96093

Финансовое планирование производственно-хозяйственной деятельности организации

Курсовая

Финансы и кредитные отношения

Источники финансирования организаций и проблемы оптимизации структуры капитала. Капитал предприятия: сущность, состав. Концепция стоимости капитала. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала. Обоснование выбора о целевой структуре капитала. Оптимизация структуры капитала.

Русский

2015-10-02

849.5 KB

2 чел.


СОДЕРЖАНИЕ

[1]
СОДЕРЖАНИЕ

[2]
1. Источники финансирования организаций и проблемы оптимизации структуры капитала

[2.1] 1.1 Капитал предприятия: сущность, состав

[2.2] 1.2 Концепция стоимости капитала. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала

[2.3] 1.3. Обоснование выбора о целевой структуре капитала

[2.4] 1.4. Оптимизация структуры капитала

[3]
2. Финансовое планирование производственно-хозяйственной деятельности организации (вариант 7)

[3.1] 2.1 Оценка и прогноз финансового состояния организации  

[4] 2.2. Факторный анализ рентабельности собственного капитала организации

[5]
3. Прогноз основных финансовых показателей

[5.1] 3.1.Определение оптимального объема закупки продукции (вариант 9)

[5.2] 3.2. Прогнозирование порога рентабельности и запаса финансовой прочности организации (вариант 9)

[5.3] 3.3. Прогнозирование операционного риска компании (вариант 9)

[5.4] 3.4.Формирование политики управления денежной наличностью и запасами организации  (вариант 6)

[5.5] 3.6. Формирование оптимальной инвестиционной программы организации (вариант 35)

[5.6] 3.7. Управление структурой источников организации (вариант 4)

[6]
ЗАКЛЮЧЕНИЕ


ВВЕДЕНИЕ

Для открытия нового предприятия или расширения существующего бизнеса необходимо обладать начальным капиталом. Как любой экономический ресурс, капитал обладает определенной ценой или стоимостью, причем для разных форм капитала стоимость будет различаться.

Актуальность расчета стоимости используемого на предприятии капитала обусловлена:

1. Стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.

2. Показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов. Кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту — если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.

3. Стоимость капитала предприятия служит базовым показателем формирования эффективности финансового инвестирования. Так как критерий этой эффективности задается самим предприятием, то при оценке прибыльности отдельных финансовых инструментов базой сравнения выступает показатель стоимости капитала. Этот показатель позволяет оценить не только реальную рыночную стоимость или доходность отдельных инструментов финансового инвестирования, но и сформировать наиболее эффективные направления и виды этого инвестирования на предварительной стадии формирования инвестиционного портфеля.

4. Показатель стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств. Если стоимость использования (обслуживания) финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, применение этого направления формирования производственных основных средств для предприятия невыгодно.

5. Показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа. Искусство использования финансового левериджа заключается в формировании наивысшего его дифференциала, одной из составляющих которого является стоимость заемного капитала. Минимизация этой составляющей обеспечивается в процессе оценки стоимости капитала, привлекаемого из разных заемных источников, и формирования соответствующей структуры источников его использования предприятием.

Важность оценки стоимости капитала при управлении формированием прибыли в процессе осуществления финансовой деятельности определяет необходимость корректного расчета этого показателя на всех этапах развития предприятия.

Предметом исследования является капитал организации.

Информационной базой исследования являются: научно-практические публикации, учебно-методическая литература.


1. Источники финансирования организаций и проблемы оптимизации структуры капитала

1.1 Капитал предприятия: сущность, состав

Определим понятие и состав понятия «капитал» фирмы.

Термин «капитал» происходит от латинского «capitalis», что означает основной, главный. В отечественной и зарубежной литературе нет однозначного толкования этого термина.

Капитал — это средства из всех источников, используемые для финансирования активов и операций предприятия [3, c.63].

Под «капиталом» понимаются все источники средств, используемые для финансирования активов организации (фирмы), которые приносят ей прибыль [14, c.481].

В большинстве источников под капиталом понимают долгосрочные пассивы, куда входит собственный капитал и долгосрочные заемные средства. В структуре пассивов российских компаний преобладает краткосрочная кредиторская задолженность, поэтому многие отечественные авторы под капиталом понимают все пассивы предприятия, т.е. все источники его финансирования, включая краткосрочные.

Составляющие капитала предприятия — это краткосрочная и долгосрочная задолженности, привилегированные и обыкновенные акции, а для небольшого предприятия — обязательства перед одним или несколькими владельцами.

1. Капитал собственников. Это стоимостная оценка совокупных прав собственников компании на долю в ее имуществе. Синоним – собственный капитал. В балансовой оценке численно равен величине чистых активов; в рыночной оценке совпадает с понятием «рыночная капитализация».

Обыкновенные акции представляют остаточную акционерную собственность. Они не связаны с финансовыми платежами, с фиксированными сроками погашения. Для управления обыкновенными акциями, составления бюджета капиталовложений необходимо уметь вычислять ряд показателей:

  1.  количество акций, которые должны быть выпущены;
  2.  балансовую стоимость акции: ожидаемую цену акции;
  3.  соотношение цены и прибыли на акцию и другие.

Преимущества источника финансирования:

• источник не предполагает постоянных финансовых выплат;

• обыкновенные акции не имеют фиксированной даты погашения – это постоянный капитал, который не подлежит «возврату»;

• выпуск обыкновенных акций повышает кредитоспособность компании;

• иногда легче эмитировать обыкновенные акции, чем взять кредит (обыкновенные акции обеспечивают более высокий ожидаемый доход, чем привилегированные акции, лучше ограждают инвестора от инфляции, чем привилегированные акции и облигации; доход от прироста капитала не облагается налогом до момента реализации обыкновенных акций).

Недостатки источника финансирования:

• продажа обыкновенных акций означает предоставление права голоса или даже контроля над компанией новым владельцам;

• использование заемного капитала дает компании возможность получить средства с фиксированными затратами, в случае выпуска обыкновенных акций затраты не фиксируются;

• расходы на подписку и распространение обыкновенных акций обычно выше, чем аналогичные расходы для привилегированных акций и облигаций;

• повторная эмиссия может рассматриваться инвесторами как негативный сигнал, который может вызвать падение цены акции.

Привилегированная акция – это своеобразная гибридная ценная бумага (обладает свойствами собственного и заемного капитала). Финансовые менеджеры рассматривают привилегированные акции как нечто среднее между заемным и обыкновенным акционерным капиталом, поскольку эти ценные бумаги порождают постоянные расходы и тем самым увеличивают уровень финансового рычага компании, однако и выплата дивидендов по привилегированным акциям не может привести к банкротству компании.

В случае ликвидации и при распределении прибыли привилегированные акции идут после долговых обязательств, но перед обыкновенными акциями. Наилучшим моментом для выпуска привилегированных акций является время, когда компания имеет чрезмерные долговые обязательства и когда выпуск обыкновенных акций может спровоцировать скупку акций компании с целью получения контрольного пакета. Выпуск привилегированных акций – более дорогостоящее привлечение капитала, чем выпуск облигаций, так как выплата дивидендов не подлежит налогообложению.

Выпуск привилегированных акций для компании имеет ряд преимуществ:

• дивиденды по ним необязательно должны выплачиваться, в отличие от облигаций;

• владельцы привилегированных акций не участвуют в распределении очень высоких прибылей;

• выпуск этих акций не уменьшает долю участия в собственности компании владельца обыкновенных акций;

• не требует фонд погашения;

• не требуется предоставлять обеспечение своими активами, как при облигационном выпуске.

Вместе с тем есть ограничения для пользования этим источником капитала:

• более высокая стоимость выпуска по сравнению с облигациями;

• больший доход на привилегированную акцию по сравнению с корпоративной облигацией.

Для инвестора привилегированные акции обеспечивают постоянный доход в форме фиксированной выплаты дивидендов, в случае банкротства выплата осуществляется перед дивидендами по обыкновенным акциям. Однако владелец привилегированных акций не может потребовать выплатить дивиденды, если у компании нет соответствующей прибыли.

Нераспределенная прибыль. Чистая прибыль компании относится к распределяемому источнику и может быть использована по решению собственника. В балансе она присутствует в явном виде как нераспределенная прибыль и завуалированно – в виде созданных за ее счет резервов и фондов.

2. Заемный капитал. Под заемным капиталом компании понимается совокупность долгосрочных обязательств компании перед третьими лицами. Увеличение доли заемного капитала в структуре источников финансирования влечет рост финансового риска, олицетворяемого с данной компанией, снижение резервного заемного капитала и, начиная с определенного значения, рост средневзвешенной стоимости капитала.

В отличие от собственного капитала заемный капитал:

• подлежит возврату, причем условия оговариваются в момент его мобилизации;

• должен регулярно оплачиваться;

• постоянен (номинальная величина основной суммы долга не меняется);

• поставщики заемного капитала имеют приоритет перед собственниками компании.

Банковский кредит – это разновидность займа, когда в роли кредитора, т.е. поставщика денежных средств, выступает банк или иная кредитная организация. Если выпуск облигаций рассчитан на широкий круг лиц, то в случае с конкретным кредитом компания, как правило, имеет дело с отдельным поставщиком ресурсов.

Облигация – долгосрочный долговой контракт, в соответствии с которым заемщик обязуется в установленные сроки выплачивать владельцу облигации долг и проценты.

Преимущества долгосрочных долговых финансовых инструментов:

• долговой процент не зависит от прибыли эмитента, и ее рост не приходится делить с владельцами облигаций, хотя и имеется противоположный смысл;

• поправка на риск, входящий в процент по облигациям, ниже, чем по акциям;

• собственникам компании не приходится уступать кредиторам свои права на управление ею.

Недостатки долгосрочных долговых финансовых инструментов:

• так как затраты по обслуживанию долга фиксированы, сокращение доходов может привести к тому, что приток денежных средств окажется недостаточным для их покрытия;

• рост заемных средств по сравнению с собственным капиталом повышает финансовый риск и стоимость всех источников;

• обычно долговые обязательства имеют фиксированный срок погашения, поэтому компания должна в будущем вернуть основную сумму;

• по долгосрочным займам в условиях договора больше ограничений, чем по краткосрочным, и в случае выпуска акций;

• размер средств, которые можно взять под «разумный» процент, имеет свой предел.

3. Спонтанные долгосрочные источники финансирования. Если компания применяет равномерную амортизацию в целях бухгалтерского учета и ускоренную амортизацию в целях расчетов с государством по налогу на прибыль, то у нее возникают «отложенные налоговые платежи». В этом случае государство предоставляет компании долгосрочный налоговый кредит, а налоговая служба выступает источником долгосрочного финансирования.

