88125

АНАЛИЗ СТУРКТУРЫ КАПИТАЛА НА ПРИМЕРЕ ООО «ЕВРОСЕТЬ- РИТЕЙЛ»

Курсовая

Финансы и кредитные отношения

Цель курсовой работы является изучение теоретических основ оптимизации структуры капитала, а также возможностей их практического применения Задачи курсовой работы: раскрыть экономическую сущность и классификацию капитала предприятия и его управление; изучить оценку стоимости капитала и механизмы управления...

Русский

2015-04-26

453.5 KB

88 чел.

Cодержание

[1] ВВЕДЕНИЕ

[2] ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА КОМПАНИИ

[3] 1.1 Сущность и методы формирования капитала организации

[4] 1.2 Оценка стоимости капитала и механизмы управления его структурой на основе финансового левериджа

[5] 1.3. Методики анализа эффективности использования капитала

[6]
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ СТУРКТУРЫ КАПИТАЛА НА ПРИМЕРЕ ООО «ЕВРОСЕТЬ- РИТЕЙЛ»

[7] 2.1. Финансово -экономическая характеристика организации  ООО

[8] « Евросеть-Ритейл»

[9] 2.3 Анализ эффективности использования собственного и заёмного капитала

[10]
ГЛАВА 3.НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОАНИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА

[11]
ЗАКЛЮЧЕНИЕ

[12] СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность исследования обусловлена тем, что капитал предприятия представляет собой одно из важнейших понятий финансового менеджмента. Управление капиталом предприятия является одним из наиболее важных звеньев системы финансового менеджмента. Об актуальности этого управления свидетельствует активное развитие в последние десятилетия его теоретического базиса и эффективные формы практического его осуществления. Круг вопросов, решаемых менеджментом капитала, довольно обширен, так как принимаемые управленческие решения в этой области неразрывно связаны со всеми основными видами деятельности предприятия и всеми стадиями его жизненного цикла, начиная с "рождения".

Как известно, капитал предприятия любой формы собственности и вида деятельности по источникам формирования подразделяется на собственный и заемный. Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов. Заемный капитал – это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на основе возвратности. Заемные средства в нормальных экономических условиях способствуют повышению эффективности производства, увеличению рентабельности собственных средств. Многообразие заемных средств дает возможность использования их в различных ситуациях. Всегда есть группа ссудодателей, которые готовы предоставить капитал подходящему заявителю на согласованный срок и с согласованной прибылью обычно в обмен на какую-то форму обеспечения или гарантии. Формирование оптимальной структуры капитала, т.е. установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования является важнейшей задачей финансового менеджмента. В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия – его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности.

Цель курсовой работы является изучение теоретических основ оптимизации структуры капитала, а также возможностей их практического применения

Задачи курсовой  работы:

1. раскрыть экономическую сущность и классификацию капитала предприятия и его управление;

2. изучить оценку стоимости капитала и механизмы управления его структурой на основе финансового левериджа,   рассмотреть методики анализа эффективности использования капитала;

3. провести анализ динамики и структуры капитала предприятия;

4. оценить эффективность использования капитала предприятия;

5. предложить пути совершенствования управления капиталом предприятия.

Объектом исследования дипломной работы является капитал ООО «Евросеть-Ритейл».

Предметом исследования выступает оптимизация структуры  капитала предприятия.

При написании работы был использован широкий круг учебной литературы по таким дисциплинам, как финансовый менеджмент, экономический анализ. Основные методологические аспекты, которые послужили базой для управления, изложены следующими авторами: Балабанов И.Т., Бланк И.А., Ковалев А. М. и др. Данные источники содержат множество аналитических исследований, в данном случае вполне целесообразно их применение.

Исследование базируется на методологии финансово-экономического анализа, на системном подходе, на методах статистики, а также на экономико-математических методах.

Цель и задача курсовой работы определили ее структуру. Она состоит из: введения, трех  глав, заключения, списка используемой литературы, практической части.

В первой главе рассмотрены и изучены теоретические основы управления капиталом. Вторая глава содержит анализ структуры и динамики капитала предприятия ООО « Евросеть –Ритейл»

В третьей главе представлена разработка направлений оптимизации капитала


ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА КОМПАНИИ

1.1 Сущность и методы формирования капитала организации

Теория капитала имеет длительную историю. Так Адам Смит характеризовал капитал лишь как накопленный запас вещей или денег. При этом он проводил различия между основным капиталом( производит прибыль, оставаясь при этом достоянием того, кто им владеет) и оборотным капиталом( тоже производит прибыль, но перестает быть достоянием того, кто им владеет). Д Риккардо трактовал капитал как средство производства. В отличие от своих предшественников Карл Маркс подошел к капиталу, как к категории социального характера. Он утверждал, что капитал это стоимость приносящая прибавочную стоимость, или самовозрастающая стоимость. При этом, он доказывал, что капитал – это не деньги[3, c 147].

Можно выделить три основных подхода к формулированию сущностной трактовки капитала:

  1.  Экономический подход. Капиталом является стоимость авансированная в производство с целью извлечения прибыли. В данном случае, капитал рассматривается как совокупность ресурсов, которые являются источником доходов общества. Его можно разделить на реальный, финансовый, основной и оборотный.
  2.  Бухгалтерский подход. Капитал трактуется как интерес собственников субъекта в его активах. Получается, что в данном случае, термин капитал выступает синонимом чистых активов, а его величина рассчитывается как разность между суммой активов хозяйствующего субъекта и величиной его обязательств.
  3.  Учетно-аналитический подход. Представляет собой комбинацию предыдущих двух. В этом случае капитал как совокупность ресурсов характеризуется одновременно с двух сторон: а) направление его вложений.  б) источником происхождения. Соответственно выделяют две взаимосвязанные разновидности капитала: активный и пассивный. Активный капитал – это имущество хозяйствующего субъекта, формально предоставленное в активе его бухгалтерского баланса в виде двух блоков: основного и оборотного капитала. Пассивный капитал – источники финансирования, за счет которых сформированы активы субъекта, они подразделяются на собственный и заемный капитал.

Рассматривая каптал с позиции отражения его в бухгалтерском балансе, следует отметить, что структура актива и пассива бухгалтерского баланса различны, однако итог актива и пассива( валюта баланса) одинаковы.

Таким образом капитал организации – это стоимость ( финансовые ресурсы), авансированная в производство ( в дело) с целью извлечения прибыли и обеспечения на этой основе расширенного воспроизводства.

Классификация капитала по признакам представлена в таблице 1.1

Таблица 1.1

Виды капитала

Признаки классификации

Виды капитала

По источникам формирования

Собственный

Заемный

По объектам инвестирования

Основной

Оборотный

По формам инвестирования

В денежной

В материальной

В нематериальной

Основной целью формирования капитала предприятия является привлечение достаточного его объема для финансирования приобретения необходимых активов, а также оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий последующего эффективного использования [5, c 120].

Начальным этапом управления формированием капитала предприятия является определение потребности в необходимом его объеме. Недостаточный объем формирования капитала на этом этапе существенно удлиняет период открытия и освоения производственных мощностей нового предприятия, а в ряде случаев вообще не дает возможности начать его операционную деятельность. В то же время избыточный объем формируемого капитала приводит к последующему неэффективному использованию активов предприятия, снижает норму доходности этого капитала. В связи с изложенным, определение общей потребности в капитале создаваемого предприятия носит характер оптимизационных ее расчетов. Оптимизация общей потребности в капитале создаваемого предприятия представляет собой процесс расчета реально необходимого объема финансовых средств, которые могут быть эффективно использованы на первоначальной стадии его жизненного цикла [6, c 201].

Оптимизация общей потребности в капитале создаваемого предприятия достигается различными методами, основными из которых являются следующие.

1. Балансовый метод оптимизации общей потребности в капитале основывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Этот метод расчетов исходит из балансового алгоритма: общая сумма активов создаваемого предприятия равна общей сумме инвестируемого в него капитала.

При использовании этого метода следует учесть, что еще до начала формирования активов учредители предприятия несут определенные предстартовые расходы, связанные с разработкой бизнес-плана, оформлением учредительных документов и т.п. С учетом этих затрат расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия балансовым методом производится по следующей формуле:

Пк = Па + Прк,                                                                                               ( 1 )

где Пк — общая потребность в капитале для создания нового предприятия;

Па — общая потребность в активах создаваемого предприятия, определенная на стадии разработки его бизнес-плана;

Прк — предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

Метод аналогий основан на установлении объема используемого капитала на предприятиях-аналогах. Предприятие-аналог для осуществления такой оценки подбирается с учетом его отраслевой принадлежности, региона размещения, размера, используемой технологии, начальной стадии жизненного цикла и ряда других факторов [8, c 103].

