90171

Анализ эффективности использования привлеченных средств предприятия (на примере общества с ограниченной ответственностью «Балттелекабель»

Дипломная

Финансы и кредитные отношения

Состав заемного капитала предприятия и механизм его привлечения. Состав заемного капитала предприятия и механизм его привлечения. Политика привлечения заемного капитала организации. Особенности оценки стоимости заемного капитала в процессе финансового управления.

Русский

2015-05-30

1000.5 KB

5 чел.

МЕЖДУНАРОДНЫЙ ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА

Кафедра финансов и кредита

(наименование выпускающей кафедры)

ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА

Студента       Доминовой Светланы Николаевны

                                                         (фамилия, имя, отчество)

Отделение   ______  заочное                   Факультет ____экономики и управления

                              

На тему:  Анализ эффективности использования привлеченных средств предприятия (на примере общества с ограниченной ответственностью «Балттелекабель»)  

                                                                     Руководитель: к.э.н., доцент

                                                                           ___________________ Т.И.Кузнецова

                                                                           (ученая степень/звание,подпись,фамилия)

                                                        «Допустить к защите»

                                                         Заведующий кафедрой:

                                           

                                                              _________________________________

                                                                           (подпись, фамилия)

                                                              «____» _______________ 2013 г.

Москва, 2013г.

                                                                    


МЕЖДУНАРОДНЫЙ ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА

Кафедра финансов и кредита

(наименование выпускающей кафедры)

                                               УТВЕРЖДАЮ

                                                           Заведующий кафедрой

      /

                                                                                                (подпись, И. О. Фамилия)

                                                                                                 «____» __________ 2013 г.

                           (дата)

ЗАДАНИЕ

на выпускную квалификационную работу студенту

Доминовой Светлане Николаевне

(фамилия, имя, отчество)

Тема работы: Анализ эффективности использования привлеченных средств предприятия (на примере общества с ограниченной ответственность «Балттелекабель»)

утверждена приказом ректора института № 5345-д от 07.12.2012.

Целевая установка: осуществить комплексный (междисциплинарный) анализ эффективности использования привлеченных средств предприятия (на примере общества с ограниченной ответственностью «Балттелекабель»)

Вопросы, подлежащие разработке (исследованию):

1. Состав заемного капитала предприятия и механизм  его привлечения.

2. Эффективность использования привлеченных средств.

3. Анализ деловой активности организации.

4.Эффективность использования банковского кредита.

Основная литература:

1. Клисенко Д. «Проблемы развития лизинга в Российской Федерации» // Финансы № 1, 2004 г., с. 77.

2.  Тен В. «Проблемы анализа кредитоспособности заемщика» //Банковское  дело  № 3, 2006 г. с. 49 – 52.

3. Шпербер И. «Лизинг и организационные основы его использования в банковской деятельности» // Финансы и кредит № 32, ноябрь 2005 г. с. 47.

4. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т./ Пер. с англ..- СПб.: Экономическая школа, 2005 г.

Срок представления работы                   «12»  мая 2013 года

Дата выдачи задания                         «10»  ноября 2012 года

Руководитель:        к.э.н, доцент                                                    Т.И. Кузнецова

                                                                 (ученая степень, звание, подпись, фамилия)

Задание получил:   «10» ноября 2012 года                                   С.Н. Доминова             

(дата, подпись, фамилия студента)

МЕЖДУНАРОДНЫЙ ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА   

                                         УТВЕРЖДАЮ

                                                                   Руководитель выпускной квалификационной работы

      / Т.И. Кузнецова

                                                                                               (подпись, И. О. Фамилия)

                                                                                                     «12»  декабря  2012 г.     

                                                                                                                 (дата)

ГРАФИК

подготовки и оформления выпускной квалификационной работы

на тему:   Анализ эффективности использования привлеченных средств предприятия (на примере общества с ограниченной ответственность «Балттелекабель»)

студента          6     курса       Доминовой Светланы Николаевны

                                                                 (фамилия, имя, отчество)

факультет  экономики и управления

Выполняемые работы и мероприятия

Сроки
выполнения

Отметка
о выполнении и решение  
руководителя

1

Выбор темы и согласование ее с руководителем

15.10.2012

Выполнено

2

Подбор литературы, ее изучение и обработка.
Составление предварительной библиографии

03.11.2012

Выполнено

3

Составление плана дипломной работы
и согласование его с руководителем

25.12.2012

Выполнено

4

Разработка и представление на проверку первой части (главы) работы

25.01.2013

Доработать п 1.1.

5

Разработка и представление на проверку второй части (главы) работы

20.02.2013

Доработать п 2.2

6

Разработка и представление на проверку третьей части (главы) работы

15.03.2013

Выполнено

7

Подготовка и согласование с руководителем
основных выводов и предложений

8

Ознакомление с отзывом

9

Ознакомление с рецензией

10

Завершение подготовки к защите
с учетом отзыва и рецензии

11

Представление окончательной редакции работы заведующему  выпускающей кафедрой

12

Предварительная защита

                                                                                          С.Н. Доминова            

                    (подпись студента)

        «12»    декабря  2013 г.


                                                                                             УТВЕРЖДАЮ

                                                                                             Руководитель выпускной квалификационной работы

                                   / Т.И. Кузнецова

                                                                                        

                                                                                              (подпись, И. О. Фамилия)

                                                                                              «25»  декабря 2012 г.

                         (дата)

ПЛАН

выпускной квалификационной работы на тему: Анализ эффективности использования привлеченных средств предприятия (на примере общества с ограниченной ответственностью «ООО Балттелекабель»)

студента        6        курса Доминовой Светланы Николаевны

                                                    (фамилия, имя, отчество)

Факультет  экономики и управления

Введение………………………………………………………………………….6                                                                   

Глава 1. Теоретические основы анализа эффективности использования привлеченных средств ……………………………………………………………….10

1.1. Состав заемного капитала предприятия и механизм его привлечения…10

1.2. Политика привлечения заемного капитала организации. Особенности оценки стоимости заемного капитала в процессе финансового управления..14

1.3. Эффективность использования привлеченных средств………………….44

Глава 2. Анализ финансового состояния ООО «Балттелекабель» …………….48

2.1. Организационно-экономическая характеристика ООО Балттелекабель» ……………………………………………………………………………………48

2.2. Анализ деловой активности организации ………………………………..51

2.3. Оценка платежеспособности и финансовой устойчивости ……………..56

Глава 3. Повышение эффективности использования привлеченных средств ООО «Балттелекабель» ……………………………………………………………...75

3.1. Эффективность использования банковского кредита …………………...75

3.2.Анализ и оценка кредиторской задолженности …………………………..82

3.3. Оптимизация величины заемного капитала ……………………………...88

Заключение …………………………………………………………………...101

Список используемых источников и литературы……………………….108

Приложения …………………………………………………………………..112

                                                                                           С.Н.Доминова                   

                    (подпись студента)

                                         « 25 »  декабря     2012 г.                                                                                           

СОДЕРЖАНИЕ

Введение                                                                                                  6              

                                                                                                                                                                                                                               

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ АНАЛИЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ПРИВЛЕЧЕННЫХ СРЕДСТВ.                                        10

                                                                                                    

1.1. Состав заемного капитала предприятия и механизм его привлечения.

                                                                                                                        10      

1.2. Политика привлечения  заемного капитала организации.                 14

1.3. Эффективность использования привлеченных средств.                    44

                                                                                                                 

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ООО «БАЛТТЕЛЕКАБЕЛЬ».                                                                                        48

                                                                                                                                                            

        2.1.Организационно-экономическая  характеристика ООО «Балттелекабель.                                                                                         48

        2.2. Анализ деловой активности организации.                                          51

   2.3.Оценка платежеспособности  и  финансовой устойчивости.             56

                                                                                     

ГЛАВА  3. ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ  ПРИВЛЕЧЕННЫХ СРЕДСТВ ООО «БАЛТТЕЛЕКАБЕЛЬ».                          75

                                                                                                                                                                                                      

       3.1. Эффективность использования банковского кредита.                       75

       3.2.  Анализ и оценка кредиторской задолженности.                                82

  3.3. Оптимизация величины заемного капитала.                                       88                                                                              

                                                                      

Заключение.                                                                                         101                                                                                                                                                           

Список используемых источников и  литературы.                                         108                                                                                                                                                                                                               

Приложения.                                                                                                       112                                                                                                                                               

Введение

В условиях рыночной экономики источниками деятельности предприятия являются как собственные средства, так и привлеченные. Привлеченный капитал характеризует всю совокупность его финансовых обязательств или общую сумму долга. Привлеченные средства необходимы организации для финансирования ее потребностей на стадии  формирования капитала, модернизации производства, освоения новых видов продукции, расширения своей доли на рынке, приобретения другого бизнеса и т.д. Инфляция и недостаток собственных оборотных средств вынуждают большинство предприятий привлекать заемные средства для финансирования своей деятельности.

Несмотря на то, что основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых привлеченных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и использованием заемных средств является одним из  важнейших направлений финансового менеджмента.

В процессе осуществления деятельности предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств многообразны. Таким образом, эффективная деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить наиболее эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых денежных фондов, а, в конечном счете,  повысить рыночную стоимость предприятия.

Все это определило тему выпускной квалификационной работы и круг рассматриваемых в ней вопросов.

Целью выпускной квалификационной работы является  исследование теоретических основ анализа использования привлеченных средств, обоснование  эффективности управления заемным капиталом  на примере конкретной организации, разработка ряда мер по совершенствованию  политики привлечения заемных средств в  ООО «Балттелекабель».

Поставленная цель определила конкретные задачи исследования:

1. Рассмотреть  сущность и формы  заемного капитала, раскрыть механизм его привлечения.  

2. Изучить теоретические основы анализа эффективности использования заемного капитала.

3. Рассмотреть особенности оценки стоимости заемного капитала в процессе финансового управления.

4. Провести анализ  финансового состояния коммерческой организации, наметить основные направления политики привлечения заемных средств ООО «Балттелекабель».

6. Разработать ряд мер по совершенствованию политики привлечения банковского кредита.

7. Дать прогнозную оценку финансового состояния анализируемой коммерческой организации.

Объектом исследования в выпускной квалификационной работе является привлеченный капитал ООО «Балттелекабель».

Предметом исследования является проблема привлечения заемного капитала в коммерческой организации и управление этим процессом.        

Теоретической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых И.А. Бланка, Ю. Бригхема, Л. Гапенски, Е.Ф. Жукова,  О.И.Лаврушина,  М.В. Романовского, Г.В. Савицкой, Е.И. Шохина и других.

В процессе работы была проанализирована, изучена и обобщена специализированная литература, методики анализа финансового состояния предприятия. Используемая в работе методика базируется на системе показателей, которые  позволяют провести объективную оценку финансового состояния  предприятия и сформулировать ряд конкретных предложений и рекомендаций по дальнейшему его  улучшению.

При написании выпускной квалификационной работы использовались методы научной абстракции, сравнений, классификаций, теории систем, экспертных оценок и другие.

Выпускная квалификационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, приложений.

В первой главе рассматриваются теоретические основы анализа использования привлеченных средств, раскрывается состав заемного капитала, сущность политики его привлечения и использования.

Вторая глава посвящена анализу финансового состояния предприятия, в ней рассматриваются организационно-правовая форма предприятия, анализируется оценка деловой активности организации, проводится анализ финансового состояния предприятия и ее платежеспособность, оценивается степень финансовой устойчивости и финансового риска, рассчитываются показатели отчетности, формируется информация о тех изменениях, которые необходимо произвести для стабилизации дел фирмы в будущем.

В третьей  главе предлагается ряд мер по совершенствованию эффективности использования привлеченных средств, особое внимание уделяется эффективности использования банковского кредита, приводится расчет эффекта финансового рычага, прогнозный  баланс, анализ текущего состояния предприятия, дается оценка кредиторской и дебиторской задолженности.  

Результаты исследования, содержащиеся в выпускной квалификационной работе, могут быть использованы в учебном процессе при изучении курсов «Финансы и кредит», «Финансовый менеджмент».


Глава 1. Теоретические основы анализа эффективности использования привлеченных средств

  1.  Состав заемного капитала предприятия и механизм его привлечения

Заемный капитал – это часть капитала предприятия, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на условиях  возвратности. Заемный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития предприятия денежные средства или другие имущественные ценности. Необходимость привлечения заемного капитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом потребности в оборотных средствах.

В состав заемных средств входят финансовый кредит, полученный от банковских и небанковских финансово-кредитных учреждений, коммерческий кредит от поставщиков, кредиторская задолженность предприятия, задолженность по эмиссии долговых ценных бумаг и др. В бухгалтерском учете заемные средства и кредиторская задолженность отражаются отдельно. Поэтому в широком смысле возможно выделение заемных средств и в узком смысле – собственно кредита. Разница между заемными средствами в широком и узком смысле представляет собой привлеченные средства. С одной стороны, привлечение заемных средств – это фактор успешного функционирования предприятия, который способствует быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствует о доверии кредиторов и обеспечивает повышение рентабельности собственных средств. С другой стороны, предприятие обременяется финансовыми обязательствами. Одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих финансовых решений – величина и эффективность использования заемных средств.

Таким образом, заемные средства представляют собой долгосрочные и краткосрочные пассивы (за вычетом доходов будущих периодов, фондов потребления и резервов предстоящих расходов и платежей). Это ссуды банков, средства, вырученные от продажи облигаций, кредиторская задолженность. Пассивы характеризуют источники и состав заемных средств предприятия.

Заемный капитал может использоваться как для формирования долгосрочных финансовых средств в виде основных фондов (капитала), так и для формирования краткосрочных (текущих) финансовых средств для каждого производственного цикла. Основные формы финансовых обязательств коммерческой организации наглядно представлены на рисунке 1.

Рис. 1. Основные формы финансовых обязательств коммерческой организации в составе заемного капитала

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

1. Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя.

2. Обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности.

3. Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

4. Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия – риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования  заемного капитала.

2. Активы, сформированные за счет заемных средств, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.д.).

3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.

4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе).

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

Использование заемных средств способствует повышению эффективности собственных средств, удовлетворению потребностей предприятия. Они являются финансовым рычагом, с помощью которого повышается рентабельность предприятия. Многообразие этих средств дает возможность их использования в различных ситуациях, в частности, с целью повышения рентабельности собственных средств, при недостатке собственных средств, при формировании переменной части оборотных активов, при покрытии отдельных затрат, носящих неравномерный характер в отдельные периоды времени, как источник инвестиций и в других случаях.

  1.  Политика привлечения заемного капитала организации.

Основная цель бизнеса состоит в приращении стоимости предприятия, а значит и в увеличении богатства владельцев, посредством расширения дела. "Увеличение богатства владельца" - звучит довольно просто. Все, что для этого нужно, - это продавать хорошие товары и услуги дороже издержек их производства. Однако прежде чем вы начнете получать какую-либо выручку от продаж, вам потребуются деньги, чтобы "запустить" бизнес. Но, даже поставив свое предприятие на ноги, вы не избавитесь от необходимости иметь внешний источник финансирования: вам может понадобиться дополнительная наличность, чтобы пережить спад или обновить производственные мощности и оборудование. 

Одной из основных проблем производственных предприятий в современных условиях является недостаток финансовых ресурсов [12, 45-47].

Поскольку «деньги делают деньги», компании часто сталкиваются с необходимостью брать дополнительные средства в долг. В использовании заемных денег для извлечения прибыли проявляется действие механизма заимствования. Заем в данном случае используется в качестве "рычага": он повышает потенциал заемщика в производстве прибыли. Если вы соединяете собственные средства (ваш капитал) с заимствованными деньгами, вы тем самым увеличиваете объем капитала, который можно вложить в дело. До тех пор, пока ваша норма прибыли на заемные средства превышает процент, который вы платите за этот заем, ваши дела идут хорошо. Однако механизм заимствования - палка о двух концах: он может увеличить вашу прибыль, но может и принести убытки. 

Заимствование осложняется тем, что имеет множество источников, и с каждым из них связаны свои преимущества и недостатки, издержки и выгоды. Задача финансового менеджера - найти такое сочетание источников финансирования, которое имело бы наименьшую цену. Процесс этот динамичный, поскольку изменение экономических условий сказывается и на стоимости кредита. 

Помимо поиска источников финансирования финансовый менеджер должен следить за эффективностью расходования средств. У большинства компаний потенциальных статей расхода множество, а размеры капитала ограничены. Чтобы выбрать наиболее рациональный способ расходования средств, управляющему финансами необходимо разработать такую методику отбора, которая позволила бы безошибочно определить варианты, более других соответствующие целям компании.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга).  

Если говорить о долгосрочных финансовых обязательствах, то  к ним относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком использования более одного года. Основными формами этих обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства, срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.

К краткосрочным финансовым обязательствам относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года.

В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма разнообразны.

С учетом  классификации заемных средств дифференцируются методы управления их привлечением.

Управление привлечением заемных средств представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития. Многообразие задач, решаемых в процессе этого управления, определяет необходимость разработки специальной финансовой политики в этой области на предприятиях, использующих значительный объем заемного капитала.

Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств включает следующие основные этапы:

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.

На первой стадии анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.

На второй стадии анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированного финансового кредита и внутренней кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.

На третьей стадии анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводиться соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных оборотных и внеоборотных активов.

На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческих) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков.

На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.

Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.

2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования.

Основными целями привлечения заемных средств предприятия являются:

        а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов.

В настоящее время большинство предприятий, осуществляющих производственную деятельность, не имеют возможности финансировать полностью эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. Значительная часть этого финансирования осуществляется за счет заемных средств;

         б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов.

Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных средств;

          в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов.

