91944

Рынок ценных бумаг

Курсовая

Банковское дело и рынок ценных бумаг

Участниками рынка ценных бумаг являются: Эмитенты - государство, государственные органы, органы местной администрации, предприятия и другие юридические лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки; Инвесторы - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет; Инвестиционные институты - в качестве посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта и инвестиционного фонда.

Русский

2015-07-24

1004.5 KB

0 чел.

Кустанайский Социально Технический Университет имени. З.Алдамжара

Факультет: Экономики, права и управления

Кафедра: Экономики и управления

Курсовая работа по дисциплине Экономическая теория

Тема: Рынок ценных бумаг

Выполнил: Жакваев О.Б

1 курса ОУ

специальности :Финансы

Научный руководитель:

Лучанинова А.А

Кандидат экономических наук

Костанай 2010

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………….…..

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ……..…

1.1 Понятие и классификация ценных бумаг…………………………………..

1.2 Особенности  рынка ценных бумаг………………………………………...

1.2 Фондовый рынок и его особенности………………………………………..

ГЛАВА 2. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В КАЗАХСТАНЕ…………………………………………………….

2.1 Институционализация вторичного рынка ценных бумаг в Казахстане….

2.2 Анализ рынка ценных бумаг в Казахстане………………………………..

2.3 Рынок корпоративных облигаций………………………………………….

2.4 Анализ валютного рынка Казахстана……………………………………..

3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА…………………………………………………………………………..

3.1 Проблемы развития фондового рынка……………………………………..

3.2 Перспективы развития фондового рынка…………………………………..

ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………………………

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ…………………………

ПРИЛОЖЕНИЯ………………………………………………………………..

3

5

5

10

13

17

17

21

24

26

31

31

33

36

38

40

ВВЕДЕНИЕ

В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использование ценных бумаг.

Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.

Раннее в условиях плановой экономики некоторые виды ценных бумаг использовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты в отношениях с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте) . В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. В свою очередь появилась настоятельная потребность в изучении всего комплекса возможностей, предоставляемого этим рынком, а также в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование просто невозможно.

Рынок, на котором обращаются ценные бумаги, называется рынком ценных бумаг или фондовым рынком. Развитие фондового рынка породило специфические операции с ценными бумагами: эмиссию, первичное размещение, листинг, котировку, сделки купли-продажи на вторичном рынке, хранение, формирование и управление портфелем ценных бумаг, маржевые сделки и др.

Участниками рынка ценных бумаг являются: Эмитенты - государство, государственные органы, органы местной администрации, предприятия и другие юридические лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки; Инвесторы - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет; Инвестиционные институты - в качестве посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта и инвестиционного фонда.

Создание и развитие рынка ценных бумаг в Республике Казахстан объективно обусловлено ходом экономических реформ и преобразований отношений собственности.

Первые элементы рынка ценных бумаг в Республике Казахстан появились в 1991 году, когда стали создаваться акционерные общества, брокерские фирмы, фондовые биржи. В последующем с углублением процесса реформирования экономической системы, а также с принятием Национальной программы разгосударствления и приватизации в Казахстане ускорился процесс формирования основных элементов рынка ценных бумаг. Преобразование государственных предприятий в акционерные общества позволило использовать ими один из наиболее эффективных механизмов привлечения инвестиций — выпуск акций. Механизм рынка ценных бумаг предоставляет всем субъектам экономики возможность осуществления привлечения необходимых инвестиционных (денежных) ресурсов, Выпуск акций позволяет получить эти ресурсы бессрочно, т.е. на все время существования предприятий, Выпуск облигаций обеспечивает получение инвестиционных ресурсов на более выгодных, чем у банков, условиях. Государство для покрытия бюджетного дефицита также прибегает не к эмиссиям денежных знаков,  а к выпуску государственных ценных бумаг.

Цель данной курсовой работы – раскрыть тему  «Рынок ценных бумаг».

Задачи:

- рассмотреть теоретические аспекты рынка ценных бумаг:

- провести анализ рынка ценных бумаг в Казахстане;

- изучить проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в Казахстане.

Объектом данного исследования выступает рынок ценных бумаг, предметом – процесс функционирования рынка ценных бумаг.

При написании курсовой работы использовались труды как зарубежных, так и отечественных ученых.

Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Понятие и классификация ценных бумаг

Среди ценных бумаг сложно выявить приоритетные и нуждающиеся в более полной характеристике, каждый вид ценных бумаг играет важное значение в экономике, но, не имея возможности подробно рассмотреть каждую разновидность, в своей работе я уделю внимание главным образом видам и характеристикам ценных бумаг, а также проблемам и специфике российского фондового рынка в целом. Различают следующие виды ценных бумаг: долевые бумаги (акции), долговые обязательства (облигации, сертификаты, векселя) и производные ценные бумаги (опционы, финансовые, варранты и др.). Их принято называть ценными бумагами потому, что они обладают правом требования или участия в формировании дохода на первоначально вложенный капитал и в связи с этим являются как бы отражением реальных активов, их заместителями.              

К ценным бумагам, наиболее часто встречающимся на практике, относятся акции, государственные облигации, облигации, чеки, векселя, сберегательные (депозитные) сертификаты.

Акцией признается ценная бумага, удостоверяющая право её держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении делами акционерного общества и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации. Облигация - это ценная бумага, удостоверяющая право её держателя на получение от юридического лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет её держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественный права. Рассмотрим подробнее порядок выпуска основных ценных бумаг.

Решение о выпуске ценных бумаг принимается органом управления эмитента, который имеет на то полномочия согласно действующему законодательству и уставу. Этим же решением должен быть утвержден проспект (или информация о выпуске ценных бумаг), определены порядок и сроки осуществления мероприятий, связанных с выпуском. Первичная эмиссия ценных бумаг, т.е. продажа ценных бумаг эмитентами их первыми владельцами (инвесторами), подлежит государственной регистрации. Однако выпуск некоторых ценных бумаг, например векселей не требует такой регистрации.

Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется: а) при учреждении акционерного общества и размещении акций среди его учредителей; б) при увеличении размера уставного капитала (фонда) акционерного общества путем выпуска акций; в) при привлечении заемного капитала юридическими лицами, государственными органами или государством путем выпуска облигаций и иных долговых обязательств.

Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется в форме: а) закрытого (частного) размещения среди заранее известного ограниченного круга инвесторов (до 100 включительно) или на сумму не более 50 млн. рублей. В том случае регистрация ценных бумаг производиться без публичного объявления, публикации и регистрации проспектов эмиссии. В момент учреждения акционерного общества первичная эмиссия акций осуществляется только в форме закрытого (частного) размещения; б) открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциального неограниченного круга инвесторов - с публичным объявлением, проведением рекламной кампании и регистрацией проспекта эмиссии. Основанием для отказа в регистрации ценных бумаг могут быть: а) наличие в представленных документах сведений, позволяющих сделать вывод о противоречии условий выпуска ценных бумаг действующему законодательству (прежде всего выпуск ценных бумаг для покрытия убытков эмитента) и б) неполнота или несоответствие сведений, содержащихся в проспекте эмиссии (информации), установленным требованиям.

Важное место в финансовой деятельности в Казахстане занимают операции и сделки с ценными бумагами с участием коммерческих банков. Это могут быть ценные бумаги, в первую очередь акции, выпускаемые как самим банком, так и другими юридическими лицами, выразившими желание купить, продать или хранить их в банке.

Операции и сделки банков с акциями можно подразделить на две группы в зависимости от того, кто выпускает акции: сами банки или другие акционерные общества.

Банки могут выпускать акции: а) при создании акционерного банка и б) для увеличения уставного фонда акционерного банка. В первом случае все его акции (первый выпуск акций) распределяется только среди учредителей этого банка. Выпуск акций для увеличения уставного фонда акционерного банка (повторный выпуск акций) может осуществляться лишь после полной оплаты акционерами всех ранее выпущенных банком акций.

Реализация акций может происходить путем:

а) приема от акционеров в установленном законодательством и Банком России порядке взносов в капитал банка материальными ценностями, иностранной валютой, нематериальными активами, а также ценными бумагами, эмитированными третьими лицами;

б) продажа акций путем заключения банком-эмитентом с покупателями договоров купли-продажи на оговоренное число акций за рубли. При этом банк-эмитент может пользоваться услугами посредников (финансовых брокеров), действующих на основании договоров комиссии или получения с банком-эмитентом;

в) переоформления внесенных ранее паев в акции - при преобразовании банка из паевого в акционерный;

г) капитализации прочих собственных средств банков в установленном законодательством и акционерами порядке с распространением соответствующего количества акций среди акционеров;

д) замены на ранее выпушенные банком конвертируемые облигации и другие ценные бумаги - в соответствии с условиями их выпуска и действующими законодательством.

В последнее время на рынке ценных бумаг важное место заняли Государственные облигации. Наиболее распространены из них государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО). Решение о выпуске Государственных краткосрочных облигаций принимает Министерство финансов Республики Казахстан. При принятии решения о выпуске определяется его предельный объем, период его размещения и потенциальные владельцы.

Национальный Банк Казахстана является агентом по обслуживанию выпуска Государственных краткосрочных облигаций и гарантирует своевременность их погашения. Облигации приобретаются НацБанком Казахстана у Министерства финансов Республики Казахстан в пределах лимита, определенного Законом о государственном бюджете для кредитования бюджета.

НацБанк Казахстана приобретает облигации на первичном рынке у Министерства финансов Республики Казахстан в двух случаях:

1) при принятии решения Советом директоров НацБанка РК о предоставлении Министерству финансов Республики Казахстан прямого краткосрочного кредита в виде покупки облигаций;

2) при предоставлении кредита на покрытие кассовых разрывов, возникающих в процессе выпуска и погашения облигаций.

По поручению Министерства финансов РК НацБанк Казахстана осуществляет продажу этих облигаций, на вторичном рынке от своего имени и за свой счет, а также операции по погашению облигаций по поручению Министерства финансов РК.

