83216

Оценка эффективности инвестиций ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика»

Дипломная

Менеджмент, консалтинг и предпринимательство

Украинская экономика является переходной, сочетающей в себе черты открытой рыночной и административной систем. Процесс реформ оказался связан с крупнейшими макроэкономическими проблемами: инфляция, инвестиционный кризис, бюджетный дефицит, быстро растущий государственный долг, демонетизация экономики, высокие риски и нестабильность.

Русский

2015-03-12

555.2 KB

6 чел.

АННОТАЦИЯ

Данная бакалаврская работа на тему «Современные подходы к управлению инвестиционными рисками и анализ эффективности инвестиций ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика»» представлена в объеме 119 страниц и включает в себя 12 формул, 12 рисунков, 8 таблиц, 20 источников используемой литературы.

Целью бакалаврской работы является оценка эффективности инвестиций ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика».

Первый раздел бакалаврской работы направлен на изучение роли инвестиционной деятельности, содержание и классификации инвестиций, финансирование и нвестиционного проекта, а так же, анализ развития инвестиционной деятельности и инвестиционного климата Украины.

Во втором разделе работы приведена классификация рисков инвестиционной деятельности, изучены особенности управления в условиях неопределенности и риска, приведены методы оценки инвестиционных проектов с учетом факторов риска.

Третий раздел бакалаврской работы направлен на изучение деятельности ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика», выполнен анализ производства продукции, анализ эффективности новой технологической линии ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика».

поток реальных денег, сальдо накопленных реальных денег, стоимость капитала, чистая текущая стоимость, Индекс доходности, внутренняя норма доходности, запас прочности.


Содержание

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………7

Раздел 1. Теоретические аспекты осуществления инвестиционной деятельности на предприятиях…………..5

1.1. Экономическое содержание и классификации инвестиций………………………………………………………………………5

1.2. Инвестиционный проект: сущность, классификация, жизненный цикл, финансирование………………………………………………………………...16

1.3. Анализ развития инвестиционной деятельности и инвестиционного климата в Украине на современном этапе……………………………………..28

РАЗДЕЛ 2. Особенности осуществления инвестиционной деятельности в условиях риска……………………………………42

2.1. Понятия, виды и классификация инвестиционных рисков………………………………………………………..………………….52

2.2.Управление инвестиционными рисками…..........................………………59

2.3. Методы оценки инвестиционных проектов с учетом факторов риска и инфляции………………………………………………………………………..35

РАЗДЕЛ 3. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ реализации инвестиционного проекта В РАМКАХ ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика»…………………………………………………….…85

3.1. Описательная характеристика деятельности ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика»……………………………………………………..…85

3.2. Характеристика инвестиционного проекта ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика»……………………………………………….………91

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………...

ПРИЛОЖЕНИЕ А Определение инвестиций, предлагаемые различными исследователями………………………………………………………………...

ПРИЛОЖЕНИЕ Б Определение проектов, предлагаемые различными

исследвателями…………………………………………………………….

ПРИЛОЖЕНИЕ В Актуальность различных видов проектов для предприятий пищевой промышленности и степень их рискованности……………………

ПРИЛОЖЕНИЕ Г Метод проб и ошибок для определения внутренней нормы доходности………………………………………………………………………

ПРИЛОЖЕНИЕ Д Структура ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика»..

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы дипломной работы связана с нестабильным состоянием международных финансовых рынков, неполнотой исследований в данной области, открывающимися возможностями для использования методов оценки инвестиционных рисков в украинской экономике.

В частности, актуальность финансового управления рисками на международных рынках связана с тем, что риски увеличиваются, произошла их глобализация, сократились ценовые спрэды при том, что увеличилась волатильность валют, процентных ставок, курсов ценных бумаг и цен на сырьевые товары. В целом, финансовые рынки стали более нестабильными, сложными и рискованными.

Риск является оценкой потенциальных (максимально возможных) потерь, которые может понести банк, страховая компания, пенсионный фонд или паевой фонд, осуществляющие определенную финансовую деятельность. Для институционального инвестора в целом эти максимально возможные потери не должны превышать определённой величины. В противном случае существует вероятность возникновения финансовой неустойчивости. Как сделать так, чтобы этого не произошло? Необходима система управления рисками. Значимость управления риском заключается в возможности, во-первых, прогнозировать в определенной степени наступление рискового события, во-вторых, заблаговременно принимать необходимые меры к снижению размера возможных неблагоприятных последствий. Для того чтобы управлять риском, необходимо иметь его количественную оценку, т.е. уметь измерять вероятность наступления неблагоприятных событий и величину потерь сопутствующих им.

Украинская экономика является переходной, сочетающей в себе черты открытой рыночной и административной систем. Процесс реформ оказался связан с крупнейшими макроэкономическими проблемами: инфляция, инвестиционный кризис, бюджетный дефицит, быстро растущий государственный долг, демонетизация экономики, высокие риски и нестабильность. Поэтому модели, используемые при оценке рисков, которые возникали на украинском финансовом рынке, позволили банкам и предприятиям сглаживать негативные последствия таких экономических тенденций. В этой связи особую актуальность приобретает изучение зарубежного опыта.

Таким образом, актуальность темы управления инвестиционными рисками предприятия обусловлена необходимостью всестороннего анализа управления инвестиционными рисками предприятия, что позволит, во-первых, определить системные характеристики инвестиционных рисков, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия, во-вторых, конкретизировать методические основы выбора и обоснования рационального инвестиционного решения на украинском рынке на основе адаптации современных моделей управления инвестиционными рисками.

Объектом исследования является эффективность инвестиций в рамках ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика».

Целью работы является коммерческая и экономическая оценка эффективности инвестиций ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика».

Недостаточная изученность перечисленных проблем предопределили выбор темы, объект и предмет исследования, обусловили постановку цели и задач бакалаврской работы.


РАЗДЕЛ 1

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА ПРЕДПРИЯТИЯХ

  1. Экономическое содержание и классификация инвестиций

Одной из основных проблем украинской экономики, остро стоящих перед предприятиями пищевой промышленности, является нехватка инвестиционных ресурсов. Привлечение капитала и обеспечение приемлемого уровня сопутствующих рисков представляют собой важнейшие задачи финансового менеджмента и требуют глубокого понимания сущности инвестиций.

Особенности современного этапа развития пищевой промышленности Украины, связанные с противоречивостью законодательных актов, сложностью финансового состояния многих предприятий, высокой степенью изношенности основных фондов, недостаточностью государственной поддержки и др., накладывают значительные ограничения на инвестиционную активность хозяйствующих субъектов. Указанные обстоятельства обусловливают необходимость обобщения и анализа существующих теоретических подходов к сущности инвестиций. Такой анализ имеет целью построение единой систематизированной классификации, являющейся методологической базой для определения наиболее доступных и эффективных способов привлечения капитала и применения усложненных финансовых схем и механизмов.

Проанализировавши ряд известных определений инвестиций             (см. Приложение А) и сделаем вывод, что, несмотря на существующую полемику, взгляды некоторых исследователей достаточно близки. Так, определение  Б.А. Райзберга и Р.А. Фатхутдинова практически полностью повторяет подход У. Шарпа, Г. Александера и Дж. Бэйли. Аналогичную точку зрения высказывают Кныш М.И., Перекатов Б.А. и Тютиков Ю.П.

В качестве доминирующей цели вложений (инвестирования) многие исследователи рассматривают получение прибыли.

Преобразование экономических ресурсов в действующие факторы производства обладает определенной продолжительностью во времени. Аналогично сам производственный процесс имеет некоторую длительность, обусловленную особенностями технологии, организации и иными факторами, определяющими параметры производственного цикла. Следовательно, возникает временной лаг между созданием условий и предпосылок протекания производственных процессов и получением желаемого результата.

Задача построения развернутой классификации с уточнением сущности наиболее значимых для настоящего исследования видов инвестиций была решена автором методами системного анализа и монографического исследования. При этом вследствие широкого понимания автором рассматриваемой экономической категории предлагаемая ниже классификация характеризует инвестиции во всех существенных для целей диссертации аспектах и не содержит видимых ограничений с точки зрения предметной области.

В этой связи выделим следующие наиболее важные классификационные признаки:

- Направленность действий (цель инвестирования);

- Способ влияния альтернативных инвестиций на доходы от данного проекта;

- Отрасль, в которую осуществляется инвестирование;

- Степень обязательности осуществления инвестиций;

- Срок окупаемости и жизненный цикл инвестиций;

- Вид имущественных вложений;

- Объект приложения инвестиций;

- Период инвестирования;

- Источники и схемы финансирования.

С точки зрения направленности действий (цели инвестирования) инвестиции бывают:

- Начальные инвестиции, осуществляемые при образовании или покупке предприятия. Их частным случаем являются инвестиции в создание новых производств, обеспечивающие появление совершенно новых предприятий, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся организацией товары (или оказывать новый тип услуг), либо позволят организации предпринять попытку выхода с ранее уже выпускавшимися товарами на новые для нее рынки.

- Инвестиции на расширение (экстенсивные инвестиции), направляемые на увеличение производственного потенциала, т.е. возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств. Инвестиции данного вида в настоящее время, в частности, осуществляются в хлебопекарной отрасли.

- Реинвестиции, т.е. связывание свободных инвестиционных средств посредством их направления на приобретение или изготовление новых средств производства с целью поддержания состава основных фондов предприятия и создания условий для снижения затрат организации за счет замены оборудования, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства. К ним относятся:

- инвестиции на замену объектов новыми;

- на рационализацию, направляемые на модернизацию           технологического оборудования или процессов;

- на изменение программы выпуска;

- на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры выпускаемой продукции и освоением новых рынков сбыта;

- на поддержание конкурентоспособности предприятия в перспективе, подготовку кадров, рекламу и т.п.;

В пищевой промышленности подобные инвестиции в последние годы были реализованы многими украинскими пивоваренными предприятиями.

Инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов. Эта разновидность инвестиций становится необходимой в том случае, когда организация оказывается перед необходимостью удовлетворить требования властей в части либо экологических стандартов, либо безопасности продукции, либо иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены только за счет совершенствования менеджмента.

По способу влияния альтернативных инвестиций на доходы от данного проекта выделим зависимые и независимые инвестиции.

Инвестиции являются независимыми, если денежные потоки, ожидаемые от реализации первого проекта, не изменятся независимо от того, будет ли осуществлен второй проект.

Экономически зависимые инвестиции могут быть дополняющими и взаимоисключающими.

В пищевой промышленности в равной степени возможна реализация как зависимых, так и независимых инвестиций. Вместе с тем, до настоящего времени они носили в большей степени независимый характер.

В разрезе отраслей экономики выделим инвестиции:

- В промышленность;

- В сельское хозяйство;

- В транспорт;

- В строительство;

По степени обязательности осуществления различают:

- Обязательные инвестиции (без их осуществления останавливается вся производственная деятельность);

- Инвестиции, не являющиеся обязательными (без их осуществления производственная деятельность не останавливается).

В настоящее время инвестиции, осуществляемые предприятиями пищевой промышленности, преимущественно не являются обязательными.

По сроку окупаемости (т.е. времени, в течение которого доходы от инвестиций достигают размера первоначальных капиталовложений) и жизненному циклу (т.е. периоду, за который предприятие получает доход от инвестиций) инвестиции различаются в зависимости от длительности указанных характеристик.

Инвестиции, осуществляемые в пищевой промышленности, преимущественно имеют средний срок окупаемости, равный нескольким годам. В частности, в хлебопечении, как отмечалось выше, он равен 3-7 годам.

По виду имущественных вложений необходимо выделить инвестиции:

- реальные (капиталообразующие);

- портфельные;

- венчурные;

- аннуитеты.

Реальные (капиталообразующие) инвестиции обеспечивают создание и воспроизводство фондов. Они определяются как сумма средств, необходимых для строительства (расширения, реконструкции, модернизации) и оснащения оборудованием инвестируемых объектов, расходов на подготовку капитального строительства и прироста оборотных средств, необходимых для нормального функционирования предприятий. В целом данные инвестиции представляют собой вложение средств в уставный капитал хозяйствующего субъекта с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении данным субъектом.

Портфельные инвестиции представляют собой помещение средств в финансовые активы, т.е. формирование портфеля как совокупности различных инвестиционных ценностей.

Венчурный капитал инвестируется в не связанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств и сочетает в себе различные формы капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского.

Также специфическую форму инвестиций представляет аннуитет, т.е. инвестиции на длительный срок, предоставляющие инвестору возможность получать фиксированный доход через регулярные промежутки времени, обычно ежегодно.

В зависимости от длительности периода инвестирования подразделяем:

- Краткосрочные инвестиции (обычно сроком менее одного года);

- Среднесрочные инвестиции (от 1 до 3-10 лет в различных трактовках);

- Долгосрочные инвестиции (сроком более 3-10 лет).

Разделение инвестиций с точки зрения источников и схем их финансирования достаточно разнообразно. В наиболее общем виде выделяют:

- Государственные инвестиции;

- Частные инвестиции;

- Иностранные инвестиции.

Частные инвестиции – это негосударственные вложения средств, принадлежащих юридическим и физическим лицам.

Государственные инвестиции представляют собой часть национального дохода в виде средств государственного бюджета, местных бюджетов, вкладываемых в развитие экономики, отвлекаемых от текущего государственного потребления в целях обеспечения поддержания производства, социальной сферы и экономического роста.

Иностранными называют инвестиции, осуществляемые зарубежными государствами, юридическими и физическими лицами, а также международными фондами и транснациональными корпорациями.

На рис. 1.1 представлена классификация инвестиций по различным признакам. Предложенная классификация систематизирует основные виды инвестиций. Несмотря на многообразие возможных форм и видов финансирования, в целом объем инвестиций в пищевую промышленность остается недостаточным.

ооооооооо


Инвестиции

   

Относительно объекта приложения:

По способу влияния альтернативных инвестиций на подходы от данного проекта:

По степени обязательности осуществления

  1.  Инвестиции в имущество (Материальные инвестиции);
  2.  Нематериальные инвестиции;

3.Финансовые инвестиции:

3.1.Акции:

3.1.1.Обыкновенные акции;

3.1.2.Привилегированные акции;

3.2.Облигации:

3.2.1.Государственные;

3.2.2.Бессрочные, долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные;

3.2.3.С возмещением в денежной форме и натуральные.

3.2.4.Свободно обращающиеся и с ограниченным кругом обращения.

3.2.5.С фиксированной или плавающей процентной ставкой.

3.2.6.Купонные, дисконтные и выигрышные облигационные займы.

3.2.7.Номинированные в гривнах, твердые или в мягкой валюте и мульти валютные.

3.2.8.Именные и на предъявителя.

И т. п.

3.3.Депозитный и сберегательный сертификаты.

3.4.Вексель.

3.5.Чек.

3.6.Производный финансовый инструмент:

3.6.1.Форвардный контракт;

3.6.2.Фьючерсный контракт;

3.6.3.Опцион;

3.6.4.Своп.

1.Обязательные инвестиции.

2.Инвестиции, не являющиеся обязательными.

1.Зависимые инвестиции:

1.1.дополняющие;

1.2.взаимоисключающие;

2.Независимые инвестиции.

В разрезе отраслей экономики:

С точки зрения направленности действий (цели инвестирования))

1.В промышленность.

2.В сельское хозяйство.

3.В транспорт.

4.В строительство.

И т. д.

1.Инвестиции на основание проекта.

2.Инвестиции на расширение (экстенсивные).

3.Реинвестиции:

3.1.Инвестиции на замену объектов новыми;

3.2.на рационализацию;

3.4.на изменение программы выпуска;

3.5.на поддержание конкурентоспособности предприятия в перспективе;

3.6.инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов.

По виду имущественных вложений:

1.Реальные (капиталообразующие).

2.Портфельные.

3.Венчурные.

4.Аннуитеты.

По источникам и сферам финансирования:

По сроку вложений:

1.За счет внутренних источников (чистой прибыли и амортизации);

2.За счет внешних источников (выпуска ценных бумаг, кредитов, займов, лизинга, бюджетных средств и т.д.)

3.Долевое участие;

4.Смешанные формы инвестирования.

1.Краткосрочные;

2.Среднесрочные;

3. Долгосрочные.

По сроку окупаемости и жизненному циклу:

Инвестиции различаются в зависимости от длительности указанных характеристик.

Рис. 1.1. Классификация инвестиций по различным признакам.

В этой связи возникла необходимость выявления особенностей инвестиционных потребностей предприятий пищевой промышленности на современном этапе их развития с целью определения наиболее доступных и    эффективных способов организации финансирования.

В табл. 1.1 результаты статистического исследования, в  качестве исходных данных использовались, как общедоступные материалы, так и опубликованные в периодических изданиях и сборников статистических органов, также результаты, полученные непосредственно от предприятий  пищевой отрасли.

В современных условиях приоритетными для предприятий пищевой промышленности являются реинвестиции материального характера, направленные на модернизацию и увеличение производственных мощностей.

Важной задачей остается увеличение сроков инвестирования. Финансирование капиталообразующих инвестиций за счет краткосрочных ресурсов оказывает крайне негативное воздействие на ликвидность предприятия и заметно снижает его устойчивость.

Существенное влияние на состояние инвестиционной активности      продолжают    оказывать    сохраняющиеся     высокие политические и экономические риски. Как следствие, многие предприятия не имеют возможности воспользоваться традиционными источниками финансирования капитальных вложений (банковским кредитом, заимствованиями на рынках капиталов и др.).Кроме того, ограниченным остается финансирование, осуществляемое за счет средств федерального, субфедеральных и муниципальных бюджетов.           

В таких условиях для предприятий пищевой промышленности оптимальной с точки зрения доступности и эффективности является реализация схем финансирования, предусматривающих разделение рисков между участниками инвестиционного процесса, а также применение механизмов защиты от этих рисков.

Таблица 1.1.

Актуальность и доступность различных видов инвестиций для предприятий пищевой промышленности

№ п/п

Критерий классификации

Вид инвестиций

Актуальность и доступность для предприятий пищевой промышленности в современных условиях

1

2

3

4

I

Объект приложения

1. Инвестиции в имущество (материальные инвестиции);

2. Нематериальные инвестиции;

3. Финансовые инвестиции

1. Высокая

2. Низкая

3. Крайне низкая. Финансовые инвестиции совершаются преимущественно для оптимизации управления денежными потоками

II

Направленность действий (цели инвестирования)

1. Начальные инвестиции;

2. Инвестиции на расширение (экстенсивные инвестиции);

3. Реинвестиции:

3.1. инвестиции на замену объектов новыми;

3.2. на рационализацию;

3.3. на изменение программы выпуска;

3.4. на диверсификацию;

3.5. на поддержание конкурентоспособности предприятия в перспективе;

3.6. Инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов.