Целью привлечения заемных средств в этом случае выступает необходимость ускорения реализации отдельных реальных проектов предприятия (новое строительство, реконструкция, модернизация), обновление основных средств (финансовый лизинг) и т. п.

         г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников.

В этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам на индивидуальное жилищное строительство, обустройство садовых и огородных участков и на другие аналогичные цели.

        д) другие временные нужды.

Принцип целевого привлечения заемных средств обеспечивается и в этом случае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.

3. Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования),  при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;

б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиции самого предприятия, но и с позиции возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств.

С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных     источников. Такая оценка проводиться в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия  в заемном капитале.

5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе.

Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств обосновывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для  всех остальных целей их использования.

Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процессе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга.

Он включает в себя три временных периода:

а) срок полезного использования – это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;

б) льготный (грационный) период – это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

в) срок погашения – это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.

Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения.

6. Определение форм привлечения заемных средств.

Эти формы дифференцируются в разрезе банковского кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет на основе целей и специфики своей хозяйственной деятельности.

7. Определение состава основных кредиторов.

Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов.

К числу важнейших из этих условий относятся:

а) срок предоставления кредита – является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит – на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит – на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).

б) ставка процента за кредит – характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.

По применяемым формам различают процентную ставку (для наращения  суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими.

По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры рынка). Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия предпочтительней является фиксированная ставка или плавающая ставка с высоким процентным периодом.

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

в) условия выплаты суммы процента – характеризуется порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводиться к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты суммы основного долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительней является третий вариант.

г) условия выплаты суммы основного долга – характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату суммы основного долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.

д) прочие условия, связанные с получением кредита – могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

9. Обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов.

 Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала. Существует и используется система показателей эффективности деятельности, среди них коэффициент рентабельности активов имущества:

 

где: Ра – рентабельность активов (имущества) предприятия /11, c.256/;

Чд – чистый доход

Сва – средняя величина активов предприятия.

Этот показатель отражает, какую прибыль (доход) получает предприятие

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.

С целью обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

На предприятиях, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общая политика привлечения заемных средств может быть детализирована затем в разрезе указанных форм кредита.

Для того чтобы отношения с кредиторами максимально соответствовали целям обеспечения финансовой устойчивости (безопасности) компании и увеличению ее прибыльности и конкурентоспособности, менеджменту компании необходимо выработать четкую стратегическую линию в отношении характера привлечения и использования заемного капитала.

Первый основополагающий вопрос, который в связи с этим встает перед руководством фирмы это: вести бизнес за счет собственных или привлеченных средств? Второй "дилеммой" является количественное соотношение собственного и заемного капитала. Ответы на данные вопросы зависят от множества факторов как внешнего (отраслевые особенности, макроэкономические показатели, состояние конкурентной среды и т. д.), так и внутреннего (корпоративного) порядка (возможности учредителей, кредитоспособность, оборачиваемость активов, уровень рентабельности, дефицит денежных средств, краткосрочные цели и задачи, долгосрочные планы компании и многое другое).

Принято считать, что предприятие, которое пользуется в процессе своей хозяйственной деятельности только собственным капиталом, обладает максимальной устойчивостью. Однако такое допущение в корне не верно. С точки зрения конкурентной борьбы на рынке не имеет значения, какими капиталами оперирует бизнес: своими или заемными. Единственная разница может заключаться в различиях стоимости этих двух категорий капитала. Кредиторы (будь-то банки или поставщики товаров и услуг) готовы кредитовать чей-то бизнес только в обмен на определенный (иногда довольно высокий) доход (процент). При этом даже собственный капитал не является "бесплатным", так как вложения производятся в надежде получить прибыль, выше той, которую платят банки по депозитным счетам. С точки зрения стратегического развития компании отправной точкой должны быть: размер и динамика прибыльности бизнеса, которые напрямую зависят от размера занимаемой на рынке доли, ценовой политики и размера издержек производства (обращения). Вопрос же источников финансирования бизнеса является, по отношению к целям достижения конкурентоспособности предприятия, вторичным.

Отсюда следует вывод, что менеджеры в ходе разработки стратегии кредитования собственного бизнеса должны исходить из решения следующих первоочередных задач - максимизации прибыли компании, минимизации издержек, достижения динамичного развития компании (расширенное воспроизводство), утверждения конкурентоспособности - которые, в конечном итоге и определяют финансовую устойчивость компании. Финансирование данных задач должно быть достигнуто в полном объеме. Для этого, после использования всех собственных источников финансирования (собственный капитал и прибыль - наиболее дешевые ресурсы), должны быть в заданном объеме привлечены заемные средства кредиторов. При этом наиболее весомым ограничивающим фактором в процессе планирования использования заемного капитала необходимо считать его стоимость, которая должна позволять сохранить рентабельность бизнеса на достаточном уровне.

Стабилизация макроэкономической ситуации в стране и наблюдающийся подъем промышленного производства обусловили необходимость обновления и ввода новых основных фондов предприятий. В условиях недостатка собственных средств для этих целей предприятия вынуждены обращаться к заемному финансированию.

В настоящее время для привлечения средств на долгосрочной основе предприятия вынуждены обращаться к рынку капитала как к универсальному источнику финансовых ресурсов. Среди основных финансовых инструментов, предлагаемых на российском финансовом рынке, можно выделить следующие: долговые инструменты финансирования: банковские кредиты;  векселя; облигации;  лизинг [13, 37-41].

Рассмотрим подробнее управление привлечением различных форм заемных средств.

                    Управление привлечением банковского кредита

В составе заемных средств, привлекаемых для расширения хозяйственной деятельности, приоритетная роль принадлежит банковскому кредиту. Этот кредит имеет широкую целевую направленность и привлекается в самых разнообразных видах. В последние годы в кредитовании предприятий принимают участие не только отечественные, но и зарубежные банки (особенно в кредитовании совместных предприятий с участием иностранного капитала).

Банковские кредиты - это относительно простой способ привлечения необходимых ресурсов. При получении банковского кредита нет необходимости публичного раскрытия информации о предприятии. Многие банки принимают во внимание и «серую» финансовую отчетность заемщика, что в настоящее время особенно актуально для малых предприятий и частных предпринимателей.

Затраты заемщика сводятся к выплате процента за пользование заемными средствами (процентная ставка, как правило, составляет 0,75 – 1,5 ставки рефинансирования ЦБ) в зависимости от срока займа, надежности заемщика и наличия кредитной истории. К слову говоря, с 1 июня 2005 года вступил в силу Федеральный закон от 30.12.2004 № 218-ФЗ «О кредитных историях», целью которого является создание и определение условий для формирования, обработки, хранения и раскрытия бюро кредитных историй [10,33-35]. Кроме того, банковское кредитование относится к разряду «обеспеченного» финансирования, подразумевающего наличие ликвидного залога [13,37-41].

В частности, под банковским кредитом понимаются денежные средства, предоставляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок под определенный процент.

В качестве обеспечения возвратности кредита банки принимают имущество клиента, принадлежащее ему на правах собственности, за исключением имущества, реализация которого запрещена. При кредитовании под залог имущества учитывается не только его балансовая, но и рыночная или ликвидная стоимость, которая учитывает возможность быстрой реализации товаров, ценных бумаг, валюты и др.

Для получения краткосрочных кредитов заемщик предоставляет банку следующие документы, характеризующие его платежеспособность:

  •  финансовую отчетность (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках), на основе которой определяются показатели рентабельности, ликвидности, оборачиваемости и другие финансовые коэффициенты.
  •  технико-экономическое обоснование или бизнес-план, которые раскрывали бы суть хозяйственной деятельности и подтверждали эффективность использования ресурсов.
  •  план маркетинга, по которому оценивается уровень риска с точки зрения осуществимости предприятием кредитуемого мероприятия или

Денежный кредит -  это один из наиболее дорогостоящих видов кредитных ресурсов. Ограничивающие факторы: высокий процент, необходимость надежного обеспечения, "создание" солидных балансовых показателей. Несмотря на "дороговизну" и "проблематичность" привлечения, возможности банковского кредита (в отличие от инвестиционного) должны быть использованы компанией на все 100%. Если проект, реализуемый компанией действительно "рассчитан" на конкурентоспособный уровень рентабельности, то прибыль, полученная от использования финансового кредита всегда будет превышать необходимый к уплате процент. Банки хотя и дают предпочтение такому виду обеспечения предоставленных кредитов, как залог, но могут довольствоваться и гарантией третьего лица (если имеются платежеспособные учредители или другие заинтересованные лица). Балансовые показатели также обладают некоторой "гибкостью", как в процессе их формирования, так и в ходе их восприятия принимающей стороной. Наличие презентабельных отчетных показателей, хотя и выступает обязательным условием для банковского служащего, но может, в какой-то степени, игнорироваться в виду наличия реальных гарантий и обеспечения предоставляемого кредита. Одним существенным недостатком финансовых заемных средств, особенно в сравнении с инвестиционными, является наличие строго определенных сроков их возврата [7,61-65].

   Кроме того, расчет относительных затрат по использованию краткосрочных кредитов банка для финансирования текущей деятельности на первый взгляд не представляет трудности и сводится к использованию процентной ставки. На самом деле ситуация не столь очевидна. Прежде всего, следует отметить, что слишком большой акцент на краткосрочные банковские кредиты при финансировании текущей деятельности считается достаточно рискованным. Выделяются две основные причины. Во-первых, хотя ставка по краткосрочному кредиту обычно ниже, чем по долгосрочному, зато последняя более стабильна. В экономической литературе приводятся примеры из опыта экономически развитых стран, когда процентная ставка по краткосрочным кредитам, предоставляемым крупным компаниям, в течение двухлетнего периода увеличивалась более чем в три раза. Это повлекло за собой серию банкротств, в частности, среди компаний, делавших ставку в своей стратегии финансирования на краткосрочные кредиты. Во-вторых, нередко краткосрочные кредиты берут с условием их возможного пролонгирования. Ухудшение финансового положения кредитора или какие-то другие обстоятельства могут кардинально изменить его отношение к заемщику по поводу такого пролонгирования. Если предприятие не сможет оперативно изыскать источники финансирования, это может повлечь за собой приостановку текущей деятельности или, в худшем случае, инициирование процедуры банкротства. Причем банкротство может наступить не в случае нехватки денежных ресурсов, а вследствие неумения управлять капиталом предприятия.

Многообразие видов и условий привлечения банковского кредита определяют необходимость эффективного управления этим процессом на предприятиях с высоким объемом потребности в этом виде заемных финансовых средств. В этом случае цели и методы привлечения заемного капитала конкретизируются с учетом особенностей банковского кредитования, выделяясь при необходимости в самостоятельный вид финансового управления.

                          Управление лизингом

      Изменение условий хозяйственной деятельности в стране обусловливают поиск нетрадиционных методов обновления основных фондов предприятий всех форм собственности. Одним из них является лизинг. Лизинг рассматривается, с одной стороны, как альтернатива капиталовложения, а с другой — как альтернатива финансирования [15,47].

Лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора на срок, не превышающий периода их полной амортизации с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору. Иными словами, лизинг – это долгосрочная аренда машин, оборудования, транспортных средств, сооружений производственного назначения. За счет этого происходит возможность обеспечения предприятий получить необходимое оборудование без значительных единовременных затрат денежных средств, неизбежных при обычной покупке. Финансовый лизинг рассматривается как один из видов финансового кредита. Основные средства, переданные в финансовый лизинг, включаются в состав основных средств арендатора.

  Основной целью управления лизингом с позиций привлечения предприятием заемных средств является минимизация потока платежей по обслуживанию каждой лизинговой операции.

  Лизинг является одним из эффективных инструментов, обеспечивающих внешнее финансирование реального сектора экономики, и в самом общем виде предусматривает получение самих объектов капитальных вложений – основных средств – в обмен на определенный отток денежных средств в течение ряда периодов. Основным преимуществом являются налоговые льготы.

    Кредитные отношения лизинга характеризуются многоаспектностью, которая проявляется в достаточно широком диапазоне. Эти кредитные аспекты заключаются в следующем:

1. Финансовый лизинг удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала – долгосрочном кредите. На современном этапе долгосрочное банковское кредитование сведено к минимуму. Это является серьезным тормозом в осуществлении предприятиями инвестиционной деятельности, связанной с обновлением и расширением состава их внеоборотных активов. Использование в этих целях финансового лизинга позволяет в значительной мере удовлетворить потребности предприятия в привлечении долгосрочного кредита.

2. Финансовый лизинг обеспечивает полный объем удовлетворения конкретной целевой потребности предприятия в заемных средствах. Использование финансового лизинга в конкретных целях обновления и расширения состава активной части операционных внеоборотных активов позволяет предприятию полностью исключить иные формы финансирования этого процесса за счет как собственного, так и заемного капитала, снижает зависимость предприятия от банковского кредитования.

3. Финансовый лизинг автоматически формирует полное обеспечение кредита, что снижает стоимость его привлечения.

4. Финансовый лизинг обеспечивает покрытие «налоговым щитом» всего объема привлекаемого кредита. Лизинговые платежи, обеспечивающие амортизацию всей суммы основного долга по привлекаемому кредиту, входят в состав издержек предприятия и уменьшают соответствующим образом сумму его налогооблагаемой прибыли. Кроме того, определенная система налоговых льгот распространяется и на лизингодателя.

    5. Финансовый лизинг обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от банковского кредита, где обслуживание долга и возврат его основной суммы осуществляется в форме денежных платежей, финансовый лизинг предусматривает возможность осуществления таких платежей в иных формах, например, в форме поставок продукции, произведенной с участием лизингуемых активов.

6. Финансовый лизинг обеспечивает большую гибкость в сроках платежей, связанных с обслуживанием долга. В этом отношении финансовый лизинг является для предприятия более предпочтительным кредитным инструментом.

  7. Финансовый лизинг характеризуется более упрощенной процедурой оформления кредита в сравнении с банковской. В значительной степени этому способствует строгое целевое использование полученного кредита и надежное его обеспечение при финансовом лизинге.

 8. Финансовый лизинг не требует формирования на предприятии фонда погашения основного долга в связи с постепенностью его амортизации. Так как при финансовом лизинге обслуживание основного долга и его амортизация осуществляется одновременно, с окончанием лизингового периода стоимость основного долга по лизингуемому активу сводится к нулю. Это избавляет предприятие от необходимости отвлечения собственных финансовых ресурсов на формирование фонда погашения.

  Перечисленные кредитные аспекты финансового лизинга определяют его как достаточно привлекательный кредитный инструмент в процессе привлечения предприятием заемных средств для обеспечения своего экономического развития.

  Необходимо отметить, что в процессе управления финансовым лизингом следует учесть, что многие правовые нормы его регулирования в нашей стране еще не установлены или разработаны недостаточно. В этих условиях следует ориентироваться на международные стандарты осуществления лизинговых операций с соответствующей их адаптацией к экономическим условиям в нашей стране.

                        Управление облигационным займом

  Одним из источников привлечения заемных средств является эмиссия предприятием собственных облигаций. К этому источнику формирования заемного капитала могут в соответствии с нашим законодательством прибегать предприятия, созданные в форме акционерных и других видов хозяйственных обществ.

  Решение о выпуске облигаций предприятие принимает самостоятельно. Средства от размещения облигаций направляются предприятием, как правило, на цели финансирования своего стратегического развития.

  В настоящее время в России выпуск облигаций является самым распространенным инструментом долгосрочного финансирования (на срок 2-3 года, нередки случаи пятилетних выпусков), в то время как получение кредита на сопоставимый срок – очень непростая задача [13,37-41].

  Привлечение заемных финансовых ресурсов путем выпуска облигаций имеет следующие основные преимущества:

а) эмиссия облигаций не ведет к утрате контроля над управлением предприятием (как, например, в случае выпуска акций);

б) облигации могут быть выпущены при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендами по акциям), так как они обеспечиваются имуществом предприятия и имеют приоритет в удовлетворении претензий по ним в случае банкротства предприятия. Иными словами, этим способом можно привлечь действительно долгосрочные ресурсы под ставку, существенно ниже ставок по кредитам банков;

в) облигации имеют большую возможность распространения, чем акции предприятия, в силу меньшего уровня их риска для инвесторов.

   Вместе с тем, этот источник привлечения заемных финансовых средств имеет и ряд недостатков:

а) облигации не могут быть выпущены для формирования уставного фонда и покрытия убытков (в то время как банковский или коммерческий кредит могут быть использованы для преодоления негативных последствий финансовой деятельности предприятия);

б) эмиссия облигаций связана с существенными затратами финансовых средств и требует продолжительного времени, т.е. предполагается длительный срок подготовки выпуска и высокие постоянные издержки;

в) уровень финансовой ответственности предприятия за своевременную выплату процентов и суммы основного долга (при погашении облигаций) очень высок, так как взыскание этих сумм при существенной просрочке платежей реализуется через механизм банкротства;

г) после выпуска облигаций вследствие изменения конъюнктуры финансового рынка средняя ставка ссудного процента может стать значительно ниже, чем установленный процент выплат по облигации. В этом случае дополнительный доход получит не предприятие, а инвесторы. Предприятие же в этом случае будет нести повышенные (в сравнении со среднерыночными) расходы по обслуживанию своего долга;

д) кроме всего прочего существуют и законодательные сложности.

   Основной целью управления эмиссией облигаций предприятия является обеспечение привлечения необходимого объема заемных средств путем выпуска и размещения на первичном фондовом рынке ценных бумаг этого вида.

Кроме того, привлечение ресурсов осуществляется с помощью векселей.

   Вексель - письменное долговое обязательство установленной законом формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю), предоставляющее последнему право требовать с заемщика уплаты суммы, указанной в векселе, к определенному сроку.