Заключение сделок по купле-продаже облигаций на первичном и вторичном рынке, расчеты по ним организуются Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) на основании соглашения между НацБанком и ММВБ. Реализация этих облигаций производиться посредством проведения аукционов (на первичном рынке) ил торгов на вторичном рынке облигаций. Важно отметить, что государственные краткосрочные облигации не изготавливаются в виде специальных бумажных бланков. Каждый выпуск оформляется глобальным сертификатом, хранящимся в Банке России.. Погашение их производиться в безналичной форме путем перечисления владельцам облигаций номинальной стоимости на момент погашения. Доходом по Государственным краткосрочным облигациям считается разница между ценой реализации (равно как и ценой погашения) и ценой покупки. Владельцам Государственным краткосрочным облигаций могут быть как юридические, так и физические лица. Для каждого выпуска отдельно могут устанавливаться ограничения на потенциальных владельцев.

В настоящее время выпущены в обращение облигации государственного сберегательного займа Российской Федерации. Эмитентом облигации является Министерство финансов РК. Облигации выпускаются сроком на год и являются государственными ценными бумагами на предъявителя. Каждая облигация имеет четыре купона. Купонный период составляет три календарных месяца. Процентный доход по купону определяется Министерством финансов на каждый купонный период. Продажа облигаций осуществляется уполномоченными банками, определяется Министерством финансов и заключившими с ним договор купли-продажи облигаций. Эти банки в течение 60 дней с момента начала выпуска обязаны продать не менее 90 процентов купленных ими у Министерства финансов облигации. Продажа облигаций осуществляется по рыночным ценам. Облигации погашаются в валюте РК. При погашении облигаций владельцам выплачивается номинальная стоимость облигации и процентный доход по последнему купону. Погашение облигаций осуществляется уполномоченными Министерством финансов банком при предъявлении подлинника облигации.

Среди ценных бумаг в банковской деятельности большое место занимают чеки. Чеки является ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму. Чек должен быть предъявлен к оплате в течение срока, установленного законодательством.

Основная функция чека состоит в том, чтобы служить средством получения платежа. Продавец принимает от покупателя вместо денег чек для того, чтобы получить в банке наличную валюту или для зачисления суммы чека, списанной со счета покупателя, на свой счет. Кроме того, держатель чека имеет возможность рассчитываться этим чеком с третьим лицом - своим кредитором по другой сделке. Таким образом, чек может служить средством обращения.

По своей юридической природе чек является ценной бумагой. Без предъявления чека банк не оплатит его. Чек обладает публичной достоверностью: права, вытекающие из чека, определяются только его содержанием и не требуют каких-либо дополнительных доказательств свидетельский показаний, документов, подтверждающих текст чека, и т.д. Чек относиться к числу строго формальных документов: его форма, реквизиты, круг участников и так далее определяется законом. Образец чека утверждается НацБанком РК. В качестве участников правоотношений с применением чеков выступают:

а) чекодатель - лицо, выписавшее чек;

б) чекодержатель лицо, являющееся владельцем выписанного чека;

в) плательщик - банк или иное кредитное учреждение, производящее платеж по предъявленному чеку;

г) индоссант чекодержатель, передающий чек другому лицу (индоссату) посредством передаточной надписи (индоссамента);

д) аваль поручительство за оплату чека, оформленное гарантийной надписью на нем.

Чек должен содержать шесть обязательных реквизитов:

1) наименование «чек» на том языке, котором составлен документ;

2) поручение плательщику выплатить конкретную денежную сумму;

3) наименование плательщика и указание счета, с которого должен производиться платеж;

4) указание валюты платежа;

5) указание даты и место составления чека;

6) подпись чекодателя.

Отсутствие в документе какого-либо из указанных реквизитов лишает его силы чека.

На чеке, выданном от имени юридического лица, должна быть проставлена его печать.

Чек без указания наименования чекодержателя рассматривается как чек на предъявителя.

Чек может быть передан во владение другому лицу путем простого вручения, посредством индоссамента либо в ином порядке, установленном гражданским законодательством Казахстана. Именной чек передаче не подлежит. Чек оплачивается за счет средств чекодателя, в том числе за счет средств, предоставленных ему на основании соглашений.

В случае отказа плательщика в оплате чека, чекодержатель вправе по своему выбору предъявить иск к одному, нескольким или всем обязательным по иску лицам, которые несут перед ним солидарную ответственность.

Вексель и депозитные сертификаты

Векселем признается ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедержателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю).

В зависимости от функций, выполняемых векселем, в настоящее время применяются два типа векселей: товарные и финансовые, обращение которых регулируется различными нормативными актами. Векселя выпускаются двух видов: простой и переводной. Простой вексель должен содержать следующие реквизиты:

наименование «вексель» на том языке, на котором составлен документ;

простое и ничем не обусловленное обещание уплатить определенную сумму;

указание срока платежа;

указание места, в котором должен совершиться платеж;

наименование того, кому или по приказу кого платеж должен быть совершен;

указание даты и места составления векселя;

подпись того, кто выдает документ (векселедателя).

Переводной вексель должен содержать помимо указанных реквизитов наименование того, кто должен платить (плательщика).

В отличие от простого, в переводном векселе участвуют не два, а три лица: векселедатель (трассант), выдающий вексель; первый приобретатель (или векселедержатель)  получивший в силу векселя право требовать платеж по нему, и плательщик (трассат), которому векселедержатель предлагает произвести платеж (в векселе это обозначается словами: «заплатите», «платите»). Если плательщик (трассат) не акцептовали и не заплатил по векселю, вексельную сумму обязан уплатить векселедатель.

Однако из отличий векселя от других долговых обязательств состоит в том, что вексель может быть передаваем из рук в руки по передаточной надписи (индоссаменту). Суть индоссамента заключается в том, что проставлением на оборотной стороне векселя или добавочном листе (аллонж) передаточной надписи вместе с векселем другому лицу передается право на получение платежа.

К ценным бумагам, выпускаемым банками, относятся и депозитные сертификаты. Депозитный сертификат - это письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика (бенефициара) или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и процентов по нему.

Следует подчеркнуть, что сертификат не может служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказание услуги. Сертификаты выполняются на определенный срок. В случае если получения по сертификату просрочен, то такой сертификат считается документом до востребования, по которому банк несет обязательство оплатить означенную в нем сумму немедленно по первому требованию владельца.

1.2 Особенности  рынка ценных бумаг

Приватизация и акционирование частной собственности, развитие предпринимательства и кредитных институтов приводят к углубленному развитию денежных и кредитных отношений. Появляется особый сектор хозяйствования, который связан с оборотом ценных бумаг - финансовый рынок.

Финансовый рынок требует не только правового регулирования оборота ценных бумаг, но и возникновения организации, которая бы обеспечивала этот оборот. Такой организацией является фондовая биржа. Фондовая биржа — это организованный и регулярно функционирующий рынок для купли-продажи ценных бумаг, обязательный элемент регулирования рынка ценных бумаг.

Финансовый рынок условно можно разделить на две части: рынок банковских ссуд и рынок ценных бумаг. Рынок ценных бумаг дополняет систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Коммерческий банк редко выдает ссуды на долгий срок (больше года). Ценные бумаги дают возможность получить деньги на долгий период (на десятилетие - облигации) или в бессрочное пользование (акции). Задание РЦБ состоит в том, чтобы обеспечить более полное и быстрое переливание сбережений по цене, которая устраивает обе стороны. Для этого нужны биржи и действующие на РЦБ посредники.

Биржа - это организованный РЦБ, который функционирует на основе официально зарегистрированных правил ведения торговли, где соглашение о размещении и купле-продаже ценных бумаг осуществляется ограниченным числом биржевых посредников. Эмитентами (организациями или предприятиями, которые выпускают в оборот деньги или ценные бумаги) на рынке ценных бумаг выступают частные  национальные, государственные национальные, частные и государственные иностранные организации.

Все ценные бумаги, которые оборачиваются на рынке, можно разделить на три группы: акции, облигации и специальные ценные бумаги. Что касается инвестиций и стабильности прилива дохода, наиболее качественными считаются государственные облигации, особенно краткосрочные сберегательные векселя. Затем идут частные облигации и акции крупных компаний, которые регулярно платят дивиденды.

Рассматривая современную институтную структуру РЦБ, следует выделить четыре категории участников операций: коммерческие банки, инвестиционные банки, биржевые фирмы и кредитно-финансовые организации, которые объединены под названием “Институциональные инвесторы” (страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды”.

В зависимости от значения, которое имеет РЦБ в экономике, его можно поделить на два вида: первичный и вторичный. Первичный — это рынок, на котором размещаются впервые выпущенные бумаги. Здесь осуществляется мобилизация денежных средств акционерными товариществами и заем их государством. Первичный рынок включает инвестиционные и коммерческие банки, через которые акционерные товарищества и государство осуществляют размещение своих бумаг. Вторичный рынок — это рынок, на котором продаются и покупаются выпущенные ранее ценные бумаги. Здесь происходит смена собственника этих бумаг. Этот рынок, в свою очередь, делится на централизованный и децентрализованный.  Формой централизованного РЦБ является фондовая биржа, на которой постоянно оборачиваются ценные бумаги, но не все, а только те, которые допущены к обороту биржевыми комитетами. Децентрализованный — это рынок, на котором оборачиваются как допущенные, так и недопущенные к обороту на фондовых биржах ценные бумаги. Этот рынок складывается из значительного числа брокерско-диллерских фирм, которые осуществляют между собой связи при помощи телефонно-телеграфных сетей и почты. К ним относятся коммерческие банки, поскольку многие из них занимаются аналогичными операциями с ценными бумагами.

Для современных РЦБ характерным является достаточно большое количество соглашений, которые заключаются вне биржи, и это составляет внебиржевой оборот. Следовательно, современный РЦБ складывается из биржевого оборота с зарегистрированными и незарегистрированными на бирже ценными бумагами, а также внебиржевого оборота.