1.2 Концепция стоимости капитала. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала

Средневзвешенная стоимость капитала - обобщающий показатель, характеризующий относительный уровень затрат или общую сумму всех расходов, возникающих в связи с привлечением и использованием капитала, и в то же время можно сказать, что это минимум возврата на вложенный капитал.

Формула средневзвешенной стоимости капитала основывается на средневзвешенной арифметической величине, где весами выступают доли отдельных источников в общей сумме, а сам показатель средневзвешенной величины выражает среднегодовую стоимость, выраженную в %.

WACC = d * k        (1)

где rk – стоимость k-го источника финансирования; dk – доля k-го источника финансирования в структуре капитала компании.

Cредневзвешенная стоимость капитала складывается на предприятии под влиянием многих факторов, основными из которых являются:

  •  средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке; доступность различных источников финансирования (кредита банков; коммерческого кредита; собственной эмиссии акций и облигаций и т.п.);
  •  отраслевые особенности операционной деятельности, определяющие длительность операционного цикла и уровень ликвидности используемых активов;
  •  соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;
  •  жизненный цикл предприятия;
  •  уровень риска осуществляемой операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Учет этих факторов производится в процессе целенаправленного управления стоимостью собственного и заемного капитала предприятия.

Каждый из перечисленных видов капитала имеет свою стоимость. Цена капитала, получаемого из различных источников, различается. Существует «бесплатный» капитал — источники средств, за пользование которыми  предприятие не платит проценты [3, c.63]. Это спонтанно возникающая кредиторская задолженность за товары, работы и услуги, задолженность по заработной плате, задолженность по уплате налогов. Этот вид задолженности является  результатом текущих операций, наращивание объема реализации автоматически сопровождается увеличением поступлений из этих источников. В связи с этим в процессе формирования и анализа инвестиционного бюджета сумма указанной задолженности, связанной с каким-либо проектом, вычитается из общей суммы, требуемой для  финансирования проекта.

Для того чтобы рассчитать среднюю цену совокупного капитала, необходимо сначала определить стоимость каждого его вида. Соотношение удельных весов отдельных компонентов в общем объеме привлекаемого капитала характеризует его структуру. Увеличивая долю относительно менее дорогих источников, предприятие может снизить общую стоимость капитала. Мировая практика показывает, что наиболее «дешевым» источником является заемное финансирование, так как кредиторы находятся в более привилегированном положении в сравнении с собственниками предприятия: они сохраняют за собой право на возврат своих вложений, а в случае банкротства их требования будут удовлетворены раньше требований акционеров. Возникает вопрос, почему же у большинства предприятий по-прежнему очень высокий удельный вес собственного капитала, ведь это им невыгодно? В принципе он должен стремиться к нулю, а доля заемного капитала – приближаться к 100%. Формирование оптимальной структуры капитала, т.е. установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования, представляет собой «королевскую проблему» финансового менеджмента.

Цена заемного капитала зависит от влияния многих факторов, таких как виды используемых процентных ставок (фиксированная или плавающая), разработанная схема начисления процентов и погашения долгосрочной задолженности, необходимость формирования фонда погашения задолженности и др. Цена долгосрочных ссуд банка должна определяться с учетом налога на прибыль. Это связано с тем, что проценты за пользование ссудами банка в большинстве стран включаются в себестоимость продукции, что уменьшает размер налогооблагаемой прибыли и соответственно сумму налога на прибыль, уплачиваемую предприятием. В результате увеличивается чистая прибыль предприятия. Поэтому цена долгосрочной ссуды банка будет меньше чем размер процента, уплачиваемого банку предприятием:

К1=р * (1-Т)      (2)

где р – ставка процентов по долгосрочной ссуде банка;

Т – ставка налога на прибыль.

Данная формула применяется на предприятиях стран Европы и Америки, однако в России ее использование на практике требует дополнительной корректировки. Это связано с тем, что согласно Налоговому кодексу РФ, не вся сумма уплачиваемых по долгосрочным ссудам процентов может уменьшать налогооблагаемую прибыль, а лишь их фиксированный размер.

К1 = p1* (l–Т) + р2,     (3)

где р – ставка процентов по долгосрочной ссуде банка в пределах

1 1,1 ставки рефинансирования ЦБ РФ;

р2 – превышение фактической процентной ставки над лимитом.

Стоимость источника «облигационный заем» приблизительно равна величине процентов, уплачиваемых предприятием держателям облигаций, т.е. ее доходности. В зависимости от вида облигации ее доходность рассчитывается по-разному. Показатель общей доходности купонной облигации без права досрочного погашения (или доходности к погашению) упрощенно можно рассчитать как отношение среднегодового дохода к средней цене приобретения или реализации облигаций:

К2=D + [(М- РЦ) : п] : [(М + РЦ) /2] * (1–Т),  (4)

где D – купонный (годовой) процентный доход, равный (М * р);

М – номинальная или нарицательная стоимость облигации;

РЦ – реализационная цена облигации, равная (М - f) (расходы на реализацию);

п – срок погашения облигации;

(1 - Т) – налоговый корректор.

Таким образом, при расчете цены облигационного займа необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью. Это связано с тем, что нарицательная стоимость может быть выше цены реализации за счет расходов по выпуску и при продаже облигаций на условиях дисконта. В этом случае реализационная цена облигации рассчитывается по формуле

РЦ = M-f-d,      (5)

где f — расходы по реализации;

d — сумма дисконта.

Таким образом, реализационная цена облигации представляет собой рыночную стоимость чистого дохода от продажи облигации.

Можно воспользоваться определением показателя текущей доходности облигации:

К2 = [М * р:Р] * (1-Т),     (6)

где М — номинальная или нарицательная стоимость облигации;

Р — текущая (рыночная) цена облигации;

р — купонная ставка (в процентах).

Обыкновенные акции. Существует несколько подходов к решению данной задачи: метод дисконтированных потоков дивидендов (модели Гордона, ускоренного роста и т.п.); применение модели оценки финансовых активов (CAPM); оценка, базирующаяся на сравнении стоимости организации с долгами со стоимостью организации без долгов; использование коэффициента «цена/прибыль» (P/E ratio) [17, c.405].

1. Модель Гордона.

Чаще всего при оценке доходности акций исходят из предположения устойчивого роста дивидендов: сумма доходов, выплачиваемых инвестору по акции, увеличивается с неизменной скоростью (темпом прироста) g. Для изучения подобных процессов используется модель Гордона

Принимая во внимание расходы по размещению акций на рынке (F), получаем стоимость акционерного капитала (ks):

     (7)

где D1 – дивиденды на одну акцию, ожидаемые в первом планируемом году;

P – рыночная цена 1 акции;

F – доля расходов на эмиссию в процентах;

g – ожидаемый темп прироста дивидендов в последующие годы. Этот темп можно определить как произведение доли доходов, которые компания собирается реинвестировать на ожидаемую будущую доходность собственного капитала.

2. Модель CAPM.

Наряду с методом дисконтирования потока дивидендных выплат, для определения цены кционерного капитала широко используется модель CAPM. Преимущество этой модели заключается в простоте расчетов и легкости интерпретации их результатов. Использование данной модели наиболее распространено в условиях стабильной рыночной экономики при наличии достаточно большого числа данных, характеризующих прибыльность работы предприятия.

Модель использует существенным образом показатель риска конкретной фирмы, который формализуется введением показателя (β). Этот показатель устроен таким образом, что β = 0, если активы организации совершенно безрисковые (случай сколь желаемый, столь же редкий). Показатель (β) равен нулю, например, для казначейских облигаций США. Показатель β = 1, если активы данного предприятия столь же рисковые, что и средние по рынку всех предприятий страны. Если для конкретного предприятия имеем: 0 < β < 1, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку, если β > 1, то предприятие имеет большую степень риска.

Расчетная формула модели имеет вид:

Се = СRF +β . (См – СRF)     (8)

где СRF – показатель прибыльности (отдачи) для безрискового вложения

капитала; См – средний по рынку показатель прибыльности;

β – бета-коэффициент.

Расширенная модель САРМ включает в себя три дополнительных корректирующих коэффициента и выглядит так:

Се = СRF + β . (СмСRF) + S1 + S2 + C,    (9)

где S1 – коэффициент-поправка для оценки инвестиций в малые предприятия;  

S2 – коэффициент-поправка, связанная с инвестиционным риском конкретного предприятия;

C – коэффициент-поправка, отражающая риск инвестирования в конкретной стране.

В передовых западных странах для ориентации потенциальных инвесторов печатают справочники, содержащие показатель (β) для большинства крупных фирм.

3) Модель прибыли на акцию.

Данная модель оценки стоимости собственного капитала базируется на показателе прибыли на акцию, а не на величине дивидендов, согласно данной модели стоимость собственного капитала определяется по формуле:

Се = П / Р      (10),

где П – величина прибыли на одну акцию; Р – рыночная цена одной акции.

4)Модель премии за риск.

Данная модель занимает особое место, так как носит договорной характер. Договор заключается между предприятием и потенциальным инвестором о том, какая должна быть премия за риск вложения капитала. Если Сн – уровень отдачи на вложение денег инвесторам в обычные (номинальные) для него возможности, то стоимость капитала, вложенного в данное предприятие оценивается по формуле:

Ce = Сн + RP,       (11)

где RP – премия за риск.

Привилегированные акции. Уровень дивидендной доходности привилегированного акционерного капитала с учетом расходов по эмиссии составляет цену привлечения данного источника финансирования, цена капитала (kp)

     (12)

где Dp – дивиденд по привилегированным акциям;

Pn – рыночная цена привилегированной акции без затрат на размещение.

Таким образом, любое предприятие нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность. Привлечение того или иного источника финансирования связано для предприятия с определенными затратами. Акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – проценты за предоставленные им ссуды, поэтому необходимо обладать информацией о стоимости того или иного капитала.

Оценка стоимости капитала должна быть завершена выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким критериальным показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала. Расчет предельной эффективности капитала осуществляется по следующей формуле:

ПЭК = ΔРк/ΔССК,    (13)

где ПЭК— предельная эффективность капитала; Δ Рк — прирост уровня рентабельности капитала; ΔССК— прирост средневзвешенной стоимости капитала.

Изложенные принципы оценки позволяют сформировать систему основных показателей, определяющих стоимость капитала и границы эффективного его использования.