1. Средняя, с тенденцией к повышению

2. Относительно низкая

3.1. Очень высокая

3.2. Достаточно высокая

3.3. Средняя

3.4. Средняя

3.5. Очень высокая

3.6. Низкая. Инвестиции этого вида чаще всего связаны с защитой окружающей среды, что не характерно для предприятий пищевой промышленности

III

Способ влияния альтернативных инвестиций на доходы от данного проекта

1. Зависимые инвестиции:

1.1. Дополняющие;

1.2. Взаимозаменяющие;

2. Независимые инвестиции.

С точки зрения экономической стабильности предприятия более актуальными являются независимые инвестиции

IV

Период инвестирования

  1.  Краткосрочные;
  2.  Среднесрочные;
  3.  Долгосрочные.

Доминируют краткосрочные и отчасти среднесрочные, хотя наиболее актуальны долгосрочные

V

Степень обязательности осуществления

  1.  Обязательные;
  2.  Не являющиеся обязательными.

1. Достаточно высокая

2. Относительно высокая

Продолжение табл. 1.1

1

2

3

4

VVI

Вид имущественных вложений

1.Реальные (капиталообразующие);

2.Портфельные;

3.Венчурные;

4.Аннуитеты.

1. Очень высокая

2. Крайне низкая

3. Не характерно для предприятий пищевой промышленности

4. Не характерно для предприятий пищевой промышленности

VII

Срок окупаемости и жизненный цикл

Инвестиции различаются в зависимости от длительности указанных характеристик

Доминируют инвестиции с высоким сроком окупаемости и длительным жизненным циклом, хотя наиболее актуальными являются инвестиции с противоположными характеристиками.

VIII

Источники и схемы финансирования

1. Инвестиции, финансируемые за счет внутренних источников:

1.1. Чистой прибыли;

1.2. Амортизационных отчислений.

2. Инвестиции, финансируемые за счет внешних источников:

2.1. Выпуска ценных бумаг и иных обращающихся финансовых инструментов:

2.2. Банковских кредитов;

2.3. Займов некредитных организаций;

2.4. Лизинга;

2.5. Кредитов и ассигнований федерального, региональных и местных бюджетов и внебюджетных фондов;

2.6. Средств иностранных (в том числе международных) инвесторов в различных формах;

1.1. Практически не доступно

1.2. Малодоступно

2.1. Практически не доступно

2.2. Доступно

2.3. Практически не доступно

  1.  Малодоступно

2.5. Получение бюджетного финансирования крайне затруднено

2.6. Доступно с тенденцией к повышению

3. Доступно, с тенденцией к повышению

Продолжение табл. 1.1

1

2

3

4

3. Инвестиции, финансируемые на принципах долевого участия;

4. Инвестиции, финансируемые с использованием смешанных форм инвестирования.

4. В настоящее время доступ затруднен, но будет облегчаться по мере развития финансовых рынков

IX

Отрасли экономики

  1.  В промышленность;
  2.  В сельское хозяйство;
  3.  В транспорт;

и др.

Инвестиции в пищевые предприятия являются инвестициями в промышленность. Вместе с тем, возрастает роль и масштабы межотраслевых инвестиций

Кроме того, такие схемы должны в максимальной степени учитывать перечисленные особенности инвестиционных потребностей предприятий пищевой промышленности.

  1.   Инвестиционный проект: сущность, классификация, жизненный цикл, финансирование

В общем смысле под инвестиционным проектом понимают любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода. В экономической литературе по инвестиционному проектированию и проектному анализу инвестиционный проект рассматривается как комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей в течение ограниченного периода времени.

Так, термин “проект”, понимается в двух смыслах:

- как комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение;

- как сам комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели;

- то есть как документация и как деятельность. В дальнейшем во всех случаях, кроме оговоренных особо, термин “проект ” будет применяться во втором смысле.

Инвестиционный проект (ИП) - под ним понимается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Украины и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес план). Иными словами, согласно данному определению, инвестиционный проект - это, прежде всего, комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, подготовку кадров и т.п., направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров (работ, услуг) с целью получения экономической выгоды. Инвестиционный проект всегда порождается некоторым проектом (в смысле второго определения), обоснование целесообразности и характеристики которого он содержит. В связи с этим, под теми или иными свойствами, характеристиками, параметрами ИП (продолжительность, реализация, денежные потоки и т.п.) - понимаются соответствующие свойства, характеристики, параметры порождающего его проекта.

Классификация инвестиционных проектов может быть проведена по нескольким признакам. Так, в зависимости от их взаимного влияния инвестиционные проекты (ИП ) можно разделить на:

- независимые, когда решение о принятии одного проекта не влияет на решение о принятии другого. Для того чтобы инвестиционный проект А был независим от проекта В должны выполняться два условия:

- должны быть возможности (технические, технологические) осуществить проект А вне зависимости от того, будет или не будет принят проект В;

- на денежные потоки, ожидаемые от проекта А, не должно влиять принятие или отказ от проекта В.

Иногда фирма из-за отсутствия средств не может одновременно осуществить два проекта. В такой ситуации принятие одного проекта повлечет за собой отклонение второго. Однако называть проекты зависимыми только на том основании, что у инвестора не хватает средств для их совместной реализации, было бы неправильным.

Если же решение осуществить один проект оказывает воздействие на другой проект, то есть денежные потоки по проекту А меняются в зависимости от того, принят или отклонен проект В, то проекты считаются зависимыми. Таки проекты можно также подразделить на следующие виды:

- альтернативные (взаимоисключающие), когда два или более анализируемых проектов не могут быть реализованы одновременно, и принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты не могут быть реализованы. Например, на выделенном участке земли может быть выстроен либо цех, либо столовая, либо стоянка для автомобилей - принятие одного из этих проектов автоматически делает невозможным осуществление других;

- взаимодополняющие, когда реализация нескольких проектов может происходить лишь совместно. При этом взаимодополняющие проекты можно подразделить на:

- комплиментарные, когда принятие одного инвестиционного проекта приводит к росту доходов по другим проектам;

- проекты, связанные между собой отношениями замещения, когда принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам.

Выявление отношений комплиментарности и замещения подразумевает определение приоритетности инвестиционных проектов не изолировано, а в комплексе, особенно когда принятие проекта по выбранному основному критерию не является очевидным.

По срокам реализации (создания и функционирования ) ИП можно разделить на:

- краткосрочные (до 3 лет );

- среднесрочные (3-5 лет );

- долгосрочные (свыше 5 лет ).

При классификации проектов по их масштабам следует учитывать, что масштаб проекта характеризует его общественную значимость, которая определяется влиянием результатов реализации проекта на хотя бы один из внутренних или внешних рынков (финансовых, товаров и услуг, ресурсов), а также на экологическую и социальную обстановку. С той точки зрения, по масштабам проекты рекомендуется подразделять на:

- глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

- народнохозяйственные, оказывающие влияние на всю страну в целом или ее крупные регионы (Урал, Поволжье), и при их оценке можно ограничиться учетом только этого влияния;

- крупномасштабные, охватывающие отдельные отрасли или крупные территориальные образования (субъект Федерации, города, районы), и при их оценке можно не учитывать влияние этих проектов на ситуацию в других регионах или отраслях;

- локальные, действие которых ограничивается рамками данного предприятия, реализующего ИП. Их реализация не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.

По основной направленности можно разделить проекты на:

- коммерческие, главной целью которых является получение прибыли;

- социальные, ориентированные на решение, например, проблем безработицы в регионе или социальной адаптации бывших военнослужащих и т.п.;

- экологические, основная направленность которых – улучшение среды обитания людей, а также флоры и фауны.

Период времени между началом осуществления проекта и его ликвидацией принято называть инвестиционным циклом.

Инвестиционный цикл принято делить на фазы, каждая из которых имеет свои цели и задачи:

- прединвестиционную - от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта;

- инвестиционную - включающую проектирование, заключение договора или контракта, подряда на строительные работы и т.п.;

- операционную (производственную) - стадию хозяйственной деятельности предприятия (объекта);

- ликвидационную - когда происходит ликвидация последствий реализации ИП.

Ключевое значение для успешной реализации проекта имеет прединвестиционный этап подготовки инвестиционного проекта. Она включает несколько стадий:

а) определение инвестиционных возможностей;

б) анализ с помощью специальных методов альтернативных вариантов проектов и выбор проекта;

в) заключение по проекту;

г) принятие решения об инвестировании.

Каждая стадия инвестиционного проекта должна способствовать предотвращению неожиданностей и возможных рисков на последующих стадиях, помогать поиску самых экономичных путей достижения заданных результатов, оценке эффективности ИП и разработке его бизнес-плана.

На прединвестиционной фазе необходимо сформулировать инвестиционный замысел (идентифицировать проект). Идеи осуществления инвестиционного проекта появляются в связи с неудовлетворительным спросом на товары и услуги, наличием временно свободных средств, желанием реализовать предпринимательские способности и т.п. Как правило, рассматривается несколько вариантов бизнес-идеи и отклоняются варианты, предполагающие высокую стоимость, чрезмерный риск, отсутствие надежных источников финансирования.

Инвестиционный замысел отражается в Декларации о намерениях. В Декларации содержатся сведения об инвесторе, местоположении объекта, технических и технологических характеристиках инвестиционного проекта, потребности в различных ресурсах (трудовых, сырьевых, водных, земельных, энергетических), источниках финансирования, воздействии объекта на окружающую среду, сбыте готовой продукции.

Следующим необходимым документом является Обоснование инвестиций. Этот документ разрабатывается с учетом требований государственных органов и обязательно должен пройти экспертизу. В Обоснованиях инвестиций отражается общая характеристика отрасли и предприятия, цели и задачи проекта, характеристика объектов и сооружений, обеспечение ресурсами, текущее состояние и прогноз рынка продукции, структура управления проектом и оценка эффективности инвестиционного проекта.

Данный документ служит основанием для оформления, в случае необходимости, акта выбора земельного участка.

В рамках обоснования инвестиций рассматривается вопрос о жизнеспособности проекта. Жизнеспособность проекта оценивают с точки зрения стоимости, срока реализации и доходности. Оценка позволяет выявить надежность, окупаемость и результативность проекта. Жизнеспособность проекта означает его способность генерировать денежные потоки не только для компенсации вложенных средств и риска, но и получения прибыли.

Как правило, оценка осуществляется с помощью методов анализа эффективности проектов.

При принятии решения об инвестировании денежных средств в проект важную роль играет экспертиза проекта. Экспертиза – оценка проекта в целях предотвращения создания объектов, использование которых нарушает интересы государства, права физических и юридических лиц или не отвечает установленным требованиям стандартов, а также для определения эффективности осуществляемых вложений. Инвестиционные проекты, которые осуществляются за счёт или с участием бюджета различного уровня, которые требуют государственной поддержки или гарантии, подлежат государственной комплексной экспертизе.

Экспертные подразделения министерств и ведомств проводят экспертизу проектов по вопросам целесообразности осуществления проекта, о его соответствии градостроительным, санитарным, экологическим, социальным требованиям.

Работа по проведению экспертизы осуществляется группой экспертов, которая готовит заключение, где содержатся окончательные выводы о целесообразности реализации проекта, а также оценка технических, финансовых, экономических, экологических и социальных аспектах проекта.

Завершающим этапом прединвестиционных исследований является разработка технико-экономического обоснования (ТЭО). Технико-экономическое обоснование - это комплект расчётно-аналитических документов, отражающих исходные данные по проекту, основные технические, технологические, расчётно-сметные, оценочные, конструктивные, природоохранные решения, на основе которых возможно определить эффективность и социальные последствия проекта.

ТЭО является обязательным документом при финансировании капитальных вложений из государственного бюджета (полностью или на долевых началах), централизованных фондов министерств и ведомств, собственных ресурсов государственных предприятий.

Разработка ТЭО осуществляется юридическими и физическими лицами, получившими лицензию на выполнение соответствующих видов проектных работ.

На практике не существует единой, универсальной модели ТЭО. Но зарубежный и отечественный опыт позволяет дать примерную структуру разделов ТЭО:

- Предпосылки и основная идея проекта.

- Анализ рынка и маркетинговая стратегия.

- Обеспеченность ресурсами.

- Место размещения инвестиционного объекта и окружающая среда.

- Проектирование и технология.

- Организационная схема и управление предприятием.

- Трудовые ресурсы.

- Реализация проекта.

- Финансовый анализ и оценка инвестиций.

- Резюме.

Инвестиционная фаза заключается в принятии стратегических плановых решений, которые должны позволить инвесторам определить объемы и сроки инвестирования, а также составить наиболее оптимальный план финансирования проекта. В рамках этой фазы осуществляется заключение контрактов и договоров подряда, проводятся капитальные вложения, строительство объектов, пуско-наладочные работы и др.

Операционная (производственная) фаза инвестиционного проекта заключается в текущей деятельности по проекту: закупка сырья, производство и сбыт продукции, проведение маркетинговых мероприятий и т.п. На этой стадии проводятся непосредственно производственные операции, связанные с взаиморасчетами с контрагентами (поставщиками, подрядчиками, покупателями, посредниками), формирующие денежные потоки, анализ которых позволяет оценивать экономическую эффективность данного инвестиционного проекта.

Ликвидационная фаза связана с этапом окончания инвестиционного проекта, когда он выполнил поставленные цели либо исчерпал заложенные в нем возможности. На данной стадии инвесторы и пользователи объектов капитальных вложений определяют остаточную стоимость основных средств с учетом амортизации, оценивают их возможную рыночную стоимость, реализуют или консервируют выбывающее оборудование, устраняют в необходимых случая последствия осуществления ИП.

Ликвидационная фаза может возникнуть и в случае преждевременного закрытия проекта независимо от степени достижения поставленных целей. Подобное решение может быть вызвано изменением планов инвестора, недостатком средств на осуществление проекта, ошибками в расчетах, появлением альтернативных проектов и др. Если имеется потенциальная вероятность возобновления проекта, процесс закрытия должен предусматривать подготовку к будущему восстановлению организационной структуры проекта и возможность возобновления работ.

Когда проект пришел к нормальному или преждевременному завершению, проблему закрытия проекта следует рассматривать как особый проект, одноразовую уникальную задачу со специфическими ограничениями ресурсов.

Одной из важнейших проблем при реализации инвестиционного проекта является его финансирование, которое должно обеспечить:

а) реализацию проекта в проектируемом объёме;

б) оптимальную структуру инвестиций и требуемых платежей (налогов, процентных выплат по кредиту);

в) снижение риска проектов;

г) необходимое соотношение между заёмными и собственными средствами.

Система финансирования включает:

- источники финансирования проекта;

- формы финансирования.

Источники финансирования инвестиционного проекта. Источники финансирования проектов можно классифицировать по следующим критериям:

- по отношениям собственности;

- по видам собственности.

По отношениям собственности источники финансирования делятся на:

- собственные;

- привлеченные.

К собственным источникам относятся:

а) прибыль;

б) амортизационные отчисления;

в) страховые суммы в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.;

г) денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, переданные на безвозвратной основе (благотворительные взносы, пожертвования и т.п.).

К привлеченным источникам:

а) средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц;

б) заемные финансовые средства инвесторов (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);

в) денежные средства, централизуемые объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

г) инвестиционные ассигнования из бюджетов всех уровней и внебюджетных фондов;

д) иностранные инвестиции.

По видам собственности источники финансирования делятся на:

- государственные инвестиционные ресурсы:

а) бюджетные средства;

б) средства внебюджетных фондов;

в) привлеченные (государственные займы, международные кредиты).

- частные инвестиционные ресурсы коммерческих и некоммерческих организаций, общественных объединений, физических лиц);

- инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов.

Различают следующие формы финансирования: бюджетное, акционерное, кредитование, проектное.

Бюджетное финансирование предполагает инвестиционные вложения за счёт средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов РФ, предоставляемых на возвратной и безвозвратной основе.

Акционерное финансирование - это форма получения инвестиционных ресурсов путём эмиссии ценных бумаг.

Как правило, данный вид финансирования инвестиционных проектов предполагает:

- дополнительную эмиссию ценных бумаг под конкретный проект;

- создание инвестиционных компаний, фондов с эмиссией ценных бумаг для финансирования инвестиционных проектов.

Кредитование является довольно распространенной формой финансирования инвестиционных проектов в мировой практике. Однако, в нашей стране кредитование долгосрочных проектов пока не получило должного развития.

Положительными чертами кредитов как источников получения средств для инвестиционных проектов являются:

- значительный объём средств;

- внешний контроль за использованием предоставленных ресурсов.

Негативные особенности банковского кредитования проектов заключаются в:

- потере части прибыли в связи с необходимостью уплаты процентов по кредиту;

- необходимости предоставления залога или гарантий;

- увеличении степени риска из-за несвоевременного возврата кредита.

Проектное финансирование - это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом. Специфика этого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходов осуществляется с учетом распределения риска между участниками проекта.

Проектное финансирование принимает следующие формы:

- с полным регрессом на заемщика;

- без регресса на заемщика;

- с ограниченным регрессом на заемщика.

Первая форма применяется, как правило, при финансировании некрупных, малоприбыльных, некоммерческих проектов. В этом случае заемщик принимает на себя риск, а кредитор - нет, при этом стоимость заемных средств должна быть ниже.

Вторая форма предусматривает, что все риски, связанные с проектом, берет на себя кредитор, соответственно стоимость привлеченного капитала высокая. Подобное финансирование используется не часто, как правило, для проектов по выпуску конкурентоспособной продукции и обеспечивающих высокий уровень рентабельности.

Третья форма является наиболее распространенной, она означает, что все участники проекта распределяют генерируемые проектом риски и соответственно каждый заинтересован в положительных результатах реализации проекта на каждой стадии его осуществления.

Проектное финансирование в отличие от других форм обеспечивает:

- более достоверную оценку платежеспособности и надежности заемщика;

- адекватное выявление жизнеспособности, реализуемости и эффективности проекта и его рисков.

Данная форма финансирования пока не получила должного распространения в нашей стране. Она применяется главным образом в рамках реализации закона о соглашении о разделе продукции. Создан Федеральный центр проектного финансирования. Его основной задачей является работа по подготовке и реализации проектов, предусмотренных соглашениями между Украиной и международными организациями, а также финансируемых из других внешних источников.