Участниками рынка ценных бумаг являются:

Эмитенты - государство, государственные органы, органы местной администрации, предприятия и другие юридические лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки; Инвесторы - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет; Инвестиционные институты - в качестве посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта и инвестиционного фонда. [14]

Они вправе осуществлять следующие виды деятельности: брокерскую деятельность - совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договоров комиссии и/или поручения; дилерскую деятельность - совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены их покупки и продажи с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам; депозитарную деятельность - деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги; деятельность по хранению и ведению реестра акционеров в порядке, установленном законодательством РФ; расчетно-клиринговую деятельность по ценным бумагам - деятельность по определению взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участникам операций с этими бумагами; расчетно-клиринговую деятельность по денежным средствам - деятельность по определению взаимных обязательств и/или по поставке (переводу) денежных средств в связи с операциями по ценным бумагам; деятельность по организации торговли ценными бумагами между профессиональными участниками фондового рынка, включая деятельность фондовых бирж.

Участники рынка ценных бумаг обязаны ориентироваться в многообразии финансовых сделок и правильно отражать их в бухгалтерском учете.

Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка прежде всего специфическим характером своего товара. Ценная бумага - товар особого рода. Это одновременно и титул собственности и долговое обязательство, это право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать. Ценные бумаги являются проявлением фиктивного капитала - бумажного двойника реального капитала.

Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов [9]. Это относится, прежде всего к процессу инвестирования капитала. Последний предполагает, что миграция капитала осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей производства, где имеет его излишек. Механизм этого движения известен, растет спрос на какие-нибудь товары (услуги), соответственно растут их цены, растут прибыли от их производства, и в эти отрасли переходят свободные капиталы, покидая те отрасли производства, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономически менее эффективными. Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу этого механизма, а фондовые биржи являются «сердцем» этого механизма, то есть на бирже основные массы временно свободного капитала, где бы он не находился, через куплю-продажу «перебрасываются» в необходимом направлении. В результате возникает оптимальная структура общественного производства (не только по размещения капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях и производствах) и создается бездефицитная экономика: общественное производство в основном соответствует общественному спросу. Потребности предприятий в дополнительном капитале могут быть связаны с различными обстоятельствами. Главные из них - создание новых и модернизация старых основных фондов, пополнение оборотных средств. Все эти потребности напрямую связаны с коньюктурой рынка, изменения которой происходят в определенных временных рамках. Поэтому необходимые средства предприятия должны получать в течении определенного срока, т.е. пока существует благоприятная для их функционирования рыночная коньюктура. В России это сделать трудно - банковский кредит дорог, ограничен и носит короткий характер (1- 3 месяца), а рынок ценных бумаг (основной источник привлечения капитала в ряде развитых стран) развит недостаточно[7, с 10].

Основная проблема предприятия или фирмы в любой стране - где и как найти деньги на свое существование и развитие. Источников финансирования всего два. Это внутренние источники - амортизация и прибыль и внешние - финансовые средства, которые предприятие может заимствовать на рынке в виде банковского кредита или эмиссии акций и облигаций.

Опора на собственные силы, т.е. прибыль и амортизационные отчисления, конечно, хороша, но как быть, если технологический цикл изделия несколько лет. К тому же сейчас в России неплатежи и темпы инфляции полностью закрывают для предприятия этот источник развития. Кредитование инвестиционных программ при существующих ставках коммерческого кредита губит любой проект буквально в зародыше. Не спасают положение, ни лизинговые (в виду отсутствия определенного опыта и недостаточности нормативной базы), ни вексельные кредиты, носящие краткосрочный характер (от 1 до 6 месяца), хотя они и более привлекательны для клиентов банков.

1.3 Особенности фондового рынка

Фондовые биржи это организации, деятельность которых заключается в создании условий для обращения ценных бумаг и определении их рыночных цен.

Фондовая биржа должна состоять не менее чем из трех членов, все из которых должны быть ее акционерами. Не акционеры не могут быть членами биржи. Фондовая биржа создается как закрытое акционерное общество.

Фондовая биржа не преследует коммерческих целей. Ее деятельность основана на самоокупаемости. Фондовая биржа не является коммерческой организацией. Для ведения биржевой деятельности, в соответствии с «Законом о предприятиях и предпринимательской деятельности» бирже необходимо зарегистрироваться и получить лицензию в Министерстве экономики и финансов. Без таковой лицензии осуществление биржевой деятельности незаконно. Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов:

- субъекты рынка;

- собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);

- органы государственного регулирования и надзора (Комиссия по ценным бумагам, Центральный банк, Минфин и т.д.);

- саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции, например, НАСД (США) и т.п.);

- инфраструктура рынка:

а) правовая,

б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей и т.д.),

в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы),

д) регистрационная сеть.

Субъектами рынка ценных бумаг являются:

1) эмитенты - государство в лице уполномоченных им органов, юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;

2) инвесторы (или их представители, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды, страховые компании и др.);

3) профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности).

Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:

1. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам.

2. Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.

3. Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как банки, так и небанковские компании.

Любой фондовый рынок делится на первичный и вторичный. Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение.

Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. В свою очередь вторичный фондовый рынок подразделяется на организованный и неорганизованный рынки.

Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям: по территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки), по видам ценных бумаг (рынок акций и т.п.) , по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.) , по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т.п.), по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг) , по отраслевому и другим критериям.     

Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации: подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция объясняется такими процессами как приватизация, создание новых акционерных обществ, начало финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг, переоформление через фондовый рынок валютного долга государства и т.п.

Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:

- частное размещение;

- публичное предложение.

Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи.

Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.

Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов.

Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг.

Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.

Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.

2. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В КАЗАХСТАНЕ

2.1 Институционализация вторичного рынка ценных бумаг в Казахстане

Не смотря на относительную вялость казахстанского  фондового рынка, следует признать, что политика государственного регулирования фондового    рынка в настоящее время достаточна позитивна. Об этом говорят фундаментальные изменения в законодательстве о рынке ценных бумаг, которые, на наш взгляд, еще в полной мере не оценены участниками фондового рынка. Это, прежде всего, развитие инвестиционного банкинга, коллективного инвестирования через инвестиционные фонды и укрепление принципов корпоративного управления. Системный подход к решению проблемы активизации фондового рынка является наиболее оптимальным и эффективным, и при правильной  организации  его  механизма,  может  принести  положительные  результаты     уже в ближайшее время.

Так передача отдельных функций банков, также и брокерско-диллерским организациям, обладающим правом управления активами, в конечном итоге только усилит банки и позволит им
наиболее эффективно выполнять свою основную функцию депозитив-кредитного учреждения. Зарубежный опыт развития отдельных европейских стран, показывает, что внедрение банков на фондовый рынок через кредитование предприятий путем участия в уставных капиталах юридических лиц и установление контроля за их деятельностью, ведет только к ограничению открытой продажи ценных бумаг, снижая активность развития фондового рынка. В связи с этим, в этих странах все чаще
используется понятие «
investment banking», подразумевая под этим отделение функций банков от собственно классической деятельности на рынке ценных бумаг. В США инвестиционный банк это по существу брокерско-дилерская организация, осуществляющая весь ассортимент услуг на фондовом рынке. Как видим, казахстанское законодательство движется по этому пути, что, несомненно, должно оказать позитивное влияние на развитие качества отечественного фондового рынка. Напомню, что
Казахстан уже имел опыт создания инвестиционных банков, основной функций которых должно было стать развитие инвестиционной деятельности на фондовом рынке на базе банковских учреждений, что, как известно, не привело к ожидаемым результатам. Думаю, что вторая попытка
создания в республике института инвестиционного банккинга, уже через профессиональных участников рынка ценных бумаг должна быть более результативной.

Прежде всего, предполагается, что роль профессиональных участников, как инвестиционных институтов, должна быть выражена в развитии вторичного рынка ценных бумаг, то есть в повышении ликвидности фондового рынка как такового. Общеизвестно, что объем эмиссий, как по акциям, так и  по облигациям в республике довольно значительный, но при этом практически нет вторичного рынка. Основным инвестором на казахстанском фондовом рынке являются инвесторы институциональные, это, прежде всего, пенсионные фонды и страховые организации. В силу специфики своих активов эти инвесторы, стремясь минимизировать риски, не склонны к активной деятельности на вторичном рынке, предпочитая дожидаться погашения ценных бумаг, находящихся в их портфеле. С этой точки зрения инвестиционные компании через привлечение сторонних инвесторов, в том числе нерезидентов, которые заинтересованы в ликвидности вторичного рынка, будут напрямую способствовать повышению активности вторичного рынка.

Привлечение к инвестированию тех инвесторов, которые заинтересованы в оборачиваемости принадлежащих им бумаг, а не в их консервировании, может быть залогом будущих продвижений казахстанского вторичного рынка. Для выполнения данной функции наиболее подходящими являются не банки, которые как кредитные учреждения, не заинтересованы в развитии вторичного рынка ценных бумаг, а профессиональные брокеры и управляющие, для которых вторичный рынок жизненно важный фактор, без которого само их существование невозможно. Действующая практика уже демонстрирует, что банки фактически не занимаются форфейтинговыми и факторинговыми операциями, операциями с векселями, учетом векселей и т. д., в силу отсутствия глубокой заинтересованности в этом, поэтому передача этих функций также и профессиональным участникам рынка ценных бумаг есть позитивный фактор.

Для обеспечения эффективности деятельности инвестиционных компаний на ниве инвестиционного банкинга, безусловно, необходимо обеспечить механизм фактической реализации данной идеи. Прежде всего, обеспечить механизм осуществления инвестиционными компаниями открытие и ведение текущих, корреспондентских и металлических счетов юридическим и физическим лицам, без осуществления ими кассовых операций.