1.3. Обоснование выбора о целевой структуре капитала

При принятии решений о структуре капитала фирмы и её оптимизации, решения относительно источников формирования должны базироваться на следующих важнейших аспектах [19, c.176]:

1. Уровень процентных ставок. Именно этот параметр делает недоступными банковские кредиты в условиях кризиса. Банки страхуются от рисков невозврата кредитов и поднимают процентные ставки до уровня, который делает неэффективным привлечение этого источника.

2. Текущее состояние рынка акций. При благоприятной конъюнктуре рынка акций компания может разместить свои акции по более высоким ценам, чем в периоды спада фондового рынка, как это происходит с период экономической нестабильности и обвала рынка. Поэтому в этой ситуации выпуск облигаций может становиться более привлекательным, чем выпуск акций.

3. Круг инвесторов, привлекательных для фирмы. В некоторых случаях фирме безразлично, кто будет источником привлечённых средств. Но, как правило, на практике это не так. Например, компания может разместить облигационный заём среди широкого круга инвесторов, или осуществить эмиссию крупного пакета акций и целиком его продать стратегическому инвестору. Во втором случае компании, возможно, будет легче привлекать дополнительные ресурсы за счёт этого же инвестора. С другой стороны, в этом случае владельцам компании необходимо смириться с полной или частичной утратой контроля, чего очень не приветствуют российские корпорации.

4. Требования по раскрытию информации при открытом размещении акций для многих российских фирм являются решающими при выборе источников финансирования. При эмиссии акций должен раскрываться максимальный объём информации о компании, в то время как для эмиссии долговых финансовых инструментов (облигаций) достаточно лишь частичного раскрытия информации о компании.

Процесс реализации стратегии формирования оптимальной структуры капитала включает в себя следующие этапы:

1. Определение общего периода стратегии формирования оптимальной структуры капитала. Главным условием его определения является продолжительность периода, принятого для формирования общей стратегии развития предприятия. Также одним из важных условий определения периода является предсказуемость развития экономики в целом и конъюнктура тех сегментов инвестиционного рынка, с которыми связаны предстоящая инвестиционная деятельность предприятия, отраслевая принадлежность предприятия, его размер и стадия жизненного цикла.

2. Исследование факторов внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка. На данном этапе изучаются экономико-правовые аспекты инвестиционной деятельности предприятия и их возможные изменения в будущем. Кроме того, здесь анализируется конъюнктура инвестиционного рынка, разрабатывается прогноз конъюнктуры в разрезе отдельных сегментов данного рынка, связанных с предстоящей инвестиционной деятельностью предприятия.

3. Оценку сильных и слабых сторон предприятия. Здесь определяется потенциал предприятия, то есть сможет ли оно реализовать потенциальные инвестиционные возможности, а так же выявляются внутренние барьеры, которые снижают результативность инвестиционной деятельности.

4. Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия. Главной целью данного этапа является обеспечение развития экономического потенциала предприятия, а также максимизация его рыночной стоимости. Такая цель требует решения конкретных задач и выявления будущего инвестиционного развития предприятия. Система поставленных стратегических целей должна обеспечивать формирование достаточного объема инвестиционных ресурсов и оптимизацию их состава; приемлемость уровня инвестиционных рис ков в процессе осуществления предстоящей финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

5. Выбор стратегических направлений и форм инвестиционной деятельности, а также анализ предложенных стратегических вариантов развития предприятия. Этот этап включает поиск альтернативных решений поставленных стратегических инвестиционных задач, оценку стратегических целей с учетом внешних возможностей и опасностей и отбор наиболее значимых из них. Такой по иск альтернатив и выбор стратегии ведется по различным объек там стратегического управления.

6. Определение стратегических направлений формирования собственного и заемного капитала. В процессе этого этапа разработки стратегии формирования оптимальной структуры капитала прогнозируется общий объем необходимых инвестиционных ресурсов, обеспечивающих реализацию стратегических направлений и оптимальную структуру источников их формирования, финансовое равновесие пред приятия в процессе его функционирования и развития.

7. Формирование инвестиционной политики по основным аспектам инвестиционной деятельности. На данном этапе объединяются цели и направления инвестиционной деятельности, разрабатывается механизм их реализации в рассматриваемой перспективе.

8. Разработку системы организационно-экономических мероприятий по обеспечению и реализации стратегии формирования оптимальной структуры капитала предприятия. В процессе этого этапа предусматривается формирование «центров инвестиций» с учетом новых организационных структур управления инвестиционной деятельностью; внедрение новых принципов инвестиционной культуры; создание эффективной системы стратегического инвестиционного контроллинга.

9. Оценку результативности разработанной стратегии формирования оптимальной структуры капитала. Завершающим этапом в стратегии формирования оптимальной результативности, которая осуществляется по следующим параметрам:

– согласованность стратегии формирования оптимальной структуры капитала предприятия с общей стратегией его развития. В процессе такой оценки выявляется степень согласованности целей, направлений и этапов реализации данных стратегий;

– согласованность стратегии формирования оптимальной структуры капитала предприятия с предполагаемыми изменениями внешней инвестиционной среды;

– согласованность стратегии формирования оптимальной структуры капитала предприятия с его внутренним потенциалом;

– внутренняя сбалансированность стратегии формирования оптимальной структуры капитала;

– реализуемость стратегии формирования оптимальной структуры капитала;

– приемлемость уровня рисков, связанных с реализацией стратегии формирования оптимальной структуры капитала;

– экономическая эффективность реализации стратегии формирования оптимальной структуры капитала.

– внешнеэкономическая эффективность реализации стратегии формирования оптимальной структуры капитала [4].

При положительных результатах оценки разработанной инвестиционной стратегии формирования инвестиционных ресурсов, соответствующих избранным критериям и менталитету инвестиционного поведения, она принимается предприятием к реализации.

Анализ практики формирования объемов заемного капитала показывает, что чаще всего компании используют критерий оптимальности традиционной теории WACC→min и логику построения целевой структуры капитала компромиссной теории [6, c.85]. Кроме этого, при формировании оптимальной структуры капитала на практике используют критерии оптимальности и ограничения, которые не связаны с теоретическими концепциями.

Следует отметить, что на выбор структуры капитала влияет множество факторов, многие из которых взаимозависимы и образуют систему взаимосвязанных переменных, учесть которые бывает достаточно сложно. Сложность выделения основных факторов, влияющих на структуру капитала, на практике решается через пропорции, сложившиеся за многолетнюю историю успешных компаний. Эти «нормальные пропорции» позволяют сохранять возможность расплатиться по обязательствам и не создать для кредитора и других заинтересованных лиц (например, персонала) озабоченность по поводу будущего компании. Существуют «приемлемые» пропорции как по отношению к величине активов или задействованному капиталу, так и к другим базовым финансовым показателям деятельности.

Среди наиболее часто используемых ограничений формирования объемов заемного капитала на практике можно выделить [6, c.86]:

– ограничение по финансовой устойчивости;

– ограничение по среднеотраслевому соотношению заемного и собственного капитала;

– ограничение на неотрицательность дифференциала эффекта финансового левериджа;

– ограничение по целевому соотношению долга к выручке;

– ограничение по целевому соотношению чистого долга к прибыли до вычета амортизации, процентов и налогов;

– ограничение по коэффициенту покрытия процентов.

Таким образом, использование теоретических моделей оптимизации структуры капитала на практике не проявляются, для каждой фирмы оптимальная структура капитала формируется индивидуально исходя из отрасли, перспектив развития, текущего финансового состояния и прогноза развития фирмы и экономики в целом. Для практического применения в оптимизации структуры капитала предложена поэтапная методика, указан ряд ограничений при привлечении заемного капитала.

1.4. Оптимизация структуры капитала

Существует ряд теоретических концепций, которые раскрывают подходы к формированию оптимальной структуры капитала компании. Наибольшую известность и применение в мировой практике получили теории структуры капитала, которые условно можно объединить в два направления: статические и динамические (иерархические). Статические теории обосновывают существование оптимальной структуры капитала, которая максимизирует рыночную стоимость компании. Эти теории рекомендуют принятие решения о выборе источников финансирования строить, исходя из оптимальной структуры капитала, и если оптимальная структура компании определена, то ее достижение становится целью управленческих решений компании.

Динамические теории не имеют четкого целевого соотношения капитала, они основаны на учете постоянного потока информации, которую получает рынок от компании, и формирование структуры капитала представлено в виде финансовой иерархии источников финансирования, где компании предпочитают внутреннее финансирование внешнему и долг собственному капиталу. Чтобы сформировать представление о возможности построения оптимальной структуры капитала компании, проанализируем данные теории более подробно.

Статические теории структуры капитала предполагают наличие оптимального объема долгового финансирования компании, привлекательность которого обусловлена налоговыми выгодами от долгового финансирования. Оптимальная структура капитала формируется на основе равновесия между налоговым щитом по заемному капиталу и различными затратами, связанными с финансовыми затруднениями от привлечения долгового капитала, т. е. компания будет заимствовать до той поры, пока маржинальная стоимость налогового щита дополнительного долга возмещена увеличением возможных приведенных расходов ввиду финансовых затруднений. К статическим теориям структуры капитала в основном относят: традиционную теорию, теорию Модильяни-Миллера и компромиссную теорию.

Согласно традиционному подходу [5], стоимость капитала зависит от структуры, и существует оптимальная структура капитала, которая минимизирует средневзвешенную стоимость капитала WACC:

      (12)

где rk – стоимость k-го источника финансирования; dk – доля k-го источника финансирования в структуре капитала компании.

Приводятся следующие аргументы: структура капитала определяется обобщенно соотношением собственных и заемных средств, и в зависимости от структуры капитала стоимость каждого источника меняется, причем темпы изменения различны. Увеличение заемного капитала до определенного уровня медленно увеличивает стоимость собственного капитала, но при чрезмерных займах акционеры требуют большей доходности для компенсации риска.

Одновременно стоимость заемного капитала, оставаясь сначала практически неизменной, при определенном изменении структуры начинает возрастать. Следовательно, существует оптимальное соотношение собственных и заемных средств, при котором стоимость капитала компании будет минимальна.