Инвестиционный налоговый кредит предоставляется на:

- проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ или технического перевооружения собственного производства, в том числе направленного на создание рабочих мест для инвалидов и защиту окружающей среды. Размер кредита в этом случае составляет 30% стоимости приобретенного оборудования, используемого в указанных целях;

- осуществление внедренческой или инновационной деятельности, создание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья или материалов. Размер кредита определяется по соглашению между предприятием - налогоплательщиком и уполномоченным органом;

- выполнение организацией особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление особо важных услуг населению. В этом случае размер кредита также определяется по соглашению.

  1.  Анализ развития инвестиционной деятельности и инвестиционного климата в Украине на современном этапе

Создание благоприятного инвестиционного климата в Украине является одним из важнейших условий привлечения инвестиций и дальнейшего экономического роста страны.

Экономический термин «инвестиционный климат», позволяет определить т систему ориентиров, в рамках которой происходит процесс инвестирования, и на основе этого наметить направления эффективного использования инвестиций. Он включает состояние экономики, социально-экономическую стабильность, уровень развития законодательной базы, уровень развития инвестиционной инфраструктуры, уровень развития производительных сил, валютную и фискальную политику, состояние финансово-кредитной системы и инвестиционного рынка, инвестиционную активность населения, статус иностранного инвестора и другие факторы.

  Как в научных кругах, так и среди предпринимателей существует много версий определения понятия «инвестиционный климат». Так, подавляющее большинство экономистов трактует инвестиционный климат как: совокупность социальных, природных, экономических, политических или иных предпосылок, которые характеризуют целесообразность инвестирования в ту или иную действующую хозяйственную систему, и соглашаются с тем, что это – комплексное экономико-политическое явление, которое формируется под влиянием большого количества факторов. Такие факторы, как правило, подвергаются адекватной количественной оценке, и следовательно – и сравнительному анализу, который позволяет идентифицировать уровень инвестиционной привлекательности экономики страны или региона в целом.

  Инвестиционный климат – это обобщенная характеристика совокупности социальных, экономических, организационных, правовых, политических социокультурных предпосылок, определяющих степень привлекательности и целесообразности инвестированного рынка и величину инвестиционного риска.

  Заметим, что по отношению к территориальным экономическим системам (страны, регионы), понятие «инвестиционный климат» применяется наряду с категорией «инвестиционная привлекательность». Эти понятия учитывают максимальное количество факторов, влияющих на процесс принятия инвестиционных решений и дальнейшей реализации инвестиционного проекта.

  Обеспечение в Украине благоприятного инвестиционного климата является вопросом стратегической важности, поскольку он большой мерой определяет динамику социально-экономического развития страны и темпы модернизации национальной экономики.

  В последние годы в Украине недостаточно привлекательных условий для более активной деятельности для внутренних и иностранных инвесторов. В феврале 2011 г. Кабинет Министров Украины утвердил программу развития инвестиционно-инновационной деятельности страны до 2015 г. Согласно этой программе первоочередными задачами являются улучшение условий для инвесторов, поддержка отраслей, работающих на внутренний и внешний спрос, накопление и концентрация инвестиционных ресурсов в отраслях информационно-коммуникационных технологий и инновационных производств. Кроме того, по мнению бывшего премьер-министра         Азарова, Украине требуется около 1 трлн. долларов инвестиций до 2021 года для ее модернизации. В связи с этим всесторонний анализ и реальная оценка инвестиционной деятельности являются основополагающей базой для дальнейшего усовершенствования и экономического фундамента в осуществлении вышеуказанной программы.

  Главным условием выхода Украины из финансово-экономического кризиса является повышение конкурентоспособности, которое невозможно без обновления устаревших основных фондов, введение инновационных технологий в промышленности. Эти меры требуют вовлечения значительного объема инвестиций, дефицит которых сегодня чувствуют большинство стран мира, Украина не является исключением из этого большинства. Эксперты подсчитали, сколько нужно Украине инвестиций для приближения к евростандартам – это около 180 млрд. евро, которые нужно направить на повышение энергоэффективности, модернизацию, а также адаптацию регламентов и стандартов.   

В зависимости от того, за счет каких источников осуществляется инвестирование, различают внутренние и внешние инвестиции. Внутренние инвестиции представляют собой вложения капитала одной страны в предприятия той же страны, а внешние инвестиции – вложения в иностранные предприятия.

Рассмотрим динамику объемов поступлений за счет собственных средств на примере инвестиций в основной капитал ( рис. 1.2)

Рис. 1.2. Динамика объемов инвестиций в основной капитал за счет собственных средств предприятий, млн. грн.

Как видно из рис. 1.2 объемы инвестиций далеко не отвечают нуждам. Хорошая ситуация сложилась в 2008 г., когда в основной капитал было вложено 132138 млн. грн., но и тогда эта сумма была ниже, чем необходимая на 86,9 млрд. грн. Вследствие кризисных явлений в экономике                         в 2009-2010 гг. инвестиции испытали катастрофического спада и не покрывали даже половины из необходимого объема. В 2011 г. инвестиции поступили в размере 112989 млн. грн. Не смотря на нестабильную ситуацию в стране, самая лучшая ситуация сложилась в 2012-2013 гг.

В период с 2008 по 2013 гг. часть собственных средств предприятий в инвестициях в основной капитал не превышала 64%. Это вызвано тем, что при всех преимуществах использования собственных средств, их объем является недостаточным для обеспечения устойчивого развития, то есть предприятия не имеют возможности инвестировать в основной капитал большие суммы средств. Причиной этому – ограниченность собственных средств результатами деятельности предприятий.

  Это делает актуальной проблему привлечения средств иностранных инвесторов, поскольку их эффективная мобилизация и разделение могут стать источником оперативной реконструкции производства соответственно к изменению рынка, обеспечивая при этом стабильное положение на нем и значительное повышение конкурентоспособности. Для того, чтобы разработать мероприятия по увеличению объемов прямых иностранных инвестиций необходимо исследовать динамику их поступлений (рис. 1.3), проанализировать структуру, выделить основные страны-инвесторы и рассмотреть опыт развитых стран относительно повышения инвестиционной привлекательности.

Рис. 1.3.  Динамика объемов привлечения прямых иностранных инвестиций 2008-2013 гг., млн. долл.

Согласно данным, предоставленными на рис. 1.3 в период с 2008 по 2013 гг. наблюдается тенденция к увеличению объемов поступлений прямых иностранных инвестиций (ПИИ). При сбережении такого тренда в ближайшие годы поступления привлеченных инвестиций продолжали бы повышаться до уровня 12 млрд. грн. Но в связи с дестабилизацией экономики страны в 2013 г. Объемы ПИИ испытали существенных уменьшений , вследствие кризисных явлений и падения уровня инвестиционной привлекательности Украины. Сейчас современная политика Украины является инвестиционноориентированной, то есть Правительством разработан целый ряд программ и мероприятий, реализация которых направлена на стимулирование привлечения иностранного капитала в экономику Украины. С условием удачной реализации этих программ и мероприятий следует рассчитывать на повышение объемов ПИИ  до уровня 7 млрд. грн. Основные меры приведены в табл. 1.2.

Таблица 1.2

Современные мероприятия и программы активизации прилива иностранного капитала в Украину

Название программы, мероприятия

Основное содержание

1

2

Инвестиционная реформа

Общей и основной целью этой реформы является активное привлечение иностранных инвестиций в экономику Украины, формирование позитивного инвестиционного имиджа Украины в мире, а также позиционирование Украины как финансового, политического и бизнес-центра в Восточной Европе.

Продолжение табл. 1.2

1

2

«Единое инвестиционное окно»

Основные моменты программы:

- упрощение системы взаимодействий инвесторов с органами государственной и местной власти через единый орган государственной исполнительной власти;

- создание механизма персонального сопровождения, предоставление качественных услуг и создание комфортных условий для стратегических инвесторов, которые планируют инвестировать в экономику Украины.

- создание простейшего и самого короткого пути от бизнес-плана до действующего бизнеса.

«Роуд-шоу»

Кампании оуд-шоуРоуд-шоу предвидит проведение презентаций в самых больших финансовых центрах мира, которые находятся в Америке, Европе, Азии и на Близком Востоке касательно инвестиционного климата и инвестиционного законодательства Украины, информирование о Госинвестпроект, в частности, про его основные функции, и какое именно Агентство может помочь иностранным инвесторам, а также будут презентованы ключевые Национальные проекты Украины.

  Кроме того за последние годы украинское государство сделало значительный шаг на встречу иностранному инвестору, о чем свидетельствуют: подписание соглашения о содействии  и взаимной защите инвестиций с более, чем 70 странами мира, заключение более, чем 50 международных договоров об избежании двойного налогообложения, ритификации Вашингтонской конвенции 1965 г. о порядке решения инвестиционных сборов между странами и иностранными субъектами хозяйствования, вступление Украины в МОТ (мировая организация торговли) у 2008 г.

  Кроме взвешенной политики в сфере формирования позитивного инвестиционного имиджа Украины в мире, немаловажным фактором активного привлечения прямых иностранных инвестиций в экономику Украины есть явные возможности стран-инвесторов. На конец 2013 г., в десятку основных стран-инвесторов, на которые приходится свыше 83% общего объема прямых инвестиций, входят: Кипр – 19,036 млрд. долл., Германия – 6,292 млрд. долл., Нидерланды – 5,562 млрд. долл., Российская Федерация – 4,287 млрд. долл., Австрия – 3,258 млрд. долл., Франция – 1,826 млрд. долл., Великобритания – 2,714 млрд. долл., Швейцария – 1,325 млрд. долл., Британские Виргинские Острова – 2,494 млрд. долл., и Италия – 1,268 млрд. долл. (рис. 1.4).

 По данным Госстата, общий объем ПИИ, направленных в Украинскую промышленность, составляет 18,013 млрд. долл. или 31% общего их объема, в учреждения финансовой и страховой деятельности – 15,349 млрд. долл. или 26,4%, на предприятия торговли и ремонта автотранспорта – 7,560 млрд. долл. или 13,0%, в рынок недвижимости – 4,371 млрд. долл. или 7,5%, в научную и техническую деятельность – 3,448 млрд. долл. или 5,9%.

Задолженность украинских предприятий по кредитам и займам, торговым кредитам и другим обязательствам (долговые инструменты) перед прямыми иностранными инвесторами на 1 января 2014 г.                     составила 10,155 млрд. долл.

 

Рис. 1.4. Структура прямых иностранных инвестиций в Украину по основным странам-инвесторам (в % к общему объему).

Положением на 1 января 2014 г. объем ПИИ в экономику страны, включая акционерный капитал и долговые инструменты, составил         68,312 млрд. долл.

  Украина является третьим самым большим получателем ПИИ в сфере финансовых услуг в Центральной и Восточной Европе.

По данным НБУ, в январе-мае 2013 г. доля иностранного капитала в украинской банковской системе снизилась на 1,5 п.п. При этом количество банков с иностранным капиталом не изменилось, и на 1 июня текущего года составило 53 банка из 177 зарегистрированных. Также не изменилось количество банков со 100% иностранным капиталом – 22.

Как сообщалось, совокупный зарегистрированный уставной капитал банков страны в мае 2013 г. снизился на 0,14% - до 176,546 млрд. грн., при этом за январь-май 2013 г. его рост составил 0,77%. Регулятивный капитал банков в мае вырос на 0,93% - до 187,259 млрд. грн., за январь-май рост составил 4,67%.

  Преимущество части инвестиций в финансовый сектор над частью вложений в реальный сектор может привести к негативным последствиям, которые будут выражены в перенасыщенном банковском секторе. Уже сейчас количество банков в Украине, где проживает 43 млн. чел., почти в четыре раза превышает их количество в 38-миллионной Польше.

  Рычагом для увеличения поступлений ПИИ в реальный сектор является восстановление льготных условий деятельности свободным экономическим зонам – это, согласно Закону Украины, часть территории Украины, на которой устанавливаются и действуют специальный правовой режим экономической деятельности и порядок применения, действия законодательства Украины. На территории вольной экономической зоны внедряются льготные таможенные, валютно-финансовые, налоговые и другие условия экономической деятельности национальных и иностранных юридических и физических лиц. Также, согласно законодательства, на все объекты и субъекты экономической деятельности Свободной Экономической Зоны (СЭЗ) распространяется система государственных гарантий защиты инвестиций. Государство гарантирует субъектам хозяйственной деятельности специальной (свободной) экономической зоны право на вывоз прибыли и капитала, инвестированного в СЭЗ, за ее пределы и за пределы Украины.

Кризис 2014 г. по-своему вновь актуализировал вопрос о создании свободных экономических зон в Украине.

Первым толчком к этому стало официальное отделение Крыма, сопровождающееся мощным финансовым вливанием российского капитала (осуществляемое, по большей части, за счет сокращения его инвестиций в т.н. «материковой» Украины).

Так, только с конца марта по начало июля текущего года, российские инвестиции на полуостров превысили 3млрд. долл. Кстати, последним шагом в этом направлении стало недавнее выделение 660 млн. руб. (около           18,85 млн. долл. США), направленное на преодоление проблем с безработицей на полуострове.

12 августа ВРУ приняла закон о таможенном и налоговом контроле в свободной экономической зоне Крыма и об особенностях осуществления экономической деятельности на временно оккупированной территории Украины (№4032а). За это проголосовали 227 народных депутатов из 332 зарегестрированных в сессионном зале.

Вторым регионом потенциального воссоздания свободных экономических зон, может стать юго-восток Украины. Правда, для этого предварительно должны быть выполнены, как минимум, два основных условия:

  1.  Окончание/прекращение «антитеррористической операции».
  2.  Принятие решения о выборе стратегического партнера развития этих территорий.

И наконец, третьим регионом. Претендующим на возрождение СЭЗ, можно считать территорию Львовской, Тернопольской, Ровенской и Волынской областей, представляющих собой зону экономического интереса уже польского капитала. Об этом свидетельствую обширные вложения Польши в финансирование «демократических перемен» в Украине.

  Причинами, из-за которых было отменено действие специальных экономических зон, были злоупотребления предоставленными льготами (например, импорт некачественной продукции без оплаты положенных таможенных сборов), которые привели к оттоку средств из страны и сокращения налоговых платежей, из-за чего правительство в Законе Украины «О государственном бюджете» приняло решение отменить льготы по отношению к оплате налога на прибыль та НДС в специальных экономических зонах страны.

Правительство, пытаясь привлечь инвесторов в крупные промышленные и бизнес проекты, идет на смелые шаги. В частности, таковым можно назвать создание на территории страны таможенных зон с особым льготным режимом, что позволит избавить предпринимателей от пошлинного обложения и мероприятий нетарифного регулирования внешнеэкономической деятельности. В первую очередь это может привлечь финансовые инвестиционные потоки в страну, а также поспособствовать выходу на украинский рынок крупных инвестиционных компаний, которым очень интересно вкладывать в украинские проекты, однако их отпугивают нормы регулирования бизнеса в нашей стране.

  Как свидетельствует опыт развитых стран, создание СЭЗ  является очень эффективным мероприятием привлечения инвестиционных ресурсов, стимулирование развития производства, технологий, создание новых рабочих мест. Это, в свою очередь, приводит к улучшению экономической ситуации в стране, увеличение объемов ВВП и поступлений в бюджет.

     Еще одним стимулирующим приток инвестиций и развитие производства может стать финансовый лизинг. Мировая практика показала, что лизинг является эффективным инвестиционным механизмом и важным элементом государственной и экономической инвестиционной политики. В странах с развитой рыночной экономикой его часть в инвестициях в основные средства составляет приблизительно 30%, а в остальных странах с большими показателями роста она достигает 10-15 процентов (в Украине – только 1,2%). В странах Восточной Европы соотношение годового объема рынка лизинга и ВВП равняется 2-5 процентам (в Украине – только 0,25%).

  Лизинг является одним из самых распространенных самых больших по объему инвестиций, финансовым инструментом после банковских кредитов. Применение лизинговых операций сопутствует не только активизации процессов возобновления основных фондов, но и нормализации финансово-экономического состояния предприятий. Развитие рынка лизинговых услуг имеет важное значение и для государства, которое при этом получает такие преимущества: повышение инвестиционной активности, увеличение мобилизации финансовых средств именно под инвестиционные проекты, гарантированное их использование для переоснащения производства, для смены морально сношенных основных средств, что в свою очередь позитивно отражается на развитии предприятий и государства в целом. Но в Украине этот инструмент почти не используется в промышленности.

Темпы прироста объемов финансового лизинга за 2013 г. составили 165,8%. Такие цифры приведены в отчете Нацкомфинуслуг «Итоги деятельности финансовых компаний, ломбардов и юридических (лизингодавателей) 2013». Так в 2011 г. годовой объем составил 8,7 млрд. грн., 2012 г. – 9,4 млрд. грн., 2013 г. – 24,8 млрд. грн. Регулятор отмечает, что «рынок финансового лизинга в течение 2013 г. продемонстрировал рост показателей по сравнению с предыдущими годами (рис. 1.5).  Приобретение объектов в лизинг является более привлекательным, чем получение его в кредит».

Рисунок 1.5. Финансовый лизинг в Украине (млрд. грн.)

Учитывая все выше сказанное, при сбережении действующих тенденций притока инвестиций в финансовый и реальный сектор следует рассчитывать на постепенное увеличение части инвестиций в реальный сектор за счет реализации программ инвестиционно-ориентированной политики государства. Но такие тенденции будут достаточно слабыми за счет низкой инвестиционной политики и ответного низкого внимания иностранных инвесторов. Значимыми катализаторами повышения инвестиционной привлекательности Украины и увеличения объемов прямых иностранных инвестиций могут стать возобновление деятельности свободных экономических зон и возрастание объемов лизинговых операций. Эти мероприятия сопутствуют  повышению интересов иностранных инвесторов к Украине за счет обеспечения специальных льготных условий хозяйствования, системы государственного обеспечения гарантий инвестиций, возможности входа в некоторые отрасли в качестве лизингодавателя, и в первую очередь, особенных таможенных условий и льготного налогообложения прибыли. В свою очередь это приведет к реализации оптимистических прогнозов касательно динамики капитальных инвестиций и ПИИ. Их суммарное действие позволяет существенно улучшить результаты деятельности предприятий, состояние экономики и в дальнейшем наращивать объемы инвестиций. За счет таких позитивных изменений Украина в ближайшие годы будет иметь возможность получить 140 млрд. долл. США – Сумма, которая оценками Министерства экономики, нужна для восстановления экономики государства.

РАЗДЕЛ 2

ОСОБЕННОСТИ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В УСЛОВИЯХ РИСКА

  1.  Понятие, виды и классификация инвестиционных рисков

Инвестиционные решения могут приниматься в различных условиях, которые называются средой принятия решений. Обычно выделяют три возможных среды: определенности (детерминированности), риска (вероятностной определенности) и неопределенности.

Среда определенности характеризуется известными ведущими состояниями системы или, другими словами, известными возможными исходами реализации решения.