Определение объема потребности в капитале создаваемого предприятия этим методом осуществляется по следующим основным этапам:  На первом этапе на основе проектируемых параметров создания и предстоящего функционирования предприятия определяются его наиболее существенные признаки (показатели), оказывающие влияние на формирование объема его капитала. На втором этапе по установленным признакам (показателям) формируется предварительный перечень предприятий, которые могут потенциально выступать как аналоги создаваемого предприятия. На третьем этапе осуществляется количественное сравнение показателей подобранных предприятий с ранее определенными параметрами создаваемого предприятия, влияющими на потребность в капитале. При этом рассчитываются корректирующие коэффициенты по отдельным сравниваемым параметрам. На четвертом этапе с учетом корректирующих коэффициентов по отдельным параметрам оптимизируется общая потребность в капитале создаваемого предприятия[10, c 301].

Характеризуя этот метод оптимизации общей потребности в капитале следует отметить определенную сложность его использования в силу недостаточных возможностей адекватного подбора предприятий-аналогов по всем значимым параметрам, формирующим объем необходимого капитала.

Метод удельной капиталоемкости является наиболее простым, однако позволяет получить наименее точный результат расчетов. Этот расчет основывается на использовании показателя «капиталоемкость продукции», который дает представление о том, какой размер капитала используется в расчете на единицу произведенной (или реализованной) продукции. Он рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путем деления общей суммы используемого капитала (собственного и заемного) на общий объем произведенной (реализованной) продукции. При этом общая сумма используемого капитала определяется как средняя в рассматриваемом периоде.

Использование данного метода расчета общей потребности в капитале для создания нового предприятия осуществляется лишь на предварительныхэтапах, до разработки бизнес-плана. Этот метод дает лишь приблизительную оценку потребности в капитале, так как показатель среднеотраслевой капиталоемкости продукции существенно колеблется в разрезе предприятий под влиянием отдельных факторов. Основными из таких факторов являются:

  •  размер предприятия;
  •  стадия жизненного цикла предприятия;
  •  прогрессивность используемой технологии;
  •  прогрессивность используемого оборудования;
  •  степень физического износа оборудования;
  •  уровень использования производственной мощности предприятия и ряд других.

Поэтому более точную оценку потребности в капитале для создания нового предприятия при использовании этого метода расчета можно получить в том случае, если для вычисления будет применен показатель капиталоемкости продукции на действующих предприятиях-аналогах (с учетом вышеперечисленных факторов)[11, c 207].

Расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия на основе показателя капиталоемкости продукции осуществляется по следующей формуле:

Пк = Кп * ОР + ПРк,                                                                                       (2)

где Пк — общая потребность в капитале для создания нового предприятия;

Kп — показатель капиталоемкости продукции (среднеотраслевой или аналоговый);

ОР — планируемый среднегодовой объем производства продукции;

ПРк — предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

Преимуществом этого метода оптимизации общей потребности в капитале создаваемого предприятия является то, что он автоматически задает показатели капиталоотдачи предприятия на стадии его функционирования.

Эффективное управление формированием капитала предприятия обеспечивается реализацией ряда принципов, основными из которых являются:

1. Интегрированность с общей системой управления предприятием. 2. Комплексный характер формирования управленческих решений. Все 3. Высокий динамизм управления [9, c 148].

4. Вариативность подходов к разработке отдельных управленческих решений. 5. Ориентированность на стратегические цели развития предприятия. Эффективная система управления формированием капитала, организованная с учетом изложенных принципов, создает основу высоких темпов наращения ресурсного потенциала предприятия, обеспечения необходимой финансовой его устойчивости в процессе развития, постоянного роста его рыночной стоимости.

Таким образом, предприятие, использующее только  собственный  капитал,имеет наивысшую финансовую устойчивость  (его  коэффициент  автономии  равенединице), но ограничивает темпы своего развития (т.к.  не  может  обеспечитьформирование  необходимого  дополнительного   объема   активов   в   периодыблагоприятной конъюнктуры рынка)  и  не  использует  финансовые  возможностиприроста прибыли на вложенный капитал. Предприятие, использующее заемный капитал, имеет  болеевысокий  финансовый  потенциал  своего  развития   (за   счет   формированиядополнительного  объема   активов)   и   возможности   прироста   финансовой

рентабельности деятельности, однако в  большей  мере  генерирует  финансовыйриск и угрозу банкротства (возрастающие по мере  увеличения  удельного  весазаемных средств в общей сумме используемого капитала).

1.2 Оценка стоимости капитала и механизмы управления его структурой на основе финансового левериджа

Развитие современной методологии оценки стоимости капитала предприятия  лежит в русле выделения трех видов капитала предприятия — ресурсного, реального и финансового.

Под ресурсным капиталом в настоящей работе понимается набор материальных активов предприятия. Под реальным капиталом понимается деятельность предприятия, связанная с реализацией его производственно-сервисного потенциала. .Под финансовым капиталом предприятия понимается деятельность на фондовом рынке, связанная с такими инструментами, как акции, облигации и другие инструменты, котируемые на бирже. Хотя финансовый капитал номинально связан с определенным предприятием, он не формируется на самом предприятии и, по нашему мнению, едва ли отражает реальный капитал предприятия. Финансовый капитал отражает свойство денег и акций, выпушенных в обращение на бирже[12, c 145].

Таким образом, при оценке стоимости предприятий необходимо проводить различия между всеми тремя видами капитала — ресурсным капиталом и двумя видами процессного капитала: реальным и финансовым. Каждому виду капитала предприятия должен соответствовать свой подход к оценке его стоимости.

Такие выводы означают пересмотр методологии профессиональной оценки и постепенный отход от позитивизма, согласно которому стоимость предприятия основывается лишь на наблюдаемых ценах и последние носят фундаментальный характер.

Из предложенной классификации видов капитала вытекает соответствующая им классификация видов экономических измерений, используемых для оценки стоимости предприятия в различных управленческих целях. Применительно к оценке стоимости предприятия мы предлагаем выделять следующие три вида экономических измерений: инвестиционно-финансовая оценка, профессиональная стоимостная оценка и оценка эффективности инвестиционных проектов[20, c 168].

Инвестиционно-финансовая оценка связана с оценкой предприятий как финансового капитала. Ее целью является анализ и предсказание ценовой динамики таких объектов в контексте ликвидного рынка. В основном эту область можно охарактеризовать как позитивистскую область экономических измерений (отражение16 и сравнение наблюдаемых цен), действующую в частных спекулятивных интересах заказчиков оценок. В процессе инвестиционно-финансовой оценки определяется фундаментальная стоимость или рыночная ценность акций и других ценных бумаг. Она не регулируется государством.

Профессиональная стоимостная оценка — это область экономических измерений, связанная со стоимостной оценкой немассовых объектов, сделки с которыми осуществляются на низколиквидных рынках или в рамках нерыночных (индивидуализированных) механизмов обмена. Объектом оценки является реальный капитал предприятия, рассматриваемого как деятельность по реализации его производственно-сервисного потенциала. В процессе профессионально-стоимостной оценки определяется рыночная, справедливая, инвестиционная и другие виды стоимости реального имущества. В сравнении с инвестиционно-финансовой оценкой профессиональная стоимостная оценка является в большей степени нормативной областью экономических измерений, так как регулируется законами и стандартами[11, c 241].

Оценка эффективности инвестиционных проектов как область экономических измерений рассматривает способы принятия решения о том, предпринимать ли определенные действия в реальной сфере (инвестиционный проект) с тем, чтобы создать экономические выгоды. Объектом ее исследования является оценка полезности экономических действий для предпринимающих их лиц при их заданных критериях. Такие действия, как правило, нельзя продать на рынке, хотя они не полностью неликвидны. Данный вид экономических измерений сочетает в себе элементы первого и второго типов экономических измерений.

  Одна из главных задач финансового менеджмента — максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска — реализуется разными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является „финансовыйлеверидж".

В научной литературе принято выделять три основных фактора производства, от которых зависит деятельность любой компании: капитал, природные ресурсы, включая землю, и трудовые ресурсы. По своей сути они являются производственными ресурсами и, следовательно, их использование в производстве связано с затратами, которые нужно понести для привлечения данного ресурса (дивиденды, проценты и заработная плата). С позиции владельцев предприятия доминирующую роль, несомненно, играют финансовые ресурсы, поэтому вполне естественно, что в финансовом менеджменте особое место занимают вопросы, связанные с управлением капиталом и источниками его образования[13, c 136].