Теория Модильяни-Миллера в своем первоначальном изложении утверждала, что в безналоговом мире стоимость компании не зависит от структуры капитала [5]. Данный подход был сформирован в предположении, что рынок капитала совершенен, т. е. выполняются следующие условия:

– рынок капитала обладает сильной формой информационной эффективности;

– компании эмитируют только два типа ценных бумаг: безрисковые облигации и рискованные акции;

– участники рынка капитала могут занимать и ссужать неограниченные объемы денежных средств под безрисковую ставку процента;

– отсутствуют издержки банкротства;

– все компании находятся в одной группе риска;

– ожидаемые денежные потоки представляют собой бессрочные аннуитеты;

– отсутствуют агентские издержки, т. е. цели собственников и менеджеров конгруэнтны;

– отсутствует налогообложение.

Впоследствии Миллер и Модильяни модифицировали свою теорию, учитывая налогообложение компаний [9]. Суть модифицированной теории Модильяни-Миллера в том, что стоимость компании, использующей заемное финансирование, будет выше стоимости компании, использующей только собственное финансирование, на величину налогового щита, т. е.

  (13)

где Vp – стоимость компании, использующей заемное финансирование; V0 – стоимость компании, использующей только акционерное финансирование; PV – современная стоимость; T – предельная ставка налога на прибыль для юридических лиц; Int – проценты по заемному капиталу; TDiv, TInt – ставки налогообложения дивидендов и процентов по облигациям; D – рыночная оценка заемного капитала.

Модифицированная теория утверждает, что при учете налогообложения рыночная стоимость компании с ростом финансового левериджа увеличивается быстрее, чем растет стоимость собственного капитала, и средневзвешенная стоимость капитала снижается по мере роста заемных средств в структуре капитала. Следовательно, существует целевая структура капитала компании, которая будет максимизировать ее рыночную стоимость при минимизации средневзвешенной стоимости капитала.

Несмотря на свою привлекательность и логичность с позиции теоретического обоснования зависимости между стоимостью компании и структурой ее капитала, теория Модильяни-Миллера постоянно испытывает довольно суровую критику со стороны оппонентов. В частности, подвергается сомнению идентичность категорий корпоративного и личностного финансового левериджей, указывается на неправомерность игнорирования брокерских расходов, затрат, связанных с изменениями ситуации в отношении возможного банкротства, и агентских издержек; отмечается необоснованность предпосылки о возможности компании привлекать заемные средства по безрисковой ставке.

В компромиссной теории, или теории стационарного соотношения, упразднено предположение теории Модильяни-Миллера об отсутствии издержек банкротства. Появление доли заемных средств приводит к увеличению риска банкротства и, следовательно, к появлению так называемых затрат финансовой неустойчивости (Cost of Financial Distress), выражающихся в прямых затратах, связанных с ликвидацией компании в случае ее банкротства:

  , (14)

где PV (FD) – приведенные издержки финансовой неустойчивости.

С точки зрения компромиссной теории, оптимальная структура капитала – это структура капитала, при которой приведенная стоимость налоговых щитов по заемному капиталу полностью покрывает приведенную стоимость ожидаемых издержек банкротства. Задача финансового менеджера в выборе целевой структуры капитала состоит в достижении баланса между предельными налоговыми выгодами от использования заемного капитала и предельными издержками финансовой неустойчивости.

Конкурентами по популярности статических теорий являются динамические теории. В динамических теориях отсутствует какой-либо определенный норматив соотношения долга и собственного капитала, поскольку разновидности собственного капитала (денежный поток от операционной деятельностям и долевой капитал) находятся на противоположных уровнях иерархий. Смена коэффициента долговой нагрузки происходит тогда, когда нарушается равновесие между внутренними денежными (за вычетом дивидендов) и реальными инвестиционными возможностями. Среди динамических теорий выделяют теорию иерархий, теорию асимметричной информации (сигнальную теорию), теорию агентских издержек и теорию корпоративного контроля.

Теоретические рассуждения о действенности финансового рычага в создании стоимости получают свое распространение и на практике.


2. Финансовое планирование производственно-хозяйственной деятельности организации (вариант 7)

2.1 Оценка и прогноз финансового состояния организации  

В начале выполнения курсовой работы составим прогноз агрегированной бухгалтерской отчетности по ф.№1 «Бухгалтерский баланс» (Приложение 1) и ф.№2 «Отчет о финансовых результатах».

Таблица 1 – Прогнозирование отчета о прибылях и убытках

Показатель

Значение, тыс руб

 

Отчетный период

Прогноз

1. Выручка от продаж (S)

310 124

325 630

Исходные данные, увеличенные на kg

2. Затраты переменные (Cvar)

112 432

118 054

Исходные данные, увеличенные на kg

3. Маржинальная прибыль (Pmar)

197 692

207 576

п.1 – п.2

4. Затраты постоянные (Sconst)

95 646

95 646

Исходные данные за предыдущий период без изменения

5. Прибыль от продаж (Pgs)

102 046

111 930

п.1 – п.2 – п.4

6. Сальдо прочих доходов и расходов

-7 924

0

Увеличение  сальдо за предыдущий период на  kg

7. Операционная прибыль (Pit)

94 122

111 930

п.5 – п.6

8. Налоги и обязательные платежи, в т.ч. банковские проценты

48 444

44 772

Определяем как 0,4 от операционной прибыли, ориентируясь на ставку налога на прибыль и на банковский процент по 20%

9. Прибыль чистая

45 678

67 158

п.7 – п.8

Составляя прогноз агрегированной бухгалтерской отчетности по ф.№1 «Бухгалтерский баланс» воспользуемся имеющимся в Методическом пособии алгоритмом (табл 2)


Таблица 2 – Расчет показателей для прогнозирования агрегированного бухгалтерского баланса

Код строки

Алгоритм расчета

Расчетное значение оборачиваемости

1100

Исходные данные, увеличенные на kg

1210

Рассчитываем на основании базовой оборачиваемости

3,86

1215

Рассчитываем на основании базовой оборачиваемости

969,13

1220

Исходные данные, увеличенные на kg

1231

Рассчитываем на основании базовой оборачиваемости

3,25

1240

Исходные данные, увеличенные на kg

1250

Исходные данные, увеличенные на kg

1260

Исходные данные, увеличенные на kg

1200

Итого по обротным активам

1600

стр 1100+стр 1200

1310

Без изменения

1360

5 % от чистой прибыли

1300

стр 1300+1360 + 1370

1510

Используем как балансирующую, рассчитывается после расчета стр.1500

1520

Рассчитываем на основании базовой оборачиваемости

1,92

1521

Рассчитываем на основании базовой оборачиваемости

2,60

1522

Рассчитываем на основании базовой оборачиваемости

0,0

1523

Рассчитываем на основании базовой оборачиваемости

0,0

1524

Рассчитываем на основании базовой оборачиваемости

14,89

1525

Рассчитываем на основании базовой оборачиваемости

289,29

1530

Исходные данные, увеличенные на kg

0,0

1540

Исходные данные, увеличенные на kg

1550

Исходные данные, увеличенные на kg

1500

стр 1700-1300-1400

1700

Стр. 1600

Таблица 3 – Прогнозирование агрегированного бухгалтерского баланса

Код строки

Отчет

Прогноз

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

 

 

 

ИТОГО по разделу I

1100

83749

87936

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

 

 

 

Запасы, в т.ч.

1210

80328

84360

товары отгруженные

 

 

 

расходы будущих периодов

1215

320

336

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям

1220

2502

2627

Дебиторская задолженность

1231

95278

100194

Денежные средства

1250

13438

14110

ИТОГО по разделу II

1200

191866

201627

БАЛАНС

1600

275615

289563

Пассив

 

 

 

III. КАПИТАЛЫ И РЕЗЕРВЫ

 

 

 

Уставный капитал

1310

80

80

Резервный капитал

1360

 

2284

ИТОГО по разделу III

1300

112907

115191

V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

 

 

 

Займы и кредиты

1510

0

0

Кредиторская задолженность, в т.ч.

1520

161538

169599

поставщики и подрядчики

1521

119438

125 242

задолженность по налогам и сборам

1524

20831

21869

прочие кредиторы

1525

1072

1 126

Резервы предстоящих расходов

1540

850

893

ИТОГО по разделу V

1500

162708

174372

БАЛАНС

1700

275615

289563

Проведем оценку финансового состояния организации, используя в качестве исходной информации данные агрегированной бухгалтерской отчетности за отчетный и прогнозный период, для чего рассчитаем: ликвидационную стоимость [Vl] и текущую рыночную стоимость [Vf] и, чуть позже, сравним их между собой

В целях расчета [Vf] воспользуемся формулой (5)

Vf = POI / WACC

где Vf текущая рыночная стоимость организации,

POI операционная прибыль организации без налога на прибыль и других обязательных вычетов, в денежных единицах,

WACC стоимость капитала, в долях.

Для расчета составляющих формулы (5) требуется использование целого ряда формул, а именно:

WACC = kj * dj

где WACC стоимость капитала организации;

kj - стоимость j-го источника средств, в %,

dj - удельный вес j-го источника средств в их общей сумме, в долях.

Для расчета средневзвешенной стоимости капитала (WACC) рассмотрим, каким образом определяются стоимости основных источников капитала, каковыми в нашем случае являются банковский кредит, нераспределенная прибыль и уставный капитал, размещенный на 100% в обыкновенных акциях.

Рассчитаем стоимость каждой составляющей стоимость капитала:

1 Стоимость источника «Банковский кредит» определяем по формуле (7):

kd = i * (1 - npr)

где

kd стоимость источника «Банковский кредит»,

i годовая ставка процентов по кредиту, коэффициент;

npr ставка налога на прибыль организаций, коэффициент.

При условии, что i = 20% и npr = 20% получим:

kd = 0,2*(1-0,2) *100% = 16%

2. Стоимость источника «Обыкновенные акции» определяем по формуле (

kcs= D / Рcs + g

где

kcs стоимость источника «Обыкновенные акции»,

D дивиденд на обыкновенную акцию, в денежных единицах,

Рcs рыночная стоимость обыкновенной акции,

g темп роста дивиденда, коэффициент.

kcs=( D / Рcs + g)*100% = (2,1/10*100 +5)*100% = 26,0%

3. Стоимость источника «Нераспределенная (накопленная) прибыль»:

kр = kcs* (1 – n)

где

kр стоимость источника «Нераспределенная прибыль»

п ставка налога на доходы физических лиц, применяемая к доходам в виде дивидендов, коэффициент ( в настоящее время в РФ – 9%).