   Традиционно векселя выписываются для оформления торгового кредита и применяются как денежный эквивалент для текущих расчетов в случае нехватки "живых" денежных средств.

   Помимо выпуска собственных векселей, предприятие для расчетов с поставщиками может использовать банковские векселя. Предприятие, осуществляя операции с банковскими векселями, может получить следующие выгоды:

  •  предприятие, получившее кредит в форме банковского векселя, может снять проблему платежеспособности, т.к. вексель стабильного банка более ликвиден, чем вексель самого предприятия;
  •  банковские векселя способствуют не только разрешению проблем неплатежей предприятия, но и увеличению оборотного капитала.

Выгода инвестора от приобретения векселей состоит в:

  •  экономии по налоговым выплатам;
  •  ликвидности вложений, обусловленных срочностью векселя, а так же наличием вексельного рынка, где возможна реализация векселей или их учет в банке;
  •  возможности оплатить им собственные обязательства;
  •  возможности заложить их и получить кредит.

   Векселя являются альтернативой банковскому кредитованию. Обычно используется как инструмент привлечения краткосрочного финансирования (0,5-1 год), необходимого для пополнения оборотного капитала. Преимущество заключается в возможности размещения векселей среди большого числа инвесторов. Также вексель может быть передан другому лицу или выставлен на публичные торги. Так как вексель не является эмиссионной ценной бумагой, нет необходимости в регистрации выпусков в ФСФР; его выпуск не облагается налогом [13,37-41].

   Анализ вексельного обращения тесно связан с коммерческим кредитом, удовлетворяющим потребности в заемных средствах хозяйствующих субъектов.

   В наиболее общем виде оптимальное вексельное обращение можно определить как деятельность, обеспечивающую предприятию покрытие  его издержек и приносящую прибыль, чистый доход. Приоритеты в вексельном обращении заключаются в обеспечении прибыльности операций с векселями предприятий [16,16-25].

         Управление привлечением товарного (коммерческого) кредита

   Все большее распространение в современной коммерческой практике получает товарный (коммерческий) кредит. Он предоставляется предприятиям в форме отсрочки платежа за поставленные им сырье, материалы или товары. Данная форма кредита является одной из самых распространенных на территории России.

   Товарный кредит на первый взгляд кажется бесплатным, так как договор не предусматривает необходимости начисления и уплаты процентного (или какого-либо иного) дохода в пользу поставщика. Однако следует заметить, как уже отмечалось выше, что поставщики  прекрасно понимают  принципы изменения стоимости денег во времени, а также способны достаточно точно оценивать размеры "упущенной выгоды" от торможения оборачиваемости активов, замороженных в дебиторской задолженности предприятия. Товарный кредит  содержит затраты поставщика, связанные с инвестированием в дебиторскую задолженность. Поставщик, как правило, включает данные расходы в цену, которая зависит от условий рынка и от взаимных договоренностей сторон. Там, где контроль за недополученной прибылью значительно ослаблен (госпредприятия, крупные акционерные и промышленные компании) потери, связанные с товарным кредитованием зачастую компенсируются за счет "неформальных" платежей руководству или служащим компании.

   В случаях оплаты товара по факту или авансом, как правило, поставщиком предоставляется существенные скидки, поэтому прежде, чем принять торговый кредит, необходимо определить размер этой скидки и сравнить данный вариант финансирования с другими формами.

Для привлекающих товарный (коммерческий) кредит предприятий он имеет ряд преимуществ в сравнении с другими источниками формирования заемного капитала, которые заключаются в следующем:

1) является наиболее маневренной формой финансирования за счет заемного капитала наименее ликвидной части оборотных активов – производственных запасов товарно-материальных ценностей.

2) Позволяет автоматически сглаживать сезонную потребность в иных формах привлечения заемных средств, так как большая часть этой потребности связана с сезонными особенностями формирования запасов сырья.

3) Этот вид кредитования не рассматривает поставленные сырье, материалы и товары как имущественный залог предприятия, позволяя ему свободно распоряжаться предоставленными в кредит материальными ценностями.

4) В этом виде кредита заинтересовано не только предприятие-заемщик, но и его поставщики, потому что он позволяет им увеличивать объем реализации продукции и формировать дополнительную прибыль. Поэтому товарный (коммерческий) кредит в современной хозяйственной практике предоставляется не только так называемым «первоклассным заемщикам», но и предприятиям, испытывающим определенные финансовые трудности.

5) Стоимость товарного (коммерческого) кредита, как правило, значительно ниже стоимости привлекаемого финансового кредита (во всех его формах).

6) Привлечение товарного (коммерческого) кредита позволяет сокращать общий период финансового цикла предприятия, снижая тем самым потребность в финансовых средствах, используемых для формирования оборотных активов. Это определяется тем, что этот вид финансовых обязательств предприятия составляет преимущественную долю его кредиторской задолженности.

7) Он характеризуется наиболее простым механизмом оформления в сравнении с другими видами кредита, привлекаемого предприятиями.

Вместе с тем, как кредитный инструмент товарный (коммерческий) кредит имеет и определенные недостатки, основными из которых являются:

целевое использование этого вида кредита носит очень узкий характер;          носит очень ограниченный характер во времени; в сравнении с другими кредитными инструментами он несет в себе повышенный кредитный риск, так как по своей сути является необеспеченным видом кредита. Соответственно для привлекающего этот кредит предприятия он несет в себе дополнительную угрозу банкротства при ухудшении конъюнктуры рынка реализации его продукции.

Поэтому очевидно, что эти преимущества и недостатки товарного (коммерческого) кредита должны быть учтены предприятием при использовании этого кредитного инструмента для привлечения необходимых ему заемных средств.

Привлекая к использованию заемный капитал в форме товарного (коммерческого) кредита, предприятие ставит своей основной целью максимальное удовлетворение потребности в финансировании за этот счет формируемых производственных запасов сырья и материалов и снижения общей стоимости привлечения заемного капитала. Эта цель определяет содержание управления привлечением товарного (коммерческого) кредита.

                   Управление текущими обязательствами по расчетам

     Текущие обязательства по расчетам характеризуют наиболее краткосрочный вид используемых предприятием заемных средств, формируемых им за счет внутренних источников. Начисления средств по различным видам расчетов производятся предприятием ежедневно (по мере осуществления текущих хозяйственных операций), а погашение обязательств по этой внутренней задолженности – в определенные (установленные) сроки в диапазоне до одного месяца. Так как с момента начисления средства, входящие в состав текущих обязательств по расчетам, уже не являются собственностью предприятия, а лишь используются им до наступления срока погашения обязательств, по своему экономическому содержанию они являются разновидностью заемного капитала.

   Как форма заемного капитала, используемого предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности, текущие обязательства характеризуются следующими основными особенностями:

а) являются для предприятия бесплатным источником используемых заемных средств. Как бесплатный источник формирования капитала они обеспечивают снижение не только заемной его части, но и всей стоимости капитала предприятия;

б) размер текущих обязательств по расчетам оказывает влияние на продолжительность финансового цикла предприятия. Чем выше относительный размер текущих обязательств по расчетам, тем меньший объем средств (при прочих равных условиях) предприятию необходимо привлекать для текущего финансирования своей хозяйственной деятельности;

в) сумма формируемых предприятием текущих обязательств по расчетам находится в прямой зависимости от объема хозяйственной деятельности предприятия, в первую очередь – от объема производства и реализации продукции;

г) прогнозируемый размер текущих обязательств по расчетам по большинству видов носит лишь оценочный характер. Это связано с тем, что размеры многих начислений, входящих в состав этих обязательств, не поддаются точному количественному расчету в связи с неопределенностью многих параметров предстоящей хозяйственной деятельности предприятия;

д) размер текущих обязательств по расчетам по отдельным их видам и по предприятию в целом зависит от  периодичности выплат (погашения обязательств) начисленных средств. Периодичность этих выплат регулируется государственными нормативно-правовыми актами, условиями контрактов с хозяйственными партнерами и лишь незначительная их часть – внутренними нормативами предприятия. Эта высокая степень зависимости периодичности выплат (а соответственно и размеров начислений) по отдельным счетам, входящим в состав текущих обязательств по расчетам, от внешних факторов определяет низкий уровень регулируемости этого источника заемных средств в процессе финансового менеджмента.

Основными видами, являющимися объектами управления на предприятии, являются следующие текущие обязательства по расчетам: с бюджетом; по внебюджетным платежам; по страхованию; по оплате труда; по внутренним расчетам и т.п.

С учетом прогнозируемого прироста текущих обязательств по расчетам на предприятии формируется общая структура заемных средств, привлекаемых из различных источников.

  Основной целью управления текущими обязательствами по расчетам предприятия является обеспечение своевременного начисления и выплаты средств, входящих в их состав. С позиций стратегического развития своевременная выплата средств, начисленных в составе текущих обязательств по расчетам, приносит предприятию больше экономических преимуществ, чем сознательная задержка этих выплат.

Особенности оценки стоимости заемного капитала в процессе финансового управления.

Финансовый менеджер постоянно сталкивается с проблемой выбора источников финансирования. Особенность проблемы состоит еще в том, что обслуживание того или иного источника обходится предприятию неодинаково. Каждый источник финансирования имеет свою цену.

Заемный капитал в процессе финансового управления оценивается по следующим основным элементам:

1. Стоимость кредита оценивается в разрезе двух основных источников его предоставления на современном этапе – банковского кредита и финансового лизинга (принципиальные положения такой оценки могут быть использованы и при привлечении предприятием финансового кредита из других источников).

а) стоимость банковского кредита, несмотря на многообразие его видов, форм и условий определяется на основе ставки процента за кредит, которая формирует основные затраты по его обслуживанию. Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предприятия, обусловленных условиями кредитного соглашения (например, страхования кредита за счет заемщика) и уменьшена на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных затрат предприятия.

С учетом этих положений стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

                  СБК = ПКб х (1 – Снп) / 1 – ЗПб,                                   (1.2)

 где СБК -  стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

         ПКб – ставка процента за банковский кредит, %;

         Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

         ЗПб – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его       сумме, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью банковского кредита сводится к выявлению таких его предложений на финансовом рынке, которые эту стоимость минимизируют как по ставке процента за кредит, так и по другим условиям его привлечения (при неизменности привлекаемой суммы кредита и срока его использования).

б) стоимость финансового лизинга – одной из современных форм привлечения финансового кредита – определяется на основе ставки лизинговых платежей. При этом следует учитывать, что ставка включает две составляющие – постепенный возврат суммы основного долга и стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга.

С учетом этих особенностей стоимость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:

                    СФЛ = (ЛС – НА) х (1 – Снп) / 1 – ЗПфл,                             (1.3)

где СФЛ – стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %;

       ЛС – годовая лизинговая ставка, %;

       НА – годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;

      Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

      ЗПфл – уровень расхода по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью финансового лизинга основывается на двух критериях:  стоимость финансового лизинга не должна превышать стоимости банковского кредита, предоставляемого на аналогичный период (иначе предприятию выгодней получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность); в процессе использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость.

2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.

В первом случае оценка осуществляется по формуле:

               СОЗк = СК х (1 – Снп) / 1 – ЭЗо,                                 (1.4)

где СОЗк – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

        СК – ставка купонного процента по облигации,%;

       Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

        ЭЗо – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии,       выраженный десятичной дробью.

Во втором случае расчет стоимости производится по следующей формуле:

СОЗд = Дr х (1 – Снп) х 100% / (Но – Дr) х (1 – Эзо),                (1.5)

где СОЗд -  стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

      Дr – среднегодовая сумма дисконта по облигации;

      Но – номинал облигации, подлежащей погашению;

      Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

      ЭЗо – уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлеченных за счет эмиссии средств, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью привлекаемого капитала в этом случае сводится к разработке соответствующей эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях, не выше среднерыночных.

3. Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в разрезе двух форм его предоставления: по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа и по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.

Расчет стоимости товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осуществляется по следующей формуле:

            СТКк = (ЦС х 360) х (1 – Снп) / ПО,                                             (1.6.)

где СТКк – стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;

      ЦС – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа ,%;

      Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

      ПО – период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

Практика показывает, что во многих случаях выгодней взять банковский кредит для постоянной немедленной оплаты продукции и получения соответствующей ценовой скидки, чем пользоваться такой формой товарного (коммерческого) кредита.

Расчет стоимости  формы долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем, осуществляется по формуле:

               СТКв = ПКв х (1 – Снп) / 1 – ЦС,                                        (1.7.)

где СТКв – стоимость товарного кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем, %;

      ПКв – ставка процента за вексельный кредит, %;

      Спн – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

      ЦС – размер ценовой скидки, предоставляемой поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию, выраженной десятичной дробью.

Управление стоимостью этой формы товарного кредита, как и банковской, сводится к поиску вариантов поставок аналогичной продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.

4. Стоимость текущих обязательств предприятия по расчетам при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Сумма этих обязательств условно приравнивается к собственному капиталу только при расчете норматива обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами. Во всех остальных случаях эта часть текущих обязательств рассматривается как краткосрочно привлеченный заемный капитал (в пределах одного месяца). Так как сроки выплат этой начисленной задолженности (по заработной плате, налогам, страхованию и т.д.) строго детерминированы, она не относится к управляемому финансированию с позиций оценки стоимости капитала.

Таким образом, под ценой заемного капитала понимают сумму, которую приходится платить предприятию за пользование заемными средствами. Каждый из источников заемного капитала имеет свою цену, вследствие чего по каждому источнику цена определяется отдельно. Цена общей величины заемного капитала определяется как отношение всех видов процентных выплат за пользование привлеченными средствами к общей сумме заемных средств. Привлечение заемных средств предприятием ведет к возрастанию цены капитала. В этой связи определяется предельная цена капитала, учитывающая прогнозируемое увеличение величины и доли заемного капитала и его возможную цену на рынке капитала.

1.3. Эффективность использования привлеченных средств

Финансовый риск находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источников долгосрочного финансирования, целесообразности и эффективности использования последних. Использование заемных средств связано для коммерческой организации с определенными, порой значительными издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами и как это повлияет на прибыль? Именно эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового левериджа.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

 Количественно эта характеристика измеряется соотношением между заемным и собственным капиталом; уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска компании и требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма процентов к выплате, являющихся, кстати, постоянными обязательными расходами, тем меньше чистая прибыль. Таким образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании.

   Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией.

  Итак, сложившийся в компании уровень финансового левериджа – это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов. Выбор оптимальной структуры источников средств связан именно с финансовым левериджем. Он является одним из механизмов оптимизации структуры капитала.

  В процессе финансового управления капиталом оптимизация его структуры является одной из наиболее важных и сложных задач. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой  устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Одним из основных показателей,  применяемых финансовыми менеджерами для эффективности использования заемного капитала, является так называемый эффект финансового левериджа. 

Эффект финансового левериджа (финансового рычага) - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. То есть, эффект финансового рычага – это показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств. Он рассчитывается по следующей формуле:

                 ЭФР = (1 – Снп) х (КВРА – ПК) х ЗК/СК,                         (1.8)

где ЭФР – эффект финансового левериджа, %;

      Снп – ставка налогообложения прибыли, выраженная десятичной дробью;

      КВРА – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

      ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала (номинальная цена заемного капитала),%;

      ЗК – средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

      СК – средняя сумма собственного капитала предприятия.

Данная формула открывает перед финансовым менеджером широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования, облегчению налогового бремени для предприятия, определению целесообразности приобретения акций предприятия с теми или иными значениями дифференциала, плеча рычага и уровня ЭФР в целом. Эффект финансового левериджа можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка; товарным кредитам; кредиторской задолженности; беспроцентным заемным ресурсам и т.д.).

ЭФР показывает на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если рентабельность совокупного капитала ниже средневзвешенной цены заемных ресурсов, то создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит «проедание» собственного капитала, что может стать причиной банкротства предприятия.

Чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

 При положительном значении любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении – будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.

Норматив соотношения заемных и собственных средств практически не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и предприятий. Доля собственного и заемного капитала в формировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и высока доля долгосрочных активов, коэффициент финансового левериджа не должен быть высоким. В других отраслях, где капитал оборачивается быстро и доля основного капитала мала, он может быть значительно выше.

Коэффициент финансового левериджа не только является индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние на увеличение или уменьшение величины прибыли и собственного капитала предприятия. Он является именно тем рычагом, с помощью которого увеличивается положительный или отрицательный ЭФР.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.


Глава 2. Анализ финансового состояния ООО «Балттелекабель»

2.1. Организационно-экономическая  характеристика ООО «Балттелекабель»

ООО «Балттелекабель» является частным торговым предприятием, созданным в 1992 году. Организационно-правовая форма фирмы «Балттелекабель» - общество с ограниченной ответственностью. Преимуществами данной организационно-правовой формы являются: возрастание финансовых возможностей за счет распределения функций управления предприятием, привлечения вкладов от участников общества. Особенность общества с ограниченной ответственностью состоит в том, что участники ООО несут риск убытков в пределах стоимости внесенных ими вкладов. Цель коммерческой деятельности торгового предприятия ООО «Балттелекабель» - получение прибыли.

ООО «Балттелекабель» действует на основании Устава. В обществе избирается исполнительный орган – директор – сроком на два года, который осуществляет руководство текущей деятельностью общества на основе единоначалия. Исходя из приведенных данных, ООО «Балттелекабель» является торговым предприятием среднего масштаба.

ООО «Балттелекабель» имеет организационную структуру управления линейно-функционального типа. Для линейно-функционального типа организационных структур характерно разделение труда по конкретным функциям: существуют специальные отделы, во главе которых стоят руководители (начальник коммерческого отдела, главный бухгалтер и др.) Каждый руководитель единолично возглавляет порученный ему участок работы и несет полную ответственность. При данном типе структуры отдельные функции выполняются соответствующим подразделением, но связи между отделами ослаблены.