Риск определяется как опасность, возможность убытка или ущерба. Следовательно, риск относится к возможности наступления какого – либо неблагоприятного события. Под  риском  принято  понимать  вероятность  возможных  потерь  части  ресурсов, недополучения  доходов, появления  дополнительных  расходов  по  сравнению  с  вариантом, предусмотренным  проектом, или  дисперсию  вокруг  предполагаемого  результата. Средой  риска  в  этом  случае является ситуация, когда известны возможные   исходы осуществления  проекта  и  вероятности  их  появления.

Среда  неопределенности  соответствует  такой  ситуации, когда  известны  только  возможные  исходы  реализации  проекта  и  неизвестны  вероятности  этих  исходов.

Существование риска связано с невозможностью с точностью до 100% прогнозировать будущее. Исходя из этого, следует выделить основное свойство риска: риск имеет место только по отношению к будущему и неразрывно связан с прогнозированием и планированием, а значит и с принятием решений вообще (слово “риск” в буквальном переводе означает “принятие решения”, результат которого неизвестен). Следуя вышесказанному, стоит также отметить, что категории “риск” и “неопределенность” тесно связаны между собой и зачастую употребляются как синонимы. Инвестора интересует уровень доходности, но также имеет значение гарантированность запланированной доходности, уверенность в том, что в процессе реализации проекта не возникнут неучтенные, внеплановые негативные для капитала события.

В системе управления риском объектом управления являются риск, рисковые вложения капитала, экономические отношения между хозяйствующими подразделениями в процессе реализации риска. Субъектом управления в системе управления риском является специальная группа людей (руководитель, финансовый менеджер, менеджер по риску и другие), которая посредством различных приемов и способов управления осуществляет целенаправленное воздействие на объект управления.

Риск присутствует практически во всех сферах человеческой жизни, поэтому точно и однозначно сформулировать его невозможно, т.к. определение риска зависит от сферы его использования (например, у математиков риск – это вероятность, у страховщиков – это предмет страхования и т.д.). Неслучайно в литературе можно встретить множество определений риска.

Систему управления риском можно охарактеризовать как совокупность методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий наступления таких событий. На систему управления риском оказывают влияние как внутренние, так и внешние факторы. Системный подход предписывает искать истоки проблем, возникающих в работе, в первую очередь во внешней среде.

Внешними факторами системы управления риском являются следующие:

- нормативная база в сфере регулирования риска (нормативы, методики, рекомендации, стандарты бухгалтерского учета и т. п.);

- макроэкономические факторы;

- зарубежный опыт управления риском.

Наиболее характерными чертами внешней среды является динамичность, многообразие и интегрированность. Динамичность предполагает быструю изменчивость внешней среды. Задача — создавать адаптивные системы управления риском, которые не сопротивляются изменениям внешней среды, а меняются вместе с ней. Следующая характерная черта внешней среды — многообразие. Современная организация взаимодействует с огромным числом различных объектов — акционерами, клиентами, партнерами, Центральным банком, органами власти, конкурентами и т. д. Все это многообразие усугубляется еще и тем, что все объекты связаны между собой множеством нитей — экономических, информационных, политических, административных, постоянно влияют друг на друга, то есть внешняя среда интегрирована. Следовательно, изменение взаимодействия организации с любым из этих объектов влечет за собой изменение отношений и с остальными.

Внутренние факторы системы управления риском включают

- специфику деятельности организации, его политику, стратегию и тактику;

- организационную структуру;

- квалификацию персонала.

Основными чертами внутренней среды являются:

- стремление к выживанию;

- постоянное изменение, развитие, направленное на приспособление к внешней среде;

- совершенствование, наличие целостности, единого предназначения для всех элементов. Как система управления, управление риском предполагает осуществление ряда процессов и действий, которые представляют собой элементы системы управления риском.

К ним можно отнести:

- идентификацию и локализацию риска;

- анализ и оценку риска;

- способы минимизации и предотвращения риска;

- мониторинг рисковых позиции.

Инвестиционный риск - поддающаяся измерению вероятность понести убытки или упустить выгоду от инвестиций.

Риск сложно нейтрализовать полностью, но им можно руководить. Его необходимо заранее оценивать, рассчитывать, описывать, планировать меры, которые должны будут снизить вероятность нежелательных событий при реализации инвестиционного проекта. Такой комплекс средств составляет содержание управления риском (рис. 2.1).

Будущая неопределенность инвестиционных процессов зависит от многих факторов, которые могут быть рассмотрены в нескольких группах:

- факторы, которые зависят от случайностей в течении экономических процессов (изменения в поведении партнеров, изменение мировых цен, изменение политических взглядов в стране и т.д.).

- факторы, связанные с изменениями природных условий.

- факторы, связанные с неполнотой доступной информации или с несовершенством  методов обработки информации касательно будущих периодов.

- факторы, связанные с недостоверностью собранной информации для планирования  последствий инвестирования.

- факторы, связанные с человеческим фактором, с психологией, поведением людей, которые непосредственно работают с инвестиционным проектом.

- ошибки или не удачные решения менеджеров.

- выход из строя оборудования, которое используется в процессе инвестиционного проекта.

Анализ внешних условий для инвестирования

Анализ инвестиционного проекта

Выявление потенциальных угроз

Изучение факторов риска и оценка возможных убытков

                      Анализ риска:

                   - моделирование риска

                   - сценарии инвестирования

                   - чувствительность проекта

Выбор антикризисной стратегии

Организационные меры

Финансовые затраты

Избежание рисков

Создание резервов и запасов

Страхование риска

Уменьшение уровня риска

Ограничение риска

Раздел риска

Внесение необходимых изменений в проект инвестирования

Рисунок 2.1. Схема управление риском.

Среди факторов, которые чаще составляют опасность в реализации инвестиционных проектов (кризисного уровня), следует назвать: технические аварии, взрывы. Пожары, рекламации на пользу продукции, сбои в компьютерной сети управления предприятием и т.д.

К этим объективным факторам следует добавить несколько характерных для потенциальных причин риска, среди которых могут быть: резкое изменение законодательства, необязательность и безответственность партнеров, недобросовестная конкуренция.  

Инвестор, рассматривающий возможности вложения в определенную компанию, должен принимать во внимание следующий общепринятый набор инвестиционных рисков:

- деловой риск

- финансовый риск

- риск ликвидности

- риск обменного курса

- политический риск

Деловой риск -  риск, определяемый спецификой того вида деятельности, в который вовлечена компания.

Каждая компания подвержена влиянию условий, складывающихся в ее отрасли (на ее рынке), что проявляется снижении спроса или цены на продукцию, увеличении затрат, действиях конкурентов. принятии органами власти нормативных актов, касающихся социальных и экономических сторон хозяйственной деятельности, что вызывает неуверенность относительно будущего потока доходов компании и. следовательно, неуверенность инвесторов в получении дохода от инвестиций в эту компанию. В качестве компенсации за риск, вызванный условиями основной деятельности компании, инвестор потребует дополнительную премию, величина которой зависит от условий рынка, на котором эта компания действует.

Риски международного проектного финансирования. Последнее время специалисты отмечают повышенный интерес компаний к проектному финансированию в области строительной индустрии. Эти умозаключения основываются как на увеличении числа заемщиков, заинтересованных в проектном финансировании, так и на расширении их географического размещения. До недавнего времени особой популярностью при финансировании пользовались инвестиционные проекты, ориентированные на энергетику или добычу полезных ископаемых, в настоящее же время четко прослеживается тенденция реализации промышленных проектов, связанных в области производства строительных материалов.
         Финансовый риск – риск, определяемый спецификой используемых компанией способов финансирования. Если для финансирования инвестиций, помимо выпуска обыкновенных акций, компания привлекает кредит, то она должна будет нести дополнительные постоянные затраты по финансированию (в виде процентов по кредиту). Такой способ финансирования влечет за собой увеличение неопределенности в отношении дохода инвесторов (держателей обыкновенных акций). Это увеличение неопределенности называется финансовым риском. В такой ситуации инвестор требует соответствующую компенсацию в виде дополнительной премии за риск. Если инвестиции финансируются исключительно за счет выпуска обыкновенных акций, то финансовый риск равен нулю.

Риск ликвидности – риск, определяемый условиями вторичного рынка инвестиций.

Ликвидностью называется способность быстро продать или купить активы без существенной потери в цене. Когда инвестор приобретает ценные бумаги, то он рассчитывает, что эти ценные бумаги будут погашены в надлежащий срок или их можно перепродать.

Инвестор надеется на то, что в любой момент он сможет обратить ценные бумаги в наличные деньги. Чем труднее может быть проведена такая операция, тем выше величина риска ликвидности. Увеличение неопределенности в отношении того, насколько быстро инвестиции могут быть проданы,  а также вероятности их продажи со значительной уступкой в цене повышает риск ликвидности. Инвесторы, неуверенные в возможности легко реализовать приобретаемые инвестиции, потребуют дополнительную премию, чтобы компенсировать этот риск.

Риск обменного курса – риск, который несет инвестор, приобретающий ценные бумаги, номинированные в валюте иностранного государства.

Риск, который несет инвестор, работающий с ценными бумагами по всему миру гораздо выше, чем риск инвестора, приобретающего и продающего бумаги внутри одной страны. Американский инвестор, покупающий акции российского предприятия, номинированные в рублях, должен оценивать не только неопределенность относительно предполагаемых рублевых доходов, но и неопределенность будущего обменного курса рубля и доллара. Чем более подвержен колебаниям валютный курс, тем выше неопределенность в его будущем значении, а значит и выше степень риска обменного курса. Повышение степени риска приводит к увеличению премии за риск, требуемой инвестором.

Политический риск – риск, вызванный возможностью значительных изменений в политической или экономической сферах страны.

Данные риски возникают при нестабильной политико-экономической ситуации в стране, где реализуется проект, направленный на повышение экономического потенциала предприятия. Многие проекты показывают, что основным риском является риск политико-экономический. Определяется он, прежде всего, следующими составляющими:

- риск резкого изменения внутреннего валютного курса. Противодействовать этому риску возможно посредством проведения соответствующей ценовой политики, при которой цены на реализуемую продукцию будут привязаны к курсу какой-либо твердой валюты, а также наличию возможности оперативной корректировки цен на продукцию;

- риск снижения платежеспособного спроса в результате снижения доходов населения. Данный риск значителен и очевидных прямых способов его уменьшения не существует. Предполагается, что будет возможно стабилизировать показатели прибыльности или, по крайней мере, не допустить их обвального падения до уровня, когда предприятие встанет на грань банкротства. Для этого необходимо грамотно манипулировать качеством и количеством выпускаемой продукции (а значит, и расходами), применять ценовую дискриминацию для повышения уровня сборов, оперативно перепрофилировать производство;

- налоговый риск. Большинство проектов демонстрируют удовлетворительные показатели кредитной привлекательности только в том случае, если они пользуются в период до полного расчета по кредитам большими налоговыми льготами, которые предусматривают освобождение от уплаты всех местных налогов. Очевидно, что смена руководства города (или страны) может привести к пересмотру налоговых льгот, что может повлечь за собой существенное изменение определенных ранее условий кредита. Значительно снизить, а иногда и полностью избежать, данный риск можно только в том случае, если рассчитывать проект и принимать решение об участии в финансировании на данных, которые не учитывают каких-либо налоговых льгот. Конечно, при таком подходе немного проектов будет финансироваться инвесторами. Поэтому оптимальным вариантом расчета проекта для принятия инвесторами решения об участии можно рассматривать тот, который учитывает изменение налогообложения в сторону увеличения и показывает тот максимум налоговых сборов, которые выдерживает проект без отрицательных последствий.

Уменьшить политико-экономические риски возможно, если реализовать схему финансирования проекта с участием иностранного капитала. Подобное распределение рисков является важнейшей тенденцией в международном финансировании проектов.

К политическим рискам относят:

- возможность политических потрясений;

- бюрократические проволочки;

- национализация и экспроприация собственности;

- несовместимость законодательства по защите иностранного инвестора;

- неясность и непредсказуемость экономической политики государства.

Кроме того, инвестор может оценивать следующие виды рисков:

- геологические риски

- проектные риски

- бюджетный (превышение затрат утвержденного бюджета);

- контрактный (невыполнение обязательств поставок ...);

- рыночный (низкий уровень маркетинговых исследований рынка).

Общеэкономические риски:

- установление административного контроля за валютными операциями;

- жесткие экономические меры правительства в области - налогообложения экспорта (импорта);

- развитие неконтролируемых инвестиционных процессов (гиперинормензия);

- возможность прекращения прав собственности;

- возможность возникновения других форс-мажорных обстоятельств.

Коммерческие (предпринимательские) риски

- отсутствие прибыли (дивидендов);

- банкротство фирмы (ее ликвидация);

- обвал рынка продукции фирмы - объекта инвестирования (ценовой риск);

- возможность нечистоплотности, мошенничества руководства фирмы;

- возможность повышения курсовой стоимости - риск завершения (не будет построен и не будет пущен);

- риск эксплуатационный (не будет эксплуатироваться).

Премия за риск - дополнительный доход, на который рассчитывает инвестор, вкладывающий средства в рисковые проекты, по сравнению с проектами, связанными с нулевым риском.

  1.  Управление инвестиционными рисками

Рассматривая инвестиции и связанные с ними риски, возможно определить цель стратегического управления инвестиционными рисками предприятия, заключающуюся в создании системы инвестиционной безопасности предприятия, и цель тактического управления, состоящую в обеспечении роста стоимости инвестиционного капитала вследствие снижения рискованности проекта.

Подобное деление целей управления инвестиционными рисками указывает на следующие важные моменты:

  1.   во-первых, риски рассматриваются по отношению к цели, на достижение которой направлено инвестиционное решение (стратегическая цель на достижение стратегического инвестиционного решения, тактическая цель на обеспечение решений по отдельным инвестиционным проектам);
  2.   во-вторых, риски представляются как вероятности не достижения выбранной цели в силу неоднозначности протекания социально-экономических процессов, многообразия возможных ситуаций реализации инвестиционных решений.

Применительно к стратегической цели управления инвестиционным риском предприятия целесообразно выделить два вида инвестиционных решений:

1) воздействие на денежный поток в сфере долгосрочных инвестиционных решений;

2) формирование направлений денежных потоков предприятия с целью упрочения его влияния на внешнюю среду.

Таким образом, стратегическое управление инвестиционными рисками представляет собой воздействие управляющей подсистемы на инвестиционную безопасность предприятия путем упорядочивания ресурсных потоков и взаимодействия предприятия с субъектами неопределенной внешней среды.

«Тактическое управление инвестиционными рисками как подсистема инвестиционного менеджмента должно обеспечивать такой чистый денежный поток, который способен сформировать фиксированное финансирование инвестиционного производства и обеспечение достаточных объемов прибыли. Поэтому относительно тактической цели управления инвестиционными рисками целесообразно выделить следующие виды решений:

1) своевременное привлечение инвестиционных ресурсов соответствующих по качеству и количеству требованиям проекта;

2) рациональное размещение и комбинирование инвестиционных ресурсов».

Данные виды инвестиционных решений направлены прежде всего на обеспечение максимизации стоимости инвестиционного капитала отдельных проектов предприятия посредством снижения их рискованности.

Эффективное управление инвестиционными рисками предприятия способствует достижению приемлемого уровня рисков для инвесторов, что в свою очередь, создает предпосылки для привлечения инвестиций на микро - и макроуровнях. Снижение инвестиционных рисков в рамках отдельных предприятий приводит к повышению стоимости их капиталов, задействованных в инвестиционной деятельности. Достижение определенного уровня накопления выражается в создании инвестиционного потенциала предприятия и его инвестиционной безопасности.

В свою очередь, данные обстоятельства создают условия для экономического роста на микроуровне, что позволяет повысить инвестиционную привлекательность предприятия, которое способно не только реинвестировать собственные средства, но и привлекать внешние инвестиционные потоки. Подобный уровень развития предприятия создает условия для его устойчивого экономического роста, и чем больше предприятий региона являются инвестиционно привлекательными, тем выше инвестиционная безопасность и инвестиционный потенциал региона, которые являются своеобразной гарантией для внешних инвесторов.

«Результаты инвестирования относятся к будущему периоду времени, поэтому с уверенностью прогнозировать результаты его осуществления проблематично. Инвестирование должно выполняться с учетом возможных рисков. Инвестиционное решение называют рискованным или неопределенным, если оно имеет несколько возможных исходов».

Многие финансовые операции (венчурное инвестирование, покупка акций, селинговые операции, кредитные операции и др.) связаны с довольно существенным риском. Они требуют оценить степень риска и определить его величину.

Степень риска - это вероятность наступления случая потерь, а также размер возможного ущерба от него. Риск может быть:

1) допустимым - имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;

2) критическим - возможны непоступление не только прибыли, но и выручки и покрытие убытков за счет средств предпринимателя;

3) катастрофическим - возможны потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя.

Говоря о том, что риск измеряется величиной возможных вероятных потерь, следует учитывать случайный характер таких потерь. Вероятность наступления события может быть определена объективным методом и субъективным. Объективным методом пользуются для определения вероятности наступления события на основе исчисления частоты, с которой происходит данное событие. Субъективный метод базируется на использовании субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К таким предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т.п.

Таким образом, в основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости между определенными размерами потерь предприятия и вероятностью их возникновения. Эта зависимость находит выражение в строящейся кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь. Для построения кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь (кривой риска) применяются различные способы:

1) статистический;

2) анализ целесообразности затрат;

3) метод экспертных оценок;

4) аналитический способ;

5) метод аналогий.

Суть статистического способа заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частотность получения той или иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Главные инструменты статистического метода расчета финансового риска: вариация, дисперсия и стандартное (среднеквадратическое) отклонение. Таким образом, величина риска может быть измерена двумя критериями: среднее ожидаемое значение, колеблемость (изменчивость) возможного результата.

Анализ целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска с учетом показателей финансовой устойчивости фирмы. В данном случае можно просто обойтись стандартными приемами финансового анализа результатов деятельности основного предприятия и деятельности его контрагентов (банка, инвестиционного фонда, предприятия-клиента, предприятия-эмитента, инвестора, покупателя, продавца и т.п.)

Метод экспертных оценок обычно реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для построения кривой риска. Данный способ предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами (данного предприятия или внешними экспертами) вероятностей возникновения различных уровней потерь.

Аналитический способ построения кривой риска наиболее сложен, поскольку лежащие в основе его элементы теории игр доступны только очень узким специалистам. Чаще используется подвид аналитического метода - анализ чувствительности модели. Анализ чувствительности модели состоит из следующих шагов: выбор ключевого показателя, относительно которого и производится оценка чувствительности (внутренняя норма доходности, чистый приведенный доход и т.п.); выбор факторов (уровень инфляции, степень состояния экономики и др.); расчет значений ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта (закупка сырья, производство, сбыт и т.п.).