Именно структура капитала, под которой понимают соотношение между собственными и заемными источниками финансирования деятельности компании, является одним из важнейших факторов, способных влиять на уровень рентабельности собственного капитала, а, соответственно, и на стоимость компании.

Вопрос нахождения оптимальной структуры капитала, то есть такого соотношения собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, а значит максимизируется его рыночная стоимость, уже долгое время захватывает умы многих экономистов.

Исследуя структуру капитала компании, прежде всего, необходимо отметить, что как отечественными, так и зарубежными авторами (Бланк И.А, Ковалев В.В.) обычно рассматриваются две основные схемы финансирования, используемые при формировании структуры капитала:

1.Полное самофинансирование предусматривает формирование капитала предприятия исключительно за счет собственных его видов. Такая форма финансирования характерна для тех случаев, когда доступ предприятия к заемным источникам капитала затруднен.

2.Смешанное финансирование предусматривает формирование капитала 1за счет как собственных, так и заемных его видов, привлекаемых в различных пропорциях  Управление структурой капитала, то есть определение величины и соотношения источников финансирования неразрывно связано с учетом особенностей использования как собственного, так и заемного капитала.

Собственные и заемные источники средств различаются по целому ряду параметров. Основные из них представлены в таблице 1.2

Таблица 1.2

Основные отличия собственных и заемных источников финансирования предприятия

Признак

Вид источника средств по принадлежности

предприятию

Собственный

Заемный

Право на участие в управлении

предприятием

дает

Не дает

Право на получение части прибыли и

имущества

По остаточному принципу

первоочередное

Необходимость привлечения других

хозяйствующих субъектов

Не существует

Существует в любом случае

Срок возврата капитала

Не установлен

Строго о пределен

Риск банкротства при дополнительном

привлечении

Не возрастает

Возрастает существенно

Возможность снижения налога на

прибыль

нет

есть

Предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития, так как не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал, которые дает использование заемного капитала.

Практически все зарубежные и отечественные экономисты, рассматривающие проблемы управления капиталом в целом и его структурой, в частности, отмечают, что значительная доля заемных средств в структуре капитала компании обусловлена эффектом финансового рычага (финансовым левериджем). Действие его проявляется в том, что предприятие, которое рационально использует заемные средства, несмотря на их платность, имеет более высокую рентабельность собственных средств.

Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Действительно, многочисленные исследования показали, что с ростом доли заемных средств в общей сумме источников долгосрочного капитала доходность собственного капитала постоянно увеличивается возрастающими темпами, а цена заемного, оставаясь первоначально практически неизменной, затем тоже начинает возрастать [3, c 125]. Показатель, отражающий приращение к рентабельности собственных средств, получаемое за счет использования кредита, несмотря на его платность, определяется в работах большинства экономистов (Бланк, Стоянова и др.) как эффект финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 - СНП) х (ЭР - СРСП) х (ЗС / СС),                                         (3)

где  ЭФР - уровень эффекта финансового рычага, %;

СНП - ставка налогообложения прибыли, выраженная десятичной дробью;

ЭР - экономическая рентабельность активов (отношение прибыли до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль к величине активов);

СРСП - средняя расчетная ставка процента;

ЗС – средняя величина заемных средств в анализируемом периоде;

СС – средняя величина собственных средств.

При этом величину средней расчетной ставки процента (СРСП) рассчитывают следующим образом:

СРСП = Общая сумма фактических финансовых издержек по всем заемным средствам в анализируемом периоде /Общая сумма заемных средств, используемая в данном периоде

Рассматривая формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие:

1.Налоговый корректор финансового левериджа(1 - Снп), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового левериджа(КВРа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3.Коэффициент финансового левериджа . который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

 Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

  Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

 В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

 Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа.

 Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной [3, c185].

Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

   Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.

  Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск.

При определенном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

   Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов [12, c122].

   Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Плечо финансового левериджа является тем рычагом (leverage в дословном переводе – рычаг), который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). При неизменном дифференциале плечо финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.

Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери

Однако, некоторыми экономистами предлагается другое измерение уровня эффекта финансового рычага (финансового левериджа). В частности, В.В.Ковалев трактует его как соотношение заемного и собственного капитала.

Однако, на наш взгляд, этот показатель не отражает результат воздействия структуры капитала на рентабельность собственных средств предприятия, это – лишь составляющая левериджа, так называемое «плечо рычага».

Существует и так называемый американский подход к определению эффекта финансового рычага, который измеряется как отношение темпа изменения чистой прибыли к темпам изменения прибыли до вычета процентов и налогов. Мы считаем, что данный подход не отражает в полной мере зависимость прибыльности активов предприятия от структуры его капитала, и поэтому не может использоваться для целей данной работы[18, c 123].

Таким образом, эффект финансового рычага – это приращение рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту

Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Знание механизма воздействия финансового рычага на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия. Многие западные экономисты считают, что оптимальное значение уровня эффекта финансового рычага близко к 30 - 50 %, т. е. что он должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам необходимую отдачу.

С учетом вышеизложенного, решение об использовании тех или иных источников финансирования должно приниматься в рамках выбранной финансовой политики компании исходя из решаемых ею задач, структуры управления, характера долгосрочного и оперативного планирования и ряда других факторов, в том числе внутренних (темп роста продаж, стабильность динамики продаж, уровень и динамика рентабельности, сложившаяся структура и ликвидность активов, стратегия и финансовые ориентиры будущего развития) и внешних (конъюнктура рынка краткосрочных и долгосрочных кредитных ресурсов, налоговая нагрузка, взаимоотношения с потенциальными кредиторами и др.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери [3, c 187-188].

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

1.3. Методики анализа эффективности использования капитала

Анализ эффективности использования собственного и заемного капитала организаций представляет собой способ накопления, трансформации и использования информации бухгалтерского учета и отчетности, имеющий целью[2, c 158]:

- оценить текущее и перспективное финансовое состояние организации, т.е. использование собственного и заемного капитала;

- обосновать возможные и приемлемые темпы развития организации с позиции обеспечения их источниками финансирования;

- выявить доступные источники средств, оценить рациональные способы их мобилизации;

- спрогнозировать положение организации на рынке капиталов.

Анализ эффективности использования капитала организаций проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. При существующем положении наиболее приемлемыми для анализа являются дескриптивные модели. При этом не снимаются проблемы применения для анализа эффективности использования собственного и заемного капитала предикативных и нормативных моделей.

Дескриптивные модели, или модели описательного характера, являются основными как для проведения анализа капитала, так и для оценки финансового состояния организации. К ним относятся: построение системы отчетных балансов; представление бухгалтерской отчетности в различных аналитических разрезах; структурный и динамический анализ отчетности; коэффициентный и факторный анализ; аналитические записки к отчетности. Все эти модели основаны на использовании информации бухгалтерской отчетности.

Эффективность использования капитала характеризуется его доходностью (рентабельность) - отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме капитала.

В зависимости от того, с чьих позиций оценивается деятельность организации, существуют разные подходы к расчету показателей рентабельности капитала.

С позиции собственников организации определяют рентабельность собственного капитала как отношение чистой прибыли (ЧП) к средней сумме капитала за период (СК):

                           (4)

Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости (отношение выручки от реализации продукции к среднегодовой стоимости капитала).

Связь между показателями рентабельности капитала, его оборачиваемость и прибыльностью продукции показана в Приложении 5.

В процессе анализа в первую очередь необходимо изучить факторы изменения рентабельности операционного капитала, поскольку она лежит в основе формирования остальных показателей доходности капитала. Как видно из рисунка Приложения 5, его величина непосредственно зависит от скорости оборота капитала в операционном процессе и от уровня рентабельности продаж [5, c 174]:

(5.)

Общее изменение уровня данного показателя составляет:

                                (6.)

в том числе за счет изменения:

коэффициента оборачиваемости операционного капитала

                            (7.)

рентабельности оборота

                             (8.)

Рентабельность совокупного капитала (ВЕР) по уровню своего синтеза является более сложным показателем. Его величина, как это видно из схемы в приложении № 5, зависит не только от рентабельности операционного капитала (RОК) и факторов, формирующих его уровень, но и доли в нем операционного капитала (), а также от структуры прибыли ( – соотношение общей суммы брутто-прибыли и операционной прибыли):

  (9.)

Общее изменение рентабельности совокупного капитала:

                                      (10.)