В ООО «Балттелекабель» налажена централизованная форма бухгалтерской службы, то есть все аспекты бухгалтерского учета сосредоточены в главной (централизованной) бухгалтерии, являющейся единым подразделением организации. Такое ее построение дает возможность организовать четкое разделение труда сотрудников бухгалтерии и обеспечить контроль со стороны данной учетной службы за всеми производственными, коммерческими и иными процессами в организации.

Директор

Бухгалтерия

Отдел

оптовой торговли

Отдел

розничной торговли

Логистический отдел

Главный бухгалтер

Начальник отдела

Начальник отдела – заведующий магазином

Начальник отдела

Бухгалтер

Менеджер

Менеджер-продавец

Заведующий складом

Юрист

Продавец-консультант

Кладовщик

Водитель-экспедитор

Рис.2 Организационная структура предприятия.

Согласно Уставу Общество осуществляет следующие виды деятельности: оптовая и розничная торговля, выполнение работ и оказание услуг. Ассортимент ООО «Балттелекабель» включает более 2 тысяч наименований. Вот несколько групп товаров: интерьерные ткани, портьерные шелковые ткани, тюли, костюмные ткани, фурнитура, аксессуары для штор, карнизы, покрывала, постельное белье, полотенца для гостинец и дома, а так же различные декоративные элементы.

Центральный офис ООО «Балттелекабель» располагается в Торговом центре на ул. Грибоедова, 4/6. Кабинеты, где располагается управленческий персонал, имеют современный интерьер и техническое оснащение, что создает благоприятную рабочую атмосферу. Каждое рабочее место оснащено компьютером.


2.2. Анализ деловой активности организации

Под деловой активностью в широком смысле            понимается весь комплекс мероприятий по продвижению предприятия на рынках продукции, труда, капитала. В более узком смысле (и в контексте анализа финансово-хозяйственной деятельности) деловая активность – это текущая производственная и коммерческая деятельность предприятия.

Деловая активность организации проявляется в динамичности ее развития, достижении ею поставленных целей, эффективном использовании экономического потенциала, расширении рынков сбыта своей продукции.

Показатели деловой активности характеризуют результаты и эффективность текущей основной  производственной деятельности.

Для оценки эффективности текущей деятельности необходимо рассчитать следующие  коэффициенты:

1. Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала – это отношение выручки от реализации к чистому оборотному капиталу.

Этот коэффициент показывает насколько эффективно компания использует инвестиции в оборотный капитал и как это влияет на рост продаж.

       КОЭФФИЦИЕНТ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ                      ВЫРУЧКА ОТ РЕАЛИЗАЦИИ  /

                     РАБОЧЕГО КАПИТАЛА                    =        /     ЧИСТЫЙ ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ

    2. Оборачиваемость дебиторской задолженности (в оборотах) – это отношение выручки от реализации к средней дебиторской задолженности.

Оборачиваемость дебиторской задолженности показывает изменение объемов коммерческого кредита, предоставляемого предприятием.

         ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ ДЕБИТОРСКОЙ                              ВЫРУЧКА ОТ РЕАЛИЗАЦИИ  /

            ЗАДОЛЖЕННОСТИ (В ОБОРОТАХ)            =        / СРЕДНЯЯ ДЕБИТОРСКАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ

3. Коэффициент оборачиваемости материальных оборотных средств – это отношение выручки от реализации к средней за период величине запасов и затрат по балансу.

    Показатель отражает число оборотов запасов и затрат предприятия за анализируемый период.

          КОЭФФИЦИЕНТ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ                                   ВЫРУЧКА ОТ РЕАЛИЗАЦИИ  /

       МАТЕРИАЛЬНЫХ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ     =         /  СРЕДНЯЯ ВЕЛИЧИНА ЗАПАСОВ И ЗАТРАТ

4. Коэффициент оборачиваемости мобильных средств – это отношение выручки от реализации к совокупности средней за период величины запасов и затрат по балансу и средней за период величины денежных средств, расчетов и прочих активов. Коэффициент показывает скорость оборота всех мобильных средств предприятия (как материальных, так и нематериальных).

     КОЭФФИЦИЕНТ                            ВЫРУЧКА ОТ РЕАЛИЗАЦИИ  /  (СРЕДНЯЯ ВЕЛИЧИНА ЗАПАСОВ   

ОБОРАЧИВАЕМОСТИ          =            И ЗАТРАТ ПО БАЛАНСУ + СРЕДНЯЯ ВЕЛИЧИНА ДЕНЕЖНЫХ

МОБИЛЬНЫХ СРЕДСТВ                     СРЕДСТВ, РАСЧЕТОВ И ПРОЧИХ АКТИВОВ

   5. Коэффициент погашаемости дебиторской задолженности – это отношение средней дебиторской задолженности к выручке от реализации.

    Коэффициент показывает среднее число дней, требуемое для взыскания задолженности.

КОЭФФИЦИЕНТ ПОГАШАЕМОСТИ             СРЕДНЯЯ ДЕБИТОРСКАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ  /

ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ       =                 /  ВЫРУЧКА ОТ РЕАЛИЗАЦИИ

  6. Оборачиваемость собственного капитала – это отношение выручки от реализации к средней величине собственного капитала.

Показатель демонстрирует скорость оборота собственного капитала.

              ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ                                                 ВЫРУЧКА ОТ РЕАЛИЗАЦИИ   /

      СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА             =     / СРЕДНЯЯ ВЕЛИЧИНА СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА

    7. Оборачиваемость основного капитала – это отношение выручки от реализации к итогу среднего баланса-нетто.

   ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ

ОСНОВНОГО КАПИТАЛА          =     ВЫРУЧКА ОТ РЕАЛИЗАЦИИ   /   ИТОГ БАЛАНСА-НЕТТО

     Показатель характеризует эффективность использования компанией всех имеющихся в ее распоряжении ресурсов независимо от источников их привлечения. Коэффициент показывает сколько раз за год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли. Коэффициент сильно варьируется в зависимости от отрасли.

Результаты оценки деловой активности ООО «Балттелекабель» представлены в таблице 1.

                                                                                                 Таблица 1

              Оценка деловой активности ООО «Балттелекабель»

            Показатели

          Источник

  2010 г.

2011 г

Изменение

Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала

стр.010(ф№2)/(стр.290-стр.230-стр.690 (ф№1))

    8,32

  3,76

   - 4,56

Оборачиваемость дебиторской задолженности (в оборотах)

стр.010(ф№2) / стр.240

(ф№1)

    2,51

  1,37

   - 1,14

Коэффициент оборачиваемости материальных оборотных средств

стр.010(ф№2)/    /(стр.210+стр.220(ф№1))

    2,625

  1,39

  -1,235

Коэффициент оборачиваемости мобильных средств

стр.010(ф№2)/(стр.210+стр.220+стр.260+стр.270(ф№1))

     0,93

 1,032

  + 0,102

Коэффициент погашаемости дебиторской задолженности

стр.240 (ф№1) / стр.010 (ф№2)

     0,4

  0,73

  + 0,33

Оборачиваемость собственного капитала

стр.010 (ф№2) / стр.490 (ф№1)

     4,85

   2,87

  - 1,98

Оборачиваемость основного капитала (оборачиваемость активов)

стр.010 (ф№2) / стр.300 (ф№1)

     0,62

   0,502

  - 0,12

Проведенный анализ деловой активности коммерческой организации позволяет сделать следующие выводы:

1. За аналогичный период предыдущего года предприятие более эффективно использовало чистый оборотный капитал, хотя выручка (нетто) за отчетный период больше на 225 тыс. руб.

2. Снижение показателя оборачиваемости дебиторской задолженности свидетельствует об увеличении объема предоставляемого кредита предприятием. Что касается роста коэффициента погашаемости дебиторской задолженности то, чем больше это число, тем медленнее дебиторская задолженность обращается в денежные средства, и, следовательно, снижается ликвидность оборотных средств предприятия. Большее значение коэффициента на конец отчетного периода, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, может свидетельствовать о трудностях с взысканием средств по счетам дебиторов.

3. Снижение коэффициента оборачиваемости материальных оборотных средств свидетельствует об относительном увеличении производственных запасов  на конец отчетного периода. Это очевидно и из бухгалтерского баланса.

4. На конец отчетного периода значение коэффициента оборачиваемости мобильных средств имеет тенденцию роста, т.е. скорость оборота всех мобильных средств предприятия должна увеличиться, но рост показателя характеризуется отрицательно, если сочетается, как в нашем примере, с  уменьшением коэффициента оборачиваемости материальных оборотных средств.

5. Большее значение коэффициента погашаемости дебиторской задолженности на конец отчетного периода, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, может свидетельствовать о трудностях с взысканием средств по счетам дебиторов.

6. Снижение показателя оборачиваемости собственного капитала отражает тенденцию к бездействию части собственных средств.

7. Снижение показателя оборачиваемости основного капитала на 12 процентных пунктов в 2011 году, по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, характеризует тот факт, что предприятие неэффективно использует все имеющиеся в его распоряжении ресурсы, независимо от источников их привлечения.


2.3. Оценка платежеспособности  и  финансовой устойчивости

Профессиональное управление финансами неизбежно требует глубокого анализа, позволяющего более точно оценить неопределенность ситуации с помощью современных количественных методов исследования. В связи с этим существенно возрастают приоритетность и роль финансового анализа, то есть комплексного системного изучения финансового состояния предприятия и факторов его формирования с целью оценки степени финансовых рисков и прогнозирования уровня доходности капитала.

Финансовое состояние коммерческой организации – экономическая категория, отражающая состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования к саморазвитию на фиксированный момент времени.

Финансовое состояние фирмы, его устойчивость и стабильность зависят от результатов его производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Определить, насколько эффективным является управление совокупностью бизнес-процессов на предприятии, призван анализ финансового положения.

Основными задачами анализа являются:

- своевременная и объективная диагностика финансового состояния предприятия, установление его «болевых точек» и изучение причин их образования;

- поиск резервов  улучшения финансового состояния предприятия, его платежеспособности и финансовой устойчивости;

- разработка конкретных мероприятий, направленных на более эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление финансового состояния предприятия;

- прогнозирование возможных финансовых результатов и разработка моделей финансового состояния   при разнообразных вариантах использования ресурсов.

Анализ финансового состояния проведем на примере ООО «Балттелекабель». Данное предприятие  занимается оптово-розничной торговлей текстилем.

Для анализа финансового положения ООО «Балттелекабель» используем следующие документы:

- отчетные бухгалтерские балансы ООО «Балттелекабель» (форма № 1) за 2010 – 2011 гг.;

- отчеты о прибылях и убытках предприятия (форма № 2) за тот же период.

Проведение анализа финансового состояния предприятия начинается с рассмотрения состава и содержания финансовой отчетности фирмы. Затем определяется порядок взаимосвязи форм отчетности между собой с целью контроля над ее исполнением.

Одним из показателей, характеризующих финансовое положение предприятия, является его платежеспособность, т.е. возможность своевременно погашать свои платежные обязательства наличными денежными ресурсами. Оценка платежеспособности производится с помощью анализа ликвидности.

Оценка платежеспособности по балансу осуществляется на основе характеристики ликвидности оборотных активов, которая определяется временем, необходимым для превращения их в денежные средства. Чем меньше требуется времени для инкассации данного актива, тем выше его ликвидность.

Таким образом, ликвидность баланса – это возможность субъекта хозяйствования обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства, а точнее – это степень покрытия долговых обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения платежных обязательств. Она зависит от степени величины имеющихся платежных средств величине краткосрочных долговых обязательств. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников (реализации активов).

Понятия платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса зависит и платежеспособность предприятия. В то же время ликвидность характеризует как текущее состояние расчетов, так и перспективу. Предприятие может быть платежеспособным на отчетную дату, но при этом иметь неблагоприятные возможности в будущем, и наоборот.

Ликвидность баланса – это основа (фундамент) платежеспособности и ликвидности предприятия. Иными словами, ликвидность – это способ поддержания платежеспособности. Но в то же время, если предприятие имеет высокий имидж и постоянно является платежеспособным, ему легче поддерживать свою  ликвидность.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности, с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения.

Первая группа (А1) включает в себя абсолютно ликвидные активы, такие как денежная наличность и краткосрочные финансовые вложения.

Вторая группа (А2) – это быстро реализуемые активы: готовая продукция, товары отгруженные и дебиторская задолженность. Ликвидность этой группы оборотных активов зависит от своевременности отгрузки продукции, оформления банковских документов, скорости платежного документооборота в банках, спроса на продукцию, ее конкурентоспособность, форм расчетов и т.д.

Третья группа (А3) – это медленно реализуемые активы (производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов). Значительно больший срок понадобится для превращения их в готовую продукцию, а затем в денежную наличность.

Четвертая группа (А4) – это трудно реализуемые активы: основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство.

Соответственно, на четыре группы разбиваются и обязательства предприятия:

П1 – наиболее срочные обязательства, которые должны быть погашены в течение месяца (кредиторская задолженность и кредиты банка, сроки возврата которых наступили, просроченные платежи);

П2 – среднесрочные обязательства, которые должны быть погашены до одного года (краткосрочные кредиты банка);

П3 – долгосрочные кредиты банка и займы;

П4 – собственный (акционерный капитал), находящийся постоянно в распоряжении предприятия.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если: А1 ≥ П1; А2  ≥ П2; А3 ≥ П3; А4 ≤ П4.

Изучение соотношений этих групп активов и пассивов за несколько периодов позволит установить тенденции изменения в структуре баланса и его ликвидности. Результаты оценки ликвидности баланса представлены в таблицах 1 и 2.

                                                                                                          Таблица 2

              Группировка активов по степени ликвидности (тыс. руб.)

                              Вид актива     

      2010 год

      2011  год

Денежные средства

Краткосрочные финансовые вложения

                Итого по группе А1

          3417  

            250     

          3667  

         1291

         1084

         2375

Готовая продукция

Товары отгруженные

Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев

              Итого по группе А2

            -

            -

           1976

           1976

            -

            -

          3770

          3770

Долгосрочная дебиторская задолженность

Сырье и материалы

Незавершенное производство

Расходы будущих периодов

НДС по приобретенным ценностям

           Итого по группе А3

            -

             824

            -

             989

               73

           1886

           -

           1355

           -

           2345

             25

           3725

Внеоборотные активы

           Итого по группе А4

            426

            426

            428

            428

           Всего

          7955

        10298

                                                                            Таблица 3

                      Группировка пассивов по степени ликвидности (тыс. руб.)

                                        Вид пассива

 2010 год

2011 год

Кредиторская задолженность

Задолженность участникам по выплате доходов

Резервы предстоящих расходов и платежей

              Итого по группе П1

      3169

        -

      1944

      5113

    5216

       -

    1569

    6785

Краткосрочные кредиты банка

Доходы будущих периодов

              Итого по группе П2

        -

      1821

      1821

       -

     1709

     1709

Долгосрочные кредиты и займы

              Итого по группе П3

        -

        -

       -

       -

Собственный капитал

               Итого по группе П4

     1021

     1021

    1804

    1804

              Всего

     7955

  10298

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги по каждой группе активов и пассивов (табл. 3).

 

                                                                                                      Таблица 4

Проверка выполнения условий абсолютной ликвидности баланса

                                                                        2010 год

        2011 год

      2010 год

       2011 год

      3667  <   5113

      1976   >  1821

      1886   >      -

        426   <   1021

     2375  <   6785

     3770   >  1709

      3725   >      -

       428   <  1804

         А1    <      П1

         А2    >     П2

         А3    >    П3

         А4     <    П4

      А1    <     П1

      А2   >    П2

      А3   >    П3

      А4   <    П4

 

Проведенная оценка ликвидности баланса показывает, что наиболее срочные обязательства при условии, если кредиторы потребуют их исполнения, предприятие не способно быстро погасить. Хотя неравенство (А4 < П4)  подтверждает факт наличия у предприятия достаточных собственных оборотных средств.

Наряду с абсолютными показателями для оценки ликвидности и платежеспособности рассчитывают относительные показатели: коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент текущей ликвидности.  

Эти коэффициенты представляют интерес не только для руководства предприятия, но и для внешних субъектов анализа: коэффициент абсолютной ликвидности – для поставщиков сырья и материалов; коэффициент быстрой ликвидности – для банков,  коэффициент текущей ликвидности – для инвесторов.

1. Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) (норма денежных резервов) определяется отношением денежных и краткосрочных финансовых вложений ко всей сумме краткосрочных долгов предприятия.

Он показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена за счет имеющейся денежной наличности. Чем выше его величина, тем больше гарантия погашения долгов. Однако и при небольшом его значении предприятие может быть всегда платежеспособным, если сумеет сбалансировать и синхронизировать приток и отток денежных средств по объему и срокам. Поэтому каких-либо общих нормативов и рекомендаций по уровню данного показателя не существует. Дополняют общую картину платежеспособности предприятия наличие или отсутствие у него просроченных обязательств, их частота и длительность.

                                                                                    

 КОЭФФИЦИЕНТ АБСОЛЮТНОЙ

                ЛИКВИДНОСТИ              =      ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА  /   ТЕКУЩИЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

                                                                                   

Производим расчеты:

 на конец 2010 г.

КАЛ = (стр.260+стр.250)/стр.690 = (3417+250) / 6934 = 3667 / 6934 =0,53

на конец 2011 г.

КАЛ = (1291+1084) / 8494 = 2375 / 8494 = 0,28

Изменение     – 0,25

Что позволяет сделать следующие выводы:

В некоторых источниках рекомендуемое значение этого коэффициента 0,2 – 0,5. В нашем случае как на конец 2010 г., так и на конец 2011 г. показатель в пределах нормы. Однако существует тенденция к снижению на конец 2011 г., поэтому предприятию следует уделить внимание сбалансированности притока и оттока денежных средств по объему и срокам.

2. Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности – это отношение совокупности денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, к сумме краткосрочных финансовых обязательств.

Удовлетворяет обычно соотношение 0,7 – 1. Если же в составе оборотных активов значительную долю занимают денежные средства и их эквиваленты (ценные бумаги), то это соотношение может быть меньшим. Высокое значение является выражением низкого финансового риска и хороших возможностей для привлечения дополнительных средств со стороны. Но в любом случае, этот коэффициент показывает, какие средства могут быть использованы, если срок погашения всех или некоторых текущих обязательств наступит немедленно и не будет возможности продать наименее ликвидную часть – запасы.

        КОЭФФИЦИЕНТ                        (ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА+КРАТКОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ

БЫСТРОЙ ЛИКВИДНОСТИ       =     ВЛОЖЕНИЯ+КРАТКОСРОЧНАЯ ДЕБИТОРСКАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ+НДС)   /

                                           /  КРАТКОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

В нашем примере значение коэффициента следующее:

на конец 2010 г.

КБЛ = (стр.260+стр.250+стр.240+стр.220)/стр.690=(3417+250+1976+73)/6934=

     = 0,824      

на конец 2011 г.

КБЛ = (1291+1084+3770+25)  /  8494 = 9870 / 8494 = 0,726

          Изменение   - 0,098

Можно сделать следующий вывод: значение показателя удовлетворяет нормативному. Причем наметилась тенденция к снижению в 2011 году. Большую долю ликвидных средств составляет дебиторская задолженность, часть которой трудно своевременно взыскать. В таких случаях требуется большее соотношение.

3. Коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия долгов)  - это соотношение всей суммы оборотных активов, включая запасы, к общей сумме краткосрочных обязательств. Этот коэффициент еще называют коэффициентом покрытия. Он показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств. Он отражает, сколько рублей текущих активов предприятия приходится на 1 рубль текущих обязательств.

            Превышение оборотных активов над краткосрочными финансовыми обязательствами обеспечивает резервный запас для компенсации убытков, которые может понести предприятие при размещении и ликвидации всех оборотных активов, кроме наличности. Чем больше этот запас, тем больше уверенность кредиторов в том, что долги будут погашены.

          КОЭФФИЦИЕНТ ТЕКУЩЕЙ    

                 ЛИКВИДНОСТИ              =     ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ  /  КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

В нашем примере значение коэффициента следующее:

 на конец 2010 г.

КТЛ = стр.290 / стр.690 =  7529  /  6934 = 1,085

на конец 2011 г.

КТЛ = 9870 / 8494 = 1,162

          Изменение + 0,077

Рекомендуемое значение показателя 1- 2, в других источниках – больше 2.

Но в любом случае можно сделать вывод о том, что если коэффициент текущей ликвидности меньше норматива, но наметилась тенденция роста показателя, то необходимо рассчитать коэффициент восстановления платежеспособности:

КТЛ1 + 6 / Т (КТЛо   -   КТЛо)

КВП = -------------------------------- ,

КТЛ норм

где КТЛ1 и КТЛо – соответственно фактическое значение коэффициента ликвидности в конце и начале отчетного периода;

         КТЛ норм - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности;

         6 – период восстановления платежеспособности;

         Т – отчетный период, мес.

Подставляем значения в формулу и получаем:

           1,162 + 6 / 12 (1,085 – 1,085)

КВП = ------------------------------------  = 0, 82 < 1

                >2

Следовательно, в ближайшие шесть месяцев у фирмы нет возможности восстановить свою платежеспособность, если она ничего не изменит в своей деятельности.

                                                                                                   Таблица 5

            Анализ  показателей ликвидности предприятия

Показатели

    Источник

Рекомендуемые

    значения

2010

год

2011

  год

Изменение

Коэффициент

абсолютной ликвидности

(стр.260+стр.250) /

/ стр.690

    0,2 – 0,5

0,53

0, 28

   - 0,25

Коэффициент

быстрой ликвидности

(стр.260+стр.250+

+стр.240++стр.220)/ / стр.690

      0,7 - 1

0,824

0,726

  - 0,098

Коэффициент

текущей ликвидности

Стр.290 / стр.690

Необходимое значение 1

Оптимальное ≥ 2

1,085

1,162     

  +0,077

Таким образом, рассматривая показатели ликвидности, следует иметь в виду, что их величина является довольно условной, так как ликвидность активов и срочность обязательств по бухгалтерскому балансу можно определить довольно приблизительно.

Так, ликвидность запасов зависит от их качества (оборачиваемости, доли дефицитных, залежалых материалов и готовой продукции). Ликвидность дебиторской задолженности также зависит от скорости ее оборачиваемости, доли просроченных платежей и нереальных для взыскания. Поэтому радикальное повышение точности оценки ликвидности достигается в ходе внутреннего анализа на основе данных аналитического бухгалтерского учета.

Но в общем случае, предприятие считается ликвидным, если текущие активы больше текущих обязательств. А в нашем примере – на конец 2010 года: 7529 > 6934 (тыс. руб.);  на конец 2011 года: 9870 > 8494 (тыс. руб.).

Следовательно, проведенный анализ ликвидности предприятия позволяет сделать выводы:

 1. Наиболее срочные обязательства при условии, если кредиторы потребуют их исполнения, предприятие не способно быстро погасить. Хотя неравенство (А4 < П4)  подтверждает факт наличия у предприятия достаточных собственных оборотных средств.

2. Расчетный коэффициент абсолютной ликвидности соответствует допустимому значению. Однако существует тенденция к понижению на конец 2011 г., поэтому предприятию следует уделить внимание сбалансированности притока и оттока денежных средств по объему и срокам.

        3. Значение показателя быстрой ликвидности удовлетворяет нормативному. Причем наметилась тенденция к снижению в 2011 году. Большую долю ликвидных средств составляет дебиторская задолженность, часть которой трудно своевременно взыскать.  

       4. Предприятие ООО «Балттелекабель» может производить расчет по своим текущим обязательствам вовремя в том случае, если абсолютное большинство поступлений по расчетам будет осуществляться вовремя.

       5. Для компании важно сохранять отношения доброго партнерства с кредиторами с одной стороны, и обеспечивать операционную деятельность источниками финансирования с другой. В решении подобной задачи может помочь планирование денежных потоков, что предполагает составление платежного календаря и, с его помощью, организацию четкого и сбалансированного повседневного подхода к управлению деньгами, определяемого финансовой стратегией фирмы.

Для свободного маневрирования денежными средствами фирмы и эффективного использования ресурсов в бесперебойном процессе производства необходимо оценить финансовую устойчивость.

Финансовая устойчивость – характеристика, свидетельствующая о стабильном превышении доходов над расходами. Если платежеспособность – это внешнее проявление финансового состояния предприятия, то финансовая устойчивость – внутренняя его сторона, отражающая сбалансированность денежных и товарных потоков, доходов и расходов, средств и источников их формирования.

Следовательно, для обеспечения финансовой устойчивости предприятие должно обладать гибкой структурой капитала и уметь организовывать его движение таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью сохранения платежеспособности  и создания условий для нормального функционирования. Устойчивое финансовое состояние является не игрой случая, а итогом умелого управления всем комплексом факторов, определяющих результаты финансово-хозяйственной деятельности.

Задача анализа финансовой устойчивости фирмы – это оценка величины структуры активов и пассивов, для ответа на следующие вопросы: насколько предприятие независимо с финансовой точки зрения; растет или снижается уровень этой независимости; отвечает ли состояние активов и пассивов фирмы задачам ее финансово-хозяйственной деятельности?

Финансовое состояние предприятия, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, в первую очередь, от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности отдельных видов активов и пассивов предприятия.

Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру источников капитала предприятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. С этой целью рассчитываются следующие показатели:   

    1. Коэффициент  концентрации собственного капитала, или коэффициент финансовой автономии (или независимости)  - это удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса. Этот коэффициент характеризует зависимость фирмы от внешних займов и показывает, могут ли обязательства предприятия быть покрыты собственными средствами.

         КОЭФФИЦИЕНТ

           АВТОНОМИИ                  =      СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ  /  ВСЕГО ХОЗЯЙСТВЕННЫЙ СРЕДСТВ-НЕТТО

2. Коэффициент финансовой зависимости (коэффициент концентрации привлеченного капитала) – доля заемного капитала в общей валюте баланса.          Показатель демонстрирует, какая доля активов предприятия финансируется за счет долгосрочных займов.

  КОЭФФИЦИЕНТ ФИНАНСОВОЙ

          ЗАВИСИМОСТИ                             =      ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ / ВСЕГО ХОЗЯЙСТВЕННЫХ СРЕДСТВ-НЕТТО

3. Коэффициент текущей задолженности – это отношение краткосрочных финансовых обязательств к общей валюте баланса.

        КОЭФФИЦИЕНТ ТЕКУЩЕЙ                   КРАТКОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА /

              ЗАДОЛЖЕННОСТИ                  =          /  ВСЕГО ХОЗЯЙСТВЕННЫХ СРЕДСТВ-НЕТТО

4. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости (коэффициент финансовой устойчивости) – это отношение собственного и долгосрочного заемного капитала к общей валюте баланса.

КОЭФФИЦИЕНТ ФИНАНСОВОЙ           (СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ + ДОЛГОСРОЧНЫЙ ЗАЕМНЫЙ

          УСТОЙЧИВОСТИ                       =  КАПИТАЛ)  /  ВСЕГО ХОЗЯЙСТВЕННЫХ СРЕДСТВ-НЕТТО

5. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности) – отношение собственного капитала к заемному.

                  КОЭФФИЦИЕНТ

         ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ         =    СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ  /  ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ

6. Коэффициент финансового левериджа, или коэффициент финансового риска – это отношение заемного капитала к собственному.

Нормативов практически не существует. Доля собственного и заемного капитала в формировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. Коэффициент финансового левериджа не только является индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние на увеличение или уменьшение величины прибыли и собственного капитала предприятия.

КОЭФФИЦИЕНТ ФИНАНСОВОГО

                 ЛЕВЕРИДЖА                      =      ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ  /  СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ

7. Важными показателями, характеризующими структуру капитала и определяющими устойчивость предприятия, являются сумма чистых активов и их доля в общей валюте баланса.

Величина чистых активов (реальная величина собственного капитала) показывает, что останется собственникам предприятия после погашения всех обязательств в случае ликвидации предприятия.

Согласно принятому порядку оценки стоимости чистых активов, под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

ВЕЛИЧИНА ЧИСТЫХ АКТИВОВ     =      АКТИВЫ  -    ПАССИВЫ

Наиболее полно финансовая устойчивость предприятия может быть раскрыта на основе изучения равновесия между статьями актива и пассива баланса. При уравновешенности активов и пассивов по срокам использования и по циклам обеспечивается сбалансированность притока и оттока денежных средств, а, следовательно, платежеспособность предприятия и его финансовая устойчивость. В связи с этим анализ финансового равновесия активов и пассивов баланса является основой оценки финансовой устойчивости предприятия, его ликвидности и платежеспособности.

Основным источником финансирования внеоборотных активов является постоянный капитал (собственный капитал и долгосрочные кредиты и займы). Оборотные активы образуются как за счет собственного капитала, так и за счет краткосрочных заемных средств.

8. Чтобы определить, сколько вложено собственного капитала в долгосрочные активы, необходимо из общей суммы внеоборотных активов вычесть долгосрочные кредиты банка для инвестиций в недвижимость.

 ДОЛЯ СОБСТВЕННОГО ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА          ВНЕОБОРОТ. АКТИВЫ – ДОЛГОСРОЧ. ОБЯЗАТ-ВА /

В ФОРМИРОВАНИИ ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ         =    /  ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

9. Чтобы узнать, какая сумма собственного капитала используется в обороте, необходимо от общей  его суммы по разд.III пассива баланса вычесть сумму долгосрочных (внеоборотных) активов (разд. I актива баланса) за минусом той части, которая сформирована за счет долгосрочных кредитов банка.

                               СОБСТВЕННЫЙ                           КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ – ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

                          ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ      =      

Собственный оборотный капитал – это величина оборотных средств предприятия после удовлетворения краткосрочных обязательств перед всеми кредиторами. Оптимальная величина зависит от особенностей деятельности компании: масштабов, объемов реализации, скорости оборачиваемости материальных запасов и дебиторской задолженности.

Недостаток собственного оборотного капитала свидетельствует о неспособности своевременно погасить краткосрочные обязательства, значительный избыток – о нерациональном использовании ресурсов предприятия, например, получении кредитов сверх реальной потребности.

10.  Доля собственного капитала в формировании оборотных активов определяется отношением собственного оборотного капитала к  оборотным активам:

ДОЛЯ СОБСТВЕННОГО

          КАПИТАЛА               =    СОБСТВЕННЫЙ ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ  /  ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

11. Доля заемного капитала в формировании оборотных активов определяется отношением краткосрочных обязательств к оборотным активам:

    ДОЛЯ ЗАЕМНОГО

       КАПИТАЛА                 =        КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА  /  ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

12. Коэффициент маневренности капитала – это отношение собственного оборотного капитала к его общей сумме. Он показывает, какая часть собственного капитала находится в обороте, т.е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами. Коэффициент должен быть достаточно высоким, чтобы обеспечить гибкость использования  собственных средств предприятия. Оптимальное значение 0,5.

  КОЭФФИЦИЕНТ

МАНЕВРЕННОСТИ      = СОБСТВЕННЫЕ ОБОРОТНЫЕ СРЕДСТВА  /  СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ

    КАПИТАЛА    

                                                                                                            

 Таблица 6

                             Анализ финансовой устойчивости предприятия

            Показатели

    Источник

Рекомендуе

мое                        значение

 2010

  год

2011

 год       

Измене-

ние

1. Удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса (коэффициент финансовой автономии)

стр. 490 / стр.700

  0,5 – 0,8

0,128

0,175    

+0,047  

             

2. Удельный вес заемного капитала (коэффициент финансовой зависимости)

(стр.590+стр.690) /

/ стр.300                

  0,2 – 0,5

 0,87

 0,82

- 0,05

3. Коэффициент текущей задолженности

стр.690 / стр.700

    

 0,87          

            0,82

 

- 0,05

4.Коэффициент долгосрочной финансовой независимости

(стр.490+стр.590) /

/ стр.300

     0,128

     0,175

+ 0,047

5. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом

стр.490 / (стр.590  +  +стр.690)

     0,147

    0,212

+ 0,065

6. Коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага)

(стр.590+стр.690) /   /  стр.490

Информационный характер

 

  6,8                            

         

 4,71

 - 2,1

7. Величина чистых активов

Стр.300 - (стр.590+стр.610+стр.620+

+стр.630+стр.650)

 1021

 1804

 + 783

8. Доля собственного капитала в формировании внеоборотных активов

(стр.190-стр.590) /

/ стр.190

        1

       1

    -

9. Собственный оборотный капитал

    разд.III-разд.I

  595

1367

+ 781

10. Доля собственного капитала в формировании оборотных активов (коэффициент обеспеченности собственными средствами)

разд.III+стр.640+стр.650-(разд.I-разд.IV) /

/ стр.290

     0,079

    0,139

 + 0,06

11. Доля заемного капитала в формировании оборотных активов

Стр.690 / стр.290

 0,92

     

 0,86

 - 0,06

12. Коэффициент маневренности капитала

(стр.290-стр.230-стр.260) / стр.490

       0,5

  0,58

 0,76      

  +0,18

На основе рассмотренных в таблице 6 коэффициентов и всего предыдущего анализа напрашиваются следующие  выводы:

1.  Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и ниже уровень второго, третьего и шестого показателей, тем устойчивее финансовое состояние предприятия.

Значение коэффициента финансовой автономии не укладывается в норматив. Чем ниже значение коэффициента, тем больше займов у компании, тем выше риск неплатежеспособности и опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств. Хотя на конец 2011 года значение показателя возросло, а рост, в свою очередь, означает увеличение финансовой независимости.

2. Значение коэффициент платежеспособности безусловно повышается, что опять же говорит о возрастающей устойчивости финансового состояния.  Но большое отклонение показателя от нормативного указывает на существование проблемы. Поэтому предприятию следует уделить внимание сбалансированности притока и оттока денежных средств по объему и срокам.

3. Основной проблемой на данном этапе развития является большой объем заемных средств. Это говорит о том, что при осуществлении своей деятельности предприятие подвержено  определенному риску. Однако фирма старается сократить долю заемного капитала, что видно из анализа: отмечается тенденция к снижению на конец отчетного периода на 5 процентных пунктов, а это в данном случае говорит о незначительном улучшении устойчивости финансового положения.

Доля заемного капитала в формировании оборотных активов на конец отчетного периода  имеет тенденцию к снижению на 6%, что свидетельствует в какой-то мере о снижении зависимости от внешних инвесторов.

4. Плечо финансового рычага уменьшилось на конец отчетного года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это свидетельствует о том, что финансовая зависимость предприятия от внешних инвесторов имеет тенденцию к понижению.

5. Расчет стоимости чистых активов показывает, что сумма обеспечения собственного капитала после погашения обязательств фирмы в 2010 г. составляла 1021 тыс. руб., а в 2011 г. повысилась за счет прироста активов и достигла 1804 тыс. руб. Однако стоимость чистых активов не достигла того уровня, который обеспечивает гармоничную структуру капитала.

Величина чистых активов должна быть больше уставного капитала. В нашем примере это соотношение благоприятно.

6. На конец отчетного периода коэффициент маневренности капитала повысился на 18 процентных пунктов, что благотворно сказывается на финансовой устойчивости.