Kр = 26,0*(1-9%)=23,66%

Таблица 4 - Расчет средней стоимости капитала

Источники

Отчетный период

Прогнозный период

 

Балансовая стоимость, тыс. руб.

dj, доли

kj,%

Балансовая стоимость, тыс. руб.

dj, доли

kj,%

Акционерный капитал

Строка 1310

80

-

26,0

80

-

26,0

Накопленная прибыль

Строка 1370-1310

112 827

1,00

23,7

115 111

1,00

23,7

Банковский кредит (стр1510)

-

-

16,0

-

-

16,0

Всего

112 907

1,00

23,7

115 191

1,00

23,7

Текущая стоимость организации

Отчетный год: 94122/23,70% = 397 139  тыс ден ед

Прогнозный год: 111 930/23,70%=472 278 тыс ден ед

Таблица 5 - Оценки стоимости организации

Показатель

Величина показателя, тыс. р.

Отчетный период

Прогнозный период

Ликвидационная стоимость организации

           69 733,5   

       73 540,1   

Текущая рыночная стоимость организации

         397 139,0   

     472 278,0   

Таким образом, текущая рыночная стоимость предприятия выше его ликвидационной стоимости, то есть фирма ведет эффективную деятельность.

Таблица 6- Показатели оценки ликвидности и платежеспособности организации на конец года

Показатель

Значение

Отчетный период

Прогнозный период

Изменение

Рабочий капитал, тыс ден ед. (WC)

30 008

28 148

-1 860

Коэффициент текущей ликвидности (k1)

1-2

1,17

1,15

-0,02

Коэффициент критической ликвидности (k2) 0,7-0,8

0,58

0,60

0,02

Коэффициент абсолютной ликвидности (k3) 0,05-0,1

0,08

0,09

0,01

Коэффициент обеспеченности текущей деятельности рабочим капиталом ( kWC)

0,1

0,16

0,15

-0,01

Коэффициент маневренности рабочего капитала (kмWC)

0,45

0,50

0,05

Доля рабочего капитала в покрытии запасов (WCs)

0,37

0,34

-0,03

Коэффициент покрытия запасов (kGSC) >1

1,86

1,84

-0,02

Величина рабочего капитала достаточна для обеспечения фирмы оборотным капиталом за счет собственных средств.

В прогнозном периоде наблюдается укрепление ликвидности фирмы. Коэффициент абсолютной ликвидности равный 0,01 указывает что наиболее ликвидных активов достаточно для погашения 1% текущих обязательств, уровень находится ниже рекомендуемых нормах. Коэффициент текущей ликвидности указывает на достаточный уровень обеспеченности текущих обязательств текущими активами.

Собственного оборотного капитала достаточно для покрытия  текущих запасов, что указывает на кредитоспособность предприятия.

Таблица 7 - Показатели финансовой устойчивости организации на конец года

Показатель

Значение

Отчетный период

Прогнозный период

Изменение

Коэффициент концентрации собственного капитала (keg)

0,41

0,41

0,00

Коэффициент финансовой зависимости (FD)

0,59

0,59

0,00

Коэффициент соотношения привлеченных и собственных средств (ktde)

0,59

0,59

0,00

Коэффициент маневренности собственного капитала (kme)

0,26

0,24

-0,02

Плечо финансового рычага (FL)

0,00

0,00

0,00

Организация финансово зависима от внешних источников финансирования , так как коэффициент концентрации собственного капитала находится  на уровне ниже  рекомендуемого, а именно составляет 41%.

Соотношение собственных источников и привлеченных указывает, что в прогнозном периоде на каждый рубли собственного капитала приходится 0,59 рубля заемного капитала. Собственного капитала недостаточно для финансирования текущей деятельности (оборотных активов).

Плечо финансового рычага равное 0,0 указывает на отсутствие риска зависимости от привлеченного долгосрочного капитала.

Таблица 8 - Показатели рентабельности и деловой активности организации

Показатель

Значение

Отчетный период

Прогнозный период

Изменение

Рентабельность средств в активах (ROA), %

34,19

40,05

5,86

Рентабельность собственного капитала (ROE), %

40,46

58,30

17,84

Сила воздействия операционного рычага (BL)

2,10

1,85

-0,25

Чистая рентабельность продаж (NPM), %

14,73

20,62

5,89

Рентабельность основной деятельности (RB), %

21,95

31,43

9,48

Коэффициент экономического роста компании (kg), %

5,0%

5,0%

Рост показателей рентабельности указывают на эффективность деятельности. высокий уровень рентабельности активов составляет 40,05%. То есть на 100 рублей активов приходиться операционной прибыли. Рентабельность собственного капитала составляет 58,30%, то есть на 100 рублей собственного капитала составляет 58,30 чистой прибыли. Сила воздействия операционного рычага снизилась на 0,25 и составила 1,85, то есть увеличение выручки на 10% должно давать 18,5%-ное увеличение валовой прибыли. Рентабельность основной деятельности увеличилась на 9,48% и составило 31,43%, то есть на 9,48 рублей увеличилась чистая прибыль на 100 рублей себестоимости.

Для интегральной оценки принимаем показатели:

К1 - Относительный запас финансовой прочности,

К2 - Соотношение срочной и спокойной краткосрочной задолженности,

К3 - Текущий коэффициент,

К4 - Соотношение темпов изменения выручки и совокупного капитала,

К5 - Коэффициент реагирования затрат.

В зависимости от набранного количества баллов, исходя из фактических значений показателей финансового состояния, организация может быть отнесена к определенному классу.

Таблица 9 - Расчетные показатели

Показатель

Отчетный период

Прогноз

Относительный запас финансовой прочности (К1)

0,52

0,54

Соотношение срочной и спокойной краткосрочной задолженности (К2)

0,147

0,133

Коэффициент текущей ликвидности (К3)

1,17

1,15

Соотношение темпов изменения выручки (Тs) и совокупного капитала (Tw) (К4)

1,00

3,33

Коэффициент реагирования затрат (К5)

1,00

1,00

Таблица 10 –Рейтинговая оценка

Показатель

Отчетный периодный период

Прогноз

значение

балл

значение

балл

К1

0,52

28

0,54

28

К2

0,15

22

0,13

19

К3

1,17

20

1,15

20

К4

1,00

16

3,33

16

К5

1,00

12

1,00

12

Итого

98

95

Таблица 11 - Группировка организаций по критериям оценки финансовой устойчивости

Показатель

К Л А С С Ы

I (лучший)

II

III

IV

V

К1

0,5 = 28 баллов

За каждые 0,05 пункта ухудшения показателя снимать 3,5 балла

К2

0,2 = 24 балла

За каждые 0,1 пункта ухудшения показателя снимать 3 балла

К3

1,5 = 20 балла

За каждые 0,1 пункта ухудшения показателя снимать 2 балла

К4

16 баллов

Твыр. меньше Тсов. кап. = 0 балов

К5

12 балл

Больше 1 = 0 балов

Итого

68 - 100

53 – 68

34 - 53

17 – 34

0 – 17

Итоговая рейтинговая оценка относит предприятие в группу организаций 1-ого (высшего) класса, реализующие услуги с высоким уровнем рентабельности, являющиеся лидерами в своей отрасли, способные противостоять влиянию внешней среды, имеющие низкие операционные риски, способные к стабильному развитию.

Оценку вероятности банкротства провести, используя комплексный индикатор финансовой устойчивости Ковалева В.В., который включает в себя следующую комбинацию коэффициентов:

- коэффициент оборачиваемости запасов –N1 (выручка от продаж / средняя стоимость запасов), нормативное значение - 3;

- коэффициент текущей ликвидности N2 (оборотные средства / краткосрочные пассивы), нормативное значение - 2;

- коэффициент структуры капитала (леверидж) N3 (собственный капитал / заемные средства), нормативное значение - 1;

- коэффициент рентабельности N4 (прибыль до налогообложения / итог баланса), нормативное значение – 0,3;

- коэффициент эффективности N5 (прибыль до налогообложения / выручка от продаж), нормативное значение – 0,2;

N = 25R1+ 25R2+ 20 R3+ 20R4+ 10R5

Ri= Ni / Nnorm

25, 25, 20, 10 – удельные веса влияния каждого фактора, предложенные экспертами.

Следуя рекомендациям Ковалева В.В.: если N равен 100 и более, то финансовая ситуация в организации может считаться хорошей, если N меньше 100, она вызывает беспокойство

Таблица 12–Оценка вероятности банкротства

Показатель

Nnorm

Отчетный период

Прогнозный период

Ni

Ri

Ni

Ri

Коэффициент оборачиваемости запасов (N1)

3

3,86

1,29

3,90

1,30

Коэффициент текущей ликвидности (N2)

2

1,18

0,59

1,17

0,59

Коэффициент структуры капитала (финансовый леверидж) (N3)

1

1,69

1,69

1,69

1,69

Коэффициент рентабельности активов (N4)

0,3

0,34

1,13

0,40

1,33

Коэффициент эффективности (N5)

0,2

0,30

1,50

0,34

1,70

Таблица 13 - Расчет уровня вероятности банкротства

Показатель

Отчетный период

Прогнозный период

Коэффициент оборачиваемости запасов (N1)

32

33

Коэффициент текущей ликвидности (N2)

15

15

Коэффициент структуры капитала (финансовый леверидж) (N3)

34

34

Коэффициент рентабельности активов (N4)

23

27

Коэффициент эффективности (N5)

15

17

Всего

119

126

Методика определения банкротства Ковалева В.В. указывает на риск банкротства в отчетном и прогнозном периодах отсутствует.

2.2. Факторный анализ рентабельности собственного капитала организации

Проведем факторный анализ рентабельности собственного капитала организации на основе модели фирмы «DuPont»:

ROE = NPM  ТАТ  FD,

где ROE  рентабельность собственного капитала, коэфф.,

 NPM – чистая рентабельность продаж, коэфф.,

ТАТ – ресурсоотдача или оборачиваемость средств в активах, коэфф.,

 FD  коэффициент финансовой зависимости организации.

Значение факторов для двух периодов (отчетного и прогнозного) находится по следующим формулам:

NPM = Pn / S,

где Pn – чистая прибыль организации, ден. ед.

TAT = S / A,

где А – средняя величина активов, ден. ед.

FD = А / Е,

где Е – средняя величина собственного капитала, ден. ед.

Таблица 14 – Факторный анализ рентабельности собственного капитала, коэффициент

Показатель

Значение показателя

Отчетный период

Прогнозный период

Отклонение за счет факторов

Рентабельность собственного капитала (ROE)

0,4046

0,5830

0,1784

Чистая рентабельность продаж (NPM)

0,1473

0,2062

0,1606

Ресурсоотдача (ТАТ)

1,1265

1,1651

0,0193

Коэффициент финансовой зависимости (FD)

2,4200

2,4076

-0,0030

Рост показателя рентабельности собственного капитала в прогнозном периоде на 17,84% обусловлен ростом чистой рентабельности продаж (степень влияния на 16,06 %), ростом ресурсоотдачи увеличивает рентабельность собственного капитала на 1,93%, снижение финн зависимости снижает на 0,3%.