Метод аналогий при анализе риска нового проекта весьма полезен, так как в данном случае исследуются данные о последствиях воздействия неблагоприятных факторов финансового риска на другие аналогичные проекты других конкурирующих предприятий. В основе ее лежит использование различных индексов.

«В условиях действия разнообразных факторов риска используются различные способы снижения инвестиционных рисков предприятия. Среди применяемых методов управления инвестиционными рисками проекта, как правило, выделяют четыре группы методов:

1) методы уклонения от рисков;

2) методы локализации рисков;

3) методы диссипации рисков;

4) методы компенсации рисков».

Выбор метода управления инвестиционными рисками в каждом конкретном случае должен осуществляться субъектом хозяйствования с учетом ряда факторов (таких, как ставки дисконта, наличия инвестиционных ресурсов в достаточном количестве и соответствующего качества, длительностью периода окупаемости проекта и др.). Разработка и окончательный выбор метода управления рисками могут обеспечиваться на основе моделирования большого количества ситуаций, выявления будущих изменений и предвидения результатов с помощью использования избранной тактики в целях получения желаемого результата.

«В связи с этим, особое значение приобретает модель управления стоимостью инвестиционного капитала предприятия, включающая анализ чувствительности к отдельным факторам. Данная модель основана на расчете коэффициентов чувствительности и выборе из всего перечня тех факторов, влияние которых на стоимость инвестиционного капитала предприятия оказывается наиболее значительным. В контексте управления инвестиционными рисками, среди основных факторов, влияющих на стоимость инвестиционного капитала предприятия выделяют средневзвешенную ставку дисконта, длительность периода окупаемости инвестиционных вложений, денежный поток от инвестиционной деятельности, рентабельность (доходность) инвестиционного капитала».

Если наибольшим оказался коэффициент, характеризующий влияние средневзвешенной ставки дисконта проекта, тогда целесообразно придерживаться методов уклонения от рисков, которые позволят выбрать инвестору «безрисковую» тактику, или иными словами, действовать наверняка, не рискуя. В этом случае, к основным методам управления инвестиционными рисками относятся:

  1.   отказ от ненадежных партнеров (договора заключаются только с подтвердившими надежность контрагентами);
  2.  отказ от рискованных (инновационных) проектов;
  3.  страхование инвестиционных рисков (хозяйственных рисков);
  4.  поиск «гарантов» (субъектами «гаранта» могут быть крупные компании, банки, фонды, и органы государственного управления и т.п.).

Если наибольшим оказался коэффициент, характеризующий влияние величины денежного потока, то приоритетное значение имеют методы локализации рисков. Выделив экономически наиболее опасные участки инвестиционной деятельности предприятия, которые существенно снижают его денежный поток, повышают степень контролируемости данного участка и таким образом снижают в целом уровень инвестиционных рисков. К методам локализации рисков относятся: создание венчурных предприятий, выделение в отдельные структурные подразделения выполнение рискованных проектов.

Если наибольшим оказался коэффициент, характеризующий влияние периода окупаемости инвестиционных вложений, тогда при управлении инвестиционными рисками целесообразно использовать методы их диссипации. Последние представляют собой более гибкие инструменты управления рисками во времени и в пространстве. К основным методам диссипации инвестиционных рисков относятся: распределение рисков во времени, распределение ответственности между участниками инвестиционного производства, диверсификация инвестиционных вложений и контрагентов инвестиционной деятельности.

Если наибольшим оказался коэффициент, характеризующий влияние рентабельности инвестиционного капитала (или его доходности), в этом случае при управлении инвестиционными рисками приоритетное значение приобретают методы его компенсации. К наиболее эффективным методам этого типа относятся: стратегическое управление инвестиционной деятельности, мониторинг ее внешних и внутренних факторов, создание системы резервов, целенаправленный маркетинг.

Таким образом, инвестиционные риски представляют собой динамическое явление, меняющее свои количественные характеристики в процессе развития предприятия. Необходимо отметить, что инструментарий управления инвестиционными рисками при принятии инвестиционных решений, используемый на практике, имеет ряд недостатков, связанных с двумя крайностями. Количественные методы обоснования решений с учетом рисков, основанные на математическом аппарате, упрощают экономический смысл хозяйственных процессов. Экспертные оценки, учитывающие экономический аспект, обуславливают достаточно высокую степень субъективности решения.

2.3. Методы оценки инвестиционных проектов с учетом факторов риска и инфляции

При анализе капиталовложений необходимо учитывать концепцию временной стоимости денег, которая дает возможность правильно сравнивать друг с другом денежные потоки, возникающие в разные периоды времени. В основе данной концепции лежит основной принцип: гривна, полученная сегодня, стоит дороже гривны, полученной завтра.

Под элементами денежного потока (CF  cash flows), связанными с инвестиционным проектом, будем понимать чистые оттоки (cash outflows) и чистые притоки денежных средств (cash inflows) в каждом рассматриваемом периоде. Чистым оттоком денежных средств в каком-либо периоде является превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями, соответственно при обратном соотношении имеет место чистый приток.

Успешное развитие промышленного предприятия в условиях рыночной экономики связано с процессом долгосрочного инвестирования. В целях повышения качества управленческих решений инвестиционного характера, что приобретает все большую актуальность, необходима объективная и всесторонняя оценка инвестиционных проектов, от которой зависят сроки возврата вложений капитала, варианты альтернативного его использования, объемы дополнительно генерируемой прибыли предприятия в предстоящем периоде. В этих условиях рассмотрение подходов к управлению инвестиционными процессами получает особую важность. Оценка эффективности инвестиционных проектов может быть представлена в два этапа (рис. 2.2).

Отклонить

проект

Да

Оценка эффективности ИП

Достаточно высокая эффективность

Коммерческая

эффективность ИП

Общественная

эффективность ИП

Локальные проекты

Глобальные проекты

Инновационные проекты

Меры

государственной поддержки

Оценка

эффективности ИП в целом

1 ЭТАП

Нет

Отраслевая эффективность

Экономическая эффективность

ИП

Эффективность ИП

для структур более высокого уровня

Бюджетная

эффективность

ИП

Региональная и

народнохозяйственная

эффективность ИП

Отраслевая

эффективность ИП

Нет

Отклонить проект

Да

Инвестиционный проект

рекомендован к реализации

Достаточно высокая эффективность ИП

Оценка

эффективности участия в ИП

2 ЭТАП

Рис. 2.2. Этапы оценки эффективности инвестиционных проектов

На первом этапе дается оценка эффективности инвестиционного проекта (ИП) в целом и определяется целесообразность его дальнейшей разработки; на втором – проводится конкретная оценка эффективности участия в инвестиционном проекте каждого из участников.

На первом этапе организационно-экономический механизм реализации проекта (и, в частности, схема его финансирования) неизвестен или известен только в самых общих чертах, состав участников также не определен. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность, для крупномасштабных, инновационных и глобальных проектов в первую очередь оценивается их общественная эффективность. И если коммерческая эффективность таких проектов отрицательна, то можно рассмотреть некоторые меры государственной поддержки для обеспечения положительной коммерческой эффективности.

Если проект в целом оказывается достаточно высокоэффективным, то переходят ко второму основному этапу расчетов, когда более детально рассчитываются показатели эффективности инвестиционного проекта с учетом инфляции, факторов риска и неопределённости, выбора возможной схемы финансирования, распределения прибылей и т. д. Данный процесс может носить итеративный характер, в результате которого принимается окончательное решение о том, реализовывать проект или отклонить.

Оценка эффективности участия в проекте включает:

  1.  экономическую эффективность ИП – оценка эффективности проекта для каждого из участников (предприятий-участников; акционеров, акционерных предприятий-участников проекта; банка, который кредитует проект; лизинговой компании и других участников);
  2.  оценку эффективности участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятию-участнику ИП, в том числе:

а) региональную и народнохозяйственную эффективность (оценка эффективности проекта с позиции влияния на экономику региона);

б) отраслевую эффективность – для отдельных отраслей экономики, финансовых промышленных групп, объединений и холдинговых структур;

  1.  бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в инвестиционном проекте с точки зрения доходов и расходов бюджета).

При оценке инвестиционного проекта учитывается инвестиционная, операционная и финансовая виды деятельности. В рамках каждого вида деятельности существуют свои притоки и оттоки денежных средств.

Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта учитывают финансовые последствия его реализации у того участника, который предположительно должен осуществлять финансирование проекта. При этом исходят из предпосылки, что при оценке эффективности проекта в целом его финансирование осуществляет один участник. Эффективность участия в проекте рекомендуется рассчитывать с целью проверки финансовой реализуемости проекта и оценки его эффективности.

К показателям коммерческой эффективности относятся:

1. Потоком реальных денег называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета). Данный показатель рассчитывается по формуле (2.1):

,  (2.1)

где – приток и отток денежных средств от инвестиционной деятельности;

– приток и отток денежных средств от операционной деятельности;

– поток реальных денег от инвестиционной и операционной деятельности.

  1.  Сальдо реальных денег – это разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на каждом шаге расчета. Сальдо реальных денег рассчитывается по формуле (2.2):

,    (2.2)

где – поток реальных денег от финансовой деятельности.

Расчет потока реальных денег от финансовой деятельности представлен в формуле (2.3):

,     (2.3)

где – приток и отток денежных средств от финансовой деятельности.

3. Сальдо накопленных реальных денег – это наращение результатов сальдо реальных денег по шагам проекта. Сальдо накопленных реальных денег определяется по формуле (2.4):

   (2.4)

Положительное сальдо накопленных реальных денег составляет свободные денежные средства на каждом шаге проекта. Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.

Дисконтная методика применима в условиях рыночной экономики и с точки зрения учета рисков представляет собой попытку зафиксировать неопределённость в будущем периоде, задать параметры этой неопределённости и сформулировать задачу в текущем периоде с целью выдержать заданные параметры неопределённости.

Отметим, что инвестиционный проект может характеризоваться любым чередованием притоков и оттоков денежных средств. Наиболее распространенным является случай, когда в начальный период осуществляются инвестиции (отток средств, ICOF), а в течение всех последующих периодов функционирования проекта имеют место притоки средств (CIF1 , CIF2 ,  , CIFn), компенсирующие инвестиции. Такой вид денежного потока называется ординарным. Денежный поток, сопровождающийся произвольным чередованием притоков и оттоков (COF1 , COF2 ,  , COFn), называется неординарным.

Большинство промышленных предприятий Донецкой области при оценке инновационно-инвестиционных проектов не учитывают ординарной и неординарной схемы движения потоков, что ведет к некорректной оценке эффективности проектов и, как следствие, к ошибочному принятию решений.

Рассмотрим основные показатели оценки эффективности инвестиционных проектов:

  1.  Чистая текущая стоимость (Net present value), NPV

Чистый приведенный доход позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, то есть его конечный
эффект в абсолютной сумме. В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками предприятий, – повышение ценности предприятия, количественной оценкой которой служит его рыночная стоимость.

Под чистой текущей стоимостью понимается разница между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного притока за период реализации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию (при разновременности вложений также приведенных к настоящей стоимости).

Расчёт этого показателя при единовременном осуществлении инвестиционных затрат осуществляется по формуле:

,   (2.5)

где (cash inflows) – сумма чистого денежного притока
по отдельным интервалам
t общего периода эксплуатации инвестиционного проекта, ден. ед.;

(initial cash outflows) – сумма единовременных (первоначальных) инвестиционных затрат, необходимых для реализации инвестиционного проекта, ден. ед.;

i – стоимость капитала предприятия, %;

n – общий расчётный период реализации проекта (лет, месяцев);

  коэффициент дисконтирования.

Как альтернатива длительным ручным вычислениям, выступают готовые таблицы со значениями коэффициентов дисконтирования.

Если проект предполагает не разовые инвестиции, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение нескольких лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

,   (2.6)

где – сумма инвестиционных затрат по отдельным интервалам общего периода реализации инвестиционного проекта, ден. ед.;

m – период в течение которого осуществляется последовательное инвестирование финансовых ресурсов (лет, месяцев).

Инвестиционный проект, по которому показатель чистого приведенного дохода является отрицательной величиной или равен 0, должен быть отвергнут, так как он не принесет инвестору дополнительный доход на вложенный капитал. Независимые инвестиционные проекты с положительным значением показателя чистой текущей стоимости позволяют увеличить капитал предприятия и его рыночную стоимость.

Преимущества использования в качестве оценки эффективности инвестиционных проектов показателя чистого приведенного дохода:

  1.  Обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения показателя NPV по различным проектам и использовать агрегированную величину для оптимизации инвестиционного портфеля.
  2.  Ориентация на достижение главной цели – увеличение капитала акционеров.

Однако чистый приведенный доход имеет следующие недостатки:

1. NPV не является абсолютно верным критерием при:

а) выборе между проектом с большими первоначальными издержками и проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистых настоящих стоимостей;

б) выборе между проектом с большей чистой настоящей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой
настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости.

Метод не объективизирует влияние изменений стоимости недвижимости и сырья на чистую настоящую стоимость проекта.  Его использование осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средневзвешенной стоимости капитала) и/или ставки банковского процента. Позволяет оценить эффект принятия проекта в абсолютном выражении, но не показывает, насколько реальная доходность по проекту превышает стоимость капитала, т. е. метод NPV не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности.

Несмотря на этот недостаток, используемый показатель признан в зарубежной практике наиболее надежным в системе показателей оценки эффективности инвестиций.

2.Индекс прибыльности (Profitability index), PI

Этот метод является, по сути, следствием предыдущего. Индекс прибыльности показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений.

Расчёт индекса прибыльности при единовременных инвестиционных затратах по реальному проекту осуществляется по следующей формуле:

.    (2.7)

Если инвестиционные затраты, связанные с предстоящей реализацией инвестиционного проекта, осуществляются в несколько этапов, расчёт индекса прибыльности производится следующим образом:

.             (2.8)

Показатель индекс доходности также может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериального при принятии инвестиционного проекта к реализации.

Если значение индекса доходности меньше или равно 1, то проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительного дохода инвестору. Следовательно, к реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности выше 1.

Данный показатель является относительной величиной. Поэтому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения чистого приведенного дохода, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением чистого приведенного дохода.

В качестве основного недостатка можно отметить сильную чувствительность индекса доходности к масштабу проекта. Он не всегда обеспечивает однозначную оценку эффективности инвестиций, и проект с наиболее высоким индексом доходности может не соответствовать проекту с наиболее высоким чистым приведенным доходом. В частности, использование индекса доходности не позволяет корректно оценить взаимоисключающие проекты, в связи, с чем чаще используется как дополнение к критерию NPV.

Сравнивая показатели индекс доходности и чистый приведенный доход, обратим внимание на то, что результаты оценки эффективности инвестиций находятся в прямой зависимости: с ростом абсолютного значения чистого приведенного дохода возрастает и значение индекса доходности и наоборот. Кроме того, при нулевом значении чистого приведенного дохода индекс доходности всегда будет равен единице. Это означает, что как критериальный показатель целесообразности реализации инвестиционного проекта может быть использован только один (любой) из них. Но если проводится сравнительная оценка, то в этом случае следует
рассматривать оба показателя: чистый приведенный доход и индекс
доходности, так как они позволяют инвестору с разных сторон оценить эффективность инвестиций.

3.Период окупаемости (Payback period), PP

Период окупаемости является одним из распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиций. Дисконтированный период окупаемости показывает минимальный временной интервал, необходимый для возмещения инвестиционных затрат из чистых денежных потоков.

Расчёт периода окупаемости при единовременных инвестиционных затратах по реальному проекту осуществляется по следующей формуле:

.   (2.9)

При последовательном инвестировании финансовых ресурсов в течение нескольких лет (m – лет) формула будет иметь вид:

.  (2.10)

Характеризуя показатель “период окупаемости”, следует обратить внимание на то, что он может быть использован для оценки не только
эффективности инвестиций, но и оценить ликвидность и рискованность проекта, т.к. длительная окупаемость означает:

а) длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта);

б) повышенную рискованность проекта (чем продолжительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень
инвестиционных рисков).

Недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиций. Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости).

Проект принимается, если он окупит себя за экономически оправданный срок своей реализации. Выбираются проекты с минимальным значением дисконтированного периода окупаемости.

  1.  Внутренняя норма прибыльности (Internal rate of return), IRR

Внутренняя норма доходности – это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств, или при котором обеспечивается нулевое значение чистой текущей стоимости.

При единовременных инвестиционных затратах IRR находится из уравнения:

.   (2.11)

Для нахождения внутренней нормы доходности используется метод „проб и ошибок”, который предполагает подбор ставки инвестирования (i) до первого отрицательного значения чистого приведенного дохода. Предполагается, что в процессе реализации проекта могут возникать изменения во внешней и внутренней среде предприятия (или самого проекта), что увеличивает стоимость капитала предприятия (weight average cost capital, WACC), которая показывает: какая доходность будет обеспечена сторонним инвесторам, если они принимают решение об инвестировании в данное предприятие. Таким образом, чем выше внутренняя норма доходности, тем устойчивее проект, реализуемый в рамках предприятия, так как при всех прочих изменениях и предположениях в экономической среде проект остается рентабельным.

Графическим методом определяется приближенное значение внутренней нормы доходности (рис. 2.3).

NPV, ден. ед.

i, %

i2

i1

WACC

IRR

Запас прочности

NPV1

NPV2

Проект

нерентабелен

NPVбаз.

Рис. 2.3. Графическое определение внутренней нормы доходности проекта

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (i1, i2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1 %).

Для определения более точного значения внутренней нормы доходности используется метод линейной интерполяции, для чего выбираются две ставки i1 < i2 таким образом, чтобы в интервале (i1 , i2) функция NPV меняла свое значение с + на :

,   (2.12)

где – последняя ставка процента, при которой чистый приведенный NPV1 доход еще положителен, %;

– первая ставка процента, при которой чистый приведенный доход NPV2 уже отрицателен, %.

Преимущества использования критерия IRR в качестве оценочного фактора инвестиционного проекта:

1) Объективность, так как отображает реакцию проекта на возможные изменения в экономической среде.

2) Информативность. Величина IRR несёт важную информацию об экономической “прочности” проекта. Прочность тем выше, чем больше внутренняя доходность средневзвешенной стоимости капитала.

