раздела бизнес-плана «План производства» желательно обосновать на перспективу в два-три года, а для крупных предприятий — на четыре-пять лет вперед.

Проблема выбора схемы организации производства

Важный вопрос заключается в расположении производства — в одном или нескольких зданиях. Все это лучше всего отразить на графическом плане предприятия со схематическим расположением его основных цехов и складов. Очень полезным элементом здесь может стать схема производственных потоков на предприятии. На этой схеме должно быть наглядно показано, откуда и как будут поступать все виды сырья и комплектующих изделий, в каких цехах и как они будут перерабатываться в продукцию, каким способом и куда эта продукция будет поставляться с предприятия.

Проблема выбора схемы специализации и кооперирования

Большое значение для любого производственного проекта имеет выбор разных вариантов обеспечения материалами и комплектующими. Здесь, как правило, существует альтернатива — производить самим или брать у внешнего поставщика. При ответе «производить самим» возможны варианты на своем или арендованном оборудовании. После решения о предпочтительной схеме приобретения оборудования в бизнес-плане следует обосновать оптимальный масштаб производства, а также указать узкие места при его организации.

Местоположение

Для новых предприятий в бизнес-планах следует особо рассмотреть также вопросы размещения будущего производства (иногда  их выделяют даже в специальный раздел «Местоположение»). Это особенно важно для предприятий, создающих большую нагрузку  на окружающую среду, и для мелких предприятий торговли, сервиса и общественного питания. Одно дело, если будущий магазин или мастерская будут расположены вблизи от метро и мимо них утром и вечером будет проходить масса народа, и совсем  другое, если магазин удастся разместить только внутри микрорайона и он будет незаметен с улиц, по которым идет основной людской  поток. Впрочем, если микрорайон достаточно велик и рядом нет конкурирующих магазинов или мастерских, то преуспеть можно и  в таких условиях. Но надо этот вопрос тщательно изучить, приглядевшись, например, к тому, где обычно совершают покупки  местные жители, и узнав, сколько народу здесь живет.

В том же случае, если речь идет о создании нового предприятия, раздел, посвященный местоположению объекта инвестирования,  должен быть проработан достаточно детально.

Для этого лучше всего подходят картограммы, позволяющие подчеркнуть достоинство местоположения предприятия. Выдумка  при подаче материала усиливает его воздействие. При этом, однако, если не брать всем известные крупные города, то во всех  остальных случаях для наглядного представления выбранной точки и транспортной схемы целесообразно использовать кроки (подробный чертеж участка местности).  Карта масштабом 1:250 000 позволяет сделать это с должным уровнем детальности. По этой причине карта масштабом 1:1000000  может использоваться только применительно к крупномасштабным производствам.

Кадровое обеспечение проекта

Важна в бизнес-плане и проблема подбора персонала для будущего объекта. Практически речь идет о том, с кем намечается  организовывать реализацию инвестиционного проекта и как планируется наладить работу будущего персонала. Здесь необходимо уточнить:

— квалификационные требования, т.е. необходимо указать, какие именно специалисты (какого профиля, с каким образованием, каким опытом) и с какой заработной платой  понадобятся для успешного ведения дел;

— степень использования этих специалистов: на постоянной работе или в качестве совместителей (внешних экспертов).

— данные об уже работающем персонале: краткие биографические справки, делая упор на имеющуюся квалификацию, прежний опыт  работы и его полезность для предприятия.

В этом же разделе нужно привести и организационную схему предприятия, из которой должно быть четко видно: кто и чем будет  заниматься, как все службы будут друг с другом взаимодействовать и как их деятельность намечается координировать и контролировать. Целесообразно в этом  разделе осветить и вопросы оплаты и стимулирования труда руководящего персонала, например, будет ли применяться система  участия в прибылях или намечается ли использовать иные формы материального стимулирования.

 

Вопросы выбора юридических рамок реализации проекта

Здесь речь идет о том, какова будет форма собственности и правовой статус организации: частное владение, кооператив,  государственное владение, открытая или закрытая акционерная компания, совместное предприятие и т. д. Каждая из этих форм  имеет свои особенности, свои плюсы и минусы, которые тоже могут повлиять на успех проекта и потому небезынтересны для инвесторов и партнеров.

Конкретное наполнение этого раздела, конечно, зависит от выбранной формы организации. Одно дело, если фирма — государственное (и тем более казенное) предприятие и надо разъяснить систему подчиненности и границы начальственного вмешательства  в хозяйственную деятельность. И другое — если предполагается создавать акционерное общество и надо объяснить будущее распределение акционерного капитала между возможными акционерами. Но главное — необходимо обосновать причины выбора той  или иной формы собственности и организации дела, наметить возможные перспективы изменения этих форм и объяснить, почему такая стратегия признана наилучшей.