7. Необходимо произвести реструктуризацию баланса компании, особенно останавливаясь на решении следующих проблем: увеличение собственных оборотных средств; повышение финансовой устойчивости за счет изменения структуры пассива и актива баланса.

Однако нужно помнить, что рассчитываемые показатели не дают готовых ответов, а лишь формируют информацию о тех изменениях, которые необходимо произвести для стабилизации состояния дел фирмы в будущем.


Глава 3. Повышение эффективности использования  привлеченных средств ООО «Балттелекабель».

3.3. Эффективность использования банковского кредита.

       В составе заемных средств, привлекаемых для расширения хозяйственной деятельности, приоритетная роль принадлежит банковскому кредиту. Этот кредит имеет широкую целевую направленность и привлекается в самых разнообразных видах.

 Банковские кредиты - это относительно простой способ привлечения необходимых ресурсов. При получении банковского кредита нет необходимости публичного раскрытия информации о предприятии. Многие банки принимают во внимание и «серую» финансовую отчетность заемщика, что в настоящее время особенно актуально для малых предприятий и частных предпринимателей.

      Кредит - это один из наиболее дорогостоящих видов кредитных ресурсов. Ограничивающие факторы: высокий процент, необходимость надежного обеспечения, "создание" солидных балансовых показателей. Несмотря на "дороговизну" и "проблематичность" привлечения, возможности банковского кредита  должны быть использованы компанией на все 100%. Если проект, реализуемый компанией действительно рассчитан на конкурентоспособный уровень рентабельности, то прибыль, полученная от использования финансового кредита, всегда будет превышать необходимый к уплате процент.

Поэтому, несмотря на ограничивающие факторы, привлечение банковского кредита это более цивилизованный способ финансирования, чем, например, использование кредиторской задолженности.

Таким образом, повышение рентабельности собственного капитала можно достичь за счет расширения заемного финансирования. Необходимым условием, когда кредиты становятся благом для фирмы, является превышение рентабельности над выплаченными процентами по кредитам.

Если процент по займам будет больше рентабельности активов, то и рентабельность собственного капитала будет снижаться тем быстрее, чем выше удельный вес заемных средств в совокупном капитале предприятия.

Предположим, что ООО «Балттелекабель» берет кредит в банке в размере 1 млн. рублей под 20% годовых, и рассчитаем насколько эффективно будет использование заемного капитала и как это повлияет на прирост чистой рентабельности собственного капитала. То есть рассчитаем показатель, который отражает уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал, по следующей формуле:

           ЭФР = (Рентабельность собственного капитала -  Проценты за кредит) * (Заемный капитал / Собственный капитал) * (1 – Ставка налога на прибыль)

               ЭФР = (43,5%  - 20%)*(1000/1804)*(1 – 0,24) = 9,9 %

Данный расчет показывает,  на сколько процентов увеличится сумма собственного капитала за счет привлечения банковского кредита в 1 млн. руб. в оборот предприятия, иными словами, какую выгоду получит предприятие при условии привлечения банковского кредита.

Следовательно,  можно сделать вывод: в сложившихся условиях выгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого рентабельность собственного капитала увеличилась на 9,9 %.

Чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больше уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

Преимущество финансового рычага в том, что капитал, взятый предприятием в долг под фиксированный процент, можно использовать в процессе деятельности таким образом, что он станет приносить прибыль более высокую, чем уплаченные проценты. Разница накапливается как прибыль предприятия.

Необходимо взять в долг столько, сколько позволяют кредиторы, и затем обеспечить рост ставки доходности собственного капитала на величину разницы между достигнутой ставкой доходности инвестированного капитала и ставкой уплаченного ссудного процента. Убыток, конечно, не заставит себя ждать, если организация получит прибыль, меньшую, чем стоимость заемного капитала.

Таким образом, эффект финансового рычага возникает, когда предприятие имеет задолженность или располагает источником финансирования, который влечет за собой выплату постоянных сумм. Он воздействует на чистую прибыль предприятия и, таким образом, на рентабельность собственного капитала.

(Рычаг – это приспособление, позволяющее получить значительное увеличение результата благодаря использованию точки опоры).

Эффект финансового рычага позитивен, когда коэффициент экономической рентабельности выше процентной ставки по задолженности и негативен, если этот коэффициент ниже процентной ставки, т.е. задолженность может повышать или усиливать понижение рентабельности собственного капитала.

Результаты данного анализа целесообразно использовать при планировании и прогнозировании финансового состояния коммерческой организации.                      

Разработка прогнозного баланса должна осуществляться в следующей последовательности: анализ текущего состояния предприятия по данным аналитических таблиц;  анализ финансовых результатов и факторов, влияющих на них; определение относительных и абсолютных изменений в структуре баланса; построение прогнозного баланса.

Ниже приводится пример составления планируемого балансового отчета для ООО «Балттелекабель» на 2012 год.

На основании изучения работы фирмы в прошлые годы и намеченной политики привлечения заемного капитала в форме банковского кредита, прогнозировалось уменьшение суммы дебиторской и кредиторской задолженности. Допущения, используемые при прогнозе таковы:

- предполагается, что произойдет увеличение выручки на 25%;

- планируется снижение кредиторской задолженности на 20%;

- планируется снижение дебиторской задолженности на 11%;

- предполагается, что предприятие возьмет кредит в банке в размере 1 млн. рублей под 20% годовых.

Допущения при составлении прогнозного баланса следующие: текущие активы и текущие обязательства увеличиваются в среднем на столько же процентов, насколько произошло увеличение выручки, долгосрочные обязательства переносятся в прогноз из предыдущего периода; при необходимости руководством вносятся изменения и уточнения для улучшения финансовых показателей.

Прогнозный баланс для ООО «Балттелекабель» на 2012 год находит свое отражение в таблице 7.                                                                                     

                                                                                                  Таблица 7

         Прогнозный баланс ООО «Балттелекабель»  (тыс. руб.)

         Статьи

На конец 2011 г.

          Планируемые значения

Первое приближение (пропорционально выручке)

Второе приближение (с учетом источников финансовых ресурсов)

               А К Т И В

Основные средства

              428

               428

                  428

Запасы

             3725

            4656,25

              5656,25

Дебиторская задолженность

               3770

               3355,3

                 3355,3

Краткосрочные финансовые вложения

               1084

                 1084

                   1084

Денежные средства

             1291

             1613,75

               1613,75

ИТОГО оборотных активов

             9870

             10709,3

               11709,3

ВСЕГО активов

            10298

             11137,3

               12137,3

       П  А  С  С  И  В

Акционерный капитал (уставный)

                 8

                8

                    8

Нераспределенная прибыль

             1796

            2246,3

                 2468,7

ИТОГО собственных средств

             1804

            2254,3

                 2476,7

Займы и кредиты

               -

             1000

                  1000

Кредиторская задолженность

                5216

                4172,8

                    4172,8

Доходы будущих периодов

              1709

            1948,95

                  2332,4

Резервы предстоящих расходов

             1569

           1761,25

               2155,3

ИТОГО краткосрочных пассивов

             8494

             8883

                 9660,5

ВСЕГО пассивов

            10298

           11137,3

                 12137,3

Следует отметить, что, как правило, финансисты составляют не один, а несколько вариантов прогнозов. Это происходит по тому, что оценка будущего объема поступлений от реализации колеблется в довольно широком диапазоне. Расчеты могут быть произведены как для самой высокой, так и для самой низкой из приемлемых оценок.

На основе прогнозного баланса можно рассчитать отдельные  финансовые коэффициенты, чтобы наглядно показать эффективность разработанной для ООО «Балттелекабель» политики привлечения заемных средств.

                                                                                           Таблица 8

Эффективность разработанной  политики привлечения заемных средств

 

            Показатели

    Источник

 2011

  год

2012

 год       

Изменение

1. Удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса (коэффициент финансовой автономии)

стр. 490 / стр.700

0,175    

   0,2

 +0,025

             

2. Удельный вес заемного капитала (коэффициент финансовой зависимости)

(стр.590+стр.690) /

/ стр.300                

 0,82

  0,8

- 0,02

3. Коэффициент текущей задолженности

стр.690 / стр.700

          0,82

  0,8           

- 0,02

4.Коэффициент долгосрочной финансовой независимости

(стр.490+стр.590) /

/ стр.300

0,175

     0,2

+0,025

5. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом

стр.490 / (стр.590  +  +стр.690)

0,212

0,256   

+0,044

6. Коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага)

(стр.590+стр.690) /     стр.490

         

 4,71

         

  3,9

  - 0,81

7. Собственный оборотный капитал

    разд.III-разд.I

 1367

2048,7

+681,7

   Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и ниже уровень второго, третьего и шестого показателей, тем устойчивее финансовое состояние предприятия.

Вывод, который может быть сделан из составленного прогноза на 2012 год и рассчитанных отдельных финансовых показателей, сводится к тому, что ООО «Балттелекабель» для намеченного увеличения собственных средств необходимо увеличить их размер за счет привлечения заемного капитала. Большая доля увеличения собственных средств возможна, если руководство фирмы будет стремиться к сокращению дебиторской задолженности за счет изменения кредитной политики к своим покупателям. Риск хозяйственной деятельности предприятия значительно снизится в случае сокращения кредиторской задолженности. Если же сокращение по этим статьям не произойдет, то вполне вероятен риск возникновения неплатежеспособности, который может привести к банкротству компании.

Несомненно,  предложенные варианты являются более эффективными в сравнении с предыдущим периодом.

Таким образом, одними из важнейших направлений совершенствования финансовой работы предприятия следует отметить все более широкое внедрение коммерческого кредита  с целью оптимизации источников денежных средств и воздействия на банковскую систему.

Привлекая заемные средства, предприятие может усилить свои рыночные позиции и повысить рентабельность собственного капитала.

От степени оптимальности соотношения собственного и заемного капитала во многом зависят финансовое положение предприятия и его устойчивость.


      3.2. Анализ и оценка кредиторской задолженности

Кредиторская задолженность предприятия представляет собой сумму денежных средств, подлежащую возврату хозяйствующим субъектам, выдавшим кредит данному предприятию. Она возникает в результате получения банковских кредитов, эмиссии облигаций, разрыва между временем получения товарно-материальных ценностей от поставщиков и сроками их оплаты и т.д. То есть кредиторская задолженность – это совокупность финансовых обязательств перед кредиторами. Находящиеся в распоряжении предприятий кредитные средства участвуют в кругообороте финансовых ресурсов вместе с собственными средствами предприятий. Эти суммы постоянно меняются.  Прирост постоянной кредиторской задолженности является одним из источников прироста оборотных средств.

    Как показывает практическая деятельность, ни одно предприятие не может обойтись без, хотя бы незначительной, кредиторской задолженности, которая всегда существует в связи с особенностями бюджетных, арендных и прочих периодических платежей: оплаты труда, поставки товарно-материальных ценностей без предварительной оплаты и т. д. Данный вид кредиторской задолженности нужно рассматривать, как "неизбежный". Она хотя и позволяет временно использовать "чужие" средства в собственном коммерческом обороте, но не имеет принципиального значения, если такие платежи будут осуществлены в установленные сроки.

На рассматриваемом предприятии ООО «Балттелекабель» источником заемных средств как раз и является кредиторская задолженность. К ней относится задолженность, которая возникает при расчетах с поставщиками и подрядчиками, задолженность перед государственными внебюджетными фондами, задолженность по налогам и сборам. Основной частью кредиторской задолженностью на ООО «Балттелекабель» является задолженность перед поставщиками и подрядчиками.

Для того чтобы оценить величину риска, с которой осуществляет свою деятельность ООО «Балттелекабель», проанализируем  кредиторскую (табл.9) и дебиторскую   (табл.10) задолженности.

                                                                                                          Таблица 9

              Оценка кредиторской задолженности ООО «Балттелекабель»

 

                             Показатели

 2010г.

  2011 г.

Изменение

1.Выручка от реализации, тыс.руб. (стр.010ф№2)

   4951

   5176

    +225

2. Средние остатки кредиторской задолженности, тыс.руб.(стр.620)

   3169

   5216

  + 2047

3. Оборачиваемость кредиторской задолженности, раз (п.1/п.2)

    1,56

    0,99

  - 0,57

4. Период погашения кредиторской задолженности, дни (длительность периода/п.3)

   230,77

   363,63

 + 132,86

5. Средние остатки краткосрочных обязательств (краткосрочные пассивы), тыс.руб. (стр.610+стр.620+стр.660)

   3169

   5216

 + 2047

6. Доля кредиторской задолженности в общей величине краткосрочных обязательств % (п.2/п.5)

    100

     100

      -

7. Высвобождение (привлечение) средств, тыс. руб. ((п.1/длительность периода в днях)*(п.4 за отчетный период-п.4 за прошлый период)

     -

 1826,82

 +1826,82

С одной стороны увеличение суммы кредиторской задолженности – это хорошо, потому что компания получает отсрочку платежа, так называемый коммерческий кредит. Но, с другой стороны, ее увеличение на фоне недостаточного количества собственного оборотного капитала может грозить предприятию большими проблемами. Например, кредиторы могут начать процедуру банкротства или рейдеры -  захват бизнеса.

                                                                                                               Таблица 10

                   Оценка дебиторской задолженности ООО «Балттелекабель»

                        Показатели

2010 г.

2011 г.

Изменение

1. Выручка от реализации, тыс.руб. (стр.010 Ф№2)

  4951

 5176

  + 225

2. Средняя дебиторская задолженность, тыс.руб.

(стр.230+стр.240-стр.244)

  1976

 3770

  + 1794

3. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, раз (п.1/п.2)

   2,51

 1,37

  - 1,14

4. Средняя выручка от реализации, тыс.руб.   (п.1/длительность периода, дни)

   13,75

14,38

  + 0,63

5. Средний период инкассации дебиторской задолженности, дни (п.2/п.4).

  143,7

262,17

 + 118,47

6. Средние остатки текущих активов, тыс.руб.(стр.290-стр.244-стр.252)

   7529

  9870

 + 2341

7. Коэффициент отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность (п.2/п.6)

    0,262

 0,381

 + 0,119

8. Средняя дебиторская задолженность, неоплаченная в срок, тыс.руб. (стр.211-стр.221 Ф. №5)

    -

    -

     -

9. Коэффициент просроченной дебиторской задолженности (п.8/п.2)

    -

    -

     -

10. «Средний» возраст просроченной дебиторской задолженности, дни (п.8/п.4)

    -

    -

     -

Изменение показателей дебиторской задолженности можно трактовать двояко: сумма задолженности на конец периода возросла, что не дает фирме немедленно возместить затраты, а коэффициент ее оборачиваемости снизился – показатель, отражающий длительность периода возврата задолженности, следовательно увеличился срок ее возврата. Снижение показателя свидетельствует об увеличении объема предоставляемого кредита предприятием.

Проведем сравнительный анализ дебиторской и кредиторской задолженности в таблице 11.

                                                                                              Таблица 11

                          

        Сравнительный анализ кредиторской и дебиторской задолженности

                       Показатели

 Дебиторская задолженность

 Кредиторская задолженность

1. Среднегодовая величина за отчетный период, тыс. руб.

         2873

         4192,5

2. Темп роста, %

         90,79

          64,6

3. Оборачиваемость, раз

          1,37

          0,99

4. Период оборота, дни

        262,17

        363,63

Сравнительный анализ показал положительный результат соотношения дебиторской и кредиторской задолженности. Обращает на себя внимание тот факт, что кредиторы ООО «Балттелекабель» дают компании в среднем отсрочку платежа 363 дня, а дебиторам приходится возвращать свои долги в течение 262 дней. Оборачиваемость дебиторской задолженности соответственно выше, чем кредиторской в 1,4 раза. И темп роста выше на 26,19 % у дебиторской задолженности.

Неоправданный рост кредиторской задолженности недопустим, это опасно ввиду повышения риска возможного банкротства. Объем кредиторской задолженности должен быть увязан с финансовым положением предприятия, сопоставим с дебиторской задолженностью, соответствовать размерам предприятия. Если кредиторская задолженность превышает дебиторскую, то это можно считать позитивным фактором, увеличивающим объемы привлеченных на предприятие средств.

Проведенный  сравнительный анализ позволяет сделать вывод о том, что управление кредиторской задолженностью означает применение предприятием наиболее приемлемых для него форм, сроков, а также объемов расчетов с контрагентами. Управление кредиторской задолженностью сводится к тому, чтобы последняя, снижая дефицит оборотных средств, не ослабляла финансовую устойчивость предприятия. Управление кредиторской задолженностью предполагает избирательный подход к контрагентам предприятия. Соответствующим образом следует построить и расчеты с ними.

Анализ кредиторской задолженности и заемных средств необходим для контроля за уровнем кредитоспособности предприятия, определения величины и возможных последствий привлечения внешних финансовых ресурсов, степенью их влияния на его финансовую устойчивость, для выявления круга наиболее крупных кредиторов и наиболее выгодных форм финансирования и прочее.

Рост кредиторской задолженности отражает увеличение «бесплатных» источников покрытия оборотных средств. Величину кредиторской задолженности следует сопоставлять с величиной дебиторской задолженности, так как ее рост и превышение над кредиторской задолженностью означает необходимость привлечения дополнительных источников финансирования. Различают нормальную и просроченную кредиторскую задолженность. Особого внимания требует просроченная задолженность, которая должна анализироваться по отдельным элементам. Просроченная кредиторская задолженность свидетельствует о финансовых трудностях предприятий, вынуждающих задерживать оплату сырья, материалов и т.д. А чрезмерный уровень кредиторской (как и дебиторской) задолженности сопряжен с нарушением нормального товарно-денежного оборота, проявляющимся в неплатежах, развитии бартерных сделок, широком использовании взаимозачетов, налоговых освобождений, векселей, не соответствующих законодательным нормам, и других денежных суррогатов.