Однако показатель IRR имеет и недостатки, которые влияют
на результаты оценки эффективности инвестиционных проектов:

  1.  Нереалистичное предположение о ставке реинвестирования. В отличие от NPV критерий внутренней нормы доходности неявно предполагает реинвестирование получаемых доходов по ставке IRR, что вряд ли осуществимо в реальной практике.
  2.  Предполагается, что дисконтная ставка является постоянной за весь период действия инвестиций, так как изменение дисконтной ставки невозможно учесть вследствие особенности расчета показателя IRR.
  3.  Сильно чувствителен к структуре потока платежей и не всегда позволяет однозначно оценить взаимоисключающие проекты. Если IRR двух альтернативных проектов больше цены привлекаемых для их реализации источников средств, то выбор лучшего из них по критерию IRR
    невозможен.

Таким образом, экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения средневзвешенной цены капитала (WACC).


РАЗДЕЛ 3

АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА В РАМКАХ ООО «ДРУЖКОВСКАЯ ПИЩЕВКУСОВАЯ ФАБРИКА»

3.1.Описательная характеристика деятельности                              ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика»

ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика» - это современное предприятие с огромным опытом и богатой историей, которое динамично развивается. Предприятие работает на кондитерском рынке с 1955 г. и специализируется на выпуске следующей продукции:

  1.  халва подсолнечная, тахинная, арахисовая;
  2.  кондитерское драже;
  3.  соленый арахис;
  4.  семена подсолнечника жаренные;
  5.  масло подсолнечное.

Оригинальность рецептур, современное оборудование и использование натурального сырья позволяет делать продукцию высочайшего качества, которая расчитана на население с разными финансовыми возможностями и вкусовыми требованиями. Именно поэтому продукция ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика» высоко оценили, как отечественные покупатели (Украинские национальные сети магазинов «Амстор», «Велика Кишеня», «Метро»), так и покупатели стран СНГ (Россия, Беларусь, Казахстан, Армения, Грузия, Туркменистан, Азербайджан, Таджикистан), США, Израиль, Канада.

На данный момент предприятие является одним из лидеров своего сегмента (доля рынка – 30%) и входит в ТОП-20 кондитерских компаний Украины. Предприятие специализируется на производстве халвы подсолнечной, тахинной, арахисовой (75,4%); кондитерского драже и соленого арахиса (6,3%); жаренных семян подсолнечника (9,8%); масла подсолнечного (8,5%) (рис. 3.1).

Рис. 3.1. Доля распределения выпускаемой продукции.

Основные конкуренты предприятия по производству халвы в Украине: ООО «Три Стар» (ТМ «Золотой век», г. Кировоград); ПОО АПОТ «Фирма Ласка» (ТМ «Сонечко», ТМ «Папа Снэк», ТМ «Лига Вкусов», г. Кировоград); ЗАО «Одесский консервный завод» (ТМ «Господарочка»); ЗАО «Компания «Визард» (ТМ «Халсан», г. Запорожье); ОАО «Полтавакондитер» (ТМ Dominic, г. Полтава); ЗАО «Шполянский завод продтоваров» (ТМ «Жайвір»).

Основные конкуренты предприятия по производству драже в Украине: ЧПТФ "Криолит-Днепр" (ТМ «Клим», г. Днепропетровск); ЗАО «Одессакондитер» (ТМ «Люкс», г. Одесса); ЗАО «ПО «Конти» (ТМ «Amour», ТМ «Ореховый бум», ТМ «GT Сlub», г. Донецк); КФ «Стимул» (г. Днепропетровск); «Костопольская кондитерская фабрика» (ТМ «Родина», Ровенская обл.); КФ «Злата (Виста)» (г. Днепропетровск); ФОП Катеринчик О.П. (ТМ "Skava", г. Харьков); ООО «Арсенал-Пак» (г. Константиновка); ПАО «Продовольственная компания «Ясен» (ТМ «Kondissima», г. Чернигов).

Основные конкуренты предприятия по семечке в Украине: ООО «Снек-Экспорт» (ТМ «Семки», г. Днепропетровск); ООО «Лидер Снек» (ТМ «От Хомки», ТМ «Вкусные традиции», г.Кременчуг); ООО «Цитрон Плюс» (ТМ «Юзовские», г. Донецк); ЗАО «Энергомаш» (ТМ «Стакан», г.Днепропетровск); ООО «Украина - Дальние острова» (ТМ «Щелкунчики», ТМ «Тещины семечки», Полтавская обл.); ООО «Захід ТМ» (ТМ «Захвід», ТМ «38 калибр», г. Тернополь); ТД «Сонце» (ТМ «Сонце», г.Донецк).

Конкурентные преимущества ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика»:

  1.  стабильно высокое качество продукта;
  2.  широкий ассортимент;
  3.  классическая технология производства и использование исключительно натуральных ингредиентов;
  4.  налаженные партнёрские связи с клиентами в Украине и за рубежом (лидер по экспорту халвы в Украине);
  5.  высокая степень представленности продукции в крупнейших розничных сетях Украины;
  6.  системный подход к дистрибуции продукции;
  7.  маркетинговая и рекламная поддержка продаж;
  8.  хорошая репутация и высокая степень доверия клиентов и потребителей;
  9.  лидирующие позиции на рынке.

Структура ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика» представлена в приложении А.

Номенклатура выпускаемой продукции:

  1.  Халва подсолнечная (весовая (по 5,00 кг), в мелкой фасовке            (от 30 до 400 г)): сахарная; ванильная; с какао («Бодрость»); с изюмом; с арахисом; с арахисом и изюмом («Мечта»); с сухим молоком («Белоснежка»); арахисовая, тахинная.
  2.  Драже кондитерское (весовое (по 2,50 кг), в мелкой фасовке (от 50 до 200 г)): арахис в сахарной глазури; арахис в какао порошке; «Морские камешки»; арахис в кунжуте; арахис в йогурте; арахис в топленом сахаре.
  3.  Арахис жареный (весовое (по 2,0 кг), в мелкой фасовке (по 35 г)): арахис жареный, арахис жареный соленый в масле, арахис с морской солью, арахис соленый со вкусом бекона, арахис соленый со вкусом сыра.
  4.  Масло подсолнечное рафинированное, дезодорированное в фасовке по 1,00 л, 5,00 л.
  5.  Семена подсолнечника жаренные в фасовке от 75 г до 150 г.
  6.  Топливные пеллеты (в биг-бегах по 1 тн).

Одним из самых востребованных видов выпускаемой предприятием продукции является халва.

Халва – кондитерское изделие слоистоволокнистой структуры, приготовленное из пенообразной карамельной массы и обжаренных тертых ядер масляничных семян. Волокнистую структуру халве придает карамельная масса, образующая при вымешивании халвы длинные тонкие нити, между которыми распределена тертая масса маслосодержащих ядер.

Халва является ценным пищевым продуктом благодаря большому содержанию углеводов 30-35 % (кроме сахара), жира 30-35 %, полноценных белковых веществ 15-20%, минеральных веществ и витаминов В и Е. Калорийность халвы достигает 2000 кДж на 100 г. По содержанию жира и калорийности халва близка к таким изделиям, как шоколад, но превосходит его по пищевой ценности.

Название халвы определяется видом маслосодержащих ядер, из которых она изготовлена: подсолнечная, арахисовая, соевая и т.п. Халва, в состав которой входят растертые ядра семян кунжута, называется тахинной. Тертая масса обжаренных ядер называется белковой, а масса из ядер кунжута – тахинной.

Технологическую схему производства халвы можно разделить на следующие стадии:

  1.  подготовка сырья к производству;
  2.  приготовление тахинной (или иной белковой) массы;
  3.  приготовление карамельной массы;
  4.  приготовление отвара мыльного корня;
  5.  сбивание карамельной массы с отваром мыльного корня;
  6.  вымешивание халвы;
  7.  расфасовка и упаковка халвы.

В ноябре 2011 г. на прилавках магазинов появилась новинка – семечки «Вперед «Шахтер»!».

Основной сорт подсолнуха, который применяется для производства этих семечек – лакомка, идеальный для такого вида продукции. Процесс отбора начинается с калибровки – отделения крупных семечек, сортировка происходит по толщине зерна. Обычно калибруют на ситах 3,8 мм., но для сорта «Вперед, «Шахтер»!» отбираются семена исключительно семена крупнее 4 мм. в толщину. Затем на фабрику приезжает лаборант, который проверяет образцы полученной партии на соответствие установленным нормам. Так, например, согласно стандартам их влажность не должна превышать 8-9%, и т.д.

Жарятся семечки в специальных печах при температуре 250-280 градусов в течении 5-7 минут. Производительность каждой из них составляет от 70 до 200 кг в час. Далее семечки отправляют на охлаждение, затем на шлифовку, и только тогда, упаковываются.

Стандартная пачка весит около 80 граммов, а допустимая погрешность во время взвешивания составляет не более 0,4-0,5 г. Автоматический упаковщик способен изготовить 70-90 пачек в минуту.

Сейчас на Дружковской пищевкусовой фабрике за одну неделю изготавливается порядка 2-3 тонн семечек «Вперед, «Шахтер»!». Но местные специалисты уверены, что показатель увеличится до 5-10 тонн. Если учесть, что с одного гектара посевов подсолнечника можно изготовить 1,5-1,7 тонны семечек, то несложно подсчитать: во время сезона пикового спроса нужно будет порядка 6 га подсолнечника самого высокого качества, чтобы обеспечить недельную потребность населения.

Рис. 3.2. Производство семян подсолнечника за 2009-2013 гг., тыс. ц.

Из рисунка 3.2. видно, что с 2009 по 2013 гг. производство семян подсолнечника возросло на 4992,3 тыс. ц., что свидетельствует о большом спросе на эту продукцию.

Урожайность семян подсолнечника с одного гектара собранной площади: 2009 г. - 18,0 ц, 2010 г. – 16,2 ц, 2011 г. – 24,4 ц, 2012 г. - 22,7 ц,       2013 г. – 28,6 ц (рис.3.3).

Рис. 3.3. Урожай семян подсолнечника 2009-2013 гг. (ц с 1 га)

Урожайность также возросла на 10,6 ц, чему поспособствовали новые современные технологии выращивания семян подсолнечника (для повышения урожайности и масляничности вносят калийные и фосфорные удобрения; и т.д.).

  1.   Характеристика инвестиционного проекта ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика»

Кондитерская промышленность Украины – одна из важнейших отраслей пищевой промышленности. Отечественный кондитерский рынок отличается высокой конкуренцией. Сейчас в Украине функционируют более 800 «сладких» компаний. Для удержания позиций на рынке необходимо постоянно работать над улучшением качества продукта, расширением асортимента выпускаемой продукции, наращиванием объемов производства, поиском новых рынков сбыта.

В связи с этим руководством ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика» рассматривается вопрос о реализации инвестиционного проекта, целью которого является закупка новой технологической линии получения ядра, а также закупке нового фотосепаратора для модернизации действующей производственной линии подготовительного отделения. Реализация проекта позволит значительно увеличить мощность подготовительного отделения, а так же улучшить качество основного сырья для производства.

Фотосепарация (color sorting) – новая для российского и украинского рынка и весьма перспективная технология сортировки агрокультурной продукции. Фотосепаратор – современнейшее электронное оборудование для сортировки сыпучих материалов, особенно зерна и семян, по цвету, структуре, размеру, форме. В основном применяются для очистки исходного продукта от примесей.

Фотосепараторы по каждому кусочку или зерну определяют его соответствие стандарту и направляют его в нужном направлении, чаще всего резким концентрированным выхлопом сжатого воздуха. Ни одна другая технология в мире не обладает таким качеством очистки, а в сочетании с тем, что любое повреждение зерен при сортировке на фотосепараторе исключено, а зерна прошедшие очистку на фотосепараторе, благодаря лазерному излучению приобретают повышенную всхожесть и лучше хранятся, данное оборудование не имеет себе конкурентов.

В сортировочном оборудовании (фотосепараторе) нового поколения используется принцип сортировки продукта по цвету, форме, размеру. Производитель, используя фотосепаратор, получает беспрецедентное качество сепарируемой культуры – будь то гречиха, овес, пшеница или подсолнечник. Именно цветосортировка (color sorter) сейчас становится последним этапом в производственной цепи очистки зерна или семян, способным довести вашу продукцию до совершенства.

Руководству ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика» необходимо принять решение о реализации инвестиционного проекта, целью которого является закупка новой технологической линии получения ядра, а также фотосепаратора для модернизации действующей линии подготовительного отделения, что позволит увеличить производительность подготовительного отделения, а так же значительно повысит качество исходного сырья выпускаемой продукции.

Денежный поток инвестиционного проекта состоит из потоков по отдельным видам деятельности:

  1.  денежный поток от инвестиционной деятельности;
  2.  денежный поток от операционной деятельности;
  3.  денежный поток от финансовой деятельности.

В качестве оттоков в рамках инвестиционной деятельности выступает первоначальная стоимость оборудования данной комплектации, затраты связанные с монтажом и пусконаладочными работами и другие дополнительные инвестиции на реализацию проекта.

В качестве притоков в рамках инвестиционной деятельности выступает чистая ликвидационная стоимость линии, полученная от реализации закупаемой техники на последнем шаге проекта за вычетом затрат на ликвидацию и налога на прибыль.

В табл. 3.1 представим притоки и оттоки в рамках инвестиционной деятельности ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика» при реализации проекта по закупке новой технологической линии получения ядра, а также закупке нового фотосепаратора для модернизации действующей производственной линии подготовительного отделения.

Таблица 3.1

Притоки и оттоки в рамках инвестиционной деятельности

Показатели

Значения по годам, грн.

2014

2015

2016

2017

2018

Нория Н-120

-245 000

0

0

0

135384

БСХ-200

-287 000

0

0

0

158593

БСХ-100

-230 000

0

0

0

127095

БСХМ-16

-224 000

0

0

0

123780

Транспортеры

-160 000

0

0

0

88414

Нория Н-120

-230 000

0

0

0

127095

Машина семенообрушальная

-264 000

0

0

0

145883

Транспортер шнековый

-80 000

0

0

0

44207

Машина семеновеечная

-185 000

0

0

0

102229

Воздушный сепаратор

-81 000

0

0

0

44760

Транспортер наклонный

-70 000

0

0

0

38681

Сортировочная машина

-110 000

0

0

0

60785

Транспортер шнековый

-60 000

0

0

0

33155

Нория Н-60

-210 000

0

0

0

116044

Центральная аспирация

-60 000

0

0

0

33155

Транспортер наклонный

-90 000

0

0

0

49733

Транспортер шнековый

-80 000

0

0

0

44207

Пневмотранспорт мучки

-110 000

0

0

0

60785

Электроподключение

-220 000

0

0

0

0

Металлоконструкции

-100 000

0

0

0

55259

Вентиляция

-250 000

0

0

0

138147

A-MECS Royal 3

-790 120

0

0

0

436611

Доп. Оборудование

-500 560

0

0

0

276604

Результат инвестиционной деятельности Ф1(t)

-4 636 680

0

0

0

2440606

На последнем году реализации проекта наблюдается приток в виде чистой ликвидационной стоимости оборудования. Расчет чистой ликвидационной стоимости оборудования выполнялся по следующему алгоритму:

  1.  Определяется рыночная стоимость оборудования к последнему году реализации инвестиционного проекта: 47% от первоначальной стоимости.
  2.  Определяются затраты по ликвидации данного оборудования на последнем году реализации проекта: 1,2% от рыночной стоимости оборудования.
  3.  Определяется операционный доход: разница между рыночной стоимости оборудования и затратами по ликвидации данного оборудования.
  4.  Определяется налог на прибыль: 19% от прибыли до налогообложения (согласно действующему законодательству).
  5.  Определяется чистая ликвидационная стоимость оборудования: разница между операционным доходом и налогом на прибыль.

Операционная деятельность связана непосредственно с реализацией самого продукта инвестиционного проекта, поэтому к оттокам в рамках операционной деятельности можно отнести:

  1.  материальные затраты на изготовление продукции, обусловленной реализацией проекта (оплата сырья и материалов, покупных изделий и полуфабрикатов, затраты энергетических ресурсов и топлива, затраты на оснастку, инструмент и прочие виды материальных затрат, связанных с операционной деятельностью предприятия);
    1.  затраты на оплату труда (заработная плата по окладам и тарифам, премии и поощрения, материальная помощь, компенсационные выплаты, оплата отпусков и др. неотработанного времени);
    2.  отчисления на социальные нужды (отчисления на пенсионное обеспечение, отчисления на социальное страхование, страховые взносы на случай безработицы, отчисления на индивидуальное страхование персонала предприятия, отчисления на другие социальные мероприятия);
    3.  амортизационные отчисления (сумма начисленной амортизации основных средств, нематериальных активов и других необоротных материальных активов);
    4.  оплата процентов по инвестиционному кредиту, полученному для реализации проекта, а также оплата банковских услуг, связанных с получением этого кредита;
    5.  другие операционные расходы в рамках операционной деятельности;
    6.  налог на прибыль.

К притокам в рамках операционной деятельности относятся:

  1.  выручка от реализации продукции по проекту (товаров, работ, услуг);
  2.  другие операционные доходы (погашение дебиторской задолженности, реализация оборотных активов, операционная аренда и т.д.).

Притоки и оттоки в рамках операционной деятельности ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика» представим в табл. 3.2.

Данный инвестиционный проект предполагает использование в качестве источников финансирования банковский кредит в размере стоимости технологической линии, фотосепаратора и дополнительного оборудования 3886120 грн., а также использование собственных средств в размере стоимости работ по монтажу и подключению оборудования 750560 грн.

Кредитом называют движение ссудного (т.е. денежного) капитала, предоставляемого в ссуду на условиях возвратности за плату в виде процента. Кредит буквально означает распоряжение определенной суммой денег в течение известного срока, т.е. те, у кого есть избыток денежных средств, могут их давать в кредит тем, кто испытывает недостаток или нуждается в дополнительных суммах.

В настоящее время кредит имеет огромное значение. Он решает проблемы, стоящие перед всей экономической системой. Кредит аккумулирует высвободившийся капитал, тем самым, обслуживает прилив капитала, что обеспечивает нормальный воспроизводственный процесс.

Кредит выступает в двух главных формах: коммерческого  и банковского, которые различаются по составу участников, объекта ссуд, динамике, величине процента и сферы функционирования.

Таблица 3.2

Притоки и оттоки в рамках операционной деятельности ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика»

Показатели

Значение на шаге проекта, грн.