С развитием идеи инвестиционного банкинга, как института, работающегсгна развитие вторичного рынка ценных бумаг, тесным образом связана идея коллективного инвестирования через инвестиционные пулы. Не говоря о глобальном значении инвестирования через инвестиционные фонды для валютного и платежного баланса страны, можно утверждать, что инвестиционные фонды могут стать серьезными альтернативными инвесторами среди институциональных институтов республики. Как инвесторы, фонды, в особенности открытые инвестиционные фонды, заинтересованы в повышении ликвидности вторичного рынка, поскольку работают на доходность в ближайшей перспективе. Инвестирование пулами активов делает эту форму инвестирования чрезвычайно перспективной, однако, опять таки без обеспечения рациональной политики их дальнейшего развития, эта позитивная идея может зачахнуть, так и не развившись. Энтузиазм управляющих в их стремлении работать на рынке коллективных инвестиций, безусловно, нуждается в поддержке. Это, касается прежде всего, информационной поддержки идеи коллективных инвестиций со стороны государства. Среди неискушенных инвесторов, которые могут составлять значительную часть вкладчиков инвестиционных фондов, абсолютно отсутствуют какие-либо представления о фондах, управляющих и вообще рынке ценных бумаг. Большинство из них по прежнему ассоциируют инвестиционные фонды с пирамидами, что значительно затрудняет продвижение идеи инвестиционных фондов в сознании населения. Без государственной информационной пропаганды преодолеть подобно рода психологию в ближайшие время вряд ли удастся.

Необходимо также обеспечить полноценное правовое сопровождение. В настоящий момент проблема несовершенства отдельных положений закона «Об инвестиционных фондах» встает очень остро. Несовершенство законодательства первыми понимают управляющие, но самостоятельно
грамотно и оперативно изменить законодательство они не в состоянии. Без решения ряда правовых проблем, многие фонды могут прекратить свое существование, так и не начав полноценно работать. Например, необходимо обеспечить казахстанским управляющим возможность торговать российскими бумагами в России, то есть решить проблему с открытием счетов казахстанскими кастодианами в российских учетных организациях. Не решен вопрос о регистрации прав собственности на недвижимость, приобретаемую за счет активов паевых инвестиционных фондов. Незамедлительно необходимо снимать запрет на создание дочерних организаций акционерным фондам и разрешать альтернативные формы инвестирования, кроме участия в уставном капитале, для фондов ориентированных на финансирование конкретных проектов. Без решения этих вопросов, финансирование инвестиционными фондами различных проектов в особенности инновационного направления, абсолютно невозможно.

Для оптимизации процесса инвестирования чрезвычайно важны процессы налаживания должного уровня корпоративного управления в системе самого эмитента. Не смотря на скептицизм отдельных специалистов рынка ценных бумаг в отношении значения корпоративного управления, хорошо налаженная система управления, направленная на. прозрачность и открытость корпорации для инвесторов, повышает их доверие к эмитенту, а доверие это главный элемент в системе рынка ценных бумаг, на котором он, собственно говоря, и держится.

Несовершенство законодательства объективно ведет к активизации работы в сфере налаживания корпоративного управления. Чем выше уровень правового регулирования деятельности корпораций, тем менее востребованы дополнительные процедуры защиты прав инвесторов, в виде разработки требований к внутренним корпоративным процедурам по принятию решений. В этом плане пример казахстанского законодательства показателен. Последние изменения в законодательство о рынке ценных бумаг в плане защиты прав инвесторов трудно переоценить. Благодаря отдельным нормам казахстанского законодательства в республике объективно невозможны случаи нарушений прав акционеров, которые в недавнем прошлом имели место в российской практике, что следует из доклада российских менеджеров, на прошедшей в Алматы конференции «Корпоративное управление и инвестиционный климат в Казахстане». Одним из распространенных нарушений прав миноритарных акционеров России, как следует из материалов конференции, является размещение акций нового выпуска, без привлечения миноритариев и с большим дисконтом к рыночной цене. Акции размещались исключительно среди крупных акционеров и по цене значительно ниже рыночной. В Казахстане, как известно, давно введен принцип преимущественной покупки акций нового выпуска всеми акционерами компании, пропорциально принадлежащим им долям в капитале компании. При этом оставшиеся не востребованными акции, а также облигации нового выпуска запрещено продавать путем адресных продаж. Эмиссионные ценные бумаги при первичном размещении на неорганизованных рынках могут размещаться только через публичные аукционы или подписки. При этом цена размещения в пределах одного выпуска одинакова для всех инвесторов и определяется исключительно ценой спроса на бумаги. При таком регулировании миноритарные акционеры объективно не могут быть исключены из процесса размещения акций нового выпуска, то есть у казахстанского миноритарного акционера всегда есть возможность сохранить свое присутствие в компании.

Однако в целом следует признать, что главным акцентом в защите прав миноритарных акционеров должно стать не безграничное стремление обеспечения их участия в управлении эмитентом через сохранение доли участия, а обеспечение прозрачности и открытости его деятельности. Достичь этого можно через совершенствование деятельности Совета директоров, службы внутреннего аудита и системы предоставления эмитентом отчетности и информации о своей деятельности. Именно в этом направлении целенаправленно развивается казахстанское законодательство. Предложения рабочей группы по разработке Кодекса корпоративного управления по внесению изменений и дополнений в закон «Об акционерных обществах» в части развития норм корпоративного управления направлены, главным образом, на развитие института Совета директоров и предоставления информации эмитентом. Для миноритарного акционера необходимо обеспечить, прежде всего, возможность знания им реальной стоимости компании и перспективах ее будущего развития. Именно это обстоятельство повышает доверие инвестора к компании и способствует привлечению его к инвестиционной деятельности, что абсолютно необходимо для развития вторичного рынка.

Увеличение числа и роли в экономике небанковских финансовых институтов обычно свидетельствует о более глубокой институционализации и развитии финансовой системы и ее роли в транформии временно невостребованных сбережений и инвестиции. Данная функция системы
позволяет обновить основные фонды экономики и снизить зависимость экономики от сырьевых секторов.

2.2 Анализ рынка ценных бумаг в Казахстане

За первые 10 месяцев 2009 года суммарный объем операции на Казахстанской фондовой бирже (KASE) во всех секторах рынка, включая специальную торговую площадку регионального финансового центра города Алматы (СТП РФЦА), достиг эквивалента 265 543,8 млн долларов,- или 32 623,2 млрд тенге. По сравнению с соответствующим периодом 2006 года объем операций вырос в 2,1 раза в долларовом и в 2,06 раза в тенговом эквиваленте (табл. 1).

Относительно предшествующего десятимесячного периода (март - декабрь 2008 года) биржевой оборот вырос в 1,75 раза в долларовом и в 1,72 раза в тенговом эквиваленте.

В октябре 2009 года объем всех операций на Казахстанской фондовой бирже (KASE) в долларовом выражении снизился относительно предыдущего месяца на 4,6% и составил эквивалент 26 999,0 млн долларов. Втенговом эквиваленте падение оценивается в 5,8%, а объем биржевых операций - в 3 262,4 млрд (табл. 2).

Относительно октября 2008 года объем биржевых операций в описываемом месяце вырос в 1,25 раза в долларовом ив 1,18 раза в тенговом эквиваленте.

В октябре 2009 года на Казахстанской фондовой бирже в секторе купли-продажи ГЦБ, включая размещения, зарегистрировано 99 сделок на общую сумму 35 221,5 млн тенге, или эквивалент 291,6 млн долларов, что составило 1,1 % от всего биржевого оборота месяца (в сентябре- 2,3%).

Таблица 1.  Динамика показателей биржевого оборота за последние 4 месяца, млн. долл.

Сектор рынка

Июль 2009          

Август 2009

Сентябрь 2009

Окшбрь 2007

Октябрь2009

объем

%

объем

%

объем

%

__

объем

4967,4        18,4

%

Иностранные валюты

7956,4

29,5

11158,1

35,6

7759,7

27,4

4967,4

18,4

Срочные контракты

0

0

0

0

0

0

0

0

Казахстанские ГЦБ

822,8

3,1

1 498,6

4,8

666,9

2,4

291,5

1,1

Иностранные ГЦБ

0

0

0

0

0

0

0

0

Акции

521,3

1,9

303,6

1,0

206,7

0,7

431,5

1,6

Корпоративные облигации     

267,4

1,0

131,2

0,4

671,8

2,4

329,1

1,2

Репо (НЦБ и ГЦБ), всего         

17383,6

64,5

18263,9

58,2

18996,41

67,1

979,5

77,7

Облигации МФО

0

0

0

0

0

0

0

0

Векселя

0

0

0

0

0

0

0

0

Всего            млн долл.

26951,4

31355,3

28301,5

26 999,0

млрд тенге

3290,1

3921,6

3462,2

3 262,4

Относительно октября 2009 года оборот сектора снизился в тенговом выражении на 56,6%, в долларовом - на 56,3%, относительно октября 2008 года снизился на 43,2% в тенговом или на 40,0% в долларовом выражении.

В секторе первичного рынка Министерство финансов провело 2 аукциона по размещению МЕКАМ.

23 октября методом специализированных торгов был проведен аукцион по размещению дисконтных государственных краткосрочных казначейских обязательств Министерства финансов МЕК-КАМ-12 85-го выпуска (-KZK1K-М120851, МКМ0120085; 100 тенге, 10,0 млрд тенге; 23.10.07 -23.10.08, actual/actual). Общий объем активных заявок достиг 24 266,9 млн тенге, что составило 269,2% от предложенного объема, а цена по спросу варьировала от 86,2069% (16,00% годовых) до 93,4579% (7,00% годовых).

Таблица 2. Сравнительные данные по обороту к KASEи его структуре за октябрь и сентябрь 2009 года, млн долл.