в том числе за счет изменения

структуры прибыли

                            (11.)

коэффициент оборачиваемости операционного капитала

(12.)

рентабельности оборота

                           (13.)

удельного веса операционного капитала в общей сумме капитала

             (14.)

Факторную модель рентабельности совокупного капитала можно представить и таким образом:

         (15)

где

- удельный вес соответственно операционного капитала, финансовых инвестиций, прочих активов в общей сумме капитала;

- рентабельность соответственно операционного капитала, финансовых инвестиций, прочих активов.

Для расчета влияния факторов на изменение уровня доходности совокупного капитала по данной модели необходимо иметь данные об изменении в структуре активов и их доходности. Расчет можно произвести методом абсолютных разниц:

;                   (16.)

Показатель , кроме данных факторов, зависит еще и от уровня налогового изъятия прибыли:

                            (17.)

Получение достаточно высокой прибыли на средства, вложенные в организацию, зависит главным образом от изобретательности, мастерства и мотивации руководства. Следовательно, показатели рентабельности совокупных активов (ВЕР и RОА) являются хорошим средством для оценки качества управления. Эти показатели намного надежнее других показателей оценки финансовой устойчивости организации, основанных на соотношении отдельных статей баланса, поэтому они представляют большой интерес для всех субъектов хозяйствования.

Именно по уровню данных показателей можно сравнить эффективность работы организаций разных отраслей, а не по уровню окупаемости затрат или рентабельности оборота.

Рентабельность собственного капитала замыкает всю пирамиду показателей эффективности функционирования организации, вся деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности.

Рентабельность собственного капитала (RОЕ) и рентабельность совокупного капитала (ВЕР) связаны между собой следующим образом:

Чистая_ прибыль             Чистая _ прибыль       Брутто _ прибыль

__________________ =   _________________ х  ____________________  х

Собственный_ капитал     Брутто_ прибыль        Совокупные_ активы

Совокупные_ активы

х  _______________________ = Дчпх ВЕР х МК                   (18.)          

Собственный_ капитал

или

                          (19.)

где

- доля чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов;

- коэффициент налогового изъятия прибыли;

- уровень процентного изъятия прибыли;

- рентабельность совокупного капитала;

- мультипликатор капитала.

Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала.

Факторный анализ рентабельности собственного капитала:

Общее изменение рентабельности собственного капитала:

                            (20.)

в том числе за счет изменения:

доли чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли

                            (21.)

рентабельности совокупного капитала

                           (22.)

мультипликатора капитала

                           (23.)

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

                             ЭФР = (ROA – Цзк) (1 - Кн) х ЗК/СК                         (24.)

где

ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов, %;

Цзк – средневзвешенная цена заемных ресурсов, %;

Кн – коэффициент налогообложения в виде десятичной дроби; ЗК – среднегодовая сумма заемного капитала;

СК – среднегодовая сумма собственного капитала.

ЭФР показывает, на сколько процентов, увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, т.е. если ROA>Цзк.

Обобщая рассмотренные методики анализа капитала, можно сделать следующий вывод. Под методикой проведения экономического анализа капитала понимается совокупность способов и правил наиболее целесообразного выполнения аналитической работы. При выполнении анализа необходимо придерживаться выполнения следующих этапов. На первом этапе уточняется объект исследования, цель и задачи проведения анализа, разрабатывается методика проведения аналитической работы. На втором этапе разрабатывается система синтетических и аналитических показателей, с помощью которых характеризуется объект анализа. На третьем этапе собирается и подготавливается необходимая информация к экономическому анализу. На четвертом этапе проводится сравнение фактических результатов хозяйствования с показателями плана исследуемого периода, фактическими данными прошлых периодов. На пятом этапе изучаются факторы и определяется их влияние на результаты деятельности исследуемого объекта. На заключительном этапе происходит оценка результатов хозяйствования с учетом действия различных факторов и выявленных неиспользованных резервов, разрабатываются мероприятия по их использованию. Важным методологическим вопросом в экономическом анализе является изучение и измерение влияния факторов на величину исследуемых экономических показателей.

В следующей главе проведем анализ структуры, состояния, движения и эффективности использования капитала непосредственно в организации  ООО Евросеть ритейл


ГЛАВА 2. АНАЛИЗ СТУРКТУРЫ КАПИТАЛА НА ПРИМЕРЕ ООО «ЕВРОСЕТЬ- РИТЕЙЛ»

2.1. Финансово -экономическая характеристика организации  ООО

« Евросеть-Ритейл»

«Евросеть-Ритейл» – крупнейшая компания, работающая на рынке сотового ритейла и ведущий дилер крупнейших операторов связи. Основными направлениями деятельности компании являются осуществление розничной торговли сотовыми телефонами, цифровыми фотоаппаратами, телефонами DECT, персональным аудио, аксессуарами, подключение к операторам связи и оказание информационных услуг клиентам.

Полное название организации Общество Ограниченной Ответственности Евросеть – Ритейл .

«Евросеть-Ритейл» была основана в 1997 г. российскими предпринимателями  Тимуром Артемьевым и Евгением Чичваркиным, и первая ее розничная торговая точка открылась в Москве 2 апреля 1997 г. В период между 1997 и 1999 гг. «Евросеть» открыла еще 5 магазинов, а затем развернула первую крупномасштабную рекламную кампанию с целью ускорения развития своей сети в Москве. Вслед за первой кампанией в 2000 г. была введена политика конкурентных низких цен. В 2003 г. группа начала расширять свою деятельность, продвигаясь в российские регионы, и в 2003 г. открыла 117 розничных торговых точек в Москве и других регионах России (по сравнению с 94 точками в 2002 г.).

По итогам 4 квартала 2013 года количество магазинов «Евросеть» в 12 странах составило 9200.Группа  компаний «Евросеть» насчитывает 18 региональных филиалов с развитой инфраструктурой  местного управления. Сегодня ни одна компания не имеет таких темпов регионального  развития, как группа компаний «Евросеть».      В компании работает более 34 тысяч человек.

Основными направлениями деятельности торговых  точек  являются осуществление розничной торговли сотовыми телефонами, портативной цифровой техникой, аксессуарами, подключение к операторам связи, предоставление высокотехнологичных услуг.      В «Евросети» можно приобрести и оплатить авиабилеты, штрафы ГИБДД, туристические  путёвки, билеты на развлекательные  и спортивные мероприятия, внести абонентские  платежи за спутниковое телевидение, платежи по кредитам, настроить оборудование.

Структура штата предприятия представляет собой совокупность линейных и функциональных органов предприятия, а также систему их связей, взаимозависимостей и взаимодействия. На структуру штата предприятия оказывают влияние: численность сотрудников, подчинённых одному руководителю, объём товарооборота, специализация, количество подведомственных торговых единиц (структурных подразделений).

Структуру штата Сибирского филиала « ООО "Евросеть-Ритейл» можно изобразить в виде схемы, представленной на рисунке 1.

Рисунок 1. Организационная структура предприятия ООО « Евросеть»

   В Евросети работает более 10000 т человек. Большую часть из которых занимают менеджеры.

Рассмотрим состав и структуру персонала «Евросети» г. Барнаула, торговой точки № 14 в таблице 2.1

Таблица 2.1

Состав и структура персонала ООО «Евросеть Ритейл» г Барнаула

Категории работников

2011

2012

2013

Изменение

чел

стр%

чел

стр%

чел

стр%

чел

стр%

Управленческий персонал

27

20,5

29

20,86

35

22,15

6

1,29

ИТР

6

4,32

6

4,32

8

5,06

2

0,75

Торговые работники

55

40,5

57

41,01

59

37,34

2

-3,67

Рабочие

27

20,5

29

20,86

34

21,52

5

0,66

Вспомогательный персонал

10

6

18

12,95

22

13,92

4

0,97

Итого

125

100

139

100,00

158

100,00

19

Из таблицы 2 видно, что в 2013 г. наибольший удельный вес в структуре персонала организации приходился на торговых работников – 41%, управленческий персонал и рабочие имеют одинаковую численность - 29 человек (21%), ИТР – 6 человек (4,32%), вспомогательный персонал – 18 человек (12,95 %). В 2009 г. произошло увеличение численности работников предприятия до 158 человек. Наблюдались также и изменения в структуре персонала. В 2011г. увеличилось количество и доля управленческого персонала предприятия до 35 человек (22,15%), произошло увеличение численности торговых работников до 59 человек, однако удельный вес их в общей численности работников снизился до 37%. Также увеличилась численность ИТР, рабочих и вспомогательного персонала.