3. Прогноз основных финансовых показателей 

3.1.Определение оптимального объема закупки продукции (вариант 9)

Дочерняя компания будет реализовывать два вида продукции А и В, причем реализация зависит от состояния погоды. Закупочная цена единицы продукции А - 3,5 ден ед, цена реализации -5 ден ед; закупочная цена единицы продукции В 6 ден ед , а отпускная цена - 9 ден ед. На реализацию расходуется 100 ден ед. В хорошую погоду реализуется 109 единиц продукции А и 608 единиц продукции В, в плохую погоду – 408 единиц продукции А и 128 единиц продукции В. Используя элементы теории игр определить ежедневный объем закупки каждого вида продукции с целью получения оптимальной прибыли

Решение

Чистые стратегии предприятия:

S1 – расчет на хорошую погоду; S2 – расчет на плохую погоду

Чистые стратегии природы:

S3 – хорошая погода; S4 – плохая погода.

Цена игры – прибыль: Р = S – С, где

Р- прибыль,

S – выручка от продаж,

С – затраты на закупку и реализацию продукции.

1.Предприятие - S1, природа – S3.

В расчете на хорошую погоду Предприятие закупит 109 единиц продукции А и 608 единиц продукции В и реализует всю эту продукцию.

С1 = 109 * 3,5 + 608 * 6,0 + 100 = 4129,5 ден ед

S1 = 109 * 5,0 + 608 *9,0 = 6017 ден ед

Р1 = 6017–4129,5 = 1887,5 ден ед

2. Предприятие -  S1, природа – S4.

В расчете на хорошую погоду Предприятие закупит 109 единиц продукции А и 608 единиц продукции В, но реализует только 109 единиц продукции А и 128единиц продукции В.

С2 = с1

S2 = 109 *5,0 + 128 *9,0+100 = 1697,0 ден ед

Р2 = 1697,0 –4129,5 = -2432,5 (убыток).

3. Предприятие - S2, природа – S3.

В расчете на плохую погоду Предприятие закупит 408 единиц продукции А и 128 единиц продукции В, но реализует только 109 единиц продукции А и 128 единиц продукции В.

С3 = 408*  3,5 + 128 *  6,0 +  100 =  2296,0

S3 = 109 *  5,0 + 128 *  9,0 =  1697

Р3 =  1697–  2296 = -  599 (убыток).

4. Предприятие -  S2, природа – S4.

В расчете на плохую погоду Предприятие закупит 408 единиц продукции А и 128 единиц продукции В и реализует всю закупленную продукцию.

С4 = 408*  3,5 + 128 *  6,0 +  100 =  2296

S4 = 408 *  5,0 + 128 *  9,0 =  3192

Р4 =  3192 –  2296 =  896

Таблица 1. Платежная матрица

S3

S4

S1

1 887,5

-2 432,5

S2

-599,0

896,0

На основании платежной матрицы определяем оптимальную стратегию закупки товара, т.е. где предприятие будет иметь постоянную среднюю прибыль.

X – частота применения Предприятием стратегии S1;

(1 - X) – частота применения Предприятием стратегии S2.

Уравнение:

1887,5*X – 599,0*(1 –X)= -2432,50* Х + 896,0*(1-Х)

откуда X = 0,37 и 1 –X = 0,63

отсюда

(109*А + 608 *В) * 0,37 + (408 *А + 128 *В) * 0,63 = 297*А + 306*В.

(297 *  5,0 + 306 *  9,0) – (297 *  3,5 + 306 *  6,0 +  100) =  1263

Использование теории игр позволяет предприятию сформировать такой объем продаж по продуктам, который обеспечивал бы постоянную величину прибыли. Закупая ежедневно 297 единиц продукции А и 306 единиц продукции В предприятие при любой погоде будет иметь среднюю прибыль 1263,0 ден.ед.

3.2. Прогнозирование порога рентабельности и запаса финансовой прочности организации (вариант 9)

Планируем продажу одного из изделий по 4,3ден ед за штуку, можем приобретать их у оптовика по 2,9 ден ед за штуку. Аренда палатки обойдется в 780ден ед в неделю.

По приведенным данным определить:

  1.  Каков порог рентабельности?
  2.  Каким станет порог рентабельности, если арендная плата повысится на 50%?
  3.  Каким будет порог рентабельности, если удастся увеличить цену реализации на 10%?
  4.  Каким будет порог рентабельности, если закупочная цена увеличится на 13.3%?
  5.  Сколько изделий должно быть продано для получения прибыли в сумме 490 ден ед в неделю?
  6.  Какой запас финансовой прочности будет иметь компания при сумме прибыли 490 ден ед в неделю?

Решение:

  1.  Каков порог рентабельности?

Qrent =780/(4,3-2,9)=557 шт. Srent =557*4,3=2395,1 ден ед.

  1.  Каким станет порог рентабельности, если арендная плата повысится на 50%?

Qrent =780*1,5/(4,3-2,9)=836 шт. Srent =836*4,3=3594,8 ден ед.

  1.  Каким будет порог рентабельности, если удастся увеличить цену реализации на 10%?

Qrent =780/(4,3*1,1-2,9)=426 шт. Srent =426*4,3*1,1= 2015 ден ед.

  1.  Каким будет порог рентабельности, если закупочная цена увеличится на 13.3%?

Qrent =780/(4,3-2,9*1,133)=772 шт. Srent =772*4,3=3319,6 ден ед.

  1.  Сколько изделий должно быть продано для получения прибыли в сумме 490 ден ед в неделю?

490=х*4,3-х*2,9-780

х=907 шт тогда выручка 907*4,3=3900,1 ден ед.

  1.  Какой запас финансовой прочности будет иметь компания при сумме прибыли 490 ден ед в неделю?

907-557=350 шт 350*4,3=1505,0 ден ед

ЗФП=3900,1/ 1505,0 = 38,6%

Маржинальный анализ объема производства позволяет определить безубыточный объем производства и безубыточную выручку при различных параметрах цены и затрат. Порог рентабельности наиболее чувствителен к изменению удельных переменных затрат и цены реализации, при росте постоянных затрат на 50,0% порог безубыточности увеличивается также на 50%.

3.3. Прогнозирование операционного риска компании (вариант 9)

  1.  Сколько процентов прибыли дает изменение выручки от реализации продукции на 1%?
  2.  Сколько процентов прибыли удастся сохранить организации, если выручка от реализации сократится на 25%?
  3.  Процент снижения выручки, при котором компания полностью лишается прибыли и вновь встает на порог рентабельности?
  4.  На сколько процентов необходимо снизить постоянные издержки, чтобы при сокращении выручки на 25% и при прежнем значении силы воздействия операционного рычага компания сохранила 75% ожидаемой прибыли

Решение:

  1.  Сколько процентов прибыли дает изменение выручки от реализации продукции на 1%?

BL2 = (1900-1250) / (1900-1250-380) = 2,41

При росте выручке на 1% прибыль увеличивается на 2,41%

  1.  Сколько процентов прибыли удастся сохранить организации, если выручка от реализации сократится на 25%?

П2=25%*2,41=60% т.е. удастся сохранить только 60% ожидаемой прибыли.

  1.  Процент снижения выручки, при котором компания полностью лишается прибыли и вновь встает на порог рентабельности?

Рit = 0, т.е. прибыль сократится на 100%. Это может произойти при снижении выручки на 100% : 2,41 = 41,49%.

  1.  На сколько процентов необходимо снизить постоянные издержки, чтобы при сокращении выручки на 25% и при прежнем значении силы воздействия операционного рычага компания сохранила 75% ожидаемой прибыли?

(Cconst + Рit) = Рit * BL2, отсюда Cconst = Рit * BL2 – Рit,

отсюда Cconst = Рit (BL2 – 1)

Рit  = 1900-1250-380=270

Ожидаемая операционная прибыль = 270* 0,75 = 202,50

Cconst = (2,41–1) * 202,50 =285,53 ден ед

Таким образом нужно снизить Cconst на 380-285,53 =94,47 ден ед, или на 94,47/380=25%.

Операционный рычаг позволяет спрогнозировать фирме процент изменения прибыли при различных параметрах выручки, затрат.

3.4.Формирование политики управления денежной наличностью и запасами организации  (вариант 6)

Материнской организации требуется 5,7 млн. ден.ед. наличности на 1 месяц. Существует возможность получить дополнительную прибыль по процентной ставке 15%, стоимость каждой операции по конвертации денежной наличности 150 ден.ед..

Имеются следующие данные для оптимизации остатка денежных средств дочерней компании:

- постоянные затраты по купле-продаже ценных бумаг или обслуживанию полученной ссуды F=150 ден ед

- относительная величина альтернативных затрат kdd=0,00036 в расчете на день,

- стандартное отклонение сальдо дневного денежного потока σ=1000 ден.ед.

Нижний предел остатка денежных средств (L) равен 0.

Решение:

Для формирования политики управления денежной наличностью материнской компании необходимо по модели Баумоля определить оптимальный объем пополнения наличности на одну операцию (Copt), количество операций (n) и общие расходы Компании по реализации данной политики управления денежной наличностью (TC).

1) оптимальный объем пополнения наличности за одну операцию:

Copt= √2FT/k = √2*150*5700000/0,15 = 106 771 ден ед

2) общее количество операций по конвертации ценных бумаг в денежные средства n = T/ Copt= 5700000/ 106771=53 раза

3) Общие расходы по реализации такой политики управления денежными средствами: ТС = (С/2)*k + (T/C)*F 

ТС= (106771/2)*0,15 + 53*150 = 15 958 ден ед

Управление денежными средствами на расчетном счету при использовании модели Миллера-Орра.

1) рассчитаем целевой остаток Z = (3F σ2/4k)1/3+ L,

где

k – относительная величина альтернативных затрат в расчете на день.

σ2 = 10002 = 1000000.

Z = (3*150*1000000/4*0,00036)1/3 + 0 = 6786 ден ед.

2) рассчитаем верхний предел Н = 3Z - 2L

H = 3*6786 – 2*0 = 20358 ден ед.