Сектор рынка

Октябрь 2009

Сентябрь 2009

Тренд

объем

%

объем

%

объем

%

Иностранные валюты

4967,4

18,4

7 759,7

27,4

-2792,3

-36,0

Срочные контракты

0

0

0

0

0

0

Казахстанские ГЦБ

291,5

1,1

666,9 

2,4

-375,3

-56,3

Иностранные ГЦБ

0

0

0

0

0

0

Акции

431,5

1,66 

206,7

0,7

224,8

108,7

в т.ч. на СТП РФЦА

17,8

0,1

37,0

0,1

-19,1

-51,7

Корпоративные облигации*

329,1

1,2

671,8

2,4

-324,7

-51,0

в т.ч. на СТП РФЦА

5,8

0,02

49,3

0,1

-43,5

-88,2

Репо (НЦБ и ГЦБ), всего

979,5

77,7

18996,4

67,1

1 983,0

10,4

Облигации МФО

0

0

0

0

0

0

Векселя

0

0

0

0

0

0

Всего            млн долл.

26999,0

 

28301,5

 

-1 302,5

-4,6

млрд тенге

3 262,4

 

3 462,2

 

-199,8

-5,8   

По итогам торга эмитент провел отсечение по цене спроса 90,6618% (7,00%-годовых) и удовлетворил заявки на покупку 184 227 000 облигаций на сумму 1 6 856 470 960,00 тенге, разместив тем самым 184,2% от объявленного объема. Таким образом, цены удовлетворенных заявок варьировали от 90,6618% (7,00% годовых) до 93,4579 (10,30% годовых), что в средневзвешенном выражении составило 91,4984% (9,29% годовых). 12,5% облигаций было выкуплено за счет активов одного из пенсионных фондов, 43,4% выкуплено БВУ, 43,4% - клиентами БВУ и 0,7% - брокерско-дилерскими организациями. Все сделки были исполнены.

30 октября в торговой системе биржи состоялись специализированные торги по размещению государственных долгосрочных сберегательных казначейских обязательств Министерства финансов МЕУЖКАМ-120 (KZKAKY1000-30, МШ120_0003; 1 000 тенге, 30.10.07-30.10.17, 30/360). Предметом торга выступал фиксированный купон. Изначально планировалось привлечь 14 000,0 млн тенге. В торгах приняли..участие 9 первичных дилеров, подавших 31 лимитированную заявку. Общий объем этих заявок (объем спроса) составил 21 910,0 млн тенге (156,5% от предложенного объема облигаций). Ставка фиксированного купона варьировала от 0,50% годовых до 5,00% годовых, составив в средневзвешенном выражении 3,26% годовых. По итогам торга ставка фиксированного купона была установлена на уровне 1,00% годовых, удовлетворено заявок на 2 010,0 млн тенге (14,4% от планируемого объема размещения). Прогнозная доходность к погашению размещенных облигаций оценивалась на уровне 1 2,34% годовых при сроке обращения облигаций 1 0 лет.

За первые десять месяцев 2009 года объем операций купли-продажи государственных ценных бумаг (ГЦБ) на Казахстанской фондовой бирже, включая облигации местных исполнительных органов, составил 905,8 млрд тенге, или 7 350,8 млн долларов, и вырос относительно соответствующего периода прошлого года в 1,74 раза в тенговом и в 1,77 раза в долларовом выражении.

За весь 2008 год объем соответствующих операций с ГЦБ на
KASE не превысил 837,1 млрд тенге, или б 621,5 млн долла
ров.

В секторе вторичного рынка происходило значительное снижение активности на фоне увеличения доходности большинства инструментов. Так, средневзвешенная доходность нот НБРК выросла в октябре до 9,22% с 4,51 % на начало этого года.

Увеличение доходности и снижение оборотов на вторичном рынке было в первую очередь связано с происходящим на первичном рынке. Дело в том, что в течение октября Министерство Финансов вело себя намного «уступчивей», значительно увеличив доходность при размещении своих облигаций. Так, средневзвешенная доходность размещений в октябре составила 11,78%, тогда в течение 9 месяцев с начала текущего года цифра не превышала 8,15%. Аналогично вел себя и Национальный Банк, увеличив доходность своих 28-дневных нот в октябре до 5,50% годовых.

Данная тенденция, по всей видимости, связана с переоценкой рисков, происходящей сейчас в Казахстане, а так же сильно выросшим уровнем инфляции. Напомним, что согласно официальным данным, потребительские цены в Казахстане выросли в октябре на 4,4%.

2.3 Рынок корпоративных облигаций

Как показывает зарубежный  опыт, важное место в структуре внешних источников финансирования корпораций занимают эмиссии ценных бумаг, и прежде всего акций и облигаций. В развитых странах мира корпоративные облигации являются альтернативным источником инвестирования кредитным ресурсам банковского сектора. Так, в англосаксонских странах и некоторых государствах Юго-Восточной Азии именно негосударственные долговые ценные бумаги являются ключевым поставщиком заемных средств в реальный сектор экономики. Однако наиболее развит рынок корпоративных облигаций в США, до 80% заемных средств корпорации получают с фондового рынка.

Совокупная капитализация американского рынка займов банков и компаний финансового сектора составляет примерно 3,5 трлн долларов, а капитализация фондового рынка США - свыше 11 трлн долларов.

Соответствующие западные рынки имеют вековую историю, тогда как казахстанский рынок корпоративных облигаций существует менее 9 лет. Однако за этот короткий период рынок проделал путь от весьма узкой площадки до структуры, которая удовлетворяет инвестиционные потребности крупнейших институциональных инвесторов. Если объем выпущенных негосударственных облигаций занимал к концу 2005 года 1,45% к ВВП, то к 1 июля 2009 года -8,23%.

За период с,1 января 2006 года по 1 января 2009 года Агентством Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций было зарегистрировано 105 выпусков негосударственных облигаций общей номинальной стоимостью 365 272 млн тенге, за 1 полугодие 2009 года - 24 выпуска негосударственных облигаций общим объемом 105 130 млн тенге, из них 6 ипотечных - на 29 000 млн тенге.

Всего по состоянию на 1 июля 2009 года количество действующих выпусков облигаций составило 131, суммарной номинальной стоимостью 503 882 млн тенге. В числе действующих выпусков - 22 выпуска ипотечных облигаций с суммарным объемом 71 856 млн тенге. При этом эмитентами ипотечных облигаций являются АО «Казахстанская Ипотечная Компания», АО «Астана-финанс», АО «Банк Центр-Кредит», АО «БТА Ипотека», АО «Валют-Транзит Банк», АО «Совместный банк «ЛАРИБА-БАНК».

Несмотря на очевидные успехи, объемы рынка корпоративных облигаций заметно уступают развитым странам. Так, ведущие европейские страны и Япония во много раз опережают Казахстан по объему корпоративных облигаций. Отечественный рынок можно пока сопоставлять с рынками развивающихся стран, таких как Индонезия, Бразилия, Индия, а также Чехия. Вместе с тем рынок негосударственных облигаций занимает лидирующую позицию среди стран СНГ и Балтии. Хотя в абсолютном выражении Россия превосходит Казахстан по совокупному объему выпусков облигаций (33 000 млн долл. и 3 725 млн долл. соответственно), по отношению к ВВП Казахстан превосходит Россию на 2,72 процентного пункта.

Основными эмитентами облигаций и еврооблигаций, включенных в официальный список фондовой биржи, по-прежнему являются банки второго уровня, ихдочерние компании и иныеор-ганизации финансового сектора - 91 %, и лишь 9% официального списка приходится на иные отрасли экономики.

Основными эмитентами корпоративных облигаций в США выступают компании, традиционно широко использующие финансовый рычаг. Однако на уровне финансовых компаний и банков эмитентами являются компании коммунального сектора (связь, энергетика), транспортные и индустриальные производства.

Вместе с тем, как показывает зарубежный опыт, формирование наиболее привлекательной для общества модели рынка облигаций и фондового рынка в целом предполагает преодоление банковского монополизма и создание конкурентной среды.

Одним из механизмов преодоления банковского монополизма являются выпуски инфраструктурных облигаций. Так, закон «О рынке ценных бумаг» дополнен нормами, касающимися правоотношений, возникающими в процессе выпуска, размещения, обращения и погашения данных облигаций. Данный финансовый инструмент позволит эмитентам оперативно и без дополнительных затрат осуществлять привлечение инвестиций для развития основных направлений своей деятельности в инфраструктурных областях экономики Казахстана. Для инвесторов важным аспектом является расширение перечня финансовых инструментов, размещение которых предоставит им дополнительную возможность качественного вложения средств в объекты, которые можно отнести к безрисковым в связи с наличием соответствующего обеспечения возвратности. То есть инфраструктурные облигации являются высоколиквидными, так как исполнение обязательств эмитента обеспечено поручительством государства по выполнению всех условий облигационных займов, которое закрепляется концессионным соглашением по реализации инфраструктурного проекта, заключаемым между государством и эмитентом.

В большинстве стран Западной Европы, США и Японии рынок негосударственных облигаций представлен во внебиржевом секторе. Инфраструктура казахстанского рынка корпоративных облигаций отличается от зарубежного, прежде всего наличием значительного биржевого сегмента, то есть большая часть рыночного оборота приходится на биржевые площадки.

Развитию отечественного фондового рынка послужила необходимость приобретения институциональными инвесторами листинговых облигаций, либо по причине регулирующих ограничений, установленных законодательно (как для НПФ), либо в целях выполнения норм ликвидности. Кроме того, поскольку в Казахстане практически не развит институт корпоративных кредитных рейтингов, эту задачу выполняет фондовая биржа, а листинг является своего рода показателем кредитоспособности и ликвидности компании и пользуется доверием инвесторов. Листинг же на ведущих биржах мира это достаточно дорогостоящая услуга (в некоторых случаях исчисляется сотнями тысяч долларов), которую могут позволить себе только крупные эмитенты. Так, компании среднего звена за рубежом предпочитают внебиржевой рынок.

По состоянию на 31 декабря 2009 года в числе действующих выпусков облигаций - 115 выпусков включены в официальный список KASE по категории «А» и 6 выпусков облигаций - по категории «В».