Ознакомившись со структурой аппарата управления и вопросом, связанным с численностью работников, можно сказать, что организация структуры аппарата находится на должном уровне.

Структура аппарата соответствует функциональному содержанию процесса управления предприятием, обеспечивает планомерное развитие управляемой системы. Благодаря динамичной работе кадровой службы, опираясь на необходимую документацию, обеспечиваются чёткие разграничения обязанностей и ответственностей каждого работника. Строго соблюдается ритмичность, заключающаяся в равномерной работе всех отделов, и установленном режиме труда и отдыха, благодаря работе кадровой службы.

Основные показатели работы предприятия выражены в Балансе и Отчете о финансовых результатах, на основании которых можно провести финансовый анализ его показателей для общей характеристики предприятия.

Динамика финансово-хозяйственной деятельности приведена в таблице 2.2.

Таблица 2.2.

Динамика финансовых результатов ООО «Евросеть Ритейл» г Барнаула за 2011-2013 гг.

Показатель

Период

Отклонение 2011-2012 гг.

Отклонение 2012-2013 гг.

 

2011 г.

2012 г.

2013 г.

Абс., млн. руб.

Относительное, %

Абс., млн. руб.

Относительное, %

Выручка (нетто) от продажи товаров

732135

859348

1229473

127213

17,38

370125

43,07

Прочие доходы

18444

22904

36505

182,7

24,18

13601

59,38

Прочие расходы

6906

6646

14410

2046

-3,76

7764

116,82

Чистая прибыль

3042

2342

2830

-609

-23,01

488

20,84

Таким образом, получим, что динамика выручки от продажи  предприятия в 2012 г. сравнительно с 2011 г. составляет 17,38%, в 2013 г. сравнительно с 2012 г. – 43,07%.  Динамика поступления прочих доходов положительна, так в 2012 году они возросли на 182,7 млн. руб., а в 2013 году на 13601 млнруб, что составило 24,18 и 59,38 соответственно. Динамика прочих расходов не однородна в 2012 снизились на 2046 млн. руб., а в 2013 возросли на 7764 млн руб. Максимальный размер чистой прибыли был в 2011 году 3042млн руб, в 2012 году существенно снизился до 2342 млн руб, в 2013 произошло увеличение на 20,84%, однако уровень 2011 года не достигнут.

Важным при анализе деятельности любого предприятия является оценка его финансового положения. Проведем горизонтальный анализ финансовой отчетности предприятия в табл. 2.3.

Таблица 2.3.

Состав и структура активов ООО «Евросеть Ритейл» за 2011-2013 гг. по состоянию на конец года.

Статьи баланса

2013

Удельный вес к итогу в 2013 году

2012

Удельный вес к итогу в 2012 году

2011

Удельный вес к итогу в 2011 году

Отклонение 2011-2012 гг.

Отклонение 2012-2013 гг.

Абс., млн. руб.

Относительное, %

Абс., млн. руб.

Относительное, %

Основные средства

190014

96,75

164040

96,51

135134

98,95

25974

15,83

28906

21,39

Финансовые вложения

20

0,01

20

0,01

20

0,01

0

0,00

0

0,00

Отложенные налоговые активы

922

0,4

922

0,54

1292

0,95

0

0,00

-370

-28,64

Прочие внеоборотные активы

5438

2,77

4997

2,94

124

0,09

441

8,83

4873

3929,84

Итого ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

196394

100,00

169979

100,00

136570

100,00

26415

15,54

33409

24,46

Запасы

182966

60,81

158357

60,81

118993

67,86

24609

15,54

39364

33,08

Дебиторская задолженность

109203

36,29

94515

36,29

50918

29,04

14688

15,54

43597

85,62

Денежные средства и денежные эквиваленты

8731

2,90

7556

2,90

5443

3,10

1175

15,55

2113

38,82

Итого ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

300899

100,00

260428

100,00

175354

100,00

40471

15,54

85074

48,52

БАЛАНС

497293

-

430407

-

311924

-

66886

15,54

118483

37,98

Наглядно данные представлены на диаграмме 1.

Диаграмма 1. Состав и структура имущества предприятия

Данные показывают, что на конец 2013 г. предприятие обладает имуществом на сумму 497293 тысяч рублей, и стоимость имущества предприятия возросла на 66886 тысяч рублей или 15,54%.

Увеличение стоимости имущества предприятия произошло из-за расширения деятельности баланса как по I, так и по II разделу актива. Данное увеличение произошло за счёт роста оборотных активов по всем статьям, в том числе запасы увеличились на 24609 тыс. руб. или на 15,54%. У предприятия достаточно запасов.

Отмечается незначительное изменение величины дебиторской задолженности, которая увеличилась в абсолютном значении на 14688 тыс. руб., при одновременном росте величины денежных средств на 1175 тыс. руб. или на 15,55 %.

Особое внимание при анализе оборотных активов следует обратить на состояние дебиторской задолженности.

Её наличие означает, что предприятие предоставляет коммерческий кредит (вполне нормальное явление)

Дебиторская задолженность выросла незначительно, лишь на 15,54 %.

Итак, увеличение стоимости имущества произошло как по первому, так и по второму разделу актива баланса, хотя рост внеоборотных активов менее значителен.

Для оценки эффективности использованием предприятием своих средств в целях получения прибыли проведем анализ рентабельности. В таблице 2.2 представлены результаты

2.2. Анализ состава и структуры капитала организации ООО «Евросеть-Ритейл»

Структура капитала - это соотношения разных источников, собственных и заемных средств к пассивам предприятия.

Отметим, что при максимальном использовании собственного капитала снижается сумма выплат процентов и платежей по привлеченным средствам.

При использовании заемного капитала, как краткосрочная, так и долгосрочная задолженности должны быть выплачены независимо от финансового состояния предприятия и в предварительно обусловленных суммах (проценты и долг) и в определенное время.

Потому что, чем больше часть заемных средств в общем капитале предприятия, тем большая сумма платежей с фиксированными сроками их погашения и тем большая вероятность событий, которые ведут к неспособности предприятия выплатить долги и проценты, когда настанет срок оплаты.

Стоимость капитала - это затраты на привлечение капитала, то есть сумма средств, которые предприятие должно регулярно выплачивать владельцам капитала (кредиторам или инвесторам) с учетом суммы вовлеченного капитала.

Источники финансирования, или (пассивы предприятия), имеют разную цену в зависимости от путей их привлечения. Цена источника финансирования, или другими словами стоимость капитала измеряется процентной ставкой, которую нужно платить инвесторам, которые вкладывают капитал в предприятие.

Сведения, которые приводятся в пассиве баланса, позволяют определить, какие изменения произошли в структуре собственного и заемного капитала, сколько привлечено в оборот предприятия долгосрочных и краткосрочных заемных средств, то есть пассив показывает, откуда взялись средства и кому обязано за них предприятие.

Привлечение заемных средств в оборот предприятия – явление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения. Поэтому в процессе анализа необходимо изучить состав кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу по оплате труда, бюджету, определить сумму выплачиваемых пеней за просрочку платежей.

В таблице 2.4 представлен анализ и динамика источников капитала организации ООО «Евросеть-Ритейл»

Таблица2.4

Анализ динамики и структуры собственного и заемного капитала, тыс. руб.

Источник капитала

Сумма, тыс.руб

Отклонение 2011-2012

Отклонение 2012-2013

2011

2012

2013

Абс., млн. руб.

Относительное, %

Абс., млн. руб.

Относительное, %

Собственный капитал

22531,00

20099,00

23222,00

-2432,00

-10,79

3123,00

15,54

Уставный капитал

69,00

69,00

69,00

0,00

0,00

0,00

0,00

Добавочный капитал

16704,00

16704,00

16704,00

0,00

0,00

0,00

0,00

Резервный капитал

175,00

175,00

175,00

0,00

0,00

0,00

0,00

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)

5583,00

3151,00

6274,00

-2432,00

-43,56

3123,00

99,11

Удельный вес собственного капитала в валюте баланса, %, в т.ч.