 

 

2015

2016

2017

2018

1. Выручка

149 479 450

159 943 012

171 139 022

183 118 754

2. Сырье и основные материалы

55 896 820

59 995 007

64 522 050

69 508 056

3. Вспомогательные материалы

18 088 050

19 414 212

20 879 150

22 492 607

4. Оплата труда

26 374 540

28 748 249

31 335 591

34 155 794

5. Сжатый воздух, газ на технологические нужды

7 036 900

7 552 824

8 122 738

8 750 431

6. Электроэнергия на технологические цели

10 670 300

11 452 614

12 316 794

13 268 587

7. Вода на технологические нужды

9 257 500

9 936 232

10 685 990

11 511 761

8. Амортизационные отчисления

1 938 088

1 493 577

1 156 948

900 678

9. Проценты по кредиту (21%)

816085

612064

408043

204021

10. Постоянные затраты

6 356 495

6 483 625

6 613 297

6 745 563

11. Другие операционные затраты

11 143 840

11 960 873

12 863 405

13 857 437

12. Прибыль до вычета налогов

1 900 832

2 293 735

2 235 016

1 723 819

13. Налог на прибыль (19%)

361158

435810

424653

327526

14. Проектируемый чистый доход

1 539 674

1 857 925

1 810 363

1 396 293

15. Результат операционной деятельности Ф2(t)

3 477 762

3 351 502

2 967 311

2 296 971

Коммерческим кредитом называют кредит, предоставляемый одним функционирующим предпринимателем другому в виде продажи товаров с отсрочкой платежа. Коммерческий кредит оформляется векселем, его объектом является товарный капитал. Он обслуживает круговорот промышленного капитала, движение товаров из сферы производства в сферу потребления. Цель коммерческого кредита – ускорить реализацию товаров и получение прибыли.

Банковский кредит представляет собой, с одной стороны, денежную сумму, предоставляемую банком на определённый срок и на определённых условиях, а с другой стороны – определённую технологию удовлетворения заявленной заёмщиком финансовой потребности. Во втором случае банковский кредит представляет собой упорядоченный комплекс взаимосвязанных организационных, технико-технологических, информационных, финансовых, юридических и иных процедур, которые составляют целостный регламент взаимодействия банка в лице его сотрудников и подразделений с клиентом банка по поводу предоставления денежных средств

Условия и схема кредитования:

  1.  срок погашения кредита 4 года;
  2.  плата за предоставление кредита в гривне 21 % годовых;
  3.  погашение основной суммы кредита планируется осуществлять ежегодно в период с 2015 - 2018 гг. равномерными платежами;
  4.  оплату процентов за пользование кредитными ресурсами планируется производить ежегодно, исходя из остатка долга на начало соответствующего периода.

Сумма ежегодного платежа выплаты тела кредита составит:

R=  3886120/4 = 971530 грн.

Выплата процентов по годам составит:

I2015= 3886120×0,21 = 816085 грн.

I2016=(3886120 – 1×971530)×0,21 = 612064 грн.

I2017=(3886120 – 2×971530)×0,21 = 408043 грн.

I2018=(3886120 – 3×971530)×0,21 = 204021 грн.

Притоки и оттоки в рамках финансовой деятельности ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика» при реализации инвестиционного проекта по закупке технологической линии получения ядра, а также закупке нового фотосепаратора для модернизации действующей производственной линии подготовительного отделения представлены в табл. 3.3.

Таблица 3.3

Финансовая деятельность по проекту ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика»

Показатели

Значения на каждом шаге проекта, грн.

2014

2015

2016

2017

2018

1. Банковский кредит

3886120

0

0

0

0

2. Собственные средства

750560

0

0

0

0

3. Погашение задолженности

0

-971530

-971530

-971530

-971530

4. Результат финансовой деятельности Ф3(t)

4636680

-971530

-971530

-971530

-971530

Оценка эффективности инвестиционных проектов может быть представлена в два этапа. На первом этапе организационно-экономический механизм реализации проекта (и, в частности, схема его финансирования) неизвестен или известен только в самых общих чертах, состав участников также не определен. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность, для крупномасштабных, инновационных и глобальных проектов в первую очередь оценивается их общественная эффективность. И если коммерческая эффективность таких проектов отрицательна, то можно рассмотреть некоторые меры государственной поддержки для обеспечения положительной коммерческой эффективности.

К показателям коммерческой эффективности относят: поток реальных денег, сальдо реальных денег и сальдо накопленных реальных денег (табл. 3.4).

Таблица 3.4

Показатели коммерческой эффективности по проекту

Показатели

Значения на каждом шаге проекта, грн.

2014

2015

2016

2017

2018

Инвестиционная деятельность Ф1(t)

-4636680

0

0

0

2440606

Операционная деятельность Ф2(t)

0

3477762

3 351 502

2 967 311

2 296 971

Поток реальных денег
Ф(t) = Ф1(t) + Ф2(t)

-4636680

3477762

3351502

2967311

4737577

Финансовая деятельность Ф3(t)

4636680

-971530

-971530

-971530

-971530

Сальдо реальных денег
b(t) =Ф1(t)+Ф2(t)+Ф3(t)

0

2506232

2379972

1995781

3766047

Сальдо накопленных денег
В(t) = b(t) + В(t-1)

0

2506232

4886204

6881985

10648033

Как видно из таблицы, по проекту закупки новой технологической линии получения ядра в рамках ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика» будет получено положительное значение сальдо накопленных реальных денег в каждом расчетном периоде, что свидетельствует о достаточности финансовых ресурсов по проекту. То есть, заемного и собственного капитала привлекли по проекту в достаточном объеме. Таким образом, ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика» при реализации проекта будет иметь дополнительные ресурсы, которые могут быть реинвестированы в производство или помещены на депозит в банк.

Рассматриваемый проект в целом достаточно эффективен, поэтому перейдем ко второму основному этапу расчетов, когда более детально рассчитываются показатели эффективности инвестиционного проекта с учетом инфляции, факторов риска и неопределённости, выбора возможной схемы финансирования, распределения прибылей и т.д. Данный процесс может носить итеративный характер, в результате которого принимается окончательное решение о том, реализовывать проект или отклонить.

В табл. 3.5. осуществим приведение всех потоков по проекту к единому моменту времени (к началу реализации проекта). Стоимость капитала, принимаемая в расчетах дисконтирования, устанавливается на предприятии и на ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика» стоимость капитала (WACC) составляет 15%

Таблица 3.5

Приведение к текущей стоимости потоков по проекту

Показатели

Значение на шаге, грн.

2014

2015

2016

2017

2018

1

2

3

4

5

6

1. Результат от инвестиционной деятельности

-4636680

0

0

0

2440606

Продолжение табл. 3.5

1

2

3

4

5

6

2. Результат операционной деятельности

0

3477762

3 351 502

2 967 311

2 296 971

3.Дисконтный множитель Дс при WACC=15%

1

0,8696

0,7561

0,6575

0,5718

4.Дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

1395424

5.Дисконтированная операционная деятельность

0

3024141

2534217

1951055

1313301

Рассчитаем показатели эффективности инвестиционного проекта, реализуемого на ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика»:

1. Чистая текущая стоимость позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, то есть его конечный эффект в абсолютной сумме:

   (3.1)

где – сумма чистого денежного притока по отдельным интервалам t общего периода эксплуатации инвестиционного проекта, грн.;

– сумма единовременных (первоначальных) инвестиционных затрат, необходимых для реализации инвестиционного проекта, грн.;

i – стоимость капитала предприятия, %;

n – общий расчётный период реализации проекта (лет, месяцев).

NPV=(0+3024141+2534217+1951055+1313301)-(-463680-1395424)=5581459 грн.

По инвестиционному проекту закупки новой технологической линии получения ядра чистая текущая стоимость положительна и составила 2951834 грн., следовательно, ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика» при реализации данного проекта получит дополнительный капитал на вкладываемые денежные средства.

2. Индекс прибыльности показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений.

   (3.2)

    

PI = 8822714/3241256  = 2,72 грн.

Значение индекса доходности выше 1 и составляет 2,72, следовательно, ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика» с каждой гривны вкладываемой в реализацию проекта по закупке технологической линии получения ядра получит 2,72 единицы денежных поступлений в их текущей стоимости, что свидетельствует о средней эффективности инвестиционного проекта.

3. Период окупаемости показывает минимальный временной период, за который сумма инвестиционных затрат будет равна сумме денежных притоков:

  (3.3)

   

РР = 3241256/(8822714/4) = 1,47 года

Проект по закупке новой технологической линии получения ядра на ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика» окупится через 1 года и 6 месяцев, учитывая предполагаемый срок реализации проекта 4 года, данное значение говорит о хорошей окупаемости рассматриваемого проекта.

4. Внутренняя норма доходности является универсальным инструментом сравнения эффективности различных способов вложения капитала, характеризующим доходность операции и независящим от ставки дисконтирования (от стоимости вкладываемых средств) является показатель внутренней нормы доходности IRR. Внутренняя норма доходности соответствует ставке дисконтирования, при которой текущая стоимость будущего денежного потока совпадает с величиной вложенных средств.

В приложении В представим подбор методом «проб и ошибок» ставки процента до первого отрицательного значения внутренней нормы доходности с целью определить более точное значение внутренней нормы доходности. Графическим методом, представленным на рис. 3.4, найдем приближенное значение внутренней нормы доходности.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже стоимости капитала WACC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

- IRR > WACC, то проект следует принять;

- IRR < WACC, то проект следует отвергнуть;

- IRR = WACC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования i1<i2 таким образом, чтобы в интервале (i1, i2) функция NPV=f(i) меняла свое значение с «+» на «-« или с «-» на «+». Далее применяют формулу:

  (3.5)

где i1 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(i1)>0;

i2 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(i2)<0.

IRR = 65%+1828/(1828-(-106247))*(67%-65%) = 65%

Для проекта, реализуемого в рамках ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика» внутренняя норма доходности составила 65%, что выше принятого на предприятии нижнего порога рентабельности инвестирования (15%). Следовательно, инвестиционный проект по приобретению новой технологической линии получения ядра выдерживает тест на рентабельность вложения денежных средств, однако запас прочности невысок и составляет 50% (65% - 15% = 50%).

Показатели эффективности реализации инвестиционного проекта в рамках ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика» сведем в табл. 3.6

Таблица 3.6.

Показатели экономической эффективности реализации инвестиционного проекта в рамках ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика»

Показатель

Значение

1

2

Продолжение табл. 3.6

1

2

1. Чистый приведенный доход проекта

5581459 грн

2. Индекс доходности проекта

2,72 грн

3. Период окупаемости проекта

1,47 года

4. Внутренняя норма доходности проекта

65%

Инвестиционный проект по приобретению новой технологической линии получения ядра, а также закупке нового фотосепаратора для модернизации действующей производственной линии подготовительного отделения характеризуется средней эффективностью и может быть реализован в рамках ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика».


Рис. 3.4. Графический метод определения внутренней нормы доходности по проекту


ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Инвестиции – совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых, материальных ресурсов с целью увеличения накоплений и получения прибыли.

Инвестиции могут также затрагивать значительные расходы по продвижению товаров на рынок с целью увеличить количество продаж, и, таким образом, коммерческую прибыль от большего объема деятельности.

Результаты инвестирования относятся к будущему периоду времени, поэтому с уверенностью прогнозировать результаты его осуществления проблематично. Инвестирование должно выполняться с учетом возможных рисков. Инвестиционное решение называют рискованным или неопределенным, если оно имеет несколько возможных исходов.

Неопределенность - это неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта. Риск - это возможность возникновения в ходе реализации проекта таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Риск в рыночной экономике сопутствует любому управленческому решению. Особенно это относится к инвестиционным решениям, последствия, принятия которых сказываются на деятельности предприятия в течение длительного периода времени. Выявление рисков и их учет составляют часть общей системы обеспечения экономической надежности хозяйствующего субъекта. Кроме учета рисков надежность деятельности организации оценивается также уровнями ее доходности и финансово-производственной устойчивости. Риск связан с изменением состояния дел в отдельной отрасли экономики. Каждая отрасль переживает подъемы и спады.

Уровень риска деятельности предприятия возрастает, если на нем недостаточно развита система коммуникаций, так как это приводит к сбору неточной и устаревшей информации, на основе которой разрабатываются и принимаются управленческие решения. Для того чтобы снизить вероятность потерь принимаемого управленческого решения, следует собрать всю доступную информацию: как первичную, так и вторичную.

На реализацию инвестиционных проектов оказывают влияние многие перемены в политической, социальной, коммерческой и деловой среде, изменения в технике и технологии, производительности и ценах, состояние окружающей среды, действующее налогообложение, правовые и другие вопросы.

Инвестиционный риск как объект управления является сложным с точки зрения составляющих его возникновения и с позиции осуществления управляющего воздействия. Это связано с тем, что процесс управления инвестиционным риском носит опосредованный характер, то есть отсутствует возможность непосредственного воздействия на инвестиционный риск как объект. Таким образом, при осуществлении «традиционного» управления любой экономической системой управляющее воздействие приходится непосредственно на объект управления, а при управлении инвестиционным риском воздействие производится на экономическую систему, чаще всего – конкретную подсистему, «порождающую» данный риск, с целью воздействия на риск.

Существуют различные методы оценки риска и способы снижения вероятности потерь при осуществлении хозяйственной деятельности предприятия. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

При управлении инвестиционными рисками используется ряд приемов: в основном они состоят из средств разрешения рисков и приемов снижения степени риска. Средствами разрешения рисков являются их избежание, удержание, передача и снижение степени риска.

Для снижения степени риска применяются различные приемы: диверсификация, распределение проектного риска, приобретение дополнительной информации о выборе и результатах, лимитирование, самострахование, страхование.

Но самый верный прием снижения риска – компетентное управление предприятием, начиная с момента его создания и на всех последующих этапах его функционирования.

Украина стала на путь глубоких социально-экономических превращений, непременным условием успешного осуществления, которых является развитие производственной сферы. Всем известно, что в настоящее время производственно-техническая база нашего государства находится в стадии упадка: процесс замены устаревших и изношенных машин и оборудования, в сущности прекращено.

В Украине продолжается стремительное падение ВВП, реальный уровень за 2 квартал 2013 г. понизился с аналогичным периодом 2012 г. до 98,7 процента ( по данным госслужбы статистики Украины).

При нынешнем положении, экономику Украины ждет мало-что хорошего, но будем надеяться, что в скорем времени все будет лучше.


СПИСОК ЛИТЕРАТУРНЫХ ИСТОЧНИКОВ

  1.  Дегтярева Ю.В. Методы управления инновационно-инвестиционной деятельностью предприятий в условиях риска : монография / Ю. В. Дегтярёва. – Краматорск : ДГМА, 2010. – 124 с.
  2.  Дегтярева Ю.В. Проектный анализ : учебное пособие для самостоятельного изучения дисциплины (для студентов специальности 7.050107 „Экономика предприятия” всех форм обучения) / Сост. Ю. В. Дегтярёва – Краматорск: ДГМА, 2010. – 144 с
  3.  Еськов А. Л. Инновационно-кадровый менеджмент: проблемы и решения / А. Л. Еськов, Н. А. Орлова, С. Ю. Бунтовский. – К.: Наук. світ, 2007. – 74 с.
  4.  Киселева Н.В. Инвестиционная деятельность: Учебное пособие / Боровикова Т.В., Захарова Г.В. – М.: КНОРУС, 2006. – 432 с.
  5.  Маковеев П.С. Организация, регулирование и управление инновационно-инвестиционной деятельностью в Украине. / П.С. Маковеев, М.В. Шарко. – Херсон.: ХДТУ, 2008. – 235 с.
  6.  Орлова Е.Р. Инвестиции: Учебное пособие. – М.: Издательство «Омега-Л», 2012. – 240 с.
  7.  Проектний аналіз: Навч. посіб. / В.С. Рижиков, М.М. Яковенко, О.В. Латишева, Ю.В. Дегтярьова та ін. – К.: Центр учбової літ., 2007. – 384 с.
  8.  Терещенко Э.Ю., Лактионова А.А., Егорова Е.В. Инновационный менеджмент / Под ред. П.В. Егорова. – Донецк: ООО «Юго-Восток, ЛТД», 2006. – 163 с.
  9.  Ткаченко Ю. Динамика прямых иностранных инвестиций в Украину в контексте мировых тенденций// Ринок цінних паперів України.- 2012.- № 3-4.- С. 61-66.
  10.  Чиркунов К. Совокупность инвестиционных проектов: экономическое обоснование// Проблемы теории и практики управления.- 2011.- № 10.- С. 79-89
  11.  Чараева М. В. Исследование процесса управления инвестиционной деятельностью предприятия// Финансы и кредит.- 2010.- № 45.- С. 50-55.
  12.  Капитаненко В.В. Инвестиции и хеджирование. –Москва. -2001. –С.157-168.
  13.  Рэдхед К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. –М. ИНФРА-М. –2000. –С. 162-169.
  14.  Шарп У., Александр Г., Бэйли Дж. Инвестиции.- ИНФРА-М. -1999. С.185-214.
  15.  Егорова Е.Е Системный подход оценки риска. // Управление риском. –2002. -№2. -С.12-13.
  16.  Демшин В. Оценка стоимости: доходный подход и безрисковая норма доходности.// Рынок ценных бумаг. –2001. -№ 12. -С. 35-39.
  17.  Кузнецов В.Е. Измерение финансовых рисков. // Банковские технологии. –1997. -№7. –С. 76-78.
  18.  Риск финансирования инвестиционных проектов / В.А. Москвин // Инвестиции в России. – 2004. – № 1. – с. 16 – 22
  19.  Риски в инвестиционных проектах/ П. В. Стрекин //Московский оценщик. - 2005. - № 4. - С. 44 - 51.
  20.  Сайт госслужбы ukrstat.ua.


Приложение А

Определения инвестиций, предлагаемые различными исследователями

1

2

Автор

Определение инвестиций

Е.В. Тарасова [103]

Инвестиции – это вложение денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение организацией выгод в течение определенного периода времени.

Б.А. Колтынюк [41]

Инвестиции – это долгосрочные вложения экономических ресурсов в целях создания и получения чистой прибыли в будущем, превышающей общий начальный вложенный капитал.

О.А. Масленникова [122]

Инвестиции – это долгосрочные вложения капитала в различные сферы экономики с целью его сохранения и увеличения.

О.А. Волков [121]; Т.Ф. Рябова и Е.В. Стрелков [88]

Инвестиции – это долгосрочное вложение капитала с целью получения прибыли.

Б.А. Райзберг и Р.А. Фатхутдинов [83]

Инвестиции – это любые имеющиеся средства, облеченные, призванные служить удовлетворению будущих потребностей, для чего они отвлекаются от текущего использования и для чего вкладываются в определенное дело, приносящее выгоду.

У. Шарп, Г. Александер и Дж. Бэйли  [118]

Инвестиции – это отказ от определенной ценности в настоящий момент за (возможно, неопределенную) ценность в будущем.