Основной удельный вес заключаемых на KASE сделок с негосударственными облигациями по-прежнему приходится на ценные бумаги, допущенные к торгам на KASE по официальному списку категории «А» (99,6%). Данный факт является результатом того, что активы основных инвесторов рынка ценных бумаг - НПФ, банков и страховых (перестраховочных) организаций – размещаются ценные бумаги эмитентов, включенных в официальные списки фондовой биржи по категории «А». Вместе с тем ежеквартально увеличивались и объемы торгов биржевого рынка, а среднее увеличение за квартал составляло около 40%. При этом биржевой рынок корпоративных облигаций за рассматриваемый период в среднем больше внебиржевого сегмента в 6,6 раза.

2.4 Анализ валютного рынка Казахстана

Несмотря на относительно благополучное положение Казахстана с точки зрения величины и сроков погашения внешней задолженности в настоящее время ясно, что быстрый рост внешнего заимствования не безграничен. Как только темпы роста обязательств по обслуживанию внешнего долга начинают опережать темпы роста экспортных поступлений, а экономический рост отсутствует, следует ожидать скорых трудностей с платежеспособностью страны, ухудшения ее платежного баланса. Национальный банк Казахстана еще не располагает обоснованной схемой, методикой и информацией, необходимыми для составления платежного баланса, достоверно отражающего конечные результаты внешнеэкономических операций. Пока этот важнейший инструмент валютно-финансовой политики является неофициальным, расчетным. Это не исключает, а усиливает необходимость учета валютных колебаний при управлении внешним долгом, хотя законодательная база благоприятствует данным процессам.

Определяющим конъюнктуру валютного рынка Казахстана фактором за последние семь лет был непрерывно растущий объем поступлений иностранной валюты в страну и ревальвация тенге относительно доллара США.

Начиная с 2003 г. национальная валюта - тенге - укрепляется. Так, если в 2001 г. средневзвешенный курс составил 142,5 тенге/долл., в 2003 г. - 153,8 тенге/долл. (девальвация составила 7,9%), то по итогам 2004 г. тенге укрепился на 3,2% по отношению к доллару США. Начался период ревальвации тенге [7].

По итогам 2008 г., курс тенге/долл. составил 127,0 и укрепился по сравнению с 2001 г. на 10,9%. В 2007 г. тенденция продолжилась. В 2008 г. курс приблизился к отметке 120,10 тенге за доллар, а обменный курс евро и рубля вырос до отметки 190 тенге и 5 тенге соответственно.

Динамика  развития   межбанковского   валютного  рынка  представлена  в таблице 3.

Таблица 3. Структура и динамика межбанковского валютного рынка Республики Казахстан (млрд. долл.)

Показатель

2000г.

2001 г.

2002 г.

2003г.

2004 г.

2005г.

2006 г.

2008г.

Объем валютных сделок на КФБ

2,1

1,7

2,0

3,0

6,4

9.4

12,04

41,6

в % к межбан-ковскому валютному рынку

36,6

23,2

25,8

37Д

46,8

51Д

37,6

64, 9

Объем межбанковского валютного рынка

Примечание - С

5,8

7,5 о

7,6

8,0

13,7

18,5

32,1

64,1

Объем межбанковского валютного рынка неуклонно растет. В 2008 г. по сравнению с 2007 г. он вырос вдвое. В структуре межбанковского валютного рынка в 2008 г наибольшую долю занимали валютные сделки на бирже -64,91%.

Определенный интерес представляет анализ структуры валютного рынка Казахстана с точки зрения позиций ее основных участников. Ведущие позиции на рынке в 2008 г. занимает Народный банк Казахстана, на его долю приходится 14,5% валютного рынка КФБ, на втором месте-ABN AMRO банк (11,9%), на третьем месте - Казкоммерцбанк (9.9%).

Таким образом, в Казахстане сложился валютный рынок с определенным набором участников и инструментов, заложена основа для развития валютного дилинга с учетом основных схем, присущих ведущим операторам мирового валютного рынка.

Степень долларизации денежной массы и экономики Казахстана в период с 2002 по 2008 гг. отражена в таблице 4.

Таблица 4. Расчет долларизации денежной массы и экономики Казахстана

Годы

Вклады в

БВУ, млн.

тенге

Валютные

ГЦБ в

обращении

млн. долл.

США

Среднегодовой

официальный

обменный курс

долл /тенге

Объем

денежной

массы, млн.

тенге

Доллариза-

ция

Доллариза-

ция

денежной

массы,%

экономики,

%

2002

25921,75

0

78,30

153546,25

16,9

1,5

2003

56257,75

334,3

119,53

189792,5

50

5,0

2004

14777

187,7

142,13

397015

44

6,7

2005

199547,58

0

146,74

504217,5

39,6

10

2006

361721

0

153,49

764954

33,0

9.5

2007

344432

0

143,33

969897

26,0

8,7

2008

447976

0

134.0

1634710

27,4

*

Основными путями снижения уровня долларизации экономики в РК, на наш взгляд, являются: необходимость устранения потери стоимости денег, связанной с инфляцией или девальвацией национальной валюты, а также повышение доверия населения к банковской системе; необходимость поддержания более высокой реальной доходности по тенговым, чем по валютным инструментам, необходимость продолжения работы по повышению доверия к национальной валюте, которое связано с более качественным выполнением ею своих денежных функций, а также необходимо: дальнейшее развитие системы коллективного страхования депозитов, жесткое выполнение норм законодательства о банковской тайне; принятие закона о тайне ценной бумаги и о документарных облигациях Министерства финансов на предъявителя, целесообразно предусмотреть в системе коллективного страхования депозитов при ликвидации банков более высокий уровень компенсации стоимости вкладов физических лиц в национальной валюте, чем в иностранной при наступлении страхового случая.

Теоретически механизм инфляционного таргетирования, как один из действующих программ развития финансового и валютного рынка Республики Казахстан, достаточно эффективен. Однако, в Казахстане отсутствует полноценный трансмиссионный механизм воздействия ДКП на динамику денежных потоков. Реализация данного механизма должна являться основной задачей по переходу к политике инфляционного таргетирования и пока она сдерживается слабой регулирующей ролью официальных ставок Национального банка. Более того, пока официальные ставки, особенно ставка рефинансирования и учетная ставка, реально не имеют воздействия на рынок и являются по существу индикативными.

Поскольку обменный курс имеет достаточно сильное влияние на инфляционное ожидание и уровень цен, то необходимо принять меры по дальнейшему развитию срочного рынка иностранной валюты и рассмотреть возможное использование инструментов этого рынка в качестве инструментов денежно-кредитной политики Национального банка.

Основными инструментами денежно-кредитной политики при инфляционном таргетировании уместно было бы оставить операции открытого рынка. Также возможно использование обменного курса, так как его колебания в странах с высокой долларизацией имеют достаточно сильное влияние на инфляционные ожидания и цены [8, С.267].

Что касается другой программы то, несмотря на положительные моменты программы либерализации валютного режима, отмечаются ее отдельные недостатки. С точки зрения устойчивости макроэкономического развития данная программа несет в себе риски дестабилизации ситуации в случае, если сложившийся обменный курс национальной валюты не отвечает условиям фактического внутреннего и внешнего равновесия. В частности, в условиях либерализации оттока капитала особенно важна оценка реальной стоимости национальной валюты, внутренних процентных ставок по паритетному условию и способности органов денежно-кредитного регулирования адекватно регулировать спекулятивные настроения на валютном рынке, особенно в случае негативного внешнего шока.

Отмечая, что казахстанская экономика находится в значительной зависимости от ситуации на мировых товарных рынках, а также наличие достаточно высокого уровня долларизации финансового и реального секторов, относительно высокой степени концентрации внутреннего валютного рынка, отсутствие развитого рынка срочных финансовых инструментов, чувствительность ожиданий населения на резкие изменения валютного курса, в программе обращается внимание на снижение страхового риска в условиях удорожания национальной валюты, что в свою очередь создает условия для устойчивого притока капитала в экономику Казахстана. Также следует отметить, что при растущей глобализации, неконтролируемых перетоках спекулятивного капитала и потенциальных шоках возможна дестабилизация экономического развития.

3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА КАЗАХСТАНА

3.1 Проблемы развития фондового рынка

В условиях подорожания стоимости денег на международных рынках, когда банки испытывают определенные трудности в обеспечении экономики деньгами, еще большую актуальность приобретают вопросы активизации работы фондового рынка в целях привлечения громадных инвестиций для ускоренной модернизации казахстанской экономики и вхождения страны в число 50-ти конкурентоспособных стран мира. Фондовый рынок, во-первых позволит определить рыночную стоимость компаний, фирм, других субъектов рынка и, во-вторых, даст им возможность оперативно занимать временно свободные денежные средства у различных субъектов рынка: банков, пенсионных, инвестиционных, паевых, венчурных фондов, страховых организаций, национальных компаний, фирм, иностранных инвесторов, государства и населения для модернизации своего производства.

Задача ускоренного развития фондового рынка и необходимость создания в этих целях финансового центра в городе Алматы была озвучена Главой государства на IV Конгрессе финансистов в ноябре 2004 года. Затем было создано Агентство Республики Казахстан по регулированию деятельности регионального финансового центра города Алматы (далее РФЦА), которое провело значительную организационную и законотворческую работу в целях решения стратегической задачи по развитию рынка ценных бумаг и, в первую очередь, фондового рынка в Казахстане.

Следует отметить, что пока фондовый рынок в стране не развит. Основными проблемными вопросами его развития являются следующие:

1. Хозяйствующие субъекты слабо используют рыночные механизмы привлечения свободных финансовых ресурсов для своего развития, т.е. возможности отечественного рынка ценных бумаг. В настоящее время реальный сектор экономики удовлетворяет свои потребности в финансовых ресурсах на развитие за счет собственных средств, кредитов банков второго уровня, заемных средств зарубежных инвесторов, а также прямых иностранных инвестиций. Кроме того, в последние годы для финансирования инвест-проектов используются средства республиканского бюджета через созданные национальные холдинги АО «Казына» и АО «Самрук» и входящих в них финансовых институтов развития.