7,17

4,70

4,67

-2,47

-

-0,03

-

Уставный капитал

0,02

0,02

0,01

-0,01

-

0,00

-

Добавочный капитал

5,32

3,90

3,36

-1,41

-

-0,54

-

Резервный капитал

0,06

0,04

0,04

-0,01

-

-0,01

-

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)

1,78

0,74

1,26

-1,04

-

0,53

-

Заемный капитал

291718,00

407983,00

474071,00

116265,00

39,86

66088,00

16,20

долгосрочный

104061,00

142161,00

164253,00

38100,00

36,61

22092,00

15,54

краткосрочный

187657,00

265822,00

309818,00

78165,00

41,65

43996,00

16,55

Удельный вес заемного капитала в валюте баланса, % (в т.ч.):

92,83

95,30

95,33

2,47

-

0,03

-

долгосрочного

33,11

33,21

33,03

0,09

-

-0,18

-

краткосрочного

59,72

62,10

62,30

2,38

-

0,20

-

Соотношение собственного и заемного капитала

0,08

0,05

0,05

-0,03

-

0,00

-

Итого

314249,00

428082,00

497293,00

113833,00

-

69211,00

-

На предприятии ООО « Евросеть-Ритейл» за анализируемый период (2011-2013 гг.) произошли изменения сумм собственного и заемного капитала, а именно:

в 2011 году произошло увеличение общей суммы капитала, за счет пропорционального увеличения собственного и заемного капитала;

Собственный капитал изменился обратно пропорционально,  в 2012 уменьшилась на 2,55%,  а в 2013 году возросла на 0,0001% . Заемный  капитал к в 2012 году возрос на 8,84%, а в 2013 году возрос на 0,54% в своей структуре.

2.3 Анализ эффективности использования собственного и заёмного капитала

 

Для измерения, оценки и анализа капитала используется множество показателей. В то же время необходимо отметить, что капитал является категорией, которая имеет сложную экономическую природу, и показатели его не отражаются прямо в финансовой отчетности предприятия. Поэтому получение показателей капитала возможно только с применением расчетных и аналитических методов. Данные обстоятельства, в свою очередь, и определяют острую необходимость в разработке и использовании при проведении оценки и анализа капитала системы показателей, которые более всего полно характеризуют его состояние, движение и эффективность использования.

В этой связи актуальным являются вопросы обеспечения четкой классификации этих показателей по наиболее существенным признакам с определением их взаимной связи и отображения в информационной модели предприятия.

Система показателей капитала должна формироваться в трех основных направлениях [6, c. 162]:

  1.  Показатели источников формирования капитала.
  2.  Показатели функционирующего капитала.
  3.  Показатели результатов функционирования капитала.

К числу самых важных показателей, которые характеризуют источники формирования капитала, прежде всего относятся: величина, структура и стоимость всех источников капитала и отдельных его составляющих.

Функционирующий капитал определяется показателями другого порядка: объемными показателями активов; структурой и ценой активов предприятия. Кроме того, показатели функционирующего капитала должны включать объемные показатели текущих активов и структуру текущего капитала.

Проанализируем источники формирования капитала на ООО « Евросеть-Ритейл»

Таблица 2.5. Источники формирования капитала на ООО « Евросеть-Ритейл» за 2011-2013 гг.

Показатели

2013 г.

2012 г.

2011 г.

Отклонение 2011-2012 гг.

Отклонение 2012-2013 гг.

Абс., млн. руб.

Относительное, %

Абс., млн. руб.

Относительное, %

Величина источников капитала

497293

428082

314249

113833

36,22

69211

16,17

Собственный капитал

23222

20099

22531

-2432

-10,79

3123

15,54

Заемный капитал

474071

407983

291718

116265

39,86

66088

16,20

Выручка

1229473

859348

732135

127213

17,38

370125

43,07

Отношение собственных и заемных источников капитала

0,05

0,05

0,08

-0,03

-

0

-

Мультипликатор капитала (Величина источников/Выручка)*100

40,45

49,81

42,92

6,89

-

-9,37

-

На основе данных  таблицы  2.5 можно видеть, что источники капитала ООО « Евросеть-Ритейл» были увеличены на 16,17%. Отношение собственных и заемных источников капитала имеет тенденцию к уменьшению, которое составляло 0,03%. Мультипликатор капитала также имеет тенденцию к уменьшению на 9,37%.

Дальше при проведении анализа функционирующего капитала определяются показатели состава, состояния, структуры и динамики основного и оборотного капитала предприятия.

В таблице 2.6 приведены показатели структуры основного капитала ООО « Евросеть-Ритейл»

Таблица 2.6

Показатели движения основного капитала и его структуры на ООО « Евросеть-Ритейл» за 2011-2012 гг.

Показатели

2011 г.

2012г.

2013 г.

Отклонение, абс.

Отклонение, %

Коэффициент поступления основного капитала

2,13

1,75

2,69

0,56

126,29

Коэффициент выбытия основного капитала

4,15

2,84

3,17

-0,98

76,39

Соотношение непроизводительной и продуктивной частей капитала

2,25

2,68

1,98

-0,27

88,00

Доля продуктивного капитала в его общей сумме

41,67

44,5

39,74

-1,93

95,37

Доля непроизводительного капитала в его общей сумме

58,33

55,5

60,26

1,93

103,31

Коэффициент поступления всего капитала (А) показывает, какую часть средств от имеющихся на конец отчетного периода составляют новые источники финансирования:

Kпоступления всего капитала (A) = Поступивший капитал (Aпост) / Стоимость капитала на конец периода (Aкг) (1.1)

Коэффициент поступления собственного капитала (СК) показывает, какую часть собственного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие в его счет средства:

Kпоступления СК = Поступивший СК / СК на конец периода (1.2)

Коэффициент поступления заемного капитала (ЗК) показывает, какую часть заемного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие долгосрочные и краткосрочные заемные средства:

Kпоступления ЗК = Поступившие заемные средства (ЗКпост) / ЗК на конец периода (1.3)

Коэффициент использования собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала, с которым предприятие начало деятельность в отчетном периоде, была использована в процессе деятельности хозяйствующего субъекта:

Kиспользования СК = Использованная часть СК / СК на начало периода (1.4)

Коэффициент выбытия заемного капитала показывает, какая его часть выбыла в течение отчетного периода посредством возвращения кредитов и займов и погашения кредиторской задолженности:

Kвыбытия ЗК = Выбывшие заемные средства / ЗК на начало периода (1.5)

По результатам таблицы 2.5 можно сделать следующие выводы. Коэффициент поступления основного капитала имеет тенденцию к увеличению на 26,29%. Коэффициент выбытия основного капитала имеет тенденцию к уменьшению на 23,61%, что является позитивными тенденциями для деятельности предприятия.

Соотношение непроизводительной и продуктивной части капитала также имеет тенденцию к уменьшению на 22%, что является положительной тенденцией. Доля продуктивного капитала в его общей сумме уменьшилась на 4,63%, а доля непроизводительного капитала соответственно возросла на 3,31%.

Таблица 2.6.

Показатели эффективности использования основного капитала ООО « Евросеть-Ритейл» за 2011-2013 гг.

Показатели

2011 г.

2012 г.

2013 г.

Отклонение, абс.

Отклонение, %

Капиталоотдача основного капитала

2,63

2,12

2,54

-0,09

96,58

Капиталоотдача основного продуктивного капитала

4,12

3,18

4,69

0,57

113,83

Капиталоотдача основного производственного капитала

1,16

1,36

1,2

0,04

103,45

Капиталоотдача основного непроизводственного капитала

1,68

1,79

2,04

0,36

121,43

Коэффициент амортизации

0,24

0,21

0,3

0,06

125,00

Коэффициент пригодности

1,08

1,22

1,26

0,18

116,67

По результатам анализа табл. 2.6 можно сделать вывод, что капиталоотдача основного капитала имеет незначительную тенденцию к уменьшению на 3,42%. Капиталоотдача основного продуктивного капитала за 3 года деятельности предприятия была увеличена на 13,83%, капиталоотдача основного производственного капитала была увеличена на 3,45%. Капиталоотдача основного непроизводственного капитала была увеличена на 21,43%. Коэффициент амортизации увеличился на 25%, а коэффициент пригодности капитала - на 16,67%.

К показателям эффективности использования капитала относятся: прибыль, результат в виде текущего капитала, прибыльность, рентабельность, капиталоемкость, использование амортизационных отчислений, изменение показателей финансового состояния.

Таблица 2.7. Показатели эффективности деятельности ООО « Евросеть-Ритейл» за 2011-2012 гг.

Показатель

2012 г.

2013 г.

Относительное отклонение (%)

Абсолютное отклонение, млн. руб.