Продолжение приложения А

1

2

Федеральный закон от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» [115]

Инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р. и Смоляк С.А. [11]

Инвестиции – это поток вложений средств, отвлеченных с определенной целью от непосредственного потребления.

Розенберг Д.М. [85]

Инвестиции – это капиталовложения, вклады, совокупность затрат. Вложение денег с целью получения прибыли для роста дохода или капитала либо в обеих этих целях.

Кирсанов К.А., Малявина А.В., Попов С.А. [35]

Инвестиции – управление ограниченными ресурсами организации для достижения конкретной цели, выражающейся в конечном итоге в увеличении реального капитала организации (либо ее интегрального потенциала), имеющий ограниченную протяженность во времени, достаточную для того, чтобы временной фактор приобрел решающее влияние на получаемые результаты.

Продолжение приложения А

1

2

Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. [102]

Инвестиции – это вложение капитала с целью последующего его увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным для того, чтобы скомпенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск, возместить потери от инфляции в предстоящем периоде.


Приложение Б

Определения проектов, предложенные различными исследователями

Автор

Определение проекта

М.Л. Разу

Проект – это ограниченное по времени, целенаправленное изменение отдельной системы с установленными требованиями к качеству результатов, возможными рамками расхода средств и специфической организацией.

В.В. Поздняков

Проект – это одноразовая совокупность действий и задач, обладающих такими отличительными признаками, как четкие цели, внутренние и внешние взаимосвязи операций, задач и ресурсов, определенные сроки начала и конца проекта, ограниченные ресурсы и т.п.

Б.А. Райзберг и Р.А. Фатхутдинов

Проект – это замысел, идея, образ объекта в виде его описания, расчетов, схем, изображений, раскрывающих сущность замысла и иллюстрирующих возможность его практической реализации. С другой стороны, в экономическом смысле проект – это программа действий, мер по практическому осуществлению конкретного, предметного социально-экономического замысла.

Проект, понимаемый в широком смысле слова, включает всю совокупность документов, мер, действий по претворению проектного замысла в жизнь, вплоть до полного завершения, достижения конечного результата.


Приложение В

Актуальность различных видов проектов для предприятий пищевой промышленности и степень их рискованности

№ п/п

Критерий классификации

Вид проектов

Актуальность

Степень

рискованности

Проекты в целом

I

Масштабность

  1.  Мелкие;
  2.  Средние;
  3.  Крупные;
  4.  Очень крупные.

Кроме того:

  1.  Глобальные проекты;
  2.  Крупномасштабные проекты;
  3.  Региональные и проекты городского или отраслевого масштаба;
  4.  Локальные проекты.

1. Средняя;

2. Высокая;

3. Относительно высокая;

4. Низкая.

1. Крайне низкая;

2. Низкая;

3. Высокая;

4. Очень высокая.

1. Низкая;

2. Средняя;

3. Повышенная;

4. Высокая.

1. Очень высокая;

2. Высокая;

3. Обычно высокая;

4. Обычно высокая.

II

Длительность

  1.  Краткосрочные;
  2.  Среднесрочные;
  3.  Долгосрочные.

1. Низкая или средняя;

2. Высокая;

3. Очень высокая.

1. Низкая или средняя;

2. Высокая;

3. Очень высокая.

III

Состав и структура проекта и его предметной области

  1.  Монопроект;
  2.  Мультипроект;
  3.  Мегапроект.

1. Высокая;

2. Средняя;

3. Низкая (на уровне предприятий).

1. Высокая;

2. Средняя;

3. Может быть относительно низкой.

IV

Сфера деятельности

  1.  Социальные проекты;
  2.  Экономические проекты;
  3.  Организационные проекты;
  4.  Технические проекты;
  5.  Смешанные проекты.

1. Низкая;

2. Очень высокая;

3. Высокая;

4. Высокая;

5. Средняя;

В значительной степени зависит от проекта

V

Направленность (генеральная цель)

  1.  Проекты технологического и материально-технического обновления производства, замены основных средств, модернизации оборудования в целях повышения качества производимой продукции и роста эффективности производства;
  2.  Проекты увеличения объемов производства и номенклатуры производимой продукции данного вида с целью более полного удовлетворения запросов, расширения рынков сбыта, повышения дохода;
  3.  Проекты освоения производства новых видов продукции, товаров, услуг для проникновения на рынок, создания новых сегментов рынка, получения доходов, прибыли, удовлетворения изменившихся потребностей.

1. Очень высокая;

2. Высокая;

3. Средняя сейчас и высокая в перспективе (хотя в ряде случаев такие проекты уже сейчас очень актуальны: производство комбикормов, пищевых добавок и др.);

1. Очень высокая;

2. Высокая;

3. Очень высокая.

VI

Характер предметной области

  1.  Учебно-образовательные проекты;

  1.  Проекты исследования и развития;
  2.  Инновационные проекты;

  1.  Инвестиционные проекты;

  1.  Комбинированные проекты.

1. Обычно средняя (хотя все большую актуальность приобретают проекты переподготовки кадров);

2. Средняя;

3. Средняя (в перспективе – высокая);

4. Крайне высокая;

5. Низкая.

1. Обычно низкая;

2. Высокая;

3. Очень высокая;

4. Зависит от проекта. Обычно высокая;

5. Зависит от проекта;

VII

Степень сложности

  1.  Простые проекты;
  2.  Сложные проекты;
  3.  Сверхсложные проекты.

1. Высокая;

2. Высокая;

3. Низкая.

Зависит от проекта (обычно чем сложнее проект, тем выше риск)

Инвестиционные проекты

I

Направление проектирования

  1.  Проект разработки нового продукта (товара, услуги);
  2.  Проект, связанный с выяснением конкурентного статуса фирмы;
  3.  Инжиниринговый проект.

1. Относительно низкая (в перспективе высокая);

2. Средняя;

3. Высокая.

1. Очень высокая;

2. Зависит от проекта;

3. Обычно высокая.

II

Сфера применения

  1.  Финансовое оздоровление деятельности;
  2.  Развитие новых направлений предпринимательской деятельности (инновационные проекты);
  3.  Развитие регионов, территорий;

1. Очень высокая;

2. Относительно низкая (в перспективе высокая);

3. Не реализуется на уровне предприятия.

1. Высокая;

2. Очень высокая;

3. Не реализуется на уровне предприятия.

III

Инвестиционные цели

  1.  Экономические цели;

  1.  Социально-экономические цели;
  2.  Иные цели.

1. Очень высокая;

2.Средняя или низкая;

3. Зависит от проекта.

1. Зависит от проекта. Обычно высокая;

2. Зависит от проекта;

3. Зависит от проекта.

IV

Потребители результатов

  1.  Для руководства;
  2.  Для органов государственной исполнительной власти (федеральной и субфедеральной) и местного самоуправления;
  3.  Для финансово-кредитных учреждений;
  4.  Для отечественных предприятий-инвесторов;
  5.  Для страховых компаний;
  6.  Для рекламных целей;
  7.  Для иностранных инвесторов (в т.ч. иностранных государств, иностранных банков и иных финансово-кредитных учреждений, иностранных предприятий-некредитных организаций, транснациональных корпораций и др.);
  8.  Для партнеров по кооперации (для всех участников инвестиционного проекта).

Зависит от проекта

Зависит от проекта

V

Тип развития предприятия

  1.  Проекты, предусматривающие экстенсивный путь развития производства;
  2.  Проекты, направленные на интенсификацию производственного процесса.

Более актуальны проекты, направленные на интенсификацию

Проектам, направленным на интенсификацию, присущи более высокие риски

VI

Влияние на производство продукции

  1.  Проекты, связанные с инвестированием в определяющие процесс производства основные фонды;
  2.  Проекты, связанные с инвестированием в не определяющие процесс производства основные фонды;
  3.  Проекты, связанные с инвестированием в необязательные основные фонды;
  4.  Проекты, связанные с инвестированием в специфические объекты.

Кроме того:

  1.  Направленные на инвестиции в основное производство;
  2.  Направленные на инвестиции во вспомогательное производство;
  3.  Направленные на инвестиции во внепроизводственную сферу.

1. Очень высокая;

2. Относительно низкая;

3. Низкая;

4. Низкая.

1. Очень высокая;

2. Средняя;

3. Низкая.

1. Обычно высокая;

2. Зависит от проекта. Обычно средняя;

3. Обычно средняя;

4. Обычно высокая.

1. Обычно высокая;

2. Высокая или средняя;

3. Зависит от проекта.

VII

Необходимость составления бизнес-плана

  1.  Бизнес-план не требуется;
  2.  Бизнес-план желателен;

  1.  Бизнес-план обязателен;

1. Низкая;

2. Низкая или средняя;

3. Высокая.

1. Низкая;

2. Средняя или высокая;

3.Высокая.



Приложение Г

Метод проб и ошибок для определения внутренней нормы доходности

Показатели

Значения на шаге, грн.

2014

2015

2016

2017

2018

1

2

3

4

5

6

1. Результат от инвестиционной деятельности

-4 636 680

0

0

0

2440606

2. Результат операционной деятельности

0

3477762

3 351 502

2 967 311

2 296 971

Ставка дисконта 15%

Коэффициент дисконта

1

0,8696

0,7561

0,6575

0,5718

дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

1395424

Дисконтированная операционная деятельность

0

3024141

2 534 217

1 951 055

1 313 301

Величина чистого приведенного дохода

5581459

Ставка дисконта 17%

Коэффициент дисконта

1

0,8547

0,7305

0,6244

0,5337

дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

1302430

Дисконтированная операционная деятельность

0

2972446

2 448 318

1 852 702

1 225 779

Величина чистого приведенного дохода

5164994

Ставка дисконта 19%

Коэффициент дисконта

1

0,8403

0,7062

0,5934

0,4987

дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

1217054

Продолжение приложения Г

1

2

3

4

5

6

Дисконтированная операционная деятельность

0

2922489

2 366 713

1 760 849

1 145 428

Величина чистого приведенного дохода

4775853

Ставка дисконта 21%

Коэффициент дисконта

1

0,8264

0,683

0,5645

0,4665

дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

1138561

Дисконтированная операционная деятельность

0

2874183

2 289 121

1 674 970

1 071 554

Величина чистого приведенного дохода

4411709

Ставка дисконта 23%

Коэффициент дисконта

1

0,813

0,661

0,5374

0,4369

дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

1066295

Дисконтированная операционная деятельность

0

2827449

2 215 284

1 594 585

1 003 541

Величина чистого приведенного дохода

4070473

Продолжение приложения Г

1

2

3

4

5

6

Ставка дисконта 25%

Коэффициент дисконта

1

0,8

0,64

0,512

0,4096

дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

999672

Дисконтированная операционная деятельность

0

2782209

2144962

1519263

940839

Величина чистого приведенного дохода

3750266

Ставка дисконта 27%

Коэффициент дисконта

1

0,7874

0,62

0,4882

0,3844

дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

938173

Дисконтированная операционная деятельность

0

2738395

2 077 936

1 448 612

882 959

Величина чистого приведенного дохода

3449394

Ставка дисконта 29%

Коэффициент дисконта

1

0,7752

0,6009

0,4658

0,3611

дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

881331

Дисконтированная операционная деятельность

0

2695939

2 014 003

1 382 273

829 462

Величина чистого приведенного дохода

3166329

Продолжение приложения Г

1

2

3

4

5

6

Ставка дисконта 31%

Коэффициент дисконта

1

0,7634

0,5827

0,4448

0,3396

дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

828729

Дисконтированная операционная деятельность

0

2654780

1 952 976

1 319 925

779 956

Величина чистого приведенного дохода

2899686

Ставка дисконта 33%

Коэффициент дисконта

1

0,7519

0,5653

0,4251

0,3196

дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

780018

Дисконтированная операционная деятельность

0

2614929

1 894 604

1 261 404

734 112

Величина чистого приведенного дохода

2648387

Ставка дисконта 35%

Коэффициент дисконта

1

0,7407

0,5487

0,4064

0,3011

дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

734789

Дисконтированная операционная деятельность

0

2576120

1 838 959

1 206 040

691 545

Величина чистого приведенного дохода

2410773

Продолжение приложения Г

1

2

3

4

5

6

Ставка дисконта 37%

Коэффициент дисконта

1

0,7299

0,5328

0,3889

0,2839

дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

692812

Дисконтированная операционная деятельность

0

2538512

1785658

1153988

652039

Величина чистого приведенного дохода

2186330

Ставка дисконта 39%

Коэффициент дисконта

1

0,7194

0,5176

0,3724

0,2679

дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

653790

Дисконтированная операционная деятельность

0

2501987

1734642

1104889

615313

Величина чистого приведенного дохода

1973942

Ставка дисконта 41%

Коэффициент дисконта

1

0,7092

0,503

0,3567

0,253

дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

617473

Дисконтированная операционная деятельность

0

2466429

1685806

1058440

581134

Величина чистого приведенного дохода

1772601

Ставка дисконта 43%

Коэффициент дисконта

1

0,6993

0,4890

0,3420

0,2391

дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

583651

Дисконтированная операционная деятельность

0

2432001

1638957

1014741

549302

Величина чистого приведенного дохода

1581972

Продолжение приложения Г

1

2

3

4

5

6

Ставка дисконта

45

 

Дисконтный множитель

1

0,6897

0,4756

0,3280

0,2262

Дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

552110

Дисконтированная операционная деятельность

0

2398456

1594056

973328

519617

Величина чистого приведенного дохода

1400887

Ставка дисконта

47

 

Дисконтный множитель

1

0,6803

0,4628

0,3148

0,2142

Дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

522671

Дисконтированная операционная деятельность

0

2365824

1550975

934138

491911

Величина чистого приведенного дохода

1228839

Ставка дисконта

49

 

Дисконтный множитель

1

0,6711

0,4504

0,3023

0,2029

Дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

495168

Дисконтированная операционная деятельность

0

2334068

1509618

897024

466026

Величина чистого приведенного дохода

1065225

Ставка дисконта

51

 

Дисконтный множитель

1

0,6623

0,4386

0,2904

0,1924

Дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

469451

Дисконтированная операционная деятельность

0

2303153

1469893

861851

441822

Величина чистого приведенного дохода

909490

Продолжение приложения Г

1

2

3

4

5

6

Ставка дисконта

53

 

Дисконтный множитель

1

0,6536

0,4272

0,2792

0,1825

Дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

445381

Дисконтированная операционная деятельность

0

2273047

1431715

828493

419170

Величина чистого приведенного дохода

761126

Ставка дисконта

55

 

Дисконтный множитель

1

0,6452

0,4162

0,2685

0,1732

Дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

422835

Дисконтированная операционная деятельность

0

2243717

1395006

796834

397950

Величина чистого приведенного дохода

619663

Ставка дисконта

57

 

Дисконтный множитель

1

0,6369

0,4057

0,2584

0,1646

Дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

401697

Дисконтированная операционная деятельность

0

2215135

1359691

766768

378057

Величина чистого приведенного дохода

484668

Ставка дисконта

59

 

Дисконтный множитель

1

0,6289

0,3956

0,2488

0,1565

Дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

381864

Дисконтированная операционная деятельность

0

2187272

1325700

738196

359391

Величина чистого приведенного дохода

355743

Продолжение приложения Г

1

2

3

4

5

6

Ставка дисконта

61

 

Дисконтный множитель

1

0,6211

0,3858

0,2396

0,1488

Дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

363240

Дисконтированная операционная деятельность

0

2160100

1292968

711026

341863

Величина чистого приведенного дохода

232518

Ставка дисконта

63

 

Дисконтный множитель

1

0,6135

0,3764

0,2309

0,1417

Дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

345738

Дисконтированная операционная деятельность

0

2133596

1261433

685173

325391

Величина чистого приведенного дохода

114651

Ставка дисконта

65

 

Дисконтный множитель

1

0,6061

0,3673

0,2226

0,1349

Дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

329277

Дисконтированная операционная деятельность

0

2107734

1231039

660558

309899

Величина чистого приведенного дохода

1828

Ставка дисконта

67

 

Дисконтный множитель

1

0,5988

0,3586

0,2147

0,1286

Дисконтированная инвестиционная деятельность

-4636680

0

0

0

313785

Дисконтированная операционная деятельность

0

2082492

1201729

637109

295318

Величина чистого приведенного дохода

-106247



                                          Приложение Д

Структура ООО «Дружковская пищевкусовая фабрика»

Служба экономической безопасности

Зам. директора по

тех. развитию

Техническая служба

Отдел РПр

Отдел ВЭД

Отдел VIP

Отдел логистики

Отдел маркетинга

Директор

Коммерческий директор

Отдел снабжения

Юридический отдел

Зам. директора по финансам

Зам. директора по экономике

Финансово-экономический отдел

Зам. директора по производству

Халвичный цех

Дражировочный цех

Цех обжарки

Масло цех

Цех грануляции

Склад готовой продукции

Материальный склад

Механизированный 

Главный бухгалтер

Бухгалтерия

Зам. директора по персоналу

Отдел кадров

Зам. директора по

качеству

Служба качества

Зам. директора по

транспорту

Авто-транспортный участок




 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

64672. Спрос и предложение 9.83 MB
  Цель данной курсовой работы - рассмотрение законов спроса и предложения с позиций экономической теории и в их взаимодействии. В соответствии с целью в работе поставлены следующие задачи: рассмотреть теоретические понятия спроса и предложения...
64674. Разработка и расчет реокардиографической системы 701.32 KB
  Наименование и область применения изделия. Наименование и обозначение изделия полное и сокращенное. Полное наименование документов и номера их позиций на основании которых планируется разработка изделия организации утвердившие эти документы и дата утверждения в том числе номер и дата рекомендации...
64675. Анализ рекламной деятельности СООО «ПП Полесье» и разработка путей и способов повышения ее эффективности 111.51 KB
  При правильной организации реклама очень эффективна и способствует быстрой бесперебойной реализации производимой продукции. Действенная эффективная реклама всегда результат тщательного планирования. Реклама является эффективным средством продвижения...
64677. ТУРИСТСКО-РЕКРЕАЦИОННЫЙ ПОТЕНЦИАЛ КРЫМСКОГО ПОЛУОСТРОВА 756.4 KB
  Целью данной работы является изучение состояния и оценка перспектив развития туристско-рекреационного потенциала Крыма. Для достижения необходимо решить следующие задачи: Оценить состояние природно-рекреационных экономических и культурно-исторических ресурсов Крыма...
64678. Расчёт основных электрических и конструктивных параметров однофазного силового трансформатора 8.23 MB
  Характер требований, предъявляемых к трансформаторам малой мощности и средней мощности, в значительной мере зависит от назначения аппаратуры, для которой проектируется данный трансформатор.