2. В республике не созданы эффективные рыночные механизмы и инструменты для перелива средств накопительных пенсионных фондов, страховых организаций, паевых инвестиционных
и венчурных фондов в реальный сектор экономики. Активы пенсионных фондов и страховых организаций используются в основном для финансирования банков второго уровня, а затем идут в реальный сектор экономики, то есть не происходит прямого перетока длинных денег на финансирование инвестиционных проектов в реальный сектор экономики.

3. Рынок акций и облигаций практически не работает, предприятия не используют возможности фондового рынка для привлечения временно свободных денежных ресурсов как главного источника финансирования инвестиционных проектов.

  1.  Существующий в настоящее время рынок акций и облигаций
    не отражает рыночную стоимость казахстанских компаний.
  2.  Национальные компании не продают свои акции и облигации
    на фондовом рынке населению Казахстана и другим субъектам
    рынка. Они предпочитают за рубежные фондовые рынки и продают свои акции и облигации зарубежным инвесторам, поэтому дивиденды от этих компаний получают, в основном, иностранцы.

6. Население и предприниматели Казахстана не являются
участниками фондового рынка. Свои накопления они держат,
в основном, на счетах в банках второго уровня или в недвижимости и не вкладывают свои накопления в акции или облигации национальных компаний или других предприятий. Это происходит, во-первых, потому,
что национальные компании не предлагают своих акций и облигаций на фондовом рынке для продажи населению, во-вторых,
население слабо информировано о возможностях фондового рынка, в-третьих, население не умеет работать на фондовом рынке и
приобретать акции и облигации высокодоходных компаний.

Между тем это громадные финансовые ресурсы, которые могли бы быть задействованы на развитие национальной экономики.

7. Пока нельзя говорить об эффективности переливов финансовых ресурсов в стране. Для этого необходимо создать новые финансовые инструменты и благоприятные условия для выгодного вложения в реальный сектор экономики имеющихся в стране частных и государственных сбережений (накоплений), что позволит повысить конкурентоспособность
национальной экономики.

Во всем мире финансовая мощь, конкурентоспособность и рост предприятий опираются на источники капитала. Мировая практика свидетельствует также о разнообразии предлагаемых для купли-продажи финансовых инструментов и самих участников финансового рынка.

Развитие казахстанского фондового рынка сдерживается из-за отсутствия на вторичном рынке привлекательных финансовых инструментов, чрезмерного ограничения деятельности на нем банков второго уровня и пенсионных фондов, а также практически полного отсутствия на нем инвестиционных и торговых банков, а также инвестиционных (взаимных) и венчурных фондов и др.

Вторичный рынок акций практически не работает. Слабо представлен рынок корпоративных облигаций и других финансовых инструментов. Фондовый рынок пока недоступен для предприятий малого и среднего бизнеса. До сих пор даже крупные предприятия не готовы к тому, чтобы занимать цивилизованно более дешевые финансовые ресурсы на внутреннем фондовом рынке, не говоря уже о международном рынке капиталов. Более того, они почти не стремятся к этому, поскольку все свои потребности покрывают за счет собственных средств или более дорогих кредитов банков второго уровня.

8. Отсутствие рыночного механизма перелива денег с финансового рынка в реальный сектор экономики все более обостряет проблему не только этого рынка, но и становится тормозом развития экономики страны в целом. Не решив задачи качественного роста фондового рынка, невозможно кардинально изменить ситуацию с дефицитом инструментов на финансовом рынке.

3.2 Перспективы развития фондового рынка

Открытость рынка капиталов в условиях отсутствия на фондовом рынке привлекательных финансовых инструментов могут вызвать утечку свободного капитала из страны, поэтому очень важно готовить предприятия к выпуску акций и корпоративных облигаций, расширяя тем самым перечень предлагаемых на финансовом рынке надежных ликвидных финансовых инструментов.

В этой связи необходимо:

1. Помогать казахстанским компаниям выходить на фондовый рынок: консультировать, стимулировать их стремление использовать площадку регионального финансового центра для привлечения средств.

  1.  Стимулировать население и предпринимателей для привлечения имеющихся у них свободных денежных средств на финансовый
    рынок.
  2.  Предлагать новые финансовые инструменты для перетока
    «длинных» денег пенсионных, страховых, инвестиционных, венчурных фондов в реальный сектор экономики на реализацию инвестпроектов.

4. Увеличить лимиты инвестиций пенсионных фондов в акции
компаний, включенных в официальный список организаторов
торгов категории «А». При этом, например, в процессе приватизации предприятий «голубых фишек» определенную часть пакета
размещать исключительно среди пенсионных фондов.

  1.  Стимулировать создание в республике инвестиционных и
    венчурных фондов в целях развития коллективных форм инвестирования и активизации рынка акций.
  2.  Рассмотреть возможность создания на организованном рынке площадки по торговле ценными бумагами ТОО для расширения
    инструментария для паевых инвестиционных фондов (ПИФов).
  3.  Ускорить создание фондовой площадки для среднего бизнеса, инновационных компаний, венчурных фондов.
  4.  Необходимо внести изменения и дополнения в части
    налогообложения операций с деривативами и стимулировать
    развитие рынка производных финансовых инструментов.
  5.  Для развития рынка негосударственных ценных бумаг необходимо ускорить создание всей нормативно-правовой базы по секьюритизации активов, выпуску проектных и инфраструктурных облигаций для финансирования инвестиционных проектов, которые обеспечат повышение
    экономического потенциала республики.

10. Необходимо также пересмотреть отношение правительства к участию национальных компаний, их дочерних организаций
на организованном рынке ценных бумаг. Сегодня институты раз
вития, национальные компании стали капитализироваться в значительной мере за счет республиканского бюджета. Продажа части
акций акционерных обществ с участием государства миноритариям, их обращение на организованном рынке не отразится на
управляемости государственных компаний, но позволит установить их рыночную стоимость. Участие национальных компаний, их дочерних организаций и институтов развития может быть на организованном рынке ценных бумаг не только по долговым, но и долевым инструментам.

11. Кроме того, государство сегодня практически не использует возможности выдачи гарантий по инвестиционным проектам. Например, те объемы финансирования, которые выделяются на строительство метро в городе Алматы, позволят закончить строительство через 9 лет. Выдача бюджетных гарантий, возможно, также приведет к бюджетным расходам в течение этого периода, но строительство можно будет закончить в несколько раз быстрее. Аналогичный подход может применяться при строительстве железных дорог. Для пенсионных фондов при этом будет обеспечено предложение долговых ценных бумаг в то время, когда накопительные пенсионные . фонды (НПФ) в этом наиболее нуждаются. Обогнав, например, Россию в проведении пенсионной реформы, мы пришли к несколько тупиковому положению, когда не сформирована эффективная схема для инвестирования пенсионных вкладов, в результате чего, как принято, страдает обычный казахстанский гражданин, теряя свои деньги по причине изменения валютных курсов и других непредвиденных квалифицированными менеджерами обстоятельств.

12. Для активизации отечественного фондового рынка необходимо ввести налоговые преференции в части снижения ставки корпоративного подоходного налога на 30% для организаций, входящих в листинг «A» KASE. Такая льгота была введена по тем компаниям, которые имеют сертификат ISO-9001. Именно столь радикальная мера заставит предприятия работать транспарентно и приведет к увеличению численности эмитентов на рынке ценных бумаг. А предлагаемые налоговые льготы позволят эмитентам компенсировать свои затраты при вхождении в листинг. Подобная практика существует в Чили и странах Юго-Восточной Азии.

Необходимо установить приоритеты размещения среди НПФ выпусков акций, облигаций и продажи части госпакетов национальных компаний, в том числе нефтегазодобывающих.

  1.  Следует предусмотреть возможность широкого и целевого участия НПФ в финансировании программы социального жилищного строительства. Активное участие длинных и относительно дешевых пенсионных денег в
    этом проекте позволит снизить стоимость жилья. Например, в
    Чили 60% текущего жилищного строительства осуществляется как
    раз за счет пенсионных активов.
  2.  Создавать благоприятные условия для привлечения инвестиций крупных российских и других иностранных компаний в быстрорастущую экономику Казахстана.

Финансовый центр имеет хорошие перспективы для развития в области исламских финансов. Таким образом, финансовый центр обладает значительным потенциалом и может создать основу для расширения круга эмитентов, дальнейшего развития фондового рынка, экономики страны и региона в целом.

                                                        ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Основная задача рынка ценных бумаг - обеспечение торговыми фондовыми ценностями для привлечения денежных средств, необходимых для развития предприятий. Для осуществления этой задачи используются различные виды ценных бумаг, каждая из которых выполняет свои определенные функции. Какая-то часть этих бумаг, прежде чем попасть к очередному владельцу, проходит фондовую биржу.

Ее появление было вызвано необходимостью, поддержать развитие акционерных фирм. Со временем и сама биржа стала местом зарабатывания денег, и очень крупных. Фондовая биржа начала выполнять роль регулятора экономических пропорций. Она как точнейший прибор регистрирует все колебания в любых сферах деятельности человека, реагируя на них колебаниями курсов акций.

В Казахстане фондовые биржи появились в 1991 году. Первыми были Алматинская, Казахская и Костанайская биржи. В декабре 1994 г. Алматинская и Казахская фондовые биржи объединились и образовали Центрально-Азиатскую фондовую биржу (ЦАФБ), первые торги которой были проведены 19 апреля 1995 г. Сейчас она занимает доминирующее положение на фондовом рынке, с середины 1995 г. открыты ее региональные подразделения в Караганде, Акмоле, Павлодаре, Шымкент планируется открытие филиалов во всех областях республики. Помимо ЦАФБ значительный объем операций с государственными ценными бумагами осуществляет Казахстанская межбанковская валютно-фондовая биржа (КМВФБ) наряду со сделками по валюте.

Современная рыночная экономика, в том числе и казахстанская уже не может существовать без ценных бумаг и фондовых бирж – они стали ее неотъемлемой частью. Сегодня именно фондовые биржи обеспечивают поддержание равновесия в рыночной экономике. Но существует ряд первоочередных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг фондовых бирж. В данном разрезе можно выделить следующие ключевые проблемы развития казахстанского фондового рынка, которое требует первоочередного решения.