Риски проекта и страхование

Риск — это опасность того, что цели, поставленные в проекте, могут быть не достигнуты  полностью или частично. Для оценки риска допустимы три подхода, которые во многом  связаны с характером проекта.

1. Первый подход представляется обязательным по отношению к «смелым» проектам, в большей или меньшей степени ломающим  сложившуюся структуру производимой продукции и означающим стремительный прорыв на рынок. Для таких проектов риск связан  прежде всего с опасностью неправильно оценить исходную ситуацию, в результате чего окажется, что сбыт нового товара идет  неудовлетворительно. По этой причине для «смелых» проектов просто необходима разработка, по существу, всех возможных  альтернатив решения задачи, поставленной перед собой авторами проекта, с тем чтобы, взвесив эти альтернативы по вероятностям  их реализации, принять окончательное решение.

2. Второй подход применяется тогда, когда нет особого разнообразия альтернативных решений, но сам проект достаточно сложен в  том отношении, что охватывает весь жизненный цикл продукта — от проектирования до серийного производства. В этом случае  важно оценить надежность каждой фазы, выявить наименее надежные звенья для того, чтобы заранее разработать для них  мероприятия, направленные на снижение степени риска. Поскольку реализация сложного проекта охватывает несколько достаточно  четко выраженных стадий, то и оценку риска целесообразно проводить по ним, т. е. по подготовительной, строительной стадиям  и стадии функционирования.

3. Третий подход применяется к относительно простым проектам и, по существу, заключается в некотором усложнении расчетов в силу  учета не просто средних значений, а характера распределений тех случайных величин, средние из которых используются в расчетах.  Вряд ли надо доказывать, что спрос при всем желании точно (в математическом смысле) не может быть оценен.

В этом разделе нужно перечислить:

— наиболее существенные виды риска, которые могут встретиться и которые целесообразно страховать (уничтожение; хищение; порча товара при транспортировке; невыполнение подрядчиками обязательств; риск, связанный со стихийными бедствиями, транспортными катастрофами, несчастными случаями с ключевыми работниками и т. д.);

— наиболее существенные виды риска, которые могут встретиться, не зависимые от страхования и требующие использования специальных способов уменьшения негативных последствий (связанный с неверным выбором проекта и колебанием конъюнктуры, изменениями цен и спроса; коммерческий риск; финансовый риск; ошибки менеджеров; социальная нестабильность).

Что касается системы страхования, то она развита слабо. Было бы желательно приобрести страховые полисы, которые способны компенсировать рыночную стоимость возможных потерь имущества или убытков из-за нарушения обязательств со стороны партнеров. В этом разделе необходимо отметить:

— организацию, осуществляющую страхование,

— типы договоров страхования и страховые суммы,

— мероприятия по нестрахуемым видам риска.

Финансовый план

Прогноз финансовых результатов

Здесь необходимо подготовить сразу несколько документов, а именно:

  1.  прогноз объемов реализации;
  2.  баланс денежных расходов и  поступлений;
  3.  таблицу доходов и затрат;
  4.  сводный баланс активов и пассивов предприятия;
  5.  график прибыльности.

Прогноз объемов реализации - призван дать представление о той доле рынка, которую вы предполагаете завоевать своей  продукцией. Обычно принято составлять такой прогноз на три года вперед, причем для первого года данные приводятся помесячно, для  второго - поквартально, а данные третьего года приводятся общей суммой продаж за 12 месяцев. Логика здесь проста - предполагается, что для начального периода производства уже точно известны будущие покупатели, имеется предварительная договоренность с  ними о будущих продажах. Начиная же со второго года, конечно, приходится заниматься прогнозными прикидками. В этом нет ничего  страшного - никто не ждет от вас наличия портфеля заказов на несколько лет вперед, но важно, чтобы ваши оценки были реалистичными и готовя их, вы были бы честны прежде всего перед самим собой. Именно под эти цифры реализации вы будете  покупать оборудование, тратиться на рекламу, нанимать новых работников, вкладывать собственные финансовые ресурсы.

 Баланс денежных расходов и поступлений - это документ, позволяющий оценить сколько денег нужно вложить в проект,  причем в разбивке по времени, т.е. до начала реализация и уже по ходу дела. Главная задача такого баланса (иногда его еще называют балансом денежных потоков) - проверить  синхронность поступления и расходования денежных средств, а значит, проверить будущую ликвидность вашего предприятия при реализации данного проекта. Под ликвидностью в данном случае мы  понимаем способность предприятия своевременно погашать обязательства перед кредиторами за счет средств, находящихся на  расчетном счете.