3) рассчитаем точку возврата Z m = (4 Z - L)/3

Средний остаток средств на счете Z m = (4 *6876 - 0)/3 = 9048 ден ед

Расчеты по модели Баумля показали, что оптимальный объем пополнения счета составляет 106771 ден ед, что возможно при совершении 53 сделок по конвертации ценных бумаг, общие расходы на реализацию такой политики управления наличностью составят 15 958 ден.ед.

Расчеты по модели Миллера-Орра показали что размер на расчетном счете должен быть от 0 до 20358 ден.ед., при выходе за его пределы необходимо восстанавливать средства на расчетном счету до суммы среднего остатка – 9048 ден.ед.

3.5. Формирование политики управления запасами организации (вариант 6)

Имеются следующие данные для формирования политики управления запасами компании:

- ежегодное использование древесины м3 D=3550,

- затраты по хранению единицы запасов h=6,5 ден ед,

- затраты по размещению и выполнению одного заказа – 150 ден ед,

- цена единицы запасов р=2000 ден.ед.),

- минимальная дневная потребность в древесине LU= 8 м3,

- максимальная дневная потребность в древесине MU= 12 м3 ,

- средняя дневная потребность в древесине AU= 10 м3,

- минимальное число дней выполнения заказа (от момента размещения до момента получения древесины) – LD=4 дня

- максимальное число дней выполнения заказа MD= 7 дней,

- среднее число дней выполнения заказа AD=5,5 дней.

Для формирования политики управления запасами компании определить:

- размер оптимальной партии заказа (EOQ),

- средний размер запасов в натуральном и стоимостном выражении ()EOQ/2),

- стоимость каждой закупки при неизменных ценах,

- суммарные затраты на поддержание запасов (Ct),

- уровень запасов, при котором делается заказ (RP)

- наиболее вероятный минимальный уровень запасов (cтраховой запас) (SS),

- максимальный уровень запасов (MS).

Решение:

1) размер оптимальной партии заказа определяем по формуле:

EOQ= √2fD/H= √2*150*3550/6,5= 405 м3,

2) средний размер запасов в натуральном выражении

EOQ/2 = 405/2=203 м3,

3) средний размер запасов в стоимостном выражении

203 м3* 2000 = 406 000 ден ед,

4) стоимость каждой закупки при неизменных ценах

405 *2000 = 810 000 ден ед,

5) суммарные затраты на поддержание запасов

Ct = H* EOQ/2 + F*D/ EOQ = 6,5*503 + 150*3550/405 = 3943 ден ед

6) уровень запасов, при котором делается заказ

RP = MU*MD = 12*7 = 84 м3,

7) наиболее вероятный минимальный уровень запасов

SS = RPAU*AD = 84 – 10*5,5 = 29 м3 -,

8) максимальный уровень запасов

MS = RP + EOQLU*LD = 84 + 379 – 8*4 = 431 м3.

Необходимо поддерживать  оптимальный уровень запаса равный 405 куб.м.., величина затрат на поддержание запаса составит 3943 ден ед. уровень запаса склада составит от 29 куб.м. до 431 куб.м.

3.6. Формирование оптимальной инвестиционной программы организации (вариант 35)

Компания проводит процесс формирования оптимальной инвестиционной программы, рассматривая ряд инвестиционных проектов.

Источники финансирования инвестиций показаны в табл. 2.

Таблица 1 – Инвестиционные проекты, предложенные для реализации

Проект А

Проект В

Проект С

Проект D

Проект Е

IRR,%

Jтыс. ден ед

IRR,%

J тыс. ден ед

IRR,%

J тыс ден ед.

IRR,%

J тыс. ден ед

IRR,%

J тыс. ден ед

23,8

507

22,6

570

21,6

770

20,6

207

19,6

607

Таблица 2 - Источники финансирования инвестиций

Кредит

Дополнительный кредит

Нераспред. приб.

Эмиссия привилегированных акций

Эмиссия обыкновенных акций

, тыс. ден ед

%

 тыс. ден ед

%

тыс.  ден ед

D,  

рpp  

D,  

g,%

рcs

640

15,7

260

18,4

640

204

1400

250

3

1410

Эмиссия привилегированных акций составляет 10% от необходимой суммы финансирования проектов, эмиссия обыкновенных акций осуществляется в необходимом объеме.

Решение

Средневзвешенная стоимость капитала - WACC = Σ ki*di

Стоимость источника «привилегированные акции»

kpp = D / ppp,

где: D – годовой дивиденд, ppp - цена привилегированной акции.

Стоимость источника «обыкновенные акции»

kcs = D / pcs + g,

где: g – годовой прирост дивиденда, цена обыкновенной акции –pcs

Стоимость источника «нераспределенная прибыль» kр = (1 - n)*kcs,

где: n – ставка налога на доходы физических лиц (дивиденды).

Источник

Цена, %

Кредит

12,56

Доп кредит

14,72

Обыкновенные акции

20,73

Привилегированные  акции

14,57

Нераспределенная прибыль

18,86


Таблица 3 – Расчет средней стоимости капитала

Проекты

IRR

I,  тыс. ден ед

Кредит

Дополнительный кредит

Обыкновенные акции

Привилегированные акции

Нераспределенная прибыль

WACC %

%

k, %

С,  тыс. ден ед

k, %

С,  тыс ден ед

kcs

С,  тыс. ден ед

kpp

С,  тыс. ден ед

kp

С,  тыс. ден ед

А

23,8

507

20,73

456,3

14,57

50,7

20,12

В

22,6

570

20,73

459,3

14,57

57

18,86

53,7

19,94

С

21,6

770

14,72

106,7

14,57

77

18,86

586,3

17,86

Д

20,6

207

12,56

33

14,72

153,3

14,57

20,7

14,36

Е

19,6

607

12,56

607

14,57

0

12,56

Итого

21,70

2661

640

260

915,6

205,4

640

17,25

WACC=17,25%

IRR = 21,70%

Анализ инвестиционной программы позволяет сказать, что инвестиционная программа приемлема, так как стоимость капитала (17,25%) ниже, чем доходность инвестиций (21,70%).


3.7. Управление структурой источников организации (вариант 4)

1. По данным выбрать оптимальный вариант структуры источников финансирования одного из инвестиционных проектов, рассчитав показатель соотношения «рентабельность -финансовый риск» и срок окупаемости для каждого варианта.

2. Определить текущую рыночную стоимость (Vf) компании , выявить влияние изменения структуры капитала на стоимость организации.

3. По данным оценить влияние финансового левериджа на эффективность управления капиталом организации.

Таблица 1 - Структура источников финансирования проекта

Показатели

Структура капитала, % (L/E)

0/100

20/80

40/60

50/50

60/40

80/20

100/0

Потребность в капитале из всех источников, тыс. руб.

8750

8750

8750

8750

8750

8750

8750

Безрисковая ставка рентабельности на рынке (rf)

0,25

0,25

0,25

0,25

0,25

0,25

0,25

Процентная ставка по займам (r)

0,45

0,45

0,45

0,45

0,40

0,40

0,40

Ставка налога и проч. отчислений от прибыли (tax)

0,35

0,35

0,35

0,35

0,35

0,35

0,35

Годовая величина проектной прибыли до выплаты процентов и налогов, тыс. руб.

6400

6400

6400

6400

6400

6400

6400

Таблица 2 - Структура капитала (вариант 4)

Показатели

А

В

С

Собственный капитал

1000

800

500

Заемный капитал

-

200

500

Операционная прибыль

400

400

400

Средний уровень платы за кредит, %

0

11

11

Стоимость собственного капитала, %

25

21,5

23

Решение

Таблица 3.Показатели инвестиционного проекта компании

Показатели

Структура капитала, % (L/E)

0/100

20/80

40/60

50/50

60/40

80/20

100/0

Потребность в капитале из всех источников

8750

8750

8750

8750

8750

8750

8750

Безрисковая ставка рентабельности на рынке (rf)

0,25

0,25

0,25

0,25

0,25

0,25

0,25

Процентная ставка по займам (r)

0,45

0,45

0,45

0,45

0,40

0,40

0,40

Ставка налога и проч. отчислений от прибыли (tax)

0,35

0,35

0,35

0,35

0,35

0,35

0,35

Годовая величина проектной прибыли до выплаты процентов и налогов, тыс. руб.

6400

6400

6400

6400

6400

6400

6400

Величина собственного капитала, тыс. руб.

8750

7000

5250

4375

3500

1750

-

Величина заемного капитала, тыс. руб.

-

1750

3500

4375

5250

7000

8750

Рентабельность собственного капитала

0,48

0,52

0,60

0,66

0,80

1,34

Уровень финансового риска

0

0,04

0,08

0,1

0,09

0,12

0,15

Соотношение «рентабельность-финансовый риск» (λ)

13,00

7,50

6,60

8,89

11,17

Срок окупаемости (Т), лет

2,1

2,4

2,8

3

3,1

3,7

4,6

Выбираем проект со структурой капитала 80/20, где рентабельность собственного капитала максимальна.

Таблица 4 - Финансовые показатели компании

Показатели

А

В

С

Собственный капитал, тыс. ден ед

1000

800

500

Заемный капитал, тыс. ден ед

0

200

500

Операционная прибыль, тыс. ден ед

400

400

400

Годовая ставка процентов по кредиту, %

0

11

11

Стоимость собственного капитала, %

25

21,5

23

Выплата процентов за кредит, тыс. ден ед

0

22

55

Прибыль до налогообложения, тыс. ден ед

400

378

345

Налог на прибыль, тыс. ден ед

80

75,6

69

Операционная прибыль, уменьшенная на сумму налогообложения POI , тыс. ден ед

320

324,4

331

Стоимость капитала WACC, %

25,0

19,4

17,0

Текущая рыночная стоимость компании, тыс. ден ед. Vf 

1 280,0

1 672,2

1 947,1

Выбираем проект С, при которой стоимость компании составит максимальную величину

Таблица 5 - Финансовые показатели (финансовый леверидж)

Показатели

А

В

С

Активы, тыс ден ед

1000

1000

1000

Собственный капитал, тыс ден ед

1000

800

500

Заемный капитал, тыс ден ед

0

200

500

Операционная прибыль, тыс ден ед

400

400

400

Рентабельность активов ROA, %

40

40

40

Годовая ставка процентов по кредиту, %

0

11

11

Выплата процентов за кредит, тыс ден ед

0

22

55

Прибыль до налогообложения, тыс ден ед

400

378

345

Налог на прибыль, тыс ден ед

80

75,6

69

Чистая прибыль, тыс ден ед

320

302,4

276

Рентабельность собственного капитала, %

32

37,8

55,2

Эффект финансового рычага, %

0

5,8

23,2

Сила воздействия финансового рычага

1,00

1,06

1,16

Выбираем проект С, так как обеспечивает максимальную рыночную стоимость фирмы, имеет максимальную рентабельность собственного капитала.


ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В отчетном году текущая рыночная стоимость предприятия выше его ликвидационной стоимости, то есть фирма ведет эффективную деятельность.

Величина рабочего капитала достаточна для обеспечения фирмы оборотным капиталом за счет собственных средств. В прогнозном периоде наблюдается укрепление ликвидности фирмы. Коэффициент абсолютной ликвидности равный 0,01 указывает что наиболее ликвидных активов достаточно для погашения 1% текущих обязательств, уровень находится ниже рекомендуемых нормах. Коэффициент текущей ликвидности указывает на достаточный уровень обеспеченности текущих обязательств текущими активами. Собственного оборотного капитала достаточно для покрытия  текущих запасов, что указывает на кредитоспособность предприятия.

Организация финансово зависима от внешних источников финансирования , так как коэффициент концентрации собственного капитала находится  на уровне ниже  рекомендуемого, а именно составляет 41%.  Соотношение собственных источников и привлеченных указывает, что в прогнозном периоде на каждый рубли собственного капитала приходится 0,59 рубля заемного капитала. Собственного капитала недостаточно для финансирования текущей деятельности (оборотных активов). Плечо финансового рычага равное 0,0 указывает на отсутствие риска зависимости от привлеченного долгосрочного капитала.

Рост показателей рентабельности указывают на эффективность деятельности. высокий уровень рентабельности активов составляет 40,05%. То есть на 100 рублей активов приходиться операционной прибыли. Рентабельность собственного капитала составляет 58,30%, то есть на 100 рублей собственного капитала составляет 58,30 чистой прибыли. Сила воздействия операционного рычага снизилась на 0,25 и составила 1,85, то есть увеличение выручки на 10% должно давать 18,5%-ное увеличение валовой прибыли. Рентабельность основной деятельности увеличилась на 9,48% и составило 31,43%, то есть на 9,48 рублей увеличилась чистая прибыль на 100 рублей себестоимости. Рост показателя рентабельности собственного капитала в прогнозном периоде на 17,84% обусловлен ростом чистой рентабельности продаж (степень влияния на 16,06 %), ростом ресурсоотдачи увеличивает рентабельность собственного капитала на 1,93%, снижение финн зависимости снижает на 0,3%.

Итоговая рейтинговая оценка относит предприятие в группу организаций 1-ого (высшего) класса, реализующие услуги с высоким уровнем рентабельности, являющиеся лидерами в своей отрасли, способные противостоять влиянию внешней среды, имеющие низкие операционные риски, способные к стабильному развитию.

Методика определения банкротства Ковалева В.В. указывает на риск банкротства в отчетном и прогнозном периодах отсутствует.

1. Определение оптимального объема закупки продукции

Использование теории игр позволяет предприятию сформировать такой объем продаж по продуктам, который обеспечивал бы постоянную величину прибыли. Закупая ежедневно 297 единиц продукции А и 306 единиц продукции В предприятие при любой погоде будет иметь среднюю прибыль 1263,0 ден.ед.

2. Прогнозирование порога рентабельности и запаса финансовой прочности организации

Маржинальный анализ объема производства позволяет определить безубыточный объем производства и безубыточную выручку при различных параметрах цены и затрат. Порог рентабельности наиболее чувствителен к изменению удельных переменных затрат и цены реализации, при росте постоянных затрат на 50,0% порог безубыточности увеличивается также на 50%.

3. Прогнозирование операционного риска компании

Операционный рычаг позволяет спрогнозировать фирме процент изменения прибыли при различных параметрах выручки, затрат.

4. Формирование политики управления денежной наличностью и запасами организации  

Расчеты по модели Баумля показали, что оптимальный объем пополнения счета составляет 106771 ден ед, что возможно при совершении 53 сделок по конвертации ценных бумаг, общие расходы на реализацию такой политики управления наличностью составят 15 958 ден.ед.

Расчеты по модели Миллера-Орра показали что размер на расчетном счете должен быть от 0 до 20358 ден.ед., при выходе за его пределы необходимо восстанавливать средства на расчетном счету до суммы среднего остатка – 9048 ден.ед.

5. Формирование политики управления запасами организации

Необходимо поддерживать  оптимальный уровень запаса равный 405 куб.м.., величина затрат на поддержание запаса составит 3943 ден ед. уровень запаса склада составит от 29 куб.м. до 431 куб.м.

6. Формирование оптимальной инвестиционной программы организации

Анализ инвестиционной программы позволяет сказать, что инвестиционная программа приемлема, так как стоимость капитала (17,25%) ниже, чем доходность инвестиций (21,70%).

7. Управление структурой источников организации

Выбираем проект со структурой капитала 80/20, где рентабельность собственного капитала максимальна. Выбираем проект С, так как обеспечивает максимальную рыночную стоимость фирмы, имеет максимальную рентабельность собственного капитала.


СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

  1.  Анализ и планирование финансовой деятельности предприятия: учебное пособие / В.И. Макарова, Е.А. Бобренева, В.П. Стародубов, М.Е. Самуйлова, И.А. Андреева. –Ч.1. – Тольятти: Волжский университет им. В.Н. Татищева, 2008. – 218 с.
  2.  Анисин А.А. Основные направления развития современной теории структуры капитала // Наука о человеке: гуманитарные исследования. 2008. № 2. С. 25-32. 0 52
  3.  Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент.  М.: ИНФРА-М, 2009. — 240 с.
  4.  Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: учебный курс. – Киев: Ника-Центр, 2011. – 448 с
  5.  Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений / Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 1996.
  6.  Геращенко И.П. Теоретические основы и практические подходы к формированию целевой структуры капитала // Инновационное образование и экономика. 2009. Т. 1. № 5. С. 82-89.
  7.  Загайнова Ю.В. Исследование понятия структуры капитала хозяйствующих субъектов // Сибирская финансовая школа. 2012. № 2. С. 14-17.
  8.  Киров А.В. Специфика управления структурой источников финансирования капитала российских предприятий // Вестник Волгоградского государственного университета. Серия 3: Экономика. Экология. 2009. № 1. С. 138-142.
  9.  Ковалев В. В. Управление финансовой структурой фирмы: Учебно-практическое пособие. – М.: ТК Велби; Проспект, 2007. – 256 с.
  10.  Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2014. - 235 с.
  11.  Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. – М.: Финансы и статистика, 2012 – 560с.
  12.  Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2013. – 1024 с..
  13.  Макеева Е. Управление финансовой структурой капитала // РИСК: Ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 2010. № 1. С. 166-170.
  14.  Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учеб.пособие — М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2014. - 639 с.
  15.  Старкова Н. А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие /РГАТА имени П. А. Соловьева.– Рыбинск, 2013. – 174 с.
  16.  Стяжков А.А. Проблемы оптимизации структуры капитала промышленных предприятий // Известия Пензенского государственного педагогического университета им. В.Г. Белинского. 2008. № 11. С. 72-76. 0 32
  17.  Управление организацией: Учебник / Под ред. А.Г. Поршнева, З.П. Румянцевой, Н.А. Саломатина. М.: ИНФРА-М, 2012. – 669 с.
  18.  Ушаева С.Н. Капитал: содержание, формы, подходы к определению оптимальной структуры // Вестник Челябинского государственного университета. 2012. № 1. С. 163.
  19.  Ушаева С.Н. Грани оптимизации структуры капитала в условиях кризиса // Вестник Челябинского государственного университета. 2010. № 5. С. 173-179. 1 44
  20.  Финансовый менеджмент. Учебное пособие / Под ред. проф. Е.И. Шохина. – М.: ИД ФБК – ПРЕСС, 2012
  21.  Явкина М.Г. Стратегия формирования оптимальной структуры капитала промышленного предприятия // Фундаментальные исследования. 2011. № 12-1. С. 237-242.

PAGE  

PAGE  56


 

А также другие работы, которые могут Вас заинтересовать

49606. ПРОЕКТИРОВАНИЕ АНАЛОГО-ЦИФРОВОГО ПРЕОБРАЗОВАТЕЛЯ С USB - ВЫХОДОМ 1.03 MB
  ПРОЕКТИРОВАНИЕ АНАЛОГОЦИФРОВОГО ПРЕОБРАЗОВАТЕЛЯ С USB ВЫХОДОМ Пояснительная записка к курсовому проекту по дисциплине Схемотехника ЭВМ ИНМВ. Омск 2013 Задание Проектирование аналогоцифрового преобразователя с USB выходом. Объектом исследования является аналогоцифровой преобразователь с USB выходом. Цель работы – разработать функциональную и принципиальную схему АЦП рассчитать входные усилители и фильтры нижних частот выбрать микросхему АЦП выбрать тип конвертора USB рассчитать и выбрать преобразователи DCDC и микросхемы...
49609. Расчёт токов короткого замыкания для оценки параметров основного оборудования подстанций сети. Выявление необходимости реактирования линий 10 кВ, отходящих от подстанций 4.99 MB
  В первой части расчетнопояснительной записки представлены обоснование и выбор вариантов схем электрической сети произведен выбор основных параметров схем сравнение техникоэкономических показателей схем и определение наилучшего варианта. Вторая часть содержит теоретические выкладки и пример практического расчета по теме: Расчёт токов короткого замыкания для оценки параметров основного оборудования подстанций сети. ФОРМИРОВАНИЕ ВАРИАНТОВ СХЕМ СЕТИ. ВЫБОР НОМИНАЛЬНОГО НАПРЯЖЕНИЯ СЕТИ.
49610. Расчет защиты зерноочистительного комплекса 1.82 MB
  Чтобы обеспечить бесперебойную и качественную работу необходимо применять защиту для электродвигателей. Для этого существует множество аппаратов, которые способны обеспечить защиту, как по току, так и по напряжению.
49611. Усилитель мощности звуковой частоты при усилении низких частот звукового тракта 572 KB
  Вследствие корреляции между величинами R и β в едином технологическом цикле при проектировании усилителя следует учитывать два предельных случая: компоненты схемы имеют значения Rмин и βмин или Rмакс и βмакс величина относительного разброса для конкретного технологического цикла известна разработчику заранее. Для разработки данного усилителя мощности следует произвести предварительный расчёт и оценить количество и тип основных элементов. При проектировании усилителя следует использовать такие элементы чтобы их параметры...