  1.  Улучшение качественных характеристик фондовых бирж;
  2.  Фондовая биржа должна выполнять свою главную задачу – преодоление инвестиционного кризиса и аккумуляцию и направление свободных денежных ресурсов на восстановление и развитие производства в Республике Казахстан;
  3.  Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо создание государственной политики в отношении фондовых бирж и формирование согласованной системы государственного регулирования фондового рынка для преодоления раздробленности и пересечения функции многих государственных органов; формирование активно действующей системы контроля за небанковскими инвестиционными институтами;
  4.  Укрупнение структур фондового рынка (объединение, инкорпорирование, создание акционерных обществ);
  5.  Снижение стоимости услуг бирж (сокращение операционных расходов, ввод новых более дешевых технологий, реформы в управлении);
  6.  Улучшение информационной эффективности;
  7.  Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь;
  8.  Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий, создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.;
  9.  Расширение связей с фондовыми биржами развитых стран.

Рынок ценных бумаг не должен смешиваться с денежно-кредитной сферой, пересечение валютных и фондовых операций может создать возможности для махинаций. Кроме того, наличие нескольких бирж в период становления фондового рынка ведет к разбивке рынка как такового, сужению спроса, падению цен и т. д.  Необходима единая торговая площадка, поскольку на данном этапе эффективнее мобилизовать усилия в рамках одной структуры, хорошо технически оснастить ее и сделать привлекательной как для отечественных, так и иностранных инвесторов и эмитентов.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

  1.  Агапова. Т.А., Серегина С.В. Макроэкономика. М., Издательство «Дело и Сервис», 2008. – 416 с.
  2.  Борисов Е. Ф. Экономическая теория. М, Юристъ, 2007. - 280 с.
  3.  Борисов Е. Ф. Экономическая теория: Учебник.  М., Юрист, 2007. - 568 с.
  4.  Булатов С.М. Мировая экономика М.,  Юрист,  2006. - 600 с.
  5.  Вахрин П.И., Нешитой А.С. Финансы. – М., 2007
  6.  Введение в экономическую теорию под ред. А.Я. Лившица, И.Н. Никулиной. М,. Флинта, 2006. - 480 с.
  7.  К. Р. Макконнелл, С. Л. Брю. Экономикс.- Таллин, 2006. – 400 с.
  8.  Кастельс М. Информационная эпоха: экономика, общество и культура. М., 2008. - 390 с.
  9.  Козырев В. М. Основы современной экономики. М., Финансы и статистика, 2007. - 400 с.
  10.  Колесов В. П. Мировая экономика. М,. Флинта, 2006. - 480 с.
  11.  Курс экономики / Под ред. Б.А. Райзберга. - М.: ИНФРА-М, 2004. – 672 с.
  12.  Лившиц А.Я. Введение в рыночную экономику. М., 2007. – 290 с.
  13.  Липсиц И.В, Экономика. – М.: Омега-Л, 2006. – 656 с.
  14.  Макконелл К.Р., Брю С.Л. Экономика: Принципы, проблемы и политика.-Т1.-М: Республика, 2007. – 510 с.
  15.  Мамыров А. Государство и бизнес. Алматы, БЕК, 2006. - 390 с.
  16.  Мировая экономика. Учебник для вузов. М., Финансы, ЮНИТИ, 2006. - 590 с.
  17.  Нешитой А.С. Финансы. Денежное обращение. Кредит. – М., 2007.
  18.  Носова С.С. Экономическая теория. М., Владос, 2007. – 400 с.
  19.  Основы экономической теории: Курс лекций /Под ред. А.А.Кочеткова. – М.,2004.
  20.  Пястолов С.М. Основы экономической теории. – М.: Академический проспект, 2004. – 608 с.
  21.  Самуэльсон П. Экономика. В 2-х т. Т. 2. — М.: Машиностроение, 2007. - 414 с.
  22.  Соколова А.В., Соколов Б.И. Экономика. – М.,2004.
  23.  Фишер С., Дорнбун Р., Шмалензи Р. Экономика: Пер. с англ. со 2-го изд. - М.: Дело, 2008. - 864 с.
  24.  Чепурин М. Н.. Курс экономической теории. АСА., 2008. - 300 с.
  25.  Шеденов У.К. Общая экономическая теория. Актобе, 2004. - 520 с.
  26.  Шишкин А.Д. Экономическая теория. Уч. пособ. Т1.-М, 1996
  27.  Шуркалин А. К. Мировая экономика. Учебное пособие для вузов. М., Лотос, 2006. - 520 с.
  28.  Экономика / Под ред. А.И. Архипова, А.К. Большакова. – М.: Проспект,2006. – 840 с.
  29.  Экономика / Под ред. А.С. Булатова. – М.: БЕК, 2004. – 816 с.
  30.  Экономика / Под ред. М.И. Плотницкого. – М., 2002.

ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение 1

Рисунок 3. Отношение капитализаций рынков фондовой биржи к ВВП за 2000-2008 гг. в Казахстане

Приложение 2

Рисунок 4. Капитализация рынка облигаций в 2008 году, млн.долл. США


 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

46488. Особенности защиты населения от возможных последствий аварий на АЭС 17.25 KB
  Предупреждение накопления радиоактивного йода в щитовидной железе путем приема внутрь лекарственных препаратов стабильного йода йодная профилактика; Впервые два месяца после аварии доза внутреннего облучения обусловлена радионуклидами йода и в первую очередь йода 131. Важное значение также имеет йодная профилактика как наиболее эффективный метод защиты щитовидной железы от радиоактивных изотопов йода. Суть ее в приеме внутрь лекарственных препаратов стабильного йода.
46489. Ставка капитализации 17.29 KB
  Существует несколько методов определения коэффициента капитализации: с учетом возмещения капитальных затрат с корректировкой на изменение стоимости актива; метод связанных инвестиций или техника инвестиционной группы; метод прямой капитализации. Определение коэффициента капитализации с учетом возмещения капитальных затрат. Коэффициент капитализации состоит из двух частей:1 ставки доходности инвестиции капитала являющейся компенсацией которая должна быть выплачена инвестору за использование денежных средств с учетом риска и других...
46490. Распад СССР, образование СНГ. Формирование независимой российской государственности и системы права в нач.1990-х годов 17.38 KB
  Распад СССР образование СНГ.1990х годов РаспадСССР: причины и последствия. Предпосылки распада СССР: идеологический кризис раскол КПСС с ее интернациональной идеологией ее политическая недееспособность создали почву для развития идей национализма и сепаратизма как на уровне СССР так и внутри союзных республик; резкий переход к рыночным отношениям подорвал экономическую опору государственного единства СССР стержнем которой являлись плановая экономика и централизованное распределение материальнотехнических ресурсов. А отсутствие...
46491. МЕТОДЫ НЕРАЗРУШАЮЩЕГО КОНТРОЛЯ 19.71 KB
  МЕТОДЫ НЕРАЗРУШАЮЩЕГО КОНТРОЛЯ Неразрушающий контроль НК – это совокупность таких видов контроля которые производятся непосредственно на объекте при этом исправный объект сохраняет работоспособность без какоголибо повреждения материала. Неразрушающий физический контроль – это совокупность таких видов неразрушающего контроля которые требуют применения специальных веществ сложных приборов и достаточно наукоемких технологий. Из всех видов неразрушающего контроля используемых на опасных производственных объектах лишь один не относится к...
46492. Дополнительное профессиональное образование 19.75 KB
  Программы дополнительного профессионального образования реализуются в следующих формах: с отрывом от основной работы очная форма обучения; без отрыва от работы заочная дистанционная; с частичным отрывом от работы; обучение по индивидуальным формам; экстернат. 1 учитель в процессе работы по изучению нового материала обращал внимание на подготовку учащихся к выполнению домашнего задания. дз не сводилось лишь к воспроизводящей деятельности учащихся а включало в себя элементы творческой работы. Задавая урок на дом необходимо не только...
46493. Острый абсцесс легкого: клиника, диагностика, дифференциальная диагностика. Принципы лечения 17.46 KB
  Рак печени. Клиника диагностика дифференциальная диагностика лечение Рак печени.этиологиявирус гепат ВС и Dцирроз печени параз инвазияхим канцерогены гепатотропные яды микотоксины добро пухоли ген болезни и нарушения обмена веществ радиационный фактор другие факторы: курение алкоголь противозачаточные средства травма.ДИФФУЗНАЯ циррозрак печени4.
46494. Инновации как главный фактор поддержания конкурентоспособности предприятия 17.48 KB
  Инновации влияющие на конкурентоспособность предприятий классифицируются по следующим признакам: характеру отношений: социальноэкономические организационные технологические инновации; сфере распространения: управленческие производственные технические социальные инновации; предметносодержательной структуре: продуктовые процессные и аллокационные инновации. Управленческие инновации это то новое знание которое воплощено в новых управленческих технологиях новых административных процессах и организационных структурах. Данные...
46495. Пятилетняя гражданская война. Политика военного коммунизма 17.51 KB
  При этом остававшийся экономический потенциал не обновлялся на протяжении всего периода войны и представлял собою полуразвалившееся оборудование и транспорт. Сельское хозяйство производило продукции на 40 меньше чем до войны. Одним из главных итогов гражданской войны стали глубочайшие социальные изменения в российском обществе. Вместе с тем итоги гражданской войны включали не только результаты разрушительных процессов но и определенное созидающее начало.
46496. Экономический рост и развитие 66 KB
  Вследствие неодновременности выборов работа Государственной думы проходила при неполном составе её пополнение шло в ходе работы. Комиссии Государственной думы работали над законопроектами о неприкосновенности личности свободе совести собраний об отмене смертной казни. В центре внимания II Думы как и ее предшественницы находился аграрный вопрос. Третьеиюньский государственный переворот новое Положение о выборах в Думу в нарушение Основных законов было утверждено царем без санкции Думы и Государственного совета означал поражение...