 Таблица доходов и затрат - это документ с довольно простой структурой. В него включают следующие показатели:

  1.  доходы от  продажи товаров;
  2.  издержки производства товаров;
  3.  суммарную прибыль от продаж (п.1-п.2);
  4.  общепроизводственные расходы по  видам);
  5.  чистую прибыль (п.3-п.4).

Задача этого документа показать, как будет формироваться и изменяться ваша прибыль: для  первого года - помесячно, для второго - поквартально, для третьего в расчете на год.

Сводный баланс активов и пассивов предприятия рекомендуется составлять на начало и конец первого года реализации  вашего проекта. Считается, что этот документ менее важен, чем баланс денежных расходов и поступлений, и тем не менее обойтись  без него в бизнес-плане нельзя. Например, его обычно очень тщательно изучают специалисты коммерческих банков, чтобы  оценить, какие суммы намечается вложить в активы разных типов и за счет каких пассивов предприниматель собирается финансировать создание или приобретение этих активов.

И наконец, как мы уже упоминали выше, в этом разделе бизнес-плана вам стоит привести график прибыльности и расчеты к нему,  которые вы подготовили при выборе цены в разделе, посвященном маркетингу.

Потребность в дополнительных инвестициях

Исходным пунктом для организации финансирования является расчет потребности в средствах, необходимых для реализации  проекта. Он производится на основе графика выполнения работ, что, во-первых, обеспечивает привязку ко времени, а во-вторых,  позволяет увязать объемы финансирования и направления расходования средств. Здесь определяется потребность в капитале, привязанная  к графику реализации проекта. При этом потребность в оборотном капитале рассчитывается исходя из обеспечения производства  всем необходимым на месяц. Если цикл производства занимает больше месяца, то это должно быть учтено при расчете потребности  в оборотном капитале. Итогом работы является таблица, в которой потребность в средствах расписывается по месяцам.

Стратегия финансирования

В этом разделе необходимо изложить ваш план получения средств для  создания или расширения предприятия. При этом нужно дать ответы на следующие вопросы.  

  1.  Сколько вообще нужно средств для реализации данного проекта?
  2.  Откуда намечается получить эти деньги, в какой форме?  
  3.  Когда можно ожидать полного возврата вложенных средств и получения инвесторами дохода на них? Каков будет этот доход?

Что касается первого вопроса, то ответ на него вытекает из предыдущего раздела 8.2. А вот  ответ на второй вопрос - тема для особого разговора. Покрытие потребности в капитале показывается по каждому из источников: собственные средства предприятия (амортизация и  инвестируемая прибыль), выпуск акций, кредит. Как правило, собственных средств для финансирования инвестиционного проекта предприятию не хватает, и потому практически всегда речь идет о привлечении средств из внешних источников.

При разработке инвестиционного проекта важно рационально выбрать формы привлечения капитала и прежде всего решить — наращивать ли собственный капитал, выпуская ценные бумаги, или привлечь заемный капитал.

1. Способы наращивания собственного капитала. Практически в большинстве случаев можно рассматривать следующие формы  привлечения средств для увеличения собственного капитала:

  1.  обычные акции;
  2.  привилегированные акции;
  3.  долговые обязательства с варрантами;
  4.  конвертируемые облигации;
  5.  субординированные конвертируемые облигации;
  6.  облигации с фиксируемой процентной ставкой, не подлежащие конвертации в акции.

2. Долгосрочное финансирование. Финансирование через кредиты предпочтительно для проектов, связанных с расширением производства на уже действующих (и действующих успешно) предприятиях. С одной стороны, от таких предприятий банкиры не будут требовать повышенной платы  за кредит, так как риск вложений здесь меньше, чем для вновь создаваемой фирмы, а с другой - не составит проблемы найти  материальное обеспечение кредитов, в качестве которого могут выступить уже имеющиеся активы.

Для проектов же, которые связаны с созданием нового предприятия или реализацией технического новшества, предпочтительным  источником финансирования может служить паевой или акционерный капитал. Для таких проектов привлечение кредита просто даже  опасно. Дело в том, что кредитное соглашение обязательно включает жесткую схему платежей, обеспечивающих возврат основной суммы  долга и процентов по кредиту в течение срока, указанного в кредитном соглашении. Между тем, для новых соблюдение такого календарного графика выплат может оказаться не по силам из-за постепенного нарастания суммы  доходов от реализации.

Наконец, что касается третьего аспекта раздела "Стратегия финансирования" - оценки сроков возврата заемных средств, то это  требует проведения и включения в бизнес-план специальных расчетов, дающих возможность определить срок окупаемости  вложений.

Расчет финансовых коэффициентов

Смысл любого инвестиционного проекта состоит в уяснении ответа на вопрос: оправдают ли будущие выгоды сегодняшние затраты? Чтобы дать ответ на этот вопрос, надо учесть, что рубль, полученный сегодня, стоит больше, чем рубль, полученный в будущем, а, значит, надо привести будущую стоимость к сегодняшней. Для этого лучше всего воспользоваться моделью дисконтированных потоков.