Оборачиваемость активов

5,06

6,26

23,83

1,20

Коэффициент оборотности оборотных средств

3,30

4,09

0,30

0,79

Коэффициент оборотности собственного капитала

42,76

52,94

2,78

10,19

Рентабельность активов за прибыль

0,54

0,57

0,99

0,02

Коэффициент текущей ликвидности

0,98

0,97

0,43

-0,01

Коэффициент абсолютной ликвидности

0,03

0,03

0,67

0,00

Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности

0,36

0,35

0,30

0,00

Коэффициент финансовой независимости

0,05

0,05

0,33

0,

Как можно видеть из таблицы показатель оборачиваемости активов в 2011 г. уменьшился в сравнении с 2009 г. на 13,7%, что связано с увеличением активов предприятия.

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств также имеет тенденцию к снижению из-за значительного увеличения оборотных средств и не значительное увеличение чистой выручки.

Видим увеличение коэффициента оборачиваемости собственного капитала за счет увеличения чистой выручки предприятия.

Рентабельность активов на прибыль в 2011 г. уменьшилась за счет значительного уменьшения финансовых результатов и роста активов.

Коэффициент текущей ликвидности предприятия в 2011 г. уменьшился на 43,4%, что является положительной тенденцией ведь оптимальное значение показателя должно равняться 1-0,5.

Коэффициент быстрой ликвидности также имеет тенденцию к уменьшению и в 2009 г. находится в пределах оптимального уровня.

Коэффициент абсолютно ликвидности ООО «Виктория» в 2011 г. также имеет тенденцию к уменьшению за счет уменьшения текущих обязательств и приближается к оптимальному уровню (0,2 - 0,35).

Соотношение кредиторской и дебиторской задолженности в 2011 г. увеличилось на 30% до 0,91 и максимально приблизилось к оптимальному значению = 1.

Коэффициент финансовой независимости в 2009 уменьшился на 33,4%, но находится в пределах оптимальности, то есть он является большим за 0,5.

На основе рассчитанных данных можно сказать, что в целом предприятие имеет стабильное положение на рынке, о чем свидетельствуют показатели структуры и состава капитала предприятия, которые находятся в пределах оптимальных значений.


ГЛАВА 3.НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОАНИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА

Признание увеличения стоимости компании ее главной стратегической целью требует разработки концептуальных основ оптимизации структуры капитала в системе управления стоимостью. Необходимо отметить, что, несмотря на наличие многочисленных исследований в этой области, в экономической литературе отсутствует целостная концепция формирования оптимальной структуры капитала в рамках стоимостного подхода к управлению компанией[10, c 147].

Под концепцией оптимизации финансовой структуры капитала можно понимать систему научно-обоснованных и обобщающих практический опыт взглядов на цели и принципы, определяющие процесс формирования оптимальной финансовой структуры капитала в системе управления стоимостью компании

Основополагающим моментом при разработке данной концепции является правильная постановка целей, детерминирующих процесс оптимизации структуры капитала компании. Несмотря на то, что теория структуры капитала в качестве целевого критерия оптимизации рассматривает рост рыночной стоимости компании, в экономической литературе и хозяйственной практике зачастую исходят из множественности критериев.

Так, И.А. Бланк отмечает, что современные теории структуры капитала располагают обширным методическим инструментарием оптимизации этого показателя, при которой основными критериями выступают:

- максимизация рыночной стоимости предприятия;

- минимизация средневзвешенной стоимости капитала предприятия;

- минимизация уровня финансовых рисков в деятельности предприятия;

- максимизация уровня финансовой рентабельности.

На основе установления таких критериев. И.А. Бланк делает вывод о том, что «оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость».

Целенаправленное формирование структуры капитала требует существования однозначной целевой функции. Целью и приоритетным критерием оптимизации структуры капитала компании является максимизация ее рыночной стоимости[20, c 158].

И. Ивашковская, систематизируя способы оптимизации структуры капитала компании, называет такой подход бухгалтерским, противопоставляя его финансовому подходу, основанному на использовании показателей, связанных с инвестиционным риском (средневзвешенной стоимости капитала).

Другим способом формирования оптимальной структуры капитала, является метод EBIT-EРS.  Поиск соотношения заемных и собственных средств, при котором ценность фирмы будет наивысшей, осуществляется, исходя из предположения о прямой зависимости доходности от риска.

Оптимальной структурой капитала, соответствующей сложившемуся балансу интересов в данной фирме, выступает та, при которой достигается максимальный уровень чистой прибыли на акции при минимальном финансовом риске, характеризуемом уровнем финансового левериджа - риск преобразования прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT) в чистую прибыль (EРS). Ситуация, когда уровень чистой прибыли на акцию достигается при минимальном финансовом риске, ха­рактеризуется достижением точки безразличия, в которой значение EBIT соответствует мак­симальному значению EРS при минимальном значении финан­сового риска, то есть чистая прибыль на акцию одинакова для варианта, как с привлечением заемных средств, так и без него, при использовании только собственных средств. В этом случае рентабельность активов фирмы равна средней ставке процента на открытом рынке. Если компания будет наращивать чистую прибыль на акцию за счет допол­нительного привлечения исключительно собственных средств, возрастает производственный риск (риск преобразования маржинальной прибыли в прибыль до уплаты налогов и процентов), повышать который, не увеличивая условно-постоянные затраты, можно до определенного предела. С другой стороны, можно наращивать размер чистой прибыли на акцию, при­влекая дополнительно капитал за счет собственных и заемных средств в определен­ных пропорциях. Для проведения оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа.

Стратегической целью хозяйственной деятельности компании является максимизация ее обоснованной рыночной стоимости, что обусловливает, как отмечалось, соответствующую целевую ориентацию оптимизации финансовой структуры капитала. Однако в текущем периоде  должны быть определены сопутствующие подцели, вектор которых связан с реализацией стратегической цели.

Прирост экономической прибыли отражает процесс создания стоимости в текущем периоде, что обеспечивает преемственность долгосрочных и краткосрочных целей формирования финансовой структуры капитала в рамках системы управления стоимостью компании.

Изложенный концептуальный подход, по нашему мнению, может быть положен в основу разработки направлений оптимизации финансовой структуры капитала и построения соответствующей модели.


ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Формирование оптимальной структуры капитала, т.е. установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования представляет собой "королевскую проблему" финансового менеджмента. Неудивительно, что ее решению посвящены работы наиболее авторитетных ученых-финансистов, прежде всего – лауреатов Нобелевской премии Мертона Миллера и Франко Модильяни. Эти ученые сделали парадоксальный вывод о том, что в условиях совершенного рынка, при отсутствии налогов и транзакционных издержек и при наличии равного доступа предприятий и физических лиц к кредитным ресурсам, структура капитала не оказывает влияния на его цену. Обоснование этого заключения состоит в следующем: по мере роста доли заемного финансирования, увеличивается эффект финансового рычага, то есть возрастает финансовый риск предприятия. Соответственно растет цена его капитала и все преимущества заемного финансирования сводятся к нулю. В условиях эффективного рынка никто не мешает акционерам предприятия самим взять ссуду в банке и купить на полученные деньги новые акции.

Руководители большинства предприятий уделяют значительное внимание оптимизации структуры капитала, более того, решение этой задачи составляет одну из основных функций финансового менеджмента. Пока еще нет абсолютно эффективных рынков, существуют и транзакционные издержки и налоги, а физические лица имеют более ограниченный доступ к кредитным ресурсам, чем предприятия. Поэтому оптимизация структуры капитала вполне может принести предприятию реальное снижение его цены и сделать собственников предприятия богаче. Одним из важнейших факторов данного эффекта является возможность отнесения процентов за кредит на себестоимость, иными словами – исключение этих сумм из величины базы обложения налогом на прибыль. Дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли, то есть они не предоставляют предприятию и его собственникам подобной "налоговой защиты".

Таким образом, расширение доли заемного финансирования в разумных пределах может приводить к снижению общей цены привлекаемого капитала. Определение конкретной величины этих пределов, то есть выработка целевой структуры капитала, наиболее выгодной для данного предприятия, и является одной из важнейших задач финансового менеджмента.

Недостаточное развитие рынков капитала, пробелы в профессиональной подготовке финансовых менеджеров во многих компаниях обусловили слабое внимание отечественных фирм к структуре капитала. Однако ситуация быстро меняется: улучшается макроэкономическая среда, и российские компании, сумевшие обеспечить устойчивый рост, начинают осознавать необходимость учитывать потенциал вклада решений о финансировании в достижение роста стоимости бизнеса.

Капитал представляет собой накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода, функционирование которых в экономической системе базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.