Кроме того, для эффективного управления кредиторской задолженностью ООО «Балттелекабель» необходимо проводить систематический контроль по показателям как кредиторской, так и дебиторской задолженностей.

                                                                                                             Таблица 12

        Оценка уровня контроля в области управления финансами

Объект контроля

     Цель контроля

Периодичность

    Форма  

  контроля       

 Исполнители

1. Кредиторская задолженность

Предотвращение риска неплатежеспособности

   еженедельная

Платежный календарь, формы отчетов в управленческом учете

Менеджер по управлению денежными потоками

2. Дебиторская задолженность      

Уменьшение задолженности; соблю дение сроков, установленных контрактом; активизация работы с должниками

   ежедневная

Платежный календарь, формы отчетов в управленческом учете

Менеджер по управлению денежными потоками

 

Данные таблицы 12 и проведенный анализ указывают на то, что ООО «Балттелекабель», в первую очередь, необходимо регулировать уровень кредиторской и дебиторской задолженностей, и стремиться к сокращению данных статей баланса.

3.1. Оптимизация величины заемного капитала

     

Проведенный анализ финансового состояния ООО «Балттелекабель» позволил определить, что «узким местом» финансово-хозяйственной деятельности предприятия является структура капитала.

Финансовые ресурсы предприятия формируются из собственных и заемных средств. Собственный капитал, или собственные финансовые средства фирмы,  принадлежат ей на правах собственности и используются для формирования чистых активов фирмы. Поэтому доказательством некачественной структуры капитала может являться низкая стоимость чистых активов предприятия.

В табл. 13 приведен расчет стоимости чистых активов ООО «Балттелекабель» в соответствии с Порядком определения стоимости чистых активов, утвержденным Приказом  Минфина РФ  № 10н и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг № 03-6/нз от  29 января 2003 г.

Расчет стоимости чистых активов показывает, что сумма обеспечения собственного капитала после погашения обязательств фирмы в 2010 г. составляла 1021 тыс. руб., а в 2011 г. повысилась за счет прироста активов и достигла 1804 тыс. руб. Однако стоимость чистых активов не достигла того уровня, который обеспечивает гармоничную структуру капитала.

                                                                                                       Таблица 13

                     Расчет стоимости чистых активов

          коммерческой организации (в балансовой оценке), тыс. руб.

                    Показатели

Код строки

Конец 2010 г.

Конец 2011 г.

Изменения

                                                                         1. АКТИВЫ

1. Нематериальные активы

110

     -

      -

       -

2. Основные средства

120

    367

   384

  + 17

3. Незавершенное строительство

130

     -

     -

       -

4. Долгосрочные финансовые вложения

140

     10

   10

      -

5. Прочие внеоборотные активы

150

      -

    -

      -

6. Запасы и затраты будущих периодов

211-215

    824

    1355

     + 531

7.Денежные средства

260

  3417

  1291

   - 2126

8. Долгосрочная дебиторская задолженность

230

  -

    -

     -

9. Краткосрочная дебиторская задолженность

241

   1625

  3585

  +1960

10. Краткосрочные финансовые вложения

250

     250

  1084

  + 834

11. Прочие оборотные активы

270

     -

      -

     -

12. ИТОГО АКТИВОВ

300

  7955

 10298

   +2343

                                                                         2. ПАССИВЫ

13. Целевые финансирование и поступления

450

     -

     -

      -

14. Кредиты банков

510,610

     -

     -

      -

15. Кредиторская задолженность и расчеты по дивидендам

620,630

  3169

  5216

  +2047

16. Доходы будущих периодов

640

   1821

  1709

    -112

16. Резервы предстоящих расходов

650

  1944

  1569

    - 375

17. Прочие пассивы

520, 660

    -

    -

     -

18. Итого пассивов, исключаемых из стоимости активов

  6934

   8494

  +1560

19. Стоимость чистых активов

  1021

   1804

   + 783

20. Уставный капитал

     8

      8

Что же касается собственного капитала, то из бухгалтерского баланса видно, что большая часть собственного капитала предприятия формируется за счет нераспределенной прибыли. По сравнению с 2010 годом нераспределенная прибыль увеличилась на 783 тыс. руб.

                                                                                                         Таблица 14

Построение и оценка аналитического баланса ООО «Балттелекабель»

Наименование коды строк

Абсолютные величины,тыс.руб.

Темп роста      %

Относительные величины %

Изменения

       2010 г.

 2011 г.

    2010 г.

2011 г.

Абсолютная величина

Относительная величина

Актив (стр300-252-244)

      7955

  10298

29,45

     100

  100

    Х

       Х

1.Внеоборотные активы (стр.190-230)

        426

      428

 0,47

       5,4

   4,16

     +

       -

1.1.нематериальные активы (стр.110)

          -

      -

    -

       -

    -

     -

       -

1.2. основные средства (стр.120)

       367

   384

  4,6

     4,61

  3,73

    +

       -

1.3. долгосрочная дебиторская задолженность (стр.230)

         -

     -

   -

       -

    -

     -

       -

1.4. прочие необоротные активы (стр.130-140-150)

       10

     10

     -

     0,12

 0,097

     -

       -

2. Оборотные средства (стр.290-230-252-244)

      7529

    9870

  31,09

     94,6

 95,84

     +

       +

2.1. запасы (стр.210)

      1813

    3700

    104

      22,8

  35,93

     -

       -

2..2.краткосрочная дебиторская задолженность(стр240-244)

      1976

    3770

 90,78

     24,84

  36,61

     +

       +

2.3.краткосрочные финансовые вложения(стр250-252)

      250

   1084

  334

      3,14

10,53

     +

       +

2.4. денежные средства (стр260)

      3417

    1291

 165

     42,95

12,54

      -

       -

Пассив (стр.700-252-244)

      7955

  10298

 29,45

      100

 100

     Х

       Х

3. собственный капитал (стр490)

      1021

    1804

  76,7

     12,83

17,52

     +

       +

4. долгосрочные заемные средства (стр.590)

        -

      -

   -

       -

   -

     -

      -

5. краткосрочные заемные средства (стр.610)

       -

      -

   -

       -

   -

     -

      -

5.1. Доходы и резервы (стр.640+стр.650)

      3765

    3278

 -14.85

      47,33

 31,83

     +

      -

5.2.кредиторская задолженность (стр620)

      3169

    5216

   64,6

      39,84

  50,65

     +

      -

Оценка динамики активов и пассивов предприятия, то есть состава и структуры ее имущества и источников средств, позволяет принять решение о необходимых направлениях и изменениях и сформировать эффективную финансовую стратегию. Начальным этапом является формирование аналитического баланса предприятия, который позволит подробно охарактеризовать структуру активов (уровень мобильности имущества) и пассивов (соотношение собственных и заемных средств, и их виды). Аналитический баланс ООО «Балттелекабель» сформирован в таблице 14.

Сразу обращает на себя внимание положительная тенденция изменения валюты баланса, которая в конце отчетного периода увеличивается на 29,45%.

Темпы внеоборотных активов ниже, чем темпы роста оборотных средств. Денежные средства сократились практически в 2,65 раз по сравнению с базовым периодом. Следует также отметить изменение суммы краткосрочной дебиторской задолженности, темп роста которой составил 90,78%, а в процентном соотношении относительно валюты баланса она повысилась на 11,77%. Произошло значительное увеличение запасов. Величина краткосрочных финансовых вложений возросла по сравнению с 2007 г. на 334%. Картина формирования актива баланса в целом позитивная, поскольку доля оборотных средств составляет 95,84%.

На рисунке, расположенном ниже, схематично показана структура актива баланса ООО «Балттелекабель» на конец 2011 г.

   Основной (долгосрочный)                    Нематериальные

   капитал или внеоборотные                  средства 0%

   активы                                                    Основные средства

                                                                              3,73%

                                                                   Доходные вложения

                 4,16 %                                      в материальные

                                                                               ценности   0,33%

                                                                               Долгосрочные финансовые

                                                                                               вложения      0,097%

                                                                                                                                           Средства,                                    Оборотные средства                        Запасы    35,93%                                                   используемые

          (текущие активы)                            Дебиторская (краткосрочная)               за пределами

                                                                                       задолженность  36,61%                          фирмы 0,63%

                                                                                                Краткосрочные финансовые

                 95,84%                                                    вложения  10,53

                                                                     Денежные средства 12,54%

                   

                   

          Рис. 3 - Схема структуры активов баланса ООО «Балттелекабель» на конец 2011 г.

Данные рисунка четко структурируют актив баланса по статьям формирования. Наглядно видно, что большую часть внеоборотных активов формируют основные средства, а в структуре текущих активов доминирует дебиторская задолженность. Средства, используемые за пределами фирмы, составляют только 10,63%  актива баланса.

Вернемся к таблице 14 и проведем анализ структуры пассива. Собственный капитал предприятия к концу 2011 г. увеличился на 76,7% по сравнению с 2010 годом. Процент привлеченного  капитала, а именно кредиторской задолженности, составляет значительную долю пассива баланса – 50,65% на конец анализируемого периода, темп роста его достаточно высок – 64,6%.

Структура пассива баланса (рис.4) требует основательного изменения, потому что дальнейшее увеличение заемных средств пропорционально уменьшит платежеспособность компании.

Собственный капитал,            Капитал и резервы,                         Постоянный

          17,52%                                       17,52%                                  (переменный)

                                                                                                            капитал, 17,52%

Заёмный капитал, 0%             Долгосрочные

                                                 заемные средства, 0%

  Привлеченный                      Краткосрочные                                 Переменный

   капитал, 82,48%                   заемные средства, 0%                      капитал,

                                                  Кредиторская                                    82,48%

                                                  задолженность, 50,65%

                                                 Доходы и резервы 31,83%

         

  Рис.  4 -  Схема структуры пассивов баланса ООО «Балттелекабель».

На данной схеме структура пассивов баланса отражает состояние средств на конец 2011 г.: постоянный капитал компании составил – 17,52% и переменный соответственно  - 82,48%. А оптимальная доля собственных средств должна составить в общем объеме капитала не менее 50%.

Из проведенного анализа видно, что ООО «Балттелекабель» необходимо увеличивать собственный оборотный капитал.

Для того чтобы провести реструктуризацию собственного оборотного капитала необходимо оценить его состояние (табл. 9).

                                                                                                 Таблица 15

Анализ собственного оборотного капитала ООО «Балттелекабель»

                           Показатели

На начало периода,

тыс.руб.

На конец периода,

тыс.руб.

Влияние на собственный оборотный капитал, (+,-)

1. Оборотные активы – всего (стр.290-230-244-252), в том числе:

       7529

        9870

      +2341

1.1. Производственные запасы (стр.211)

        824

        1355

       + 531

1.2. Незавершенное производство (стр.213)

         -

        -

       -

1.3. Расходы будущих периодов (стр.216)

         989

        2345

       +1356

1.4. Готовая продукция и товары (стр.214+215)

          -

        -

       -

1.5. Дебиторская задолженность (стр.240-244)

       1976

       3770

      +1794

1.6. Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения (стр.250-252+260)

      3667

     2375

      -1292

2. Текущие пассивы – всего (стр.610+620+660)

       3169

     5216

      +2047

3. Собственный оборотный капитал

        595

     1376

      + 781

Изменение собственного оборотного капитала (п.3 »на конец периода» - п.3 «на начало периода»)

         Х

       781

    +

 

Результаты проведенного анализа отражают положительную динамику изменения оборотных активов, но пропорционально  увеличиваются и текущие пассивы. За период 2011 г. собственный оборотный капитал увеличился на 294 тыс. руб. Рассчитаем потребность в собственном оборотном капитале (табл. 10).                                                                                                       

                                  

                                                                  

                                                                                                               Таблица 16

          Оценка величины потребности в собственном оборотном капитале

                                    Показатели

2010 г., тыс.руб.

2011 г,тыс.руб

Изменение

1. Авансы, выданные поставщикам (стр.234+245)

          -

         -

         -

2. Производственные запасы (стр.211)

          284

       1355

     +1071

3. Незавершенное производство (стр.213)

                                              

          -

            

          -

          

         -

          

4. Готовая продукция и товары (стр.214+215)

          -

         -

         -

5. Дебиторская задолженность (стр.240-234-245)

         1976

      3770

      +1794

6. Вложенный в оборотные активы капитал (п.1+п.2+п.3+п.4+п.5)

         2260

      5125

      + 2865

7. Кредиторская задолженность (стр.620-стр.627)

         3169

       5216

      +2047

8. Авансы, полученные от покупателей (стр.627)

           -

          -

           -

9. Потребность в собственных оборотных средствах (ТФП) (п.6-п.7-п.8)

        - 909

      - 91

          -

Недостаток собственных оборотных средств на конец 2011 г. составил 91 тыс. руб. – эта сумма и является «прорехой» в бюджете фирмы.

Данные таблицы 11 отражают структуру капитала ООО «Балттелекабель» (из ранее проведенного анализа финансовой устойчивости предприятия, который отражен в табл. 5).

                                                                                                  Таблица 17

Структура капитала ООО «Балттелекабель»

                  Показатели

       2010 г.

   2011 г.

Изменение

1. Доля собственного капитала

       0,128

    0,175

  + 0,047

2. Доля заемного капитала

        0,87

    0,825

  -  0,045

 

       Процентное соотношение собственного и заемного капитала, несмотря на положительную динамику, вызывает тревогу.

Сбалансировать структуру капитала можно за счет привлечения акционерного капитала, реинвестирования прибыли, ускорения оборачиваемости оборотных средств.

Рассмотрим оптимизацию величины заемного капитала.

Как уже отмечалось ранее, оптимальная доля собственных средств и доля заемного капитала должны составить в общем объеме капитала не менее 50%.

Тогда в нашем примере для оптимального варианта собственный капитал должен быть приблизительно 5149 тыс. руб. (10298/2). Следовательно, нам необходимо 3345 тыс. руб. (5149 – 1804).

Доля нераспределенной прибыли к выручке составит 0,348 (1804/5176).

Тогда прирост выручки будет составлять Нпр / ТR = 3345/0,348 =9612 тыс. руб.

Чтобы достичь нормативов в структуре капитала, нужно чтобы выручка стала 14788 тыс. руб. (5176 + 9612,1). Но учитывая, что это нереально на основе данных показателей осуществить в течение года, то поставим более скромные задачи, например, увеличение выручки на 25%.

Исходя из этого, прирост нераспределенной прибыли составит:

Нпр = Новой выручки * доля нераспределенной прибыли к выручке =(5176*25%) * 0,348 = 1294*0,348=450,3 тыс. руб.

В итоге прирост собственного капитала составит 440,3 тыс. руб. и будет равен 2254,3 тыс. руб. (1804+450,3).

В результате произведенных расчетов соотношение в структуре капитала изменится, и доля собственного капитала составит 22% (собственный капитал/общая валюта баланса=2254,3/10298), а доля заемного капитала понизится и составит соответственно 78%.

В международной практике принято считать, что 25% это минимальный порог допустимости доли собственного капитала. В нашем примере, при увеличении выручки на 25% доля собственного капитала приближена к допускаемому значению.

Оптимизировать структуру капитала можно и по критерию эффекта финансового рычага.

Использование заемных средств связано для коммерческой организации с определенными, порой значительными издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами и как это повлияет на прибыль? Именно эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового левериджа.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.  Чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании.

   Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией.

 Итак, сложившийся в компании уровень финансового левериджа – это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов. Выбор оптимальной структуры источников средств связан именно с финансовым левериджем. Он является одним из механизмов оптимизации структуры капитала.

  В процессе финансового управления капиталом оптимизация его структуры является одной из наиболее важных и сложных задач. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой  устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Одним из основных показателей,  применяемых финансовыми менеджерами для эффективности использования заемного капитала, является так называемый эффект финансового левериджа. Эффект финансового рычага – это показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств.

Уровень левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска и рентабельность собственного капитала.

В таблице 12 представлены результаты оценки эффекта финансового рычага ООО «Балттелекабель».                                        

                                        

                                                                                                 Таблица 18

Оценка эффекта финансового рычага ООО «Баллтелекабель»

                          Показатели

2007 г.

2008 г.

Изменения

1. Чистая прибыль, тыс. руб. (ф№2)

  (1422)

   785

  +2207

2. Среднегодовая стоимость капитала (активов), тыс. руб. (ф№1)

  7955

   10298

 + 2343

2.1. Заемного капитала

  6934

   8494

 + 1560

2.2. Собственного капитала

  1021

   1804

 +  783

3. Начисленные проценты по кредитам и займам, тыс. руб.

     -

      -

      -

4. Рентабельность активов, % (п.1 / п.2.1*100)

   (17,88)

    7,62

  + 25,5

5. Процент на заемный капитал, % (п.3./п.2.1.*100)

     -

     -

      -

6. Плечо финансового рычага (п.2.1. / п.2.2.)

    6,8

    4.71

  - 2,09

7. Рентабельность собственного капитала, % (п.1/п.2.2.*100)

   (139,3)

    43,5

  + 182,8

Эффект финансового рычага, % (п.4-п.5)*(п.2.1./п.2.2.)

   (121,55)

    35,9

   +157,45

ООО «Балттелекабель» обладает значительной долей заемных средств, поэтому является фирмой с высоким уровнем финансового рычага или финансово зависимой (табл. 18).

В 2010 г. рентабельность имела отрицательное значение, а в этом случае финансовый рычаг не работает.

Усиление эффекта финансового рычага в 2011 году подтверждает изменение доли собственного капитала в сторону ее увеличения.

Значение эффекта финансового рычага показывает, на сколько процентов изменится рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот фирмы. Рентабельность собственного капитала – один из параметров, по которым, наряду с объемом продаж и ростом активов, можно судить о стоимости предприятия.