Оценка эффективности инвестиций проводится, используя:

— метод расчета рентабельности инвестиций,

— метод расчета внутренней нормы прибыли,

— метод расчета периода окупаемости инвестиций.

Показатель рентабельности инвестиций является мерой устойчивостипроекта и, в то же время, служит надежным инструментом ранжирования инвестиций с точки зрения их привлекательности. Но не следует при оценке проекта полагаться только на него. Внутренняя норма прибыли так же, как и рентабельность инвестиций, устанавливает экономическую границу приемлемости рассматриваемого инвестиционного проекта. Она представляет собой уровень окупаемости средств инвестирования,  говорит о выгодности проекта и служит индикатором уровня риска. Расчет этих показателей приведен во многих пособиях

47

Курс лекций: "Организация и финансирование инноваций и инвестиций"


 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

43299. Електричні станції і підстанції систем електропостачання 22.49 MB
  Для виконання даного проекту студенту необхідно виконати ряд завдань: розрахувати потужності силових трансформаторів вибрати схеми електричних з’єднань на вищих напругах розрахувати та вибрати комутаційні апарати та струмоведучі частини представити графічну частину. Вибір номінальної потужності силових трансформаторів ТЕЦ підстанції. Розробка схеми і вибір трансформаторів власних потреб станції підстанції.1–Терміни виконання проекту та критерії оцінювання знань за результатами захисту проекту № модуля Курсове проектування Виконання...
43300. Реверсирование двигателя 761 KB
  Поэтому требуется регулировать напряжение на обмотке возбуждения двигателя. Таким образом необходимо построить систему управления которая содержит два канала управления: первый – по цепи якоря второй по цепи возбуждения двигателя. двигателя номинальному значению.
43301. Создание функциональной схемы микропрограммного управляющего автомата 1.09 MB
  Построение графа автомата и структурной таблицы переходов и Выходов 12 7.1 Построение графа автомата и структурной таблицы переходов и выходов 22 22 8. Получение логических выражений для функций возбуждения RSтриггеров 28 9 Построение функциональной схемы управляющего микропрограммного автомата 30 10 Заключение 31 Список использованных сокращений 32 Библиографический список 33 Приложение А 34 Приложение Б 35 Приложение В 36 Приложение Г 37 Приложение Д 38 Приложение Е 39 УДК 681. Синтез микропрограммного управляющего автомата.
43302. Разработка технологического процесса изготовления детали Шток 1.18 MB
  Шток является самой ответственной частью вентиля, т.к. его поверхности 2 и 6 выполнены с высокой точностью и отполированы: коническая поверхность 2 плотно прилегает к корпусу вентиля и обеспечивает герметичность; цилиндрическая поверхность 6 соприкасается с рядом уплотнительных колец и также обеспечивает герметичность. Помимо всего вышеперечисленного поверхности 2 и 6, а также поверхность 9 подвергаются износу трением при эксплуатации: поверхность 2 о корпус вентиля, поверхность 6 об уплотнительные кольца, поверхность 9 об соединительное кольцо.
43303. Разработка технологического процесса изготовления детали «Шестерня привода топливного насоса ведомая» 3.15 MB
  Проектирование операции связано с разработкой их структуры, с составлением схем наладок, расчетом настроенных размеров и ожидаемой точности обработки, с назначением режимов обработки, определением нормы времени и сопоставлением ее с тактом работы (в поточном производстве). При расчетах точности и проверки производительности может возникнуть необходимость в некоторых изменениях маршрутной технологии, выбора оборудования, содержания операции или условий ее выполнения.
43304. Розрахунковий підйом та розрахунок руху поїзда 822 KB
  Цього можна досягти шляхом раціонального управління рухом поїзда яке залежить від вибраних режимів роботи локомотива тяга вибіг гальмування.4 Порядок розрахунку Розрахунок параметрів кривих VS і tS виконуються в такій послідовності: заносимо в таблицю “Результати розрахунку швидкостей та часу руху поїзда без зупинок†номер елемента його довжину та крутість; заносимо в цю ж таблицю початкове значення швидкості Vп км год Vп ≥ 1; вибирається режим роботи локомотива тяга вибіг гальмування; із графіка питомих рівнодійних...
43307. Расчет параметров компенсированной линейной дискретной антенны 563 KB
  Требуется рассчитать характеристики линейной дискретной антенн а именно: Произвести синтез антенны: определить n и d. Рассчитать КК лепестков антенны; Рассчитать запаздывание которое нужно внести в цепи приема. ВВЕДЕНИЕ Линейными называют антенны два из размеров которых много меньше длины волны.