Необходимо отметить, что сущность капитала как экономической категории учеными различных стран начала исследоваться давно. Эти исследования велись на протяжении нескольких веков практически непрерывно. В результате, к настоящему времени многие аспекты ее изучены довольно глубоко и всесторонне. Поэтому сейчас можно утверждать, что вопросы теории формирования, оборота и воспроизводства капитала изучены весьма обстоятельно. В то же время, проблемы оценки капитала, анализа изменения его стоимости во времени и ряд других остаются изученными явно недостаточно. Сегодня для России, когда она находится в состоянии становления рыночной экономики, исследование и решение указанных проблем является особенно актуальным.

Управление структурой капитала заключается в создании смешанной его структуры, представляющей такое оптимальное соотношение собственных и заемных источников, при котором минимизируется средневзвешенная стоимость капитала и максимизируется рыночная стоимость организации.

Практическая часть исследования была проведена на материалах ООО «Евросеть-Ритейл ».Предприятие специализирующееся на розничной продаже сотовых телефонов и аксессуаров к ним.

Анализ динамики и структуры собственного и заемного капитала показал, что собственный капитал изменился обратно пропорционально,  в 2012 уменьшилась на 2,55%,  а в 2013 году возросла на 0,0001% . Заемный  капитал к в 2012 году возрос на 8,84%, а в 2013 году возрос на 0,54% в своей структуре.

Показатели характеризующие деятельность предприятия говорят  о том, что в целом предприятие имеет стабильное положение на рынке, о чем свидетельствуют показатели структуры и состава капитала предприятия, которые находятся в пределах оптимальных значений.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1.Белолипецкий, В. Г. Финансовый менеджмент: учебное пособие / В. Г. Белолипецкий. – Москва: КноРус, 2008. – 446 с.

2.Бобылёва, А. З. Финансовый менеджмент: проблемы и решения: учебное пособие / А. З. Бобылева. – Москва: Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации: Дело, 2007. – 332 с.
3.Галицкая, С. В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий: [комплексный подход к управлению финансами]: учебное пособие / С. В. Галицкая. – Москва: Эксмо, 2008. – 649 с.
4.Жилкина, А. Н. Управление финансами: финансовый анализ предприятия: учебник / А. Н. Жилкина. – Москва: Инфра-М, 2007. – 331 с.
5.Зенкина, И. В. Экономический анализ в системе финансового менеджмента: учебное пособие / И. В. Зенкина. – Ростов–на–Дону: Феникс, 2007. – 318 с.

6.Кириченко, Т. В. Финансовый менеджмент: учебное пособие / Т. В. Кириченко. – Москва: Дашков и К°, 2009. – 625 с.

7.Ковалёв, В. В. Введение в финансовый менеджмент: [базовый курс] / В. В. Ковалев. – Москва: Финансы и статистика,2007. – 767 с.

8. Ковалёв, В. В. Курс финансового менеджмента: учебник / В. В. Ковалев. – Москва: Проспект, 2012. – 478 с.

9. Ковалев, В. В. Основы теории финансового менеджмента: учебно–практическое пособие / В. В. Ковалев. – Москва: Проспект, 2009. – 533 с.
10 Котелкин, С. В. Международный финансовый менеджмент: учебное пособие / С. В. Котелкин. – Москва: Магистр: Инфра–М, 2011. – 604 с.
11. Лукасевич  И. Я. Финансовый менеджмент: учебник / И. Я. Лукасевич. – Москва: Эксмо, 2009. – 765 с.

12. Никитина, Н.В. Финансовый менеджмент: учебное пособие / Н. В. Никитина. – Москва: КноРус, 2007. – 327, [1] с.

14. Савчук, В. В. Финансовый менеджмент: практическая энциклопедия / В. В. Савчук. – Киев: CompanionGroup, 2008. – 878 с..

15. Тихомиров, Е. Ф. Финансовый менеджмент. Управление финансами предприятия: учебник / Е. Ф. Тихомиров. – Москва: Академия, 2011. – 381 с.
16. Управление финансовым состоянием организации (предприятия): учебное пособие / [Крылов Э. И. и др.]. – Москва: Эксмо, 2007. – 409 с.
17. Управление финансовой деятельностью предприятий (организаций): учебное пособие / [В. И. Бережной и др.]. – Москва: Финансы и статистика: Инфра–М, 2012. – 333, [1] с.

18.Управление финансовыми ресурсами / И. А. Бланк. – Москва: Омега-Л: Эльга, 2012. – 768 с.

19. Финансовый менеджмент: учебное пособие / Н. В. Колчина, О. В. Португалова, Е. Ю. Макеева. – Москва: ЮНИТИ–ДАНА, 2008. – 464 с.
Финансовый менеджмент: учебник / [Д. А. Ендовицкий и др.]. – Москва: Рид Групп, 2013. – 789 с.

20.Финансовый бизнес–план: учебное пособие / В. М. Попов, С. И. Ляпунов. – Москва: Финансы и статистика, 2007. – 458 с.

21. Финансовый менеджмент: учебник: учебное пособие / [В. В. Ильин и др.]. – Москва: Омега-Л, 2012. – 559 с.

22. Финансовый менеджмент: учебное пособие / Т. П. Варламова, М. А. Варламова. – Москва: Дашков и К°, 2013. – 302 с.

23.Финансовый менеджмент: учебное пособие / [А. Н. Гаврилова и др.]. – Москва: КноРус, 2011. – 431 с.

24.Финансовый менеджмент: [перевод с английского] / Юджин Ф. Бригхэм, Майкл С. Эрхардт. – Санкт–Петербург: Лидер, 2011. – 959 с.

25. Финансовый менеджмент. Теория и практика: учебник / Е. C. Стоянова и др.]. – Москва: Перспектива, 2009. – 655 с.

PAGE   \* MERGEFORMAT2


 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

5120. Программа – тест: Годны ли вы к службе в армии 932 KB
  Польза тестов для человека С давних времен каждый человек пытается узнать о себе что-то больше, чем уже знает. С развитием психологии большое количество людей узнают о некоторых чертах своего характера, которые в нем присутствуют, но он не ...
5121. Позаурочна та позакласна робота школярів з основ здоров’я 136 KB
  Позаурочна та позакласна робота школярів зоснов здоров’я Позаурочна робота з навчання здоров’я. Зміст та організація домашніх завдань на різних етапах вивчення ОЗ Форми та види позакласної роботи валеологічного спрямування: інд...
5122. Работа с типизированными файлами 207 KB
  Работа с типизированными файлами. Цель работы: - Знакомство с файловыми типами в Паскале. - Получение навыков операций с файлами - Применение навыков проектирования сложных программ - Применение навыков создания пользовательского интерфе...
5123. Фізіологія і біохімія рослин 398.5 KB
  Модуль Фізіологія рослинної клітини Тема: Визначення осмотичного тиску в рослинній клітині. Мета: Виявити залежність ступеня плазмолізу клітин від концентрації розчину і порівняння осмотичного тиску клітинного соку різних рослин. Література: Контрол...
5124. Операційна система MS WINDOWS 7. Структура типового вікна 3.75 MB
  Операційна система MS WINDOWS 7. Структура типового вікна. Типи вікон, їх особливості. Робота з вікнами. Компоненти – ножиці, лупа. Методична частина: Основою роботи в системі Windows є робота з вікнами. Вікно — це прямокутна область екран...
5125. Компоненти - гаджети. Вікна папок - Провідник (Explorer). Робота з папками та файлами. 8.91 MB
  Операційна система MS WINDOWS 7. Компоненти - гаджети. Вікна папок - Провідник (Explorer). Робота з папками та файлами. Пошук файлів. Архіватори. Компоненти MS WINDOWS 7 Гаджети Методична система: В системі Windows 7 можна встановити спеціальні міні...
5126. Правила роботи та техніка безпеки в аудиторії органічної хімії. Теорія хімічної будови органічних сполук О.М. Бутлерова. Лабораторні роботи з органічної хімії 380 KB
  Правила роботи та техніка безпеки в аудиторії органічної хімії. Теорія хімічної будови органічних сполук О.М. Бутлерова Мета: Познайомити студентів з технікою безпеки при роботі з органічними речовинами. Розкрити поняття хімічна будова...
5127. Морфология, физиология и патофизиология системы кровообращения 75 KB
  Морфология, физиология и патофизиология системы кровообращения Цель: сформировать умение получать и оценивать некоторые показатели функционирования системы кровообращения. Вопросы для самоподготовки: Общий план строения и значение системы кров...
5128. Морфология, физиология и патофизиология дыхания 86.5 KB
  Морфология, физиология и патофизиология дыхания Цель: сформировать умение получать и оценивать некоторые показатели функционирования системы дыхания. Вопросы для самоподготовки: Понятие о дыхании, его значение. Этапы дыхания. Легоч...