Ослабление плеча финансового рычага повлияло на рентабельность собственного капитала ООО «Балттелекабель»: она повысилась в 2011 году по сравнению с 2010 годом  и составила 43,5%.

Как уже отмечалось ранее, заемный капитал предприятия сформирован из кредиторской задолженности, за пользование которой фирма не уплачивает проценты. Этим и объясняется отсутствие процента на заемный капитал ООО «Балттелекабель». Данная позиция фирмы достаточно рискованная, так как фактически компания пользуется чужими деньгами бесплатно, что может быть чревато проблемами платежеспособности.

Финансовый леверидж можно сравнить с обоюдоострым мечом: с одной стороны, повышение его уровня, т.е. увеличение доли долгосрочных заемных средств в общей сумме капитала, приводит к  получению дополнительной прибыли; с другой стороны – возрастает уровень финансового риска, поскольку увеличиваются расходы на расширение этого источника, повышается вероятность банкротства и т.д.

Финансовые решения по структуре капитала – это выбор компромисса между риском и доходностью, поскольку увеличение доли заемного капитала повышает риск, и более высокое значение доли заемного капитала обеспечивает большее значение доходности на собственный капитал. Предприятие не теряет финансовой устойчивости, используя заемные средства, но значительно ограничивает темпы своего развития, отказавшись от их привлечения, лишается дополнительного источника финансирования прироста активов (имущества).

В то же время предприятие, активно привлекающее заемные средства в форме кредита или облигационного займа, имеет более высокий финансовый потенциал для своего экономического роста и возможность прироста рентабельности собственного капитала. Однако с увеличением доли заемных средств корпоративная группа теряет финансовую независимость, в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства [5,15-19].

Заключение

На основе исследования, проведенного в выпускной квалификационной работе,  сделаны следующие выводы.

Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

Использование заемных средств способствует повышению эффективности собственных средств, удовлетворению потребностей предприятия. Они являются финансовым рычагом, с помощью которого повышается рентабельность предприятия. Многообразие этих средств дает возможность их использования в различных ситуациях, в частности, с целью повышения рентабельности собственных средств, при недостатке собственных средств, при формировании переменной части оборотных активов, при покрытии отдельных затрат, носящих неравномерный характер в отдельные периоды времени, как источник инвестиций и в других случаях.

В ходе разработки стратегии кредитования собственного бизнеса должны исходить из решения следующих первоочередных задач – максимизации прибыли компании, минимизации издержек, достижения динамичного развития компании (расширенное воспроизводство), утверждения конкурентоспособности – которые, в конечном итоге и определяют финансовую устойчивость компании. Финансирование данных задач должно быть достигнуто в полном объеме. Для этого, после использования всех собственных источников финансирования (собственный капитал и прибыль – наиболее дешевые ресурсы), должны быть в заданном объеме привлечены заемные средства кредиторов. При этом наиболее весомым ограничивающим фактором в процессе планирования использования заемного капитала необходимо считать его стоимость, которая должна позволять сохранить рентабельность бизнеса на достаточном уровне.

Доля заемного капитала в формировании оборотных активов на конец отчетного периода  имеет тенденцию к снижению на 6%, что свидетельствует в какой-то мере о снижении зависимости от внешних инвесторов.

Плечо финансового рычага уменьшилось на конец отчетного года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это свидетельствует о том, что финансовая зависимость предприятия от внешних инвесторов имеет тенденцию к понижению.

Расчет стоимости чистых активов показывает, что сумма обеспечения собственного капитала после погашения обязательств фирмы в 2010 г. составляла 1021 тыс. руб., а в 2011 г. повысилась за счет прироста активов и достигла 1804 тыс. руб. Однако стоимость чистых активов не достигла того уровня, который обеспечивает гармоничную структуру капитала.

Величина чистых активов должна быть больше уставного капитала. В нашем примере это соотношение благоприятно.

На конец отчетного периода коэффициент маневренности капитала повысился на 18 процентных пунктов, что благотворно сказывается на финансовой устойчивости.

Однако нужно помнить, что рассчитываемые показатели не дают готовых ответов, а лишь формируют информацию о тех изменениях, которые необходимо произвести для стабилизации состояния дел фирмы в будущем.

Из составленного прогноза на 2012 год и рассчитанных отдельных финансовых показателей, можно сказать, что ООО «Балттелекабель» для намеченного увеличения собственных средств необходимо увеличить их размер за счет привлечения заемного капитала. Большая доля увеличения собственных средств возможна, если руководство фирмы будет стремиться к сокращению дебиторской задолженности за счет изменения кредитной политики к своим покупателям. Риск хозяйственной деятельности предприятия значительно снизится в случае сокращения кредиторской задолженности. Если же сокращение по этим статьям не произойдет, то вполне вероятен риск возникновения неплатежеспособности, который может привести к банкротству компании.

Несомненно,  предложенные варианты являются более эффективными в сравнении с предыдущим периодом.

Таким образом, одними из важнейших направлений совершенствования финансовой работы предприятия следует отметить все более широкое внедрение коммерческого кредита  с целью оптимизации источников денежных средств и воздействия на банковскую систему.

Привлекая заемные средства, предприятие может усилить свои рыночные позиции и повысить рентабельность собственного капитала.

От степени оптимальности соотношения собственного и заемного капитала во многом зависят финансовое положение предприятия и его устойчивость.

Профессиональное управление финансами неизбежно требует глубокого анализа, позволяющего более точно оценить неопределенность ситуации с помощью современных количественных методов исследования. В связи с этим существенно возрастают приоритетность и роль финансового анализа, то есть комплексного системного изучения финансового состояния предприятия и факторов его формирования с целью оценки степени финансовых рисков и прогнозирования уровня доходности капитала.

В процессе работы для определения эффективности управления  финансами был проведен  анализ финансового состояния ООО «Балттелекабель». Целью этого анализа является своевременная и объективная диагностика финансового состояния  данного предприятия, установление его «болевых точек» и изучение причин их образования. Более того, анализ необходим для поиска резервов  улучшения финансового состояния предприятия, его платежеспособности и финансовой устойчивости.

Проведенный анализ финансового состояния ООО «Балттелекабель» позволил определить, что «узким местом» финансово-хозяйственной деятельности предприятия является структура капитала.

         Основной проблемой на данном этапе развития является большой объем заемных средств. Это говорит о том, что при осуществлении своей деятельности предприятие подвержено  определенному риску. Сбалансировать структуру капитала можно за счет привлечения акционерного капитала, реинвестирования прибыли, ускорения оборачиваемости оборотных средств.

В условиях рыночной экономики ни одно предприятие не может обходиться без привлеченных средств. Их многообразие дает возможность использовать их в различных ситуациях. Поиск источников денежных средств – сложная задача, стоящая перед компаниями и предприятиями.  Управление денежными средствами является важным условием поддержания ликвидности и платежеспособности предприятия и является инструментом оперативного управления.  Заемные средства в нормальных экономических условиях способствуют повышению эффективности производства.

Решение о выборе тех или иных форм привлечения заемных средств принимается на основе сравнительного анализа их цены, а также оценки влияния использования заемного капитала на финансовые показатели деятельности предприятия в целом. Эффективное управление заемным капиталом увеличивает рентабельность собственных средств и позволяет усилить рыночные позиции предприятия.

Неправильный подход к формированию заемных источников может пагубно отразиться на финансовом состоянии предприятия, так как требования кредиторов должны быть удовлетворены независимо от результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. В то же время использование заемного капитала может быть крайне выгодным для собственников предприятия, поскольку позволяет достичь увеличения объемов производства, прибыли и роста рентабельности без дополнительных вложений крайне дефицитного финансового ресурса – собственного капитала.

Предприятие пользующиеся только собственным капиталом обладают высокой финансовой устойчивостью, но низким потенциалом развития и наоборот. Предприятия, использующие заемный капитал имеют более низкую финансовую устойчивость, но высокий потенциал развития. Таким образом, оптимизация структуры капитала – важнейшая задача повышения эффективности предприятия.

На основе проведенного финансового анализа для ООО «Балттелекабель» были разработаны конкретные мероприятия, направленные на более эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление финансового состояния. Устойчивое финансовое состояние является не игрой случая, а итогом умелого управления всем комплексом факторов, определяющих результаты финансово-хозяйственной деятельности.

На основе исследования, проведенного в выпускной квалификационной работе,  предлагается ряд мер по повышению эффективности использования  привлеченных средств в ООО «Балттелекабель».

- необходимо в первую очередь изменить отношение к управлению
производством,

- осваивать новые методы и технику управления,
- усовершенствовать структуру управления,
- самосовершенствоваться и обучать персонал,
- совершенствовать кадровую политику,
- продумывать и тщательно планировать политику ценообразования,
- изыскивать резервы по снижению затрат на производство,
- активно заниматься планированием и прогнозированием управления

финансовое предприятие.
   Вывод, который может быть сделан из составленного прогноза на 2012 год и рассчитанных отдельных финансовых показателей, сводится к тому, что ООО «Балттелекабель» для намеченного увеличения собственных средств необходимо увеличить их размер за счет привлечения заемного капитала.

Несомненно,  предложенные варианты являются более эффективными в сравнении с предыдущими периодами.

        Кроме того,  на предприятии целесообразно создать службу финансового менеджмента, способную повысить доходность финансовой деятельности

В конечном итоге данному предприятию, в частности его руководству и соответствующим финансовым структурам, необходимо акцентировать свое внимание на финансовом анализе как на инструменте повседневной деятельности.

 Управление заемными средствами – это неотъемлемая часть финансового менеджмента на предприятии, активно применяемая для осуществления финансового планирования и разработки финансовой стратегии предприятия.

В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, то есть о доверии к нему в деловом мире.

Список используемых источников и литературы

  1. Гражданский Кодекс РФ

         2. Алексеева, А.В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие/ А.В. Алексеева. – Кнорус: 2011. – 688с.

         3. Бабынина, Г.А. «Основы анализа финансового состояния организации»// «Экономика, финансы, управление №10(154)».-2012. – с. 33-42.

         4. Бариленко, В.И. Анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие/ В.И. Бариленко.–М.: ЭКСМО : 2010. – 352c

         5. Бердникова, Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие/ Т.А. Бердникова. –М.: Инфра-М: 2012. – 224с.

6.  Бескоровайная Н. Управление финансовыми потоками // Финансы и    кредитю -  2006. - №10. -  с. 23 – 28.

7. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т./ Пер. с англ..- СПб.: Экономическая школа, 2005 г.

         8. Герасимова Е.Б., Игнатова Е.А., Экономический анализ. Задания, ситуации, руководство по решению / Е.Б. Герасимова, Е.А. Игнатова. – Форум: 2011. – 176c.

         9. Герасимова  В.А. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности промышленного предприятия: Учебное пособие/ В.А. Герасимова. – Кнорус:2011. –360 с.

        10. Ефимова, О.В. Финансовый анализ/ О.В. Ефимова. – М.: Бухгалтерский учет.2010 – 525 с.

         11. Иванов А.  «Банковский кредит как форма инвестирования предприятий» // Финансы № 4, 2005 г. с. 61 – 65.

 12. Илясов Г.Г. «Как улучшить финансовое состояние предприятия» // Финансы № 10, 2004 г. с. 70 – 73.

13. Казакова, Р.П., Казаков С.В. Теория экономического анализа: Учеб.Пособие / Р.П. Казакова, С.В. Казаков. – Москва: Инфра-М,  2010. – 239c.

14. Клисенко Д. «Проблемы развития лизинга в Российской Федерации» // Финансы № 1, 2004 г., с. 77.

15. Краснов Ю. «Правовые и организационные основы формирования          кредитных историй» // Банковское дело № 12, 2005 г. с. 33 – 35.

16. Климова Н.В. Экономический анализ/ Н.В. Климова. –Спб.: Питер: 2010. – 192c

         17. Колчина, Н.В. Финансовый менеджмент: технологии управления финансами предприятия. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. – 464 с.

18.  Лапуста М., Мазулина Т. «Проблемы кредитования малого бизнеса в России» // Финансы № 4, 2005 г. с. 14 – 16.

19. О.И.Лаврушина.-Банковское дело М.: КНОРУС, 2012.

  1.  Либерман, И.А. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности: Учебное пособие/ И.А. Либерман. – Инфра-М: 2010. – 224c/
  2.  Лысенко, Д.В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебник /Д.В. Лысенко. – Инфра-М: 2010. – 320с.
  3.  Миллер Н.Н. Финансовый анализ в вопросах и ответах: Учебное пособие. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005. – 224 с.
  4.  Пласкова, Н.С.Экономический анализ/ Н.С. Пласкова. –М.: ЭКСМО: 2011. – 704c
  5.  Пястолов, С.М. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: Учебник/С.М. Пястолов. –М.: Academia: 2012. – 336c.
  6.  Савицкая, Г.В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности: Учебное пособие/ Г.В. Савицкая. – М.: Инфра-М: 2011. – 384с.
  7.  Сергеев,  И.В. Экономика организации (предприятия): Учеб. пособие. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2010. – 576 с.
  8.  Стоянова,  Е.С. Финансовый менеджмент - Перспектива -2009 №5.- 655 с.

28. Станкевич А. «Обзор вариантов долгосрочного финансирования предприятий» // Финансы и кредит № 6, февраль 2006 г. с. 37 – 41.

        29. Сыско, Л.В «Анализ финансовых результатов деятельности предприятия» »// «Экономика, финансы, управление №4(148)».-2012. -№25. – с. 52-75.

30. Тен В. «Проблемы анализа кредитоспособности заемщика» //Банковское  дело  № 3, 2006 г. с. 49 – 52.

        31. Турманидзе, Т.К. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия :Учебник/Т.К. Турманидзе. – Экономика: 2011. – 480с.

32. Чуев, И.Н., Чуева, Л.Н. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебник для вузов/ И.Н. Чуев, Л.Н. Чуева. –  Дашков и К: 2011. – 384с.

        33. Черняк В.З. Финансовый анализ: учебник / В. З. Черняк. – 2-е изд.. – М.: Издательство «Экзамен», 2007. – 414 с.

34. Шпербер И. «Лизинг и организационные основы его использования в банковской деятельности» // Финансы и кредит № 32, ноябрь 2005 г. с. 47.

       35. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. М.: Инфра-М, 2003. – 237 с.

       36. Щербаков В. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В.А.               Щербаков, Н.А. Щербакова. – М.:  Омега-Л, 2006. – 288 с.

37. Федеральный закон от 30.12.2004 № 218-ФЗ «О кредитных историях».

38. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (от 22 апреля 1996 г. № 39-       ФЗ с изменениями на 28 июля 2004 года).

39. Федеральный закон от 25.02.99 г. № 39-ФЗ (с изм. и доп. от 02.01.2000) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

40. Янов В. «Методологические принципы организации вексельного   обращения в условиях рыночной трансформации» // Финансы и кредит № 9, март 2006 г. с. 16 – 25.

                                                                                  Приложение 1

БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС

НА __________________2011г.

Коды

 Форма № 1 по ОКУД

0710001

Дата (год, месяц, число)

2008

 12

31

Организация _______________________________________________________ по ОКПО

48755475

Идентификационный номер налогоплательщика                                                          ИНН

3905035775/390871001

Вид деятельности  _________________________________________________по ОКВЭД

63,4

Организационно-правовая форма/форма собственности ___________________________

___________________________________________________________по ОКОПФ / ОКФС

65

16

Единица измерения: тыс. руб./млн руб. (ненужное зачеркнуть)   по ОКЕИ

384/385

Местонахождение (адрес)

 

____________________________________________________________________________

 

Дата утверждения

 

Дата отправки (принятия)

 

Актив

Код показа-теля

На начало отчетного года

На конец отчетного периода

1

2

3

4

I.  ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Нематериальные активы

110

Основные средства

120

            367

            384

Незавершенное строительство

130

Доходные вложения в материальные ценности

135

            49

             34

Долгосрочные финансовые вложения

140

            10

             10

Отложенные налоговые активы

145

Прочие внеоборотные активы

150

ИТОГО по разделу I

190

           426

             428

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Запасы

в том числе:

210

          1813

           3700

сырье, материалы и другие аналогичные ценности

211

             824

           1355

животные на выращивании и откорме

212

затраты в незавершенном производстве

213

готовая продукция и товары для перепродажи

214

товары отгруженные

215

расходы будущих периодов  

216

           989

           2345

прочие запасы и затраты

217

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям

220

           73

             25

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)

230

в том числе покупатели и заказчики

231

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)

240

         1976

          3770

в том числе: покупатели и заказчики

241

        1625

          3585

Краткосрочные финансовые вложения (56, 58, 82)

250

         250

          1084

Денежные средства

260

        3417

          1291

Прочие оборотные активы

270

ИТОГО по разделу II

290

        7529

          9870

БАЛАНС (сумма строк 190 + 290)

300

        7955

        10298

Форма 0710001 с. 2

Пассив

Код показа-теля

На начало отчетного
года

На конец отчетного
периода

1

2

3

4

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ

Уставный капитал

410

8

8

Собственные акции, выкупленные у акционеров

411

Добавочный капитал  

420

Резервный капитал

в том числе:

430

резервы, образованные в соответствии с законодательством

431

резервы, образованные в соответствии с учредительными документами

432

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток )

470

          1013

           1796

ИТОГО по разделу III

490

          1021

           1804

IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА  

Займы и кредиты

510

Отложенные налоговые обязательства

515

Прочие долгосрочные обязательства

520

ИТОГО по разделу IV

590

-

-

V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

Займы и кредиты

610

Кредиторская задолженность

в том числе:

620

          3169

          5216

поставщики и подрядчики

621

           2925

          4938

задолженность перед персоналом организации

622

задолженность перед государственными внебюджетными фондами</